FINANZAS II

Teora de Inversiones
1. Mercado de Capitales. Oferta y
Demanda de Derechos.

Profesora Tamara Tigero R.

Mdulo 1: Oferta y Demanda de

Derechos y el Mercado de
Capitales
OBJ: Comprender el Concepto y Estructura del
Mercado de Capitales.
Principales Temas:
Agentes del Mercado de Capitales
Instrumentos e Instituciones
Intermediacin Financiera
Estructura Mercado de Valores Chileno

Prof. Tamara Tigero R.

U. Talca

MERCADO DE CAPITALES

Lugar donde proveedores y demandantes de

Fondos hacen transacciones.

Mercado Primario
Mercado Secundario

Agentes que participan:

Individuos (Consumo, Ahorro)

Empresas (Inversin, Financiamiento)
Gobierno (Inversin, Impuestos, Regulaciones)
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Fuente: Prof. Augusto Castillo

Dimensin Temporal
CONSUMO PRESENTE

Ahorro
Financiamiento $$

Inversin
Financiera

Otorga Derechos

Inversin
Real

Tiempo e
Incertidumbre
Ejerce Derechos

Derechos

$$

Consumo
Futuro

Fruto
Inversiones
Reales

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Real Assets VS. Financial Assets

Activos Reales: usados para la produccin
de bienes y servicios.
Impacto Directo en el bienestar de un pas.

Activos Financieros: Derechos sobre los

ingresos generados por los activos reales.
Impacto Indirecto en el bienestar de un pas.

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Primera parte del curso

Cmo funciona el Mercado de Capitales?

Cmo toman las personas las decisiones
de Inversin Financiera?
Cmo se determinan los precios de los
activos?
Cmo evaluar el desempeo de
inversiones en Instrumentos Financieros?
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Oferta y Demanda de Derechos

Agentes del mercado de capitales generan oferta y demanda

por los distintos instrumentos financieros (derechos).
Las preferencias de los individuos generan una demanda por la
ms diversa variedad de instrumentos.
Atributos de los AF:

Riesgo
Retorno
Liquidez

Los cambios en oferta y demanda determinan los precios.

El valor de estos instrumentos (Demanda) es funcin de los
flujos esperados y de la tasa de descuento correspondiente.
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Comportamiento de las distintas Clases

de Activos
Rendimientos histricos y desviaciones estndar
de inversiones en valores seleccionados (1926 2000)
Inversin
Acciones de compaas grandes
Acciones de compaas pequeas
Bonos corporativos de LP
Bonos del Estado a LP
Letras del Tesoro de EEUU
Inflacin

Rendimiento
anual Promedio
13%
17.3%
6%
5.7%
3.9%
3.2%

Desviacin
Estndar
20.2%
33.4%
8.7%
9.4%
3.2%
4.4%

Aversin al Riesgo!
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Qu es Rendimiento?

Ganancia o prdida total de una inversin durante

un perodo de tiempo.

Rt

Ct Pt Pt 1
Pt 1
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Qu es Riesgo?

Posibilidad de prdida financiera o

variabilidad de rendimientos asociados con
un activo dado.
Tipos de riesgos

Riesgo Comercial, Riesgo Financiero

Riesgo de Eventos, Riesgo cambiario, de poder
adquisitivo, impositivo
Riesgo de tasa de inters, de liquidez, de
mercado
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Medidas de Riesgo

Desviacin Estndar (mide dispersin en torno del

valor esperado).
n

E ( R ) Ri Pi
i 1

(R

i 1

R ) 2 Pi

Coeficiente de Variacin
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Medidas de Riesgo
Activo X

Activo Y

E(R)

12%

20%

DS

9%

10%

CV

0.75

0.5

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Importancia de los Mercados de

Capitales

(Modelo de Fisher Revisar CW cap.1)

Permite intercambiar consumo presente por futuro

incluso a individuos sin oportunidades de inversin.
Permite que personas con oportunidades de
inversin tengan acceso a financiamiento.
Permite descentralizacin de decisiones.
Permite compartir riesgos.
Precios de mercado constituyen guas para la
asignacin de recursos productivos. Slo se realizan
los mejores proyectos de inversin.
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OBSERVAR QUE!
NECESIDADES DE LOS AGENTES
DETERMINAN LA ESTRUCTURA
DE LOS MERCADOS DE
CAPITALES
Veamos algunos Ejemplos
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Intermediacin Financiera

Necesidad de poner en contacto a los

demandantes y oferentes de fondos.

BANCOS
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Intermediacin Financiera

Economas de Escala y Especializacin en la

administracin de carteras de inversin.

Administradoras de FM; AFP; etc.

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Intermediacin Financiera

Empresas necesitan obtener el mejor precio

por sus instrumentos financieros y deben
colocarlos al menos costo posible.

Investment Banking
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Intermediacin Financiera

Las preferencias de los individuos originan

una demanda por una amplia variedad de
instrumentos financieros.
Empresas generalmente encuentran ms
eficiente ofrecer instrumentos relativamente
uniformes.
Espacio para industria de los derivados
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Estructura del Mercado de Valores

Chileno

Fuente: www.svs.cl

Finanzas II
Primer Semestre 2009

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Mercado de Valores Chileno

Oferta de Valores

Los demandantes de fondos ofrecen Valores

Principales emisores:

Sociedades annimas: renta fija (por ejemplo, bonos) y renta variable

(acciones).
Bancos e Instituciones Financieras: depsitos, letras hipotecarias, bonos
bancarios, entre otros.
Estado (BC, Tesorera, INP): PDBC, PRC, BCU, PDT, PRT, etc.
Sociedades Securitizadoras: adquieren activos o derechos sobre flujos
futuros (ejemplo, crditos hipotecarios) con los cuales constituyen un
patrimonio que respalda la emisin de un bono securitizado que se ofrece
pblicamente en el mercado.
Fondos Mutuos y Fondos de Inversin: cuotas.
Emisores extranjeros: valores extranjeros que se pueden ofrecer
pblicamente en Chile deben estar inscritos en el Registro de valores
extranjeros.
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Mercado de Valores Chileno

Demanda de Valores

Los oferentes de fondos demandan valores

Principales demandantes:

Inversionistas Institucionales:

AFP (ms importantes en trminos de volmenes)

Compaas de Seguros (2 lugar en trminos de volmenes)
Adm. de fondos mutuos
Adm. fondos de inversin
Adm. fondos de inversin de capital extranjero (FICEs)
Adm. Fondos de la vivienda
Bancos e instituciones financieras

Inversionistas Privados
Inversionistas Extranjeros
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Mercado de Valores Chileno

Demanda de Valores

Fondos Mutuos: patrimonio formado por aportes de

personas naturales y jurdicas para su inversin en
valores de oferta, que administra una sociedad por
cuenta y riesgo de los partcipes. Los aportes
quedan expresados en cuotas del fondo, de igual
valor y caractersticas, que son rescatables y son
considerados valores de fcil liquidacin.

FM de inversin en Renta fija de CP

FM de inversin en Renta fija de Mediano y LP
FM de inversin en Renta variable
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Mercado de Valores Chileno

Demanda de Valores

Fondos de Inversin: patrimonio formado por aportes de

personas naturales y jurdicas para su inversin en valores y
bienes que la ley permita, que administra una sociedad por
cuenta y riesgo de los aportantes. Los aportes quedan
expresados en cuotas que no pueden ser rescatadas antes de
la liquidacin del fondo. Las cuotas de participacin emitidas
son valores de oferta pblica y deben estar inscritas en el
registro de valores y a lo menos registradas en una bolsa de
valores Chilena.

Fondos de inversin de desarrollo de empresas

Fondos de inversin inmobiliario
Fondos de inversin mobiliario
Fondos de inversin de crditos securitizados
Fondos de inversin internacional

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Mercado de Valores Chileno

Intermediacin
Intermediarios: personas naturales o jurdicas que se dedican a
las operaciones de corretaje de valores. Adems, pueden
realizar actividades complementarias autorizadas por la SVS
como la custodia de valores, asesoras, administracin de
carteras de terceros, entre otras.

Corredores de Bolsa (miembro de una bolsa de valores)

Agentes de valores (operan fuera de bolsa)
Bancos e instituciones financieras (pero, en la compra y venta de
acciones, deben recurrir a un corredor de bolsa).

Sociedades de apoyo a la Intermediacin:

Cmaras de Compensacin: contraparte de todas las compras y

ventas de contratos a futuro y opciones.
Empresas de depsitos de valores: para la custodia y transferencia
de valores.

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Stock de Instrumentos financieros

(Millones de pesos)
Fuente: svs

2009
Acciones de Pago (1)

2010

2011

2012

117.057.427

159.944.788

140.401.664

150.020.138

Bonos Corporativos (2)

13.956.651

14.492.721

16.201.190

16.716.434

Bonos Securitizados (2)

1.129.509

1.049.914

935.333

812.513

Efectos de comercio (2)

503.211

307.286

267.382

208.410

Mutuos Hipotecarios (3)

1.895.491

1.591.208

1.498.478

1.635.837

134.542.289

177.381.969

159.304.047

169.393.332

Total

(1) Corresponde al patrimonio burstil de cada ao de los emisores inscritos en la Bolsa de

Comercio de Santiago. Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago.
(2) Deuda vigente a valor par al 31 de diciembre de cada ao. Fuente SVS..
(3) Corresponden al total de mutuos hipotecarios vigentes (capital no amortizado ms los intereses
devengados) al 31 de diembre de cada ao. Fuente: SVS

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Instrumentos Transados en la Bolsa de

Comercio de Santiago

Acciones (viva voz Telepregn)

Cuotas de Fondos de Inversin (Telepregn)
Futuros (IPSA y Dlar)
Instrumentos de Intermediacin Financiera

(instrumentos no seriados de CP emisin nica. Se agrupan en

ttulos pblicos: PDBC, PDT, PRT; y ttulos privados: pagars de inst.
financieras, efectos de comercio)

Dlares, Oro y Plata

Opciones (1994: Endesa Y CTC)
Renta Fija (Bonos de Bancarios y de Empresas, las Letras de
Crdito Hipotecario, instrumentos emitidos por el Banco Central de
Chile, etc.)
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Tasas de Referencia en Chile

Tasa de Poltica Monetaria

Tasa Interbancaria
Tasa TAB
Tasas de instrumentos del BC

Cero
BCP
BCU
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Volvamos a conversar sobre el valor

de los instrumentos financieros
Valor = Precio????
Valor econmico de un Activo
Valor Presente de los Flujos de caja esperados a Futuro
Mx. Precio dispuesto a pagar: VP
Mn. Precio dispuesto a recibir: VP
En equilibrio Precio = VP(FC futuros)

V t 1
N

FCesperadost
(1 k )t
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Recordemos algunas aplicaciones

Instrumentos de Renta Fija: Bonos

Instrumentos de Renta Variable: Acciones

Modelo de Gordon

Tema a repasar en mdulo 2.

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