Crisis Europea 2012

I.

Concepto

Podra definirse la Crisis como una turbulencia o perturbacin importante del sistema social considerado ms all de su duracin y extensin geogrfica, que puede llegar a poner en peligro su propia existencia y sus mecanismos esenciales de reproduccin. Aunque en otros casos le permite a ste recomponerse, desechar componentes y comportamientos nocivos e incorporar innovaciones salvadoras. En el primer caso la crisis lleva a la decadencia y luego al colapso. En el segundo a la recomposicin ms o menos eficaz o durable, sea como supervivencia difcil o bien como "crisis de crecimiento", propia de organismos sociales jvenes o con reservas de renovacin disponibles.

La crisis europea, mejor conocida como la Crisis de la Deuda Soberana en Europa, Crisis del Euro o Crisis de la Zona Euro son una serie de acontecimientos que han venido afectando de manera negativa desde principios del ao 2010 a los 17 miembros que conforman la Unin Europea o Zona Euro, los cuales han adoptado al Euro como moneda nica y componen entre ellos una unin monetaria plurinacional en el seno de la Unin Europea. La entidad responsable de la poltica monetaria de los 17 estados que forman la zona del euro es el Banco Central Europeo.

Los pases que conforman esta zona son los siguientes: 1. Alemania 2. Austria 3. Blgica 4. Chipre 5. Eslovaquia 6. Eslovenia 7. Espaa 8. Estonia

9. Finlandia 10.Francia 11.Grecia 12.Irlanda 13.Italia 14.Luxemburgo 15.Malta 16.Pases Bajos 17.Portugal

Durante este periodo, los 17 estados de la Eurozona han padecido una crisis de confianza realmente alarmante, se crearon ataques especulativos sobre los bonos pblicos de varios de los miembros de la Zona del Euro, inestabilidad en sus mercados burstiles y financieros, y una cada del valor cambiario de la moneda nica, en un contexto de incertidumbre y dificultad por alcanzar un acuerdo colectivo, que en la actualidad an continua.

Es decir, estar en una crisis de deuda es que un grupo de pases europeos se encuentran en una situacin con: a) Alta deuda pblica (deuda total acumulada en el tiempo) b) Alto dficit fiscal (nueva deuda que se acumula ao por ao) c) Altas tasas de inters que los mercados solicitan para comprar ttulos del estado Los pases involucrados son los llamados PIIGS (Portugal, Italy, Ireland, Greece, Spain), que en ingls significan sucios, y son Portugal, Italia, Irlanda, Grecia y Espaa. Cmo se lleg a esta situacin? Hay un elemento en comn a todos los pases: La Crisis Financiera de los aos 2008 - 2009 en el cual algunos pases tuvieron que contraer deuda para salvar los bancos. Entretanto, la crisis financiera ha generado una crisis econmica en el rea del Euro y los gobiernos adoptaron medidas extraordinarias (dinero) para estimular la economa. Adicional a esto cuando hay una crisis econmica disminuyen los ingresos de los gobiernos

(no hay crecimiento econmico, menos impuestos) y aumenta el gasto (amortizaciones automticas). En este contexto el dficit pblico aumenta y los gobiernos tienen necesidad de contraer deuda, que fue lo que sucedi. A parte de este elemento en comn, cada pas tiene sus especificaciones que lo han llevado a la crisis de la deuda en diversas formas: a) Portugal: Bajo crecimiento econmico. b) Irlanda: Rescate bancario y su estructura econmica. c) Italia: Alta deuda y bajo crecimiento econmico. d) Grecia : Irresponsabilidad poltica e) Espaa: Estructura del crecimiento econmico en el ltimo decenio.

II. Importancia

La Crisis de la Unin Europea es importante porque sta ha atacado a pases desarrollados y an sigue siendo una gran amenaza para la economa mundial.

El euro est viviendo su ms importante y significativa crisis desde su nacimiento y esto se debe en que no se pens en situaciones en las que tal vez la adopcin de una divisa comn pudiese generar tensiones, y, en particular, el hecho de que, aunque haya una moneda comn en el centro de Europa, realmente no existen mecanismos para garantizar que todos los pases estn acatando las mismas reglas y que estn cumpliendo ciertos criterios bsicos, que son en parte polticos y en parte econmicos.

As pues, no se trata nicamente de economa. Tambin es poltica; criterios relacionados con los dficits fiscales y con el modo en que se asegura un pas puede seguir siendo competitivo despus de prcticamente haber renunciado a una poltica muy importante: la devaluacin de su moneda. En otras palabras, se est cediendo la soberana en trminos de una divisa, lo cual significa que cuando llegan los malos tiempos, no puede devaluar su divisa para hacerse ms competitivo. Pero al mismo tiempo, los arquitectos de esta unin europea, no pensaron sobre el tipo de acuerdos institucionales y procedimientos de toma de decisiones que deberan existir para atajar una crisis como sta, y como siempre sucede con estas crisis de deuda soberana, se ha

generado a lo largo de un largo periodo de tiempo. Y si no se planeo este tipo de situacin, en especial de forma institucional, ser imposible en tiempo real poner en marcha los mecanismos adecuados para hacer frente a la situacin.

III. Desarrollo del Tema

1. Antecedentes a la Crisis De la Deuda Soberana

Estados Unidos:

Europa fue cogida por sorpresa cuando el desplome de un segmento poco conocido del mercado hipotecario estadounidense comenz a agotar su crdito domstico. La crisis consiguiente, conocida como el credit crunch crisis de crdito se extendi finalmente desde el sector financiero al empresarial e inmobiliario, con efectos devastadores para la vida de los ciudadanos en todo el continente. En Estados Unidos, el mercado hipotecario subprime y los prstamos dirigidos a hogares con ingresos bajos, haba estado creciendo a un ritmo vertiginoso desde principios de dcada. Estos prstamos, ofrecidos con tasas de inters al inicio bajas, operaban con la lgica de que los consumidores podran refinanciar ms adelante su propiedad en caso de encontrarse con problemas.

La expansin del fenmeno subprime coincidi con una nueva ola de innovacin en el mercado de securitizacin, diseado para diversificar y consecuentemente reducir riesgos. Las corrientes de ingresos procedentes de la deuda de riesgo subprime se juntaron con otras formas de prstamos al consumidor como instrumentos comercializables en forma de bonos denominados asset-backed securities valores respaldados por activos. stos originaron a su vez derivados todava ms complejos, que fueron acaparados por bancos, compaas de seguros y fondos de pensiones.

Con el tiempo, la deuda de las subprimes por valor de cientos de miles de millones de dlares haba penetrado en los puntos ms lejanos del sistema financiero mundial. Las instituciones se fueron distanciando cada vez ms de los valores respaldados por sus inversiones, pero mientras el dinero circulaba, todo el mundo estaba tranquilo. Durante aos, el sistema fue ampliamente incuestionable, incluso para las agencias de calificacin crediticia, que supuestamente valoran el riesgo de los productos.

En el ao 2006 comenzaron a aparecer grietas. Mientras los intereses bancarios aumentaban y el precio de las casas bajaba, los incumplimientos en los prstamos subprime crecieron a niveles rcord. Como el dinero dej de fluir, innumerables cadenas de inversores en todo el mundo se vieron afectadas. El pnico se propag al hacerse obvio que nadie conoca la fuente o el valor de su inversin y los bancos se volvieron reacios al prstamo. Un sistema diseado para diversificar riesgo haba servido de hecho para camuflar el alcance y la ubicacin del mismo.

Unin Europea:

En la Unin Europea, el primer signo real de crisis lleg en agosto de 2007, cuando el Banco de Inversin Francs (BNP ) Paribas interrumpi la retirada de efectivo de sus fondos debido a que no era capaz de valorar equilibradamente sus propiedades. El Banco Central Europeo respondi rpidamente, inyectando 95 mil millones de euros al mercado bancario para mejorar la liquidez. Fue la primera de una serie de inyecciones de efectivo a gran escala orientadas a evitar que los bancos se paralizasen.

En septiembre de 2007, el prestamista hipotecario britnico Northern Rock fue forzado a buscar fondos de emergencia del Banco de Inglaterra. El rescate financiero fue notable y provoc agitacin en el banco, con la retirada de ms de dos mil millones de euros en pocos das por parte de los clientes. En un intento de calmar el pnico, el gobierno del Reino Unido decidi garantizar los depsitos: en Octubre del 2008 se enmend la Directiva Sobre Esquemas de Garanta de Crdito de la Unin Europea para salvaguardar todos los depsitos a un mnimo de 50.000 euros, con efecto inmediato en la mayora de los estados miembros y el lmite mnimo ser elevado a 100.000 euros a finales del ao 2010.

Durante el resto del ao 2007 y la primera mitad de 2008, los polticos parecan convencidos de que la economa de la Unin Europea no sufrira demasiados daos. Sin embargo, el derrumbe del banco estadounidense de inversiones Lehman Brothers en Septiembre del ao 2008 condujo a la crisis hacia un panorama completamente nuevo. Con la confianza global en cada libre, se sucedieron una serie de compras y rescates financieros de bancos, prestamistas de hipotecas y compaas de seguros a ambos lados del Atlntico. Los fondos cayeron en picado mientras el sistema financiero mundial se abocaba al deshielo.

Impacto en la Economa Real:

Para finales del ao 2008, la perspectiva econmica de la Unin Europea en su conjunto se haba ensombrecido considerablemente. En noviembre del ao 2008, las cifras de Eurostat revelaban que la Zona del Euro y la Unin Europea haban entrado en recesin, entendida como dos trimestres consecutivos de contraccin econmica en el tercer trimestre del ao 2008.

En Febrero del ao 2009 estaba claro que la Unin Europea se enfrentaba a un largo y lento camino de recuperacin, mientras los bancos luchaban por volver a ponerse al da y por la recuperacin empresarial. En mayo del ao 2009, la previsin de la Comisin Europea indicaba que el bloque regresara al crecimiento econmico anual en el tercer trimestre del ao 2010. Se espera que la Zona del Euro y la economa de la Unin Europea se reduzcan en un 4% en el ao 2009.

Los Estados miembros de Europa Central y del Este eran los que ms dao estaban sufriendo, con una inseguridad de inversin creciente y una disminucin de la demanda para bienes manufacturados en mercados occidentales por falta de crdito. Hungra, Letonia y Rumania han recibido paquetes de prstamo por un total de 25,5 mil millones de euros, 7,5 mil millones de euros y 20 mil millones de euros respectivamente, procedentes de la Unin Europea, el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial.

Letonia, que ha sufrido la depresin ms pronunciada de todas las economas del bloque, est ponindose el cinturn ante la presin de cumplir los rgidos criterios para entrar en la Zona del Euro este ao 2012.

Los pases del oeste de Europa tambin estaban bajo presin. Las exportaciones a la Unin Europea de la potente Alemania sufrieron una disminucin general de la demanda en bienes como coches y maquinaria pesada. El Reino Unido e Irlanda, con unas economas que dependan en gran medida de los servicios financieros, sufrieron un declive dramtico. Irlanda, junto con Italia, Grecia y Espaa, tambin sufrieron las consecuencias de haber tenido su calificacin de crdito internacional devaluada.

Cuando la crisis lleg a la Economa Real, dejando un lastre en las empresas y empleos, el descontento social haba crecido. En Letonia, las protestas en las calles y los disturbios contra la Poltica Econmica del gobierno llevaron a su dimisin en Febrero del ao 2009. En Francia ha habido una ola de secuestros a directivos por trabajadores que sufran los efectos de los recortes y la prdida de trabajos. Y en Londres de ese mismo ao, los manifestantes irrumpieron en el Banco Real de Escocia en la Cumbre del G-20 (Cumbre de los veinte pases ms industrializados y emergentes) en protesta por los bonos de los ejecutivos financieros.

2. Origen de la Crisis de la Deuda Soberana

La crisis comenz con la difusin de rumores sobre el nivel de la deuda de Grecia y el riesgo de cesacin de pagos de su Gobierno. Se hizo pblico que durante aos el Gobierno griego haba asumido deudas profundas y haba llevado a cabo gasto pblico descontrolado, lo cual contravena los acuerdos econmicos europeos. Cuando lleg la crisis financiera global, el dficit presupuestario subi y los inversores exigieron tasas mucho ms altas para prestar dinero a Grecia.

La desgracia se inici en el 2009 con la revelacin de un informe de control poltico: Yorgos Papandreu, por entonces primer ministro griego, acus a su predecesor de alterar los balances de la nacin para esconder una deuda de US$410

millones y un dficit fiscal equivalente al 12,7% de su Producto Interno Bruto (PIB). La desconfianza se apoder del pas, que no pudo implementar polticas para revertir la situacin y termin pidindole un salvavidas financiero. Pero no era el nico pas miembro con deudas crecientes. Irlanda y Portugal se sumaron a la lista, mientras los nmeros de Espaa e Italia comenzaron a tornarse de un tono rojo que incomod a los inversionistas. Alemania, como la miembro de la economa ms fuerte del bloque, asumi un liderazgo frreo e impuso sus normas: recortes en todos los rincones del Estado, privatizaciones y una disciplina fiscal que garantizara el pago de las obligaciones y no la liquidez de los deudores. El resultado gener altas tasas de desempleo, protestas en las calles, cambios radicales de gobierno, desgaste del liderazgo alemn y un euro que se vende a menos de US$1,25, el nivel ms bajo desde julio de 2010, en pleno apogeo de la tragedia griega que se tom a la Eurozona.

Las propuestas para salir de la crisis son mltiples. La ms comentada es la salida de Grecia de la unin monetaria. Una decisin obvia en el papel, incluso inminente, pero que los expertos prefieren que no se tome en serio. El ms golpeado sera el sector bancario. La salida demostrara que el problema es tan grande que no puede ser atajado, por lo que la desconfianza se profundizara en un momento muy delicado, justo despus de que los ahorradores griegos corrieran a retirar sus ahorros, que Bankia (el cuarto banco ms grande de Espaa) solicitara recursos pblicos y de que las calificadoras sigan rebajando la nota de las instituciones financieras europeas.

Un caso muy particular es el de la economa espaola. De acuerdo con las proyecciones de la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmicos (OCDE), al pas le esperan dos aos de una economa en recesin y desempleo en altos niveles. Dentro de las opciones no se descarta un cambio de liderazgo en la Eurozona y nuevos recursos para el sector bancario, aunque su probabilidad no es tan alta. Es, sin duda, un cuadro trgico, muy diferente de aquella prosperidad que soaron los europeos al acuar su moneda comn.

3. Causas de la Crisis de la Deuda Soberana

La crisis de la deuda soberana europea ha sido causada por una combinacin de factores complejos, entre los que se encuentran:

a. La globalizacin de las finanzas.

La interconexin actual en el sistema financiero global hace que si una nacin entra en default de su deuda soberana (es decir, sta asume que no repagar parte o toda su deuda contrada en el pasado) o cae en recesin; esto puede poner en riesgo tambin parte de la deuda privada externa, lo que supone a su vez que el sistema bancario de los pases que les han otorgado prstamos se enfrente tambin a prdidas. Este fenmeno se conoce como contagio financiero. La interconexin es reforzada por el concepto de "proteccin de crdito". Las instituciones financieras han desarrollado, y se encuentran relacionadas por, un tipo de contratos denominados Credit Default Swaps (CDS) que suponen el pago o recepcin de fondos, dependiendo de la posicin en el contrato, en el caso de que se produzca el impago de un instrumento de deuda o valor particular, como por ejemplo un bono gubernamental. Desde el momento en que se pueden adquirir mltiples CDS sobre el mismo ttulo, el valor del dinero que cambia de manos puede ser varias veces superior al valor de la propia deuda. No est claro qu exposicin tiene cada sistema bancario nacional a los CDS, lo que genera otro nuevo tipo de incertidumbre.

b. Las fciles condiciones de acceso al crdito durante el perodo entre los aos 2002 y 2008, que motivaron prcticas de prstamo y endeudamiento arriesgado.

En el ao1992, los miembros de la Unin Europea firmaron el Tratado de Maastricht, bajo el cual se comprometieron a limitar su dficit pblico y sus niveles de deuda.

Sin embargo, un nmero de pases miembros de la Unin Europea, entre los que estn Grecia e Italia, fueron capaces de soslayar estas reglas y de cubrir sus niveles de dficit y de deuda gracias a la utilizacin de complejos instrumentos financieros, en particular derivados de divisa y de crdito.

Estas estructuras fueron diseadas por importantes bancos de inversin estadounidenses, quienes recibieron importantes comisiones por sus servicios y quienes se hicieron cargo de cantidades muy reducidas de riesgo de crdito ellas mismas, gracias a la proteccin legal especial que las contrapartes de los derivados les ofrecan.

En cualquier caso, los elevados niveles de deuda pblica no pueden explicar por s solos la crisis, la posicin del rea de la Zona Euro no pareca peor en varios aspectos, sino ms bien mejor que la de Estados Unidos o el Reino Unido. El dficit fiscal del rea como un todo es mucho menor y el ratio de deuda pblica sobre el PIB era en 2010 del 86%, aproximadamente el mismo nivel que Estados Unidos.

c. Los desequilibrios en el comercio internacional.

Algunos analistas han afirmado que la causa raz de la crisis hay que buscarla en los desequilibrios en la balanza de pagos. Se seala que en el perodo que llev hasta la crisis; es decir, desde el ao 1999 hasta el ao 2007, Alemania tena niveles de deuda y dficit pblicos relativos a su PIB peores que los de algunos de los pases ms afectados por la crisis como Espaa e Irlanda. Al mismo tiempo, durante ese perodo los pases ms afectados (Portugal, Irlanda, Italia y Espaa) mantuvieron posiciones de su balance de pagos mucho peores que la de Alemania. Como se afirma, haba un desequilibrio en el comercio internacional de algunos miembros de la Zona del Euro.

d. Las burbujas inmobiliarias que al trmino del perodo mencionado en el primer punto estallaron.

Por burbuja inmobiliaria global se conoce al fenmeno econmico ocurrido desde principios del ao 2001 hasta el ao 2008, el cual supuso que en la mayora de los pases industrializados se iba a registrar un incremento de los precios de los bienes inmuebles muy por encima del incremento de los precios en general.

La base de la burbuja especulativa habra sido un desarrollo excesivo del crdito, favorecido por los bajos tipos de inters que se establecieron en las principales economas del mundo.

e. El debilitamiento del crecimiento econmico a partir del ao 2008.

f.

Las decisiones de poltica fiscal.

Se tomaron decisiones erradas en cuanto al enfoque utilizado por varios pases para rescatar a sus instituciones bancarias en problemas, pues asumieron las deudas privadas y socializaron las prdidas.

g. Prdida de Confianza

Antes del desarrollo de la crisis, se asuma tanto por los reguladores como por los bancos que la deuda soberana de la Zona del Euro era segura. Los bancos mantenan importantes carteras de bonos de pases dbiles como Grecia, que ofrecan una pequea prima y parecan igualmente equilibrados a los ms saneados. A medida que la crisis se desarroll, se volvi obvio que los bonos de Grecia, y posiblemente los de otros pases, ofrecan sustancialmente ms riesgo, a la falta de informacin sobre el riesgo de la deuda soberana europea contribuy el conflicto de inters entre diferentes bancos que estaban ganando importantes sumas al emitir los bonos.

La prdida de confianza se vio reflejada en el aumento de los precios de los CDS soberanos, indicativo de las expectativas del mercado sobre la capacidad de crdito de los pases. Adems de lo anterior, durante el desarrollo de la crisis en Europa, las dudas fueron extendindose entre los inversores sobre las posibilidades y la capacidad de la clase poltica de la Zona del Euro para resolver efectiva y rpidamente la crisis.

Desde el momento que los pases que utilizan al Euro como su divisa comn, tienen menos posibilidades de poltica econmica, dado que no pueden imprimir moneda en su propia divisa para pagar a los tenedores de deuda, algunas soluciones requieren de la cooperacin multinacional.

Adems de eso, S&P, el 5 de diciembre de 2011 en "CreditWatch" (en castellano: Observacin de Crdito) sito su calificacin de la deuda soberana a largo plazo, de 15 miembros de la Unin Econmica y Monetaria (Eurozona), con implicaciones negativas. S&P escribi que llevaba a cabo esta calificacin como consecuencia de las tensiones sistmicas derivadas de cinco factores interrelacionados:

i.

El estrechamiento de las condiciones de crdito a travs de la zona Euro.

ii. Primas de riesgo marcadamente ms altas en un nmero creciente de bonos soberanos de la Eurozona entre los que se incluan varios calificados en el momento como 'AAA' iii. La continuacin de los desacuerdos entre la clase poltica europea sobre la forma de atajar de modo inmediato la crisis de confianza del mercado y, en el largo plazo, sobre cmo lograr una mayor convergencia econmica, financiera y fiscal entre los miembros de la zona Euro iv. El riesgo creciente de recesin econmica en la Eurozona como un todo esperado en el ao 2012.

4. Principales pases afectados con la Crisis de la Deuda Soberana

Portugal: Bajo crecimiento econmico

En el perodo entre la Revolucin de los Claveles en 1974 y 2010, el Gobierno de Portugal haba promovido el sobregasto y las burbujas de inversin a travs de alianzas pblico-privadas poco transparentes y mediante la financiacin de numerosas consultoras externas ineficientes e innecesarias. Esto provoc considerables sobre-precios en obras pblicas gestionadas por el Estado y al mismo tiempo infl los sueldos y bonos de los ejecutivos y mximos responsables. Las

polticas de contratacin provocaron el aumento hasta niveles excesivos en el nmero de funcionarios pblicos.

Tanto los crditos de riesgo como la deuda pblica y los Fondos de Cohesin Europeos fueron mal gestionados durante cerca de cuatro dcadas. El Gabinete del Primer Ministro Jos Scrates no fue capaz de prever esto en el ao 2005, y posteriormente se mostr incapaz de tomar medidas que aliviaran la situacin cuando el pas se vio abocado hacia la senda de la bancarrota en el ao 2011.

Citando un artculo para el peridico estadounidense New York Times "Portugal's Unnecessary Bailout", se seala que Portugal fue vctima de sucesivas oleadas de especulacin llevadas a cabo por operadores del mercado de renta fija, agencias de calificacin y especuladores. Durante el primer trimestre de 2010, antes de que comenzara la presin de los mercados, Portugal tena una de las mejores tasas de recuperacin econmica de la Unin Europea. Desde el punto de vista de las rdenes de pedidos industriales de Portugal, de las exportaciones, de la innovacin emprendedora y de los logros acadmicos, el pas igualaba o incluso superaba, no obstante, a sus vecinos de Europa Occidental.

En Mayo del ao 2011, los lderes de la Eurozona aprobaron oficialmente un paquete de rescate de 78.000 millones de euros para Portugal. El prstamo de rescate ser distribuido entre el Mecanismo Europeo de Estabilidad Financiera, el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera y el Fondo Monetario Internacional. De acuerdo al Ministro de Finanzas portugus, el tipo medio de inters del prstamo de rescate se esperaba que fuera de un 5.1% Los negociadores de la Unin Europea, el Banco Central Europeo y el Fondo Monetario Internacional informan sobre los detalles del rescate y el consiguiente plan de ajuste que incluir, entre otras medidas, la congelacin de los salarios de los funcionarios y de las pensiones hasta el ao 2013, un recorte del gasto sanitario superior a 900 millones de euros y una reduccin en las prestaciones por desempleo. Como parte del rescate, Portugal se comprometi a eliminar su accin de oro en Portugal Telecom para permitir su privatizacin. Portugal se convirti en el tercer pas de la Eurozona, tras Irlanda y Grecia, en recibir un rescate financiero.

El 6 de Julio del ao 2011, se confirm que la agencia de calificacin Moody's haba llevado el rating de Portugal hasta el nivel de bono basura, apareciendo informaciones adicionales de Moody's que apuntaban a que quiz Portugal pudiera seguir a Grecia en la necesidad de un segundo rescate.

En Diciembre del ao 2011, se inform que el dficit presupuestario estimado de Portugal en 2011 del 4,5% sera significativamente menor de lo esperado, gracias a transferencias realizadas a partir de fondos de pensiones. Ello hace que el pas est en situacin de alcanzar su objetivo para el ao 2012 antes de lo esperado. A pesar del hecho de que se espera que la economa se contraiga un 3% en 2011, el Fondo Monetario Internacional espera que el pas sea capaz de volver a los mercados de deuda soberana a medio y largo plazo hacia finales del ao 2013.

Portugal en el ao 2012: El 4 de junio de 2012 los tcnicos de la "troika" (BCE, FMI y UE) dieron por buenas las cuentas del pas y ordenaron el desembolso de 4.100 millones de euros, es decir, del quinto tramo del "rescate" acordado en mayo del ao 2011 para salvar a Portugal de la bancarrota y que sumaba un total de 78.000 millones de euros. De esta forma el gobierno actual alcanza uno de sus objetivos primordiales: desgajar como fuera el destino poltico de su pas del de Grecia y demostrar que son dos casos completamente diferentes (despus de cuatro exmenes aprobados parece haberlo conseguido).

El cumplimiento de los objetivos parciales de dficit impuestos por la Unin Europea para dar luz verde al rescate (cuyo objetivo ltimo ser pasar del 9,8% del PIB en el ao 2010 al 3% a finales del ao 2013) ha sido posible gracias a un dursimo programa de austeridad, cuyas medidas ms importantes fueron recortar las pagas extras de verano y Navidad a funcionarios y pensionistas, y subir el IVA en enero de 2012 hasta el 23%, incluidos muchos productos de la cesta de la compra. Segn anunci, el gobierno utilizar 6.500 millones del "rescate" que ha recibido hasta ahora para recapitalizar a los tres principales bancos del pas. El relativo optimismo del gobierno le llev a afirmar que espera que al final del ao 2012 el PIB no retroceda un 3,3% como estaba previsto sino un 3% gracias al repunte de las exportaciones.

Italia: Alta deuda y bajo crecimiento econmico

Desde hace muchos aos hubo excesos en el Gasto Pblico con los que se mino buena parte de la riqueza italiana. las exageradas pensiones jugaron su papel impulsadas por una mal manejado estado del bienestar econmico. Italia es considerada como la tercera economa de Europa y se encuentra entre las 10 primeras del mundo (su PBI es de US$ 2,051.412,153.370 al ao 2010, segn el Banco Mundial) no obstante su posicin, la deuda alcanza un 120% de su PBI, sumemos a esto la prdida de confianza en que el pas pague sus deudas (las tasas de inters de los bonos que el pas pide han sobrepasado el 7%), agreguemos a esto que la economa italiana est en retroceso (bajara en 0,2% en el ltimo trimestre del ao 2012) y a esto, adicionemos que agencias de calificacin (Moodys) le bajaron la nota a su deuda.

Se ha informado que el objetivo general de la Unin Europea, pergeado desde la fraccin franco-alemana, era fortalecer su posicin en los pases perifricos del territorio de la unin. A esos efectos, la consigna es ajustar las economas para mejorar las finanzas pblicas asegurando que los bancos franceses y alemanes fuertemente expuestos en Espaa, Portugal, Italia, Grecia e Irlanda no tengan problemas para cobrar sus deudas. De esta manera estaran consolidando su posicin para salir de la crisis con un gobierno europeo fortalecido a partir del control de los presupuestos de los pases miembros.

Este ao 2012, con la atencin puesta sobre la reciente lnea de crdito por 100,000 millones de euros otorgada a Espaa para recapitalizar a sus bancos y con los inversores an asimilando los resultados de las elecciones griegas del pasado Junio de este ao, pensamos que es importante contextualizar los desequilibrios y riesgos macroeconmicos de Italia. Italia ha sido agrupada durante mucho tiempo simplemente como un miembro de los PIIGS, y es el pas al que hemos sealado insistentemente que es la mayor amenaza potencial de riesgo en Europa, en particular debido al tamao de su economa como la sptima mayor economa mundial, la cuarta mayor de Europa y la tercera ms grande de la zona euro. Las principales amenazas de riesgo que podran propulsar a Italia a convertirse en la prxima pieza de domin en Europa son el tamao de la deuda pendiente del pas (1.9 billones de euros o 120% del PIB); la montaa de deuda que tiene que refinanciar en los prximos 12 meses (cerca de 400,000 millones de euros); y la daada reputacin del Primer Ministro, Mario Monti, en el mercado por su incapacidad para reducir la huella fiscal del pas y estimular el crecimiento.

Estos son los grandes desequilibrios y riesgos macroeconmicos de Italia: a. Lastre de deuda: Comencemos analizando el perfil de la deuda de Italia. Al 120% (como porcentaje del PIB) es la segunda ms alta de Europa por detrs de Grecia. Su carga de reservas para el pago de la deuda equivaldr a 400,000 millones de euros durante los prximos 12 meses.

b. Desaceleracin del crecimiento: Cuando la carga de deuda soberana de un pas excede el 90% del PIB, el crecimiento se ve dramticamente afectado. Creemos que el mercado seguir castigando a Italia a travs de mayores costos por su deuda, y no esperamos que el rendimiento a 10 aos caiga sustancialmente por debajo de su nivel actual de 6% en el mediano plazo. Italia ha registrado ya tres trimestres consecutivos de PIB negativo. En los ltimos 10 aos, sobre una base anualizada, el PIB ha tenido un promedio del 2%. Prevemos que Italia no alcanzar las previsiones de crecimiento del FMI de -1.8% en 2012 y -0.3% en 2013.

c. Altos vencimientos de deuda: Italia tiene un calendario de refinanciamiento de deuda muy agresivo para los prximos 12 meses. La deuda para el resto de 2012 (principal + intereses) es igual a 70% del PIB. Esto se compara con el 49% de Francia, 45% de Espaa y 23% de Alemania, en lo que resta de 2012 El 14 de junio de este ao, Italia vendi su objetivo mximo de 4,500 millones de dlares en bonos a 3,7 y 8 aos, sin embargo, el bono a 3 aos promedi un rendimiento del 5.3% frente al 3.91% registrado el 14 de mayo, o una prima del 36% en un mes.

d. Demasiado grande para colapsar?: La respuesta a esta pregunta es sin duda afirmativa bajo las instancias de rescate actuales. Si tenemos en cuenta la deuda pendiente de Italia y agregamos otros 272,700 millones de dlares en prstamos del Banco Central Europeo (BCE) sin mencionar siquiera la potencial necesidad de rescate para los prestamistas italianos afectados por las posiciones soberanas, es evidente que los fondos restantes del FEEF (Fondo Europeo de Estabilidad Financiera) (alrededor de 200,000 millones de dlares) adems de los 500,000 millones de dlares del MEDE (Mecanismo Europeo de Estabilidad) que se espera estn disponibles el 1 de julio de 2012, estarn descapitalizados para manejar un plan de rescate italiano, y las consecuencias en toda la regin por el colapso de Italia. (Garantas del FEEF: Alemania 29.07%; Francia, 21.83% ; Italia 19.18%; Espaa 12.75%).

e. Consolidacin fiscal: El camino de Italia hacia la consolidacin fiscal ha sido de todo menos claro y ordenado. La corrupcin y el estancamiento del Gobierno de Silvio

Berlusconi era obvio, sin embargo, el Gobierno tecncrata de Mario Monti tambin est marcado por la falta de unin. Aunque Monti ha prometido al mercado grandes recortes fiscales, an tienen que ser ratificados por el Parlamento italiano. El 15 de junio, el Gobierno avanz con un paquete por valor de 80,000 millones de euros para estimular el crecimiento econmico, incluyendo la venta de activos estatales y la reduccin del gasto pblico.

f.

Crecimiento decepcionante: Un indicador principal del crecimiento se deriva de las encuestas PMI (ndice de Gerentes de Compras, por sus siglas en ingls). Los PMI manufacturero y de servicios ya estn por debajo de los promedios de la zona euro y han estado bajo la lnea de 50 que divide la expansin de la contraccin durante ms de 10 y 12 meses consecutivos, respectivamente.

g. Ineficiencias de los costos laborales: Un factor importante detrs del lento crecimiento de Italia es el estancamiento en su productividad, atestiguado por mayores costos de mano de obra mientras que los salarios, a pesar de haber disminuido, todava no se vuelven negativos.

h. Produccin industrial: Este indicador se est desacelerando y est arrojando un bajo rendimiento. Un documento reciente de la Comisin Europea acerca de Italia seal que el estancamiento en la produccin es el factor clave detrs de la prdida de competitividad de costos de Italia desde la adopcin del euro.

i.

Desaceleracin del crecimiento de las exportaciones: En una nota positiva, desde principios de 2011 Italia ha dejado gradualmente de ser un importador neto. Sin embargo, el crecimiento de las exportaciones tambin se ha desacelerado, lo cual representa menos beneficios para los ingresos brutos. Italia tiene una alta especializacin en el sector textil, prendas de vestir, metales y minerales, pero debido al tamao relativamente pequeo de las empresas italianas, las exportaciones italianas hacia sus principales socios comerciales en la UE han encontrado mayor competencia en la ltima dcada. Adems, su creciente participacin en pases externos a la UE, (especialmente en el Este de Asia) an no ha producido una ganancia plena. (Sus principales socios de exportacin: Alemania = 13.1%, Francia = 11.6%, Espaa = 5.3%).

j.

Nuevos registros de autos: Otra medida que seguimos. Una vez ms, no es de extraar, Italia muestra un bajo rendimiento frente al promedio de la Unin Europea.

k. Alcancas rotas: Los ahorros de los hogares italianos pasaron de un mximo de 17.8% a mediados de 2002 hasta 11.6% en el tercer trimestre de 2011. Los italianos apalancaron sus ahorros en la recuperacin y en la recesin. La utilizacin de los ahorros en los ltimos tres aos se destin a pagar las deudas y al esfuerzo del consumidor italiano por mantener sus anteriores niveles de gasto.

l.

Crdito al consumidor escaso: Mientras el ritmo del crdito al consumo se ha desacelerado, las ventas minoristas han resistido bien, especialmente en lo que va del ao. En esta categora, Italia ha demostrado una divergencia positiva respecto a la eurozona desde el comienzo del ao, basada en un promedio de tres meses en comparacin con el ao anterior.

m. El desempleo se asienta: Otra dinmica grave es el subempleo entre la juventud italiana, en un 39%. Aunque se queda corta frente al 50.2% entre los jvenes espaoles, si combinas "una generacin perdida", con vientos demogrficos en contra a causa del envejecimiento de la poblacin en Italia (casi la ms vieja de Europa), tendrs un cctel que ejerce una gran presin sobre los programas sociales, y las cargas de deuda y dficit en los prximos aos.

n. Estanflacin: Si bien esperamos que la inflacin se modere en la segunda mitad del 2012, la estanflacin (y los rendimientos reales negativos) han sido un tema preocupante en gran parte del mundo a medida que los precios de la energa siguen siendo elevados en un entorno de debilidad del dlar. No es ningn secreto que el riesgo ha saltado precipitadamente entre los pases de la periferia a lo largo de los ltimos dos aos (con la estancia ms larga en Grecia), en lo que se ha denominado la crisis bancaria y de deuda soberana de Europa. Sin embargo, cuando discutimos las necesidades de rescate de Italia, la economa ms grande de los PIIGS, estamos hablando acerca de los riesgos (afectaciones) para economas continentales y globales. En los ltimos aos, se ha visto a los eurcratas, bajo el apoyo de la Troika, salir al rescate de los soberanos a cada paso: Grecia, Irlanda, Portugal y ahora Espaa. Por desgracia, se piensa que Italia es demasiado grande para ser rescatada. En resumen, creemos que la nica salida en el mediano plazo es la emisin de eurobonos, una posicin que los alemanes rechazan, y con toda la razn, ante nuestros ojos, porque no quieren asumir el riesgo crediticio de Italia.

Irlanda: Rescate bancario y su estructura econmica

El Banco Central de Irlanda defini en 34,000 millones de euros el precio de rescatar al Anglo Irish Bank en el peor de los escenarios, y dijo que Allied Irish Banks necesitaba reunir 3,000 millones de euros adicionales antes de fin del ao 2011. En un escenario base, el Banco Central de Irlanda dijo que el costo de rescatar Anglo Irish sera de 29,300 millones de euros. Irlanda ya ha inyectado casi 23,000 millones de euros en el Anglo Irish Bank. Los costos de tomar deuda para Irlanda han trepado a mximos histricos en euros y provocaron nerviosismo a lo largo de Europa. En el ao 2010, la economa irlandesa se contrajo en el segundo trimestre, contrariando las expectativas de crecimiento y planteando un nuevo obstculo al primer ministro Brian Cowen , en ese entonces, en su intento por convencer a los inversores de que el pas no se encuentra al borde de una crisis financiera. El Producto Interno Bruto del pas se contrajo un 1.2% durante el segundo trimestre en comparacin con los tres primeros meses del ao. El mercado esperaba una expansin del 0.5%. El informe mostr adems que los consumidores siguieron recortando sus gastos, temerosos ante las drsticas medidas de austeridad para el sector pblico. La prima que demandan los inversionistas para optar por los bonos soberanos irlandeses a 10 aos en vez de por los papeles alemanes de referencia toc un nuevo mximo en la historia de la zona euro tras el dato. Pero el ministro de Finanzas irlands dijo que su pas no tena planes para adelantar la publicacin de sus planes fiscales para el ao 2011, que sern revelados el 7 de diciembre, y seal que el ritmo del declive en el consumo y la inversin se estaba moderando. El creciente costo del rescate al banco Anglo Irish Bank llevara el dficit del pas a al menos un 25% del PIB este ao, anulando los beneficios de las medidas de austeridad en presupuestos anteriores. Funcionarios irlandeses insistieron en que el impacto del rescate en el dficit ser excepcional debido a las normas de rendicin de cuentas de la oficina de estadsticas europea Eurostat y sealaron que el costo del manejo de la entidad se alargar por 15 aos. Sin embargo, los mercados son temerosos ante la situacin del pas.

En este ao 2012, el Fondo Monetario Internacional (FMI) aprob el 13 de Junio un desembolso de 1,400 millones de euros (1,760 millones de dlares) para Irlanda

bajo un plan de rescate a tres aos entre ese organismo y la Unin Europea (UE), y advirti que la crisis de deuda del bloque podra afectar la recuperacin del pas. "La implementacin de las polticas de Irlanda han seguido siendo inquebrantables y la propiedad del programa sigue fuerte pese a los considerables desafos que enfrenta el pas", dijo el FMI en un comunicado. "No obstante, a medida que las tensiones fiscales en la zona euro han resurgido, los diferenciales de los bonos soberanos irlandeses han aumentado en meses recientes para exceder el nivel del inicio del programa UE-FMI", agreg el fondo. El Gobierno irlands respondi a las declaraciones de Espaa, de que haba obtenido un rescate mejor de parte de Europa, diciendo que su propio acuerdo era en algunos aspectos ms atractivo e insistiendo en que sus acreedores igualaran cualquier concesin ofrecida a Madrid. La decisin de los lderes europeos de otorgar hasta 100,000 millones de euros (125,000 millones de dlares) a Espaa en fondos para sus bancos sin ingresar en un rescate pleno ahond el enojo de la oposicin irlandesa, que cree que el Gobierno fue perjudicado. Aunque Espaa se sum a Grecia, Irlanda y Portugal al recibir un paquete financiero europeo, la ayuda est centrada slo al sector bancario y no parece comprometer a Madrid con medidas de austeridad adicionales o reformas estructurales. "Obtuvieron exactamente el mismo acuerdo que nosotros", dijo el viceministro de Finanzas Brian Hayes, visiblemente irritado, durante una entrevista con la radio nacional RTE el lunes cuando le preguntaron si Espaa haba logrado un mejor pacto. "Que el dinero que est recibiendo Espaa es ms barato que el que estamos recibiendo nosotros, eso es bsicamente mentira", agreg, rechazando la acusacin opositora de que Espaa obtendr financiamiento a menos que la tasa promedio de inters del 3.7% acordada en el rescate de 85,000 millones de euros para Irlanda en el 2010.

Grecia: Irresponsabilidad poltica

La crisis econmica griega tuvo lugar tras el comienzo de la crisis econmica en Estados Unidos en Agosto del ao 2007. A raz de esta crisis, Grecia emiti gran cantidad de deuda pblica para financiar el dficit pblico. El nivel de deuda empez a resultar preocupante en las primeras semanas del ao 2010. La situacin se agrav al descubrir que el gobierno conservador haba ocultado durante aos el

verdadero valor de la deuda. La enorme deuda llev al gobierno a hacer importantes recortes en el sector pblico para financiarla, esto fue respondido por numerosas manifestaciones y disturbios desde el comienzo de la crisis.

El 23 de abril de 2010 el gobierno griego se vio obligado a pedir un prstamo a la Unin Europea, en lo que sera la primera peticin de "rescate" ante la imposibilidad de sostener la deuda pblica. Grecia se convirti as en el primer pas europeo en solicitar ayuda externa debido al contagio financiero, siguindola Irlanda y Portugal. A pesar de los esfuerzos por reducir la deuda, el gobierno griego se vio obligado a pedir otro segundo rescate en el verano de 2011, lo que provoc tensiones con la Unin Europea y en el Fondo Monetario Internacional que se plantean la posibilidad de abandonar al gobierno de Atenas para que declare la quiebra.

a. Origen y desarrollo Falsificacin de los datos macroeconmico: Durante las dos legislaturas del gobierno conservador de Karamanls, se estuvieron realizando falsificaciones de los datos macroeconmicos de la contabilidad nacional. Tras las siguientes elecciones en el ao 2009, el candidato socialista Yorgos Papandreu obtuvo mayora absoluta parlamentaria.

Su gobierno sac a la luz que el anterior partido estuvo falseando las cifras. El partido conservador aseguraba que el dficit griego era de un 3,7%. Posteriormente el gobierno de Papandreu demostr que el dficit real era de un 12,7%, una cifra alarmante.

b. Consecuencias de la transparencia: Una vez publicadas las cifras reales del pas heleno, los mercados internacionales se les echaron encima. Las agencias calificadoras de riesgo, no dudaron en devaluar la calificacin crediticia que posea Grecia hasta el bono basura. Una vez realizadas las devaluaciones, los inversores comenzaron a exigir mucha ms rentabilidad por dichos bonos, lo cual hizo que Grecia tuviera que endeudarse ms para hacer frente a los actuales problemas econmicos.

Tambin el mercado de los CDS exigi ms dinero a los inversores a cambio de asegurar la deuda de dicho pas. Por otra parte, la bolsa griega comenz una exuberante cada; los mercados no confiaban ya en Grecia

c. Resultado: La Crisis financiera en Grecia de 2010 habra dejado al descubierto la realidad de una deuda histrica acumulada por los gobiernos democrticos pero sin su conocimiento o al menos sin el conocimiento pleno de muchos ciudadanos y organizaciones griegas que demandan una auditoria a la deuda griega para conocer con exactitud su origen, sus deudores y su legitimidad. A la vista de la posible suspensin de pagos de la deuda los planes europeos para de renegociacin de prstamos podran suponer, encubiertamente, una reduccin de la deuda o lo que se llama un impago selectivo de la deuda externa.

Grecia no termina de salir an a flote y la posibilidad de que entre en una moratoria de pagos cobra fuerza, lo que hace temer por un efecto domin en todo el sistema bancario de Europa. Cuando se gasta ms de lo que se produce, tambin se afecta la confianza. Europa hizo un esfuerzo inmenso para que Grecia cumpliera sus compromisos y atendiera a sus acreedores a cambio de reformas institucionales y contribuciones directas de sus ciudadanos que implican nada menos, una merma significativa de las polticas de bienestar social y un cambio radical en las erogaciones de los entes pblicos.

Grecia ha recibido ciertos auxilios financieros del Fondo Monetario Internacional (FMI) para poder paliar su crisis, aunque las ha recibido con retardo. Se espera que reciba el sexto tramo de ayuda, siempre y cuando Grecia cumpla con todos los compromisos y medidas de austeridad que ha asumido. Dicho pas est dispuesto a intensificar sus esfuerzos y a poner en prctica nuevas y dolorosas medidas para cumplir plenamente con los objetivos y, segn su ministro de Finanzas, descart escenarios de un posible incumplimiento de pagos en cualquiera de sus formas a travs de un amplio recorte de su presupuesto estatal. Lo cierto es que ya hace tiempo el Parlamento Griego tuvo que aprobar una Ley que permite aplicar de forma inmediata un plan de ajuste, que implica aumento de impuestos, lmite de gastos y privatizaciones, a fin de garantizar que el pas helnico siga recibiendo ayuda externa y as evitar la quiebra.

Estas medidas han hecho que el pas entre en una turbulencia social, donde se han incrementado las manifestaciones, enfrentamiento de los ciudadanos contra las autoridades, protestas ante las oficinas gubernamentales, etc. Es preocupante esta situacin, pero para no ir a la bancarrota el costo social es inmenso a corto plazo. Todos los recortes y dems ajustes suponen un enorme esfuerzo para crear un ahorro, de tal manera poder aspirar para los

prximos cinco aos un apoyo millonario de la Unin Europea, el FMI, y otros pases que estaran dispuestos ayudar.

Todo esto ocurre porque el gobierno de turno, una vez adoptado el euro como moneda en Grecia, recurri a medidas poco sensatas como solicitar grandes prstamos, aumentar el gasto pblico y prcticamente duplicar el salario de los funcionarios del Estado en la ltima dcada. Mientras el dinero sala a un mayor ritmo del tesoro, el ingreso por la cobranza de impuestos se vio afectado por la evasin tributaria y los niveles de crecimiento econmicos eran insuficientes. Cuando la economa griega sinti el golpe de todas estas medidas, se vio obligada a solicitar un prstamo de salvamento de alrededor 110 mil millones de euros para superar la crisis en mayo del 2010. Adicionalmente, y para poder ser admitidos en la moneda europea, los sucesivos gobiernos griegos suministraron datos distorsionados de sus cuentas pblicas, ocultando parcialmente el importante dficit presupuestario a la Oficina Europea de Estadsticas. Esto abre la puerta a un procedimiento de infraccin que podra imponer a Grecia multas millonarias por no hacer lo suficiente para controlar sus cuentas pblicas.

Como Grecia cuenta con tantas deudas que lo convierten en una nacin que tendra que pagar demasiado dinero por cada prstamo, este pas se vio obligado a pedir un rescate financiero a la Unin Europea y al FMI. La intencin era amortiguar la crisis griega hasta que la economa se estabilice y el pas se convierta otra vez en un sujeto de prstamo viable, pero esto no ha sucedido e incluso ha sido calificado como uno de los menos cualificados para acceder a crditos financieros en los mercados internacionales. Lo cierto es que Grecia depender, segn estimaciones, de ingentes ayudas financieras por unos diez aos. No podr volver en 2012 a los mercados de capitales como se haba previsto en el 2010. Se estima una dcada para recuperar buena parte de la competitividad de ese pas, y al mismo tiempo es imperioso rescatar a Grecia en aras de la estabilidad de la Eurozona. Es importante que Grecia siga formando parte de la zona del euro pero sobre todo se ajuste a los compromisos monetarios y fiscales que requiere la Eurozona. Una salida conllevara consecuencias considerables para Grecia, pero tambin mucho ms all. En este sentido no se deben subestimar los peligros que encierra la situacin para el sector bancario de Europa.

La confianza es el activo intangible ms importante, pero tambin el ms escaso en los tiempos que corren. Sin embargo, se maneja tambin la posibilidad de que Grecia estara preparndose para salir del euro, reintroducir una moneda nacional y preparar una masiva reestructuracin de deuda. Su escenario sera lamentable: una devaluacin del 50% de la nueva moneda, ms una subida del 200% del dficit y un alto riesgo de impago de su deuda. A pesar de esta ltima posibilidad, varios gobiernos europeos, entre ellos el griego, ha desmentido tal situacin. Por los momentos se delibera sobre ampliar el Fondo Europeo de Estabilizacin Financiera (FEEF), donde 10 de los 17 pases, estn de acuerdo y Alemania decidira en los prximos das en acordar o no a su ampliacin. En caso afirmativo, duplicara su aporte a dicho fondo. Esta reforma es fundamental para evitar una mayor crisis en caso de que naciones, no solamente Grecia, sino tambin Portugal, Irlanda, Espaa e Italia enfrenten ms problemas con sus finanzas. Si los 17 pases del euro la aprueban, el FEEF ampliar a 440.000 millones de euros sus fondos para dar crditos a pases en crisis. Para eso tendr que sumar garantas estatales por 780.000 millones de euros.

d. Posiciones de los pases Alemania: La posicin alemana ha sido ayudar a Grecia mediante rescates financieros que tendra que pagar a largo plazo. Para el ao 2011 se dio inicio al segundo rescate, sin ver atisbo de mejora en la situacin econmica de Grecia. Alemania se ha mantenido siempre de acuerdo de mantener en el euro al pas heleno, pero en el ao 2012 est confianza empez a decaer hasta el punto de saltar el rumor que Angela Merkel habra intentado persuadir a Atenas de convocar un referndum para votar si Grecia deba permanecer en la Zona Euro o irse.

Austria: El gobierno de Austria cree que declarar Grecia en quiebra puede ser mejor que pagar costosos rescates que arrastren a otras economas europeas.

Finlandia: El gobierno Fins ha sido el primero en mostrarse reticente para seguir pagando rescates a otros pases.

Francia: El gobierno de Nicols Sarkozy defiende la posicin alemana, pero tambin estara dispuesto a negociar la suspensin de pagos griega.

Espaa: Estructura del crecimiento econmico en el ltimo decenio

Al inicio de la crisis, Espaa tena un nivel de deuda pblica bajo en comparacin con otras economas avanzadas. Representaba el 53% del PIB en 2010, ms de 20 puntos menos que Alemania, Francia o Estados Unidos, y ms de 60 puntos menos que Italia, Irlanda o Grecia, afirmndose que el pas no se enfrenta a riesgo de default. Como en Italia, la mayor parte de la deuda de Espaa es controlada internamente, encontrndose ambos pases en mejor posicin fiscal que Grecia o Portugal, lo que hace que el riesgo de rescate sea muy improbable siempre que la situacin no se vuelva mucho ms severa.

Cuando surgieron rumores sobre la posibilidad de que Espaa tuviera que ser rescatada, estos fueron descartados por el Presidente del Gobierno de Espaa, como "totalmente insanos e intolerables". No obstante, poco tiempo despus del anuncio de la creacin por la Unin Europea de un nuevo "fondo de emergencia" para los pases de la Eurozona en Mayo del ao 2010 (FEEF), Espaa tuvo que anunciar un conjunto de medidas de austeridad diseadas para reducir significativamente el dficit presupuestario del pas, enviando una seal a los mercados financieros sobre la conveniencia y seguridad de invertir en el pas.

El Gobierno de Espaa haba confiado hasta el momento en evitar este tipo de recortes profundos, pero la debilidad del crecimiento econmico interno sumado a la presin internacional forz al Gobierno a expandir las medidas de recorte que ya haba comenzado a implantar en Enero del ao 2011. Siendo la cuarta economa de la Eurozona, la situacin de Espaa era de particular inters y preocupacin para los observadores internacionales, lo que provoc que se viera sometida a presiones de Estados Unidos, el FMI, otros pases europeos as como la Comisin Europea para que implantara medidas de reduccin del dficit ms agresivas.

Actualmente, en el ao 2012, pese al apoyo pactado para su sistema bancario, el Gobierno espaol se encuentra cada vez ms cerca de requerir un rescate para su economa, advierten economistas.

Este mes de Junio, el rendimiento del bono espaol a 10 aos se coloc en 6.998%, cercano al 7% que ha sido el nivel considerado insostenible y que se tradujo en una peticin de ayuda de Grecia, Irlanda y Portugal. El peligro de la subida constante en las tasas de inters de cualquier bono es que se caiga en un crculo vicioso que mande al pas a la quiebra. Aunque este efecto se disipa en el corto plazo, siempre y cuando la primera alza en la tasa provenga de un cambio en la calificacin crediticia, explica el director de Anlisis y Estrategia Econmica del Grupo Financiero BX+. La probabilidad de un rescate es alta. De hecho, parte de los 100,000 millones de euros que se solicitaron para la banca podran considerarse como el inicio de un rescate. El rendimiento del bono espaol a 10 aos reaccion al clima de nerviosismo generado despus de que la agencia Moody's baj la calificacin del pas a un paso del bono basura. El bono de referencia a 10 aos de Espaa de manera permanente se ha mantenido arriba de 500 puntos y "seala la dificultad que tendra el Gobierno espaol para salir a recaudar y levantar fondos para apoyar a su sistema bancario; en ese sentido, cada vez sera ms costoso la menara de obtener recursos directo con el mercado", agrega el coordinador de Estudios Econmicos de Banamex, Pablo Lpez Sarabia.

Parte de la incertidumbre que enfrentan ahora los mercados es que no se conoce con precisin cul es el monto apropiado de recursos que necesita cada pas para estar en una trayectoria sostenible de deuda pblica. El problema es que no es solo Espaa, tambin puede ser Italia; Grecia, Portugal e Irlanda ya pasaron por una serie de rescates, pero no se sabe si sean suficientes y el gran problema de los mercados es la gran incertidumbre que hay Explica que la situacin de la economa espaola es complicada. No est creciendo, tienen que mantener el orden fiscal, pero tambin enfrentan un problema con su sistema bancario que implica tener que recurrir a recursos fiscales. Esto complica el panorama para la economa, deteriora las perspectivas de crecimiento y es ah donde se da un crculo vicioso en el cual tambin se deteriora la salud del sistema financiero espaol, se requieren ms recursos y esto aumenta la deuda pblica; se necesitan ms medidas de ajuste fiscal, pero esto deteriora la economa

Rescate a banca equivale a 9% del PIB: De acuerdo con los estrategas, el costo del rescate equivale, aproximadamente, a 9% del PIB de Espaa y ya que se conozca de

cunto es el boquete la segunda pregunta es de dnde vendrn los recursos. La discusin es que deben venir de una mezcla combinada del Fondo de Estabilizacin Europeo y del Fondo Permanente, pero el fondo que dara ms garantas es el que no ha aprobado el Congreso de Alemania.

Precisa que la deuda de Espaa ronda el 80% con relacin a su PIB, con los 100,000 millones de euros (que equivaldran al 9% del PIB), la deuda total del Gobierno espaol sera de 90%, aproximadamente, lo cual limitara las posibilidades de operacin de Espaa.

Para que un programa de recapitalizacin de bancos sea exitoso necesita estar acompaado de grandes condicionalidades sobre reformas estructurales y fiscales, que podran ayudar a aumentar la credibilidad del programa. En este sentido, para evaluar completamente el posible impacto del programa habr que esperar hasta que todos los detalles del Memorando de Entendimiento sean publicados, lo que debe suceder en las prximas el transcurso del mes de Julio de este ao.

A mayor riesgo, mayor tasa: El hecho que preocup a Moody's, y el motivo por el cual la calificadora degrad los bonos espaoles, fue que recientemente Espaa lleg a un mximo histrico en los prstamos que le ha otorgado el Banco Central Europeo, llegando a 263,500millones de euros. Se Menciona que Italia subast bonos a 3 aos por un total de 3,000 millones de euros, a los cuales el mercado les exigi una tasa de 5.3%. sta result sustancialmente mayor a la de la subasta anterior de 3.9%, lo cual es una clara seal de que el mercado percibe una debilitacin de esta economa. En un anlisis expone que el hecho de que la tasa de inters que exigen los inversionistas sea mayor en un bono, proviene de la relacin inversa que existe entre el precio del mismo y la tasa. Si se percibe una economa dbil, entonces el pblico en general querr deshacerse de los activos que posee relacionados con este pas, lo cual se traduce en una cada en sus precios.

El impacto que tiene este hecho es que cada vez resulta ms difcil que los gobiernos con tasas de inters altas en sus bonos obtengan dinero del extranjero. En el caso particular de Espaa, este dinero se usara para el rescate bancario, pero como los inversionistas perciben que es cada vez ms difcil que Espaa resuelva

este conflicto, entonces vuelve a caer su precio y a aumentar su tasa de inters. Esto mismo ha ocurrido anteriormente con la degradacin en la calificacin de Standard & Poor's y actualmente con la de Moody's.

5. Inglaterra: Pas relevante a la Crisis de la Deuda Soberana

Que las economas europeas, en especial aquellas ubicadas en la zona del euro, se encuentran en crisis no es una novedad. Tampoco lo es que el detonante, aunque no el origen de la misma, fue la crisis financiera de los Estados Unidos del 2008. Las causas son mltiples y van desde el lento crecimiento y la baja competitividad hasta el exceso de deuda pblica y cuantiosos dficit fiscales.

La economa inglesa se encuentra en recesin, a pesar de que no pertenece a la Zona del Euro, y las explicaciones apuntan al plan de austeridad del gobierno de David Cameron, que enfrenta un complicado escenario poltico. Sin embargo, los especialistas advierten que es una crisis diferente a la que atraviesan otros siete pases de la Unin Europea.

Esta crisis se ve afectada por varios elementos:

a. Varios pases tienen un problema de sobreendeudamiento pblico, en lo que podemos resaltar que Inglaterra est entre el 80% y el 99% en comparacin con Grecia que es el pas con ms endeudamiento llegando al 200%. b. Luego su dficit fiscal es mayor al 6% del PBI en el Reino Unido. c. Europa enfrenta problemas de competitividad, es decir, es caro producir all y, por ende, competir con otros pases en los mercados externos.

Las medidas planteadas e implementadas en algn grado tienen como objetivo reducir el dficit fiscal mediante programas de ajuste, en especial reducciones del gasto pblico. La economa britnica lleg a la recesin ms rpido de lo que se esperaba y parece improbable que se recupere hasta que pase algn tiempo, haciendo eco de las

predicciones sombras de un banco central que casi seguro revivir su programa de estmulo en la prxima semana.

La economa retrocedi 0.3% entre enero y marzo, segn la Oficina de Estadsticas Nacionales. Eso confirm una estimacin anterior, aunque las cifras revisadas del ltimo trimestre del 2011 mostraron una recada de 0.4%, de mayor profundidad de lo que se haba registrado inicialmente.

El gobernador del Banco de Inglaterra, Mervyn King, dijo que el panorama haba empeorado significativamente en las ltimas semanas y que Gran Bretaa corra el riesgo de caer en una recesin al tiempo que el empresariado interrumpa la inversin debido a un panorama global incierto. El descenso de la actividad econmica britnica en los primeros tres meses del ao hubiera sido mucho ms grave si no fuera por el alza ms grande en el gasto pblico en casi 7 aos y por un pequeo avance en el sector de servicios.

Recesin en Inglaterra:

Inglaterra es la octava economa de la Unin Europea que cae en recesin, luego de Grecia, Irlanda, Portugal, Italia, Holanda, Blgica y Espaa. Sin embargo, no pertenece a la eurozona. El dficit comercial de bienes creci inesperadamente en abril por una cada de las exportaciones, elevando la amenaza de una contraccin de la economa en el tercer trimestre y sumando urgencia a medidas para impulsar el crecimiento mientras sus socios en la zona euro se debilitan.

El pas entr en recesin y se avecinan ms penurias. La Oficina Nacional de Estadsticas inform que el dficit comercial de bienes creci a 10,100 millones de libras (15,700 millones de dlares), la segunda mayor brecha desde que comenzaron a tomarse registros en enero de 1998. El dato se compara con un dficit de 8,700 millones de libras en marzo.

El dficit comercial de bienes con pases que no son de la UE se ampli a 5,200 millones de libras en abril desde 4,200 millones en marzo y contra pronsticos de una brecha de 4,200 millones de libras. Las exportaciones a pases que no forman parte de la UE cayeron casi un 9 por ciento en el mes en trminos de volumen, presionadas por ventas menores de productos qumicos y coches. Tambin hubo una brecha rcord en el comercio de bienes con la Unin Europea. Los volmenes de exportacin de bienes al bloque cayeron un 6.5%, superando una cada del 2.3% en importaciones desde la UE. De nuevo la crisis de la zona euro est comenzando a tener un impacto mayor en las exportaciones y, en consecuencia, un mayor impacto en el PIB del segundo trimestre.

6. Los Posibles Caminos de la Eurozona ante la Crisis de la Deuda Soberana

Se puede decir, que la Zona del Euro puede tomar cuatro caminos, ante esta crisis desatada:

a) Salida de Grecia de la Zona del Euro Su economa sigue deprimida a pesar de los miles de millones de euros que los prestamistas europeos y el Fondo Monetario Internacional han girado. La creencia de que todo mejorar si el pas sale del grupo se afianza cada vez ms. 240 000 millones de euros es lo que ha recibido Grecia en prstamos de Europa y el Fondo Monetario Internacional. 5,3% se contraer el PBI de Grecia en el 2012, segn las proyecciones del OCDE.

b)

Espaa: En recesin hasta el 2014 Se ha confirmado que Espaa, tras dos trimestres de pobre rendimiento econmico, el pas ibrico ha cado en recesin. La OCDE predice que la situacin empeorar en los prximos dos aos.

24,4 % es la tasa de desempleo espaola, la ms alta en su historia. 0,3% se contrajo el PIB espaol en el primer trimestre del 2012. En los ltimos doce meses se redujo en un 0,4%. 1,7% se encoger la economa espaola este ao, segn predijo la OCDE Hay un 99% de que esto ocurra.

c) Salvavidas Bancarios La crtica realidad griega hizo que sus ciudadanos se volcaran en estampida hacia los bancos para reclamar sus ahorros. Aunque la situacin se normalizo, el sistema bancario europeo aun est en cuidados intensivos, sobre todo en Espaa, donde el gobierno utiliza fondos pblicos para evitar la quiebra de Bankia, el cuarto banco ms grande del pas. 1200 millones de euros retiraron los ahorradores griegos en slo dos das. 19 000 millones de Euros pidi Bankia a autoridades espaolas. Hay un 80% de probabilidad de que esto ocurra.

d) Francia toma el liderazgo. Los analistas achacan el difcil momento que vive la eurozona a la disciplina fiscal promovida por Berln. En su contra ha cobrado gran protagonismo la propuesta del presidente francs Francois Hollande por un cambio de rumbo: fomentar la productividad. 60% del PIB comunitario es la dimensin de la deuda de toda la eurozona, segn el Consejo Alemn de Economistas Expertos. 25 aos es el plazo de pago de los bonos comunes emitidos por el Banco Central Europeo por un valor de 2300 billones de euros. Hay un 50% de probabilidad de que esto ocurra.

IV. Conclusiones

A. Como conclusin podramos decir que la crisis econmica por la que ha venido atravesando la Zona Euro est vinculada directamente con el relajamiento de las disciplinas y compromisos asumidos por las autoridades de la Unin Europea, que junto a errores de poltica econmica han conducido a niveles insostenibles de endeudamiento a varias naciones del bloque europeo. Esto hace imposible en ausencia de ajuste y reformas estructurales, alcanzar niveles de crecimiento a largo plazo en Europa que permitan sostener el modelo de bienestar social que han disfrutado los pases europeos en las ltimas dcadas.

B. Pensamos que la Unin Europea debera seguir haciendo todo lo que sea necesario para volver a situar a Europa en el camino del crecimiento inteligente, sostenible e integrador. Recordando la importancia de la consolidacin presupuestaria, la reforma estructural y la inversin debidamente destinada al crecimiento.

C.

Opinamos que son necesarias medidas adicionales urgentes a nivel de la Unin Europea para impulsar el crecimiento y el empleo, mejorar la financiacin de la economa a corto y mediano plazo y convertir a Europa en un lugar ms competitivo para la produccin y la inversin. Medidas como profundizar el mercado interior, mayor innovacin e impulsar el empleo.

V. Fuentes de Consulta

1. http://es.wikipedia.org/wiki/Crisis_financiera_en_Grecia_de_2010-2012 2. http://www.eu4journalists.eu/index.php/dossiers/spanish/C95/# 3. http://www.elmundo.com.ve/firmas/moises-bittan/grecia--desconfianza-y-crisisfinanciera.aspx 4. http://blogs.gestion.pe/economiaparatodos/2012/02/crisis-europea.html 5. http://gestion.pe/2012/06/28/economia/gran-bretana-se-encuentra-trabada-recesion2006297 6. http://gestion.pe/2012/06/15/economia/se-profundizan-temores-recesion-gran-bretana2005280 7. http://gestion.pe/2012/05/04/economia/economia-britanica-tendria-crecimiento-nulo-esteano-2001847 8. http://www.eu4journalists.eu/index.php/dossiers/spanish/C95/421/

9. http://www.rtve.es/noticias/20120609/espana-pide-rescate-para-banca-eurogrupo-concedehasta-100000-millones/534201.shtml 10.http://mexico.cnn.com/mundo/2012/06/07/espana-ocupa-el-centro-de-la-crisis-de-laeurozona-tras-la-crisis-bancaria 11.http://www.europapress.es/sociedad/consumo-00648/noticia-41-espanoles-clase-mediaahorrara-mas-2012-20120703145955.html 12.http://www.elespectador.com/impreso/negocios/articulo-349021-tragica-historia-deeurozona 13.http://spanish.peopledaily.com.cn/31618/7839909.html 14.http://www.economiapersonal.com.ar/wp-content/uploads/2010/05/la-crisis-europea2010.pdf 15.http://www.rtve.es/noticias/20120605/cronologia-crisis-portugal/419261.shtml 16. http://www.cnnexpansion.com/economia/2010/09/30/irlanda-crisis-banco-anglocnnexpansion

Integrantes:

1. Chiroque Chapilliquen, Elvis. 2. Crdova Jimnez, James. 3. Lpez Oblitas, Cristian. 4. Talla Chvez, Brenda. 5. Valverde Morales, Martn.