Macroeconomía II j UBA

Modelo de Sargent y Wallace de hiperin‡ación

Presentación del Modelo

Asumimos que la demanda de saldos reales tiene la siguiente forma:

Mt e
ln = t + Y + ' + ut (1)
Pt
Siendo:

M la demanda de saldos nominales

P el nivel de precios
e
t la in‡ación futura esperada por el público se asume conocida
e
t = Et ln Pt+1 ln Pt

Y el ingreso real (que suponemos constante)

ut un término de error estocástico con media igual a cero
; ; ' son parámetros (con < 0; >0

Tomando primeras diferencias de (1)

Mt Mt 1 e e
ln ln = t + Y + ' + ut t 1 + Y + ' + ut 1
Pt Pt 1

e e
ln Mt ln Pt ln Mt 1 + ln Pt 1 = ( t t 1) + (ut ut 1)

e e
ln Mt ln Mt 1+ = ( t t 1) + ln Pt ln Pt 1 + (ut ut 1)

Mt e e Pt
ln = ( t t 1) + ln + (ut ut 1)
Mt 1 Pt 1 | {z }
| {z } | {z } t
t t

e e
t = t + ( t t 1) + t (2)

Con

t tasa de crecimiento en la oferta de dinero o de expansión monetaria

t tasa de in‡ación
ut ut 1 t ruido blanco
Basado en Sargent y Wallace (1973) “Rational Expectations and the Dynamics of Hyperin‡ation”. International Economic
Review, pp. 328-350.

1
 Por lo visto en clase, las expectativas adaptativas (de…nidas aquí como la esperanza corriente de in‡ación
futura) pueden escribirse como:
e (1 ) t
t = (3)
1 L
Sustituyendo (3) en (2) obtenemos t

(1 ) t (1 ) t 1
t = t + + t
1 L 1 L
(1 ) t (1 ) t 1
t + = t t
1 L
(1 ) t (1 )L t
t + = t t
1 L
(1 L) t + (1 ) t (1 )L t
= t t
1 L

(1 L) t + (1 ) t (1 )L t = (1 L) [ t ut + ut 1]

t L t + t t L t + L t = (1 L) [ t (1 L) ut ]

f[1 + (1 )] [ + (1 )] Lg t = (1 L) t (1 L) (1 L) ut (4)

Con lo cual la tasa de in‡ación corriente esta determinada por cambios en la oferta monetaria y por el
término de error de la función de demanda. Para dar una justi…cación de cómo expectativas adaptativas tienen
la propiedad de ser racionales en este caso, asumimos que la tasa de expansión monetaria es:

(1 ) t
t = + "t (5)
1 L
con "t ruido blanco. Introduciendo (5) en (4)

(1 ) t
f[1 + (1 )] [ + (1 )] Lg t = (1 L) + "t (1 L) (1 L) ut
1 L

f[1 + (1 )] [ + (1 )] Lg t = (1 ) t + (1 L) "t (1 L) (1 L) ut

f[1 + (1 )] [ + (1 )] Lg t (1 ) t = (1 L) "t (1 L) (1 L) ut

f[ + (1 )] [ + (1 )] Lg t = (1 L) ["t (ut ut 1 )] (6)

[ + (1 )] (1 L) t = (1 L) ["t (ut ut 1 )] (7)

(1 ) t 1 1
t = +[ + (1 )] + ["t (ut ut 1 )] (8)
1 L
1 L (1 )L
Esto último dado que 1 . Considerando que ut ut 1 t ruido blanco, tomando
1 L 1 L
expectativas de (8)

(1 ) t 1
Et 1 t =
1 L

2
implica que si adelantamos un período tenemos

e (1 ) t
Et t+1 = t = (9)
1 L

En otras palabras, si la oferta monetaria es como (5) las expectaivas adpatativas serán racionales. Una
pregunta que puede surgir es porque la oferta monetaria seguiría un proceso como (5) durante una hiperin-
‡ación.Tipicamente se asume que en un período hiperin‡acionario la autoridad imprime dinero para …nanciar
su gasto nominal, suponiendo que el nivel real de gasto del gobierno, G, es constante. En tiempo continuo:1

M_
=G
P
multiplicando y dividiendo por M , tenemos
M_ PG
= (10)
M M
En tiempo continuo, la demanda de saldos reales esta dada por una función que depende de la in‡ación
esperada
M e
=f[ (t)] (11)
P
Introduciendo (11) en (10)
M_ G
= (12)
M f [ e (t)]
Asumiendo una solución única para (12), podemos tomar una aproximación lineal en tiempo discreto a (12)

t = Et t+1 + "t (13)

con "t ruido blanco.

(1 ) t
Dado que Et t+1 = , asumir expectativas racionales (5) es equivalente a (13) : También es
1 L
posible ver que de (2) y (13)
e e
Et t+1 + "t = t + ( t t 1) + t (14)
o
e e e
t = t + ( t t 1) + t "t (15)
Si las expectativas son adaptativas
e (1 ) t
t =
1 L
e e
Si sustituimos para t y t 1, en (15) tenemos

(1 ) t (1 ) t (1 ) t 1
= t + ( )+ t "t
1 L 1 L 1 L
(1 ) t (1 ) t
= t + (1 L) + t "t (16)
1 L 1 L
Simpli…cando en (16)
h i
1
t t 1 = + (1 ) (1 L) vt (17)

donde vt = t "t : El proceso (17) es un ARIMA(0; 1; 1) tal como se requería para que las expectativas
adaptativas de la in‡ación sean racionales.
1 donde @x
x_ = , es decir la derivada de la variable con respecto al tiempo, t.
@t

3
 h i
1
t = t 1 + (1 ) (1 L) vt

t = t 1 + vt vt 1
(1 ) (1 )
|{z} |{z} | {z }
Parte Integrada orden 1 constante Parte media móvil orden 1

Conclusión del Paper

El mecanismo adaptativo sugerido por Cagan para explicar las expectativas de in‡ación ha sido a veces
criticado como una fórmulación ad-hoc que es incompatible con la hipótesis de que las expectativas son
racionales. En este trabajo, hemos mostrado que existen condiciones bajo las cuales las expectativas adaptativas
son completamente racionales. Una condición esencial es la presencia de retroalimentación desde la in‡ación
hacia subsiguientes tasas de creación de dinero. Este efecto de retroalimentación parece haber estado presente
en varias de los procesos hiperin‡acionarios estudiados. Esto puede ser explicado por el comportamiento del
gobierno quien recurre a la creación de dinero para …nanciar sus gastos. Los resultados empíricos indican que,
para explicar las hiperin‡aciones no es adecuado referirse a la creación de dinero como un factor exógeno con
respecto a la in‡ación. En cambio, las autoridades monetarias parecen provocar que la creación de dinero
responda directa y sistemáticamente a la in‡ación, lo cual fue probablemente una razón importante para el
desarrollo de las hiperin‡aciones.