CESP A

Centro de Estudios de la Situacin

y Perspectivas de la Argentina

Modelos macroeconmicos en la Argentina:

del stop and go al go and crush
Jorge Schvarzer
Andrs Tavonanska
Marzo de 2008

Documento de Trabajo N15

Universidad de Buenos Aires

Facultad de Ciencias Econmicas
Av. Crdoba 2122 (C 1120 AAQ)
Ciudad de Buenos Aires
E-mail: cespa@econ.uba.ar
http://www.econ.uba.ar/cespa

Desde 1930 y al menos hasta mediados de la dcada de 1970, o sea durante un

perodo de casi medio siglo, la Argentina vivi en un sistema que se ha dado en
llamar economa cerrada. O bien, puede decirse que evolucion a lo largo del
proceso que los economistas denominaron de industrializacin sustitutiva de
importaciones (ISI). A partir de 1976 esa situacin comenz a cambiar y la
economa nacional ingres en un proceso de apertura externa y de reforma y
desregulacin de los mercados que desemboc en un nuevo sistema, al que
proponemos denominar de apertura con endeudamiento externo; este nuevo
modelo de funcionamiento tuvo un primer ciclo muy intenso (1976-81), un
perodo de reacomodo (1982-88) y un renovado y profundo impulso a partir de
entonces. En conjunto, su presencia se mantuvo durante casi un cuarto de siglo y
culmin en la gran crisis iniciada en 1999 y que se profundiz hasta el derrumbe
en 2001-2002.
Ambos modelos fueron acompaados por distintos ritmos de crecimiento y, sobre
todo, por sucesivas crisis intermedias. En el primer caso, estas fueron definidas
como fenmenos de stop and go, porque el propio sendero de crecimiento
generaba las condiciones para una crisis, luego de la cual se reiniciaba la marcha
del producto; en el segundo caso, en cambio, se propone hablar de go and
crush porque la evolucin del modelo provoca crisis cuya magnitud exige un
cambio de rumbo, al menos en el corto plazo, y con enorme impacto negativo,
como ocurri con su crisis final.
Este trabajo se propone analizar la frecuencia e intensidad de las crisis que
ocurrieron en ambos modelos durante ms de medio siglo como un elemento ms
para evaluar y comparar la viabilidad de cada uno de ellos. Los resultados
muestran que las crisis del segundo modelo fueron mucho ms profundas y
prolongadas que las registradas durante la economa cerrada y sugieren que esas
consecuencias dramticas recientes no pueden dejarse de lado en los balances
respectivos. Para ofrecer un panorama histrico de referencia, el texto comienza
con un breve resumen de las caractersticas bsicas, o el comportamiento
estilizado, de ambos regmenes de funcionamiento de la economa argentina.
La economa cerrada
La crisis de 1930 provoc un enorme impacto en la Argentina, cuya economa se
basaba en las cuantiosas exportaciones agropecuarias, generadas por la fertilidad
de la pampa hmeda, que permitan comprar en el exterior todos los bienes que el
pas requera y no senta la necesidad de producir. La intensa cada de la
demanda mundial de bienes agropecuarios a partir del inicio de la crisis, que se
reflej en una baja no menos significativa de sus precios, generaron una cada de
las exportaciones y una restriccin externa tan indita como inesperada. En las
nuevas condiciones, no resultaba fcil superar la crisis en el corto plazo. El pas
haba contado con crdito hasta entonces, que le permita reciclar sus deudas y
garantizar la generacin adicional de divisas en cualquier momento de modo que
los capitales externos pudieran girar de manera regular sus beneficios locales a
sus matrices. Pero la crisis tambin cerr esa fuente de ingresos potenciales y
oblig al gobierno a controlar las divisas disponibles para evitar que la brecha

entre la oferta y de la demanda generara un dao an mayor a la economa

nacional.
Las primeras medidas se tomaron con urgencia, con la expectativa de que
resolvieran los problemas en el corto plazo, pero la prolongada restriccin
externa transform a esas medidas en permanentes. Desde entonces, y durante
medio siglo, el pas vivi fuera del sistema de tipo de cambio nico (porque se
fijaban diferentes valores para distintos bienes, acompaados por una variada
gama de retenciones y aranceles) y con control de divisas; ciertos mecanismos
menores se modificaban pero lo esencial consiste en que la escasez de divisas
apareca como un fenmeno estructural que obligaba a regular su uso. En ese
perodo, la economa cerrada era una consecuencia de la evolucin externa y no
de las decisiones locales.
Luego de la crisis y la guerra, la situacin de la economa mundial tendi a
normalizarse aunque en condiciones muy distintas a las conocidas durante la
dcada de 1920. Los precios internacionales de los bienes agropecuarios se
establecieron desde entonces en niveles mucho ms bajos en valores constantes,
la demanda qued acotada por el deseo de las naciones desarrolladas de
autoabastecerse, y la oferta de crdito era casi inexistente. En esas condiciones, la
Argentina slo poda abastecerse de los bienes que necesitaba (y que no poda
producir localmente) aumentando su oferta exportadora para generar las divisas
necesarias. Pero los problemas persistan; la produccin agropecuaria no
responda en la magnitud esperada y la restriccin externa sigui actuando varias
dcadas ms como una variable clave de la economa nacional.
El crecimiento econmico, acompaado por las mejoras salariales y de ingreso de
amplios sectores urbanos, demandaba la importacin de bienes terminados que el
pas no produca, adems de bienes de capital para expandir el proceso
productivo, insumos para las fbricas ya instaladas y combustibles. Pero las
evolucin de las exportaciones no acompaaba esa demanda de modo que el
proceso alcanzaba un punto de estrangulamiento externo que llevaba a una crisis:
el famoso stop and go. Cuando ese sendero de crecimiento econmico llevaba a
que la demanda de divisas excediera la oferta, el sistema encontraba su lmite.
Para resolver esa restriccin externa, los sucesivos gobiernos decidan devaluar la
moneda que reduca la demanda de bienes importados y alentaba la oferta
agraria; esa medida desplazaba ingresos del sector urbano al rural mientras que
alimentaba la inflacin local. La experiencia seala que no se lograba resolver
definitivamente la restriccin externa porque la produccin agropecuaria no
creca en las proporciones deseadas y el ciclo volva a repetirse una vez que se
ajustaba el sector externo1 .
En el nterin, ante el rebrote inflacionario, la respuesta oficial era una poltica de
restriccin monetaria, que reduca los medios de pago e induca al alza de la tasa
1

Algunas de los mejores anlisis de la enorme serie de estudios ya existentes sobre los ciclos de stop and
go son, a nuestro juicio, La estructura productiva desequilibrada argentina y el tipo de cambio de
Marcelo Diamand (1972), Las consecuencias econmicas y sociales de las polticas econmicas
ortodoxas aplicadas en la Repblica Argentina durante los aos de posguerra de Eprime Eshag y
Rosemary Thorp (1965), Un modelo de estancamiento econmico. Estudio de caso sobre la economa
argentina de Oscar Braun y Leonard Joy (1981). Los tres artculos fueron publicados en Desarrollo
Econmico, nmeros 45, 16 y 80, respectivamente.

de inters. La iliquidez reinante, la suba de las tasas, el incremento de los costos

industriales por el aumento de precio de sus insumos importados y la cada del
salario real, provocaban una retraccin de la demanda que derivaba en una
recesin. El sistema quedaba dominado por un proceso de inflacin recesiva,
desencadenada por la devaluacin. El sector externo encontraba de esta manera
una forma perversa de equilibrarse, dado que la contraccin del nivel de
actividad reduca las importaciones e incrementaba (ligeramente) los saldos
exportables a costa de los ingresos (y la demanda de alimentos) de la mayora de
la poblacin.
Una vez que la economa se ubicaba en la etapa recesiva, se redoblaban las
presiones que pondrn el ciclo nuevamente en marcha. Los trabajadores y los
empresarios industriales pujaban por reconquistar sus ingresos y reclamaban
subas salariales y de precios de los bienes fabriles que compensaran el
incremento del costo de vida; pedan, adems, que se relajara la restriccin
monetaria. A medida que se recuperaba la actividad y el salario real, el tipo de
cambio volva a atrasarse con el avance de la inflacin y se generaban las
condiciones para una nueva restriccin externa que volva a poner un tope a la
fase alcista.
La falta de respuestas positivas del agro a los aumentos de precios se deba, entre
otras razones, al atraso tecnolgico del sistema productivo que era muy difcil de
solucionar en el corto plazo. La importacin de maquinaria agrcola no poda
aumentar en la proporcin deseable por la escasez de divisas (y la escasa
produccin local) mientras que se notaba la ausencia de prcticas modernas que
permitieran aprovechar la tierra. A fines de la dcada de 1960, sin embargo,
comenz a notarse una mejora en la oferta a medida que el INTA (creado recin
en 1956) logr a desarrollar y difundir paquetes tecnolgicos aptos para la
regin pampeana. La produccin local de maquinaria agrcola fue la otra pata
de la recuperacin del sistema productivo agrario que contribuy a su
mecanizacin. A mediados de la dcada de 1970 esa creciente oferta potencial
fue impulsada, del lado de la demanda, por la primera gran alza de los precios
agrarios ocurrida despus de la guerra de Corea. Luego de casi medio siglo, la
reaccin productiva y el alza de los precios estaban logrando que el pas
comenzara a superar la restriccin externa.
Una segunda solucin posible consista en la exportacin de bienes fabriles
aunque haba numerosas restricciones internas y externas para esa salida. An
as, desde mediados de la dcada de 1960 se comenz a notar una corriente
alcista de exportacin de productos industriales que contribua a generar las
divisas necesarias para el pas. Ese flujo alcanz su mximo a mediados de la
dcada de 1970, impulsada por intensas polticas oficiales al respecto, y
retrocedi brutalmente, luego, debido a las nuevas estrategias aplicadas a partir
de 1976 que, irnicamente, se denominaban de apertura externa.
La tercera solucin posible radicaba en el recurso al crdito externo que se
mantuvo muy restringido durante dcadas y limitado a la oferta de algunos
organismos pblicos de las naciones desarrolladas y a los internacionales, como
el FMI, que imponan pesadas exigencias para otorgar sumas reducidas para las
necesidades locales. Ms tarde, el aumento explosivo de la oferta de esos crditos

por los grandes bancos privados, a mediados de la dcada de 1970, coincidi con
el cambio de modelo en el pas.
En definitiva, a mediados de la dcada de 1970 la economa cerradas se estaba
abriendo al exterior, va exportaciones agrarias y fabriles crecientes que ofrecan
la posibilidad de pasar de la ISI a una industrializacin apoyada en las ventas al
exterior mientras se superaba la restriccin externa. Pero la estrategia aplicada
luego del golpe militar de 1976 modific esa evolucin.
La economa abierta con endeudamiento externo
El aumento de los precios internacionales del petrleo y las materias primas, a
mediados de la dcada de 1970, coincidi con (y contribuy a) una enorme
expansin del mercado del eurodlar que implic la multiplicacin del crdito en
divisas por parte de los grandes bancos internacionales. La oferta masiva de esos
crditos dio lugar, por primera vez en medio siglo, a que la mayora de las
naciones subdesarrolladas pudiera superar, aunque de modo coyuntural, la
restriccin externa.
Brasil, por ejemplo, que se enfrent a una severa escasez de divisas debido al
aumento del precio del petrleo (que entonces deba importar en cantidades
masivas) logr superar ese problema gracias al crdito externo que le permiti,
asimismo, comprar numerosos bienes de capital en una apuesta al crecimiento a
mediano plazo.
La Argentina ya no tena la misma necesidad, ni urgencia, de crdito externo, por
las razones sealadas, pero la poltica oficial opt por esa alternativa con elevado
nfasis a partir de 1978. El gobierno lanz una estrategia de tipo de cambio con
atraso programado, conocida como la tablita, que sus autores decan que estaba
diseada para contener la inflacin pero que, en los hechos, implic una continua
cada de las exportaciones (cada vez menos rentables por esa evolucin del tipo
de cambio), una rpida suba de las importaciones (estimuladas por la baja de sus
precios en moneda local) y el recurso al endeudamiento para cubrir el dficit
comercial y de servicios as como las demandas de los agentes locales que
queran comprar dlares baratos como mecanismo de ahorro y especulacin.
El sistema funcion un par de aos hasta que se cort el crdito externo. La crisis
se hizo pblica en marzo de 1981, con el cambio de gobierno, mientras que los
compromisos derivados de la masiva deuda externa, acompaados por el dficit
comercial, planteaban una coyuntura insostenible. La crisis derivada de esa
situacin oblig a una devaluacin masiva, provoc una recesin tan profunda
como prolongada (la mayor de las registradas desde la crisis de 1930) y oblig a
modificaciones apreciables en las formas de funcionamiento de la economa
argentina2.
El pas tard en superar esa crisis, mientras estaba envuelto en una oleada de alta
inflacin y presionado por el pago de los compromisos de la deuda. Todo eso
llev a una nueva crisis a fines de la dcada que coincidi con un cambio de
gobierno y una nueva aplicacin de la estrategia de tipo de cambio atrasado con
endeudamiento externo. El Plan de Convertibilidad, aplicado en 1991, atras el
2

Ese proceso est estudiado a fondo en Jorge Schvarzer (1986) La poltica econmica de Martnez de
Hoz. Hyspamerica, Buenos Aires.

tipo de cambio, como herramienta para frenar la inflacin, mientras que el

gobierno recurra al crdito externo para cubrir el dficit comercial y de
servicios. La crisis del tequila, en 1994-95, fue una seal de la intensa
dependencia de los flujos de divisas que repercuti en otra crisis ms fuerte a
partir de 1999, cuando los acreedores externos comenzaron a percibir que el pas
no podra pagar no slo la creciente deuda externa sino que tampoco los intereses
que ella devengaba. Esa crisis fue tan intensa que derrumb al modelo de la
convertibilidad y abri la puerta a un nuevo cambio de poltica econmica que
queda por ahora fuera de este anlisis.
Las crisis financieras no fueron exclusivas de la Argentina; ella ocurrieron en
casi toda Amrica Latina, donde hubo dos grandes ciclos de endeudamiento: el
primero en la dcada de 1970, que culmin con la crisis de la deuda de los aos
1980, y el siguiente en la dcada de 1990, que de forma similar concluy en las
crisis mexicana, brasilera y argentina. Tambin sufrieron ciclos de auge y
depresin los pases asiticos, aunque provenan de situaciones radicalmente
distintas y tuvieron dismiles desenlaces. Una revisin de la literatura sobre estas
crisis permite ver que el caso argentino slo se diferencia en detalles de los
modelos estilizados elaborados por la teora de los flujos financieros que se
resume a continuacin3.
La teora econmica standard justifica la entrada de capitales de diversas formas
a los que considera siempre beneficiosos para el pas receptor. Los capitales,
buscando las inversiones de mayor rendimiento segn esa teora, iran hacia los
pases ms pobres, ayudndolos a aumentar su inversin y su producto. Ante la
escasez de capital que estos pases sufren, el ahorro externo es lo que les permite
incrementar su tasa de inversin y crecer a mayor velocidad. La devolucin de
los prstamos no sera problemtica, dado que se conseguira utilizando tan slo
una pequea porcin de los beneficios del crecimiento que genera la aplicacin
productiva de esos recursos. En la prctica, estos argumentos no se verificaron en
los pases que se abocaron a la liberalizacin. Diferentes estudios (como el que
deriv en el famoso puzzle de Feldstein-Horioka) muestran que la tasas de
ahorro y de inversin estn fuertemente correlacionadas, por lo que la inversin
es financiada por el ahorro local y el crecimiento parece seguir dependiendo ms
de la capacidad de acumulacin de cada pas que de los ingresos que reciba del
exterior.
En la prctica, las crisis financieras explotaron en pases que combinaron la
apertura comercial con la liberalizacin de los flujos de divisas y la apertura de la
cuenta de capital. Esos pases aplicaron tipos de cambio fijos o semifijos,
generalmente en programas que tenan como objetivo combatir la inflacin. A
pesar de que en algunos casos se logr realmente contener el alza de los precios,
el mismo paquete de medidas genera una serie de dinmicas que derivan
finalmente en una nueva crisis.
3

La descripcin de esos ciclos financieros se basa en distintos trabajos sobre el tema entre los que cabe
remarcar Globalizacin y crisis financieras en Amrica Latina de Roberto Frenkel (2003), Capital
market crisis: liberalisation, fixed exchange rates and market-driven destabilisation de Lance Taylor
(1998), Economic growth with foreign savings? de Luis Bresser-Pereira y Yoshiaki Nakano (2002) y
Polticas para mejorar la insercin en la economa mundial de la CEPAL (1995).

El tipo de cambio fijo (que en el caso Argentino fue establecido por ley) provee
un seguro de cambio gratuito que elimina, por lo menos en teora, el riesgo de
una devaluacin. En ese contexto, la diferencia entre la tasa de inters local y la
internacional provee una oportunidad de obtener grandes ganancias a quienes
colocan sus dlares en plazos cortos. La posibilidad de endeudarse a tasas bajas
en el exterior y conseguir rendimientos mayores en el sistema financiero local se
ve reforzado por la promesa del gobierno de mantener el valor en divisas de los
pesos ganados en el perodo. Dada la elevada liquidez internacional los capitales
son atrados por los rendimientos que el pas ofrece.
La entrada de capitales inaugura la fase ascendente del ciclo, pero sta ocurre con
un tipo de cambio sobrevaluado. El anclaje del tipo de cambio logr en muchos
casos reducir la inflacin, pero suele hacerlo con cierto rezago, y la suba de
precios, que contina, genera una apreciacin adicional de la moneda local,
responsable en gran medida de la dinmica posterior de la economa. En la
primera fase, que se caracteriza por la cada de la tasa de inters, la actividad
crece mientras la inflacin disminuye, variables que contribuyen a la ilusin
generalizada sobre el supuesto xito del modelo. La abundancia de
financiamiento barato se combina con la recuperacin relativa del salario real
(permitida en buena medida por la disminucin de la inflacin) y en conjunto
dinamizan tanto el consumo como la inversin. Dada la apertura comercial y el
tipo de cambio apreciado, la demanda interna impulsa la produccin local, pero
especialmente el ingreso masivo de productos importados. La avalancha de
importaciones, sumada a la prdida de competitividad de las exportaciones,
genera un dficit de la balanza comercial que se ampla a medida que dura la fase
alcista del ciclo. La deuda externa, mientras tanto, recorre un sendero de
crecimiento veloz; a medida que crece, los pagos de intereses se incrementan,
poniendo una carga adicional sobre la cuenta corriente, que se vuelve
rpidamente deficitaria. El dficit de cuenta corriente y el aumento de la deuda
externa hacen que la economa se vuelva ms vulnerable a un cambio de
orientacin del flujo de divisas.
Cada ao el pas requiere nueva deuda para solventar su dficit de cuenta
corriente y refinanciar los vencimientos de capital e intereses de la deuda
acumulada que no tiene forma de afrontar. La vigencia de la regla cambiaria y la
posibilidad de pagar la deuda externa depende entonces de la capacidad del
gobierno de seguir atrayendo una masa cada vez mayor de divisas al pas. Pero
mientras mayores son las necesidades del gobierno, es decir, cuanto ms se hayan
expandido el dficit de cuenta corriente y la deuda externa, mayor es el riesgo de
no lograr conseguir los cuantiosos recursos necesarios y, por lo tanto, mayor es el
riesgo del colapso. La percepcin de la vulnerabilidad de la economa comienza
entonces a verse reflejada en le prdida de credibilidad de la regla cambiaria y en
el incremento de las posibilidades de que el pas caiga en una cesacin de pagos.
El alza del riesgo pas y del riesgo de devaluacin obligan a ofrecer cada vez
mayores rendimientos para que los capitales sigan fluyendo y se ensancha as la
diferencia entre la tasa de inters local y la internacional. En la economa local, la
ausencia de crdito externo origina la primera etapa de la fase contractiva del
ciclo. Ella provoca un alza de la tasa de inters, que genera el encarecimiento del

crdito para el consumo y la inversin. Esos cambios se combinan con la baja de

competitividad de las exportaciones y la restriccin monetaria que opera una vez
que comienzan a caer las reservas. La contraccin de la economa se agrava
mientras siguen cayendo las reservas y sube la tasa de inters a medida que se
profundiza la idea de que la cada es inevitable.
La crisis puede acelerarse por factores exgenos: suba de la tasa de inters
internacional, retraccin de los flujos de capital (como ocurri con la crisis del
tequila) o suba del riesgo pas debido a las dudas de los inversores o por
contagio ante la cada de un pas vecino. Cualquiera de ellos pueden situar al
pas en una posicin an ms vulnerable. Un dficit de cuenta corriente que
aparentemente poda ser financiado, o un nivel de deuda externa que pareca
controlable, pueden tornarse explosivos ante un shock externo de magnitud. Sin
embargo, la dinmica explosiva de los ciclos de endeudamiento descriptos no
depende de la posibilidad de encontrar situaciones como stas. Son las mismas
caractersticas intrnsecas del proceso de crecimiento sostenido por el
endeudamiento las que engendran la fase recesiva con la que culmina el ciclo,
ms all de que sta pueda agravarse o aliviarse por cambios en el contexto
internacional.
En definitiva, la duracin del ciclo depende de la capacidad nacional de
conseguir suficiente cantidad de divisas para financiar el creciente dficit de la
cuenta corriente. Dado el dficit comercial y de servicios, stas entran al pas
mediante la colocacin de deuda externa (tanto privada como pblica) en los
grandes bancos internacionales o en los organismos multilaterales de crdito y
con la venta de empresas pblicas o privadas. De esta forma, el excedente de
absorcin interna (consumo ms inversin) por sobre el producto se financia
endeudando el pas y/o vendiendo el patrimonio nacional. El perodo de
expansin puede extenderse en el tiempo mientras se cumple alguna de las
siguientes variables: suficiente apetito por prestar al pas por parte de los bancos
privados, voluntad del FMI, el BID y el Banco Mundial de hacer lo mismo, o
empresas locales disponibles para ser vendidas. Pero estas polticas generan, a su
vez, una pesada carga que determina en gran medida el tamao del ajuste
posterior. La deuda externa impone crecientes pagos de intereses mientras que la
extranjerizacin de la propiedad acrecienta las remesas de utilidades. Es as que
la extensin de la etapa de crecimiento de la economa se hace a costa de un
dficit cada vez mayor de la cuenta corriente.
En el ajuste de las crisis del stop and go, la imposibilidad de financiar los dficits
comerciales llevaban rpidamente a la cada del nivel de actividad, la cual
produca una contraccin de las importaciones hasta que se consegua el
equilibrio de la balanza comercial. En las crisis financieras modernas, la
expansin puede continuar a pesar del desequilibrio externo pero, al momento de
la crisis, el ajuste debe ser tal que permita no slo equilibrar la balanza comercial,
sino que debe provocar un supervit comercial de magnitud tal que permita
solventar adems los pagos de intereses y utilidades comprometidos en el perodo
de auge. Mientras ms grande sea el dficit de cuenta corriente, ms se haya
endeudado el pas y ms extranjerizada se encuentre su propiedad, mayor es el
ajuste recesivo que la restriccin externa impone.

En conclusin, las promesas que auguraban que los ciclos del stop and go seran
superados mediante la apertura y la entrada de capitales no se cumplieron; la
experiencia argentina muestra que el resultado fue tan slo una prolongacin de
las fases alcistas al costo de desembocar en crisis de mayor magnitud. En otras
palabras, se reemplaz el stop and go por el mucho ms penoso go and crush.
Dinmica del producto
A los efectos de una comparacin sobre el crecimiento del producto en ambos
perodos se ha decidido tomar la etapa 1952-1974 como expresin del primero y
1976-1998 como expresin del segundo. En ambos casos resulta imposible tomar
perodos puros debido a los constantes cambios de poltica econmica al
interior de cada uno de ellos pero resulta evidente el predominio de la economa
cerrada en el primero y la abierta en el segundo.
La opcin de las fechas sealadas se origina en el inters de tomar dos perodos
de duracin semejante (en este caso 22 aos) no afectados en sus extremos por
crisis coyunturales que pueden modificar los resultados en el mediano plazo. En
ese sentido 1952 presenta un ao normal, despus de una suave crisis en 1949,
mientras que 1974 es el ltimo ao de avance de la economa cerrada y sirve
para marcar el fin de dicho perodo. El segundo se inicia en 1976, en
coincidencia con el golpe de estado que comenz a modificar el funcionamiento
de la economa argentina, y luego de la suave crisis de 1975 con un valor del PBI
similar al de 1974, de modo que el perodo tomado incluye, a su favor, la
enrgica recuperacin de 1977; el perodo cierra en 1988 antes del comienzo de
la crisis que va a terminar bruscamente con la convertibilidad. Cualquier ao
posterior que se seleccione ofrecera resultados ms negativos para este perodo
debido a la intensa cada del producto que sigui hasta 2002, de modo que se
toma un perodo favorable para medir el proceso de apertura.
Los resultados son contundentes: el producto se multiplic por 2,4 en el primer
perodo y slo subi 55% en el segundo (o por un factor de 1,55). En
consecuencia, el producto per capita creci alrededor de 90% en el perodo
1952-1974 y slo subi 20% en el segundo.
A los valores anteriores se puede agregar que en el primero el valor agregado por
el sector fabril se triplic mientras que en el segundo ese avance no pas del
50%, de modo que el crecimiento del perodo de apertura estuvo ms impulsado
por servicios que por la produccin de bienes.
Las comparaciones pueden extenderse a variables como el empleo o la evolucin
del salario real, siempre favorables al primero pero lo que interesa es apreciar el
fenmeno de las crisis en ambos procesos.

Grfico 1. Evolucin del Producto Bruto Interno 1947-2007, en pesos

constantes de 1993.
400.000
350.000

1976-1998:
+55%

300.000
250.000
200.000

1952-1974:
+140%

150.000
100.000

1947
1949
1951
1953
1955
1957
1959
1961
1963
1965
1967
1969
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007

50.000

Efecto de las crisis

Despus de la crisis de 1930, las estadsticas de evolucin del PBI sealan una
pequea recesin en 1943 y otra en 1945, que dejamos de lado para
concentrarnos en la de 1949 que se ubica en el comienzo del perodo de anlisis,
y seguir con las de 1953, 1959, 1961, que corresponden al primer perodo,
dejamos entre parntesis la de transicin en 1975, y tomamos las de 1978, 1981,
1988, 1995 y 1998 para el segundo perodo.
El Grfico 2 presenta, en tramos verticales grisados, los aos de crisis en el
perodo analizado de modo que se vea la frecuencia de ellas y la duracin de cada
una.
El trabajo define la duracin de la crisis como el tiempo que transcurre hasta que
el PBI vuelva al valor de origen y calcula el valor de la prdida de producto
(respecto a una evolucin constante) en pesos de 1993 as como en porcentaje del
PBI. Entendemos que el clculo de la prdida potencial de producto es mejor en
este ltimo caso porque el PBI crece a lo largo del tiempo y los pesos constantes
son menos representativos del proceso4.
El Cuadro 1 y el Grfico 3 exhiben los resultados del ejercicio.

La prdida se podra calcular respecto a una hiptesis de crecimiento regular del PBI, de modo que el
valor a alcanzar para recuperar el producto al final de la crisis sera mayor que el definido en este trabajo
que, en ese sentido, es conservador. Tambin se podra hacer la hiptesis de que el PBI per capita sea el
que debe volver a su nivel anterior que sera mucho ms desfavorable para los resultados del segundo
perodo que se analiza por los resultados que surgen.

10

Grfico 2. Crecimiento y crisis del PBI

400.000
350.000
300.000
250.000
200.000
150.000
100.000

1947
1949
1951
1953
1955
1957
1959
1961
1963
1965
1967
1969
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007

50.000

Cuadro 1. Prdidas de producto en cada crisis desde 1949 hasta 2005, en pesos
de 1993 y porcentajes del PBI

49-50
52-53
59-60
61-64
75-77
78-79
81-87
88-91
95-96
99-05

Duracin
(aos)
2
2
2
3
3
2
7
4
2
7

Prdidas en millones
de $ de 1993
1.021
4.109
6.742
6.215
2.233
6.349
70.937
45.010
7.122
139.923

Prdidas
(% PBI)
1,3%
5,0%
6,5%
5,5%
1,2%
3,2%
34,3%
21,9%
2,8%
48,6%

El resultado es muy significativo. Las crisis del perodo de stop and go duran dos
aos (con la excepcin de la ltima de ellas que llega a tres) y cuestan una
prdida de producto del orden de 5% a 6,5% del PBI. En cambio, de las cuatro
crisis del perodo de apertura (descontando la primera del perodo de transicin),
una dura cuatro aos y dos demandan nada menos que siete aos para que el PBI
recupere su nivel anterior; esas crisis cuestan 21,9%, 34,3% y 48,6% del PBI.
Obsrvese que el perodo adoptado terminaba en 1998, pero la crisis del ao
siguiente se extiende hasta el ao 2005, momento en el que recupera el PBI
previo. Esa crisis represent una prdida de casi la mitad del PBI, es decir que
destruy el equivalente a todo el excedente del producto final de una economa

11

que hubiera crecido al 4% anual durante 10 aos. Ese resultado justifica la

denominacin de go and crush para el perodo.
Grfico 3. Prdidas de producto en cada crisis desde 1949 hasta 2005, en
porcentajes del PBI
10%
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
2007

2005

2003

2001

1999

1997

1995

1993

1991

1989

1987

1985

1983

1981

1979

1977

1975

1973

1971

1969

1967

1965

1963

1961

1959

1957

1955

1953

1951

1949

1947

0%

El Grfico 4 expresa las prdidas de producto en igual valor promedio por cada
ao de la crisis para mejorar la presentacin. En cambio, el Grfico 2, expresa
esa misma prdida en valores anuales que es otra manera de presentar el mismo
resultado.
Grfico 4. Prdidas de producto en cada crisis desde 1949 hasta 2005, en
porcentajes del PBI
20%
18%
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%

12

2007

2005

2003

2001

1999

1997

1995

1993

1991

1989

1987

1985

1983

1981

1979

1977

1975

1973

1971

1969

1967

1965

1963

1961

1959

1957

1955

1953

1951

1949

1947

0%