Fitch Ratifica la Calificacin de Valores Mexicanos

en AA(mex) y F1+(mex); Perspectiva Estable

Fitch Ratings - Monterrey, N.L. - (Agosto 27, 2015): Fitch Ratings ratific las calificaciones nacionales
de riesgo contraparte de largo y corto plazo en AA(mex) y F1+(mex), respectivamente de Valores
Mexicanos Casa de Bolsa, S.A. de C.V. (Valmex). La Perspectiva de largo plazo es Estable.
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES
La ratificacin de las calificaciones de Valmex refleja tanto su franquicia adecuada y reconocida en el
sector como el buen manejo y experiencia amplia de su lnea principal de negocio (la intermediacin de
su posicin propia en el mercado de dinero y derivados) y que han mostrado diversificar gradualmente
a travs de la administracin de activos de terceros, los cuales por lo general muestran estabilidad
mayor.
Tambin consideran la exposicin de su rentabilidad a las variables del mercado que, en general durante
tiempos de volatilidad, afectan la generacin de ingresos de las casas de bolsas. Al cierre del primer
semestre de 2015 (1S15), Valmex present indicadores de rentabilidad negativos (ROAE de -0.33%;
2014: 10.92%), a raz de un menor volumen operado, volatilidad en los diferentes mercados de
intermediacin de valores, as como tambin debido a gastos extraordinarios por cambios administrativos
no recurrentes. La baja de ingresos e incremento en gastos de este perodo explican tambin la
disminucin de sus indicadores de eficiencia operativa (1S15: 96.2% gasto operativo a ingresos totales;
promedio 2014-2012: 66.5%). Sin embargo, en el futuro cercano, Fitch espera que Valmex regrese a
niveles de rentabilidad similares a los mostrados anteriormente debido a su experiencia amplia y una
mejora en los volmenes de operacin en el mercado de valores local.
Al mismo tiempo, las calificaciones incorporan el apetito por riesgo relativamente mayor en comparacin
a sus pares ms cercanos, el cual se refleja en los lmites amplios de toma de riesgo, medido como el
Valor en Riesgo con respecto a su capital global que, en opinin de Fitch muestran la posibilidad de un
consumo mayor de este. La contribucin mayor de sus ingresos generados por su posicin propia en el
mercado de dinero y derivados refleja tambin su apetito mayor por riesgo, aunque Fitch reconoce que
estos ingresos han sido recurrentes debido a su gestin no direccional.
La base de ingresos de Valmex descansa en los provenientes por sus operaciones por posicin propia
(1S15: 22.4% de los ingresos totales, promedio 2014-2011: 43.6%). Sin embargo, Fitch reconoce que la
casa de bolsa ha logrado incrementar consistentemente sus ingresos ms estables por las actividades
de administracin de activos de terceros. Dentro de los ingresos considerados por Fitch ms estables,
las sociedades de inversin son las que ms contribuyen (36.5% de los ingresos totales) y compensan,
en cierta medida, la disminucin de los ingresos por intermediacin de su posicin propia en el mercado
de dinero y derivados en el 1S15; los originados por custodia y administracin son recurrentes y tambin
han crecido pero en menor proporcin (22.8% del total de ingresos).
Fitch reconoce la gestin de riesgos slida de Valmex, respaldada por sistemas y herramientas de
monitoreo robustas, un equipo directivo con experiencia amplia en el sector, as como por sus polticas
de inversin conservadoras. Adems, la capacidad probada de la administracin para actuar
oportunamente y limitar las prdidas posibles de su lnea principal de negocio a lo largo de ciclos de
mercado, reflejan el buen manejo de riesgos en la casa de bolsa.
Por otro lado, Fitch considera adecuada la posicin patrimonial de Valmex; sus niveles de capitalizacin
y apalancamiento son proporcionales al apetito por riesgo de la entidad. La exposicin a riesgo de
liquidez est bien controlada. La captacin de recursos recurrente de su base de clientes y el uso de
instrumentos de fcil realizacin como subyacente en sus operaciones de reportos y derivados son
factores que moderan esta exposicin. Asimismo, la entidad tiene acceso a lneas de liquidez y
bancarias suficientes que mitigan razonablemente este riesgo.

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SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES

Fitch considera que debido al sector donde opera Valmex y bajo sus criterios actuales de calificacin
para casas de bolsa, el alza en sus calificaciones estara limitada en el corto y mediano plazo. Esto,
adems de que sus calificaciones actuales estn en un nivel relativamente alto. Sin embargo, una
diversificacin de ingresos mayor que resulte en una exposicin menor de su rentabilidad a las
condiciones de mercado puede resultar en una revisin a la alza de las calificaciones. Tambin una
franquicia ms consolidada y diversificada sera positiva.
Por otro lado, las calificaciones bajaran si Valmex no consigue recuperarse de los resultados negativos
recientemente mostrados y no llega a los niveles histricos de rentabilidad. Tambin dado el sector en el
que opera Valmex, alcanzar niveles de apalancamiento ajustado (activos ajustados por reportos a
Capital Base segn Fitch) superiores a 14 veces, podran presionar las calificaciones.
Fitch ratific las siguientes calificaciones:
- Calificacin en Escala Nacional de Largo Plazo en AA(mex); Perspectiva Estable;
- Calificacin en Escala Nacional de Corto Plazo en F1+(mex).

Contactos Fitch Ratings:

Bertha Prez (Analista Lder)
Directora Asociada
Fitch Mxico, S.A. de C.V.
Prol. Alfonso Reyes 2612,
Monterrey, N.L. Mxico
Alejandro Tapia (Analista Secundario)
Director
Franklin Santarelli (Presidente del Comit de Calificacin)
Managing Director
Relacin con medios: Denise Bichara, Monterrey, N.L. Tel: +52 (81) 8399-9100.
E-mail: denise.bichara@fitchratings.com.
Las calificaciones sealadas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha
recibido los honorarios correspondientes por la prestacin de sus servicios de calificacin.
La ltima revisin de Valmex fue en agosto 27, 2014.
La informacin financiera de la compaa, considerada para la calificacin, corresponde a junio 30, 2015.
La informacin utilizada en el anlisis de esta calificacin fue proporcionada por Valmex y/u obtenida de
fuentes de informacin pblica, incluyendo los estados financieros auditados, presentaciones del emisor,
objetivos estratgicos, entre otros. El proceso de calificacin tambin puede incorporar informacin de
otras fuentes de informacin externas, tales como anlisis sectoriales y regulatorios para el emisor o la
industria. Para mayor informacin sobre Valmex, as como para conocer el significado de la calificacin
asignada, los procedimientos para dar seguimiento a la calificacin, la periodicidad de las revisiones y los
criterios para el retiro de la calificacin, puede visitar nuestras pginas www.fitchratings.mx y
www.fitchratings.com.
La estructura y proceso de votacin de los comits, y de calificacin se encuentran en el documento
denominado Proceso de Calificacin, el cual puede consultarse en nuestra pgina web
www.fitchratings.mx en el apartado Regulacin.

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En caso de que el valor o la solvencia del emisor se modifiquen en el transcurso del tiempo, la
calificacin puede modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo
de Fitch Mxico.
Las calificaciones mencionadas, constituyen una opinin relativa sobre la calidad crediticia de la
empresa, en base al anlisis de su trayectoria y de su estructura econmica y financiera, sin que esta
opinin sea una recomendacin para comprar, vender o mantener cualquier instrumento colocado en el
mercado de valores.
La informacin y las cifras utilizadas para determinar estas calificaciones, de ninguna manera, son
auditadas por Fitch Mxico, S.A. de C.V., por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad de
la emisora y/o de la fuente que las emite.
Metodologas aplicadas:
- Metodologa de Calificacin de Instituciones Financieras No Bancarias (Mayo 29, 2015);
- Metodologa de Calificaciones Nacionales (Diciembre 13, 2013).

TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES
SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM. ADEMS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTN
DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.MX. LAS CALIFICACIONES PBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGAS ESTN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO
MOMENTO. EL CDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIN PARA CON SUS
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HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES
SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER EST BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN
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