UNIVERSIDAD TECNICA ESTATAL DE QUEVEDO

UNIDAD DE POSGRADO

MAESTRIA EN ADMINISTRACION DE EMPRESAS MODULO XIII:

FINANZAS CORPORATIVAS

TEMA: Anlisis del Mercado de Valores en el Ecuador AUTORES:

ING. ALEXANDRA ZAMBRANO SANTILLAN ING. GUSTAVO PACHECO MERIZALDE ING. CARMEN CRDENAS MOLINA ING. MIGUEL BRIONES BAJAA

TUTOR:
M. SC. EDUARDO ARMIJOS PEALOZA QUEVEDO ECUADOR

2012
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NDICE

RESUMEN EJECUTIVO..6 1. OBJETIVOS GENERAL Y ESPECFICOS7 1.1 Objetivo General .................................................................................................. 7 1.2 Objetivos Especficos ......................................................................................... 7 2. EJECUCIN DE LA INVESTIGACIN8 2.1 Metodologa ....................................................................................................... 8 2.1.1 Localizacin ...................................................................................................... 8 2.1.2 Materiales y equipos ........................................................................................ 8 2.2 Tipo de investigacin. ........................................................................................ 8 2.2.1 Investigacin de Campo ................................................................................ 9 2.2.2 Investigacin Documental ............................................................................. 9 2.2.3 Investigacin Descriptiva ............................................................................... 9 2.3 Mtodos. ............................................................................................................. 9 2.3.1 Por el origen: Mtodo Deductivo ................................................................. 9 2.3.2 Por el nivel de conocimiento: Descriptivo ................................................. 10 2.3.3 Por el anlisis de la informacin: Cualitativo ............................................. 10 2.3.4 Mtodo Estadstico ........................................................................................ 10 2.4 Fuentes. .............................................................................................................. 10 2.4.1 Primarias ........................................................................................................ 10 2.4.2 Secundarias .................................................................................................... 11 3. DESARROLLO DE LA INVESTIGACIN12 3.1 La Historia del Mercado de Valores ............................................................... 12 3.1.2 La historia del Mercado de Valores en el Ecuador .................................. 12 3.2 El Valor............................................................................................................... 13 3.3 El Mercado de Valores. ................................................................................... 14
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3.3.1 Marco Jurdico que rige al Mercado de Valores ...................................... 14 3.3.2 El Mercado Financiero ................................................................................. 14 3.3.3 Finalidad del Mercado de Valores .............................................................. 14 3.3.4 Principios Bsicos del Mercado de Valores ............................................. 15 3.3.5 Ventajas del Mercado de Valores .............................................................. 15 3.3.6 Desventajas del Mercado de Valores ........................................................ 16 3.3.7 Entidades de Control del Mercado de Valores......................................... 17 3.3.8 Estructura del Mercado de Valores ........................................................ 17

3.3.9 Principales Actores del Mercado de Valores. ..................................... 18 3.4 Oferta ................................................................................................................. 18 3.5 Demanda ........................................................................................................... 19 3.6 La Bolsa de Valores ......................................................................................... 19 3.6.1 Operacin Normal de Bolsa ........................................................................ 19 3.6.2 Operacin Cruzada de Bolsa ...................................................................... 20 3.7 La Rueda en el Mercado Burstil .................................................................. 20 3.7.1 Tipos de Rueda en el Mercado Burstil .................................................... 20 3.7.1.1 La Rueda Electrnica............................................................................... 20 3.7.1.2 La de Piso o a Viva Voz ........................................................................... 20 3.8 Casa de Valores ............................................................................................... 21 3.9 DECEVALE ....................................................................................................... 21 3.10 Instrumentos de Inversin y Financiamiento Tradicionales .................... 22 3.10.1 Accin ........................................................................................................... 22 3.10.2 Ventajas para el Emisor ........................................................................... 22 3.10.3 Ventajas para el Inversionista................................................................... 22 3.10.4 Clases de Acciones .................................................................................... 23 3.10.4.1 Ordinarias.- Cuando el Inversionista tiene derechos de voz y voto dentro de la empresa............................................................................................... 23 3.10.4.2 Preferidas.- Cuando el Inversionista no tiene derecho sobre las decisiones de la empresa. ...................................................................................... 23
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3.10.5 Relacin al Pago de los Accionistas ........................................................ 23 3.10.5.1 Liberadas.- Es cuando se paga el total del monto que se esta negociando................................................................................................................ 23 3.10.5.2 No Liberadas.- Si pagos un porcentaje es decir una parte del total del valor, por el valor cancelado se le dar un certificado provisional y cuando se libere el valor total ser un accionista liberado. ............................................. 23 3.10.6 Caractersticas de las Acciones. .............................................................. 23 3.10.7 Rendimiento de una Accin ...................................................................... 24 3.10.8 Propiedad y Transferencia de Accin ..................................................... 24 3.11 Mecanismos de Financiamiento e Inversin en el Mercado de Valores25 3.11.1 Emisin y Oferta Pblica de Acciones ................................................... 25 3.11.2 Emisin y Oferta Pblica de Deuda ......................................................... 26 3.11.2.1 Emisin de Obligaciones ........................................................................ 26 3.11.2.1.1 Ventajas para el Emisor ...................................................................... 26 3.11.2.1.2 Ventajas para el Inversionista: ........................................................... 27 3.11.2.1.3 Actores en la Emisin de Obligaciones ............................................ 27 3.11.2.2 Emisin de Obligaciones Convertibles en Acciones (OCAS) .......... 28 3.11.2.2.1 Requisitos............................................................................................. 28 3.11.2.3 Emisin de Obligaciones de Corto Plazo o Papel Comercial .......... 29 3.11.2.3.1 Requisitos .............................................................................................. 29 3.11.2.3.2 Ventajas ................................................................................................. 31 3.11.3 La Titularizacin .......................................................................................... 32 3.11.3.1 Activos susceptibles a Titularizar .......................................................... 32 3.11.3.2 Aspectos Generales ................................................................................ 33 3.11.3.3 Intervinientes ............................................................................................ 34 3.11.3.4 Esquema del proceso de Titularizacin .......................................... 34

3.11.3.5 Base Legal ................................................................................................ 35 3.11.3.6 Aspectos Legales .................................................................................... 36 3.11.3.7 Documentacin que se debe presentar ............................................... 36
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3.11.3.8 Tiempo para la estructuracin y aprobacin de los procesos de Titularizacin ............................................................................................................. 37 3.11.3.9 Costos ....................................................................................................... 37 3.11.3.10 Ventajas .................................................................................................. 38 3.11.4 Fondos Colectivos ...................................................................................... 39 3.11.4.1 Intervinientes ............................................................................................ 39 3.11.4.2 Documentacin que se debe Presentar .............................................. 40 3.11.4.3 Base Legal ................................................................................................ 41 3.11.4.4 Costos ....................................................................................................... 41 3.11.4.5 Ventajas para el Originador ................................................................... 42 4 CASOS PRCTICOS43 4.1 EMISION DE OBLIGACIONES:..................................................................... 43 4.2 Titularizacin ..................................................................................................... 45 5 CONCLUSIONES.47 6 RECOMENDACIONES49 7 BIBLIOGRAFA..50

RESUMEN EJECUTIVO
La presente investigacin tiene como finalidad de dar conocer la importancia que tiene el Mercado de Valores en el Ecuador, puesto que contribuye al desarrollo de la economa del pas, al dirigir o canalizar los recursos financieros hacia actividades productivas a travs de la negociacin de valores, generando as mayor empleo y riqueza para todos.

Las principales entidades encargadas de regular el Mercado de Valores en el Ecuador son: El Consejo Nacional de Valores, como rgano rector encargado de establecer la poltica general del Mercado de Valores, la Superintendencia de compaas encargada de ejecutar las polticas dispuestas por el Consejo Nacional de Valores y el Registro de Mercado de Valores, el cual forma parte de la Superintendencia de Compaas, como organismo encargado de registrar la informacin pblica a los participantes del mercado. Adems se cuenta con la Bolsa de Valores que es el espacio fsico donde acuden los oferentes y demandantes a realizar sus transacciones.

El proceso de negociacin de valores se lo realiza a travs en la Casa de valores (intermediarios) quienes se encargan asesorar en la compra y venta de ttulos de valores, en nuestro pas existen dos Bolsas de Valores Una en Guayaquil y otra en Quito.

Con esta investigacin queremos dar a conocer otra manera en que las empresas sea pequea mediana y grande puede obtener recursos a plazos mas largos y a tasas de inters ms aceptables, adems de como podemos de como invertir de mejor manera nuestros recursos para obtener mejores rendimientos en comparacin a los que ofrece la Banca Tradicional.

1. OBJETIVOS GENERAL Y ESPECFICOS

1.1 Objetivo General Analizar el Mercado de Valores del Ecuador y conocer la importancia que tiene en la economa de nuestro pas. 1.2 Objetivos Especficos a) Determinar la estructura e importancia, ventajas y desventajas del mercado de valores en el Ecuador.

b) Establecer la forma en que las instituciones Pblicas, Privadas y otros actores pueden obtener recursos en el Mercado de Valores.

c) Identificar los tipos de documentos e instrumentos que sirven de medio para proporcionar recursos en el Mercado de Valores.

2. EJECUCIN DE LA INVESTIGACIN
2.1 Metodologa

Este captulo describe como se realiz el estudio del mercado de valores en el ecuador, est comprendida por el tipo de diseo que se utiliz, la validez y confiabilidad de los instrumentos utilizados. 2.1.1 Localizacin La investigacin se la efectuar en el Ecuador en la Bolsa de Valores de Guayaquil y Quito.

2.1.2 Materiales y equipos

2.2 Tipo de investigacin. El presente estudio se enfocar en la obtencin de toda la informacin necesaria para lograr los objetivos propuestos. La investigacin ser de dos tipos:

2.2.1 Investigacin de Campo El trabajo de investigacin, se iniciar con la investigacin de campo, es decir se aplicar la observacin directa y se realizarn entrevistas no estructuras a los actores del sector. As se obtendr informacin importante acerca de la percepcin de los inversionistas con respecto a la bolsa de valores.

2.2.2 Investigacin Documental Se proceder tambin a profundizar en la investigacin bibliogrfica, a travs de textos e internet, relacionados a Finanzas Corporativas, Fundamentos de la Administracin y Ley de Mercado de Valores, para obtener la informacin ms exacta acerca de experiencias similares, soluciones aplicadas y otros aspectos.

2.2.3 Investigacin Descriptiva

Se enfocar en hechos ocurridos en mercados similares, su situacin actual, de manera que el anlisis a los mercados de valores en el Ecuador permita obtener los resultados buscados.

2.3 Mtodos. Los mtodos a aplicarse en la presente investigacin se los determina de acuerdo a la informacin que se requiere obtener. De esta manera se tienen los siguientes mtodos:

2.3.1 Por el origen: Mtodo Deductivo La investigacin se enfoca en la premisa de que es necesario un anlisis de los mercados de valores del ecuador.
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2.3.2 Por el nivel de conocimiento: Descriptivo Se detallarn los aspectos ms relevantes del mercado de valores del Ecuador.

2.3.3 Por el anlisis de la informacin: Cualitativo La investigacin buscar determinar y estudiar los aspectos ms relevantes, que debe contener el trabajo para cumplir los objetivos.

2.3.4 Mtodo Estadstico El mtodo estadstico permitir manejar los datos cualitativos y cuantitativos de la investigacin, de manera que se pueda conocer la tendencia de los inversionistas en casas de valores.

2.4 Fuentes. La informacin se buscar haciendo uso de tcnicas ya conocidas que permitan obtener informacin confiable y en las proporciones adecuadas. Las tcnicas de investigacin que se emplearn son:

2.4.1 Primarias Se realizarn entrevistas a profesionales en las ramas anexas, para obtener informacin sobre la tendencia del mercado de valores, entre otros temas vitales para el presente estudio.

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2.4.2 Secundarias Se efectuar la investigacin documental, realizando revisin bibliogrfica de textos como: Administracin Financiera, Finanzas Corporativas, Ley de Mercado de Valores Ecuatoriano, Codificacin de Resoluciones del Consejo Nacional de Valores, escritos, investigaciones y opiniones de profesionales en el rea.

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3. DESARROLLO DE LA INVESTIGACIN

3.1 La Historia del Mercado de Valores Los mercados en los que se negociaban valores existen desde la antigedad, en Atenas era conocido como emporion y en Roma el collegium mercatorum donde se reunan peridicamente ya a una fija los comerciantes, el primer mercado de valores moderno fue el de la ciudad holandesa de Amberes creado en 1531, durante el sigo XVI en toda Europa: en Toulouse en 1549, Londres (1571), mas tardes se crearon en msterdam, Hamburgo y Paris, en Madrid se creo en el siglo XVIII y en Buenos Aires, Mxico, Venezuela y Ecuador fueron creadas a finales del siglo XIX.

3.1.2 La historia del Mercado de Valores en el Ecuador El Mercado de Valores en el Ecuador, inicia en 1906 ligado a la Bolsa de Comercio, despus de casi 30 aos en 1935 se establece en Guayaquil la denominada Bolsa de Valores y Productos del Ecuador C.A. que tuvo una vida muy corta que empieza en mayo y trmino en junio del mismo ao ya que las condiciones imperantes no fueron las propicias para su desarrollo.

En 1964 se crea la Comisin de Valores, Corporacin Financiera Nacional para el desarrollo de industria y entre sus actividades estaba el promover la creacin de la Bolsa de Valores, sin embargo resulto inaplicable ya que este constituyo un mandato aislado y por no responder a la realidad del Pas.

En febrero de 1969 la Comisin Legislativa, previa a la autorizacin del entonces presidente de la Repblica Dr. Jos Mara Velasco Ibarra se crea la Bolsa de Valores como Compaa Annima, en julio del mismo ao ratifica y dispone el establecimiento de la Bolsa de Valores en Quito y Guayaquil.
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La primera Ley de Mercado de Valores fue expedida el 26 de Mayo de 1993 de acuerdo a esta Ley el Consejo Nacional de Valores establece la poltica del Mercado de Valores y regula su actividad.

En 1998 se modifica la Ley del Mercado de Valores y se crean nuevos mecanismos como la Titularizacin y los Negocios Fiduciarios.

Finalmente en el ao 2006 se expidi la codificacin de resoluciones del Consejo Nacional de Valores, cuya publicacin se efectu segn Registro Oficial Edicin Especial No. 1 del 6 de marzo de 2007 con lo que nuestro Pas cuenta con un slo Cuerpo Normativo que regula las actividades dentro del Mercado de Valores.

3.2 El Valor Se considera Valor al derecho o conjunto de obligaciones y derechos de contenido esencialmente econmico, negociables en el Mercado de Valores, los mismos que generan un derecho a cobrar algo o participar en la propiedad de algo.

Entre los valores ms transados en el Ecuador tenemos: Acciones, obligaciones, Bonos del Estado, Notas de Crdito, pagars bancarios, certificados de inversin, cuotas de fondos de inversin colectivos, valores de contenido crediticio de participacin y mixto que provengan de procesos de titularizacin y otros que determine el Consejo Nacional de Valores C.N.V.

Para que un valor pueda ser considerado como tal no siempre requerir de una representacin material. Existen ttulos desmaterializados que constan exclusivamente en un registro contable o anotacin en cuenta en un Depsito Centralizado de Compensacin y Liquidacin de Valores.
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3.3 El Mercado de Valores. Es una parte o segmento del Mercado Financiero donde se realizan actividades de compra y venta de ttulos valores, intervienen en sta operacin oferentes y demandantes de valores.

En el mercado de valores participan empresas, inversionistas, casas y bolsas de valores regulados por la Superintendencia de Compaas, donde lo que se va a negociar son ttulos valores.

3.3.1 Marco Jurdico que rige al Mercado de Valores La Ley de Mercado de Valores, el Reglamento General a la Ley de Mercado de Valores, la Codificacin de resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores, las normas de autorregulacin de los Bolsas de Valores y del Depsitos Centralizados de Compensacin y Liquidacin de Valores.

3.3.2 El Mercado Financiero

Es el mecanismo que hace posible que las personas y corporaciones se vinculen entre si para solicitar u otorgar crditos a corto, mediano y largo plazo, adems ayuda a la toma de decisiones de inversin y por ende a tomar la mejor opcin para la adquisicin de un financiamiento.

3.3.3 Finalidad del Mercado de Valores A travs del mercado de valores, las personas contribuyen al desarrollo sostenible de un Estado, al direccionar su ahorro para financiar el crecimiento de las empresas o los proyectos que necesita el pas, como tenemos carreteras, puentes, hidroelctricas, refineras, hospitales, que daran como
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resultado un pas ms desarrollado, con una mayor generacin de empleo y riquezas para todos los ciudadanos.

3.3.4 Principios Bsicos del Mercado de Valores Los Principios Bsicos del Mercado de Valores son los siguientes:

1. Obtencin eficiente y directa de recursos.

2. Disponibilidad de informacin veraz, completa y oportuna para la toma de decisiones.

3. Transparencia y precio justo de los Valores, como resultado de una intermediacin competitiva, ordenada, equitativa y continua.

3.3.5 Ventajas del Mercado de Valores Dentro de las Ventajas de participar en el mercado de valores se pueden mencionar los siguientes:

1. Las empresas emisoras tienen la posibilidad de obtener mayor financiamiento y a un plazo mayor.

2. Se diversifican los riesgos a travs de la opcin de invertir en diferentes productos financieros.

3. Las ganancias que se originan de las inversiones en el mercado de valores tienen un trato fiscal ms favorable.

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4. La infraestructura del mercado de valores est organizada para que las transacciones se realicen de forma ordenada, transparente y segura.

5. Existe una entidad encargada de regular y supervisar el buen funcionamiento del mercado y proteger a los inversionistas.

6. Se exige suficiente informacin sobre los participantes del mercado, lo que brinda mayor seguridad a quienes participan en ella.

7. Acceso a asesora especializada en inversiones.

8. Es un mercado organizado, integrado, eficaz y transparente, en el que la intermediacin de valores es competitiva, ordenada, equitativa y continua, como resultado de una informacin veraz, completa y oportuna.

9. Estimula la generacin de ahorro, que deriva en inversin.

10. Genera un flujo importante y permanente de recursos para el financiamiento en el mediano y largo plazo.

3.3.6 Desventajas del Mercado de Valores Por su parte se pueden citar algunas desventajas de participar en el mercado de valores:

1. Para que las emisiones sean sujetas de autorizacin deben ajustarse a las condiciones establecidas en la normativa.

2. Las acciones que cotizan en bolsa pueden pasar a propiedad de personas desconocidas por los accionistas fundadores.
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3. Al ser la oferta y la demanda la que determina el precio de los valores, existe la posibilidad de prdidas de capital.

4. Las empresas que cotizan estn obligadas a suministrar informacin peridica lo que implica un costo econmico y de tiempo adicional.

5. Las empresas que cotizan en bolsa han de someterse a auditora externa.

6. Las empresas que cotizan en bolsa deben procurar a cuidar su prestigio e imagen institucional.

3.3.7 Entidades de Control del Mercado de Valores CONSEJO NACIONAL DE VALORES es el rgano adscrito a la Superintendencia de Compaas que establece la poltica general del mercado de valores y regula su funcionamiento.

SUPERINTENDENCIA DE COMPANIAS es la institucin que ejecuta la poltica general del mercado de valores y controla a los participantes del mercado.

BOLSAS DE VALORES a travs de su facultad de autorregulacin pueden dictar sus reglamentos y dems normas internas de aplicacin general para todos sus participes, as como, ejercer el control de sus miembros e imponer las sanciones dentro del mbito de su competencia.

3.3.8 Estructura del Mercado de Valores

La estructura del mercado de valores es la siguiente:

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1. Consejo Nacional de Valores

2. Superintendencia de Compaas.

3. Las Bolsas de Valores y Casas de Valores.

4. Deposito Centralizado de Valores o Decevale.

5. Las Administradoras de Fondos.

6. Calificadoras de Riesgo

3.3.9 Principales Actores del Mercado de Valores.

1. Las Casa de Valores

2. Bolsas de Valores.

3. El Decevale.

4. Los Emisores de Documentos.

5. Los Inversionistas

3.4 Oferta Manifiesta la intencin que tienen los emisores empresas pequeas medianas y grandes de vender papeles

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3.5 Demanda

Son aquellos que manifiestan la intencin de comprar o demandar papeles para invertir su dinero. 3.6 La Bolsa de Valores En nuestro Pas la Bolsa de Valores es una Corporacin sin fines de lucro inscrita en el registro de Mercado de Valores de la Superintendencia de Compaas que tienen por objeto brindar a sus miembros los servicios y mecanismos requeridos para la negociacin de valores.

En la actualidad a la Bolsa de Valores le faltan estrategias de marketing para hacer ver el mercado burstil ms atractivo. Muchos sectores empresariales temen negociar en Bolsa por el tab de tener empresas familiares y que se debe seguir esa tendencia, adems de la falta de cultura burstil de los inversionistas que no actan en el mercado de valores ni utilicen sus herramientas.

3.6.1 Operacin Normal de Bolsa Se da de la siguiente manera:

Intervienen 2 casas de valores la una presenta a los compradores y otra Casa de Valores que va ha presentar a los vendedores, su costo es el 0.09% que equivale a $9 por cada $10,000.00 controlado por la bolsa de valores.

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3.6.2 Operacin Cruzada de Bolsa Donde solo interviene una Casa de Valores, es decir la misma Casa de Valores contacto tanto al inversionista y al emisor de papeles, su costo es de 0.09% que equivales a $9 por cada $10,000.00

3.7 La Rueda en el Mercado Burstil Es la reunin o sistema de interconexin de operadores de valores que todos los das se renen para comprar y vender papeles

3.7.1 Tipos de Rueda en el Mercado Burstil

3.7.1.1 La Rueda Electrnica Cada operador de valor se encuentra en su oficina en su propia casa de valores interconectado a travs del sistema electrnico Burstil que es uno de los servicios que proporciona la Bolsa de Valores a todas sus casas de valores miembro donde pueden ver ofertas las demandas, los calces y los cierres de las operaciones de los documentos que se van a negociar, todos los das hbiles burstiles de 9:30 a 15:30.

3.7.1.2 La de Piso o a Viva Voz Esta se da en el local de la bolsa de valores donde los operadores de valores que no pudieron cerrar su negociacin a travs del sistema electrnico lo podrn hacerlo, esta rueda dura 30 minutos excepcin del ltimo jueves de cada mes que dura 1 hora, se hace los mismo que en la electrnica se ponen
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las ofertas las demandas, los calces y los cierres de las operaciones de los documentos que se van a negociar.

Solo tiene acceso a una rueda de piso las casas de valores, la sper de compaa.

3.8 Casa de Valores Son sociedades annimas autorizadas para funcionar por la superintendencia de compaas, deben ser miembro de una Bolsa de Valores, vinculan la oferta y demanda, asesoran a sus clientes y promueven estas las herramientas de inversin y financiamiento proporcionadas por la Bolsa de Valores.

Actan a travs de personas especializadas y calificadas llamadas operadores de valores encargadas de realizadas los negocios se rigen segn las normas impuestas por la superintendencia de compaas y de la ley del Mercado de Valores operan dentro del Mercado Burstil y Extraburstil. Las Casas de Valores estn controladas por el Consejo Nacional de Valores la Superintendencia de Compaas y la Bolsa de Valores de Guayaquil o de Quito.

3.9 DECEVALE Es un servicio proporcionado por la Bolsa de Valores donde se registran todas las operaciones, quienes las realizan estas operaciones, adems liquida y compensa la negociacin.

Tambin sirve de custodio y la desmaterializacin de acciones.

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3.10 Instrumentos de Inversin y Financiamiento Tradicionales

3.10.1 Accin Es la parte o fraccin en que se divide por igual el capital de una empresa y tambin al documento fsico que representa cada fraccin en la que se divide ese capital. Las acciones pueden ser emitidas por compaas annimas, compaas en comandita por acciones y compaa de economa mixta.

3.10.2 Ventajas para el Emisor

1. Recibe recursos directamente sin pasar por ninguna entidad financiera

2. Ahorro en el Costo Financiero

3.10.3 Ventajas para el Inversionista

1. Mejor rentabilidad en su inversin.

2. Contribuir al desarrollo del Pas.

3. Los inversionistas mejor rentabilidad.

4. Nuevas alternativas de inversin.

5. Diversificacin de riesgo.

6. Contribuir con el desarrollo productivo del Pas

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3.10.4 Clases de Acciones

3.10.4.1 Ordinarias.- Cuando el Inversionista tiene derechos de voz y voto dentro de la empresa

3.10.4.2 Preferidas.- Cuando el Inversionista no tiene derecho sobre las decisiones de la empresa.

3.10.5 Relacin al Pago de los Accionistas

3.10.5.1 Liberadas.negociando.

Es cuando se paga el total del monto que se esta

3.10.5.2 No Liberadas.- Si pagos un porcentaje es decir una parte del total del valor, por el valor cancelado se le dar un certificado provisional y cuando se libere el valor total ser un accionista liberado.

3.10.6 Caractersticas de las Acciones. 1. Las acciones son nominativas.

2. Se las reconocen como bienes muebles dentro de los estados financieros.

3. Representan una participacin en el capital social de la compaa.

4. Son indivisibles pero puede darse el caso de una copropiedad.

5. Son de renta variable.

6. Se transfieren mediante nota de sesin.

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7. Son libremente negociables.

8. Son Ttulos Ejecutivos.

3.10.7 Rendimiento de una Accin Es un valor mobiliario de renta variable por cuanto su rendimiento va ha depender del resultado obtenidos en los balances anuales de la compaa y su utilidad va a ser el que lquidamente se percibe despus de pagar el 15% de participacin a los trabajadores y el 25% de Impuesto a al Renta.

3.10.8 Propiedad y Transferencia de Accin

Los Ttulos y Certificados de Acciones se extendern en talonarios numerados estos Ttulos se inscriben en libros llamados libros de acciones y accionistas, cada venta de acciones debe ser inscrito en ese libro para ser reconocido como tal.

Las Acciones son libremente negociables y no admiten limitacin alguna.

Existe restriccin cuando se negocian acciones que estn inscritas en la Bolsa de Valores estas solo pueden venderse o comprarse tan solo en el Mercado de Valores a travs de una Casa de Valores.

La venta de acciones involucra la venta de un a empresa, es decir que si los dueos del negocio deciden emitir acciones estn vendiendo parte de la empresa directamente proporcional con el monto que se negocia.

Las empresas emiten acciones por los siguientes motivos: 1. Realizar una investigacin y desarrollar empresa.
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2. Ampliar la Planta y su Equipo.

3. Retirarse de la deuda existente

4. Diversificar las operaciones 3.11 Mecanismos de Financiamiento e Inversin en el Mercado de Valores El mercado de valores ofrece una serie de mecanismos con los que una empresa puede acceder a financiamiento a un costo competitivo y a mejor plazo que el sistema financiero tradicional. Tenemos los siguientes

mecanismos de financiamiento:

3.11.1 Emisin y Oferta Pblica de Acciones Es cuando una empresa desea fortalecerse patrimonialmente emitiendo acciones que las ofrece al mercado. Las acciones compradas por los inversionistas a travs de la Bolsa de Valores les da la calidad de accionistas de la empresa.

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3.11.2 Emisin y Oferta Pblica de Deuda

3.11.2.1 Emisin de Obligaciones Es el mecanismo mediante el cual una compaa privada (annima, limitada o sucursal de compaa extranjera domiciliada en el Ecuador), o pblico, inscrita en el Registro del Mercado de Valores, del sector

emite papeles de

deuda (obligaciones) a un determinado rendimiento y plazo, y los ofrece en el Mercado de Valores al pblico en general o a un sector especfico de ste. La emisin de obligaciones representa un incremento de los pasivos de la empresa.

La emisin de Obligaciones tiene como objetivo financiar ya sea capital de trabajo, restructuracin de pasivos, actividades de inversin y/o gestin de las compaas, entre otros; directamente de los inversionistas y reconocerles por ello un inters y a un plazo que se ajuste a la naturaleza propia de las empresas y sus flujos.

3.11.2.1.1 Ventajas para el Emisor 1. Este mecanismo se utiliza para financiar capital de trabajo, reestructurar pasivos o llevar a efecto proyectos de inversin a costos menores y plazos mayores de los que se derivan de prstamos bancarios.

2. Al emitir obligaciones se puede restructurar pasivos obteniendo una mejor posicin financiera, cancelando los pasivos de corto plazo y emitiendo deuda al largo plazo, con lo cual se mejora la liquidez de la empresa emisora. A su vez se disminuyen los costos financieros, por la ventaja comparativa entre la tasa de colocacin en Bolsa que es competitiva al costo financiero de los prstamos bancarios.
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3.11.2.1.2 Ventajas para el Inversionista: 1. Los inversionistas obtienen de primera mano informacin completa y oportuna de la empresa y su emisin tal como: balances auditados, informacin administrativa, hechos relevantes inherentes a su gestin, cambios en la estructura patrimonial, Informes tcnicos tanto de la Calificadora de Riesgos como de la Auditora Externa respecto del emisor y sus valores, etc.

2. El inversionista se beneficia de un retorno mucho mayor al ofrecido por la Banca tradicional y a un precio justo.

3.11.2.1.3 Actores en la Emisin de Obligaciones 1. Emisor.

2. Asesor.

3. Obligacionistas.

4. Representante de los Obligacionistas.

5. Agente Pagador.

6. Calificadora de Riesgos.

7. Casa de Valores.

8. Bolsa de Valores.

9. Superintendencia de Compaas.
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3.11.2.2 Emisin de Obligaciones Convertibles en Acciones (OCAS) Conceden al titular o tenedor del ttulo, el derecho mas no la obligacin, de transformar estos ttulos de deuda en acciones, segn se estipule en la Escritura de Emisin, cambiando su condicin de acreedor por la de accionista.

3.11.2.2.1 Requisitos Los requisitos para efectuar una emisin de obligaciones convertibles en acciones son los mismos que los establecidos para la emisin de obligaciones, con las siguientes diferencias:

1. Debe sealarse en la Escritura Pblica de emisin la fecha o plazo en los cuales se efectuar la conversin,

2. El factor de conversin. 3. La resolucin sobre la emisin de obligaciones convertibles implica simultneamente la resolucin de aumentar el capital por lo menos hasta cubrir el monto necesario para atender el derecho de conversin.

4. Los

accionistas

tendrn

derecho

preferente

para

adquirir

las

obligaciones convertibles que se emitan,

5. El obligacionista que ejerza su opcin de conversin ser considerado como accionista a partir de comunicarlo por escrito a la sociedad,

6. El nmero de acciones de una misma clase que se otorgue por cada obligacionista, se denomina factor de conversin y deber constar en la escritura de la emisin.

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3.11.2.3 Emisin de Obligaciones de Corto Plazo o Papel Comercial Es un ttulo de deuda emitido a corto plazo es decir que va de 1a 359 das. Para este tipo de obligaciones, se cuenta con programas de emisin de

carcter revolvente en los cuales el emisor contar con 720 das para emitir, colocar, pagar y recomprar papel comercial de acuerdo a sus necesidades de fondos.

3.11.2.3.1 Requisitos Los requisitos para efectuar una emisin de papel comercial son los mismos que los establecidos para la emisin de obligaciones, as como en el Reglamento de emisin de Obligaciones y Papel Comercial, destacndose lo siguiente:

1. El monto mximo para emisiones amparadas con garanta general, no podr exceder del ochenta por ciento del total de activos libres de todo gravamen. Para este efecto, no se considerarn los activos diferidos. Para el clculo del porcentaje antedicho, deber considerarse el monto no redimido de cada emisin de obligaciones, en circulacin, se exceptan para el clculo las obligaciones en circulacin con garanta especfica constituidas con los activos del emisor. MERCIAL 2. Cuando una emisin de obligaciones o papel comercial, adems de contar con garanta general se respalde con garanta especfica, esta deber consistir en prendas hipotecas, avales, fianzas, cartas de crdito stand by, plizas de seguro, certificados de depsito de mercaderas de fcil realizacin, fideicomisos mercantiles de garanta o aquellos de administracin que constituyan fuente de pago.

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La garanta especfica deber mantenerse vigente, durante el plazo de la autorizacin del programa, debiendo otorgarse a favor del representante de los obligacionistas.

La entidad extranjera que otorgue un aval, fianza o carta de crdito stand by, deber contar con calificacin de riesgo otorgada por una calificadora reconocida internacionalmente.

Para

el caso de garantas especficas que sean constituidas sobre

valores se debe considerar lo siguiente: o El emisor de los valores no estar en concurso preventivo, cesacin de pagos o programa de regularizacin, o Los valores objeto de la garanta debern estar inscritos en una Bolsa de Valores y valorados a precios de mercado, o Las categoras de calificacin de riesgos que deben mantener los valores objeto de la garanta son las siguientes: valores emitidos por Instituciones no Financieras B y valores emitidos por Instituciones Financieras BBB, o Si los valores objeto de la garanta, cuentan con calificacin otorgada por una calificadora de riesgos del extranjero, el significado de calificacin de la categora otorgada debe ser equivalente al significado de calificacin establecido en la letra c) precedente.

3. Ser necesaria una calificacin de riesgo inicial y una revisin semestral.

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En el caso de emisiones que se garanticen con avales o fianzas otorgadas por instituciones financieras, la calificacin ser la de la institucin que emite tales garantas.

3.11.2.3.2 Ventajas

1. Se pueden estructurar programas de emisin de hasta 720 das.

2. Los cupos de emisin aprobados por la Superintendencia de Compaas tienen el carcter revolvente.

3. El plazo de oferta pblica ser igual al plazo autorizado de la emisin.

4. Cuando el programa de emisin cuente con un aval o fianza otorgada por una Institucin Financiera, no requerir calificacin de riesgo, por cuanto la calificacin ser la de la Institucin que otorg la garanta.

5. Para los inversionistas los rendimientos de papeles de corto plazo (papel comercial) son considerados una mejor alternativa frente a los rendimientos que ofrecen los depsitos a plazo.

6. Permite a las empresas financiar capital de trabajo a travs de una fuente alternativa a la deuda bancaria tradicional.

7. Los cupos de emisin tienen carcter revolvente, similar a una lnea de crdito revolvente, es decir que el crdito puede ser dispuesto y cubierto en mltiples ocasiones. La principal ventaja es la pronta disposicin del flujo de efectivo por el deudor para apoyar las necesidades de su capital de trabajo. El efecto revolvente es una alternativa eficiente para un

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negocio que necesita hacer lquido su capital de trabajo sin tener que detener el crecimiento o inyectar capital adicional.

8. Es competitivo frente al financiamiento bancario tradicional.

3.11.3 La Titularizacin Es un proceso mediante el cual se transforman activos de poca, lenta o nula rotacin en valores negociables en el mercado para obtener liquidez en condiciones competitivas .Estos valores se emiten con cargo a un patrimonio autnomo conformado por los activos transferidos a este patrimonio. Los activos transferidos al patrimonio autnomo (fideicomiso mercantil o fondo colectivo de inversin) deben tener la capacidad de generar flujos futuros de fondos con los cuales se pagar el capital y el rendimiento de los valores emitidos.

3.11.3.1 Activos susceptibles a Titularizar Los activos susceptibles de titularizar entre otros son:

1. Valores representativos de deuda pblica,

2. Valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores

3. Cartera de crdito, y

4. Activos o proyectos susceptibles de generar flujos futuros

Con base a lo anterior se abre un sinnmero de posibilidades de activos a titularizar: Cartera (hipotecaria, consumos, prendaria, tarjetas de crdito),
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Facturas Comerciales, Paquetes accionarios, Inventarios, prestamos compra de vehculos, crditos PyMEs, grandes prstamos, prstamos de consumo, prstamos a promotores inmobiliarios, leasing, contratos de factoring, proyectos de construccin futura, Obras pblicas.

Contratos petroleros, Pasajes areos, cdulas hipotecarias, cuentas por cobrar contratos de franquicias, el derecho del concesionario al cobro de peajes de autopistas, Proyectos de vivienda, Cultivos de caf, Yacimientos de carbn, Oxgeno, y en general cualquier otro bien o activo que conlleve la expectativa de generar flujos futuros determinables que autorice el Consejo Nacional de Valores.

3.11.3.2 Aspectos Generales 1. Las Administradoras de Fondos y Fideicomisos, as como la Corporacin de Desarrollo de Mercado Secundario de Hipotecas CTH S.A. son las nicas compaas autorizadas por la Superintendencia de Compaas para participar en procesos de titularizacin.

2. Los mecanismos que se pueden utilizar, de acuerdo al artculo 140 de la Ley de Mercado de Valores, para estructurar este tipo de procesos son:

a) los fondos colectivos y b) los fideicomisos mercantiles;

Cualquiera de los dos deben inscribirse en el Registro de Mercado de Valores de la Superintendencia de Compaas.

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3.11.3.3 Intervinientes 1. Originador. LARIZACION 2. Agente de Manejo.

3. Estructurador.

4. Agente Pagador.

5. Patrimonio de Propsito Exclusivo.

6. El comit de vigilancia.

7. Auditor Externo.

8. Intermediarios de Valores.

9. Bolsa de Valores.

10. Calificadora de Riesgos.

11. Superintendencia de Compaas

3.11.3.4 Esquema del proceso de Titularizacin

1. El originador transfiere a un patrimonio autnomo utilizando como vehculo el fideicomiso mercantil sus activos que existen o se espera que existan y que sean capaces de generar flujos futuros.

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2. Con cargo a este patrimonio autnomo la Administradora de Fondos y Fideicomisos emite valores que pueden ser de contenido crediticio, de participacin o mixtos a fin de que sean negociados en el mercado de valores.

3. Las casas de valores colocan los valores derivados de este proceso a travs de las bolsas de valores del pas entre los inversionistas

4. Con estos recursos levantados a travs de la venta de los valores el fideicomiso mercantil entrega los recursos al originador o los mantiene en su poder segn sea el caso.

3.11.3.5 Base Legal 1. LMV (RO 367 de 23 de julio de 1998): Art. 33, Captulo III del Ttulo XIV, Ttulo XV, Ttulo XVI, art. 2. 186 del Ttulo XIX, art. 194 del Ttulo XXI.

3. Reglamento de Administradoras de Fondos, RO 458 de 21 de noviembre de 2001.

4. Reglamento de Negocios Fiduciarios, RO 321 de 8 de mayo de 2001.

5. Reglamento de Titularizacin, RO 238 de 5 de enero del 2001.

6. Reglamento para la Participacin del Sector Pblico en el Mercado de Valores, RO 296 de 30 de marzo del 2001.

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3.11.3.6 Aspectos Legales Es importante que el originador sea propietario de los activos o derechos sobre los flujos que se utilizaran para el proceso de emisin de valores.

En caso de que el originador sea una institucin de derecho pblico deber realizar un concurso pblico para contratar al agente de manejo.

3.11.3.7 Documentacin que se debe presentar 1. Solicitud de autorizacin, suscrita por el representante legal y con firma de abogado.

2. Certificados de veracidad de la informacin presentada y de la informacin contenida en el prospecto, suscrita por el representante legal.

3. Autorizacin de la Superintendencia de Bancos y Seguros, en caso de que sea una institucin financiera.

4. Ficha registral, proporcionada por la Superintendencia de Compaas.

5. Clculo del ndice de siniestralidad.

6. Detalle de los flujos que generar el activo transferido.

7. Calificacin de riesgo.

8. Certificacin de la propiedad del activo.

9. Prospecto de oferta pblica.

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10. Escritura de constitucin del fondo colectivo o fideicomiso mercantil.

11. Reglamento de Gestin.

12. Facsmil de los Valores.

13. Para cada tipo de titularizacin, cartera, flujos, inmuebles o proyectos inmobiliarios, se deber observar la LMV y el Reglamento de Titularizacin.

3.11.3.8 Tiempo para la estructuracin y aprobacin de los procesos de Titularizacin Se ha determinado tres etapas para la colocacin de los valores derivados del proceso, las cuales se resumen en el siguiente cuadro:

3.11.3.9 Costos Entre los elementos integrantes del costo en un proceso de titularizacin se pueden identificar los siguientes:

1. Tasa de inters.

2. Remuneracin fiduciaria por la administracin del proceso.

3. Estructuracin del proceso.

4. Inscripcin del fideicomiso mercantil en el Registro del Mercado de Valores de la Superintendencia de Compaas.
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5. Intermediario de Valores.

6. Bolsa de Valores, inscripcin y mantenimiento.

7. Auditora externa.

8. Calificacin de Riesgo.

9. Agente Pagador.

10. Emisin de los ttulos.

11. Publicacin del Prospecto de Oferta Pblica

Del anlisis efectuado a los procesos de titularizacin aprobados por esta Institucin y exceptuando la tasa de inters que reconoceran los valores emitidos, el costo promedio no financiero del proceso ha fluctuado entre el 2.0 y 4.5 por ciento del monto de la emisin, porcentaje que est en funcin de la negociacin que se efecte entre el originador y los distintos participantes en el proceso de titularizacin, de acuerdo al artculo 221 de la Ley de Mercado de Valores.

3.11.3.10 Ventajas Se pueden mencionar las siguientes:

1. Liquidez sin crear ni aumentar pasivos

2. Apalancamiento (ampliar la base del negocio).

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3. Racionalizacin de costos de financiamiento.

4. Asla riesgos (los activos que salen del balance del originador no forman parte del balance del fiduciario).

5. Mejora la estructura del Balance.

6. Restructuracin de pasivos y equilibrar plazos entre activos y pasivos.

7. Calificacin de Riesgo del originador diferente a la calificacin de la titularizacin.

8. Presencia en el mercado de valores.

9. Publicidad y crecimiento de negocios.

3.11.4 Fondos Colectivos Es un patrimonio comn constituido por los aportes hechos por los inversionistas dentro de un proceso de oferta pblica. El patrimonio de los fondos colectivos, est dividido en cuotas de participacin mismas que no son rescatables, pero s negociables a travs de las Bolsas de Valores del pas. Tienen como finalidad invertir en valores de proyectos productivos especficos.

3.11.4.1 Intervinientes 1. Administradora de Fondos y Fideicomisos

2. Estructurador

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3. Agente Pagador 4. Patrimonio Autnomo 5. Auditor Externo

6. Intermediarios de Valores 7. Bolsa de Valores 8. Calificadora de Riesgos 9. Superintendencia de Compaas

3.11.4.2 Documentacin que se debe Presentar 1. Solicitud de autorizacin de funcionamiento del fondo, suscrita por el representante legal y con firma de abogado. 2. Certificados de veracidad de la informacin presentada y de la informacin contenida en el prospecto, suscrita por el representante legal. 3. Ficha registral, proporcionada por la Superintendencia de Compaas. 4. Calificacin de riesgo. 5. Prospecto de oferta pblica. 6. Escritura de constitucin del fondo colectivo.

7. Reglamento Interno.
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8. Facsmil de las cuotas.

9. Para que la Superintendencia de Compaas autorice la oferta pblica de las cuotas,

inscriba un fondo y

10. deber previamente aprobar el Reglamento interno oferta pblica.

y prospecto de

3.11.4.3 Base Legal 1. LMV (RO 367 de 23 de julio de 1998): Art. 18, numerales 7 y 8; Art. 76 literal b); Art. 78; Art. 140; Art. 187. 2. Reglamento de Fondos de Inversin, RO 458 de 21 de noviembre de 2001; Arts. 13 y 22. 3. Resolucin No. CNV-0042003, RO 220 de 27 de noviembre del 2003. 4. Resolucin No. CNV-0032004, RO 289 de 10 de marzo del 2004.

3.11.4.4 Costos Entre los elementos constitutivos de los costos de un fondo colectivo se pueden identificar los siguientes:

1. Tasa de inters.

2. Remuneracin fiduciaria por la administracin del proceso.

3. Estructuracin del proceso.

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4. Inscripcin del fideicomiso mercantil en el Registro del Mercado de Valores de la Superintendencia de Compaas. 5. Intermediario de Valores. 6. Bolsa de Valores, inscripcin y mantenimiento. 7. Auditoria externa. 8. Calificacin de Riesgo. 9. Agente Pagador. 10. Emisin de los ttulos. 11. Publicacin del Prospecto de Oferta Pblica

3.11.4.5 Ventajas para el Originador Entre las principales ventajas de constituir un fondo colectivo se pueden mencionar las siguientes: 1. Se logra liquidez en base al patrimonio autnomo transferido. 2. Permite obtener financiamiento ms conveniente que el ofrecido por el sistema financiero. 3. Calificacin del emisor diferente a la calificacin de las cuotas del fondo. 4. Presencia en el mercado de valores.

5. Publicidad y crecimiento de negocios.

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4 CASOS PRCTICOS

4.1 EMISION DE OBLIGACIONES: La empresa ABC se dedica a la fabricacin de aceite. La demanda del mercado local as como una interesante oportunidad de expandirse al mercado internacional le genera la necesidad de ampliar su capacidad instalada. Las primeras cifras arrojan que la inversin que tiene que realizar es de aproximadamente US$5 millones de dlares.

Analizando las fuentes de recursos, el inters al cual podra obtener un crdito bancario es del 14.5% anual y esto significa un enorme gasto para la empresa.

La Junta General de ABC solicita informacin al departamento financiero sobre la conveniencia de buscar ese dinero a travs del Mercado de Valores y pide que se prepare un informe. El Gerente financiero explica a la Junta General que el Mercado de Valores cuenta con mecanismos de financiamiento no tradicional y en condiciones competitivas a travs de la emisin de pasivos sin utilizar el capital de los accionistas.

Esto representa una ventaja en lugar de pedir un prstamo bancario. La Junta General decide esta opcin le permitir captar a travs del Mercado de Valores los US$5 millones de dlares que necesita. Una vez tomada la decisin la empresa prepara toda la informacin econmica, financiera, comercial y de inters de la misma para entregarla a un estructurador que puede ser una Casa de Valores, quien estructura la emisin de obligaciones. El estructurador luego del anlisis de la empresa establece el monto de la emisin, cuyo mximo valor corresponde al 80% de los activos libres de todo gravamen. Se puede garantizar la emisin con una garanta general y adicionalmente contar con una garanta especfica.
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La tasa de inters que ABC puede pagar al inversionista es del 7,5%. El capital de los US$ 5 millones de dlares se los dividir en 50 ttulos de US$10.000 cada uno. El plazo en el cual se redimir (pagar) la emisin es 3 aos y medio, con pagos de inters semestrales y amortizaciones de capital anuales. La empresa busca a una casa de valores a travs de la cual pueda colocar estos ttulos y luego de visitar algunas, escoge la que ms se ajusta a sus intereses.

As tambin escoge a un estudio Jurdico para que realice los trmites necesarios para obtener la autorizacin de oferta pblica de la emisin y para actuar como Representante de los Obligacionistas (inversionistas).

La empresa contrata tambin a una calificadora de riesgo para que otorgue una calificacin a los ttulos que emitir como requisito previo a la oferta pblica de los mismos.

Toda la informacin resumida en un Prospecto de Oferta Pblica es presentada a la Superintendencia de Compaas para su aprobacin.

La Institucin lo estudia y realiza una visita de inspeccin a la empresa de ser el caso.

Una vez que se ha emitido informe favorable, se inscribe al emisor, los valores y se autoriza la oferta pblica en las bolsas de valores del pas.

Aprobada la emisin y fijada la fecha por las Bolsas de Valores, la empresa ABC oferta su emisin de obligaciones al pblico negocindose en el mercado la totalidad de los ttulos gracias a las caractersticas del mismo, su precio y la publicidad que le dieron al proceso.

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La compaa obtuvo de esta manera el capital que se requera para la ampliacin de su planta y los inversionistas obtuvieron ttulos muy cotizados en el mercado.

4.2 Titularizacin La empresa OXO se dedica a la construccin de viviendas. Es una empresa competitiva dentro de su sector teniendo muchas perspectivas de crecimiento. En base a su nivel de ventas histrico as como a su situacin actual en el mercado se establece la posibilidad cierta de generacin de flujos futuros derivados de sus proyectos inmobiliarios (ventas futuras de casas). La restriccin principal del negocio es la obtencin oportuna de recursos suficientes y en condiciones adecuadas por lo que la empresa tiene pensado participar en un proceso de titularizacin.

Luego de un estudio de factibilidad se estima que el capital requerido para construir un nuevo proyecto inmobiliario en el sur de la ciudad es de US$ 10 millones.

Una vez tomada la decisin de arrancar con la titularizacin, OXO contacta a un estructurador, que prepara la emisin tomando en cuenta la situacin econmica -financiera de la empresa, su participacin y perspectivas en el mercado, midiendo riesgos y estableciendo estrategias adecuadas.

Posteriormente se contrata a la Administradora de Fondos y Fideicomisos 123, la misma que se encarga de armar el fideicomiso mercantil que es el vehculo necesario en este tipo de procesos. El patrimonio autnomo que conforma el fideicomiso mercantil est compuesto por el terreno en el que se construir el proyecto habitacional y los estudios necesarios para su edificacin. Estos activos fueron traspasados por OXO, promotor del proyecto al patrimonio autnomo.
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Las caractersticas de la titularizacin que fueron propuestas por el estructurador luego de analizar los riesgos inherentes y los flujos que generar el proyecto fueron aceptadas por la empresa OXO y son: Plazo de emisin: 5 aos, Tasa de inters: 7,5%, Pago de capital e intereses: Semestral, Garanta de la emisin: Exceso de flujos, Valor nominal de los ttulos: US$10.000 Nmero de ttulos: 50 Una vez realizado este paso se empieza la recopilacin de documentos e informacin para la aprobacin del proceso por parte de la Superintendencia de Compaas. Al igual que para la emisin de obligaciones se contrata a una calificadora de riesgos y a una Casa de Valores para que se encarguen de calificar el riesgo de la emisin y buscar a los posibles inversionistas, respectivamente.

Se contrata tambin a una compaa de Auditoria Externa por el tiempo que se mantenga el proceso de emisin.

OXO presenta toda la informacin a la Superintendencia de Compaas para que autoricen la oferta pblica de los valores provenientes del proceso de titularizacin. Una vez que la institucin autoriza la oferta pblica de la emisin, se presenta a las Bolsas de Valores para su aprobacin y negociacin. Luego de lo cual se establece la fecha a partir de la cual estos valores se negociarn en el mercado. Gracias a las caractersticas del ttulo emitido OXO vende todos los valores y obtiene los maquinaria antes mencionada. US$10 millones para la compra de la

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5 CONCLUSIONES La falta de difusin en nuestro Pas por parte de los actores dentro del mercado de valores de las ventajas que proporciona este de la falta de inters por ciertos sectores ha provocado que hasta la actualidad no se aproche al mximo esta forma de financiamiento e inversin y sigamos utilizando los servicios de las Entidades tradicionales a un costo financiero ms elevado. El mercado de valores a travs la Bolsa de valores constituye agente primordial y determinante en la estabilidad econmica de un pas desarrollado. El mercado de valores permite la compra y venta de ttulos de valor con transparencia y seguridad tanto para el inversionista como para el emisor de este tipo de documentos. El buen funcionamiento del Sistema Financiero es fundamental para el crecimiento de la economa de un pas, ya que es el medio que permite la asignacin eficiente de capital, al poner en contacto el ahorro y la inversin.

El proceso de globalizacin ha obligado al Sistema Financiero Ecuatoriano a buscar un sistema bancario y burstil dinmico y tambin competitivo. Sin embargo, el atraso es notable cuando se compara con los pases desarrollados, lo que ha restringido al sector financiero, y ha permitido e incentivado en muchas ocasiones la fuga de capitales al exterior.

El Mercado de Valores es una parte del sistema financiero que canaliza recursos hacia el sector privado. En nuestro pas, las empresas prefieren financiarse mediante crdito bancarios, cuando en muchas ocasiones stos son muy restringidos, el Mercado de Valores Ecuatoriano no ha logrado consolidarse como una herramienta viable para la obtencin de recursos, inclusive incluyendo cambios pero stos no han sido suficientes para competir con bolsas de valores desarrolladas.

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Partiendo del hecho de que las condiciones econmicas del pas, como el crecimiento del Producto Interno Bruto y las variaciones en la tasa de inters no afectan al nmero de emisoras de acciones en la Bolsa Ecuatoriana de Valores, se puede concluir en que el problema fundamental es el nmero de inversionistas as como tambin una inadecuada poltica econmica que no ayuda en nada al crecimiento del Mercado de Valores Ecuatoriano y por lo consiguiente a la prosperidad para nuestro pas.

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6 RECOMENDACIONES 1. Contribuir e incentivar este tipo de cultura: la burstil en el pblico; tratar de dar los primeros pasos en esta materia an nueva en el Ecuador y en otras partes, para que vayamos todos aprendiendo y captando las ideas nuevas del mundo burstil en que actualmente se halla empeado el Estado, y cuya ejecucin corresponde en su poltica general de mercado de valores a la Superintendencia de Compaas, como rgano regulador. 2. Incorporar por parte de las empresas el buen gobierno corporativo en sus administraciones, el mismo que permite establecer stndares de confianza y vigilancia externa, requisitos mnimos para el acceso al financiamiento a travs del mercado de valores. 3. Implementar sistemas de informacin gerencial confiables y oportunos, y con ello mantener constantes anlisis de costos de oportunidades del financiamiento burstil. 4. Aperturar su capital accionario a fin de que el valor de las empresas puedan ser tasadas en el mercado burstil, y accedes a nuevos recursos financieros. 5. Conocer las diferentes alternativas de las que disponen las compaas para su financiamiento, ms all de los tradicionales prstamos bancarios y al mismo tiempo que se interesen por saber los mltiples beneficios que les puede ofrecer las emisiones de ttulos valores.

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7 BIBLIOGRAFA

Lawrence J. Gitman (2003) Principios de Administracin Financiera, dcima edicin, Editorial Pearson, Mxico, pginas 559.

Eugene F. Brigham Joel F. Hosuton (2005), Fundamentos de Administracin Financiera decima edicin, Editorial Thomson, Mxico

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Ley de Mercado de Valores

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Superintendencia de Compaas (2006) Gua Prctica de Acceso al Mercado de Valores, 50 P.

http://eva.utpl.edu.ec/supercias/file.php/27/Guia_Practica_de_Acceso_al_Mercado_de_Valor es_1.pdf

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http://eva.utpl.edu.ec/supercias/file.php/27/Guia_Estudiantil_del_Mercado_de_Valores5.pdf

Codificacin de las Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores, actualizada hasta la resolucin VCN-010-2009
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