Crecimiento, inflación

y política monetaria
José Darío Uribe
Gerente General-Banco de la República
Agosto 1 de 2008

Contenido
I. Datos
II. Diagnóstico
III. Respuesta de la política
monetaria
IV. Conclusión

1
 Ideas principales

El crecimiento económico se ha
desacelerado
• Factores puntuales y de oferta.
• Acción de política monetaria.
• Aumento en precios de alimentos y
combustibles.
– Reduce consumo
– Reduce oferta (al incrementar costos)
• Menor confianza

2
La inflación se ha incrementado
• Aumentos en precios de
alimentos y combustibles.
• Presiones de demanda, aunque
han disminuido recientemente.
• Incremento de las expectativas de
inflación.

La política monetaria

• Redujo excesos de demanda

(aunque “ayudada” por choques
externos)
• Debe evitar que un aumento
fuerte pero temporal de la
inflación, se convierta en un
incremento sostenido

3
 I. Datos

8,0 Inflación anual total (%)

7,0

6,0

5,0

4,0

3,0
Jun-03 Jun-04 Jun-05 Jun-06 Jun-07 Jun-08

4
 Demanda interna vs. PIB

11
9
7
5,4
5
4,1
3
1
Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08

PIB Demanda interna

Consumo público y privado (%)

9
8
7
6
5
4
3
2
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 I
trim.08
Privado Público

5
 Formación bruta de capital (%)
27
22
17
12
7
2
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 I
trim.
08

Algunas causas puntuales:

– Obras civiles
– Días hábiles
– Cerromatoso

6
 II. Diagnóstico

a. Política monetaria.
b. Aumento en precios de petróleo y
alimentos
• Reduce consumo
• Reduce oferta
c. Expectativas de inflación
d. Confianza

7
 Brecha del PIB e inflación anual del
7,0 IPC sin alimentos (%)
3,0
6,5
IPC sin alimentos Brecha
6,0 2,0
5,5
1,0
5,0

4,5 0,0

4,0
-1,0
3,5

3,0 -2,0
Abr-04 Abr-05 Abr-06 Abr-07 Abr-08

Tasa interbancaria y tasa de

intervención
10,0

9,0 TIB
Expansión
8,0

7,0

6,0

5,0
Jul-03 Jul-04 Jul-05 Jul-06 Jul-07 Jul-08

8
 Tasa de interés real intervención del BR
por deflactores (%)
6 IPC total
IPC sin alimentos
5 Prom. básicas
4 Expectativas TES ( un año)
3
2
1
0
-1
-2
-3
Jun-00 Jun-02 Jun-04 Jun-06 Jun-08

• El incremento de las tasas del

Banco de la República ha sido
gradual y moderado
• La política monetaria contribuyó
a moderar crecimientos de gasto
y deuda
• La mayor tasa de interés reduce
las presiones inflacionarias

9
25,0 Inflación total, de alimentos y de
combustibles (%)
20,0 Total
Alimentos
Combustibles
15,0
12,1
12,0
10,0
7,2
5,0

0,0
Jun-02 Jun-03 Jun-04 Jun-05 Jun-06 Jun-07 Jun-08

• Los mayores precios de alimentos y

combustibles reducen el ingreso
disponible real
• El menor ingreso real afecta con
especial fuerza la demanda de
bienes industriales y servicios
• No extraña que países con tasas de
interés negativas muestren fuertes
caídas en el consumo

10
 Inflación anual del IPP total e industrial
10
8
6
4
2
0
-2 Industria IPP total
-4
Jun-04 Jun-05 Jun-06 Jun-07 Jun-08

III.Respuestas a la
política monetaria

11
 Inflación básica (%)

9 Núcleo 20
Sin alimentos
8
Sin alimentos ni otros
7 Sin alimentos ni regulados
Básica replica EE.UU.
6
5
4
3
Jun-03 Jun-04 Jun-05 Jun-06 Jun-07 Jun-08

• La inflación sin alimentos ni

regulados permanece en 4%
• El incremento en precios de
alimentos y regulados es
temporal, sus variaciones
anuales van a disminuir

12
 Expectativas de inflación a un año

6,0

5,5

5,0

4,5

4,0
Jun-04 Jun-05 Jun-06 Jun-07 Jun-08

• Peligro de que el aumento

temporal de la inflación se
vuelva sostenido
• Sin compromiso claro de
combatir la inflación, su
aumento puede convertirse en
un incremento generalizado de
precios y salarios.

13
 IV.Conclusión

• El crecimiento se ha
desacelerado por factores de
demanda y oferta

• La inflación se ha acelerado por

factores de demanda y oferta. El
incremento en la inflación es
persistente pero temporal.

14
• La política monetaria debe velar
porque el incremento temporal
de la inflación no se convierta
en un incremento sostenido

• Mientras más firme es la lucha

contra la inflación, menor será
su costo de corto plazo y mayor
su beneficio de largo plazo.

• En los últimos cincuenta años se ha

aprendido que cuando la inflación
“echa raíces” el costo de bajarla de
nuevo es un período de bajo
crecimiento y alto desempleo.
• El control de la inflación es una
condición necesaria para el alto
crecimiento del producto y del
empleo, no una alternativa

15