MERCADOS FINANCIEROS

Marzo 2013

La evolucin de los mercados financieros globales durante las ltimas semanas ha sido un buen exponente de las dinmicas vigentes durante los ltimos tres aos: por un lado, la influencia negativa de los vientos de cara procedentes de las instancias polticas; por otro, el efecto balsmico de la marea de liquidez proporcionada por los bancos centrales; como trasfondo, un pulso econmico dbil e irregular, que ni entusiasma ni deprime. Una vez ms, la principal fuente de ruido poltico ha vuelto a ser la eurozona. Cuando todos los ojos estaban puestos en las tribulaciones para la formacin de Gobierno en Italia, la sorpresa ha saltado en Chipre.

Europa
En la zona euro, la cada del PIB en el cuarto trimestre de 2012 fue algo mayor de lo previsto, concretamente del 0,6% intertrimestral. Con ello, la zona del euro enlaza cinco trimestres consecutivos de retroceso del PIB, y sita la tasa de variacin interanual en el 0,9% para este trimestre y en el 0,5% para el conjunto del ao. Debido a este mayor retroceso, las previsiones se han tenido que revisar a la baja por el efecto de base, aun manteniendo el perfil de recuperacin. As, el Banco Central Europeo, en su informe de marzo, rebaj el crecimiento previsto de la zona del euro en 2 dcimas hasta el 0,5% en 2013 y en 2 dcimas hasta el 1,0% en 2014. La previsin para 2013 est ligeramente por debajo de la del consenso de analistas y la Comisin Europea, que la sitan en el 0,3%. El rescate a Chipre ha centrado la agenda institucional europea de la ltima semana. El 24 de marzo, el Eurogrupo y el Gobierno chipriota llegaron a un acuerdo para proporcionar asistencia financiera al sector pblico. El proceso no ha sido sencillo debido a las divergencias acerca del grado de participacin de los depsitos bancarios y los tenedores de bonos en la recapitalizacin del sector bancario. Con el nuevo acuerdo, la Comisin Europea (CE) estara dispuesta a desembolsar un mximo de 10.000 millones de euros, un 56% del PIB chipriota. Una cifra que podra verse incrementada por la aportacin del FMI y a la que tambin se espera que Rusia contribuya. A cambio, el Gobierno del pas mediterrneo deber implementar un Memorando de Entendimiento con condicionalidad tanto a nivel macroeconmico como sobre el sector bancario. Los depsitos bancarios por debajo de 100.000 no sufrirn prdidas. En Espaa, de acuerdo con los datos definitivos publicados por el Instituto Nacional de Estadstica (INE), el producto interior bruto (PIB) sufri, en el cuarto trimestre de 2012, el mayor retroceso de esta segunda fase recesiva, alcanzando el 0,8% intertrimestral. Esta fue una cada importante, pero comparable con la acaecida en otros pases europeos, como por ejemplo en Italia (0,9% intertrimestral) o Alemania (0,6% intertrimestral), e incluso sustancialmente inferior a la de nuestro vecino Portugal (1,8% intertrimestral).

Chipre enciende las alarmas de la zona del euro

La economa espaola retrocede en un contexto generalizado de debilidad en la eurozona

Estados Unidos
EEUU espera un primer trimestre robusto, pero el avance ser moderado para el conjunto de 2013
Asimismo, la mayora de los indicadores han sorprendido al alza y confirman la continuidad de la recuperacin americana. Sin embargo, este vigor inicial no garantiza que se mantenga el tono a lo largo del ao, razn por la cual la revisin de nuestra previsin de crecimiento para el conjunto de 2013 es modesta, pasando del 1,9% al 2,0%. La economa estadounidense espera un primer trimestre de 2013 robusto, con un producto interior bruto (PIB) que podra avanzar por encima del 0,7% respecto al del cuarto trimestre, un 2,7% en trminos anualizados. Tas el jarro de agua fra que supuso la primera estimacin del PIB del cuarto trimestre, este fue revisado al alza y la nueva composicin confirma la fortaleza de consumo privado e inversin.

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MERCADOS FINANCIEROS

Renta Variable
Los mercados de renta variable han evolucionado de forma dispar en marzo, por lo general bajo un tono irregular propio de una fase de correccin dentro de una tendencia alcista. Adems del ciclo econmico, tambin se ha notado la influencia de los riesgos institucionales y regulatorios. Entre las principales plazas, sobresale el comportamiento de la bolsa de Estados Unidos, dado que sus ndices ms emblemticos (Dow Jones o S&P500) han alcanzando o rozado nuevos mximos histricos, aunque estn encontrando dificultades para superarlos. Tambin es meritoria la evolucin del FTSE-100 ingls, as como el DAX alemn, que caminan ya cerca de los mximos. Es importante mencionar que en estos mercados, los ndices de empresas de pequea capitalizacin s estn superando los mximos (algunos de manera amplia), prueba de la mejor marcha de sus economas, y en particular de la demanda interna. La bolsa de Japn ofrece la singularidad de haber subido ms de un 20% desde el comienzo de ao, descontando los efectos favorables de la devaluacin del yen y las medidas excepcionalmente expansivas anunciadas por el Banco de Japn. La evolucin ha sido ms pobre y errtica en las bolsas de la eurozona. La renta variable refleja las actuaciones positivas del BCE, pero en menor medida que la renta fija. Los ndices burstiles en Europa reflejan con ms crudeza la evolucin de los beneficios empresariales, y estos muestran un perfil muy diferente segn pases.
cierre Feb.-2013 3.723,00 7.741,70 2.633,55 8.230,30 14.054,50 3.160,19 1.514,68 11.559,36 23.020,30 cierre Mar.-2013 3.731,42 7.795,31 2.624,02 7.920,00 14.587,54 3.267,52 1.569,19 12.335,90 22.299,60 % Feb-Mar 2013 0,23% 0,69% -0,36% -3,77% 3,79% 3,40% 3,60% 6,72% -3,13% CIERRE dic-12 3.641,07 7.612,39 2.635,93 8.167,50 13.104,14 3.019,51 1.426,19 10.395,10 22.666,50

La bolsa de Estados Unidos alcanza y supera sus mximos histricos

NDICE CAC-40 DAX-30 EUROSTOXX-50 IBEX-35 DOW JONES NASDAQ COMP S&P 500 NIKKEI HANG SENG

2013 2,48% 2,40% -0,45% -3,03% 11,32% 8,21% 10,03% 18,67% -1,62%

Fuente: Elaboracin propia

Deuda Pblica
La prima de riesgo espaola mantiene su tendencia favorable y sigue cayendo, aunque lo haya hecho moderadamente durante el mes de marzo. El elemento ms destacable es que se han superado con notable facilidad los episodios de crisis poltica, institucional o financiera, tanto de dentro como de fuera del pas. De hecho, la consolidacin en la mejora de la prima de riesgo en Espaa es superior a lo que puede deducirse de la lectura del dato referido al diferencial con Alemania, dado que el Tesoro ha asumido la deuda de otros organismos e instituciones pblicas, a la vez que se han reducido los diferenciales entre la deuda de estas instituciones y la del Tesoro. Durante las turbulencias chipriotas, el papel de activo refugio de la deuda alemana ha sido menos relevante que en otras ocasiones, de modo que su cotizacin no ha experimentado grandes variaciones. La estabilidad de fondo de la deuda alemana permanece inalterable. Por un lado, la moderacin en el volumen de emisiones contiene la oferta; por otro, la demanda sigue firme ante el elevado nmero de inversores que todava buscan preferentemente activos de mximo rating, y los bancos centrales despliegan sus programas de compras de tal tipo de bonos. Por su parte, la deuda de Estados Unidos mantiene su atractivo. La poltica decididamente comprometida y transparente de la Reserva Federal genera una gran estabilidad en los mercados financieros del pas. En la medida en que la Reserva Federal acta y mantiene su programa de compras de activos financieros, las tasas de rentabilidad en los mercados de deuda se han estabilizado en niveles muy bajos, objetivo explcito de la Reserva Federal.

La reduccin de la prima de riesgo espaola se va consolidando

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MERCADOS FINANCIEROS

Deuda Corporativa
El mercado de bonos corporativos ha sido testigo de dos importantes hitos durante el mes de marzo, de signo contrapuesto. co

Las condiciones de fondo son buenas en el mercado de bonos corporativos, aunque requiere cierta prudencia

1-

Hasta mediados de mes, el clima del mercado fue claramente positivo, tanto en trminos de los volmenes de nuevas emisiones y de negociacin como de las cotizaciones. As, las primas de riesgo crediticio prolongaron su tendencia a la baja en la a generalidad de pases y segmentos. Aunque los niveles alcanzados por las primas de riesgo no ofrecen ya demasiado margen de estrechamiento adicional, y la rapidez de la mejora de los ltimos meses hace posible una correccin en cualquier momento. momento

2-

Poltica Monetaria
Evolucin de los tipos de inters
La Reserva Federal se perfila, una vez ms, como el banco central ms transparente y comprometido con las estrategias de estmulo. El ltimo comit de poltica monetaria mantuvo las lneas maestras de su actuacin y, si cabe, dio un paso ms all al anticipar que, una vez concluya el programa de compras de activos, los tipos de inters oficiales se mantendrn estables durante un largo periodo p de tiempo. La reunin de marzo del Banco de Japn mantuvo sin cambios los trminos de la poltica monetaria, tal como se esperaba. En el Banco de Inglaterra tampoco hubo cambios en los objetivos y herramientas de poltica monetaria, aunque se mantienen mantienen las discrepancias internas. Por segunda vez consecutiva, el comit rechaz la propuesta del propio gobernador y otros dos consejeros de incrementar los estmulos. El Banco Central Europeo se sigue caracterizando por una mayor prudencia. En esta lne mantuvo sin cambios los parmetros de poltica monetaria, lnea, monetaria aunque expres abiertamente su preocupacin por los riesgos a la baja en las expectativas de crecimiento econmico.

Fuente: Elaboracin propia

Divisas
Coyuntura econmica y vicisitudes polticas ayudan al dlar
El clima general en los mercados de divisas ha ido recobrando la calma. calma Las alertas de meses previos sobre el riesgo de una guerra de divisas a gran escala han ido apagndose. El gran protagonista protagonista del sobresalto, el yen japons, ha frenado su depreciacin. Dos factores hacen pensar que su evolucin ser ms plcida en los prximos meses. 1Por un lado, las medidas expansivas que planea el Banco de Japn han sido anunciadas con claridad y rotundidad, tundidad, de manera que ya deberan estar descontadas. Por otro, la acusada sobrevaloracin de la divisa nipona existente hace unos meses ya se ha corregido, lo que debera frenar los nimos de quienes han apostado por su cada.

2-

Fuente: Bloomberg