SISTEMA NACIONAL DE INVERSIONES PBLICAS CURSO DE CAPACITACIN

Direccin Nacional de Inversin Pblica Noviembre 2008

Formulacin de proyectos
INVERSIN Decisin sobre el proceso productivo: implantacin de unidades productivas o modificaciones de plantas existentes Implica la incorporacin de activos especializados (divisin del trabajo)

Decisiones de Inversin
Informacin Completa Informacin Incompleta

Eleccin de alternativa ptima

Eleccin entre alternativas a investigar

Decisiones de Inversin

Informacin Incompleta

Diferibles

No diferibles

Con Impacto Futuro

Sin Impacto futuro

Decisiones de Inversin con Informacin Incompleta

Impacto futuro relevante?

Si
Decisin Diferible?

No
Curso de accin de baja relevancia Decisiones corrientes de produccin y consumo

Si No

Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin Situacin de Emergencia

Proyecto
Anlisis de la decisin de inversin Ejercicio de anticipacin

Fases del Proyecto de Inversin

PREINVERSIN: Formulacin y anlisis previos a la implementacin de un proyecto.

EJECUCIN O INVERSIN: Tareas que siguen una vez que se tom la decisin de ejecutar el proyecto.

OPERACIN: Actividades que se desarrollan durante el perodo en que la unidad productiva genera beneficios.

Fases del Proyecto de Inversin

Tipo de Actividad
Estudios Incorporacin de activos durables (Inversin)
No aplica

Generacin de beneficios
No aplica

Fase

Preinversin

Estudios tcnicos, econmicos, etc. referidos a la decisin acerca de la realizacin del proyecto Ingeniera de detalleDocumentacin de contratacin Monitoreo

Ejecucin

Constitucin de la unidad productiva

No aplica

Operacin

Reposicin de bienes Produccin de bienes durables desgastados o a o servicios fines de ampliacin de capacidad

Desmantelamiento

Componentes de la Preinversin
Necesidades a satisfacerMercados a abastecer

Alternativas de Solucin

Costo y Beneficios para cada alternativa

Evaluacin: Aceptacin de una alternativa Reformulacin Rechazo Postergacin

Etapas de la Preinversin
IDEA: Descripcin somera. Refleja una intuicin acerca de la conveniencia del proyecto. PERFIL: Primer estudio sistemtico de alternativas, alimentado mayormente por informacin secundaria. Permite desechar alternativas no viables. PREFACTIBILIDAD: Estudios requeridos para arribar a la seleccin de una alternativa viable. FACTIBILIDAD: Desarrollo de la alternativa seleccionada, a fin de arribar a la formulacin tcnica que permite dar pie a la ejecucin.

Objetivos del proyecto

Atender necesidades Explotar oportunidades, vinculadas a crecimiento de la demanda, economas de escala, etc.

Tipologa de proyectos

Constituir una unidad productiva Reposicin Ampliacin Intervenir sobre unidad existente Mejoramiento Reduccin de Costos

Estudio de mercado
Estimacion de la demanda para un proyecto Dp(0) = DT(0) - Do(0) Dp(0) demanda dirigida al Proyecto en el perodo inicial de operacin DT(0) demanda total, en el perodo inicial de operacin Do(0) demanda abastecida por otros proveedores en el perodo inicial
de operacin

Identificacin de Alternativas
No hay mtodo para identificar alternativas DIAGNSTICO
gua la definicin de alternativas identifica la alternativa base mejorada fundamenta el estudio de mercado Identifica el problema a resolver/oportunidad a explotar

Identificacin de alternativas Identificacin de las alternativas tcnicas (razonables).

Solucin

Tcnica

Niveles de definicin de Alternativas

Escala de produccin deseada Localizacin de la planta Perodo de Implementacin

Costos
Aquellos atribuibles

al proyecto

COSTOS

Los que se evitaran de no realizarse el proyecto Internos-externos

CRITERIO DE EVITABILIDAD

Costos
TIPOS DE COSTOS: DE INVERSIN: Asociados a la incorporacin
de activos durables de produccin en la etapa de ejecucin y otras erogaciones

DE OPERACIN: Corresponden a acciones

corrientes propias de la fase de operacin.

TEMS USUALES Tierra y yacimientos de recursos naturales Equipos durables de produccin puesta en marcha Insumos intangibles (patentes, etc.) Stocks iniciales (capital de trabajo) costos de administracin costos de mantenimiento impuestos sobre transacciones y sobre ingresos mano de obra directamente involucrada en el proceso productivo

Costos
Usuales en fase de inversin

Usuales en fase de operacin

Identificacin de Beneficios
Internos Externos

BENEFICIOS

Solo aqullos que efectivamente corresponden al proyecto

CRITERIO DE EVITABILIDAD

Valor Residual
Conjunto de activos remanentes an aptos para algn tipo de uso, al horizonte del proyecto. Dos tipos de Activos:
- Activos sin capacidad de produccin remanente, slo valen como material de descarte - Activos con capacidad de produccin remanente

Valuacin convencional -no debe afectar sustantivamente la decisin

Evaluacin del Proyecto

Procedimiento por el que se decide la

realizacin del proyecto La evaluacin consiste en seleccionar entre distintas alternativas de proyectos existentes para la aplicacin de fondos de inversin.

Evaluacin de Proyectos
Independientes: No se ven

afectados por la realizacin de otros proyectos Excluyentes: incompatibles, por razones tcnicas o econmicas.

Vinculacin entre los Proyectos

Complementarios: su realizacin implica un incremento de los beneficios y/o reduccin de los costos de ambos. Interfirientes: los costos se incrementan y/o los beneficios se reducen por la ejecucin de otros proyectos (razones tcnicas o ec.)

Evaluacin de Proyectos
Indicadores utilizados Suma Valor Actual Neto Relacin Tasa interna de retorno Relacin Beneficio Costo IVAN Tasa interna de retorno modificada

Evaluacin de Proyectos

VAN

- It/( 1+ r )t + Bt/( 1+ r )t

Indicador bsico para la evaluar la conveniencia de ejecutar un proyecto

Si VAN < 0, entonces el proyecto no logra obtener rentabilidad comparable con la alternativa de inversin comparada. Tasa de descuento: como mnimo, tasa de retorno de una aplicacin segura en el mercado.

Tasa Interna de Retorno (TIR)

TIR
VAN = [ (Bi Ci) / (1 + TIR) i = 0

- Se trata de la tasa de descuento que iguala a cero el VAN del proyecto.

Si el VAN es positivo, la tasa de descuento deber incrementarse, a efectos de que se aproxime a cero. La TIR nos indica cuanto por encima o por debajo estamos, respecto de la tasa de descuento adoptada para el clculo del VAN.

Relacin beneficio-costo
Rel. B/C
Debe ser mayor a 1 para que proyecto sea rentable Es sensible a la definicin de B y C

VA Benef/VA Costos
Perodo Inversin Costos Beneficios Flujo corrientes neto
Rel B/C (brutos)= 400 / 300 = 1.33 Rel B/C (netos) = 200 / 100 = 2

1 2

100 200 400

-100 200

IVAN y TIRM
IVAN
IVAN = VAN / I
Versin ms aceptable de la relacin B/C Debe ser mayor a cero para que proyecto sea rentable Tasa peridica implcita en el flujo, corrigiendo errores de la TIR. Solo se toman dos perodos, negativo al principio y positivo al final, , la tasa se obtiene llevando los flujos al final mediante la tasa de descuento.

TIRM

Tasa = [ FNPi (1 + d )N-i / [ FNNi/(1+ d)i]] 1/N -1

Perodo de Recupero de la Inversin

PRK

PRK = T tal que tT Bt = t It

Criterio utilizado en el mbito privado para ordenar proyectos. Dicho criterio no es adecuado a los fines de la toma de decisiones, ya que no ordena por Rentabilidad

Criterios de Decisin
ETAPAS

Eleccin de cada Proyecto

Priorizacin de los proyectos

Criterios de Decisin

Eleccin de Proyectos
Este proceso ocurre cuando se compara con alternativas de inversin del sistema financiero. Se materializa analizando los resultados del VAN Cul tasa de descuento?
Tasa pasiva de inters (capital propio). Tasa activa de inters (capital prestado)

Criterios de Decisin Priorizacin de Proyectos

En sta etapa se identifican los proyectos que sern ejecutados. Se toma como criterio general es el de maximizar el rendimiento del total de recursos destinados a la inversin.

Evaluacin por Costos

Se utiliza cuando no es posible medir los beneficios del proyecto (ejemplos, educacin, salud), o para proyectos que atienden necesidades en sentido absoluto. Consiste en la evaluacin nicamente de los costos: costo mnimo, costo-eficiencia o costo-efectividad. Se seleccionan alternativas que minimizan costos (totales o medios) utilizando la suma o la relacin costo/unidad producida

Evaluacin por Costos

Valor Actualizado del Costo (VAC)
Este indicador permita realizar la evaluacin de costos mnimos y la seleccin entre diferentes alternativas. Para su uso se debe suponer un igual volumen de beneficios y el horizonte de evaluacin.
VAC = t [ Ct/ (1+ d )t]

Evaluacin por Costos

Costo Anual Equivalente (CAE) Se utilizar para los casos de evaluacin de proyectos cuyos horizontes difieren.

CAE = VAC/ t[ 1/ (1+ d )t]= VAC. Fact rec. capital

Evaluacin por Costos

Valor Actual del Costo Medio (VACM)
Consiste en la divisin de los costos por las cantidades producidas. Se toman costos actualizados al igual que las cantidades producidas. Solamente se aplicar para los proyectos en donde exista un nico tipo de beneficio.
VACM = [ Ci/ (1+ d)i]/[ Qi/ (1+ d)i]

EVALUACION SOCIAL DE PROYECTOS Conceptos, criterios y procedimientos

Evaluacin Social
Factibilidad Tcnica y Factibilidad Financiera
Factibilidad Tcnica: la posibilidad de que algo pueda materializarse desde el punto de vista tcnico de su fabricacin o construccin, con los recursos econmicos habitual y razonablemente disponibles. Factibilidad Financiera: se refiere a la posibilidad de obtener los fondos necesarios para materializar un proyecto y devolverlos segn el cronograma contratado. Factibilidad Econmica: concepto ms preciso que los dos anteriores. Se refiere a la necesidad de obtener del factor capital (inversin) el mximo provecho posible.

Evaluacin Social

Abordajes de Evaluacin:
Evaluacin Privada: desde el punto de vista de la empresa. Evaluacin Social: desde el punto de vista de la comunidad o conjunto de la economa.

Evaluacin Social

Evaluacin Privada:
El agente econmico que toma la decisin de ejecutar o no un proyecto, desea saber qu ocurrir con su riqueza a raz de la decisin Los beneficios y costos a tener en cuenta son los que percibe el propio agente econmico, sin considerar si hay otras personas o actividades que se benefician o se perjudican con ese proyecto.

Evaluacin Social

Evaluacin Social:
Efecto sobre la comunidad en su conjunto (bienestar de la sociedad):
El proyecto se ejecutar solo si el bienestar de la sociedad en su conjunto aumenta con relacin a la situacin sin proyecto. Principio de compensacin

Beneficios y costos considerados: los que perciben TODOS los habitantes de la sociedad:
No slo los de quien lleva a cabo el proyecto -empresa privada, pblica, administracin centra, sino tambin los efectos directos e indirectos para toda la comunidad.

Intervencin del gobierno

Evaluacin Social

Posibles Situaciones:
Rentable socialmente No rentable socialmente B

Rentable privadamente

El proyecto se El proyecto se ejecuta ejecuta por iniciativa por iniciativa privada, privada y es pero no es deseable deseable C D El proyecto no se El proyecto no se ejecuta por iniciativa ejecuta por iniciativa privada pero es privada y ni es deseable deseable

No rentable privadamente

Evaluacin Social
Situacin A: siempre se llevarn a cabo. Situacin D: nunca se llevarn a cabo, dado que nadie se beneficia con su ejecucin. Situacin C: el gobierno debe participar activamente llevndolos adelante o creando los incentivos adecuados para que los agentes privados los realicen. Situacin B: el gobierno debe intervenir corrigiendo las distorsiones que hacen que los agentes privados realicen proyectos que reducen el bienestar social.

Evaluacin Social

Evaluacin Privada y Social: La evaluacin social no implica un cambio en los criterios generales del anlisis de un proyecto, con relacin a la evaluacin privada. Las diferencias se producen en los rubros incluidos y en la forma de valoracin

Evaluacin Social

Criterios de eficiencia
- Rectifican la evaluacin privada, en la medida en que sta no se funda en la informacin correcta en cuanto a tems considerados y precios

Criterios de distribucin
- Introducen criterios o juicios de valor subjetivos (criterios de redistribucin del ingreso personal o de descentralizacin geogrfica del poder poltico).

Evaluacin Social
La adopcin de Precios de Eficiencia es recomendable en la evaluacin de proyectos pblicos, ya que de esa forma se tiende a corregir las distorsiones en la asignacin de recursos. La utilizacin de Precios Sociales y factores de ponderacin resultantes de juicios de valor de gobernantes y planificadores resulta ms compleja Esto no quita que se evalen impactos distributivos

Evaluacin Social

Precios : Tres bases de valuacin

1. Precios de Mercado (PM): empleados en la evaluacin privada o empresaria. 2. Precios de Eficiencia (PE): empleados en la evaluacin social, pero corrigiendo los PM slo por criterios objetivos para eliminar las distorsiones que los alejan del ptimo o ideal para el conjunto social (tambin denominados Precios Sombra y Precios de Cuenta). 3. Precios Sociales (PS): empleados en la evaluacin social, pero con correcciones adicionales basadas en juicios de valor o metas de carcter poltico

Evaluacin Social La prctica - Correcciones de precios de mercado, por efecto de:

Impuestos indirectos (afectan precios) Mercados no competitivos/con intervencin gubernamental Efectos externos en bienes transaccionados en mercados

Incorporacin de rubros no valuados en el mercado:

Externalidades Costos y beneficios carentes de mercado (valor del tiempo)

Evaluacin Social Procedimientos Bienes y servicios valuados en mercados Bienes y servicios no valuados en mercados Tasa de cambio Salario Tasa de descuento

Evaluacin Social Procedimientos Bienes y servicios valuados en mercados

Corregir efectos de tributacin indirecta (IVA, Impuesto sobre combustibles, ingresos brutos, aranceles) Atencin con evasin Corregir precios formados en mercados no competitivos, para reflejar el costo de oportunidad

Evaluacin Social Procedimientos Bienes y servicios no valuados en mercados

-

Estimar valores, en funcin de procedimientos diversos.

Ejemplos: - Valor del tiempo de pasajeros (salario) - Valor de recursos paisajsticos (valuacin contingente) - Clculo de costos evitados

Evaluacin Social Procedimientos Tasa de cambio

Adoptar tasa de mercado solamente si existe mercado libre de compraventa de divisas, y si existe equilibrio externo. Correccin en caso contrario, apuntando a un tipo de cambio que permita equilibrio externo.

Evaluacin Social Procedimientos Salario

Dos propuestas (no coincidentes):

Corregir salarios en caso de desempleo abierto importante (por no representar el empleo un costo de oportunidad). Corregir salarios por efecto de la presencia de sectores protegidos por regulaciones salariales (que impiden el funcionamiento de mercados competitivos).
Recomendacin: adoptar valores de mercado, con eventual correccin por decisin poltica, en sectores de baja calificacin.

Evaluacin Social Procedimientos Tasa de descuento - Intervenir slo en caso de existir racionamiento en el mercado de crdito. - Criterio usual: tasa de endeudamiento del sector pblico.
Valor tradicional: 12% - objetable por ser demasiado elevado.

Anlisis de Riesgo
Consiste en determinar las consecuencias de la no perfecta previsibilidad sobre los valores de costos y beneficios del proyecto. Su objetivo principal radica en la identificacin del riesgo de las distintas alternativas, que nos permita luego decidir entre stas.

Anlisis de Riesgo

Componentes

Variabilidad de cada variable que se analiza

Impacto de las variables en la evaluacin del proyecto

Anlisis de Riesgo
Razones:

Aleatoriedad

-Por error de medicin -Por omisin de variables -Intrnseca

Susceptible de estudios estadsticos

No susceptible de estudios estadsticos

RIESGO

Anlisis de Riesgo

Asegurables Fenmenos recurrentes

Intrnsecos Vinculados al paso del tiempo

Cambios que se producen en el futuro y no son previsibles Actividades no previsibles con precisin

Permiten la construccin de una funcin de distribucin de probabilidad

Anlisis de Riesgo

Procedimientos Anlisis de Sensibilidad. Asignacin de Probabilidad. Asignacin de Funciones de Distribucin (Mtodo Monte-Carlo)

Anlisis de Sensibilidad
Indicar los valores mximos y mnimos razonables para las variables (relevantes) del proyecto, y verificar sus efectos sobre la rentabilidad. Produce un abanico de resultados posibles, sin asignar probabilidades de forma explicita. No altera el orden de las preferencias, pero si puede indicar el nivel de exposicin del proyecto a una determinada variable clave.

Asignacin de Probabilidad
Se le asigna probabilidad a los valores medios y extremos de cada variable. Permite construir una suerte de promedio ponderado. Solo tendr sentido si se le asignan valores distintos de probabilidad a los extremos de cada variable. Mtodo de carcter convencional

Fin
Direccin Nacional de Inversiones Pblicas