LA VOLATILIDAD CAMBIARIA

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LA VOLATILIDAD CAMBIARIA
Jueves, 21 de Octubre de 2010 16:32

Amylkar Acosta Medina

Durante muchas dcadas el dolor de cabeza de la autoridad cambiaria fue la persistente e

impertinente devaluacin de la moneda y sus secuelas; primero fue la Junta Monetaria y
posteriormente a la Junta Directiva del B de la R a quienes les toc lidiar con el potro cerrero en
que se convirti el manejo de la tasa cambiaria. Primeramente se ide el Decreto 444 de 1967
para mantener a raya la devaluacin, mediante la intervencin del mercado cambiario, de tal
suerte que la misma fuera gradual y progresiva, gota a gota.
Posteriormente se recurri a la banda cambiaria, la cual fue abandonada precipitadamente en
1999 bajo la presin del FMI, pues esta era una de sus condicionalidades en el Acuerdo suscrito
con el gobierno nacional. Desde entonces, existe en Colombia la libertad cambiaria, sin perjuicio
de las espordicas intervenciones del B de la R tendientes a atenuar la volatilidad de la tasa de
cambio.

UNOS GANAN Y OTROS PIERDEN

Desde 2003 el escenario es otro, la tendencia se revirti y desde entonces el B de la R se las ha tenido que ver con una intermitente apreciacin del peso
frente al dlar, con todas las consecuencias buenas y malas que de ello se derivan. S, porque la revaluacin del peso constituye un juego de suma cero en el
que unos ganan lo que otros pierden. Unas son de cal y otras son de arena, mientras los importadores y los que consumen bienes importados, as como el
servicio de la deuda pblica y privada se ven favorecidos por ella, los exportadores se ven afectados negativamente puesto que pierden competitividad. A
octubre 10 la divisa haba cado ya $386 al cotizarse a $1.857, situndose peligrosamente por debajo de la barrera psicolgica de los $1.900, para un 17%
de revaluacin en lo corrido del ao. Ahora el temor es que se desplome por debajo de los $1.800. El Presidente de ANALDEX, Javier Daz, sostiene que con
esta tasa de cambio la actividad exportadora no es viable, porque para este gremio la tasa de cambio competitiva bordea los $2.000; por ello advierte que
negociar las ventas por debajoes muy complicado para los empresarios. La revaluacin, adems, se ha venido a convertir en un serio obstculo para la
reactivacin de la economa, afectada como est por el coletazo de la recesin global, el cual se vino a sumar a la cada de los precios internacionales de los
productos bsicos y a la contraccin de la demanda por los mismos a consecuencia de la misma, con un grave deterioro de los trminos de intercambio.

LA PANDEMIA DE LA REVALUACIN

Ahora bien, el actual fenmeno revaluacionista no afecta slo a Colombia, es una pandemia universal, ningn pas ha escapado a sus perniciosos efectos y
tiene adems de particular que se da en medio de la turbulencia de la actual crisis global, lo cual la torna ms compleja y difcil de sortear. En la raz de la
actual ola revaluacionista est el enorme dficit de la economa estadounidense, el cual dio un salto estrambtico de 1% a 13% del PIB en el corto lapso de
2007 a 2009, cuando la prudencia de la poltica fiscal aconseja que no debe superar el 3%, lmite este que se ha impuesto la Unin Europea (UE) como regla
entre sus miembros. La explicacin de semejante desmesura est en los dos paquetes de estmulo fiscal, el de Bush y el de Obama, que aprob el Congreso
federal de los EEUU en procura de sacar la economa norteamericana de la postracin a la que se vio reducida por cuenta de su crisis hipotecaria. Pero, ello
slo es posible por la posicin privilegiada de los EEUU debido a que el dlar desde la postguerra se constituy en moneda reserva y continu sindolo
despus de 1971, no obstante que el Presidente Nixon acab arbitrariamente con su convertibilidad en oro. Desde entonces los Estados Unidos ha venido
abusando la posicin dominante de su moneda, financiando su dficit con cargo al resto del mundo que ve impotente cmo cada da se esfuma el valor de sus
reservas constituidas en una gran proporcin en dicha divisa.

SE DESTRONAR EL DLAR?

Por esta razn, ya son varios los pases que estn promoviendo un cambio en las reglas, que cuestionan el papel preponderante del dlar y estn planteando
otras alternativas. Es el caso de China, que US $1.3 trillones de sus US $2 trillones de reservas internacionales estn denominadas en dlares. Zhou
Xiaochuan, gobernador del Banco del Pueblo de China, su banco central, plante recientemente que la crisis ha demostrado que es el momento para que la
arquitectura financiera mundial cambie y que el dlar de paso a una nueva moneda supranacional. Y China no est slo en este propsito, de hecho el
Presidente de Brasil, Luiz Inacio Lula da Silva, `no ocult su simpata con la propuesta de su socio del grupo BRIC (Brasil, Rusia, India y China) y en una
rueda de prensa antes de emprender su ms reciente viaje a China manifest sin ambages que es una locura que el dlar sea la referencia y que se d a un
nico pas el poder de imprimir esa divisa. Ya estn sobre el tapete del G 20 dos propuestas, que cada da ganan ms adeptos: o la creacin de una nueva
moneda reserva supranacional bajo la gida del FMI, como la que plantea China o en su defecto la ampliacin a una canasta de monedas reserva en la
que no podran faltar, adems del dlar, el Yun chino, el Euro de la UE y el Yen japons. La nueva arquitectura financiera internacional que est en discusin
actualmente pasa por la definicin de este contencioso, de modo que este puede ser el principio del fin de la hegemona del dlar.

27-08-2012 13:29

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COLOMBIA, CASO ATPICO

Volviendo al caso especfico de Colombia, tenemos que decir que algo de particular tiene pues se ha convertido en el campen de la revaluacin. En ello han
influido varios factores, entre ellos el mayor endeudamiento pblico tendiente a financiar el enorme hueco fiscal, que para el 2010 frisa los $24 billones. La
prefinanciacin de dicho dficit explica en gran medida que los ingresos netos del sector oficial a agosto de este ao superaban los US $2.000 millones frente
a slo US $151 millones en el mismo perodo el ao pasado. A ello se vienen a sumar los US $1.500 millones que reintegr Eopetrol por concepto de la
colocacin de bonos en el mercado internacional para financiar su plan de inversin. Adems, los vaticinios de la CEPAL de una cada brutal de las remesas
de un 45% no se ha sentido en el pas, pues la cada de las mismas ha sido de slo el 10%. Entre tanto, aunque la inversin en el sector petrolero a junio de
este ao haba cado un 25% respecto a 2008 y la de otras actividades un 36%, se vieron compensadas por el incremento sustancial de las inversiones en
minera, las cuales crecieron un 110%, aupadas por la gran demanda de C
China, especialmente de Carbn. No se descarta la entrada de capitales especulativos, as lo niegue el B de la R, dado que despus de la estampida que se
dio desde los pases emergentes para refugiarse en el dlar y en los bonos del tesoro en el filo de la crisis, cuando esta parece empezar a tocar fondo,
dichos capitales estn volviendo a retornar a los pases emergentes, dentro los cuales se cuenta Colombia. Por lo dems, la tasa de intervencin en Colombia
est en un 4% frente a 0.25% en los EEUU, por lo que este arbitraje de tasas los atrae al pas. Y, como si lo anterior fuera poco, tampoco es despreciable la
presin que ejercen sobre la tasa de cambio la afluencia de los narcodlares. Estos que antes llegaban en cantidades limitadas a travs de los viajeros
frecuentes, luego empezaron a llegar a travs de valijas, muchas de las cuales fueron incautadas en los aeropuertos por la autoridad aduanera, pero resulta
que ltimamente estn ingresando a borbotones en contenedores a travs de los puertos martimos del pas, lo cual tienen anonadado al pas.

Esta combinacin de factores hacen que el caso colombiano sea atpico con respecto a los dems pases de la regin y explica que la revaluacin sea ms
pronunciada en nuestro caso que en el de los dems. Por tal razn, ni el gobierno ni el B de la R se pueden quedar cruzados de brazos a la espera de que
pase la tormenta, como tampoco se puede desentender del problema los empresarios, especialmente los exportadores. Estos ltimos deben dejar de seguir
recostndose al Estado, para que los compense por los menores ingresos que reciben por sus exportaciones, sobre todo ahora que las aulagas del
gobierno no le permiten hacer esas gracias. Los exportadores deben recurrir a los fondos de cobertura que ofrece el sector financiero, los cuales les permite
negociar por anticipado la cotizacin de la divisa que ellos reciban por sus ventas al exterior, sin estar expuestos a la incertidumbre propia de la volatilidad
cambiaria. Por su parte el gobierno debe frenar el endeudamiento externo, aplazar la enajenacin de sus activos remanentes y mantener la eliminacin de los
aranceles a la importacin de insumos y materias primas industriales y, desde luego debe comprometerse en un serio esfuerzo para mejorar la infraestructura
y la logstica para ganar competitividad, sobre todo de cara a la postcrisis. No se deben descartar medidas tendientes a disuadir la entrada de capitales
especulativos al pas, imponiendo medidas como las recomendadas por el Nobel de Economa, James Tobin, consistente en la fijacin de un impuesto a los
capitales de corto plazo que ingresen al pas. Y/o aplicar encajes y/o depsitos previos a tales capitales, para tratar de contenerlos y as evitar su perjudicial
influjo. Por su parte el B de la R no debe dejar de intervenir el mercado cambiario a travs de operaciones de compra de divisas y por su parte el gobierno
debe extremar las medidas tendientes a controlar ms eficazmente la entrada al pas de dineros sucios que tanto dao le hacen al pas.

Los Angeles, octubre 22 de 2009

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27-08-2012 13:29