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10

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'ETuXYPS
)PTSVUYqHIPGSEGLMRK
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)PPEIQTMI^EELEGIVYREPMWXEHIPEWjVIEWHSRHIHIFIJSVXEPIGIVWI)RWYPMWXEIWGVMFIIPQERINSHIKVYTSW
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GSEGLMRK
)PGSEGLMRKLS]IRHuEIWYRXIQEHIQYGLSMRXIVqWIRXSHSWPSWTEuWIW%LSVEQYGLSWTVSJIWMSREPIW
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TEVXIWHIPQYRHSUYqI\EGXEQIRXIUYMIVIHIGMVGSEGLMRK#

9REHIRMGMzRUYITYIHIWIVZMVTEVEMRXVSHYGMVIPGSRGITXSHIGSEGLMRKIWPEWMKYMIRXI
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11

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WYQj\MQSTSXIRGMEP
,IQSWXVEFENEHSIRIPGSEGLMRKIRWMXYEGMSRIWHMWXMRXEWTSVZEVMSWEySW]WSQSWXIWXMKSWHIPSUYIIP
GSEGLMRKTYIHILEGIVTSVYRETIVWSRE WIEPuHIV WIETVSJIWSV SWIEGYEPUYMIVTIVWSRE%]YHEVEYRE
TIVWSREEEPGER^EVWYZIVHEHIVSTSXIRGMEPIWIPTSVUYqLEGIQSWIWXIXVEFENS)WXMQEHSPIGXSVIWTIVE
QSWUYIUYIHIMKYEPHIWEXMWJIGLSEPIRXVEVIRIPGSEGLMRK]PPIZEVEYRETIVWSREEHSRHITYIHIPPIKEV
)PGSEGLMRKTYIHIWIVZMVTEVEQYGLEWEGXMZMHEHIWVIPEGMSREHEWGSRIPPMHIVE^KS]GSRPEZMHE  9R
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'SRER^E
'SQYRMGEGMzR
8MIQTS
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-RWTMVEGMzR
]QYGLSWIPIQIRXSWQjW

4IVWSREUYILEGIGSEGLMRK

12

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'SEGLMRK]PMHIVE^KS
)PGSEGLMRKIWXjPMKEHSEPPMHIVE^KS8SQEQSWHIYRIQTVIWEVMSHI&VEWMPYREWJVEWIWWSFVIPEWMXYEGMzR
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'SEGLMRK]GEQFMS
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)PGSEGLMRKXMIRIQYGLSUYIZIVGSRIPGEQFMS9RRSVXIEQIVMGERSIP(V;)H[EVHW(IQMRKPPIKz
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)QTI^z E XVEFENEV GSR PE MRHYWXVME NETSRIWE ] IWXYZS GSR IPPSWTSV QYGLSW EySW 4SGSW WI HMIVSR
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(IQMRKHMNSVIVMqRHSWIEPEMRHYWXVMEWMUYMIVIWRSXMIRIWRIGIWMHEHHIGEQFMEVTIVSXEQTSGSLE]
RIGIWMHEHHIWSFVIZMZMV
8EQFMqRVIPEGMSREHSGSRIPGEQFMSIP(V%PFIVX)MRWXIMRHIRMzPEPSGYVEIRIWXSWXqVQMRSWPSGYVE
IWLEGIVPEWGSWEWWMIQTVIHIPEQMWQEJSVQE]IWTIVEVYRVIWYPXEHSHMJIVIRXI)MRWXIMRXEQFMqRHMNS
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)P(V)MRWXIMRRSWMRWXEEYXMPM^EVRYIWXVEMQEKMREGMzREWEPMVHIPGEPPINzRGIVVEHSHSRHIQYGLEWZIGIW
RSWIRGSRXVEQSWEWEPMVHIPEWIWXVYGXYVEWQIRXEPIWUYIGVIEQSWIRRYIWXVEWQIRXIW2YIWXVSQYRHS
]RYIWXVSWTEuWIWHIRMXMZEQIRXIRIGIWMXERJSVQEWRYIZEWHITIRWEV)PGSEGLMRKTYIHIE]YHEVELEGIV
PSWGEQFMSWRIGIWEVMSW

'SEGLMRK]ZMWMzR
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RSWTYIHIKYMEVEPJYXYVS 4IVSWMRSLE]YREZMWMzR RSWEFIQSWGYjPIWIPGEQMRSGSVVIGXSLEGMEIP
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'SEGLMRK]GSQYRMGEGMzR
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GSQYRMGEVERGPEVEQIRXI#)PGSEGLMRKTYIHIE]YHEVEPEFYIREGSQYRMGEGMzR

'SEGLMRK]GSRER^E
0EGSRER^ENYIKEYRTETIPGVuXMGSIRRYIWXVEWZMHEW)RWYPMFVS)PJEGXSVGSRER^EIP(V7XITLIR16
'SZI]IWGVMFI,E]EPKSUYIXMIRIRIRGSQRGEHEMRHMZMHYSVIPEGMzRIUYMTSJEQMPMESVKERM^EGMzR
REGMzR ]GMZMPM^EGMzRIRXSHEWTEVXIWHIPQYRHS EPKSUYIWMHIWETEVIGI EGEFEGSRIPKSFMIVRSQjW
TSHIVSWSPEIQTVIWEGSRQjWq\MXSIPPMHIVE^KSQjWMRY]IRXIPEEQMWXEHQjWWMRGIVEIPGEVjGXIVQjW
JYIVXI]IPEQSVQjWTVSJYRHS)RGEQFMSWMWIHIWEVVSPPE]WIETVSZIGLEIWIEPKSIRGMIVVEIPTSXIRGMEP
HIKIRIVEVYRq\MXS]YRETVSWTIVMHEHWMRTEVERKzRIRXSHSWPSWjQFMXSWHIPEZMHE7MRIQFEVKSIW
PETSWMFMPMHEHQIRSWGSQTVIRHMHEQjWHIWGYMHEHE]QjWWYFIWXMQEHEHIRYIWXVSXMIQTS)WIEPKSIW
PEGSRER^E)PGSEGLMRKTYIHIE]YHEVEEYQIRXEVPEGSRER^E

'SEGLMRK]IPXMIQTS
)RIPQYRHSQSHIVRS PEJEPXEHIXMIQTSIWYRJEGXSVUYIMQTMHILEGIVQYGLEWGSWEW )PGSEGLMRK
TYIHIEYQIRXEVIPYWSIJIGXMZSHIPXMIQTS)P(V7XITLIR'SZI]TEHVIHI7XITLIR16'SZI]LEGI
QYGLSXMIQTSIRWYPMFVS4VMQIVSPSTVMQIVSTVIWIRXzYRGYEHVSGSRPSWWMKYMIRXIWGYEXVSGYEHVERXIW
XMXYPEHSW-QTSVXERXI]YVKIRXI-QTSVXERXI]RSYVKIRXI2SMQTSVXERXI]YVKIRXI]2SMQTSVXERXI
]RSYVKIRXI
0SWGYEXVSGYEHVERXIWHI7XITLIR'SZI]
9VKIRXI 

2SMQTSVXERXI-QTSVXERXI

'VMWMW
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4VS]IGXSWNYRXEWTVITEVEGMSRIW
TVIWMSREHSWTSVJIGLE]LSVEHI
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---RXIVVYTGMSRIW
%PKYREWPPEQEHEW
%PKYRSWGSVVISWIPIGXVzRMGSW
%PKYREWNYRXEW
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2SYVKIRXI
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4PERIEGMzR
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(IWEVVSPPSHIVIPEGMSRIWTIVWSRE
PIW

-:
%PKYREWPPEQEHEW
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8IPIZMWMzRI\GIWMZE
%GXMZMHEHIWHIIWGETI

,MNSHIPJEQSWS(V7XITLIR'SZI]

14

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'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS

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XSHSQSQIRXS )PGYEHVERXIHSWIWPSRSYVKIRXITIVSQY]MQTSVXERXI )PXIVGIVSIWPSRSMQTSV
XERXITIVSYVKIRXI]IPGYEVXSIWPSRSMQTSVXERXI]RSYVKIRXI'YERHSYRSPITVIKYRXEEPEKIRXI
HSRHITEWEPEQE]SVTEVXIHIWYXMIQTSVIWYPXEUYITEWEQYGLSXMIQTSIRIPGYEHVERXIYRSPSMQ
TSVXERXI]YVKIRXIIRIPGYEHVERXIXVIWPSRSMQTSVXERXI]YVKIRXI]LEWXEIRIPGYEHVERXIGYEXVSPS
RSMQTSVXERXI]RSYVKIRXI1Y]TSGEWTIVWSREWTEWERWYXMIQTSIRPSMQTSVXERXI]RSYVKIRXI7MR
IQFEVKSIPGYEHVERXIHSWHSRHIYRSGPEVMGEPSWZEPSVIWLEGIPETPERIEGMzRTMIRWEIRPETVIZIRGMzR
HIWEVVSPPEPEWVIPEGMSRIWLYQEREWIWTSGSEXIRHMHS)RSXVEWTEPEFVEWIPGYEHVERXIHSWIWIPGYEHVERXI
TVSEGXMZSUYIE]YHEEVIFENEVIPXMIQTSIRPSWSXVSWXVIWGYEHVERXIWTEVEYXMPM^EVIPXMIQTSIRYRE
JSVQEQjWIJIGXMZE 7IKR'SZI] IRXVIQjWXMIQTSYRSTEWEIRIPGYEHVERXITVSEGXMZS--  QIRSW
XMIQTSWIIRGYIRXVEIRIP- --- ]-: 'YERHSWITEWEQjWXMIQTSVII\MSRERHS TPERIERHSTEVEIP
JYXYVSHIWEVVSPPERHSVIPEGMSRIWHIGSRER^EGSRPEWTIVWSREWTEWEQIRSWXMIQTSIRGVMWMW]ETYVSW
GSQSIWIPGYEHVERXI-%PQMWQSXMIQTSSVKERM^EQINSVWYXMIQTSEPVIHIHSVHIPSZIVHEHIVEQIRXI
MQTSVXERXI]IWSIZMXETEWEVHIQEWMEHSXMIQTSIREWYRXSWUYIRSWSRXERMQTSVXERXIW

0EGSPEFSVEGMzR
0EGSPEFSVEGMzRWIGSRWMHIVEHIWYQEMQTSVXERGMEIRGEWMXSHSWPSWIRXSVRSW)PQYRHSHILS]]QE
yEREHITIRHIQYGLSHIGzQSGSPEFSVEQSWGSRPSWHIQjW)RGYERXSEPEGSPEFSVEGMzRLE]TVSGIWSW
XVEHMGMSREPIW]TVSGIWSWGSPEFSVEXMZSW)RPSWTVSGIWSWXVEHMGMSREPIWIPIRJSUYIIWXjIRPPIZEVEGEFS
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16

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18

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20

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22

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GSEGLMRKGSQSTEVXIHIWYRYIZEHIRMGMzRHIHIWEVVSPPSTVSJIWMSREP]LEGIYRPPEQEHSTEVEMRGPYMV
IPGSEGLMRKIRIPEYPETEVEMRGVIQIRXEVPEXVERWJIVIRGMEHIRYIZSWGSRSGMQMIRXSW]HIWXVI^EWEPE
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]IRXIIRIPETVIRHM^ENIHIPSWEPYQRSWNYRXSGSRPEGEPMHEHHIPTVSJIWSVUYIWMKYIWMIRHSIPTVMQIVS
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PSWTEuWIWHIPRSVXI6IIZIW ,S]IRHuELE]QYGLEWMRZIWXMKEGMSRIWUYIMRHMGERGPEVEQIRXI
UYI IP HIWEVVSPPS HI HMVIGXMZSW GSR HIWXVI^EW JYIVXIW IR PMHIVE^KS EGEHqQMGS IW PE GPEZI TEVE IP
q\MXSIRPEWMRWXMXYGMSRIWIHYGEXMZEW*YPPER0IMXL[SSH,EVVMW],STOMRW )PQY]
VIGSRSGMHSMRZIWXMKEHSVHIPEVIJSVQEIHYGEXMZE(V/IRRIXL0IMXL[SSHHI'EREHjIWGVMFMzVIGMIR
XIQIRXI)RPEWMRWXMXYGMSRIWIHYGEXMZEWI\MXSWEWRYRGEJEPXEYRPuHIVXEPIRXSWSEPJVIRXIHIPEPEFSV
EGEHqQMGE0IMXL[SSH];ELPWXVSQT 
'VIIELSVEUYIPEWIZMHIRGMEWWSRWYGMIRXIWTEVEGSQTVSFEVUYIIPGSEGLMRKWMJYRGMSRE#
(SWQSHIPSWFjWMGSWHIGSEGLMRK
 'SEGLMRKTEVEIPHIWIQTIyS
(INIQSWPEWMRZIWXMKEGMSRIWEYRPEHSTSVIPQSQIRXS4EVEIRXVEVYRTSGSQjWIRIPUYq]GzQSHIP
GSEGLMRKZEQSWEQMVEVYRQSHIPSUYIWIPPEQEGSEGLMRKTEVEIPHIWIQTIyS)WXIQSHIPSIWEHETXEHS
HIPPMFVS8SHSIPQYRHSIWYRGSEGL HIPJEQSWSGSEGLHIJYXFSPEQIVMGERS(SR7LYPE]IPJEQS
WSIWGVMXSVHIPMFVSWHIPMHIVE^KS(V/IRRIXL&PERGLEVH)PQSHIPSXMIRITEWSW
(IGMVPIWUYqLEGIR
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)PSKMEVWYTVSKVIWSSVIHMVMKMVPSW
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QSZIVIPTMIEHIPERXITEVELEGIVGSRXEGXSEWIKYVEVUYIIPGSRXEGXSWILEGIGSRPETEVXIGSVVIGXEHIP
TMIWIKYMVIPQSZMQMIRXSHIWTYqWHILEGIVGSRXEGXSGSRPETIPSXEIXG7ITYIHIRLEGIVPSWGMRGSTEWSW
GSRGEHEQSZMQMIRXS
8EQFMqRIWXIQSHIPSHIPSWGMRGSTEWSWIWQY]GSQRIRPEIRWIyER^EIWTIGMEPQIRXIGYERHSWIIWXj
IRWIyERHSEPKSRYIZSUYIWITYIHIHMZMHMVIRTIUYIySWGSQTSVXEQMIRXSW
4SVINIQTPSIRIPEYPEHIGPEWIHIRMySWTIUYIySW
 0EQEIWXVEPIWI\TPMGEGSQSJSVQEVPEPIXVED2MySWLS]ZEQSWELEGIVPEPIXVED1MVIRPEJSVQE
HIPEPIXVEDIRPETM^EVVE 
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 0EQEIWXVEPIWTMHIUYILEKERWYTVSTMEPIXVED%LSVERMySWGEHEYRSHIYWXIHIWHMFYNEVjPED 
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24

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26

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IPETVIRHM^ENIHIFYGPIXVMTPIMRZSPYGVEIPGSRXI\XS]VIUYMIVIYREQSHMGEGMzRHIPTYRXSHIZMWXE
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GPEWI8MIRIWUYIIRXVIKEVIWXEPMWXEHIEWMWXIRGMEHIEPYQRSWGEHEWIQEREIXG)RIWXIGEWSHIRM
XMZEQIRXIIPGSEGLZEEJYRGMSREVGSQSPSUYIPPEQEQSWKYuE'YERHSYRGSEGLJYRGMSREGSQSKYuE
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)R GEQFMS TEVE HIWEVVSPPEV YR FYIR PuHIV IP GSEGL TYIHI HIGMVPI E WY GPMIRXI QYGLEW GSWEW TIVS
XEQFMqRRIGIWMXEE]YHEVEHIWEVVSPPEVIRWYGPMIRXIYRQSHIPSQIRXEPHIPuHIVIWHIGMVYREJSVQEHI
TIRWEVTEVEPYIKSEGXYEV9RQSHIPSQIRXEPHIPMHIVE^KSRSIWGSRGVIXSRMQYGLSQIRSWFjWMGS9RE
WIVMIHIGSRSGMQMIRXSWXqGRMGEWI\TIVMIRGMEW]VII\MSRIWZERJSVQERHSYRQSHIPSQIRXEPEXVEZqW
HIPXMIQTS)PQSHIPSQIRXEPGSRHYGIEEGGMSRIWERIWGSRIPQSHIPS)PLEGIVTVIKYRXEWIRJSVQE
WSGVjXMGEIWWIVGSEGL)PXVEFENSHIGSEGLIWE]YHEVEJSVQEVQSHIPSWQIRXEPIW

)PGSRXMRYSHIPGSEGLMRK
%LSVEZEQSWETVIWIRXEVPISXVSGSRGITXSUYIE]YHEEYFMGEVPSWHSWQSHIPSWHIGSEGLMRK=ELIQSW
ZMWXSUYIIPGSEGLTYIHIYXMPM^EVHMJIVIRXIWQSHIPSWHIGSEGLMRK%LSVEZEQSWETVIWIRXEVIPGSRGIT
XSHIPGSEGLXSQERHSVSPIWHMWXMRXSWGYERHSYXMPM^EQSHIPSWHMJIVIRXIW )WXSWVSPIWIWXjRIRTYRXSW
STYIWXSWIRYRGSRXMRYS)RIPWMKYMIRXIGYEHVSWIMRHMGERZEVMEWEGXMZMHEHIWUYITYIHIYXMPM^EVIPGSEGL
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)PVSPHIPGSEGLGSQSKYuE


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INIQTPSWHIPEWEGXMZMHEHIWUYITYIHIYXMPM^EVIPGSEGLIRIPVSPHIKYuEWSR
3JVIGIVMRJSVQEGMzR]WYKIVIRGMEW

32

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'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS

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4VIWIRXEVEMRHMZMHYSW]SKVYTSWXqGRMGEWHIIRWIyER^E
)PKYuEGSQTEVXIWYWGSRSGMQMIRXSWIRJSVQEHMVIGXEIRWIyERHSQSHIPERHSSTVIWIRXERHS
)RIPWMKYMIRXIGYEHVSWIETVIGMERPEWEGXMZMHEHIWGYERHSIPGSEGLXSQEIPVSPHIGSEGL
)PVSPHIPGSEGLGSQSGSEGL
'SEGL
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PuHIVTVIKYRXEIMRZIWXMKEQMIRXVEWUYIIPEHQMRMWXVEHSVWMQTPIQIRXIEGITXEPSUYIZMIRI)PPuHIV
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%LSVEGSQTEVXIGSRYRGSQTEyIVSPEWGEVEGXIVuWXMGEWHIPEWHSWTIVWSREW
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,E]GEVEGXIVuWXMGEWWMQMPEVIWHIPSWPuHIVIW#

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%HQMRMWXVEGMzR]PMHIVE^KS

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%HQMRMWXVEGMzR

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IPJYRHEQIRXSTEVEIPPMHIVE^KS)RSXVEWTEPEFVEWPEEHQMRMWXVEGMzRXMIRIUYII\MWXMVTEVEUYIIPPMHIVE^
KSTYIHEI\MWXMV0EEHQMRMWXVEGMzRQERINEPESTIVEGMzRHIPEMRWXMXYGMzRIPPMHIVE^KSPPIZEPEMRWXMXYGMzR
EYRRMZIPQjWEPXS%PQMWQSXMIQTSLE]JYRGMSRIWMRXIVVIPEGMSREHEWIRXVIEHQMRMWXVEGMzR]PMHIVE^KS
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)WSFZMSUYIIPEHQMRMWXVEHSVRIGIWMXEWEFIVQERINEVYREMRWXMXYGMzR4IVSUYqQjWRIGIWMXETEVEWIV
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YRSEGPEVMGEVGYjPIWWSRWYWZEPSVIW#3QjWFMIRTEVEIJIGXSWHIIWXIPMFVSGSQSGSEGLGzQSTS
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48

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LEGIVUYIRSHIHMGEIPXMIQTSRIGIWEVMSTEVEVII\MSREV]TIRWEVIRTVz\MQSWTEWSWSLEGIVYR
TPERTEVEIPJYXYVS0EZIVHEHIWUYIQYGLSWEHQMRMWXVEHSVIWIWXjRIRIPQSHSHIVIEGGMzRIRZI^
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ZI^HIWIVTVSEGXMZS]TPERIEVGzQSXSQEVGSRXVSPHIPEWGMVGYRWXERGMEW9REHIPEWGEVEGXIVuWXMGEW
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)WXEFPIGIVIPIRJSUYIHIETVIRHM^ENI
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'PEVMGEVPEWQIXEW]IWTIGMGEVMRHMGEHSVIWHIq\MXS
)PTVMQIVTEWSIWE]YHEVEWYGPMIRXIEGPEVMGEVPEWQIXEW)PGSEGLTSHVuEYXMPM^EVTVIKYRXEWGSQS
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HITVSKVIWSHYVERXIIPZMENILEGMEIPSFNIXMZS4SVINIQTPSWMWYGPMIRXIUYMIVIGSRWXVYMVYRIHMGMS
GSRWIMWWEPSRIWHIGPEWITEVEPEMRWXMXYGMzRIWQY]JjGMPIWTIGMGEVPSWMRHMGEHSVIWHITVSKVIWS0E
GSRWXVYGGMzRHIPIHMGMSIWGSQTPIXEQIRXIZMWMFPIEXSHSW]YWXIHTYIHIXIRIVYRIWXMQEHSHI
XMIQTSTEVEWYXIVQMREGMzR)WVIPEXMZEQIRXIJjGMPLEGIVYRGjPGYPSHIPEZERGIHIPESFVE
)RRYIWXVSXVEFENSRSIWXERJjGMPHIXIVQMREVMRHMGEHSVIWHIq\MXS7MYRTVSJIWSVSYRQEIWXVS
YXMPM^ERYRERYIZEXqGRMGEHIIRWIyER^EWITYIHISFWIVZEVIPGEQFMSIRWYTVjGXMGEHSGIRXI)WS
IWYRMRHMGEHSV7MRIQFEVKSYRGEQFMSIRPETVjGXMGEHSGIRXIPPIZEYRXMIQTSTEVEUYIIPTVSJIWSV
HSQMRIFMIRIPGEQFMS0EVIEPMHEHIWGYERHSYRTVSJIWSVYXMPM^EYREXqGRMGERYIZEWYIRWIyER^E
TYIHIHIWQINSVEVWITSVYRXMIQTSTSVUYIRSPEHSQMRE
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HI IRWIyER^E  ,EWXE WI TYIHI LEGIV YRE VFVMGE TEVE ZIV IP TVSKVIWS HI PSW GSQTSVXEQMIRXSW
IWTIGuGSWUYIJSVQERTEVXIHIPERYIZEXqGRMGEHIIRWIyER^E%WuHYVERXIYRTIVuSHSPSWMRHMGE
HSVIWHIq\MXSTYIHIRWIVQIHMHSWGSRVIPEXMZEJEGMPMHEH
4IVSUYqMRHMGEHSVXIRIQSWTEVEQIHMVWMPPIKEQSWEPq\MXSHIYREYQIRXSIRIPETVIRHM^ENIHI
PSWEPYQRSW#,E]IZEPYEGMzRJSVQEXMZEUYITSHIQSWYXMPM^EVIWHIGMVIZEPYEGMzRTEVEHMEKRSWXMGEV
RYIWXVSTVSKVIWSSZIVWMGYQTPMQSWIPRHIPEIRWIyER^E#0EVIWTYIWXEIWWu9RQEIWXVSTYIHI

50

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QIRXIHYVERXIYREPIGGMzR-RGPYWMZIIWXSIWYREJYRGMzRMQTSVXERXIHIPQEIWXVSEWIKYVEVUYI
HYVERXIWYTVIWIRXEGMzRHIPQEXIVMEPPSWEPYQRSWIWXjRGSQTVIRHMIRHS1YGLSWQEIWXVSWPSLEGIR
TSVQIHMSHITVIKYRXEWEYRSSHSWEPYQRSW'PEVSUYIPPEQEVEEPYQRSWUYI23PIZERXERPE
QERSIWYRMRHMGEHSVQjWWIKYVSTYIWXSUYIIPUYIPIZERXEPEQERSKIRIVEPQIRXIWEFI7ITSHVuE
TIHMVEYREPYQRSUYIVIWYQEPSUYILETVIWIRXEHSIPQEIWXVS7ITYIHILEGIVYRI\EQIRGSVXS
WSFVIPSUYIWIEGEFEHIIRWIyEV)RRXEQTSGSIWHMJuGMPXIRIVMRHMGEHSVIWHIq\MXS)PTVSFPIQE
IWGSRYREXqGRMGERYIZEHIIRWIyER^ETYIHIPPIZEVYRXMIQTSIRXVIMRXVSHYGMVIPGEQFMS]ZIVYRE
QINSVEIRIPETVIRHM^ENITYIWIPQEIWXVSXMIRIUYITIVJIGGMSREVWYXqGRMGE
9XMPM^EVYRERYIZEXqGRMGEHIIRWIyER^EYRERYIZEIWXVEXIKMEYRRYIZSQSHIPSIWPSUYITSHIQSW
PPEQEVMRHMGEHSVIWMRMGMEPIW)WHIGMVWSRMRHMGEHSVIWHIPMRMGMSHIYRGEQFMS0SWMRHMGEHSVIWREPIW
WSRPSWVIWYPXEHSWREPIWUYIUYIVIQSWIRIWXIGEWSYRETVIRHM^ENIHIGEPMHEH)RIPGEWSHIPRYI
ZSIHMGMSIWXIVQMREVPEGSRWXVYGGMzRWEXMWJEGXSVMEQIRXIHIRXVSHIYRTVIWYTYIWXS]IRIPXMIQTS
TVIHIXIVQMREHS4IVSGSQSLIQSWMRHMGEHSPSWMRHMGEHSVIWREPIWWMIQTVIPPIKEREPKRXMIQTS
HIWTYqWHIPSWMRHMGEHSVIWMRMGMEPIW)RIPGEQTSHIPEIHYGEGMzRLE]MRHMGEHSVIWREPIWGSQSPE
QINSVEIRIPETVIRHM^ENIHIPSWEPYQRSWUYIPPIZERQIWIWSLEWXEYRSSHSWEySWTEVEEYQIRXEV
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INIQTPSWMWYGPMIRXIIWXjQY]IQSGMSREHSTSVEPKSIWQINSVHINEVPSXIVQMREV
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HIHIGMVEPKSGSQS,EFPIYRTSGSQjWEGIVGEHI8EQFMqRTYIHIGSRZIVXMVPSIRTVIKYRXE1I
TYIHIHIGMVYRTSGSQjWEGIVGEHI#
)PRIWIWXEVWIKYVSUYIYWXIHGSQTVIRHIEWYGPMIRXI
'YERHSLE]YREVIPEGMzRHIGSRER^EHIWTYqWHIYRXMIQTSGSRIPGPMIRXITYIHIYXMPM^EVIPWSRHIS
TEVEIQTYNEVPS4SVINIQTPSIWSPSLEWXVEXEHSERXIWWMRQYGLSq\MXS)WXjWWIKYVSUYIIWPEQINSV
QERIVE#9RSHIPSWXVEFENSWHIPGSEGLIWWEGEVEPGPMIRXIHIWY^SREHIGSRJSVXIWHIGMVIQTYNEVPS
ETIRWEVIRSXVEJSVQEHIPSEGSWXYQFVEHS'SQSLIQSWQIRGMSREHSERXIWIPGSEGLIWIPRMGSUYI
WEFILEWXEHzRHITYIHIIQTYNEV]RSHEyEVPEVIPEGMzR
,E]SXVSEWTIGXSHIWSRHIEVUYIIWMQTSVXERXI%PKYREZI^LEIWGYGLEHSSZMWXSYRTIVMSHMWXEIR
XVIZMWXERHSEYRETIVWSRE]IWETIVWSREXIVQMREWYVIWTYIWXE]IPTIVMSHMWXERSLEFPE#(IWTYqWHI
YRSWWIKYRHSW XEPZI^YRTSGSMRGzQSHSW PETIVWSREIQTMI^EELEFPEVHIRYIZS]EZIGIWFVMRHE
QjWMRJSVQEGMzR]SEPKSQjWTVSJYRHSWSFVIPSUYIEGEFEHIVIWTSRHIV)PTEYWEV]HEVQjWXMIQTS
TEVEWYGPMIRXITYIHIWIVSXVEQERIVEHIWSRHIEVGYERHSYWXIHGSQSGSEGLGVIIUYITSWMFPIQIRXI
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XEPZI^YRTSGSQjWHYVSWMWIVIWMWXIIRGEQFMEVWYQERIVEHITIRWEV (IFIKYMEVPSETIRWEV
HMWXMRXS
0YIKSGEQFMIRHIVSP
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PuHIVVIGYIVHIXSHSGSEGLIWYRPuHIV ZEEXIRIVUYIXSQEVEPKYRSWVMIWKSWTEVEPPIKEVEPEQIXE

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HIQEWMEHS]RSIWRYIWXVSRTVIWIRXEVQYGLEMRJSVQEGMzRWSFVIIPPIRKYENIGSVTSVEP 5YIVIQSW
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0EWMRZIWXMKEGMSRIWQYIWXVERGPEVEQIRXIUYIPEWTEPEFVEWXMIRIRQIRSWMQTSVXERGMEUYISXVSWEWTIG
XSWHIPEGSQYRMGEGMzR)RPEWMKYMIRXIKYVEYWXIHTYIHIETVIGMEVUYIPSWGSQTSRIRXIWZIVFEPIWHI
PEGSQYRMGEGMzRWSPEQIRXIGSRXVMFY]IRYRTVSQIHMSHI HIPWMKRMGEHSHIPQIRWENI 0SWSXVSW
 WSRRSZIVFEPIW'SWXE 2SXSHSWPSWMRZIWXMKEHSVIWIWXjRHIEGYIVHSGSRIP ]PSW
TSVGIRXENIWIRPSWIWXYHMSWZEVuERHI E HIPWMKRMGEHSHIVMZEHSHIPSRSZIVFEP
0SWQE]SVIWGSQTSRIRXIWZIVFEPIWGSRWMWXIRIRIPXSRSHIZS^ZSPYQIRMRI\MzR]ZIPSGMHEHIRPEW
TEPEFVEW)WXSWIVIIVIEIWGYGLEVHIXEPJSVQEUYIYWXIHIWGYGLEQjWEPPjHIPEWTEPEFVEW7YGPMIRXI
LEFPzWYEZISIRZS^EPXEHIWTEGMSSGSRQYGLEZIPSGMHEH#7YXSRSTEVIGuEGEPQEHSEKMXEHSIRSNEHS
SHMJIVIRXIHIPSRSVQEPIREPKYREJSVQE#0EMRI\MzRMRHMGEFEEPKYREIQSGMzRUYIRSI\TVIWzGSR
WYWTEPEFVEW#8SHSWPSWGSQTSRIRXIWZIVFEPIWQERHEVSRIPQMWQSQIRWENISLEFuEHMWGSVHERGMEGSR
EPKYRSWGSQTSRIRXIW#:IEQSWIPWMKYMIRXIGYEHVSEHETXEHSHI'SWXE

0ETVSTSVGMzRHIWMKRMGEHSWEGEHE
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60

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61

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'PMIRXI)WXEQMWQEXEVHIZS]ELEFPEVGSRIPTVSJIWSV]HIEUYuIREHIPERXIRSYXMPM^EVqIPGSVVIS
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GSEGLMRKGSKRSWGMXMZSUYIYXMPM^ETVIKYRXEWVII\MZEWTEVEHIWEVVSPPEVTVSGIWSWHITIRWEQMIRXSMRXIV
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FjWMGSTEVEIPPMHIVE^KS
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UYIXMIRIRIRGSQRGEHEMRHMZMHYSVIPEGMzRIUYMTSJEQMPMESVKERM^EGMzRREGMzR]GMZMPM^EGMzRIR
XSHEWTEVXIWHIPQYRHSEPKSUYIWMHIWETEVIGIEGEFEGSRIPKSFMIVRSQjWTSHIVSWSPEIQTVIWE
GSRQjWq\MXSIPPMHIVE^KSQjWMRY]IRXIPEEQMWXEHQjWWMRGIVEIPGEVjGXIVQjWJYIVXI]IPEQSV
QjWTVSJYRHS
)RGEQFMSWMWIHIWEVVSPPE]WIETVSZIGLEIWIEPKSIRGMIVVEIPTSXIRGMEPHIKIRIVEVYRq\MXS]YRE
TVSWTIVMHEHWMRTEVEKzRIRXSHSWPSWjQFMXSWHIPEZMHE7MRIQFEVKSIWPETSWMFMPMHEHQIRSWGSQ

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TYqWHIGSQTEVXMVWYWVII\MSRIWVIWTSRHERPEWWMKYMIRXIWTVIKYRXEW
5YqGSRGPYWMSRIWTYIHIRWEGEVHIWYWVII\MSRIW#
5YqMQTEGXSXMIRIPEGSRER^EIRWYZMHETIVWSREP#IRPSTVSJIWMSREP#
'zQSIWXjWYGSRER^EIRWuQMWQS#]IRPSWHIQjW#

0EWTEPEFVEWHIP(V 'SZI]MRHMGERGPEVEQIRXIUYIPEMQTSVXERGMEHIPEGSRER^EIRIPPMHIVE^KSRS
WITYIHIWYFIWXMQEV 8EQFMqRHMGIIP(V 'SZI]2SLE]q\MXSWMRGSRER^E 0ETEPEFVEGSRER^E
VITVIWIRXEGEWMXSHSPSUYIYRSTYIHIIWJSV^EVWITSVGSRWIKYMVUYIGSRWXVY]IIPq\MXS
%TIWEVHIPEMQTSVXERGMEHIPEGSRER^EMRZIWXMKEGMSRIWVIGMIRXIWQYIWXVERUYIIR%QqVMGE0EXMRE
WzPSIP HIPETSFPEGMzRGVIIUYIWITYIHIGSREVIRSXVEWTIVWSREW)RSXVEWTEPEFVEWXVIWHI
GEHEGYEXVSTIVWSREWGEVIGIHIGSRER^EIRPSWHIQjW 0EWIWXEHuWXMGEWRSWSRQY]HMJIVIRXIWIR
SXVSWTEuWIW)WXSWMKRMGEREHEQIRSWUYILE]YREGVMWMW]IWEGVMWMWIWYREGVMWMWHIGSRER^ETVjG
XMGEQIRXIERMZIPQYRHMEP
9RPuHIVRIGIWMXEPEGSRER^E4YIHIXIRIVYRQSRXzRHIIWXEHuWXMGEWTEVEGSQTVSFEVYRWYGIWSXS
HEWPEWTVYIFEWWSFVIEPKSETIWEVHIPSGYEPWMPEKIRXIRSXMIRIGSRER^EIRIPPuHIVRSLE]IWTIVER^E
HIPPIKEVEPq\MXS7MIPPuHIVRSKEREPEGSRER^EHIWYWWIKYMHSVIWIWTSWMFPIUYIRSINIV^EGYEPUYMIV
XMTSHIPMHIVE^KSWSFVIIPPSW

0EWGSRHYGXEWHIPEGSRER^E
)RXSRGIWGzQSTYIHIIPGSEGLEYQIRXEVPEGSRER^EHIWYGPMIRXIWYTVSJIWSVHIWYWEPYQRSWSHI
WuQMWQS#
4VMQIVSLE]UYIIRXIRHIVPEWGSRHYGXEWIWTIGuGEWUYIJSVQERTEVXIHIPEGSRER^E

66

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'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS

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(IQSWXVEVVIWTIXS
'VIEVXVERWTEVIRGME
'SVVIKMVIVVSVIW
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4VIWIRXEVVIWYPXEHSW
1INSVEV

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'PEVMGEVPEWI\TIGXEXMZEW
4VEGXMGEVPEVIWTSRWEFMPMHEH
)WGYGLEVTVMQIVS
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%QTPMEVPEGSRER^E

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GSRHYGXEW8EQFMqRIWXEQSWWIKYVSWHIUYIXMIRITVIKYRXEWWSFVIGEHEYREHIPEWGSRHYGXEW%
GSRXMRYEGMzRZEQSWEI\TPMGEVQY]FVIZIQIRXIGEHEXqVQMRS]TEVEPEWTVMQIVEWPIFVMRHEVIQSW
TEYXEWTEVEEYQIRXEVPEW2SXEVjUYIPEWGSRHYGXEWXMIRIRYREVIPEGMzRIWXVIGLEGSRIPGEVjGXIVPE
GSQTIXIRGMESEQFEW4IVSTVMQIVSXIRIQSWUYII\TPMGEVGzQSJYRGMSRER
'EHEGSRHYGXETYIHIQIHMVWIYXMPM^ERHSYREGYVZEHIGEQTEREWMQMPEVEPEGYVZERSVQEPS'EQTE
REHI+EYWW %FENSWIETVIGMEYREKVjGEHIPEGYVZEQSHMGEHETSVIP(V'SZI]

(IQEWMEHSTSGS

(IFMPMHEH

TXMQS

(IQEWMEHS

*SVXEPI^E

(IFMPMHEH

*YIRXI)P*EGXSV'SRER^E7XITLIR16'SZI]

97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE

67

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IWXIXMTSIWUYIRSFYWGEVIXVSEPMQIRXEGMzRTSVUYIPEZIGSQSYREEQIRE^EEWYTSWMGMzR)PNIJI
TVMQIVSIWYRETIVWSREUYIPEWXMQSWEQIRXIRSGSRWMHIVEPEWRIGIWMHEHIWHIPEWTIVWSREWWMRSPEW
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)PPuHIVHIRMZIPMKYEPQIRXIGSQRIRPEWGSQTEyuEWIWIPEHQMRMWXVEHSVGSQTIXIRXIUYIIWGETE^

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QMWQSXMIQTS0SQjWHMJuGMPTEVEIPPEIWPSQMWQSTEVEXSHSW'zQSWIVYRPuHIVHIRMZIP#1MVMEQWI
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)NIVGMGMSW]VII\MSRIW

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;MPPMEQ%VXLYV;EVHGMXEHSIR'EQTFIPP0PS]H .YWXEXLSYKLX0IEHIVWLMT[MXLELYQERXSYGL
0MHIVE^KSGSRYRXSUYILYQERS &EPXMQSVI1(4YFPMWL%QIVMGE
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)PEVXIHITSWMFMPMHEH8VERWJSVQERHSPEZMHETVSJIWWMSREP]TIVWSREP 2=4IRKYMR&SSOW

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TVIWIRXz1MVMEQWIYFMGzIRIPRMZIPTIVS&VIRHEPII\TPMGzGzQSPPIKEVEPRMZIPTSVQIHMSHIWIV
LYQMPHIIRGYERXSEPSTIVWSREPTIVSJYIVXIIRGYERXSEWYZMWMzRTVSJIWMSREP1MVMEQTMIRWEUYIZETSV
FYIRGEQMRS]EUYIPELYQMPHEHTIVWSREPIWXjHIRXVSHIWYEPGERGI%PREPHIPEPXMQEWIWMzR&VIRHEPI
TVIKYRXz2IGIWMXEWLEGIVQYGLSWGEQFMSWTEVEVIEPM^EVPEZMWMzRUYILEWJSVQYPEHS#'SRIWETVIKYRXE
1MVMEQWIHMSGYIRXEUYIERXMIRIQYGLSGEQMRSTSVERHEV)PPERIGIWMXEWEFIVQjWWSFVIIPTVSGIWSHI
GEQFMS]EWuTSHIVQERINEVPS7MYRSRSQERINEIPGEQFMSIPGEQFMSPSQERINEEYRS'zQSQERINEVIP
GEQFMSIRPEMRWXMXYGMzRQjWGSQTPMGEHEIRPEJE^HIPEXMIVVEPEIHYGEGMzR#

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TEVEQERINEVIPGEQFMS]GSRZIVXMVPSIRYREWTIGXSTSWMXMZSHIPEMRWXMXYGMzR

'EQFMSHITVMQIV]WIKYRHSSVHIR
,E]HSWGPEWIWHIGEQFMS)PGEQFMSKVEHYEPSMRGVIQIRXEPIRHSRHIQYGLEWZIGIWRSRSWHEQSW
GYIRXEUYIIWXjSGYVVMIRHS)PSXVSGEQFMSIWIPUYIRSWWEGYHI)PPuHIV]WYGSEGLXMIRIRUYIWEFIV
GYjPGPEWIHIGEQFMSYXMPM^EVTEVEMQTPIQIRXEVRYIZEWMHIEW
3FWIVZIQSWEPKYREWHMJIVIRGMEWIRXVIPSWHSWXMTSWHIGEQFMSW

)PGEQFMSHITVMQIVSVHIRKIRIVEPQIRXII\LMFIPEWWMKYMIRXIWGEVEGXIVuWXMGEW
)WZMWXSGSQSYREI\XIRWMzRHIPTEWEHS

97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE

85

'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS

)WKVEHYEP
'SRWMWXIRXIGSRPEWRSVQEW]ZEPSVIWI\MWXIRXIW
'SRWMWXIIRENYWXIWEPEIWXVYGXYVEI\MWXIRXI
)WTEVIGMHSEPSI\MWXIRXI
2SLE]ETVIRHM^ENIRYIZS
)WVIZIVWMFPI
7YRIWQINSVEVEPKSI\MWXIRXI
)PGEQFMSHITVMQIVSVHIRIWKIRIVEPQIRXIYREXEVIEEHQMRMWXVEXMZE
)PGEQFMSHIWIKYRHSSVHIRIWHMJIVIRXIIRQYGLEWJSVQEW
)WZMWXSGSQSYREVYTXYVEGSRIPTEWEHS
2SIWKVEHYEP]IWZMWXSGSQSEFVYTXSSVIZSPYGMSREVMS
'VIEGSRMGXSWGSRPEWRSVQEW]ZEPSVIWI\MWXIRXIW
)WYRERYIZEJSVQEHIZIVPEWGSWEW
)WXVERWJSVQEGMzREEPKSRYIZS
6IUYMIVIHIRYIZSETVIRHM^ENI
2SIWVIZIVWMFPI
7YRIWGVIEVEPKSRYIZS
)PGEQFMSHIWIKYRHSSVHIRIWKIRIVEPQIRXIYREXEVIEHIPMHIVE^KS
0EWMKYMIRXIXEFPEE]YHEVjEZIVPEWHMJIVIRGMEWGSRQjWGPEVMHEH
(MJIVIRGMEWIRXVIIPGEQFMSHITVMQIV]WIKYRHSSVHIR
'EVEGXIVuWXMGE

86

4VMQIVSVHIR

7IKYRHSSVHIR

6IPEGMzRGSRIPTEWEHS

:MWXSGSQSI\XIRWMzR

:MWXSGSQSVYTXYVE

6ETMHI^HIGEQFMS

+VEHYEP

%FVYTXS

:EPSVIW]RSVQEWI\MWXIRXIW

'SRWMWXIRXIGSR

'SRMGXSGSR

'EQFMSHIIWXVYGXYVEI\MWXIRXI

2S

7u

6IPEGMzRGSRPSI\MWXIRXI

4EVIGMHS

%PKSRYIZS

%TVIRHM^ENIRYIZS

2S

7u

6IZIVWMFPI

7u

2S

*MR

1INSVEVEPKSI\MWXIRXI

'VIEVEPKSRYIZS

97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE

'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS

,IQSWIWGVMXSERXIVMSVQIRXIWSFVIIPXVEFENSUYIHIFIVIEPM^EVIPGSEGLGSRPSWQSHIPSWQIRXEPIW
HIWYGPMIRXI)PXVEFENSHIPGSEGLIRIPGEQFMSHIWIKYRHSSVHIRIWE]YHEVEWYGPMIRXIEVSQTIV
S HINEV EXVjW PSW QSHIPSW QIRXEPIW I\MWXIRXIW ] VIIQTPE^EVPSW GSR RYIZSW QSHIPSW  4EVE TSHIV
VSQTIVPSWQSHIPSWQIRXEPIWIP GSEGLXMIRIUYI YXMPM^EVTVIKYRXEW UYIPIPPIZER ETIRWEV IRYRE
JSVQEHMWXMRXE3FWIVZIPEWWMKYMIRXIWTVIKYRXEWTEVEGEQFMSWHITVMQIV]WIKYRHSSVHIR
4VMQIVSVHIR

7IKYRHSSVHIR

 'zQSTSHIQSWGSRXVEXEVQINSVIW
TVSJIWSVIW#

 4SVUYqRSIRGSRXVEQSWQINSVIWTVSJIWSVIW#

 'zQSTSHIQSWQSXMZEVPSW#

 4SVUYqRSIWXjRQSXMZEHSW#

 'zQSTSHIQSWQINSVEVPEMRWXMXYGMzR#

 %UYqWIHIFIUYIPEMRWXMXYGMzRRSWIEPE
QINSV#

 

)NIVGMGMSW]VII\MSRIW

8VEFENSIRTEVINEW
3FWIVZIPEXEFPEHIEVVMFE 5YqHMJIVIRGMELE]IRXVIPEWTVIKYRXEWHIEQFSWPEHSW#'SRYR
GSQTEyIVSEREPMGIRPSWHSWPEHSW]HIGMHERGYjPIWPEHMJIVIRGMEJYRHEQIRXEP4SVJEZSVRSGSR
XMRIRLEWXEXIVQMREVIWXEVII\MzR

)R TVMQIV PYKEV PEW TVIKYRXEW HIP TVMQIV SVHIR WI FEWER IR FYWGEV EGGMSRIW ] WSR VIPEXMZEQIRXI
WYTIVGMEPIW0ETVMQIVETVIKYRXEIW'zQSTSHIQSWGSRXVEXEVQINSVIWTVSJIWSVIW#0ETVIKYRXE
IWXjHMVMKMHEEFYWGEVYREWSPYGMzREPTVSFPIQEMRQIHMEXSGSRXVEXEVQINSVIWTVSJIWSVIW )WXEGPEWI
HITVIKYRXEIWPEQjWGSQRVIPEGMSREHEEPGEQFMS)WWYTIVGMEPIWFYWGEVEGGMzRHIMRQIHMEXS
TIVSRSTMHIYRERjPMWMWQjWEPPjHIPEWYTIVGMIHIPTVSFPIQE 4SHVuEQSWHIGMVUYIIWXETVIKYRXE
IWXjHMVMKMHEEPSVIEGXMZSUYIIWIPGSRXVEVMSHITVSEGXMZS 
)RPEWTVIKYRXEWHIWIKYRHSSVHIRIRGSRXVEQSWTSVUYqRSIRGSRXVEQSWQINSVIWTVSJIWSVIW#)WXE
TVIKYRXERSTMHIYREEGGMzR4MHIYRERjPMWMWHIPTVSFPIQE&YWGEIRGSRXVEVPEWVEuGIWHIPTVSFPIQE
IRZI^HIWMQTPIQIRXIFYWGEVYREVIWTYIWXEVjTMHEUYIRSJYRGMSREVj4SHVuEQSWHIGMVUYIIWXE
TVIKYRXEIWXjHMVMKMHEEPSTVSEGXMZS

97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE

87

'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS

8EPZI^YWXIHRSIWXjGSQTPIXEQIRXIHIEGYIVHSGSRRYIWXVSERjPMWMW)RXSRGIWZEQSWEZIVGzQS
PPIZEVEGEFSPETVIKYRXEHIPGEQFMSHITVMQIVSVHIR2YIWXVSSFNIXMZSGSRIWETVIKYRXEIWFYWGEV
JSVQEWHIGSRXVEXEVRYIZSWTVSJIWSVIW 3JVIGIQSWQINSVIWWYIPHSW]FIRIGMSW#4SRIQSWEZMWSW
IRQjWTIVMzHMGSW#&YWGEQSWPEJSVQEHIVSFEVFYIRSWTVSJIWSVIWESXVEWMRWXMXYGMSRIW#,E]SXVEW
JSVQEWHIEXVEIVQINSVIWTVSJIWSVIW#
%LSVEZEQSWEZIVGzQSPPIZEVEGEFSPETVIKYRXEHIPGEQFMSHIWIKYRHSSVHIR2YIWXVSSFNIXMZS
IWWEFIVTSVUYqRSIRGSRXVEQSWQINSVIWTVSJIWSVIW,E]TVSFPIQEWIRIPQIVGEHSHITVSJIWSVIW#
,E]EPKRTVSFPIQEGSRRYIWXVEQERIVEHIIRGSRXVEVTVSJIWSVIW#)WXEQSWHIZIVHEHFYWGERHS
E PSW QINSVIW# 2YIWXVE MRWXMXYGMzR SJVIGI PS UYI RIGIWMXE YR FYIR TVSJIWSV# ,E] EPKR TVSFPIQE
JYRHEQIRXEPGSRRYIWXVEMRWXMXYGMzR#
)RIPGEQFMSHIWIKYRHSSVHIR FYWGEQSWYRERjPMWMWTVSJYRHSTEVEIRGSRXVEVWSPYGMSRIWGSRQjW
JYRHEQIRXSW (MVuEQSW UYI IR RYIWXVE I\TIVMIRGME HI GSRXVEXEV ] QERXIRIV TVSJIWSVIW HI FYIRE
GEPMHEHXMIRIQYGLSUYIZIVGSRPEMRWXMXYGMzRIRWu,EWXEYREMRWXMXYGMzRGSRWYIPHSWQIRSVIWTYIHI
EXVEIV]QERXIRIVTIVWSREPHIEPXEGEPMHEHWMXMIRIYREZMWMzRTSHIVSWE]PEWTIVWSREWUYIXVEFENEREPPu
WMIRXIRUYIWSRTEVXIHIEPKSMQTSVXERXI
(SRXMIRII\TIVMIRGMEIRIWXIXIQEGSQSHMVIGXSVKIRIVEPHIYRGSPIKMSMRXIVREGMSREPIR%QqVMGE
0EXMREGY]SWWYIPHSWJYIVSRMRJIVMSVIWESXVEWMRWXMXYGMSRIWERMZIPMRXIVREGMSREP &YWGEFETVSJIWSVIW
I\XVERNIVSWGSRTEWMzRTEVELEGIVYREHMJIVIRGME %TIWEVHIPEWPMQMXEGMSRIW PSWGSRWIKYuE fPJYI
LSRIWXSHIWHIIPTVMRGMTMS)PGSPIKMSRSTEKEQYGLSRMXMIRIQYGLSWVIGYVWSWTIVSWMYWXIHUYMIVI
LEGIVEPKSMQTSVXERXITSVPSWRMySWHIIWXITEuWIWXIIWIPPYKEVTEVEYWXIH0SMRXIVIWERXIHIPGEWSIW
UYIIWXEIWXVEXIKMERYRGEWILEFuEYXMPM^EHS%RXIVMSVQIRXIIPHMVIGXSVKIRIVEPHIGuEEPSWGERHMHEXSW
EPKS GSQS RS TEKEQSW QYGLS TIVS IP GSPIKMS IW FSRMXS ] YWXIH TYIHI XIRIV YRE I\TIVMIRGME
EKVEHEFPIZMZMIRHSIRSXVSTEuW0EGEPMHEHHIPSWTVSJIWSVIW]PEIRWIyER^EGEQFMEVSRVEHMGEPQIRXI
EPFYWGEV]GSRXVEXEVTIVWSREWGSRTEWMzR]IRXVIKE
'YjPIWPEHMJIVIRGMEIRXVIPEWHSWJSVQEWHISJVIGIVIPIQTPIS#)RIPTVMQIVSWIFYWGERTVSJIWSVIW
GSRIPTVSTzWMXSHILEGIVEPKSMQTSVXERXI)RIPWIKYRHSWIFYWGERTVSJIWSVIWUYIHIWIERTEWEVYR
XMIQTSEKVEHEFPI'YjPHIPEWHSWJSVQEWTVSQSZIVuEGEQFMSHIWIKYRHSSVHIR#%ZIGIWPEHMJIVIRGME
IWWYXMPTIVSMQTSVXERXI,E]YREEREPSKuEUYILIQSWYXMPM^EHSIRRYIWXVSXVEFENSHIGSEGL9RKVER
FEVGSHIXYVMWXEWZEEXSHETSTELEGuEYRXqQTERSHILMIPSKMKERXIWGS)PGETMXjRHIWIWTIVEHSKVMXE
EWYTVMQIVSGMEPUYILEKEEPKS)PSGMEPSVHIREEXSHSWPSWIQTPIEHSWUYIQYIZEREPSWTEWENIVSW
LEGMEPETEVXIHIEXVjWHIPFEVGS )PTVMQIVSGMEPWMLM^SYRGEQFMSHITVMQIVSVHIR TIVSIPFEVGS
GLSGz E TIWEV HI UYI XSHE PE KIRXI WI JYI TEVE EXVjW LEFIV LIGLS YR GEQFMS HI TVMQIV SVHIR 
0EZIVHEHIWUYIRYIWXVSWWMWXIQEWIHYGEXMZSWWSRQY]FYIRSWIRQSZIVEPEWTIVWSREW TIVSRS
IR EKEVVEV IP XMQzR ] GEQFMEV IP VYQFS HIP FEVGS )WTIVEQSW UYI GSR IWXE ERqGHSXE YWXIH LE]E
GSQTVIRHMHSRYIWXVSQIRWENI

88

97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE

'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS

 

)NIVGMGMSW]VII\MSRIW

8VEFENSMRHMZMHYEP
'SRYRGSQTEyIVSHIGMHERGYjPIWHIPEWWMKYMIRXIWWMXYEGMSRIWWSRGEQFMSWHITVMQIVS]WI
KYRHSSVHIR
'EQFMEVHIPYKEVIPIWGVMXSVMSHIPQEIWXVS
'EQFMEVHIHMGXEHSEIWGVMXYVEGVIEXMZEGSRXqGRMGEWGSRWXVYGXMZMWXEW
,EGIVYRETPERIEGMzRIWXVEXqKMGE
4SRIVIRQEVGLEPETPERIEGMzRIWXVEXqKMGE
9XMPM^EVYRERYIZEXqGRMGEHIIRWIyER^E
%TPMGEVIZEPYEGMzRJSVQEXMZE

'SRIPTVMQIVINIQTPSIWTIVEQSWUYIXSHSWHMKERUYIIWYRGEQFMSHITVMQIVSVHIR4EVEQjWHIP
 HIPSWQEIWXVSWWIKYVEQIRXIQSZIVIPIWGVMXSVMSESXVSPYKEVIRIPEYPERSIWKVERGSWE7MRIQ
FEVKSTEVEEPKYRSWQEIWXVSWLEGIVGYEPUYMIVGEQFMSEPIWXEXYWUYSIWYRKVERGEQFMS)WHIGMVPSUYI
GEWMXSHSWZIRGSQSYRGEQFMSTIUYIySHITVMQIVSVHIRTYIHIWIVYRGEQFMSHIWIKYRHSSVHIR
TEVESXVSW)WMQTSVXERXIXIRIVIRGYIRXEIWXITYRXSEPIQTI^EVYRTVSGIWSHIGEQFMS
'SPzUYIWIELSVERYIZSWPIRXIWPSWPIRXIWIWTIGMEPIWHIPGEQFMS]QMVIPSWINIQTPSWGSQSGVIEUYI
PEKVERQE]SVuEPSWZIVuE 'SRIWSWPIRXIWTYIWXSW IPWIKYRHSINIQTPSPSZIVuEGSQSYRGEQFMSHI
WIKYRHSSVHIRYRGEQFMSJYRHEQIRXEPIRPEJSVQEIRUYIIRWIyEYRQEIWXVSHIYRQSHIPSXVERW
QMWSVHMGXEHS EYRQSHIPSHIJEGMPMXEHSVGSRWXVYGXMZMWQS HSRHIIPQEIWXVSFVMRHEEPSWEPYQRSW
STSVXYRMHEHIWTEVEGSRWXVYMVWYTVSTMSETVIRHM^ENI'VIIQSWUYIQY]TSGEWTIVWSREWZIVuERIPWI
KYRHSINIQTPSGSQSYRGEQFMSHITVMQIVSVHIR
%LSVE ZEQSWGSRIPXIVGIVINIQTPS8EPZI^EPKYREWTIVWSREWPSZIVjRGSQSYRGEQFMSHIWIKYRHS
SVHIRTIVSRSIWXEQSWWIKYVSWUYIYRETPERIEGMzRIRVIEPMHEHWIEYRGEQFMS(IWEJSVXYREHEQIRXI
QYGLSWTPERIWUYIHERIRPEREHE]RSWIVIEPM^ER )PRQIVSXMIRIQYGLEWQjWTSWMFMPMHEHIWHI
PPIKEVEWIVYRGEQFMSHIWIKYRHSSVHIRPzKMGEQIRXIHITIRHMIRHSHIPSWGEQFMSWUYIWITSRKERE
JYRGMSREV)PRQIVSHITIRHIQYGLSHIPQEIWXVS7MLE]YRQEIWXVSEGSWXYQFVEHSETVSFEVRYIZEW
XqGRMGEWWIVuEYRGEQFMSHITVMQIVSVHIR4EVEIPQEIWXVSXVEHMGMSREPTVSFEVYRERYIZEXqGRMGETSHVuE
VITVIWIRXEVYRGEQFMSKVERHuWMQS
)PRQIVSKIRIVEPQIRXIIWGSRWMHIVEHSYRGEQFMSHIWIKYRHSSVHIRTSVUYIWMKRMGERSWSPEQIR
XIETPMGEVYRI\EQIRWMRSYXMPM^EVPSWVIWYPXEHSWHIIWII\EQIRIZEPYEGMzRJSVQEXMZE TEVEQSHMGEV
PEIRWIyER^E-RGPYWMZIWIYXMPM^ERPSWHEXSWHIPSWVIWYPXEHSWHIPSWI\jQIRIWJSVQEXMZSWTEVEZSPZIV

97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE

89

'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS

EIRWIyEVTIVSIRJSVQEHMWXMRXEEXIRHMIRHSPSUYIPSWVIWYPXEHSWVIINER]UYIXMIRIUYIZIVGSRPS
UYIPSWEPYQRSWRSETVIRHMIVSR

0EWVIWTSRWEFMPMHEHIWHIPPuHIVEGEHqQMGS
)WXSHIPGEQFMSHITVMQIV]WIKYRHSSVHIRRSIWXERWIRGMPPS7MRIQFEVKSIP(V6SFIVXS1EV^ERS
GSRSGMHSMRXIVREGMSREPQIRXITSVWYWMRZIWXMKEGMSRIWIRPEIRWIyER^E ETVIRHM^ENI]IJIGXSWHIPPMHI
VE^KS PSI\TPMGEFMIRGSRIWXEHuWXMGEW%PLEGIVYRQIXEERjPMWMWHIQMPIWHIIWXYHMSWGSRQjWHIYR
QMPPzR]QIHMSHIEPYQRSW IP(V 1EV^ERSIRGSRXVzUYIYREHQMRMWXVEHSVHIYRGIRXVSIHYGEXMZS
XMIRIVIWTSRWEFMPMHEHIWUYIIWXjRGSVVIPEGMSREHSWGSRIPETVIRHM^ENIHIPSWEPYQRSW1EV^ERSIR
WYPMFVS0MHIVE^KSEGEHqQMGSUYIWuJYRGMSRE7GLSSP0IEHIVWLMT8LEX;SVOW VITSVXzPSWVIWYPXEHSW
HIWYERjPMWMW 0EWGSVVIPEGMSRIWUYIIRGSRXVzRSIVEREPXEWYWXIHWIEGSVHEVjUYIPEGSVVIPEGMzRZE
HIEWMIRHSRMRKYREVIPEGMzR]WMIRHSYREVIPEGMzRQY]JYIVXI TIVSGSQSPEQYIWXVEJYIXER
KVERHI]IPIJIGXSJYIWMKRMGEXMZSWIMHIRXMGEVSRPEWVIWTSRWEFMPMHEHIWGSRGSVVIPEGMzRWMKRMGEXMZE
GSVVIPEGMzR!V 
5YIVIQSWUYIIWXSUYIHIQY]GPEVS 0EWVIWTSRWEFMPMHEHIWIRGSRXVEHEWIRPEMRZIWXMKEGMzRXMI
RIRYREGSVVIPEGMzRTSWMXMZE]WMKRMGEXMZEIWXEHuWXMGEQIRXIGSRIPEYQIRXSIRIPETVIRHM^ENIHIPSW
EPYQRSW%PKYREWXMIRIRQjWIJIGXSUYISXVEW]GYERHSLE]TVIWIRXIWZEVMSWHIIPPSWIRPEQMWQEMRW
XMXYGMzRXMIRIRYRIJIGXSERQE]SVIRIPETVIRHM^ENI-RGPYWMZIEPKYREWXMIRIRVIPEGMzRGSRSXVEWTIVS
RSIWRYIWXVSSFNIXMZSTVIWIRXEVHIQEWMEHSWHIXEPPIW WMRSMRJSVQEVPIHIPEMQTSVXERGMEHIGMIVXSW
EWTIGXSWHIPPMHIVE^KSEGEHqQMGSUYITYIHIREYQIRXEVIPETVIRHM^ENIIRPSWEPYQRSW
0EWMKYMIRXIXEFPEQYIWXVEPEWVIWTSRWEFMPMHEHIWHIPHMVIGXSVHIYREMRWXMXYGMzRYREFVIZII\TPMGEGMzR
HIPEXEVIEHIPHMVIGXSV]PEGSVVIPEGMzRGSRIPEYQIRXSHIETVIRHM^ENIHIPSWEPYQRSW
0EWVIWTSRWEFMPMHEHIW]WYGSVVIPEGMzRIRIPEYQIRXSHIETVIRHM^ENIHIPEPYQRS
6IWTSRWEFMPMHEH
%VQEGMzR

+VEHSIRIPUYIIPHMVIGXSV
6IGSRSGI]GIPIFVEPSKVSW]VIGSRSGIJVEGEWSW

%KIRXIHIGEQFMS

'ETE^HIVIXEV]IRJVIRXEVEGXMZEQIRXIIPIWXEXYWUYS



4VIQMEGMzRMRHMZMHYEP
'SQYRMGEGMzR

6IGSRSGI]TVIQMEPSKVSWMRHMZMHYEPIW
)WXEFPIGIJYIVXIWRI\SWHIGSQYRMGEGMzRGSR]IRXVI
TVSJIWSVIW]EPYQRSW




'YPXYVE

'VIEYREGYPXYVEHIZEPSVIWGSQTEVXMHSW]YRWIRXMHSHI
GSQYRMHEH]GSSTIVEGMzR
4VSXIKIEPSWTVSJIWSVIWHIEWYRXSWIMRYIRGMEWUYI
HMWQMRY]IRWYXMIQTSHIIRWIyEVSHIWYIRJSUYI
%HETXEWYPMHIVE^KSEPEWRIGIWMHEHIWHIPEWMXYEGMzR]WI
WMIRXIGzQSHSGSRPEHMWSRERGME



(MWGMTPMRE
*PI\MFMPMHEH

90

4VSQIHMSV





97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE

'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS

6IWTSRWEFMPMHEH
)RJSUYI

+VEHSIRIPUYIIPHMVIGXSV
)WXEFPIGIQIXEWGPEVEW]QERXMIRIIWEWQIXEWEPJVIRXIHI
PEWPEFSVIWHIPEMRWXMXYGMzR
'SQYRMGE]JYRGMSREGSRFEWIEZEPSVIWIMHIEPIWJYIVXIW
IRIHYGEGMzR
-RZSPYGVEEPSWTVSJIWSVIWIRIPHMWIySIMQTPIQIRXEGMzR
HIHIGMWMSRIW]TSPuXMGEWMQTSVXERXIW
%WIKYVEUYIPSWTVSJIWSVIWGSRSGIRPEWXISVuEW]TVjGXMGEW
VIPIZERXIW]PEWHMWGYXIRGSRXuRYEQIRXI
4EVXMGMTEHMVIGXEQIRXIIRIPHMWIySIMQTPIQIRXEGMzRHIP
GYVVuGYPSIRWIyER^E]IZEPYEGMzR

4VSQIHMSV


8MIRIFYIRSWGSRSGMQMIRXSWWSFVITVjGXMGEWQSHIVREWHIP
GYVVuGYPSIRWIyER^E]IZEPYEGMzR





3TXMQMWXE

1SRMXSVIEPEIJIGXMZMHEHHITVjGXMGEWIRPEMRWXMXYGMzR]WY
MQTEGXSIRIPETVIRHM^ENI
-RWTMVE]KYuEEPTIVWSREPLEGMEMRRSZEGMSRIW

3VHIR

)WXEFPIGITVSGIHMQMIRXSW]VYXMREW



:
 MWXEEPI\XIVMSVHIPE
MRWXMXYGMzR
6IPEGMSRIW

%FSKETSVPEMRWXMXYGMzRERXIPEGSQYRMHEH



-HIEPIW:EPSVIW
6IXVSEPMQIRXEGMzR
)WXMQYPEGMzRMRXIPIGXYEP
4
 EVXMGMTEGMzRIRIP
GYVVuGYPSIRWIyER^E]
IZEPYEGMzR
'
 SRSGMQMIRXSHI
GYVVuGYPSIRWIyER^E]
IZEPYEGMzR
1SRMXSVIS)ZEPYEGMzR

)WXjGSRWGMIRXIHIPSWEWTIGXSWTIVWSREPIWHIPSW
TVSJIWSVIW
6IGYVWSW
7YQMRMWXVEEPSWTVSJIWSVIWGSRQEXIVMEPIW]HIWEVVSPPS
TVSJIWMSREPRIGIWEVMSTEVEXIRIVq\MXS
'SRSGMQMIRXSWMXYEGMSREP )WGSRWGMIRXIHIPSWHIXEPPIWIRPEMRWXMXYGMzR]YXMPM^EIWXE
MRJSVQEGMzRTEVEVIWSPZIVTVSFPIQEWEGXYEPIW]JYXYVSW
:MWMFMPMHEH
8MIRIGSRXEGXSIMRXIVEGGMSRIWVIKYPEVIWGSRTVSJIWSVIW]
IWXYHMERXIW













%HETXEHSHI1EV^ERS

0EWVIWTSRWEFMPMHEHIWWIYXMPM^ERLEWXEGMIVXSTYRXSTEVEGEQFMSWHITVMQIVSVHIR 4IVS WuXSHEW

IWXEWVIWTSRWEFMPMHEHIWWIYXMPM^ERTEVEQERINEVYRGIRXVSIHYGEXMZSGYjPIWWSRPEWUYIWuWSRMQTSV
XERXIWTEVEIPGEQFMSHIWIKYRHSSVHIR#
6IWYPXEUYIPEWMRZIWXMKEGMSRIWHIQYIWXVERUYIWSPEQIRXIHIPEWVIWTSRWEFMPMHEHIWWSRVIPEGMS
REHEWGSRIPGEQFMSHIWIKYRHSSVHIR
'SRSGMQMIRXSHIGYVVuGYPSIRWIyER^E]IZEPYEGMzR
3TXMQMWQS
)WXMQYPEGMzRMRXIPIGXYEP
%KIRXIHIGEQFMS
1SRMXSVISIZEPYEGMzR

97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE

91

'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS

*PI\MFMPMHEH
-HIEPIWZEPSVIW
5YqHMJIVIRGMELE]IRXVIIWXEW]PEWSXVEW#(SWGSWEW  'EHEYREJYRGMSREGSRVIPEGMzREPEW
SXVEWWIMW] IWXjRVIPEGMSREHEWGSRPEMRRSZEGMzR0EMRRSZEGMzRIWPEGPEZIIRIPGEQFMSHIWIKYRHS
SVHIR7IEGYIVHEUYILE]VMIWKSWEWSGMEHSWGSRIPPMHIVE^KS#0EMRRSZEGMzRIWVMIWKSWETIVSRIGIWE
VMETEVEGEQFMEVIPIWXEXYWUYSWMPEWGSWEWRSJYRGMSRERGSQSHIFIRHIJYRGMSREV
)PTVSKVIWSGSRWMWXIIRIPGEQFMS
1MKYIP9REQYRS



)NIVGMGMSW]VII\MSRIW

8VEFENSIRTEVINEW
9
 WXIHUYMIVILEGIVYRGEQFMSIRPEWIWXVEXIKMEWHIIRWIyER^EIRWYMRWXMXYGMzRIHYGEXMZEHI
XVEHMGMSREPEGSRWXVYGXMZMWXE'SRYRGSQTEyIVSIPEFSVIRYRFVIZITPERYXMPM^ERHSPEWVIWTSR
WEFMPMHEHIWVIPEGMSREHEWGSRIPGEQFMSHIWIKYRHSSVHIR
)WGVMFEYREVII\MzRWSFVIIPTVSGIWSUYIEGEFEHILEGIV

0EVIWMWXIRGMEEPGEQFMS
)WXSHIPGEQFMSRSIWJjGMP)PMRZIWXMKEHSV]EYXSV,S[EVH+EVHRIVJEQSWSTSVPEWWMIXIELSVEQjW
HIWMIXI MRXIPMKIRGMEWIWGVMFMzSXVSPMFVS1IRXIWI\MFPIW)PEVXI]PEGMIRGMEHIWEFIVGEQFMEVRYIWXVE
STMRMzR]PEHIPSWHIQjWIRIPGYEPEFSVHEPEVIWMWXIRGMEEPGEQFMS'VIIQSWUYIPSUYIHMGI+EVHRIV
IWHIKVERZEPSVTEVEXSHSWPSWUYIXMIRIRUYIXVEFENEVGSRIPGEQFMSPuHIVIW]GSEGLIW 

7MIXITEPERGEWTEVEGSQFEXMVPEVIWMWXIRGME
+EVHRIVHMGIUYILE]UYIYXMPM^EVTEPERGEWMRXIPMKIRXIWTEVEGEQFMEVPEQERIVEHITIRWEVHIPEWTIVWS
REW)WXEWWMIXITEPERGEWWSRLIVVEQMIRXEWMQTSVXERXIWTEVEIPPuHIVSGSEGL8EQFMqRTVIWIRXEQSWPEW
WMIXIQERIVEWHIIRJVIRXEVIPGEQFMS'SRGEHEYRELIQSWMRGPYMHSYRINIQTPS]YRETSWMFPIWSPYGMzR
4EVETSHIVIRXIRHIVFMIRPYIKSHIPIIVPEWHIFITIRWEVIRYRINIQTPSTVSTMS]YREWSPYGMzR

0EWWMIXITEPERGEW
0EVE^zR
-RZIWXMKEGMzR

92

97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE

'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS

6IWSRERGME
6ITVIWIRXEGMzR
6IGYVWSW]VIGSQTIRWEW
)ZIRXSWHIPQYRHSVIEP
6IWMWXIRGMEW

0EVE^zR,E]UYIFYWGEVPEQERIVEHIPPIKEVEPTIRWEQMIRXSPzKMGSHIPETIVWSRE7ITYIHIRTVI
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HEXSWSVIWYPXEHSWHIMRZIWXMKEGMSRIWEPEWTIVWSREWUYIWIVIWMWXIR%GPEVEQSWUYIWMQTPIQIRXI
TVIWIRXEVPIEPETIVWSREYREVXuGYPSWSFVIYREMRZIWXMKEGMzRTVSFEFPIQIRXIRSXIRHVjIJIGXS ,E]
UYII\TPMGEVIRXqVQMRSWIRXIRHMFPIWPSUYIHMGIPEMRZIWXMKEGMzR]STIHMVUYIPETIVWSREPIE]VI
PEGMSRIPSWVIWYPXEHSWEWYTVSTMEWMXYEGMzR

)NIQTPSPEQEIWXVERSGVIIIRIPGSRWXVYGXMZMWQS7SPYGMzRGSQTEVXMVGSR
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GMzRHIPGSRWXVYGXMZMWQS]IPHIWEVVSPPSHIPTIRWEQMIRXSHIPSWEPYQRSW

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93

'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS

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GSRI\MzRGSRPETIVWSRETSVQIHMSHIPEWIQSGMSRIWSIWTMVMXYEPQIRXI

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]EPSUYIIPKVYTSRIGIWMXE

6ITVIWIRXEGMzR6IHIWGVMTGMSRIWVITVIWIRXEGMSREPIW 'EQFMEVPEJSVQEIRUYIPEMHIEIWTVIWIRXE

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HIPEWTIVWSREW
)NIQTPSIPTVSJIWSVRSGVIIUYIIPGEQFMSWIERIGIWEVMS7SPYGMzRGSRXEVPIYRELMWXSVMEHIYRETIV
WSRESMRWXMXYGMzRUYIJVEGEWzTSVUYIRSGEQFMz4SVINIQTPSYRGMVYNERSUYIERWMKYIYXMPM^ERHSIP
FMWXYVuGYERHSELSVEPSWHIQjWYXMPM^ERPEQMGVSGMVYKuE
6IGYVWSW]VIGSQTIRWEW(EVPIEPEKIRXIMRGIRXMZSWTEVEUYIEHETXIRYREMHIERYIZESUYMXEVPI
MRGIRXMZSWWMRSPEEHETXER 
)NIQTPSPEQEIWXVERSUYMIVIYXMPM^EVPERYIZEXqGRMGEHIIRWIyER^E
7SPYGMzRSJVIGIVIRZMEVPEEYRXEPPIVHSRHIETPMUYIRPERYIZEXqGRMGE7MIWJYIVEHIPEGMYHEHMRGPYMVPI
KEWXSW HI LSWTIHENI ] EPMQIRXEGMzR 7I PI WSPMGMXE UYI EP VIKVIWEV HIFI IRXVIREV E PSW HIQjW IR PE
XqGRMGE
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)NIQTPSIPTVSJIWSVRSEGITXEUYIYREQYNIVWIEWY
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QYIWXVIRIPTETIPHIPEQYNIVIRIPQYRHSQSHIVRS
3NEPjJYIVEXERJjGMP
8SQEHSHI4YFPMRI[WHIJIFVIVS

94

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'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS

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EJSRHSIPTSVUYqHIPEVIWMWXIRGMEHIPETIVWSRE
)NIQTPSPEQEIWXVERSXVEXEFMIREPSWQYGLEGLSWQE]SVIWIRIPEYPE
7SPYGMzRLEFPEVGSRIPPETEVEWEFIVUYqXMIRIIRGSRXVEHIIWXEGPEWIHIIWXYHMERXIW%PPPIKEVEIR
XIRHIVIPTSVUYq LEGIVYRTPERTEVEGSRXVEVVIWXEVIWXEVIWMWXIRGME 4SVINIQTPS TYIHIWIVUYIWYW
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TEPERGEWWMRVIWYPXEHSW IWLSVEHIHIGMVPEWGSWEWGPEVEW5YMIVSUYIYWXIHGEQFMIIWXIGSQTSVXE
QMIRXS
:IEPEMQEKIRIRUYIPENIJEIWXjE]YHERHSEWYQEIWXVSEIRXIRHIV

'PEVSUYIPEJSXSKVEJuEHIEVVMFEIWYREFVSQERYIWXVE7IVGPEVS]HMVIGXSRSUYMIVIHIGMVKVMXEVRM
TIVHIVPETEGMIRGME)WXEQSWIRYRETVSJIWMzRHSRHIIPVIWTIXSHIFIWIVRYIWXVSPIQEHMEVMS

0EWWMIXITEPERGEWTYIHIRXVEFENEVNYRXEW
)RPEWMKYMIRXIXEFPEIWXjRPEWWMIXITEPERGEWMRXIPMKIRXIWHIWGVMXEWFVIZIQIRXI6IGYIVHIRYIZEQIRXI
UYITYIHIYXMPM^EVPEWGSQSGSEGLSGSQSPuHIVHIWYIUYMTS,E]HSWGSWEWQjWTEVEVIGSVHEVVIWTIG
XSEPEVIWMWXIRGME4VMQIVSPEWTIVWSREWEYRUYIYWXIHPEWGSRZIR^EXMIRHIREVIKVIWEVEWYWGVIIRGMEW
ERXIVMSVIWWMPEETPMGEGMzRRSIWGSRWMWXIRXI ,EFVjYRGEQFMSIJIGXMZSGYERHSLE]ERGEQFMEHSWYW
EGXMXYHIW]IWXqRTPIREQIRXIGSRZIRGMHSW,E]UYITVITEVEVWITEVEYXMPM^EVPEWTEPERGEWTSVYRFYIR
XMIQTSIWTIGMEPQIRXIGYERHSPEVIWMWXIRGMEIWJYIVXIGSQSIRIPGEQFMSHIWIKYRHSSVHIR7IKYRHS
LE]TEPERGEWUYIXMIRIRQjWJYIV^EUYISXVEW]GSQFMREGMSRIWHIZEVMEWTEPERGEWPEWGSRZMIVXIRIR
QjWJYIVXIWTEVEGSQFEXMVPEVIWMWXIRGME

97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE

95

'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS

0EWWMIXITEPERGEWMRXIPMKIRXIWTEVEGSQFEXMVPEVIWMWXIRGME
0EVE^zR&YWGEVPEQERIVEHIPPIKEVEPTIRWEQMIRXSPzKMGS
-RZIWXMKEGMzR 'SRWXVYMV YRE FEWI GSQTEVXMHE WSFVI PEW MRZIWXMKEGMSRIW LIGLEW VIJIVIRXI EP
EWYRXS
'SRIGGMzR0PIKEVEPEMRXYMGMzRHIPETIVWSRETEVEUYIIPGEQFMSWIWMIRXEFMIR
6ITVIWIRXEGMzR'EQFMEVPEJSVQEIRUYIPEMHIEIWTVIWIRXEHEYXMPM^EVHEXSW EREPSKuEW LMW
XSVMEWIXG 
6IGYVWSW]VIGSQTIRWEW(EVMRGIRXMZSWTEVEUYIEHSTXIRYRERYIZEMHIE
)ZIRXSWHIPQYRHSVIEP4VIWIRXEVINIQTPSWHIPQYRHSVIEPHSRHIPEMHIEWILE]EYXMPM^EHS
GSRq\MXS
6IWMWXIRGMEW-HIRXMGEV]GSRXVEVVIWXEVGVIIRGMEWTVSJYRHEW]GSRXVEVMEW

0ETEPERGEQjWJYIVXIIRQYGLSWGEWSWIWPEVITVIWIRXEGMzR)WHIGMVGEQFMEVPEQERIVEHITVIWIRXEV
PEMHIE 0EWLMWXSVMEWXMIRIRQYGLEJYIV^EWMWIYXMPM^ERFMIR 9RELMWXSVMEETVSTMEHETEVEPEWMXYEGMzR
QYGLEWZIGIWTYIHIGEQFMEVPEQERIVEHITIRWEVHIPETIVWSREQjWVIWMWXIRXIEPGEQFMS'YjRXSWHI
RSWSXVSWGSRTSGSHMRIVSIRIPFSPWMPPS]GSRPEMRXIRGMzRHIRSKEWXEVPSIWGYGLEQSWSPIIQSWYRE
LMWXSVMEUYIRSWGSRQYIZI]HIGMHMQSWVIKEPEVRYIWXVSHMRIVS4YIHIWIVYRELMWXSVMETIVWSREPHIPE
JEQMPMEXVEKIHMEWHIXIVVIQSXSWXWYREQMWMRGIRHMSWVSFSWIXG0EWLMWXSVMEWRSWEGIVGEREPEVIEPMHEH
9RVIPEXSIRIPTIVMzHMGSXEQFMqRRSWTYIHIQSZIVERMZIPTIVWSREP0EVIHIWGVMTGMzRTSVQIHMSHI
LMWXSVMEWEREPSKuEWYSXVEJSVQEHITVIWIRXEVPEWMHIEWIWQY]TSHIVSWE
3XVETEPERGEJYIVXIIWGSRIGXEV)RSXVEWTEPEFVEWIWIRXIRHIVIPTSVUYqHIPEVIWMWXIRGME'SRSGMIR
HSPEJYIRXIHIHSRHIZMIRIPEVIWMWXIRGMEYRSTYIHIYXMPM^EVPEWTEPERGEWQjWETVSTMEHEWTEVEIPGEWS
4SVINIQTPS YREQEIWXVEMRWMWXIIRWIKYMVGSRIPHMGXEHS%PEZIVMKYEVFMIR YWXIHWIHEGYIRXEUYI
IPPEIWQY]MRWIKYVEIRWuQMWQE]WYWXqGRMGEWHIIRWIyER^E TSVPSXERXS RSWEPIHIPQSHIPSUYI
ETVIRHMzGYERHSIVEEPYQRE7MRIQFEVKSXEQFMqRWIHEGYIRXEUYIIPPEWuUYMIVILEGIVQYGLSTSV
WYWEPYQRSW 9WXIHHIGMHIXSQEVYRVMIWKS]QERHEVPEEYRXEPPIVHSRHIETVIRHIYRERYIZEXqGRMGE
HIIRWIyER^EWSFVIIPZSGEFYPEVMS%PVIKVIWSXVEFENEGSRIPPEGSQSGSEGLTEVEVIJSV^EVWYLEFMPMHEH
HIYXMPM^EVPERYIZEXqGRMGE'YERHSIPPEQERINEFMIRPEXqGRMGEPITMHIUYIPSHIQYIWXVIEPSWHIQjW
TVSJIWSVIW ] WMVZE GSQS IRXVIREHSVE )R IWXI INIQTPS YWXIH GSQFEXI PE MRWIKYVMHEH XEQFMqR GSR
VIGSQTIRWEQERHEVEYRXEPPIVETS]EVPETIVWSREPQIRXI]PYIKSGSRZIVXMVPEIRIRXVIREHSVE 7IKYVS
UYILE]VMIWKSW TIVSYWXIHYXMPM^EXEQFMqRSXVEWTEPERGEWIWTIGMEPQIRXIYREWLMWXSVMEW]EREPSKuEW
TSHIVSWEW UYIPPIKEREPEPQETEVEVIJSV^EVIPGEQFMS
3XVETEPERGEJYIVXIIWPEVIPEGMSREHEGSRPSWIZIRXSWHIPQYRHSVIEP1SWXVEVPIEYRETIVWSRESEYR
KVYTSUYIWIIWXjLEGMIRHSEPKSIRSXVETEVXITYIHIE]YHEVEUYIGEQFMIRWYQIRXI4SVINIQTPSYR

96

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'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS

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GIVGEREGSRGMVGYRWXERGMEWTEVIGMHEW HSRHIPSWEPYQRSWIWXjRWSFVIWEPMIRHS]PIHMGI)WXSWRMySW
XMIRIKVERGETEGMHEHHIETVIRHM^ENI)RIWXIGEWSGSVVIIPVMIWKSHIUYIIPQEIWXVSHMKE7uTIVSIW
HMJIVIRXIEUYu)RXSRGIWYWXIHTVIKYRXE5YqIWHMJIVIRXI#1INSVHMGLSYWXIHXMIRIUYIIWXEVPMWXS
TEVEMVGSQFEXMIRHSEVKYQIRXSTSVEVKYQIRXS'SQFEXMVPEVIWMWXIRGMEUYMIVIHIGMVUYIYWXIHGSQS
GSEGLSGSQSPuHIVXMIRIUYILEGIVWYXEVIETEVEIWXEVPMWXSIPHuEHIPGSQFEXISHIFEXI 
2EHEIWTIVQERIRXIEI\GITGMzRHIPGEQFMS
,IVjGPMXS



)NIVGMGMSW]VII\MSRIW

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9
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'SQMWMzRHI)ZEPYEGMzRWISTSRI4VITEVIYRTPERTEVEYXMPM^EVYRESQjWTEPERGEW]E]YHEVPE
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)WGVMFEYREVII\MzRWSFVIIPTVSGIWSUYIEGEFEHILEGIV


'PEZIWTEVEVIWTSRHIVEPSWUYIVIWMWXIRIPGEQFMS
,E]YREWIVMIHIGPEZIWUYITSHIQSWYXMPM^EVNYRXSEPEWTEPERGEWMRXIPMKIRXIW)WXEWGPEZIWHERTEYXEW
TEVEYXMPM^EVPEWTEPERGEW7IVIWYQIRIRIPWMKYMIRXIGYEHVS

0EWGPEZIWTEVEVIWTSRHIVEPEVIWMWXIRGME

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MRXIRGMSRIW

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EGGMSRIW
IWTIGuGEWUYI
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EGGMSRIWRS
IREGXMXYHIW
3FWIVZEVPEW
EGGMSRIW

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]GIPIFVEV
TIUYIyEW
ZMGXSVMEW

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EGGMSRIW
MRGSRKVYIRXIW
GSRTEPEFVEW
IWTIGuGEW
]GSQYRMGEV
GSRWIGYIRGMEW
PzKMGEW

97

'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS

%WYQMVUYIPEWTIVWSREWXMIRIRFYIREWMRXIRGMSRIW
4SVINIQTPS YWXIHHIFIEWYQMVUYIPEQEIWXVEUYIIWGSSVHMREHSVEHIPE'SQMWMzRHI)ZEPYEGMzR
UYMIVIPSQINSVTEVEPSWEPYQRSW)WHMJuGMPEZIGIW#4YIHIWIVTIVSMQEKMRIPEEPXIVREXMZEIPPEUYMIVI
LEGIVHEySEPSWEPYQRSW)QTI^EVGSRYREEGXMXYHRIKEXMZETYIHIPPIZEVPIEQjWTVSFPIQEW

-HIRXMGEVEGGMSRIWIWTIGuGEWUYIWSRIWIRGMEPIWTEVEIPGEQFMS
%PFYWGEVHzRHIIQTI^EVGSRIPGEQFMSIWQjWJjGMPIQTI^EVGSREPKSTIUYIySTIVSIWTIGuGS4SV
INIQTPSWMLE]YRQEIWXVSUYIGSRWXERXIQIRXIPIWKVMXEEPSWEPYQRSWTSWMFPIQIRXIJYIPEJSVQEIR
UYIqPJYIIHYGEHS)RXSRGIWLE]UYIIQTI^EVGSRYREEGGMzRIWTIGuGE1EIWXVSIRZI^HIKVMXEVE
PSWEPYQRSWGYERHSLEGIRHIQEWMEHSVYMHSPIWYKMIVSUYIYWXIHPIZERXIPEQERSTEVETIHMVWMPIRGMS
0IWI\TPMGEEPSWIWXYHMERXIWUYIGYERHSYWXIHPIZERXIPEQERSIWTSVUYILE]HIQEWMEHSVYMHS]
HIFIRHINEVHILEFPEVHIMRQIHMEXS'YERHSPIZERXIPEQERSRSHMGIREHE]WuWMKYIRLEGMIRHSHIQE
WMEHSVYMHSETEKEPEPY^LEWXEUYIIPPSWUYIHIRIRWMPIRGMS

)RJSGEVIWJYIV^SWIREGGMSRIWRSIREGXMXYHIW3FWIVZEVPEWEGGMSRIW
0EW MRZIWXMKEGMSRIW QYIWXVER UYI XVEXEV HI GEQFMEV EGXMXYHIW IW TIVHIV RYIWXVS XMIQTS (IFIQSW
GEQFMEVEGGMSRIWTVMQIVS)RIPGEWSUYIEGEFEQSWHIPIIVIPQEIWXVSXMIRIYREEGXMXYHRIKEXMZETIVS
XVEFENEQSWGSRqPIRGEQFMEVYREEGGMzREPEZI^

6IGSRSGIV]GIPIFVEVTIUYIyEWZMGXSVMEW
%PSFWIVZEVUYIIPQEIWXVSIWXjEZER^ERHSEYRUYIRSHIPXSHSFMIR YWXIHPSJIPMGMXETSVWYIWJYIV^S
]TVSKVIWS)WXSIWVIGSRSGIVGIPIFVEV IPIWJYIV^S)PVIGSRSGMQMIRXSHIFIWIVWMRGIVS

)RJVIRXEVEGGMSRIWMRGSRKVYIRXIWGSRTEPEFVEWIWTIGuGEW]GSQYRMGEVGSRWI
GYIRGMEWPzKMGEW
'YERHSIPQEIWXVSWIRMIKEELEGIVYRGEQFMS HIWTYqWHIXVEXEVZEVMEWZIGIWIRJSVQETSWMXMZE IP
PuHIVRSXMIRISXVEEPXIVREXMZEWMRSLEFPEVHMVIGXEQIRXI1EIWXVSHIWHIQEyEREUYMIVSUYIYXMPMGIPS
HIETEKEVPEPY^]RSKVMXEVQjW7MRSTYIHILEGIVPSWSPMGMXEVqWYXVEWPEHSESXVEIWGYIPE7SRTEPEFVEW
HMVIGXEW LSRIWXEW]GSRYREGSRWIGYIRGMEGPEVE ,E]UYIGSRWMHIVEVIWXSGSQSPXMQSVIGYVWS 7MIP
PuHIVRSIWIWTIGuGSIRPSUYIRIGIWMXEGEQFMEVVEVEZI^LEFVjRGEQFMSWHIEGXMXYHIW
,IQSWTVIWIRXEHSTEYXEWTEVEGEQFMEVEGGMSRIWTIVSELSVEIWXEQSWQIRGMSRERHSEGXMXYHIWRYIZE
QIRXI4SVUYq#4SVUYIPEWMRZIWXMKEGMSRIWQYIWXVERUYI

98

0EWEGXMXYHIWHIYRETIVWSREWSRMRYMHEWTSVPEI\TIVMIRGME

0EI\TIVMIRGMEIWIPVIWYPXEHSHIYXMPM^EV

%GGMSRIWRYIZEWUYIPPIKEREWIVTEVXIHIPETVjGXMGE

97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE

'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS

'SQSGSEGLSPuHIVWYPEFSVIWXVEFENEVGSREGGMSRIWUYIGSRIPXMIQTSJSVQERPEI\TIVMIRGMEHIPE
TIVWSREPEUYIMRYMVjIRPEWEGXMXYHIW
9RINIQTPSQY]TIVWSREP(SRXVEFENzGSQSGSEGLTEVEIPHMVIGXSVIRYREIWGYIPETFPMGEEPEUYI
XSHSWPIHIGuERIPFEWYVIVSTSVUYIEPPuIRZMEFEREPSWQEPSWQEIWXVSW)PETVIRHM^ENIHIPSWEPYQ
RSWIWXEFETSVIPWYIPS1YGLSWQEIWXVSWGSQIRXEVSRIRTVMZEHS]LEWXEIRTFPMGSIWXSWEPYQRSW
QI\MGERSWLMNSWHIPSWQMKVERXIWUYIXVEFENERIRPEWKVERNEWHI'EPMJSVRME RSTYIHIRETVIRHIV
)PHMVIGXSVGSRWYGSEGL MRXVSHYNSYREWXqGRMGEWTEVEPEIRWIyER^EHIZSGEFYPEVMS)VEPSTVMQIVS
UYIHIWIEFELEGIV0YIKSHIPIRXVIREQMIRXSSFWIVZzEPSWQEIWXVSWXSHSWPSWHuEW]E]YHzEZIGIW
GSRJYIV^E EVIREVPEXqGRMGE4SGSETSGSWIZMSYREYQIRXSIRIPZSGEFYPEVMSHIPSWIWXYHMERXIW
IPZSGEFYPEVMSIWGPEZITEVEXSHSETVIRHM^ENI 0YIKSEKVIKzXqGRMGEWHIGSQTVIRWMzR]QjWXEVHI
XqGRMGEWTEVEPEWQEXIQjXMGEW)PHMVIGXSVMQTPIQIRXzYRWMWXIQEHIIZEPYEGMzRJSVQEXMZETEVEPSW
EPYQRSW]TYWSPSWVIWYPXEHSWHIIWXEWIZEPYEGMSRIWIRPETEVIHHIPWEPzRHIQEIWXVSWEPEPY^TFPM
GE*IPMGMXzEPSWQEIWXVSWUYIXYZMIVSRQINSVEWIRIPETVIRHM^ENIHIWYWEPYQRSW]TEWzQjWXMIQTS
ETS]ERHSIRPSWWEPSRIWHSRHIRSLYFSEYQIRXSIRPSWVIWYPXEHSW%PREPHIHSWEySWPEIWGYIPE
LEFuEWYFMHSMRGVIuFPIQIRXIIRGYERXSEPSWVIWYPXEHSWIRPSWI\jQIRIWIWXEXEPIW0SQjWMQTSVXERXI
IWUYILS]IRHuERMRKRQEIWXVSIRIWEIWGYIPEHMGIUYIPSWEPYQRSWRSTYIHIRETVIRHIV%PGSR
XVEVMSWIWMIRXIRXSHSWGSQSGEQTISRIWTYIWPEXIPIZMWMzR]PETVIRWEPSGEPZMWMXEVSRPEIWGYIPETEVE
ZIVUYqIVEPSUYIIWXEFERLEGMIRHSTEVEPPIKEVQjWPINSWHIHSRHIIWXEFER0SUYIIVEIPFEWYVIVS
PPIKzEWIVYRPEFSVEXSVMSHIPq\MXS
)WXIGETuXYPSIWPEVKSTSVUYIIRXIRHIVIPGEQFMS]PEVIWMWXIRGMEEPGEQFMSWSRGPEZIWTEVEIPPuHIV]
GSEGL)WTIVEQSWUYIXSHEIWXEMRJSVQEGMzRPIE]YHIIRWYZMENILEGMEPEI\GIPIRGME

%REPMGIQSW
1MVMEQELSVEIRXMIRHIGzQSZEEXVEFENEVGSREPKYRSWHIWYWTVSJIWSVIW]GSRIPKVYTS'SQS]EGSRSGI
FMIREPIUYMTSXMIRIYRSWTPERIWTVIPMQMREVIWTEVEYXMPM^EVTEPERGEWMRXIPMKIRXIW]IQTI^EVEGEQFMEVPE
VIWMWXIRGMEEMHIEWRYIZEW(IRMXMZEQIRXIIWXSZEEWIVYRZMENIMRXIVIWERXITEVEIPGEQFMSHIWIKYRHS
SVHIR
%TVIRHM^ENIIWI\TIVMIRGMEXSHSPSHIQjWIWMRJSVQEGMzR
%PFIVX)MRWXIMR

97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE

99

'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS







)NIVGMGMSW]VII\MSRIW

8VEFENSTIVWSREP
4MIRWIIRYREWMXYEGMzRHIWYMRWXMXYGMzRIHYGEXMZEUYIEQIVMXILEGIVYRGEQFMSHIWIKYRHSSVHIR
9XMPMGIIWXEWMXYEGMzRTEVELEGIVPSWMKYMIRXI
)RYRELSNE IWGVMFEPEWVIWTSRWEFMPMHEHIWQjWMQTSVXERXIWEYXMPM^EVIRIPGEQFMSHIWIKYRHS
SVHIR %PPEHSHIGEHEYRE IWGVMFEPEWEGGMSRIWIWTIGuGEWUYIGSRPPIZEGEHEVIWTSRWEFMPMHEH
TEVELEGIVIPGEQFMS
4MIRWIIRPEVIWMWXIRGMEUYITYIHETVSZSGEVIPVIWYPXEHSHIPGEQFMS)PEFSVIYRTVMQIVFSVVE
HSVHIYRTPERTEVEYXMPM^EVTEPERGEWMRXIPMKIRXIW]GEQFMEVPEWEGXMXYHIWHIPEWTIVWSREW9XMPMGI
WYGMIRXIHIXEPPITEVETVIWIRXEVEYRGSQTEyIVS]IZMXEVYREI\TPMGEGMzREHMGMSREP
)WGVMFEYREVII\MzRWSFVIIWXITVSGIWS]IPETVIRHM^ENIRYIZSUYILEEHUYMVMHSGSQSGSEGL
]PuHIV


100

97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE

'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS

6IJIVIRGMEW
+EVHRIV .SLR 1IRXIWI\MFPIW  )PEVXI]PEGMIRGMEHIWEFIVGEQFMEVRYIWXVESTMRMzR]PEHIPSW
HIQjW&EVGIPSRE4EMHSWGSQ
1EV^ERS6SFIVX]SXVSW 7GLSSP0IEHIVWLMT8LEX;SVOW0MHIVE^KSIHYGEXMZSUYIWMJYRGMSRE 
&PSSQMRKXSR-2%WWSGMEXMSRJSV7YTIVZMWMSRERH'YVVMGYPYQ(IZIPSTQIRX

97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE

101

'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS

102

97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE

'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS

'ETuXYPS:--'SQYRMHEHIWHIETVIRHM^ENI
0EWGSQYRMHEHIWHIETVIRHM^ENIVITVIWIRXERYREXVERWJSVQEGMzRQE]SVIRGSQS
PEWMRWXMXYGMSRIWEGEHqQMGEWTMIRWERIRPEIRWIyER^E]ETVIRHM^ENI
7LETMVS]0IZMRI'VIEXMRK0IEVRMRK'SQQYRMXMIW
9REVII\MzRTEVEIQTI^EV
1MVMEQWIWMIRXIPMWXETEVEIQTI^EVGSQSPuHIVHIWYMRWXMXYGMzR=EXMIRIGPEVSWYWZEPSVIW]ZMWMzR)WXj
TVSKVIWERHSGSRPEWHSWGSRHYGXEWHIPEGSRER^EUYIIWGSKMzTEVEQINSVEV8EQFMqRVII\MSREQYGLS
WSFVI WY LYQMPHEH TIVWSREP ] EQFMGMzR TEVE LEGIV EPKS MQTSVXERXI TSV PSW EPYQRSW HI WY MRWXMXYGMzR
IHYGEXMZE'SRSGIVQjWWSFVIPEVIWMWXIRGMEEPGEQFMS]LIVVEQMIRXEWUYITYIHIYXMPM^EVPILERTIVQMXMHS
TVITEVEVWITEVEPEVIWMWXIRGMEUYITYIHEIRGSRXVEV7MRIQFEVKSWYQIXEIWJSVQEVYRIUYMTSHIXVEFENS
GSPEFSVEXMZS)RWYMRWXMXYGMzRLE]GSQYRMHEHIWHIETVIRHM^ENITIVSRSZERQjWEPPjHIWMQTPIWVIYRMSRIW
TEVEGSQTEVXMVMHIEW7SRFSRMXEWTIVSRSGSRXVMFY]IREPSUYIIPPEZMWYEPM^E1MVMEQHIGMHITVIKYRXEVE
WYGSEGLWSFVIPEWGSQYRMHEHIWHIETVIRHM^ENI

-RXVSHYGGMzR
)RIWXIPMFVSLIQSWTVIWIRXEHSEWTIGXSWHIGSEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KS9WXIHLEZMWXSHSWQSHIPSW
HMWXMRXSW HI GSEGLMRK HIWHI YR QSHIPS QY] HMVIGXS GSEGLMRK TEVE IP HIWIQTIyS  E YRS RS XER
HMVIGXSGSEGLMRKGSKRSWGMXMZS 8EQFMqRLEZMWXSIPGSRXMRYSHIGSEGLMRKIRIPGETuXYPSHSRHII\
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IPGIRXVSUYIRSLIQSWHIWGVMXSER)PXVEFENSHIPGSEGL]HIPPuHIV RSIWWSPEQIRXIXVEFENEVGSR
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WSPEQIRXIEXVEFENEVGSRKVYTSWWMRSEJSVQEVYREGSQYRMHEHHIETVIRHM^ENI)PXVEFENSHIYRPuHIV
IWIQTSHIVEVEWYWWIKYMHSVIWIWGVIEVQjWPuHIVIW0EWGSQYRMHEHIWHIETVIRHM^ENISJVIGIRIWE
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6IREV
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103

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GSPEFSVEHSVIWJSQIRXEVPEGSPEFSVEGMzR JEGMPMXEVPSWTVSGIWSWHIPKVYTS E]YHEVEPKVYTSEGSQTEVXMV
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'SEGLMRKIWHIWIRGEHIREVIPTSXIRGMEPHIYRETIVWSRETEVEQE\MQM^EVWYVIRHMQMIRXS)WE]YHEVPIE
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104

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XVEFENSIRIUYMTSIWPERSVQEIRYREGSQYRMHEHHIETVIRHM^ENI
4EVIGIUYIELSVEXIRIQSWMHIRXMGEHEPETVMQIVEGEVEGXIVuWXMGEHIYREGSQYRMHEHHIETVIRHM^ENI7MR
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YRTVSKVEQE
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)RIHYGEGMzR IP(V 6MGO(Y*SYV JEQSWSTSVWYWIWGVMXSWWSFVIPEWGSQYRMHEHIWHIETVIRHM^ENII\
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97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE

105

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'SQYRMHEHHIETVIRHM^ENI

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'SPEFSVEXMZS! XSHSWTEVXMGMTER
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4VSGIWS!,E]YRTVSGIWSSTVSGIWSWGSRTEWSWHIRMHSWUYIWIYXMPM^ERGEHEZI^UYIWIVIRIPE
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'SPEFSVEXMZS!8SHSW RSWSPEQIRXIEPKYRSW XMIRIRPEVIWTSRWEFMPMHEHHIHEVHIWYTEVXI 1YGLEW
GSQYRMHEHIWHIETVIRHM^ENIEWMKRERVSPIWXEPIWGSQSJEGMPMXEHSVWIGVIXEVMSVITSVXIVSIRGEVKEHSHIP
XMIQTS]SXVSWUYIPIWTIVQMXIYREVIWTSRWEFMPMHEHNE]GPEVE
'SRXMRYS!9REZI^UYIWIXIVQMREYRGMGPS WIIQTMI^ESXVS 2SLE]RIRPSWTVSGIWSWHIYRE
GSQYRMHEH HI ETVIRHM^ENI 0EW QIXEW E]YHER E EGPEVEV PSW GMGPSW 9RE ZI^ GYQTPMHE YRE QIXE WI
IQTMI^EGSRPETVz\MQE]EUYIPEWQIXEWTEVEEYQIRXEVIPETVIRHM^ENIHIPSWEPYQRSWRYRGEXIVQMRER
-RZIWXMKEGMzREGGMzR!)WIPTVSGIWSGSRXMRYSTEVEMHIRXMGEVYRTVSFPIQE JSVQYPEVYRELMTzXIWMW
TSRIVPEIREGGMzR]IZEPYEVIPVIWYPXEHSGSRIPRHIQINSVEVYREWMXYEGMzRHIuRHSPIWSGMEP)RSXVEW
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QINSVEVRSWSPEQIRXIPEIRWIyER^EHIPSWTVSJIWSVIWWMRSIPETVIRHM^ENIHIPSWEPYQRSW)PETVIRHM^ENI
IWRYIWXVSSFNIXMZSREP

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106

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'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS

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*EGMPMXEHSVE $OH

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HQYRFDEXODULRGHOWHPD
4PER 1XHYD HVWUDWHJLD SDUD YRFDEXODULR EDVDGD HQ ODV HVWUDWHJLDV GH
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CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC
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7MKRMGEXMZEW SURPHGLRGHDXPHQWRJHQHUDOHQWUHVVHPDQDV0D\R
HQHOH[DPHQQDO
*IGLETEVEXIVQMREVGH0D\R
2SXEW7UDEDMDUWLHPSRH[WUDHQIRUPDLQWHQVLYDFRQDOXPQRVGHFDGD
JUXSRGXUDQWHHODOPXHU]RGRVGtDVGHODVHPDQD

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HIPKVYTSHITVSJIWSVIW)QTI^ERHSGSRPEMHIRXMGEGMzRHIPTVSFPIQEGSRFEWIIRPSWVIWYPXEHSWHI
YRI\EQIRJSVQEXMZS PEGSQYRMHEHHIETVIRHM^ENIHI)WXYHMSW7SGMEPIWIRPEMRWXMXYGMzRHIGMHMzYXMPM^EV
YREIWXVEXIKMEUYIGVIzIP(V6SFIVX1EV^ERSIRPEGYEPPSWEPYQRSWYXMPM^ERWYTVSGIWSHITEWSWTEVE
ETVIRHIVTEPEFVEWRYIZEW0YIKSHIHIGMHMVPEIWXVEXIKMEUYIZEREYXMPM^EVPEGSQYRMHEHHIETVIRHM^ENI
HIXIVQMRzWYQIXEMRXIPMKIRXI]PEIWGVMFMzIRXqVQMRSWTVIGMWSWTEVETSHIVQIHMVWMWIEPGER^ESRSEP
PPIKEVPEJIGLEMRHMGEHE%PREPPEGSQYRMHEHHIETVIRHM^ENIHIGMHMzLEGIVYRTPERI\XVETEVEPSWz
EPYQRSWUYIQYIWXVERQjWHMGYPXEHIRGEHEWEPzR%ZIGIWLE]UYIXIRIVPMWXSYRETS]SEHMGMSREPE
PSWEPYQRSWUYIRIGIWMXERQjWVIJYIV^S

97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE

107

'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS



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'SRYRGSQTEyIVSGSQIRXIWSFVIIPTVSGIWSUYIEGEFEHIPIIV4SHVuEJYRGMSREVIRWYMRW
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)WGPEVSIPTVSGIWSIRIPINIQTPS#
'zQSEWIKYVERUYIXSHSWTEVXMGMTIR#
5YqZEETEWEVGYERHSXIVQMRIIWXIGMGPS#
4EVIGIYREMRZIWXMKEGMzREGGMzR#4SVUYq#
)PRHIPTVSGIWSIWXjGPEVS#'YjPIW#

0EGSPEFSVEGMzRIWGPEZI

108

97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE

'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS



)NIVGMGMSW]VII\MSRIW

8VEFENSTIVWSREP
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9
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XVEFENS)WGVMFEFVIZIQIRXIWSFVIGEHETEWS]NYWXMUYIWYVIWTYIWXE
E5YqTEWSWWIKYMVuE#
F'zQS]GYjRHSYXMPM^EVuEIPGSEGLMRK#
G5YqXMTSHIGSEGLMRKYXMPM^EVuE#
4
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TPERMGEVuEIPTVSGIWSTEVEVIQIHMEVPERIGIWMHEHHIETVIRHM^ENIUYIMHIRXMGz#
F%LSVEIWGVMFEYREQIXEMRXIPMKIRXITEVEIPTVSGIWS
G5YqLEGIJEPXETEVEUYIJYRGMSRIFMIRIPTVSGIWS#

'zQSJSVQEVYREGSQYRMHEHHIETVIRHM^ENI
0E GSQYRMHEH HI ETVIRHM^ENI IR YRE MRWXMXYGMzR IHYGEXMZE GSR FEWIW VQIQIRXI TPERXIEHEW IR
WY R QINSVEV IP ETVIRHM^ENI HI PSW EPYQRSW )P R IW GSQS YR FPERGS E HSRHI HIFIQSW KYMEV
RYIWXVS IWJYIV^S ,IQSW ZMWXS YR INIQTPS HI YR TVSGIWS TEVE YRE VIYRMzR HI YRE GSQYRMHEH
HIETVIRHM^ENI7MRIQFEVKSRSLIQSWIWGVMXSERWSFVIIPJYRGMSREQMIRXSHIPIUYMTS%PKYRSW
TVIKYRXEVjRGYjPIWWSRPEWVIKPEWHIPNYIKS#(IFIRLEFIVVIKPEWIWGVMXEWTEVEIPGSQTSVXEQMIRXS
HIWIEHSIRYREGSQYRMHEHHIETVIRHM^ENI)WXEWVIKPEWPEWPPEQEQSWRSVQEW

0EWRSVQEW
0EWRSVQEWWSRIPJYRHEQIRXSTEVEPEGSPEFSVEGMzR]PEGSPEFSVEGMzRTVSJYRHEIWIPMRKVIHMIRXI
QjKMGSTEVEPEWGSQYRMHEHIWHIETVIRHM^ENI9XMPM^EQSWIPXqVQMRSVIKPEWHIPNYIKSTIVSRSRSW
KYWXE IWXI XqVQMRS 4VIJIVMQSW PPEQEVPEWTVSQIWEW UYI LEGIQSW YRSW E SXVSW )WXEW TEPEFVEW
WMKRMGERUYIRSWIWXEQSWGSQTVSQIXMIRHSEGMIVXEWGSRHYGXEWUYIPPIZERRYIWXVSIWJYIV^SGSQR
EPq\MXS
5Yq WSR PEW RSVQEW IRXSRGIW# 7IRGMPPEQIRXI WSR GSRHYGXEW UYI RSW GSQTVSQIXIQSW E WIKYMV
2SWSXVSWLIQSWZMWXSHSWGPEWIWHIRSVQEWPEWWYTIVGMEPIW]PEWTVSJYRHEW9RERSVQEWYTIVGMEP
IWPEUYIRSWPPIZEVuEETVIKYRXEVRSWWMIWRIGIWEVME]WMIWYREGSRHYGXESFWIVZEFPI4SVINIQTPS
TSRIVPSWGIPYPEVIWIRZMFVEHSVSRSGSRXIWXEVPPEQEHEWUYIRSWIERYVKIRXIW4SVUYq#4SVUYI
IWYREGSRHYGXEQY]IWTIGuGE]RSMRHMGEGPEVEQIRXIIPZEPSVUYIPEJYRHEQIRXE7EFIQSWUYI
IPZEPSVHIVIWTIXSEPEWSXVEWTIVWSREWJYRHEQIRXEIWXIZEPSV 7MRIQFEVKSWMTSRIQSWPERSVQE

97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE

109

'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS

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GSRGITXSHIYRERSVQEWYTIVGMEP]YRETVSJYRHE#
)PYWSHIPSWGIPYPEVIWTYIHIWIVYRERSVQEMQTSVXERXI]WMVZIGSQSINIQTPS)RWYI\TIVMIRGME
GSR KVYTSW IR PE%QqVMGE 0EXMRE (SR LE ZMWXS UYI YRE RSVQE WSFVI IP GIPYPEV IW MQTSVXERXI
(IWTYqW HI YRSW HuEW PE RSVQE WI TYIHI VIZMWEV ] LEWXE IPMQMREV ]E UYI PEW TIVWSREW WI HER
GYIRXEUYIRSLEGEQFMEHSWYWZMHEWHVjWXMGEQIRXITSVXIRIVIPGIPYPEVETEKEHSTIVQERIRXIQIRXI
4VYqFIPS%TEKYIWYGIPYPEVHYVERXIYREWIWMzR]TVqRHEPSHYVERXIYRHIWGERWSTEVEGSRXIWXEVWYW
PPEQEHEW9WXIHZIVjUYIQY]VEVEZI^PEPPEQEHEIWWMKRMGEXMZEQIRXIMQTSVXERXI9RETVIKYRXE
5YqLEGuEQSWERXIWHIPSWGIPYPEVIW#
0SERXIVMSVXEPZI^PIHEYREMHIEUYIIPTVSJIWSVSJEGMPMXEHSVHIPKVYTSIWXEFPIGIPEWRSVQEW2SIW
EWu4SVWIVTVSQIWEWUYILEGIQSWYRSEPSXVSXIRIQSWUYIPPIKEVEPEWRSVQEWTSVQIHMSHIYR
TVSGIWSHIGSRWIRWS0SWMKYMIRXIIWYRTVSGIWSUYILEHEHSq\MXSIRQYGLEWWMXYEGMSRIW
'zQSPPIKEVEPEWRSVQEW(IWTYqWHII\TPMGEVEPKVYTSPEMHIEHIRSVQEW]HEVYRSSHSWINIQTPSW
IPJEGMPMXEHSVTMHIUYIXVEFENIRIRKVYTSWTIUYIySWHIETIVWSREWHITIRHMIRHSHIPXEQEyS
HIPKVYTS%TVSTzWMXSLEGIVIPXVEFENSHIPPIKEVERSVQEWTEVEYRKVYTSKVERHIIRYREWIWMzR
GSVXERSIWFYIREMHIE4SVUYq# 7IPIWTMHILEGIVYREPMWXEHIRSVQEWUYIGSRWMHIVIRWIEPSQjW
ETVSTMEHSTEVEIPKVYTS%PXIVQMREVIPJEGMPMXEHSVTMHIEPTVMQIVKVYTSUYISJVI^GERYREWSPEQIRXI
YRERSVQEUYILE]ERIWGVMXS)PJEGMPMXEHSVSYRZSPYRXEVMS IWGVMFIPERSVQEIRPETM^EVVEXEPGSQS
PSHMGXEIPTVMQIVKVYTS0YIKSIPJEGMPMXEHSVZEEPWIKYRHSKVYTS]PIWTMHIXEQFMqRYRERSVQE]
IPJEGMPMXEHSVPEIWGVMFIIRPETM^EVVE7IWMKYIEWuLEWXEIPPXMQSKVYTS]PYIKSWIIQTMI^EHIRYIZS
GSRIPTVMQIVKVYTS7IWMKYILEWXEUYIXSHSWLE]ERXIRMHSPESTSVXYRMHEHHII\TVIWEVWI
9RERSXE7MYRERSVQERSIWXjGPEVESLE]RIGIWMHEHHIMRGSVTSVEVHSWRSVQEWIRYREIPJEGMPMXEHSV
TMHIEPKVYTSUYIPPIKYIREYREHIXIVQMREGMzR)PJEGMPMXEHSVWSPEQIRXIHIFIE]YHEVPIWGYERHSWIE
EFWSPYXEQIRXIRIGIWEVMS4YIWPEWRSVQEWWSRHIPKVYTS
%PKYRSWINIQTPSWHIRSVQEWTVSQIWEW
2SVQEWWYTIVGMEPIW
0IZERXEVPEQERSTEVELEFPEV
)WGYGLEVGYERHSEPKYMIRLEFPE
)QTI^EVEXMIQTS
2SHSQMREVPEGSRZIVWEGMzR

110

2SVQEWTVSJYRHEW
6IWTIXEVPEWSTMRMSRIW
'SRHIRGMEPMHEH
7IVLSRIWXS
3JVIGIVVIXVSEPMQIRXEGMzRTSWMXMZE

97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE

'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS

,IQSWXIRMHSPEI\TIVMIRGMEUYIKIRIVEPQIRXIPEPMWXETVIPMQMREVHIRSVQEWZEHIYREHSGIRELEWXE
RSVQEW7SRHIQEWMEHEW)RXSRGIWIPJEGMPMXEHSVGSPSGEYRRQIVSJVIRXIEGEHERSVQE]PITMHIEGEHE
QMIQFVSUYIZSXITSVXVIW(IFIWIVYRWSPSZSXSTSVRSVQE0YIKSIPJEGMPMXEHSVVIGSKIPSWZSXSW]
HSWZSPYRXEVMSWZERLEGMIRHSIPGSRXISJVIRXIEPSWHIQjW
+IRIVEPQIRXIZIQSWUYIHIXVIWEGMRGSRSVQEWWSFVIWEPIRIRPSWZSXSW )PJEGMPMXEHSVTVIKYRXEWM
XSHSWIWXjRHIEGYIVHSGSRPEWUYIWSFVIWEPIREKVIKERHSUYIIWXEVjRWYNIXEWEYREVIZMWMzRTIVMzHMGE
)RJEXM^EUYIXSHEWPEWRSVQEWWSRMQTSVXERXIWTIVSPEWIPIKMHEWWSRPEWUYIIPKVYTSLEIWGSKMHSGSQS
PEWQjWMQTSVXERXIW 9REZI^XIVQMREHEPEEGXMZMHEH YRZSPYRXEVMSIWGVMFIPEWRSVQEWIPIKMHEWIRYR
TPMIKSHITETIP]PEWGSPSGEIRYRPEHSHIPETM^EVVESIRPETEVIHEPEZMWXEHIXSHSW
%ZIGIWTIVSVEVSIRRYIWXVEI\TIVMIRGMELE]RIGIWMHEHHIUYIIPJEGMPMXEHSVSTVSJIWSVIRWYGEWSTMHI
UYIEKVIKYIRYRERSVQE4SVINIQTPSWMYRTVSJIWSVZIUYIPEWRSVQEWRSMRGPY]IRIQTI^EVEXMIQTS
]QYGLSWIRIPKVYTSPPIKERXEVHIIPTVSJIWSVTMHIUYIMRGPY]ERIWERSVQEIPTVSJIWSVIWYRQMIQFVS
HIPKVYTS]XEQFMqRXMIRIWYWHIVIGLSW )RRYIWXVEI\TIVMIRGMEEPKYREWZIGIWLIQSWRIKSGMEHSGSR
RYIWXVSWEPYQRSWIWERSVQE0EGSRZIVWEGMzRZEQjWSQIRSWEWu
+VYTS)WMQTSWMFPIPPIKEVEXMIQTSIWPELSVEHIXVjGS
4VSJIWSV)RXSRGIWUYqXEPWMRYIWXVERSVQEIWIQTI^EVQMRYXSWXEVHI]VIGSVXEVQMRYXSWHIP
HIWGERWS#
+VYTSTIVSRIGIWMXEQSWYRHIWGERWS
4VSJIWSVIRXMIRHS ]]SRIGIWMXSIPXMIQTSTEVEIRWIyEVPSWGSRGITXSW )RXSRGIWSVIGSVXEQSW
QMRYXSWHIPHIWGERWSSWEPMQSWQMRYXSWXEVHIUYqTVIIVIR#
)R PE KVER QE]SVuE HI PSW KVYTSW IWXS RS WI TVIWIRXE TIVS PS MRGPYMQSW GSQS INIQTPS TYIW WSR
IHYGEHSVIW]WYWEPYQRSWTYIHIRXIRIVEPKYREWMXYEGMzRHIIWXIXMTS

'zQSYXMPM^EVPEWRSVQEW
)P JEGMPMXEHSV MRHMGE EP KVYTS 9WXIHIW WSR PSW UYI HIWEVVSPPEVSR PEW RSVQEW )RXSRGIW UYMqR IW IP
IRGEVKEHS HI EWIKYVEV UYI PEW GYQTPEQSW# 0E VIWTYIWXE IW GEHE QMIQFVS HIP KVYTS XMIRI YRE
VIWTSRWEFMPMHEHGSQTEVXMHETEVEWIKYMVPEWRSVQEW 0ETVMQIVEZI^UYIEPKYMIRVSQTIYRERSVQE]
REHMIHMGIEPKSIPJEGMPMXEHSVGYIWXMSRE8IRIQSWPEWRSVQEW]RSWLIQSWGSQTVSQIXMHSEWIKYMVPEW7I
LERMRGYQTPMHSEPKYREW]REHMILEHMGLSREHE5YqWYGIHI#
'SRYRSSHSWVIGSVHEXSVMSWIRIPXMIQTSETVSTMEHS IPKVYTSWIIRGEVKEVjHIQERINEVPEWRSVQEW
)RYRESGEWMzRYRKVYTSHIGMHMzGSQTVEVYREWTIUYIyEWTIPSXEWHIIWTSRNE0EWGSPSGEVSRWSFVIYRE
QIWE'YERHSYRETIVWSREMRGYQTPuEYRERSVQESXVETIVWSREPIXMVEFEYRETIPSXE(IWTYqWHIZEVMSW
TIPSXE^SW]PEVMWEHIPKVYTSREHMIMRGYQTPMzPEWRSVQEW

97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE

111

'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS

(IRSVQEWEZEPSVIW
'zQS VIZMWEV PEW RSVQEW 0EW RSVQEW WI VIZMWER EP TVMRGMTMS ] EP REP HI GEHE WIWMzR %P REP HI PE
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121

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122

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123

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124

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)PGSEGLMRWTMVE)PPSKVSQjWMQTSVXERXIHIYRGSEGLIWPEMRWTMVEGMzR'YERHSYWXIHGVIIIRPEGETE
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,E]UYIVIGSVHEVPSUYIZMQSWERXIVMSVQIRXIWSFVIPERIGIWMHEHHIGEQFMEVGSRHYGXEWIWTIGuGEW
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)PPMHIVE^KS]IPGSEGLMRKIWXjRuRXMQEQIRXIVIPEGMSREHSW%UYqWIHIFI#'VIIQSWUYIWSRTVIKYRXEW
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GSEGLMRK8EQFMqR LE]UYIZMZMVPS )WXMQEHSPIGXSV PETVMQIVEVIWTYIWXEIW )PFYIRPuHIVIWYRFYIR
GSEGL]IWXILEWMHSIPRHIXSHSWPSWGETuXYPSWUYILIQSWIWGVMXS
)RXSRGIW SXVETVIKYRXE UYqIWIPPMHIVE^KSI\GIPIRXI#4YIW QMVIQSWRYIWXVSZMENINYRXSWTEVEIR
GSRXVEVIWEVIWTYIWXE
%PVITEWEVPSWXIQEWHIGEHEGETuXYPSIRGSRXVEQSWUYIYRSHIPSWTVMQIVSWXIQEWIWWSFVIZMWMzR]
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PMQMXEHSWIRRQIVSTIVSTSHIVSWSWIRWYZMHEPIKYuERIRWYWEGXMZMHEHIWTVSJIWMSREPIW]TIVWSREPIW
XSHSWPSWHuEW#)WXSWZEPSVIWPIE]YHEREIRGSRXVEVPEVIWTYIWXEGYERHSIRJVIRXEYREHIGMWMzRHMJuGMP#
0ITVIKYRXEQSWWSFVIWYZMWMzR PIHEHMVIGGMzREWYZMHE#)WXjJYRHEQIRXEHEIRWYWZEPSVIW#0EW
TIVWSREWEWYGEVKSGSRSGIRQY]FMIRWYZMWMzR]PEGSQTEVXIR#7YZMWMzRIWTSHIVSWEIMRWTMVEEPE
KIRXI#
0YIKSIRRYIWXVSZMENIIRGSRXVEQSWPEGSRER^E]VIWYPXzWIVQYGLSQjWGSQTPINEHIPSUYITIR
WEQSW6IWYPXEUYILE]GSQTSVXEQMIRXSWIWTIGuGSWVIPEGMSREHSWGSRRYIWXVSGEVjGXIV]GSQTI
XIRGME)WXjLEGMIRHSHITzWMXSWSVIXMVSWHIPEGYIRXEHIGSRER^EIRWYWVIPEGMSRIWTVSJIWMSREPIW]
TIVWSREPIW#'zQSPIJYIIRIPHMEKRzWXMGSHIIWXSWGSQTSVXEQMIRXSW#'YjPIWXMIRIFMIREVVEMKE
HSW]IRGYjPIWXMIRIUYIXVEFENEVQjW#,ELIGLSYRTPERTEVEJSVXEPIGIVPSWGSQTSVXEQMIRXSW#0S
IWXjWMKYMIRHS#)WXjFYWGERHSVIXVSEPMQIRXEGMzRWSFVIWYTVSKVIWSGSRYREQMKSGVuXMGSUYIPIHMGI
PEZIVHEH#
)WYRPuHIVHIWIVZMGMS#7MIRXIUYIJYIPPEQEHSEWIVZMV#)WTSWIWMZSGSRWYTSHIV#6IGMFIVIXVSEPM
QIRXEGMzREFMIVXEQIRXI#)RGYjPRMZIPHIPPMHIVE^KSIWXjIRPETMVjQMHI#'VIIUYITYIHIIWXEVQjW
EVVMFE#'YjPIWWYTPERTEVEPPIKEVEPRMZIP#
9RTSGSQjWXEVHIIRRYIWXVSZMENIIRGSRXVEQSWPSWGEQFMSWHIPTVMQIV]WIKYRHSSVHIR 1YGLEW
ZIGIWIRGSRXVEQSWUYIRYIWXVEWZMHEWSRYIWXVEWMRWXMXYGMSRIWRIGIWMXERYRGEQFMSHIWIKYRHSSVHIR

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129

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