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Funcion Financiera
Funcion Financiera
2.
2.1
2.2
2.3
2.4
Estructura de propiedad
ADMINISTRACIN
PRODUCCIN
EMPRESA
MARKETING
FINANZAS
Inversin
Financiacin
Activo
Pasivo
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ACTIVO
(Proyectos de Inversin)
PASIVO
(Fuentes de Financiacin)
RK
Los precios constituyen un indicador del valor de la empresa que recogen las expectativas de generacin de excedente econmico futuro. Cmo medir el excedente econmico?
Beneficio Flujo de caja Valor Econmico Aadido (EVA)
El valor de una empresa puede definirse como el valor actual de los excedentes econmicos futuros. El objetivo financiero es incrementar el valor econmico de la empresa.
V = FA + FP = A
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Mediante la internacionalizacin la empresa busca factores, mercados, o bien relocaliza y redefine sus actividades en el exterior a los efectos de mantener o mejorar su competitividad y buscar superiores eficiencias La captacin de recursos financieros en el exterior constituye en algunas industrias una fuente de ventaja competitiva
La ventaja competitiva est inmersa en los capitales de la empresa y en su articulacin, retroalimentndolos, alcanzando sentido cuando se contrasta y valida con el entorno y dinmica competitiva de la empresa (Durn 2001)
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El presupuesto de capital se refiere a proyectos que exigen la inmovilizacin de fondos durante un plazo de tiempo medio o largo, a diferencia de las adquisiciones de activo circulante
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VAN = A +
Siendo
A = Desembolso inicial CFt = Flujo neto de caja en el perodo t
t =1
CFt (1 + r) t
r = Tasa de descuento que refleja el rendimiento mnimo requerido por la empresa a sus inversiones, es decir, el coste de oportunidad de los usos alternativos de los fondos. n = Vida til estimada para la inversin
Ofrece una medida de rentabilidad absoluta del proyecto Establece un criterio diferenciador que selecciona nicamente los proyectos que incrementan el valor total de la empresa, esto es, aquellos cuyo VAN>0 Determina una regla de decisin acorde con la suposicin de que el objetivo de la empresa es la maximizacin de valor de mercado de sus acciones, bajo la hiptesis de que en condiciones de certeza, el precio de un activo viene determinado por su valor actual.
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VAN = A +
t =1
CFt =0 t (1 + r)
donde r = TIR
La TIR ofrece una medida de rentabilidad relativa del proyecto sin considerar el coste de capital o rentabilidad mnima requerida, de ah que el criterio de aceptacin de un proyecto de inversin condicione que TIR > Coste de capital.
Plazo de recuperacin: se define como el perodo de tiempo requerido para que los flujos de caja generados por un proyecto de inversin igualen el desembolso inicial.
Mide la liquidez de un proyecto de inversin No considera el heterogneo valor del dinero en el tiempo Obvia los flujos de caja generados una vez recuperada la inversin inicial
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Segn la Teora Clsica, en una situacin de competencia perfecta, en la que no existen barreras a la entrada, el establecimiento de nuevas empresas reduce el Beneficio Econmico de la industria a cero (RoIC=WACC), dado que la existencia de beneficios extraordinarios (Beneficio Econmico Puro, i.e, RoIC>WACC) incentivara el establecimiento de nuevas empresas que se hacen con parte de la industria. As en el largo plazo:
Los factores de produccin se retribuyen a su precio de mercado Los proveedores de fondos obtienen una retribucin por el riesgo absorbido (accionistas: ROE ; financieros: Coste financiero) igual al producto del Capital Invertido por el Coste medio ponderado de Capital, que es equivalente al resultado neto antes de financiacin y dividendos, siendo por tanto nula la renta excedentaria
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Operaciones de la Empresa
Director FInanciero
Tesorera reinvertida
Mercados Financieros
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En ocasiones pueden existir conflictos de intereses entre la gerencia de la empresa (Directivos) y sus propietarios (Accionistas) Relacin de agencia: cuando una de las partes (agente) acuerda actuar en beneficio o inters de otra (principal) a cambio de una contraprestacin. Para la teora de la agencia la estructura de capital de la empresa se concepta como un conjunto de contratos financieros
Las relaciones contractuales que se establecen entre los obligacionistas y los accionistas internos y externos a la direccin de la empresa se interpretan como relaciones de agencia La separacin entre propiedad y control surge como una manifestacin del problema principal-agente
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La estructura de capital ptima es aquella que minimiza los costes de agencia relacionados con
La separacin entre propiedad y control (costes de supervisin y fianza) El conflicto entre los distintos proveedores de fondos (prdida de valor residual)
Los costes de agencia surgen por la adopcin de decisiones subptimas debido a la divergencia de las funciones de utilidad de los agentes
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Conflicto accionista-directivo
Valor de la Empresa
Mercado Control
Consejo
Concent. Propiedad
Propiedad Directiva
Compensa
Dividendos
Deuda
Generales
Lozano, de Miguel y Pindado (2004)
Soluciones
Especficos
17
18
190
Dividendos 1
Inversin 1
170
200
Recursos Perodo 1
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Recursos Perodo 2
A B A2 A1 B3
Recursos Perodo 1
A3
B1
B2
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Recursos Perodo 2
A B A2 A1 B3
Recursos Perodo 1
A3
B1
B2
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Consejo de Administracin
Director Operativo
Director Comercial
Director Financiero
CFO: Chief Financial Officer
Director RR.HH
Tesorero
"Controller"
Factores determinantes en la toma de decisiones financieras Dinero Tiempo Riesgo Factor Humano
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Tesorera:
Obtencin y Gestin de los Recursos de la Empresa Relaciones con los bancos (Condiciones de Prstamos) Gestin de los flujos de caja (Gestin de Tesorera) Elaboracin de presupuestos de tesorera Pago de Dividendos Contratacin de Seguros Gestin del fondo de Pensiones
Control de Gestin
Supervisa el empleo de fondos (Auditor interno) Direccin Contable Elaboracin de Estados Financieros Relaciones con Hacienda
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PRODUCCIN
Costes
VENTAS
Ingresos
rea de Rentabilidad
Plan de Inversiones
rea de Tesorera
Flujos de Caja
Plan de Tesorera
Plan Financiero
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Empresarios individuales
Sociedades colectivas
Responsabilidad limitada Empresas Sociedades annimas Corporaciones Impuestos empresariales sobre los beneficios + Impuestos personales sobre los dividendos
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Bibliografa
Brealey & Myers (2003), Captulo 1; Durn (1992) Captulo 7; Ross et al. (2000) Captulo 1
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