ANALISIS BURSATIL

Anlisis fundamental

El anlisis fundam ental se define como el estudio de los cam bios en las variables financiera m icroeconm icas y administrativas dentro de la em presa, as com o de las variaciones en com portam iento de variables m acroeconm icas. *Polticas y sociales externas a la em presa que influyen en los m ovimientos de los m ercados burstiles, con el de seleccionar propsito la mejor alternativa de inversin, ya sea con la compra directa de acciones o por medio de fondos de inversin de renta variable. Fundamentales de las empresas

Los fundam entales de la em presa son los renglones o segm entos de la inform acin financier contenida en los estados financieros, los cuales son un reflejo de la situacin financiera, lo resultados, los flujos y las variaciones propia entidad. de la

Para un inversionista o asesor financiero es de suma importancia conocer cul es y ser la situacin financiera i tiene y tendr la empresa, as como los planes derivados de una adecuada administracin. El anlisis e interpretacin de la inform acin financiera es el pilar del anlisis fundamental cuando hablamos de situaciones financieras, m icroeconmicas y adm inistrativas. Dentro de este anlisis destaca el m todo de razones financieras que permite conocer la liquidez, la solvencia apalancamiento, la actividad y el rendimiento de la organizacin. Asimismo, el mtodo de porcentajes integra el estudio de variaciones y tendencias, forman parte de este anlisis. Los renglones que destacan en este anlisis son, entre otros: Activo circu la nte, no circu lan te y tota l. P asivo a corto plazo, a largo plazo y to tal. Capital social y

contable. V en tas neta s. Resultados brutos, de operacin y netos. U tilidad An tes de Im puestos, In tereses, D epreciacion es y A m ortiza cion es (U AIID A EB ITD A por en ingls). si Flujo libre de efectivo.

Flu jo n eto de efectivo. Valor in trnseco de las accion es de la em presa.

Anlisis e interpretacin de los estados financieros

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El m ltiplo precio/utilidad.

El m ltiplo precio/valor en libros.

Fun da m en ta le s de la econ om a Los fundam entales de la econom a son los renglones o segm entos de la inform acin m acroeconm ica que es externa a la em presa, pero que afecta directa o indirectam ente su desem peo. Los principales renglones de este an lisis son: E l riesgo pa s Las tasas de in ters Los precios in tern acion ales de petrleo E l producto interno bru to del pas La balanza com ercial La balanza de pagos Poltica m o netaria Poltica fiscal

Com o ya se ha m encionado el precio por accin depende de las expectativas que se t respecto al desem peo de una em presa em isora. Pues bien es f cil entender

que el p

com portam iento y los resultados de dich a em presa, est n asociados directa o indirectam e

diversos factores de la m ism a y de su entorno. Partiendo de este razonam iento, el an fundam ental tratara de prever el precio de una accin estudiando los factores que influyen com portam iento de la em presa em isora, m ism os que pueden clasificarse en: Entorno macroeconmico. Se analizaran las condiciones macroeconmicas, polticas y sociales de mercado, asi como las posibles repercusiones para la empresa emisora. Sector industrial. Se estudiara la situacin econmica del sector industrial en el que se encuentra la emisora de las acciones. Salud financiera de la propia empresa. Se realizara un profundo anlisis de los estados financieros de la empresa, que permita conocer su liquidez, solvencia, rentabilidad, eficiencia y valor

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de mercado. Este deber complementarse con un estudio macroeconmico la misma.

El anlisis econmico y sectorial. El anlisis fundamental tiene que considerar las expectativas con respecto al entorno econmico que se vive tanto en el pas como en los mercados internacionales. El estudio internacional debe enfocarse a las perspectivas de crecimiento, productividad, desempleo, tasas de inters e inflacin, entre otras variables, en tanto que para el anlisis fundamental el resto de las economas son emergentes. Existen indicadores coyunturales y estructurales. El primero se refiere a la evolucin de las variables econmicas en el ao en curso del anlisis, en tanto que el segundo a la situacin especfica de la economa o de la empresa en forma permanente o de largo plazo. No existe un criterio general para determinar cules son las variables macroeconmicas o microeconmicas necesarias e indispensables para realizar un eficiente y correcto anlisis fundamental que permita tomar las decisiones de inversin. Sin embargo, s son muy comunes al menos las que presentamos enseguida. Tasa de inters. La relacin entre los intereses y la bolsa de valores es inversa; adems, su impacto es drstico. No existe una tasa de inters nica, aunque suele tomarse como referencia la llamada tasa libre de riesgo o lder del mercado. Sin embargo, tambin hay otra posibilidad que relaciona los intereses a distintos plazos y que se miden y engloban en la llamada curva de rentabilidades, la cual puede ser muy diversa, pero puede asumir tres formas fundamentales. Curva creciente. En este caso el menor rendimiento est en las tasas de inters de instrumentos cuyo plazo es menor, en tanto que a mayor plazo el rendimiento aumenta. Curva plana u horizontal. La figura muestra una lnea horizontal que representa que todos los instrumentos, independientemente de cul sea su vencimiento, tienen el mismo rendimiento. Curva decreciente o con pendiente negativa. La grfica muestra que los instrumentos con el menor vencimiento se asocian a mayores rendimientos, en tanto que aquellos con mayor plazo para el vencimiento presentan los intereses ms bajos.

Como sealamos, los cambios en las tasas de inters por lo general afectan al
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mercado de valores de manera inversa, lo cual quiere decir que, a medida que aumentan los intereses, la inversin en bolsa disminuye. Esto ocurre porque se considera que el valor de una accin es igual al valor presente de sus dividendos futuros. El valor presente es el descuento utilizando una tasa de rendimiento que est expresado en las tasas de inters; la frmula matemtica implica que, cuando ms altos sean los intereses, menor es el valor presente. Al relacionar las tasas de inters con el principal indicador burstil, se emplean las tasas de inters de activos financieros de largo plazo, dado que, por definicin el mercado de capitales, en especial el de acciones, es de largo plazo. Los cambios en las tasas de inters de corto plazo afectan ms a los estados financieros y a la actividad propia de las empresas emisoras. Esta no es una regla que se cumpla de manera absoluta, es una forma simple de presentar su efecto, aunque hay que tomarla con reservas. Un elemento de controversia respecto de las tasas de inters es la frontera entre el corto y el largo plazos. Si bien los instrumentos del mercado de dinero se definen como aquellos que pagan intereses en periodos mximos de un ao y el mercado de deuda de largo plazo como los que superan los 12 meses, en la realidad el efecto de las tasas de inters depende de muchas otras variables. En periodos de alta volatilidad, alta inflacin y en general considerados como periodos de recesin o crisis. Otro punto de controversia es la anticipacin del mercado de acciones con respecto al ciclo econmico, en particular al de las tasas de inters. Esto porque cuando la actividad econmica est en recesin, las autoridades financieras tienden a presionar a la baja las tasas de inters para impulsar la actividad. Esta situacin en particular. En teora, si la economa reacciona positivamente ante la reduccin de intereses, el mercado de acciones tambin lo hace. Los inversionistas que ahorran cambian sus depsitos bancarios a inversiones burstiles, ya sea en fondos de inversin o directamente en la compra de acciones. A las empresas la reduccin de los intereses les permite reducir sus gastos financieros e incluso amortizar por anticipado sus deudas. Tambin pueden conseguir creditos ms baratos, pero, a su vez, en el mercado de valores sus acciones tienden a demandarse ms. Por ello, dicho mercado de valores inicia primero su recuperacin antes que la economa en su conjunto. Crecimiento y ciclos econmicos. Una de las grandes preocupaciones de autoridades e investigadores ha sido conocer el comportamiento de la actividad econmica la cual est sujeta a continuos cambios en su tasa de crecimiento. El indicador para medir el crecimiento de cualquier economa es el producto bruto. En el caso de los pases desarrollados se utiliza el Producto Nacional Bruto (PNB) y para pases en desarrollo el Producto Interno Bruto (PIB). El primero se define como el valor monetario de todos los bienes y servicios producidos por empresas nacionales, sin importar el pas donde se encuentren ubicadas. Por tanto, en el PNB contabilizamos lo que producen todas las empresas mexicanas, sin importar si producen en Mxico o en Espaa. El PIB, por su parte, se define como la suma del valor monetario de todos los bienes y servicios producidos por empresas exclusivamente al interior de un pas sea cual sea el origen de las mismas. El PIB mide, entonces, lo que se produce en Mxico, independientemente de si se trata de una empresa mexicana. Este es el indicador que mide el crecimiento econmico en Mxico. Dos son los elementos fundamentales en su anlisis para la toma de decisiones de inversin. El primero tiene que ser en trminos reales, dado que a precios

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corrientes no ha descontado el efecto del aumento en el nivel general de precios. El segundo es que resulta ms importante la expectativa que el propio dato de crecimiento. Son muchas las formas de medir el PIB. En trminos de demanda, la ecuacin se expresa as: PIB = C + I + G + XN Donde C es el consumo privado, I la inversin productiva (pblica y privada), G el gasto del gobierno y XN las exportaciones netas que resultan de restar exportaciones (X) las importaciones (M). La pregunta ms importante respecto del ciclo econmico siempre ser: Cunto durar? En pocas de auge lo esperado es que dure lo ms posible; en poca de recesin o crisis, por el contraro, se desea que perdure el menor tiempo posible. La importancia del ciclo econmico en el anlisis burstil va de la mano con el estudio sectorial. En particular, algunos sectores e industrias van a la par del ciclo econmico, en tanto que otros van en direccin opuesta, esto es, que en recisin aumentan y en auge disminuyen. Su conocimiento es uno de los elementos que el analista puede utilizar para presentar sus recomendaciones. Desempleo. La tasa de desempleo abierto es el principal indicador que hay en Mxico para medir el desempleo y ha sido muy criticado, dado que una persona ha buscado empleo y lo ha conseguido al menos por una hora, oficialmente no es empleada. La informacin del desempleo en materia burstil se da en los dos extremos. El primero consiste en que, cuando la tasa de desempleo comienza a crecer, es seal de que la economa en su conjunto tendr problemas, disminuirn los nivele de ingresos reales, el nivel de consumo, de ahorro y, por supuesto, de la inversin productiva (que afecta a las empresas que cotizan en bolsa) y financiera (que altera en general a todo el sistema financiero). El segundo extremo es cuando comienza a disminuir, dado que la recuperacin de la economa se inicia con una mayor inversin. El ltimo de los elementos en recuperarse es el empleo, siendo, por tanto, el indicador que confirma que la poca de crecimiento ha arrancado. Inflacin. La informacin referente al aumento generalizado y constante de los precios es medida por el ndice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) y su variacin es justo lo que indica la tasa de inflacin. Esta informacin es producida por el Banco de Mxico y presentada de manera quincenal. La inflacin es la variable que ms dao propicia a la economa, tanto en su flujo real como en el financiero. Con altas tasas de inflacin aumentan las tasas de inters nominales, se encarecen los crditos, se elevan las cargas financieras de las empresas, los consumidores tienen pocas opciones baratas de financiamiento al consumo, la demanda y la inversin se reducen significativamente. Cualquier variable en trminos reales significa de suyo que ha descontado el
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efecto de la inflacin. Cuanto mayor sea esta ltima, el valor nominal tendr que ser mayor. As, las tasas de inters nominales muy elevadas, ms que ayudar, provocan mayores problemas. Poltica fiscal. Como ya sealamos, la relacin del gobierno como determinante por el lado de la demanda del PIB es a travs del gasto (G) y a su vez ste tiene como determinante a los impuestos. Como cualquier agente econmico, el gobierne recibe ingresos y los utiliza para llevar a cabo su actividad econmica. Por tanto, el propio gobierno quien cuenta con la autoridad para determinar los niveles de Impuesto y de gasto que tendr durante un periodo determinado, por norma general un ao. Estudiar en profundidad los efectos y tipos de esquema fiscal resulta demasiado complejo. Para el analista burstil debe quedar claro que tanto una variacin en los niveles de impuestos como del gasto afecta directamente al sistema financiero y en particular al mercado de acciones. Al aumentar, los impuestos retiran dinero de circulacin y disminuyen el nivel de ingresos disponibles de la poblacin y por tanto, de su capacidad de ahorro. De ah que el efecto sobre el precio de las acciones sea negativo.

Anlisis factorial Se tiene que analizar: Primer elemento: La influencia del sector en las empresas que operan en el mismo. No es comn en todas las industrias sin embargo en telecomunicaciones, Electrnico y elctrico La evolucin del sector tiene gran influencia de la economa y en las empresas que lo conforman Pero en otras la evolucin del sector no causa el mismo impacto en sus empresas las que no tienen una profunda regulacin legal cuentan con muchos mecanismos como la operacin en los mercados externos para evitar los efectos de una mala evolucin. Segundo elemento LA VIDA DEL SECTOR Cada empresa puede superar su expectativa de permanencia DESARROLLO INICIAL Muestran crecimientos muy dbiles de ventas(perdidas). En esta etapa hay un gran numero de empresas nuevas, pero conforme avanza tambin son muchas las que desaparecen.

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No suele cotizar en bolsa porque su futuro econmico y financiero es incierto. FASE DE CRECIMIENTO Se desarrolla un mercado importante para el producto o servicio que se ofrece dentro del sector La cantidad de empresas se ha reducido significativamente. La combinacin de altas ventas y aumento en mrgenes operativos eleva los niveles de utilidades. Fase de madurez Las ventas se mantienen elevadas pero su tasa de crecimiento comienza a disminuir El inversionista puede estimar con facilidad los niveles de utilidad, ya que las ventas como los mrgenes son muy estables El tercer elemento El anlisis fundamental reside, segn el enfoque top-down, en el estudio de la empresa. Por el contrario, el enfoque bottom-up va de lo particular a lo general. Los tres pasos son los mismos, pero la direccin es a la inversa: se parte del estudio particular de la rentabilidad de una empresa, para despus analizar el sector y finalmente el entorno econmico en general. En este enfoque se sostiene adems que la seleccin de valores debe hacerse uno a uno, que siempre es posible encontrar valores infravalorados y que stos tendrn retornos superiores al mercado, con independencia incluso de lo que haga el sector o la economa. Sin importar cul es el enfoque que tiene la razn y que resulta ms conveniente para realizar las inversiones, ambos persiguen el mismo objetivo: encontrar el valor de los ttulos cotizados, y ambos coinciden en la existencia de tres pasos especficos. Por ello, dejamos al lector la posibilidad de decidir cul considera la mejor opcin y nos centraremos en particular en cmo efectuar los tres pasos especficos. ANALISIS FINANCIERO La empresas que cotizan en bolsa tienen la obligacin de presentar informacin financiera para lo cual difunden principalmente el su balance general y sus estado de resultados. La contabilidad recoge los datos numricos sobre la actividad pasada de la empresa que, repetimos, se expresan sobre todo a travs de estos dos estados financieros. EL balance general: Es un estado financiero esttico que se define como una fotografa que muestra la situacin financiera de una empresa en un momento determinado, como un ao, un semestre, trimestre. Su presentacin es en forma de una "T" en cuyo lado izquierdo se presentan los activos, que a su vez se dividen en activos circulantes, fijos y diferidos. El lado
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derecho se conoce como estructura financiera y se separa en dos grandes rubros: e! pasivo y e! capital. Como un registro contable de entradas y salidas, e! balance general resulta en una identidad, lo cual significa que la suma de los activos (el lado izquierdo) es igual a la suma de! pasivo ms e! capital (el lado derecho). El estado de resultados: Es un estado financiero dinmico, es decir, muestra los movimientos que han ocurrido durante un periodo los que son presentados a una fecha determinada, como un ao, un semestre o un trimestre. El principio bsico para su construccin es muy simple: e! punto de partida es el rubro que expresa el principal ingreso de la empresa, al que se van sumando otros ingresos y restando los costos, gastos administrativos, gastos financieros e impuestos para llegar a un resultado que, de ser positivo, significa que durante e! periodo existi una utilidad neta; en caso contrario, e! resultado negativo se considera una prdida neta. Quien busca e! valor de la accin y valora la situacin econmica y financiera de una empresa utilizando sus estados financieros es conocido como analista financiero, el cual se olvida parcialmente de la situacin econmica nacional e internacional y se enfoca en la valoracin de la informacin generada en los estados financieros de la empresa que emiti acciones. La principal herramienta utilizada por el analista financiero es el anlisis financiero en el cual se emplean razones financieras que representan la relacin aritmtica o matemtica de dos o mas magnitudes econmicas y financieras de la empresa. Las razones financieras nos sirven para tener un marco de referencia, dado que sus resultados expresan un indicador de conceptos globales como liquidez, solvencia, apalancamiento o rentabilidad. Pueden calcularse para una empresa en particular en un periodo especfico, pero tambin puede realizarse un estudio histrico de las mismas; asimismo, se calculan para el sector en que se desarrolla la actividad de la empresa, para poder as comparadas.7 El anlisis financiero y las razones financieras sirven al analista fundamental para valorar la situacin particular de la empresa. Si se conjugan con otros elementos cualitativos, como las polticas de la empresa, los planes de crecimiento y los esquemas de direccin, entre otros, el resaltado seguramente ser mucho ms acertadas. Existen muchas razones financieras, por lo que un primer paso es elegir cules se utilizarn dado un objetivo establecido, que dentro de! marco del anlisis burstil puede ser la decisin de invertir o no en una accin en particular. Por ello, las razones financieras que podran servir para cumplir con el objetivo serian: Razones de liquidez: Miden la capacidad que tiene la empresa para cumplir con xito sus compromisos a corto plazo.

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Razones de solvencia y apalancamiento: La solvencia se define como la capacidad de pago en largo plazo, por otra parte el apalancamiento nos sirve para comparar las aportaciones de los accionistas a la empresa con fuentes de financiamiento ajenas a las mismas. Razones de actividad: Miden la eficiencia de la empresa en cuanto a la utilizacin de sus activos. Comparan las cifras de rubros como las ventas con las inversiones en cuentas de activo. Existen dos tipos fundamentales, las de corto plazo y las de largo plazo. Las razones sealadas con un signo (+) significan que, cuanto mayor sea e! resultado de la razn, mejor ser para la empresa. Razones de rentabilidad: Con respecto a las razones de rentabilidad, es indispensable ampliar la explicacin, en el particular sobre ROA y ROE, dado que son dos de las medidas ms comunes en materia de anlisis financiero sobre inversiones. ROA. Uno de los aspectos ms interesantes de la rentabilidad de los activos totales medios es la manera en que se relacionan las razones financieras para calcular este indicador. Una de tales maneras es el comnmente llamado sistema Du Pont de control financiero. Este sistema destaca el hecho de que la ROA puede expresarse en funcin del margen de beneficio y de la rotacin del activo. Los componentes bsicos del sistema son, adems del presentado en el cuadro, los siguientes: ROA (neta) = (Utilidad neta / Total de ingresos operativos)*(Utilidades operativas / Promedio de activos totales) ROA (bruta) = (EBIT / Total de ingresos operativos)*(Total de ingresos operativos / Promedio de activos totales) ROA es el mismo concepto que ROE, pero medido sobre activos totales medios, de tal forma que el anlisis se centre en la rentabilidad de esos activos y el nivel de infraestructura de le empresa. Las empresas pueden aumentar la ROA incrementando el margen de utilidades o la rotacin del activo. ROE. Es una de las razones ms utilizadas y con mayor significado para el anlisis. Se define como la rentabilidad que obtienen los accionistas (utilidad neta) de los recursos propios invertidos en la empresa. El ROE tiene que compararse con el rendimiento que ofrece el activo libre de riesgo que, en el caso de Mxico, es el Cete a 28 das y que para julio de 2003 lleg a estar en 4.38%, con lo cual la lectura de un ROE igualo por debajo de esta cifra en varios periodos consecutivos se interpretara como prdidas monetarias para el inversionista, dado que si invierte en Cete su riesgo sera menor y su rendimiento sera mejor.
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Algunos de los problemas que pueden detectarse con el uso de las razones financieras pueden ser, por ejemplo, el deterioro de las razones de liquidez, la cada en las ventas, la disminucin de la utilidad bruta o neta, la obtencin de prdidas en lugar de utilidades netas y un alto o excesivo nivel de apalancamiento. Las posibles soluciones seran: A los problemas de liquidez. Acelerar el cobro a deudores, disminuir los inventarios, obtener financiamiento de largo plazo, retener utilidades y conseguir ms capital. A los problemas de las ventas. El lanzamiento de nuevos productos o servicios. impulsar las actividades en el departamento de mercadotecnia o eficientar los canales de distribucin. A los problemas de utilidades. Mejorar la poltica de compras de materia prima, elevar la productividad y realizar un eficiente anlisis de costos. Por supuesto, el analista financiero, cuyo objetivo es decidir si invierte o no en las acciones de la emisora, poco o nada tendra que ver en esta solucin, ya que, de hecho, no es personal de la empresa. Pero como analista s puede encontrar dichos problemas y valorar si existe la posibilidad de que se solucionen satisfactoriamente y no afectar en el corto o mediano plazo a la empresa a partir de informacin cualitativa, tambin proporcionada por la emisora, tal como sus objetivos, metas de crecimiento o incluso el esquema de direccin de la empresa. Si un anlisis financiero muestra mayores problemas que puntos positivos, el analista financiero deber hacer recomendaciones de venta, dado que la empresa emisora en algn momento tendr, ante los ojos del inversionista, una expectativa negativa, con lo cual dar inicio un proceso de venta generalizada, lo que propiciar una disminucin en su precio.

LOS MLTIPLOS BURSTILES En los mltiplos burstiles, a diferencia del anlisis financiero, no se intenta calcular un valor absoluto para una empresa, sino llevar a cabo una comparacin para determinar si dicha empresa est cara (sobrevalorada) o barata (subvalorada) en trminos relativos y con respecto al mercado. Los mltiplos burstiles tambin son relaciones que comparan la situacin especfica de la empresa expresada en algunos rubros contables especficos y la valoracin en el mercado de la emisora y sus ttulos colocados, a travs de informacin como el precio de mercado o la capitalizacin de la empresa. Los mltiplos representan un valer cuantitativo cuya interpretacin es generalizada; sin embargo, como ocurre con las razones financieras, este dato tiene poca utilidad si no se compara y analiza de manera particular

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Tambin los esquemas de comparacin ms comunes de los mltiplos son a partir de una serie histrica de la propia empresa y con aquellos que genera el sector en conjunto. El clculo del mltiplo y su uso es muy fcil de obtener y su interpretacin es relativamente sencilla dado que son valores sumamente intuitivos; quizs sta sea su principal ventaja. Sin embargo, tambin tienen ciertas desventajas, por ejemplo, sacrifican gran parte de informacin relacionada con el entorno econmico que es necesario considerar. Algo que es indudable es que el uso de mltiplos como tcnica de valoracin de inversiones burstiles es muy comn entre la comunidad burstil. e incluso tiene mayor aceptacin que el propio anlisis financiero, aunque para varios analistas es aun mejor la combinacin de ambas tcnicas en busca de un mejor pronstico. Si bien cada asesor financiero emplea los mltiplos de su preferencia, hay algunos en particular que se utilizan de manera ms generalizada. A continuacin los describimos. Valor contable. Es conocido como el concepto valor en libros. Su informacin se obtiene directamente del Balance General, en especfico en el lado derecho, bajo el rubro de capital contable, aunque tambin puede obtenerse del proceso aritmtico que resta a los activos totales los pasivos totales. Lo anterior podemos expresarlo como: VC o VL = Activos - Pasivos +- ajustes En teora, el mtodo debera excluir los ajustes de forma que se refieran slo al valor en libros. No obstante, cuanto ms exhaustivos sean los ajustes, el valor contable ser ms prximo al valor de mercado. Los ajustes pueden ser los activos intangibles como las patentes, los gastos administrativos o incluso la valoracin de los inventarios. La idea de conocer el valor contable es tener un precio de referencia a partir del cual la empresa se valora y el anlisis precisa que ninguna empresa debera cotizar por debajo de su valor contable; de hacerla, se interpreta como una alta expectativa de posibles prdidas que obligar a la emisora a asumir una parte importante de sus propios recursos {utilidades} o a conseguir financiamiento. El valor en libros, al relacionarse con el precio de mercado de la accin, genera el mltiplo precio, valor en libros, que podemos expresar como un simple cociente: P/ VL En el clculo de este mltiplo los recursos propios considerados en el concepto valor en libros es el resultado de sumar el capital social {slo el correspondiente
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a acciones ordinarias} y la totalidad de las reservas. Capitalizacin burstil. Propiamente no resulta un mtodo de anlisis, sino la realidad a la que cotiza en el mercado la empresa. Su clculo es muy sencillo: tiene que multiplicarse el nmero de acciones en circulacin por el precio de mercado al que se cotizan dichas acciones. Podemos expresado as: Capitalizacin = Pm * Nmero de acciones Para el analista este valor de capitalizacin se interpreta como el valor de una empresa en bolsa, es decir, es un indicador exclusivo para las compaas que cotizan en bolsa. De hecho, una de las controversias ms conocidas en el anlisis burstil es si el tamao importa o no. Muchos consideran que una empresa de gran tamao es augurio de buenos resultados y alza en el precio de las acciones a travs del tiempo. La pregunta que sus opositores formulan es: para qu hacer anlisis y estudiar una empresa de gran tamao si el xito est asegurado? Adems, por supuesto, sabemos que en la historia burstil los inversionistas han perdido tanto por invertir en acciones de empresas de gran tamao, como son General Motors o Telfonos de Mxico, como por invertir en acciones emitidas por empresas de mucha menor capitalizacin. El monto de capitalizacin tambin se relaciona con la utilidad neta de la empresa, creando as otro mltiplo, el llamado PER. Capitalizacin burstil. Propiamente no resulta el mtodo de anlisis, sino la realidad a la que cotiza en el mercado la empresa. Su clculo es muy sencillo: tiene que multiplicarse el nmero de acciones en circulacin por el precio de mercado al que se cotizan dichas acciones. Podemos expresado as: Capitalizacin = Pm * Nmero de acciones Para el analista este valor de capitalizacin se interpreta como el valor de una empresa en bolsa, es decir, es un indicador exclusivo para las compaas que cotizan en bolsa. Price Earnings Ratio (PER). Es uno de los mtodos que ms emplean los analistas para comparar empresas, sectores econmicos o pases. Se obtiene de la siguiente forma: PER = Valor.de la empresa Utilidad neta La informacin para el clculo del PER respecto de la capitalizacin de la empresa es fcil de obtener. La ventaja del PER es que proporciona un ndice para comparar empresas en

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forma homognea. Lo comn es medir la caresta relativa de una empresa compa_ rando su PER con el general del mercado. Si el PER de una empresa es inferior al general del mercado, decimos que la accin est relativamente barata, por lo que la recomendacin sera comprarla, en tanto que si es superior, est relativamente cara, lo cual llevara a recomendar su venta. Los mtodos contables cambian de pas a pas y, por tanto, la valoracin del PER de empresas cotizadas en distintas plazas burstiles afecta de manera importante la comparacin de este indicador entre mercados. Price Earnings Ratio (PER). Es uno de los mtodos que ms emplean los analistas para comparar empresas, sectores econmicos o pases. Se obtiene de la siguiente forma: Valor de la empresa PER = utilidad neta La informacin para el clculo del PER respecto de la capitalizacin de la empresa es fcil de obtener. El problema radica en cul debe ser la utilidad nct8 que tendramos que usar, si la utilidad neta histrica tomada del ltimo ejercicio que se haya cerrado o la utilidad neta proyectada al prximo ejercicio. La regla general es utilizar el ejercicio del ao corriente hasta la publicacin de los resultados correspondientes al siguiente trimestre o semestre. El PER puede calcularse e interpretarse de dos formas. En la primera (la ms generalizada) se emplea la utilidad neta estimada para un ejercicio determinado, por ejemplo, la utilidad obtenida para el ejercicio fiscal 2002. En la segunda, con respecto al valor de la empresa, el rubro utilizado es la capitalizacin. El resultado se expresa en "veces": en un PER de 27 se interpreta que el valor de la empresa o su capitalizacin supone 27 veces su utilidad. La interpretacin del PER no debe ser como el tiempo que tardaremos en recuperar la inversin realizada, ya que las empresas pueden mostrar crecimiento en sus utilidades, pero estas cantidades monetarias no necesariamente son distribuidas, pueden incluso reinvertirse, con lo cual s habra un crecimiento de la empresa. Pero esto no es seal de que los accionistas recuperen su inversin en un menor tiempo. Como cualquier mltiplo, el PER tiene que ser comparado y habr una empresa con PER menor al de otra y aquella que tenga un PER mayor a otras emisoras. La regla dicta que un PER menor representa a una empresa barata, dado que, bajo el supuesto de que tengan la misma utilidad, se cotiza a un menor precio. La recomendacin, por tanto, sera de compra. La segunda forma como puede calcularse e interpretarse el PER en Mxico es conocida como el mltiplo precio/utilidad, que explicaremos ms adelante.
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En teora, empresas que pertenecen al mismo sector tendran que cotizar a PER similares. No obstante, cada empresa puede tener expectativas futuras de crecimiento diferentes y de hecho as ocurre. Si la diferencia con respecto a dichas expectativas es muy grande, los resultados del PER entre empresas de! mismo sector puede ser muy distinto. El PER puede tomarse como medida de referencia en lo que se refiere al riesgo, dado que se ha relacionado de manera inversa, con lo cual podemos afirmar que a mayor PER, menor riesgo y a menor PER, mayor riesgo. Todo aquel inversionista con intenciones de comprar acciones con un PER bajo debe estar consciente de que acepta correr mayor riesgo, por lo cual resulta evidente que su demanda ser que la accin tenga un precio bajo. Por el contrario, el inversionista cuya intencin sea adquirir acciones con un PER alto acepta ser adverso al riesgo y est en busca de acciones emitidas por empresas con expectativas de crecimiento, por lo cual deber aceptar un precio alto Mltiplo Precio Utilidad (PER). Como ya explicamos, el PER tiene dos formas de calcularse y a continuacin describiremos la segunda de ellas. La utilidad por accin, conocida comnmente como UPA, se obtiene al dividir la utilidad neta entre el nmero de acciones, indicador que muestra los niveles de utilidades que recibiran los accionistas comunes, dado que los accionistas preferentes slo reciben el pago de dividendos. Por tanto, como mtodo de valoracin poca utilidad tendra conocer que los accionistas ganaron, a menos que el inversionista estuviese buscando precisamente participar en las utilidades de la empresa. Sin embargo, como indicador burstil se emplea en las decisiones de inversin porque forma parte del mltiplo precio utilidad, el cual se expresa tambin como un cociente de la siguiente manera: P U La interpretacin de la relacin entre el precio de mercado y la utilidad por accin (expresada en la frmula simplemente como U en lugar de la tradicional UPA), es que a menor sea la cifra del mltiplo, mejores son las condiciones de inversin, siempre y cuando la empresa emisora est sana en los aspectos econmico y financiero. La comparacin de este mltiplo es tanto en su forma histrica como del sector, pero tambin con respecto a otros mltiplos, por ejemplo, el mltiplo valor en libros. Con referencia a este punto de comparacin, el menor mltiplo precio/ utilidad es interpretado como muy positivo, dado que si llega a estar por debajo del valor en libros (inferior al), la posibilidad de ganar con la compra de estas acciones es mayor porque cuando menos se garantiza que llegar al valor en

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libros. Por el contrario, cuando el mltiplo precio/utilidad es superior a la unidad, quiere decir que el valor de mercado est por arriba del valor en libros, lo cual tendr que valorarse arribando a dos posibles conclusiones: primera, que el precio de mercado podr seguir con su tendencia al alza, lo que hara atractivo comprar las acciones o, por el contrario, una segunda conclusin que indicara que iniciara un proceso a la baja. Mltiplo Precio/Utilidad neta. Para. Muchos, el valor de una empresa depende del incremento de las utilidades netas y no de las utilidades por accin. Por consiguiente, su expresin aritmtica se muestra as: P UN El resultado buscado tambin es el menor posible; por ejemplo, si el precio de mercado de una accin cotizada en bolsa es de 10 pesos y su utilidad neta es de 5 pesos, la interpretacin que daramos es que, en dos aos, si la empresa mantiene un nivel de utilidad similar, la empresa podr cubrir su valor de mercado. Si la empresa, en cambio, aumenta su utilidad neta a 10 pesos, el resultado del mltiplo precio/utilidad neta significara que, manteniendo ese nivel de utilidad, tardara solamente un ao. Hay muchos inconvenientes relacionados con este indicador, dado que el precio de mercado puede subir por circunstancias ajenas al nivel de utilidades netas, o stas pueden presentar una disminucin, lo que no necesariamente implica un elemento negativo ya que pueden estarse desarrollando proyectos de inversin con expectativas de crecimiento a largo plazo. Este mltiplo es similar al PER pero, como se observa, no se utiliza la capitalizacin burstil para la primera forma de valoracin de este indicador y tampoco la UPA para la segunda forma, por eso es que en este mltiplo la interpretacin de que es posible cubrir su valor de mercado en cierto tiempo es correcta. Mltiplo Price Earnings Growth (PEG). Resulta de la divisin del PER sobre la tasa de crecimiento. Cuanto ms bajo sea el resultado que se obtenga, ms atractiva ser la empresa valorada.

Anlisis e interpretacin de los estados financieros

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CONCLUSIN Se puede decir que el analisis bursatil ANALIZA LOS MOVIMIENTOS DE LOS MERCADOS, lo que va a permitir conocer cual ser el comportamiento de los movimientos de dichos mercaddos. Pues bien, este analisis se realiza desde el punto de vista tecnico cuando observamos graficamente los movimienros de los mercados; y desde el fundametal, que es a lo que se refiere al comportamiento de las variables tanto internas como externas d3 la empresa. Pues bien en estos factores se analizaran las condiciones macroeconomicas, sociales y politicas del marcado, asi como los posibles riesgos de la empreesa, y tambien se podra analizar estados financieros de la empresa con el fin de conocer de esta forma su rentabilidad, su eficiencia, liquidez, su solvencia y el valor que podr tener en el mercado. BIBLIOGRAFIA: Analisis bursatil Juan Alberto Adam Siade Invierta con xito en la bolsa y otros mercados financieros Manuel Diaz Mondragn Pagina de internet