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Informe Anual

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Cementos Pacasmayo S.A.A.(CPSAA)

Fundamentos Los ratings otorgados a los instrumentos de Cementos Pacasmayo S.A.A. se sustentan principalmente en:
1.- La generacin de flujos y los indicadores de cobertura: A diciembre 2010, la Compaa registr un EBITDA* de S/. 228.6 millones y un margen EBITDA de 36.7% (S/. 192.2 millones y 34.9% respectivamente, a diciembre 2009).

Mayo 2011 Tipo de Rating Rating Fecha Instrumento Actual Anterior Cambio Acciones NM 1 (pe) Comunes Acciones de NM 1 (pe) Inversin Informe con cifras auditadas a diciembre 2010

Rating

NM: No modificado anteriormente

Perspectiva
Estable

Indicadores Financieros
(S/. MM) Ingresos EBITDA* Flujo de Caja Operativo (CFO) Deuda Financiera Total Caja y valores lquidos Deuda Financiera / EBITDA (x) Deuda Financiera Neta / EBITDA (x) EBITDA / Gastos Financieros (x) Dic-10 624 229 170 307 120 1.3 0.8 15.2 Dic-09 551 192 147 286 91 1.5 1.0 11.4

Cabe sealar que la mayor demanda en la zona norte del pas, como consecuencia de la reactivacin econmica, contribuy a aumentar las ventas de Cementos Pacasmayo. De este modo, los mayores volmenes comercializados y los menores precios promedio del carbn, entre otros factores, impactaron favorablemente en los mrgenes. Asimismo, los flujos generados por CPSAA le permitieron reducir sus indicadores de endeudamiento, fortalecer su patrimonio y mantener una slida posicin de liquidez. A diciembre 2010, el ratio Deuda Financiera / EBITDA fue de 1.3x y el de cobertura de gastos financieros, de 15.2x (1.5x y 11.4x, respectivamente, a diciembre 2009). 2.- El slido perfil de la Compaa y su posicin como una de las mayores empresas productoras y comercializadoras de cemento del pas. En este sentido, se debe destacar la estrategia de Cementos Pacasmayo consistente en la realizacin de una continua modernizacin y ampliacin de sus instalaciones productivas y una diversificacin de sus productos. 3.- La capacidad instalada y su posicin de mercado: CPSAA cuenta con una significativa participacin de mercado en el norte del pas, lo cual se explica, entre otros, por la localizacin geogrfica de su planta y su red de distribucin. A ello se suman las barreras naturales para la entrada de nuevos competidores en la industria local del cemento. Asimismo, CPSAA contina ampliando su capacidad instalada, lo que le permitir responder a la mayor demanda generada por el sector.

(*) No incluye otros ingresos y egresos; s considera ingresos por alquiler de cesin minera y gastos por particip. de trabajadores Fuente: CPSAA

Analistas
Sergio Castro Deza (511) 444-5588 sergio.castro@aai.com.pe Mara Delia Linares B. (511) 444-5588 mariadelialinares@aai.com.pe

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Es importante mencionar que la Compaa ha transferido a un Fideicomiso en Garanta una serie de activos que constituyen una unidad operativa completa, los cuales registran un valor de realizacin de aproximadamente US$447 millones. Este Fideicomiso garantizaba a diciembre 2010 un prstamo con el Banco Continental por S/. 150.5 millones y, adems, las posibles emisiones que se pudieran realizar dentro del Primer Programa de Bonos Corporativos Pacasmayo hasta por US$75.0 millones. Cabe sealar que dicho Programa a la fecha no ha sido utilizado.

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Acontecimientos Recientes En abril 2011, inici sus funciones como nuevo gerente general de Cementos Pacasmayo el Sr. Humberto Nadal, el cual adems es miembro del Directorio de la Compaa. Por su parte, en enero 2011 CPSAA concret un acuerdo con Quimpac para evaluar y desarrollar un proyecto de exploracin, explotacin, procesamiento y comercializacin de las sustancias minerales contenidas en las salmueras, ubicadas en las concesiones mineras que ambas empresas poseen en Piura y Lambayeque. El desarrollo del proyecto est sujeto a los resultados de un due diligence de las concesiones. En sesin de Directorio realizada en octubre 2010 se aprob la construccin de una planta para la fabricacin de cemento en Piura con una capacidad de molienda de 400 mil TM/ao. La estimacin preliminar de la inversin es de US$25 millones. Se estima que la construccin tomar dos aos, por lo que estara entrando en funcionamiento en el 2013. Asimismo, en sesin de Directorio celebrada en junio 2010 se acord realizar un aporte de capital hasta por el equivalente a US$15 millones a la subsidiaria Fosfatos del Pacfico, con el objeto de continuar el plan de inversiones del Proyecto de Fosfatos en la concesin Bayvar N 9. En ese sentido, en el 2010 la Compaa realiz dos aportes en efectivo por un total de S/. 28.2 millones y, adems, capitaliz deuda por S/. 14.2 millones. Perfil Cementos Pacasmayo S.A.A. (antes Compaa Nacional de Cemento Portland del Norte S.A.) inici sus operaciones en 1949. CPSAA est relacionada al Grupo Hochschild, el cual tiene una importante trayectoria en minera y actividades industriales. Su fbrica de cemento se ubica en el norte del Per, en la Provincia de Pacasmayo, en el Departamento de la Libertad. CPSAA cubre la demanda en la zona norte del pas, teniendo significativa presencia en los departamentos de Tumbes, Piura, Lambayeque, La Libertad, Cajamarca y Ancash. Asimismo, a travs de su subsidiaria, Cementos Selva S.A., cubre la demanda en la zona nor oriental del pas. A diciembre 2010, la Compaa registraba una capacidad de produccin anual de clinker de 1.24 millones de TM/ao. Asimismo, tena una capacidad
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de produccin de cemento de 2.90 millones de TM/ao. Cabe recordar que en marzo 2007, segn lo acordado en Junta General de Accionistas (JGA), la Compaa segreg y aport a su subsidiaria Distribuidora Norte Pacasmayo S.R.L.(DINO), un bloque patrimonial constituido por los activos destinados a la produccin de premezclado, bloques, concretos y adoquines. Por su parte, en diciembre 2008 CPSAA decidi transferir a Corianta S.A. (empresa dedicada principalmente a la extraccin de zinc) la planta de calcinacin de xido de zinc (planta Bongar), y dems activos relacionados a sta. Asimismo, en marzo 2009 CPSAA aport a su subsidiaria Corianta S.A. un bloque patrimonial constituido por los activos destinados a actividades mineras metlicas (Mina Ral y Pampa Colorada). Posteriormente, en marzo 2010 Corianta S.A. vendi a Compaa Minera Condestable S.A. las concesiones mineras, derechos superficiales y dems bienes relacionados a la Mina Ral por US$28 millones. De otro lado, cabe recordar que en el 2007 CPSAA se adjudic la concesin Bayvar N 9 en Piura, una de la concesiones remanentes del Proyecto Bayvar. En el 2009, se complet un programa de perforacin, determinndose la presencia de roca fosfrica de alta calidad. As, segn los ltimos estudios realizados, existiran actualmente recursos por aproximadamente 625 millones de TM. Por lo anterior, en JGA celebrada en julio 2009 se aprob independizar el negocio de fosfatos. As, se transfiri un bloque patrimonial conformado por activos y pasivos correspondientes al negocio de fosfatos a una nueva subsidiaria denominada Fosfatos del Pacfico S.A. CPSAA estara buscando un socio comercial que cuente con el know how necesario para desarrollar en conjunto el proyecto. Estrategia La Compaa est aplicando una estrategia de enfoque y especializacin en sus negocios principales (cemento y concreto premezclado). En este sentido, ha decidido independizar las actividades minero metlicas y de fosfatos del negocio cementero. Asimismo, contina con su estrategia de acercamiento a los clientes y consumidores, buscando satisfacer sus necesidades a travs de la innovacin y nuevos productos.

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Operaciones Durante el 2010, la produccin de clinker de CPSAA fue de 1.12 millones de TM (1.0 millones de TM en el 2009). Asimismo, la produccin de cemento ascendi a 1.61 millones de TM, siendo superior a las 1.41 millones de TM producidas en el ejercicio 2009. De este modo, los niveles producidos representaron aproximadamente el 90 y 55% de la capacidad prctica anual de produccin de los procesos de clinkerizacin y elaboracin de cemento, respectivamente. Cabe recordar que la Compaa acord ampliar su capacidad de produccin mediante la adquisicin e instalacin de cuatro hornos verticales, los que han permitido aumentar desde el 2008, la capacidad de produccin de clinker, la cual asciende actualmente a 1.24 millones de TM/ao. Asimismo, CPSAA planea ampliar la produccin de clinker en 0.2 millones de TM/ao adicionales con la compra de dos nuevos hornos. De otro lado, a finales del 2010 se termin la construccin de un nuevo molino de cemento que ha permitido aumentar la capacidad anual de produccin a 2.9 millones de TM. La inversin total ascendi a unos US$35 millones. Asimismo, la Compaa est prxima a culminar la implementacin de una planta de ladrillos de diatomita en sus concesiones de Sechura en Piura. Este producto, hecho a base de diatomita (85%) y arcilla (15%) es ms liviano que el ladrillo convencional. Se espera que durante el primer semestre del 2011 est terminada la planta y se inicie el proceso de produccin y comercializacin. Finalmente, como ya se ha mencionado, Cementos Pacasmayo ha aprobado la construccin de una planta de cemento en Piura, con una capacidad de produccin de 400 mil TM/ao que atendera la creciente demanda de cemento de la zona norte del pas. Posicin Competitiva El mercado local de cementeras est compuesto fundamentalmente por cuatro grupos empresariales distribuidos en siete empresas productoras de cemento: i) Cementos Lima y Cemento Andino, que atienden principalmente a las regiones del centro del pas y pertenecen al grupo Rizo-Patrn; ii) Cementos Yura y Cementos Sur, que operan en el
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sur del Per y estn vinculadas al grupo Rodrguez Banda; iii) Cementos Pacasmayo y Cementos Selva, las cuales atienden principalmente a las regiones del norte del pas y pertenecen al Grupo Hochschild; y, iv) Cementos Inca, la cual destina su produccin a la zona centro y pertenece a la familia Choy. El nivel de competitividad de las empresas cementeras depende, bsicamente, de su estructura de costos, la cual est en funcin del costo de la energa, combustibles, costos de materias primas y de transporte. Sin embargo, es importante mencionar que las empresas cementeras del pas slo compiten en las zonas lmites de su radio de accin debido a su distribucin geogrfica. Entre las caractersticas del sector destacan las siguientes: Limitado poder de negociacin de los clientes, debido a la escasez de una base consolidada de ellos y de empresas que produzcan bienes con mayor valor agregado a base de cemento. Reducido poder de negociacin de los proveedores debido al bajo costo de los principales insumos. Baja rivalidad entre las empresas competidoras debido a la exclusividad geogrfica actual. Alta correlacin con la autoconstruccin y con la inversin pblica y privada. Existencia de barreras de entrada, debido a la elevada capacidad instalada, requerimientos de inversin en activo fijo, costo de transporte y necesidad de una red de distribucin propia. Es importante mencionar que en enero 2011, el Gobierno tom la decisin de reducir de 12 a 0% el arancel para cemento y clinker, con el objetivo de que se genere una reduccin en los precios del mercado interno. Sin embargo, cuando dicha medida estuvo vigente entre octubre 2007 y marzo 2010, los precios no registraron variaciones significativas. Adems, las empresas del sector consideran que la medida no tendr un impacto significativo en los precios, pues la demanda de cemento ha mantenido un fuerte crecimiento y porque los precios nacionales todava resultan bastante competitivos frente a los precios internacionales.

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De otro lado, en el 2010 el PBI construccin creci 17.4%. As, ste recuper el dinamismo registrado en los ltimos aos frente al desaceleramiento que registr durante el 2009, producto de la crisis financiera internacional que afect al crecimiento del pas y repercuti en el desempeo del sector construccin, especialmente durante los primeros meses de ese ao.
Variacin % - PBI Global y PBI Sector Construccin
20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 2003 Constr. 4.5% PBI 4.0% 2004 4.7% 5.0% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 8.4% 14.8% 16.6% 16.5% 6.1% 17.4% 6.8% 7.7% 8.9% 9.8% 0.9% 8.8%

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Sur con un crecimiento de 76.0%. Por su parte, en trminos absolutos Cementos Lima fue la que registr un mayor crecimiento, con 342 mil TM.

Variacin Despachos Totales de Cemento* (dic-10/ dic-09)

80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0%
Pacas. Andino Selva Lima Sur Yura Inca
11.7% 15.7% 12.4% 15.0% 22.1% 54.3% 76.0%

(* ) Incluye exportaciones Fuente: INEI

* Fuente: BCRP

Por su parte, en el 2010 el crecimiento del sector construccin fue impulsado por las inversiones pblicas y privadas en infraestructura, la construccin de centros comerciales, viviendas y oficinas. Asimismo, la mejora en la situacin econmica del pas favoreci el crecimiento de los crditos, el aumento del consumo y la autoconstruccin. Lo anterior se reflej en la evolucin del consumo de cemento. Cabe sealar que a diciembre 2010, los despachos totales de cemento ascendieron a 8.2 millones de TM, siendo 15.9% superiores a los registrados en el 2009.
Despachos Totales - Productores Locales (miles de TM) *
7,500 6,500 5,500 4,500 3,500 2,500 1,500 500 Dic-04 Desp. 4,566 Dic-05 5,069 Dic-06 5,714 Dic-07 6,183 Dic-08 6,780 Dic-09 7,085 Dic-10 8,212

Sobre la participacin en los despachos totales de cemento en TM, a diciembre 2010 Cementos Lima registr la mayor participacin con aproximadamente un 39.9%.
Participacin de los Despachos Totales Productores Locales - dic-10 (TM)*
Pacasmayo 19.7%

C. Lima 39.9%

C. Andino 17.5%

CC Inca 1.2% C. Selva 2.4% C. Sur 5.3%

C. Yura 14.1%

* Incluye exportaciones
Fuente: INEI

Es importante sealar que, la variacin en las participaciones no responde tanto al desplazamiento de una empresa por parte de otra, sino a las fluctuaciones de la demanda en cada zona geogrfica en la cual est ubicada cada cementera. En este caso entre el 2009 y 2010, la empresa que ha mostrado un mayor crecimiento en su participacin de los despachos locales fue Cementos Sur, que pas de 3.5 a 5.3%. De otro lado, si bien las importaciones de cemento an no son significativas con respecto al total de despachos registrados en el mercado peruano, stas

(* ) Incluye exportaciones
Fuente: INEI

Durante el 2010, todas las compaas del sector incrementaron sus despachos totales (en TM) con respecto al 2009. La empresa que mostr mayores incrementos, en trminos relativos, fue Cementos
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vienen registrando un crecimiento importante. As, en el 2010 se importaron aproximadamente 314 mil TM de cemento gris (140 mil TM en el 2009), siendo el principal importador una empresa vinculada al grupo mexicano Cemex. En el ltimo ao, diversas empresas anunciaron su inters de ingresar al mercado peruano. Entre ellas figura la cementera mexicana Cemex, que invertira US$230 millones en la construccin de una planta ubicada a unos 90 km. al sur de Lima. La construccin culminara en tres aos e inicialmente permitira obtener una produccin anual de un milln de TM de cemento. Adems, la empresa brasilea Votorantim junto con la chilena Bo Bo firmaron un acuerdo para desarrollar una planta cementera en Pachacamac, al sur de Lima, con una inversin de unos US$150 millones. Para ello compraron acciones de la empresa peruana duea de los yacimientos de caliza (Cementos Portland). Sin embargo, el desarrollo de estos proyectos, cuya implementacin podra tomar entre dos y tres aos, podra verse influenciado por posibles cambios en la coyuntura poltica y/o econmica. Desempeo Financiero - Individual Durante el 2010 las ventas de CPSAA ascendieron a S/. 623.7 millones, 13.2% superiores a lo registrado en el 2009. Lo anterior se debi bsicamente al mayor volumen de ventas de cemento, como consecuencia de la mayor demanda en la zona norte del pas producto de la reactivacin econmica. Por su parte, las ventas de cal y xido de zinc disminuyeron en 4.6 y 2.3%, respectivamente, por lo que tuvieron una menor contribucin en las ventas de la Compaa. De este modo, el crecimiento de los ingresos totales provino del cemento, cuyas ventas se incrementaron en 16.2%.
Ventas Totales ( MM de S/.) y Despachos Cemento (miles de TM)
650 550 450 350 250 1,250 1,750

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A diciembre 2010, el volumen total de despachos de cemento de la Compaa ascendi a 1.62 millones de TM, superior en 16.4% al volumen registrado durante el 2009. En trminos monetarios, las ventas de cemento representaron el 88.2% del total de las ventas netas (86.0% a diciembre 2009), mientras que las ventas de cal, el 9.3% (11.0% a diciembre2009).
Ventas por Producto a dic-2010
Cemento 88.2%

Ox. de zinc 2.9%

Cal 9.3%

* Fuente: Cementos Pacasmayo

Por su parte, el margen bruto se increment de 49.2% a diciembre 2009, a 51.1% a diciembre 2010. Esto se debi, entre otros, a los menores precios promedio del carbn y al aumento de la produccin que contribuy a diluir los costos fijos. Cabe sealar que hasta el 2008, la Compaa reciba unos S/. 18.7 millones de ingresos al ao por concepto de alquiler de la concesin minera Mina Ral. En el 2009 se redujeron significativamente (a S/. 2.0 millones), debido a la transferencia de la mina a su subsidiaria Corianta S.A. Actualmente CPSAA ya no percibe ingresos por este concepto. No obstante lo anterior, el EBITDA (no incluye otros ingresos y egresos; s considera ingresos por alquiler de cesin minera y los gastos por participacin de los trabajadores) se ha venido incrementando. As, a diciembre 2010 ste ascendi a S/. 228.6 millones (S/. 192.2 millones a diciembre 2009) y el margen EBITDA fue 36.7%, registrndose una mejora respecto a lo obtenido al cierre del 2009 (34.9%). Bsicamente, este incremento se debi al mayor margen bruto registrado. Evolucin EBITDA y
Margen EBITDA*
250 200

Mg EB.
55% 50% 45%

750

150 40% 100 35% Dic-05 143.4 Dic-06 186.5 49.8% Dic-07 202.2 48.0% Dic-08 197.2 38.7% Dic-09 192.2 34.9% Dic-10 228.6 36.7% 30%

150 MM S/. Miles TM

Dic-06 374.3 1,016

Dic-07 421.5 1,212

Dic-08 509.2 1,319

Dic-09 550.8 1,388

Dic-10 623.7 1,616

250

50 Ebitda

*Fuente: Cementos Pacasmayo

Mg. Eb. 45.7%

* EBITDA: No incluye otros ingresos y egresos; s incluye alquiler por cesin minera. A partir del 2009 incluye gastos por participacin de los trabajadores Fuente: Cementos Pacasmayo

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Por otro lado, es importante sealar que segn las nuevas disposiciones contables vigentes, a partir del 2010 ser opcional y desde el 2011 ser obligatorio, el registro de la participacin de los trabajadores como gasto de personal (NIC 19) y no como impuesto a las ganancias (NIC 12). Cementos Pacasmayo ha adoptado esa poltica desde el 2010 y ha reexpresado sus estados financieros del 2009 para hacerlos comparables con los del 2010. Consecuentemente, el efecto de estos gastos en el clculo del EBITDA y en los mrgenes operativos ya est siendo considerado. Por su parte, a diciembre 2010 los gastos financieros ascendieron a S/. 15.1 millones, menores a los S/. 16.8 millones registrados en el ejercicio 2009, debido principalmente a la disminucin de la deuda financiera promedio, producto de la cancelacin de Bonos Corporativos en febrero 2010. As, a diciembre 2010 el ratio EBITDA / Gastos Financieros fue 15.2x (11.4x a diciembre 2009), explicado en parte por la reduccin en los gastos, pero, principalmente, por el mayor EBITDA generado. Sin embargo, durante el 2011 este indicador podra disminuir, considerando el mayor endeudamiento obtenido en el ltimo trimestre del 2010. Respecto al Flujo de Fondos de las Operaciones (FFO), durante el 2010 ste alcanz los S/. 180.8 millones (S/. 149.6 millones en el ejercicio 2009). Asimismo, se registr un aumento de las necesidades de capital de trabajo por S/. 10.8 millones, lo que se tradujo en Flujo de Caja Operativo (CFO) de S/. 169.9 millones. Si al saldo anterior se le deducen inversiones en activo fijo por S/. 39.8 millones y dividendos pagados por S/. 72.6 millones, se obtiene un Flujo de Caja Libre (FCF) de S/. 57.5 millones. As, el FCF permiti, entre otros, aumentar la caja y realizar inversiones en subsidiarias. Cabe sealar que el FCF no considera otras inversiones netas (principalmente aportes y/o prstamos a subsidiarias), las cuales en el perodo bajo anlisis ascendieron a S/. 30.6 millones. Estructura de la Deuda - Individual La deuda financiera se increment, de S/. 285.7 millones a diciembre 2009, a S/. 307.3 millones a diciembre 2010. Lo anterior se debi a la obtencin de un prstamo para capital de trabajo por S/. 65.0 millones y el aumento en el saldo de los contratos de arrendamiento financiero con el BCP para ampliacin de la capacidad de molienda.
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As, al cierre del 2010 la deuda financiera estaba compuesta por: i) un prstamo para capital de trabajo con el Banco Continental por S/. 150.5 millones; ii) crditos con el BCP para capital de trabajo por S/. 65.0 millones; y, iii) diversos leasings con el BCP por S/. 92.8 millones, para la adquisicin de maquinaria y equipo, as como para obras civiles para la ampliacin de la capacidad de molienda. El aumento del EBITDA permiti registrar, a diciembre 2010, un ratio de EBITDA / Gastos Financieros de 15.2x. As, pese al incremento de la deuda, el indicador Deuda Financiera / EBITDA fue de 1.3x (1.5x a fines del 2009). Considerando el nivel de caja que registraba CPSAA (S/. 120.0 millones a diciembre 2010), los moderados niveles de endeudamiento y el aumento de los flujos generados, CPSAA poda cumplir holgadamente con sus compromisos financieros. De otro lado, el patrimonio aument de S/. 642.8 millones al cierre del 2009, a S/. 786.7 millones a diciembre 2010, producto principalmente del incremento de los resultados acumulados. Cabe sealar que en sesiones de Directorio realizadas en abril y octubre del 2010, se acordaron la distribucin de dividendos en efectivo a cuenta de los resultados acumulados por S/. 43.0 millones y S/. 30.0 millones, respectivamente. Fideicomiso en Garanta La Compaa, en conjunto con la Fiduciaria S.A. y el Banco de Crdito del Per en calidad de representante de los acreedores garantizados firmaron, en el 2006, un Contrato de Fideicomiso en Garanta, constituido por activos fijos y concesiones mineras, los cuales forman una unidad operativa completa, para garantizar las siguientes obligaciones: i) la Primera y Segunda Emisin de Bonos Pacasmayo y un prstamo con el Banco de Crdito del Per, firmado en diciembre del 2002, los cuales fueron cancelados en febrero 2010; ii) el contrato de prstamo firmado con el Citibank en marzo del 2006 (actualmente cancelado); y, iii) los bonos a ser emitidos como parte del Primer Programa de Emisin de Bonos Cementos Pacasmayo, hasta por US$75 millones (an sin utilizar). Durante la vigencia de las obligaciones respaldadas por el Fideicomiso, la Compaa deber mantener un ratio de cobertura de garantas con respecto a dichas deudas, de por lo menos 2.0x. Cabe sealar que los activos transferidos al Fideicomiso registraban un valor de realizacin de aproximadamente US$447 7

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millones. Al cierre del 2010, el prstamo con el Banco Continental ascendente a S/. 150.5 millones estaba cubierto por esta garanta.

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Cabe recordar que a diciembre 2009 su subsidiaria Corianta S.A. mantena un prstamo y un leasing con el Banco Continental por S/. 31.7 millones, relacionados a la puesta en marcha del proyecto minero Bongar y a la planta de calcinacin de zinc. Estas obligaciones fueron precanceladas en junio y agosto 2010. De otro lado, el EBITDA consolidado (no incluye otros ingresos y egresos; s incluye ingresos por alquiler de cesin minera y gastos por participacin de los trabajadores) a diciembre 2010 ascendi a S/. 288.7 millones (S/. 247.7 millones a diciembre 2009). As, a nivel consolidado el indicador de cobertura de gastos financieros fue de 17.2x y el ratio Deuda Financiera / EBITDA fue 1.1x. Asimismo, en el 2010 CPSAA registr un Flujo de Caja Operativo (CFO) consolidado de S/. 179.3 millones, el cual, si se le deducen inversiones en activo fijo por S/. 96.2 millones y dividendos pagados por S/. 72.6 millones, permiti generar un Flujo de Caja Libre (FCF) de S/. 10.4 millones. De este modo, con dichos recursos y con la ganancia neta por S/. 75.9 millones obtenida por la venta de la concesin minera Mina Ral, que realiz la subsidiaria Corianta S.A a Compaa Minera Condestable en marzo 2010, se redujo la deuda y se increment la caja. Lo anterior le permiti a la Compaa a nivel consolidado obtener una amplia flexibilidad financiera para atender sus obligaciones. Caractersticas de los Instrumentos Acciones La Compaa cuenta con acciones comunes y acciones de inversin, ambas registradas en la Bolsa de Valores de Lima. A diciembre 2010, se encontraban inscritas 419977,479 acciones comunes y 49575,341 acciones de inversin. Ambos instrumentos financieros reciben la Categora I al analizar los fundamentos de la Compaa, la generacin de utilidad y diversos indicadores como presencia y rotacin. A diciembre 2010, su subsidiaria Distribuidora Norte Pacasmayo S.R.L. mantena 1200,000 acciones comunes de la Compaa en tesorera. Durante el 2010, las acciones comunes registraron un monto negociado ascendente a S/. 113.1 millones y un indicador de rotacin de 3.6%. De otro lado, a diciembre 2010, la capitalizacin burstil (valor de mercado del conjunto de acciones comunes) ascendi a S/. 3,154.0 millones, registrando un significativo crecimiento con respecto a los 8

Cementos Pacasmayo y Subsidiarias

A diciembre 2010, los activos consolidados ascendieron a S/. 1,289.2 millones, superiores en 14.6% a lo registrado al cierre del 2009. De otro lado, el patrimonio neto (sin minoritarios) ascendi a S/. 786.7 millones (S/. 642.8 millones a diciembre 2009). Dentro de las subsidiarias de CPSAA figuran: i) ii) Cementos Selva S.A. se dedica principalmente a la produccin y comercializacin de cemento. Distribuidora Norte Pacasmayo S.R.L. se dedica bsicamente a comercializar cemento y materiales de construccin. Asimismo, produce y comercializa agregados, bloques, ladrillos y concreto premezclado.

iii) Empresa de Transmisin Elctrica Guadalupe S.A.C. brinda el servicio de transmisin de energa a la Compaa. iv) Zemex LLC se dedicaba principalmente al procesamiento de minerales industriales en EE.UU. y Canad. Desde finales del 2007, debido a una decisin estratgica de la Compaa, slo mantena inversiones en subsidiarias que no registraban actividades operativas. Corianta S.A. se dedica a la prospeccin, exploracin y explotacin de concesiones y derechos mineros. Tinku Generacin S.A.C. se dedica al desarrollo de proyectos e inversin en energa, hidrocarburos, servicios, transporte, comunicacin y recursos naturales.

v)

vi)

vii) Fosfatos del Pacfico S.A., fundada en setiembre 2009 para dedicarse a todo tipo de actividades mineras; as como a la industrializacin y comercializacin de fertilizantes, productos qumicos y materiales de construccin. Actualmente se encuentra desarrollando el proyecto fosfatos de Bayvar. A diciembre 2010, el 61.2% del pasivo consolidado estuvo constituido por la deuda financiera, la cual ascendi a S/. 307.3 millones. A esa fecha la deuda financiera consolidada era la misma que la registrada a nivel individual.
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S/. 1,343.9 millones registrados al cierre del 2009. Asimismo, la frecuencia de negociacin o indicador de presencia promedio en el ao fue de 93.6%. Por su parte, en el 2010 las acciones de inversin alcanzaron un monto efectivo negociado de S/. 16.2 millones y una frecuencia de negociacin de 50.2%. Igualmente, el indicador de rotacin ascendi a 4.5%, registrando estas acciones una capitalizacin burstil de S/. 357.4 millones (S/. 156.2 millones a diciembre 2009).

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Resumen Financiero - Cementos Pacasmayo - Individual (Cifras en miles de soles) Tipo de Cambio S/./US$ a final del Perodo Rentabilidad EBITDA Mg. EBITDA (FFO + Cargos fijos) / Capitalizacin ajustada FCF / Ingresos ROE (promedio) Cobertura (FFO + Gastos financieros) / Gastos financieros EBITDA / Gastos financieros EBITDA / Servicio de deuda Cobertura de cargos fijos del FFO FCF + Gastos fin. / Servicio de deuda (FCF + G.Fin. + Caja + Val. lquidos) / Serv. de deuda CFO / Inversin en Activo Fijo Estructura de capital y endeudamiento Deuda ajustada total / (FFO + G.Fin.+ Alquileres) Deuda financiera total / EBITDA Deuda financiera neta / EBITDA Deuda ajustada total / EBITDA Costo de financiamiento estimado Deuda financiera CP / Deuda financiera total Deuda Financiera Total / Capitalizacin Balance Activos totales Caja e inversiones corrientes Deuda financiera Corto Plazo Deuda financiera Largo Plazo Deuda financiera total Deuda fuera de Balance Deuda ajustada total Patrimonio (sin inters minoritario) Capitalizacin Capitalizacin ajustada Flujo de caja Flujo generado por las operaciones (FFO) Variacin de capital de trabajo Flujo de caja operativo (CFO) Inversiones en activos fijos Dividendos comunes Flujo de caja libre (FCF) Ventas de activo fijo Otras inversiones, neto Variacin neta de deuda Otros financiamientos, netos Variacin de caja Resultados Ingresos Variacin de Ventas Utilidad operativa (EBIT) Gastos financieros Resultado neto Vctos. Deuda Fin. Largo Plazo (al 31-12-2010) Principal (S/. Miles) 2.81 Dic-10 228,612 36.7% 17.8% 9.2% 29.0% 13.0 15.2 1.7 13.0 0.5 1.4 4.3 1.6 1.3 0.8 1.4 5.1% 39.6% 28.1% 1,227,260 120,029 121,585 185,670 307,255 4,494 311,749 786,665 1,093,920 1,098,414 180,755 -10,837 169,918 -39,775 -72,606 57,537 13,742 -30,601 -11,278 -169 29,231 623,677 13.2% 196,804 15,058 207,607 2012 86,622 2.89 Dic-09 192,164 34.9% 17.5% 15.0% 21.0% 9.9 11.4 2.3 9.9 1.2 2.3 5.1 1.9 1.5 1.0 1.6 7.3% 22.8% 30.8% 1,041,165 90,798 65,047 220,652 285,699 24,716 310,415 642,810 928,509 953,225 149,611 -2,762 146,849 -28,992 -35,263 82,594 1,977 -71,123 64,555 2,253 80,256 550,849 8.2% 158,639 16,813 123,722 2013 62,991 3.14 Dic-08 197,155 38.7% 12.3% -38.6% 11.8% 6.5 14.1 3.0 6.5 -2.8 -2.7 1.7 2.3 0.9 0.8 1.1 6.7% 29.5% 24.4% 866,353 10,542 50,763 121,429 172,192 35,538 207,730 533,224 705,416 740,954 76,952 -17,274 59,678 -34,945 -221,248 -196,515 10,177 248,152 -55,061 -1,431 5,322 509,242 20.8% 152,752 13,946 73,002 2014 33,016 3.00 Dic-07 202,175 48.0% 16.3% -10.2% 3.3% 9.2 11.9 2.4 9.2 -0.3 -0.3 0.9 1.6 1.2 1.2 1.2 6.3% 26.6% 25.8% 1,095,794 5,220 65,647 180,906 246,553 246,553 708,335 954,888 954,888 138,541 -11,581 126,960 -140,158 -30,000 -43,198 4,845 398 -90,715 1,927 -126,743 421,547 12.6% 169,920 16,937 23,154 2015 3,041 3.20 Dic-06 186,463 49.8% 14.6% 3.8% 14.7% 6.3 8.1 2.5 6.3 0.5 2.3 2.5 2.0 1.6 0.9 1.6 7.9% 17.7% 29.8% 1,117,053 131,963 52,031 241,614 293,645 293,645 692,389 986,034 986,034 121,028 -3,870 117,158 -46,784 -56,084 14,290 1,375 -33,846 -23,653 -364 -42,198 374,285 19.3% 152,643 23,052 97,671

Empresas

3.43 Dic-05 143,362 45.7% 9.5% 15.3% 11.4% 6.1 9.9 1.5 6.1 0.7 2.5 3.0 3.3 2.0 0.8 2.0 5.4% 27.0% 31.3% 1,074,153 174,161 78,766 212,421 291,187 291,187 639,860 931,047 931,047 73,910 -1,698 72,212 -23,845 -362 48,005 2,739 47,543 41,754 6,434 -70,653 313,804 3.4% 107,679 14,442 65,207

EBITDA = Ut. Operativa (no incluye otros ingresos y egresos; s incluye ingresos por alquiler cesin minera y a partir del 2009 incluye gastos por participacin de trabajadores) + Deprec. + Amort. FFO = Rstdo. Neto + Deprec.+ Amort. + Rstdo. en Venta de Activos + Castigos y Prov. + Otros ajustes al Rstdo. Neto + Variacin en Otros Activos + Variacin de Otros Pasivos - Dividendos Preferentes Var. de Capital de Trabajo = Cambio en Ctas.x Cobrar Comerc.+ Cambio en Existencias -Cambio en Ctas.x Pagar Comerc. CFO = FFO + Variacin de capital de trabajo. // FCF = CFO + Inversin en Activo Fijo + Pago de Dividendos Comunes Cargos fijos = Gastos Fin. + Dividendos Pref. + Arriendos Deuda fuera de balance = Incluye avales y fianzas, y arriendos anuales multiplicados por el factor 6.8 Servicio de deuda = Gastos Fin. + Deuda de Corto Plazo Capitalizacin ajustada: Deuda ajustada total + patrimonio total + acciones preferentes + inters minoritario

Cementos Pacasmayo-(CPSAA) Mayo 2011

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ANTECEDENTES
Emisor: Domicilio legal: RUC: Telfono: Fax: Cementos Pacasmayo S.A.A. La Colonia 150 - Santiago de Surco 20419387658 317-6000 317-6099

RELACIN DE DIRECTORES*

Lino Abram Caballerino Eduardo Hochschild Beek Rolando Arellano Cueva Gianfranco Castagnola Ziga Juan Inchustegui Vargas Roberto Daino Zapata Raimundo Morales Dasso Dionisio Romero Paoletti Humberto Nadal del Carpio Robert Bredthauer Manuel Ferreyros Pea

Presidente Vice Presidente Director Director Director Director Director Director Director Director Suplente Director Suplente

RELACIN DE EJECUTIVOS*
Humberto Nadal del Carpio Carlos Pomarino Pezzia Rodolfo Jordn Musso Juan Teevin Vsquez Manuel Ferreyros Pea Javier Durand Planas Gerente General Gerente General Adjunto Gerente Comercial Gerente de Operaciones Gerente de Administracin, Finanzas y Soporte Gerente Legal

RELACIN DE ACCIONISTAS COMUNES*

Inversiones Pacasmayo S.A. RI-Fondo 2 RI-Fondo 3 Otros 67.47% 5.14% 6.07% 21.32%

* Nota: Informacin a abril 2011

Cementos Pacasmayo-(CPSAA) Mayo 2011

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CLASIFICACIN DE RIESGO

APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo dispuesto en el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolucin CONASEV N 074-98-EF/94.10, acord la siguiente clasificacin de riesgo para los instrumentos de la empresa Cementos Pacasmayo S.A.A.: Instrumentos
Acciones Comunes Acciones de Inversin Perspectiva

Clasificacin*
Categora 1a. (pe) Categora 1a. (pe) Estable

Definicin
CATEGORA 1a (pe): Acciones que presentan una excelente combinacin de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.

Perspectiva: Indica la direccin en que se podra modificar una clasificacin en un perodo de uno a dos aos. La perspectiva puede ser positiva, estable o negativa. Una perspectiva positiva o negativa no implica necesariamente un cambio en la clasificacin. Del mismo modo, una clasificacin con perspectiva estable puede ser cambiada sin que la perspectiva se haya modificado previamente a positiva o negativa, si existen elementos que lo justifiquen.

Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) Clasificadora de Riesgo constituyen una opinin profesional independiente y en ningn momento implican una recomendacin para comprar, vender o mantener un valor, ni constituyen garanta de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Las clasificaciones se basan sobre la informacin que se obtiene directamente de los emisores, los estructuradores y otras fuentes que AAI considera confiables. AAI no audita ni verifica la veracidad de dicha informacin, y no se encuentra bajo la obligacin de auditarla ni verificarla, como tampoco llevar a cabo ningn tipo de investigacin para determinar la veracidad o exactitud de dicha informacin. Si dicha informacin resultara contener errores o conducir de alguna manera a error, la clasificacin asociada a dicha informacin podra no ser apropiada, y AAI no asume responsabilidad por este riesgo. No obstante, las leyes que regulan la actividad de la Clasificacin de Riesgo sealan los supuestos de responsabilidad que ataen a las Clasificadoras.

Cementos Pacasmayo (CPSAA) - Mayo 2011