Eva Proyectos

Universidad de Los Andes Facultad de Ingenier a Escuela de Ingenier de Sistemas a Departamento de Investigacin de Operaciones o
Apuntes de Formulacin y Evaluacin o o de Proyectos de Inversin o
Prof. Vicente Ram rez

Julio, 2007
Indice General
Indice de Figuras Indice de Tablas
V VII
1. Conceptos bsicos en la Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin 3 a o o o 1.1. Introduccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 o 1.2. Deniciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 1.3. Tipos de proyectos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 1.4. El proceso de formulacin y evaluacin de proyectos de inversin . . . . . . . . . 7 o o o 1.5. Estudios en la formulacin y evaluacin de proyectos . . . . . . . . . . . . . . . 8 o o 1.6. Criterios y procedimientos para la toma de decisiones sobre inversiones . . . . . 9 1.7. Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10 2. Herramientas bsicas de Ingenier Econmica a a o 2.1. Inters . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . e 2.2. Equivalencia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.2.1. Caracter sticas de planes de pago . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.2.2. Denicin de Equivalencia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . o 2.3. Frmulas de inters . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . o e 2.3.1. Hallar F dado P : (F/P ,i,n) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.3.2. Hallar P dado F : (P/F ,i,n) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.3.3. Hallar F dado A: (F/A,i,n) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.3.4. Hallar A dado F : (A/F ,i,n) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.3.5. Hallar A dado P : (A/P ,i,n) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.3.6. Hallar P dado A: (P/A,i,n) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.3.7. Hallar A dado G: (A/G,i,n) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.3.8. Hallar P dado G: (P/G,i,n) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.4. Representacin grca de los factores de inters . . . . . . . . . . . . . . . . . . o a e 2.5. Tasa de inters efectiva y tasa de inters nominal . . . . . . . . . . . . . . . . . e e 2.6. Inters continuo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . e 2.7. Ejemplos resueltos de problemas t picos utilizando factores de inters . . . . . . e 2.7.1. Ejemplos de la conversin de un slo pago en cierta fecha a un slo pago o o o equivalente en otra fecha . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.7.2. Ejemplos de la conversin a/o de una serie de pagos uniformes . . . . . . o 2.7.3. Ejemplos de cmo calcular n . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . o i 11 11 12 12 12 15 15 16 16 17 17 17 18 19 19 20 23 24 24 25 27
INDICE GENERAL
INDICE GENERAL
2.7.4. Ejemplos de cmo calcular la tasa de inters . . . . . . . . . . . . . . . . 28 o e 2.7.5. Ejemplos de uso de gradientes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29 2.8. Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30 3. Criterios para juzgar entre alternativas 3.1. Costo Anual Equivalente (CAE) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.1.1. Costo de recuperacin de capital con valor de salvamento . . . . . . . . . o 3.1.2. Comparacin cuando las vidas son distintas . . . . . . . . . . . . . . . . o 3.1.3. Comparacin cuando las alternativas tienen vidas perpetuas (vidas ino nitas) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.1.4. Comparacin entre alternativas que tienen desembolsos con un gradiente o uniforme . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.1.5. Comparacin cuando hay series de pagos irregulares . . . . . . . . . . . . o 3.2. Valor Presente (VP) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.2.1. Uso del valor presente para comparar series alternativas de recibos y desembolsos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.2.2. Comparacin cuando las alternativas tienen vidas distintas . . . . . . . . o 3.2.3. Comparacin cuando las alternativas dan servicio perpetuo (vidas innitas) o 3.2.4. Comparacin de costos capitalizados de una inversin inmediata con una o o inversin diferida . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . o 3.2.5. Costo Anual Equivalente Valor Presente? . . . . . . . . . . . . . . . . o 3.3. Tasa Interna de Rendimiento (TIR) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.3.1. Determinacin de la TIR de una serie uniforme de ingresos netos . . . . . o 3.3.2. Clculo de la TIR cuando las vidas son distintas . . . . . . . . . . . . . . a 3.3.3. Estimacin de la tasa de inters para empezar a tantear (Flujos sencillos) o e 3.3.4. Errores al interpolar para hallar la TIR (i ) . . . . . . . . . . . . . . . . 3.3.5. Flujos con mltiples tasas de rendimiento . . . . . . . . . . . . . . . . . u 3.4. Anlisis Benecio - Costo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . a 3.4.1. Razn B/C o diferencia B-C . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . o 3.4.2. Inuencia de la manera como se clasiquen los costos . . . . . . . . . . . 3.5. Seleccin de la Tasa M o nima Aceptable de Rendimiento (TMAR) . . . . . . . . 3.5.1. Necesidad de inters . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . e 3.6. Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4. Depreciacin y efectos tributarios o 4.1. Depreciacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . o 4.1.1. Mtodo de la l e nea recta . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.1.2. Mtodo de la suma de d e gitos de los aos . . . . . . . . . n 4.2. Estructura tributaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.2.1. Deniciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.2.2. Clculo de los impuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . a 4.2.3. Aproximacin del efecto de impuestos . . . . . . . . . . . o 4.2.4. Comparacin de la TIR con dos mtodos de depreciacin o e o 4.3. Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
II
37 37 39 40 43 44 45 46 47 49 51 52 53 53 57 60 61 62 62 62 64 68 68 69 70 83 83 84 84 86 86 87 88 88 89
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5. Anlisis de alternativas m ltiples a u 5.1. Uso de modelos matemticos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . a 5.2. Tamaos econmicos de lotes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . n o 5.2.1. Uso de un modelo para calcular el tamao econmico de lotes n o 5.3. Anlisis de alternativas mltiples independientes . . . . . . . . . . . . a u 5.4. Criterio de decisin cuando el presupuesto es limitado . . . . . . . . . o 5.5. El punto de vista de sistemas al escoger entre alternativas mltiples . u 5.6. Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6. Anlisis de Sensibilidad a 6.1. Punto de equilibrio entre dos alternativas . . . 6.2. Procedimiento general . . . . . . . . . . . . . 6.3. Sensibilidad a otros elementos del ujo de caja 6.4. Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . 7. Estudios econmicos de reemplazo o 7.1. Vida econmica de un activo . . . . o 7.2. Evaluacin del reemplazo . . . . . . o 7.2.1. Vidas econmicas distintas . o 7.2.2. Tratamiento de la capacidad 7.3. Ejercicios propuestos . . . . . . . .
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93 94 96 98 98 102 103 104
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111 . 111 . 112 . 114 . 117 123 . 123 . 123 . 124 . 130 . 130 137 . 137 . 138 . 139 . 140 . 141 . 142 . 143 . 144 . 144 . 152 159 160 160 161 162 164 164 165 165 168 172 173
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8. El riesgo y la incertidumbre 8.1. Conceptos de certidumbre, riesgo e incertidumbre . . . . 8.2. El riesgo y la incertidumbre en estudios econmicos . . . o 8.2.1. Probabilidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8.2.2. El valor esperado . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8.2.3. El caso en que las daos asociados var segn la n an u 8.2.4. El valor de informacin sobre elementos inciertos o 8.2.5. Anlisis de la decisin sin informacin . . . . . . a o o 8.2.6. Valor de informacin perfecta . . . . . . . . . . . o 8.2.7. Valor de informacin imperfecta . . . . . . . . . . o 8.3. Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9. El estudio de mercado 9.1. Denicin del producto o servicio . . . . o 9.2. La demanda . . . . . . . . . . . . . . . . 9.3. La oferta . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9.4. Los precios . . . . . . . . . . . . . . . . . 9.5. Los insumos y la materia prima . . . . . 9.6. Tcnicas de proyeccin del mercado . . . e o 9.6.1. Mtodos cualitativos . . . . . . . e 9.6.2. Mtodos causales . . . . . . . . . e 9.6.3. Mtodos de series de tiempo . . . e 9.7. Comercializacin del producto o servicio o 9.8. Ejercicio propuesto . . . . . . . . . . . .
III
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . gravedad del evento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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INDICE GENERAL
10.El estudio tcnico e 10.1. Ingenier del proyecto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . a 10.2. Determinacin del tamao . . . . . . . . . . . . . . . . . . . o n 10.2.1. Econom del tamao . . . . . . . . . . . . . . . . . . a n 10.3. Localizacin y espacio f o sico . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10.3.1. Factores de localizacim . . . . . . . . . . . . . . . . o 10.3.2. Mtodos de evaluacin por factores no cuanticables e o 10.3.3. La distribucin de la planta . . . . . . . . . . . . . . o 10.3.4. El espacio f sico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10.4. Aspectos organizacionales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10.4.1. Factores organizacionales . . . . . . . . . . . . . . . . 10.5. Aspectos legales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10.6. Ejercicio propuesto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11.El estudio econmico o 11.1. Estimacin de los costos . . . . . . . . . o 11.1.1. Costos de produccin . . . . . . . o 11.1.2. Costos de administracin . . . . . o 11.1.3. Costos de promocin y venta . . . o 11.1.4. Costos nancieros . . . . . . . . . 11.1.5. Inversiones . . . . . . . . . . . . . 11.1.6. Depreciaciones y amortizaciones . 11.1.7. Capital de trabajo . . . . . . . . 11.1.8. Financiamiento . . . . . . . . . . 11.2. Estimacin de los ingresos y benecios . o 11.2.1. Tipos de benecios . . . . . . . . 11.2.2. Valor de salvamento o de desecho 11.2.3. Precio . . . . . . . . . . . . . . . 11.3. Construccin del ujo de caja . . . . . . o 11.3.1. Punto de equilibrio . . . . . . . . 11.4. Ejercicio propuesto . . . . . . . . . . . .
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175 175 177 178 179 180 180 181 182 182 183 184 185
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187 . 187 . 188 . 189 . 189 . 189 . 190 . 190 . 190 . 191 . 192 . 192 . 192 . 193 . 193 . 194 . 195 197 197 198 198 199 201 203 204 204 204 205 208
12.Preparacin y evaluacin de proyectos en el sector p blico o o u 12.1. La formulacin y evaluacin social de proyectos . . . . . . . . o o 12.2. La TMAR en proyectos sociales . . . . . . . . . . . . . . . . . 12.3. Dicultades en la evaluacin del bienestar social . . . . . . . . o 12.4. Proyectos con objetivos mltiples . . . . . . . . . . . . . . . . u 12.5. Elementos de un proyecto social . . . . . . . . . . . . . . . . . 12.6. Estudio de impacto social y ambiental . . . . . . . . . . . . . 12.6.1. Herramientas para la pol tica ambiental de la empresa 12.6.2. Los fondos de inversin ticos y ambientales . . . . . . o e 12.7. Cr ticas al Anlisis Benecio-Costo . . . . . . . . . . . . . . . a 12.8. Ejercicios propuestos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Bibliograf a
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IV
Indice de Figuras
1.1. Proceso general de Anlisis de Problemas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . a 2.1. Representacin grca de la conversin de una serie con gradiente a una serie o a o uniforme . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.2. Factor de Capitalizacin: (F/P ,i,n) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . o 2.3. Factor del Valor Presente: (P/F ,i,n) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.4. Factor de Capitalizacin de una Serie Uniforme: (F/A,i,n) . . . . . . . . . . . . o 2.5. Factor de Valor Presente de una serie uniforme: (P/A,i,n) . . . . . . . . . . . . 2.6. Factor de Amortizacin: (A/F ,i,n) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . o 2.7. Factor de Recuperacin de Capital: (A/P ,i,n) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . o 2.8. Valor Presente de una serie con Gradiente: (P/G,i,n) . . . . . . . . . . . . . . . 2.9. Conversin de una serie con gradiente a una serie uniforme: (A/G,i,n) . . . . . . o 3.1. 3.2. 3.3. 3.4. 3.5. 3.6. 3.7. Ejemplo 3.1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . Flujogramas del ejemplo 3.3 . . . . . . . . . El Valor Presente como funcin de la tasa de o Interpolacin para hallar la TIR . . . . . . . o Ejemplo con mltiples TIR . . . . . . . . . . u Ejercicios 1a, 1b, 1c . . . . . . . . . . . . . . Ejercicios 1d, 1e, 1f . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . inters e . . . . . . . . . . . . . . . . . . i . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 18 20 20 21 21 22 22 23 23 38 49 54 57 63 70 71
4.1. Representacin grca del mtodo de la linea recta . . . . . . . . . . . . . . . . 84 o a e 5.1. Costo total . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95 5.2. Flujograma para el proceso del anlisis de alternativas mltiples independientes 99 a u 6.1. Ejemplo del sistema de iluminacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113 o 7.1. 7.2. 7.3. 7.4. 8.1. 8.2. 8.3. 8.4. Vida econmica de una mquina . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . o a Proceso para el clculo de la vida econmica . . . . . . . . . . . . . . a o a) Seguir con la mquina vieja; b) Reemplazar la mquina vieja . . . a a Representacin del clculo de la vida econmica de una tuber nueva o a o a Apuesta A y Problema de Problema de Problema de Apuesta B . . . . . . . . . . . . . . . . . . la esta: Decisin sin informacin . . . . . . o o la esta: Decisin con informacin Perfecta o o la esta: Decisin con Detector . . . . . . . o v . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 124 125 126 127 139 143 145 145
INDICE DE FIGURAS 8.5. Arbol de la Naturaleza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8.6. Problema de la esta: Decisin con Detector ACME . . . . . o 8.7. Problema del minero: Decisin sin informacin . . . . . . . . o o 8.8. Problema del minero: Decisin con informacin . . . . . . . o o 8.9. Arbol de la Naturaleza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8.10. Problema del minero: Decisin con informacin del Gelogo . o o o
INDICE DE FIGURAS
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. . . . . .
146 147 148 149 149 151
9.1. Mtodo de Regresin Lineal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 167 e o 9.2. Modelo general de la matriz insumo-producto simplicado . . . . . . . . . . . . 168 9.3. Componentes de una Serie de Tiempo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169 10.1. Tabla de una Funcin de Produccin que relaciona la cantidad de produccin y o o o diferentes combinaciones de trabajo y tierra . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176 10.2. Forma esquemtica de la econom del tamao . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 179 a a n 11.1. Punto de Equilibrio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195
VI
Indice de Tablas
1.1. Ventajas del nuevo sistema de iluminacin comparado con el sistema actual o . . 6 13 14 15 16 42 55 55 56 60 63
2.1. Cuatro planes de pago de un prstamo de $10.000 sobre un plazo de 10 aos con e n una tasa de inters del 6 % anual (Grant y Ireson, 1976) . . . . . . . . . . . . . . e 2.2. Valor presente de las series de pagos como funcin de i . . . . . . . . . . . . . . o 2.3. Forma de hallar (F/P ,i,n) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.4. Forma de hallar (F/A,i,n) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.1. 3.2. 3.3. 3.4. 3.5. 3.6. Comparacin cuando las vidas son distintas . . . . . . . . . . . . . . . . . o Estimado del ujo de comprar y alquilar el tractor . . . . . . . . . . . . . . Clculo del Valor Presente para hallar la TIR . . . . . . . . . . . . . . . . a Clculo del Valor Presente para determinar la TIR del ejemplo 3.13 . . . . a Flujo de caja de la inversin adicional de la alternativa E en el ejemplo 3.3 o Flujo de caja de los proyectos del ejemplo 3.17 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
4.1. Clculo de la TIR usando el mtodo de la l a e nea recta . . . . . . . . . . . . . . . 88 4.2. Clculo de la TIR usando el mtodo de la suma de los d a e gitos de los aos . . . . 89 n 5.1. Ejemplo del clculo de tamao econmico de un lote . . . . . . . . . . . . . . a n o 5.2. Diez alternativas comparadas en base a la TIR . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.3. Alternativas para la localizacin de una carretera en base al anlisis B C o a (Costos Anuales en miles de $) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.4. Planes o alternativas para la localizacin de la carretera segn el anlisis B . . o u a C . 97 . 101 . 101 . 102
6.1. Datos de los sistemas de iluminacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112 o 6.2. Puntos de equilibrio entre las alternativas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 114 7.1. Clculo de la vida econmica de una tuber nueva . . . . . . . . . . . . . . . . 126 a o a 7.2. Clculo de la vida econmica de cierto equipo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128 a o 8.1. Costos asociados con el vertedero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141 8.3. Valores asignados a cada resultado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142 10.1. Mtodo cualitativo por puntos para la localizacin (Fuente: Sapag, 2000) . . . . 181 e o 12.1. Clculo del Valor Presente para hallar la TIR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 200 a
vii
Prlogo o
Durante muchos aos, con la vigencia del Plan de Estudios seguido por la EISULA hasta el n semestre B2003, se utiliz como material de apoyo para el curso de Ingenier Econmica los o a o apuntes elaborados por Haynes (1979) basados en el libro de Grant y Ireson (1976). Varias generaciones de ingenieros de sistemas se formaron con dichos apuntes. Este material, sin embargo, requer por una parte, ser reeditado, corregido y actualizado, y por otra, hac falta incluirle a a los aspectos propios de la Evaluacin de Proyectos en un todo de acuerdo con las exigencias del o contenido programtico de la asignatura Evaluacin de Proyectos, curso obligatorio para la a o opcin de Investigacin de Operaciones, incluida en el nuevo plan de estudios vigente a partir o o del semestre B-2003. Por lo anterior es que nos hemos propuesto la tarea de elaborar estos apuntes como material de apoyo al estudiante del curso de Evaluacin de Proyectos, en parte, a partir de los o apuntes elaborados por Haynes (1979), que adems contemple todos los aspectos del contenido a programtico aprobado en el nuevo plan de estudios de la carrera de Ingenier de Sistemas a a y que facilite el proceso de enseanza-aprendizaje, pues el estudiante tendr a su disposicin n a o una gu con la cual prepararse y, sobre todo, un material de apoyo a seguir durante las clases a sin perder mayor tiempo tomando apuntes, concentrndose en el contenido de cada clase. Sin a embargo, estos apuntes, como bien lo notaba la Prof. Haynes, no son un sustituto de un buen texto, ni pretenden cubrir todas las explicaciones e implicaciones que se darn en la clase. El a estudiante tendr que completar estos apuntes con sus propias anotaciones en las clases y a a travs de las lecturas asignadas y consultas bibliogrcas respectivas. e a Es nuestra intencin continuar con la labor de actualizacin y mejoras de estos apuntes, o o gracias a las nuevas tecnolog informticas, que nos permiten intervenir oportunamente sobre as a stos para modicarlos. e Queremos agradecer la gentileza de la Prof. Haynes al permitirnos realizar todas las modicaciones por nosotros sugeridas, apoyando en todo momento este trabajo, logrando un resultado que, esperamos, sea del agrado y provecho del lector. Buena continuacin de lectura! o

Departamento de Investigacin de Operaciones o
Facultad de Ingenier a Universidad de Los Andes Mrida - Venezuela e Mayo de 2007
Cap tulo 1 Conceptos bsicos en la Formulacin y a o Evaluacin de Proyectos de Inversin o o

1.1. Introduccin o
Este curso se puede considerar como un primer paso para apoyar la toma de decisiones. Consideremos el proceso total que se puede representar esquemticamente en la gura 1.1. a
Figura 1.1: Proceso general de Anlisis de Problemas a
Conceptos bsicos a
La parte A la realizan normalmente los encargados de formular las pol ticas de una compa na. La parte B involucra normalmente al ingeniero. Este curso trata sobre un conjunto de criterios econmico-nancieros para la evaluacin de alternativas y/o proyectos de inversin. o o o La parte C involucra a la sociedad, la organizacin, los accionistas, pues son ellos quienes o indican el modo de escoger entre alternativas de inversin. o A lo largo del curso se aprendern los conceptos y tcnicas relacionadas con la Formulacin a e o de Proyectos de Inversin y la Ingenier Econmica. o a o La denicin del problema, que se indica en la gura 1.1, consistir en este curso, en foro a mular propuestas de inversin y evaluarlas a la luz de ciertos criterios tcnicos, econmicos y o e o nancieros, para dar elementos que apoyen la decisin de quien desee invertir en un negocio o o empresa. Sin embargo, en el rea de la denicin de un problema, en cualquier campo de estudio, a o es donde el Ingeniero de Sistemas puede jugar un papel importante. La misma denicin del o problema determinar las alternativas propuestas para su solucin y estar basada en el wela o a tanschaung o perspectiva personal del investigador. Tanto las alternativas concebidas como el planteamiento del problema reejan en algn grado la losof y experiencia de quien est hau a e ciendo el anlisis. a
1.2.
Deniciones
El tema principal del curso es cmo juzgar si una propuesta de inversin, resultar beneo o a ciosa en el tiempo, tanto tcnica como econmica y nancieramente. Esa propuesta de inversin e o o es lo que denominaremos un Proyecto que responder al planteamiento de una situacin proa o blemtica que busca, entre otras cosas, la satisfaccin de una necesidad humana. a o Segn Baca 2006 un Proyecto de Inversin se puede describir como un plan para crear una u o empresa que si se le asigna determinado monto de capital y se le proporcionan insumos de varios tipos, podr producir un bien o un servicio, util al ser humano o a la sociedad. a Por ello, se estudia en este curso dos temas principalmente: La Ingenier Econmica es el estudio de criterios econmicos/nancieros para evaluar a o o decisiones sobre inversiones por medio de tcnicas para calcular los benecios y costos de altere nativas que tienen ujos de dinero distintos. La Formulacin y Evaluacin de Proyectos aade a los criterios economicos/nancieros o o n de la Ingenier Econmica, los estudios referentes a lo tcnico, al mercado del bien o producto a o e que se producir si se lleva a cabo el proyecto y al impacto tanto social como ambiental de la a
Apuntes de Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin o o o
1.2. Deniciones
empresa que se crear de tal forma que la produccin del bien o servicio se haga de manera a, o eciente, segura y rentable. Por otra parte, una Alternativa es una opcin independiente para resolver una situacin o o dada. 1. Es necesario denir claramente las alternativas y evaluar los benecios y costos de todas ellas. 2. Si no se reconoce una buena alternativa se puede tomar una decisin mala. No hacer nada o (NHN) es siempre una alternativa. 3. La mejor alternativa de un conjunto de alternativas malas va a ser una alternativa mala. 4. Por cada alternativa que se aade se aumenta el costo de la evaluacin. Evidentemente n o se necesita encontrar un balance entre una inversin grande en buscar alternativas y la o falta de incluir alternativas. 5. Las alternativas deben ser apropiadas y relevantes con el objetivo nal. Realizar un anlia sis preliminar a cada una, aplicando este criterio, a veces sirve para eliminar ciertas alternativas que no son tales.
Ejemplo 1.1. Considere la decisin de como ir de Mrida a Caracas. Cules son las alternativas? En diso e a cusiones con alumnos hemos considerado alternativas como ir en avin, en carro, en autobs, o u en por puesto, a pie, en cola, en moto, en patines, en bicicleta, en burro, a caballo, etc. Ahora bien, si consideramos el presupuesto y si no disponemos de ms de BsF60 habr que a a eliminar la alternativa de ir en avin. En este caso, no es una alternativa. Por otra parte, si el o objetivo es llegar a Caracas en 24 horas, evidentemente hay alternativas que no son compatibles con este objetivo y, por lo tanto, no debemos considerarlas. El ejemplo descrito es trivial y este proceso de eliminacin de alternativas incompatibles o o no factibles con el objetivo nal, se har en este ejemplo inconscientemente, pero cuando a se trata de un problema complejo habr que analizar bien lo que constituye una alternativa a factible para dicho problema.
Consecuencias de las distintas alternativas identicadas 1. Las decisiones se deben basar sobre las consecuencias de las distintas alternativas. Cuando se trata de decisiones sobre inversiones hay que hacer estimaciones sobre valores futuros a veces dif ciles y siempre en aproximaciones.
Conceptos bsicos a
2. Las consecuencias deben ser conmesurables, es decir, que se deben expresar las consecuencias de todas las alternativas en las mismas unidades para poder compararlas (esta unidad es el dinero: bol vares, dlares, libras, euros, etc.) o 3. Antes de establecer procedimientos para la formulacin y evaluacin de proyectos es o o imprescindible decidir de quin es el punto de vista que se va a adoptar. En cuanto se e trate de una industria privada sto es evidente, pero en el sector pblico la situacin es e u o ms complicada. a 4. Las consecuencias que todas las alternativas tienen en comn son irrelevantes; el pasado u es una caracter stica que todas las alternativas tienen en comn y por eso no debe inuir u en la decisin que se tome. o
Ejemplo 1.2. Considere la decisin de instalar un sistema de iluminacin en una fbrica. Examinando las o o a consecuencias podemos encontrar las siguientes ventajas del nuevo sistema comparado con el sistema actual. Ver la tabla 1.1 Supongamos que la iluminacin es igual bajo ambas alternativas. o Tabla 1.1: Ventajas del nuevo sistema de iluminacin comparado con el sistema actual o Ventajas 1.- Las bombillas duran ms tiempo. a 2.- Ms econmico porque consume menos a o energ a. 3.- No hay que reemplazarlas tan a menudo. Desventajas 1.- Alto costo inicial. 2.- Bombillas ms caras. a
3.- Habr que perder 2 d de trabajo para a as cambiar las instalaciones. 4.- El costo de la mano de obra para reemplazar 4.- Se pierde parte de la inversin en las viejas o es menor. unidades. 5.- Se pueden vender las viejas unidades.
Basado en este anlisis: Cul sistema es mejor? El actual o el nuevo? El problema es que a a aunque hay 5 ventajas y 4 desventajas: No se sabe que peso dar a cada una de las ventajas y/o desventajas. Las ventajas no son independientes. Por ejemplo: La ventaja 4 podr resultar de vena taja 3.
1.3. Tipos de proyectos
Las ventajas y desventajas no son independientes. Por ejemplo: ventaja 5 y desventaja 4 Finalmente y tal vez lo fundamental: estas consecuencias no son conmesurables. Para analizar este problema planteado como un problema econmico habr que expresar estas o a consecuencias en funcin de sus efectos econmicos, es decir, la inuencia que tenga cada o o consecuencia en el costo del proyecto.
1.3.
Tipos de proyectos
De acuerdo con Sapag (2000), se pueden distinguir dos tipos de proyectos de inversin: o Seg n la nalidad del estudio de lo que se desea evaluar, pudiendo ser: estudios para medir u la rentabilidad del proyecto, estudios para medir la rentabilidad de los recursos propios y estudios para medir la capacidad del propio proyecto para enfrentar los compromisos de pago asumidos en un eventual endeudamiento. Seg n el objeto de la inversin si lo que se persigue es crear una nueva empresa o si se u o quiere evaluar un cambio o mejora en una empresa existente. Siempre es posible combinar estos estudios. En nuestro curso esto depender del proyecto a en particular y, obviamente, de los objetivos propuestos en cada caso.
1.4.
El proceso de formulacin y evaluacin de proyectos o o de inversin o
En la literatura sobre formulacin y evaluacin de proyectos (vase, por ejemplo Baca, 2006 o o e y Sapag, 2000) se pueden identicar tres niveles de profundidad en un estudio de evaluacin de o proyectos: Perl o identicacin de la idea que resulta del juicio u opinin de expertos y en trminos o o e monetarios presenta slo clculos globales de las inversiones, costos e ingresos. o a Factibilidad que profundiza en el estudio de mercado, detalla los procesos productivos y la tecnolog y determina los costos e ingresos totales y la rentabilidad de la inversin. a o Constituye la base para la toma de la decisin. o Proyecto denitivo que contiene bsicamente toda la informacin del estudio de factibilidad, a o pero a mayor detalle, tales como planos, contratos, cotizaciones de inversin. Por lo tanto, o el proyecto denitivo no deber modicar la decisin tomada a partir del estudio de a o factibilidad. En este curso nos concentraremos en el estudio de factibilidad.
Conceptos bsicos a
1.5.
Estudios en la formulacin y evaluacin de proyeco o tos
La formulacin y evaluacin de proyectos conllevan a la realizacin de diferentes estudios, o o o que tienen por objetivo proveer informacin relevante para la determinacin de la factibilidad o o de la inversin. o El estudio de mercado debe proveer informacin sobre el producto o servicio que se realio zar a partir del proyecto. Recurdese que dicho producto o servicio tiene como nalidad a e satisfacer una necesidad humana, por lo tanto, debe medirse el nivel de aceptacin por o parte de los consumidores (demanda del bien o servicio), as como cuanticarse el impacto que tendr la insercin en el mercado (oferta del bien o servicio, anlisis de los precios a o a y mercado de los insumos requeridos). En este estudio se hace uso de diferentes tcnicas e de proyeccin del mercado, tanto para estimar la demanda como para estimar la posible o competencia. De igual manera es importante considerar la comercializacin del bien o o servicio a producir. El estudio tcnico debe proveer informacin sobre el proceso de produccin del bien o servie o o cio, las tcnicas de elaboracin, la maquinaria, los insumos, todo lo cual recibe el nombre e o de Ingenier del Proyecto. En este estudio se determina el tamao del proyecto, la loa n calizacin de la empresa que se crear y el espacio f o a sico requerido para llevar a cabo el proceso productivo. Tambin se indican en este estudio aspectos relacionados con la e organizacin de la empresa y los diferentes aspectos de orden legal que deben tomarse en o cuanta para dar inicio a las operaciones. El estudio econmico toma como insumo los elementos identicados en el estudio tcnico o e y estima, a partir de ellos y de los precios probables de mercado, los costos en los que se incurrir al crear la empresa, tales como inversiones, depreciaciones y amortizaciones, a capital de trabajo, etc. Tambin, a partir del estudio de mercado, se estiman los benecios e o ingresos que arrojar la ejecucin del proyecto, as como los valores de salvamento de a o los elementos que constituyen la inversin. El principal producto de dicho estudio es la o construccin del ujo de caja del proyecto. o El estudio nanciero usa el ujo de caja construido en el estudio econmico y, a partir de o los criterios de evaluacin de alternativas denidos en la Ingenier Econmica, evala el o a o u proyecto. Este estudio contempla adems dos fases de la evaluacin muy importantes, a a o saber: el anlisis de sensibilidad y el anlisis de riesgo. No podemos olvidar que el ujo de a a caja es una estimacin del futuro y, por lo tanto, no hay certeza de que nuestras estimao ciones sean las que en efecto ocurrirn. Es por ello que el anlisis de sensibilidad simula a a diferentes escenarios con el n de cuestionar la decisin que tomar los inversionistas o an ante dichos escenarios. Adems, la incertidumbre debemos considerarla pues est en riesgo a a el capital que se dedicar y, obviamente, se quiere estar preparado ante eventualidades. a El estudio de impacto social y ambiental considera otros aspectos muy relevantes del proyecto en cuanto a su pertinencia desde el punto de vista social y las externalidades que acarrear la puesta en marcha del proyecto. Cada d es ms importante la responsabilia a a dad social de las empresas y se cuestiona que un estudio de proyectos deber internalizar a
1.6. Criterios y procedimientos para la toma de decisiones sobre inversiones
en sus costos las externalidades por ste generar Las evaluaciones privadas deber e a. an obligar al evaluador a incluir los costos de prevencin o los necesarios para subsanar el o dao que pudiera ocasionar el proyecto de llevarse a cabo. El estudio de impacto social y n ambiental es particularmente importante en proyectos del sector pblico. En el Cap u tulo 12 se revisan algunos elementos de proyectos del sector pblico y, adems, se listan alu a gunas ideas sobre el tema que pudieran ser consideradas en el caso de las empresas. Por razones de tiempo, no es posible estudiar con detalle todo el material en este curso.
1.6.
Criterios y procedimientos para la toma de decisiones sobre inversiones
1. Es necesario tener un criterio que se aplique a las consecuencias de cada alternativa para poder escoger entre ellas. Para decisiones sobre inversiones estas consecuencias se deben expresar en ujos de dinero en el tiempo. No es siempre posible expresar todas las consecuencias en trminos monetarios. Muchas veces hay que dar peso tambin a factores e e intangibles (valor art stico, humano). 2. En la formulacin y evaluacin de proyectos se aplican criterios para escoger la alternativa o o que hace el mejor uso de los recursos escasos. 3. Hasta donde sea posible se deben separar las decisiones. Por ejemplo, la decisin sobre o el modo de nanciamiento (que es parte del estudio nanciero) se puede separar de la decisin de escoger entre varios equipos (que es parte del estudio tcnico). o e 4. A veces hay efectos secundarios que no se toman en cuenta en decisiones individuales. Puede ser necesario examinar las interrelaciones que existen entre varias decisiones antes de tomar una decisin individual, es decir, considerar el punto de vista de sistemas (la o idea de que el todo es ms que la suma de sus partes). a
10
Conceptos bsicos a
1.7.
Ejercicios propuestos
1. El dueo de un carro por puesto ha perdido muchos d de trabajo por fallas mecnicas n as a durante los ultimos 6 meses. Teme que si esto contina no podr cubrir sus costos de u a vida. Cules alternativas sugiere para l? Qu consecuencias traen estas alternativas? a e e (Dena en primer lugar su objetivo). 2. Cules son las alternativas factibles de alojamiento para usted como estudiante aqu en a Mrida? Inuye el factor de transporte? Cmo lo evaluar Dena sus criterios persoe o a? nales para escoger entre las alternativas sugeridas. 3. Cul cree usted es la importancia de las variables ambientales en un proyecto de invera sin? o 4. Cmo cree usted que la estructura organizativa de un proyecto y el diseo de los proceo n dimientos administrativos puedan afectar a los costos de operacin del proyecto y a las o inversiones? 5. Haga una lista de proyectos de inversin productivos. Cul estudiar y por qu? o a a e
Cap tulo 2 Herramientas bsicas de Ingenier a a Econmica o

2.1. Inters e
Inters: Es el dinero pagado por el uso de dinero prestado inters es la renta obtenida e o e por la inversin productiva del dinero. o Tasa de inters: Es la razn entre la ganancia producida por unas inversiones y la inversin e o o misma en un per odo de tiempo dado. Factores que inuyen en establecer la tasa de inters: Riesgo, costo de oportunidad, e costos administrativos y preferencias hacia el tiempo. Inters simple: el inters I, por pagar cuando se cancela el prstamo P , es proporcional e e e al tiempo de duracin del mismo. o
I = P ni
(2.1)
Donde n es el nmero de per u odos e i es la tasa de inters para este per e odo. La cantidad total F , ahorrada (o a pagar), si se deja que los intereses se acumulen est dada por: a
F = P + P ni = P (1 + ni)
(2.2)
Inters compuesto: el inters se acumula al nal de cada per e e odo. En el caso anterior el inters al nal del primer per e odo es iP . Para calcular el inters a pagar en el segundo per e odo, se considera que el importe inicial es P + iP . Siempre en el curso, como es normal en la vida real, el inters se reere a inters compuesto. Como se mostrar en la seccin 2.3 las frmulas e e a o o correspondientes son:
I = (1 + i)n P P = ((1 + i)n 1)P
(2.3)
12
Herramientas bsicas de Ingenier Econmica a a o
F = (1 + i)n P
(2.4)
2.2.
2.2.1.
Equivalencia
Caracter sticas de planes de pago
En la Tabla 2.1 se muestran 4 planes para pagar un prstamo de $10.000 en 10 aos con e n una tasa de inters anual del 6 %. e
Plan I No se paga ninguna parte del prstamo hasta el ultimo ao cuando se lo devuelve todo. e n Cada ao (por 9 aos) se paga solamente el inters (6 % del prstamo por el uso de los n n e e fondos). El ultimo ao se paga el inters correspondiente a este ao ms el prstamo, es n e n a e decir $10.600. Plan II y Plan III En estos planes se paga parte del prstamo cada ao ms el inters. En el e n a e Plan II se paga una dcima parte del prstamo (cada ao) ms el inters correspondiente. e e n a e El Plan III es un plan que hace que la suma del inters ms el pago del prstamo, resulte e a e en una serie de pagos iguales, llamada una serie de pagos uniformes. Plan IV En ste no se paga ni prstamo ni intereses hasta el ultimo ao, cuando se tiene que e e n pagar el prstamo ms los intereses acumulados. El inters est compuesto cada ao pero e a e a n se paga al nal del per odo. Cada serie de pagos devuelve un prstamo de $10.000 con la misma tasa de inters de 6 % e e y en este sentido son equivalentes a pesar que la suma total de los pagos diera en cada plan y los pagos tengan ujos monetarios distintos en el tiempo. Los planes son equivalentes desde el punto de vista del prestatario porque puede conseguir un prstamo de $10.000 con la e promesa de pagar cualquiera de las series de pagos. Desde el punto de vista del prestamista son equivalentes porque con $10.000 ahora puede conseguir cualquiera de los 4 ujos de pagos, ganndose 6 % de inters. Cualquier otra serie que devolviera $10.000 con una tasa de inters a e e de 6 % ser equivalente a $10.000 ahora. a
2.2.2.
Denicin de Equivalencia o
Cualquier pago futuro o serie de pagos futuros que reembolse una cantidad actual de dinero, con intereses a una tasa establecida, se dice que son equivalentes entre si. Esto es una consecuencia directa del valor del dinero en el tiempo. Por ejemplo, BsF10.000 hoy son equivalentes a BsF11.000 al cabo de un ao, a BsF12.100 al cabo de dos aos, a BsF13.310 al cabo de 3 n n aos y as sucesivamente, si el inters es del 10 % anual. n e La cantidad actual de dinero mencionada en el prrafo anterior recibe el nombre de Valor a Presente.
2.2. Equivalencia
13
Denicin de Valor Presente o El valor presente de una serie de pagos es la cantidad actual que se puede conseguir con la promesa de hacer esta serie de pagos en el futuro es la inversin necesaria para asegurar una o o serie de pagos futuros ( un pago futuro). o El valor presente de una serie de pagos depende de la tasa de inters. e
Tabla 2.1: Cuatro planes de pago de un prstamo de $10.000 sobre un plazo de 10 aos con una e n tasa de inters del 6 % anual (Grant y Ireson, 1976) e Inters e (6 % de la deuda al inicio del ao) n $600 600 600 600 600 600 600 600 600 600 $600 540 480 420 360 300 240 180 120 60 $600,00 554,48 506,23 455,08 400,86 343,40 282,48 217,91 149,46 76,90 Deuda total antes del pago al nal del ao n $10.600 10.600 10.600 10.600 10.600 10.600 10.600 10.600 10.600 10.600 $10.600 9.540 8.480 7.420 6.360 5.300 4.240 3.180 2.120 1.060 $10.600,00 9.795,80 8.943,35 8.039,75 7.081,93 6.066,65 4.990,45 3.849,68 2.640,46 1.358,68 Pago al nal del ao n $600 600 600 600 600 600 600 600 600 10.600 $1.600 1.540 1.480 1.420 1.360 1.300 1.240 1.180 1.120 1.060 $1.358,68 1.358,68 1.358,68 1.358,68 1.358,68 1.358,68 1.358,68 1.358,68 1.358,68 1.358,68 Deuda restante despus del pago e al nal del ao n $10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 0 $10.000 9.000 8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0 $10.000 9.241,32 8.437,12 7.584,67 6.681,07 5.723,25 4.707,98 3.631,77 2.491,00 1.281,78 0,00
Plan
Fin de ao n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Plan I
Plan II
Plan III
14
Plan IV
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
$600,00 636,00 674,16 714,61 757,49 802,94 851,11 902,18 956,31 1.013,69
$10.600,00 11.236,00 11.910,16 12.624,77 13.382,26 14.185,20 15.036,31 15.938,49 16.894,80 17.908,49
$0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 17.908,49
$10.000 10.600,00 11.236,00 11.910,16 12.624,77 13.382,26 14.185,20 15.036,31 15.938,49 16.894,80 0,00
Dependencia de la equivalencia en la tasa de inters e Se mostr que los planes son equivalentes porque pagan el prstamo de $10.000 con la misma o e tasa de inters de 6 %. Estas series no ser equivalentes si la tasa de inters no fuese 6 %. e an e Si i < 6 %, las series pagar un prstamo mayor y, si i > 6 %, no alcanzar a pagar el an e an prstamo ms intereses. La tabla 2.2 muestra como el valor presente de las cuatro series var e a a segn diferentes tasas de inters. u e
Tasa de inters e
Plan I
Plan II
Plan III
Plan IV
0% 2% 4% 6% 8% 10 %
$16.000 $13.300 $13.590 $12.030 $11.620 $10.940 $10.000 $10.000 $8.660 $7.540 $9.180 $8.460
$13.590 $12.210 $11.020 $10.000 $9.120 $8.350
$17.910 $14.690 $12.100 $10.000 $8.300 $6.900
Tabla 2.2: Valor presente de las series de pagos como funcin de i o
2.3. Frmulas de inters o e
15
Si el inters es i < 6 %, el plan IV tiene el mayor valor presente. e Si el inters es i = 6 %, todos los planes son equivalentes porque tienen el mismo valor e presente. Si el inters es i > 6 %, se ve que para i = 8 % 10 % el plan II tiene el mayor valor e o presente.
2.3.
Frmulas de inters o e
Se emplear la siguiente notacin en el desarrollo de las frmulas y en estos apuntes-texto: a o o P = Valor Presente Inversin Inicial. o o F = Valor Futuro al nal de n per odos. n = Nmero de per u odos. i = Tasa de inters por per e odo. A = Pago al nal del ao en una serie uniforme de n pagos en n per n odos. La serie es equivalente a P con una tasa de inters i. e G = Gradiente uniforme. In = Inters total acumulado despus de n per e e odos.
2.3.1.
Hallar F dado P : (F/P ,i,n)
Si se invierte P por n aos, F ser la cantidad acumulada al nal de los n aos, o sea, el n a n valor futuro de P .
Tabla 2.3: Forma de hallar (F/P ,i,n)
Per odo
Inters e
Cantidad acumulada
1 2 3 . . n
iP iP (1 + i) iP (1 + i)2 . . iP (1 + i)n1
P + iP = P (1 + i) P (1 + i) + iP (1 + i) = P (1 + i)2 P (1 + i)2 + iP (1 + i)2 = P (1 + i)3 . . F = P (1 + i)n

16
Entonces: F = P (1 + i)n Llamamos a (1 + i)n el factor de F dado P y lo escribimos (F/P ,i,n). (2.5)
2.3.2.
Hallar P dado F : (P/F ,i,n)
De 2.5 tenemos: P = F (1 + i)n (2.6)
Se utilizan las tablas de Ingenier Econmica para calcular el valor de los factores: Por a o n ejemplo: (F/P ,i,n)= (1 + i) est calculado para varios valores de i y de n y buscando en la a tabla bajo los valores correspondientes de i y de n se halla el valor del factor para convertir un P a su correspondiente valor nal (y viceversa).
2.3.3.
Hallar F dado A: (F/A,i,n)
Suponga una serie de n pagos de A. La tabla 2.4 muestra el clculo del valor futuro al nal a de n aos para cada valor A. n
Tabla 2.4: Forma de hallar (F/A,i,n)
Per odo Cantidad invertida Valor futuro al nal de n aos n
1 2 3 . . n1 n
A A A . . A A
A(1 + i)n1 A(1 + i)n2 A(1 + i)n3 . . A(1 + i) A
2.3. Frmulas de inters o e
17
Entonces, el total F acumulado al nal de los n aos, es decir, la suma de las cantidades de n la columna Valor futuro al nal de n aos de la Tabla 2.4, est dado por: n a F = A[(1 + i)n1 + (1 + i)n2 + ..... + (1 + i) + 1] La cual se multiplica por (1 + i) para obtener: (1 + i)F = A[(1 + i)n + (1 + i)n1 + ..... + (1 + i)2 + (1 + i)] Luego se resta la ecuacin 2.8 de la ecuacin 2.7 o o iF = A[(1 + i)n 1] (1 + i)n 1 i (2.8) (2.7)
F =A El factor
(1+i)n 1 i
(2.9)
se escribe (F/A,i,n).
2.3.4.
Hallar A dado F : (A/F ,i,n)
Por consiguiente: A=F i (1 + i)n 1 (2.10)
Estos factores tambin estn calculados con varias tasas de inters y varios valores de n en e a e las tablas de inters. e
2.3.5.
Hallar A dado P : (A/P ,i,n)
i Dado que A = F (1+i)n 1 y F = P (1 + i)n entonces:
A=P
i(1 + i)n (1 + i)n 1
(2.11)
2.3.6.
Hallar P dado A: (P/A,i,n)
De 2.11 tenemos: P =A (1 + i)n 1 i(1 + i)n (2.12)
18
2.3.7.
Hallar A dado G: (A/G,i,n)
Se puede convertir una serie con gradiente a una serie uniforme. Ilustramos el caso en la gura 2.1.
Figura 2.1: Representacin grca de la conversin de una serie con gradiente a una serie o a o uniforme Consideramos una serie cuyo gradiente empiece en el ao 2 y calculamos el valor futuro en n el ao n. Se puede considerar el futuro como la suma de varias series de pagos uniformes: una n de un pago anual de G empezando en el ao 2 por n 1 aos; una de un pago anual de G n n empezando en el ao 3 por n 2 aos, etc. de donde: n n
F1 = G(F/A,i,n 1) F2 = G(F/A,i,n 2) ... Fn = G Haciendo expl citos los factores se tiene: (1 + i) 1 (1 + i)n1 1 (1 + i)n2 1 + + ..... + ] i i i
F = G[ F = F =
G [(1 + i)n1 + (1 + i)n2 + ..... + (1 + i) (n 1)] i G nG [(1 + i)n1 + (1 + i)n2 + ..... + (1 + i) + 1] i i
2.4. Representacin grca de los factores de inters o a e
19
donde (1 + i)n1 + (1 + i)n2 + ..... + (1 + i) + 1, serie geomtrica, es el factor de capitalizacin e o de una cantidad anual de 1 por n aos. Vea la ecuacin 2.9. Por lo tanto, n o F = nG G (1 + i)n 1 [ ] i i i (2.13)
i Ahora usando la ecuacin 2.10, es decir, A = F (1+i)n 1 , y sustituyendo en ella F por 2.13 o se tiene:
A=
G (1 + i)n i [ n][ ] i i (1 + i)n 1 A= G nG i (1 + i)n 1 (2.14)
n 1 ] A = G[ i (1 + i)n 1
2.3.8.
Hallar P dado G: (P/G,i,n)
Tambin se puede mostrar, de manera similar a lo hecho para encontrar A dado G que e P = G(P/G, i, n) = G(A/G, i, n)(P/A, i, n) (2.15)
2.4.
Representacin grca de los factores de inters o a e
Estos factores de inters se pueden representar en ujogramas, ilustrados en la gura e 2-2. Estos ujogramas son muy utiles para comparar los ujos de pagos y recibos de diferentes alternativas. Se recomienda al estudiante que siempre realice un ujograma para aclarar las diferencias entre los planes que se estn evaluando. e La gura 2.2 muestra la representacin grca del Factor de Capitalizacin: (F/P ,i,n). o a o La gura 2.3 muestra la representacin grca del Factor del Valor Presente: (P/F ,i,n). o a La gura 2.4 muestra la representacin grca del Factor de Capitalizacin de una Serie o a o Uniforme: (F/A,i,n). La gura 2.5 muestra la representacin grca del Factor de Valor Presente de una serie o a uniforme: (P/A,i,n). La gura 2.6 muestra la representacin grca del Factor de Amortizacin: (A/F ,i,n). o a o La gura 2.7 muestra la representacin grca del Factor de Recuperacin de Capital: o a o (A/P ,i,n). La gura 2.8 muestra la representacin grca del Valor Presente de una serie con Gradiente: o a (P/G,i,n). La gura 2.9 muestra la representacin grca del factor de conversin de una serie con o a o gradiente a una serie uniforme: (A/G,i,n).
20
Figura 2.2: Factor de Capitalizacin: (F/P ,i,n) o
Figura 2.3: Factor del Valor Presente: (P/F ,i,n)
2.5.
Tasa de inters efectiva y tasa de inters nominal e e
Muchas veces se hacen prstamos especicando una tasa de inters nominal al ao y sin e e n especicar cuando componen el inters. Hay una gran diferencia entre una tasa de inters nomie e nal de 12 %, compuesta mensualmente, y 12 % efectiva compuesta una sola vez al ao. n Sea ie la tasa de inters efectiva al ao. Sea r la tasa de inters nominal al ao compuesta e n e n m veces al ao, donde el inters a cobrar en cada per n e odo es de r/m y sobre un prstamo P , la e cantidad que se acumular al nal del ao ser: a n a
2.5. Tasa de inters efectiva y tasa de inters nominal e e
21
Figura 2.4: Factor de Capitalizacin de una Serie Uniforme: (F/A,i,n) o
Figura 2.5: Factor de Valor Presente de una serie uniforme: (P/A,i,n) r m ) m Nos interesa encontrar ie la tasa de inters efectiva al ao, es decir, la tasa ie que e n compuesta una sola vez al ao, dar el mismo valor futuro dada una inversin inicial P . Sabemos n a o que F = P (1 + r m ) m r P (1 + ie ) = P (1 + )m m F = P (1 +
22
Figura 2.6: Factor de Amortizacin: (A/F ,i,n) o
Figura 2.7: Factor de Recuperacin de Capital: (A/P ,i,n) o
r m ) 1 (2.16) m Esta frmula permite calcular la tasa de inters efectiva anual de una tasa nominal anual o e r compuesta m veces al ao. Es interesante trabajar con tasas de inters efectivas para poder n e tener una base de comparacin de varios planes. o ie = (1 + Tambin se puede calcular ie de las tablas ya que, e ie = (1 + r m ) 1 m
2.6. Inters continuo e
23
Figura 2.8: Valor Presente de una serie con Gradiente: (P/G,i,n)
Figura 2.9: Conversin de una serie con gradiente a una serie uniforme: (A/G,i,n) o
ie = (F/P,
r , m) 1 m
(2.17)
2.6.
Inters continuo e
Considere una cantidad P invertida por n aos a una tasa de inters nominal r compuesta n e m veces al ao n F = P (1 + r mn ) m
24
m r
si sustituimos
por k, luego m = rk, entonces:
1 1 rn F = P (1 + )rkn = P [(1 + )k ] k k Ahora si hacemos tender m , entonces k , luego 1 l [(1 + )k ] = e m n k F = P ern (2.18)
En la vida real no se usa inters continuo. Sin embargo, esta expresin es util en modelos e o econmicos cuando se necesita integrar o derivar una funcin del valor presente futuro. o o o
2.7.
2.7.1.
Ejemplos resueltos de problemas t picos utilizando factores de inters e

Ejemplos de la conversin de un slo pago en cierta fecha a o o un slo pago equivalente en otra fecha o
Ejemplo 2.1. Si se invierte BsF1.000 el 1 de Enero de 2007. Cunto habr acumulado el 1 a a de Enero de 2017 si i=6 % anual? Solucin: o i = 0,06; n =10 ; P = 1.000; F = ? F = P(F/P,6 %,10) F = 1.000(1,7908) F = BsF1.791 Ejemplo 2.2. Cunto se tiene que invertir a una tasa de inters de 6 % anual, el 1 de Enero a e de 2010 para tener acumulados BsF1.791 el 1 de Enero de 2016? (y lo mismo para 2020?) Solucin: o i = 0,06; n = 6; F = 1.791; P = ? P = F(P/F,6 %,6) P = 1.791(0,7050) P = BsF1.263 Ejemplo 2.3. Cul es el valor presente el 1 de Enero de 2008 de tener BsF1.263 el 1 de a Enero de 2015 si i = 6 % (y lo mismo para 2014)? Solucin: o i = 0,06; n = 7; F = 1.263; P = ? P = F(P/F,6 %,7) = 1.263(0,6651) P = BsF840
2.7. Ejemplos resueltos de problemas t picos utilizando factores de inters e
25
Ejemplo 2.4. Si se invierte BsF2.000 ahora, BsF1.500 en 2 aos y BsF1.000 en 4 aos, n n Cunto se habr acumulado al nal de 10 aos, si i = 4 %? a a n Solucin: o La cantidad acumulada F es la suma de 3 ujos de caja de 10, 8 y 6 aos de duracin cada uno. n o P1 = 2.000; P2 = 1.500; P3 = 1.000; n1 = 10; n2 = 8; n3 = 6; F = F1 + F2 + F3 F = P1(F/P,4 %,10)+ P2(F/P,4 %,8) + P3(F/P,4 %,6) F = 2.000(F/P,4 %,10)+ 1.500(F/P,4 %,8) + 1.000(F/P,4 %,6) F = 2.000(1,4802) + 1.500(1,3686) + 1.000(1,2653) F = 2.960 + 2.053 + 1.265 F = BsF6.278 Ejemplo 2.5. Cul es la cantidad compuesta de BsF1.000 por 64 aos con i = 4 %? a n Solucin: o No hay factor para 64 aos. Por esto, se tiene que llevar los BsF1.000 a un valor en un ao n n futuro de all al nal de 64 aos. Por ejemplo: n i = 0,04; n = 64; P = 100; F = ? F = P(F/P,4 %,64) = P(F/P,4 %,50)(F/P,4 %,14) o F = P(F/P,4 %,64) = P(F/P,4 %,60)(F/P,4 %,4) = 1.000(10,5196)(1,1699) F = BsF12.307 Ejemplo 2.6. Cunto se tiene que invertir en una cuenta de ahorros al 5 % anual para poder a sacar BsF1.200 en 5 aos, BsF1.200 en 10 aos, BsF1.200 en 15 aos, BsF1.200 en 20 aos, n n n n dejando la cuenta vaca al nal de los 20 aos? n Solucin: o i = 0,05; n1 = 5; n2 = 10; n3 = 15; n4 = 20; F1 = F2 = F3 = F4 = 1.200; P = ? P = F1(P/F,5 %,5) + F2(P/F,5 %,10) + F3(P/F,5 %,15) + F4(P/F,5 %,20) P = 1.200((P/F,5 %,5) + (P/F,5 %,10) + (P/F,5 %,15) + (P/F,5 %,20)) P = 1.200(0,7835 + 0,6139 + 0,4810 + 0,3769) P = BsF2.706,4 Alternativa: P = F((A/F,5 %,5)(P/A,5 %,20)) P = 1.200(0.1897)(12.4620) P = BsF2.706,4
2.7.2.
Ejemplos de la conversin a/o de una serie de pagos uniformes o
Ejemplo 2.7. Cunto se tiene que invertir cada ao por 7 aos, con i = 6 %, para tener a n n acumulado BsF1.504 en la fecha del ultimo depsito? o
26
Solucin: o i = 0,06; n = 7; F = 1.504; A = ? A = F(A/F,6 %,7) = 1.504(0,11914) A = BsF179,2 Ejemplo 2.8. Cunto habr acumulado al nal de 10 aos en un fondo que paga 6 % de a a n inters si se hacen depsitos al nal de cada ao de BsF114,12? e o n Solucin: o i = 0,06; n = 10; A = 114,12; F = ? F = A(F/A,6 %,10) = 114,12(13,181) F = BsF1.504 Ejemplo 2.9. Si se invierte $840 el primero de enero de 2008, Qu cantidad uniforme se e puede sacar de un fondo cada ao, por 10 aos, dejando nada en el fondo despus del ultimo n n e retiro? Solucin: o i = 0,06; n = 10; P = 840; A = ? A = P(A/P,6 %,10) = 840(0,13587) A = $114,1 Ejemplo 2.10. Cunto se tiene que invertir el 1o de Enero de 2009 para poder retirar a BsF179,2 al nal de cada ao por 7 aos dejando nada en el fondo al nal de los 7 aos n n n si i = 6 %? Solucin: o i = 0,06; n = 7; A = 179,2; P = ? P = A(P/A,6 %,7) = 179,2(5,582) P = BsF1.000 Ejemplo 2.11. Cunto habr acumulado al nal de 18 aos que justique un gasto equivalente a a n anual de BsF3566 si i = 4 %? Solucin: o i = 0,04; N = 18; A = 3.566; F = ? F = A(F/A,4 %,18) = 3.566(25,645) F = BsF91.450 Ejemplo 2.12. Al nacer su hijo, el padre estableci un fondo para pagar su educacin. Decio o di hacer depsitos anuales uniformes durante 18 aos (1o al 18o cumpleaos) para que el hijo o o n n pudiera retirar $2.000 cada ao al cumplir 18, 19, 20, y 21 aos. Si el fondo paga 4 %, Cunto n n a tiene que depositar cada ao? n
27
Solucin: Hay dos series uniformes. o i = 0,04; n1 = 18; A1 = ? n2 = 4; A2 = 2.000 Mtodo 1: e A1 = P(P/A,4 %,18) A1 = A2[(P/F,4 %,21) + (P/F,4 %,20) + (P/F,4 %,19) + (P/F,4 %,18)](A/P,4 %,18) A1 = 2.000[0,4388 + 0,4564 + 0,4746 + 0,4936]0,079 A1 = $294,4 Mtodo 2: e A1 = F(A/F,4 %,18) A1 = [A2 + A2(P/A,4 %,3)](A/F,4 %,18) A1 = [2.000 + 2000(2,775)](0,03899) A1 = $294,4 Mtodo 3: e A1 = A2(F/A,4 %,4)(P/F,4 %,21)(A/P,4 %,18) A1 = 2.000(4,246)(0,439)(0,079) A1 = $294,4
Ejemplo 2.13. Cunto se puede justicar en gastos cada ao por 15 aos si se ahorran $1.000 a n n ahora, $1.500 en 5 aos y $2.000 en 10 aos, con una i = 8 %? n n Solucin: o i = 0,08; n1 = 0; n2 = 5; n3 = 10 P1 = 1000; P2 = 1500; P3 = 2000 Mtodo 1: e = P(A/P,8 %,15) = [P1 + P2(P/F,8 %,5) + P3(P/F,8 %,10)](A/P,8 %,15) = [1.000 + 1500(0,6806) + 2000(0,4632)](0,1168) = $344,33 Mtodo 2: e = F(A/F,8 %,15) = [P1(F/P,8 %,15) + P2(F/P,8 %,10) + P3(F/P,8 %,5)](A/F,8 %,15) = [1.00(F/P,8 %,15) + 1500(F/P,8 %,10) + 2000(F/P,8 %,5)](A/F,8 %,15) = $344,33
A A A A
A A A A
2.7.3.
Ejemplos de cmo calcular n o
Ejemplo 2.14. Cuntos aos se tiene que dejar una inversin de BsF1.000 para que crezca a n o a BsF2.000 si i = 3 %?
28
Solucin: o i = 0,03; P = 1000; F = 2000; n = ? F F = P(F/P,3 %,n) de donde (F/P,3 %,n) = P = 2000 = 2 1000 Se determina n por interpolacin entre dos valores del factor (F/P,3 %,n) obtenidos de las o tablas: n = 23 = (F/P,3 %,23) = 1,9736 n = 24 = (F/P,3 %,24) = 2,0328 de donde se obtiene que n = 23 1 aos aproximadamente. n 2
Ejemplo 2.15. Si se depositan BsF3.500 ahora con i = 4,25 % En cuntos aos tendr acua n a mulados BsF7.404? Solucin: No hay tablas para i = 4,25 %, por lo tanto, hay que usar la ecuacin 2.4 o o i = 0,0425; P = 3500; F = 7404; n = ? F F = P (1 + i)n = (1 + i)n = P 7404 nln(1,0425) = ln 3500
3,500 n = ln(1,0425) n = 18 aos n
ln
7,404
2.7.4.
Ejemplos de cmo calcular la tasa de inters o e
Ejemplo 2.16. Una accin que cuesta $80 pagar $100 en 5 aos. Cul es la tasa de inters? o a n a e Solucin: o n = 5; P = 80; F = 100; i = ? F F = P(F/P,i %,5) = (F/P,i %,5) = P = 1,25 Se interpola de las tablas i = 4,5 % = (F/P,4,5 %,5) = 1,2462 i = 5 % = (F/P,5 %,5) = 1,2763 (1,251,2462) i = 0,045 + 0,005 ( (1,2701,2462) ) i = 4,56 % Ejemplo 2.17. Una inversin ahora de BsF50.000 dar ingresos anuales de BsF7.000 durante o a 15 aos. Cul es la tasa de rendimiento de la inversin? n a o Solucin: o n = 15; P = 50.000; A = 7.000; i = ? A A = P(A/P,i %,15) = (A/P,i %,15) = P = 0,14 Se interpola de las tablas i = 11 % = (A/P,11 %,15) = 0,13907 i = 12 % = (A/P,12 %,15) = 0,14682 (0,140,13907) i = 0,11 + 0,001 ( (0,146820,13907) )
29
i = 11,1 % Ejemplo 2.18. Un Banco ofrece un plan de prstamo llamado al Plan del 7 %. El Banco e 1 aade 7 % a la cantidad prestada y el prestatario paga 12 de esta cantidad cada mes durante n %(1,000) un ao. Si el prstamo es de BsF1.000, el pago mensual es 1,000+712 n e = 1,070 = BsF89,17 . 12 Cul es la verdadera tasa de inters que se tiene que pagar? a e Solucin: o n = 12; P = 1.000; A = 89,17; i = ? A A = P(A/P,i %,n) = (A/P,i %,n) = P = 0,08917 Por interpolacin o i = 1 % = (A/P,1 %,12) = 0,0885 i = 1,5 % = (A/P,1,5 %,12) = 0,0917 (0,89170,885) i = 0,01 + 0,005 ( (0,09170,0855) ) i = 1,118 % La tasa de inters nominal al ao es 12 1, 118 % = 12, 13 %. e n La tasa de inters efectiva al ao es (1, 01118)12 1 = 14,3 %. e n
2.7.5.
Ejemplos de uso de gradientes
Ejemplo 2.19. Un equipo cuesta $6.000, tiene una vida de 6 aos con un valor de salvamento n = 0. Los costos son $1.500 el primer ao, $1.700 el segundo y aumentar cada ao por $200. n a n Cul es el costo anual uniforme equivalente si i = 12 %? a Solucin: o i = 12 %; P = 6.000; F = 0; A2 = 1.500; G = 200 Costo anual equivalente A = A1 + A2 + A3 Donde A1 = 6.000(A/P,12 %,6) = $1.459 A2 = $1.500 A3 = 200(A/G,12 %,6) = $434 A = $3.393 Ejemplo 2.20. Se puede alquilar un equipo pagando $2.000 de inicial y un pago de alquiler de $2.400 al nal del primer ao; $2.100 al nal del segundo ao y as sucesivamente $300 menos n n cada ao. Al nal de los 6 aos se devuelve el equipo. Cual es el costo anual equivalente usando n n i = 8 %? Cul es el valor actual de los gastos? a Solucin: o i = 0,08; n = 6; P1 = 2.000; A1 = ?; A2 = 2.400; A3 = ?; G = -300; P = ? A1 = 2.000(A/P,8 %,6) = $433 A2 = $2.400 A3 = -300(A/G,8 %,6) = $-684
30
A = A1 + A2 + A3 = $2.149 Ahora directamente, el valor presente ser a P = A(P/A,8 %,6) P = 2.149(P/A,8 %,6) P = $9.938 o alternativamente: P = 2.000 + 2.400(P/A,8 %,6) - 300(P/G,8 %,6) P = 2.000 + 2.400(4,623) - 300(10,5233) P = $9.938
2.8.
1. Calcule la cantidad original de un prstamo, si el inters es 1,5 % mensual, pagadero e e mensualmente durante un ao y el prestatario acaba de hacer el primer pago mensual de n BsF240. 2. Cunto se tiene que invertir hoy, a una tasa de inters del 8 % anual para tener acumua e lado: a) BsF5.000 en 4 aos? n b) BsF5.000 en 6 aos? n 3. Cunto tengo que invertir en una cuenta de ahorros que paga 9 % para poder retirar a $1.000 en 5 aos, $2.000 en 6 aos y $5.000 al nal de 10 aos? n n n 4. Cunto se tiene que depositar hoy en un fondo que paga 6 % anual para poder retirar a $100 anual durante los siguientes 5 aos y $200 anuales los dos aos siguientes? n n 5. Cunto podr usted gastar ahora para evitar un gasto de BsF5.800 en 8 aos si la tasa a a n de inters es 6 %? e 6. Se invierte $200 ahora, $300 en dos aos y $400 en 4 aos. Cunto habr acumulado al n n a a nal de 10 aos si i = 10 %? n 7. Si invierte BsF4.100 hoy Cunto habr acumulado al nal de 7 aos si i = 7 %? a a n 8. Si i = 7 % Qu montos anuales de igual valor son necesarios para pagar las siguientes e deudas actuales? a) $6.000 en 3 aos. n b) $8.000 en 4 aos. n
2.8. Ejercicios propuestos
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9. Cuntos pagos de igual valor son necesarios para pagar las siguientes deudas actuales? a a) $10.000 en 2 aos si i = 10 % nominal compuesto semestralmente. n b) BsF3.000 en 12 meses si i = 1 % mensual. 10. Calcule: a) Cunto pagar de inters si solicita un prstamo de $6.000 a un inters de 1.55 % a a e e e capitalizable mensualmente durante 3 meses? b) Cul es la tasa de inters efectiva durante los tres meses? a e 11. Cul ahorro anual durante 10 aos justica un gasto de BsF50.000 al nal de los 10 aos a n n si i = 12 %? 12. Usando las tablas calcule las tasas de inters aproximadas para las siguientes propuestas: e a) BsF2.000 ahora a pagar con BsF160 anual durante 15 aos. n b) BsF2.000 ahora a pagar con BsF700 anual durante 10 aos. n c) BsF5.000 ahora a pagar con BsF250 anual durante 20 aos. n d) BsF50.000 ahora a pagar con BsF2.700 anual para siempre. e) BsF1.000 ahora a pagar con BsF40 anual durante 15 aos y ms BsF1.000 al nal de n a los 15 aos. n 13. Si una inversin hoy produce ingresos de $179,2 anuales durante 7 aos Cual es la tasa o n de rendimiento si la inversin es de $10.000? o 14. Cul es el costo anual uniforme equivalente de $300 el primer ao, $400 el segundo ao a n n y aumentos sucesivos de $100 hasta al ao 7 si i = 10 %? n 15. Cunto se tiene que depositar en un fondo de amortizacin para poder retirar $100 a o mensual durante 10 aos si el fondo paga 0,5 % mensual? n 16. Cunto se tiene que depositar hoy para poder retirar BsF3.000 anual durante 5 aos a n empezando tres aos a partir de hoy? (tasa de inters de 8 %). n e 17. A qu tasa de inters equivalen $450 hace un ao y $550 dentro de un ao? e e n n 18. La Empresa HRR invirti BsF500.000 en un nuevo proceso hace un ao. Acaba de recibir o n una utilidad de BsF75.000 y la inversin original ha mantenido su valor. Cul es la tasa o a de retorno o tasa de inters de la Empresa? e 19. Tiene la oportunidad de invertir $1.000 al 7 % de inters simple anual por tres aos o e n puede invertir los mismos $1.000 a 6.5 % de inters compuesto anual durante tres aos. e n Cul oferta preere? a 20. Se invirti $1.000 hace tres aos y ahora tiene acumulados $1.180. Cul ser la tasa de o n a a inters anual? e
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21. Cunto tiene que pagar anualmente durante 5 aos al 8 % anual para tener acumulados a n BsF3.000 al nal del per odo? 22. Cunto tiene que gastar ahora para evitar un gasto de BsF58.990 en 20 aos si i = 6 % a n anual? 23. Si usted compra hoy una nquita en $100.000. En cunto tiene que venderla en 5 aos a n si requiere una tasa de retorno de 10 % anual? 24. Cul es la tasa de inters efectiva en los siguientes casos? a e a) 18 % nominal al ao compuesto cada 6 meses. n b) 18 % nominal al ao compuesto cada 3 meses. n c) 18 % nominal al ao compuesto cada 4 meses. n d) 18 % nominal al ao compuesto mensualmente. n e) 1,5 % mensual. f) 2 % cada dos meses. g) 3 % cada seis meses 25. Tarea sobre tasa efectiva de rendimiento. 26. Tarea sobre tasa efectiva de rendimiento. 27. La tasa de inters efectiva es 16,08 % al ao. Cul es la tasa de inters nominal si se la e n a e compone mensualmente? 28. Si se invierten $400 ahora, Cuntos aos tiene que dejarlos para tener acumulados $600, a n si la tasa de inters es 6 %? e 29. Cuntos pagos de $114,1 anual son necesarios para pagar una deuda de $840 si i = 6 %? a 30. El costo anual promedio por usuario de un servicio es C. Sin embargo, la inacin aumeno tar este costo por una cantidad cada ao. Cul es el costo anual equivalente durante a n a n aos? n Si el nmero de usuarios aumenta en cada ao, derive una expresin para el costo u n o uniforme equivalente. 31. Se compra un automvil en BsF30.000 pagaderos en 24 cuotas mensuales de BsF1.450. o Cul es la tasa de inters efectiva al ao? a e n 32. Qu pago uniforme durante 8 aos, comenzando este ao, ser equivalente a gastar hoy e n n a BsF4.500, BsF3.300 dentro de 3 aos y BsF6.800 dentro de 5 aos si la tasa de inters es n n e del 8 % anual? 33. Cunto dinero se acumular en 6 aos si una persona deposita hoy $500 y aumenta su a a n depsito en $50 por ao durante los 6 aos siguientes si i = 5 %?; Cunto dinero se o n n a acumular si i = 10 %? a
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34. Cul ser el pago anual equivalente que darn BsF3.000 acumulados al nal de 6 aos, a a a n si i = 6 %? 35. Carlos naci el 1o de Julio de 2007. El 1o de julio de 2008 su t le estableci un fondo o o o con $1.000 y ten la intencin de hacer depsitos de $1.000 anuales hasta que Carlos a o o cumpliera 12 aos en 2019, unos gastos totales para el t de $12.000. El estipul que no n o o se podr retirar nada hasta Julio de 2020 cuando Carlos cumpliese 18 aos. Entonces, a n podr retirar $2.500 al ao por 4 aos empezando en Julio de 2020. El resto del dinero a n n ten que quedase en el fondo hasta que Carlos tuviese 30 aos, fecha en que se le entregar a n a todo el resto del dinero acumulado. Si el fondo pagaba intereses al 8 % anuales, Cunto a recibi Carlos cuando cumpli 30 aos? o o n 36. Para cada uno de los casos siguientes, Qu inversin hoy es necesaria para asegurar unos e o ingresos de $1.000 anual, si la tasa de inters es 8 %? e a) 5 aos. n b) 10 aos. n c) 20 aos. n d) 50 aos. n e) para siempre. 37. Con qu tasa de inters es hoy BsF4.000 equivalente a BsF700 anuales durante 10 aos? e e n 38. Prepare una tabla con los siguiente planes de pago de un prstamo de BsF10.000 por 7 e aos a una tasa de inters de 8 %: n e a) Pagando el inters cada ao y el prstamo al nal del per e n e odo. b) Pagando en anualidades la misma cantidad cada ao. n c) Pagando la misma cantidad anual del prstamo ms intereses sobre la deuda de cada e a ao. n d) Pagando nada por todo el per odo y un slo pago del prstamo ms intereses al nal o e a del per odo. 39. Suponga una tasa de inters de 9 % capitalizado cada ao para responder las siguiente e n preguntas: a) Cul es el importe de un prstamo actual que se puede pagar exactamente con pagos a e anuales de $100 durante 13 aos? n b) Cul es el valor presente de un pago de BsF1.500 en 18 aos? a n c) Cunto se puede conseguir cada ao, por 20 aos, con una inversin hoy de BsF10.000? a n n o d) Cunto se puede conseguir cada ao, para siempre, con una inversin inicial de a n o BsF10.000? e) A qu valor presente corresponde un pago de BsF5.000 en 37 aos? e n
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40. Suponga una tasa de inters de 6 % compuesto cada ao. e n a) Con una inversin inicial hoy de $2.500, Qu cantidad se puede girar cada ao por 15 o e n aos y tener $0 al nal del ao 15? n n b) Qu inversin hoy es necesaria para conseguir unos ingresos de BsF1.000 anuales para e o siempre? c) Cunto acumular al nal de 25 aos si se invierten BsF2.000 hoy? a a n d) Qu ahorro anual durante 20 aos puede justicar un gasto hoy de BsF10.000? e n 41. Suponga una tasa de inters de 7 %: e a) Qu cantidad se tiene que depositar cada ao por 10 aos para tener acumulado e n n BsF10.000 al nal de los 10 aos? n b) Si se pagan BsF600 cada ao a una cuenta de ahorro, Cunto habr acumulado al n a a nal de 5 aos? n c) Si se pagan $1.000 anuales a un fondo de amortizacin, Durante cuntos aos tienen o a n que hacer estos pagos para tener acumulados $10.260 exactamente? d) Si se deposita hoy BsF2.000 en un fondo de amortizacin, En cuntos aos tendr BsF8.200 o a n a acumulados? 42. Cul es la tasa de inters compuesta anualmente en los siguientes casos? a e a) BsF1.300 anual por 10 aos paga exactamente un prstamo de BsF8.000. n e b) Una inversin hoy de BsF50.000 es equivalente a BsF2.700 anual para siempre. o c) Una inversin hoy de BsF4.000 es equivalente a BsF700 anuales durante 10 aos. o n d) BsF2.000 invertidos hoy dan BsF2.960 en 10 aos. n e) BsF3.566 anuales durante 30 aos dan BsF200.000 al nal de los 30 aos. n n 43. Dena inters. Explique el concepto de equivalencia de series de pagos. e 44. Se compra un automvil en BsF80.000 pagaderos en 24 cuotas mensuales de BsF4.350. o Cul es la tasa de inters nominal al ao? Cul es la tasa de inters efectiva al ao? a e n a e n 45. Qu suma anual ja se debe ahorrar durante 10 aos para luego hacer los siguientes e n retiros durante los prximos 10 aos, con i = 7 %: $100 el primer ao; $200 el segundo y o n n $300 el tercero y as sucesivamente hasta $1.000 al nal del dcimo ao? e n 46. Se est considerando la compra de un terreno cuyo valor es $20.000. El propietario a tendr que pagar $400 en impuestos el primer ao y se espera que stos aumentarn a n e a en $40 al ao en el futuro. Se estima que habr que esperar unos 10 aos antes de poder n a n venderlo a un precio favorable. Cul debe ser el precio de venta en 10 aos para que la a n inversin rinda 12 % antes de impuestos? Cul debe ser el precio de venta en 10 aos o a n para que la inversin rinda 12 % despus de impuestos? o e
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47. Qu pagos de igual valor son necesarios para pagar las siguientes deudas actuales? e a) BsF10.000 en 5 aos si i = 10 % anual nominal compuesto semestralmente con pagos n semestrales. b) BsF3.000 en 12 meses si i = 1 % mensual. 48. Cul es el costo anual uniforme equivalente de $300 al primer ao, $400 el segundo ao a n n y aumentos sucesivos anuales de $100 hasta al ao 7, Cul es el rendimiento? n a 49. Hace 12 aos se pag BsF15.000 para comprar diez acciones que todav tiene el mismo n o a valor en el presente. Si se ha recibido BsF100 al ao por cada accin, Cunto ha sido el n o a rendimiento? 50. Cul ser el monto acumulado por cada una de las siguientes inversiones actuales? a a a) BsF7.000 en 8 aos a 10 % compuesto anualmente. n b) BsF7.000 en 8 aos a 10 % compuesto semestralmente. n c) BsF7.000 en 8 aos a 20 % compuesto anualmente. n d) BsF5.000 en 8 aos a 10 % compuesto anualmente. n e) BsF5.000 en 4 aos a 20 % compuesto anualmente. n f) V5.000 en 44 aos a 10 % compuesto anualmente. n 51. Resuelva: a) Cunto se tiene que depositar cada ao durante 7 aos, empezando el 31 de Diciembre a n n de 2007 para tener acumulados BsF10.000 el 1o de Enero se 2013 si la tasa de inters es e 7 % (los BsF10.000 incluyen el ultimo pago). b) Si usted hace una inversin ahora con i = 7 %, Cuntos aos tiene que dejarla para o a n que doble en valor? c) Suponga que se hacen las siguientes inversiones: BsF1.000 ahora; BsF1.500 en 2 aos; n BsF2.000 en 3 aos. Si la tasa de inters es 15 %, Cunto se habr acumulado al nal de n e a a 5 aos? n 52. Un banco ofrece un plan de ahorros que en 5 aos pagar BsF100 por cada BsF80 depon a sitados ahora. Cul es la tasa de inters? a e 53. Se ofrece un prstamo de $1000 pagable en cuatro cuotas de $262,6 cada 3 meses. Cul e a es la tasa de inters efectiva al ao? e n 54. El primero de Enero de 2005 Jos solicit un prstamo de BsF20.000 a un banco para e o e comprarse un carro. Firm un contrato para pagar el prstamo en 24 pagos iguales meno e suales basados en una tasa de inters mensual de 1,5 %. Transcurrido un ao, le surge e n otra fuente de nanciamiento ms econmica y piensa en renanciar su deuda a travs a o e de la entidad que cobra solamente 1 % mensual. Si hace esto despus de haber hecho 12 e pagos al banco y si renancia su deuda restante sobre un plazo de 8 meses, Cunto es a su nueva cuota mensual?
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55. Se ofrece un prstamo de BsF2.000 pagable en 16 semanas con cuotas semanales de e BsF144.4 Cul es la tasa de inters efectiva al ao? a e n 56. Se desea invertir una cantidad X el d que Juan cumpla 4 aos para poder pagarle a n BsF20.000 en cada cumpleaos del 18 al 22, ambos inclusivos. Si la tasa de inters es 4 % n e anual, Cul es el valor m a nimo de X? 57. Resuelva: a) En 1996 una compa pag al Concejo Municipal el alquiler de un terreno; lo pag por na o o adelantado por seis aos. En el contrato se acord pagar los siguientes seis aos (2002n o n 2007) con pagos iguales de BsF15.000 al principio de cada ao. Pasan dos aos y el n n Concejo Municipal necesita fondos. El Concejo propone a la compa que le pagu por na e adelantado los seis aos restantes. Este pago se efectuar a nales de 1997. Si la tasa de n a inters es 5 %, Cunto ser el pago equivalente que la compa deber hacer? e a a na a b) En vez de pagar todo a nales de 2007 la compa ofrece pagar las cuotas corresponna dientes a los aos 2012-2014 en un slo pago a nales de 2007 y otro pago al nal de los n o aos 2015 al 2017. Cunto pagar bajo este plan a nales de 2007 y a nales de 2017? n a a 58. Se hizo un prstamo de BsF20.000 pagables en 24 meses con una tasa de inters de 1,5 % e e mensual. Despus de hacer 15 pagos se renancia la deuda restante con un prstamo de e e 6 meses pagando ahora 1 % mensual. Cul es la cuota a pagar ahora? a
Cap tulo 3 Criterios para juzgar entre alternativas

Una propuesta de invertir dinero no es atractiva si no se recupera el costo con inters. La e tasa de inters debe ser por lo menos la tasa m e nima aceptable dadas las alternativas de inversin, riesgo, etc. o Vamos a estudiar cuatro mtodos para comparar alternativas con diferentes series de pagos e y recibos. Todos los mtodos, con la misma tasa de rendimiento, llegarn a la misma decisin. e a o Como vimos que el valor presente var segn la Tasa M a u nima Aceptable de Rendimiento (TMAR) (i ) es evidente que la mejor alternativa depender del valor de i . Nota: algunos a autores denominan la TMAR como Tasa M nima Atractiva de Retorno (ver, por ejemplo Blank y Tarquin (2000)). Los cuatro mtodos en el orden en que se presentan son: e 1. Costo Anual Uniforme Equivalente con una i estipulada. 2. Valor Presente con una i estipulada. 3. La tasa interna de rendimiento, comparada con una i estipulada. 4. La relacin benecio-costo calculada con una i estipulada. o Para dominar estos conceptos empezamos con ejemplos que involucran no ms de tres altera nativas con nfasis en decisiones entre slo dos alternativas. En el Cap e o tulo 5 se extiende la discusin al anlisis de alternativas mltiples. o a u
3.1.
Costo Anual Equivalente (CAE)
En este mtodo se convierte una serie de pagos y recibos a una serie uniforme de pagos e (o recibos) equivalentes. Dadas dos series de pagos uniformes equivalentes la comparacin es o evidente. El costo anual equivalente de una inversin inicial se llama el costo de recuperacin o o de capital. En todos estos ejemplos convertimos la serie de pagos y recibos a un ujo neto anual uniforme equivalente a la serie original. Ejemplo 3.1. CAE para decidir entre dos alternativas.
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Criterios para juzgar entre alternativas
Se tiene que decidir entre dos alternativas con una i = 8 %: Alternativa A Seguir con el sistema manual actual con costo anual de BsF9.200 Alternativa B Costo inicial de BsF15.000; costo anual de mano de obra de BsF3.300; costos anuales de mantenimiento y operacin de BsF1.800; costos adicionales de BsF1.300 al ao. El equipo dura o n 10 aos y no tiene valor de salvamento. n Solucin: o Para comparar B con A convertimos el ujo de B a un ujo uniforme equivalente. Vase la e gura 3.1.
Figura 3.1: Ejemplo 3.1 Se calculan luego los costos anuales equivalentes, como sigue: Alternativa A CAE (Costo Anual Equivalente) Alternativa A = 9.200
3.1. Costo Anual Equivalente (CAE)
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Alternativa B Costo de recuperacin de capital 15.000(A/P, 8 %,10) = = 2.235 o 15.000(0,4903) Costos anuales = 5.100 Costos adicionales = 1.300 CAE (Costo Anual Equivalente) Alternativa B = 8.635 De donde se deduce que la Alternativa B es la ms econmica. a o Se puede interpretar el problema usando el ujo de caja mostrado en la tabla siguiente: Ao Alternativa A Alternativa B n 0 -15.000 1 -9.200 -6.400 2 -9.200 -6.400 3 -9.200 -6.400 4 -9.200 -6.400 5 -9.200 -6.400 6 -9.200 -6.400 7 -9.200 -6.400 8 -9.200 -6.400 9 -9.200 -6.400 10 -9.200 -6.400 B-A -15.000 +2.800 +2.800 +2.800 +2.800 +2.800 +2.800 +2.800 +2.800 +2.800 +2.800
La diferencia B A reconoce que una reduccin de BsF2.800 anuales en los costos de B o es efectivamente un ujo de recibos. Se ve que la pregunta a contestar es Vale la pena gastar BsF15.000 para ahorrar BsF2.800 anual por 10 aos? El hecho de que el CAE sea menor para n B implica que s vale la pena invertir BsF15.000 para ahorrar BsF2.800 durante 10 aos para n una tasa de inters de 8 % (siendo i = 8 % la TMAR de la compa Vamos a verlo desde e na). otro punto de vista; suponga que se quiere recuperar BsF15.000 con 8 % de inters Cul ser la e a a cantidad anual que se tendr que pagar en 10 aos? a n La cantidad anual a pagar es de 15.000(A/P,8 %,10) = 2.235. Dado que se estn recibiendo a BsF2.800 implica que se est ganando ms del 8 % m a a nimo exigido.
3.1.1.
Costo de recuperacin de capital con valor de salvamento o
Sea P el costo inicial de un equipo, n la vida o el nmero de per u odos del estudio, Vs = valor de salvamento al nal de n aos e i la tasa m n nima aceptable de rendimiento (TMAR). El costo uniforme anual equivalente se puede expresar de la siguiente forma: CR = P (A/P, i , n) V S(A/F, i , n) o
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Criterios para juzgar entre alternativas CR = (P V S)(A/P, i , n) + i V S
La cantidad que no se recupera es (P V s) y esta cantidad se convierte a su costo anual equivalente. La cantidad V S se recupera al nal del per odo del estudio. El costo anual de no tenerlo durante los n aos es el inters que se podr haber ganado si se hubiera dispuesto de n e a V S durante los n aos igual a i V S cada ao. Es decir, la cantidad (P V s) est invertida en n n a el equipo y no est ganando los intereses que se exigen. Por ello se tiene que tomar en cuenta a este costo de oportunidad.
Ejemplo 3.2. Una tercera alternativa a las dadas en el ejemplo 3.1. Una alternativa al plan B en el ejemplo 3.1 es el plan C, comprando un equipo cuyo costo inicial es BsF25.000 y el valor de salvamento al nal de 10 aos es de BsF5.000. Se espera que n con este equipo se reduzcan los costos anuales a BsF5.750. Compare la Alternativa C con la B utilizando i = 8 %. Alternativa C CR = (25.000-5.000)(A/P,8 %,10)+(0,08)5.000 = 15.000(0,4903) Costos anuales CAE (Costo Anual Equivalente) Alternativa C
= 3.381 = 5.750 = 9.131
Es evidente que la Alternativa B es mejor. El ahorro anual esperado con la Alternativa C, al compararla con B, de BsF650 no es suciente para justicar el costo de recuperacin de capital o ms alto, an tomando en cuenta el valor de salvamento de C. a u Ao Alternativa B n 0 -15.000 1 -6.400 2 -6.400 3 -6.400 4 -6.400 5 -6.400 6 -6.400 7 -6.400 8 -6.400 9 -6.400 10 -6.400 Alternativa C -25.000 -5.750 -5.750 -5.750 -5.750 -5.750 -5.750 -5.750 -5.750 -5.750 -5.750 C-B -10.000 +650 +650 +650 +650 +650 +650 +650 +650 +650 +650
3.1.2.
Comparacin cuando las vidas son distintas o
La comparacin de dos o ms alternativas de inversin se debe hacer en base a una misma o a o vida o nmero de periodos de estudio n. Si las vidas son distintas esto implica que el ujo de u caja para un ciclo se debe multiplicar por el m nimo comn mltiplo de aos para que el u u n
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servicio se compare sobre la misma vida util de cada alternativa. Por ejemplo, si se desean com parar alternativas que tienen 3 y 4 aos de vida respectivamente, se debe hacer la comparacin n o sobre un per odo de 12 aos suponiendo unas reinversiones al nal de 3, 6 y 9 aos para la n n primera alternativa y al nal de 4 y 8 aos para la segunda. n En el mtodo de calcular el CAE se est convirtiendo todos los ujos a una serie de pagos e a anuales uniformes. En otras palabras, el costo a n de ao es la misma cantidad cada ao y n n por esto si al nal de la vida util se vuelve a hacer el mismo proyecto los costos anuales sern a los mismos para este segundo per odo de inversin y as para todas las futuras reinversiones, o suponiendo que todos los ujos de caja fueran iguales para cada ciclo. Por lo tanto es suciente calcular el CAE para un ciclo porque tambin representa (1) el CAE para mltiples ciclos o e u reemplazos y (2) el CAE para siempre.
Ejemplo 3.3. Dos alternativas para la construccin de una planta. o Considere dos alternativas D y E para la construccin de una planta. Los estimados son: o
Costo inicial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Vida esperada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Valor de salvamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Costo anual de operacin y mantenimiento (O y M) o Costos adicionales anuales . . . . . . . . . . . . . . . . . . Compare las alternativas usando i = 8 % Solucin: o Alternativa D
Alternativa D Alternativa E 500.000 1.200.000 20 aos n 40 aos n 100.000 200.000 90.000 60.000 0 12.500
C.R. = (500.000-100.000)(A/P,8 %,20) + 100.000(0,08) Costo anual O y M CAE (Costo Anual Equivalente) Alternativa D Alternativa E C.R. = (1.200.000-200.000)(A/P,8 %,40) + (200.000)(0,08) Costo anual O y M Costo anual adicional CAE (Costo Anual Equivalente) Alternativa E
= 48.740 = 90.000 = 138.740
= 99.860 = 60.000 = 12.500 = 172.360
42
Tabla 3.1: Comparacin cuando las vidas son distintas o Ao n Alternativa D Alternativa E E-D 0 -500.000 -1.200.000 -700.000 1 -90.000 -72.500 +17.500 2 -90.000 -72.500 +17.500 . . . . . . . . 18 -90.000 -72.500 +17.500 19 -90.000 -72.500 +17.500 20 -90.000 -72.500 +17.500 +100.000 -500.000 +400.000 21 -90.000 -72.500 +17.500 22 -90.000 -72.500 +17.500 . . . . . . . . 38 -90.000 -72.500 +17.500 99 -90.000 -72.500 +17.500 40 -90.000 -72.500 +17.500 +100.000 +200.000 +100.000
La alternativa D tiene menor costo anual equivalente. En la alternativa D se ha tomado el hecho que la vida es ms corta utilizndose consecuena a temente el factor que corresponde a 20 aos. Se supone que habr que continuar el servicio n a despus de los 20 aos. Si se supone que se reemplazar con un equipo idntico, es decir se opta e n a e por esta alternativa por los 40 aos, los costos anuales para los 20 aos subsiguientes sern los n n a mismos porque se repetir la misma serie de pagos. a Si existen motivos para pensar que los costos de reemplazo en 20 aos sern distintos enn a tonces se deber hacer el estudio sobre el mismo per a odo de tiempo que con E, utilizando los pagos y costos de reemplazo estimados para los ultimos 20 aos. n
En este caso es fcil encontrar un per a odo que diera el mismo nmero de aos de servicio u n para ambas alternativas porque 40 se divide exactamente por 20. Sin embargo, por lo general el total de aos tiene que ser el m n nimo comn mltiplo de las vidas estimadas de cada alteru u nativa. Por ejemplo, si un equipo tiene una vida de 10 aos, el otro tiene una vida de 25 aos, n n ser necesario utilizar un per a odo de 50 aos para hacer la comparacin como se muestra en n o la Tabla 3.1. El (la) estudiante puede conrmar que el CAE de dos ciclos de la alternativa D es igual al CAE para un ciclo de la alternativa D.
43
3.1.3.
Comparacin cuando las alternativas tienen vidas perpetuas o (vidas innitas)
A veces se supone que una estructura dura para siempre. Claro, sto no es real y cuando se e dice para siempre normalmente se reere a un plazo de tiempo largo, como por ejemplo, 100 aos. En estudios econmicos la diferencia es muy poca. Considere el factor de recuperacin de n o o capital (A/P ,i %,n) para n = 50 aos, que es 0,08174 y para n = 80 aos, que es 0,08017 y para n n n = 100 que es 0,08004. El l mite cuando n del factor (A/P ,i %,n) es i %. Entonces, el costo de recuperacin de capital (CAE) de una inversin para siempre es el valor del inters o o e anual que se podr haber obtenido dejando la inversin P para siempre en un fondo que a o pagara i anual. Al invertir P en este proyecto se pierde esta ganancia y por lo tanto es un costo asociado a dicha inversin P . o
Ejemplo 3.4. Dos alternativas para la construccin de un acueducto. o
Hay dos alternativas para la construccin de un acueducto en dos sitios. Utilice i = 8 %, o para comparar las alternativas. Los datos son los siguientes: Alternativa J: Involucra la construccin de un tnel con un costo inicial de $200.000 pero o u que durar para siempre. El costo anual de mantenimiento es de $500. Hay que comprar un a equipo por $90.000 con vida estimada de 20 aos y costo anuales de $2.000. n Alternativa K: Involucra invertir en tuber de acero que cuesta $70.000, tiene una vida de a 50 aos y costos anules de $700 y un canal que cuesta $80.000 y ser permanente. El costo de n a mantenimiento del canal es de $5.000 al ao los primeros 5 aos y $1.000 a partir del siguiente n n ao. El forro de cemento para el canal costar $40.000, tendr una vida de 25 aos y costos n a a n anuales de mantenimiento de $300. Solucin: o Alternativa J Tnel u C.R. capital = 200.000(0,08) Mantenimiento Equipo C.R. = 90.000(A/P,8 %,20) Mantenimiento Costo Anual Equivalente Total Alternativa J = 16.000 = 500 = 9.167 = 2.000 = 27.667
44
Alternativa K Tuber a C.R. = 70.000(A/P,8 %,50) Mantenimiento Canal C.R. = 80.000(0,08) = inters e Inters sobre el valor presente del mantenimiento e adicional los primeros 5 aos = 4.000(P/A,8 %,5)(0,08) n Mantenimiento Forro de cemento C.R. = 40.000(A/P,8 %,25) Mantenimiento Costo Anual Equivalente Total Alternativa K La Alternativa K resultar en un ahorro anual de $8.520 a Nota: El costo adicional de mantenimiento durante los aos 1 al 5 es un costo que no n recurre como el costo inicial. Para convertirlo a un costo anual equivalente durante la vida del canal, primero hay que llevarlo a un valor presente en el ao 0 y entonces, al igual que con n la inversin inicial, se convierte en una serie anual innita multiplicndola por la tasa de inters. o a e = = = = = 5.722 700 6.400 1.278 1.000
= 3.747 = 300 = 19.147
3.1.4.
Comparacin entre alternativas que tienen desembolsos con o un gradiente uniforme
Ejemplo 3.5. Comparacin de dos alternativas para la compra de un equipo. o
De datos histricos con la experiencia de usar una cierta clase de equipo, se encontr que o o los costos de mantenimiento resultan como promedio en: BsF6.400 el primer ao, BsF7.720 el n segundo ao, BsF9.040 el tercer ao y aumentan en BsF1.320 cada ao de su vida util. El costo n n n inicial de un tractor es BsF48.000. El valor de salvamento es de BsF16.000 para un equipo de 7 aos y de BsF11.200 para un equipo de 10 aos. Compare la econom de comprar un equipo n n a de 7 10 aos, utilizando i = 8 %. o n Solucin: o Equipo de 7 aos n C.R. = (48.000 -16.000)(A/P,8 %,7) + 16.000(0,08) CAE de mantenimiento 6.400 + 1.320(A/G,8 %, 7) CAE (Costo Anual Equivalente) Equipo de 7 aos n = = = 7.428 9.952 17.380
45
Equipo de 10 aos n C.R. = (48.000 -11.200) (A/P,8 %,10) + 11.200 (0,08) CAE de mantenimiento 6.400 + 1.320(A/G,8 %,10) CAE (Costo Anual Equivalente) Equipo de 10 aos n = 6.380 = 11.508 = 17.888
Resulta que el costo anual equivalente es un poco ms econmico para un equipo de una a o vida de 7 aos que para uno de 10 aos, aunque la diferencia no es muy signicativa. n n
3.1.5.
Comparacin cuando hay series de pagos irregulares o
En los ejemplos previos se ha tratado con series de costos anuales iguales, con un gradiente o uniforme, con valor inicial y valor de salvamento. Si el ujo de caja es irregular entonces se tienen que llevar los costos en cada ao, o a un valor inicial o a un valor util, para despus n e repartirlo en una serie uniforme con (A/P,i %,n) (A/F,i %,n). o
Ejemplo 3.6. Decisin entre invertir en un veh o culo nuevo uno usado. o Considere la decisin entre invertir en un veh o culo nuevo uno usado. Las alternativas tieo nen los ujos de caja dados por la tabla siguiente. Utilice i = 8 % anual. Cul proyecto tiene a el menor CAE?
Ao Veh n culo Veh culo Nuevo Usado 0 -35.000 -10.000 1 -500 -3.000 2 -800 -2.000 3 -1.000 -3.000 4 -1.750 -4.000 5 -2.300 -5.000 5 +15.000 +2.000 Cul inversin tiene el menor CAE? a o Solucin: o Como las alternativas tienen ujos irregulares hay que llevar todos los pagos o al ao 0, o n al ao 5 para poderlos repartir entre los 5 aos en unas series uniformes. Para la alternativa n n del veh culo nuevo, llevamos todos los costos a un valor presente (en el ao 0). n
46
Criterios para juzgar entre alternativas Ao n (a) (b) (a*b) (n) Flujo de Caja (P/F ,8 %,n) VP en el ao 0 n 0 -35.000 -35.000 1 -500 0,9259 -462,95 2 -800 0,8573 -685,84 3 -1.000 0,7938 -793,80 4 -1.750 0,7350 -1.286,25 5 -2.300 0,6806 -1.565,38 +15.000 0,6806 +10.209,0 Total +29.585,22
Veamos los clculos para cada alternativa: a Veh culo Nuevo Valor presente neto de ujo CAE = 29.585 (A/P,8 %,5) para la Alternativa A
= =
29.585 7.414
Veh culo Usado Este ujo no es tan irregular y se puede calcular el valor presente de la serie al hacer: Llevar todos los pagos a su valor presente como se hizo para la alternativa A o Aprovechar la irregularidad que existe y as ahorrar clculos de la forma siguiente: separa a mos los 3.000 en el ao 1, en dos pagos, uno de 1.000 y otro de 2.000. Entonces obtenemos n una serie con gradiente (1.000, 2.000, 3.000, 4.000 y 5.000) ms un pago adicional en el a ao 1 que se puede repartir durante los 5 aos, llevndolo primero a su valor presente en n n a el ao 0 y despus calculando su costo anual equivalente. n e C.R = (10.000 -2.000) (A/P,8 %,5) + 2.000(0,08) Costos anuales Costos anuales del gradiente = 1.000(A/G,8 %,5) Costo anual del pago en el ao 1 = 2.000(P/F,8 %,1)(A/P,8 %,5) n Costo Anual Equivalente Total Alternativa B = = = = = 2.164 1.000 1.850 464 5.478
Se preere la alternativa de invertir en el veh culo usado que tiene el CAE menor.
3.2.
Valor Presente (VP)
En este mtodo se convierte una serie de pagos a un unico pago en el ao 0 llamado el valor e n presente. Los ujos de alternativas, incluidos los benecios, se comparan en base a su valor presente neto. A veces se hace referencia a este mtodo como el mtodo que descuenta valores e e futuros y a la tasa de inters como la tasa de descuento. Efectivamente no es slo este mtodo e o e que descuenta valores futuros sino todos los mtodos de ingenier econmica que usan una e a o tasa de inters mayor que cero. e
3.2. Valor Presente (VP)
47
3.2.1.
Uso del valor presente para comparar series alternativas de recibos y desembolsos
Ejemplo 3.7. Comparacin de las alternativas A, B, y C de los ejemplos 3.1 y 3.2. o Consideremos las alternativas A, B, y C de los ejemplos 3.1 y 3.2. Estas alternativas o planes se pueden comparar en base a su valor presente con i = 8 %. Alternativa A Valor presente de los costos anuales = 9.200(P/A,8 %,10) Valor Presente Alternativa A Alternativa B Valor presente de costos anuales = 6.400(P/A,8 %,10) Costo inicial Valor Presente Alternativa B Alternativa C Valor presente de costos anuales = 5.750(P/A,8 %,10) Costo inicial Valor presente de todos los pagos durante 10 aos n Menos Valor presente de valor de salvamento = 5.000(P/F,8 %,10) Valor Presente Alternativa C
= 61.730 = 61.730
= 42.940 = 15.000 = 57.940
= 38.580 = 25.000 = 63.580 = -2.320 = 61.260
El valor de salvamento es un recibo y se tiene que restar su valor presente del costo de la inversin inicial para encontrar el costo neto. o Los costos anuales equivalentes se pueden obtener del valor presente sencillamente multiplicando por el factor (A/P,8 %,10) y se obtienen los mismos resultados que antes.
Alternativa A Alternativa B Alternativa C
= = =
CAE = 61.730(A/P,8 %,10) = 9.200 CAE = 57.940(A/P,8 %,10) = 8.635 CAE = 61.260(A/P,8 %,10) = 9.130
Es evidente que ambos mtodos dan el mismo resultado. Incluso, el primer paso para cale cular los costos anuales equivalentes de una serie no regular es hallar primero el valor presente.
Ejemplo 3.8. Dos planes para la provisin de electricidad. o
48
Considere los dos planes siguientes para la provisin de electricidad para los prximos 15 o o aos: n Plan F es un programa de inversiones en tres etapas; $60.000 en seguida, $50.000 en 5 aos y n $40.000 despus de 10 aos. Los impuestos anuales son 5 % de la inversin total hasta la e n o fecha. Los costos de mantenimiento son $1.500 los primeros 5 aos, $2.500 los siguientes n 5 aos y $3.500 los ultimos 5 aos. El valor de salvamento es $45.000. n n Plan G requiere una inversin inmediata de $90.000, ms $30.000 al nal de los 8 aos. Los o a n costos de mantenimiento se han estimado en $2.000 anuales, los primeros 8 aos y $3.000 n los ultimos 7 aos. El valor de salvamento es $35.000 e impuestos son del 5 % anual hasta n la fecha. Compare los dos planes usando i = 7 %. Solucin: o Plan F Inversin inicial o VP de la inversin hecha el 5o ao = 50.000(P/F,7 %,5) o n VP de la inversin hecha el 10o ao = 40.000(P/A,7 %,10) o n VP de los costos anuales aos 1 al 5 = 4.500(P/A,7 %,5) n VP de los costos anuales aos 6 al 10 = n 8.000{(P/A,7 %,10)(P/A,7 %,5)} VP de los costos anuales aos 11 al 15 = n 11.000{(P/F,7 %,15)(P/A,7 %,10)} VP de todos los pagos durante 15 aos n Menos VP del valor de salvamento = 45.000(P/F,7 %,15) Valor Presente neto del Plan F Plan G Inversin inicial o VP de la inversin despus de 8 aos = 30.000(P/F,7 %,8) o e n VP de los costos anuales aos 1 al 8 = 6.500(P/A,7 %,8) n VP de los costos anuales aos 9 al 15 = n 9.000{(P/A,7 %,15) (P/A,7 %,8)} VP de todos los pagos Menos VP del valor de salvamento = 35.000(P/F,7 %,15) Valor Presente neto del Plan G
= = = = =
60.000 35.650 20.330 18.450 23.390
22.920 180.740
= -16.310 = 164.430
= = = =
90.000 17.460 38.810 28.230 174.500
= =
-12.680 161.820
El valor presente del Plan G es menor que el valor presente del Plan F, pero la diferencia es
49
pequea y un cambio pequeo en un estimado podr cambiar la balanza de los valores presentes n n a (ms adelante en el curso, en la seccin sobre anlisis de sensibilidad, se discutir al respecto). a o a a
3.2.2.
Comparacin cuando las alternativas tienen vidas distintas o
No tiene sentido comparar valores presentes de dos o ms ujos de dinero distintos a no ser a que den el mismo servicio durante el mismo nmero de aos. Al calcular costos anuales equiu n valentes, hicimos la suposicin que al reemplazar un equipo involucra que los gastos se repitan. o Vamos a seguir con este supuesto. Entonces, es necesario encontrar un per odo de tiempo comn u a ambas alternativas, es decir, el m nimo comn mltiplo de las vidas de las alternativas. El u u mtodo 1 ilustra esta tcnica. e e Si una serie de m aos se repite tendr el mismo valor presente que la primera inversin, n a o pero con la gran diferencia de que este valor presente ocurrir en el ao m, el ao en el cual a n n se repite la inversin. Para hallar el verdadero valor presente en el ao 0, cuando se empieza o n el estudio hay que llevar este valor presente a su valor presente equivalente en el ao 0. El n mtodo 2 muestra esta tcnica. Los siguientes ejemplos ilustran como manejar clculos del valor e e a presente cuando las vidas son distintas.
Ejemplo 3.9. Alternativas D y E del ejemplo 3.3 con vidas distintas. Se reere al ejemplo 3.3 en que las alternativas D y E tienen vidas distintas.
Figura 3.2: Flujogramas del ejemplo 3.3 Solucin Mtodo 1: o e

50
Alternativa D VP del costo inicial VP del costo neto renovable en 20 aos = n (500.000 100.000)(P/F,8 %,20) VP de costos anuales = 90.000(P/A,8 %,40) VP de gastos Menos VP del valor de salvamento despus e 100.000(P/F,8 %,40) Valor Presente neto de la Alternativa D -
= = =
500.000 85.800 1.073.200 1.659.000 -4.600 1.654.400
de
40
aos n
= = =
Alternativa E Costo inicial VP de costos anuales = 72.500(P/A,8 %,40) VP de los desembolsos Menos VP del valor de salvamento = 200.000(P/F,8 %,40) Valor Presente neto de la Alternativa E
= = =
1.200.000 864.600 2.064.600
= -9.200 = 2.055.400
La alternativa D tiene menores costos netos. Es fcil convertir el valor presente a un costo a anual equivalente: CAE de la Alternativa D CAE de la Alternativa E = 1.654.400(A/P,8 %,40) = 138.740 = 2.055.400(A/P,8 %,40) = 172.360
Solucin Mtodo 2: En vez de considerar todos los 40 aos como una sola serie se puede hallar o e n el valor presente de la primera inversin y despus sumar a sta el valor presente de la misma o e e inversin hecha en el ao 20. o n Alternativa D Costo inicial VP de los costos anuales = 90.000(P/A,8 %,20) Menos VP del valor de salvamento = 100.000(P/F,8 %,20)
= =
500.000 883.620 1.383.620 -21.450 1.362.170
Ms a VP de la segunda inversin aos 21 al 40 = 1.362.170(P/F,8 %,20) = o n 292.230 Valor Presente neto de la Alternativa D para 40 aos n = 1.654.400 Solucin Mtodo 3: Tambin se puede usar el mtodo del costo anual equivalente para calo e e e cular el valor presente. Primero se calcula el CAE (vea ejemplo 3.1.3).
51
Alternativa D VP del CAE para 40 aos 138.740(P/A,8 %,40) n Valor Presente neto de la Alternativa D para 40 aos n
= 1.654.400 = 1.654.400
3.2.3.
Comparacin cuando las alternativas dan servicio perpetuo o (vidas innitas)
En la seccin anterior se not que el costo anual equivalente de una inversin para siempre o o o est dado por: a
CAE = P i Entonces el valor presente de una serie de pagos para siempre, llamado Costo Capitalizado, est dada por: a CAE i
P =
Costo Capitalizado: Es el valor presente de una serie perpetua o es igual al costo anual equivalente dividido entre la tasa de inters. e Ejemplo 3.10. Clculo del costo capitalizado de dos alternativas. a Considere las alternativas D y E descritas arriba, pero vamos a suponer una serie innita de renovaciones. Cul es el costo capitalizado? a Solucin: o Alternativa D Costo inicial VP serie innita de renovaciones = (500000100000)(A/F,8 %,20) 0,08 VP de los costos anuales = 90,000 0,08 Costo capitalizado total de la Alternativa D Alternativa E Costo inicial VP de una serie innita de renovaciones = (1200000200000)(A/F,8 %,40) 0,08 VP de los costos anuales para siempre = 72,500 0,08 Costo capitalizado total de la Alternativa E
500.000 109.250 = 1.125.000 = 1.734.250
= = = =
1.200.000 48.250 906.250 2.154.500
52
Nota: El VP de una serie innita es casi igual que el VP para 40 aos. Con i = 8 %, 40 aos y n n para siempre dan casi los mismos resultados.
3.2.4.
Comparacin de costos capitalizados de una inversin inmeo o diata con una inversin diferida o
Ejemplo 3.11. Proyeccin de alternativas por etapas. o A veces se espera un aumento en la demanda en el futuro y hay que tomar la decisin si o construir ahora para toda la demanda esperada o si hacer el proyecto en dos etapas.
A B Capacidad completa Capacidad en dos etapas Inversin: $300.000 o $200.000 ahora $200.000 en 20 aos n
Si i = 5 %, VP de 200.000 en 20 aos es 75.400 o sea da una ventaja a la segunda alternativa. n Vamos a considerar la posibilidad de que haya diferencia en el costo de mantenimiento entre las dos alternativas y supongamos que los tneles duran para siempre. Supongamos que se u trata de (Alternativa A) un tnel grande ahora o (Alternativa B) un tnel de la mitad de la u u capacidad ahora y otro de la mitad de la capacidad en 20 aos. Adicionalmente se requiere: n
Alternativa A Reparacin de $10.000 cada 10 aos. o n Alternativa B Reparacin de $8.000 cada 10 aos para cada tnel; costos adicionales de o n u bombeo debido a la friccin, igual a 1.000 al ao y 2.000 al ao con 2 tneles. o n n u Cules son los costos capitalizados de las alternativas? a Solucin: o Alternativa A: Capacidad Completa Ahora Inversin o Reparacin = 10000(A/F,5 %,10) o 0,05 Costo capitalizado de la Alternativa A = 300.000 = 15.900 = 315.900
3.3. Tasa Interna de Rendimiento (TIR)
53
Alternativa B: Mitad Capacidad Ahora Primer Tnel u Inversin o Reparacin = 8000(A/F,5 %,10) o 0,05 Costos de Bombeo = 1000 0,05 Segundo Tnel (usando los clculos del primer tnel) u a u VP de la Inversin = 200.000(P/F,5 %,20) o Reparacin = 12.720(P/F,5 %,20) o Costos de Bombeo = 20.000(P/F,5 %,20) Costo capitalizado de la Alternativa B = = = 200.000 12.720 20.000
= 75.380 = 4.790 = 7.540 = 320.430
En este caso los costos adicionales de mantenimiento en la alternativa B da la ventaja a la alternativa A. Evidentemente como la diferencia es pequea, una tasa de inters mayor que 5 % n e resultar en costos capitalizados iguales. a
3.2.5.
Costo Anual Equivalente o Valor Presente?
Ambos mtodos, correctamente aplicados, dan los mismos resultados. A veces, por ejemplo e cuando las vidas son distintas, calcular los costos anuales es ms fcil. Tambin es ms fcil a a e a a cuando la mayor de los costos los dan en anualidades. a Si el costo inicial es muy grande comparado con los otros costos puede que parezca ms a natural llevar todos los costos a un valor presente. A veces se desea saber cunto se justica pagar por una propiedad que se va a comprar a ahora, para producir ganancia. En este caso un clculo del valor presente indicar el precio a a mximo que se deber pagar. a a
3.3.
Tasa Interna de Rendimiento (TIR)
Los ejemplos de evaluacin por el valor anual equivalente y valor presente empezaron asuo miendo la tasa m nima aceptable de rendimiento. Dada esta tasa m nima hicimos clculos para a ver que los proyectos cumpliesen con este criterio. Muchas veces es una buena idea calcular la tasa de rendimiento en vez de slo averiguar si una inversin cumple con una determinada o o norma o tasa de rendimiento. Cuando la T IR = i, quiere decir que los recibos nos devuelven exactamente la inversin inicial con esta tasa i. Entonces, el valor presente del ujo de caja o calculado con una tasa de inters i es igual al valor de la inversin inicial. En otras palabras, e o buscamos i tal que el valor presente neto del ujo sea igual a 0. La gura 3.3 ilustra la relacin entre valor presente y la tasa de inters para un ujo sencillo o e de una inversin inicial y una serie de pagos futuros. El punto en que la curva hace interseccin o o con el eje de las i, corresponde a la Tasa Interna de Rendimiento (T IR).
54
Figura 3.3: El Valor Presente como funcin de la tasa de inters i o e Normalmente este clculo se hace por tanteo, probando con varias tasas de inters hasta a e encontrar dos valores presentes: uno mayor que cero y otro menor que cero, para poder calcular la TIR por interpolacin. o
Ejemplo 3.12. Compra de un tractor para alquilarlo. Juan Garc piensa invertir $12.000 en la compra de un tractor para despus ganar dinero a e alquilndolo. Se estima que la vida util de tractor ser de 8 aos con un valor de salvamento a a n de 10 % del valor inicial. Los estimados de los gastos y recibos anuales se muestran en la tabla 3.2.
55
Tabla 3.2: Estimado del ujo de comprar y alquilar el tractor Ao Ingresos Desembolsos n 0 -12.000 1 +4.200 -500 2 +3.900 -900 3 +3.600 -1.200 4 +3.500 -1.400 5 +3.100 -1.400 6 +3.000 -1.500 7 +2.800 -1.500 8 +2.650 -1.500 8 +1.200 Flujo Neto -12.000 +3.700 +3.000 +2.400 +2.100 +1.700 +1.500 +1.300 +1.150 +1.200
La tabla 3.3 nos muestra que la TIR del proyecto es 12 %. Al calcular el valor presente se ten que utilizar el factor (P/F ,i,n) para cada ao y cada i. Una vez que se ha convertido a n el ujo neto a su valor equivalente en el ao 0, se calcula la suma del valor presente total n neto. Para una tasa de inters TIR este total es igual a cero. Pero como +1 es insignicante e comparado con el valor de la inversin inicial, entonces la TIR es de 12 %. o
Tabla 3.3: Clculo del Valor Presente para hallar la TIR a Ao n Flujo Neto Valor Presente con i = 11 % -12.000 +3.333 +2.435 +1.755 +1.383 +1.009 +802 +626 +1.020 +363 Valor Presente con i = 12 % -12.000 +3.304 +2.392 +1.708 +1.335 +965 +760 +588 +949 +1 Valor Presente con i = 14 % -12.000 +3.274 +3.349 +1.663 +1.288 +923 +720 +553 +884 -346
0 -12.000 1 +3.700 2 +3.000 3 +2.400 4 +2.100 5 +1.700 6 +1.500 7 +1.300 8 +2.350 Valor Presente Neto Total
Ejemplo 3.13. Compra de un terreno para montar una fbrica. a Una compa est considerando una propuesta de comprar un terreno para montar una na a fbrica. La inversin de $300.000 en el terreno se tiene que hacer 2 aos antes de empezar a o n
56
operaciones. En adicin hay que invertir $800.000 en equipos y otros, un ao antes de empezar o n operaciones y $700.000 al empezar operaciones. La vida de la planta es de 15 aos a partir de n la fecha de empezar a operarla. Hay que invertir $200.000 al comienzo como capital activo que se recupera al nal de las operaciones. El valor del terreno se mantiene jo y recuperable al nal del per odo. Los equipos no tienen valor de salvamento al nal de los 15 aos. La tabla n 3.4 muestra el ujo de caja con estimados de los ingresos netos durante los 15 aos de funcion namiento.
Tabla 3.4: Clculo del Valor Presente para determinar la TIR del ejemplo 3.13 a Flujo de Caja Ao n Antes de Impuestos (VP con i = 0 %) -2 -300 -1 -800 0 -900 1 +100 2 +300 3 +400 4 +500 5 +500 6 +500 7 +500 8 +500 9 +500 10 +500 11 +500 12 +400 13 +400 14 +300 15 +700 Totales +$4.600 Flujo de Caja Despus de Impuestos e VP con i = 0 % -300 -800 -900 +100 +200 +250 +300 +300 +300 +300 +300 +300 +300 +300 +250 +250 +200 +650 +$2.300 Valor Presente con i = 8% -350 -864 -900 +93 +171 +198 +221 +204 +189 +175 +162 +150 +139 +129 +99 +92 +68 +205 +$181 Valor Presente con i = 10 % -363 -880 -900 +91 +165 +188 +205 +186 +169 +154 +140 +127 +116 +105 +80 +72 +53 +156 -$136
La gura 3.4 muestra la interpolacin para hallar la TIR del ejemplo. o Solucin: o Ya que 8 % da un valor presente neto mayor que cero, mientras 10 % da un valor presente neto menor que cero, la verdadera TIR tiene que estar entre estas dos (Vea gura 3.4). La interpolacin lineal nos indica que la TIR es de 9.1 %. o Valor Presente con 8 % Valor Presente con 10 %
= =
+181 -136
57
Figura 3.4: Interpolacin para hallar la TIR o
i = 8% +
181 2 % = 9, 1 % 317
Si hubiramos especicado una TMAR de 10 %, evidentemente este proyecto no ser acepe a table. Para una TMAR 9.1 % el proyecto ser aceptable. a
3.3.1.
Determinacin de la TIR de una serie uniforme de ingresos o netos
Ejemplo 3.14. Clculo de la TIR sobre la inversin adicional en en la alternativa B del ejema o plo 3.1.
En el ejemplo 3.1 comparamos las alternativas A y B. La diferencia (vea el ejemplo) entre las alternativas A y B era una inversin de 15.000 en el ao cero con el benecio de ahorros o n anuales de 2.800 para 10 aos. Cul es la TIR de esta inversin adicional en B? n a o Solucin: o
V P = 0 = 15,000 + 2,800(P/A, i, 10) 15,000 = 5, 357 2,800
(P/A, i, 10) = Por tanteo
58
Criterios para juzgar entre alternativas Con i = 12 % = (P/A,12 %,10) = 5,650 Con i = 15 % = (P/A,15 %,10) = 5,019
de donde 5, 650 5, 357 ) (15 % 12 %) 13, 4 % = 5, 650 5, 019
T IR = 12 % + (
Ejemplo 3.15. Clculo de la TIR sobre la inversin adicional en el ejemplo 3.2. a o En el ejemplo 3.2 comparamos las alternativas C y B. (vase la tabla mostrada en el ejeme plo 3.2 para el ujo neto). La diferencia entre C y B es una inversin adicional en C que rinde o ahorros anuales de 650 y 5.000 al nal de los 10 aos. Se puede calcular la TIR de la inversin n o adicional en C usando las tablas, pero ahora, como el clculo involucra dos factores no se puede a despejar uno de la ecuacin. o Solucin: o
3 Para i = 1 4 % =
3 3 V P = 10,000 + 650(P/A, 1 %, 10) + 5,000(P/F, 1 %, 10) = +120 4 4 Para i = 2 % = V P = 10,000 + 650(P/A, 2 %, 10) + 5,000(P/F, 2 %, 10) = 59 Por interpolacin o T IR = 1, 9 %
NOTA 1: Aqu se calcul la diferencia entre B y C. Si se calculara el VP de ambos ujos o con i = 1,9 % se observar que tienen aproximadamente el mismo VP. a Alternativa B VP con i = % 73.250 VP con i = 2 % 72.490 13 4 Alternativa C 73.130 72.550 B-C +120 -60
NOTA 2: La tasa de retorno sobre la inversin adicional es tambin la tasa que hace que o e ambos planes tengan el mismo costo anual equivalente. Alternativa B 8.048 8.070 Alternativa C 8.035 8.077 B-C +13 -7
CAE con i = 1 3 % 4 CAE con i = 2 %
59
Esto nos indica que se puede utilizar este mtodo para hallar la tasa interna de rendimiene to. Es decir, buscar la tasa de inters tal que las dos alternativas tengan el mismo costo anual e equivalente.
NOTA 3: Con la TMAR = 8 % se preere B a C segn el clculo del CAE. Encontramos u a que la TIR de B es 13,4 % comparada con A y por eso se preere a B. Ahora bien, la inversin o adicional en C rinde 1,9 % que es menor que el 8 % que se requiere. Por esto no se justica la inversin adicional en C, aunque si uno compara C con A, C tiene una TIR de 8,4 %. o
60
Tabla 3.5: Flujo de caja de la inversin adicional de la alternativa E en el ejemplo 3.3 o Ao n Proyecto D Proyecto E E-D 0 -500.000 -1.200.000 -700.000 1 -90.000 -72.500 +17.500 2 -90.000 -72.500 +17.500 . . . . . . . . 18 -90.000 -72.500 +17.500 19 -90.000 -72.500 +17.500 20 -90.000 -72.500 +17.500 +100.000 -500.000 +400.000 21 -90.000 -72.500 +17.500 22 -90.000 -72.500 +17.500 . . . . . . . . 38 -90.000 -72.500 +17.500 99 -90.000 -72.500 +17.500 40 -90.000 -72.500 +17.500 +100.000 +200.000 +100.000 VP con i = 2,5 % 2.966.200 2.945.500 +20.700 VP con i = 3 % 2.771.200 2.814.500 -43.300
3.3.2.
Clculo de la TIR cuando las vidas son distintas a
Ejemplo 3.16. Clculo de la inversin adicional de la alternativa E en el ejemplo 3.3. a o Considere el ejemplo 3.3. Ambos proyectos involucran costos; no tenemos informacin sobre o el valor del servicio que brindan. Si es igual, la diferencia entre ellos es en los costos. El proyecto E requiere una mayor inversin inicial pero ahorra en costos anuales. Entonces, se puede o calcular la tasa interna de rendimiento de la inversin adicional en E. o Solucin 1: o Primero es necesario que los planes den servicio por el mismo per odo de tiempo. Supngase o otra vez que los desembolsos de los primeros 20 aos del proyecto D se repetirn los siguientes n a 20 aos como se muestra en la Tabla 3.5. n
Por interpolacin o T IR = 2, 7 % La misma TIR = 2,7 % se puede hallar por interpolacin entre las diferencias en costos o anuales equivalentes para i = 2,5 % e i = 3 %. La tasa de rendimiento sobre la inversin adicioo
61
nal es tambin la tasa para la cual los dos ujos tienen el mismo costo anual equivalente. e Este es otro mtodo para hallar la TIR que a veces resulta ms sencillo si las vidas son e a distintas porque no se tiene que repetir el ujo al nal de la vida util. Solucin 2: o Se halla i tal que CAEE (i) = CAED (i).
(120,00020,000)(A/P, i, 40)+7,250+20,000(i) = (50,00010,000)(A/P, i, 20)+9,000+10,000(i) o sea: 100,000(A/P, i, 40) 1,750 + 10,000(i) 40,000(A/P, i, 20) = 0 Entonces se halla i por tanteo e interpolacin: o Para i = 2, 5 % = CAEED (i) = 82 Para i = 3 % = CAEED (i) = 137 Por interpolacin: TIR = 2,7 % o
3.3.3.
Estimacin de la tasa de inters para empezar a tantear (Fluo e jos sencillos)
Por ujos sencillos se entiende ujos con un slo cambio en signos. En estos casos, prio mero que todo deber amos averiguar si hay rendimiento; es decir averiguar si par i = 0 % los recibos devuelven la inversin. Si la suma algebraica del ujo es cero, el rendimiento se ceo ro; si es menor que cero hay prdida y si es mayor que cero hay rendimiento (esto no es cierto e para ujos con ms cambios en signo - vea seccin Flujos con mltiples tasas de rendimiento). a o u El tiempo de clculo se minimiza si se empieza con una tasa de inters que est cerca en a e e valor al valor correcto. A veces una inspeccin del ujo neto nos puede dar un buen estimado o de la verdadera tasa de inters. Por ejemplo, si casi todo el ujo neto positivo se concentra e al nal del per odo, se puede aproximar el ujo suponiendo que todo el ujo neto positivo F, ocurre en el ultimo ao, dada la inversin inicial P. Entonces, la evaluacin de (P/F ,i %,n) n o o correspondiente nos dar una idea aproximada de i con la cual podemos empezar a tantear. a Para el caso del ejemplo 3.3.1 se nota que el ujo positivo est distribuido durante los 8 aos a n 18,050 y se puede aproximar ste a un ujo neto anual. En este caso ser e a 8 = 2,256, lo cual 12,000 corresponde a un valor de (P/A,i %,8) = 2,256 = 5,32. Para n = 8, i = 10 %, (P/A,10 %,8) = 5,33 y para 12 %, (P/A,12 %,8) = 4,97. Notamos que hay ms ujo positivo al principio que al a nal y por lo tanto, la TIR tiene que ser mayor que 10 %. Una buena estrategia ser probar a con 11 % 12 % y, segn el resultado, hacer el segundo tanteo con una tasa mayor o menor. o u Si encontramos que el valor presente del ujo neto es positivo, hay que tantear con una tasa de inters ms alta y viceversa, hasta encontrar dos tasas que den un intervalo del valor e a presente que incluya el valor presente neto cero. Entonces, se halla la TIR por interpolacin. o
62
3.3.4.
Errores al interpolar para hallar la TIR (i )
Dado que la relacin entre el valor presente y la tasa de inters no es lineal, la interpolacin o e o lineal introduce errores. Estos errores se pueden minimizar utilizando un intervalo pequeo de n interpolacin, de 2 % o menos. El error de la interpolacin lineal es mayor cuando i se halla o o en medio de las dos tasas utilizadas en la interpolacin. Por ejemplo, supongamos que en el o ejemplo 3.3.1 se hubiera interpolado entre 10 % y 15 %. Nos dar a: i = 10 % + 746 (15 % 10 %) = 12, 2 % 1,731
El error es de 0,2 %, pues vimos que la TIR era de 12 %.
3.3.5.
Flujos con m ltiples tasas de rendimiento u
Hasta ahora hemos considerado ujos sencillos con una inversin y el resto del ujo neto o positivo. Sin embargo, existen ujos que no tienen la curva sencilla de la gura 3.3 sino que pueden tener ms de un punto de interseccin, dando as valores mltiples de la tasa interna a o u de rendimiento. Esto surge porque el valor presente es una funcin de la tasa de inters, o e representado por un polinomio de grado n. V P (i) = P0 + F2 F3 Fn F1 + + + ... + 2 3 (1 + i) (1 + i) (1 + i) (1 + i)n
Para este polinomio pueden existir n ra correspondientes a valores distintos de la TIR. ces La regla de signos de Descartes dice que el nmero mximo de ra u a ces reales positivas es igual al nmero de cambios de signo en la serie de coecientes P0 , F1 , F2 , F3 , ... Fn . Si hay ms de u a un cambio de signo entonces puede resultar en ms de un valor de la TIR. En estos casos se a deber utilizar para evaluar la inversin bajo consideracin. a o o
Ejemplo 3.17. Clculo de la TIR de un ujo irregular. a Considere los proyectos cuyos ujos se presentan en la Tabla 3.6 y en la gura 3.5.
La gura 3.5 muestra que el Proyecto M es factible para i < 20 % y tambin para 50 < i < e 100 mientras que para el Proyecto L es factible para 10 < i < 110.
3.4.
Anlisis Benecio - Costo a
Este mtodo para evaluar proyectos se usa sobre todo en el sector pblico. El criterio es que e u los benecios de un proyecto deben ser mayores que los costos. En la prctica los proyectos gua bernamentales son ms dif a ciles de evaluar. Por ejemplo, considere la evaluacin de un proyecto o
3.4. Anlisis Benecio - Costo a
63
Tabla 3.6: Flujo de caja de los proyectos del ejemplo 3.17 Fin de Ao Proyecto L Proyecto M n 0 -2.000 -1.000 1 0 4.700 2 +10.000 -7.200 3 0 +3.600 4 0 0 5 -10.000 0
Figura 3.5: Ejemplo con mltiples TIR u de resituar una seccin de ferrocarril de una compa privada comparada con un proyecto o na de resituar una seccin de carretera pblica. En ambos proyectos hay que evaluar la inversin o u o requerida y la inuencia del proyecto sobre los costos de mantenimiento y otros, pero hay unas diferencias importantes. La compa privada espera recuperar su inversin con un rendimiento como consecuencia na o de los ahorros en costos de transporte, mantenimiento y/o aumentos en ingresos. En cambio, aunque el Estado haga la inversin y pague los costos de mantenimiento de las carreteras, los o ahorros en costos de transporte los recibe el pblico en general. Entonces, surge la cuestin de u o quin es el punto de vista a tomar para evaluar un proyecto. En la compa privada tomando el e na punto de vista del propietario se basar la decisin en el ujo de caja. En cambio, si se examina a o la decisin de la evaluacin de una carretera desde el punto de vista de todo el mundo la o o suma algebraica de los ujos de caja ser cero y no habr base para una evaluacin econmica. a a o o Esto se debe a que si uno considera la poblacin total, cada ujo positivo para una persona o ocasiona un ujo negativo para otra. Normalmente el gobierno considera que se justica una inversin si los benecios para el pblico son mayores que los costos para el gobierno, aunque o u se sabe que el pblico nancia al gobierno por medio de los impuestos. u
64
Si se supone que la mayor de los impuestos son provenientes de, digamos, la clase media, a y un proyecto benecia a la clase ms pobre, el proyecto resultar en una transferencia de a a ingresos a esa clase. Un anlisis concienzudo de un proyecto pblico deber examinar no slo a u a o los valores de los benecios y de los costos sino tambin la distribucin de los mismos para ver e o si la redistribucin de riqueza es deseable. Cmo decidir si es deseable o no? Evidentemente o o lo que es deseable es una cuestin pol o tica; lo que para un grupo puede ser una solucin ideal, o puede ser totalmente inaceptable para otro. El analista hace el anlisis; los pol a ticos tomarn a la decisin en base a lo que los resultados representen para ellos. As que un anlisis sesgado o a puede inuir pol ticamente. No se puede esperar que un ingeniero haga un anlisis objetivo. a Filoscamente, por ser humanos, nadie puede alcanzar la objetividad total ni una visin total. o o As que no existen estudios perfectos, ni soluciones absolutas. Esto no implica, sin embargo, que se renuncie a la realizacin de estudios. Un buen estudio trata de alcanzar un alto nivel de o objetividad y una visin amplia del proyecto o problema bajo investigacin. o o No vamos a entrar en una discusin detallada sobre evaluacin de proyectos pblicos en este o o u texto porque el objetivo del mismo es ensear las tcnicas de ingenier econmica y su contexto n e a o dentro de la carrera de Ingenier de Sistemas. Para un breve tratado sobre las complicaciones a de evaluacin de obras pblicas se reere al cap o u tulo 10. Para un conocimiento ms profundo a existen libros especializados como el clsico de Musgrave (The theory of Public Finance), una a excelente coleccin de lecturas editada por Richard Layard (Cost-Benet Analysis). En adicin o o se puede mencionar el conocido art culo de Ronald H. Coase The Problem of Social cost (Journal of Law & Economics, 1960). Para discusin de estimacin de benecios y costos vea o o tambin Prest y Turvey Applications of Cost-Benet Analysis (Economic Journal, 1965). e
3.4.1.
Razn B/C o diferencia B-C o
Se puede expresar el criterio que los benecios (B) deben ser mayores que los costos (C) en dos formas: 1.
B C
>1
2. B C > 0 En general 2 es preferible porque 1 es sensible al mtodo de asignacin de costos. Por ejeme o plo, considere un proyecto que tiene benecios b1 , b2 , costos c1 , c2 en adicin una consecuencia o x desventajosa que un analista (A) considera un benecio negativo y otro (B) considera un costo. Segn (A) = u Segn (B) = u
B C B C
= =
b1 +b2 x c1 +c2 b1 +b2 c1 +c2 +x B C
O sea, segn la clasicacin de x, la relacin u o o misma con ambas interpretaciones.
variar mientras la diferencia B C es la a
Segn (A) = B C = b1 + b2 x (c1 + c2 ) = b1 + b2 x c1 c2 u

65
Segn (B) = B C = b1 + b2 (x + c1 + c2 ) = b1 + b2 x c1 c2 u Otro motivo para preferir 2 es que ste nos da la magnitud de los benecios netos, por e ejemplo: B = 5 cuando B = 500.000 y C = 300.000 o cuando B = 5 y C = 3. C 3 Mientras B C = 200.000 o en el segundo caso B C = 2. Es decir el mtodo 2 comunica ms informacin. e a o
Ejemplo 3.18. Comparacin de las alternativas del ejemplo 3.1. o Se reere al ejemplo 3.1. Solucin: o Comparacin entre Alternativa A y Alternativa B segn: o u 1. Benecios anuales equivalentes netos: Benecios = ahorros anuales (Alternativa B - Alternativa A) Costos (-15.000 en Alternativa B) anuales B - C = 565 > 0 se justica la Alternativa B. 2. Valor Presente benecios netos: V.P de los benecios = 2.800(P/A,8 %,10) V.P del costo B - C = 3.790 > 0 se justica la Alternativa B. = 18.790 = 15.000 = 2.800 = 2.235
Ejemplo 3.19. Comparacin de alternativas para el mejoramiento de una carretera. o Hay que evaluar alternativas para el mejoramiento de una carretera. Las alternativas son H: reparar la seccin en su local actual; J: reubicar esta seccin para reducir la distancia. K: o o reubicar esta seccin para reducir esta distancia an ms, pero a travs de un tramo que cruce o u a e por las colinas. Se propone un horizonte de 20 aos; i = 7 % para el estudio. Las inversiones iniciales ser n an $110.000 (H), $700.000 (J), $1.300.000 (K). Si abandonan la ruta actual (H), no tiene ningn u valor de salvamento y tampoco al nal de los 20 aos si la mantienen en servicio. Sin embargo n la vida util de la carretera es ms de 20 aos y se estima este valor de salvamento o de desecho a n en $300.000 (J) y $550.000 (K). Los costos anuales de mantenimiento que el gobierno tiene que
66
pagar sern de $35.000 (H), $21.000 (J) y $17.000 (K). El pronstico es que el trco de esta a o a seccin aumente hasta el ao 10 y de all en adelante se mantenga constante. No creen que la o n decisin de ubicacin inuya en el volumen del trco vehicular que puede haber. o o a Los costos para los usuarios de H se han estimado en $210.000 el primer ao, $220.000 el n segundo y aumentan en esta cantidad hasta alcanzar $300.000. Para J, los estimados correspondientes son $157.500 en el primer ao, aumentando en $7.500 anuales hasta el ao 10 cuando n n alcanzan $222.500 y quedan constantes despus; para K las cifras correspondientes son $130.000; e $6.500; $195.000. No hay ninguna otra diferencia a considerar. Solucin. Mtodo 1: Calculando los valores presentes o los costos anuales equivalentes. o e H J Inversin - Valor de salvamento 110.000 o 622.000 Costos de mantenimiento 371.000 223.000 Costos para usuarios 2.823.000 2.117.000 Valor presente 3.304.000 2.962.000 Costos anuales equivalentes 311.900 279.700 K 1.158.000 180.000 1.835.000 3.173.000 299.500
Se ve que J tiene el costo m nimo segn los valores presentes o costos anuales equivalentes. u Solucin. Mtodo 2: Benecios-Costos. o e Se supone que el ahorro en costos para los usuarios es el benecio que aportan las alternativas J y K con respecto a H. Entonces los costos son los costos de mantenimiento y de la inversin. o Comparando J con H: Benecios = 2.823.000 - 2.117.000 = 706.000 Costos = 622.000 + 223.000 - (110.000 + = 364.000 371.000) B-C = 342.000 > 0, por lo tanto se preere J. Comparando K con J: Benecios = 2.117.000 -1.835.000 Costos = 1.158.000 + 180.000 - 622.000 223.000 B-C = -211.000 < 0, por lo tanto se preere J. = 282.000 = 493.000
La conclusin naturalmente es la misma que arriba, se justica la inversin en J comparada o o con H pero no se justica el costo adicional en K comparado con J.
Ejemplo 3.20. Comparacin de alternativas para el control de inundaciones. o
67
Ha habido inundaciones de la quebrada San Francisco que han causado daos a las propien dades de la vecindad. Para evitar estos daos se propone un proyecto para el control de las n inundaciones. Hay dos propuestas: (1) Mejoramiento del canal (MC); (2) Construccin de una o represa (R). El anlisis econmico se basar en una vida estimada de 50 aos, cero valor de a o a n salvamento e i = 6 %. El valor esperado del costo anual de los daos causados por las inundaciones es $480.000 si n no se hace algo para controlarlas. La alternativa MC reducir el costo de los daos esperados a a n $105.000 anuales mientras que R lo reducir a $55.000 (claro, en algunos aos no habr inuna n a daciones mientras en otros puede haber muchas; por esto se toma un promedio basado en frecuencias histricas). La alternativa MC tiene un costo inicial de $2.900.000 y costos anuao les de mantenimiento de $35.000 (ambos costos los paga el Estado). La alternativa R cuesta $5.300.000 inicial y $40.000 anuales. Adems, hay consecuencias adversas que al construir la a represa afectar la conservacin de los recursos naturales. Estas consecuencias, que se tratan an o como benecios negativos, son: primero, daos a la piscicultura de $28.000 anuales; segundo, n prdida de terreno actualmente dedicado a la agricultura; tercero, una prdida de productos e e agr colas de $10.000 anuales. Solucin: o Dado que las cifras son casi todas anualidades es ms fcil utilizar benecios y costos anuales. a a Trabajaremos las cifras en miles. Comparando MC con no hacer nada (NHN): Benecios (MC - NHN) = reduccin en daos anuales = 480 = 375 o n -105 Costos (MC - NHN) = 2900(A/P, 6 %, 50) + 35 = 219 B - C = 159 > 0 B = 1,71 > 1, por lo tanto se preere MC. C Comparando R con MC: Benecios (R - MC) = (105 - 55) - (28 + 10) Costos (R - MC) = (5300 - 2900)(A/P,6 %,50) + (40 - 35) B - C = -145 < 0 B 12 = 157 = 0,08 < 1, por lo tanto se preere MC. C = = 12 157
Comparando R con MC los benecios adicionales son menores que los costos adicionales y no se justicar la inversin adicional. MC es la mejor alternativa. a o Nota: Si se compara R con NHN la relacin B = 1,03 aparentemente justicable. Sin embargo o C al examinar los benecios que se perciben de la inversin adicional en R comparada con MC, se o ve que no se justica la inversin adicional en R. Cuando haya ms de dos alternativas nunca o a es suciente comparar las alternativas solamente con la peor alternativa. Volveremos a discutir
68
esto al considerar alternativas mltiples en el cap u tulo 5. Siempre hay que aplicar el criterio de la decisin a cada incremento en la inversin. o o
3.4.2.
Inuencia de la manera como se clasiquen los costos
Considere el proyecto: Benecios Costos Consecuencias adversas = = = 300.000 100.000 90.000
Clasicando las consecuencias adversas como costos:

B C
300 100+90
300 190
= 1,58
Clasicando las consecuencias adversas como benecios negativos:

B C
30090 100
210 100
= 2,10
3.5.
Seleccin de la Tasa M o nima Aceptable de Rendimiento (TMAR)
En los ejemplos y los ejercicios se da al estudiante la tasa m nima aceptable de rendimiento. En la vida real esta tasa se tiene que decidir antes de poder hacer el anlisis. Dentro de una a organizacin slo pueden llegar a una pol o o tica racional de toma de decisiones si se aplica a todos la misma tasa de inters. e Los factores que se deben tomar en cuenta para establecer la TMAR son: 1. Disponibilidad de fondos para inversin y el costo de prestar a la tasa de inters del o e mercado de capitales. 2. Rendimiento en otras alternativas de inversin. o 3. El riesgo involucrado. No hay una TMAR que deba usarse: dependiendo de la actitud hacia el riesgo y la importancia relativa que la organizacin o inversionista asigne a los factores, la TMAR escogida o variar. Los inversionistas no se interesan en inversiones que no rinden por lo menos lo que puea den conseguir en los bancos u otra oportunidad que pudieran tener. Los intereses que pueden ganarse en otro lugar forman una base m nima de exigencia siempre y cuando el riesgo sea el mismo.
3.5. Seleccin de la Tasa M o nima Aceptable de Rendimiento (TMAR)
69
La TMAR puede denirse como (ver Baca, 2006, p.176): T M AR = i + f + if (3.1)
donde i es el premio al riesgo y f la inacin. Esto signica que la TMAR que un invero sionista le pedir a una inversin debe calcularse sumando dos factores: primero, debe ser tal a o su ganancia que compense los efectos inacionarios, y segundo, debe ser un premio o sobretasa por arriesgar su dinero en determinada inversin. o Una referencia que suele usarse para el premio al riesgo es el mercado de valores (bolsa de valores). All existen diferentes tipos de riesgo en las inversiones, segn el tipo de accin que se u o haya adquirido y, por supuesto, acciones.
3.5.1.
Necesidad de inters e
Los economistas explican que el inters es como un precio que regula la oferta y la demanda e de dinero. Desde el punto de vista de la demanda el inters es un incentivo para ahorrar. Desde e el punto de vista del inversionista el inters es posible porque el capital es productivo. Los e bancos entonces pagan intereses para conseguir fondos para invertirlos. El inters ganado sin e riesgo es el incentivo para ahorrar. El inters pagado depende de la oferta y la demanda. e Cuando se est escogiendo una TMAR para un proyecto debe pensarse no slo en los interea o ses actuales, sino tambin tratar de prever las condiciones futuras en el mercado de capitales. e
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3.6.
1. Calcule el costo anual equivalente de las series mostradas en las guras 3.6 y 3.7 con i = 10 %.
Figura 3.6: Ejercicios 1a, 1b, 1c
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Figura 3.7: Ejercicios 1d, 1e, 1f
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2. Calcule el valor presente de los planes I y II mostrados en las siguiente tabla para comparar su econom con i = 7 %, durante 20 aos. a n
Plan I II Inversin Inicial o BsF30.000 BsF20.000 Valor de salvamento BsF3.000 BsF2.000 Vida 20 aos n 20 aos n Costos anuales BsF3.800 BsF3.000 Impuestos anuales BsF300 BsF0 Planta aadida despus de 10 aos n e n Inversin o BsF12.000 Vida 10 aos n Valor de salvamento BsF3.000 Costos anuales BsF2.100
3. Un equipo cuesta BsF5.000. Los costos los primeros 3 aos son BsF300. En el cuarto n ao estos costos aumentan a BsF350 y en el quinto ao a BsF450 y as sucesivamente n n aumentan en BsF100 cada ao hasta los 8 aos. El equipo no sirve despus de 8 aos y n n e n no tiene valor de salvamento. S i = 15 %. Cul es el costo anual equivalente del equipo? a 4. Hay dos mtodos para cargar rocas en camiones con equipos que duran 6 aos. Los costos e n son los siguientes:
Mtodos e A B Costo inicial BsF4.200 BsF2.800 Valor de salvamento BsF600 BsF1.000 Costo anual de mantenimiento BsF130 BsF450 Impuestos adicionales anuales BsF60 -
Compare los costos anuales usando i = 12 % despus de impuestos. e 5. Una propiedad cost BsF50.000 y produjo ingresos de BsF12.000 anuales por 10 aos. o n Los costos de mantenimiento eran BsF1.000 el primer ao y aumentaron en BsF250 al n ao durante 10 aos. Impuestos eran de BsF500 el primer ao y BsF450 el segundo ao n n n n y bajaron en BsF50 cada ao durante 10 aos. Si la tasa de inters es 10 % Cul era el n n e a benecio anual o costo anual equivalente de la propiedad? 6. Compare las siguientes alternativas para la compra de un molino tipo A o tipo B para encontrar la ms econmica en base de una vida util de 12 aos para B y 10 aos para A a o n n y una tasa de inters de 10 %. e
3.6. Ejercicios propuestos Tipo A Tipo B BsF7.800 BsF14.400 BsF0 BsF2.700 BsF1.745 BsF1.200 BsF960 BsF540 aumentando cada ao en 40 n Costo adicional anual de impuestos BsF0 BsF300 Vida util 10 aos n 12 aos n 7. Calcule el costo anual equivalente del siguiente equipo: BsF9.678 BsF950 BsF700 con aumento el 2o ao n Costo anual de mantenimiento de BsF50 y el mismo aumento anual el resto de la vida util Vida util 10 aos n Valor de salvamento BsF500 Tasa de inters a utilizar e 8% 8. Cunto es el costo capitalizado de los ujos del problema 1? a Costo inicial Costo anual de operacin o Alternativas Costo inicial Valor de salvamento Costo anual de operacin o Costo anual de mantenimiento
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9. Se est considerando utilizar tuber de 10 cm o 12 cm. La tuber de 10 cm tiene un a a a costo inicial de BsF4.500 y un costo anual de BsF900. La tuber de 12 cm tiene un costo a inicial de BsF6.000 y un costo anual de BsF550. Se necesita usar la tuber por 15 aos a n y no hay ningn valor de salvamento. Costos anuales adicionales se estiman en 5 % del u costo inicial. Compare el valor presente del costo para 15 aos de servicio, con i = 10 % n anual. 10. Un proyecto para el suministro de agua requiere una inversin inicial de $700.000. Una o alternativa es hacerlo en tres fases con una inversin inicial de $400.000, una segunda o inversin de $300.000 en 10 aos y otra de $300.000 en 20 aos. Costos anuales para o n n el primer plan son $10.000 ms que el segundo durante los primeros 10 aos, iguales a n durante los prximos 10 aos y 5.000 menos todos los siguientes aos. Compare los costos o n n capitalizados de los proyectos con i = 10 % anual. 11. Hay dos mquinas que pueden dar el mismo servicio y se tiene que decidir cul comprar. a a La mquina Troy cuesta $40.000 nueva y tiene costos de mantenimiento de $8.000 el a primer ao con aumentos anuales de $800 durante sus 4 aos de vida y un valor de n n salvamento de $4.000 al nal de los 4 aos. La otra Gigante, cuesta $60.000 y tiene una n vida esperada de 6 aos con valor de salvamento de $6.000; Sus costos anuales son $5.000 n con incrementos anuales de $400. En adicin hay que hacerles una revisin despus de 2 o o e aos para la Troy a un costo de $5.000 y despus de 3 aos para la Gigante a un n e n costo de $7.000 Compare las mquinas basndose en sus valores actuales presentes con i a a = 15 %.
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12. La compa XYZ saca su arcilla para hacer ladrillos de un terreno que pertenece a Juan na Garc El cobra 4 por cada tonelada que sacan de su terreno. El contrato no vencer por a. a 5 aos. Se estima que este terreno puede satisfacer las necesidades de la compa XYZ de n na 20.000 toneladas al ao por 15 aos. La compa tambin tiene unos depsitos propios n n na e o de arcilla que son sucientes para todas las necesidades futuras y el costo de excavacin o es el mismo en ambos sitios. Sin embargo, el costo de transporte es mayor desde el terreno de XYZ. Garc sabe esto y piensa cobrar 8 la tonelada cuando se renueve el contrato en a 5 aos. An, con este precio, es ms econmico usar la arcilla de Garc El presidente n u a o a. de la compa XYZ se ha enterado de que Garc estar dispuesto a vender su terreno. na a a Tambin se ha estimado que al nal de los 15 aos, cuando se hayan acabado los depsitos e n o de arcilla, ser posible vender el terreno de Garc en 120.000. Suponga que la compa a a na exige una tasa de rendimiento de 15 %. Cul tiene que ser el precio del terreno para que a le rinda 15 %? 13. Un fabricante tiene que escoger entre un sistema automtico o manual para ciertas opea raciones. Los estimados de costos son: Sistema Automtico Manual a Costo inicial e instalacin o BsF14.000 BsF6000 Vida esperada 6 aos n 10 aos n Costos anuales BsF4.000 BsF7000 Costo anual adicional de impuesto BsF750 BsF0 Valor de salvamento BsF1.000 BsF0 a) Compare el costo anual del sistema automtico con el manual (i) con una tasa de a inters de i = 10 % despus de impuestos y (ii) con una tasa de inters de 12 % antes de e e e impuestos. b) Compare el costo anual equivalente antes de impuestos utilizando (i) una tasa de inters e de 20 % y (ii) una tasa de inters de 30 %. e 14. La mquina R tiene un costo de BsF50.000, un per a odo de servicio estimado en 12 aos y n valor de salvamento de BsF20.000. Los costos anuales de mantenimiento y de operacin o son de BsF6.000 el primer ao, BsF6.300 el segundo y aumentarn en BsF300 cada ao n a n despus hasta el nal de la vida util esperada. La mquina Q tiene un costo inicial de e a BsF30.000, valor de salvamento de cero despus de su vida util esperada de 12 aos. e n Q tiene costos anuales estimados de BsF8.000 el primer ao y aumentarn en BsF500 n a cada ao. Con la mquina R hay que pagar impuestos adicionales de BsF1.000 anuales y n a stos aumentarn en BsF100 cada ao. Utilice un i = 15 % para comparar el costo anual e a n equivalente de las dos mquinas. a 15. Se est considerando comprar un terreno en la ciudad por $20.000. Se cree que aumena tar en valor en el futuro. Se paga $400 en impuestos el primer ao y aumentarn en unos a n a $40 cada ao. Cul debe ser el precio de venta en 10 aos para que la inversin rinda n a n o 12 % antes de impuestos? 16. Calcule el costo capitalizado de los dos planes ene el problema 11.
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17. Calcule y compare los costos capitalizados de las alternativas del problema 14. 18. Compare las dos alternativas para la construccin de un estadio (utilice i = 7 %.): o Alternativa I Costo inicial $350.000, vida de 90 aos, manteniendo $2.500 al ao. n n Alternativa II Costo inicial $200.000, vida de 30 aos, costo de mantenimiento de n $10.000 una vez cada 3 aos. n Para ambas alternativas habr reemplazo de asientos cada 15 aos por $40.000 y reema n plazo de otras instalaciones cada 30 aos $100.000. n 19. Una rener puede satisfacer sus necesidades de agua con un tanque sobre una torre o a con un tanque de igual capacidad sobre una colina a cierta distancia de la rener El a. costo de instalacin del tanque y de la torre se estima en $82.000; sobre la colina el costo o es de $60.000. La inversin en la colina requiere de una inversin adicional de $6.000 en o o un equipo de bombeo cuya vida estimada es de 20 aos con un valor de salvamento de n $500 al nal de dicho per odo. El coto anual del equipo de bombeo se estima en $500. a) Suponga una vida estimada de 40 aos, Valor de salvamento de cero para ambos n tanques; i = 5 % anual, Cul resulta ms econmico? a a o b) Suponga que el tanque en la colina tiene una vida innita mientras el otro tanque tiene una vida de 40 aos. Para i = 5 % e i = 10 % compare los costos anuales equivalentes de n las alternativas. 20. Los costos anuales de O y M de ciertas camionetas aumentan en $300 al ao y el costo n el primer ao es de $2.400. El costo inicial es de $5.400; el valor de salvamento se estima n en $1.400 despus de 4 aos y en $900 despus de 6 aos. Utilizando una i = 10 % anual e n e n compare la econom de tener una camioneta 4 6 aos. a o n 21. Compare los siguientes planes suponiendo servicio perpetuo, i = 10 % anual: Plan A Inversin inicial de BsF150.000; de esta cantidad BsF75.000 es el costo del teo rreno, el cual no pierde su valor. Los otros BsF75.000 corresponden al costo de construccin. La construccin debe reemplazarse cada 30 aos al mismo costo. Coso o n tos anuales de operacin y mantenimiento son BsF10.000 durante los primeros 10 o aos y BsF7.000 anuales despus, para siempre. n e Plan B Inversin inicial de BsF250.000 de lo cual BsF100.000 corresponden al valor del o terreno. La construccin cuesta 150.000 y tiene un valor de salvamento de BsF30.000 o despus de 50 aos. Habr que reemplazar esta construccin cada 50 aos. Los costos e n a o n de operacin y mantenimiento para este plan son BsF4.000. o 22. Se est considerando la instalacin de un equipo que se ha estimado ahorrar 1.000 horas a o a de mano de obra cada turno al ao. El costo de la mano de obra es $5,50 la hora y este n costo aumenta en $0,35 la hora cada ao. La compa trabaja con dos turnos diarios. n na El nuevo equipo involucra una inversin inicial de $42.000 y una vida util de 12 aos con o n cero valor de salvamento. El costo anual en combustible para el nuevo equipo se estima en $3.200 al ao y otros costos anuales son 3 % del costo inicial. n
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a) Utilizando una tasa de rendimiento de 20 % Deber comprarse el equipo? a b) Si hay que pagar impuestos adicionales con el nuevo sistema de $1.520 el primer ao n y esto aumenta en $350 cada ao Deber comprarse el equipo si la compa tiene una n a na tasa m nima aceptable de rendimiento de 10 % anual? 23. Calcule el valor presente del servicio perpetuo de una serie innita de renovaciones de los equipos descritos en el problema 1. 24. Se est considerando dos clases de supercies para carretera con costos por Km estimados a como sigue: Supercies Supercie A Supercie B Costo inicial $21.000 $32.000 Per odo para renovar 10 aos n 15 aos n Costo de renovacin o $11.000 $12.000 Costos anuales de mantenimiento $1.300 $900 Compare los planes de las dos clases de supercies en base a sus valores presentes para 30 aos de servicio, suponiendo valor de salvamento cero y una tasa de inters de 9 % anual. n e 25. Un fabricante propone construir un almacn. Un edicio de construccin tradicional le e o costar BsF464.000 mientras se puede asegurar el mismo volumen con un edicio de maa teriales prefabricados por BsF240.000. La vida estimada del edicio de cemento es de 50 aos con costos anuales de mantenimiento de BsF4.000. La vida del otro (prefabricado) n es de 25 aos con costos anuales de mantenimiento de BsF7.200, seguro contra incendios n costar 6 por cada BsF4.000 asegurados para cemento y BsF4 por cada BsF1.000 asea gurados para el otro al ao. Suponga que la cantidad media asegurada es BsF1.600.000 n ms el 75 % del costo inicial del edicio. Impuestos anuales sobre la propiedad sern del a a 1.5 % del costo inicial. Si se escoge el edicio en cemento resultarn pagos adicionales de a impuestos de BsF2.180 mensuales. a) Calcule el costo anual equivalente para las dos posibilidades usando un i = 9 % despus e de impuestos. Suponga valor de salvamento cero. b) Calcule los costos capitalizados con i = 20 % antes de impuestos. 26. Se estn considerando dos alternativas para satisfacer las necesidades de una compa a na de electricidad para los prximos 18 aos. La alternativa X requiere una inversin inicial o n o de BsF5.000.000 y otra inversin al cabo de 9 aos de BsF2.500.000. Los costos anuales o n de los primeros 9 aos se estiman en BsF1.100.000 y durante los ultimos 9 aos en n n BsF1.800.000. Al nal de los 18 aos habr un valor de salvamento de BsF1.000.000. n a La alternativa Y requiere una inversin inicial de BsF3.000.000 al nal de 6 aos y otra o n inversin de BsF2.000.000 al nal de 12 aos. Durante los primeros 6 aos los costos o n n anuales sern BsF800.000; durante los prximos 6 aos sern BsF1.600.000 y los ultimos a o n a 6 aos sern de BsF2.400.000. No hay valor de salvamento al nal de su vida de 18 aos n a n para la alternativa Y. Utilice una tasa de inters de 7 % para comparar las dos alternativas. e 27. Considere las alternativas siguientes para la compra de una mquina de perforar: a
3.6. Ejercicios propuestos Mquina a Costo inicial Vida util Valor de salvamento Costos anuales O y M Costos adicionales Automtica Semiautomtica a a BsF90.000 BsF36.500 20 aos n 20 aos n BsF6.000 BsF5.000 BsF3.500 BsF5.000 BsF2.850 BsF8.000
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Para tener la misma capacidad se necesitan dos mquinas semiautomticas o una sola si a a se compra la automtica. La semiautomtica requiere adems una revisin cada 5 aos, a a a o n que cuesta BsF3.000 para cada mquina. La automtica requiere en adicin una revisin a a o o cada 5 aos, que cuesta BsF6.000 y tambin requiere una unidad de control, la cual n e cuesta BsF30.000, tiene una vida de 10 aos y valor de salvamento de BsF2.500. Los n costos anuales de esta unidad son BsF13.000. Compare la econom relativa de las dos a alternativas con una tasa de inters de 8 %. e 28. Una compa pblica est considerando dos planes alternativos para el suministro de na u a servicio perpetuo. Plan C requiere una inversin inicial de BsF5.000.000, tiene costos o anuales de BsF200.000 durante los primeros 20 aos y BsF300.000 anuales despus para n e siempre. Plan D tiene costos anuales de BsF100.000. Si se escoge el plan D hay que pagar un inversin adicional de BsF8.000.000 despus de 20 aos y cada 20 aos despus o e n n e habr que renovar esta inversin. El capital de la compa es de BsF100.000.000 y no a o na tiene problemas de renanciar cualquiera de los proyectos. Si se utiliza una tasa de inters e de 7 %, en base a sus costos capitalizados Cul plan es preferible? a 29. Se est pensando en comprar un terreno por BsF64.000 y se cree que se pueda vender en a 8 aos por BsF102.400. De esta cantidad habr que pagar 6 % de comisin al vendedor y n a o un pago de BsF1.536 para el traspaso y seguro al venderlo. Se estima que los impuestos de la propiedad sern de BsF1.720 al ao. Cul es la tasa de rendimiento del proyecto? a n a 30. Un contratista ofrece terrenos por BsF10.000 cada uno de los cuales puede ser pagado con BsF2.000 cada ao por 5 aos sin inters. Al investigar un poco usted averigua n n e que puede obtener uno de los terrenos por BsF9.000 si el pago es de inmediato. Adems, a descubre que si lo compra a crdito hay un costo de BsF200 que se cobra el d de la e a compra para cubrir una comisin y gastos administrativos. Si se compra el terreno a o crdito, cual ser la tasa de inters efectiva que se pagar? e a e a 31. Se quiere comprar una mquina para luego alquilarla. El costo inicial es BsF20.000. Los a recibos netos son de BsF5.400 el primer ao y disminuyen cada ao por BsF300. Despus n n e de 15 aos se retirar la mquina y tendr un valor de salvamento de BsF2.000. Los n a a a impuestos a pagar sern de BsF2.100 el primer ao y decrecern por BsF150 cada ao. a n a n Cul es la tasa de rendimiento despus de impuestos? a e 32. Una revista tiene tres clases de suscripciones pagaderas con anticipacin: BsF72 por un o ao ; BsF120 por dos aos; BsF720 de por vida. n n a) Comparando la econom de una suscripcin por un ao con una suscripcin por dos a o n o aos, Cul es la tasa de rendimiento de la inversin extra en la suscripcin por dos aos? n a o o n
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b) Compare la econom de la inversin adicional para una suscripcin de por vida con la a o o de dos aos. Suponga que usted tiene una vida esperada de 50 aos ms y que el precio n n a de la suscripcin por dos aos no cambia. o n 33. Calcule la tasa de rendimiento de la siguiente inversin: Costo inicial BsF50.000, valor o de salvamento despus de 10 aos BsF6.000. Recibos anuales de BsF10.000 durante 10 e n aos; costos de BsF3.000 el primer ao aumentando por BsF200 al ao. Un pago de n n n mantenimiento de BsF2.000 despus de 5 aos. e n 34. Una propuesta para una fbrica requiere una inversin de BsF400.000 en el terreno, el cual a o se tiene que comprar dos aos antes de empezar operaciones. El costo de la construccin se n o tiene que pagar un ao antes de comenzar operaciones y cuesta BsF1.200.000. En adicin n o hay que invertir BsF1.350.000 en capital al iniciar las operaciones. Los recibos netos sern a aproximadamente BsF150.000 el primer ao, BsF300.000 el segundo ao, BsF450.000 el n n tercero y BsF600.000 el cuarto ao y todos los siguientes aos hasta e incluyendo el ao n n n 13. En el ao 14 los recibos netos se estiman BsF400.000 y en el ao 15 el estimado n n es de BsF200.000. Adicionalmente, hay que pagar impuestos durante los aos 4 al 13, n ambos inclusive, los cuales se estiman en BsF200.000 anuales. Suponga que se recupera todo el dinero invertido en el terreno al nal de los 15 aos y que se recupera en adicin n o BsF300.000 de la inversin en capital al nal de los 15 aos. Calcule la tasa interna de o n rendimiento del proyecto. 35. Se est considerando comprar un terreno por BsF84.000 y se cree que se lo pueda vender a en 6 aos por BsF102.400. De esta cantidad habr que pagar 5 % de comisin al vendedor n a o y un pago de BsF2.500 para el traspaso y seguro al momento de venderlo. Se estima que los impuestos de la propiedad sean BsF1.400 cada ao. Cul es la tasa de rendimiento n a del proyecto? 36. La Srta. Prez pag BsF10.000 para comprar diez acciones hace 12 aos. Recibi BsF60 al e o n o ao los primeros 7 aos por cada accin y BsF30 por cada accin al nal de los siguientes n n o o 5 aos. Acaba de vender estas acciones por BsF9.000 Qu tasa de rendimiento recibi? n e o 37. Se estn considerando dos alternativas para un proyecto. La alternativa B tiene un costo a inicial de BsF1.000.000, recibos anuales estimados en BsF450.000 durante 20 aos, cosn tos anules de BsF200.000 y ningn valor de salvamento. La alternativa D requiere una u inversin inicial de BsF1.400.000, tiene costos anuales estimados de BsF640.000 y ningn o u valor de salvamento. Adicionalmente, hay impuestos que se han estimado en BsF100.000 para B y BsF170.500 para D. la vida de D es de 20 aos. n a) Calcule la tasa de rendimiento para la alternativa B y para la alternativa D despus e de impuestos b) Calcule la tasa de rendimiento de la inversin adicional requerida en la alternativa D. o c) Si se exigiese una tasa m nima aceptable de rendimiento de 10 % recomendar la a alternativa B, la D, ninguna o ambas?. 38. Considere el siguiente ujo para una propuesta:
3.6. Ejercicios propuestos Ao n Flujo Neto 0 BsF-700 1 al 10 BsF+200 11 al 20 BsF+100 21 BsF-3.000
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Calcule el valor presente de dicho ujo para valores de i entre 2 % y 50 % y haga un grco a de los resultados. 39. Una persona decide comprar un avin Cesna 402 para utilizarlo comercialmente, el cual o tiene un costo de $1.500.000. Se estima que los gastos de mantenimiento sern de $10.000 a cada 30 horas de vuelo; $20.000 cada 120 horas de vuelo y $50.000 cada 720 horas de vuelo. Dentro de los planes de uso del avin tambin est contemplado que se ete por o e a $7.000 la hora de vuelo (5 horas al mes). Se calcula que el uso comercial ser de unas 50 a horas mensuales; gastando adems $300 en combustibles y lubricantes por cada 10 horas a de vuelo. La vida total del avin ser de 10 aos, con un valor de salvamento del 15 % del o a n valor inicial. Usndolo comercialmente se piensa cobrar $2.500 cada hora de vuelo. Cul a a es la TIR? 40. El seor Juan Prez desea hacer una inversin con el n de montar una empresa textil. n e o Por medio de investigaciones obtiene la siguiente informacin: o a) Requiere una inversin de BsF200.000 para adquirir 2 mquinas con las que producir el o a a tejido b) El costo de la materia prima anual ser de BsF20.000. a c) Un operador a un sueldo de BsF25.000 para el manejo de las 2 mquinas de tejido. a d) 2 mquinas de confeccin cada una a BsF25.000. a o e) 2 operadores de stas, a un sueldo anual de BsF12.000. e f) 2 obreros de diversas ocupaciones con sueldos anuales de BsF9.600 cada uno. g) El coste de la luz est estimado en BsF4.500 anual. a h) El costo de mantenimiento de toda la maquinaria es de BsF8.000 anual. Las mquinas poseen una vida util de 10 aos con valor de salvamento de BsF15.000 el a n lote. Recibos se estiman en BsF180.000 anuales. Calcule la TIR de esta inversin que el o Sr. Juan Prez desea hacer. e 41. Se est considerando cambiar la ruta de una carretera. Las alternativas son M y N. La a inversin inicial ser de 3 millones para M y 5 millones para N. Los costos anuales para o a los usuarios son estimados en $880.000 para M y $660.000 para N. Suponga una vida de 20 aos, valor de salvamento de 60 % del costo inicial e i = 8 %. n a) Cul es el costo anual equivalente de cada alternativa? a b) Cul es la relacin benecio/costo apropiada para comprar las dos rutas? a o c) Cul es la diferencia B-C entre las dos rutas? a d) Cules son los costos capitalizados de M y N? a
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42. Un proyecto tiene costos anuales de BsF300.000 de capital y de BsF700.000 anuales de mantenimiento. Las consecuencias favorables para el pblico se han estimado en u BsF1.100.000 al ao. Sin embargo, habr consecuencias adversas de BsF300.000 al ao n a n para el pblico. u a) Cul es la relacin a o b) Cul es la relacin a o
B C B C
si todas las consecuencias pblicas se cuentan como benecios? u si las consecuencias adversas se consideran como costos?
c) Cul ser la relacin B si las consecuencias adversas se consideran como un costo y a a o C si los costos de mantenimiento se consideran como un benecio negativo? 43. La gobernacin va a decidir entre dos proyectos para el control de inundaciones. El proo yecto A requiere una inversin inicial de BsF1.500.000 y costos anuales de operacin de o o BsF28.000. El proyecto B requiere BsF4.000.000 y tiene costos anuales de operacin de o BsF47.000. Si no se hace nada se espera un costo anual de los daos ocasionados por las n inundaciones de BsF310.000. Esta prdida se reducir a BsF145.000 con el proyecto A e a y a BsF60.000 con el proyecto B. Sin embargo, B tiene benecios negativos anuales de BsF23.000 por concepto de la prdida de unos terrenos dedicados a la agricultura. Utilice e una tasa de inters de 6 % y una vida esperada de 50 aos y valor de salvamento igual a e n 0 para comparar con no hacer nada y comparar B con A. 44. La siguiente tabla considera los costos de varias alternativas de construccin de una o carretera. Use una tasa de inters de 7 % y una vida innita para evaluar las alternativas: e A comparada con B; A comparada con C; B comparada con C en base a la relacin B o C. Proyecto Costos para usuarios A BsF2.200 B BsF1.920 C BsF1.810 Costo inicial BsF0 BsF1.500 BsF3.500 Costo anual BsF60 BsF35 BsF40
45. El telefrico de Mrida es el ms alto y largo del mundo y hay quienes dicen que ste fue e e a e el motivo para construirlo. Por esto es de gran inters tur e stico y es posible que el turismo en la ciudad de Mrida se haya aumentado debido al telefrico. Es bien conocido que lo e e que se paga para subir al pico no cubre el costo de mantenimiento, operacin y costo de o capital invertido. Suponga que tuviera que hacer un estudio para analizar la factibilidad econmica futura del telefrico. Cules ser los factores que tomar en cuenta? Cmo o e a an a o los medir Habr otros factores no econmicos que tal vez inuir en una decisin a? a o an o sobre si continuar el servicio del telefrico o no? e 46. En 2003 hubo muchos incendios forestales en Mrida. Las autoridades pblicas no paree u cieron capacitadas para combatir el problema y se formaron grupos de ciudadanos para presionarlos a hacer algo. Dijeron que se deber comprar ms equipos, entrenar ms an a a gente entre otros. Los incendios causan muchas prdidas que no se pueden evaluar fcile a mente en trminos econmicos y otros que al pensarlo tienen resultados que se pueden e o medir en bol vares. Los incendios destruyen la vegetacin y la falta de sta afecta las o e
81
condiciones atmosfricas porque las plantas respiran produciendo vapor y tambin afece e tan los suelos porque absorben agua y sirven como anclaje de la tierra. Cuando llegan las lluvias se puede esperar cantidades de derrumbes, daos a propiedades, carreteras n bloqueadas, poblaciones incomunicadas por tierra fuera de Mrida y otros. Suponga que e le han asignado para hacer un estimado del costo social de los incendios. Es posible que utilicen tal estudio para justicar gastos en equipos para combatir incendios futuros. Por ejemplo, una posibilidad ser comparar el costo de prevencin con el costo social de no a o hacer nada Qu tomar usted en cuenta para hacer tal estudio y cmo estimar los e a o a costos? 47. Suponga que usted tiene que hacer un estudio de los benecios y costos de los siguientes proyectos. Cules ser los posibles factores a tomar en cuenta? a an a) Un parque nacional. b) Un proyecto de amplicacin de una carretera. o c) Una fbrica para producir conservas de frutas. a d) Mejoramiento del servicio de correo postal. e) Un trolebus para Mrida e f) Un centro municipal de deportes incluyendo tenis y baloncesto; parque infantil supervisado y rea para hacer parrillas. a g) Montar una lavander a. h) Una propuesta para reglamentar la instalacin en todos los veh o culos de aparatos que controlen la emisin de gases txicos. o o
Cap tulo 4 Depreciacin y efectos tributarios o

4.1. Depreciacin o
En todos los ejemplos considerados hasta ahora, se ha analizado la econom de alternatia vas basndose en estimados de los efectos de las alternativas sobre el ujo de caja. No se ha a considerado el manejo de la contabilidad de la empresa. En la contabilidad no se trabaja con costos anuales equivalentes ni con valores del dinero en el tiempo, sino que se contabilizan ao n por ao los ingresos y egresos de la empresa y se usa un mtodo de depreciacin para repartir n e o el costo de adquisicin o inversin menos el valor de salvamento, durante la vida de los equipos o o involucrados. Un estudio econmico requiere conocimiento del ujo de impuestos que la empresa tiene que o pagar. Estos impuestos variarn segn el mtodo de depreciacin que se utilice y se debe esa u e o tar consciente de las posibles ventajas econmicas que ciertos mtodos de depreciacin aportan. o e o Depreciacin de un equipo o planta en la contabilidad es, simplemente, un mtodo para o e repartir su costo menos el valor de salvamento durante su vida util estimada. No necesaria mente reeja el valor econmico que una planta o equipo tiene en un momento dado. El valor o econmico depende del valor de mercado o del valor que le asigne el dueo. El costo amortizado o n es la parte del costo original que ya se ha depreciado. En contabilidad se toma que la inversin o en un activo es un costo de operacin pagado por adelantado y que se deber recuperar durante o a la vida del activo. Depreciacin en la contabilidad es un proceso de asignacin y no de evaluacin. La depreo o o ciacin es la porcin de prdida en valor que este proceso asigna en un ao y no necesariamente o o e n corresponde al verdadero cambio en valor. En el balance general de una empresa aparecen estimados de depreciacin de equipos y por o lo tanto es un estimado del valor que queda invertido en el equipo. A este valor se le llama valor en libros (de la contabilidad de una empresa). A continuacin se presentan 2 mtodos o e de depreciacin: Mtodo de la l o e nea recta y mtodo de la suma de los d e gitos de los aos. n
84
Depreciacin y efectos tributarios o
4.1.1.
Mtodo de la l e nea recta
Se estima el valor de salvamento al nal de la vida util y se calcula la depreciacin anual o suponiendo que es uniforme segn la ecuacin 4.1 (Ver gura 4.1). u o
Figura 4.1: Representacin grca del mtodo de la linea recta o a e Valor inicial: P ; Valor de salvamento: Vs ; Vida en aos: n; Depreciacin: D. n o P Vs n El valor en libros para el ao x se expresa por: n D=
x VL = P x(
(4.1)
P Vs ) n
(4.2)
4.1.2.
Mtodo de la suma de d e gitos de los a os n
Se cuenta ms depreciacin al principio que al nal de la vida util. La suma de los d a o gitos se puede expresar por:
n
SD =
k=1
Luego: La depreciacin en el ao 1 se expresa como: D1 = o n La depreciacin en el ao 2 se expresa como: D2 = o n

n(P Vs ) SD (n1)(P Vs ) SD
4.1. Depreciacin o
85
Generalizando, la depreciacin en el ao x se expresa como: o n Dx = Valor en libros en el ao 1: n

1 VL = P D1
(n x + 1)(P Vs ) SD
(4.3)
Valor en libros en el ao 2: n
2 VL = P (D1 + D2 )
Valor en libros en el ao x: n
x VL = P
Dj
j=1
x x VL = P j=1
nj+1 )(P Vs ) n k=1 k j + 1)(P Vs ) n k=1 k
x VL
=P
x j=1 (n
Ya que la suma de los d gitos de los aos se puede expresar como: n

n
k=
k=1
n(n + 1) 2
Entonces
x VL
=P
(P Vs )
n(n+1) 2
(
k=nx+1
k)
nx
k=
k=nx+1 k=1
k
k=1
k=
n(n + 1) (n x)(n x + 1) 2 2
x VL = (P Vs )(
nx nx+1 )( ) + Vs n n+1
(4.4)
No debe memorizar esta frmula. Use la frmula: o o

x x VL
=P
j=1
Dj
86
Ejemplo 4.1. Clculo del valor en libros y depreciacin. a o Calcule el valor en libros y la depreciacin en el ao 10 si el costo inicial (P ) es de $35.000, o n la vida estimada (n) es de 20 aos y el valor de salvamento (Vs ) es de $3.500. n Solucin: o Linea recta. La depreciacin y el valor en libros ser o an: D=
350003500 20
= 1575
10 VL = 35000 10( 350003500 ) = 35000 10(1575) = 19250 20
Suma de d gitos de los a os. La depreciacin y el valor en libros para el ao 10 ser n o n an: D10 = D1 =
(11)(350003500) P20 k=1 k (20)(350003500) 210 10 j=1
(11)(2)(31500) 20(20+1)
= 1650
= 3000
10 VL = P
Dj = 35000 (20+19+18+...+11)(350003500) = 35000 (21055)(31500) = 11750 210 210
4.2.
Estructura tributaria
El sistema tributario es el sistema de leyes y reglamentos que denen los impuestos y, siendo un gasto para la empresa, deben incluirse en su ujo de caja. Las leyes de los impuestos var an de un pa a otro y dentro de un pa pueden variar de un ao a otro y segn la naturaleza s s n u de la industria en cuestin. Por esto, es recomendable investigar las consecuencias tributarias o para el caso particular bajo estudio. En esta seccin se presentan slo los conceptos bsicos o o a generalmente aplicables a la mayor de los casos. a
4.2.1.
Deniciones
Ingreso bruto: total de todos los ingresos recibidos. Gastos: los costos incurridos en una transaccin comercial. o Ingreso gravable: el valor monetario remanente sobre el cual se deben pagar los impuestos. Ingreso gravable = Ingreso bruto - Gastos - Depreciacin o
4.2. Estructura tributaria
87
Ganancia de capital: cuando el precio de venta de propiedades depreciables (activos) o de tierra, excedan el valor en libros, ha ocurrido una ganancia de capital. Ganancia de capital = Precio de venta - Valor en libros Prdida de capital: cuando el precio de venta de un activo o de tierra es menor que el valor e en libros, ha ocurrido una prdida de capital. e Prdida de capital = Valor en libros - Precio de venta e
4.2.2.
Clculo de los impuestos a
Impuestos sobre la renta Los impuestos se calculan utilizando la siguiente relacin. o Impuestos = (Ingreso bruto - Gastos - Depreciacin)t = (Rj Cj Dj )t o donde: Rj Ingreso bruto o recibos Cj Gastos Dj Depreciacin o j ao j n t tasa tributaria o tasa de impuestos Evidentemente la cantidad a pagar variar segn el mtodo de depreciacin, denido por a u e o el valor Dj . Si no se tomara en cuenta la depreciacin se pagar (Rj Cj )t en impuestos. Al o a incluir la depreciacin hay una diferencia, un ahorro, de tDj en los impuestos pagados. o Impuestos sobre ganancia y prdida de capital e
x En el ao x, un activo gura en los libros de contabilidad de la empresa con un valor VL n x despus de haber depreciado P VL durante los aos anteriores. Si se vende este ao por Vsx , e n n x x puede aparecer como una ganancia si Vsx > VL o una prdida si Vsx < VL . Sobre una ganancia e se pagar impuestos, digamos que T % donde T es la tasa vigente para el caso bajo estudio. an x En el caso de una prdida de capital se tomar un crdito de (VL Vsx )T o sea, un ahorro en e a e los impuestos a pagar ese ao. En resumen, el efecto sobre el ujo de caja en el ao de venta n n x x x x x de un activo es: (VL Vs )T lo cual es positivo si Vs < VL (prdida) y negativo si Vsx > VL e (ganancia).
88
4.2.3.
Aproximacin del efecto de impuestos o
Es evidente que la tasa de rendimiento de un proyecto antes de impuestos es mayor de lo que se obtiene cuando se toman en cuenta los impuestos pagados. Si no se calculan los impuestos se deber utilizar una tasa de retorno ms alta de la que se usa despus de impuestos. Para a a e estimar la tasa de retorno de impuestos se puede usar la relacin: o Tasa de retorno despus de impuestos (1 - tasa tributaria) Tasa de retorno antes de e = impuestos As que si la tasa tributaria es, por ejemplo, 52 % y se requiere un 6 % de retorno despus de e 0,06 impuestos, se puede hacer el estudio antes de impuestos con una tasa de retorno de 10,52 100 %, o sea con una tasa de 12,5 %.
4.2.4.
Comparacin de la TIR con dos mtodos de depreciacin o e o
El ejemplo 3.12 se reere a una inversin que se hizo sobre un plazo de 8 aos, ya compleo n tados y se encontr que la tasa de rendimiento antes de impuestos era 12 %. Ahora se requiere o encontrar la tasa de retorno despus de impuestos, si la tasa tributaria es del 30 %, comparando e dos mtodos de depreciacin, el de la l e o nea recta con el de la suma de los d gitos de los aos. n Tabla 4.1: Clculo de la TIR usando el mtodo de la l a e nea recta (a) (b) (c) (d) (e) Ao n Flujo antes Depreciacin Ingresos Impuestos Flujo despus o e Valor Presente de impuestos gravables de impuestos 8% 10 % 0 -$12.000 -$12.000 -$12.000 -$12.000 1 $3.700 -$1.350 $2.350 -$705 $2.995 $2.773 $2.723 2 $3.000 -$1.350 $1.650 -$495 $2.505 $2.148 $2.070 3 $2.400 -$1.350 $1.050 -$315 $2.085 $1.655 $1.566 4 $2.100 -$1.350 $750 -$225 $1.875 $1.378 $1.281 5 $1.700 -$1.350 $350 -$105 $1.595 $1.086 $990 6 $1.500 -$1.350 $150 -$45 $1.455 $917 $821 7 $1.300 -$1.350 -$50 $15 $1.315 $767 $675 8 $1.150 -$1.350 -$200 $60 $1.210 $654 $564 8 $1.200 $1.200 $648 $560 Totales $6.050 -$10.800 $6.050 -$1.815 $4.235 +$26 -$750
La tabla 4.1 muestra el clculo de la TIR utilizando el mtodo de la linea recta para la dea e preciacin. La tabla 4.2 muestra el clculo de la TIR utilizando el mtodo de la suma de d o a e gitos de los aos. El 8* indica que la linea corresponde al valor de salvamento. La interpolacin nos n o da que la TIR es del 8.1 % usando la l nea recta y del 8.6 % usando la suma de los d gitos de
89
los aos. n
Tabla 4.2: Clculo de la TIR usando el mtodo de la suma de los d a e gitos de los aos n (a) (b) (c) (d) (e) Ao n Flujo antes Depreciacin Ingresos Impuestos Flujo despus o e Valor Presente de impuestos gravables de impuestos 8% 10 % 0 -$12.000 -$12.000 -$12.000 -$12.000 1 $3.700 -$2.400 $1.300 -$390 $3.310 $3.065 $3.009 2 $3.000 -$2.100 $900 -$270 $2.730 $2.340 $2.256 3 $2.400 -$1.800 $600 -$180 $2.220 $1.762 $1.668 4 $2.100 -$1.500 $600 -$180 $1.920 $1.411 $1.311 5 $1.700 -$1.200 $500 -$150 $1.550 $1.055 $962 6 $1.500 -$900 $600 -$180 $1.320 $832 $745 7 $1.300 -$600 $700 -$210 $1.090 $636 $559 8 $1.150 -$300 $850 -$255 $895 $484 $418 8 $1.200 1.200 $648 $560 Totales $6.050 -$10.800 $6.050 -$1.815 $4.235 +$233 -$512
4.3.
1. La CIA Minerales Venezuela C.A. ha comprado una unidad trituradora de mineral de hierro por $80.000. La unidad tiene una vida util esperada de 10 aos y un valor de n salvamento de $10.000. Utilice los mtodos de linea recta y suma de d e gitos de los aos n para calcular la depreciacin y el valor en libros para el ao 7. Compare estos valores. o n 2. Suponga que la tasa de impuestos sobre los ingresos gravables es 25 % y la tasa sobre ganancias de capital es 50 %. La compa ABC tiene un equipo que cost $500.000 hace na o 3 aos, tiene una vida esperada de 8 aos con valor de salvamento de $75.000. Los ingresos n n de la produccin del equipo son de $130.000 anuales; sin embargo se gasta $20.000 anuales o en costos de O y M. La CIA utiliza una tasa de inters del 8 % para evaluar sus decisiones e sobre inversiones. a) Si la CIA utiliza el mtodo de la suma de los d e gitos de los aos para la depreciacin, n o calcule el ujo de caja sobre la vida del equipo, tomando en cuenta el efecto de los impuestos. Calcule el CAE de para la CIA de este equipo. b) Si la CIA utiliza el mtodo de la linea recta para la depreciacin, calcule el ujo de e o caja sobre la vida del equipo, tomando en cuenta el efecto de los impuestos. Calcule el CAE de para la CIA de este equipo.
90
c) Cul es el valor en libros ahora segn el mtodo de la suma de los d a u e gitos de los aos? n Si le ofrecen a la CIA $300.000 por el equipo y lo venden en esta cantidad ahora, Cul a ser el ujo de caja este ao tomando en cuanta los impuestos? a n d) Como que en (c) para el mtodo de la l e nea recta. 3. Una inversin de BsF100.000 produce ingresos netos anuales antes de impuestos de o BsF20.000. Tiene una vida util de 9 aos y Vs de BsF10.000. Calcule el ujo de caja n para una tasa de impuestos de T %, suponiendo: a) Depreciacin segn la l o u nea recta b) Depreciacin segn la SDA. o u Qu cantidad se paga en total en impuestos? (para cada mtodo) Cul es el CAE de e e a los impuestos para cada mtodo? Cul es el CAE de la inversin despus de impuestos? e a o e Cul mtodo preere? (Suponga una tasa de inters de i %). a e e 4. Un edicio tiene un costo inicial de $4.000.000 una vida estimada de 50 aos y ningn n u valor de salvamento. Calcule el cargo por depreciacin para los primeros dos aos y el o n valor en libros despus de 25 aos por e n a) El mtodo de la l e nea recta. b) El mtodo de la suma de d e gitos de los aos. n 5. Un equipo tiene un costo inicial de 13.000, una vida estimada de 15 aos y valor de n salvamento de 1.000. Supunga una i = 8 % y utilice a) El mtodo de la l e nea recta y b) El mtodo de la suma de los d e gitos de los aos para calcular: n 1) La depreciacin el primer ao. o n 2) La depreciacin el sptimo ao. o e n 3) El valor en libros al nal del sptimo ao. e n 6. Un equipo tiene un costo inicial de $9.000; vida estimada de 12 aos, valor de salvan mento de $1.200. Usando el mtodo de la suma de los d e gitos de los aos, Cul ser la n a a depreciacin cobrada: o a) el primer ao? n b) el sptimo ao? e n c) valor depreciado despus de 7 aos? e n 7. Un equipo tiene un costo inicial de BsF13.000, una vida estimada de 15 aos y valor de n salvamento de BsF1.000. Utilice el mtodo de la l e nea recta y el mtodo de la suma de e los d gitos de los aos para calcular: n a) La depreciacin el primer ao. o n b) La depreciacin el sptimo ao. o e n c) El valor en libros al nal del sptimo ao. e n
91
8. Un equipo cuesta BsF10.000 y tiene un valor de salvamento de BsF4.500 despus de 10 e aos. Cada 5 aos hay que repararlo con un gasto de BsF3.000. Con este gasto en el ao n n n 5 el equipo seguir funcionando bien el resto de su vida util. El dueo del equipo utiliza a n una tasa de inters de 10 % y el mtodo de la suma de los d e e gitos de los aos. n a) Cul es la depreciacin y el valor en libros en el ao 7? a o n b) Cul es el valor presente de este equipo sobre un plazo de 20 aos? a n c) Cul es el costo capitalizado del equipo? a d) Cul es el costo anual equivalente si se paga impuestos de 15 % y los ingresos anuales a son de BsF1.000? e) Cul es la TIR antes y despus de impuestos si los ingresos anules son BsF1.000 y se a e pagan BsF155 en impuestos? 9. Suponga que en el problema 11 del cap tulo 3 se usa el mtodo de la suma de los d e gitos de los aos y que se paga una tasa de impuestos de 20 %. Calcule el efecto sobre el ujo n neto de la CIA de comprar a) La Troy b) La Gigante Cul es la ms econmica despus de impuestos? a a o e 10. En el problema 27 del cap tulo 3, compare la econom relativa de utilizar el mtodo de a e la l nea recta y el mtodo de la suma de los d e gitos de los aos para ambas alternativas. n Suponga que la tasa tributaria es de 24 %. 11. En vez de los impuestos sugeridos en el problema 31 del cap tulo 3, suponga una tasa de impuestos de 15 % sobre ganancias netas y utilizando el mtodo de suma de d e gitos de los aos. Calcule la tasa interna de rendimiento. n 12. Calcule la TIR de la propuesta del problema 34 del cap tulo 3, suponiendo que los impuestos son del 20 % de la ganancia neta y que se usa el mtodo de la l e nea recta para depreciar. 13. Calcule la TIR de la inversin del problema 40 del cap o tulo 3, suponiendo que los impuestos son del 20 % de las ganancias netas y que se usa el mtodo de la l e nea recta para depreciar. 14. Si se requiere una TMAR del 12 % y los impuestos son del 20 % de la ganancia neta Qu tasa de inters usar para evaluar un proyecto antes de impuestos? e e a
Cap tulo 5 Anlisis de alternativas m ltiples a u

Puede que el estudiante de Investigacin de Operaciones o de Ingenier de Sistemas se soro a prenda al encontrar un cap tulo pretenciosamente titulado: Anlisis de alternativas mltiples. a u No es esto precisamente lo que se est haciendo en cualquier trabajo tanto de Investigacin a o de Operaciones como de Control o, en general, en un estudio de Ingenier de Sistemas? a La respuesta es armativa y aqu no se pretende cubrir toda clase de anlisis de alternativas a mltiples, porque tendr u amos que incluir un libro de cada materia de Ingenier de Sistemas a e Investigacin de Operaciones. Pero, no est de ms aqu detenerse un momento para consio a a derar el contexto de aplicacin de la Ingenier Econmica dentro de la Evaluacin de Proyectos. o a o o Muchos problemas que surgen en la vida real se pueden modelar matemticamente, a veces a usando tcnicas conocidas tales como la programacin lineal, programacin no lineal, programae o o cin dinmica, modelos de control, modelos estocsticos, modelos de colas, teor de decisiones o a a a y, otras veces, con un modelo espec co del caso en cuestin. No es exagerado decir que todos los o problemas reales son problemas econmicos porque precisamente cualquier cambio de estado, o impl cito en una alternativa involucra en el mundo real una redistribucin de los recursos, o generalmente algn gasto nanciero. As aunque un problema se modele como un problema u , de optimizacin, de tiempo o de productividad, impl o citamente estamos resolviendo un problema econmico al mismo tiempo y deber o amos estar seguros que los aspectos econmicos estn o e correctamente evaluados. La Ingenier Econmica no es unicamente una ingenier para resolver problemas econmia o a o cos. Adems es necesaria para la estimacin de costos que sirven de entrada en modelos de IO e a o IS y se requiere usarla en forma expl cita en modelos que tratan con ujos de dinero en el tiempo. Aqu se entiende por alternativas mltiples varias alternativas para lograr un n, que tie u nen diferentes consecuencias econmicas. o Vamos a considerar la evaluacin econmica de alternativas mltiples bajo dos esquemas: o o u 1. Casos en que se pueden utilizar modelos matemticos: la multiplicidad de las alternativas a se debe a que hay una variable de decisin que puede tomar cualquier valor (si hay o restricciones, el modelo puede ser un modelo de programacin lineal, no lineal u otro). o
94
Anlisis de alternativas m ltiples a u
2. Casos en que hay ms de dos alternativas independientes. a
5.1.
Uso de modelos matemticos a
A veces existe una o ms variables que uno puede controlar en el diseo o por decisin y a n o se quiere saber que diseo(s) o decisin(es) minimizar el costo o maximizar la ganancia. Si n o a a se puede expresar el costo total y las restricciones como funciones matemticas, entonces el a problema se puede resolver con las tcnicas de optimizacin (problemas de IO e IS). En su e o forma ms sencilla se tratar de minimizar o maximizar una funcin de una sola variable sin a a o restricciones, como en el ejemplo 5.1, que es un caso en el que los costos totales y, se comportan b en funcin de la variable de decisin x segn: y = ax + x o o u Si
dy dx
= 0, se encuentra el punto m nimo en x =
b a
Ejemplo 5.1. Alternativas innitas. (Grant y Ireson, 1976). Hay que escoger un cable con capacidad de 30 amperios. El cable se usar unas 4.200 horas a al ao. El costo del cable es de $0,48 la libra y la energ cuesta 2,3 cntimos por Kw-hora. n a e El cable dura para siempre. La TMAR es de 14,5 % antes de impuestos. El peso del cable es directamente proporcional al rea de la seccin transversal del cable, llammosla x, y la a o e 1 resistencia es proporcional a x . Hay que decidir que clase de cable comprar. Sea xe el rea transversal del cable ms econmico. La resistencia R por cada 1000 pies a a o y rea transversal 1 unidad, es aproximadamente 10.580 ohmios a 25o C y este volumen pesa a 0,00302 libras. En cuanto mayor la resistencia, mayor la prdida de la energ Esta prdida es e a. e 2 igual a I R, donde I es la corriente y R es la resistencia. Esta prdida se reducir con cables e a ms gruesos (menor resistencia). a Solucin: o Hay que encontrar el valor de x que minimice el costo. En la gura 5.1 se ve que en cuanto ms ancho es el dimetro del cable mayor es el costo a a de la inversin inicial pero menor el costo debido a prdidas de energ Hay un punto de ino e a. terseccin en el que el costo total es m o nimo como lo indica la gura. Inversin inicial (por unidad de rea transversal) o a CAE de la inversin en cable con rea x: (0,48)(0,00302)(0,145)x o a = (0,48)(0,00302) = (0,00021)x
Costo anual de la prdida de energ e a 10580 Pero R = x , luego 2 CAE de la prdida de energ (30) (4200)(0,023)(10580) e a (1000)x De donde el costo total (CT) se expresa como:
= =
I 2 R(4200)(0,023) 1000 919800 x
5.1. Uso de modelos matemticos a
95
Figura 5.1: Costo total
CT = (0, 00021)x +
919800 x
tomando la derivada de la expresin del CT con respecto a x e igualando a cero se tiene: o 919800 dCT = 0, 00021 =0 dx x2 xe = Entonces xe = 66180
CT Se comprueba luego que ddx2 evaluada en xe es positiva, es decir que xe corresponde a un m nimo (si la evaluacin diese negativa entonces corresponder xe a mximo): o a a
2
919800 0, 00021
2(
919800 )>0 x3 e
entonces xe = 66.180 minimiza el costo total. En la prctica se tienen que averiguar los tamaos que se venden en el mercado y encontrar a n los dos ms cercanos a xe . Con estos dos valores de x, se calcula el costo total y se elije el que a de menor costo total. Esto se ilustra en la gura 5.1 con x1 y x2 . Ntese que en este caso x2 no o queda tan cerca de xe como x1 , sin embargo resulta ms econmica (CT menor) que x1 . a o
96
5.2.
Tama os econmicos de lotes n o
Los problemas de encontrar el tamao econmico de los lotes de fabricacin se pueden ren o o solver usando un modelo matemtico. Son problemas muy comunes en la industria. a En muchos casos, se usa una mquina para una corrida de produccin de cierto producto a o y cuando haya producido suciente se la usa para la fabricacin de otro producto. El costo o de preparacin de una corrida de produccin es independiente del nmero de piezas fabricao o u das en el lote. Este costo por unidad variar en una proporcin inversa con el tamao del a o n lote. En cuanto mayor el tamao del lote mayor el exceso por encima de las necesidades diarias n y por consecuencia mayor el costo de almacenaje y mayor es el costo de inversin del inventario. o Si se puede justicar o no estos gastos de inventario, depende de si el ahorro que se obtiene por preparar en grandes cantidades representa un rendimiento adecuado sobre estos costos. Se justica esta inversin si sta se recupera con la tasa de inters que se ha exigido. El tamao o e e n econmico est denido por el tamao mximo justicado bajo este criterio; as mismo, la deo a n a terminacin de este tamao econmico es anlogo como en el caso de la gura 5.1 que es el o n o a clculo del punto de costo total m a nimo. Muchas autoridades han sugerido modelos para resolver este problema. Dieren en sus hiptesis con respecto al comportamiento de factores de costo y demanda. Para un caso eso pec co se debe deducir el modelo apropiado. Aqu presentamos un ejemplo en que se supone que la demanda es uniforme.
Ejemplo 5.2. Clculo del tamao econmico de un lote. a n o
Datos del caso
S Costo total de preparacin del lote. S = 4,6 o P Nmero total de piezas producidas diariamente si la mquina opera a plena capacidad. P = u a 100 U Nmero total de piezas usadas diariamente. U = 10 u N Nmero de d laborables al ao. N = 300 u as n C Costo variable por pieza (costo incremental de produccin). C = 0,44 o T Costo jo por pieza (mano de obra, gastos de luz, otros). T = 0,56
5.2. Tama os econmicos de lotes n o
97
A Costo anual de almacenamiento. A = 0,04 B Impuestos y seguros expresados como porcentaje del costo de inventario. B = 0,015 I TMAR. Debe reejar el riesgo de obsolescencia que existe siempre y cuando el inventario sea grande. I = 20 % Q Tamao del lote. n La tabla 5.1 muestra el clculo del tamao econmico del lote para este ejemplo. a n o
Tabla 5.1: Ejemplo del clculo de tamao econmico de un lote a n o Tamao del lote n Lotes requeridos/ao n Inventario mximo a (piezas) 4 Inversin en inventario o mximo ($) a 5 Inters sobre inversin en e o inventario promedio ($) 6 Valor en libros de inventario mximo ($) a 7 Impuestos y seguros inventario promedio ($) 8 Costos de almacenaje ($) 9 Costo total de inventario ($) 10 Costo anual de preparacin ($) o 11 Costo total en funcin o de Q ($) 1 2 3 Q
NU Q
Q(1
U ) P
100 30 90 39,600 3,96
200 15 180 79,20 7,92
300 10 270 118,80 11,88
400 7,5 360 158,40 15,84
500 6 450 198,00 19,80
600
5 540
CQ(1 U ) P
ICQ (1 2
237,60
U) P
23,76
T Q(1 U ) P
BT Q (1 2
50,40 100,80 151,20 201,60 252,00 0,38 3,60 7,94 138,00 145,94 0,76 7,20 15,88 69,00 84,88 1,41 10,80 23,82 46,00 69,82 1,51 14,40 31,75 34,50 66,25 1,89 18,00 39,69 27,60 67,29
302,40
U) P
2,27
AQ(1 U ) P
IC+BT +2A (1 2 SN U Q
21,60
U) P
47,63
23,00
(9) + (10)
70,63
Notas sobre la tabla 5.1: 1. Se incluye solamente las diferencias entre las alternativas. En este caso el costo incremental
98
de produccin diere entre ellas ms no los costos jos que son comunes a todas las o a alternativas. 2. Un lote de 400 piezas resulta el ms econmico, pero la diferencia en costos entre lotes a o de 300 a 600 parece tan pequea, que pudiera considerarse insignicante. Otros factores n generalmente favorecen el lote ms pequeo, en este caso 300. Estos factores incluyen: a n riesgo de obsolescencia, conservacin del capital disponible, reduccin del riesgo de prdida o o e de inventario como resultado de ca das en precios.
5.2.1.
Uso de un modelo para calcular el tama o econmico de lotes n o
El costo total en funcin de Q esta dado por o Costototal = U SN U IC + BT + 2A (1 )Q + 2 P Q

b x
la solucin del punto de costo m o nimo de una funcin de la forma y = ax + o solucin x = o

b a
tiene la
lo cual implica que: Q= 2SN U (IC + BT + 2A)(1 U ) P
para el ejemplo 5.3, esta frmula da un valor para Q de 417. o Al usar frmulas se ahorra tiempo y se obtiene un slo valor, lo cual tiene la desventaja que o o no revela el intervalo en que el costo var En muchos casos lo importante es saber el intervalo a. de costo m nimo en vez del punto de costo m nimo. Los ejercicios al nal de este cap tulo incluyen ms ejemplos de esta de clase problemas. a Adems, el anlisis de alternativas de reemplazo es una aplicacin espec a a o ca de alternativas mltiples y se incluye en el Cap u tulo 7 sobre reemplazo un ejemplo de un modelo matemtico a sencillo de optimizacin de alternativas mltiples en que el valor del dinero en el tiempo es o u expl cito en el modelo. Los modelos matemticos tambin se usan para analizar la sensibilidad de decisiones a a e variaciones en las variables de decisin, y es simplemente cuestin personal si se las incluye o o bajo alternativas mltiples o anlisis de sensibilidad. u a
5.3.
Anlisis de alternativas m ltiples independientes a u
En las discusiones de los mtodos para la evaluacin de proyectos vimos que hay que juse o ticar cada incremento en la inversin. No es suciente slo comparar las alternativas con la o o alternativa de no hacer nada. Cada alternativa requiere una inversin diferente y se deber o a justicar cada aumento en la inversin en base de la TMAR. o
5.3. Anlisis de alternativas m ltiples independientes a u
99
Figura 5.2: Flujograma para el proceso del anlisis de alternativas mltiples independientes a u Es muy comn que los analistas se equivoquen cuando utilizan el mtodo de la TIR o del u e B/C. El proceso a seguir en estos mtodos se resume en el ujograma de la gura 5.2 e El mtodo de valores anuales equivalentes o valores actuales, aplicado sobre incrementos e en las inversiones da el mismo resultado que la comparacin calculada sobre al inversin total. o o No es necesario hacer el anlisis incremental si se adoptan estos criterios ya que estos mtodos a e impl citamente suponen la inversin o reinversin de los ingresos a la misma tasa de rendimiento. o o Los siguientes ejemplos muestran el anlisis incremental resumido en la gura 5.2 a Ejemplo 5.3. Comparacin de 10 alternativas mutuamente excluyentes en base a la TIR. o Se estn considerando 10 alternativas para la construccin de un edicio comercial en un a o terreno de la ciudad. La tabla 5.2 resume los costos y recibos netos anticipados para cada alternativa.
100
Se supone: una vida de 40 aos, valor de salvamento del edicio igual a cero, valor del n terreno recuperable igual a 200.000. Si la TMAR = 8 %, compare las alternativas en base al criterio de la TIR TMAR. La tabla 5.2 muestra el resultado del clculo. La tercera l a nea muestra la TIR de los proyectos comparados con NHN. Si se escogiera la alternativa que da la mayor TIR comparado con NHN solamente, se cometer el error de escoger la alternativa A5. Para analizar alternativas a mltiples usando el mtodo de la TIR se requiere hacer un anlisis incremental. En la tabla u e a se muestra el plan defensor. La sexta l nea da los incrementos de la inversin comparando el o retador (alternativa de la columna) con el actual defensor; la sptima l e nea hace la misma comparacin de los incrementos en recibos. La octava l o nea muestra la TIR del incremento. Para empezar el anlisis comparamos la primera alternativa con NHN y notamos que la TIR a de 5.5 % no satisface nuestro estipulado de 8 %. Rechazamos entonces la alternativa A1. NHN se mantiene como la alternativa defensora. Se compara A2 con NHN, observndose que tampoco a rinde el m nimo exigido. Sigue siendo entonces NHN el defensor. Procedemos a comparar la alternativa A3 con NHN. Este Plan si rinde ms del 8 % exigido; lo aceptamos como defensor a en lugar de NHN y lo comparamos con la alternativa A4. El incremento en la inversin de 456 o - 384 = 72 produce ingresos anuales de 15 lo cul sobre un per a odo de 40 aos representa un n retorno del 20,8 % mayor que la TMAR = 8 %. Sustituimos la alternativa A3 por la A4 siendo sta la nueva defensora que se compara con la alternativa A5 en la misma forma. e Se nota que se puede seguir obteniendo ms del 8 % exigido por las inversiones adicionales a hasta 704 mil (Alternativa A7). De all en adelante no se puede obtener el 8 % y ser preferible a invertir cantidades en exceso de 704.000 en la alternativa que sabemos rinde 8 %. La mejor alternativa es entonces la A7. Por qu no corresponde a la alternativa que comparada con e NHN da la TIR ms alta? a Para responder a esta pregunta considrese el caso en el que tenemos 1.000.000 para invertir. e Si jamos nuestra TMAR en 8 %, esto implica que ste es el costo de oportunidad y que, si se e invierte parte o todo el milln en una de esas alternativas, se podr ganar 8 % en otro negocio. o a Si se invierte 540.000 en la alternativa A5 el rendimiento total ser a:
(11, 6 %)(540000) + (8, 0 %)(460000) = 9, 9 % sobre el total. Para la alternativa A7 el rendimiento total ser a: (11, 0 %)(704000) + (8, 0 %)(296000) = 10, 1 % sobre el total. La alternativa A7 ofrece mayor oportunidad de ganar ms de 8 %. Si est estipulado que la a a TMAR es 8 %, la consecuencia de rechazar una propuesta es aceptar otra que rinda 8 %. Si se aceptara la alternativa A5, se estar escogiendo una inversin que rinde 8 % en vez del 9 % y a o 8,6 % de los incrementos de inversin entre la alternativa A5 y la alternativa A7. o
5.3. Anlisis de alternativas m ltiples independientes a u
101
Tabla 5.2: Diez alternativas comparadas en base a la TIR Planes o Alternativas A4 A5 A6 A7 456 540 628 704 49,2 63 71,2 78 10,6 % 11,6 % 11,3 % 11 % A3 A4 A5 A6 72 15 20,8 % SI A4 84 13,8 16,4 % SI A5 88 8,2 9% SI A6 76 6,8 8,6 % SI A7
Inversin inicial total o Recibos anuales netos TIR Plan defensor Incremento en la inversin o comparado con el defensor 268 Incremento en recibos netos comparado con el defensor 15,0 TIR del incremento en la inversin comparado o 5,5 % con el plan defensor TIR TMAR NO Decisin a favor de o NHN
A1 268 15,0 5,5 % NHN
A2 320 23,2 7,1 % NHN 320 23,2 7,1 % NO NHN
A3 384 34,2 8,8 % NHN 384 34,2 8,8 % SI A3
A8 848 85,2 9,9 % A7 144 7,2 3,3 % NO A7
A9 1.000 90,4 8,7 % A7 296 12,4 2,8 % NO A7
Uso de la relacin benecio costo en el anlisis de alternativas m ltiples. o a u Considere las alternativas para la localizacin de una carretera en A, B C. Los costos o o asociados se muestran en la tabla 5.3. La tabla 5.4 muestra la comparacin de las alternativas para la localizacin de la carretera. o o Las aternativas estn dispuestas en la tabla en orden creciente de sus inversiones. Se muestra a u a el anlisis de B incrementales segn el ujagrama dado. En el anlisis B incremental, B-3 rea C C sulta la alternativa ms econmica de todas. Se puede llegar al mismo resultado tomando la a o diferencia B C y elegir el plan que maximice los benecios netos o elegir el plan con costos totales m nimos.
Tabla 5.3: Alternativas para la localizacin de una carretera en base al anlisis B C o a (Costos Anuales en miles de $) Alternativa Costo inicial A1 A2 A3 A4 B1 B2 0 1.500 2.000 3.500 3.000 4.000 Costo anual Mantenimiento Costos usuarios i=7 %, n=30 y otros costos 0 60 2.200 121 35 1.920 161 30 1.860 282 40 1.810 242 30 1.790 322 20 1.690 Costos totales 2.260 2.076 2.051 2.132 2.062 2.032
102
B3 B4 B5 C1 C2 C3 C4
5.000 6.000 7.000 5.500 8.000 9.000 11.000
403 484 564 443 645 925 886
30 40 45 40 30 40 50
1.580 1.510 1.480 1.620 1.470 1.400 1.340
2.013 2.034 2.089 2.103 2.145 2.165 2.276
Tabla 5.4: Planes o alternativas para la localizacin de la carretera segn el anlisis o u a Alternativas Benecios (B) comparado con A-1 Costos (C) comparado con A-1
B C
B C
A2 280 96
A3 340 131 2,6 A2 60 35
B1 410 212
A4 390 262
B2 510 282 1,81 A3 170 151 1,13 SI B2 228
B3 620 373 1,66 B2 110 91 1,21 SI B3 247
C1 580 423 1,37 B3 -40 50 -0,80 NO B3 157
B4 690 464
B5 720 549
C2 730 615
C3 800 705 1,13 B3 180 332 0,54 NO B3 95
C4 860 876 0,98 B3 240 503 0,48 NO B3 -16
comparado con A-1 2,92 Anlisis incremental a Defensor A1 Incremento en Benecios (B) 280 Incremento en Costos (C) 96 Relacin o B 1 C
B C
1,93 1,49 A3 70 81 A3 50 131
1,49 1,31 1,10 B3 70 91 B3 100 176 B3 110 242
2,92 SI A2 184
1,71 0,86 0,38 SI NO NO A3 209 A3 198 A3 128
0,77 0,57 0,45 NO NO NO B3 226 B3 171 B3 115
Decisin a favor de o BC comparado con A-1
5.4.
Criterio de decisin cuando el presupuesto es limio tado
En casos donde se usa un modelo matemtico para optimizar una funcin de la variable de a o decisin, la limitacin de presupuesto forma una restriccin del problema y entonces el probleo o o ma se convierte en uno de programacin lineal o no lineal. Para los otros casos el problema o consiste en seleccionar la(s) propuesta(s) que maximicen el valor actual del presupuesto.
5.5. El punto de vista de sistemas al escoger entre alternativas m ltiples u
103
Primero se eliminan los proyectos que requieren una inversin mayor que el presupuesto y de o los restantes, los que no rinden la TMAR. Se escoge de los restantes el proyecto que maximice el valor actual. Si hay dinero disponible despus de esta inversin se supone que ser invertido e o a en algo que rinde la TMAR a no ser que quede suciente para invertir en otro proyecto bajo consideracin que rinde ms que la TMAR. o a
5.5.
El punto de vista de sistemas al escoger entre alternativas mltiples u
En problemas complejos puede haber varias actividades que se tienen que llevar a cabo y para cada actividad una serie de alternativas. En estos casos es importante reconocer las interrelaciones entre las alternativas y las actividades principales. Por ejemplo, consideremos el caso del diseo de un sistema para el manejo de materiales que comprende: n A Recibir y almacenar B Seleccionar el pedido C Empaquetar y mandar el pedido Pueden existir varias alternativas para cada actividad A, B y C, pero puede que no todas las alternativas para A sean compatibles con todas las alternativas para B y C. Adems, es a posible que una alternativa de, por ejemplo, B no sea compatible con una(s) alternativa(s) de C y as se restringe la factibilidad de las alternativas de C. Evidentemente no basta analizar cada actividad por separado porque puede producir una combinacin de las mejores alternativas de las actividades, que resulta en un sistema que no o es factible. Para estos casos es importante considerar el sistema, es decir, lograr una visin sistmio e ca del caso. Una vez identicadas las alternativas del sistema, se puede proceder al anlisis a econmico. Hay muchos casos en que los sistemas son muy complicados y requieren que se o tome en cuenta la incertidumbre y actitudes hacia el riesgo. Estos casos dieron luz al desarrollo del campo de Anlisis de Decisiones. Una breve introduccin a este tema se menciona en el a o cap tulo 8.
104
5.6.
1. Se est estudiando la instalacin de un viaducto para un cruce de ferrocarril. El diseo a o n de la superestructura es de acero y tendr un peso por pie que depender de la distancia a a entre pilares de acuerdo con la expresin P = 32L + 1850. P es el peso por pie, L es o la distancia en pies entre pilares. Los pilares sern de concreto y costarn $185.000 cada a a uno. El costo de la construccin de la superestructura es a razn de $0,36 por libra. Si o o el nmero de espacios es uno ms que el nmero de pilares, determ u a u nese el nmero de u pilares que producirn un costo m a nimo total para un viaducto de 1.275 pies de largo. 2. Al estudiar la compra de un automvil con aire acondicionado se estima que con el aire o acondicionado apagado se gasta un litro de gasolina por cada 14 kilmetros y cuando o funciona se recorren 12,3 kilmetros por litro. El aire acondicionado signica un mayor o costo inicial de $400 y su valor de salvamento despus de 5 aos es de $50. Se utilizar el e n a aire acondicionado un 20 % del tiempo, lo cul implica un costo anual adicional de mana tenimiento de $60. Se considera que el bienestar del aire acondicionado vale $0,02 por kilmetro recorrido. Si la gasolina cuesta $0,40 por litro y si la tasa de inters es del 8 %, o e Cuntos kilmetros se deben recorrer para que el equipo de aire acondicionado se pague a o por si mismo? 3. Considere los dos proyectos: A) Construccin de una l o nea de energ y la compra de un motor elctrico con un costo a e total de 10.000 UT y un valor de salvamento de 2.000 UT despus de 4 aos de servicio. e n El costo de la energ por hora se estima en 3 UT y el mantenimiento en 1.500 UT al ao. a n B) Compra de un motor de 3.000 UT y ningn valor de salvamento despus de 4 aos. u e n El costo de gasolina y aceite por hora se estima en 1,50 UT la hora, el mantenimiento en 0,50 UT la hora de operacin y el costo en mano de obra 4 UT la hora de operacin. o o Si i = 10 %, Para cuntas horas de operacin anuales ser preferible el proyecto A? a o a 4. Se est considerando la produccin de un nuevo producto (llammoslo una glotella). a o e Requiere una inversin inicial m o nima que cuesta 4.000 UT al ao. Un estudio del mercado n potencial revel que se puede vender en 11 UT. El costo variable (que depende del nivel de o produccin) es de 5 UT por unidad producida. Cuntas glotellas se tendrn que vender o a a en un ao para que la empresa no sufra prdidas? (hallar el punto de equilibrio para este n e caso). 5. Un fabricante da una garant sobre sus productos. Las estad a sticas muestran que se devuelve 10 % de la produccin para repararla y un 5 % adicional se tiene que devolver o dos veces. Estas reparaciones las hacen bajo garant a un costo de 75 UT cada una en a promedio. El director de control de calidad cree que un gasto anual de 65.000 UT en salarios y de 100.000 UT en equipos reducir la cantidad devuelta a 7 % y ninguna se a devolver dos veces. Suponga una TMAR de 25 %, vida del equipo de 10 aos y ningn a n u valor de salvamento a) Cul deber ser la produccin anual para justicar esta sugerencia? a a o
105
b) Cul es el porcentaje mximo de productos devueltos que se podr aceptar y todav a a a a justicar el proyecto de mejoramiento en el control si la produccin anual fuese 10.000? o c) Cules otros factores cree usted se deber tomar en cuenta? a an 6. El gobierno propone establecer una tasa por polucin en base a la cantidad de desperdicios o echados a los r El cargo estar basado en la cantidad de desperdicio que tenga el os. a l quido arrojado a los r y el indicador que se va a usar medir el nivel de la polucin os a o en trminos de la demanda bioqu e mica de oxigeno (DBO). Actualmente una empresa de detergentes arroja 1 milln de kilos de DBO al ao porque no hace ningn tratamiento. o n u El costo de instalacin y operacin de un sistema para tratamiento de desperdicios que o o reduzca la produccin de DBO a un porcentaje x % de su nivel actual depende de x segn o u 106 las relaciones: Inversin inicial P = x ; costos anuales de operacin y mantenimiento o o 6 105 OyM = 2 x En otras palabras si x = 10 % la inversin requerida es 10 = 105 y los o 10 5 costos anuales son 2 10 = 2(104 ). Los sistemas de tratamiento de desperdicios tienen una 10 vida de 10 aos, V s = 0. El impuesto por polucin que se propone es de 0,8 UT por cada n o kilo de DBO echado a los r Evidentemente la compa quiere minimizar sus costos os. na totales y utiliza una tasa de inters de 15 % para sus evaluaciones. e a) Bajo este sistema de impuestos por polucin, Qu porcentaje de DBO arrojar la o e a empresa al r cada ao? Demuestre grcamente (No exactamente) la relacin entre x y o n a o los costos de inversin y O y M y en la misma grca la relacin entre x y el costo por el o a o impuesto a la polucin. o b) Si el gobierno quiere alcanzar un nivel de pureza correspondiendo a un nivel de DBO de 1 % Cul deber ser el impuesto? a a c) Si se venden los sistemas de tratamiento de desperdicios con capacidades jas que producen la polucin a niveles de 1 %, 5 %, 10 %, 15 %, 20 % y 25 % de su nivel actual, o Cul sistema deber comprar la compa (Utilice el resultado de la parte a y no repita a a na? el clculo hecho para esa parte). a 7. Una compa de confecciones considera la compra de una cortadora automtica, la cul na a a tendr un costo inicial de $22.000, una vida util de 10 aos y un valor de salvamento a n de $500. Se espera que el costo anual de mantenimiento sea de $2.000 al ao. La corn tadora requiere un operador a un costo de $24 al d con la misma se pueden cortar a, aproximadamente 1.500 yardas por d Alternativamente, si se utiliza slo mano de obra, a. o se contratar cinco trabajadores y cada uno puede cortar 1.000 yardas a $18 diarios. an Si la tasa m nima aceptable de rendimiento de la compa es del 8 % anual, Cuntas na a yardas de material se pueden cortar cada ao para justicar la compra de la cortadora n automtica? a 8. Una compa constructora est considerando la compra de una tolva. La tolva nueva na a tendr un costo inicial de $75.000, una vida util de 15 aos, un valor de salvamento de a n $5.000 y un costo de operacin de 30 cntimos de dlar diarios, se espera que el costo o e o anual de operacin sea de $6.000. Por otra parte la compa puede alquilar una tolva o na por $210 diarios. Si la tasa m nima aceptable de rendimiento de la compa es de 12 %, na Cuntos d al ao se debe necesitar la tolva para justicar la compra? a as n
106
9. Una compa puede suministrarle automvil a uno de sus empleados, o pagarle por la na o utilizacin del suyo a razn de 13 UT por kilmetro. Los siguientes son los datos estimados o o o en el caso de que la compa suministrara el carro: un automvil cuesta 30.000 UT, tiene na o una vida util de 4 aos y se puede vender por 5.000 UT al trmino de ese per n e odo. El costo de garaje para el carro son 20 UT al mes y el costo del combustible, llantas y mantenimiento es de 0,08 UT/Km. Cuntos kilmetros debe recorrer el empleado que a o utilice el automvil para que el costo de los dos mtodos sea igual, si el inters es del o e e 15 %? 10. Una empresa cafetera tiene una bscula para llenar botes de caf. Por su poca sensibilidad, a e 1 se debe guardar de forma tal que cada bote tenga 16 4 onzas para poder estar seguros de que ninguna lleva menos de 16 onzas de caf, el equipo actual fue comprado hace 10 aos e n por 15.000 UT y se espera que dure 10 aos ms. Se est estudiando la posibilidad de n a a adquirir una nueva bscula cuya sensibilidad es tal que el exceso promedio requerido por a a a a bote de libra es 1 de onza. Esta bscula costar 64.000 UT y la antigua ser recibida por 8 3.000 UT. Se considera que el valor de salvamento de cualquiera de los equipos dentro de 10 aos, ser muy bajo y que sus costos de operacin son prcticamente iguales. El n a o a caf cuesta 2 UT por onza con un inters del 10 %, Cul es el nmero m e e a u nimo de paquetes de una libra que se deben hacer anualmente para que se justique la compra de la nueva bscula? a 11. En cierto diseo de puente de acero, el peso de un tramo, en libras, est expresado es W , n a 2 donde W = 10L + 1000L 50000 y L es la longitud del tramo. La estructura del puente posee estribos y armazones, teniendo un estribo y armazn menos que tramos. El o acero del tramo cuesta 20 centavos la libra. El puente debe tener 1500 metros de longitud. Se calcula que un estribo y armazn cuesta, en dlares, C = 80000 + 80L. Hllese el o o a nmero de tramos que de el costo inicial m u nimo. 12. Hllese el tamao econmico de lote para un pieza fabricada, 30.000 de las cuales se a n o utilizan anualmente, al ritmo de 100 diarias el costo total, incluyendo los gastos generales, de fabricacin de una pieza es de $2,50. El costo incremental de produccin de una pieza es o o de $2. Los costos de impuestos y seguro sobre el inventario son del 3 %. El costo anual de almacenamiento por pieza es de $0,10. Las piezas se almacenan en secciones reservadas especialmente. La mquina en que se producen las piezas tiene una capacidad de 750 a diarias. El costo de acondicionamiento de la mquina es de $50. La prdida de inventario a e en almacenamiento es cero y el punto m nimo de existencia es de aproximadamente cero piezas. La tasa m nima aceptable de rendimiento es de 15 %. 13. Supongamos que 10 % de un lote Q se perder en almacenamiento a causa de daos, detea n rioro o desapariciones. Calclese el tamao econmico de lote para la pieza del problema u n o anterior. Supngase que los impuestos y el seguro se pagarn slo sobre las piezas no o a o daadas. El espacio de almacenamiento debe ser para el nmero total de piezas en un n u lote y el costo de inversin se calcular de acuerdo con el promedio de nmero de piezas o a u que vayan a almacenarse. 14. A) Utilice la frmula del tamao econmico de lotes para determinar el tamao econmico o n o n o bajo las siguientes circunstancias. Costo de preparacin: $225; costo variable por pieza $6; o
107
almacenaje $15 por pieza al ao; TMAR = 12 %; demanda (250 d al ao) de 300.000 n as n piezas; produccin diaria de 50.000 piezas. o B) Haga una tabla similar a la tabla 5.1 usando lotes en incrementos de 2.000. 15. Una compa de refrescos quiere comprar una mquina nueva para ahorrar en los costos na a de envasar y al investigar al mercado establece las siguientes alternativas: Alternativa Costo inicial Vida Costos anuales A B C NHN BsF70.000 BsF100.000 BsF50.000 0 6 aos n 6 aos n 5 aos n Para siempre BsF8.000 BsF4.000 BsF15.000 25.000
Si la compan requiere una tasa de rendimiento del 10 %, compare las alternativas usando a el criterio de la TIR. 16. Una compa est planeando la construccin de una casa para el abastecimiento de na a o comida congelada. Se ha hecho un estudio de 4 clases de aislamiento que se pueden usar y los efectos sobre el costo de equipo de refrigeracin que se necesitar y los costos de o a operacin para determinar el plan ms econmico. En cuanto ms se gasta en asilar las o a o a paredes y el techo, menos se tiene que gastar en equipo y energ Los estimados son (las a. cifras estn en miles de dlares): a o Plan A B C D Inversin inicial de aislar o 25 35 50 70 Costo de compresores 22 17 14 12 Costo de tuber etc. a, 20 18 14 10 Costo anual de energ elctrica 5,6 4,2 3,2 2,6 a e Los materiales de aislamiento tienen una vida de 20 aos y valor de salvamento cero. n Los compresores tienen una vida de 10 aos y valor de salvamento cero. Los impuestos n y seguros son de 2 % anuales del costo inicial total. La tuber tiene una vida de 10 a aos y valor de salvamento cero. Analice las alternativas mediante el clculo de la tasa n a de rendimiento sobre los incrementos en la inversin de aislar. La TMAR es de 12 %. o Explique que plan preere. 17. La siguiente tabla da los costos de varias alternativas de construccin de una carretera. o Use una tasa de 7 % sobre una vida de 30 aos para evaluar las alternativas en base al n criterio de B 1 (las cifras estn dadas en millones de BsF). a C Proyecto Costos para usuarios (anual) Costo inicial Costo de mantenimineto (anual) NHN A B C D 2.200 1.920 1.920 1.860 1.810 0 1.500 2.200 2.000 3.500 60 35 14 30 40
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18. Una distribuidora mayorista est estudiando la posibilidad de construir una bodega y a tiene 4 ciudades donde podr situarla. Se han estimado los ingresos esperados y los a costos asociados con cada localizacin y se muestran en la siguiente tabla: o Ciudad Costo inicial Ingreso anual A $1.260.000 $338.245 B $1.620.000 $406.574 C $1.700.000 $437.361 D $1.420.000 $374.287 La vida util se estima en 12 aos. La TMAR es 15 %. Use el mtodo de la TIR para n e decidir donde localizar la bodega. 19. Un fabricante est considerando las siguientes alternativas para reducir sus costos de a operacin. Si decide sobre una TMAR = 20 %, Cul de las alternativas deber escoger? o a a Utilice el mtodo de la TIR sobre incrementos de inversiones y una vida de 9 aos. e n Alternativa Inversin o Ahorro anual A B C D E F $10.000 $24.000 $30.000 $12.000 $16.000 $26.000 $3.100 $5.500 $8.400 $2.300 $3.600 $5.900
20. Al estudiar la compra de un automvil marca FLASH, usted encuentra que el precio var o a segn la edad del carro. El precio (en dlares) est expresado por P = 40,000 3,000T . u o a La vida de un carro nuevo es 10 aos. Los costos de reparacin aumentan con la edad n o del carro y en un ao estn aproximadamente dados por C = 500T (en dlares). Formule n a o el costo anual equivalente total en funcin de T y utilice esta expresin para mostrar la o o edad del carro que se deber comprar. Se supone una tasa de inters = i %. Calcule T a e para i = 6 %. 21. Las decisiones de una compa se basan en una TMAR = 20 %. Analice las siguientes na alternativas suponiendo una vida de 10 aos y Vs = $0 para seleccionar una mquina. n a Mquina a Inversin o Ahorro anual Onondoga Mohawk $30.000 $69.000 $11.000 $12.318 Tuscarora Sneca Cayuga Oneida e $58.000 $64.000 $50.000 $42.000 $18.993 $20.022 $16.818 $13.600
22. Una compa estudia un grupo de propuestas de inversin relacionadas con los productos na o A, B o C. se ha decidido seleccionar una propuesta de cada grupo relacionado con un producto en particular. Las propuestas de investigacin relacionadas con el producto A o estan identicadas con la misma letra, igualmente para las propuestas de los productos B y C respectivamente. La compa espera que la investigacin dure cinco aos. En el pasado, na o n la compa ha tenido como rendimiento sobre sus inversiones una tasa m na nima del 10 %. Puesto que se cree que todos los proyectos sern igualmente bencos para la compa a e na, se detallan a continuacin unicamente los costos de cada uno de ellos. Qu propuestas o e deber ser seleccionadas si el dinero disponible es (a) Ilimitado; (b) $1.150.000; (c) an $950.000? Use el mtodo del CAE. e
5.6. Ejercicios propuestos Propuesta Costo inicial Costos anuales A1 $400.000 $81.000 A2 $600.000 $21.340 B1 $200.000 $82.000 B2 $250.000 $65.280 B3 $300.000 $50.360 C1 $150.000 $162.000 C2 $200.000 $150.130 C3 $400.000 $78.400 C4 $500.000 $55.300
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23. El gerente de produccin de una planta ha recibido los grupos de propuestas detalladas o a continuacin, entregados por los supervisores de tres actividades independientes de o produccin. Las propuestas relacionadas con una actividad en particular de produccin o o estan identicadas por la misma letra y son mutuamente excluyentes. Si se espera que las propuestas tengan una vida util de 8 aos, sin valor de salvamento, y si la tasa m n nima atractiva de rendimiento es 15 %, Cules propuestas se deber escoger si la cantidad a an de dinero disponible para invertir es (a) Ilimitado; (b) $500.000; (c) $200.000? Propuesta Actividad A A1 A2 A3 Actividad B B1 B2 B3 B3 Actividad C C1 C2 Inversin inicial Ingreso neto anual o $100.000 $200.000 $300.000 $50.000 $100.000 $150.000 $200.000 $150.000 $300.000 $30.040 $64.230 $79.700 $10.060 $52.030 $62.090 $70.770 $45.060 $84.150
24. Los 4 distritos de ventas de una regin han entregado al gerente regional de ventas 11 proo puestas de gastos. Las propuestas detalladas a continuacin durarn 10 aos, y el gerente o a n de ventas utiliza una tasa m nima atractiva de rendimiento del 12 % para determinar lo aceptable de las propuestas de inversin. Las propuestas estn identicadas por letras o a diferentes que corresponden a cada uno de los distritos. La aceptacin de una propuesta o de un distrito no afecta la aceptacin de otras propuestas de otros distritos mientras que o el dinero no est limitado. Las propuestas relacionadas con un distrito en particular son e mutuamente excluyentes y, por lo tanto, es imposible seleccionar ms de una propuesta a de cada distrito. Qu propuesta o propuestas deber escoger el gerente de ventas si el e a dinero disponible para invertir es (a) ilimitado, (b) BsF7.000.000, (c) BsF4.500.000, (d) BsF3.500.000?
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Anlisis de alternativas m ltiples a u Propuesta Inversin inicial Ingreso neto anual o Distrito Q Q1 $1.000.000 $199.250 Q2 $1.200.000 $246.950 Q3 $1.300.000 $266.880 Q4 $1.400.000 $294.880 Distrito R R1 $1.500.000 $357.780 R2 $1.800.000 $417.550 Distrito S S1 $2.000.000 $325.500 S2 $2.400.000 $572.450 S3 $3.000.000 $488.250 Distrito T T1 $4.000.000 $954.080 T2 $5.000.000 $1.234.150
Cap tulo 6 Anlisis de Sensibilidad a

Todos los estudios involucran estimados de costos y recibos de los elementos que componen el ujo de caja. Sin embargo, estos estimados pueden variar y es evidente que al utilizar otro estimado las decisiones pudieran ser diferentes. En otros casos, ser posible variar bastante a uno de los elementos sin cambiar la decisin. o En un anlisis de sensibilidad se calcula la magnitud del cambio de uno o ms factores que a a causar un cambio en la decisin. Si se puede variar mucho el estimado de uno de los elementos a o de la decisin sin afectar la decisin, se dice que la misma es poco sensible a cambios (incertio o dumbres) en este elemento. Viceversa si un pequeo cambio en un estimado har cambiar la n a decisin, entonces la misma es sensible a cambios en este elemento. La decisin se dice insensible o o a cambios en el elemento considerado, si se mantiene independientemente del valor que tome dicho elemento. El anlisis de sensibilidad constituye una fase sumamente importante en cualquier estudio. a Hay que reconocer la incertidumbre inherente en todos los estimados y tomar en cuenta sus posibles efectos sobre la decisin. Esta incertidumbre se puede expresar con probabilidades (vea o cap tulo 8) o se hace el anlisis expl a cito al nal del estudio.
6.1.
Punto de equilibrio entre dos alternativas
A veces hay dos alternativas una de las cuales es ms econmica que otra bajo ciertas condia o ciones. Si se cambia el valor de una de las variables, manteniendo las otras jas, se puede hallar el valor de la variable que haga que las dos alternativas sean igualmente rentables o econmicas. o Este se llama un punto de equilibrio (ver Blank y Tarquin (2000)). Cuando se usa el criterio de la TIR ya se est haciendo, efectivamente, un anlisis de sensia a bilidad a la tasa de inters. La TIR es como un punto de equilibrio: si se exige ms que la TIR, e a se rechaza; si se exige menos o igual, se acepta.
112
Anlisis de Sensibilidad a
6.2.
Procedimiento general
El procedimiento general para llevar a cabo el anlisis de sensibilidad se puede resumir en: a Dec que elemento(s) var Si hay muchos elementos se selecciona(n) el(los) que hacen da ar. mayor contribucin a los costos. o Determ el rango de variacin probable para cada elemento. ne o Evale la sensibilidad de la decisin a cada elemento, usando el criterio establecido para u o el estudio. Una grca es un buen modo de presentar los resultados. a Los resultados del anlisis de sensibilidad indicarn aquellos factores donde vale la pena a a buscar ms informacin para mejorar sus estimados. a o
Ejemplo 6.1. Efecto del nmero de horas sobre la seleccin de un sistema de iluminacin. u o o Se han hecho los estimados de los costos de 3 alternativas y se desea estudiar la sensibilidad de la decisin al nmero de horas de uso anual. La tabla 6.1 muestra los costos y dems datos o u a de las tres alternativas. Tabla 6.1: Datos de los sistemas de iluminacin o Incandescente Costo inicial Unidades Bombillas/unidad Costo/bombilla Vida de la bombilla Watios/unidad Costo de instalacin/bombilla o $175 25 1 $2,25 1.000 horas 500 $0,72 Fluorescente I II $1.050 $1.390 40 15 2 4 $2,50 $4,25 4.000 horas 5.000 horas 90 200 $0,72 $0,72
El costo de energ es de 3,4 cntimos/Kw; i* = 30 %; seguros e impuestos son 3,5 % del a e costo inicial; la vida de las unidades se estima en 10 aos. n Sea x el nmero de horas de uso al ao. Calculamos los CAE de cada alternativa. u n
6.2. Procedimiento general
113
Incandescente Capital + seguros + impuestos = 175((A/P, 30 %, 10)+0, 035) = 62,731 (0,034)(500)(25)x = 0,425x Costo de energ = a 1000 (2,25+0,72)(25)x Costo de bombillas = = 0,07425x 1000 CAE Incandescente = 62, 731 + 0, 425x + 0, 07425x = 62,731 + 0,49925x Fluorescente I Capital + seguros + impuestos = 1050((A/P, 30 %, 10) + = 0, 035) = Costo de energ = (0,034)(90)(40)x a 1000 (2,50+0,72)(240)x = Costo de bombillas = 4000 CAE Fluorescente I = 376, 383 + 0, 1224x + 0, 0644x = Fluorescente II Capital + seguros + impuestos = 1390((A/P, 30 %, 10) + = 0, 035) Costo de energ = (0,034)(200)(15)x a = 1000 (4,25+0,72)(415)x Costo de bombillas = = 5000 CAE Fluorescente II = 498, 259 + 0, 102x + 0, 05964x =
376,383 0,1224x 0,0644x 376,383 + 0,18680x
498,259 0,102x 0,05964x 498,259 + 0,16164x
El punto de equilibrio es tal que el CAE (Incandescente) = CAE (Fluorescente I) o sea es el x que satisfaga simultneamente ambas ecuaciones. a 62, 731 + 0, 49925x = 376, 383 + 0, 18680x x 1004horas =
Figura 6.1: Ejemplo del sistema de iluminacin o

114
Se puede hallar los puntos de equilibrio grcamente o por clculo. En la gura 6.1 se ve a a que la decisin depende del nmero de horas x de uso anual. Para x < 1004, el sistema de iluo u minacin Incandescente es el ms econmico, para 1004 < x < 4844 el sistema de iluminacin o a o o Fluorescente I sale favorecido y para x > 4844 el sistema de iluminacin Fluorescente II es la o mejor opcin. o Supongamos que el estimado del nmero de horas fuese 1.200 300; entonces la decisin u o ser muy sensible al nmero de horas y se deber intentar obtener un estimado ms conciso a u a a de su valor. Sin embargo, si se ha estimado que x = 2.500, aunque variase por 1.000 horas no afectar la decisin. a o Anlisis de sensibilidad al precio de la electricidad. a Ejemplo 6.2. El sistema de iluminacin: Anlisis de sensibilidad al precio de la electricidad. o a Se pueden volver a calcular los puntos de equilibrio suponiendo un cambio en el precio de la electricidad. Los puntos de equilibrio son en horas por ao. Ver la tabla 6.2 n Se ve que el punto de equilibrio entre el sistema incandescente y el uorescente no variar a mucho. En cambio un aumento futuro en el precio de la electricidad bajar bastante el punto a de equilibrio entre uorescente I y II.
Tabla 6.2: Puntos de equilibrio entre las alternativas Precio cntimos/Kwh e 3,0 3,2 3,4 3,6 3,8 4,0 1.175 1.064 1.004 979 927 881 5.355 5.087 4.844 4.844 4.422 4.237
Incandecente con Fluorescente I Fluorescente I con Fluorescente II
6.3.
Sensibilidad a otros elementos del ujo de caja
Cualquier evaluacin de proyectos deber incluir un anlisis de sensibilidad. Se puede hao a a cer, como arriba, estableciendo puntos de equilibrio en funcin de la variable o investigando el o efecto de una posible variacin en el precio o estimado. o Ejemplo 6.3. Anlisis de sensibilidad aplicado al ejemplo 3.2. a La solucin al ejemplo 3.2 es: o CAE de B = 15000 (A/P,8 %,10) + 6400 CAE de C = [25000 - 5000](A/P,8 %,10) + 0,08*5000 + 5750 = 8635 = 9131
6.3. Sensibilidad a otros elementos del ujo de caja
115
Entonces la decisin es a favor de B. o Anlisis de sensibilidad al resultado. a
Al valor de salvamento de C: Para que la decisin cambie, CAE(C) < CAE(B), es decir: o
(25000 Vs )(A/P, 8 %, 10) + (0, 08)Vs < 8635 25000(0, 14903) + 5600 8635 < Vs (0, 14903 0, 08) Vs > 10008, 5 Es decir que el valor de salvamento de C tendr que ser mayor que 10008,5 el doble del a valor estimado, para cambiar la decisin. Por esto la decisin es poco sensible al valor de o o salvamento de C.
Al valor de salvamento de B: Para que la decisin cambie, CAE(B) > CAE(C) o sea el CAE(B) tendr que ser mayor o a que 9131. Si hubiera un valor de salvamento de B, reducir an ms los costos anuales a u a equivalentes de B y la decisin seguir siendo a favor de B. Entonces, es evidente que la o a decisin es insensible a cambios en el Vs de B. o A la tasa de inters: e Para que la decisin cambie, CAE(B) > CAE(C). Ahora, ambos CAE estn expresados o a como funcin de i. o
15000(A/P, i, 10) + 6400 > 20000(A/P, i, 10) + 5600 + 5000i 5000(A/P, i, 10) + 5000i < 800 (A/P, i, 10) + i < 0, 16
Para i = 0 % = (A/P, i, 10) + i = 0, 1000
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Para i = 4 % = (A/P, i, 10) + i = 0, 1233 + 0, 04 = 0, 1633
Para i < 4 % aproximadamente la decisin cambiar Si se toma la T M AR = 8 % o a. entonces quiere decir que tendr amos que bajarla a menos de 4 % para que la decisin o cambie. Sin embargo, para i = 8 % la condicin (A/P, i, 10) + i < 0, 16 no se cumple o nunca, es decir, la decisin es insensible a subidas en la tasa de inters. o e
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6.4.
1. En una fbrica de tornillos se piensa invertir BsF100.000 en la compra de una mquina. a a Se estima la vida util de la misma en 10 aos y el valor de salvamento en 15 % del valor n inicial. Los estimados de los gastos y recibos anuales se muestran en la siguiente tabla (cifras en dlares). o Ao n Ingresos Desembolsos 0 -100.000 1 27.000 -1.835 2 25.000 -7.900 3 20.000 -2.000 4 20.000 -2.130 5 18.000 -2.000 6 19.000 -4.000 7 15.000 -3.500 8 17.000 -4.000 9 18.000 -3.500 10 14.000 -4.500 10 15.000 (Vs ) Analice la sensibilidad de la decisin de invertir o no a la TMAR de la fbrica. o a 2. La compa de nombre Kansas conocida por su famosa produccin de vajillas de altas na o calidad llamadas Bavaria, esta considerando la adquisicin de una serie de mquinas cuo a yo costo es de Bs. 400.000. Estas mquinas tienen un valor de salvamento de BsF100.000, a con una vida util de 10 aos, teniendo un costo de mantenimiento anual de BsF10.000. n los ingresos y los desembolsos estimados vienen dados por la siguiente tabla: Ao n Ingresos Desembolsos 0 -400.000 1 30.000 -10.000 2 40.000 -10.000 3 60.000 -10.000 4 58.500 -10.000 5 66.000 -10.000 6 72.000 -10.000 7 78.000 -10.000 8 76.000 -10.000 9 79.000 -10.000 10 79.000 -10.000 10 100.000 (Vs ) Analice la sensibilidad de la decisin de invertir o no a la TMAR de la compa o na.
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3. Se hacen unos tanques de material a, con un costo de 35.00, una vida de 6 aos. A los 3 n aos se tiene que forrar el tanque a un costo de 12.000. una alternativa es usar material n B con vida estimada en 15 aos y que no necesita forrarlo despus de 3 aos. No se sabe n e n el costo inicial de B. Si la TMAR es de 25 % Cul es la cantidad mxima que se puede a a justicar para un tanque de material B? 4. El propietario de un hotel en un pa en desarrollo depende del turismo para la mayor s parte de sus ingresos y para mantener un nivel alto de turistas, hace la propaganda para su hotel que tiene la ventaja de tener PURE DRINKING WATER, lo cual es muy importante para su clientela predominante norteamericana. Actualmente el ofrece agua embotellada a sus huspedes a un costo de 1$ el galn. Un ingeniero le ha sugerido que se e o instale un sistema de ltracin automtica y clorinacin y que ste procese toda el agua o a o e necesaria, incluyendo la que se utiliza para lavar, etc. El puede comprar la unidad en dos tamaos: 2.500 5.000 galones al d La ms pequea ser adecuada para sus necesidades n o a. a n a los prximos 5 aos, pero despus de 5 aos l estima que se necesitar el doble de esta o n e n e a cantidad. La unidad pequea costar 32.000 y costos de mantenimiento de 500 anuales. La n a grande cuesta 48.000 y 750 anuales. Ambas unidades tienen un valor de salvamento de cero y vidas estimadas de 15 aos. El propietario ha decidido comparar una de las unidades. n Un cilindro de cloro cuesta 350 cada uno y tratar 150.000 galones de agua y los cristales a del ltro cuestan 60 por 100 libras. 100 libras ltrar 75.000 galones de agua. El costo de a energ es 20 por 100.000 galones para la pequea y 15 por 100.000 galones con el equipo a n ms grande. a La demanda de agua se estima en 1.000 galones por d el prximo ao creciendo por a, o n 350 galones por d cada ao durante 10 aos. Despus ser constante en 4.500 galones al a n n e a d Se exige una TMAR de 15 %. Utilice el mtodo de costos capitalizados para decidir a. e si comprar un pequea ahora y otra en 5 aos de una vez comprar la grande. Haga un n n o anlisis de sensibilidad para juzgar si su decisin es sensible a la TMAR y a la demanda a o de consumo de agua. 5. Considere las siguientes alternativas de invertir 30.740: I Invertir los 30.740 en algo que da x %. 10 aos. n II Invertir los 10.000 en el proyecto B y el resto gana x % III Invertir los 30.740 en el proyecto A. B paga 4.610 anuales por 10 aos. A paga 11.320 anuales por 10 aos. n n Se puede mostrar que la TIR de A = 35 % y la TIR de B = 45 %. Ahora vamos a suponer que si se invierte en A, se va a reinvertir los 11.320 anuales en algo que pague x %. Lo mismo si se invierte en B, se va a reinvertir 4.610 cada ao al x %. n a) Haga un grco del valor futuro de los 30.740 para cada alternativa suponiendo valores a de x, de 20 %, 30 %, 40 %, 45 %, 50 %. b) Haga un grco de la diferencia en valores futuros entre I y II, I y III como funcin de a o x %.
119
6. Pedro As Venesa es un piloto veterano que est pensando hacer una inversin en un a o avin CESSNA para utilizarlo comercialmente. Ha estudiado los costos y ha hecho los o siguientes estimados:
Costo inicial Gastos de O y M y combustible Seguro Horas de vuelo estimadas Vida de servicio util Valor de salvamento Ingresos
1.500.000 5.000 la hora de vuelo 100.000 al ao n 40 horas al mes 10 aos n 1 del costo inicial 3 7.000 la hora de vuelo
La tasa de inters que l utiliza para evaluar el proyecto es 15 % antes de impuestos. e e a) Deber invertir? a b) El problema ms dif para Pedro es estimar la demanda del servicio y cree que 40 a cil horas al mes es un promedio. Analice la sensibilidad de la decisin sobre la inversin al o o nmero de horas de vuelo al mes. u c) Si la cantidad a depreciar en un ao j es D, y el impuesto sobre la renta neta es 20 %, n haga una tabla del ujo neto y halle la tasa interna de rendimiento despus de impuestos. e d) Haga el anlisis de sensibilidad al costo de operacin y mantenimiento y combustible. a o 7. Se puede alquilar un equipo por 3 aos bajo el siguiente contrato: Se tiene que pagar una n anza al principio de 10N pero esta cantidad se devuelve al nal del per odo de 3 aos. n La anualidad que hay que pagar por concepto de alquiler es 24N pagables al principio de cada ao. Quien alquile el equipo tiene que pagar todos los gastos de operacin y n o mantenimiento. La alternativa al alquilar el equipo es comprarla. Si se compra el precio es 100N y puede venderse despus de 3 aos en 55N. Para i = 10 % y N = 360 Cul plan e n a es mejor, alquilar o comprar? a) Analice la sensibilidad de la decisin a la tasa de inters. o e b) Analice la sensibilidad de la decisin al valor de N. o c) Cul es el valor en libros al nal del segundo ao segn el mtodo de la suma de los a n u e d gitos de los aos? n 8. Una compa est considerando cambiar una operacin manual de empaquetar carnes na a o y quesos. Actualmente lo hacen 7 operadores ganando 6.500 al ao. Se propone dos n alternativas, uno semiautomtico y el otro automtico. Los estimados de los costos son: a a
120 Semi-automtica a Costo inicial 5.000 Vida estimada 5 aos n Valor de salvamento 0 Nmero de operadores u 5 Sueldo de cada operador 6.500 Ahorros anuales 500 Costo anual de electricidad 100 Reparaciones anuales 150
Anlisis de Sensibilidad a Automtica a 32.000 10 aos n 2.000 2 8.000 800 250 400
La compa usa una TMAR de 10 % en sus evaluaciones de proyectos. Haga un estudio na comparando las alternativas y presente una recomendacin a la compa basada en o na la econom de las alternativas y la TMAR de la compa El estudio deber incluir a na. a tambin un anlisis de sensibilidad de los estimados y supuestos del proyecto. e a 9. No se sabe que tasa de inters aplicar a un proyecto. Sin embargo la decisin queda entre e o 8 % y 10 %. Determine si este rango de variacin cambiar la decisin sobre que mquina o a o a escoger en el siguiente caso. A 10.000 $5.000 $500 $1.000 6 aos n B 9.000 $5.000 $300 $1.000 4 aos n
Costo inicial Costo de la mano de obra anual Costo anual de mantenimiento Valor de salvamento Vida util
10. El dueo de un automvil quiere decidir entre comprar llantas radiales o reencauchadas. n o Las cuatro radiales costar 55 dlares cada una y durar 42.000 Km. Las usadas se an o an pueden reencauchar por 15 dlares cada una, pero durar slo 12.000 Km. Probableo an o mente el carro recorrer slo 6.000 Km. al ao. Si se compran las radiales el costo de a o n gasolina aumentar en un 10 %. Si se supone que el gasto de gasolina es de 0,6 por galn a o y el auto consume un galn por cada 20 Km. Qu clase de llantas deber compara si o e a la tasa de inters es de 6 %? (valor de salvamento de cero para ambos casos). Analice la e sensibilidad al nmero de kilmetros recorridos al ao. u o n 11. Una malla de limpieza manual para una red de alcantarillado tiene un costo inicial de BsF4.000 la mano de obra cuesta BsF18.000 el primer ao con aumentos sucesivos de n BsF500 cada ao. Una malla de limpieza automtica tendr un costo inicial de BsF25.000, n a a un costo de energ anual de BsF15.000 y adems habr que reemplazar el motor cada dos a a a aos a un costo de BsF400. el mantenimiento general ser aproximadamente de BsF1.000 n a el primer ao con aumentos de BsF100 cada ao. Si las mallas tienen una vida util de 10 n n aos Cul mtodo es ms econmico? Haga un anlisis de sensibilidad para el caso. n a e a o a 12. Se est planteando un nuevo centro c a vico. La propuesta A requiere una inversin de o BsF10.000.000 y un costo de expansin de BsF4.000.000 en 10 aos. Su costo anual de o n operacin ser de BsF250.000, pero se esperan unos ingresos anuales de BsF190.000 con o a
121
aumentos anuales de BsF20.000 durante 4 aos y despus constantes hasta el ao 10. n e n Desde al ao 10 en adelante los ingresos se estiman en BsF350.000 al ao. La propuesta n n B requiere una inversin inicial de BsF18.000.000, un costo de operacin de BsF300.000 o o al ao. Sin embargo, se espera que el ingreso sea de BsF260.000 el primer ao y aun n mente BsF30.000 por ao hasta el ao 7. De all en adelante el ingreso permanecer en n n a BsF440.000 anuales. Si se una i = 6 % Cul propuesta deber escoger? Complete el a a estudio con un anlisis de sensibilidad. a 13. Una compa propone comprar un nuevo equipo y tiene dos alternativas. Una es comprar na la mquina K que cuesta BsF30.000 y tiene un valor de salvamento de cero despus de a e 12 aos. Se ha estimado que los gastos anuales de operacin y mantenimiento son de n o BsF8.000 el primer ao y aumentarn a razn de BsF500 cada ao despus del primer ao. n a o n e n La otra alternativa es comprar la mquina M por BsF50.000 y un valor de salvamento de a BsF14.000 al nal de su vida util de 12 aos. La mquina M tiene costos anuales estimados n a en BsF6.000 el primer ao y aumentaran en BsF450 cada ao. Adems, tiene gastos n n a adicionales de impuestos de BsF1.200 el primer ao, pero estos gastos van decreciendo n en BsF50 anuales. Compare las dos mquinas en base a sus costos anuales equivalentes y a haga un anlisis de sensibilidad suponiendo que los estimados de todo salvo de la inversin a o inicial puede variar por 20 %. 14. Compare la econom de dos mquinas segn los estimados mostrados en la tabla sguiente, a a u usando el mtodo del costo capitalizado, con i = 15 %. e Mquina A a Costo inicial $62.000 Costo anual $15.000 Valor de salvamento $8.000 Vida util 4 aos n Mquina B a $77.000 $21.000 $10.000 6 aos n
Haga un anlisis de sensibilidad con respecto a las vidas utiles, valores de salvamento y a costos anuales. 15. En el ejercicio 9 del cap tulo 5, haga un anlisis de sensibilidad del punto de equilibrio a (nmero de Km/ao) a variaciones en: u n a) El costo del automvil. o b) El costo del combustible. c) El costo del garaje. 16. Se reere al problema 3 del cap tulo 4. Comente sobre la sensibilidad de la TIR al mtodo e de depreciacin empleada. o 17. Analice la sensibilidad de la decisin en el problema 3 del cap o tulo 3 a cambios en recibos, valor de salvamento e impuestos.
Cap tulo 7 Estudios econmicos de reemplazo o

Las decisiones sobre reemplazo son simplemente decisiones entre alternativas econmicas. o Dieren de las alternativas hasta aqu consideradas porque se posee uno de los activos que llamamos el defensor y se est evaluando la posibilidad de reemplazarlo con uno nuevo, el a retador. Se debe analizar la decisin en base a la econom de operacin futura. o a o
7.1.
Vida econmica de un activo o
Normalmente se quiere reemplazar una mquina cuando no es econmico seguir utilizndola. a o a A lo largo de la vida de una mquina, es comn que el deterioro f a u sico haga que el costo de mantenimiento y operacin aumente. En cambio el costo anual de recuperacin de capital o o disminuye en cuanto ms tiempo se retiene la mquina. El costo total es la suma de estos a a dos costos y, ya que uno aumenta mientras el otro disminuye, hay un nmero de aos de uso u n en el que los costos totales alcanzan su m nimo. Esta es la vida econmica de la mquina y o a el punto en el que deber reemplazarse. Usarla ms tiempo involucrar mayor costo; usarla a a a menor tiempo resultar en costos menores. As el deterioro f a sico es una de las razones para reemplazarla. La situacin se ilustra en la gura 7.1. o En adicin, las nuevas mquinas pueden tener mejoras en diseo y tcnicas nuevas que o a n e logran el mismo trabajo que la vieja mquina por menos costo. Evidentemente en tales casos a debido a obsolescencia o antigedad es preferible reemplazar an cuando la vieja mquina no u u a haya alcanzado todav su vida econmica. a o
7.2.
Evaluacin del reemplazo o
Cuando se hace un estudio de reemplazo se debe evaluar la alternativa de seguir con la mquina actual (el defensor) comparada con la(s) alternativa(s) de reemplazar (retador(es)). a Cada una de estas alternativas tiene varias subalternativas que dieren unicamente en el nmero de aos de servicio. Por ejemplo, quedarse con una mquina vieja puede involucrar las u n a alternativas de hacerlo por 1, 2, 3 ms aos. Lo mismo con una mquina nueva. Para poderlas o a n a comparar se tiene que evaluar la vida econmica de cada alternativa. Esta vida corresponde a la o vida que resulte en costos anuales m nimos y es la mejor subalternativa para cada alternativa.
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Estudios econmicos de reemplazo o
Figura 7.1: Vida econmica de una mquina o a La decisin entonces se toma en base a la alternativa que minimice el costo anual equivalente o an cuando las vidas utiles no sean iguales. El proceso a seguir se demuestra en la gura 7.2. u La decisin se basa en escoger el: o Min{(CAE R), (CAE R)}= Min{min [CAE R(1), CAE R(2),...,CAE R(n)], min [CAE R(1), CAE R(2),...,CAE R(m)]}
7.2.1.
Vidas econmicas distintas o
A veces el estudiante tiene dicultades en entender por qu se justica trabajar con altere nativas que tienen vidas distintas. Consideremos un caso en el que la vida econmica de no o reemplazar es de 2 aos con costo anual equivalente de Bs8.000 comparada con la alternativa n de reemplazar que involucra un costo anual equivalente de Bs10.000 sobre una vida econmica o de 6 aos. Las alternativas se ilustran a continuacin. La gura 7.3 muestra a) el ujo de caja n o de seguir con la mquina vieja y b) el ujo de caja de reemplazar la mquina vieja. a a Se nota que la alternativa reemplazar resultar inmediatamente, bajo las circunstancias ms a a favorables, en unos costos anuales equivalentes de 10.000, suponiendo que se sigue reemplazando con la misma mquina. En cambio, si continuamos con la vieja, logramos unos ahorros los a prximos dos aos, por lo menos; despus si se la reemplaza, el costo anual equivalente ser o n e a el mismo que si se reemplazara ahora. As se justica diferir el reemplazo por lo menos dos aos. Si hubiramos encontrado que seguir usando la mquina vieja 3 aos ms, resultar en n e a n a a costos anuales equivalentes de 9.000, todav no se reemplazar en este ao. Se sigue usando la a a n mquina vieja hasta que sus costos anuales equivalentes sean mayores que el costo de reemplazo. a El siguiente ejemplo ilustra esta tcnica. e Ejemplo 7.1. Anlisis de reemplazo de una Seccin de Tuber de Gas. a o a Una ciudad distribuye gas a un precio de 30 centavos por mil pies cbicos (MPC). Debido u a la corrosin se empieza a perder gas. La pregunta que surge ser en qu punto es ms o a: e a
7.2. Evaluacin del reemplazo o
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Figura 7.2: Proceso para el clculo de la vida econmica a o econmico reemplazar la tuber que perder el gas? o a La nueva tuber cuesta 8.000 $/milla y tiene un valor de salvamento de cero. Se ha estimado a que, con la nueva tuber no habr prdidas durante los primeros 15 aos; en el ao 16, las a a e n n prdidas aumentarn en 200 MPC/milla/ao. El unico costo variable es el costo del gas perdido. e a n Utilice una tasa de i = 7 % para decidir si reemplazar una seccin de la tuber que tiene: o a a) Una prdida de 1.000 MPC/milla/ao. e n b) Una prdida de 3.000 MPC/milla/ao. e n Solucin: o Costo anual del retador: En este estudio cualquier seccin que pierda gas es un defeno sor potencial. Para calcular el costo anual equivalente del retador se tiene que considerar su mejor alternativa. El costo anual equivalente, claro est, variar segn la vida que se tome. a a u Entonces, primero hay que encontrar la vida econmica del retador y utilizar estos costos en o
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Figura 7.3: a) Seguir con la mquina vieja; b) Reemplazar la mquina vieja a a la comparacin. Los datos y resultados aparecen en la tabla 7.1. La columna CAE Total es el o costo anual equivalente si se retira despus de n aos. La gura 7.4 ilustra el caso. e n
Tabla 7.1: Clculo de la vida econmica de una tuber nueva a o a Ao n Costo de C.R. Capital n gas perdido ($8.000) 3 0 3.048 6 0 1.678 9 0 1.228 16 60 847 18 180 795 20 300 755 23 480 710 25 600 686 26 660 676 27 720 667 28 780 659 30 900 645 35 1.200 618 CAE CAE gas perdido Total 0 3.048 0 1.678 0 1.228 2 849 11 806 24 779 48 758 65 751 74 750 82 749 91 750 108 753 148 766
Para hacer la tabla se tiene que calcular el CAE para cada ao. Por ejemplo el CAE usando n un tubo de 25 aos: n
C.R. = 8.000(A/P, 7 %, 25) = 686 CAE gas perdido Evaluacin 7 Proyectos de 7 %, 14)(A/P, 7 %, 25) = 65 Apuntes de Formulacin y= 60(P/G, de %, 11)(P/F,Inversin o o o CAE (Costo Anual Equivalente) Total = 751
127
Figura 7.4: Representacin del clculo de la vida econmica de una tuber nueva o a o a no es un factor que se debe incluir en la decisin ahora. La decisin se tiene que basar sobre o o los costos involucrados en no reemplazar. Al no reemplazar, uno pierde lo que pod obtener a por la venta ahora del equipo, o sea, el valor de salvamento en este momento. Por esto, ste e es el valor a tomarse en cuenta al calcular el costo de recuperacin de capital. Hay que teo ner cuidado de no basarse en el valor en libros que es un valor contable que no necesariamente reeja el valor actual de este equipo en el mercado el cul es su verdadero costo de oportunidad. a El siguiente ejemplo muestra cmo analizar una inversin que se hizo en el pasado. Aunque o o hubo un error en la seleccin del equipo, no reconocerlo ser empeorar la situacin. o a o
Ejemplo 7.2. Error en la seleccin pasada de un equipo. o Hace un ao un agricultor compr una bomba para irrigar y un motor, los cuales le costaron n o $7.700, pero result que la bomba que hab seleccionado no era la ms indicada para su uso o a a
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particular, y como resultado, le ha costado $3.600 en electricidad al ao. Ahora un vendedor n le ofrece otra bomba y motor para irrigar y este equipo le costar $6.600 instalado, con una a garant de que el costo de irrigacin de la misma cantidad de agua que el ao pasado no a o n exceder $2.000. El agricultor ha averiguado que el mximo valor al que se puede vender la a a bomba original es $1.400. Ambas bombas tienen valor de salvamento de cero al nal del periodo de estudio de 10 aos. Utilice una TMAR = 10 % para comparar las alternativas y decidir si n reemplazar o no. Solucin: o Primero vamos a suponer que este nuevo equipo es la unica alternativa. Bomba actual C.R. de capital = 1400(A/P,10 %,10) Energ para bombear a CAE (Costo Anual Equivalente) total Bomba nueva C.R. de capital = 6600(A/P,10 %,10) Energ para bombear a CAE (Costo Anual Equivalente) total Decisicin: Reemplazar. o Nota: Aunque se pag $7.700 hace un ao, este costo no entra en el costo de recuperacin o n o de capital. El hecho es que ahora, este equipo representa un costo de slo $1.400 y sta es la o e cantidad renunciada si se decide seguir con el equipo viejo.
= $244 = $3600 = $3844
= $1076 = $2000 = $3076
Ejemplo 7.3. Clculo de la vida econmica de cierto equipo. a o El costo inicial de cierto equipo para la construccin es Bs20.000 y su valor de salvamento o es de Bs11.000 despus de un ao, Bs7.500 despus de 2 aos y Bs5.000 de 3 aos y seguir bae n e n n a jando segn se muestra en la tabla 7.2. u
Tabla 7.2: Clculo de la vida econmica de cierto equipo a o
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Ao n 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Desembolso C.R. de Capital 11.000 2.600 12.000 7.500 3.900 8.814 5.000 4.400 7.320 3.000 6.300 6.405 2.000 7.800 5.670 1.000 9.300 5.171 500 10.500 4.762 500 11.600 4.421 500 12.800 4.162 500 14.600 3.960
Vs
CAE Desembolsos CAE anuales Total 2.600 14.600 3.205 12.019 3.549 10.869 4.100 10.505 4.649 (10.319) 5.180 10.351 5.661 10.423 6.093 10.514 6.493 10.655 6.892 10.852
El propietario tiene oportunidad de vender una mquina parecida que compr por Bs26.000 a o hace un ao por Bs12.500 ahora. Se tiene que decidir entre continuar con esta mquina o ren a emplazarla con una nueva con costos dados en la tabla. Todos los estudios se harn con una a TMAR = 15 %. Los estimados de los valores futuros de salvamento del defensor son Bs8.000 el ao que viene, Bs5.000 en 2 aos y Bs2.200 en 3 aos. Si se contina con el defensor se estima n n n u que los costos anuales sern Bs4.100 el prximo ao, Bs5.800 el segundo y Bs7.300 el tercer a o n ao. Dec n dase si reemplazar ahora. Solucin: o Retador En la tabla 7.2 es evidente que una vida de 5 aos tiene el costo anual equivalente m n nimo y por esto la alternativa ms econmica para el retador es tenerla 5 aos, CAE = 10.319. a o n Clculo del CAE del retador (5 aos) a n C.R. = (20.000 - 2.000) (A/P, 15 %, 5) + 2.000*(0,15) = $5.670 CAE de los desembolsos = [2.600(P/F,15 %,1)+3.900(P/F,15 %,2)+ 4.400(P/F,15 %,3)+6.300(P/F,15 %,4)+7.800(P/F,15 %,5)](A/P,15 %,5) $4.649 = CAE (Costo Anual Equivalente) total = $10.319 Defensor Si se decidiera a favor del defensor, se podr usar, 1, 2 3 aos ms. Es necesario analizar a o n a las tres alternativas para ver cul ser la ms econmica y comparar esta alternativa con la a a a o mejor alternativa del retador. Ahora se calcula la mejor alternativa del defensor.
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Clculo del CAE del defensor para un ao ms: a n a C.R. = (12.500-8.000)(A/P,15 %,1)+8.000(0,15) Costo de operacin o CAE (Costo Anual Equivalente) total Clculo del CAE del defensor para dos aos ms: a n a C.R. = (12.500-5.000)(A/P,15 %,2)+5.000(0,15) CAE de los desembolsos = [4.100(P/F,15 %,1)+5.800(P/F,15 %,2)](A/P,15 %,2) CAE (Costo Anual Equivalente) total Clculo del CAE del defensor para tres aos ms: a n a CAE (Costo Anual Equivalente) total = $10.425 = = = $5.363 $4.891 $10.254 = $6.375 = $4.100 = $10.475
La mejor alternativa del defensor es usarlo 2 aos ms, CAE = 10.254. Entonces es mejor n a seguir con el equipo actual por 2 aos ms ya que este CAE es menor que los 10.319 del retador. n a
7.2.2.
Tratamiento de la capacidad extra inherente
Si uno hace comparaciones de acuerdo con producciones iguales, una de las alternativas estar cargada con costos extras de operacin resultantes de su capacidad productiva extra. a o Por esto, las comparaciones deben ser en base al mismo nivel de produccin. o Si la adquisicin de un nuevo equipo involucra un exceso por encima de la capacidad requeo rida, puede considerarse como una reserva contra las incertidumbres que hacen que las mejores predicciones resulten equivocadas. Por esta ventaja se paga el precio de una inversin mayor o que si se hubiese limitado la capacidad indicada. El tratamiento cuantitativo en estos casos donde haya una capacidad inherente extra, es calcular los costos de operacin basndose, no en la capacidad nominal, sino la que se va a usar, o a la cul es la misma para todas las alternativas. a
7.3.
1. Un estudio de los costos de una mquina que tiene 4 aos ha dado los siguientes resultados. a n Ao n 1 2 3 4 Costo de reparaciones 88 132 415 640 Costo de tiempo perdido 0 50 150 300
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Actualmente se podr vender el equipo en 1.100. Uno nuevo costar 3.280. Debido a a a mejoras en el diseo, el nuevo reducir los costos anuales de combustibles en 150 anuales n a pero se espera que los costos de reparacin y tiempo perdido sean los mismos que antes. Si o se contina con el viejo, el costo de reparaciones y tiempo perdido ser 20 % ms alto que u a a er en el ao pasado. El valor de salvamento al nal del 3 ao de vida del equipo es de 1.500 n n to y al nal del 5 ao es de 900. Estos valores de salvamento sern los mismos que para n a el nuevo equipo. Si se compra uno nuevo se usar por lo menos 3 aos y ningn equipo a n u da ms de 5 aos de servicio total. Utilice una tasa de inters de 15 % para comparar las a n e alternativas de reemplazar y no reemplazar. 2. Una prensa comprada hace 3 aos se ve amenazada por una nueva. La vida econmica de n o la prensa vieja se ha calculado en 5 aos con un costo anual equivalente correspondiente n de Bs16.000. El valor comercial del retador es de BsF39.000. Los valores de salvamento anticipados y los costos de operacin y mantenimiento (O y M) anual durante los siguieno tes 5 aos de la prensa nueva se dan a continuacin. Cual es el costo m n o nimo de vida util que se debe emplear un retador? Deber reemplazar? i = 10 % anual. a Ao n Vs (en BsF.) Costos de O y M (en BsF.) 1 2 3 4 5 9.000 8.000 6.000 2.000 0 2.500 2.700 3.000 3.500 4.500
3. Un equipo de 3 aos de edad ha tenido la siguiente historia de costos: n Ao Operacin y Mantenimiento Costo de demoras y n o costo en el ao n n fallas en el ao x n 1 700 0 2 900 200 3 1.100 400 4 1.300 600 5 1.500 800 Los costos para los aos 4 y 5 son estimados de los costos si se sigue usando la mquina. n a Si se compra una mquina nueva el precio ser 6.000 lo cul representa un aumento en el a a a precio que se pag por el viejo equipo de 750. Se estima que el nuevo equipo eliminar los o a costos debido a fallas y reducir los costos de operacin y mantenimiento en 200 al ao; a o n as por ejemplo, los costos de operacin y mantenimiento ser 500 en vez de 700 el , o an primer ao, etc. Los valores de salvamento de la nueva mquina son iguales a los valores n a de salvamento de la vieja; respectivamente son 4.000, 4.000, 3.000, 2.000 y 1.000 despus e de 1, 2, 3, 4 y 5 aos. Los equipos no sirven despus de 5 aos. Deber reemplazar? n e n a utilice i = 12 %. 4. Hace 6 aos se instal por slo BsF500.000 una unidad trituradora de mineral y sus n o o costos de operacin han sido BsF20.000 anuales. Se estim que esta unidad tendr una o o a vida util mxima de 8 aos. Ahora ha salido un nuevo modelo que segn el vendedor a n u ahorrar costos de operacin. Al gerente le ofrecieron BsF100.000 por la vieja unidad y l a o e
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est pensando en venderla y usar el dinero para comprar la nueva. La nueva unidad cuesta a BsF500.000 y los costos de operacin ser BsF33.000 los primeros 3 aos y a partir del o an n cuarto ao aumentarn en BsF10.000 anuales. Sin embargo ahorrar BsF15.000 en ciertos n a a gastos de mano de obra. Si se contina con el viejo triturador los costos de operacin y u o mantenimiento se estiman en BsF50.000 el prximo ao y en BsF52.000 al ao despus. o n n e Se cree que el precio de venta del viejo en los prximos aos ser igual a su valor en libros o n a calculado segn el mtodo de la suma de los d u e gitos de los aos en base a su costo original, n un valor de salvamento de BsF50.000 y vida de 8 aos. Para el nuevo equipo se estima n una vida util de 6 aos mximo y un valor de salvamento igual a BsF320.000 su valor de n a salvamento en cualquier otro ao se espera ser igual a su valor en libros calculado segn n a u el mtodo de la l e nea recta. Use una tasa de inters de 10 % para decidir si reemplazar e o no. 5. Una mquina de 3 aos ha tenido la siguiente historia de costos (todas las cifras en $): a n Ao 1, 700; ao 2, 1.100; ao 3, 1.500. El ao que viene, los costos sern 1.900 y el n n n n a quinto ao 2.300. La mquina tiene un valor de salvamento actual de 1.500 y esto se n a reducir a 1.200 el prximo ao y a 1.000 en 2 aos. Se puede reemplazar esta mquina a o n n a con una nueva mejor diseada que cuesta 6.000 de inicial y tiene costos de operacin y n o mantenimiento que se han estimado en 500, 700, 900, 1.100 y 1.300 respectivamente al ao durante sus 5 aos de vida. Utilice una tasa de inters de 12 % para comparar las n n e alternativas. Los valores de salvamento de la mquina nueva ser a an: 5.000, 4.000, 2.700, 1.500 y 1.000 respectivamente despus de 1, 2, 3, 4, 5 aos. e n 6. El costo inicial de un molino nuevo es 6.124. el valor de salvamento del equipo que se est usando es 400 y bajar a 200 el ao entrante. El nuevo molino reducir los costos a a n a en 500 el ao entrante por concepto de mano de obra y ahorrar costos de operacin, un n a o total de 3.470 anuales en ahorros. Sin embargo impuestos adicionales sern 60 al ao para a n el nuevo. Suponiendo una vida util de 15 aos decida si reemplazar o no, si se usa i = n 12 %. 7. El jefe de mantenimiento ha hecho los siguientes estimados de los costos de ciertas mquia nas y estos son los costos y valores de salvamento que se esperan si se comprase una nueva. Las nuevas cuestan 4.800. Ao n Vs Desembolso 1 2.600 400 2 1.600 800 3 1.000 1.200 4 700 1.600 5 0 2.600 Decida si conviene reemplazar en los siguientes casos. Utilice i = 20 %: a) Hace 2 aos se compr una mquina por slo 1.000 cuando la mquina ya ten 1 ao. n o a o a a n Pareci una ganga ya que mquinas de un ao normalmente cuestan 2.600. Sin embargo, o a n los costos de mantenimiento y otros han resultado 75 % ms alto de lo que se esperaba. a
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b) Una mquina de 4 aos ha tenido la siguiente historia de costos: Ao 1 - 300; ao 2 a n n n 600; ao 3 - 900; el ao pasado 1.200. n n c) Se le ofrece una mquina de 4 aos por slo 600. actualmente tiene una mquina de a n o a tres aos. n d) Se gast 2.500 el mes pasado acondicionando una mquina de 4 aos. Con esta revisin o a n o la mquina trabajar 3 aos ms y tendr costos de una mquina de dos aos menos. a a n a a a n Por ejemplo, cuando la mquina tenga 5 aos sus costos sern de 1.200 los mismos que a n a una mquina de tres aos. Se puede vender la mquina ahora en 2.600 y si no se la vende a n a tendr valores de salvamento estimados en 1.500 el prximo ao 700 el siguiente ao y a o n n 0 despus. El jefe de mantenimiento dice que hay que seguir usando esta mquina para e a recuperar el gasto en acondicionamiento y porque es ms econmico en mantenimiento. a o Tiene razn? Justique su respuesta. o 8. Se pregunta que ser ms econmico si reemplazar cierto motor fuera de borda o reacona a o dicionarlo. El costo original del motor fue de 3.500 hace 10 aos. Para reacondicionarlo se n necesita una inversin de 1.400 y esto extender su vida util en 5 aos. Un motor nuevo o a n cuesta 3.100, tiene una vida util de 10 aos y costos anuales 15 % menores que el mo n tor reacondicionado. El motor reacondicionado tendr unos 1.000 en costos anuales. Las a reparaciones anuales sern 125 menores para el motor nuevo. Los valores de salvamento a son despreciables en ambos casos al nal de sus vidas utiles. Utilice una tasa de inters e de 6 % para decidir si reemplazar o reacondicionar 9. Un agricultor de gran escala tiene tractores que cuestan 16.000 (costo inicial). T picamente tienen un valor de salvamento de 5.600 despus de 4 aos, pero si se hace una reinversin e n o general para ponerlos en optimas condiciones, lo cual cuesta 5.000, duran por lo menos 4 aos ms. El agricultor normalmente los reemplaza despus de 8 aos pero de vez en n a e n cuando los reemplaza cada 4 aos; en otros casos hace otra revisin general despus de n o e 8 aos y sigue usndolos hasta que tengan 12 aos. El valor de salvamento despus de 8 n a n e aos es 1.600 y el costo de una revisin de un tractor despus de 8 aos es de 7.000. el n o e n valor de salvamento despus de 12 aos es 0. Utilice una TMAR de de 12 % y compare e n las alternativas de tener el tractor 4, 8 12 aos. Ahora suponga que tiene un tractor o n de 4 aos. Qu deber hacer, extender el servicio unos 4 u 8 aos ms? Comprarse uno n e a n a nuevo y si lo compra nuevo cuntos aos deber ser su servicio (4,8 12) Cul tiene que a n a o a ser el valor de salvamento despus de 2 aos para que sea indiferente entre reemplazar en e n 4 y en 2 aos? n 10. La l nea de transporte Bermdez tiene 20 buses comprados hace 5 aos en BsF222.000 u n cada uno. El presidente de la compa piensa repararlos a un costo anual de BsF18.000 na cada uno. Sin embargo el vicepresidente quiere cambiar estos 20 buses por 25 nuevos, pero ms pequeos. El valor comercial es BsF40.000 y los nuevos modelos cuestan BsF225.000 a n cada uno. El presidente calcula una vida util restante de 7 aos para los buses viejos, una n vez reparados y arma que los costos anuales de operacin de cada bus son de BsF30.000 o y que es razonable un valor de salvamento de BsF8.000 al venderlos a un individuo para que los utilice como buses de turismo. El vicepresidente deende su propuesta asegurando que los buses ms pequeos son ms maniobrables cuando hay mucho trco, que los a n a a
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costos de operacin al ao disminuirn en BsF10.000, durarn ocho aos y tendrn un o n a a n a valor de salvamento de BsF5.000. Con toda esta informacin, determine que plan es o econmicamente correcto a una TMAR de la rma del 10 %. o 11. La compa de cemento compr una nueva removedora de tierra hace tres aos, la cual na o n se ha venido utilizando para transportar materia prima desde la cantera hasta la planta. Cuando se compr, la mquina ten las siguientes caracter o a a sticas: P = $55.000 , n = 10, Vs = $5.000, y capacidad de 180.000 toneladas al ao. La compa necesita remover n na 320.000 toneladas/ao debido al aumento en la construccin. En el mercado se consiguen n o removedores con capacidad de 240.000 toneladas/ao a un precio de $170.000, n = 10 aos n n y valor de salvamento de $18.000 y removedores con capacidad de 400.000 toneladas/ao, n aun precio de $40.000 n= 12 aos y valor de salvamento de $3.500. Si se decide comprar n esta ultima, la removedora antigua ser aceptada por $15.000. a Sin embargo, la compa podr haber construido un transportador de material desde na a la cantera. Este sistema costar $115.000, tendr una vida util de 15 aos, no tendr a a n a valor de salvamento y transportar 400.000 toneladas de material al ao. La compa a n na necesitar transportar material de alguna forma desde la cantera al transportador. a Los costos mensuales de mantenimiento, operacin y seguro ser en promedio de $0,10 o an por toneladas-millas para las removedoras; se esperan costos semejantes de $0,0075 por tonelada para el transportador. La compa quiere obtener el 12 % sobre esta inversin. na o Los registros indican que la removedora debe viajar un promedio de 1,5 millas desde la cantera hasta la planta. El transportador se colocar de manera de reducir esta distancia a a 0,2 millas. Se debe aumentar el servicio de la removedora antigua comprando una nueva o se debe considerar el transportador como un reemplazo y, si este es el caso, cul mtodo se debe a e utilizar para el movimiento del material en la cantera? 12. La mquina A comprada hace 2 aos se est agotando ms rpidamente de lo esperado. a n a a a Tiene una vida util restante de 2 aos, un costo anual de operacin de BsF30.000 y no tiene n o valor de salvamento. Una alternativa ser comprar la mquina B y se permitir un valor a a a de negociacin de BsF90.000 para la mquina A. La mquina B tiene P = BsF250.000, n o a a = 12 aos, costo anual de operacin de BsF40.000 y Vs = BsF10.000. n o Otra alternativa ser comprar la mquina C para reemplazar la mquina A. En este caso, a a a la mquina A podr venderse por BsF70.000. Este nuevo activo tendr P = BsF380.000, a a a n = 20 aos, costo anual de operacin de BsF25.000 y Vs = BsF10.000. n o Si la retencin de A se denomina plan A, el plan B es la adquisicin de la mquina B y o o a el plan C es la compra del activo C, utilice un per odo de 20 aos y una TMAR = 8 % n para determinar al plan ms econmico. a o 13. Una familia posee actualmente una estufa que no est funcionando adecuadamente. La a reparacin costar BsF500 y el operario opina que tiene una vida util restante de 5 aos, o a n sin valor de salvamento. La compa de servicios estima que el costo de operacin de la na o estufa es de 90 al ao. Si se reemplaza, la estufa se vender por BsF150 en su estado actual. n a La familia quisiera arreglar la estufa y comprar un horno de microondas por BsF4.500.
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Instalar este horno costar BsF5.000 y tendr una vida util de 10 aos, con un valor de a a n salvamento de BsF250. Su costo anual de operacin es de BsF60. o El departamento de promocin de la compa de art o na culos elctricos sugiere una combie nacin de estufa elctrica de microondas que costar BsF6.500, tiene una vida util de 10 o e a aos, un valor de salvamento de BsF250 y un costo anual de operacin de BsF120. n o Si el dinero tiene un valor actual en el banco de 7 %, y la familia no permanecer en a esta casa durante ms de 5 aos, deben comprar la estufa combinada o deben reparar la a n estufa vieja y comprar al horno de microondas? 14. La Sra. Cubiles compr recientemente un automvil por BsF58.000.000; nanci la como o o pra al 5 % capitalizado anualmente por 3 aos y pag BsF4.000.000 de cuota inicial. Los n o valores de reventa para los prximos 6 aos son BsF22.000.000 despus del primer ao y o n e n disminuyen en BsF4.000.000 anuales hasta el ao 5, despus del cual el valor de reventa n e permanece en BsF6.000.000. Se esperan costos anuales de reparaciones, seguro, combustible, etc., del orden de BsF10.000.000 el primer ao, aumentando un 10 % cada ao. Si n n el valor del dinero es 7 % anual durante cuntos aos se debe tener el auto? Supongaa n mos que la duea cancelar el prstamo con intereses si lo vende antes de haberlo tenido n a e durante 3 aos. n
Cap tulo 8 El riesgo y la incertidumbre

8.1. Conceptos de certidumbre, riesgo e incertidumbre
El hecho de permitir que un parmetro del proyecto en estudio var implica que se introduce a e, riesgo y posiblemente incertidumbre. A continuacin se revisa lo expuesto por Blank y Tarquin o (2000, p.606) al respecto. Riesgo El anlisis de ingenier econmica debe considerar el riesgo cuando se anticipa que a a o habr dos o ms valores observables para un parmetro y es posible estimar la posibilidad a a a de que cada valor pueda ocurrir. Incertidumbre La toma de decisiones bajo incertidumbre signica que hay dos o ms valores a observables, pero las probabilidades de su ocurrencia no pueden estimarse o nadie est disa puesto a asignar las posibilidades. En el anlisis de incertidumbre se hace referencia con a frecuencia a los valores observables como estados de la naturaleza Antes de iniciar un estudio, es importante decidir si el anlisis ser realizado con certiduma a bre para todos los parmetros o si ser introducido el anlisis de riesgo (o de incertidumbre). a a a A continuacin se presenta un resumen del signicado y uso para cada tipo de anlisis. o a Toma de decisiones bajo certidumbre: Esto es lo que se ha hecho prcticamente en a todos los anlisis hasta el momento. Se realizan e ingresan estimaciones deterministas a las a relaciones de las medidas de valor CAE, VP, TIR y B-C, y la toma de decisiones est basada en a los resultados. Los valores estimados pueden considerarse como los que ocurrirn ms probaa a blemente con toda la posibilidad ubicada en una estimacin de un solo valor. Con frecuencia se o utiliza el trmino determinista, en lugar de certidumbre, cuando se utilizan en forma exclusiva e estimaciones de un solo valor. De hecho, el anlisis de sensibilidad (ver Cap a tulo 6) es simplemente otra forma de anlisis a con certidumbre, excepto que el anlisis se repite para valores diferentes, cada uno estimado a con certidumbre. Los valores resultantes de las medidas de valor se calculan y se ilustran de manera grca para determinar la sensibilidad de la decisin a diferentes estimaciones para uno a o o ms parmetros. a a
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La incertidumbre en estudios econmicos o
Toma de decisiones bajo riesgo: Ahora se tiene en cuenta el elemento de posibilidad. Sin embargo, es mas dif tomar una decisin clara porque el anlisis intenta tener en cuenta cil o a la variacin. Se permitir que var uno o ms parmetros en una alternativa. Hay dos formas o a en a a de considerar el riesgo en un anlisis: a 1. Anlisis del valor esperado. Utilice las probabilidades y las estimaciones de parmea a tro para calcular los valores esperados, E(parmetro), que se discute ms adelante (ver a a ecuacin 8.1). El anlisis arroja series de E(ujo de efectivo), E(CAO) y similares y el reo a sultado nal es el valor esperado de una medida de valor, como E(CAE), E(VP), E(TIR) y E(B-C). Para escoger la alternativa, seleccione el valor esperado ms favorable de la a medida de valor. En forma elemental, esto es lo que se revisa en este Cap tulo. 2. Anlisis de simulacin. Utilice la estimaciones de probabilidades y parmetros para a o a generar clculos repetidos de la relacin de la medida de valor mediante el muestreo a o aleatorio de una grca para cada parmetro variable. Cuando se completa una muestra a a representativa y aleatoria, se toma una decisin alternativa utilizando una tabla o grca o a de los resultados de la medida de valor. En general, las grcas son una parte importante a de la toma de decisiones mediante el anlisis de simulacin. a o Toma de decisiones bajo incertidumbre: Cuando las posibilidades no se conocen para los estados de la naturaleza (o valores) identicados de los parmetros inciertos, el uso de toma a de decisiones con base en el valor esperado bajo riesgo esbozado arriba no es una opcin. En o efecto, es dif determinar cul criterio utilizar aun para tomar la decisin. Observe que si es cil a o posible acordar que cada estado es igualmente probable, entonces todos los estados tienen la misma probabilidad y la situacin se reduce a una toma de decisiones bajo riesgo, ya que ahora o los valores esperados pueden determinarse.
8.2.
El riesgo y la incertidumbre en estudios econmicos o
En el Cap tulo 6 se llam la atencin a la necesidad de hacer un anlisis de sensibilidad o o a ya que casi todos los datos de problemas reales son estimados. Es decir que no sabemos con seguridad el valor preciso de un costo futuro. Se trabaja con los valores promedios y despus e se investiga el efecto de un aumento o disminucin en estos valores. o Otro modo de tratar la incertidumbre es por el uso de probabilidades. Se ha desarrollado toda una teor de anlisis de decisiones bajo incertidumbre tomando en cuenta las preferencias a a personales hacia el riesgo de quien(es) tome(n) la decisin. No cabe dentro del marco de un o primer curso de anlisis de decisiones como es ingenier econmica, un tratamiento profundo a a o de este tema ya que esto requiere un curso de estudio aparte. Nos limitamos aqu a una breve introduccin al tema. o Primero es importante distinguir entre buenas decisiones y buenos resultados porque una buena decisin no nos garantiza un buen resultado. Nadie puede predecir el futuro con precisin; o o siempre existe la posibilidad de que suceda lo inesperado y que se produzca un resultado no deseado. Una decisin es buena si es la decisin lgicamente implicada por: o o o
8.2. El riesgo y la incertidumbre en estudios econmicos o
139
1. Las alternativas 2. La informacin o 3. Las preferencias individuales hacia tiempo, valor y riesgo. En este resumen vamos a suponer que se conocen las alternativas y valores asociados con cada alternativa. Adems supondremos que se tienen estimados de las posibilidades de que la a informacin que tenemos es correcta. Ignoramos para este curso la actitud hacia el riesgo. Es o decir, vamos a suponer que una persona toma decisiones de acuerdo a sus valores esperados. Esta situacin no es muy realista ya que esto supone que uno estuviese indiferente entre las dos o siguientes apuestas:
Figura 8.1: Apuesta A y Apuesta B
Ambas apuestas tienen un valor esperado de BsF50.000 pero en la loter B existe la posia bilidad de perder y la mayor de las personas preeren A que no tiene riesgo de perder. a
8.2.1.
Probabilidad
La manera ms comn de medir las incertidumbres relacionadas con ciertos sucesos (por a u ejemplo, xito de un nuevo producto, la eciencia de una campaa publicitaria o el rendimiento e n de una inversin) consiste en asignarles probabilidades. El concepto clsico de probabilidad o a arma que si existen n posibilidades igualmente probables, donde una de ellas debe ocurrir y s se consideran favorables, o sea un triunfo, entonces la probabilidad de lograr el triunfo est dada por la razn n . Obsrvese que el concepto de probabilidad se reere a la ocurrencia a o s e de un evento en trminos de una frecuencia estad e stica de dicha ocurrencia. En otras palabras, la probabilidad de que ocurra un acontecimiento (suceso o resultado) es la proporcin de las o
140
ocasiones en que, a la larga, tienen lugar los eventos del mismo tipo (Freund et al., 1990). Esta denicin de probabilidad requiere de datos histricos y se supone que estos sirven o o como base para predecir eventos futuros probables. El otro concepto de probabilidad es que es un peso subjetivo que uno asigna a un evento relativo a otros posibles sucesos. Como cada cual tiene una base diferente de informacin, o la probabilidad se puede considerar como una medida de nuestro estado de informacin. Por o ejemplo, en la guerra los militares estiman la probabilidad del ataque del enemigo basada en informacin que el grupo de inteligencia militar haya recogido. Cuando llegan nuevos informes, o revisan la situacin y ajustan sus probabilidades de acuerdo a la informacin recibida. En o o cuanto ms informacin tenemos, menor es la incertidumbre y en general uno en la vida trata a o de reducir la incertidumbre.
8.2.2.
El valor esperado
El valor esperado es el valor que se espera dadas las probabilidades de los posibles valores. Si una variable puede tener n valores y la probabilidad de que su valor sea igual a Xi es Pi , el valor esperado de la variable es
n
Xi =
i=1
Xi Pi
(8.1)
Hay sucesos o desastres que ocurren con una cierta frecuencia histrica. Por ejemplo, si los o datos de los ultimos 50 aos muestran que en Mrida han habido 10 temblores de una intensi n e dad mayor de 3 en la escala de Richter, Cul es la probabilidad de que en un ao dado haya a n un temblor? Basado en la frecuencia de este evento se dir que la probabilidad de que esto a ocurra en un ao cualquiera es de 10/50 o 0,20. Si el costo de las prdidas ocasionadas por los n e daos tiene un valor promedio de digamos $2.000.000, entonces el costo esperado en cualquier n ao es de $2.000.000*0,2 = $400.000. Como este valor esperado es el mismo cada ao el valor n n esperado es como un costo anual equivalente y se trata as en estudios de Ingenier Econmica. a o El ejemplo 8.1 muestra el uso de valores esperados. Ejemplo 8.1. Uso del valor esperado para comparar alternativas. La capacidad actual de un vertedero de una represa es 15.000 pies3 /seg. Si se excede la capacidad, produce inundaciones cuyos costos de reparacin son estimados en $250.000. Se piensa o ampliar la capacidad pero no se sabe hasta que punto se justica la inversin requerida para o reducir la probabilidad de incurrir en estos daos. n Se han hecho estimados de la inversin requerida para la expansin hasta varias capacidades o o y de la probabilidad de que el ujo exceda esta capacidad. (Vea la tabla 8.1 calculada para i = 10,5 % y vida de 40 aos). n
141
Tabla 8.1: Costos asociados con el vertedero Capacidad pies3 /seg. 15.000 17.000 19.000 21.000 23.000 25.000 27.000 31.000 Prob. de exceder este Inversin o CR Valor esperado ujo en cualquier ao requerida n de los daos n 0,1000 0 0 25.000 0,0500 24.000 2.520 12.500 0,0200 34.000 3.570 5.000 0,0100 46.000 4.830 2.500 0,0050 62.000 6.510 1.250 0,0020 82.000 8.610 500 0,0010 104.000 10.920 250 0,0005 130.000 13.650 125 CAE Total 25.000 15.020 8.570 7.330 7.760 9.110 11.170 13.775
Cada l nea de la tabla 8.1 representa una alternativa independiente para el tamao del n vertedero. La primera de no hacer nada tiene una probabilidad de 0,1 de que el ujo exceda su capacidad y produzca daos de 250.000. El costo esperado en un ao de los posibles n n daos es de (0,1)*250.000 = 25.000. Al aumentar la capacidad y por supuesto la inversin, n o se reduce la probabilidad de que haya daos y el valor esperado de estos va disminuyendo. El n costo total es la suma del costo de recuperacin (CR) de capital y el costo esperado de los daos. o n Se nota que los costos anuales equivalentes totales son m nimos con una inversin de 46.000. o Tambin se puede analizar las tres alternativas como analizamos alternativas mltiples, compae u rando los benecios adicionales de cada incremento en la inversin. Por ejemplo, entre 17.000 o pies3 /seg y ampliar la capacidad a 19.000 pies3 /seg, hay que hacer una inversin adicional de o 10.000 o sea un costo anual de 1.050. Los benecios adicionales son los ahorros en los daos n esperados por bajar la probabilidad. Este ahorro es 12.000 - 5.000 = 7.500 anual, por lo tanto se justicar la expansin hasta 19.000 pies3 /seg. Se sigue comparando las alternativas as y se a o encuentra que no se justica las inversiones por encima de 46.000 ya que el benecio incremental es menor que su costo incremental.
8.2.3.
El caso en que las da os asociados var seg n la gravedad n an u del evento
Suponemos en este ejemplo que los daos son de 250.000 independientemente de la magnin tud del exceso sobre la capacidad instalada. Sobretodo en proyectos de control de inundaciones, los daos incurridos estn en proporcin al tamao de la inundacin. n a o n o Para ilustrar el caso con el ejemplo 8.1, suponemos ahora que los daos sern cero para n a cualquier ujo menor que la capacidad, 250.000 si el ujo excede la capacidad por no ms de a 2.000 pies3 /seg, 300.000, si el ujo excede la capacidad por ms de 2.000 hasta 4.000 pies3 /seg a y 400.000 si el ujo excede la capacidad por ms de 4.000 pies3 /seg A continuacin se muestra a o como calcular el valor esperado de los daos para un vertedero de 21.000 pies3 /seg. n
142
Daos n D 0 250.000 300.000 400.000
Probabilidad de daos n estipulados P 1,00 0,01 = 0,99 0,01 0,005 = 0,005 0,005 0,002 = 0,003 0,002 0,001 = 0,002 Total del valor esperado anual
Valor esperado de daos Dp n 0 1.250 900 800 2.950
Haciendo clculos similares se puede mostrar que el costo esperado anual de daos para a n capacidades de 19.000 pies3 /seg y 23.000 pies3 /seg on 6.000 y 1.450 respectivamente.
8.2.4.
El valor de informacin sobre elementos inciertos o
A veces uno quiere hacer investigaciones para buscar informacin y as reducir la incero tidumbre. Sin embargo, si el costo de esta informacin es mayor que el benecio de obtener o tal informacin, no vale la pena hacer dicha investigacin. Entonces es util calcular de anteo o mano el valor esperado de la informacin. La mejor informacin ser la informacin perfecta o o a o (informacin que eliminar toda incertidumbre y pronostica con un 100 % de seguridad los o a resultados). En la prctica nuestra informacin nunca es 100 % segura y por eso el valor de ina o formacin perfecta ser un l o a mite superior del valor de la informacin sobre cualquier resultado. o Hagamos un ejemplo trivial en s pero que demuestra el mtodo de clculo del valor de , e a informacin. o
Ejemplo 8.2. Clculo de informacin perfecta. a o Supongamos que estamos planeando una esta que se puede hacer en el patio P, afuera en el jard F o adentro en la casa D. El disfrute de la esta depende del tiempo y asignamos n los siguientes valores relativos a los distintos resultados que pueden suceder dependiendo de la decisin que tomemos y el clima que haga. o Sol (S) Lluvia (L) Afuera 100 0 Patio 90 20 Adentro 40 50 Tabla 8.3: Valores asignados a cada resultado
Estamos diciendo que preferimos tener la esta afuera pero si lloviera es lo peor que puede suceder, mientras si hay sol ser ideal. Los valores asignados ser subjetivos para cada quin. a an e
143
8.2.5.
Anlisis de la decisin sin informacin a o o
Supongamos que estimamos la probabilidad de lluvia en 0,6 Cul decisin maximizar el a o a valor esperado? Notacin: o Un cuadro representa un punto de decisin. o Un ci rculo representa un nodo de incertidumbre. En la gura 8.2 se muestra el rbol de decisin sin informacin. a o o
Figura 8.2: Problema de la esta: Decisin sin informacin o o
Del arbol en la gura 8.2 se ve que: Valor esperado si se decide F = (0,4)100 + 0 = 40 Valor esperado si se decide P = (0,4)90 + = 48 (0,6)20 Valor esperado si se decide D = (0,4)40 + = 46 (0,6)50
144
Entonces la decisin que maximiza el valor esperado es P, hacer la esta en el patio con un o valor esperado de 48.
8.2.6.
Valor de informacin perfecta o
Claro est, ser ms benecioso si pudiramos saber con seguridad si llover o har sol. Si a a a e a a supiramos que iba a llover har e amos la esta adentro con un valor esperado de 50, mayor que los 48, y si supiramos que iba a hacer sol har e amos la esta afuera con un valor de 100. Es evidente que esta informacin tiene un valor que permitir aumentar el benecio. Cunto se o a a puede pagar por esta informacin? o Suponga que existe una clarividente que nos de esta informacin. Hagamos el rbol de o a esta informacin. o Denimos: S = evento que la clarividente diga har sol a L = evento que la clarividente diga habr lluvia a De antemano no se sabe que va a decir esta clarividente. Por esto se asigna la posibilidad de que diga sol igual al estimado de la probabilidad de que haya sol. Cmo ha cambiado ahora o la situacin? La gura 8.3 muestra la decisin con esta posibilidad. o o Si la clarividente dice sol, (el evento S en la gura) la decisin que se tomar entre F, P o a y D ser F porque es la decisin que aporta mayor valor, dado que hay sol con seguridad. En a o cambio, es posible que la clarividente informe que llover en cuyo caso la mejor decisin ser a o a hacer la esta adentro, D. Colocamos estos valores en los cuadros de decisin. De antemano o no se sabe si dir sol o lluvia, pero dado que la clarividente dice la verdad, la probabilidad de a que diga sol o lluvia es precisamente la probabilidad que se ha asignado a estos eventos. El valor esperado con informacin perfecta es 70. o Valor esperado con informacin perfecta = (0,4)100 + = 70 o (0,6)50 Valor esperado sin informacin o = 48 Valor mximo de informacin perfecta = 70 - 48 a o = 22 Es decir que el precio mximo a pagar a la clarividente ser de 22. a a
8.2.7.
Valor de informacin imperfecta o
Desafortunadamente no existe tal clarividente, pero si podemos comprar un detector ACME. Este detector pronostica si va a haber lluvia pero no es 100 % conable; pronostica correctamente 80 % de las veces. Cunto vale el detector? a Denimos:
145
Figura 8.3: Problema de la esta: Decisin con informacin Perfecta o o
S el evento el detector indica sol. L el evento el detector indica lluvia. P {S|S} = Probabilidad de que el detector indique sol cuando realmente habr sol. a
Entonces: P {S|S} = 0,8 P {L|L} = 0,8 P {S|L} = 0,2 P {L|S} = 0,2
Analizamos la informacin con el detector en la gura 8.4 o
146
Figura 8.5: Arbol de la Naturaleza
P {L} = P {SL} + P {LL} = 0,08 + 0,48 Por el teorema de Bayes: P {S|S} = P {L|S} = P {L|L} = P {S|L} =
P {SS} P {S} P {LS} P {S} P {LL} P {L} P {SL} P {L}
0,56
= = = =
0,32 0,44 0,12 0,44 0,48 0,56 0,08 0,56
= = = =
8 11 3 11 6 7 1 7
Ahora se puede completar el rbol con estos valores y calcular el valor esperado de cada a decisin. En la gura 8.6 estn calculados los valores esperados de cada decisin dependiendo o a o de lo que indique el detector ACME. Si ACME dice S, decidiremos F; si dice L haremos D.
147
Figura 8.6: Problema de la esta: Decisin con Detector ACME o
El Valor esperado con informacin es de (0,44)72,72 + (0,56)48,57 = 59,19 o el valor esperado de la informacin es de 59,19 - 48 = 11,19. o Nota: el valor de esta informacin imperfecta es aproximadamente la mitad del valor de ino formacin perfecta an cuando tiene una conabilidad del 80 %. o u Ejemplo 8.3. Anlisis de una decisin sobre una inversin de alto riesgo. a o o Se est pensando hacer una inversin de BsF10.000.000 para explotar una mina que se cree a o tiene oro. Si hay oro los ingresos sern BsF150.000.000. Si no se invierte el dinero en este proa yecto las ganancias netas sern de BsF5.000.000 (todos los valores son en valor presente sobre a el mismo per odo de tiempo). Hay oro un 20 % de las veces. a) Cul alternativa deber hacerse? a a b) Cul es el valor de informacin perfecta? a o c) Cul es el valor de los servicios de un gelogo que puede detectar oro con probabilidad a o 0,75 si hay oro, y si no hay su pronstico ser correcto un 90 % de las veces? o a
148
Presentamos la solucin sin comentarios sobre el mtodo ya que es igual al ejemplo anterior. o e Todas las cifras son en miles de BsF. Solucin parte a): o
Figura 8.7: Problema del minero: Decisin sin informacin o o
De la gura 8.7 se ve que sin informacin la decisin es a favor de invertir. o o Valor esperado = BsF20.000 (miles). Solucin parte b): o De la gura 8.8 se ve que el valor esperado es (0,2)140.000 + (0,8)5.000 = BsF32.000 Valor de la informacin perfecta = 32.000 - 20.000 = BsF12.000 o Solucin parte c): o
149
Figura 8.8: Problema del minero: Decisin con informacin o o
Figura 8.9: Arbol de la Naturaleza
150
Haciendo uso del rbol de la naturaleza mostrado en la gura 8.9 se obtienen las probabilia dades conjuntas.
P {O} = P {OO}+P {OO} = 0,15 + 0,08 =
0,23
P {O} = P {OO}+P {OO} = 0,05 + 0,72 =
0,77
Por el teorema de Bayes se calculan las probabilidades condicionales. Este teorema nos permite llenar el rbol de decisiones de la gura 8.10 a
P {O|O} =
P {OO} P {O}
0,15 0,23
15 23
P {O|O} =
P {OO} P {O}
0,08 0,23
8 23
P {O|O} =
P {OO} P {O}
0,72 0,77
72 77
P {O|O} =
P {OO} P {O}
0,05 0,77
5 77
Se ve en la gura 8.10 que el valor esperado con informacin del gelogo es BsF24049.75. o o Entonces, el valor de la informacin es de 24049.75 - 20000 = BsF4.049, que es el valor mximo o a que se podr pagar por los servicios del gelogo. a o
151
Figura 8.10: Problema del minero: Decisin con informacin del Gelogo o o o
152
8.3.
1. Una compa de construccin est edicando un complejo de apartamentos en el sur na o a sobre un terreno parcialmente inclinado. La carretera que va alrededor de la colina hasta la entrada del edicio necesita muros de contencin. A continuacin se da la probabilidad o o de un ndice de precipitacin mayor que una cantidad dada, el dao asociado y los costos o n de construccin. o Precipitacin Prob. de mayor o ndice de precipitacin o Costo del muro Costo anual esde contencin o perado para el ndice de precipitacin especio cado BsF BsF 150.000 10.000 160.000 15.000 180.000 20.000 210.000 50.000 280.000 90.000 350.000 140.000
Cm. 1.0 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0
0.6 0.3 0.1 0.02 0.005 0.001
Determine qu plan dar como resultado el menor costo anual sobre un per e a odo de 25 aos a una tasa de inters de 10 %. n e 2. Solucione el problema anterior utilizando un anlisis despus de impuestos, suponiendo a e que la tasa tributaria es del 50 %. Suponga que el principal se reduce en la misma cantidad cada ao siendo aplicado al resto del pago al inters. n e 3. Un ciudadano tiene $5.000 para invertir. Si coloca su dinero en una cuenta de ahorros recibir un 6,35 % efectivo al ao sobre el principal, si compra acciones tiene una posia n bilidad de una de las siguientes secuencias de ujo de caja durante los prximos cinco aos. o n Ao n 0 15 5 Accin 1 $ o -5.000 250 6.800 Accin 2 $ o -5.000 600 5.400
Finalmente puede invertir sus $5.000 en mejoras de propiedad durante cinco aos con los n siguientes resultados y probabilidades.
153
Ao n 0 1 2 3 4 5 5
P = 0.3 -5.000 -425 -425 -425 -425 -425 +9.500
P = 0.5 -5.000 0 0 0 0 0 +7.200
P = 0.2 -5.000 +500 +600 +700 +800 +900 +5.200
Cul de las tres inversiones ahorros, acciones o propiedad es la mejor? a 4. Una compa de productos qu na micos estima que en la fabricacin de sus productos, la o probabilidad de que se produzca una explosin, en cualquier ao es de 0,025. Se calcula o n que los daos ocasionados por esa explosin se elevarn a $1.000.000. a) Mediante una n o a inversin de $150.000 puede mejorarse la seguridad del proceso, de tal modo que las o probabilidades de explosin se reduzcan a 0,001. La vida econmica de la inversin es de o o o 10 aos, con un valor de recuperacin de cero. El costo de los daos, si se produjeran n o n a pesar del equipo adicional de proteccin, ser de $1.110.000. Los gastos de operacin o a o del equipo de proteccin son de $5.000 anuales. b) Alternativamente, la fbrica puede ser o a rediseada por $100.000 para restringir las explosiones a zonas limitadas y, en ese caso, n las prdidas mximas ser de $100.000. El valor de recuperacin de esa inversin extra e a an o o ser cero, al nal de una vida econmica de 10 aos. Sin embargo, las probabilidades de a o n explosin ser todav de 0,025. En cualquier caso, el proceso es automtico y no se o an a a producen daos a personas. La tasa m n nima requerida de rendimiento es 15 %. Util cese el mtodo de anlisis de costo anual. e a 5. Las precipitaciones registradas durante los ultimos 40 aos en una comunidad agr n cola, que se indican ms abajo, han sido insucientes para soportar el rendimiento esperado a de los cultivos. Los daos estimados como resultado de una prdida de cultivos y el nivel n e de precipitacin pluvial al que ocurren esos daos, se registran en la misma l o n nea, en la tabla siguiente. Pulgadas de precipitacin pluvial o 30 25 20 15 10 5 Nmero de ocuu rrencias 5 8 13 9 4 1 40 Prdida Anual e 5.000 13.000 25.000 40.000 60.000 85.000 Costo inicial del equipo 4.000 10.200 23.100 39.500 75.500 108.000
Puede instalarse un sistema de irrigacin para proteger a la comunidad contra cualquier o

154
grado de sequ Por ejemplo, si se produce una precipitacin pluvial de 20 pulgadas en a. o cualquier ao, las prdidas de cultivos sern del orden de 25.000 dlares en ese ao. Sin n e a o n embargo, puede instalarse un sistema de irrigacin con un costo inicial de 23.100 dlares, o o para eliminar todas la prdidas ocasionadas por la insuciencia de las lluvias, excepto e cuando las precipitaciones uviales sean inferiores a 20 pulgadas. La vida de los sistemas de irrigacin ser de 25 aos, con un valor de recuperacin de cero. La tasa m o a n o nima requerida de rendimiento es de 20 %. Supongamos que las probabilidades de ocurrencias futuras sern exactamente las mismas que las frecuencias histricas relativas (o sea, en el problema a o actual, no ajustar las frecuencias relativas). Qu sistema de irrigacin deber instalarse, e o a si se instala alguno? 6. Se propone construir un sitio especial del tipo drive in para lavado de autos, y se debe decidir el nmero de instalaciones individuales a construir. Un mayor nmero de instalau u ciones har que se rechacen menos clientes (y por lo tanto ms clientes recibirn el servicio a a a solicitado), pero cada instalacin adicional requerir tambin mayor inversin. Supngase o a e o o un inters del 10 %, una vida util de 10 aos, y un benecio operacional de BsF10, por e n cada auto lavado. Con base en los datos siguientes, Cul es el nmero de instalaciones a u que producir el benecio ms alto? a a N de ins. 1 2 3 4 5 6 7 8 Inv. Req. mil 100 180 250 320 380 435 500 550 Probabilidad de atender, en promedio, n carros anuales 2.000 0.6 0.2 0.1 0.1 0.05 0.05 0.05 0.05 4.000 0.4 0.6 0.3 0.1 0.05 0.05 0.05 0.05 6.000 0.2 0.4 0.2 0.1 0.1 0.1 0.1 8.000 0.2 0.3 0.2 0.1 0.1 0.1 10.000 0.2 0.4 0.2 0.2 0.2 12.000 0.1 0.1 0.3 0.3 0.3 14.000 0.1 0.1 0.1 0.1 16.000 0.1 0.05 0.05 18.000 0.05 0.05
7. Un inventor ha desarrollado un instrumento electrnico para controlar las impurezas del o metal producido mediante el transcurso de la fundicin. Una compa distribuidora de o na este tipo de equipo estudia la compra de la patente por BsF400.000. La compa cree na que hay una posibilidad de 1 de cada 5 que el instrumento tenga xito. Se estima que si e se tiene xito producir ingresos netos de BsF1.500.000 anuales durante los prximos 5 e a o aos. No se obtendrn ingresos de ninguna clase si el producto no tiene xito. La tasa de n a e inters de la compa es 15 %. e na a) Haga un rbol de decisin en el que se describan las posibles opciones y determ a o nese la mejor pol tica. (Patentar o No patentar). b) Si existe un grupo de investigacin de mercados que pueda suministrar informacin o o perfecta sobre el futuro xito del producto, Cunto ser lo mximo que la compa e a a a na estar dispuesto a pagar por el servicio? a
155
c) Supngase que el grupo de investigacin de mercados puede hacer una investigacin o o o que, con probabilidad de 0,7 dar resultados favorables y conables si el instrumento ha a de tener xito, y dar resultados negativos con probabilidad 0,9 si el instrumento no se e a ha de vender. Cunto pagar la compa por esta investigacin? a a na o 8. Una empresa de art culos electrnicos trata de decidir la fabricacin de un nuevo instruo o mento de comunicacin. La decisin de producirlo implica una inversin de BsF5.000.000; o o o no se conoce la demanda que tendr el instrumento. Si la demanda es elevada, la coma pa espera un rendimiento de BsF2.000.0000 anuales durante 5 aos. Si la demanda na n es moderada la demanda el rendimiento ser de BsF1.600.000 anuales durante 4 aos, a n mientras que una demanda baja implica una demanda de BsF800.000 anuales durante 4 aos. La probabilidad de una demanda baja se estima en 0,1, mientras que la de una n demanda elevada est estimada en 0,5. el inters es 10 %. a e a) Con base en el valor actual esperado, cree usted que la compa debe hacer la inverna, sin. o b) Se propone hacer una investigacin para establecer la demanda real que existir. Cul o a a es el valor mximo de la misma? a c) Se puede hacer una investigacin por BsF75.000. Dicha investigacin tendr las sio o a guientes caracter sticas: Demanda Elevada (E) Media (M) Baja (B) E 0.9 0.4 0 Resultados de la investigacin o M B 0 0.1 0.3 0.3 0 1
Se debe hacer la investigacin? o 9. Un agricultor est pensando en invertir en un sistema de control de inundaciones para a evitar prdidas cuando el r sobrepase sus orillas. Esto ha ocurrido 4 veces en los ultie o mos 50 aos, y cuando ocurre causa prdidas de BsF1.000.000. El sistema de control de n e inundaciones cuesta BsF130.000 de inicial. Sin embargo, desconocen la vida del sistema. Se han dado las siguientes probabilidades; para una vida de 3 aos es 0,3; para una vida n de 4 aos es de 0,4 y para una vida de 5 aos es de 0,3. En todos los casos el valor de n n salvamento es cero. Use una tasa de inters de 25 % para responder a las preguntas; e a) Deber invertir en el sistema? a b) Cul es el valor de informacin perfecta sobre la vida del equipo? a o c) Analice la sensibilidad al valor de salvamento d) Fijando la probabilidad de que la vida de 5 aos es de 0,3, analice la sensibilidad de n la decisin al valor de la probabilidad de la vida de 4 aos. o n
156
10. Venmar, una compa que perfora pozos tiene que evaluar cierta rea. El costo de perforar na a es BsF150.000 y si perfora hay 3 posibles resultados: Pozo seco, pozo mediano y pozo grande. Las ganancias ser respectivamente: 0; BsF450.000; y BsF850.000. El gelogo ha an o dado las siguientes probabilidades del resultado de perforar, dependiendo de la existencia de cierta estructura geolgica, E. o La probabilidad de que exista E en esta rea es 0,6. a a) Si se toman decisiones segn el valor esperado, deber perforar? u an b) Existe una prueba que da la siguiente informacin: sobre la existencia de E: o La prueba cuesta BsF14.000 Beber hacerse la prueba o no? a 11. Nuestro amigo Jos est buscando un carro usando y despus de investigar la disponibie a e lidad encuentra una ganga, un carro marca Huracn que se est vendiendo mil bol a a vares menos del precio normal de carros de esta edad. Entonces Jos piensa que si l lo compra e e tendr una ganancia de BsF1.000 ya que se lo podr vender al precio normal si quisiera. a a Est a punto de hacer el negocio cuando oy una conversacin entre los vendedores en a o o que uno le estaba comentando al otro: Trabajaba en la fbrica de los carros Huracn a a y 20 % de la produccin se estaba haciendo en una nueva planta donde hab ciertas dio a cultades. El resultado era que estos carros defectuosos mientras los otros eran joyas. El explic que las joyas ten un slo defecto en sus 10 sistemas principales (transmisin, o an o o direccin, electricidad, etc.) mientras las carcachas ten 6 defectos en estos 10 sisteo an mas. Cada carro producido tenia 1 o 6 defectos en estos 10 sistemas; yo s que este carro e no se ha reparado nunca. Al o esto, Jos qued un poco desilusionado; lo que parec r e o a un sueo hab cambiado a una potencial pesadilla. Afortunadamente se acord de un n a o curso de Ingenier Econmica que hab estudiado hace aos y decidi que no deber a o a n o a rechazar esta oportunidad sin tener buenas razones. Llam a su mecnico y averigu que o a o costar 400 reparar un slo defecto o 2.000 si hay 6 defectos. Jos toma decisiones segn a o e u valores esperados. a) Deber comprarse el carro? a Mientras Jos est contemplando su decisin, otro cliente se le acerca y le dice que el hab e a o a trabajado en la planta que produjo los carros defectuosos y que pod saber si el carro a era una joya o una carcacha simplemente por mirar el nmero de chasis. Claro dice u esta persona, Usted no espera que me ensucie examinando el carro sin una consideracin o nanciera. Jos juzga que el seor es conable aunque no le gust su actitud mercenaria e n o y se pone a pensar en el valor de su informacin. o b) Cul es el valor mximo de esta informacin? a a o De repente se le ocurri una gran idea y Jos pregunta al vendedor si hay garant para los o e a carros. El vendedor le ofrece una de BsF600 bajo la cual si los costos totales de reparacin o son BsF1.000 o ms se repara el carro gratis. Si son menores de BsF1.000, la garant a a paga la mitad del costo. c) Que deber hacer ahora, comprar el carro con garant sin garant o no hacer nada? a a, a d) Cul es el valor de la informacin si es una joya o una carcacha ahora que existe la a o posibilidad de la garant a?
157
Ahora Jos piensa que de repente la informacin perfecta es muy costosa y se acuerda de e o que hab visto una cl a nica para autos donde hacen el diagnstico electrnico por BsF250. o o La cl nica diagnostica correctamente 90 % del tiempo. e) Deber hacerse el diagnstico por BsF250? Nota: hacerlo sin tomar en cuanta la a o garant a. 12. Con la capacidad actual del vertedero (1.500 pies cbicos por segundo) de una represa u hay una probabilidad de 0,1 de que en un ao el ujo exceda esta capacidad. Cuando el n ujo excede esta capacidad produce daos cuyo costo de reparacin se ha estimado en n o BsF25.000. El Estado est considerando ampliar la capacidad para reducir la probabilidad a de daos. Un vertedero de ujo mximo de 2.500 pies cbicos por segundo requiere una n a u inversin adicional de BsF82.000. Los expertos creen que es muy poco probable que el o ujo exceda esta capacidad: tales ujos ocurren como promedio una vez cada 500 aos. n Si se usa una tasa de inters de 10 % y la construccin dure para siempre. e o a) Dec dase si ampliar la capacidad del vertedero. b) Analice la sensibilidad de la decisin a la tasa de inters. o e c) Cul ser el valor esperado de informacin perfecta sobre la probabilidad de que el a a o ujo exceda 1.500 pies cbicos por segundo el prximo ao? u o n 13. Un agricultor est considerando instalar un sistema de riego para evitar prdidas cuando a e hay sequ Los datos histricos de los ultimos 50 aos muestran que ha habido 4 sequ as. o n as durante esta poca. Si hay sequ se reducen los recibos en 75 % y cuando no hay sequ e a a los recibos anuales son BsF500.000 La inversin inicial es BsF60.000 y tiene una vida o econmica de 10 aos. Los costos de mantenimiento anuales M, son inciertos y se ha o n estimado que la probabilidad de que M = BsF8.000 es 1 , la probabilidad de que M = 2 BsF12.000 es 1 y la probabilidad de que M = BsF16.000 es 1 . Usando una TMAR de 4 4 25 % Deber instalarse el sistema? Cul es el valor de la informacin perfecta sobre los a a o costos? 14. Una compa de perforacin de pozos de petrleo tiene que decidir entre perforar o vender na o o una opcin de arrendamiento por BsF2.000.000. El costo de perforar es de BsF1.400.000 o y puede resultar en un pozo de petrleo, de gas, una combinacin de gas y petrleo o o o o un pozo seco. Hasta la fecha se han perforado 65 pozos en este campo con el siguiente resultado: Seco Gas Gas/petrleo o Petrleo o 20 18 12 15 Benecios 0 1.900.000 2.120.000 3.060.000
La segunda columna da el valor presente de los benecios netos basndose en una vida a estimada de 15 aos y una tasa de rendimiento de 40 %. n
158
a) Si la compa maximiza su valor esperado, que decisin debe tomar? na o b) Cul es el valor de informacin perfecta? a o 15. Una empresa est estudiando una propuesta para lanzar al mercado un nuevo producto a con un costo de BsF1.000.000 por experiencia con otros modelos similares de productos; la empresa sabe que la aceptacin de este nuevo producto puede ser: o a) Alta (con probabilidad 0,3) b) Baja (con probabilidad 0,2) c) Media (con probabilidad 0,5) Si efectivamente la aceptacin es alta, la empresa ganar BsF4.000.000; si es media, o a BsF2.000.000 y si es baja, BsF500.000. Todos estos son valores presentes sobre el mismo horizonte. La empresa puede contratar los servicios de un investigador de mercado quin e dir que tanta demanda habr. La precisin del investigador es del 80 % y cuando se a a o equivoque es igualmente probable que diga los otros dos resultados. As que: a) Qu debe hacer la empresa? e b) Cul es le valor de la informacin del investigador? a o
Cap tulo 9 El estudio de mercado

El estudio o anlisis del mercado de un proyecto comprende: a Anlisis de la demanda. a Anlisis de la oferta. a Anlisis de los precios. a Anlisis de los insumos. a Anlisis de la comercializacin. a o Cada uno de estos anlisis aportan elementos para elaborar las conclusiones sobre el estudio a de mercado que sirvan de apoyo para la toma de decisiones. En este cap tulo discutiremos una metodolog general para la elaboracin de un estudio de a o mercado para el bien o servicio que se producir con la puesta en marcha del proyecto. a Baca (2006) distingue las siguientes caracter sticas que deben tenerse en cuenta cuando se realice un estudio de mercado: La recopilacin de la informacin debe ser sistemtica. o o a El mtodo de recopilacin debe ser objetivo y no tendencioso. e o Los datos recopilados siempre deben ser informacin util. o El objeto de la investigacin siempre debe tener como objetivo nal servir como base para o la toma de decisiones. En lo que sigue, se revisarn de manera general, cada uno de los elementos que intervienen a en este estudio. Se recomienda al estudiante revisar las referencias (Baca, 2006) y (Sapag, 2000) con el n de profundizar en el estudio de dichos elementos.
160
El estudio del mercado
9.1.
Denicin del producto o servicio o
El producto o servicio se dene como el resultado del proceso productivo que se ofrece en el mercado para satisfacer una necesidad humana o para mejorar, en alguna medida, lo ya existente. Tradicionalmente en econom se clasican de acuerdo a una serie de criterios que permia tan tipicarlo de alguna manera. En la evaluacin de proyectos nos interesa clasicarlos, por o ejemplo: Por su vida en almacn se clasican en duraderos (carros, muebles, etc.) y no duraderos e (como los alimentos). Por su destino se clasican en bienes de consumo intermedio (todos aquellos que son utilizados por las industrias para producir otros bienes o servicios) y bienes de consumo nal (todos aquellos que van al consumidor nal o a exportacin). o
9.2.
La demanda
La demanda de un bien o servicio se entiende como la cantidad de dicho bien o servicio requerida por el mercado, destinada a satisfacer una necesidad humana, a un determinado precio. A parte de la clasicacin de los productos dada anteriormente, la demanda se puede clasio car tambin desde varios puntos de vista en relacin con (ver Sapag, 2000): e o Su oportunidad puede ser insatisfecha (cuando la oferta no alcanza a cubrir los requerimientos del mercado) satisfecha. La demanda satisfecha se clasica en saturada (cuando o no es posible hacerla crecer bajo ninguna circunstancia, situacin dif de encontrar en o cil un mercado real) no saturada (cuando se puede hacer crecer pese a su apariencia de o saturacin a travs del uso de estrategias de mercadeo y publicidad). o e Su necesidad puede ser bsica (alimentos, vestido, educacin, etc.) o suntuaria (carro de lujo, a o perfume, etc.). Su temporalidad puede ser continua (alimentos, vestidos, etc.) estacional (rboles de nao a vidad, vacaciones, etc.). Finalmente, se debe tomar en cuenta la relacin que el bien o servicio a producir tiene con o respecto a otros bienes. Segn Sapag (2000), en este sentido se pueden clasicar en: u Bienes sustitutivos que satisfacen una necesidad similar y, por lo tanto, el consumidor podr opa tar por el consumo de ellos en lugar del bien del proyecto, si ste subiera de precio (pinsese e e en el ejemplo de la mantequilla y la margarina). Bienes complementarios que se consumen en forma conjunta y, por lo tanto, si aumenta la cantidad consumida de uno de ellos , necesariamente aumenta la cantidad consumida del otro y viceversa (pinsese en el ejemplo de los carros y la gasolina). e
9.3. La oferta
161
Bienes independientes que no tienen ninguna relacin entre s de tal forma que un cambio o , en el precio de un bien o servicio independiente no afecta la demanda del otro bien o servicio. Existen otras consideraciones importantes en cuanto al comportamiento de la demanda que tienen que ver con la interaccin social de los individuos de una sociedad. Por ello, se recomienda o tener en cuenta las tendencias de otras personas al comprar, consumir o usar bienes o servicios, y su efecto en los patrones de consumo sobre otros consumidores o en s mismos, tales como: Efecto band wagon que consiste en que la demanda de un bien aumenta porque otros estn a consumiendo el mismo bien. Efecto snob que consiste en que la demanda de un bien o servicio disminuye porque otros estn consumiendo o incrementando el consumo del mismo bien o servicio. a Efecto veblen que consiste en que la demanda de un bien o servicio aumenta porque su precio est aumentando o viceversa. a Diferentes mtodos se pueden utilizar para estimar las funciones de demanda. Entre ellos e podemos mencionar: Encuestas que se realizan a los consumidores potenciales con el n de determinar que cantidad estar dispuestos a consumir del bien o servicio que se producir a diferentes an a precios. Las encuestas se consideran fuentes de informacin primaria y son instrumentos o o herramientas de investigacin de mercados. o Series de tiempo que utilizan datos de series temporales para ajustar modelos de regresin o multivariables y con ellos generar la funcin de demanda del bien o servicio producido por o el proyecto. Los datos recolectados ya sea de la misma empresa o a travs de estad e sticas gubernamentales, etc. se consideran fuentes de informacin secundarias. o Un concepto muy importante que debe considerarse es el de elasticidad precio de la demanda. Se deja al lector su revisin pues ha sido ya tratado en el curso de Elementos de Econom o a.
9.3.
La oferta
La oferta de un bien o servicio se entiende como la cantidad de dicho bien o servicio que los productores estn dispuestos a poner a disposicin del mercado, a un precio determinado. a o La oferta se puede clasicar en relacin con el nmero de oferentes en (ver Baca, 2006): o u Competitiva o de mercado libre caracterizada por la libre competencia en la que la participacin de cada oferente est determinada por el precio, la calidad y el servicio que se o a ofrecen al consumidor. Oligoplica caracterizada porque el mercado se encuentra dominado por pocos productores. o
162
Monoplica caracterizada por la existencia de un unico proveedor del bien o servicio, impoo niendo el precio, la calidad y el servicio. Diferentes mtodos se pueden utilizar para estimar las funciones de oferta. Entre ellos poe demos mencionar: Encuestas que se realizan a los productores con el n de determinar que cantidad estar an dispuestos a ofrecer del bien o servicio que se producir a diferentes precios. Las encuesa tas se consideran fuentes de informacin primaria y son instrumentos o herramientas de o investigacin de mercados, al igual que en el caso de la demanda. o Series de tiempo que utilizan datos de series temporales para ajustar modelos de regresin o multivariables y con ellos generar la funcin de oferta del bien o servicio producido por o el proyecto. Los datos recolectados a travs de estad e sticas gubernamentales, etc. se consideran fuentes de informacin secundarias. o Los datos requeridos para hacer un anlisis de la oferta deben incluir: Nmero de produca u tores; Localizacin; Capacidad instalada y utilizada; Calidad y precio de los productos; Planes o de expansin; Inversin ja; Nmero de trabajadores (Baca, 2006). o o u
9.4.
Los precios
El precio de un bien o servicio es la cantidad monetaria a la que los productores estn a dispuestos a venderlo y los consumidores estn dispuestos a comprarlo. El acuerdo se conoce a como equilibrio del mercado (oferta y demanda iguales a ese precio). No siempre el precio lo denen los productores y compradores en su libre intercambio. Este puede estar controlado por el gobierno. Desde el punto de vista del productor, el precio debe ser una cantidad monetaria suciente como para cubrir los costos (jos y variables) de produccin o y permita una ganancia, por lo menos igual a la TMAR. De acuerdo a su localizacin, segn Baca (2006), los precios pueden clasecarse en: o u Internacionales usados para las transacciones de bienes y servicios de importacin-exportacin. o o Por lo general se cotizan en US$ y con la denominacin FBO (free on board ) en el pa o s de origen. Regionales externos usados en las transacciones de bienes y servicios entre pa ses de una misma zona geogrca como por ejemplo Europa, Suramrica, etc. a e Nacionales vigentes en todo un pa como resultado del control de precios o art s, culos industriales muy especializados. Regionales internos usados en las transacciones de bienes y servicios de una zona de un pa s y puede cambiar entonces de una zona a otra.
9.4. Los precios
163
Locales vigentes en una localidad pequea de un pa y, por lo tanto, fuera de esa localidad n s cambian. El precio de un bien o servicio es la base para el clculo de los ingresos estimados del ujo de a caja de un proyecto. Por ello, resulta fundamental estimarlos adecuadamente. La diferenciacin o de los productos, en particular por calidad (imag nese la diferencia que existe entre comer en un restaurante como Miramelindo Entre pueblos en Mrida y comer en el cafet de la facultad, o e n ambos son servicios de comida, pero diferenciados por la calidad del servicio) conlleva a una diferenciacin tambin en los precios. Tambin las cantidades pueden hacer cambiar el precio de o e e un producto (compras al detal o al por mayor). Resulta entonces conveniente calcular el promedio de dichos precios para estimar el valor de referencia para el clculo de los ingresos estimados. a Consideraciones que deben tomarse en cuenta al determinar el precio de un bien o servicio: Costo de produccin, de administracin y de venta, ms una ganancia. o o a Demanda potencial del producto y, por ende, las condiciones econmicas de un pa o s. Relacin con la competencia (se tiende a bajarlo para poder entrar al mercado). o Expectativas de los intermediarios (cual es el margen de ganancia esperado por ellos). Estrategias de mercadeo, para ubicarse en el mercado del bien o servicio. Control de precios por el gobierno. Sea P V el precio de venta y j el margen sobre el precio y CU el costo unitario, entonces: P V = jP V + CU que puede simplicarse en: PV = CU 1j (9.2) (9.1)
Sea h el porcentaje del margen sobre los costos, entonces para calcular un margen sobre los costos se usa la expresin: o P V = CU + hCU = (1 + h)CU (9.3)
La otra forma de estimar los precios de la empresa es determinando, a partir de las cuatro ecuaciones siguientes, el precio que maximiza las utilidades. Sea Q la cantidad producida; a1 el valor resultante, conocido, de la suma de todas las otras variables que determinan la demanda, tales como ingresos per cpita, poblacin, etc; b1 el parmetro de la funcin de demanda que a o a o indica en cuntas unidades se incrementa la demanda cuando el precio var C el costo total; a a; cv el costo variable; cf el costo jo; R el ingreso total; U la utilidad denida como la diferencia entre el ingreso total y el costo total, entonces: Q = a1 b 1 P V (9.4)
164
C = cvQ + cf R = PV Q U =RC
(9.5) (9.6) (9.7)
dU Sustituyendo R y C como funcin de P V se resuelve entonces derivando dP V e igualando a o cero, para encontrar el precio mximo. Debe probarse el criterio de la segunda derivada, para a garantizar un mximo. a
9.5.
Los insumos y la materia prima
Por insumos se entienden los bienes usados en la produccin de otros bienes. Por materia o prima se entiende cada una de las que emplea la industria para su conversin en productos o elaborados (Espasa, 2005). Muchas veces el xito de un proyecto depende del mercado proveedor de insumos y materia e prima. Como indica Sapag (2000, p.54) muchos proyectos tienen una dependencia extrema en calidad, cantidad, oportunidad de la recepcin y costo de los materiales.. El estudio del mercado o proveedor es ms complejo de lo que puede parecer, ya que debern estudiarse todas las altera a nativas de obtencin de materias primas, sus costos, condiciones de compra, sustitutos, si son o perecederos, necesidad de infraestructura especial para su bodegaje, oportunidad y demoras en la recepcin, disponibilidad, seguridad en la recepcin, etc. o o El costo de los insumos es un elemento clave en la determinacin de los costos jos mientras o que el costo de la materia prima es un elemento clave en la determinacin de los costos variables o de produccin. o
9.6.
Tcnicas de proyeccin del mercado e o
Las tcnicas de proyeccin del mercado nos sirven bsicamente para estimar el comportae o a miento futuro de las variables demanda, oferta y precios. Para Sapag (2000, p.81) cada una de las tcnicas de proyeccin tiene una aplicacin de e o o carcter especial que hace de su seleccin un problema decisional inuido por diversos factores, a o como por ejemplo, la validez y disponibilidad de los datos histricos, la precisin deseada del o o pronstico, el costo del procesamiento, los benecios del resultado, los per o odos futuros que se desee pronosticar y el tiempo disponible para hacer el estudio, entre otros. En lo que sigue, se hace un resumen de los distintos mtodos de proyeccin presentados por e o Sapag (2000).
9.6. Tcnicas de proyeccin del mercado e o
165
9.6.1.
Mtodos cualitativos e
Se basan principalmente en opiniones de expertos, en el uso de encuestas (como las de intencin de compras) y se usan cuando no existen sucientes datos histricos o cuando existen, o o no explican por si solos el comportamiento futuro esperado. La opinin de expertos es un mtodo subjetivo. Uno de los ms conocidos es el mtodo o e a e Delphi, que consiste en reunir a un grupo de expertos en calidad de panel, a quienes se les somete a una serie de cuestionarios, con un proceso de retroalimentacin controlada despus o e de una serie de respuestas. Se obtiene as informacin que tratada estad o sticamente entrega una convergencia en la opinin del grupo, de la que nace una prediccin. El mtodo Delphi o o e se fundamenta en que el grupo es capaz de lograr un razonamiento mejor que el de una sola persona, aunque sea experta en el tema. El mtodo de la investigacin de mercado a travs de la aplicacin de encuestas es ms e o e o a sistemtico y objetivo, que se vale del mtodo cient a e co. Con ste, se estudian caracter e sticas de productos, empresas o consumidores. La encuesta se aplica a una muestra, para lo cual se requiere una estraticacin previa que determine el espacio muestral. o El tamao de la muestra n se calcula a partir de la desviacin estndar (que puede n o a calcularse en referencia a otros estudios o sobre la base de una prueba piloto), el nivel de conanza deseado Z (que se obtiene de una tabla de probabilidades de una distribucin normal o y se conoce como el nmero de errores estndar asociados con el nivel de conanza) y el error u a mximo permitido e (la mayor diferencia permitida entre la media de la muestra y la media de a la poblacin) de acuerdo a la siguiente frmula: o o 2Z 2 (9.8) e2 La aplicacin del instrumento (encuesta) busca medir actitudes y comportamientos eso perados del mercado. En ciencias sociales se usan cuatro escalas para realizar las mediciones: nominal (que se expresa como un porcentaje sobre el total de la muestra), ordinal (que se expresa como un orden que el encuestado da a los datos suministrados de acuerdo a sus preferencias), de intervalos (que permite hacer comparaciones cuando se pregunta acerca de la edad, ingresos, etc.) y proporcional (que se aplica cuando se desea explicitar mediciones como peso, volumen, distancia, etc y sirven par conrmar respuestas, para lo cual en una pregunta inicial se le pide al encuestado sealar si considera un determinado atributo de un producto al mon mento de decidir su compra y, varias preguntas ms adelante, se le reitera de manera diferente). a n= En general las encuestas se emplean en la medicin de volmenes esperados de venta, preo u ferencias de calidad y precio, hbitos de compra, etc. a
9.6.2.
Mtodos causales e
Se basan principalmente en el supuesto de que el grado de inuencia de las variables que afectan el comportamiento del mercado permanece estable, para luego construir un modelo que
166
relacione ese comportamiento con las variables que se estiman son las causantes de los cambios que se observan en el mercado. Los ms frecuentes son Mtodo de Regresin Lineal (que puede ser simple o mltiple) a e o u y el Modelo de Insumo-Producto (o mtodo de los coecientes tcnicos desarrollado por e e Leontief (1953)), entre otros.
Mtodo de Regresin Lineal e o Una regresin lineal simple dene una variable independiente x, que es la causa explicatio va, y una variable independiente y que se desea proyectar (ejemplo la cantidad demandada). Es decir, a partir de un modelo de l nea recta que ajusta a una nube de puntos o diagrama de dispersin en el plano xy de las realizaciones de dichas variables, lo cual indica la relacin o o entre dichas variables, se proyectan valores de y a partir de valores de x. Si la relacin entre o las variables no es lineal, se suele utilizar un mtodo de transformacin para lograr la linealidad. e o El mtodo de los m e nimos cuadrados se utiliza para determinar la ecuacin lineal que mejor o ajusta las relaciones entre ambas variables. El grco muestra el diagrama de dispersin y la a o l nea de regresin. o La ecuacin matemtica de regresin lineal se expresa por: o a o y = a + bx (9.9)
donde y es el valor estimado de la variable dependiente, para un valor de la variable independiente x, a es el punto de interseccin de la l o nea de regresin con el eje y y b es la pendiente o de la l nea de regresin. No profundizaremos en este mtodo, pues los estudiantes de la asigo e natura de Evaluacin de Proyectos conocen ampliamente la teor y aplicacin del mismo. Se o a o recomienda a los estudiantes revisarlo para que refresquen su conocimiento. Modelo de Insumo-Producto Segn Leontief (1953) en l u neas generales la matriz insumo-producto se dene como la representacin de las interrelaciones entre las distintas partes de una econom nacional. o a La matriz insumo-producto es un registro ordenado de las transacciones entre los sectores productivos, que muestran un anlisis detallado del proceso de produccin y la utilizacin de los a o o bienes y servicios (productos). Para su construccin se requiere poner en marcha un conjuno to de actividades, como la de centralizar, analizar y procesar informacin bsica de mltiples o a u fuentes como pueden ser: censos econmicos, agropecuarios, censos de poblacin y vivienda, o o encuestas de gastos e ingresos de los hogares, registros administrativos y, fundamentalmente, los sistemas de cuentas nacionales (Schuschny, 2005). La matriz insumo-producto ilustra la interrelacin entre los diversos sectores productivos y o los impactos directos e indirectos que tienen sobre stos un incremento en la demanda nal. As e ,
167
Figura 9.1: Mtodo de Regresin Lineal e o permite cuanticar el incremento de la produccin de todos los sectores, derivado del aumento o de uno de ellos en particular. Bonet (2000) dene que el modelo bsico de insumo-producto se construye a partir de los a datos econmicos de una unidad geogrca espec o a ca: pa departamento, municipio o regin, s, o e incluso una empresa. La idea central es establecer una relacin entre las diferentes industrias o que permita conocer los consumos de bienes que hace una empresa de las otras (insumos) para producir un determinado bien (producto). La matriz insumo-producto est representada por un conjunto integrado de matrices que a registran en forma exhaustiva y consistente las transacciones de la produccin, oferta y utilio zacin de bienes y servicios. De esta forma, se presenta en detalle el proceso de produccin y o o utilizacin de bienes y servicios que se producen en un pa o s. La matriz insumo-producto permite apreciar los componentes de tres sub-matrices primarias: la primera, matriz de transacciones, se reere a los ujos monetarios del sistema a estudiar; la segunda, matriz de coecientes, presenta la estructura de los costos; y por ultimo, la matriz de coecientes de interdependencias, que son los multiplicadores.
168
En la gura 9.2, se presenta la estructura general de la matriz insumo-producto.
Industria1 Industria1 Industria2 Industria3 Valor agregado Insumo total
Industria2
a11 a21 a31 V1 X1
a12 a22 a32 V2 X2
Industria3 Demanda final neta Producto total Y X
a13 a23 a33 V3 X3
Y2 Y3
X2 X3
Figura 9.2: Modelo general de la matriz insumo-producto simplicado La matriz insumo-producto describe en forma detallada la ruta que siguen los bienes y servicios hasta llegar a la demanda nal, permitiendo de esta manera obtener un estudio integrado de la actividad econmica. Una vez construida la matriz insumo-producto para un per o odo determinado, es posible realizar estudios para generar proyecciones futuras. Segn Schuschny (2005) la utilidad del modelo insumo-producto reside en que posibilita el u estudio de la estructura productiva, sus tendencias y sus cambios a lo largo del tiempo, sin necesidad de recurrir a sosticados modelos, permitiendo conocer la importancia relativa de los sectores, los grados de articulacin y sus interrelaciones, a travs de la identicacin de o e o los principales ujos de produccin e intercambio y los requerimientos de bienes para su uso o intermedio y nal.
9.6.3.
Mtodos de series de tiempo e
Se utilizan principalmente cuando el comportamiento que asuma el mercado a futuro puede determinarse en gran medida por los sucedido en el pasado, y siempre que est disponible la e informacin histrica en forma conable y completa. o o Una serie de tiempo es un conjunto de mediciones de una variable en el tiempo a intervalos igualmente espaciados. Se busca observar un patrn de comportamiento que permita la proyeco cin futura de la variable estudiada. Se estudian cuatro componentes: la tendencia, un factor o c clico, uctuaciones estacionales y variaciones no sistemticas. Segn Sapag (2000, p.96) estos a u componentes pueden denirse como sigue:
Componente de tendencia se reere al crecimiento declinacin en el largo plazo del valor o o promedio de la variable estudiada; por ejemplo: la demanda. Su importancia se deriva de considerar uctuaciones en el nivel de la variable en el tiempo, con lo cual el estudio del nivel promedio de la variable a lo largo del tiempo es mejor que el estudio de esa variable en un momento espec co.
169
Componente c clico se reere a las divergencias signicativas entre la l nea de tendencia proyectada y el valor real que exhiba la variable. Las causas de dichas divergencias pueden deberse al efecto combinado de fuerzas econmicas, sociales, pol o ticas, tecnolgicas, o culturales y otras existentes en el mercado. La mayor de estos ciclos no tienen patrones a constantes que permitan prever su ocurrencia, magnitud y duracin. o Componente estacional se reere a variaciones que se repiten en forma peridica y que o normalmente dependen de factores como el clima (trajes de bao en agosto) y la tradicin n o (rboles de navidad en diciembre), entre otros. a Componente no sistemtico se reere a la desviacin debida al componente aleatorio. a o La gura 9.3 muestra los cuatro componentes de una serie de tiempo.
Figura 9.3: Componentes de una Serie de Tiempo Los mtodos que permite estimar el comportamiento de las series de tiempo: El mtodo de e e los promedios mviles; El mtodo de anamiento exponencial y el Mtodo de ajuste lineal por o e e el criterio de los m nimos cuadrados. A manera de ejemplo, revisaremos el primero de ellos.
170
Mtodo de los promedios mviles e o El promedio mvil P m se obtiene como lo indica la ecuacin 9.10, donde Ti es el valor de o o la variable en el periodo i y n es el nmero de periodos observados: u (9.10) n Al calcular los valores P m1 y P m2 , por ejemplo, se est midiendo un intervalo en el cual a P m1 queda entre T2 y T3 , y P m2 entre T3 y T4 , por lo que ninguno es representativo de estos trimestres. Por esta razn, el promedio mvil centrado, P M C, calcula la media entre dos o o promedios mviles. como lo indica la ecuacin 9.11 o o P mt = P mt + P mt+1 (9.11) 2 El ndice estacional espec co, IEt , a el efecto estacional y algunas inuencias no sissla temticas correspondientes a un trimestre T y se expresa por la ecuacin 9.12: a o P M Ct = Tt (9.12) PMC La suma de de los cuatro trimestres debe ser igual a cuatro. Una vez calculados los IE de los cuatro trimestres, se procede a ajustar la variable trimestral promedio proyectada. IEt = Ejemplo 9.1. Considere la siguiente demanda estacional para los datos de la tabla siguiente (Sapag, 2000). Ao Trimestre 1 Trimestre 2 Trimestre 3 Trimestre 4 Total n 1997 2 3 4 1 10 1998 5 6 7 2 20 1999 7 10 10 3 30 2000 10 17 16 2 45 2001 13 20 28 9 70 2002 19 34 34 3 90 2003 27 39 48 11 125 2004 26 44 58 22 150 2005 38 51 70 21 180 2006 44 67 81 28 220 2007 51 79 107 33 270 Los promedios mviles 1 y 2, por ejemplo, calculados de acuerdo a la ecuacin 9.10, ser o o an: P m1 = P m2 = 2+3+4+1 = 2, 50 4
t+n1 j=t
Ti
3+4+1+5 = 3, 25 4 Luego calculamos los promedios mviles centrados, usando la ecuacin 9.11: o o
171
P M C1 =
2, 50 + 3, 25 = 2, 88 2 3, 25 + 4, 00 = 3, 63 2
P M C2 =
Los ndices estacionales respectivos se obtienen aplicando la ecuacin 9.12, obtenindose: o e IE1 = 4, 00 = 1, 39 2, 88 1, 00 = 0, 28 3, 63
IE2 =
En la siguiente tabla se muestran los resultados del anlisis estacional histrico: a o Ao n Trimestre 1 Trimestre 2 Trimestre 3 Trimestre 4 1997 1,380 0,280 1998 1,140 1,230 1,330 0,330 1999 1,020 1,360 1,270 0,330 2000 0,930 1,490 1,380 0,160 2001 0,910 1,200 1,530 0,430 2002 0,820 1,460 1,450 0,120 2003 0,980 1,290 1,540 0,350 2004 0,780 1,220 1,490 0,530 2005 0,870 1,130 1,530 0,430 2006 0,850 1,240 1,450 0,480 2007 0,810 1,180 Total 9,110 12,800 14,360 3,440 Promedio 0,911 1,280 1,436 0,344 Debido a que la suma de los promedios es 3,971, el ndice debe ajustarse por regla de tres simple para que sume cuatro. El resultado as ajustado da: Trimestre Trimestre Trimestre Trimestre 1 2 3 4 0,918 1,289 1,446 0,347 4,000
Con esta informacin puede proyectarse la demanda estacional para el ao 2008. Si la deo n manda proyectada por regresin lineal fuese de 263.540 unidades, dado que la estacionalidad o es trimestral, esta cifra deber dividirse entre cuatro y el resultado multiplicarse por el a ndice 263540 de estacionalidad calculado. De esta forma se tiene que 4 = 65885 y
172 Trimestre Trimestre Trimestre Trimestre 1 2 3 4 65885*0,918 65885*1,289 65885*1,446 65885*0,347 60482 84926 95270 22862 263540
9.7.
Comercializacin del producto o servicio o
La comercializacin es la actividad que permite al productor hacer llegar un bien o sero vicio al consumidor, a tiempo y en el lugar adecuado (Baca, 2006). Es fundamental para el funcionamiento de una empresa, pues no basta con producir un bien o servicio de excelente calidad y precio si no se hace llegar a los consumidores colocando el bien o servicio en un lugar y momento adecuados, que den a los consumidores la satisfaccin que esperan con la adquisicin. o o Los intermediarios son los encargados de hacer llegar los bienes y servicios al consumidor nal. Los hay de dos tipos: los comerciantes (que se hacen dueos de la mercanc y los agentes n a) (que sirven de contacto entre el productor y el consumidor). Entre el productor y el consumidor pueden haber varios intermediarios, con lo cual el precio del producto se incrementar para que a todos reciban su parte. Un canal de distribucin es la ruta que toma un producto para pasar del productor a o los consumidores nales, detenindose en varios puntos de esa trayectoria. En cada intermediae rio o punto en el que se detenga esa trayectoria existe un pago a transaccin, adems de un o a intercambio de informacin (Baca, 2006, p.53). o Los canales de distribucin son: o Productores-consumidores Productores-minoristas-consumidores Productores-mayoristas-minoristas-consumidores Productores-agentes-mayoristas-minoristas-consumidores Productor-usuario industrial Productor-distribuidor industrial-usuario industrial Productor-agente-distribuidor industrial-usuario industrial Normalmente se usa un anlisis costo-benecio para seleccionar el canal ms adecuado. Sin a a embargo, es conveniente conrmar la posibilidad real de contar con l. e
9.8. Ejercicio propuesto
173
9.8.
Ejercicio propuesto
1. Preparar el estudio de mercado del proyecto seleccionado. Deber entregarse un informe a por grupo de trabajo en el cual se especiquen los aspectos del mercado del producto o servicio que ofrecer la empresa que crear el proyecto formulado y evaluado. a a
Cap tulo 10 El estudio tcnico e

10.1. Ingenier del proyecto a
Segn Sapag (2000, p.133) la Ingenier del Proyecto conlleva a la determinacin de la u a o funcin de produccin ptima para la utilizacin eciente y ecaz de los recursos disponibles o o o o para la produccin del bien o servicio deseado. o Para Samuelson y Nordhaus (2002) la funcin de produccin especica la cantidad mxima o o a de produccin que puede obtenerse con una cantidad dada de factores. Se dene en relacin con o o un estado dado de los conocimientos tcnicos. Una funcin de produccin no siempre est clarae o o a mente descrita, ms bien estn como modelos mentales en los individuos. Es util para describir a a la capacidad productiva de una empresa. Los factores de la produccin son bsicamente cuatro (ver, por ejemplo, Oropeza (2003) o a o Samuelson y Nordhaus (2002) para ms detalles: a Trabajo que se reere a la obra que lleva a cabo el hombre, mediante sus cualidades y habilidades, agregando, desde luego, su preparacin cultural y tcnica. De esta manera, el o e trabajo puede clasicarse en calicado, no calicado y creativo. Al trabajo productivo se le conoce como mano de obra, sueldos y salarios, trabajo humano y se aplican en forma directa e indirecta. Recursos naturales que se reeren a la tierra, el agua, la luz solar, etc. A los recursos naturales tambin se les conoce como materias primas y se dividen en directas e indirectas. e Capital que se reere al dinero, los bienes muebles e inmuebles, las instalaciones, siempre y cuando su propsito sea la generacin de nuevas utilidades. o o Organizacin que se reere a la manifestacin directa del esfuerzo humano indicando quienes o o van a hacer el trabajo, tomando en cuenta caracter sticas espec cas, como las jerarqu as y las responsabilidades. Veamos un ejemplo numrico de funcin de produccin, dado por Samuelson y Nordhaus e o o (2002, pg.121): La tabla 10.1 muestra que cuando se tienen 3 unidades de tierra y 2 unidades a
176
El estudio tcnico e
de trabajo, el ingeniero nos dice que la cantidad mxima de produccin alcanzable es de 346 a o unidades. Observe las diversas formas de producir 346. Haga lo mismo con 490. La funcin de o produccin mostrada en la tabla es un caso especial de la funcin de produccin Cobb-Douglas, o o o dada por la frmula Q = 100 2LA). o
Figura 10.1: Tabla de una Funcin de Produccin que relaciona la cantidad de produccin y o o o diferentes combinaciones de trabajo y tierra La produccin es un proceso social, cooperativo y participativo. Producir es crear algo util. o El concepto de proceso nos dice que es un mtodo o sistema adoptado para llegar a un determie nado n. El proceso de produccin es el anlisis microeconmico de la empresa industrial de o a o produccin, que comprende la transformacin o conversin de ciertos insumos en bienes o servio o o cios para satisfacer una necesidad humana. Su funcin dene la relacin cuantitativa (expresada o o en unidades monetarias) entre los insumos aplicados y los bienes o productos terminados que se obtuvieron (Oropeza, 2003). A parte del proceso de produccin, la unidad productiva conlleva el desarrollo de otros proo cesos como lo son: el proceso econmico, que comprende las etapas de produccin, circulacin o o o y distribucin de los bienes productos; el proceso administrativo, que utiliza las tcnicas o o e que facilitan la aplicacin del esfuerzo organizado a la actividad en grupo y elabora diversos o procedimientos que deben ponerse en prctica para el buen funcionamiento operativo, as como a
10.2. Determinacin del tama o o n
177
los manuales de organizacin y procedimientos; el proceso de ventas, que considera las etapas o requeridas para colocar la oferta de la empresa en el mercado de consumidores (deteccin de o los clientes, realizacin de la venta, desarrollo de la venta y la promocin o publicidad); y el o o proceso contable, que registra la informacin contable relacionada con la produccin y los o o costos para apoyar la toma de decisiones. Los insumos se reeren a los elementos que utiliza la unidad productiva (establecimiento) para el logro de sus objetivos. Se clasican en jos (trabajadores y empleados de planta, terrenos, instalaciones, maquinaria y equipo); variables (trabajadores y empleados eventuales); y materia prima (energ agua, combustible). a, La tecnolog utilizada en el proceso productivo puede determinar distintas alternativas a para obtener el mismo producto. Por ello, debe determinarse la intensidad con la que se usan los factores productivo. Esto determinar el grado de automatizacin del proceso y, por ende, a o su estructura de costos. No siempre la mejor alternativa corresponde a la tecnolog ms avana a zada, debe seleccionarse aquella que optimice los resultados. Los factores preponderantes en la seleccin de la alternativa tcnica son obviamente de o e carcter econmico. Sin embargo, en complemento puede ser necesario considerar algunos elea o mentos de orden cualitativo que en algn momento adquieran tanta relevancia como los factores u de orden econmico. Los factores no econmicos que ms comnmente se tienen en cuenta son o o a u la disponibilidad de insumos y su abastecimiento, ya sea de tipo material, humano o nanciero (Sapag y Sapag, 2000). A cada alternativa tcnica se le debe exigir que sea capaz de producir en calidad y cantidad e el nmero de unidades del bien o producto denidas en funcin de los resultados del estudio de u o mercado.
10.2.
Determinacin del tama o o n
La determinacin del tamao de operacin de la empresa que crear el proyecto, tiene que o n o a ver con el nivel de produccin la capacidad de produccin istalada. El tamao est relacioo o o n a nado con las inversiones y los costos de operacin, por una parte, y por la estimacin de los o o ingresos por venta, por la otra. Entre los factores ms relevantes que determinan el tamao de un proyecto podemos mena n cionar: la demanda, la disponibilidad de insumos, la localizacin, el plan estratgico comercial o e de desarrollo futuro de la empresa y la organizacin. o La demanda a futuro es el factor condicionante ms importante. Deber evaluarse si se cona a sidera una capacidad ociosa inicial que permita responder oportunamente ante una demanda creciente en el tiempo dejar para luego la adecuacin del tamao para cuando las exigencias o o n del mercado as lo requieran. Hay tres situaciones bsicas del tamao que pueden identicarse a n respecto a la demanda: aqulla en que la cantidad demandada total sea claramente menor que la e
178
El estudio tcnico e
menor de las unidades productoras posibles de instalar; aqulla en que la cantidad demandada e sea igual a la capacidad m nima que se puede instalar; y aqulla en que la cantidad instalada sea e superior a la mayor de las unidades productoras posibles de instalar. La distribucin geogrca o a del mercado permitir decidir si hacer una gran planta (aprovechando entonces las econom a as de escala) o si por el contrario se decide instalar distintas plantas de distintos tamaos para n distintas regiones, sin olvidar el impacto en los costos de distribucin, que es contrario al de las o econom de escala. as Los insumos y el recurso humano podr no estar en la calidad y la cantidad deseadas, an tanto al inicio de la empresa como a futuro, limitando la capacidad de uso del proyecto o aumentando los costos del abastecimiento. La localizacin de la empresa est muy relacionada con la disponibilidad de abastecimiento o a de los insumos, pues mientras ms lejos se encuentre la planta de las fuentes de insumos, ms a a alto ser el costo de su abastecimiento, produciendo una deseconom de escala; es decir, miena a tras ms aumente el nivel de operacin mayor ser el costo unitario de los insumos. a o a El plan estratgico comercial de la empresa denir, por ejemplo, si lo que se quiere atender e a es slo un segmento del mercado, denindose este plan como el ms rentable o seguro para el o e a proyecto. La tecnolog seleccionada pudiese permitir la ampliacin de la capacidad de produca o cin en tramos jos. El comportamiento de la demanda ante variaciones de los precios pudiera o inuir en el anlisis ingreso volumen; pudindose, eventualmente, a una situacin de capacidad a e o ociosa y a una disminucin en los ingresos. La tecnolog y los equipos tienden a limitar el o a tamao del proyecto al m n nimo de produccin necesario para ser aplicables. El nanciamiento, o por otra parte, tambin puede limitar el tamao del proyecto, si es insuciente para instalar e n una planta de tamao m n nimo el proyecto es inviable, y si existe exibilidad en la instalacin o de la planta, se puede considerar la implantacin del proyecto por etapas para hacerlo viable. o La organizacin puede limitar el tamao si al elegir ste, se observa que no se cuenta con el o n e personal suciente y apropiado para cada uno de los puestos de la empresa. La determinacin del tamao debe basarse en dos consideraciones que coneren un carcter o n a cambiante a la optimacin del proyecto: la relacin precio-volumen, por el efecto de la elasticidad o o precio de la demanda, y la relacin costo-volumen, por las econom y deseconom de escala o as as que pueden lograrse en el proceso productivo.
10.2.1.
Econom del tama o a n
Observemos el grco 10.2 que muestra para diferentes volmenes de produccin qi las cura u o vas estimadas de Ingesos, Costo jo, Costo variable y Costo total. Como puede verse, el ingreso total supera a los costos totales en dos tramos diferentes. Si el tamao est entre q0 y q1 , o n a entre q2 y q3 , los ingresos no alcanzan a cubrir los costos totales. Si el tamao estuviese entre n q1 y q2 , o sobre q3 , se tendr utilidades. El grco permite, como explica Sapag (2000, p.176), an a explicar un problema frecuente en la formulacin del tamao de un proyecto. En muchos casos o n se mide la rentabilidad de un proyecto para un tamao que satisfaga la cantidad demandan
10.3. Localizacin y espacio f o sico
179
da estimada y, si es positiva, se aprueba o recomienda su inversin. Sin embargo, a veces es o posible encontrar tamaos inferiores que satisfagan menores cantidades demandadas pero que n maximicen el retorno para el inversionista. Si en el grco el punto q4 representa el tamao que a n satisface la cantidad demandada esperada, es fcil apreciar que rinde un menor resultado que a el que podr obtenerse para un tamao q2 , que adems podr involucrar menores inversiones a n a a y menor riesgo, al quedar supeditado el resultado a una menor cobertura del mercado.
Figura 10.2: Forma esquemtica de la econom del tamao a a n
10.3.
Localizacin y espacio f o sico
La decisin de donde ubicar la empresa considera criterios econmicos, estratgicos, instituo o e cionales, e incluso preferencias emocionales. Con ellos se busca determinar la mejor localizacin o que maximice la rentabilidad. Es una decisin de largo plazo con repercusiones econmicas o o importantes que deben considerarse con precisin. o Se debe seleccionar una macrolocalizacin y, dentro de sta, una microlocalizacin denitio e o va. En la macrolocalizacin se consideran factores como las pol o ticas impositivas, las inuencias climticas, etc., que luego son comunes para la microlocalizacin. a o
180
El estudio tcnico e
10.3.1.
Factores de localizacim o
Sapag (2000) considera los siguientes factores que inuyen en la decisin de donde ubicar o una empresa: Medios y costos de transporte Disponibilidad y costo de la mano de obra Cercan de las fuentes de abastecimiento a Factores ambientales Cercan del mercado a Costo y disponibilidad de terrenos Topograf de suelos a Estructura impositiva y legal Disponibilidad de agua, energ y otros suministros a Comunicaciones Posibilidad de desprenderse de desechos
10.3.2.
Mtodos de evaluacin por factores no cuanticables e o
En la literatura disponible hay varios mtodos para evaluar la localizacin de una empresa e o por factores no cuanticables. Los tres que se destacan son: Antecedentes industriales supone que si en una zona se instala una planta de una empresa similar, sta ser adecuada para la empresa que crear el proyecto. e a a Factor preferencial que basa la seleccin en la preferencia personal de quien debe decidir (ni o siquiera del analista). As el deseo de vivir en un lugar determinado puede relegar en , prioridad a los factores econmicos al adoptar la decisin. o o Factor dominante que no permite alternativas a la localizacin (pinsese en una industria o e petrolera). Mtodo cualitativo por puntos e Este mtodo consiste en denir los principales factores determinantes de una localizacin, e o para asignarles valores ponderados de peso relativo, de acuerdo con la importancia que se le atribuye. El peso relativo, sobre la base de una suma igual a uno, depende fuertemente del criterio y experiencia del evaluador.
10.3. Localizacin y espacio f o sico
181
Al comparar dos o ms localizaciones alternativas, se procede a asignar una calicacin a a o cada factor en una localizacin de acuerdo con una escala predeterminada como, por ejemplo, o de 0 a 10. La suma de las calicaciones ponderadas permitir seleccionar la localizacin que acumula a o el mayor puntaje. El mtodo se aplica como se muestra en la tabla 10.1. Lase Calif. por Calicacin y Pond. e e o por Ponderacin. o
ZONA A ZONA B ZONA C Factor Peso Calif. Pond. Calif. Pond. Calif. Pond. Materia prima disponible 0,35 5 1,75 5 1,75 4 1,40 Cercan del mercado a 0,10 8 0,80 3 0,30 3 0,30 Costo de los insumos 0,25 7 1,75 8 2,00 7 1,75 Clima 0,10 2 0,20 4 0,40 7 0,70 Mano de obra disponible 0,10 5 1,00 8 1,60 6 1,20 Totales 1,00 5,50 6,05 5,35 Tabla 10.1: Mtodo cualitativo por puntos para la localizacin (Fuente: Sapag, 2000) e o
De acuerdo con este mtodo, se escoger la localizacin B por tener la mayor clasicacin e a o o total ponderada.
10.3.3.
La distribucin de la planta o
Una buena distribucin de la planta es la que proporciona condiciones de trabajo aceptao bles y permite la operacin ms econmica, a la vez que mantiene las condiciones ptimas de o a o o seguridad y bienestar par los trabajadores. Segn Baca (2006, p.108) los objetivos y principios u bsicos de una distribucin de la planta son los siguientes: a o 1. Integracin total. Consiste en integrar en lo posible todos los factores que afectan la o distribucin, para obtener una visin de todo el conjunto y la importancia relativa de o o cada factor. 2. M nima distancia de recorrido. Al tener una visin general de todo el conjunto, se debe o tratar de reducir en lo posible el manejo de materiales, trazando el mejor ujo. 3. Utilizacin del espacio cbico. Aunque el espacio es de tres dimensiones, pocas veces se o u piensa en el espacio vertical. Esta accin es muy util cuando se tienen espacios reducidos, o su utilizacin debe ser mxima. o a
182
El estudio tcnico e
4. Seguridad y bienestar para el trabajador. Este debe ser uno de los objetivos principales en toda distribucin. o 5. Flexibilidad. Se debe obtener una distribucin fcilmente reajustable a los cambios que o a exija el medio, para poder cambiar el tipo de proceso de la manera ms econmica, si a o fuera necesario.
10.3.4.
El espacio f sico
Se requiere entonces calcular las reas de cada departamento o seccin de planta. Sapag a o (2000, p.114) menciona las principales reas que normalmente existen en una empresa. a 1. Recepcin de materiales y embarques del producto terminado. o 2. Almacenes, para materia prima, producto en proceso y producto terminado. Se utiliza el concepto de lote econmico para calcular el rea de almacn de materia prima. o a e 3. Departamento de produccin. o 4. Control de calidad. 5. Servicios auxiliares, tales como calderas, compresores, bancos de hielo, etc.) 6. Sanitarios, reas para guardar ropa, y regaderas para baarse. a n 7. Ocinas para la mano de obra indirecta, cuadros directivos, y de control de la empresa, as como areas de ocinas de atencin al pblico. o u 8. Mantenimiento. 9. Area de tratamiento o disposicin de desechos contaminantes. o
10.4.
Aspectos organizacionales
La preparacin y evaluacin de un proyecto de inversin requiere, adems de los aspectos o o o a estudiados hasta ahora, tomar en consideracin los aspectos organizacionales de la empresa o que se crear con dicho proyecto. La subestimacin y la falta de anlisis de dichos aspectos a o a puede conllevar a concluir de manera errnea sobre la rentabilidad de mismo. Cada proyecto o de inversin presenta sus propias caracter o sticas, que denen su estructura organizativa acorde con los requerimientos propios que exija su ejecucin. o El componente administrativo de la empresa debe garantizar tres variables bsicas para la a gestin: las unidades organizativas; los recursos humanos, materiales y nancieros; y los planes o de trabajo. Se debe entonces disear una estructura organizativa que garantice la consecucin n o de los objetivos de la empresa. Dicha estructura se reere a las relaciones relativamente jas entre los puestos de una organizacin, y son el resultado de los procesos de la divisin del trabao o jo, departamentalizacin, esferas de control y delegacin. Los departamentos agrupan trabajos o o de acuerdo con algn elemento comn. La esfera de control determina el tamao adecuado de u u n
10.4. Aspectos organizacionales
183
unidades subordinadas a cargo de un supervisor en cada uno de los niveles de la organizacin. o La delegacin deber tomar en cuenta como distribuir la autoridad y decentralizar la toma de o a decisiones. La relevancia del estudio de los aspectos organizacionales de la empresa radica en el hecho de que la estructura que se adopte tiene su impacto en el ujo de caja (egresos y costos de operacin) que pueden determinar la rentabilidad o no de la inversin. o o El diseo de la la estructura de la organizacin requiere fundamentalmente la denicin de n o o la naturaleza y contenido de cada puesto de la organizacin. Ello permite estimar el costo en o remuneraciones. La organizacin que asuma el proyecto tiene una doble inuencia econmica en su evaluao o cin: un efecto en las inversiones y en los costos asociados a un tamao espec o n co de operacin o y un efecto indirecto en los costos de operacin derivados de los procedimientos administrativos o asociados a un tamao, tecnolog y complejidad de la estructura organizativa diseada. n a n
10.4.1.
Factores organizacionales
Los factores organizacionales ms relevantes que deben tenerse en cuenta en la preparacin a o del proyecto se agrupan en cuatro reas decisionales espec a cas, de acuerdo a Sapag (2000): participacin de unidades externas del proyecto (outsourcing administrativo); tamao de la o n estructura organizativa; tecnolog administrativa y complejidad de las tareas administrativas. a Todo estos factores tienen su expresin en los costos operacionales de adiminstracin, los o o que luego debern cuanticarse para ser incluidos en el ujo de caja del proyecto. a Casi todos los proyectos presentan dos tipos de outsourcing administrativo: relaciones operativas (con proveedores y clientes); y unidades coordinadoras y scalizadoras en la estructura organizativa del proyecto (tales como: auditor externas, contratistas de obras, servicios as contables, cursos de capacitacin, mantenimiento preventivo, mantenimiento de sistemas de o informacin) que permiten operar con una estructura menor. o El tamao del proyecto es el factor que aparentemente tiene mayor inuencia en el diseo n n y tamao de la estructura organizacional. Sin embargo, es posible aprovechar las econom de n as escala sobre cierta magnitud. El anlisis de los aspectos organizacionales debe dar cuenta tambin del espacio f a e sico requerido, del personal administrativo, del personal de apoyo, las ocinas, las instalaciones, el mobiliario, los veh culos, el sistema de control, la impresin de formularios, el despacho de o correspondencia, el material de ocina, etc. No se debe olvidar que la estructura administrativa de una empresa puede ser tan dinmica a como la empresa misma, sin embargo, suele suponerse para efectos de estimaciones que dicha esProf. Vicente Ram rez
184
El estudio tcnico e
tructura permanecer en el tiempo. Claro est, si se prev un crecimiento, podr por ejemplo, a a e a, sustituir algn servicio externo que se justique su realizacin por la misma empresa (pinsese u o e en empresas que disponen de sus propios departamentos de comercializacin o de RRHH, como o PDVSA P&G). o Una vez que se haya elegido la estructura ms conveniente para la organizacin inicial, se a o procede a elaborar un organigrama general de la empresa, que muestra como quedar los an puestos y jerarqu dentro de la empresa. a
10.5.
Aspectos legales
El anlisis de los aspectos legales en la etapa del estudio de viabilidad econmica no debe a o confundirse con la viabilidad legal. Mientras la viabilidad legal busca principalmente determinar la existencia de alguna restriccin legal a la realizacin de una inversin en un proyecto como el o o o que se evala, el estudio de los aspectos legales en la viabilidad econmica pretende determinar u o cmo la normativa vigente afecta a la cuant de los benecios y costos de un proyecto que ya o a demostr su viabilidad legal (Sapag, 2000, p.225). o Todo proyecto rentable, debe enmarcarse dentro del ordenamiento jur dico vigente en el pa donde se lleve a cabo (Constitucin Nacional, cdigos de diversa s o o ndole, como el scal, sanitario, civil y penal). Es decir, la empresa debe observar sus derechos y respetar sus deberes establecidos en la ley y en los contratos que suscriba. Imag nese una empresa que requiere importar insumos para la elaboracin de sus proo ductos o que pretende exportar stos ultimos. Evidentemente, debe conocer las implicaciones e econmicas, especialmente las tributarias y cambiarias, para poder operar correctamente y sin o contratiempos que pongan en riesgo la rentabilidad del negocio. En la formulacin y evaluacin de proyectos nos interesa conocer aquellos elementos de la o o evaluacin tcnica, por ejemplo, que implicar la elaboracin de contratos, escrituras, gastos o e an o notariales y otros, que conlleven costos vinculados a aspectos legales. Deben considerarse costos asociados a permisos de transporte, o tratamientos tosanitarios en el caso de productos alimenticios, con sus respectivos costos, o contratos en el caso de empresas inmobiliarias, o los costos para compensar a terceros por las externalidades generadas por la empresa, etc. As tam bin, deben considerarse los costos relacionados a compra de licencias, patentes o marcas, los e pagos de aranceles y permisos para la importacin de maquinaria, a los gastos derivados de los o contratos de trabajo y niquito laborales (prestaciones sociales), en la inversin en implementos o para la seguridad industrial que posibiliten dar cumplimiento a las normas jadas para tales efectos. Los aspectos econmicos que se consideran con mayor frecuencia son los relacionados con o el tema tributario, tales como los impuestos a la renta y al patrimonio, los gastos de previsin o social y salud o el impuesto al valor agregado IVA.
185
La forma legal de constitucin de la empresa que se crear a partir del proyecto tiene direco a ta relacin con el marco espec o co que lo norma tanto en lo legal, tributario y administrativo, como en la forma de scalizacin (empresas de responsabilidad limitada, compa annimas, o nas o etc), as como el monto de participacin extranjera, si se permitiese. o
10.6.
Ejercicio propuesto
1. Preparar el estudio tcnico del proyecto seleccionado. Deber entregarse un informe por e a grupo de trabajo en el cual se especiquen los aspectos tcnicos del proyecto. e
Cap tulo 11 El estudio econmico o

El estudio econmico tiene que ver con la estimacin de costos e ingresos de la empresa o o que se crear con el proyecto. Los costos involucran la inversin, operacin y mantenimiento, a o o depreciaciones y/o amortizaciones. Los estudios de mercado y tcnico son los insumos fundamentales para realizar este trabajo. e
11.1.
Estimacin de los costos o
Iniciemos esta seccin deniendo algunos conceptos de costos que el estudiante debe tener o claros. Costo: es el capital (inversiones y gastos) que se emplea en la unidad productiva, con el n de generar ingresos ($), a travs de la produccin de bienes. e o Costo total de produccin: es el agregado monetario de los gastos efectuados por la o unidad de produccin, ya sea por la adquisicin y aplicacin de los insumos como materia o o o prima y dems materiales, por la contratacin y pago de sueldos y salarios o mano de obra, a o as como aquellos que se hicieron y que se deben aplicar en forma indirecta (o gastos indirectos de produccin). En este tipo de gastos indirectos de produccin tambin se deben incluir aqueo o e llos que se aplican en forma virtual y que corresponden a la depreciacin de la maquinaria y el o equipo de produccin, as como las amortizaciones por los gastos de instalacin (Oropeza, 2003). o o El costo total CT puede dividirse en costo jo CF y costo variable CV . Los costos jos no resultan afectados por la decisiones de produccin, mientras que los costos variables o son aquellos en los que se incurre por conceptos como el trabajo o las materias primas y que aumentan conforme se incrementan los niveles de produccin. o
CT = CF + CV
(11.1)
Costos hundidos: son costos pasados que no tienen relevancia para efectos de la evaluacin. o
188
El estudio econmico o
Costo de oportunidad: es el valor del bien o del servicio ms valioso al que se renuncia. a Las decisiones tienen costo de oportunidad porque elegir una cosa en un mundo de escasez signica renunciar a otra, es decir, los recursos pueden utilizarse para otros nes (Samuelson y Nordhaus, 2002). En la presentacin de los costos de un proyecto, no debe olvidarse que se trata de estimados, o por lo tanto, no tiene sentido dar precisiones de tipo contable. Es aceptado el redondeo a miles, sin que por ello se pierda validez en la evaluacin econmica. o o Por otra parte, se suele utilizar en la evaluacin de proyectos los costos absorbentes, que o incluyen un agregado de los costos tratados como un porcentaje de los mismos. Por ejemplo, en el caso del clculo del costo de la mano de obra se agrega al menos un 35 % de prestaciones a sociales al costo total anual, lo que signica que no es necesario desglosar el importe espec co de cada uno sino que en una sola cifra del 35 % se absorben todos los conceptos que esas prestaciones implican (Baca, 2006).
11.1.1.
Costos de produccin o
Veamos una lista de los principales costos de produccin que deben considerarse segn Baca o u (2006): 1. Costos de materia prima, que debe tomar en cuenta no slo lo que en denitiva eso tar incluido en el bien producido sino las disminuciones mermas propias del proceso a o productivo, cuando las hubiese. 2. Costos de mano de obra, tomando en cuenta la divisin en mano de obra directa e indireco ta. Se deben agregar sobre el sueldo base anual, los costos por seguro social, prestaciones sociales, vacaciones, aguinaldos y otros. 3. Costo de los envases que pueden ser de dos tipos: envases primarios, que es el que est en a contacto directo con el producto; y el envase secundario, que es el contenedor que agrupa a varios productos (caja de cartn o plstico). o a 4. Costos de energa elctrica, que incluyen los costos por alumbrado y uso de electricidad e en ocinas (suelen ser pequeos en industrias manufactureras), pero fundamentalmente, n los costos de electricidad utilizada por motores elctricos, que obviamente, estn ligados e a al tiempo de uso y a la capacidad de cada uno. 5. Costos de agua, que suele utilizarse como medida de referencia 150 litros, como m nimo, por trabajador. Hay procesos productivos que requieren de agua como materia prima, en cuyo caso estos costos sern variables. a 6. Costo de combustibles, que dependiendo del proceso productivo puede ser jo y/o variable. Se consideran todos los combustibles que se utilicen tales como gas, diesel, gasolina, etc.
11.1. Estimacin de los costos o
189
7. Costos de mantenimiento, en caso de que se decida realizar dicha actividad dentro de la organizacin de la empresa (lo cual implica prever mano de obra, local, etc) o tamo bin podr decidirse contratar el servicio externo. Este tipo de costo siempre debe estar e a presente en una evaluacin de un proyecto de inversin. o o 8. Costo de Control de Calidad, al igual que en el caso de mantenimiento, en caso de que se decida realizar dicha actividad dentro de la organizacin de la empresa (lo cual implica o prever mano de obra especializada, locales acondicionados para tal n, equipos, insumos como productos qu micos, etc) o tambin podr decidirse contratar el servicio externo. e a Este tipo de costo siempre debe estar presente en una evaluacin de un proyecto de o inversin. o 9. Otros costos, que se reeren a otros costos que se relacionan con el proceso productivo tales como detergentes, refrigerantes, uniformes de trabajo, dispositivos de seguridad y proteccin para los trabajadores, etc. En muchos casos, su contribucin a los costos totales o o es pequea si se compara con los costos de produccin propiamente dichos. Por ello se les n o suele agrupar como otros costos. 10. Costos para combatir la contaminacin, en aquellas empresas cuya produccin de bienes o o y servicios implica tambin la produccin de desechos slidos y contaminacin ambiental, e o o o para lo cual se debe contemplar equipos anticontaminantes y programas que apunten a minimizar el impacto o se deje de contaminar.
11.1.2.
Costos de administracin o
Estos costos estn relacionados con la funcin de administracin de la empresa, tales como a o o gastos en personal directivo, contadores, secretarias, etc., y gastos de ocina. En general, los costos de administracin incluyen todos los gastos en los que incurre la empresa menos los o de produccin y venta. Por ejemplo, los gastos en investigacin y desarrollo, si los hubiese, o o relaciones pblicas, et. u
11.1.3.
Costos de promocin y venta o
Estos costos estn relacionados con la mercadotecnia de la empresa, es decir, al estudio de a nuevos productos y como ajustarlos a los gustos y necesidades de los consumidores, al estudio de las cuotas del mercado de la competencia y de la propia empresa, la publicidad, estudios de tendencias de las ventas. Por supuesto, tambin se deben incluir los costos referentes a hacer e llegar el producto al consumidor nal.
11.1.4.
Costos nancieros
Son los intereses que se deben pagar en relacin con los capitales obtenidos en prstamo. o e Algunas veces se colocan como gastos de administracin, pero es bueno separarlos para difeo renciar del resto de los gastos y, tambin, porque pueden cargarse como gastos deducibles de e impuestos.
190
11.1.5.
Inversiones
La inversin inicial comprende la adquisicin de todos los activos jos o tangibles y diferio o dos o intangibles necesarios para iniciar las operaciones de la empresa, excluyendo el capital de trabajo. Se entiende por activo tangible (que se puede tocar) o jo, los bienes propiedad de la empresa, como terrenos (su costo debe incluir adems del precio del lote, las comisiones a agentes, a honorarios y gastos notariales), edicios, maquinaria, equipos, mobiliario, veh culos de transporte, herramientas y otros. Se llama jo porque la empresa no puede desprenderse fcilmente a de l sin que ello ocasione problemas a sus actividades productivas. e Se entiende por activo intangible (que se no se puede tocar) el conjunto de bienes propiedad del la empresa necesarios para su funcionamiento, y que incluyen patentes de invencin, maro cas, diseos comerciales o industriales, nombres comerciales, asistencia tcnica, transferencia n e de tecnolog gastos preoperativos, de instalacin y puesta en marcha, contratos de servicios a, o (como luz, agua, telfono, internet y servicios notariales), estudios administrativos o de ingee nier estudios de evaluacin, capacitacin del personal, etc. a, o o La mayor de los proyectos consideran un a tem especial de imprevistos para afrontar aquellas inversiones no consideradas en los estudios y para contrarrestar posibles contingencias. Su magnitud suele calcularse como un porcentaje del total de inversiones (Sapag y Sapag, 2000, p.234).
11.1.6.
Depreciaciones y amortizaciones
Ya se ha dedicado un cap tulo (el 4) a las depreciaciones y los efectos tributarios. Baste mencionar ac, que deber agregarse a cada tipo de costo el cargo por depreciacin o amortia a o zacin, dependiendo del caso, de acuerdo al mtodo utilizado para tal n (l o e nea recta, etc.). Tanto depreciacin como amortizacin tienen la misma connotacin. La diferencia est en o o o a que la depreciacin se aplica a activos jos, mientras que la amortizacin se aplica activos o o diferidos o intangibles. La amortizacin signica el cargo prdida de valor contable en cada o o e periodo que se hace para recuperar la inversin. o
11.1.7.
Capital de trabajo
El capital de trabajo se reere al dinero con que hay que contar para que empiece a funcionar una empresa; esto es, hay que nanciar la primera produccin antes de recibir ingresos. o Aunque el capital de trabajo es tambin una inversin inicial, tiene una diferencia fundamene o tal con respecto a la inversin en activo jo y diferido, y tal diferencia radica en su naturaleza o circulante. Esto implica que mientras la inversin ja y la diferida pueden recuperarse por la o v scal, mediante la depreciacin y la amortizacin, la inversin en capital de trabajo no a o o o
11.1. Estimacin de los costos o
191
puede recuperarse por este medio, ya que se supone que, dada su naturaleza, la empresa lo recuperar en el corto plazo (Baca, 2006). a
11.1.8.
Financiamiento
El nanciamiento del proyecto puede hacerse por dos v Capital propio (del inversionista) as: y/o a travs de capital en prstamo, otorgado generalmente por una institucin nanciera o e e o por otras empresas. Se debe considerar el costo del capital o tasa m nima aceptable de rendimiento (TMAR), estudiada en el Cap tulo 3. Se aplican los mtodos estudiados en el Cap e tulo 2 para calcular el pago de intereses y capital de los prstamos realizados para llevar a cabo la empresa. Las leyes e tributarias permiten deducir de impuestos los intereses pagados por deudas adquiridas por la propia empresa. Ejemplo 11.1. Suponga el caso de un proyecto que para llevarlo a cabo se requiere un capital de $200.000. El inversionista aporta 50 %, otras empresas aportan 25 %, y una institucin nanciera aporta o el resto. Adems, suponga que la inacin promedio es del 60 %. Las TMAR de cada uno son a o (vase el Cap e tulo 3): Inversionista: T M AR = 60 % inacin +10 % premio al riesgo +(60 %)(10 %) = 76,0 % o Otras empresas: T M AR = 60 % inacin +12 % premio al riesgo +(60 %)(10 %) = 79,2 % o Institucin nanciera: T M AR = 35 % o Con estos datos se puede calcular la TMAR del capital total, la cual se obtiene con una ponderacin del porcentaje de aportacin y la TMAR exigida por cada uno, as o o : Accionista Inversionista privado Otras empresas Institucin nanciera o TMAR global mixta % del aporte 0.50 0.25 0.25 TMAR Ponderacin o 0.76 = 0.3800 0.792 = 0.1980 0.35 = 0.0875 = 0.6655
La TMAR de 66.55 % es un promedio ponderado de los distintos aportes; esto signica que es el rendimiento m nimo que deber ganar la empresa para pagar 76 % de inters sobre $100000 a e aportado por el inversionista, 79.2 % de inters sobre $50000 aportado por otras empresas y e 35 % de inters sobre $50000 aportado por el banco. Aqu parece ms claro por qu se le llama e a e TMAR. Si el rendimiento de esta empresa no fuera de 66.55 % (el m nimo que puede ganar) no alcanzar a cubrir el pago de intereses a los otros accionistas ni su propia TMAR, y por eso se a le llama tasa m nima aceptable (Baca, 2006, p.178).
192
11.2.
Estimacin de los ingresos y benecios o
Iniciemos esta seccin deniendo algunos conceptos que el estudiante debe tener claros. o Ingreso total: Es, por denicin, el precio de venta del bien o servicio (P V ) multiplicado o por la cantidad vendida (Q). Tambin se le conoce como ventas totales. Si los consumidores e compran 5 unidades a $3 cada una, el ingreso total es de $15 (Samuelson y Nordhaus, 2002, p.62). Benecio: En trminos contables, se dene como el ingreso total menos los costos que e pueden atribuirse propiamente a los bienes o servicios vendidos (Samuelson y Nordhaus, 2002, p.652).
11.2.1.
Tipos de benecios
Ingresos directos por ventas tal y como lo especica el clculo del ingreso total. a Venta de activos que se tenga previsto reemplazar que debe estar reejado en el calendario de inversiones de reemplazo. Ingresos por ventas de subproductos o desechos aun cuando su cuant no sea signia cativa, permite precisar la situacin que podr enfrentar el proyecto. o a La recuperacin del capital de trabajo pues son parte del patrimonio del inversionista o y, por lo tanto, tienen el carcter de recuperables. No est disponible para enfrentar a a compromisos nancieros. Valor de salvamento o de desecho del proyecto que puede estimarse a partir de un precio de venta, su valor contable o los benecios futuros que podr generar desde el trmino a e del per odo de evaluacin en adelante. No est disponible para enfrentar compromisos o a nancieros.
11.2.2.
Valor de salvamento o de desecho
Estimar un valor de salvamento o de desecho de un proyecto despus del per e odo de estudio es una tarea compleja y puede constituir el factor decisivo entre varias opciones de inversin. o Existen tres mtodos para estimar el valor de salvamento (Sapag, 2000): e 1. Mtodo contable, que hace uso del valor en libros de los activos. Se utiliza para ello e cualquiera de los mtodos de depreciacin estudiados (ver Cap e o tulo 4). 2. Mtodo comercial, que hace uso del valor de mercado o precio de venta. Es dif estimar e cil un valor de mercado futuro, sin embargo, se puede usar el precio de un activo similar cuyo precio de mercado es conocido.
11.3. Construccin del ujo de caja o
193
3. Mtodo econmico, que calcula el valor presente de un ujo promedio perpetuo (V s = e o (BC)k Dk ) (ver Cap tulos 2 y 3). i
11.2.3.
Precio
El precio se dene como el costo monetario de un bien, un servicio o un activo. Se mide en unidades monetarias por unidad del bien (por ejemplo, Bs2000 por litro de leche). Los factores que deber tomarse en cuanta para establecer una estrategia para jar prean cios son: a) la demanda, que establecer un precio mximo posible; b) los costos, que denen el a a precio m nimo; c) los factores competitivos, que denirn una variabilidad que pueda subirlos a o bajarlos; y d) las restricciones al precio, ya sean externas a la empresa, como regulaciones gubernamentales, o interna, como exigencias de rentabilidad m nima (Sapag, 2000, p.260). La elasticidad precio de la demanda permite medir la sensibilidad de la demanda (los compradores) frente a cambios en el precio de un producto y se dene como la variacin porcentual o de la cantidad demandada (Q) dividida por la variacin porcentual del precio (P V ). o
Q Q PV PV
ED =
(11.2)
La elasticidad ingreso de la demanda permite medir la sensibilidad de la demanda (los compradores) frente a cambios en el ingreso que stos reciben, y se dene como la variacin e o porcentual de la cantidad demandada (Q) dividida por la variacin porcentual del ingreso (I). o
Q Q I I
EI =
(11.3)
11.3.
Construccin del ujo de caja o
El ujo de caja es la representacin grca de los cuatro elementos bsicos del proyecto o a a estudiados: la inversin inicial, los ingresos y los costos en el momento en el que stos ocurren y o e el valor de salvamento de desecho del proyecto, cantidades todas estimadas durante el per o odo de evaluacin. Ya hemos visto en los cap o tulos concernientes a las herramientas de la Ingenier a Econmica, ejemplos que muestran cono se construyen. o Es importante, sin embargo, resaltar algunas consideraciones adicionales con respecto al ujo de efectivo. Una empresa debe prever el suciente efectivo para hacer frente a sus compromisos de manera oportuna. En tal sentido, se conocen los ujo de efectivo preventivos, con el n de disponer de efectivo de resguardo para cualquier contingencia que se presente; los ujos de efectivo inmediatos, con el n de poder llevar a cabo las operaciones que requieren el efectivo y no detenerlas, nalmente, los ujos de efectivo especulativos.
194
Si la empresa contar con pol a ticas de crdito, como indica Oropeza (2003), es importante e tomarlas en cuenta y conocer en qu fechas se debe recuperar el efectivo. e El propsito es vender, pero habr que considerar primeramente la generacin de liquidez. o a o Si una empresa no cuenta con ujo de efectivo tendr problemas no slo nancieros, sino de a o incumplimiento de compromisos, como puede ser el pago de la nmina. Cuando los procedimieno tos de la cobranza son decientes e inadecuados, y aun cuando la empresa reporte utilidades, corre el riesgo de ser no solvente, pues no puede recuperar con oportunidad los crditos que e existen a su favor. Tampoco tiene sentido vender grandes cantidades de productos o servicios, si los registros individuales o reportes de cobranza indican la falta de pago o rezago de dichas cuentas (Oropeza, 2003, p.210). Finalmente, queremos resaltar que en la actualidad, el estudiante del curso de Evaluacin o de Proyectos encontrar oportuno utilizar las posibilidades que ofrecen las hojas de clculo a a (tales como excel de la Microsoft o cualquier otra) en la construccin del ujo de caja. Estas o herramientas de clculo permiten realizar un anlisis de sensibilidad ms sencillo, y obtener a a a resultados grcos que pueden ser incluidos en el documento nal que reporta la formulacin a o y evaluacin hecha. o
11.3.1.
Punto de equilibrio
El punto de equilibrio (P E) es el nivel de produccin en el que los ingresos por ventas son o exactamente iguales a los costos jos y los variables. Visto desde los precisos, se habla de punto de benecio nulo, y se reere al nivel de precios en el que las empresas ni pierden ni ganan, cubriendo todos los costos pero obteniendo un benecio nulo. El anlisis del punto de equilibrio es una tcnica util para estudiar las relaciones entre los a e costos jos, los costos variables y los benecios. No es una tcnica para evaluar rentabilidad e de una inversin, pues no la toma en cuenta y, adems, en muchos casos es dif delimitar o a cil con exactitud si ciertos costos se clasican como jos o como variables, lo cual es importante, pues mientras los costos jos sean menores se alcanzar ms rpido. La utilidad general que a a a se le atribuye es que permite calcular fcilmente el punto m a nimo de produccin al que debe o operarse para no incurrir en prdidas, sin que esto signique que aunque haya ganancias stas e e sean sucientes para hacer rentable el proyecto. La gura 11.1 muestra grcamente como se calcula el punto de equilibrio. Matemticaa a mente, el punto de equilibrio corresponde al nivel de produccin Q para el cual el ingreso total o (P V Q) es igual a la suma de los costos jos (Cf ) ms los costos variable (Cv). a P V Q = Cf + Cv De donde: PE = Q = Cf + Cv PV (11.5) (11.4)
195
Figura 11.1: Punto de Equilibrio
11.4.
Ejercicio propuesto
1. Preparar el estudio econmico del proyecto seleccionado. Deber entregarse un informe o a por grupo de trabajo en el cual se especiquen los aspectos econmicos evaluados del o proyecto.
Cap tulo 12 Preparacin y evaluacin de proyectos o o en el sector p blico u

En los pa predominantemente capitalistas hay ciertas actividades que no se realizan en ses el sector privado por varios motivos: tales son (a) actividades como la produccin de bienes o pblicos y (b) donde hay grandes econom de escala que son ejemplos de monopolios natuu as rales. Para estos casos es comn que el gobierno intervenga (a) como productor o (b) como u regulador de estas actividades que constituyen el sector pblico. u El criterio de evaluacin en el sector privado es la maximizacin de utilidades y nace de la o o productividad del capital. En cambio, las actividades pblicas estn organizadas para producir u a servicios y no como las empresas para producir ganancias: generalmente si la actividad fuera rentable1 la har el sector privado. Entonces se necesita otra base para evaluar las actividades a pblicas y generalmente se fundamenta la evaluacin en el bienestar social. Aunque parece un u o criterio sencillo, en la prctica resulta muy complejo. a Esta complejidad requiere que se estudien lo fundamentos de la teor y prctica de la ecoa a nom del sector pblico. Por esto se necesita un tratamiento que queda fuera del alcance de un a u primer curso en la evaluacin de proyectos. Por esta razn, nos restringimos a llamar la atencin o o o a las dicultades para que el estudiante se de cuenta de las limitaciones de sus conocimientos en esta rea (vea tambin en el cap a e tulo 3 la seccin referida a la relacin benecio-costo). o o
12.1.
La formulacin y evaluacin social de proyectos o o
Aunque el gobierno no est organizado como una empresa para generar ganancias, hay dos a razones para hacer un anlisis econmico de su actividad generadora de servicios. Una es que a o el gobierno, sea nacional, estadal local, dispone de recursos limitados para los cuales hay ms o a demanda de la que se puede cubrir y hay que tomar decisiones entre alternativas del gasto pblico. La otra razn surge del hecho que los beneciarios de actividades pblicas no pagan u o u
Las excepciones son monopolios naturales donde la alta renta representa un costo social que requiere intervencin del Estado. o
1
198
Preparacin y evaluacin de proyectos en el sector p blico o o u
directamente el disfrute de dichos servicios en forma de precios sino indirectamente con impuestos. No existe el mecanismo del mercado para establecer oferta y calidad. Esto conduce a una presin constante de ciertos grupos en la sociedad para hacer proyectos pblicos que son o u anti-econmicos, si se toma en cuenta el punto de vista de la mayor de la poblacin. o a o Un proyecto pblico debe hacerse si aumenta al bienestar social. Generalmente se mide u el bienestar social como los benecios netos de un proyecto, aplicando el mtodo de anlisis e a benecio-costo. Notamos en el cap tulo 3 que las consecuencias favorables para el pblico se u consideran como benecios, mientras que las consecuencias no favorables representan benecios negativos que son costos tanto como los costos de nanciamiento realizados por el gobierno. Aunque se hayan establecido las consecuencias (directas e indirectas,estas ultimas conocidas como externalidades positivas y negativas en la literatura econmica (Azqueta, 2002)), su meo dicin puede presentar serias dicultades. Adems, los valores presentes de stos variarn segn o a e a u la TMAR.
12.2.
La TMAR en proyectos sociales
No hay un acuerdo, ni siquiera a nivel losco, sobre el valor de la TMAR a utilizar en o proyectos sociales. En proyectos pblicos la tasa de inters utilizada en las evaluaciones se llama u e 2 el factor de descuento social (Mart nez-Alier, 1995). Hay quienes argumentan que no se debe descontar valores futuros porque debemos atribuir a futuros consumidores la misma utilidad del servicio o bien pblico que disfrutamos nosotros, conocido como equidad intergeneracional (ver u por ejemplo Jacobs (1991) y Martinez-Alier (1995)). En cambio, otros economistas recomiendan el uso de una tasa de inters igual a la tasa promedio actualmente pagada sobre prstamos de e e largo plazo. Dado que los benecios y costos son funciones de la tasa de inters elegida, un e proyecto puede mostrarse favorable si i = 0 % pero rechazable si i = 7 %.
12.3.
Dicultades en la evaluacin del bienestar social o
Cuando se lleva a cabo una actividad pblica para proveer un bien o servicio social, es muy u raro que haya un acuerdo concertado de todos los miembros de una sociedad (recurdese que e cada individuo o grupo de individuos persiguen sus propios intereses). Cada propuesta tiene sus proponentes y oponentes; tiene sus consecuencias favorables para ciertos grupos y no favorables para otros grupos. Estos grupos afectados pueden ser el pblico de hoy generaciones futuras. u o Quin va a hablar por ellos? Como se not en el cap e o tulo 3, se debe tomar en cuenta no slo o la diferencia entre los benecios y costos sino tambin la redistribucin del bienestar social e o ocasionado por las actividades pblicas. La redistribucin debe contemplar tanto a los grupos u o actuales como a los futuros. An cuando se reconozcan y especiquen las consecuencias de un proyecto su cuanticacin u o con frecuencia puede resultar dif e incluso, inconmesurable, en particular cuando se reere cil
2
Tambin se le conoce como tasa de actualizacin social (Dasgupta et al., 1972) e o
12.4. Proyectos con objetivos m ltiples u
199
al impacto ambiental (Mart nez-Alier, 1995). Cada consecuencia puede requerir un estudio separado y, lo que a veces resulta ms complicado, requiere de datos organizados que no siempre a estn disponibles. Por ejemplo, una consecuencia de proyectos de v es la seguridad vial. Para a as estimar el efecto de varias alternativas para una carretera sobre el nmero de accidentes, se u requiere de un buen sistema de informacin con datos de varios aos. Sin embargo, hay ciertas o n consecuencias que no tienen medicin en bol o vares como, por ejemplo, un parque. En tales casos se puede establecer algn u ndice de efectividad de la inversin como, por ejemplo, la o relacin entre el nmero de personas atendidas y la inversin. Esto se llama costo-efectividad o u o (vase Zulueta 2000 para una descripcin del anlisis costo-efectividad). Sobre un costo jo la e o a comparacin de efectividad es evidente. Cuando los costos var o an, se requiere de algn anlisis u a incremental para comparar la efectividad de dichos costos.
12.4.
Proyectos con objetivos m ltiples u
Muchos proyectos tienen ms de un objetivo. Por ejemplo, un proyecto para construir una a represa tambin puede propiciar la creacin de un centro de recreacin y pesca, aprovechando e o o las instalaciones realizadas para la represa (la represa del Uribante Caparo es un ejemplo de ello). Probablemente no se justicar la alta inversin requerida slo para el benecio de un a o o grupo minoritario de acionados a la pesca. Sin embargo, por un costo marginal moderado se puede ofrecer esta facilidad una vez hecha la represa. La cuestin es si se debe cargar todo el o costo a la represa si se debe repartir entre ambas actividades y, si se va a repartir, cmo o o asignar los costos a cada una? No hay un mtodo correcto para dividir los costos en estos casos. Esto puede causar mucha e controversia ya que el costo se utiliza como base para jar el precio de un servicio. El primer paso es identicar todos los costos separables y benecios separables de los diferentes propsitos. Entonces, se tiene que decidir mediante algn mtodo como asignar a los o u e diferentes objetivos los costos no separables. Entre los mtodos de asignacin de costos mene o cionamos los siguientes: 1. En proporcin a su contribucin a los benecios netos (benecios-costos separables). o o 2. En proporcin a su contribucin a los costos separables. o o 3. En proporcin a su contribucin a los benecios separables. o o
Ejemplo 12.1. Asignacin de costos en un proyecto de recursos de agua con objetivos mltiples. o u La tabla 12.1 resume los datos del caso y a la vez muestra una solucin utilizando el mtoo e do (1) de asignacin segn benecios netos. La misma est reproducida de un manual de las o u a Naciones Unidas (Melnick, 1958).
200
El caso se trata de un proyecto de manejo de los recursos hidrolgicos que tiene seis objetio vos. Los costos anuales son capitalizados con i = 4 1 %. 2 Este mtodo de asignacin de costos requiere que se hagan estimados de los costos de la e o alternativa de hacer un proyecto de objetivo unico que produjera los mismos benecios que se espera del proyecto de objetivos mltiples. As en la l u , nea (2) estn los estimados de los a benecios de este proyecto y en la l nea (3) el costo m nimo de la alternativa de objetivo unico. En los casos de navegacin y pescader no hubo alternativas. Entonces el gasto justicable es el o a m nimo de las l neas (2) y (3). Evidentemente no se justica un gasto mayor que los benecios ni tampoco un gasto en exceso del costo de la alternativa. La l nea (5) da los estimados de los costos separables del proyecto. Por ejemplo, si se excluyera el control de inundaciones el costo de construccin ser 31.500.000 incluyendo este o a objetivo. Estos costos son costos indiscutiblemente asociados con cada objetivo. Sin embargo, la suma de los costos separables (29.465.000) no incluye todo el costo del proyecto (46.853.000). La diferencia no se ha atribuido a ningn proyecto y queda el problema de como hacerlo. u
Descripcin o
Control de Inun- Irrigacin Potencia o daciones
Aguas Resid. e PescaIndust. der as
Navegacin o
Totales 46.853 39.500 7.353 99.104 72.167 29.465 23.100 6.365 42.702 100 % 17.388 16.400 988 46.853 39.500 7.353
1 Costos a asignar (total) a. Construccin o b. O y M (Capitalizado) 2 Benecios 3 Costos alternativos 4 Gastos justicables 5 Costos separables (total) a. Cosntruccin o b. O y M (Capitalizado) 6 Gasto justicable restante 7 Distribucin ( %) o 8 Costos remanentes (total) asignados = (7)*[(1)-(5)] a. Construccin o b. O y M (Capitalizado) 9 Costo (total) asignado = (5)+(8) a. Construccin o b. O y M (Capitalizado) Tabla 12.1:
10.975 20.000 10.975 8.110 8.000 110 2.865 6,7 % 1.165 1.099 66
54.875 28.000 28.800 9.434 6.800 2.634 19.366 45,4 % 7.894 7.446 448
12.622 12.622 12.622 9.992 6.700 3.292 2.630 6,2 % 1.078 1.017 61
16.462 15.600 15.600 1.929 1.600 329 13.671 32,0 % 5.564 5.248 316
1.975 1.975 1.975 4,6 % 800 754 46
2.195 2.195 2.195 5,1 % 887 838 51 887 836 51
9.275 17.328 11.070 7.493 800 9.099 14.246 7.717 6.848 754 176 3.082 3.353 645 46 Clculo del Valor Presente para hallar la TIR a
12.5. Elementos de un proyecto social
201
En este mtodo se asigna segn los gastos justicables restantes. De la l e u nea (4), gastos justicables, se resta la l nea (5) costos separables (total), atribuido a este objetivo y se obtiene en la l nea (6) el gasto justicable restante. Este se expresa en la l nea (7) como un porcentaje del total del gasto justicable restante. Se procede a signar el costo no separable total, l nea (1) - (l nea (5) segn los porcentajes establecidos en la l u nea (7). Por ejemplo, el costo asignado a construccin del objetivo de control de inundaciones es 6.7 % de (39.500 - 23.100) = 1.099. o Entonces, el total asignado es la suma de las l neas (5) y (8). Observacin: Este mtodo asigna costos segn la capacidad de pagar del proyecto. Las o e u objeciones al mtodo son: que permite que un objetivo subsidie a otro; y tiende a justicar e todos los objetivos. Por otra parte, se puede argumentar que como los costos son comunes no se pueden atribuir totalmente a un unico objetivo, pues esto implicar el caso extremo del a subsidio y, tampoco se pueden ignorar, pues no se har el proyecto. Cualquier asignacin que a o se decida depender de criterios loscos subjetivos. a o
12.5.
Elementos de un proyecto social
En lo que sigue, reproduciremos los elementos que de acuerdo a Alvarez (2006, p.56) deben estar presentes en la descripcin de un proyecto social, al tomar en cuenta los requisitos o que generalmente son demandados por los programas gubernamentales o instituciones que los promueven o patrocinan: T tulo o nombre con el cual se designa el proyecto. Resumen del proyecto Esta es generalmente el ultimo que se produce en cada fase de de sarrollo, pero el primero que se necesita para la toma de decisiones sobre la autorizacin o del proyecto y la consiguiente asignacin de recursos. Adems, en los sistemas modernos o a de informacin siempre es requerido porque constituye el primer elemento integrado con o el que trabajan. Otro uso importante del resumen de un proyecto se relaciona con la necesidad de discutirlo brevemente con quienes se pretende invitar y comprometer para participar en el desarrollo del proyecto. Origen y antecedentes del proyecto Incluyen planteamientos relacionados con los antecedentes histricos e institucionales del proyecto, con las condiciones del contexto socioo econmico, pol o tico y cultural en que surge el problema y con las previsiones sobre la situacin previsible, si el contexto no cambia. o Carcter del proyecto y naturaleza del problema que enfrenta Se reere tanto al carcter a a y naturaleza peculiar del proyecto, como a los elementos fundamentales del problema que se propone resolver, indicando adems su localizacin y cobertura. a o Fundamentos o justicacin del proyecto Se trata de valorar la importancia del tema que o aborda el proyecto, relacionndolo con los problemas o necesidades del sistema o de la a institucin y con las pol o ticas establecidas, analizando su congruencia con el sistema institucional de valores.
202
Objetivos y metas Se reeren a los resultados que se propone lograr el proyecto y al tiempo en que stos se lograrn (metas). En los proyectos de investigacin se plantean preguntas e a o de investigacin o hiptesis. o o Cursos de accin, pol o ticas y estrategias Comprende: el diseo de investigacin, la meton o dolog y los instrumentos para la obtencin de informacin. Se relacionan los objetivos a o o con los medios. La estrategia constituye el elemento cualitativo de mayor peso en el proceso. Las pol ticas deben ser congruentes con las estrategias. Cronograma, calendario de actividades, red de actividades o ruta del camino cr tico (PERT) Se utiliza para el control de los avances del proyecto y para lograr un mejor aprovechamiento del personal y de sus recursos. Con frecuencia los proyectos no cumplen exactamente sus metas, sobre todo cuando los recursos no estn disponibles oportunamente, pero no a debe olvidarse que el retraso de un d puede ocasionar que la informacin del proyecto a o llegue demasiado tarde, cuando ya se tuvo que tomar la decisin para la que se necesitaba. o Recursos de personal, organizacin y recursos de infraestructura institucional disponibles o Para el desarrollo del proyecto y el logro oportuno de sus objetivos y metas, se requiere denir claramente con qu soportes se contar. e a Previsiones para instrumentacin, seguimiento, evaluacin y control del proyecto o o Incluye desde elementos de log stica para garantizar la operacin adecuada del proyecto, o hasta el establecimiento de previsiones para su evaluacin. o Anlisis de costos, presupuesto y nanciamiento El presupuesto constituye una contraa partida que integra el costo de todos los medios, acciones y estrategias de un proyecto, representndolos en valores monetarios. El nanciamiento se reere a las fuentes que a proveern los recursos. a Nombre del director o coordinador del proyecto y unidad o entidad responsable El director o coordinador del proyecto es el encargado directo de su desarrollo, tiene la mayor responsabilidad sobre el logro de sus objetivos y metas pero, adems, comparte la respona sabilidad del manejo del presupuesto con el director de la entidad o unidad administrativa en la que se realiza el proyecto. Algunas veces un director podr considerar conveniente a tomar directamente bajo su cargo un proyecto pero, en todo caso, la experiencia demuestra que si toma ms de uno, dif a cilmente podr entregar puntualmente los informes a sobre su avance y sus resultados. De ah la necesidad de que en la administracin por o proyectos el director o ejecutivo tenga que delegar autoridad efectivamente, de compartir responsabilidades con los directores o coordinadores responsables de los proyectos. Alvarez (2006) advierte que le proceso de formulacin de un proyecto no corresponde exaco tamente al orden en que sus diferentes elementos aparecen el el esquema propuesto. As por , ejemplo, el resumen que se requiere, es el primero que suele aparecer en el documento del proyecto, pero el ultimo que se produce. Un proyecto surge realmente a partir de la identicacin de un problema, analizndolo en su o a naturaleza y elementos, en sus antecedentes y en las relaciones con el entorno y de una idea de
12.6. Estudio de impacto social y ambiental
203
solucin, que se va precisando y desarrollando cono en c o rculos concntricos hasta lograr integrar e todos los elementos requeridos para su desarrollo, ordenndolos nalmente en un esquema como a el propuesto.
12.6.
Estudio de impacto social y ambiental
Lamentablemente, por razones de tiempo, no es posible cubrir en el curso Evaluacin de o Proyectos todo lo relacionado a los estudios de Impacto Social y Ambiental, los cuales suelen ser de gran importancia en proyectos del sector pblico. Presentaremos ac, algunas consideraciou a nes generales que debe tener en cuenta el evaluador de proyectos, del impacto que tendr sobre a la empresa en funcionamiento lo social y lo ambiental. Las empresas son protagonistas en cuanto a la problemtica ambiental que desde hace tiema po vive la humanidad. No podemos olvidar que la biosfera envuelve todo cuanto hacemos, incluso al aspecto econmico de las sociedades en las que vivimos. Por lo tanto, todo proyecto o de creacin de una empresa nueva o que pretenda llevar a cabo mejoras en ciertas actividades o productivas debe necesariamente tomar en cuenta el impacto que tanto desde el punto de vista social como desde el punto de vista ambiental conlleve. Muchas empresas, sin embargo, y a pesar de los avances en cuanto al impacto ambiental se reere, no perciben y actan en u consecuencia, lo que signica la demanda social por una mejora de la calidad ambiental. La Fundacin Entorno (2001) (citada en Azqueta (2002)) clasica las empresas, con respecto o a su posicionamiento ambiental, de a cuerdo a la siguiente tipolog a: Negativas La empresa cree que el medio ambiente supone una amenaza para sus resultados econmicos y considera que los problemas medioambientales son agrandados por los o grupos ecologistas y los medios de comunicacin. o Pasiva-indiferente Los problemas ambientales no preocupan de manera especial a la empresa y slo acta frente a ellos cuando se ve obligada a hacerlo. o u Reactiva Este tipo de empresas acta a favor del medio ambiente fundamentalmente para u cumplir con la legislacin aplicable y responder a las demandas de las Administraciones o competentes. Proactiva Empresa que participa activamente en los asuntos medioambientales y promueve la aplicacin de tcnicas de prevencin y sistemas de gestin. o e o o L der La empresa ha sido, es y pretende seguir siendo pionera en su sector en la aplicacin de o tcnicas de prevencin medioambiental, sistemas de gestin y otro tipo de soluciones. e o o Cada una de estas actitudes adoptadas por una empresa, responde a muchas variables, entre ellas: ahorro de costos; cumplimiento de la normativa vigente; reduccin de riesgos; presin de o o los propios clientes; una apuesta de futuro; presin de los trabajadores, etc. o
204
12.6.1.
Herramientas para la pol tica ambiental de la empresa
Haremos, en lo que sigue, un resumen de lo que Azqueta (2002, pp.276-93) presentra en su obra. Existen bsicamente dos tipos de instrumentos que permiten a las empresas llevar a cabo a su pol tica ambiental: 1. Los que se centran en el proceso de produccin y distribucin de bienes y servicios: a) Que o o la empresa adopte una pol tica ambiental, declarada, con el n de mejorar su desempeo en n el campo del medio ambiente; b) Que la empresa adopte un Sistema de Gestin Ambiental o (SGA), tal como la norma ISO 14001, lo cual reforzar notablemente su compromiso a ambiental; c) La auditor ambiental, para comprobar si la empresa est haciendo lo a a que se supone deber hacer; y d) El ecobalance, que permite recoger, de una forma a sistemtica, el ujo de materias primas, energ recursos naturales, residuos y productos a a, en general, que entran y salen de la empresa, en un per odo de tiempo determinado. 2. Los que se dirigen a garantizar el desempeo ambiental del producto ofrecido: a) El anlisis n a del ciclo de vida del producto (fase previa a la produccin, produccin, distribucin, o o o utilizacin y eliminacin); b) El comps ecolgico; c) La ecoetiqueta, que dar informacin o o a o a o al consumidor sobre la bondad de las caracter sticas ambientales del producto ofrecido;
12.6.2.
Los fondos de inversin ticos y ambientales o e
Los fondos ticos son una de las manifestaciones de la llamada inversin tica, que estar e o e a compuesta por: a) Las cooperativas de crdito de apoyo a proyectos normalmente discriminados e por la nanciacin convencional; b) La banca tica, que considera objetivos sociales y ambientao e les en todas sus operaciones; c) Los productos ticos que ofrecen las instituciones nancieras e convencionales, que incluyen los fondos ticos. e Segn Azqueta (2002) existen dos grandes categor de criterios que se utilizan para calicar u as una inversin como tica: a) Indicadores por los cuales se se rechaza una empresa para que forme o e parte de un fondo de inversin concreto, debido a sus actuaciones contrarias al objetivo que o pretende favorecer la inversin, llamados criterios negativos o excluyentes; y b) Indicadores por o los cuales se valora la actuacin de la empresa con respecto a la contribucin real al desarrollo o o de los nes del fondo, llamados criterios positivos o incluyentes.
12.7.
Cr ticas al Anlisis Benecio-Costo a
Como se observ en el Cap o tulo 3, el Anlisis Benecio Costo parte de una premisa simple a que un proyecto de inversin debe acometerse si todos sus benecios pesan ms que todos sus o a costos, pero ameritan los benecios del proyecto los costos, incluidos los ambientales y sociales? Algunas de las cr ticas ms frecuentes descritas por Jacobs (1991) a este anlisis las podemos a a resumir en: En muchas ocasiones estas decisiones obedecen a las fuerzas pol ticas. Como asegura Jacobs si el grupo de presin en favor del proyecto en cuestin es ms poderoso que el que o o a
205
est a favor de la conservacin de la naturaleza, entonces se hace el proyecto, sin importar a o que tan fuertes sean los argumentos econmicos o ambientales en su contra. o Los costos y benecios deben expresarse en una misma unidad de medida, el dinero, y como los costos y benecios se dan a lo largo del tiempo, los futuros estn sujetos a a una tasa de descuento que los convierte en su valor actual. An reduciendo las tasas u de descuento dentro del mtodo de ABC (incluso a cero) no es la mejor manera de e proteger el medio ambiente, pues haya o no descuento, el procedimiento se basa en criterios nancieros, no ambientales. Este mtodo, como forma de tomar decisiones, no tiene en cuenta los intereses de las e personas afectadas, tanto las que vivan lejano (ultramar) como las que vivan en el futuro (por no hablar de los intereses de otros seres vivientes). Esto lo invalida como mtodo e para la toma de decisiones. Claro est, si el ABC se hiciera dentro de una marco de a restricciones de sostenibilidad ser ms apropiado hablar de l como una forma de anlisis a a e a de efectividad del costo. No toma en cuenta consideraciones de equidad, pues en su forma bsica, el ABC suma a todos los benecios y costos sin discriminar a quienes afecta. Claro, esto no signica que no haya lugar para el ABC, sino que el ABC solo no es suciente para tomar decisiones. Claro est, el que la decisin ultima sea pol a o tica, no un simple cmputo, no es razn para o o abandonar denitivamente la estimacin sistemtica de los costos y benecios. o a El problema de la inconmesurabilidad de los problemas ambientales. El ABC trata de hacer algo imposible, sopesar valores inconmesurables. No es posible decir, por ejemplo, que una vida humana valga ms que que la preservacin de un paisaje hermoso, ni que a o la preservacin de la vida de los animales salvajes sea ms valiosa que el mantenimiento o a de culturas ind genas cazadoras. La conmesurabilidad tiene que ver con la asignacin de o valor monetario, y la vida humana y el medio ambiente no son comprensibles en estos trminos. e
12.8.
1. Preparar el Cap tulo 10, Empresa y Medio Ambiente, del libro de Azqueta (2002) para presentarlo ante la clase. Esta asignacin se har por grupos. o a 2. Preparar el Cap tulo 16, Toma de decisiones ambientales (1): L mites del anlisis de costos a y benecios, del libro de Jacobs (1991) para presentarlo ante la clase. Esta asignacin se o har por grupos. a 3. Preparar el Cap tulo 17, Toma de decisiones ambientales (2): Valuacin monetaria del o medio ambiente, del libro de Jacobs (1991) para presentarlo ante la clase. Esta asignacin o se har por grupos. a
Bibliograf a
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208
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Universidad de Los Andes Facultad de Ingenier a Escuela de Ingenier de Sistemas a Departamento de Investigacin de Operaciones o

Apuntes de Formulacin y Evaluacin o o de Proyectos de Inversin o

Prof. Vicente Ram rez

93 94 96 98 98 102 103 104

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . gravedad del evento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

146 147 148 149 149 151

Prof. Vicente Ram rez

Facultad de Ingenier a Universidad de Los Andes Mrida - Venezuela e Mayo de 2007

Prof. Vicente Ram rez

Cap tulo 1 Conceptos bsicos en la Formulacin y a o Evaluacin de Proyectos de Inversin o o

Figura 1.1: Proceso general de Anlisis de Problemas a

1.3. Tipos de proyectos

El proceso de formulacin y evaluacin de proyectos o o de inversin o

Prof. Vicente Ram rez

Estudios en la formulacin y evaluacin de proyeco o tos

1.6. Criterios y procedimientos para la toma de decisiones sobre inversiones

Criterios y procedimientos para la toma de decisiones sobre inversiones

Prof. Vicente Ram rez

Apuntes de Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin o o o

Cap tulo 2 Herramientas bsicas de Ingenier a a Econmica o

I = (1 + i)n P P = ((1 + i)n 1)P

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$13.590 $12.210 $11.020 $10.000 $9.120 $8.350

$17.910 $14.690 $12.100 $10.000 $8.300 $6.900

Tabla 2.2: Valor presente de las series de pagos como funcin de i o

Apuntes de Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin o o o

2.3. Frmulas de inters o e

Hallar F dado P : (F/P ,i,n)

Tabla 2.3: Forma de hallar (F/P ,i,n)

P + iP = P (1 + i) P (1 + i) + iP (1 + i) = P (1 + i)2 P (1 + i)2 + iP (1 + i)2 = P (1 + i)3 . . F = P (1 + i)n

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Hallar P dado F : (P/F ,i,n)

De 2.5 tenemos: P = F (1 + i)n (2.6)

Hallar F dado A: (F/A,i,n)

Tabla 2.4: Forma de hallar (F/A,i,n)

Per odo Cantidad invertida Valor futuro al nal de n aos n

A(1 + i)n1 A(1 + i)n2 A(1 + i)n3 . . A(1 + i) A

Apuntes de Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin o o o

2.3. Frmulas de inters o e

Hallar A dado F : (A/F ,i,n)

Por consiguiente: A=F i (1 + i)n 1 (2.10)

Hallar A dado P : (A/P ,i,n)

i Dado que A = F (1+i)n 1 y F = P (1 + i)n entonces:

i(1 + i)n (1 + i)n 1

Hallar P dado A: (P/A,i,n)

De 2.11 tenemos: P =A (1 + i)n 1 i(1 + i)n (2.12)

Prof. Vicente Ram rez

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Hallar A dado G: (A/G,i,n)

G [(1 + i)n1 + (1 + i)n2 + ..... + (1 + i) (n 1)] i G nG [(1 + i)n1 + (1 + i)n2 + ..... + (1 + i) + 1] i i

Apuntes de Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin o o o

2.4. Representacin grca de los factores de inters o a e

G (1 + i)n i [ n][ ] i i (1 + i)n 1 A= G nG i (1 + i)n 1 (2.14)

Hallar P dado G: (P/G,i,n)

Representacin grca de los factores de inters o a e

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Figura 2.2: Factor de Capitalizacin: (F/P ,i,n) o

Figura 2.3: Factor del Valor Presente: (P/F ,i,n)

Tasa de inters efectiva y tasa de inters nominal e e

2.5. Tasa de inters efectiva y tasa de inters nominal e e

Figura 2.4: Factor de Capitalizacin de una Serie Uniforme: (F/A,i,n) o

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