La Brecha de Producto en Argentina:

Dos Enfoques Alternativos

Lic. Mariano Beltrani

Marzo 2010

D.N.I. 30.957.529

I.

Introduccin

El producto potencial y la brecha de producto constituyen herramientas analticas

de relevancia para el anlisis del ciclo econmico y la dinmica de la inflacin. Dado su
carcter eminentemente conceptual, a lo largo de los aos se han desarrollado distintas
metodologas de estimacin con la finalidad de obtener informacin para la toma de
decisiones de poltica, especialmente aquellas que involucran el accionar del Banco
Central.
Sin bien constituye un elemento de importancia para el anlisis econmico, no
existe una nica definicin precisa para el producto potencial. Okun (1970), lo asocia al
nivel de producto compatible con la plena utilizacin de los recursos disponibles que no
genera aceleracin inflacionaria, haciendo referencia de algn modo a una nocin de
sostenibilidad. Gordon (1984) pone el nfasis concretamente en el mercado de trabajo,
asociando al nivel de producto potencial con la nocin de tasa natural de desempleo.
En ambos casos, el supuesto que subyace al comportamiento de la economa en su
conjunto es la flexibilidad perfecta de precios y salarios, dejando en evidencia el
carcter no observable del producto potencial.
Desde un punto de vista estadstico/economtrico, el anlisis de la brecha de
producto requiere hacer uso de la dicotoma existente entre el componente cclico y
tendencial del PIB. El segundo, de naturaleza no estacionaria, se supone guiado por
shocks de carcter permanente. En tanto, el componente cclico del producto vendra
afectado por shocks transitorios, configurando un proceso estocstico estacionario, que
mantendra invariante la tendencia de la serie.
El presente documento pretende realizar dos estimaciones alternativas de la
brecha de producto de Argentina durante el perodo 1980 2006. En primer trmino, se
utilizar el filtro Hodrick-Prescott, que constituye una alternativa que prescinde de
contenido terico. En segundo lugar, se utilizar la metodologa desarrollada por
Blanchard y Quah, que impone restricciones precisas al alcance de los distintos shocks
que afectan al producto en base a consideraciones tericas y leyes de movimientos
concretas para las distintas variables utilizadas en la estimacin.
II.

Filtro de Hodrick-Prescott

Como se mencion en el apartado anterior, el filtro de Hodrick-Prescott (H-P)

constituye una alternativa para la estimacin del producto potencial y la brecha de
producto que no cuenta con apoyo de la teora econmica. Siguiendo el trabajo original
de Hodrick y Prescott (1997), el procedimiento consiste bsicamente en la minimizacin
de una funcin de prdida como la siguiente:
T

L = yt ytp
t =1

T 1

+ ytp+1 ytp
t =2

(1),

donde y tp representa a los valores a determinar de la tendencia del PIB. La

expresin anterior cuenta con dos trminos que capturan distintos tipos de penalidades.
El primer trmino simplemente representa a la sumatoria de los desvos al cuadrado de
la serie original respecto de su tendencia, castigando todo ajuste que no se
corresponda con la serie original. El segundo trmino penaliza las no linealidades en la
tendencia del PIB. En efecto, si la segunda diferencia de y tp para todo t es cero,
entonces y tp resulta en un lnea recta1.
El parmetro da cuenta del grado de suavizacin de la tendencia estimada. En
efecto, si el parmetro resulta cercano a cero, la tendencia resultar similar a la serie
original. Por el contrario, si el parmetro tiende a infinito entonces la tendencia resultar
en una lnea recta correspondiente a la estimacin clsica por mnimos cuadrados.
Con el fin de estimar la tendencia por medio del filtro H-P, procedemos en primer
trmino a extraer el componente estacional de la serie original del PIB para el perodo
1980-2006. Las series a utilizar son de periodicidad trimestral.
PIB Desestacionalizado 1980-2006
En Millones de Pesos de 1993
360000

320000

280000

240000

200000

160000
80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06
PIB_SA

PIBNIVCONESTACIONALIDAD

En el grfico anterior se presenta la serie del PIB para el perodo 1980-2006

expresada a precios constantes de 1993 y la correspondiente serie desestacionalizada
por medio del procedimiento X-12.

Esto ltimo puede entenderse fcilmente haciendo uso de la analoga de la segunda derivada para el caso de
variables continuas, dado que esta ltima resulta ser cero en el caso de funciones lineales.

Segn el trabajo original de Hodrick y Prescott, el valor atribuible al parmetro de

suavizamiento para el caso de series trimestrales es de 1.600. En un estudio posterior,
Ranv y Uhlig (2002) ensayan soluciones para el ajuste del filtro H-P segn la frecuencia
de las observaciones. Siguiendo la metodologa clsica e incorporando un valor
= 1.600 , a continuacin se presenta la tendencia del PIB estimada por medio del filtro
H-P utilizando como insumo la series del PIB desestacionalizada.
Producto Potencial y Brecha de Producto Filtro H-P
En Millones de Pesos de 1993
Hodrick-Prescott Filter (lambda=1600)
360000
320000
280000
240000
20000

200000

10000

160000

0
-10000
-20000
-30000
-40000
80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06
PIB_SA

Trend

Cycle

En el grfico anterior se presentan el producto potencial estimado por medio del

filtro H-P y la correspondiente brecha de producto, para un valor de 1.600. En los
perodos de elevada inflacin de fines de los 80, durante la crisis del Tequila y en la
salida de la convertibilidad se observa un producto que se ubica por debajo de su nivel
potencial, mientras que la primera y segunda mitad de los 90 y el perodo postconvertibilidad parecen dar cuenta de un nivel de actividad por encima de aquel
compatible con la no aceleracin inflacionaria.
Existen varias cuestiones a considerar para interpretar los resultados de la
estimacin por medio del filtro H-P. En primer trmino, hemos de notar, como se
mencion con anterioridad, que la metodologa descansa en consideraciones
estrictamente a-tericas. En este sentido, no resultara exigible a la metodologa cierta
consistencia con los hechos observacionales.
Consideremos por ejemplo las estimaciones del componente cclico del PIB
segn la estimacin realizada por medio del filtro H-P. A lo largo de la recesin que
afect a nuestro pas durante el perodo 1999 2002 se observa un comportamiento
del ciclo H-P que resulta incompatible con la evolucin del nivel de actividad econmica.
4

En efecto, observamos que el producto requiri de tres aos de profunda

recesin para ubicarse por debajo de su nivel potencial hacia el 3 trimestre de 2001.
En el siguiente grfico se ilustra el argumento que subyace a los problemas de
consistencia de la presente metodologa.
Variacin del Producto y Componente Cclica segn Filtro H-P
En Porcentaje
.12
.08
.04
.00
-.04
-.08
-.12
80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06
VARHP

VARPIBSA

La segunda salvedad se refiere a la validez de la utilizacin de los valores de

propuestos por Hodrick y Prescott. Como se muestra en Wynne y Koo (1997) y Dolado
el at (1993), la eleccin del parmetro se encuentra entre las principales debilidades
del filtro H-P, principalmente porque la misma involucra un alto grado de arbitrariedad.
Si bien existe cierto consenso en cuanto a la utilizacin de = 1.600 para series
trimestrales, no sucede lo mismo para variables de distinta periodicidad. Por ejemplo,
en del Ro (1999), se estudia la posibilidad de obtener el mismo componente cclico a
travs del anlisis de series de tiempo de distinta frecuencia temporal. Asimismo, es de
notar que los valores originales utilizados para se desprenden de un experimento
realizado para el caso de EE.UU., existiendo escasos estudios similares para series de
otros pases.
En los siguientes grficos se muestra la estimacin del ciclo por medio del
procedimiento H-P aplicado para series del PIB con distinta frecuencia: anual, trimestral
y mensual. Los cambios en la frecuencia de las series implican la introduccin de
modificaciones en el valor del parmetro lambda. Segn la contribucin original de
Hodrick y Prescott, utilizaremos el valor de 100 en el caso del PIB anual y 14.400 para
el caso de informacin mensual.

Estimaciones del Ciclo segn Filtro H-P

En Porcentaje
Ciclo H-P Frecuencia Anual
1980 - 2006

14%

En Porcentaje
7%

0%

-7%

-14%

-21%
1980

10%

1984

1988

1992

1996

2000

2004

Ciclo H-P Frecuencia Trimestral

1980-2006
En Porcentaje

5%

0%
-5%

-10%

-15%
mar-80

mar-85

mar-90

mar-95

mar-00

mar-05

Ciclo H-P Frecuencia Mensual

1993-2006
En Porcentaje

7,2%
3,6%
0,0%
-3,6%
-7,2%
-10,8%
ene-80

ene-85

ene-90

ene-95

ene-00

ene-05

Como se observa en los grficos, las distintas estimaciones del ciclo muestran
cierto grado de consistencia entre s. Sin embargo, en el caso del PIB con frecuencia
mensual, a partir de 2006 se advierte un cierre parcial de la brecha, situacin no
observable en el caso de la informacin trimestral y anual, que muestra un nivel de
producto que supera paulatinamente su nivel potencial.
6

Estadsticas Descriptivas Ciclo H-P

Segn Frecuencia de la Serie

Media
Mediana
Mximo
Mnimo
Desv. St.
Simetra
Curtosis
Observaciones

Anual
-0,1%
1,9%
10,2%
-15,2%
6,2%
-0,645
3,037
27

Trimestral
-0,1%
1,1%
7,9%
-11,8%
4,3%
-0,758
2,988
108

Mensual
-0,1%
0,4%
5,7%
-8,0%
2,8%
-0,647
3,141
168

La tabla superior da cuenta de las principales estadsticas descriptivas de las

series estimadas del ciclo. El principal efecto de las modificaciones introducidas en la
frecuencia de las observaciones reside en la amplitud del ciclo resultante: cuanto mayor
es la frecuencia de las series utilizadas menor ser la amplitud del ciclo y menor el
desvo estndar de la serie.
En tercer lugar, como se muestra en Elosegui et al (2006), se han desarrollado
mtodos de estimacin alternativos que complementan el carcter univariado del filtro
H-P, incorporando el comportamiento de una curva de Phillips o la Ley de Okun. Este
canal de estimacin requiere del uso de tcnicas de programacin ms o menos
avanzadas por medio de software estadstico/economtrico. Sin embargo, como se
revela en el mismo documento, existe un elevado nivel de correlacin entre las
estimaciones del filtro univariado y multivariado para el caso de Argentina (0,98), de
modo tal que la nueva informacin incorporada no parece modificar substancialmente
los resultados.
Por ltimo, como se observa en Rodrguez Collazo et al (2008), existen otros
problemas adicionales con la utilizacin del filtro H-P, como ser el hecho de dar lugar a
ciclos de carcter espurio debido a la estructura fija del filtro, as como producir
estimaciones imprecisas sobre el final de la muestra.
III.

Metodologa de Blanchard y Quah

La metodologa desarrollada en Blanchard y Quah (1989) tuvo como principal

objetivo analizar el impacto de shocks de distinta ndole sobre el producto. Dado que
existe un consenso en caracterizar las series del PIB como una secuencia de
realizaciones de un proceso estocstico de raz unitaria, de existir nicamente una
clase de shocks que afecten a la economa, el proceso puede ser estimado por medio
de un modelo univariado de medias mviles y luego calcularse los efectos dinmicos de
las innovaciones (funcin de impulso-respuesta). Sin embargo, en el caso de que exista
ms de una clase de shocks, los efectos dinmicos de una representacin univariada
se vuelven ms difcilmente interpretables.

El procedimiento creado por Blanchard y Quah reside en la utilizacin de una

representacin bivariada (producto y desempleo) en simultneo con la imposicin de
restricciones al efecto de los distintos shocks sobre el producto, logrando explotar en
simultneo informacin adicional contenida en otras variables macroeconmicas. En el
trabajo original, se supone la existencia de dos shocks, uno de demanda y otro de
oferta, incorrelacionados entre s, ninguno de los cuales tiene efecto de largo plazo
sobre el desempleo. En tanto, se supone que solo el shock de oferta afecta al producto
en el largo plazo.
En este contexto, el proceso de extraccin de la tendencia se efecta
reconstruyendo una serie del producto que refleje nicamente los shocks de oferta de
modo tal que, por su naturaleza, resultara en un proceso no estacionario.
La misma metodologa es aplicada en Clarida y Gali (1994), con el fin de explorar
las causas de las fluctuaciones experimentadas por el tipo de cambio real. Cerra y
Saxena (2000) y Elosegui op cit utilizan una representacin similar, en el caso del
segundo para estimar el PIB potencial de la Argentina.
Este ltimo modelo cuenta con tres variables, a saber, el producto, el tipo de
cambio real y la inflacin. Los vectores de variables endgenas vendrn representados
por:2

X t = (Yt , TCRt , t ) (2)

Siguiendo la metodologa habitual, se asume la existencia de un proceso
estocstico de medias mviles con la siguiente representacin estructural:

X t = C ( L ) t (3)

t = ( st , dt , nt ) (4),
donde el vector de errores da cuenta de los shocks de oferta, demanda y
nominal, respectivamente, que se suponen incorrelacionados entre s, en tanto que la
matriz de varianzas y covarianzas de los mismos se normaliza en la matriz identidad.
Para recuperar dicha representacin a partir de la informacin disponible se
utiliza el siguiente modelo en forma reducida:

X t = A ( L ) t (5),
donde la matriz de varianzas y covarianzas de los errores se denota con . Bajo
el supuesto de que X t es estacionario, (5) puede recuperarse mediante la estimacin
de un VAR en forma reducida e invirtiendo el proceso. Luego, mediante las
2

Para presentar el modelo formalmente, asumimos que las variables estn expresadas de modo tal que resultan
estacionarias, lo que supone que algunas de ellas pueden estar representadas por sus diferencias.

restricciones pertinentes, el vector de errores t puede obtenerse estableciendo

relaciones de equivalencia entre (3) y (5). En efecto, como se demuestra en el trabajo
original de Blanchard y Quah, (3) y (5) implican que:

t = C0 t (6),
Para recuperar el vector de errores t es necesario identificar la matriz C0 , que
en nuestro caso resulta ser de 3x3. Como sealan Cerra y Saxena op cit, la matiz
simtrica = C0C0' impone seis de las nueve restricciones necesarias. El resto de las
restricciones se imponen artificialmente en base a consideraciones econmicas. A
continuacin se presenta la representacin de largo plazo de la ecuacin (3):

Yt C11 ( L) C12 ( L) C13 ( L) s

TCR = C ( L) C ( L) C ( L) (7)
t
22
23

21
d
t C31 ( L) C32 ( L) C33 ( L) n
Siguiendo a Clarida y Gail op cit, las restricciones impuestas al modelo son
C12 = 0, C13 = 0, C23 = 0 . La interpretacin econmica de estos supuestos reside en que,
siempre en el largo plazo, el producto solo puede ser afectado por shocks de oferta y
que el tipo de cambio real no puede ser afectado por shocks nominales, dado que estos
ltimos solo inciden en el nivel de inflacin, segn la hiptesis usual de neutralidad del
dinero.
En estas circunstancias, la componente permanente del producto se estima
utilizando una tendencia predeterminada, incorporando los shocks de oferta
recuperados del modelo estructural y utilizando el coeficiente C11 de la matriz 3x3 de
(7):
Yt p = T + C11 s (8)
A continuacin, procedemos a la estimacin del VAR en forma reducida con el
objetivo de recuperar los errores estructurales de la ecuacin (3). En el siguiente grfico
se muestran las series trimestrales del producto, el tipo de cambio real bilateral
Argentina EE.UU. y el IPC de Argentina para el perodo 1980 2006.3

El cierre estadstico se eligi en funcin de la confiabilidad de los datos referidos al IPC.

Series Estadsticas Utilizadas en el VAR

PIB a Precios de 1993 Sin Estacionalidad,
Tipo de Cambio Real e ndice de Precios al Consumidor
360000

320000

280000

240000

200000

160000
80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06
PIB_SA
500

400

300

200

100

0
80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06
TIPODECAMBIOREAL

240
200
160
120
80
40
0
80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06
INDICEDEPRECIOS

El producto se encuentra expresado en trminos desestacionalizado por medio

de la metodologa X-12, en tanto que el tipo de cambio real fue construido considerando
como perodo base al ao 1993. En primer trmino, nos dedicamos a estudiar la

10

estacionariedad de las series involucradas utilizando los test de raz unitaria de uso
difundido.
En el caso del producto se observa, como es habitual, la presencia de raz
unitaria para el modelo con tendencia e intercepto, tanto para el caso del test de
Dickey-Fuller aumentado como para el test de Phillips-Perron.
PIB
Augmented Dickey-Fuller test statistic
Test critical
values:
1% level
5% level
10% level
*MacKinnon (1996) one-sided pvalues.
PIB
Phillips-Perron test statistic
Test critical
values:
1% level
5% level
10% level
*MacKinnon (1996) one-sided pvalues.

Akaike Info Criterion

t-Statistic
Prob.*
-2,9465
0,1530
-4,0565
-3,4573
-3,1546

Newey-West Bandwidth
Adj. t-Stat
Prob.*
-1,8173
0,6896
-4,0461
-3,4524
-3,1517

Schwarz Info Criterion

t-Statistic
Prob.*
-2,6161
0,2743
-4,0487
-3,4536
-3,1524

Andrews Bandwidth
Adj. t-Stat
Prob.*
-1,7063
0,7419
-4,0461
-3,4524
-3,1517

Tampoco en el caso del IPC es posible rechazar la hiptesis nula de existencia

de raz unitaria, como se observa en la tabla a continuacin.
IPC
Augmented Dickey-Fuller test statistic
Test critical
values:
1% level
5% level
10% level
*MacKinnon (1996) one-sided pvalues.
IPC
Phillips-Perron test statistic
Test critical
values:
1% level
5% level
10% level
*MacKinnon (1996) one-sided pvalues.

Akaike Info Criterion

t-Statistic
Prob.*
-2,6354
0,2658
-4,0487
-3,4536
-3,1524

Newey-West Bandwidth
Adj. t-Stat
Prob.*
-1,9377
0,6279
-4,0461
-3,4524
-3,1517

Schwarz Info Criterion

t-Statistic
Prob.*
-2,6354
0,2658
-4,0487
-3,4536
-3,1524

Andrews Bandwidth
Adj. t-Stat
Prob.*
-2,0441
0,5704
-4,0461
-3,4524
-3,1517

11

En el caso del tipo de cambio real los resultados son menos concluyentes dado
que, para ambos test, es posible rechazar la hiptesis nula de existencia de raz unitaria
con un nivel de significatividad del 10%.4
TCR
Augmented Dickey-Fuller test statistic
Test critical
values:
1% level
5% level
10% level
*MacKinnon (1996) one-sided pvalues.
TCR
Phillips-Perron test statistic
Test critical
values:
1% level
5% level
10% level
*MacKinnon (1996) one-sided pvalues.

Akaike Info Criterion

t-Statistic
Prob.*
-2,8853
0,0504

Schwarz Info Criterion

t-Statistic
Prob.*
-2,8853
0,0504

-3,4925
-2,8887
-2,5813

-3,4925
-2,8887
-2,5813

Newey-West Bandwidth
Adj. t-Stat
Prob.*
-2,8325
0,0571

Andrews Bandwidth
Adj. t-Stat
Prob.*
-2,7236
0,0734

-3,4925
-2,8887
-2,5813

-3,4925
-2,8887
-2,5813

Utilizando el test DF-GLS, dependiendo del criterio de informacin a considerar

es posible rechazar la hiptesis nula de no estacionariedad con un 10% de
significatividad (Akaike) o un 5% (Schwarz), como se observa en la tabla siguiente.
TCR
Elliott-Rothenberg-Stock DF-GLS test
statistic
Test critical values:
1% level
5% level
10% level
*MacKinnon (1996)

Akaike Info Criterion

t-Statistic
-1,8149
-2,5870
-1,9439
-1,6147

Schwarz Info Criterion

-2,1913
-2,5868
-1,9439
-1,6147

En el caso del test KPSS, independientemente del ancho de banda considerado,

no es posible rechazar la hiptesis nula de estacionariedad al 1% (ver tabla inferior).
TCR
Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic
Asymptotic critical values*: 1% level
5% level
10% level
*KPSS (1992, Table 1)

Newey-West Bandwidth
LM-Stat.
0,1614
0,7390
0,4630
0,3470

Andrews Bandwidth
LM-Stat.
0,1069
0,7390
0,4630
0,3470

En el caso del tipo de cambio real se considera el modelo con intercepto pero sin tendencia, de modo tal de
conservar cierta consistencia con la teora econmica.

12

Considerando el test ERS, nos encontramos en condiciones de rechazar, con un

nivel de significatividad del 10%, la hiptesis nula de raz unitaria, independientemente
del criterio de informacin.
TCR
Elliott-Rothenberg-Stock test statistic
Test critical values:
1% level
5% level
10% level
*Elliott-Rothenberg-Stock (1996, Table 1)

Akaike Info Criterion

P-Statistic
3,5572
1,9468
3,1148
4,1828

Schwarz Info Criterion

P-Statistic
3,5572
1,9468
3,1148
4,1828

Finalmente, en el caso del test Ng-Perron es posible rechazar, con un nivel de

significatividad del 10%, la hiptesis de no estacionariedad de la serie de TCR segn el
criterio de Akaike y con un 5% segn el criterio de Schwarz, considerando todos los
estadsticos de prueba.
TCR
Ng-Perron test statistics
Asymptotic critical
values*:

MZa
-6,9654

1%
5%
10%

-13,8000
-8,1000
-5,7000

1%
5%
10%

-9,2468
-13,8000
-8,1000
-5,7000

MZt
MSB
Akaike Info Criterion
-1,7957
0,2578
-2,5800
0,1740
-1,9800
0,2330
-1,6200
0,2750
Schwarz Info Criterion
-2,0881
0,2258
-2,5800
0,1740
-1,9800
0,2330
-1,6200
0,2750

MPT
3,7708
1,7800
3,1700
4,4500
2,8934
1,7800
3,1700
4,4500

Si bien puede apreciarse cierta evidencia a favor de la vigencia de la PPA

(Paridad de Poder Adquisitivo) durante el perodo 1980 2006 esta no resulta de
ningn modo concluyente, sobre todo considerando los problemas relacionados con la
potencia de los test, que fueron objeto de extensos estudios como el de Sarno y Taylor
(2002).
Con el objetivo de asegurar la estacionariedad del VAR, tomaremos como
variables endgenas las diferencias tanto del PIB, el TCR y el IPC expresadas en
logaritmos, siguiendo la metodologa de Elosegui op cit. Adicionalmente, se incluirn
como exgenas dos variables dicotmicas, una de las cuales toma el valor uno durante
el perodo 1984Q2 - 1985Q4 y cero de otro modo, en tanto que la segunda tomar el
valor uno para el perodo 1989Q2 - 1991Q1 y cero de otro modo. En ambos casos, la
inclusin de variables dummies busca absorber el efecto del elevado desorden
monetario y la consecuente volatilidad nominal de la economa argentina durante las
etapas en cuestin. En el grfico siguiente, se presenta la evolucin de la diferencia
primera del logaritmo del IPC y las variables dummies a incluir en el modelo:

13

IPC y Variables Dummies

En Diferencia Logartmica
2.0
1.6
1.2
0.8
0.4
0.0
-0.4
80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06
DUMMY01

DUMMY02

IPC

A continuacin se presenta la estimacin del VAR en forma reducida utilizando

dos rezagos de cada una de las variables endgenas: el producto, el tipo de cambio
real y el ndice de precios.
Vector Autoregression Estimates
Date: 02/08/10 Time: 19:10
Sample (adjusted): 1980Q4 2006Q4
Included observations: 105 after adjustments
Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ]
PIB

TCR

IPC

PIB(-1)

0.207646
(0.11561)
[ 1.79609]

-2.083499
(0.69224)
[-3.00978]

0.034879
(0.71307)
[ 0.04891]

PIB(-2)

0.090109
(0.12148)
[ 0.74175]

-0.996291
(0.72740)
[-1.36967]

2.081362
(0.74928)
[ 2.77783]

TCR(-1)

-0.026222
(0.01718)
[-1.52610]

-0.117986
(0.10288)
[-1.14678]

0.784404
(0.10598)
[ 7.40148]

TCR(-2)

0.024935
(0.01899)
[ 1.31297]

0.151744
(0.11371)
[ 1.33443]

-0.251824
(0.11713)
[-2.14987]

14

Vector Autoregression Estimates

Date: 02/08/10 Time: 19:10
Sample (adjusted): 1980Q4 2006Q4
Included observations: 105 after adjustments
Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ]
PIB

TCR

IPC

IPC(-1)

0.018419
(0.01679)
[ 1.09705]

-0.304448
(0.10053)
[-3.02840]

0.302598
(0.10356)
[ 2.92209]

IPC(-2)

0.001393
(0.01588)
[ 0.08773]

-0.114455
(0.09509)
[-1.20369]

0.366446
(0.09795)
[ 3.74129]

0.002841
(0.00345)
[ 0.82284]

0.073248
(0.02068)
[ 3.54248]

0.011925
(0.02130)
[ 0.55988]

DUMMY01

-0.014005
(0.01228)
[-1.14005]

0.137265
(0.07356)
[ 1.86615]

0.099137
(0.07577)
[ 1.30844]

DUMMY02

-0.025463
(0.01540)
[-1.65367]

0.229892
(0.09220)
[ 2.49340]

0.319620
(0.09497)
[ 3.36536]

Akaike information criterion

Schwarz criterion

-6.548722
-5.866275

Como se observa en la siguiente tabla, las races del VAR se ubican dentro del
crculo de la unidad, de modo tal que el modelo satisface la condicin de estabilidad:
Roots of Characteristic Polynomial
Endogenous variables: PIB TCR IPC
Exogenous variables: C DUMMY01 DUMMY02
Lag specification: 1 2
Root
0.535715
0.451243 - 0.151938i
0.451243 + 0.151938i
-0.378984
-0.333480 - 0.089372i
-0.333480 + 0.089372i

Modulus
0.535715
0.476136
0.476136
0.378984
0.345248
0.345248

15

A continuacin se muestran los distintos criterios de informacin existentes para

escoger la cantidad de rezagos a incluir en el modelo. Utilizando la regla de la mayora,
se observa como el VAR con dos lags resulta ser el ms adecuado.
VAR Lag Order Selection Criteria
Endogenous variables: PIB TCR IPC
Exogenous variables: C DUMMY01 DUMMY02
Date: 02/08/10 Time: 19:47
Sample: 1980Q1 2006Q4
Included observations: 99
Lag

LogL

LR

FPE

AIC

SC

HQ

0
1
2
3
4
5
6
7
8

285.2330
322.9528
349.4019
356.6807
361.2249
370.2960
375.0610
383.9824
394.2803

NA
70.86751
48.08924*
12.79314
7.711354
14.84361
7.508372
13.51733
14.97872

7.57e-07
4.24e-07
2.98e-07*
3.09e-07
3.40e-07
3.41e-07
3.74e-07
3.79e-07
3.74e-07

-5.580464
-6.160663
-6.513169*
-6.478399
-6.388382
-6.389819
-6.304262
-6.302674
-6.328894

-5.344545
-5.688823
-5.805409*
-5.534719
-5.208782
-4.974299
-4.652822
-4.415315
-4.205614

-5.485011
-5.969755
-6.226809*
-6.096584
-5.911114
-5.817097
-5.636086
-5.539046
-5.469812

* indicates lag order selected by the criterion

LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level)
FPE: Final prediction error
AIC: Akaike information criterion
SC: Schwarz information criterion
HQ: Hannan-Quinn information criterion

Siguiendo a Amisano y Giannini (1997), la relacin existente entre los errores de

la clase de VAR estructural expresada ms arriba y su correspondiente forma
estructural puede escribirse como:
A t = B t (9),
donde t y t representan los errores del VAR en forma reducida y estructural,
respectivamente. A y B son matrices de 3x3 segn nuestro caso de estudio. El
supuesto de que el vector de errores t es ortonormal (como se mencion ms arriba),
implica que la matriz de varianzas y covarianzas sea susceptible de normalizarse en la
matriz identidad. Este ltimo supuesto impone la siguiente restriccin a las matrices A y
B:
A A' = BB ' (10),
16

Como antes, es la matriz de varianzas y covarianzas de los errores del VAR

en forma reducida. La expresin (10) impone, en el caso de matrices de 3x3, doce
restricciones a los coeficientes de A y B en conjunto.
Las restricciones denominadas de corto plazo implican la necesidad de asignar
valores a los coeficientes de las matrices A y B directamente. En contraste, el mtodo
de Blanchard y Quah consiste en establecer restricciones sobre las expresiones que
dan cuenta del efecto acumulado de las funciones de impulso-respuesta, haciendo
nfasis en consideraciones de largo plazo.
La matriz C(L) de la expresin (7) puede escribirse como:

C ( L) = 1C = A1 B
C = A1 B

(11),

donde A y B son las matrices de la expresin (9) y = ( I A1 ... A p )1 , como

es usual. En este caso, las restricciones (de largo plazo) se imponen sobre los
coeficientes de C en forma de ceros. Adems, para que las restricciones sean lineales
en A y B se requiere que A sea la matriz identidad. Dado que en nuestro ejemplo
tratamos con tres variables endgenas, debemos imponer tres restricciones sobre los
coeficientes de C.
La estimacin de la matriz B y de los seis coeficientes restantes de C permitirn
extraer el componente permanente del producto, como se observa en la expresin (8).
Por un lado, los errores del VAR estructural pueden recuperarse una vez obtenida B
utilizando la expresin (9). Conociendo que A es la matriz identidad y re-expresando (9)
tenemos que:
t = B 1t (12)
Asimismo, el coeficiente C11 de (8) se desprende de la estimacin de C.
Restringiendo los coeficientes C12 = 0, C13 = 0, C23 = 0 , las estimaciones de las
matrices B y C resultan ser:

17

Structural VAR Estimates

Sample (adjusted): 1980Q4 2006Q4
Included observations: 105 after adjustments
Estimation method: method of scoring (analytic derivatives)
Convergence achieved after 7 iterations
Structural VAR is just-identified
Model: Ae = Bu where E[uu']=I
Restriction Type: long-run pattern matrix
Long-run response pattern:
C(1)
0
0
C(2)
C(4)
0
C(3)
C(5)
C(6)

C(1)
C(2)
C(3)
C(4)
C(5)
C(6)

Coefficient

Std. Error

z-Statistic

Prob.

0.033217
-0.092045
-0.057785
0.115400
-0.126362
0.333643

0.002292
0.012930
0.035045
0.007963
0.033708
0.023024

14.49138
-7.118939
-1.648890
14.49138
-3.748773
14.49138

0.0000
0.0000
0.0992
0.0000
0.0002
0.0000

Log likelihood
Estimated A matrix:
1.000000
0.000000
0.000000
Estimated B matrix:
0.024353
-0.010842
-0.040399

356.6940

0.000000
1.000000
0.000000

0.000000
0.000000
1.000000

0.002652
0.058571
-0.103280

-0.006610
0.139764
0.110421

donde es posible observar que C11 = 0,033217 . La inversa de la matriz B estimada

vendr dada por:

44,079796 0,822123 1,598104

= - 9,382570 5,107729 - 7,026702
7,351390 5,078194 3,068656

Utilizando la expresin (12) es posible recuperar el vector de los shocks

estructurales t . En el siguiente grfico se muestra el shock de oferta del VAR reducido
y el shock de oferta del VAR estructural recuperado por medio de t = B 1t :

18

Shocks de Oferta Estimados segn Modelo VAR

VAR Reducido y VAR Estructural
0,08
0,06
0,04
0,02
0,00
-0,02
-0,04
-0,06
-0,08
dic-80 dic-84 dic-88 dic-92 dic-96 dic-00 dic-04
VAR Red
VAR Est (2 eje)

2,5
2
1,5
1
0,5
0
-0,5
-1
-1,5
-2
-2,5
-3

Dado que el producto se encuentra expresado en variaciones del logaritmo, el

vector C11 s , que da cuenta del efecto de largo plazo de los shocks de oferta sobre el
PIB, debe adicionarse a la variacin del logaritmo de una componente tendencial del
producto, como se muestra en la ecuacin (8). Siguiendo a Cerra y Saxena y Elosegui
et al, el procedimiento consiste en recuperar la serie en niveles a partir de las
variaciones logartmicas obtenidas, considerando un valor inicial para el producto.
Tratamiento de las Unidades Ecuacin (8)

Unidad Original
Unidad
Intermedia
Unidad Final

Yt p
-

Nivel

C11 s

H-P Nivel

Diferencia
Logartmica
Diferencia
Logartmica

Diferencia
Logartmica
H-P
-

En el presente trabajo seguimos la metodologa aplicada por Elosegui et al,

utilizando como componente tendencial la serie del PIB desestacionalizada filtrada por
medio del procedimiento H-P.5 La condicin inicial vendr dada por el valor del PIB
desestacionalizado a precios de 1993 durante 1980Q3 ($203.109 millones de 1993).6

La utilizacin de una tendencia lineal en lugar del filtro H-P da como resultado un signo persistentemente negativo
en la brecha del producto y un paulatino cierre luego de la salida de la convertibilidad.
6
Este procedimiento requiere del supuesto de cierre de la brecha de producto durante el perodo base utilizado.

19

Estimacin del Producto Potencial

Metodologa Blanchard y Quah, Filtro H-P
y PIB desestacionalizado a precios de 19937
342.000

303.600

265.200

226.800

188.400

150.000
dic-80

dic-84

dic-88

dic-92

Blanchard y Quah

dic-96
Filtro H-P

dic-00

dic-04

PIB sa

Como se observa en el grfico anterior, el producto potencial estimado por medio

del mtodo B-Q resulta en una serie con un nivel de volatilidad similar al mostrado por
el PIB original sin estacionalidad. Si bien es ampliamente aceptado que desde el punto
de vista de la teora econmica es razonable esperar un comportamiento ms suave en
el producto potencial que en el producto efectivo, la naturaleza misma del
procedimiento de B-Q, que relaciona los componentes de largo plazo con los
componentes cclicos, suma variabilidad a la brecha de producto.8
Una de las principales diferencias de la metodologa de B-Q en relacin al filtro
H-P se refiere a la elevada persistencia que detentan los desalineamientos del producto
en el caso del primero. Durante toda la dcada de los 80 se observa que el producto se
ubica sostenidamente por encima del PIB potencial, fenmeno que desemboc hacia
fines de la dcada en un proceso de elevada inflacin sin precedentes en nuestro pas.
El nico perodo que da cuenta de un cierre prolongado de la brecha de producto viene
dado por la primera mitad de los 90, antes del desencadenamiento de la crisis del
Tequila. Desde ese momento hasta la nueva etapa recesiva se observa como el
producto de ubica persistentemente por debajo de su nivel potencial. Con el colapso de
la convertibilidad el producto potencial se desploma significativamente, incluso por
debajo del PIB corriente, posiblemente como consecuencia de un profundo proceso de
destruccin de capacidad instalada. A partir del perodo de elevado crecimiento post-

Producto del distinto tratamiento de las unidades de los valores de la ecuacin (8), nuestros resultados difieren en
gran medida de aquellos alcanzados por Elosegui et al.
8
Otro procedimiento que genera series de producto potencial incluso ms voltiles que la original se encuentra en el
trabajo de Beveridge, S. y Nelson, C.R. (1981).

20

convertibilidad se observa un cierre paulatino de la brecha, convergiendo los niveles de

PIB y PIB potencial hacia fines de 2006.
Componente Cclica del PIB
Filtro H-P y Mtodo B-Q
.20
.15
.10
.05
.00
-.05
-.10
-.15
80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06
CICLO_BQ

CICLO_HP

Como se observa en el grfico superior, el signo de la brecha de producto solo

coincide parcialmente entre ambas metodologas durante la dcada de los 90. Adems,
si bien la amplitud del ciclo no resulta significativamente distinta entre las dos
metodologas, en el caso del clculo del PIB potencial por medio de B-Q se observa
una mayor duracin del mismo.
Tambin es de destacar que las estimaciones del ciclo por medio de B-Q difieren
marcadamente de las resultantes utilizando otros mtodos alternativos, que en general
muestran resultados ms alineados con el del filtro H-P.
Uno de los principales ejes de discusin de la metodologa B-Q se desarrolla en
torno a la naturaleza terica de la estimacin y reside en los supuestos que subyacen al
desarrollo del ciclo econmico. En particular, el modelo planteado en el trabajo de
Clarida y Gali asume que las variaciones en el tipo de cambio real son un buen
indicador de las fluctuaciones cclicas del producto. En el caso de Argentina, que
presenta una historia reciente rica en episodios de desorden monetario, las grandes
disrupciones cambiarias ocurridas desde principios de la dcada de los 80 estuvieron
asociadas a cadas del producto que implicaron modificaciones de relevancia en el PIB
potencial, como en el caso de la hiperinflacin o el desarme de la convertibilidad. Esto
ltimo plantea dudas respecto de la influencia de las modificaciones del tipo de cambio
de real sobre el producto una vez extrada la tendencia, llevando al centro de la escena
los problemas asociados a la especificacin del VAR.

21

Otra de las dificultades del modelo, como se muestra en Cerra y Saxena, se

refiere a la necesidad metodolgica de construir vectores de error ortogonales, dado
que es posible encontrar en la literatura econmica ejemplos de shocks que no
necesariamente corresponden a una clase bien definida. Nuevamente, nuestro pas
dispone de ejemplos que echan luz sobre este aspecto. La devaluacin del 2002, que
se produjo an en un contexto recesivo de reducida liquidez domstica, fue el correlato
de una fuerte cada de la demanda de pesos que, hasta el abandono de la paridad
cambiaria 1 a 1, se vena absorbiendo mediante la utilizacin de reservas
internacionales, y que descans en una progresiva desconfianza en los fundamentos de
la economa. Las caractersticas de shock nominal que evidenci el colapso de la
convertibilidad convivieron con elementos de un shock de demanda en el siguiente
sentido. La depreciacin del peso implic importantes ganancias de capital para los
tenedores de moneda extranjera, afectando las hojas de balances de los agentes
privados. La revalorizacin de carteras privadas signific un fuerte impulso a la
demanda de bienes producto del efecto riqueza, introduciendo en la innovacin
cambiaria caractersticas de shock real.
IV.

Reflexiones Finales

Como mencionamos en la introduccin, el PIB potencial y la brecha de producto

constituyen elementos de relevancia en el anlisis econmico convencional. Desde el
punto de vista de la economa real, resultan de importancia para el estudio de los ciclos
econmicos.
Las diversas metodologas existentes para la derivacin del producto pueden
estar sustentadas o no por la teora econmica, como se muestra en el presente
trabajo. Por un lado, el filtro H-P consiste en el planteo de una funcin de prdida a
minimizar que penaliza tanto los desvos de la serie original como comportamientos no
lineales en el PIB potencial, dependiendo de los parmetros utilizados. En el caso de la
metodologa de B-Q, el procedimiento consiste en establecer leyes de movimiento para
el producto y otras variables macroeconmicas determinadas, introduciendo
restricciones al alcance de cada uno de los shocks presentes en las ecuaciones del
modelo.
Las estimaciones de la brecha de producto utilizando ambas metodologas para
el caso de la Argentina durante el perodo 1980-2006 arrojan resultados bien
diferenciados. En el caso del filtro H-P la tendencia obtenida resulta menos voltil que la
serie original, a la vez que evidencia menores quiebres en la trayectoria temporal,
consistentemente con la hiptesis de un producto potencial ms o menos estable. Por
otro lado, si bien las caractersticas que subyacen al filtro hacen la a simplicidad del
mtodo de estimacin, la estructura fija del mismo es susceptible de generar ciclos de
naturaleza espuria.
La principal ventaja del procedimiento de B-Q reside en que descansa en una
estructura terica que no se encuentra en el caso del filtro H-P. Asimismo, al no
imponer restricciones a la dinmica de corto plazo de la componente permanente del
producto, es susceptible de generar estimaciones del PIB potencial con una estructura
22

diferente de la del random-walk. Sin embargo, las estimaciones del producto potencial
poseen un alto grado de variabilidad y arroja resultados que son difciles de racionalizar
desde un punto de vista econmico.
V.

Referencias

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rev. and enl. Edition, Springer Berlin and New York.
Beveridge, S. y Nelson, C. (1981). A New Approach to Decomposition of
Economic Time Series into Permanent and Transitory Components with Particular
Attention to Measurement of the Business Cycle. Journal of Monetary Economics, Vol.
7, Issue 2, pages 151-174.
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and Supply Disturbances. The American Economic Review, Vol. 79, No. 4, 655-673.
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Important are Nominal Shocks?. National Bureau of Economic Research. Working
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Dolado, J. (1993). Cyclical Patterns of the Spanish Economy. Investigaciones
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Ravn, M. y Uhlig, H. (1997). On Adjusting the HP-Filter for the Frequency of
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23

Rodrguez Collazo, S. (2008). Modelizacin y Estimacin del Producto Potencial

y Brecha de Producto en Uruguay. Lneas de Investigacin, Facultad de Ciencias
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Wynne, M. y Koo, J. (1997). Business Cycles Under Monetary Union: EU and
US Business Cycles Compared. Working Paper 97-07. Federal Reserve Bank of
Dallas.

24

VI.

Apndice Estadstico

VI.1 Series Estadsticas Utilizadas

mar-80
jun-80
sep-80
dic-80
mar-81
jun-81
sep-81
dic-81
mar-82
jun-82
sep-82
dic-82
mar-83
jun-83
sep-83
dic-83
mar-84
jun-84
sep-84
dic-84
mar-85
jun-85
sep-85
dic-85
mar-86
jun-86
sep-86
dic-86
mar-87
jun-87
sep-87
dic-87
mar-88
jun-88
sep-88
dic-88
mar-89
jun-89
sep-89
dic-89
mar-90
jun-90
sep-90
dic-90
mar-91

PIB
187.687
199.784
208.156
208.060
185.178
194.274
191.207
191.320
178.224
184.500
194.281
199.367
184.143
198.537
203.111
203.477
184.321
203.565
204.751
209.029
181.333
190.614
188.295
199.824
182.363
202.585
211.959
209.928
189.651
210.954
217.024
211.032
198.929
209.504
203.913
207.282
190.529
190.896
182.937
196.605
166.805
183.154
191.450
200.784
179.600

TCR
89,6
83,7
78,2
70,8
71,1
101,2
110,3
116,0
144,3
171,3
334,9
257,8
243,7
244,4
222,3
222,7
224,9
203,3
198,0
218,8
228,1
249,0
264,5
242,7
229,4
207,9
204,9
203,3
207,4
205,5
210,8
230,0
230,1
233,0
215,5
184,4
163,6
441,9
311,8
332,5
273,9
207,0
161,1
116,3
132,7

IPC
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,1
0,1
0,2
1,7
2,4
10,5
22,0
32,1
41,9
58,2

sep-93
dic-93
mar-94
jun-94
sep-94
dic-94
mar-95
jun-95
sep-95
dic-95
mar-96
jun-96
sep-96
dic-96
mar-97
jun-97
sep-97
dic-97
mar-98
jun-98
sep-98
dic-98
mar-99
jun-99
sep-99
dic-99
mar-00
jun-00
sep-00
dic-00
mar-01
jun-01
sep-01
dic-01
mar-02
jun-02
sep-02
dic-02
mar-03
jun-03
sep-03
dic-03
mar-04
jun-04
sep-04

PIB
242.646
245.132
232.945
257.477
253.468
257.342
237.968
248.094
242.215
244.468
236.566
260.752
262.167
267.020
256.388
281.770
284.092
287.515
271.702
301.208
293.315
286.268
265.025
286.412
278.473
283.566
264.556
285.275
276.768
278.092
259.200
284.796
263.127
248.865
216.849
246.315
237.417
240.361
228.596
265.402
261.535
268.561
254.330
284.376
284.392

TCR
99,1
98,6
99,1
99,0
98,2
97,7
97,2
97,9
98,2
98,4
99,4
101,0
101,0
101,3
101,6
102,6
102,5
103,2
102,5
103,0
103,0
103,9
104,3
106,3
107,3
108,5
109,0
111,1
112,0
113,0
114,3
114,9
116,3
117,0
213,6
308,9
314,8
303,1
266,4
239,8
243,4
242,7
243,3
242,1
246,0

IPC
101,2
102,3
102,5
103,2
104,9
106,1
107,5
107,6
107,7
108,0
107,9
107,3
107,9
108,3
108,7
108,1
108,6
108,4
109,3
109,4
109,8
109,2
109,3
108,2
107,9
107,3
107,9
107,0
107,0
106,6
106,4
106,9
105,8
104,9
110,8
131,8
143,9
147,2
150,4
150,9
151,4
152,7
154,1
157,0
159,5

25

jun-91
sep-91
dic-91
mar-92
jun-92
sep-92
dic-92
mar-93
jun-93

PIB
203.699
208.300
218.379
200.595
225.738
223.761
224.175
216.370
241.872

TCR
129,1
121,4
118,2
111,7
107,8
104,6
102,4
102,3
100,2

IPC
72,7
77,9
80,6
85,4
88,9
92,3
95,0
96,8
99,7

dic-04
mar-05
jun-05
sep-05
dic-05
mar-06
jun-06
sep-06
dic-06

PIB
293.467
274.595
313.927
310.593
319.939
298.696
338.244
337.742
347.579

TCR
242,3
233,8
227,7
224,8
226,6
227,1
225,6
224,3
216,6

IPC
161,5
166,7
170,9
175,2
180,3
185,9
190,4
193,8
198,6

VI.2 Ciclos PIB H-P con Distinta Frecuencia

ene-93
feb-93
mar-93
abr-93
may-93
jun-93
jul-93
ago-93
sep-93
oct-93
nov-93
dic-93
ene-94
feb-94
mar-94
abr-94
may-94
jun-94
jul-94
ago-94
sep-94
oct-94
nov-94
dic-94
ene-95
feb-95
mar-95
abr-95
may-95
jun-95
jul-95
ago-95
sep-95
oct-95
nov-95
dic-95

Mensual
-1,7% ene-00
-4,2% feb-00
-2,1% mar-00
-1,0% abr-00
-0,8% may-00
0,4%
jun-00
0,8%
jul-00
0,7% ago-00
1,9% sep-00
0,2%
oct-00
1,2% nov-00
1,8%
dic-00
2,7% ene-01
-0,4% feb-01
1,9% mar-01
2,4% abr-01
2,9% may-01
3,0%
jun-01
1,2%
jul-01
3,1% ago-01
3,2% sep-01
2,1%
oct-01
3,7% nov-01
4,1%
dic-01
0,0% ene-02
1,8% feb-02
1,0% mar-02
-6,2% abr-02
-2,1% may-02
-2,1% jun-02
-4,0%
jul-02
-4,2% ago-02
-6,0% sep-02
-4,5% oct-02
-4,0% nov-02
-5,6% dic-02

0,4%
2,8%
2,9%
-0,5%
0,6%
0,7%
0,5%
1,9%
1,5%
1,7%
2,3%
5,2%
5,7%
4,6%
4,9%
4,5%
5,4%
4,6%
2,7%
2,5%
-1,0%
-0,9%
-1,7%
-6,1%
-7,3%
-7,3%
-8,0%
-5,7%
-5,2%
-6,2%
-5,0%
-6,4%
-6,1%
-5,5%
-5,1%
-4,4%

Anual
1980
4,9%
1981
-0,9%
1982
-1,9%
1983
1,9%
1984
3,0%
1985
-3,0%
1986
2,0%
1987
3,6%
1988
1,1%
1989
-7,8%
1990 -12,1%
1991
-6,6%
1992
-2,1%
1993
2,7%
1994
5,4%
1995
-0,5%
1996
2,3%
1997
8,1%
1998
10,2%
1999
4,8%
2000
2,5%
2001
-3,4%
2002 -15,2%
2003
-9,5%
2004
-3,4%
2005
3,1%
2006
9,2%

mar-80
jun-80
sep-80
dic-80
mar-81
jun-81
sep-81
dic-81
mar-82
jun-82
sep-82
dic-82
mar-83
jun-83
sep-83
dic-83
mar-84
jun-84
sep-84
dic-84
mar-85
jun-85
sep-85
dic-85
mar-86
jun-86
sep-86
dic-86
mar-87
jun-87
sep-87
dic-87
mar-88
jun-88
sep-88
dic-88

Trimestral
1,7% sep-93 3,3%
1,6%
dic-93
2,4%
3,8% mar-94 3,6%
3,1%
jun-94
4,1%
1,0% sep-94 2,9%
-0,7% dic-94
3,0%
-4,1% mar-95 0,8%
-4,9% jun-95 -4,0%
-2,3% sep-95 -5,7%
-5,7% dic-95 -5,8%
-2,3% mar-96 -3,8%
-1,1% jun-96 -2,9%
1,0% sep-96 -1,5%
1,1%
dic-96 -0,5%
1,9% mar-97 1,0%
0,4%
jun-97
1,8%
0,9% sep-97 4,0%
3,0%
dic-97
4,8%
2,3% mar-98 5,2%
2,6%
jun-98
7,0%
-1,1% sep-98 6,2%
-4,0% dic-98
3,7%
-6,3% mar-99 2,7%
-2,2% jun-99
1,6%
-1,1% sep-99 1,5%
1,5%
dic-99
3,7%
5,2% mar-00 4,0%
2,4%
jun-00
2,3%
2,3% sep-00 2,6%
5,6%
dic-00
3,5%
7,9% mar-01
4,0%
3,1%
jun-01
3,8%
7,3%
sep-01 -0,9%
5,1%
dic-01 -6,1%
1,8% mar-02 -11,8%
1,5%
jun-02 -9,8%

26

ene-96
feb-96
mar-96
abr-96
may-96
jun-96
jul-96
ago-96
sep-96
oct-96
nov-96
dic-96
ene-97
feb-97
mar-97
abr-97
may-97
jun-97
jul-97
ago-97
sep-97
oct-97
nov-97
dic-97
ene-98
feb-98
mar-98
abr-98
may-98
jun-98
jul-98
ago-98
sep-98
oct-98
nov-98
dic-98
ene-99
feb-99
mar-99
abr-99
may-99
jun-99
jul-99
ago-99
sep-99
oct-99
nov-99
dic-99

Mensual
-3,7% ene-03
-1,3% feb-03
-3,7% mar-03
-3,1% abr-03
-1,1% may-03
-3,0% jun-03
0,3%
jul-03
-0,3% ago-03
-4,0% sep-03
0,2%
oct-03
-1,1% nov-03
-1,1% dic-03
3,0% ene-04
1,0% feb-04
-2,8% mar-04
2,1% abr-04
-0,2% may-04
-1,1% jun-04
1,7%
jul-04
0,7% ago-04
3,1% sep-04
3,7%
oct-04
1,3% nov-04
2,1%
dic-04
2,7% ene-05
1,5% feb-05
2,9% mar-05
3,3% abr-05
2,6% may-05
4,8%
jun-05
3,6%
jul-05
1,9% ago-05
2,4% sep-05
1,1%
oct-05
0,5% nov-05
-0,5% dic-05
-1,2% ene-06
-0,8% feb-06
0,5% mar-06
-1,5% abr-06
-2,5% may-06
-1,2% jun-06
-3,0%
jul-06
-1,3% ago-06
-0,5% sep-06
-1,5% oct-06
1,1% nov-06
3,4%
dic-06

Anual
-2,5%
-2,4%
-2,9%
-0,3%
-0,5%
-0,2%
1,1%
-1,5%
0,9%
1,7%
-0,3%
1,3%
1,4%
1,3%
2,9%
-0,7%
-1,5%
1,1%
0,6%
0,3%
1,3%
0,4%
1,5%
1,9%
0,7%
0,4%
1,4%
1,7%
0,6%
0,2%
-0,7%
1,4%
1,0%
0,4%
1,2%
0,7%
0,1%
0,2%
0,7%
-1,1%
0,0%
-0,2%
-0,3%
0,8%
0,5%
1,2%
1,0%
-0,7%

mar-89
jun-89
sep-89
dic-89
mar-90
jun-90
sep-90
dic-90
mar-91
jun-91
sep-91
dic-91
mar-92
jun-92
sep-92
dic-92
mar-93
jun-93

Trimestral
3,0%
sep-02 -10,4%
-4,4%
dic-02 -9,9%
-8,7% mar-03 -7,9%
-4,1%
jun-03 -4,6%
-10,5% sep-03 -3,9%
-9,8%
dic-03 -2,7%
-6,1% mar-04 -1,3%
-4,2%
jun-04 -2,1%
-6,3% sep-04 -0,5%
-3,4%
dic-04
0,6%
-1,6% mar-05
0,6%
0,2%
jun-05
1,9%
-0,1% sep-05
2,1%
1,6%
dic-05
2,8%
0,5% mar-06
2,7%
-1,8%
jun-06
3,0%
1,9%
sep-06
4,1%
2,9%
dic-06
4,7%

27

VI.3 Errores Estimados del VAR Reducido y Estructural

mar-80
jun-80
sep-80
dic-80
mar-81
jun-81
sep-81
dic-81
mar-82
jun-82
sep-82
dic-82
mar-83
jun-83
sep-83
dic-83
mar-84
jun-84
sep-84
dic-84
mar-85
jun-85
sep-85
dic-85
mar-86
jun-86
sep-86
dic-86
mar-87
jun-87
sep-87
dic-87
mar-88
jun-88
sep-88
dic-88
mar-89
jun-89
sep-89
dic-89
mar-90
jun-90
sep-90
dic-90
mar-91
jun-91

VAR reducido
PIB
TCR
IPC
-0,017 -0,070 0,082
-0,029 -0,004 0,044
-0,016 0,301 0,087
-0,028 0,072 -0,099
-0,013 -0,058 0,099
0,023 0,176 0,131
-0,043 0,259 -0,167
0,034 0,605 0,088
0,013 -0,118 -0,209
-0,018 -0,045 0,413
-0,009 0,176 0,007
-0,001 0,005 0,116
-0,029 0,101 0,325
-0,002 0,135 0,088
0,025 -0,116 0,090
-0,013 0,007 0,196
0,006 0,138 0,037
-0,033 0,082 0,046
-0,024 0,042 0,210
-0,015 0,046 -0,213
0,055 -0,199 -0,367
-0,003 -0,023 0,064
0,017 -0,062 -0,008
0,024 0,025 0,145
-0,041 0,108 -0,003
-0,005 0,007 -0,020
0,028 -0,029 0,060
0,008 0,083 0,171
-0,060 0,199 0,122
0,039 0,004 -0,076
-0,036 0,083 0,330
-0,043 0,008 0,259
-0,011 -0,101 0,050
0,007 -0,083 0,121
-0,059 0,842 0,750
-0,002 -0,257 0,266
0,020 0,118 -0,293
-0,048 -0,042 0,280
0,011 -0,210 -0,113
0,054 -0,202 -0,410
0,031 -0,306 -0,351
-0,008 0,056 -0,129
0,043 0,096 -0,229

mar-80
jun-80
sep-80
dic-80
mar-81
jun-81
sep-81
dic-81
mar-82
jun-82
sep-82
dic-82
mar-83
jun-83
sep-83
dic-83
mar-84
jun-84
sep-84
dic-84
mar-85
jun-85
sep-85
dic-85
mar-86
jun-86
sep-86
dic-86
mar-87
jun-87
sep-87
dic-87
mar-88
jun-88
sep-88
dic-88
mar-89
jun-89
sep-89
dic-89
mar-90
jun-90
sep-90
dic-90
mar-91
jun-91

VAR estructural
PIB
TCR
IPC
-0,691 -0,771 -0,229
-1,209 -0,061 -0,096
-0,323 1,074 1,675
-1,335 1,327 -0,143
-0,485 -0,864 -0,093
1,384 -0,244 1,468
-1,947 2,899 0,488
2,115 2,159 3,590
0,123 0,749 -1,150
-0,166 -2,962 0,907
-0,240 0,933 0,848
0,135 -0,775 0,374
-0,684 -1,490 1,297
0,153 0,089 0,939
1,135 -1,458 -0,129
-0,260 -1,216 0,543
0,428 0,393 0,856
-1,307 0,398 0,315
-0,682 -1,037 0,685
-0,981 1,872 -0,533
1,668 1,048 -1,737
-0,056 -0,539 0,055
0,680 -0,419 -0,217
1,305 -1,115 0,748
-1,728 0,959 0,235
-0,256 0,224 -0,062
1,317 -0,835 0,244
0,686 -0,855 1,004
-2,307 0,724 0,942
1,582 0,191 0,072
-0,985 -1,561 1,172
-1,468 -1,380 0,519
-0,487 -0,762 -0,438
0,436 -1,338 0,003
-0,688 -0,423 6,146
0,133 -3,168 -0,504
0,499 2,479 -0,153
-1,717 -1,730 0,292
0,118 -0,375 -1,335
1,574 1,340 -1,881
0,572 0,613 -2,400
-0,491 1,264 -0,164
1,623 1,692 0,102

28

sep-91
dic-91
mar-92
jun-92
sep-92
dic-92
mar-93
jun-93
sep-93
dic-93
mar-94
jun-94
sep-94
dic-94
mar-95
jun-95
sep-95
dic-95
mar-96
jun-96
sep-96
dic-96
mar-97
jun-97
sep-97
dic-97
mar-98
jun-98
sep-98
dic-98
mar-99
jun-99
sep-99
dic-99
mar-00
jun-00
sep-00
dic-00
mar-01
jun-01
sep-01
dic-01
mar-02
jun-02
sep-02
dic-02
mar-03
jun-03

VAR reducido
PIB
TCR
IPC
0,010 0,020 -0,050
0,015 0,045 -0,125
-0,002 -0,013 -0,047
0,020 -0,040 -0,027
-0,009 -0,008 -0,014
-0,016 -0,044 -0,058
0,049 -0,077 -0,009
0,011 0,014 0,014
0,004 0,023 -0,103
-0,004 -0,009 -0,061
0,019 -0,036 -0,054
0,008 -0,017 -0,024
-0,009 -0,022 -0,047
0,008 -0,059 -0,037
-0,017 -0,046 -0,005
-0,040 -0,071 -0,043
-0,001 -0,158 0,003
0,011 -0,126 0,070
0,026 -0,052 0,001
0,009 0,014 -0,044
0,013 -0,006 -0,077
0,009 -0,007 -0,044
0,013 -0,007 -0,061
0,005 0,001 -0,061
0,019 -0,023 -0,059
0,002 0,001 -0,041
-0,001 -0,027 -0,064
0,013 -0,041 -0,033
-0,013 -0,025 -0,031
-0,027 -0,057 -0,056
-0,008 -0,126 -0,005
-0,011 -0,102 0,030
-0,003 -0,102 -0,003
0,017 -0,087 0,011
-0,007 -0,036 -0,003
-0,026 -0,038 -0,059
0,000 -0,110 -0,023
0,004 -0,093 0,029
-0,003 -0,056 -0,014
-0,010 -0,063 -0,021
-0,051 -0,074 -0,026
-0,048 -0,179 -0,012
-0,050 0,357 0,153
0,053 0,193 -0,203
-0,016 -0,058 -0,003
-0,004 -0,107 -0,049
0,021 -0,178 0,017
0,031 -0,112 0,047

sep-91
dic-91
mar-92
jun-92
sep-92
dic-92
mar-93
jun-93
sep-93
dic-93
mar-94
jun-94
sep-94
dic-94
mar-95
jun-95
sep-95
dic-95
mar-96
jun-96
sep-96
dic-96
mar-97
jun-97
sep-97
dic-97
mar-98
jun-98
sep-98
dic-98
mar-99
jun-99
sep-99
dic-99
mar-00
jun-00
sep-00
dic-00
mar-01
jun-01
sep-01
dic-01
mar-02
jun-02
sep-02
dic-02
mar-03
jun-03

VAR estructural
PIB
TCR
IPC
0,382 0,359 0,020
0,519 0,960 -0,043
-0,170 0,281 -0,222
0,819 -0,203 -0,137
-0,416 0,142 -0,151
-0,829 0,331 -0,515
2,100 -0,793 -0,056
0,504 -0,123 0,193
0,024 0,803 -0,170
-0,299 0,421 -0,266
0,709 0,021 -0,214
0,314 0,007 -0,097
-0,489 0,304 -0,320
0,243 -0,115 -0,352
-0,799 -0,040 -0,377
-1,898 0,313 -0,787
-0,192 -0,813 -0,808
0,479 -1,233 -0,347
1,102 -0,515 -0,073
0,348 0,292 0,001
0,433 0,393 -0,170
0,313 0,190 -0,105
0,474 0,265 -0,127
0,125 0,382 -0,145
0,716 0,119 -0,162
0,044 0,270 -0,103
-0,154 0,321 -0,338
0,487 -0,100 -0,214
-0,647 0,217 -0,318
-1,346 0,361 -0,666
-0,471 -0,527 -0,714
-0,521 -0,628 -0,509
-0,208 -0,478 -0,549
0,712 -0,686 -0,278
-0,332 -0,102 -0,242
-1,253 0,457 -0,561
-0,139 -0,398 -0,630
0,130 -0,715 -0,355
-0,178 -0,167 -0,344
-0,512 -0,084 -0,455
-2,359 0,285 -0,830
-2,299 -0,374 -1,300
-1,672 1,219 1,912
2,184 1,910 0,746
-0,766 -0,125 -0,422
-0,362 -0,159 -0,728
0,794 -1,220 -0,698
1,363 -1,195 -0,197

29

sep-03
dic-03
mar-04
jun-04
sep-04
dic-04
mar-05
jun-05
sep-05
dic-05
mar-06
jun-06
sep-06
dic-06

VAR reducido
PIB
TCR
IPC
0,002 0,070 -0,026
0,016 0,019 -0,135
0,016 -0,007 -0,034
-0,006 0,003 -0,050
0,024 -0,015 -0,055
0,017 -0,011 -0,036
0,004 -0,023 -0,038
0,018 -0,032 -0,031
0,008 0,002 -0,028
0,014 0,014 -0,056
0,006 0,009 -0,047
0,010 -0,014 -0,056
0,018 -0,014 -0,039
0,011 -0,025 -0,040

sep-03
dic-03
mar-04
jun-04
sep-04
dic-04
mar-05
jun-05
sep-05
dic-05
mar-06
jun-06
sep-06
dic-06

VAR estructural
PIB
TCR
IPC
0,093 0,523 0,288
0,503 0,896 -0,199
0,657 0,052 -0,021
-0,323 0,419 -0,178
0,939 0,088 -0,074
0,666 0,045 -0,045
0,093 0,108 -0,205
0,736 -0,117 -0,122
0,297 0,137 -0,021
0,518 0,336 -0,002
0,195 0,323 -0,055
0,356 0,223 -0,166
0,708 0,036 -0,061
0,380 0,052 -0,173

VI.4 Clculos Auxiliares para la Metodologa B-Q

PIB SA 1980Q3 203.109
A
B
C

H-P

log(A)=
d(B)=
log(H-P) dlog(H-P)

log(PIB SA 1980Q3)
E
F
G

12,221
H

C+D=
C11*Error
suma F+log(PIB exp(G)=PIB
dlog(HPIB
acum.
SA
Potencial
P)+C11*Error
Estruct.
E
1980Q3)
B-Q
PIB Estruct.

mar-80 196.262 12,187

jun-80 195.977 12,186
sep-80 195.694 12,184

-0,001
-0,001

dic-80 195.418 12,183

-0,001

-0,023

-0,024

mar-81 195.156 12,182

-0,001

-0,040

-0,042

jun-81 194.922 12,180

-0,001

-0,011

-0,012

sep-81 194.730 12,179

-0,001

-0,044

-0,045

dic-81 194.592 12,179

-0,001

-0,016

-0,017

mar-82 194.516 12,178

0,000

0,046

0,046

jun-82 194.505 12,178

0,000

-0,065

-0,065

sep-82 194.557 12,178

0,000

0,070

0,071

dic-82 194.665 12,179

0,001

0,004

0,005

mar-83 194.819 12,180

0,001

-0,006

-0,005

jun-83 195.006 12,181

0,001

-0,008

-0,007

sep-83 195.217 12,182

0,001

0,004

0,006

0,024
0,066
0,078
0,123
0,140
0,094
0,159
0,089
0,084
0,089
0,096
0,090

12,197

198.220

12,156

190.162

12,144

187.909

12,098

179.584

12,082

176.591

12,127

184.826

12,062

173.243

12,133

185.902

12,138

186.767

12,133

185.888

12,126

184.591

12,131

185.618

30

PIB SA 1980Q3 203.109

A
B
C

H-P

log(A)=
d(B)=
log(H-P) dlog(H-P)

log(PIB SA 1980Q3)
E
F
G

12,221
H

C+D=
C11*Error
suma F+log(PIB exp(G)=PIB
dlog(HPIB
acum.
SA
Potencial
P)+C11*Error
Estruct.
E
1980Q3)
B-Q
PIB Estruct.

dic-83 195.441 12,183

0,001

-0,023

-0,022

mar-84 195.672 12,184

0,001

0,005

0,006

jun-84 195.904 12,185

0,001

0,038

0,039

sep-84 196.131 12,187

0,001

-0,009

-0,007

dic-84 196.351 12,188

0,001

0,014

0,015

mar-85 196.566 12,189

0,001

-0,043

-0,042

jun-85 196.780 12,190

0,001

-0,023

-0,022

sep-85 196.995 12,191

0,001

-0,033

-0,031

dic-85 197.211 12,192

0,001

0,055

0,056

mar-86 197.417 12,193

0,001

-0,002

-0,001

jun-86 197.601 12,194

0,001

0,023

0,024

sep-86 197.748 12,195

0,001

0,043

0,044

dic-86 197.848 12,195

0,001

-0,057

-0,057

mar-87 197.893 12,195

0,000

-0,008

-0,008

jun-87 197.882 12,195

0,000

0,044

0,044

sep-87 197.815 12,195

0,000

0,023

0,022

dic-87 197.698 12,194

-0,001

-0,077

-0,077

mar-88 197.550 12,194

-0,001

0,053

0,052

jun-88 197.390 12,193

-0,001

-0,033

-0,034

sep-88 197.249 12,192

-0,001

-0,049

-0,049

dic-88 197.163 12,192

0,000

-0,016

-0,017

mar-89 197.169 12,192

0,000

0,014

0,015

jun-89 197.307 12,193

0,001

-0,023

-0,022

sep-89 197.623 12,194

0,002

0,004

0,006

0,112
0,105
0,066
0,074
0,059
0,101
0,123
0,154
0,098
0,098
0,075
0,031
0,088
0,096
0,052
0,030
0,107
0,055
0,089
0,138
0,155
0,140
0,162
0,156

12,110

181.654

12,116

182.794

12,155

190.042

12,148

188.627

12,163

191.541

12,121

183.601

12,099

179.681

12,067

174.111

12,124

184.231

12,123

184.082

12,147

188.460

12,191

196.955

12,134

186.061

12,126

184.530

12,169

192.771

12,192

197.145

12,114

182.494

12,166

192.195

12,133

185.861

12,083

176.892

12,067

173.978

12,081

176.520

12,059

172.654

12,065

173.696

31

PIB SA 1980Q3 203.109

A
B
C

H-P

log(A)=
d(B)=
log(H-P) dlog(H-P)

log(PIB SA 1980Q3)
E
F
G

C+D=
C11*Error
suma F+log(PIB exp(G)=PIB
dlog(HPIB
acum.
SA
Potencial
P)+C11*Error
Estruct.
E
1980Q3)
B-Q
PIB Estruct.

dic-89 198.153 12,197

0,003

0,017

0,019

mar-90 198.926 12,201

0,004

-0,057

-0,053

jun-90 199.964 12,206

0,005

0,004

0,009

sep-90 201.277 12,212

0,007

0,052

0,059

dic-90 202.861 12,220

0,008

0,019

0,027

mar-91 204.706 12,229

0,009

-0,016

-0,007

jun-91 206.796 12,239

0,010

0,054

0,064

209.108
211.612
214.279
217.078
219.979
222.954
225.976
229.014
232.043
235.038
237.981
240.858
243.659
246.382
249.027
251.601
254.111
256.558
258.932
261.218
263.390
265.420
267.277
268.930
270.348
271.504
272.378
272.957
273.237
273.229

0,011
0,012
0,013
0,013
0,013
0,013
0,013
0,013
0,013
0,013
0,012
0,012
0,012
0,011
0,011
0,010
0,010
0,010
0,009
0,009
0,008
0,008
0,007
0,006
0,005
0,004
0,003
0,002
0,001
0,000

0,013
0,017
-0,006
0,027
-0,014
-0,028
0,070
0,017
0,001
-0,010
0,024
0,010
-0,016
0,008
-0,027
-0,063
-0,006
0,016
0,037
0,012
0,014
0,010
0,016
0,004
0,024
0,001
-0,005
0,016
-0,022
-0,045

0,024
0,029
0,007
0,040
-0,001
-0,014
0,083
0,030
0,014
0,003
0,036
0,022
-0,005
0,019
-0,016
-0,053
0,004
0,026
0,046
0,020
0,023
0,018
0,023
0,010
0,029
0,006
-0,002
0,018
-0,020
-0,045

sep-91
dic-91
mar-92
jun-92
sep-92
dic-92
mar-93
jun-93
sep-93
dic-93
mar-94
jun-94
sep-94
dic-94
mar-95
jun-95
sep-95
dic-95
mar-96
jun-96
sep-96
dic-96
mar-97
jun-97
sep-97
dic-97
mar-98
jun-98
sep-98
dic-98

12,251
12,263
12,275
12,288
12,301
12,315
12,328
12,342
12,355
12,368
12,380
12,392
12,404
12,415
12,425
12,436
12,446
12,455
12,464
12,473
12,481
12,489
12,496
12,502
12,507
12,512
12,515
12,517
12,518
12,518

12,221
H

0,137
0,190
0,181
0,122
0,096
0,103
0,039
0,015
0,014
0,021
0,061
0,061
0,047
0,130
0,160
0,174
0,177
0,213
0,235
0,231
0,250
0,234
0,181
0,185
0,210
0,256
0,276
0,299
0,317
0,340
0,350
0,379
0,385
0,383
0,401
0,381
0,336

12,084

177.072

12,031

167.909

12,040

169.447

12,099

179.711

12,126

184.601

12,119

183.268

12,183

195.396

12,207
12,236
12,243
12,283
12,282
12,268
12,351
12,381
12,395
12,398
12,434
12,457
12,452
12,471
12,455
12,403
12,406
12,432
12,477
12,498
12,521
12,539
12,561
12,572
12,601
12,606
12,604
12,623
12,602
12,558

200.102
206.022
207.444
215.947
215.832
212.809
231.273
238.343
241.691
242.391
251.270
256.977
255.781
260.736
256.633
243.444
244.309
250.620
262.367
267.764
273.904
278.897
285.306
288.265
296.758
298.462
297.892
303.396
297.247
284.243

32

PIB SA 1980Q3 203.109

A
B
C

H-P

log(A)=
d(B)=
log(H-P) dlog(H-P)

log(PIB SA 1980Q3)
E
F
G

12,221
H

C+D=
C11*Error
suma F+log(PIB exp(G)=PIB
dlog(HPIB
acum.
SA
Potencial
P)+C11*Error
Estruct.
E
1980Q3)
B-Q
PIB Estruct.

mar-99
jun-99
sep-99
dic-99
mar-00
jun-00
sep-00
dic-00
mar-01
jun-01
sep-01
dic-01

272.949
272.425
271.685
270.763
269.695
268.520
267.289
266.053
264.868
263.797
262.910
262.280

12,517
12,515
12,512
12,509
12,505
12,501
12,496
12,491
12,487
12,483
12,480
12,477

-0,001
-0,002
-0,003
-0,003
-0,004
-0,004
-0,005
-0,005
-0,004
-0,004
-0,003
-0,002

-0,016
-0,017
-0,007
0,024
-0,011
-0,042
-0,005
0,004
-0,006
-0,017
-0,078
-0,076

-0,017
-0,019
-0,010
0,020
-0,015
-0,046
-0,009
0,000
-0,010
-0,021
-0,082
-0,079

mar-02
jun-02
sep-02
dic-02
mar-03
jun-03
sep-03
dic-03
mar-04
jun-04
sep-04
dic-04
mar-05
jun-05
sep-05
dic-05
mar-06
jun-06
sep-06
dic-06

261.983
262.081
262.620
263.628
265.116
267.080
269.501
272.353
275.605
279.220
283.158
287.376
291.831
296.479
301.280
306.195
311.189
316.235
321.307
326.389

12,476
12,476
12,478
12,482
12,488
12,495
12,504
12,515
12,527
12,540
12,554
12,569
12,584
12,600
12,616
12,632
12,648
12,664
12,680
12,696

-0,001
0,000
0,002
0,004
0,006
0,007
0,009
0,011
0,012
0,013
0,014
0,015
0,015
0,016
0,016
0,016
0,016
0,016
0,016
0,016

-0,056
0,073
-0,025
-0,012
0,026
0,045
0,003
0,017
0,022
-0,011
0,031
0,022
0,003
0,024
0,010
0,017
0,006
0,012
0,024
0,013

-0,057
0,073
-0,023
-0,008
0,032
0,053
0,012
0,027
0,034
0,002
0,045
0,037
0,018
0,040
0,026
0,033
0,023
0,028
0,039
0,028

0,319
0,300
0,291
0,311
0,296
0,250
0,241
0,240
0,230
0,209
0,127
0,048
0,008
0,065
0,041
0,033
0,065
0,118
0,130
0,157
0,191
0,193
0,238
0,275
0,294
0,334
0,360
0,393
0,416
0,444
0,483
0,512

12,541
12,522
12,512
12,532
12,517
12,471
12,462
12,462
12,451
12,430
12,349
12,270

279.544
274.216
271.592
277.149
273.026
260.758
258.367
258.283
255.616
250.286
230.643
213.174

12,213
12,286
12,263
12,255
12,287
12,339
12,351
12,379
12,412
12,415
12,460
12,497
12,515
12,555
12,581
12,615
12,637
12,665
12,705
12,733

201.429
216.665
211.658
209.934
216.761
228.479
231.260
237.648
245.795
246.362
257.756
267.444
272.429
283.621
291.073
300.960
307.853
316.567
329.298
338.753

33