MUNDELL FLEMING EN URUGUAY

Macarena Suarez Juan Pablo Ithurralde Alejandro Echavarria Romina Hernandez

Crecimiento dbil en economas desarrolladas

Dlar y euro depreciados frente a las emergentes

Ingreso de capitales a las economas emergentes

Tasas internacionales de inters en niveles mnimos por algunos aos ms

Economas emergentes son el motor del crecimiento mundial (pese a cierta desaceleracin)

El crecimiento econmico post-crisis fue acompaado por una importante mejora de los fundamentos macroeconmicos. Desde una perspectiva financiera, la vulnerabilidad asociada a Argentina se redujo de forma sustancial.

Volatilidad econmica
Se redujo el incremento de la tendencia-ciclo. El crecimiento de la tendencia-ciclo durante el primer trimestre del ao se ubic en 0,9%, ligeramente por debajo del trimestre anterior, reflejando la desaceleracin de la actividad econmica. Los fundamentos macroeconmicos se han deteriorado (inflacin persistente, dficit fiscal elevado y niveles muy bajos de competitividad). En buen romance, la coyuntura nos permite estar en "un mundo ideal, consumiendo a piacere", porque ganamos por los trminos del intercambio, ingresa IED y, adems, el mundo nos presta mucho dinero.

Las cifras indican que el dficit de cuenta corriente lleg al 5,3% del PIB en 2012 que es un guarismo sideral, pero estuvo totalmente financiado con IED.

Sectores clave para la IED

Real Estate Productos de Consumo Masivo Retail Complejo Forestal Logstica Infraestructura Centros de servicios compartidos Servicios financieros Software Turismo

Gasto Pblico % PBI

25.6

30.5

30.5

33

34

Con la economa creciendo a buen ritmo y abundante financiamiento, lo aconsejable para un pas y si est endeudado como estamos, es tener supervit fiscal global. Es la nica manera genuina de mejorar el TCR.

El sorprendente dficit en cuenta corriente de 2012 (5,3% del PIB) tuvo su origen en factores puntuales relacionados principalmente con la necesidad de importar mayores cantidades de petrleo y energa.As, esperamos un dficit en cuenta corriente de 3,6% del PIB para 2013 y de 3,4% del PIB para 2014

Aqu tenemos un problema El consumo est alentando el crecimiento de la economa en un contexto internacional y regional Pero por otro lado esa fuerza de consumo es la que est alentando una mayor inflacin

El incremento de los precios medios de los granos y la carne vacuna en los

mercados internacionales unido a los aumentos de la produccin de los principales rubros de exportacin impuls al alza el valor de las ventas al exterior del complejo agroindustrial, que alcanzara en 2012 un nuevo rcord en dlares corrientes (ms de 6.200 millones de dlares), al incrementarse cerca de 14% respecto a 2011

Commodities Uruguayas

Ya no hay viento de colalos precios no seguirn creciendo a un ritmo tan

elevado para compensar los costos internos tan elevados

Exportaciones b y s % PBI
Segundo trimestre 2013: Las exportaciones registraron un importante incremento de 11,1%, derivado del comercio de bienes (bsicamente de carne y soja), en tanto se redujo el de servicios (turismo regional). En cuanto a las importaciones, stas tambin se incrementaron pero ms reducidamente (2,5%).

Importaciones

Aqu tenemos un problema El consumo est alentando el crecimiento de la economa en un contexto internacional y regional Pero por otro lado esa fuerza de consumo es la que est alentando una mayor inflacin.

Los precios actuales de los commodities que Uruguay exporta se encuentran en su nivel ms bajo desde octubre de 2010

Las buenas condiciones meteorolgicas en los principales pases productores y una demanda de bajo dinamismo llevaron a una cada importante en el precio de los granos. la soja acumula una cada de 24,6%, el trigo retrocedi 13,6% y el arroz baj 13%. En el caso de las exportaciones uruguayas, la evolucin en el precio de la carne modera la cada

Segundo trimestre 20 13: Las exportaciones registraron un importante incremento de 11,1%, derivado del comercio de bienes (bsicamente de carne y soja), en tanto se redujo el de servicios (turismo regional). En cuanto a las importaciones, stas tambin se incrementaron pero ms reducidamente (2,5%). mircoles, 25

US$ 5.600 millones, incremen to del 4,5% en US$ respecto 2012

III 13

Importaciones

Las importaciones en el acumulado del ao ascendieron a US$ 1.392 millones, lo que represent un incremento de 13,2%

Crecimiento % Desempleo Y Salario Real

7,6

7,3
6,9 6 7,3 5,5 6,2

3,5

3,3

5,2

4,4

Los salarios reales crecieron en el primer semestre de este ao un 1.52%, segn el INE. En el mismo perodo de 2012, la suba fue de 3.42%
.

Se vea un aumento del Salario Real y una disminucin de la tasa de desempleo

La poltica salarial en tiempos de gran crecimiento econmicopoda

dar aumentos salariales del 4 o 5%, e igual el empleo subira porque el producto crece al 7%. Pero en 2012 la realidad no fue igual y no va a ser tampoco en 2013, por lo tanto mantener esa regla salarial implica bajar nmero de trabajadores ocupados. SEGUNDO TRIMESTRE 2012 Los ingresos de la poblacin presentaron un aumento muy significativo. Baj la tasa de empleo Subi la cantidad de personas en seguro de paro Baj el ndice de horas trabajadas en la industria Aument la precarizacin del empleo

INFLACIN por shocks externos?

Basta preguntar por qu en otros pases de nuestra regin donde los alimentos pesan bastante ms que aqu en el IPC, reciben el mismo shock y la inflacin es mucho ms baja? A 2012. Mxico 3,6% Per 2,2%, Colombia 3,2% Chile 2,7%, Uruguay 7,7%.

Clasificacin segn el ndice de Competitividad

2009-2010 2010-2011 Chile Puerto Rico Panam Costa Rica Brasil Uruguay (64) Mexico Colombia Per 2011-2012 Chile Puerto Rico Panam Brasil Mxico Costa Rica Uruguay (63) Per Colombia 2012-2013 Puerto Rico Chile Panam Brasil (48) Mxico Costa Rica Per Colombia Uruguay (74) (

1 2 3 4 5 6 7 8 9

Chile Costa Rica Puerto Rico Brasil Panam Mexico Uruguay (65) Colombia El Salvador

Este ndice de competitividad global mide muchos factores entre los que est la educacin, la innovacin, la infraestructura y la relacin entre el salario y la productividad.

Competitividad
La falta de competitividad frente a Brasil y Argentina (dlar blue) tendr impactos persistentes en las industrias de consumo masivo y en el Retail.
Cunto nos encarecimos o no en dlares? A la apreciacin de nuestra moneda del ao pasado hay que sumarle la inflacin que tuvimos. Inflacin Uruguay se encareci en dlares un 10%, mientras que el resto del mundo un 1% o 2%. Es precisamente el TCR el factor que est impulsando el deterioro de la cuenta externa. Las devaluaciones de Argentina y Brasil, sin que Uruguay haya seguido el camino, se conjugan con una situacin indita en la historia y es que nuestra moneda est fuerte frente a las principales del mundo

Multiplicador Keynesiano
a3 PMC
Imp PBI C.P PBI sin imp 10726000000 48156000000 476399934 623113917

=0,2227

=0,7645

1 1-0,7645(1-0,33)+0,2227

=1,40749

Multiplicador Keynesiano b
EMp M 428409 2026164

=0,2114

e=0,15
1 =3,0332 1-(1-0,15)(1-0,2114)

Monedas y billetes
2010: 8.644.773 2011: 10.154.660 Aumento de 1.509.887 14,869%

M (oferta monetaria)=m.m x BM 14,869*3.0332=45,100

Polticas del gobierno

Se nota incongruencia en las polticas que esta llevando a cabo el gobierno. Hasta el 2011, hay una poltica fiscal tremendamente expansiva. Aumentando consigo el consumo. Ahora se quiere reducir el consumo, pero no hay una poltica contractiva. Si no que la IS se mantiene constante Se sube la tasa de r ya que el BCU contribuye a comprar un poco menos de inflacin con un dlar ms bajo, porque un tercio de la canasta de bienes y servicios que conforman el IPC son bienes en los cuales el dlar es relevante, pero perdimos competitividad (P.M.R)

Por otra parte a fines de 2012 se tomarn medidas con los supermercados para bajar una determinada lista de 70 productos ms posicionados del IPC. Y despus vino lo de UTE. Poltica salarial de aumentar los salarios, mantener esa regla salarial implica bajar nmero de trabajadores ocupados

Mientras poltica monetaria-cambiaria totalmente a contramano de las otras, como la nica piedra angular que trata de mantener la inflacin bajo control a costa de una prdida de competitividad. Siendo que la BM crece de un 15% a 20% anual Se quiere reducir el consumo pero se piensa en disminuir el IVA.

Datos Relevantes
Inflacin 8,86% agosto 2013 (acumulada) Tasa de r* nominal a bonos a 1 ao = 0,25 Tasa r nominal de bonos a 1 ao = (4,521-1,87) = 2,651 PBI nominal a 2012: u$S48.156.000.000 Tasa de desempleo dic 2012, junio 2013 = 6,2% Tasa de impuestos 33% Tasa de encaje: 15%

r
G T

LM
LM

M
2,651

A C B

r1 0,25

MC
IS IS

48

y2 y1

Mil millones

P B
P1 P0

D
Q0 Q1

PME: Corre la LM a la derecha

RI
TCR Exp

Of monetaria
XN PBI Empleo IED

Entrada de capitales

PFC: Corre la IS a la izquierda

G
TCR Exp

Salida de capitales XN Empleo PBI

PBI

Bibliografa
INE BCU Banco Central Cinve Deloitte El Economista Economistas De Haedo, Laura Raffo, Isaac Alfie, Fernando Lorenzo