PROYECTO DE TESIS

LA UTILIZACIN DE LOS DERIVADOS FINANCIEROS EN EMPRESAS

EXPORTADORAS E IMPORTADORAS EN COLOMBIA

POR
NANCY MIREYA CETINA SANTAMARIA

MASTER EN COMERCIO Y FINANZAS INTERNACIONALES

UNIVERSIDAD DE BARCELONA
BARCELONA
2009/2010

TABLA DE CONTENIDO

2. INTRODUCCIN......................................................................................................3
3. HIPTESIS DEL TRABAJO........................................................................................5
4. OBJETIVOS GENERALES Y ESPECFICOS.................................................................5
4.1. OBJETIVO GENERAL............................................................................................5
4.2. OBJETIVO ESPECFICOS......................................................................................6
5. PLANTEAMIENTO METODOLGICO.........................................................................6
6. NDICE POR CAPTULOS....................................................................................8
7. TIEMPO Y CRONOGRAMA................................................................................10
8. FUENTES DE CONSULTA........................................................................................11
8.1. FUENTES BIBLIOGRFICAS................................................................................11
8.2. FUENTES DE INTERNET.....................................................................................12
8.3. OTRAS FUENTES................................................................................................13

1 TTULO.

LA UTILIZACIN DE LOS DERIVADOS FINANCIEROS EN EMPRESAS

EXPORTADORAS E IMPORTADORAS EN COLOMBIA

2. INTRODUCCIN
Es claro que no existe ningn arte o ciencia que no se haya visto afectado en forma
positiva,

negativa

ambas,

por

los

grandes

desarrollos

tecnolgicos,

particularmente el rpido avance en las comunicaciones que en el caso concreto de

las finanzas, han facilitado la incursin de nuevos tipos de negociaciones a nivel
mundial, de los cuales Colombia no ha sido la excepcin.
La resistencia al cambio, rasgo caracterstico de la humanidad, ha sido la causa de
muchas tardanzas a nivel de descubrimientos, inventos y formas de hacer; en
nuestro caso a cambios en las finanzas o en la forma de manejarlas que requieren
de un proceso de formacin y concientizacin, que es reconocido en primera
medida por las entidades financieras de un pas y que las empresas de los dems
sectores van implementando de acuerdo a la importancia que le den a este proceso.
Segn los informes generados por el Banco de la Repblica sobre el comportamiento
de las operaciones mensuales de derivados, en diciembre del ao 2003 el monto
pactado en operaciones de compra en el mercado de forward por el sector
financiero fue de US $1830.4 millones de dlares y para diciembre del 2008 este
valor ascendi a US $5877.9 millones; igualmente pas con las operaciones de venta
que pasaron de US$ 1302.1 a US$9059.0 respectivamente 1. Como lo vemos en el
sector financiero, una economa emergente como la colombiana, con una
1

Informe mensual de operaciones de derivados. http://www.banrep.gov.co/informeseconomicos/ine_inf_opderi.htm#2008

volatilidad relativamente alta en sus mercados financieros, se presenta como un

escenario natural para el uso de derivados como instrumentos de cobertura
(hedging).
Las empresas Colombianas que operan internacionalmente sienten en forma directa
los impactos de esta volatilidad donde el manejo del riesgo se hace cada vez mas
importante y necesario; En este sentido, los derivados financieros se constituyen en
instrumentos fundamentales para cubrirse ante el riesgo originado en fluctuaciones
en la tasa de cambio e inters y variaciones en los precios de bienes reales. Sin
embargo, aunque parezca ser obvio lo que hay que hacer, muchas empresas del
sector real no hacen uso de estos instrumentos de cobertura, como lo hacen las
empresas financieras del pas.
En este trabajo se pretende valorar y analizar el incremento en la utilizacin de los
derivados financieros por las Empresas Exportadoras e importadoras en Colombia y
cules pueden ser las razones por las cuales estas empresas determinen utilizarlos o
no para manejar su riesgo financiero.
Este tema es relativamente nuevo para los profesionales financieros en este pas,
en donde las academias lo introdujeron en las nuevas generaciones y han resaltado
la importancia del manejo del riesgo y prctica de la inversin; pero la mayora,
tanto las nuevas generaciones como las pasadas conocen su teora bsica pero no se
han enfrentado a la realidad; las empresas solicitan profesionales con experiencia
en estas actividades, pero tal vez no se han dado cuenta que ellas mismas no tienen
experiencia y que aunque se tenga la teora es necesario implementar la prctica.
Este tema lo he escogido porque deseo tener el saber suficiente para tomar
decisiones sobre lo que conviene o no para la economa y las finanzas de mi pas, de
las empresas en las que trabaje o las que cree, para conocer cuales han sido las
razones para que algunas empresas de mi pas manejen herramientas de uso
4

internacional y otras simplemente se queden en lo bsico y aplacen o desistan de

implementar filosofas o conductas que otros pases han utilizado; no quisiera que
la ignorancia fuera la que manejara las finanzas de las empresas que nos
representan y que tambaleramos ante un mercado o una economa por no tener la
capacidad de decidir soportada en un conocimiento pleno.
El crecimiento en la utilizacin de derivados financieros en el mundo ha sido
exponencial y se espera que Colombia, a pesar de contar con un mercado
relativamente subdesarrollado, siga por la misma senda.
Jams negociemos con miedo, pero jams temamos negociar.

3. HIPTESIS DEL TRABAJO

Ha incrementado la utilizacin de los derivados financieros en empresas
Exportadoras e importadoras en Colombia como lo han hecho en las empresas
financieras?
Cules pueden ser las razones por las cuales estas empresas determinen utilizarlos
o no para manejar su riesgo financiero?

4. OBJETIVOS GENERALES Y ESPECFICOS

4.1. OBJETIVO GENERAL
Estudiar la utilizacin de los Derivados Financieros por las empresas Exportadoras e
Importadoras en Colombia.

4.2. OBJETIVO ESPECFICOS

Presentar los aspectos bsicos del Sistema Financiero Colombiano.

Definir la teora bsica de los derivados Financieros.

Describir las principales prcticas financieras en las empresas seleccionadas.

Analizar las razones por las que utilizan o no los Derivados Financieros en
empresas Exportadoras e importadoras en Colombia.

Analizar los aspectos de reglamentacin legal y contable para las

transacciones realizadas en derivados financieros en el rgimen Colombiano.

5. PLANTEAMIENTO METODOLGICO
La principal labor del Sistema de Financiero de un pas es la de proveer los recursos
necesarios para que la economa de ese pas pueda evolucionar mediante la
colocacin de dineros, que previamente ha captado del pblico hacia quienes
desean hacer inversiones productivas; mediante la figura de intermediacin
financiera.
Es por esto que en la primera parte del trabajo se elaborar un marco terico sobre
el sistema financiero Colombiano por medio de fuentes secundarias como libros,
revistas especializadas, videos, consultas en bases de datos en Internet y el apoyo
de personas vinculadas con el tema que tengan bagaje o experiencia en el
contenido a desarrollar.
Es importante conocer con exactitud las principales negociaciones de captacin y
colocacin que el Sistema Financiero Colombiano desarrolla, haciendo nfasis en la
teora bsica de las operaciones con derivados que han evolucionado la forma de
negociar, disminuir el riesgo de inversin y han ofrecido mayor eficiencia en la labor
de intermediacin financiera facilitando por ende el mejor desempeo de la
economa. En la segunda parte de este trabajo se desarrollar la teora bsica de
6

los derivados financieros igualmente basada en fuentes secundarias.

Es obvio que las Instituciones y entidades financieras deben estar a la vanguardia en
la forma de operar y de conocer los beneficios de cobertura e inversin que el
mercado de los derivados financieros ofrecen; mi investigacin apunta a las
empresas que no son financieras, especficamente a las que realizan transacciones
de compra venta a nivel internacional que estn expuestas al cambio de divisas,
intereses, crditos, cambios en las economas, devaluacin del peso frente al dlar
y que todos los das pueden presentar incertidumbres que definan su permanencia
en una o varias economas.
En esta parte del trabajo desarrollar mi aporte personal, para ello revisar la
informacin estadstica que se tenga en Cmaras de Comercio, Banco de la
Repblica, Asobancaria, Supersociedades, Proexport, revistas econmicas, entre
otros.
Para hacer la investigacin mas especfica y dado que la informacin financiera de
las compaas es de uso pblico, se pretende elegir 10 empresas representativas de
Colombia en cuanto a valores transados, nivel de liquidez, endeudamiento, sector
productivo, resultados, entre otros, durante los ltimos 5 aos y analizar su forma
de invertir, en que medida han incluido las operaciones de derivados financieros en
su actuar y como ha sido su evolucin a nivel de riesgo, liquidez e inversin al
utilizar nuevas herramientas.
Estas empresas sern Colombianas y todos los datos a analizar debern estar
incluidos en algn medio pblico de informacin.
Estos datos se clasificarn para lograr elaborar una gua que permita conocer en
que medida las Empresas Exportadoras e importadoras en Colombia han
implementado la utilizacin de derivados financieros para su manejo del riesgo o
inversin.
A medida que se vaya desarrollando la parte terica, cuantitativa y estadstica de la
7

investigacin se pretende que tambin se evidencie las razones por las que las
empresas Exportadoras e importadoras utilizan o no el mercado de los derivados
financieros, sin embargo este estudio se har, en la medida de lo posible, por
medio de entrevistas a personal que maneje la parte financiera de tres empresas de
estas diez en las que se pueda llegar a un acercamiento mas significativo.
Es necesario conocer la normatividad legal y contable en la que se rigen las
empresas en Colombia, en el tema de los derivados financieros, dado que las
empresas se mueven de acuerdo a su normatividad vigente, en la cuarta parte de
este trabajo se describe la reglamentacin legal y contable vigente, soportadas en
fuentes de informacin primaria.
Finalmente se har una conexin entre lo terico, cuantitativo, estadstico y los
casos estudiados para dar respuesta a las hiptesis del trabajo.

6. NDICE POR CAPTULOS

TABLA DE CONTENIDO
LISTA DE TABLAS
LISTA DE ANEXOS
RESUMEN
INTRODUCCIN
1. GENERALIDADES DEL SISTEMA FINANCIERO COLOMBIANO
1.1 ANTECEDENTES
1.2 AUTORIDADES Y ENTIDADES
1.3 PRINCIPALES NEGOCIACIONES DE CAPTACION Y COLOCACIN
2. DERIVADOS
2.1 MARCO TEORICO
2.1.1 HISTORIA DE LOS DERIVADOS
2.1.2 EL CONCEPTO DE RIESGO
2.1.3 PARTICIPANTES EN OPERACIONES CON DERIVADOS
2.2 FUTUROS
2.2.1 DEFINICIN
2.2.2 FORMA DE REALIZACIN
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2.2.3 ELEMENTOS EN EL CONTRATO

2.3 FORWARDS
2.3.1 DEFINICIN
2.3.2 TIPOS DE FORWARD
2.3.3 DIFERENCIAS ENTRE CONTRATOS DE FUTUROS Y FORWARD
2.4 OPCIONES
2.4.1 DEFINICIN
2.4.2 TIPOS DE OPCIONES
2.4.3 POSICIONES EN OPCIONES
2.4.4 INFORMACIN SOBRE OPCIONES A TENER EN CUENTA
2.5 SWAPS
2.5.1 DEFINICIN
2.5.2 TIPOS DE SWAPS
3. MERCADO DE DERIVADOS EN COLOMBIA
3.1 ANTECEDENTES
3.2 ESTADSTICAS DE NEGOCIACIN
3.2.1 FUTUROS
3.2.2 FORWARDS
3.2.3 OPCIONES
3.2.4 SWAPS
3.3 EMPRESAS REPRESENTATIVAS
3.3.1 EMPRESA N. 1
3.3.2 EMPRESA N.2
3.3.3 .
3.3.4 EMPRESA N. 10
3.3.5 UTILIZACIN DE DERIVADOS FINANCIEROS
3.4 ENTREVISTAS A PERSONAL FINANCIERO
3.4.1 EMPRESA N. 1
3.4.2 EMPRESA N. 2
3.4.3 EMPRESA N. 3
3.4.4 RAZONES PARA UTILIZAR O NO LOS DERIVADOS FINANCIEROS EN COLOMBIA
4. OTROS ASPECTOS COLOMBIANOS
4.1 LEGISLACION COLOMBIANA
4.1.1 PRINCIPIO DE LA BUENA FE
4.1.2 NORMATIVIDAD COLOMBIANA
4.2 CONTABILIZACIN
4.2.1 BALANCE GENERAL
4.2.2 ESTADO DE RESULTADOS
4.2.3 FLUJO DE CAJA
5. CONCLUSIONES
6. BIBLIOGRAFIA
7. CIBERGRAFIA

7. TIEMPO Y CRONOGRAMA

Se pretende desarrollar el proyecto en un perodo de un ao desde diciembre de

2009 hasta noviembre de 2010.

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8. FUENTES DE CONSULTA
8.1. FUENTES BIBLIOGRFICAS
Libros

Serrano Rodrguez, Javier. Mercados financieros : visin del sistema

financiero

colombiano

de

los

principales

mercados

financieros

internacionales Universidad de los Andes, Facultad de Administracin,

Bogota, Editorial Planeta, 2005.

Baena Toro, Diego; Hoyos Walteros, Hernan; Ramrez Osorio, Jorge

Humberto. Sistema Financiero Colombiano primera edicin, Bogota, Ecoe
Ediciones, 2008.

Colombia. Leyes, etc.; Legis (Empresa comercial).

Rgimen financiero y

cambiario (2003, 2006) Bogota: Legis, 2003, 2006.

Vilarino Sanz, ngel; Prez Ramrez, Jorge; Garca Martnez, Fernando,

Derivados: valor razonable, riesgos y contabilidad: teora y casos prcticos
(2008), Espaa, Pearson Education, 2008.

Lara Haro, Alfonso de. Productos derivados financieros: instrumentos,

valuacin y cobertura de riesgos (2005), Mxico: Limusa, 2005.

Mantilla Blanco, Samuel Alberto, Control interno de los nuevos instrumentos

financieros una herramienta de informacin para considerar el COSO Internal
Control-Integrated framework en aplicaciones de derivados (1999, 2001),
Colombia: Ecoe Ediciones, 1999, 2001.

Venegas Martnez, Francisco, Riesgos financieros y econmicos: productos

derivados y decisiones econmicas bajo incertidumbre (2006), Mxico:
Thomson, 2006.

Lamothe Fernndez, Prosper; Soler, Jos Antonio. Swaps y otros derivados

OTC en tipos de inters (1996), Swaps y otros derivados OTC en tipos de
inters (1996), Espaa: McGraw-Hill Interamericana, 1996.

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Revistas

Zuleta, Luis Alberto.

La reactivacin productiva del sector privado

colombiano, Archivos de Macroeconoma (Santafe de Bogot), No. 134, Mar.

23, 2000, p. 1-39.

Silva B., Julio Cesar. Camino a una recuperacin mas slida, Cambio.
(Bogota), Edicin 2003. Las 1000 Empresas ms grandes de Colombia, p. 1019.

Quevedo Cabana, Gustavo. Captaciones y colocaciones del sistema

financiero en el distrito de Barranquilla, Desarrollo Indoamericano
(Barranquilla), Vol. 41, No. 119, Dic. 2007, p. 32-44.

Bogota: Legis, 2003, 2006.

La responsabilidad en la venta de derivados

financieros, Revista Estudios Socio - Jurdicos (Bogota), Vol. 09, No. 02, Nov.
2007, p. 142-178.

Reyes Carmona , Rolando. Cobertura de los riesgos de mercado de las

instituciones financieras dominicanas mediante la utilizacin de derivados
financieros, Ciencia y Sociedad (Santo Domingo), Vol. 25, No. 02, Abr.-Jun.
2000, p. 189-200.

Gomez Minujin, Facundo, Efectos de la globalizacin en el mundo jurdico:

un enfoque particular en el rea financiera y de negocios Contribuciones
(Buenos Aires), Vol. 15, No. 03, Jul-Sep. 1998, p. 43-66.

Instrumentos financieros derivados y productos estructurados. Nuevo

rgimen, Legislacin. (Bogota), Vol. 113, No. 1339, Jul. 30, 2008, p. 20-70.

8.2. FUENTES DE INTERNET

Cmara de Comercio de Bogot www.ccb.org.co/

Cmara de Comercio de Medelln www.camaramed.org.co
Cmara de Comercio de Cali www.ccc.org.co
Cmara de Comercio de Barranquilla www.camarabaq.org.co
Cmara de Comercio de Cartagena www.cccartagena.org.co
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Banco de la Repblica de Colombia www.banrep.gov.co/

Asociacin Bancaria y de Entidades Financieras de Colombia
www.asobancaria.com/
Superintendencia de Sociedades www.supersociedades.gov.co/
Proexport Colombia www.proexport.com.co/
Diario portafolio www.portafolio.com.co/
Revista Dinero www.dinero.com/
Gua del Sector Financiero www.guiafinanciera.com/
La Repblica www.larepublica.com.co/

8.3. OTRAS FUENTES

Lpez Garca, William Alberto; Monsalve Meja, Juan David; Acevedo

Monsalve, Eduar Mauricio; Rhenals Monterrosa, Remberto. Evolucin de los
mercados de derivados financieros agrcolas en Colombia entre 1979-2007
[archivo de computador] Medelln, [s. n.], 2008.

Lpez Garca, William Alberto; Monsalve Meja, Juan David; Acevedo

Monsalve, Eduar Mauricio; Rhenals Monterrosa, Remberto. Evolucin de los
mercados de derivados financieros agrcolas en Colombia entre 1979-2007,
Tesis de grado, Medelln: [s. n.], 2008.

Gutierrez Caaveral, Gloria; Carvajal Valencia, Giovanni; Morales Jaramillo,

Francisco Luis; Garca Londoo, Gloria Cecilia, Prueba de valoracin de
fordwads y futuros en Excel aplicada al caso colombiano [recurso
electrnico], Medelln: [s. n.], 2009.

Maradey Angarita, Kelly; Cardona Quiroz, Maria del Pilar; Arias Velsquez,
Lina Marcela, Topologa de los productos estructurados de primera y
segunda

generacin

mas

frecuentemente

ofrecidos

en

el

mercado

colombiano [archivo de computador], Medelln: [s. n.], 2008.

Restrepo Meneses, Elkin; Mosquera Rosero, Claudia, Los productos derivados

y sus efectos econmicos, Medelln: [s. n.], 1996.

Ramos V., Maria Eugenia; Montoya G., Ana Lucia; Restrepo M., Mauricio.
Derivados y su negociacin en Colombia, Tesis de grado, Medelln: [s. n.],
13

1998.

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