ESTUDIO YATACO ARIAS

ABOGADOS

EL MERCADO DE VALORES

Cabel Noblecilla, José Willmer

Especialista en Derecho Comercial y Civil

Usted es una persona que desea ejecutar un proyecto empresarial, el que requiere de una serie de
recursos financieros que hagan posible su logro pues como bien sabe, ningún proyecto
empresarial sería posible de ser llevado a cabo, si no cuenta con el dinero o capital. Así, para UD.
es claro que los recursos financieros de su proyecto empresarial sirven para darle inicio, mantener
o ampliar dicha iniciativa empresarial.

Pues bien, precisamente para atender esta necesidad de contar con sumas de dinero a fin de
llevar adelante proyectos empresariales que requieren usualmente de sumas de dinero, mayores a
los recursos financieros que inicialmente los gestores o promotores puedan o quieran aportar
individualmente, debe recurrirse al mercado en general, el que por su lado está en busca de
colocar sus capitales en proyectos viables y rentables.

¿Qué es Mercado?

El Mercado es el ambiente que permite la relación entre personas que desean demandar y ofrecer
algún bien o servicio. Precisemos que la idea de ambiente no se limita a un espacio físico, sino que
incluye a todo mecanismo que permita la interacción de compradores y vendedores (ejemplo: en
el mercado de compraventa vía Internet de productos de consumo masivo, la tecnología permite
las transacciones por medio de computadoras que se comunican entre sí, haciendo innecesaria la
presencia física simultánea del demandante y el ofertante). De tal manera que el mercado permite
que los consumidores concurran para realizar intercambios o transacciones de su dinero, por
bienes o servicios que son ofrecidos por quienes los producen.

¿Qué es el sistema financiero?

Al mercado que está en busca de colocar sus capitales en proyectos viables y rentables, se le
llama sistema financiero. Es opinión generalizada que el concepto de sistema financiero abarca a
los mercados financieros, los instrumentos financieros y las instituciones financieras. Los
instrumentos financieros están constituidos por los activos financieros que pueden ser directos
(básicamente créditos bancarios) e indirectos (básicamente valores mobiliarios), según la forma
de intermediación a que se vincula. Por su parte las instituciones financieras son clasificadas en
dos grandes rubros: intermediarios financieros e inversionistas institucionales, mientras que los
mercados financieros, por el tipo de i ntermediación financiera se clasifican en mercado directo

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(mercado de valores) y mercado indirecto (mercado bancario o crediticio) que paralelamente

ofrecen la posibilidad de obtener capitales o financiamiento.

En el llamado mercado financiero directo, las fuerzas de oferta y demanda de capital, se

perfeccionan en modo directo. No hay intermediario financiero. Quien demanda o solicita capital
trata de modo directo con quien ofrece y acepta entregar capital al primero. Para que ambos
(ofertante y demandante) se encuentren, puede haber y usualmente participan agentes
facilitadores de ese vínculo o relación directa, pero la relación jurídica y económica se concreta
solo entre quien entrega y quien recibe capital; de modo directo y personal. A este mercado es
posible acceder a través de a invitación privada, si los inversionistas u ofertantes de capital son
pocos y conocidos; pero en proyectos de mediana y gran magnitud no hay más alternativa que
hacer uso de una invitación u oferta pública o invitación masiva a invertir, consiguiendo personas
que cuenten con recursos financieros y estén dispuestos a asumir los riesgos propios del proyecto
o del instrumento financiero ofertado, pudiendo ser éste un instrumento de riesgo usualmente con
renta no conocida (ejemplo: acciones), aportando el inversionista el elemento faltante (capital)
para llevar a cabo el proyecto empresarial. Es justamente esta modalidad de utilizar instrumentos
o valores para facilitar esta participación de los inversionistas, la que ha dado el nombre a este
mercado directo como mercado de valores.

En cambio, en el mercado financiero indirecto, el ofertante de capital y quien lo demanda, no

tienen vínculo contractual alguno entre sí. Ni siquiera se conocen, ni jamás tendrán una relación
contractual entre sí respecto al crédito; pues en medio, entre ellos dos, siempre existe una tercera
persona, un intermediario, a quien el ofertante de capital hace entrega del dinero que ofrece, en
condiciones contractuales que el ofertante y el intermediario establezcan. En relación distinta e
independiente, ese mismo intermediario, por su cuenta y riesgo, ofrece ese mismo capital al
demandante final del mismo, con quien establece las condiciones para ello, no existiendo por tanto
en ningún caso una relación contractual directa entre el inicial ofertante y el demandante o usuario
final del capital, existiendo entre la primera operación y la segunda total independencia y
separación crediticia y contractual. Por ello, a este mercado de oferta y demanda de dinero con
participación de un intermediario, se le llama mercado indirecto. Es el típico caso del mercado
bancario, donde los ofertantes de capital, llamados también ahorristas entregan su dinero al
banco, que capta esos fondos o ahorros del público con el propósito de entregarlos después a los
demandantes, quienes a su vez recurren al banco intermediario para ese fin. Se genera así una
relación entre banco y unos y otros de distinto orden y naturaleza, pues en un caso el banco
asume deuda (frente a los ahorristas) al recibir fondos dinerarios con la obligación de devolverlos
con sus intereses; y, por otro lado, actúa como acreedor (frente a los demandantes de dinero), al
colocar esos mismos fondos captados entre estos demandantes de capital.

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¿Qué son los mercados financieros?

Los mercados financieros son aquellos donde se compra y vende activos financieros directos. Los
activos financieros directos comprenden tanto obligaciones como derechos de distinta naturaleza
financiera, de tal manera que se pueden clasificar en tres grupos: instrumentos representativos de
propiedad, que representan una parte alícuota del capital social (ejemplo: acciones); instrumentos
representativos de deuda, que son compromisos de pago a un plazo determinado emitidos por un
gobierno o empresa y que son asumidos por éstos a fin de ser negociados en el mercado de
valores (ejemplo: bonos) y los instrumentos derivados, como son los futuros u opciones que
representan compromisos o alternativas de transar en el futuro precios pre-determinados en el
contrato, pues busca protegerse del riesgo de las variaciones de los precios de los bienes.

¿Cómo se dividen los mercados financieros?

Los mercados financieros se dividen principalmente en: mercado de dinero, mercado de capitales
y mercado de futuros. El mercado de dinero se caracteriza por dar cabida a la negociación de
activos financieros de muy corta vida (comúnmente menos de un año), que suelen ser sustituidos
del dinero en razón de su elevada liquidez por ser muy fáciles de negociar (ejemplos: pagarés,
papeles comerciales). En contraste, el mercado de capitales alberga a los instrumentos de mayor
plazo (superior a un año), de condiciones variables en cuanto a su liquidez, y usualmente también
de un mayor contenido de riesgo (ejemplos: los bonos de arrendamiento financiero, los bonos
subordinados, los bonos corporativos, las obligaciones resultantes de los procesos de
titularización). En los mercados de futuros y derivados se negocian contratos de naturaleza
financiera con condiciones que se fijan al momento del acuerdo, que deben se ejecutadas en una
fecha específica o en un intervalo de tiempo definido. Estos mercados se originan ante la
necesidad de disminuir los riesgos propios de la incertidumbre de la ocurrencia de eventos futuros
(ejemplos: forward, futuros, swaps y opciones). Si tenemos claro que son los mercados
financieros, ahora veamos qué rol cumple el mercado de valores dentro de ellos.

¿Qué es el mercado de valores?

En los mercados de valores se negocian valores mobiliarios y en estos mercados se incluyen a los
mercados de dinero y de capitales antes señalados. Como concepto general, los títulos valores son
documentos que representan ciertos derechos incorporados en ellos con vocación circulatoria. En
nuestra legislación, los valores mobiliarios vienen a ser una especie de títulos valores porque, a
diferencia de éstos, son emitidos en forma masiva y libremente negociables. Los valores
mobiliarios al igual que los títulos valores confieren a sus titulares los mismos derechos crediticios,
dominiales o patrimoniales, o los de participación de capital, el patrimonio o las utilidades del
emisor, así como los derechos referidos a valores mobiliarios. En tal sentido, todo valor mobiliario
viene a ser un título valor, pero no todo título valor es un valor mobiliario.

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¿Cuáles son los segmentos del Mercado de Valores?

Este mercado se divide en:

a) Por el tipo de colocaciones, se divide en mercado primario y secundario y
b) Por el mecanismo de negociación utilizado, se divide en bursátil y extrabursátil.

a) Por el tipo de colocación

a.1) mercado primario o de emisiones: es aquél que se relaciona con la colocación inicial de
valores que se realiza a un precio determinado por medio de oferta pública. Este tipo de oferta es
abierta a todo el público interesado en adquirir un valor. En contraste, la colocación puede suceder
por oferta privada; es decir, por venta dirigida sólo a ciertas personas o instituciones no siendo de
acceso al resto del público.
a.2) mercado secundario: es aquél que comprende las negociaciones y transferencias de
valores emitidos y colocados previamente. La negociación en Bolsa y en los demás mecanismos
centralizados constituye por excelencia un mercado secundario (ejemplo: compra y venta de
acciones de Telefónica del Perú S.A. en la Bolsa de Valores de Lima).

b) Por el mecanismo de negociación

b.1) Mercado Bursátil: Es aquel segmento del mercado que se ubica en la negociación de Bolsa,
no como recinto, sino como mecanismo denominado Rueda de Bolsa. Sus características saltantes
son: la negociación se hace a través de intermediarios (usualmente las sociedades agentes de
Bolsa) que necesariamente deben estar autorizados para ese efecto; es un mecanismo
centralizado que reúne en un ambiente determinado las ofertas y demandas provenientes de
distintos lugares; las modalidades de las operaciones a realizar se encuentran predeterminadas;
se presenta un alto grado de transparencia a través de la gran información disponible acerca de
los valores, ofertas, emisores, etc; permite la formación objetiva de los precios a través del juego
de la oferta y la demanda; está controlado, en el sentido que ante un incumplimiento, procede una
sanción y un resarcimiento determinado por la propia Bolsa.

b.2) Mercado Extrabursátil

El mercado extrabursátil es un mercado amplio que comprende la colocación y negociación de

todo tipo de valores, no sólo de los valores mobiliarios, y su posterior negociación, pero fuera de
la Bolsa o Rueda de Bolsa como mecanismo de negociación. A su vez, en este segmento puede
darse en el mercado primario y /o secundario. En el Perú el mercado extrabursátil más conocido
es la Mesa de Negociación. Puede ser centralizado o no, pues el que se lleve a cabo fuera de la
Rueda de Bolsa no significa que no pueda realizarse en la misma Bolsa, a través de otros
mecanismos de negociación como en el caso peruano. Su definición abarca no sólo a

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instrumentos con los cuales se transfieren recursos líquidos de los sujetos deficitarios a los
superávit arios, sino que incluye instrumentos con los cuales se transfieren bienes mediante la
entrega de documentos que los representan. Finalmente, es un mercado muy utilizado para
intermediar valores emitidos por instituciones bancarias y entidades públicas, e instrumentos de
corto y mediano plazo, lo que facilita la intervención de las entidades bancarias en el Mercado de
Valores, ampliando la base del tipo de valores que se negocian, constituyéndose en una
herramienta clave del mundo financiero.