APLICACIN DE LA

POLTICA
MONETARIA EN LA
ZONA EURO

VISIN GENERAL DEL

MARCO DE POLTICA
MONETARIA

El Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC)

Incluye:

Banco Central Europeo

(BCE)
Bancos Centrales de
los Estados miembros
de la UE

Sus actividades se
desarrollan de
conformidad con:

Tratado de funcionamiento de la Unin Europea

Estatutos del Sistema Europeo de Bancos Centrales y del

Banco Central Europeo

Esta regido por:

rganos rectores del BCE

Objetivos del Eurosistema

Mantener la
estabilidad de
precios
(PRINCIPAL)

Apoyar las
polticas
econmicas
generales de la
Unin

Actuar con arreglo al

principio de una
economa de mercado
abierta y de libre
competencia

Miembros del SEBC

Instrumentos de poltica monetaria del

Eurosistema
Realiza operaciones de mercado abierto
Ofrece facilidades permanentes
Exige unas reservas mnimas

Operaciones de mercado abierto

Facilidades permanentes

Reservas mnimas
Entidades de crdito de la zona del euro
Su objetivo es estabilizar los tipos de inters del mercado
monetario y crear el dficit estructural de liquidez.
Determinan en relacin con algunas partidas de su balance

Entidades de contrapartida
El marco de poltica monetaria del
Eurosistema se formula con el objetivo
de garantizar la participacin de un gran
nmero de entidades de contrapartida.

Activos de garanta
- Todas las operaciones han de basarse en garantas adecuadas.
- El Eurosistema ha desarrollado un sistema de activos de garanta nico
comn a todas las operaciones de crdito lista nica.
-Pueden ser activos negociables y no negociables que cumplen los criterios de
seleccin.

ENTIDADES DE
CONTRAPARTIDA
CRITERIOS GENERALES DE SELECCIN:
Entidades sujetas al
sistema de reservas
mnimas del
Eurosistema

Entidades
solventes y que
estn sujetas a un
escrutinio

Cumplan ciertos criterios

de tipo operativo que se
especifican en las
disposiciones normativas o
acuerdos contractuales

 Seleccin de entidades para las subastas rpidas y las

operaciones bilaterales

Sanciones en caso de que las entidades incumplan

sus obligaciones

Posibles medidas por motivos prudenciales o tras un

caso de impago
- Medidas por motivos prudenciales
- Medidas tras un caso de incumplimiento
- Aplicacin proporcionada y no discriminatoria
de las medidas discrecionales

Operaciones de
Mercado Abierto

Categoras
Operaciones de financiacin

Operaciones de financiacin a
plazo mas largo

Operaciones de ajuste

Operaciones estructurales

Caractersticas de cada categora:

Categora

Tipo de
operacin

Operaciones de
mercado abierto

Vencimiento

Periodicidad

Procedimiento

Operaciones
principales de
financiacin

Inyeccin de
liquidez

Operaciones
temporales

Una semana

Semanal

Subasta estndar

Operaciones de
financiacin a
plazo ms largo

Inyeccin de
liquidez

Operaciones
temporales

Tres meses

Mensual

Subasta estndar

Sin normalizar

No peridica

Subastas rpidas,
procedimientos
bilaterales

Puede
normalizarse o
no

Puede ser o no
peridica

Subastas estndar

No peridica

Procedimientos
bilaterales

Operaciones
temporales

Inyeccin de
liquidez
Operaciones de
ajuste

Operaciones
temporales
Absorcin de
liquidez

Inyeccin de
liquidez
Operaciones
estructurales

Swaps de divisas

Absorcin de
liquidez
Inyeccin de
liquidez
Absorcin de
liquidez

Depsitos a plazo
fijo
Swaps de divisas
Operaciones
temporales
Emisin de
certificados de
deuda del BCE
Compras simples
Ventas Simples

Instrumentos de mercado abierto

Operaciones Temporales

Operaciones Simples

Emisin de certificados de deuda del BCE

Swaps de divisas

Captacin de depsitos a plazo fijo

Operaciones Temporales
Son transacciones en las que el Eurosistema compra o vende
activos de garanta mediante cesiones temporales o realiza
operaciones de crdito utilizando como garanta dichos
activos.
Las operaciones temporales pueden efectuarse de dos
formas:

Cesiones
temporales

Prstamos
garantizados

Operaciones Simples
Ejecutadas solamente con fines estructurales, el
Eurosistema las utiliza para realizar ventas o compras
simples de activos.
Las operaciones simples pueden ser operaciones tanto
de inyeccin como de absorcin de liquidez. Son
ejecutadas mediante procedimientos bilaterales sin
periodicidad normalizada y normalmente de forma
descentralizada por los BCN.

Emisin de certificados de deuda del BCE

Su objetivo es ajustar la posicin estructural del Eurosistema
frente al sector financiero, y as crear o ampliar el dficit de
liquidez del mercado en el plazo de un mximo de 12 meses, es
decir, sirven para absorber liquidez en el mercado

Son pasivos emitidos por debajo de su valor nominal que se

emiten y mantienen en forma de anotaciones en cuenta, y
que a su vencimiento se amortizan por su valor nominal

Son emitidos mediante subastas estndar

Swaps de divisas
Su objetivo es regular la situacin de liquidez en el
mercado y controlar los tipos de inters mediante
operaciones de inyeccin o absorcin de liquidez

El Eurosistema opera slo con las principales monedas y

de conformidad con las prcticas habituales del
mercado.

No tienen ni periodicidad ni vencimiento normalizados.

Se realizan mediante subastas rpidas o procedimientos
bilaterales que los BCN ejecutan de manera
descentralizada. El Eurosistema puede seleccionar un
nmero limitado de instrumentos de contrapartida.

Captacin de depsitos a plazo fijo

El Eurosistema propone
a las entidades de
contrapartida que
constituyan depsitos
remunerados a plazo
fijo en el BCN del Estado
en que la entidad est
establecida.

Estos depsitos no
tienen periodicidad
normalizada ni un
vencimiento
normalizado.

FACILIDADES
PERMANENTES

Facilidades Permanentes
Facilidad
Marginal
de
Crdito

Facilidad
de
Depsito

Facilidad marginal de crdito

Las entidades obtienen liquidez a un da a travs de un crdito de los bancos
centrales. Ha de ser devuelto en el plazo de un da al tipo de inters pactado
(ligeramente superior al del mercado) y siempre que se aporten las garantas
suficientes.
Los BCN proporcionan liquidez de dos maneras:

Cesiones
temporales

La propiedad del activo

se transfiere al acreedor,
al tiempo que las partes
acuerdan efectuar la
operacin
inversa,
mediante la reventa del
activo al deudor al
siguiente da hbil.

Prstamos a
un da
garantizados

Se
constituye
una
garanta susceptible de
ejecucin sobre los
activos, pero el deudor
conserva la propiedad
del mismo siempre que
cumpla su obligacin
principal.

Facilidad marginal de crdito

Existen condiciones de acceso para las entidades de crdito, comunes a toda la
zona euro, que sirven para participar en las operaciones de mercado abierto y
facilidades permanentes:
Deben estar sujetas al sistema de reservas mnimas del Eurosistema

Deben ser solventes

Deben estar sujetas a una supervisin armonizada por parte de las autoridades
nacionales en el mbito de la Unin o del EEE (Espacio Econmico Europeo)

Deben cumplir una serie de criterios de tipo operativo especificados en las

disposiciones normativas o acuerdos contractuales correspondientes aplicados por
los BCN

Facilidad de depsito
Las entidades efectan depsitos
a un da, remunerados a un tipo
de
inters
determinado
(ligeramente inferior al de
mercado). El tipo de inters,
anunciado con antelacin, se
calcula como tipo de inters
simple sobre los das reales de la
operacin.
Las condiciones que deben
cumplir las entidades de
contrapartida para acceder a
esta facilidad son las descritas
anteriormente.

Procedimientos

5.1. Procedimientos de subasta

Dos tipos de Procedimientos de Subasta

Subasta Estndar

Subasta Rpida

 El BCE especfica previamente el tipo de inters, y

las entidades de contrapartida solicitan la cantidad
que desean obtener a dicho tipo.
Tipo de Inters Fijo

Las entidades contrapartida pujan por el volumen de

liquidez y los tipos de inters a los que desean
realizar la operacin con los BCN.
Tipo de inters Variable

5.1.2. Calendario

Operaciones
principales
de
financiacin
y
operaciones
de
financiacin a plazo
mas largo

Operaciones
Estructurales

Operaciones
de ajuste

5.1.3. Anuncio

1.Nmero de referencia de
la subasta.
2.Fecha de la subasta.
3.Tipo de operacin
(inyeccin o drenaje de
liquidez)
4.Vencimiento de la
operacin
5.Tipo de subasta (fijo o
variable)
6.Metodo de Adjudicacin
7.volumen de fondos
previsto

8.tipo de cambio
9.Lmite mximo de puja
10.Volumen mnimo de
adjudicacin por entidad
11.Horario para la
presentacin de las pujas

 En las subastas a tipo de inters fijo,

las entidades de contrapartida debern
indicar en sus pujas el volumen de
fondos con el que desean participar en
la operacin con los BCN .
En las subastas a tipo de inters
variable, las entidades de contrapartida
pueden presentar pujas de hasta diez
niveles distintos de tipo de inters,
precio o puntos swap.
En cada una de dichas pujas, las
entidades de contrapartida debern
indicar la cantidad de dinero que
desean negociar con los BCN, as
como el correspondiente tipo de inters

5.1.4. Preparacin y presentacin de pujas

5.1.5. Procedimientos de adjudicacin

5.1.5.1. Subastas a tipo de interes fijo

Se
suman
las
pujas
presentadas
por
las
entidades de
contrapartida.

El
volumen
total solicitado
es mayor que
el volumen de
liquidez que va
a adjudicarse.

se prorratearn
las pujas en
funcin de la
relacin entre la
cantidad que se
va a adjudicar y el
volumen total
solicitado .

5.1.5.2. Subastas en euros a tipo de

inters variable

5.1.5.3. Subastas de swaps de divisas a tipo de interes

variable

Tipo de inters
variable para inyectar
liquidez

La
adjudicacin
se
realiza
clasificando las pujas en orden
ascendente en funcin de los
puntos swap .

Tipo de inters
variable para absorber
liquidez

La
adjudicacin
se
realiza
clasificando las pujas en orden
descendente en funcin de los
puntos swap ofertados

5.1.5.4.Tipo de subasta:

Subasta a tipo de Inters nico

El tipo de inters, precio o punto swap

aplicado en la adjudicacin a todas las
pujas cubiertas es igual al tipo de inters,
precio o punto swap marginal (es decir, al
que se agota la cantidad total que va a
adjudicarse).

Subasta a Tipo de Inters Mltiple

El tipo de inters, precio o

punto swap de adjudicacin
aplicado a cada entidad es igual
al tipo de inters, precio o punto
swap contenido en su puja.

5.1.6. Anuncio de los resultados

PROCEDIMIENTOS

Activos de garanta
Los activos de garanta son los instrumentos financieros que o
bien se pignoran para garantizar la devolucin de un
prstamo, o bien se venden como parte de una cesin
temporal.

Tipo de activo
Debe ser un instrumento de renta fija que tenga: a) un
principal fijo no sometido a condiciones, y b) un cupn que no
pueda dar lugar a un flujo financiero negativo. Adems, el
cupn debe ser uno de los siguientes: i) un cupn cero; ii) un
cupn fijo, o iii) un cupn variable ligado a un tipo de inters
de referencia. El cupn podra estar vinculado a una
modificacin en la calificacin del propio emisor.

 El instrumento de renta fija debe estar depositado/registrado

(emitido) en el EEE en un banco central o en un depositario
central de valores (DCV) que cumpla los criterios mnimos
establecidos por el BCE.

Ubicacin del deudor o avalista

El emisor debe estar establecido en el Espacio Econmico Europeo (EEE) o
en uno de los pases del G-10 no pertenecientes al EEE. En este ltimo caso,
los instrumentos de renta fija solo pueden considerarse admitidos si el
Eurosistema determina que sus derechos quedaran adecuadamente
protegidos por la legislacin de los respectivos pases del G-10 no
pertenecientes al EEE.
Los organismos internacionales o supranacionales pueden ser admitidos
como emisores o avalistas con independencia de su ubicacin.

Requisitos adicionales para el uso de activos

de garanta
a) la verificacin de la existencia de los crditos.
b) la notificacin al deudor de la movilizacin del crdito
o el registro de dicha movilizacin.
c) la ausencia de restricciones en relacin con el secreto
bancario y la confidencialidad.
d) la ausencia de restricciones a la movilizacin del
crdito.
e) la ausencia de restricciones a la liquidacin del crdito.

Sistema de evaluacin del crdito

del Eurosistema
El sistema de evaluacin del crdito del Eurosistema (ECAF)
define los procedimientos, normas y tcnicas que garantizan
el cumplimiento del requisito de elevada calidad crediticia
impuesto por el Eurosistema para todos los activos de
garanta.
Garantas.

Medidas de control de riesgos

a) Recortes de valoracin
b) Mrgenes de variacin (ajuste a mercado)
c) Lmites a la utilizacin de bonos simples de entidades de crdito
d) Mrgenes iniciales
e) Lmites en relacin con los emisores, deudores o avalistas
f) Aplicacin de recortes adicionales
g) Garantas adicionales
h) Exclusin

Principios de valoracin de los activos de

garanta
Activos negociables
Activos no negociables

Modelo de corresponsala entre

bancos centrales

Enlaces entre sistemas de

liquidacin de valores (SLV)

RESERVAS MNIMAS

RESERVAS MNIMAS
El Banco Central Europeo (BCE)
exige para todos los pases de la
zona euro, a travs de sus
entidades
financieras,
el
mantenimiento de unas reservas
mnimas u obligatorias.

ENTIDADES SUJETAS A EXIGENCIAS DE RESERVAS

MNIMAS
El BCE exigir a las entidades de
crdito establecidas en los Estados
miembros el mantenimiento de unas
reservas mnimas. Esto supone que
las sucursales en la zona del euro de
entidades de crdito no constituidas
en la zona del euro tambin estarn
sujetas al sistema de reservas
mnimas del Eurosistema. Sin
embargo, las sucursales establecidas
fuera de la zona del euro
pertenecientes
a entidades de
crdito constituidas en esta zona no
estarn sujetas a dicho sistema.

PARA QU?
Sirve como instrumento de
poltica
monetaria
que
permite al Banco Central
poder controlar y normalizar
las fluctuaciones de liquidez
de la economa

Es el dinero que debe mantener

una entidad financiera sin que
pueda ser utilizado para hacer
Coeficiente
prestamos o invertir.
de caja

Cmo se calcula?

En funcin de su base de reservas:

Se determina como la media de los saldos mantenidos por las
entidades en sus cuentas de reservas al final de cada da durante el
perodo de mantenimiento.
ESTABILIZACIN DE LOS TIPOS DE INTERS DEL
MERCADO MONETARIO: Al ofrecer a las
entidades un incentivo para suavizar los efectos
de las fluctuaciones transitorias de la liquidez.

FUNCIONES

CREACIN O AMPLIACIN DE UN DFICIT

ESTRUCTURAL DE LIQUIDEZ: Resulta de utilidad
para aumentar la capacidad del Eurosistema de
operar eficientemente como proveedor de
liquidez.

CLCULO DE LAS RESERVAS

MNIMAS
Base y coeficientes de
reservas:

Clculo de las exigencias

de reservas:

La base de reservas de una Se calculan aplicando a los

entidad se define en
pasivos computables los
relacin con las partidas
coeficientes de reservas
de su balance.
correspondientes.

RESERVAS

MANTENIMIENTO

Las cuentas de reservas

estarn denominadas en
euros y las entidades
mantendrn sus reservas
mnimas en una o varias
cuentas del BCN de cada
Estado MIEMBRO

El
perodo
de
mantenimiento comienza
al menos tres meses
antes de que comience
cada ao
el da en que se liquida la
primera
operacin
principal de financiacin
posterior a la reunin del
Consejo de Gobierno en
la que est previsto
efectuar la valoracin
mensual de la orientacin
de la poltica monetaria.

REMUNERACIN
Las tenencias de reservas
mnimas se remunerarn
al tipo de inters medio, a
lo largo del perodo de
mantenimiento
La
remuneracin
se
pagar el segundo da
hbil del BCN tras el final
del
perodo
de
mantenimiento en el que
se haya devengado la
remuneracin

INCUMPLIMIENTO DE LAS
EXIGENCIAS
Sucede si, durante el perodo de mantenimiento, el saldo medio de
su cuenta o cuentas de reservas al final del da es menor que las
reservas obligatorias que tendra que mantener en dicho perodo.
Sanciones:
El pago de hasta 5 puntos porcentuales sobre el tipo marginal de
crdito del SEBC
El pago del doble del tipo marginal de crdito del SEBC
La obligacin de la institucin en cuestin de constituir depsitos no
remunerados en el BCE o el BCN de hasta el triple de la cantidad del
dficit de cobertura de las reservas mnimas obligatorias en que
hubiere incurrido

CAMBIOS EN EL COEFICIENTE DE CAJA

En 2012, se redujo el coeficiente de caja del 2% al 1%