Presentacin

Presentacin

# 1 / noviembre de 1999

El dinero

Presentacin

Por qu
es importante el dinero?

El secreto del dinero

Los medios de pago

La oferta monetaria

La ruta del dinero:

de uno a otro tipo de dinero

10

Los creadores de dinero

14

Para qu sirve

15

Cono monetario

18

Dinegrama

20

Opinan los expertos:

Significados y efectos de
una reforma monetaria

21

Miguel Ignacio Purroy,

Omar Bello Rodrguez
Glosario

30

Esta obra puede ser de utilidad para

las personas que trabajan en empresas y en la administracin pblica, para quienes desempean funciones en el campo poltico, sindical y gremial, para las amas de casa
y padres de familia, para los estudiantes universitarios y de educaLos destinatarios de este esfuerzo
cin media y diversificada, para los
editorial son muchos, pero principrofesores y maestros, para los propalmente se ha pensado en mejorar
fesionales de las diversas disciplilos conocimientos de economa del
nas. Todos, de una u otra forma,
venezolano que cotidianamente es
afectado por decisiones de poltica
econmica que la mayora de las
veces no comprende.
Con esta publicacin, el Banco
Central de Venezuela inicia una
obra de divulgacin y formacin
sobre temas econmicos y financieros vinculados estrechamente con
su misin como rector del rea monetaria del pas.

inevitablemente estn relacionados

con el mundo econmico
y necesitan de un conocimiento bsico de economa que les proporcione informacin y criterios tiles
que mejoren su desempeo como
consumidores, profesionales o personas de negocios.

culacin nuevos ttulos que enriquecern la visin de los asuntos econmicos, hasta completar el tratamiento
de los principales temas que tienen
relacin directa con el quehacer de la
banca central.

Se comienza con el dinero porque

es la materia prima fundamental
Los textos son elaborados por eco- con la cual trabaja el Banco Central
nomistas y profesionales de la coy es el medio de pago por excelenmunicacin, a quienes el Banco
cia de la sociedad moderna. Para
Central les ha encomendado la exi- un sano desempeo de la vida ecogente tarea de abordar temas com- nmica necesariamente debe haber
plejos de una manera sencilla, sin
un sano manejo de la cantidad de
alterar el rigor cientfico. Para ello, dinero que circula en el pas, pues
la estructura de contenido de los
el dinero es a la economa lo que la
Cuadernos BCV, Serie Didctica, se sangre es al cuerpo para mantener
acompaa de diversas herramientas la buena salud del organismo.
visuales, como diagramas, grficos,
El dinero es crucial porque muchos
ilustraciones e infografas, que por
resultados econmicos son influis mismas facilitan la presentacin y
dos por el uso y la disponibilidad
entendimiento de las reas que seque exista de dinero en un momenrn tratadas en esta publicacin.
to determinado. La produccin, el
Este nmero est dedicado al estu- empleo, los precios, el consumo, el
dio del dinero: qu es, cmo se usa, ahorro, la inversin, la balanza de
quines lo crean y cules son los
pagos y, en general, el nivel de vida
diversos tipos de dinero. En el
de cada ciudadano est relacionaprximo nmero, se abordar la
do al desempeo del dinero. Es
poltica monetaria o los mecanismuy til, pues, contribuir al mejoramos con que cuenta el Banco Cen- miento de los conocimientos que
tral de Venezuela para controlar la usted estimado lector tiene sobre el
circulacin del dinero. Sucesivadinero.
mente, cada ao se pondrn en cir-

Por qu
es importante
el dinero?

l dinero es el medio de
pago comnmente aceptado en las operaciones de
intercambio. Los economistas llevan ms de dos siglos averiguando,
por ejemplo, cules son los motivos
que mueven a la gente a conservar
el dinero, y cules son las influencias que ejerce el dinero sobre los
precios, el gasto, la produccin y
muchas otras variables econmicas.
Millones y millones de operaciones
ocurren a cada hora: las empresas
y el gobierno pagan salarios, los
bancos reciben cheques y pagan
otros, los negocios y las personas
compran y venden mercancas y en
stas y todas las transacciones econmicas de la vida moderna, necesariamente, hay que utilizar monedas, billetes o depsitos bancarios.
Aun cuando no existe una explicacin definitiva y nica sobre estos
asuntos, se han alcanzado conclusiones muy valiosas para una sana
administracin del dinero. Por
ejemplo, nadie discute que el dinero es muy importante en la formulacin de polticas pblicas que persigan la estabilidad de precios, el crecimiento econmico sostenido
y una balanza de pagos manejable.

La experiencia mundial y, particularmente, los hechos ms recientes de Amrica Latina

y Venezuela, han
demostrado
que
existe
una relacin bastante
estrecha entre el manejo
del dinero y los resultados econmicos medidos
en inflacin, produccin,
empleo, tasa de inters y
estabilidad econmica.

El dinero es un compaero
obligado de la vida diaria.
Se busca afanosamente
con el trabajo, los negocios
y el crdito, pero la mayora
de las personas
no han escudriado
el misterio que encierra
el deseo por un pedazo
de papel que carece
de valor fsico o intrnseco.

Crecimiento econmico y oferta monetaria

l Producto Interno Bruto

(PIB) es la variable ms utilizada para medir la capacidad

de produccin que tiene un pas en

un ao determinado, haciendo uso
de su riqueza natural, el capital acumulado a lo largo de su historia y el
esfuerzo de trabajo de su poblacin.
El objetivo de todo proceso econmico es producir la mxima cantidad
posible de bienes y servicios, y distribuirlos de tal manera que la poblacin en su conjunto eleve su ni4

vel de vida.
La inflacin es un fenmeno que deteriora el poder adquisitivo de los inEn la grfica se muestra la tasa de creci- gistrada por la oferta de dinero en el
miento registrada por el PIB durante un mismo perodo. La grfica muestra la esperodo de 40 aos, cuyos valores mo- trecha relacin entre ambas curvas. Munetarios incluyen la variacin de los pre- chos economistas, apoyados en evidencios en esos aos. Es decir, se contabili- cias como stas, concluyen que el dineza la cantidad fsica producida en dichos ro es un determinante importante del
aos, ms la tasa de inflacin correspon- ritmo de actividad econmica. Por ello,
diente. Asimismo, se presenta una cur- el dinero focaliza la atencin de estuva que refleja la tasa de crecimiento re- diosos de la economa y sus problemas.

gresos monetarios que se reciben

por concepto de salarios, renta y ganancias. Hay inflacin cuando aumentan, de una manera sostenida y
generalizada, los precios promedios
de los bienes y servicios. El Indice
de Precios a nivel de Consumidor
(IPC) es el indicador estadstico que
mide esta evolucin, considerando
una canasta de bienes y servicios que
consume una familia promedio.

Inflacin y tasas de inters

Los economistas han identificado varios factores causantes y propagadores de la inflacin, y en general coinciden en sealar que la excesiva
cantidad de dinero en circulacin es
una de sus principales causas.

La oferta de dinero y la tasa de inflacin muestra la evolucin de la tasa de inteson variables claves para comprender el rs se encuentran muy relacionadas con
comportamiento que registra la tasa de las fluctuaciones que a su vez ha regisinters de los distintos instrumentos fi- trado la oferta de dinero y el ritmo de
nancieros de cualquier pas. Las fluctua- variacin de los precios.
ciones drsticas que exhibe la curva que

El secreto
del dinero

Si observa con detenimiento el

billete que lleva en su cartera
podr leer una frase que dice
Pagaderos al portador en las
oficinas del Banco.
La frase le puede parecer extraa,
pero hace unas dcadas tena mucho sentido, pues el Banco Central
respaldaba con oro el valor de todos sus billetes emitidos. Hoy el
Banco Central sigue manteniendo
una deuda con todas aquellas personas e instituciones que poseen
monedas y billetes por l emitidos,
pero ya no est obligado a garantizar su valor con oro.

5
5

inflacin, ni dinero faltante que limite las posibilidades de crecimiento econmico. Esta es la principal
funcin de un banco central en
cualquier pas del mundo, y de su
adecuado cumplimiento depende
la estabilidad del valor de la moneda o su poder adquisitivo.

a poltica monetaria es el
conjunto de medidas apliSi usted tiene un billete deteriorado,
cadas por el Banco Central
puede acudir a las oficinas del Banco
para adecuar la circulacin moneCentral a canjearlo por uno nuevo o
taria a las necesidades del sistema
varias monedas y billetes de menor
econmico. Cuando la creacin de
denominacin por el mismo total.
dinero responde a una expansin
Las monedas y billetes constituyen el
de la produccin de bienes y servidinero base o primario del pas y son
cios del pas los economistas la cade obligatoria aceptacin en los palifican de emisin orgnica por
gos de los bienes y servicios que se
cuanto se deriva de las propias neadquieren en el mercado, as como
cesidades de crecimiento del sisteen la cancelacin de toda deuda, inma econmico. La emisin de dinecluida la del Banco Central.
ro orgnico se distingue de otras
Lo que da soporte al dinero es que hechas artificialmente o al margen
el pas cuente con una moneda de de las necesidades de la economa
real, denominadas emisiones
valor estable y en cantidades suficientes para realizar las transaccio- inorgnicas, las cuales provocan
desarreglos y perturbaciones como
nes econmicas, es decir, que no
haya dinero en exceso causante de es el caso de la inflacin.

La base monetaria representa

el pasivo total del Banco
Central, en la forma de monedas
y billetes en manos del pblico
y de la banca, ms los depsitos
que sta mantiene en el
instituto emisor.
Para simplificar, en esta
publicacin se trata la base
monetaria como si estuviera
formada exclusivamente por
monedas y billetes.

Los medios
de pago

La primera forma de intercambio

entre las personas fue el trueque.
Los bienes se comercializaban directamente sin el uso del dinero.
Con el tiempo, la economa se hizo
ms compleja y en distintas sociedades se comenzaron a utilizar diversos bienes materiales para medir
el valor de las cosas y facilitar su intercambio. As surgi el dinero mercanca como medio de pago, representado por bienes tales como el
ganado, la sal, el cacao, las perlas,
el t, el aceite de oliva, los metales
preciosos y muchsimos otros objetos que, al ser apreciados por su valor de uso en las respectivas comunidades, se cambiaban fcilmente
por cualquier otra mercanca.

Entre las diversas mercancas, los

metales preciosos, principalmente
el oro y la plata, se impusieron
como medio de pago de aceptacin
general, al reunir una serie de caractersticas propias del dinero: escasez, fcil transporte y almacenamiento, durabilidad, permeabilidad,
homogeneidad y altamente valorados por los diferentes pases y regiones. Posteriormente, se evolucion a la acuacin de monedas metlicas de oro, plata y cobre, en cuyas superficies se indicaba el peso,
valor y autoridad emisora. Surgi
as la moneda o dinero de pleno
contenido como la ltima fase del
dinero mercanca, cuyo valor de
mercado estaba representado en su
contenido metlico.

Despus de las monedas con valor

intrnseco, comenz a circular el
billete de banco o papel moneda,
y rpidamente se convirti en la
principal forma de pago, a pesar de
que el papel con el que est hecho
tiene un valor insignificante en relacin con su valor facial y poder de
compra.
Al principio, este papel, con grabados cuidadosamente elaborados
y firmas estampadas que evitaban
su falsificacin, se emita con un
respaldo de oro o plata que poda
adquirirse a cambio del billete en
las oficinas del ente emisor. Este
tipo de dinero se conoce como
dinero papel o papel moneda.
La relacin entre metales preciosos
y billetes desapareci definitivamente, hasta llegar al billete usado
actualmente: en general, no hay
oro, plata ni cobre respaldando los
billetes en circulacin. De all que
se le denomine dinero fiduciario,
es decir, los billetes son dinero
porque as lo decreta la autoridad
que lo emite, facultada por una
Ley de la Repblica, que adems
declara que las monedas y billetes son de obligatoria aceptacin
en todos los pagos que se hagan
en el pas.

De metal,
de papel
y hasta virtual

n sntesis, se pone al descubierto lo que realmente es el

dinero: una convencin de
la sociedad que se origina en la necesidad de contar con un medio de
pago de aceptacin general para facilitar las operaciones de compraventa.
Qu es lo que determina, entonces, el valor de los billetes? Por
qu son aceptados, si no gozan del
respaldo original del oro o la plata?
La respuesta es sencilla. Detngase
a pensar por un momento y respndase usted mismo por qu acepta
los billetes? Con toda seguridad se
percatar de lo siguiente: acepta los
billetes porque est seguro que
otros tambin los aceptarn a cambio de las cosas que necesitar
comprar en el futuro.
Es bueno repetirlo: los billetes se
aceptan porque se pueden comprar
cosas o cancelar deudas con ellos.
No importa el tamao ni el material
fsico con el cual estn hechos; lo
relevante es que tengan aceptacin
general y que sirvan como medio
de pago. Este es el secreto del dinero y su verdadera esencia.

i observa con cuidado las transacciones notar que, adems de las monedas y los billetes, se utilizan otros
instrumentos como medios de
pago. Slo las compras menores,
se cancelan con monedas y billetes. Cuando se compran artculos
de mayor valor, la cancelacin se
efecta con cheque o tarjeta de
crdito.
En la actualidad se dispone de sistemas de pagos muy variados y sofisticados. Algunos establecimientos
aceptan pagos con la tarjeta de dbitos que proporcionan los bancos
y, a travs de ella, se hace uso del dinero depositado en cuenta corriente, en cuenta de ahorro o en cuenta
de fondos de activos lquidos.
tarjeta influye notablemente sobre
Con estas nuevas modalidades de el volumen de ventas y sobre la velocidad a la que el dinero pasa de
pago surgi otro tipo de dinero
una persona a otra, llamada por los
denominado dinero depsito o
dinero bancario, es decir, fondos economistas la velocidad de cirdepositados en los bancos que se culacin del dinero. Por esta ramovilizan mediante cheques y tar- zn, se identifica la tarjeta de crdito como dinero plstico , aunjetas de dbitos.
que esencialmente es una forma
Tambin se ha hecho ordinario el
de posponer los pagos mediante el
uso de la tarjeta de crdito. Como crdito.
su nombre lo indica, se trata de
una lnea de crdito que conceden Si se hace un estudio pormenorisus entes emisores, con el cual se zado, se pueden identificar formas
realizan pagos de manera autom- ms sofisticadas y complejas de dinero, como el empleado en las
tica.
transacciones electrnicas bancaEstrictamente hablando, ni la tarje- rias y a travs de Internet. Los tita de crdito ni los cheques son di- pos de dinero seguirn evolucionero. Pero en la prctica, la facilinando al ritmo que lo vaya mardad de crdito que proporciona la cando la economa.

La oferta

monetaria

En Venezuela, las instituciones que

proveen a la economa de medios
de pagos son el Banco Central de
Venezuela y los bancos. El primero
emite el dinero base, formado por
las monedas y billetes, a partir del
cual los bancos y el pblico crean
los depsitos bancarios en sus diversas modalidades, que son utilia la base monetaria, que es el tipo
zados directa o indirectamente
como medios de pago en las opera- de dinero ms lquido o de aceptacin ms generalizada.
ciones comerciales.
As, la oferta monetaria del pas est El agregado M1, tambin conocido
como circulante, est compuesto
formada por un agregado que inpor
las monedas y billetes que tiene
cluye la suma de las monedas y biel
pblico
en sus bolsillos, ms los
lletes en poder del pblico ms los
depsitos
en
cuenta corriente que
depsitos que ste mantiene en el
sistema bancario. Por tanto, la can- mantiene en los bancos.
tidad de dinero que circula en la
economa es el resultado de las decisiones que toma el Banco Central
en el rea de la emisin de monedas y billetes, y de las diversas operaciones que realizan los bancos
y el pblico en relacin con los depsitos y el crdito.
Los especialistas en los temas monetarios y financieros se las han ingeniado para distinguir y clasificar,
en categoras muy tiles, los distintos tipos de dinero. En tal sentido,
hay muchos agregados monetarios
identificados con las siglas M1, M2,
M3... de acuerdo con su cercana

Ntese que M1 tiene dos componentes o tipos de dinero: el efectivo

(monedas y billetes fuera de los
bancos) y las cuentas de depsitos
a la vista que se movilizan a travs
de cheques. Estos depsitos se consideran dinero porque con ellos se
pueden pagar las compras, simplemente emitiendo un cheque contra
dichos fondos.
Obsrvese que estos dos tipos de
dinero son los instrumentos que ordinariamente se utilizan en las transacciones diarias, por cuya caracterstica M1 es el dinero para transacciones y, por consiguiente, la defini-

cin ms concreta de dinero.

El agregado monetario M2 es un
indicador de oferta monetaria mucho ms amplio que M1, pues adems del efectivo y los depsitos a la
vista, incluye los depsitos de ahorro y a plazo.
Sin embargo, en la vida diaria es
cada vez ms pequea y difusa la
diferencia entre M1 y M2, dado
que se pueden hacer pagos con depsitos de ahorro a travs del uso
de las tarjetas de dbitos.
Para determinar cul es la disponibilidad de medios de pagos existente en la economa, se emplea M2
como el agregado monetario ms
relacionado con el volumen de gastos de la familia y empresas del
pas. De all que la M2 se conozca
con el nombre de liquidez monetaria y representa el indicador ms
utilizado cuando se quiere mostrar
el comportamiento de la oferta de
dinero.

En el rea monetaria
y financiera
el concepto de pblico abarca
a todas aquellas personas,
naturales y jurdicas,
distintas
a los bancos
y al gobierno central.

Evolucin de los tipos

de dinero en Venezuela

En la dcada de los cuarenta el tipo de

dinero ms utilizado era las monedas y
los billetes. Con el tiempo, las formas

Aos

1948
1958
1968
1978
1988
1998
Fuente: BCV.

Monedas
y billetes
(%)

Depsitos
bancarios
(%)

Liquidez
monetaria
(%)

52.3
23.1
19.8
12.2
9.3
9.5

47.7
76.9
80.2
87.8
90.7
90.5

100
100
100
100
100
100

de pago evolucionaron y se hizo un uso

ms intenso de los depsitos movilizados por cheques, hasta el punto que las
proporciones se han invertido. Hoy predomina el uso del dinero-depsito en
las transacciones. En promedio, por
cada bolvar que hay en circulacin, existen nueve bolvares en depsitos bancarios.

La ruta
del dinero

10

Cmo se pasa de un tipo de dinero

a otro? Muchas personas disfrutan
gastando el dinero tan pronto como
lo reciben, pero esa es la mejor
idea? Recuerde el sabio consejo:
Ahorra hoy para que tengas
maana.

Aunque la alcanca puede

ser un lugar donde guardar
los ahorros, el banco
es mucho mejor.
Cuando usted deposita
sus monedas y billetes
en un banco, el cajero
le sella un comprobante
de depsito si su cuenta
es corriente o asienta
el depsito en una libreta
si es de ahorro o a plazo.

La decisin de abrir una cuenta corriente, de ahorro o a plazo depende de su conveniencia. Si desea
mantener su dinero por un tiempo
largo, abrir una cuenta de ahorro
o a plazo porque as su dinero se
multiplicar con los intereses que le
pagan. Si desea guardar su dinero
en un lugar seguro y pagar sus
compras a travs del banco, le convendr abrir una cuenta corriente
porque de esta forma podr emitir
cheques por los montos que vaya
necesitando. El problema de la
cuenta corriente es que no paga intereses (o son muy bajos), pero en
cambio gana un servicio bancario
como es pagar cmodamente con
cheques, sin necesidad de llevar
encima tantas monedas y billetes.
Sin que usted se percate, mediante
estas transacciones bancarias se
modifica la composicin de la oferta monetaria. Con el depsito de las
monedas y billetes se ha transformado el dinero efectivo, creado por
el Banco Central, en dinero-depsito, creado por los bancos.
Despus de este proceso, tendr
menos monedas y billetes en su poder, pero contar con una mayor
cantidad de depsitos bancarios.
Su decisin habr determinado el
tamao de M1 y M2.

A partir de estos depsitos, el banco

comienza a desarrollar su negocio
de prestar dinero. Obsrvese bien
que el dinero prestado por los bancos a sus clientes es el que usted
y otros ahorristas han depositado en
sus cuentas. Para que el ahorro sea
atractivo, los bancos pagan una tasa
de inters segn la cantidad y el
tiempo de duracin del depsito.

su vez, el banco cobra

una tasa de inters mayor
por los prstamos que
concede. Por ejemplo, si el banco
le presta un milln de bolvares, usted terminar pagando ms de lo
que recibi en prstamo, al ser aadido los intereses bancarios. As es
como estas instituciones obtienen
sus ganancias.
Como se ha podido notar, los bancos juegan un papel fundamental
en la economa, movilizando entre
personas y empresas, desde pequeas cantidades hasta los grandes
prstamos que hacen posible las inversiones de las empresas del pas.
Es decir, la ejecucin de los pagos
no podra realizarse sin el sistema
bancario, pues la mayor parte de
las transacciones se cancelan a travs del dinero-depsito.

11

Cmo cobran
los bancos
sus cheques?

12

El cheque es
el vehculo
que moviliza el
dinero-depsito.
Fjese bien que es slo
el vehculo, pero no es el dinero.
Por eso cuando se paga con un
cheque en una tienda, el dueo del
negocio llama al banco para confirmar si efectivamente el pagador posee suficientes depsitos, es decir,
dinero bancario, para respaldar su
cheque.

cheque conformado lo deposita para su

cobro.
A partir de ese instante
se inicia un proceso donde participan personas e instituciones bancarias. El cheque del dueo de la tienda es llevado por el banco
a un lugar llamado Cmara de
Compensacin.

Esta cmara rene, de lunes a viernes, a los representantes de todos

Qu pasa despus? Lo ms probalos bancos con el objeto de cobrar
ble es que el dueo de la tienda sea
los cheques emitidos a su favor
cliente de otro banco, y al recibir el
1. Usted paga con
cheque en cualquier
comercio.
2. ste deposita los
cheques en los
bancos, donde se
hace una primera
compensacin entre
ellos.
3. Al final de la jornada,
se realiza una ltima
compensacin en la sede
del BCV. Hoy en da, esta
compensacin se realiza
a travs de transacciones
electrnicas.

y pagar los cheques girados en su

contra, incluidos los emitidos los
fines de semana. Esto es lo que se
llama compensacin de cheques.
Hay bancos que durante una jornada normal reciben, a su favor, montos en cheques superiores a la cantidad emitida por sus clientes tambin
en cheques. De ser este el caso, tendrn un saldo a su favor en la Cmara de Compensacin.
or el contrario, aquellos bancos en los cuales sus clientes
emitieron cheques por cantidades
superiores a las ingresadas al ban-

No todo termina en cmara

co, tambin por cheques, registrarn un

saldo de compensacin
en contra.

que el Banco Central es un Banco de

Bancos.

En dichas cuentas se regisComo se puede notar, la Cmara de tran diariamente los resultados
Compensacin es el lugar donde se a favor o en contra de la comproduce el traslado de fondos de
pensacin de cheques entre los
unos bancos a otros.
bancos. As se facilitan las operaciones bancarias, pues con un simLa principal Cmara de Compensaple registro contable en el Banco
cin de cheques funciona en el
Central se movilizan los fondos
Banco Central de Venezuela. En
bancarios, sin necesidad de traslaesta institucin cada banco tiene
dar fsicamente las monedas y billeuna Cuenta de Depsito, donde
tes entre las instituciones financieras.
guarda una parte del dinero recibido de los clientes. Por eso se dice

Puede ocurrir que un banco

no tenga dinero suficiente para
pagar los cheques girados en
su contra. En este caso,
se dice que tiene un problema
transitorio de liquidez
o de dinero, que lo obliga a pedir
prestado a otro banco
que tenga excedentes
y as cubrir el faltante de fondo.
El banco deficitario bien podra
acudir al Banco Central
de Venezuela a solicitar
un prstamo. Por eso se dice
que el Banco Central es un
prestamista de ltima instancia
que proporciona estabilidad
y liquidez al sistema financiero.

13

Los creadores
de dinero

14

Es muy importante identificar las

instituciones con facultades para
emitir o crear los distintos tipos de
dinero que circulan en la economa.
El Banco Central de Venezuela, por
Ley, es la nica institucin del pas
en capacidad de acuar monedas
e imprimir billetes. De all que se le
conozca tambin como el instituto
emisor.

Los bancos comerciales y universales, si bien no pueden emitir monedas y billetes, estn en capacidad
de crear dinero-depsito a travs de
sus operaciones de crdito.
El dinero emitido por el Banco Central de Venezuela recibe el nombre
de dinero primario o base monetaria. La nocin de Primario y Base
denota que la creacin de los otros
tipos de dinero (depsitos) est condicionada y afectada por el tamao
que tenga el dinero creado por el
Banco Central.

El nmero de veces que crece

el dinero secundario con
relacin al primario se conoce
como multiplicador
monetario

La base monetaria se compone

de monedas y billetes en poder
del pblico y de los bancos, ms
los depsitos que tienen los
bancos en sus cuentas nicas
dentro del Banco Central,
tambin denominadas reservas
bancarias.
En otras palabras, la oferta
monetaria, medida por M1 o M2,
puede ser controlada a travs del
volumen de la base monetaria,
por cuanto M1 y M2 en la
prctica constituyen una
expansin o multiplicacin del
dinero primario emitido por el
Banco Central.
En razn de esta relacin,
el dinero creado por los bancos
comerciales se denomina dinero
secundario, cuyo tamao es un
mltiplo de la base monetaria.

Para qu
sirve?
D
De llegar a desaparecer el dinero,
cualquier otro bien de uso comn
y valorado por la sociedad asumira
las funciones del dinero, pues de
manera inevitable la sociedad requiere de un medio de pago para
poder realizar sus intercambios comerciales.

a necesidad del dinero justifica su utilidad. Se demanda dinero porque resuelve

necesidades que ningn
otro instrumento puede
satisfacer. Cules son las
funciones del dinero?

El dinero como
medio de pago

Se necesita dinero por

las cosas que se pueden
comprar con l. No se
come, no se toma ni sirve para abrigarse, pero
es el medio de pago por
excelencia en la economa moderna.
Entonces, se exige o demanda dinero porque es
la manera ms fcil y rpida de comprar, vender
y pagar deudas. A medida que aumenta la produccin y el intercambio
comercial de bienes y

servicios, se demanda ms y es ms
necesario el dinero.
Mientras mayor sea el nivel de actividad econmica, mayor ser la demanda de dinero, lo cual evidencia
la relacin directa que existe entre el
volumen de transacciones y la necesidad de dinero.

urante los primeros

meses de 1989,
desaparecieron las monedas de
nquel de Bs. 1, 2 y 5 debido a que
el valor del metal contenido en las
monedas se hizo superior al valor
nominal o facial de las mismas.
Aunque estaba prohibida la
fundicin de las monedas, alguna
gente comenz a fundirlas para
vender el metal en el mercado.
Obligado por el intercambio
comercial, los agentes econmicos
comenzaron a utilizar como medio
de pago algunos bienes como
pltanos, en Maracaibo; huevos
de gallina, cambures,
caramelos en otras
ciudades. Por esta razn,
el Banco Central de
Venezuela,
rpidamente tuvo
que imprimir
billetes de Bs. 1 y 2,
mientras retiraba
las monedas
y acuaba otras
con aleaciones
de menor
contenido de
nquel.

15

0
El dinero como
reserva de valor

16

El dinero es un activo que se conserva porque almacena valor. Cuando una persona posee mucho dinero se dice que es rica.
Termmetro de precios
El dinero sirve para medir los
precios. As como la
temperatura se mide con el
termmetro y la longitud de los
cuerpos con el metro, el valor de
los bienes y servicios se mide
con el dinero.
Gracias al dinero se puede
conocer con rapidez cul es el
precio, por ejemplo, de un kilo
de tomates, un par de zapatos
o de cualquier otro artculo.
Asimismo, el dinero como
unidad de medida permite
comparar precios entre pases
y regiones; valorar y sumar
artculos de naturaleza distinta
con el objeto de establecer
el clculo de la produccin,
el consumo, el ahorro, las ventas
y otros agregados econmicos en
un momento determinado.

La mayora de las personas y empresas conservan una cantidad de

dinero porque saben que en el futuro pueden cambiarlo por alimentos,
materias primas, trabajo o servicios.
Los economistas han analizado las
razones de fondo de esta necesidad
adicional de dinero y se han percatado de que se debe a la bsqueda
de los atributos de seguridad y disponibilidad inmediata que ofrece el
dinero.
Observe usted que poseer dinero
da acceso a todos los bienes y servicios disponibles en la economa y
que cuando se vende algo se almacena su valor en el dinero, durante
el tiempo que lo mantenga.
Las personas y empresas mantienen
una parte de su patrimonio en forma de dinero, en tanto que permite
su rpido intercambio por otros
valores, bienes y servicios. A este
atributo del dinero se le denomina
liquidez.

A los economistas les gusta decir

que no hay cena gratis, y con
eso quieren indicar que cuando se
toma cualquier decisin al
menos en economa- siempre se
sacrifica algo. A qu se renuncia
cuando se decide mantener una
parte del patrimonio o del ingreso
en dinero? Cuando se demanda
dinero se dejan de percibir
intereses o beneficios
posiblemente mayores,
proporcionados por aplicaciones
alternativas del dinero en
acciones, bonos u otros activos
financieros.
Este costo se denomina costo de
oportunidad y su valor est
determinado por la tasa de
inters o beneficios que ofrecen
instrumentos distintos al dinero,
tales como acciones de empresas,
bonos pblicos y privados,
divisas.
La demanda de dinero est
afectada por los ingresos
o beneficios que se perciben en
los instrumentos diferentes al
dinero. Por tanto, la cantidad de
dinero exigida para realizar
transacciones tender a ser
menor en la medida en que la tasa
de inters del mercado sea mayor.

Cono monetario
de Venezuela

El objetivo fundamental de todo

sistema monetario es facilitar las
transacciones en efectivo con el
menor nmero posible de piezas. El
logro de este objetivo redunda en
beneficios para todas las partes
involucradas, a saber:
1. El pblico no requiere portar un
nmero exagerado de piezas para
realizar sus transacciones en efectivo

Todos los pases tienen una estructura de monedas y billetes, con denominaciones que se adecuan a las
necesidades que tiene el pblico
para sus operaciones de compra
y venta. Dicha estructura es conocida por cono monetario, y est constituido por el conjunto de billetes
y monedas metlicas de curso legal
que circula en un pas, emitidos por
una institucin legalmente autorizada para tales fines.
En Venezuela la autoridad que produce y pone en circulacin billetes
y monedas metlicas de curso legal
es el Banco Central.
Todo sistema monetario debe tener
una unidad que facilite la realizacin
de las operaciones
de compra-venta
en efectivo. Con
base en la unidad
monetaria se construye el sistema
monetario del pas
de que se trate, el
cual contendr denominaciones con

valores superiores e inferiores al de

la unidad. En Venezuela, el artculo
67 de la Ley del BCV seala que
La unidad monetaria de la Repblica de Venezuela es el Bolvar.

La segmentacin entre billetes

y monedas obedece a razones de
costos para el instituto emisor: las
menores denominaciones tienen
una alta velocidad de circulacin,
por lo cual experimentaran un rEl artculo 68 de la Ley del
pido deterioro si
en su fabricacin
Banco Central de Venezuela
no se utilizara un
seala lo siguiente:
material resistente, y ello se traduEl Banco Central de
cira en elevados
Venezuela tendr el derecho
costos de reposiexclusivo de emitir billetes
cin.
y acuar monedas de curso
Cambios
legal en todo el territorio de
en el cono
la Repblica. Ni el Gobierno
monetario
Nacional, ni los otros bancos,
de Venezuela
ni ninguna otra institucin
Una de las funparticular o pblica,
ciones que tiene
cualquiera que sea su
todo banco cennaturaleza podrn acuar
tral es garantizar
monedas, emitir billetes
una adecuada
u otros documentos que
provisin de medios de pago a la
tengan carcter de moneda
economa, a fin
o puedan circular como tal.
de facilitar las

2. Los bancos reducen sus costos

operativos por concepto del manejo de
las piezas monetarias
3. El Banco Central reduce sus costos
de impresin de billetes y acuacin
de monedas, as como sus costos
operativos de manejo de especies
monetarias.

transacciones en efectivo. Esto significa, monedas y billetes en cantidades suficientes, suministradas

oportunamente y en denominaciones ajustadas a los niveles de precio
de los bienes y servicios que se comercializan en el pas.
Debido al proceso inflacionario
que vivi el pas durante 1988-98,
se produjo una prdida progresiva
del valor de la moneda que con el
tiempo reclam una modificacin
de la estructura de las denominaciones de las monedas y billetes de
alto y bajo valor.
En ese perodo el BCV tom acciones muy concretas y oportunas dirigidas a corregir los problemas de
adecuacin de las monedas y billetes en circulacin. Por ejemplo,
en 1991 se emitieron billetes de
Bs.1000. Luego, en 1994 se pusieron en circulacin los billetes de
Bs.2000 y 5000, con lo cual se aliviaron los problemas transacciona-

17

les del pblico y de la banca que

exigan billetes de mayores denominaciones.

y 500 bolvares, con lo cual se dispona de especies monetarias que

tenan una vida til 40 veces superior a la de los billetes de baja den ese perodo,1988-98, el
nominacin. Al propio tiempo se
nmero de billetes en circuproceda a la impresin de billetes
lacin aument en ms de
de ms alta denominacin. As se
siete veces respecto al promedio
restableca un nuevo cono monetahistrico que se haba tenido en
rio ms equilibrado, constituido por
aos anteriores; de hecho casi
ocho monedas y seis billetes que
desaparecieron de la circulacin las
efectivamente eran utilizados por el
monedas acuadas, debido a que
pblico.
su reducido poder adquisitivo las
hizo inadecuadas. Mientras tanto
La introduccin de cambios en el
aument el mayor uso de los bille- nuevo cono monetario responde
tes de 10-20-50-100 y 500 en las
a una realidad objetiva de increcompras al menudeo, con el consi- mentos de precios que reclama esguiente y rpido deterioro de los
pecies monetarias de ms alta demismos que elevaba los costos de
nominacin. Los correctivos monereposicin. Adicionalmente aumen- tarios que hacen los bancos centrataba la demanda por billetes de al- les se producen despus de ocurritas denominaciones que deban ser da la inflacin. Es decir, el nuevo
atendidas.
cono monetario no es una causa
sino un efecto de la inflacin.
La solucin a ese problema fue la
modificacin y readecuacin del
cono monetario del pas, mediante
la acuacin de monedas de mayores denominaciones en sustitucin
de los billetes de 10-20-50-100

E
18

La experiencia internacional en
esta materia es muy rica
y variada. No existe una regla fija
en cuanto al nmero de monedas
metlicas y billetes que deben
integrar el sistema monetario de
un pas. Por ejemplo, hacia finales
del milenio, el proceso mejicano
haba conducido al
establecimiento de 7 monedas
y 6 billetes; la economa de
EEUU, la ms poderosa del
mundo, posea 6 monedas
y 7 billetes; Japn es uno de
los pases que tiene menos
monedas metlicas en su cono,
con 3 y 6 billetes. El cono
monetario de Venezuela, estaba
compuesto por 8 monedas
y 6 billetes, y se ubicaba dentro
del promedio mundial.

Hay quienes piensan que la

modificacin del cono
monetario provoca inflacin,
o que los cambios deberan
producirse antes de que ocurra
la inflacin con el objeto de no
estimular el alza de los precios.
En realidad, anticiparse
al fenmeno inflacionario con
la emisin de nuevas monedas
y billetes de ms alta
denominacin, resulta un tanto
absurdo. Por ejemplo,
supngase que el Banco Central
lleva a cabo una investigacin
sobre la estructura del sistema
monetario antes de que
se materialice un aumento
significativo del nivel general
de los precios. El resultado
sera el siguiente: como
no ha habido inflacin,
los indicadores del estudio
mostraran -necesariamenteque la estructura
monetaria es adecuada.

19

Horizontales

1.
5.
9.
10.

Medio de pago por excelencia

Oferta monetaria
Dinero mercanca
Poder adquisitivo de la moneda

Verticales
20

I. Dinero bancario
III. Aumento continuo y generalizado de precios
VII. Poner en circulacin monedas y billetes
IX. Monedas y billetes en manos del pblico

Horizontales

1.
3.
5.
6.
9.
10.

Material con el que se asocia la tarjeta de crdito

Papel moneda
Intercambio directo de una mercanca por otra
Valor en dinero de un bien o servicio
Sinnimo de dinero primario
Familia de monedas y billetes

Verticales

1.
2.
4.
7.
8.

Producto Interno Bruto

Taln empleado para movilizar el dinero bancario
Rendimiento del dinero
Indice de Precios al Consumidor
Metal antiguamente utilizado para acuar
monedas

Opinan
los expertos
En esta seccin se presenta el punto de vista
de dos especialistas en el tema monetario.
Se trata de Miguel Ignacio Purroy y Omar
Bello Rodrguez, profesores de dos
prestigiosas universidades nacionales, que
desempearon importantes funciones en
el Banco Central de Venezuela. Ellos abordan
el significado y efecto de una reforma
monetaria en Venezuela, un tema de mucha
actualidad relacionado con el contenido
principal de esta obra.
Nuestro inters, estimado lector, es mostrarle
la utilidad y diversidad de los conocimientos
aqu desarrollados, de manera que usted
pueda identificarse con el punto de vista que
le resulte ms apropiado.

La experiencia internacional muestra

que los procesos inflacionarios
intensos y sostenidos han conducido
a cambios del valor de la unidad
monetaria, aumentndolo en 100
1000 veces.
Hay razones de diversa importancia
que deben ser consideradas en esta
decisin. Entre otras, hay motivaciones prcticas como expresar los
precios en valores ms asequibles
y ms familiares, reducir la cantidad
de piezas monetarias para efectuar
transacciones, reducir significativamente los costos de acuacin
e impresin del Banco Central,
y el compromiso de luchar contra
la inflacin, de una manera ms firme
y enrgica, como meta para adoptar
el nuevo valor de la unidad monetaria.
En conocimiento de la situacin
venezolana Se considera conveniente
y necesaria una reforma monetaria
para el pas? Cules seran los pro
y los contra? Cules condiciones
se requeriran para una decisin
de este tipo?

21

Reforma monetaria:
cuando la sociedad
se rebela

Miguel Ignacio Purroy*

22

Cundo se hace necesaria y en qu consiste una reforma monetaria? A lo largo de este cuaderno, el lector habr

* Miguel Ignacio Purroy es profesor de la Universidad Catlica Andrs Bello y

ex Director del BCV.

podido entender que el dinero es demasiado importante como

para permitir que alguna de sus funciones quede descuidada.

moneda, para que el cafecito vuelva a costar medio bolvar nueCuando una moneda deja de cumplir una o varias de sus funcio- vo. Bsicamente la reforma consiste en sustituir la moneda vieja
nes, se hace necesario reformarla, porque, de lo contrario, los por una nueva, permitindole al pblico canjear, por ejemplo, mil
agentes econmicos se ven obligados a recurrir a subterfugios y bolvares viejos por un bolvar nuevo. En la prctica, el procedia sustitutos extremadamente dainos para la salud de la econo- miento puede ser bastante complejo, ya que existen en una ecoma. Ahora bien, precisamente por ser tan importante el dinero, noma infinidad de contratos que estipulan obligaciones de pago
una reforma monetaria es algo bastante ms complejo que la en la moneda vieja a diferentes plazos, en cuyo clculo est incorsimple operacin cosmtica de quitarle unos ceros al signo mo- porada la inflacin esperada. Pero como se supone que con la
netario. Lo crucial es dotar a la nueva moneda de la solidez nece- reforma la inflacin se detendr, hay que elaborar tablas de equisaria para que cumpla por mucho tiempo sus tareas.

valencia para determinar el valor de los bolvares viejos a ser pagados en tiempos futuros.

Resistencia popular contra el abuso monetario

Ahora bien, ms all de estas cuestiones operativas y

Todos sabemos que el cncer de las monedas es la procedimentales, lo importante de la reforma monetaria es resinflacin. De las tres funciones del dinero medio de pago, re- taurar en el pblico la confianza en su moneda. Eso pasa por limiserva de valor y unidad de cuenta , la que ms directamente se

tar la capacidad del gobierno de erosionar el valor del dinero. Si

ve afectada por el fenmeno inflacionario es la funcin de ateso-

uno observa la historia monetaria mundial, se dar cuenta que

rar valor. El aumento de los precios hace que el dinero en manos todas las reformas monetarias se han producido como reaccin
del pblico hoy pierda poder para adquirir bienes y servicios ma- de la sociedad contra el abuso de las autoridades de su monopoana. Ah comienza un crculo vicioso, en el que la erosin del lio de emisin de dinero. En los tiempos de los sistemas metlipoder adquisitivo motiva al pblico a demandar menos dinero cos, los gobernantes sucumban fcilmente a la tentacin de repor ejemplo, rotando ms rpidamente el efectivo o cambin- ducir el contenido de oro o de plata de las monedas, porque esa
dolo por divisas, creando as un exceso de oferta monetaria que diferencia entre el valor legal o facial de la moneda y el valor del
estimula aumentos de precios adicionales. Llega un momento en

contenido de metal era ingreso para sus arcas. Este ingreso era
el que el pblico sencillamente repudia la moneda domstica, lo conocido por el nombre de seoreaje y representaba, en el foncual es el sntoma caracterstico de las hiperinflaciones. Arribados do, un tributo cobrado a los tenedores de moneda. Cuando los
a este punto, el dinero empieza a perder tambin eficiencia como

seores abusaban exageradamente de ese impuesto, la reaccin

medio de pago y como unidad de cuenta. Resulta engorroso can- social les obligaba a emprender una reforma monetaria, que concelar miles de bolvares por un caf que antes costaba medio bo- sista en acuar nuevas monedas con un contenido de metal ms
lvar. Por otra parte, a la autoridad monetaria se le hace difcil fa- cercano al valor facial. La ltima gran reforma monetaria metlica
bricar monedas y billetes al ritmo de su desvalorizacin.
fue la instauracin del patrn oro en el siglo XIX, que en buena
Ah es cuando surge el clamor por una reforma mo- medida puede interpretarse como la culminacin en lo econminetaria, cuyo primer anhelo suele ser disponer de una nueva

co de la Revolucin Francesa de fines del XVIII.

La tentacin permanente del gobierno

El dinero moderno es esencialmente fiduciario, es
decir, su valor y utilidad estn basados en la confianza de que el
ente emisor honrar la promesa de pago impresa en los billetes.
Pero la credibilidad de la autoridad monetaria ya no descansa en

na reforma monetaria no tendra sentido

si no ataca las races de fondo del
financiamiento monetario excesivo del gobierno.
Este problema de fondo tiene dos vertientes:
la precariedad fiscal y las instituciones
responsables del dinero

su capacidad de canjear billetes por metales preciosos, sino en su

compromiso de preservar el poder adquisitivo de la moneda. La

tuaciones errticas del ingreso fiscal de origen externo. Y en se-

versin moderna del seoreaje abusivo es la emisin excesiva gundo lugar, hace falta programar un nivel de gasto pblico inde dinero. Una vez deducido el costo del papel y de la impresin, terno acorde con la estabilidad monetaria y cambiaria. En teora,
cada billete puesto en circulacin es ingreso neto para el gobier- el funcionamiento de un fondo de estabilizacin fiscal que satisno. Siendo esta una fuente sumamente sencilla y eficiente de faga estos dos objetivos pudiera hacer innecesaria la reforma morecaudacin, es comprensible que la tentacin de financiar por netaria propiamente dicha, pero ello depender, en la prctica,
esta va el dficit fiscal sea muy grande, especialmente en los pa- de cuan creble sea el compromiso de las autoridades econmises con sistemas fiscales rgidos y poco desarrollados. Algunas cas en pro de la estabilidad fiscal. Como veremos a continuacin,
economas latinoamericanas han llegado a recabar hasta un 20 de no existir tal credibilidad, no quedar ms remedio que atarle
por ciento de sus ingresos fiscales por la va del seoreaje.

las manos a la autoridad monetaria.

La estrecha relacin entre exceso de dinero y aumento generalizado del nivel de precios explica por qu los pases que Atar las manos de las autoridades
En cuanto a la segunda vertiente, ms importante
ms recurren a este mecanismo de recaudacin son los que experimentan el mayor nivel de inflacin. Por ello es que se afirma que el eventual cambio de signo monetario, es la reforma de las
que la inflacin es un impuesto implcito sobre la poblacin en instituciones monetarias. La autoridad monetaria debe comprogeneral. Y por ello tambin es que el gobierno es el responsable meterse con la estabilidad del valor de la moneda y, sobre todo,
ltimo de la inflacin, unas veces por la accin directa de una este compromiso debe ser credo por el pblico. En vista de que
expansin monetaria deliberada y otras porque sucumbe siempre las reformas monetarias se acometen despus de un desacomodaticiamente a presiones o perturbaciones de diferente empeo deplorable de las autoridades, para que el compromiso
tipo, por ejemplo, el salvamento de un sistema bancario en crisis. sea creble necesita ser reforzado con normas, reglas e institucioUna reforma monetaria, por consiguiente, no ten- nes que obliguen a esas autoridades a corregir su comportamiendra sentido si no ataca las races de fondo de este financiamiento to. As el costo poltico del incumplimiento ser mayor.
La intensidad del refuerzo depender del grado de
monetario excesivo del gobierno. Este problema de fondo tiene
dos vertientes: la precariedad fiscal y las instituciones responsa- desprestigio anterior. En un primer nivel de reforma monetaria, a
bles del dinero. La vertiente fiscal adquiere especial relevancia en veces basta implantar mecanismos que garanticen que a la direccin del Banco Central slo podrn acceder personas de recono-

s all de estas cuestiones operativas

y procedimentales, lo importante de
la reforma monetaria es restaurar
en el pblico la confianza en su moneda

cida reputacin antiinflacionaria y slida solvencia profesional. Otras

veces hay que disear sistemas de accountability del desempeo de las autoridades y establecer esquemas de premios y castigos, incluso salariales, en funcin del xito antiinflacionario. Y en
cualquier caso, la autonoma e independencia del ente emisor
frente al gobierno debe quedar salvaguardada, por la sencilla razn de que es este ltimo quien suele tener incentivos para abusar

economas, como la venezolana, en las que, a causa del origen de la emisin monetaria.
Ahora bien, si el desprestigio es muy grande, habr
externo de buena parte de los ingresos, el gasto pblico interno
tiene un impacto monetario directo. En consecuencia, para que que pasar a un segundo nivel de reforma y atarle las manos al
la reforma de las instituciones monetarias sea sostenible en el Banco Central con leyes que regulen fuera de toda discrecionalidad
tiempo, es necesaria la adopcin de reglas fiscales con un doble la emisin de dinero. Un ejemplo de ello es la Ley de Convertibilipropsito. En primer lugar, hay que suavizar en el tiempo las fluc- dad argentina de 1991, que prohibi crear dinero domstico sin

23

un respaldo proporcional de reservas de divisas fuertes. Ello con-

desorientadora alrededor del fenmeno inflacionario. Pero lo cier-

virti al Banco Central argentino en una especie de Junta Mone-

to es que no existira la inflacin, si no hay gobiernos con un claro

taria, al estilo de las que se formaron en las colonias del imperio

incentivo poltico para abusar de la emisin monetaria. Y no exis-

britnico desde la segunda mitad del siglo pasado. La diferencia

tira ese incentivo, si en el clculo racional del costo poltico de

bsica entre un banco central y una junta monetaria es que el

cada curso de accin el gobierno no optara deliberadamente por

primero puede discrecionalmente aumentar la oferta monetaria,

engaar al pblico con medidas inflacionarias sorpresivas o por

mientras que la segunda es simplemente una caja que convierte

validar monetariamente presiones inflacionarias exgenas.

reservas internacionales en moneda local.

24

Es poltico el tema tambin en cuanto al elemento

Hay veces en las que ni siquiera una caja de conver-

disparador de la reforma monetaria. Hoy, al igual que en los tiem-

sin es suficiente para restablecer la confianza del pblico en la

pos primitivos del metalismo, es la rebelin de la sociedad contra

estabilidad del valor de la moneda. En esos casos no queda ms

el envilecimiento de la moneda la que obliga a las autoridades a

remedio que pasar al tercer nivel de reforma y renunciar total-

emprender la reforma. Cuando la plaga de la inflacin ataca a un

mente al derecho de seoreaje, es decir, al derecho de emitir

pas, son siempre los gobiernos los ganadores y la poblacin la

moneda propia, para lo cual se hace necesario adoptar una mo-

perdedora. Por eso es que las reformas monetarias buscan pri-

neda extranjera como moneda de curso legal. El esquema ideal

mordialmente limitar el poder discrecional de los gobiernos para

es una unin monetaria, en la que varios pases soberanos crean

emitir moneda y obtener impuestos de seoreaje.

una nueva moneda comn (caso europeo), pero cuando un pas

Como polticas son, por ltimo, las implicaciones de

ha sido dbil y desordenado no le queda ms remedio que susti-

la reforma y, por ende, las consideraciones sobre la conveniencia

tuir la moneda local por una extranjera fuerte (caso Panam).

de adoptarla. En la medida en la que la reforma le ata las manos al

Cada nivel de reforma representa un escaln adicio-

gobierno, ste pierde margen de maniobra para impulsar sus pro-

nal en la prdida de autonoma monetaria. Con un tipo de cam-

pias polticas, para enfrentar eventuales perturbaciones o para

bio fijo y sin facultades de emitir dinero, la poltica econmica se

manipular la economa con fines electorales. Pero tambin el pas,

torna sumamente rgida, impidindole al pas hacerle frente a

en su conjunto, pierde soberana econmica. La poltica moneta-

eventuales perturbaciones o adoptar un curso soberano en su

ria y la cambiaria vienen dictadas por las autoridades del pas a

quien pertenece la moneda de reserva. Al gobierno no le queda

l tema de la reforma monetaria es

eminentemente poltico. Es poltico en
cuanto al problema que da origen a la
necesidad de la reforma. No existira
la inflacin, si no hay gobiernos con un claro
incentivo poltico para abusar de
la emisin monetaria
gestin econmica. Evidentemente, esto no es bueno, pero es el
precio que se debe pagar para tener una moneda fuerte despus
de una historia de engaos e incumplimientos por parte de las
autoridades.
Decisin de alta poltica
El tema de la reforma monetaria es eminentemente
poltico. Es poltico en cuanto al problema que da origen a la necesidad de la reforma. La larga lista de las explicaciones tradicionales sobre las causas de la inflacin suele crear una bruma

otra opcin que someterse a polticas externas o en el mejor de

los casos, coordinar sus polticas con las del pas hegemnico.
Al final, lo que cuenta es el balance de costos y beneficios que una eventual reforma acarrea. La decisin depender
del peso que la poblacin le asigne a la estabilidad de precios y de
su fuerza para domar al gobierno.

Los lmites
de la reforma monetaria

Omar Bello Rodrguez*

El tema de la reforma monetaria haba sido, hasta la

dcada de los ochenta, poco menos que ignorado dentro del

*Omar Bello Rodrguez es economista, profesor de la Universidad Central de

Venezuela. Fue primer vicepresidente del BCV.

repertorio de asuntos del posible inters del Estado venezolano.

No obstante, varios eventos, intensificados o surgidos durante

intensificacin de la globalizacin financiera, si es que se inter-

los aos noventa, comenzaron a darle cierto relieve a la materia:

preta que la consideracin de la reforma monetaria pueda des-

En primer lugar, la entrada de la economa venezola-

bordar el exclusivo lmite de la creacin de un nuevo sistema mo-

na a un largo proceso de inflacin, de rango intermedio, con ta-

netario nacional.

sas anuales no inferiores al 30%, entre 1987 y 1998, as como la

Sntomas de la enfermedad monetaria

aparicin de agudos rebrotes inflacionarios.

En segundo trmino, la intensa divulgacin que han

Como ha sido constatado en la literatura especializa-

hecho algunos propagandistas acerca de las bondades atribuidas

da, los beneficios atribuidos al dinero se encuentran estrecha-

a la Caja de Conversin o Currency Board, como se la conoce en

mente vinculados con su propia capacidad funcional, la cual pue-

su origen anglosajn. El xito de la poltica antiinflacionaria del

de irse degradando, en forma progresiva o de manera acelerada,

Gobierno argentino, a partir de la Ley de Convertibilidad de 1991,

en correspondencia con la intensidad que alcance el proceso in-

ha servido, adems, para darle un atractivo a la misma idea, desde

flacionario del pas afectado. Esta capacidad funcional, se suele

una latitud ms prxima a Venezuela, lo cual ha encontrado, en

referir al papel que cumple el dinero como unidad de cuenta, a

nuestro medio, algunos obsecuentes divulgadores.

su cualidad de servir como depsito de valor a travs del tiempo

En tercer trmino, y con motivo de las agudas crisis

y a su condicin de fungir como medio de pago.

financieras sucedidas desde 1997, en las que se han visto envuel-

Cuando surgen indicios, en la actividad econmica

tas varias economas emergentes, entre ellas las del Asia Oriental,

de las personas y las empresas, de operaciones comerciales

Rusia y Brasil, se ha avivado el debate en torno a las bondades que

indizadas al tipo de cambio o expresadas en dlares (pinsese,

tendra la dolarizacin de los sistemas monetarios para hacer frente

por ejemplo, en contratos de arrendamiento convenidos en d-

a las contingencias creadas por la autonoma de los flujos de capi-

lares o pagaderos en la moneda nacional, pero utilizando como

tal a escala mundial.

moneda de valor el dlar), puede decirse que ha comenzado a

Asmismo, la ms reciente entrada en vigencia del

1

euro, que supone la extincin de once monedas nacionales , ha

deteriorarse la capacidad funcional de la moneda nacional en el

sentido de servir como unidad de cuenta.

dado pie a la discusin acerca de la posible conveniencia de cons-

Cuando la riqueza financiera de las personas se trans-

tituir nuevos bloques monetarios regionales, con una moneda

fiere a otra moneda, en vista de la inexistencia de alternativas

nica, o de asimilarse a algunos de los existentes2.

financieras locales slidas, puede tambin aseverarse que ha co-

Por esta ltima evolucin, el tema se hace, con el

menzado a disminuir la capacidad funcional de la moneda nacional

paso del tiempo, algo ms complejo de lo que ya era antes de la

para servir como depsito o reserva de valor, trasladndose dicha

funcin a otro sistema monetario.
La prdida progresiva de la capacidad funcional de la

1. Las monedas cuya desaparicin se completa en el 1 de enero del 2002 son : el marco
alemn, el cheln austraco, el franco belga, la peseta espaola, el marco finlands, el
franco francs, el florn holands, la libra irlandesa, la lira italiana, el franco luxemburgus
y el escudo portugus.

moneda nacional, en los mbitos de la unidad de cuenta y del

2. Vase Zanny Minton Beddoes (1999): The Rise of Currency Blocks en Foreign Affairs,
July-August 1999.

bin su propia capacidad funcional en el sentido de servir como

servicio como depsito de valor, termina comprometiendo tam-

25

medio de pago, lo cual contribuye, asimismo, a una reduccin

que tambin incluye la compensacin salarial. El desarrollo de la

notoria en la disponibilidad de dinero efectivo por parte del p-

correccin monetaria suele depender mucho de la capacidad de

blico, hecho que se suele manifestar en un bajo coeficiente de

innovacin del sistema financiero y tambin la del Estado. Bajo

monetizacin de la economa ( M1/PIB), que se reduce de modo

este supuesto no parece encontrarse la economa venezolana, a

visible, en proporcin a la intensidad que acuse la inflacin.

la altura de 1999, y es de esperar que nunca se encuentre, si es

Por ello se llega as a decir que el origen de esta patologa monetaria reside en el destacado papel que ejerce el proceso inflacionario, dependiendo de la intensidad y duracin que
pueda tener en cada caso. As tenemos que:
26

que el asunto monetario, y todo lo que le envuelve, llegan a ser

manejados con suficiente idoneidad.
Puesto que la inflacin representa entonces el factor
principal que provoca la degradacin monetaria, el foco de aten-

En una economa con inflacin intermedia, como sera

cin se ha puesto en la valoracin de la dinmica inflacionaria como

el caso venezolano de fines de los ochenta y lo que va de los

un fenmeno esencialmente monetario. El paso siguiente ha sido

noventa, la enfermedad monetaria resulta ser un proceso ms

el de identificar el factor causal principal: el financiamiento monetario del dficit fiscal. A partir de all, se ha construido, por as

uando surgen indicios de operaciones

indizadas al tipo de cambio o expresadas
en dlares, puede decirse que ha comenzado
a deteriorarse la capacidad funcional de la
moneda nacional

decirlo, lo que podra interpretarse como el ncleo de la reforma

monetaria de varios pases, a saber: la prohibicin absoluta del financiamiento del banco central al gobierno (Argentina), la prohibicin, pero con la excepcin de situaciones extremas, como el caso
de una guerra (Chile) o la opcin comprendida dentro de una limitacin a la capacidad de emisin ajustada a un programa monetario estrictamente supervisado por una Junta Monetaria y el propio Congreso (Brasil).

bien lento en el que no se dan, de un modo abrupto e inequvo-

Esta aproximacin, que sigue constituyendo la esen-

co, todos los sntomas de una sola vez, sino que ellos se van in-

cia del cambio en la arquitectura monetaria, se ha visto, sin em-

troduciendo gradualmente como parte de las decisiones y prc-

bargo, puesta bajo cuestin en tiempos ms recientes, por las

ticas llevadas a cabo por los agentes econmicos, lo cual depen-

consecuencias originadas por la volatilidad de los flujos de capital

de del grado de conocimientos e informacin que ellos tengan

internacional en el caso de las economas emergentes, lo que ha

sobre la significacin del dinero. Coexisten as, contratos moneta-

llevado a ganar terreno a otra lnea de pensamiento que postula

rios en los cuales se prescriben formas de dolarizacin e incluso

ms bien una reforma monetaria que suprima la soberana mo-

pagos en dlares, con otros contratos monetarios, en los que se

netaria, es decir, la capacidad que tiene toda nacin-estado mo-

mantiene, como unidad de cuenta, el bolvar. Coexisten tambin

derno para dotarse y emitir su propia moneda. En efecto, los in-

segmentos de la riqueza financiera de los agentes econmicos

tensos movimientos de la liquidez internacional, facilitados por la

domsticos, expresados en monedas distintas al bolvar (pinsese,

operacin de los mercados en un ambiente de creciente

solamente, en los US$ 20 mil millones en depsitos de residentes

globalizacin financiera3, han retado la capacidad de los sistemas

venezolanos en bancos estadounidenses), con otras tenencias de

monetarios de las economas emergentes, introducindole per-

activos financieros, denominados en bolvares, una parte de los

turbaciones monetarias adicionales, va el alza de las tasas de in-

cuales, por cierto nada despreciable, ni siquiera se remunera o se

ters y/o la devaluacin, lo que a su turno se ha transmitido a los

remunera por debajo del ndice inflacionario, dentro de lo que po-

precios, en medida variable, y dependiendo de la calidad del an-

dra considerarse como una inslita situacin de ilusin monetaria.

claje monetario de los pases afectados, de la representatividad

Por el contrario, en una economa afectada por una

del tipo de cambio real, y de la profundidad del sistema financie-

hiperinflacin, el proceso de deterioro de la capacidad funcional

ro, medida por los productos financieros que compiten con los

de la moneda nacional se desenvuelve de modo mucho ms vio-

activos financieros internacionales y por la cobertura internacio-

lento, lo que da generalmente lugar a la dolarizacin de facto o al

surgimiento de instrumentos financieros que garantizan, va la
correccin monetaria, la restitucin del valor en los actos comerciales librados entre los particulares o entre estos y el Estado, lo

3. Sobre esta materia, vase Tomasso Padoa-Schioppa y Fabricio Saccomanni

(1994): Managing a Market-Led Global Financial System en Peter B. Kenen
(ed.) Managing The World Economy. Institute for International Economics,
Washington, D.C.

nal de sus propios depsitos. Paradjicamente, el pas en el cual

blamiento de la moneda de cuenta y la moneda de valor, tal como

se ha ido ms lejos en la supresin del financiamiento monetario

lleg a ocurrir en el caso brasileo antes de la implantacin del

de las operaciones fiscales del gobierno la Argentina , resulta

Plan Real en 19944

ser el que ahora, en 1999, por boca de su ms alto representante,

la modificacin de los mecanismos a travs de los

el presidente Carlos Menem, haya propuesto, como salida a tan

cuales se autoriza la emisin de dinero primario o dinero base,

difcil situacin, la renuncia plena a la soberana monetaria median-

por parte de la autoridad monetaria, lo cual puede ir, desde una

te la adhesin del sistema monetario argentino al de los Estados

facultad amplia, prcticamente sin lmites, basado en la

Unidos de Norteamrica, bajo la forma de una dolarizacin de jure.

autodisciplina que se imponga el propio ente emisor, hasta una

cobertura limitada, restringida, que en su versin lmite incluso

mbito de la reforma

puede manifestarse como una norma inflexible de rango legal o

Estando as el estado de las cosas, habra base para

constitucional, como puede corresponder a la variante de autori-

esquematizar y reducir el mbito de las reformas monetarias a

zacin de emisin monetaria restringida al respaldo en el ingreso

dos grandes espacios estratgicos bsicos :

neto de divisas o alguna otra composicin de activos del ente

I) el de la recuperacin de la capacidad funcional de la

moneda nacional a travs de su debida remonetizacin, como ha

emisor. Dentro de este aspecto, cabe considerar varias materias

que resultan pertinentes:
el grado de independencia y despolitizacin que

sido siempre la aspiracin tradicional en la mayora de las reformas monetarias y

habra de otorgrsele al banco central, incluyendo la eliminacin

II) el de la delegacin de la funcin monetaria a otro

del corporativismo en la constitucin de la junta monetaria. La

sistema monetario, distinto del nacional, es decir, la mera supre-

creacin de condiciones para que las autoridades monetarias al-

sin de la soberana monetaria.

cancen una reputacin suficiente que permita a los agentes eco-

En lo que hace al primer espacio recuperacin de

nmicos asignarle credibilidad a la nueva moneda,

la anterior materia requiere, asimismo, la definicin

la capacidad funcional de la moneda nacional suelen considerarse generalmente aspectos como:

de las relaciones del banco central con la rama ejecutiva y tam-

la creacin de una nueva unidad monetaria, a la

bin lo atinente al control de la gestin monetaria, a travs del

que se le asigna un nuevo nombre, generalmente precedido del

Parlamento, mediante la presentacin y rendicin de cuentas pe-

antecedente de nuevo, el nuevo peso argentino, el nuevo sol

ridicas en torno a un programa monetario, para cubrir aquello

peruano, el nuevo peso mejicano. Concomitante con ello, la in-

que en la jerga anglosajona se resume en una sola palabra:

troduccin de un nuevo cono monetario en el cual se d cabida a

accountability,

nuevas denominaciones para la nueva moneda (generalmente un

submltiplo de las denominaciones atinentes a la moneda vieja),
la determinacin de la referencia de la moneda de
reserva respecto a la cual va a fijarse la paridad, lo que puede
establecerse en funcin de una moneda (generalmente el dlar
estadounidense ) o de una cesta de monedas (la actual frmula
chilena), opcin que permite manejar mejor una estructura de
comercio e inversin ms diversificada geogrficamente, atenuando as la influencia que puede tener la fluctuacin de una sola

n una economa con inflacin intermedia, la

enfermedad monetaria resulta ser un proceso
ms bien lento, en el que no se dan todos los
sntomas a la vez, sino que se van introduciendo
de manera gradual como parte de las decisiones
de los agentes econmicos

moneda,
el procedimiento para garantizar la migracin de
los contratos denominados en la vieja moneda hacia la nueva mo-

la precisin del espinoso punto relativo al ejercicio

neda. Esta materia se hace mucho ms compleja en el caso de

de la funcin como prestamista de ltima instancia por parte de

economas sometidas previamente a mecanismos de correccin

la banca central, especialmente de la va para garantizarla en con-

monetaria, en los cuales se ha producido una especie de desdo-

diciones de eventuales crisis financieras sistmicas y sin que

4. Vase Gustavo H.B. Franco (1995): O Plano Real e outros ensaios. F. Alves,
Brasil.

entrae la creacin de alguna forma de riesgo moral (moral

hazzard) de parte de las instituciones financieras participantes,

27

na reforma monetaria difcilmente prosperar sin una garanta de equilibrio

de las finanzas pblicas, de modo de disipar
la tentacin que siempre se produce cuando
el dficit fiscal se intenta financiar mediante
el impuesto inflacionario
finalmente, dentro de esta enumeracin parcial, la
importante materia de la conciliacin de la reforma monetaria

b) en segundo trmino, tendramos el establecimien-

con el rgimen cambiario, lo cual tiene que ver con la escogencia

to de un sistema bimonetario, a travs de una caja de conversin

entre un sistema de tipo de cambio fijo o flexible y su adecuada

o currency board, mediante la cual se estipula la conversin mo-

correspondencia con las nuevas normas que habrn de regular la netaria de la moneda nacional por la divisa de referencia ( v.g. el
emisin de dinero nacional, es decir, aquella combinacin que USA dlar) a una paridad irrevocablemente fija que, en su extreresulte ms apropiada para darle espacio al desarrollo de la nueva

mo, se establece a travs de una norma de rango legal. En el

moneda .

proceso de transformacin y migracin del sistema monetario

28

Detrs de la consideracin de todos los tpicos indi- vigente, generalmente el de una economa dolarizada, al de una
cados debe considerarse, adems, el necesario nexo entre el xi- caja de conversin, deben abordarse y resolverse aspectos como:
el respaldo de la base monetaria, idealmente con
to de una reforma monetaria y la viabilidad fiscal. Al respecto,
suele sostenerse, con sobrada razn, que una reforma moneta- un 100% de reservas internacionales o en todo caso dentro de
ria difcilmente prosperar, si no va acompaada, al mismo tiem- variantes ms dbiles que obedecen a las especificidades de cada
po, de una gestin de las cuentas pblicas que permita darle cre- pas (casos de Hong Kong o Argentina). En el caso argentino, el
dibilidad a la nueva moneda. Esto habla a favor de no considerar respaldo en divisas, del nuevo peso, alcanz a 4/5 partes, de modo
como conveniente el desarrollo aislado de la reforma monetaria,

de dejar un espacio de respaldo al representado por los ttulos

sin una garanta de equilibrio de las finanzas pblicas, de modo pblicos emitidos por el gobierno argentino, denominados en
de disipar la tentacin que siempre se produce cuando el dficit dlares (BONEX)6.
fiscal se intenta financiar mediante el impuesto inflacionario.
En lo que respecta al segundo espacio posible para

la prohibicin de financiamiento del gobierno, y

el grado de devaluacin inicial que sera necesario

una reforma monetaria el de la delegacin a otro sistema mo- para dar cobertura suficiente a todos los activos financieros susnetario, distinto al nacional, cabe considerar asimismo, cuando ceptibles de conversin dentro de la nueva moneda. Puesto que
menos tres posibles variantes:

la moneda vieja suele presentar un grado significativo de aprecia-

a) en primer lugar, se tiene, la dolarizacin de facto, cin real, es bueno entender que se precisa siempre de una fueraquella que se produce al margen de la voluntad del Estado na- te devaluacin inicial que origina un ajuste alcista del nivel de precional respectivo, como el caso ms frecuente que ocurre cuan- cios internos, en proporcin a la ponderacin que tenga el comdo el proceso de la hiperinflacin se desborda, fcil de constatar ponente importado dentro del producto interno. De all que, aunen casos como los de Bolivia, Per y Argentina, cuyos sistemas que la caja de conversin pueda resultar exitosa como herramienta
monetarios se vieron grandemente debilitados por la creciente antiinflacionaria, dentro de ciertos contextos, no deja por ello de
dolarizacin de los activos financieros y la mayor parte de las tran- ser indolora al comienzo de su ejecucin.
sacciones econmicas. Se trata de una variante perversa de re-

c) en tercer lugar, cabra suponer la dolarizacin de

forma monetaria, inaceptable para cualquier Estado moderno, jure, o tambin la asuncin de una moneda supranacional, lo que
en la cual la autoridad monetaria pierde, de modo temporal, el puede visualizarse bajo dos posibles variantes:
control de su sistema monetario, es decir, la capacidad para que

la adhesin a una moneda de reserva muy fuerte

el dinero nacional cumpla su funcin dentro de la economa del como el dlar estadounidense, mediante la sustitucin de la mopas considerado. Pero es claro que la llegada a esa indeseable neda nacional por esta divisa o la creacin de un nuevo bloque
situacin, no resulta una tarea fcil para el Estado alcanzar luego monetario, al modo del euro, con una moneda supranacional que
el proceso de remonetizacin, lo que impone, de todos modos, suprima las monedas nacionales.
costos muy elevados para la sociedad involucrada.

La primera variante puede considerarse ms prxima a la realidad latinoamericana, especialmente si tomamos en

5. Vase una exposicin muy completa y actualizada en Miguel Ignacio Purroy

(1998): Inflacin y Rgimen Cambiario. Un enfoque de economa poltica,
BCV, Coleccin Econmico Financiera, Serie Banca y Moneda.

cuenta las enormes dificultades que habra para reproducir el ex-

6. Para mayores detalles acerca de la experiencia argentina con la introduccin de la caja de conversin, vase Miguel Ignacio Purroy (1997): .Costos y
Beneficios de la Rigidez Cambiaria: la Junta Monetaria Argentina .Cuadernos BCV, Serie Tcnica.

regin donde no sera fcil armonizar las polticas monetarias y

perimento del bloque monetario europeo en el contexto de una

fiscales, y en el que, adems, se carece de una divisa indiscutible
que pudiera servir como eje organizador y ancla del proceso, tal

como lo represent el marco alemn en la citada experiencia eu-

da, en vista de la reduccin de los costos transaccionales del co-

ropea. La moneda que constituye, al parecer, ms estable en

mercio y la inversin,

Amrica latina, si la medimos por el mejor desempeo inflaciona-

que la economa se encuentre dolarizada por el lado

rio, resulta ser el peso argentino, la cual pertenece todava al do-

de los pasivos7, de modo que la haga ms vulnerable a la devalua-

minio de un sistema bimonetario, con el dlar estadounidense

cin o en todo caso, al alza de los tipos de inters domsticos por

sirviendo como su referencia principal, lo que no la hara elegible

efecto del contagio financiero externo. Encuentran los epgonos

para servir como la gua organizadora de un nuevo bloque mo-

de la dolarizacin que ella eliminara el riesgo cambiario y supon-

netario en dicha regin que fuese a diferenciarse del dlar.

dra la existencia de tipos de inters ms bajos a los prevalecientes incluso en el rgimen de caja de conversin, haciendo menos

Los pro y los contra de una reforma extrema

vulnerable a la economa al efecto de inestabilidad financiera pro-

Varios atributos se han establecido para justificar el

ducido por la movilidad de la liquidez internacional. Representara

caso de los pases en los cuales sera aconsejable una reforma

as una proteccin frente a la perturbacin que puede producir el

monetaria extrema, aquella que supone la prdida de la sobera-

flujo de capital incontrolado8, tanto en rgimen de tipo de cam-

na monetaria:

bio fijo, va alza en las tasas de inters y trastornos en los balances

bancarios y la economa real, como en rgimen de tipo de cam-

or atractiva que luzca la reforma

monetaria a travs de la dolarizacin,
ella no parece estar exenta de objeciones

bio flexible, el cual tambin es capaz de reproducir una gran

volatilidad en el tipo de cambio, lo que termina por afectar al
sector financiero y real de la economa.
No obstante, por atractiva que luzca la reforma monetaria a travs de la dolarizacin, ella no parece estar exenta de

que se trate de una economa pequea, muy abierta al resto del mundo y dependiente de los vaivenes de la economa mundial,

objeciones. Entre las ms destacadas se cuentan:

el ejercicio de la poltica monetaria, como facultad
del Estado moderno, queda suprimido para el pas que se dolariza.

que disponga de antecedentes hiperinflacionarios,

La funcin monetaria se hace totalmente exgena, en el sentido

lo que en la definicin de Caagan del 50%, o ms, de inflacin

de que ella corre a cargo de otra autoridad monetaria que define

mensual, slo hara calificable a pases que en el pasado rebasa-

sus criterios de emisin en funcin de las necesidades de su pro-

ron ese porcentaje, tales como fueron las situaciones vividas por

pia economa, en este caso la norteamericana, que pueden coin-

Bolivia (abril 1984-septiembre 1985), Per (enero 1989- septiem-

cidir o no con las del pas adherido,

bre 1990), Argentina ( abril 1989-septiembre de 1990), y Brasil (no-

desaparece la funcin de prestamista de ltima ins-

viembre 1989-marzo 1990). No obstante, si nos atenemos a los

tancia, la cual puede marcar una diferencia importante, particu-

registros de la inflacin ms recientes, con indicadores anuales

larmente en contextos de crisis financieras sistmicas. A esta ob-

de hasta un dgito, en los aos ochenta y principios de los noven-

servacin, se suele oponer la efectividad de la opcin de las lneas

ta, como resultado de la aplicacin exitosa de diversos planes de

de crdito externas a los bancos domsticos, utilizada con relati-

estabilizacin, se tendra que convenir que la situacin contem-

vo xito en el caso argentino frente a las conmociones financieras

pornea hara moderar la significacin de este atributo,

externas de 1995 y 1998 o tambin la del establecimiento de segu-

que la economa tenga una relacin econmica muy

ros privados sobre los depsitos bancarios en funcin del riesgo

estrecha con Estados Unidos, de modo que se haga atractiva,

que tenga cada institucin financiera de depsitos, solo que estas

para los agentes econmicos, la utilizacin del dlar como mone-

frmulas parecen no haber sido probadas en contextos de crisis

financieras sistmicas de gran alcance, tambin se ha alegado que

7. Guillermo A. Calvo (1999): On Dollarization, University of Maryland, second

draft, April 20, defiende la tesis de la dolarizacin para el caso de economas
emergentes fuertemente dolarizadas por el lado de los pasivos, tal como lo
representa el actual caso argentino.
8. George Soros ha sugerido la idea de una corporacin internacional de
seguro de crdito, gerenciada por el FMI, que se encargara de garantizar los
prstamos externos otorgados a las economas emergentes dentro de ciertas limitaciones. Vase Capitalisms Last Chance?, en Foreign Policy, Winter,
1998-99.

con la dolarizacin desaparecera el seoreaje para el pas que cede

su soberana monetaria, componente que ha representado una
porcin importante del financiamiento pblico. Se ha indicado que
esta limitacin podra ser superada, quizs, a travs de una hipottica negociacin con el gobierno del pas emisor de la moneda fuerte, es decir, Estados Unidos.

29

Glosario
Glosario

30

Acuar. Fabricar moneda. Estampar una pieza de metal con un signo indicativo de su valor.

Ahorro. Es la parte del ingreso que no se consume en

un perodo determinado. El acto de ahorrar supone la
renuncia a un consumo presente por un consumo futuro, estimulado por el rendimiento o tasa de inters
que se recibe en pago.

Cheque. Documento de pago que permite retirar cierta cantidad de dinero de la cuenta del firmante.

Banco Central. Institucin encargada de la emisin de

moneda y billetes y de la regulacin del dinero en
circulacin. Realiza la funcin de banco de bancos,
regula el comercio de divisas y oro en el pas, custodia
y administra las reservas internacionales e interviene
en el mercado con el propsito de contribuir a la estabilidad y sano funcionamiento del sistema financiero y
de pagos del pas.
Base monetaria. Deuda del banco central en la forma
de monedas y billetes en manos del pblico, ms las
reservas bancarias formadas por depsitos que tienen
los bancos en el banco central y las monedas y billetes
que mantienen en caja para atender a sus clientes. La
base monetaria tambin se le conoce con el nombre
de dinero primario o dinero de alta potencia.
Billete. Papel impreso que representa una cantidad de
dinero. Es un instrumento oficial de pago que emite el
banco central de cada pas.

Cmara de Compensacin. Institucin creada voluntariamente por el banco central y los bancos con el propsito de facilitar el intercambio de cheques, y saldar
las diferencias entre los cheques recibidos y pagados
con el menor movimiento posible de efectivo.

Circulante. Medios de pago o dinero formado por el

efectivo y los depsitos a la vista del pblico movilizados a travs de cheques. Generalmente se le identifica
con las siglas M1.
Costo de oportunidad. Aquello a lo que se renuncia
cuando se elige una opcin o se toma una decisin.
Por ejemplo, el costo de oportunidad de mantener dinero en efectivo es la tasa de inters que se deja de
percibir.
Crdito. Contrato por el cual una persona fsica o jurdica obtiene temporalmente una cantidad de dinero
de otra a cambio de un pago en forma de intereses.
Crecimiento econmico. Es el aumento de la produccin de bienes y servicios finales de un pas, durante
un perodo de tiempo determinado, generalmente un
ao. El crecimiento econmico se mide a travs del
incremento porcentual que registra el Producto Interno
Bruto en trminos reales, es decir, el aumento del volumen fsico de bienes y servicios.
Cuasidinero. Son los activos financieros ms cercanos a
las monedas, billetes y depsitos en cuenta corriente,
tales como las cuentas de ahorros y depsitos a plazo.
Curso legal. Moneda que por Ley debe aceptarse
como medio de pago y cancelacin de deudas.

Dinero fiduciario. Objetos que la Ley y la autoridad

monetaria del pas definen como dinero, cuyo valor
intrnseco es inferior al valor nominal o facial.
Depsito de ahorro y a plazo. Depsito de dinero en
los bancos e instituciones financieras realizado por el
pblico, donde se especifica un plazo determinado
para su retiro.
Depsito en cuenta corriente. Contrato de depsito
entre un banco y el pblico mediante el cual a su titular se le proporcionan unos cheques o talones con los
que puede disponer de su dinero depositado.
Desmonetizacin. Retiro de la circulacin de ciertas
monedas o billetes, anulando su curso legal.
Dinero en circulacin. Suma del efectivo en manos
del pblico, compuesto de billetes y monedas metlicas de curso legal, ms los depsitos de todo tipo que
ste mantiene en el sistema bancario.

Emisin. Puesta en circulacin de monedas y billetes.

Escasez. Generalmente se refiere a la falta de oferta
respecto a la demanda.
Exceso de dinero. Situacin en la que la oferta de dinero supera a la demanda.
Economa. Es un concepto muy controversial. Muchos
coinciden en definirla como la ciencia que tiene por
objeto el estudio del modo en que los individuos y las
sociedades eligen el uso que darn a los recursos escasos que la naturaleza y las generaciones precedentes les han proporcionado.
Economa monetaria. Es una economa en la que se
utiliza el dinero y no el trueque- como medio de intercambio. En la economa, el dinero es un bien que
no se desea por s mismo, sino como un activo de
aceptacin general para realizar las transacciones. En
presencia del dinero, las operaciones de venta y compra se separan en dos momentos distintos, evitndose
la doble coincidencia de deseos que caracteriza al
trueque.

Funciones del dinero. Hay tres motivos principales

para el uso del dinero. Como medio de pago, ya que
sirve para comprar bienes y servicios; como unidad de
medida de los precios y como almacn de valor cuando se utiliza el dinero como medio de ahorro.

ndice de Precios al Consumidor (IPC). Es un indicador estadstico que muestra el comportamiento de los
precios de una canasta de bienes y servicios que consume una familia promedio del pas en un perodo de
tiempo determinado. En la mayora de los pases, la
inflacin se mide por la variacin porcentual que registra el Indice de Precios a Nivel de Consumidor
(IPC).
Inflacin. Es un fenmeno caracterizado por el aumento sostenido y generalizado de los precios de bienes y servicios que se comercializan en la economa.
Existen muchas teoras que tratan de explicar el fenmeno inflacionario segn las distintas fuerzas capaces
de iniciar o desatar dicho fenmeno. Entre otras, el enfoque de demanda, el enfoque de costos, el enfoque
monetarista y la visin estructuralista.
Inters. Cargo que un deudor paga a un prestamista
por el uso de los fondos que ste le proporciona. Generalmente se expresa como una tasa de porcentaje
anual denominado tasa de inters.

Liquidez. Propiedad del dinero que lo convierte en el

instrumento financiero de ms fcil y rpido intercambio por bienes, servicios u otros activos. Se dice que
un activo o bien es lquido cuando puede convertirse
en dinero fcilmente, sin incurrir en prdidas. Por definicin el activo ms lquido son las monedas y billetes
emitidos por el Banco Central.
Liquidez monetaria. Es el agregado de dinero formado
por monedas, billetes, depsitos a la vista, de ahorro
y a plazo. Generalmente se le identifica como M2.

Masa monetaria. Conjunto de dinero que se encuentra

en poder del pblico.
Medio de pago. Son los instrumentos que los vendedores suelen aceptar y los compradores suelen usar en
las transacciones econmicas. El circulante o M1 es el
medio de pago ms directo o concreto.
Mercado. Institucin mediante la cual los compradores y vendedores interaccionan y realizan intercambios. Bsicamente es una relacin, y no un lugar geogrfico, donde se encuentran compradores y vendedores.

31

Numerario. Expresin utilizada para designar tanto

las monedas y billetes de curso legal como los depsitos a la vista e inversiones en activos financieros
a corto plazo.

32

Oferta monetaria. Cantidad de dinero en manos del

pblico. Existen diversos tipos o niveles de oferta monetaria (M1, M2, M3....) dependiendo de los instrumentos que se agreguen. M1 es la oferta monetaria formada
por la suma del efectivo en manos del pblico y de los
depsitos a la vista en moneda nacional en el sistema
bancario. M2, tambin conocida como liquidez monetaria ampliada, est formada por la oferta monetaria
M1, ms otros depsitos de ahorro y a plazo.

Trueque. Intercambio directo de bienes y servicios por

otros bienes y servicios, sin la intervencin del dinero.
Tarjeta de dbito. Instrumento emitido por una institucin financiera que le sirve al beneficiario para comprar bienes y servicios, girando sobre sus depsitos
bancarios. A diferencia de la tarjeta de crdito, el pago
con la tarjeta de dbito moviliza de forma inmediata
el dinero bancario del titular.
Tarjeta de crdito. Instrumento emitido generalmente
por una institucin financiera que le permite al beneficiario la compra de bienes y servicios, tanto nacional
como internacionalmente. La presentacin de dicha
tarjeta en los establecimientos comerciales garantiza
que el pago de las compras va a ser efectuado por la
entidad emisora de la misma.

Papel moneda. Billete del Banco Central de circulacin y aceptacin forzosa.

Plazo. Perodo comprendido entre la concesin de un
prstamo o depsito y su vencimiento.
Poltica monetaria. Decisiones que adopta el Banco
Central y que influyen sobre la cantidad de dinero en
circulacin. Su objetivo es influir en el nivel de inflacin.
Precio. Cantidad de dinero que se paga a cambio de
una mercanca o servicio. Acuerdo al que llegan un
comprador y un vendedor sobre el valor en dinero de
un producto. El precio est determinado por la
interaccin de la oferta y la demanda.
Producto Interno Bruto. Es la corriente de bienes
y servicios finales que se genera en el interior de un
pas, durante un perodo de tiempo determinado.

Riqueza. Conjunto de bienes, derechos y obligaciones

que tiene una persona fsica o jurdica, un pas o una
entidad. Es equivalente al patrimonio. La principal
fuente de riqueza de una nacin es el trabajo de su
gente, expresado como un porcentaje de la cantidad
prestada o depositada.

Bibliografa
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Orbis, Barcelona, Espaa, 1983.
George N. Halm: Economa del Dinero y de la
Banca. Bosch, Casa Editorial. Barcelona, Espaa, 1961.
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