&DSLWXOR 9

(QVD\R 'H )OH[LyQ

,QJ $OIRQVR &DUYDMDO 6

,QJ $OIRQVR *yPH] 3

,1752'8&&,21
8Q HOHPHQWR TXH WUDQVPLWH FDUJDV WUDQVYHUVDOHV IXH SUREDEOHPHQWH XQD GH ODV
SULPHUDV HVWUXFWXUDV XVDGDV SRU HO KRPEUH WDPELpQ XQR GH ORV SULPHURV SDUD HO TXH VH
UHDOL]y XQ DQiOLVLV GH HVIXHU]R
*DOLOHR HQ VX IDPRVR OLEUR '26 18(9$6 &,(1&,$6 FRQVLJQy VXV H[SHULHQFLDV DO
UHVSHFWR /D KLSyWHVLV GH *DOLOHR LPSOLFD TXH ORV HVIXHU]RV D[LDOHV UHVLVWHQ IOH[LyQ HVWiQ
XQLIRUPHPHQWH GLVWULEXLGRV VREUH OD VHFFLyQ WUDQVYHUVDO \ HO HMH GH JLUR GH OD VHFFLyQ
WUDQVYHUVDO HVWi HQ OD RULOOD FRPR HQ OD )LJ
D 6LQ HPEDUJR WRGR HVWR KD VLGR UHEDWLGR
SHUR ORV SULQFLSLRV JHQHUDOHV XVDGRV SRU *DOLOHR IXHURQ FRUUHFWRV \ GHVDUUROOy PXFKDV RWUDV
SURSRVLFLRQHV ~WLOHV EDViQGRVH HQ HOORV
0iV WDUGH %HUQRXOOL XVy HO FRQFHSWR TXH ODV VHFFLRQHV WUDQVYHUVDOHV SODQDV
SHUPDQHFHQ SODQDV YHU )LJXUD 1
E \ WDPELpQ DSOLFy OD /H\ GH +RRNH REWHQLHQGR FRQ
HVWR XQD GLVWULEXFLyQ GH HVIXHU]R TXH YDUtD OLQHDOPHQWH
7DQWR *DOLOHR FRPR %HUQRXOOL IDOODURQ DSDUHQWHPHQWH DO QR GDUVH FXHQWD TXH FXDQGR
KD\ IXHU]D D[LDO KRUL]RQWDO DSOLFDGD H[WHUQDPHQWH QR SXHGH KDEHU IXHU]D D[LDO UHVLVWHQWH
GHQWUR GH OD YLJD R HO SXQWR GH DSR\R
/D GLVWULEXFLyQ GH HVIXHU]R FRUUHFWD IXH GHVFXELHUWD LQGHSHQGLHQWHPHQWH SRU
3DUHQW
\ &RXORPE FRPR VH LQGLFD HQ OD )LJXUD 1
& ,QWURGXMHURQ HO FRQFHSWR GH
(MH 1HXWUR D WUDYpV GHO FXDO DPEDV OH\HV GH HTXLOLEULR VH GHEHQ FXPSOLU

)LJXUD 1
2%-(7,92
'HWHUPLQDU ODV SURSLHGDGHV PHFiQLFDV GH ORV PDWHULDOHV VRPHWLGRV D OD IOH[LyQ
REVHUYDU HO FRPSRUWDPLHQWR GH ORV PLVPRV EDMR FDUJD \ HVWXGLDU OD IDOOD

7(25$
8QD EDUUD VRPHWLGD D IXHU]DV R SDUHV VLWXDGRV HQ XQ SODQR TXH FRQWLHQH D VX HMH
ORQJLWXGLQDO VH OODPD YLJD
8QD YLJD TXH HVWi DSR\DGD OLEUHPHQWH HQ ORV GRV H[WUHPRV VH OODPD YLJD VLPSOHPHQWH
DSR\DGD (VWH WpUPLQR LPSOLFD TXH ORV DSR\RV H[WUHPRV VRQ FDSDFHV GH HMHUFHU VREUH
OD EDUUD VRODPHQWH IXHU]DV \ QR PRPHQWRV
6H GLFH TXH XQD SLH]D HVWi VRPHWLGD D IOH[LyQ VL ODV IXHU]DV TXH DFW~DQ VREUH GLFKD
SLH]D GH PDWHULDO OR KDFHQ GH PDQHUD WDO TXH WLHQGHQ D LQGXFLU HVIXHU]RV FRPSUHVLYRV VREUH
XQD SDUWH GH OD VHFFLyQ WUDQVYHUVDO GH OD SLH]D \ HVIXHU]RV WHQVLYRV HQ OD SDUWH UHVWDQWH (O
HMHPSOR FRP~Q GH OD DFFLyQ IOH[LRQDQWH HV XQD YLJD DIHFWDGD SRU FDUJDV WUDQVYHUVDOHV
/D )LJXUD 1 LOXVWUD XQD YLJD VRPHWLGD D FDUJD WUDQVYHUVDO (O HIHFWR IOH[LRQDQWH HQ
FXDOTXLHU VHFFLyQ VH H[SUHVD FRPR PRPHQWR IOH[LRQDQWH 0 HO FXDO HV OD VXPD GH
ORV PRPHQWRV GH WRGDV ODV IXHU]DV TXH DFW~DQ KDFLD OD L]TXLHUGD
R KDFLD OD GHUHFKD
GH OD VHFFLyQ
/RV HVIXHU]RV LQGXFLGRV SRU XQ
PRPHQWR IOH[LRQDQWH SXHGHQ GHQRPLQDUVH
(6)8(5=26 )/(;,21$17(6 &XDQGR
VROR DFW~DQ HVWRV HVIXHU]RV VH GLFH TXH H[LVWH
XQD FRQGLFLyQ GH )/(;,1 385$

)LJXUD 1

/D DFFLyQ IOH[LRQDQWH GH ODV YLJDV VH GHQRPLQD FRP~QPHQWH )/(;,1 OD FXDO VH

UHILHUH D HQVD\RV IOH[LRQDQWHV GH YLJDV VRPHWLGDV D FDUJDV WUDQVYHUVDOHV
(Q XQD VHFFLyQ WUDQVYHUVDO GH XQD YLJD OD OtQHD D OR ODUJR GH OD FXDO ORV HVIXHU]RV
IOH[LRQDQWHV VRQ FHUR HV OODPDGD HO (-( 1(8752 /D VXSHUILFLH TXH FRQWLHQH ORV HMHV
QHXWURV GH ODV VHFFLRQHV FRQVHFXWLYDV HQ OD VXSHUILFLH QHXWUD 6REUH HO ODGR GH OD YLJD HQ
FRPSUHVLyQ ODV ILEUDV GH YLJD VH DFRUWDQ \ VREUH HO ODGR HQ WHQVLyQ VH HVWLUDQ DVt OD YLJD VH
IOH[LRQD HQ XQD GLUHFFLyQ QRUPDO D OD VXSHUILFLH QHXWUD WRUQiQGRVH FyQFDYD GHO ODGR
HQ FRPSUHVLyQ )LJXUD 1
6L ORV HVIXHU]RV VRQ SURSRUFLRQDOHV D ODV GHIRUPDFLRQHV GLJDPRV GHQWUR GHO OtPLWH GH
SURSRUFLRQDOLGDG OD YDULDFLyQ GHO HVIXHU]R D WUDYpV GH XQD VHFFLyQ HV OLQHDO FRPR VH
LQGLFD HQ OD )LJXUD 1 &

6XPDQGR ORV PRPHQWRV GH ORV HVIXHU]RV DOUHGHGRU GHO HMH QHXWUR HO PRPHQWR GH
UHVLVWHQFLD GHQWUR GHO OtPLWH SURSRUFLRQDO SXHGH HQFRQWUDUVH HQ WpUPLQRV GHO HVIXHU]R
VREUH OD ILEUD H[WUHPD
V , (1

)yUPXOD GH IOH[LyQ

&

'RQGH
V

(VIXHU]R VREUH OD ILEUD H[WUHPD

&

'LVWDQFLD GHO HMH QHXWUR D OD ILEUD H[WUHPD

,(1 0RPHQWR GH LQHUFLD GH OD VHFFLyQ DOUHGHGRU GHO HMH QHXWUR

5HVLVWHQFLD D OD IOH[LyQ
5I

0I
:

3/
:

6HFFLyQ FLUFXODU

EK

6HFFLyQ UHFWDQJXODU

/D GHIOH[LyQ GH XQD YLJD HV HO GHVSOD]DPLHQWR GH XQ SXQWR VREUH OD VXSHUILFLH QHXWUD

GH XQD YLJD GH VX SRVLFLyQ RULJLQDO EDMR OD DFFLyQ GH ODV IXHU]DV DSOLFDGDV 'HQWUR GHO
OtPLWH SURSRUFLRQDO OD GHIOH[LyQ GHELGD D OD IOH[LyQ EDMR XQ WLSR GH FDUJD GDGD SXHGH
FRPSXWDUVH GHO PyGXOR GH HODVWLFLGDG \ GH ODV SURSLHGDGHV GH OD VHFFLyQ
/DV
GHIOH[LRQHV WUDQVYHUVDOHV SDUD GRV FDVRV FRPXQHV VRQ
x /D IOH[LyQ IOHFKD FHQWUDO GH XQD YLJD VLPSOH FRQ XQD FDUJD FRQFHQWUDGD HQ OD PLWDG GH
OD OX] GH OD YLJD
G

3"
( ,
(1

x /D GHIOH[LyQ FHQWUDO GH XQD YLJD VLPSOH FRQ FDUJDV FRQFHQWUDGDV FDGD LJXDO D 3 VREUH
ORV WHUFLRV GHO FODUR
G

3"
( ,
(1

048,1$ 87,/,=$'$
3DUD HVWH HQVD\R VH XWLOL]D OD PiTXLQD GH WUDFFLyQ XQLYHUVDO FRQ ORV DFFHVRULRV
UHTXHULGRV SDUD OD SUXHED FRPR VH PXHVWUD HQ OD )LJXUD 1 FDSLWXOR ,,,
352%(7$6 87,/,=$'$6
3DUD OD PDGHUD VH XWLOL]DQ SUREHWDV QRUPDOL]DGDV VHJ~Q OD QRUPD $670 '
QRUPD TXH LQGLFD FRPR GLPHQVLRQHV GH OD SUREHWD [ [
SXOJDGDV \ VH HQVD\DQ HQ XQD
OX] GH SXOJDGDV EDMR FDUJD FHQWUDO
3DUD PDWHULDOHV IpUULFRV VH HPSOHDQ SUREHWDV GH IRUPD TXH OD GLVWDQFLD HQWUH DSR\RV VHD
LJXDO D
YHFHV VX VHFFLyQ WUDQVYHUVDO \ FDUJD DSOLFDGD HQ VX SXQWR PHGLR FRQ XQD FXFKLOOD
UHGRQGHDGD GH U
PP
75$%$-2 35(3$5$725,2
D (IHFW~H ORV GLDJUDPDV GH )XHU]D &RUWDQWH \ 0RPHQWR )OHFWRU SDUD ODV YLJDV PRVWUDGDV
HQ OD )LJXUD 1

)LJXUD 1
E $QDOLFH FDGD XQR GH ORV FDVRV \ GHWHUPLQH OD IyUPXOD SDUD FDOFXODU OD IOHFKD
F 6RQ ORV YDORUHV REWHQLGRV GH HQVD\RV GH SHTXHxDV YLJDV DSOLFDEOHV D ODV YLJDV
JUDQGHV " ([SOLTXH WHyULFDPHQWH VX UHVSXHVWD
G &yPR DIHFWD OD UDSLGH] GH DSOLFDFLyQ GH OD FDUJD D OD UHVLVWHQFLD GH OD YLJD "
H &XiO HV HO HIHFWR GH ODV YDULDFLRQHV GH OD PDJQLWXG GH OD OX] HQWUH DSR\RV VREUH
HO PyGXOR GH UXSWXUD \ HO PyGXOR GH HODVWLFLGDG GH OD EDUUD VRPHWLGD D IOH[LyQ "
I 'LVF~WDVH OD IRUPD GHO GLDJUDPD FDUJD IOHFKD SDUD OD PDGHUD HO KLHUUR IXQGLGR 4Xp
HIHFWR WLHQH VREUH HO PyGXOR GH HODVWLFLGDG FDOFXODGR "

J 'HPXHVWUH OD HFXDFLyQ

0 I \
, (1

K ,QYHVWLJXH TXp SDUWHV GH PiTXLQDV HVWiQ VRPHWLGDV D

IOH[LyQ SXUD
352&(',0,(172
D +DFHU HO PRQWDMH GH ORV LQSOHPHQWRV SDUD HQVD\RV GH
IOH[LyQ VREUH OD PiTXLQD XQLYHUVDO GH HQVD\RV )
LJXUD 1 &DSLWXOR ,,,
E 'LVWULEXLU OD GLVWDQFLD HQWUH DSR\RV \ OD
DSOLFDFLyQ GH OD FDUJD GH DFXHUGR DO VRSRUWH
HPSOHDGR
F 7RPDU QRWD GH OD FDUJD DSOLFDGD OHQWDPHQWH \ OD
GHIRUPDFLyQ Pi[LPD RFDVLRQDGD SRU OD FDUJD KDVWD
HO PRPHQWR GH RFXUULU OD URWXUD GH OD SULPHUD ILEUD
GHO PDWHULDO GH OD YLJD
G 3DUD FDGD SUREHWD XWLOL]DGD VH GHEHQ WRPDU ODV
UHVSHFWLYDV PHGLGDV SDUD VHU FRQVLJQDGDV HQ HO
LQIRUPH
,1)250(
7DEOD GH GDWRV REWHQLGRV HQ OD H[SHULHQFLD
*UiILFD FRQ ODV FDUJDV DSOLFDGDV FRPR
RUGHQDGDV \ ODV GHIOH[LRQHV FHQWUDOHV FRPR
DEVFLVDV
([SOLTXH FODUDPHQWH FDGD XQD GH ODV UHJLRQHV
GH pVWD JUiILFD
2EMHWR GH OD UHDOL]DFLyQ GH HVWD SUiFWLFD
&RQFOXVLRQHV
%,%/,2*5$)$
x '$9,6 +$50(5 (QVD\R H ,QVSHFFLyQ GH ORV
0DWHULDOHV GH ,QJHQLHUtD
x ' /8&&+(6, (QVD\RV 0HFiQLFRV GH ORV
0DWHULDOHV 0HFiQLFRV

x 5 6+$1/(<
0HFiQLFD GH 0DWHULDOHV