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Lectura Politica Monetaria e Inflacion
Lectura Politica Monetaria e Inflacion
permita la planeacin econmica y mantenga el valor del dinero a lo largo del tiempo. Por lo
anterior, el objetivo principal del Banco de Mxico es el de procurar la estabilidad del poder
adquisitivo de la moneda nacional, tarea que se logra con la estabilidad de precios.
ndice
1. Qu se entiende por inflacin?
1.1. Definicin de inflacin
1.2. Determinantes de corto y largo plazo de la inflacin
1.2.1. Determinantes de largo plazo de la inflacin
1.2.1.1. Exceso de dinero
1.2.1.2. Dficit fiscal
1.2.1.3. Polticas inconsistentes
1.2.2. Determinantes de corto plazo de la inflacin
1.2.2.1. Contraccin de la oferta agregada
1.2.2.2. Incremento de la demanda agregada
1.2.2.3. Tasa de inters
1.2.2.4. Poltica de inflacin creble
1.3. Hiperinflacin y deflacin
2. Importancia de la estabilidad de precios
2.1. Eficiencia econmica
2.1.1. Contenido informativo de los precios relativos
2.1.2. Asignacin eficiente de los recursos
2.1.3. Seoreaje: el impuesto inflacionario
2.2. Crecimiento econmico
2.2.1. Las decisiones de los hogares sobre el consumo y al ahorro
2.2.2. Los incentivos para invertir en capital fsico y humano
3. Medicin de la inflacin
3.1. Los ndices de precios
3.2. Distintos indicadores de la inflacin
3.3. El costo de vida
3.4. Medicin de la inflacin en Mxico
4. Actuacin de Banxico para lograr la estabilidad de precios
4.1. La poltica monetaria del Banco de Mxico
4.1.1. Esquema de objetivos de inflacin
4.1.2. Objetivo operacional de tasa de inters
4.1.3. Instrumentacin de la poltica monetaria
4.1.4. Canales de transmisin de la poltica monetaria
4.2. Decisiones de poltica monetaria
4.2.1. Autonoma de la Junta de Gobierno
4.2.2. Comunicacin de las decisiones
5. Amenazas a la estabilidad de precios
5.1. Poltica fiscal del gobierno federal
5.1.1. Autonoma del banco central
5.1.2. Dficit pblico, dinero e inflacin
5.1.3. Financiamiento sostenible de la deuda soberana
5.1.4. Credibilidad de las polticas macroeconmicas
5.2. Choques de oferta
6. Apndice
6.1. Enlaces internos
6.2. Enlaces externos
6.3. Bibliografa
la indexacin de algn determinante de la inflacin a la inflacin pasada podra generar que sta
se perpetuara. Un ejemplo de lo anterior podra ocurrir si los salarios se indexarn a la inflacin
del ao pasado, y dicha inflacin fuese alta. La situacin anterior generara que los salarios
tambin fueran altos, ya que se encuentran indexados a la inflacin pasada y al ser stos un
determinante de la inflacin, sta tambin se incrementara. El anterior proceso se conoce como
espiral inflacionaria.
el futuro), una poltica creble del banco central debe tener como prioridad el control de la inflacin
y ayudar a anclar las expectativas que el pblico tienen sobre la misma.
estabilidad de precios.
La estabilidad de precios es una situacin en la cual la inflacin es baja. Dicho en otras palabras,
si hay estabilidad de precios entonces la inflacin no es algo que debes considerar para tomar
cualquier decisin econmica, es decir comprar, vender, invertir, ahorrar, exportar, importar etc.
precio de la naranjas subiera a 15 pesos por kilo y el precio de las manzanas permaneciera igual,
costara 2 kilos de naranjas comprar 1 kilo de manzana; ello indicara que las manzanas se
abarataron en trminos de naranjas, por lo que los consumidores preferiran comprar ms
manzanas y menos naranjas.
Es importante recordar que un cambio en el nivel general de precios (inflacin) es distinto a un
cambio en los precios relativos, confundirlos podra llevar a malinterpretaciones y por lo tanto a
tomar decisiones errneas. Si los precios de todos los bienes y servicios aumentaran en la misma
proporcin, no habra un cambio en los precios relativos. No obstante, dicha situacin es poco
probable en una economa de mercado en donde los precios son determinados por las leyes de la
oferta y la demanda. Por esta razn, cuando el precio de cierto producto cambia, ello est
emitiendo seales acerca de su escasez o disponibilidad, por lo que la variacin en los precios
relativos proporciona informacin relevante para la toma de decisiones tanto de consumidores
como de productores. Cabe mencionar que la utilidad del anlisis de los precios relativos no slo
se limita al mercado de productos, sino tambin contribuye a que en otros mercados, como es el
caso del laboral y financiero, los recursos sean asignados hacia su uso ms productivo. Por
ejemplo, si el precio de la mano de obra se abarata con relacin al precio del capital, resultara
oportuno para las empresas contratar ms personal; por su parte, si los inversionistas observan
que el precio de las acciones de la empresa A bajaron con relacin a las acciones de la empresa
B, les convendra adquirir ms acciones de la empresa A.
De lo anterior, se deriva que el sistema de precios es fundamental para el buen funcionamiento de
la economa. Sin embargo, dicho sistema pierde eficiencia en un entorno de inflacin elevada; la
razn es la siguiente: los precios de los distintos bienes y servicios comienzan a cambiar con
mayor frecuencia, por lo que resulta ms difcil al pblico evaluar la informacin proporcionada por
las variaciones en los precios relativos, y por lo tanto, tomar decisiones de consumo, produccin e
inversin acertadas. De ah se desprende una de las razones por la cual es necesario que el
Banco de Mxico procure la estabilidad de precios en la economa mexicana, es decir un entorno
de inflacin baja y estable.
satisfecho con el uso que le dio a sus recursos, se dice que dicha asignacin es eficiente. Para
que se d esta situacin, el sistema de precios juega un papel determinante. En el Apartado 2.1.1
se comenta que los precios emiten seales con respecto a la oferta y la demanda de los factores
de produccin, as como de los bienes y servicios, por lo que facilitan que los mercados dirijan sus
recursos hacia donde pueden ser utilizados de manera ms productiva.
Sin embargo, cuando existe incertidumbre con respecto a la inflacin, dicho mecanismo deja de
funcionar, imponiendo costos en los diferentes mercados. Por una parte la inestabilidad de
precios representa mayores riesgos para los agentes, ocasionando que stos se enfoquen en el
corto plazo; por ejemplo, si los precios en un pas estn aumentando de manera continua, la
poblacin preferir gastar de inmediato el dinero que posee, ya que si los precios siguen subiendo
en el futuro, los individuos podrn comprar menos bienes y servicios con la misma cantidad de
dinero. Lo anterior tiene consecuencias negativas sobre el ahorro y la inversin, variables que son
fundamentales para el crecimiento de una economa.
Asimismo existen problemas adicionales derivados de la incertidumbre con respecto a la inflacin.
Un caso podra darse en el mercado laboral, pues si los aumentos salariales se pactan con base
en la inflacin esperada, y esta ltima resulta ser ms alta, los salarios en trminos reales sern
ms bajos. Ello implica que con el salario pactado los trabajadores podrn adquirir menos bienes
y servicios debido a que estos ltimos resultaron ser ms caros que lo planeado (ocurre una
disminucin en el poder adquisitivo de los individuos), por lo que su bienestar se ver reducido.
Por otro lado , en el mercado crediticio aquellas personas que piden un prstamo (prestatarios)
podran resultar beneficiados a costa de quienes les otorgan dicho prstamo (prestamistas) , o
viceversa, dependiendo si la inflacin resulta mayor o menor a la estimada; de esta manera, si se
firma un contrato a una determinada tasa de inters y la inflacin resulta ser ms alta que lo
proyectado, los prestamistas se vern perjudicados, ya que la tasa pactada no alcanzar a
compensar por la prdida en el valor real del dinero que prestaron.
Por el contrario, la certidumbre con respecto a la inflacin trae consigo mltiples beneficios, ya
que facilita la planeacin a largo plazo por parte de los agentes econmicos. As, los hogares
pueden asignar de mejor manera sus recursos, ya que al ver que el valor real del dinero no est
disminuyendo, se vern incentivados a ahorrar. Por su parte, los empresarios pueden tomar
decisiones ms acertadas en cuanto a la produccin, el empleo y la acumulacin de capital; por
ejemplo, podran incrementar su planta laboral si detectan claramente que el precio relativo de sus
productos est aumentado. Finalmente, al disminuir el riesgo en los mercados financieros, se
fomenta el desarrollo de nuevos instrumentos de mediano y largo plazo, adems de que se
reducen las tasas de inters, promoviendo as una mayor inversin.
Por lo anterior vemos cmo, al cumplir con el mandato de garantizar la estabilidad de precios, un
banco central fomenta la asignacin eficiente de recursos, contribuyendo de esta manera a que
ciertas variables macroeconmicas alcancen los niveles deseados, como es el caso del empleo y
la inversin, lo cual impulsa el crecimiento de la economa de un pas y el bienestar de sus
ciudadanos.
Generalmente se recurre a este recurso para financiar el dficit pblico, lo que se conoce como
monetizacin de la deuda. El banco central emite moneda para comprar bonos del gobierno, y
como este ltimo no paga inters sobre su propia moneda, le resulta conveniente utilizar ese
dinero para cubrir parte de su gasto.
Un banco central autnomo tiene la capacidad de decidir si monetiza o no la deuda del gobierno.
En caso de hacerlo, deber estar atento a que ello no origine presiones inflacionarias, pues existe
una relacin positiva entre la cantidad de dinero y la inflacin.
Si el gobierno recurre al seoreaje como fuente de ingresos de manera continua y ello ocasiona
un incremento en el nivel de precios, el pblico ser quien absorba el dinero que el banco central
imprima para el financiamiento del dficit pblico. Los individuos estarn motivados a incrementar
la cantidad de dinero (saldos monetarios nominales) que tienen en su poder con la finalidad de
contrarrestar los efectos de la inflacin. Lo anterior obedece a que un aumento generalizado de
los precios tiene un impacto negativo sobre el poder adquisitivo del pblico; en otras palabras, se
reduce la cantidad de bienes y servicios que las personas pueden adquirir con la misma cantidad
de dinero. As, si desean mantener su consumo previo, debern aumentar su tenencia de saldos
monetarios nominales.
Derivado de lo anterior, la inflacin puede ser considerada como un impuesto sobre el valor real
del dinero; los individuos destinarn parte de su ingreso a mantener su patrn de consumo, en
lugar de utilizarlo para comprar bienes y servicios adicionales o incluso para ahorrar. Visto desde
otra perspectiva, el ingreso disponible del gobierno se est incrementando mientras que el del
pblico est disminuyendo, tal y como sucedera si el Estado hubiera decidido aumentar los
impuestos cotidianos para financiar su gasto.
Cabe comentar que el impuesto inflacionario suele tener ciertos efectos sobre la redistribucin de
la riqueza de un pas, lo cual se explica detalladamente en el Apartado 4.
destinan la mayor parte de stos a cubrir sus necesidades bsicas, particularmente porque tienen
mayores restricciones de liquidez, siendo un ejemplo de esto la falta de acceso al crdito.
Con respecto al ahorro, es importante mencionar que es una variable de suma importancia tanto
para el crecimiento de una economa como para el bienestar de la poblacin. Por parte de los
hogares, ste permite que mantengan estable su consumo en el largo plazo, y por otro lado,
implica que ms recursos estn disponibles para que las empresas inviertan ms.
De manera sencilla, se puede decir que el mecanismo funciona de la siguiente manera: los
individuos depositan sus ahorros en una cuenta bancaria, esperando recibir un rendimiento en
forma de intereses. Este dinero se traduce en mayores recursos disponibles para el banco
comercial, quien lo movilizar al dar prstamos a las empresas para que financien sus
inversiones. Finalmente, la acumulacin de capital nuevo o de reposicin, como es la introduccin
de nuevas tecnologas o la adquisicin de nueva maquinaria para reemplazar a la obsoleta,
permite que las empresas alcancen un nivel de produccin ms elevado, con lo cual se impulsa la
actividad econmica en un pas.
Al comparar dos economas que tienen tasas de ahorro diferentes, la que exhiba una mayor tasa
tendr un nivel de produccin superior. Sin embargo, se debe tomar en cuenta que la inversin en
capital fsico (mquinas, edificios, etc.) no es suficiente para mantener elevada la tasa de
crecimiento de una economa. Es necesario, que sea complementada por inversin en capital
humano con la finalidad de generar innovaciones que continuamente estn impulsando la
productividad del capital y trabajo. De ah que el progreso tecnolgico sea indispensable para que
el crecimiento de una economa se pueda sostener por un periodo amplio de tiempo.
incrementar su rendimiento laboral, y por lo tanto, su capacidad para producir; por esta razn, si
se desea incrementar dicho capital, las empresas y gobiernos debern invertir en salud,
educacin y formacin en el trabajo.
Entender cmo este factor impacta en la produccin es sencillo: mientras ms preparados estn
los individuos, podrn realizar tareas ms complejas, las cuales permitirn que los procesos sean
ms eficientes; en adicin, si existe un mayor nmero de cientficos, se llevarn a cabo ms
actividades de investigacin y desarrollo que fomentarn el progreso tecnolgico, elemento
imprescindible para sostener el crecimiento de la economa.
La importancia del progreso tecnolgico radica en que adems de impulsar la creacin de nuevos
o mejores bienes y servicios, fomenta el desarrollo de nuevas tcnicas, por lo que permite que se
incremente la produccin con la misma cantidad de capital y trabajo; por ejemplo, la invencin de
cierto lubricante que hace posible que una mquina funcione ms rpido.
Cabe comentar que para que una empresa se vea motivada a invertir en actividades de
investigacin y desarrollo, es necesario que se pueda apropiar de los beneficios econmicos
derivados, por lo que la legislacin con respecto a las patentes juega un papel fundamental. Ello
se debe a que, una vez que la fase de investigacin y desarrollo se ha materializado en la
creacin de un nuevo producto, este ltimo es susceptible de ser copiado con facilidad por los
competidores. Si esto sucede, la empresa en cuestin no podr disfrutar de las ganancias de su
inversin, pues el nuevo producto no ser novedoso en el mercado. Lo anterior se puede ilustrar
claramente de la siguiente manera: una farmacutica puede inventar una frmula para un nuevo
medicamento, y para evitar que otros laboratorios la copien, es necesario que las leyes concedan
a la farmacutica el derecho exclusivo de aduearse de los beneficios de su innovacin.
Finalmente, es importante mencionar que una economa aprovechar de mejor manera la
inversin en capital humano, particularmente en ciencia y tecnologa, siempre y cuando se
vinculen los centros de investigacin con las empresas, ya que slo as dicha inversin ser
digerida por el sistema productivo. Asimismo, se debe generar la infraestructura suficiente que
permita que el mercado laboral absorba la mano de obra altamente calificada.
3. Medicin de la inflacin
La inflacin es una de las variables macroeconmicas ms importantes y ms consultadas por
diferentes sectores de la sociedad. En torno a su evolucin es posible conocer ms acerca de la
variaciones porcentuales entre periodos son consideras como indicadores oficiales de inflacin en
la mayora de los pases. Uno de los retos principales de los ndices de precios es el de mantener
su representatividad a lo largo del tiempo, pues las economas de mercado se caracterizan por la
entrada y salida de productos, as como por la innovacin en la produccin y en la mercadotecnia,
con lo que las preferencias de los consumidores cambian frecuentemente.
Afortunadamente, Mxico cuenta con una medicin de la inflacin muy confiable. La solidez
metodolgica del ndice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) ha sido reconocida por
instancias nacionales y extranjeras, y lo convierte en un indicador comparable en confiabilidad,
transparencia, oportunidad y difusin con los usados por economas desarrolladas.
los precios varen entre periodos. Por el contrario, el ndice de Paasche utiliza una canasta de
bienes que se actualiza cada periodo, por lo que resulta menos adecuado si se requiere obtener
un dato de inflacin oportuno, pues implicara sustituir la canasta en cada periodo.
Debido a que los consumidores tienden a sustituir los productos relativamente ms caros por
aquellos relativamente ms baratos, el ndice de Laspeyres tiende a sobreestimar la inflacin
(entendida como un costo de vida) y el de Paasche a subestimarla.
Con base en lo anterior, si la diferencia entre el ndice de Laspeyres y el de Paasche no es muy
grande, un promedio (simtrico) de estos ndices puede ser una buena
patrones de consumo.
i. Se cotizarn cuando menos los precios en 30 ciudades, las cuales estarn ubicadas en
por lo menos 20 Entidades Federativas. Las ciudades seleccionadas debern en todo caso
tener una poblacin de 20,000 o ms habitantes, y siempre habrn de incluirse las 10
zonas conurbadas o ciudades ms pobladas de la Repblica.
ii. Debern cotizarse los precios correspondientes a cuando menos 1000 productos y
servicios especficos agrupados en 250 conceptos de consumo, los cuales abarcarn al
menos 35 ramas de los sectores agrcola, ganadero, industrial y de servicios, conforme al
catlogo de actividades econmicas elaborado por el Instituto Nacional de Estadstica,
Geografa e Informtica (INEGI).
iii. Tratndose de alimentos, las cotizaciones de precios se harn como mnimo tres veces
durante cada mes. El resto de las cotizaciones se obtendrn una o ms veces mensuales.
iv. Las cotizaciones de precios con las que se calcule el ndice Nacional de Precios al
Consumidor de cada mes, debern corresponder al periodo de que se trate.
v. El ndice Nacional de Precios al Consumidor de cada mes se calcular utilizando la
frmula de Laspeyres. Se aplicarn ponderadores para cada rubro del consumo familiar
considerando los conceptos siguientes: Alimentos, bebidas y tabaco; ropa, calzado y
Al contrastar los referidos requerimientos con las caractersticas que tiene el INPC (base segunda
quincena diciembre de 2010), puede verificarse que los requisitos se cumplen con holgura.
iv. Se debe hacer un anlisis de todas las causas de la inflacin para poder prever
su comportamiento en el futuro. El Banco de Mxico realiza este tipo de anlisis y
lo publica en los informes trimestrales de inflacin y con base en esto toma las
acciones necesarias.
v. Conviene tener medidas alternativas de inflacin como la Inflacin Subyacente.
Esta medida de inflacin quita todos los precios de bienes y servicios que afectan a
la inflacin de manera temporal para as identificar su tendencia. Un ejemplo de lo
anterior es el precio del jitomate que vara de acuerdo a la temporada y cuya
variacin se excluye de la medida de inflacin subyacente.
Entre los beneficios del esquema de objetivo de inflacin se destacan los siguientes:
Para entender mejor la figura anterior, es necesario precisar algunas definiciones y conceptos.
Todos los bancos del pas, mantienen una cuenta de depsitos en el Banco de Mxico. En este
contexto se entiende por liquidez a la suma de los saldos de dichas cuentas (conocidas tambin
como reservas bancarias, cuentas nicas o cuentas corrientes). Si la suma de todas las cuentas
nicas de los bancos es positiva se dice que hay un exceso de liquidez (supervit de liquidez) en
el sistema bancario y si la suma es negativa se dice que existe un faltante de liquidez (dficit de
liquidez).
Para poder cumplir sus funciones, el banco central es el nico que puede crear o destruir dinero o
base monetaria. En este sentido, el banco central es la nica institucin que puede cubrir los
faltantes o retirar los sobrantes de liquidez. Derivado de lo anterior, el instituto central puede
imponer un saldo especfico a la cuenta nica de los bancos, es decir, obligar a los bancos a
mantener cierta cantidad de dinero en efectivo en sus cuentas nicas. Del mismo modo, puede
fijar el precio del dinero, es decir el precio al que crea o retira base monetaria. Esto equivale a fijar
la tasa de inters. De esta forma, las variables sobre las cuales el banco central puede influir
directamente son los saldos de las cuentas corrientes de la banca o las tasas de inters aplicables
a las cuentas nicas (tasa objetivo).
Cuando un banco necesita recursos en efectivo tiene dos opciones: pedir el dinero a otro banco o
pedirle dinero al banco central. Si la tasa que le cobra cualquiera de las dos opciones es la misma,
debera ser indiferente a quin le pide prestado el dinero. A la tasa a la cual se prestan los bancos
entre s se le conoce como tasa de fondeo bancario y cumple el mismo papel que la tasa de
inters a la que presta el banco central. El Banco de Mxico tiene como objetivo operacional
Como el banco central es el nico que puede nivelar la liquidez del sistema, tiene toda la
capacidad para ponerle precio a la liquidez que provee. Si el Banco F le pide el dinero al Banco K
y ste a su vez al banco central quien cobra una tasa de inters por ese prstamo, es natural que
Banco K le traspase ese costo al Banco F. De esta manera, el banco central tiene un control
directo sobre las tasas interbancarias. Recordemos que la tasa de inters a la que presta el Banco
de Mxico cumple el mismo papel que la tasa de fondeo bancario.
Siguiendo el ejemplo anterior, supongamos que el Banco F le prest $10 en efectivo a la empresa
A a un plazo de una semana. En este caso, el Banco F utiliza los fondos de su cuenta nica y se
queda con $10 menos. Para reponer esos $10, el Banco F puede obtenerlos a travs de las
Operaciones de Mercado Abierto realizadas por el banco central. El Banco de Mxico lleva a cabo
sus operaciones de mercado abierto a travs de subastas de crditos y depsitos principalmente.
Cuando se trata de una subasta de crdito, los bancos ponen la mayor tasa que estn dispuestos
a pagar por ese efectivo. Cuando la subasta es de depsito, los bancos ponen la mnima tasa que
estn dispuestos a recibir por llevar esos fondos al banco central. Estas operaciones tienen
generalmente un plazo menor a un mes (corto plazo) y funcionan siempre a iniciativa del Banco
de Mxico con la participacin voluntaria de los bancos.
El Banco de Mxico realiza todos los das una estimacin del cambio en el saldo de las cuentas
nicas de los bancos para determinar si habr un dficit o un excedente de liquidez y por tanto,
determinar el monto de las operaciones de mercado abierto diarias. Estos faltantes o sobrantes se
compensan diariamente en su totalidad con dos intervenciones del Banco de Mxico, una por la
maana y la segunda por la tarde, de tal manera que al final del da la suma de las cuentas nicas
de los bancos sea cero.
Supongamos que a las operaciones de mercado abierto asistieron tanto el Banco K como el
Banco F pero que el Banco K fue el que ofreci una mayor tasa por los fondos y se llev los $10
ofrecidos en la subasta de crdito. Despus de las operaciones de mercado abierto, el Banco K
tiene un excedente de $10 y el Banco F sigue teniendo un faltante de $10 en su cuenta nica. El
Banco K tratar de negociar su excedente con el Banco F para cubrir el faltante de ste. Si al final
del da no llegan a ningn acuerdo, la cuenta nica del Banco K terminar con un excedente de
$10 pesos sobre el cual no percibir ningn inters, mientras que la cuenta del Banco F terminar
con un dficit de $10 pesos sobre el cual el banco central le cobrar dos veces la tasa de fondeo
bancario a plazo de un da. A esto se le conoce como facilidades de depsito y de crdito.
Las facilidades de depsito y de crdito son instrumentos que se utilizan a iniciativa de los bancos
y sirven para proveer o retirar liquidez cuando las operaciones de mercado abierto no han sido
completamente explotadas. Se utilizan al cierre del da y tienen un costo de penalizacin para
desalentar su uso.
La facilidad de crdito permite a un banco disponer de recursos en forma automtica para
completar sus obligaciones del da. El costo de penalizacin de estos recursos es de dos veces la
tasa de fondeo bancario a plazo de un da. La facilidad de depsito permite a los bancos dejar
recursos excedentes en su cuenta nica sin recibir ninguna remuneracin por los mismos.
Adems de la demanda de dinero por parte del pblico, existen otros tipos de operaciones que
afectan las cuentas nicas de los bancos en el banco central generando un exceso o dficit de
liquidez. Los ms comunes son los movimientos en la cuenta que el Gobierno Federal mantiene
en el banco central y los movimientos en las reservas internacionales.
Cuando se trata de proveer o retirar grandes cantidades de liquidez, el Banco de Mxico utiliza
instrumentos de mayor plazo (mediano y largo plazo). Estos instrumentos son ttulos de deuda
emitidos por el Gobierno Federal.
Ahora supongamos que el Gobierno Federal decide construir un puente para mejorar las vas de
comunicacin. Para tal inversin contrata a la empresa A, a la cual le pagar una gran cantidad de
dinero a cambio de sus servicios. Este dinero se va a depositar en el Banco F por lo cual habr un
exceso sobresaliente de liquidez. Para retirar este exceso de liquidez, el banco central decide
vender ttulos de deuda. Al vender estos ttulos, el banco central recibe dinero y con esto retira el
exceso de liquidez que se gener por el gasto del Gobierno Federal.
Como hemos visto a lo largo de esta seccin, el Banco de Mxico cuenta con diferentes
instrumentos para poder nivelar la liquidez y con ello alcanzar su objetivo operacional.
Para tener acceso al mayor pblico posible, la comunicacin debe ser en un lenguaje
comprensible para todos, oportuno, veraz y responsable. Al establecer un lazo con la sociedad
que cumpla con lo anterior, el banco central gana prestigio, reputacin y credibilidad.
El mandato constitucional del Banco de Mxico es la estabilidad de precios. Sin embargo, la
informacin que ste provea, debe ir no slo encaminada a ese mbito sino a un mayor espectro
de informacin que abarque todas las funciones establecidas en la ley. Por ejemplo, informacin
del sistema financiero, de los sistemas de pagos, de la emisin de billetes y monedas, entre otros.
Cuando el pblico dispone de mayor informacin de las actividades que realiza el banco central
genera un mayor inters sobre la existencia y acciones del mismo, lo cual a su vez genera un
mayor compromiso por parte de ste para promover y mejorar la credibilidad, para mejorar la
gestin interna y para perfeccionar su desempeo como agente del Gobierno Federal.
Para lograr una estrategia de comunicacin integral se definen los responsables de esta tarea, los
grupos a los cules ir dirigida y las vas e instrumentos de comunicacin a utilizarse. Al respecto,
muchos bancos centrales han venido adoptando esquemas de objetivos de inflacin como marco
de poltica monetaria. Bajo este esquema, dado que el banco central se compromete a defender y
cumplir una meta cuantitativa de inflacin, la necesidad de una comunicacin abierta y constante
se ha hecho mucho ms estricta.
A lo largo de los ltimos aos se ha venido consolidando un entorno de estabilidad econmica en
Mxico, caracterizado por inflaciones bajas y estables. Simultneamente, la poltica monetaria,
incluyendo la manera en que el Banco de Mxico se comunica con el pblico, ha venido
evolucionando. En este sentido, existen diversos instrumentos de comunicacin del Banco de
Mxico: reportes trimestrales de inflacin, reportes anuales, anuncios de decisiones de poltica
monetaria, boletines y ruedas de prensa, notas tcnicas, conferencias, entrevistas radiofnicas y
televisivas, artculos de opinin en peridicos por parte de funcionarios, portal de internet,
etctera. Todos estos elementos permiten una evaluacin directa del desempeo del banco
central lo que da tambin mayor certidumbre y estabilidad.
Una de las herramientas ms importantes es la publicacin del Informe trimestral sobre la
inflacin, a travs del cual, el Banco de Mxico da a conocer con detalle la evolucin de las
variables econmicas. A partir del Informe trimestral sobre la inflacin del tercer trimestre de 2002,
en los informes correspondientes al tercer trimestre de cada ao se publica el calendario de los
anuncios de poltica monetaria y las fechas para la publicacin de los informes trimestrales sobre
la inflacin del siguiente ao.
Con el propsito de aumentar la transparencia del Banco de Mxico y estar en lnea con las
mejores prcticas en la materia, la Junta de Gobierno decidi ampliar a partir de 2011 la
informacin que proporciona acerca de sus reuniones referentes a las decisiones de poltica
monetaria, mediante la publicacin de las minutas de dichas reuniones. A travs de este
documento, el pblico en general puede revisar el proceso de toma de decisiones, en particular
los factores que influyen en las decisiones de los miembros de la Junta de Gobierno,
incrementando con esto, la cantidad de informacin que se da a conocer al pblico en materia de
poltica monetaria.
La comunicacin juega un papel determinante en la formacin de expectativas del pblico y por
ende, en la efectividad de la poltica monetaria.
El Estado tendr un banco central que ser autnomo en el ejercicio de sus funciones y en su
administracin. Su objetivo prioritario ser procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la
moneda nacional, fortaleciendo, con ello, la rectora del desarrollo nacional que corresponde al
Estado. Ninguna autoridad podr ordenar al Banco conceder financiamiento
Cabe mencionar que en el Artculo citado se establece el objetivo prioritario del Banco de Mxico
(conservar el poder adquisitivo de la moneda), as como su autonoma al sealar que ninguna
autoridad podr exigirle la concesin de crdito, con lo cual garantiza el manejo ininterrumpido
sobre el monto de dinero en circulacin.
Por otro lado, la manera en que est integrada la Junta de Gobierno y las normas a las que est
sujeta son primordiales para la autonoma del Banco de Mxico, ya que blindan a esta institucin
de presiones polticas o malos manejos que el gobierno pudiera tener para lograr beneficios en el
corto plazo, ya sean de ndole electoral o econmica. As, la Junta de Gobierno est regida por las
siguientes normas:
Amrica Latina, de pases como: Brasil, Chile, Colombia, Mxico y Per que durante la dcada de
los ochenta enfrentaban fuertes tasas de inflacin as como diversos problemas financieros que
fueron solventados, en gran parte, por la autonoma de sus bancos centrales as como polticas
financieras responsables.
de ser pagada con un rendimiento y plazo previamente definidos. Por lo anterior, es importante
que el pas que emite la deuda no lo haga ms all de su posibilidad de pago, ya que de otra
forma se enfrentara a dos posibles riesgos al mantener una deuda elevada. El primero est
relacionado con el vnculo que existe entre sta y la probabilidad de crisis financiera. El segundo
se refiere a las restricciones que la deuda impone sobre la conduccin de la poltica fiscal y
monetaria.
Un claro ejemplo del primer factor de riesgo es la crisis de Mxico en 1994, denominada
internacionalmente como efecto tequila. sta se debi en gran medida a un excesivo gasto
gubernamental financiado a travs de tesobonos (instrumento de deuda que aseguraba su pago
en dlares) y tuvo entre sus principales consecuencias: un aumento en la inflacin, el retiro de
capitales de inversin y la devaluacin de la moneda.
Por otro lado, las restricciones que impone a la conduccin de la poltica monetaria tienen que ver
con el manejo del tipo de cambio y la disminucin de la credibilidad del banco central en el
cumplimiento de su objetivo de inflacin. Por su parte, en la poltica fiscal puede ocasionar que
sta sea sumamente restrictiva ya que el gobierno al verse con una deuda excesiva tiene que
enfrentar pagos cada vez mayores, por lo cual no es libre de efectuar un gasto pblico adecuado.
Actualmente, en Mxico el financiamiento sostenible de la deuda soberana ha permitido satisfacer
los criterios necesarios para ingresar al Citigroup Inc.s World Government Bond Index (WGBI).
Dicho ndice est integrado por los bonos de deuda pblica ms confiables del mundo y Mxico es
el primer pas latinoamericano en ser incluido en ste, lo cual reitera su estabilidad
macroeconmica.
mantiene constante pero como cada peso ahora tiene un valor menor, el valor real de la deuda
disminuye. Por lo que si el gobierno se endeuda desmesuradamente por no mantener una
disciplina fiscal adecuada, es comn que despus busque generar inflacin para solventar sus
deudas.
De esta forma, mantener una disciplina fiscal da credibilidad al gobierno en su compromiso de
mantener la estabilidad en los precios. En Mxico, la manera en la que se ha propiciado esta
credibilidad es a travs de una emisin responsable de bonos gubernamentales y de un gasto
pblico responsable que no comprometa la salud de las finanzas pblicas. Ms an, los bonos
emitidos por el gobierno mexicano se encuentran entre los ms confiables del mundo. As, la
confiabilidad en la poltica fiscal aunado a un manejo responsable de la poltica monetaria ha
llevado en los ltimos aos a bajas inflaciones.
Las materias primas son aquellos materiales extrados de la naturaleza que se transforman para
elaborar bienes de consumo.
Los precios de materias primas dependen principalmente de las condiciones del mercado. A su
vez, los diversos factores de la oferta y la demanda determinan el precio de dichas materias
primas.
Por el lado de la oferta, destacan tanto el papel de los factores climticos como el de las
restricciones tecnolgicas.
Los factores climticos determinan las condiciones de recoleccin o extraccin de las materias
primas. Este tipo de factores puede afectar la cantidad susceptible de recoleccin o extraccin
afectando as su precio. Por su parte, las restricciones tecnolgicas limitan la velocidad con que la
produccin puede responder ante un aumento en la demanda.
Por el lado de la demanda, destacan el papel del crecimiento econmico y de la poblacin. El
crecimiento econmico demanda una mayor cantidad de materias primas como insumos por parte
de las empresas. Asimismo, el crecimiento de la poblacin demanda por parte de los trabajadores
una mayor cantidad de algunas materias primas como fuente de energa.
Cabe mencionar que el precio de materias primas responde tambin al nivel de existencias o
cantidad en inventarios.
La poltica econmica tambin influye en la determinacin del precio de materias primas. A travs
de aranceles y subsidios (impuestos y subsidios al comercio internacional, respectivamente) y
cuotas de importacin (lmites a la cantidad de importacin permitida) la poltica comercial afecta
la cantidad de materias primas disponibles en el mercado y en consecuencia su precio.
As, el precio de las materias primas resulta de una compleja combinacin entre diversos factores,
entre los cuales destacan las condiciones del mercado, el nivel de existencias en inventarios y la
poltica econmica.
tiende a desaparecer con el paso del tiempo. Por otra parte, tambin puede presentarse un efecto
de segundo orden. Este se refiere a una serie de incrementos de precios pblicos a lo largo del
tiempo, tal vez siguiendo algn tipo de patrn, en este caso, el efecto sobre la inflacin se
desvanece slo despus de que termina la serie de incrementos en precios pblicos.
6. Apndice
6.1. Enlaces internos
Portal de inflacin
Calculadora de inflacin
Informe sobre la inflacin, julio-septiembre 2007
Elaboracin del INPC y UDIs
Semblanza histrica del Banco de Mxico