Facultad de Economa y Finanzas

Seccin A
2014-II

EN BSQUEDA DEL RGIMEN CAMBIARIO ADECUADO PARA LA REPBLICA

BOLIVARIANA DE VENEZUELA ENTRE LOS AOS 1999 Y 2005

ALEMN BONCN, JOS

ANAYA AMAYA, RICARDO
GARCIA ZEVALLOS, JEAN PIERRE
VELAZCO LOZA, MARGARETH
WOLL BALLON, KYLE

Trabajo para el curso Economa General II

Lima, 2014

ndice

RESUMEN EJECUTIVO..............................................................................................................3
IDENTIFICACIN DEL PROBLEMA Y PLANTEAMIENTO DE HIPTESIS................................3
MARCO ANALTICO....................................................................................................................6
Historia: La Poltica Cambiaria en Venezuela, 1999-2005........................................................6
Apertura al comercio internacional...........................................................................................7
Impacto de las exportaciones e importaciones en el tipo de cambio ..............................................7
El tipo de cambio fijo y su relacin con la inflacin....................................................................13
Relacin entre el tipo de cambio fijo y las polticas econmicas adoptadas en Venezuela .............15

VENEZUELA: LA SITUACIN ACTUAL....................................................................................19

CONCLUSIONES FINALES......................................................................................................22
ANEXOS.................................................................................................................................... 24
REFERENCIAS......................................................................................................................... 29

RESUMEN EJECUTIVO
El presente trabajo tiene por objetivo analizar los diferentes tipos de regmenes cambiarios
adoptados por Venezuela en los ltimos aos y las razones por las que fueron
implementados. De igual manera, se pretende indagar de manera especial en el rgimen
de tipo de cambio fijo, cuya duracin ha sido ms prolongada que los dems regmenes
cambiarios, y resolver si este fue el ms idneo durante el periodo de anlisis. Por ltimo,
se tratar de manera ligera, pero suficiente, la situacin actual en el sistema cambiario
venezolano y lo que an queda por venir para el pas vecino.
Para poder realizar este trabajo, se analizaron las razones por las que se adoptan los
diversos regmenes cambiarios en una economa y los efectos que pueden tener a corto y
largo plazo; efectos tanto positivos como negativos. Asimismo, se evalu la correlacin que
existe entre el hecho de que estos resultados fueran o no ventajosos para la economa y
las decisiones tomadas en cuanto a poltica monetaria se refiere. A continuacin, se
detallan las implicancias que tienen el sistema cambiario y la poltica monetaria sobre la
economa en general, es decir, cul es el impacto del establecimiento del tipo de cambio
fijo y las principales variables macroeconmicas. Los anlisis se hicieron sobre la base de
teora relacionada al tema, sin dejar de lado el anlisis de casos anteriores reportados en
pases que vivieron una situacin similar, como los pases asiticos en 1997 y Argentina en
2001, ni mucho menos la situacin precedente vivida en Venezuela, donde los regmenes
de tipo de cambio han variado desde hace dcadas de forma continua. Al final del trabajo
se pretende dar posibles explicaciones a los efectos que ya han acontecido y debilitado la
economa venezolana hasta el punto en el que se encuentra actualmente, as como a los
posibles escenarios que, al parecer, no estn muy lejos de suceder.
Se considera este estudio de especial inters e importancia macroeconmicos porque se
puede apreciar cmo las decisiones tomadas en torno a uno de los pilares fundamentales
de una economa, como es la poltica cambiaria, pueden afectar de manera conjunta toda
la economa del pas. Los efectos a largo plazo han sido devastadores para un pueblo
venezolano que enfrenta en estos momentos problemas graves como la escasez y una
altsima inflacin. A pesar de todo esto, dicho gobierno an persiste en continuar con su
ltimo rgimen adoptado, ignorando consecuencias que podran ser an peores. Los
resultados sobre la oportuna eleccin del rgimen cambiario en Venezuela se pueden notar
en los presentes das; sin embargo, el presente estudio tiene por objetivo explicarlo
utilizando las herramientas tericas adecuadas.

IDENTIFICACIN DEL PROBLEMA Y PLANTEAMIENTO DE HIPTESIS

El presente trabajo basar su estudio en el periodo 1999-2005, y analizar el efecto de los
regmenes cambiarios adoptados en dicho periodo, enfatizando en el anlisis del tipo de
cambio fijo, en relacin al crecimiento econmico de Venezuela en este tiempo.
Como es bien sabido, Venezuela es un Petro-Estado, es decir, una economa que en
medida importante no depende de los ingresos domsticos, sino de los ingresos externos
que provee el petrleo (Pea). Al mismo tiempo, es un gran importador de productos de
primera necesidad. Debido a estas dependencias, la economa venezolana est sujeta a
movimientos en las exportaciones e importaciones, las cuales, a su vez, segn teora
econmica, estn estrechamente ligadas al tipo de cambio. Si bien lo anterior se reconoce
como una interpretacin sencilla de la economa venezolana, es claro que existen otras
variables implicadas que nos pueden ayudar a esclarecer los sucesos acontecidos. Entre
estas, se puede reconocer el hecho de que Venezuela es una economa puramente
socialista, lo que involucra un fuerte gasto estatal y continuas discordancias con la
economa global, sin dejar de mencionar el hecho de que debido a la ideologa de sus
gobernantes, el pas regala barriles de petrleo nada despreciables en valor monetario a
otros pases con quienes comparte su pensar.

Grfico 1: Tipo de Cambio Promedio - Bolvares por Dlar, 2001-2005 (Tasa Fija)

Fuente: El Diario
Elaboracin propia
Es importante mencionar la creacin de la Comisin de Administracin de Divisas (Cadivi)
a inicios del 2003. Este organismo se encargara del control y, posteriormente, del
establecimiento del tipo de cambio fijo como medida para evitar la disminucin de las
reservas internacionales netas en Venezuela, producto a su vez del paro en las actividades
de la industria petrolera entre finales del 2002 e inicios del 2003.

An en el contexto actual, once aos ms tarde, luego de superados los problemas que
ocasionaron un ambiente de inestabilidad general en Venezuela, el rgimen cambiario fijo
se mantiene. Este persiste a pesar de que desde su adopcin, la devaluacin del bolvar
ha sido progresiva ao tras ao, llevando a efectos que sern analizados ms adelante.
Grfico 2: Tasa de Cambio Oficial - Miles de Bolvares por Dlar, 2004-2013 (Tipo de
Cambio Fijo)

Fuente: Banco Mundial

La fuerte dependencia de capitales extranjeros nos lleva a analizar qu tipo de rgimen
cambiario es el adecuado para una economa como la venezolana. La historia evidencia,
la superioridad de los beneficios de la adopcin del rgimen cambiario fijo frente a otros,
como el flotante, en una economa como la venezolana durante la primera dcada del siglo
XXI. Sobre la base de esta premisa, es el turno de la macroeconoma revelar el porqu de
esta diferencia. En ese sentido, el problema de investigacin se centrar en responder la
siguiente interrogante: Por qu el rgimen cambiario fijo super a los otros en la
economa venezolana del periodo 1999-2005? A su vez, la hiptesis propugna que la
idoneidad del rgimen cambiario fijo se debe a la naturaleza de la economa venezolana,
ya que es una economa que depende mucho del comercio exterior.

Adems, se buscar establecer la importancia de los horizontes temporales en la adopcin

de un rgimen cambiario, ya que situaciones acontecidas en otros territorios, como
Argentina en el 2001 y Asia en 1997, evidencian que, si bien un tipo de cambio fijo permite
aliviar a corto plazo ciertos problemas que afectan a una economa, esta es una medida
insostenible a largo plazo debido al agotamiento de las reservas internacionales netas que
enfrentaron los pases antes mencionados y que los oblig a dejar flotar el tipo de cambio.
Dado que el presente es un trabajo de investigacin, estos antecedentes no se pueden
tomar como una regla general, ya que la naturaleza de la economa venezolana difiere de

las antes mencionadas; por lo tanto, las variables propias involucradas sern debidamente
analizadas en las pginas posteriores.

MARCO ANALTICO
Historia: La Poltica Cambiaria en Venezuela, 1999-2005
Esta investigacin est orientada principalmente al anlisis de la economa venezolana
entre los aos 1999 y 2005. A continuacin se presentar el marco histrico venezolano
durante dicho periodo con los hechos ms relevantes de Venezuela y de los cambios
experimentados en su rgimen cambiario.
Culminado el mandato de Rafael Caldera, Hugo Chvez gana las elecciones de 1998 y
deviene en mandatario de Venezuela. Para el ao siguiente, el 15 de diciembre, mediante
referndum se aprueba la nueva Constitucin Bolivariana. Adems, en correspondencia
con el Programa Econmico (antes planteado por el mismo presidente), se formul una
poltica para una transicin de dos aos, Programa Econmico de Transicin 1999-2000
(MPD, 1999), en la cual se prevea alcanzar un modelo de desarrollo que, basado en la
competitividad y el crecimiento econmico, permitiera lograr mayor equidad.
El programa Econmico se traz tres objetivos fundamentales: promover un crecimiento
econmico sostenido y diversificado, reducir la inflacin y aumentar el nivel de empleo.
Ms all de definiciones generales, el centro de la poltica de estabilizacin se
fundamentaba en el anclaje del tipo de cambio nominal que en el esquema de bandas
cambiarias vigente desde 1996 funga como referente de los precios. (Guerra Brito, 2004).
En el 2001, luego de los positivos resultados obtenidos en los dos aos previos a la
ratificacin del mandatario Hugo Chvez en el cargo, se estimaba que estaban dadas las
condiciones para un despegue econmico firme con baja inflacin. En palabras del
Programa econmico 2001 (MPD, 2001): las perspectivas econmicas del ao 2001
apuntan en un nuevo impulso con el crecimiento de la actividad econmica, acompaada
por una contundente reduccin de la inflacin, con claros sntomas de mejoramiento en
todos los indicadores econmicos y sociales (Guerra Brito, 2004).
Segn Jos Guerra Brito (2004), al emplearse de manera intensiva la poltica cambiaria
para asegurar la programada estabilidad de la economa local, prescindiendo del apoyo de
la poltica fiscal y monetaria para apaciguar el alza de la inflacin es que se llev a cabo el
colapso de la balanza de pagos en febrero del 2002 y la reduccin de la actividad
econmica.
Ya iniciado el 2002, el 15 de marzo inicia la huelga de la alta gerencia de la empresa
estatal Petrleos de Venezuela (PDVSA) (20minutos.es, 2013). La paralizacin de
actividades de la industria petrolera produjo una fuerte cada en la entrada de divisas al

Banco Central a partir del mes de diciembre de 2002. Entre el da 13 de ese mes y el 21 de
enero de 2003 las reservas internacionales cayeron en USD 1.917 millones. () Adems,
entre el 31 de diciembre de 2002 y el 23 de enero de 2003 el tipo de cambio nominal se
depreci en 32%; mientras que la depreciacin mensual promedio (hasta el 20 de
diciembre) del ao 2002 haba sido 5,5% (Anato, y otros, 2005).
Ante los hechos que se suscitaban, el 5 de febrero de 2003: se instaura el control de
cambio en Venezuela, a una tasa de 1.600 bolvares por dlar. La medida es tomada
segn el gobierno para evitar la fuga de capitales y tras el paro petrolero. Se crea la
Comisin de Administracin de Divisas CADIVI (2014).
Luego, el 9 de febrero de 2004, el gobierno venezolano devala por primera vez su
moneda desde que instaur el control de cambios y fija la tasa oficial en 1.920 bolvares
por dlar (2014). Sin embargo, el verdadero marcador de la economa es el tipo de
cambio del mercado paralelo, que para febrero de 2004 se ubic en Bs/US$ 3.248,79 por
lo que ocurri una maxidevaluacin de 103%. (Lpez Hernndez, 2004)
Posteriormente, en marzo de 2005 nuevamente se devala el bolvar, ahora vale 2.150 Bs
por dlar. Asimismo, el mercado paralelo ajust su tipo de cambio a 2.700 Bs por dlar
(Anato, y otros, 2005). Finalmente, segn el Informe de Gestin del mismo mes que fue
entregado por CADIVI al Vicepresidente Ejecutivo, Jos Vicente Rangel se indica que
entre los aos 2001 y 2002 la fuga de capitales merm las reservas internacionales en
ms de 7 mil millones de dlares. Sin embargo, la recuperacin ha llevado a las reservas
de 13.898 millones de dlares en enero del ao 2003 a 24.786 millones de dlares en
febrero de 2005. En cuanto al Riesgo Pas, registra rcord de 379,6 puntos bsicos al
cierre de 2004 en comparacin al registrado en enero del ao 2003 cuando se ubic en
1.110 puntos bsicos. (Prensa de la Vicepresidencia, 2005)
Apertura al comercio internacional
Impacto de las exportaciones e importaciones en el tipo de cambio
Grfico 3

Fuente: BCV (2012)

Las estadsticas muestran que entre los aos en anlisis (1999-2005), el total de
exportaciones se ha incrementado en 34753 millones de dlares. Este incremento ingente
de los ingresos por exportaciones, en especial entre los aos 2003-2005, fue posible con el
establecimiento de un tipo de cambio fijo y con las devaluaciones de febrero del 2004 y
marzo del 2005, dado que en ese entonces la moneda local era ms dbil, sus productos
de exportacin se volvieron ms competitivos en el mercado internacional.

Grfico 4

Fuente: BCV (2012)

Sobre la base de lo anterior, es necesario resaltar que el incremento en los ingresos por
exportaciones totales ha sido favorable gracias a las exportaciones petroleras, puesto que
tanto en el sector pblico y privado, esta se ha incrementado en grandes proporciones. El
grfico 4 muestra cmo durante los aos 2001-2003 la variacin en los niveles de ingresos
por exportacin de petrleo era mnima. Sin embargo, una vez ms, entre los aos 20032005, los ingresos por exportaciones de petrleo evidencian un crecimiento sostenido de
los mismos.
Grfico 5

Fuente: BCV (2012)

Sin embargo, otra es la realidad para las exportaciones no petroleras. Como se puede
verificar con el grfico 5, el nivel de exportaciones para este sector entre los aos 20032005 se ha reducido en 5.5%.

La disminucin de las exportaciones de bienes no tradicionales tiene como causa

fundamental la apreciacin del tipo de cambio real, el cual ha abaratado las importaciones,
al mismo tiempo que vuelve anticompetitiva la produccin de bienes no transables
diferentes al petrleo y estimula la produccin de bienes no transables; el efecto
caracterstico de lo que se conoce como la enfermedad holandesa (Marquina, 2002).
Cuando al pas ingresan gran cantidad de dlares producto de la exportacin de algn
recurso natural, la consecuencia ms mediata es la apreciacin de la moneda local: el
precio refleja la escasez relativa. Por lo tanto, al haber ms dlares, en trminos relativos,
la moneda nacional se har ms escasa y, en consecuencia, su precio aumentar.
Grfico 6

Fuente: BCV (2012)

Grfico 7: Importaciones De Bienes Y Servicios (% Del PBI)

Fuente: Banco Mundial

Las importaciones en el periodo analizado presentan dos momentos. Entre los aos 1999
hasta el 2001, estas tuvieron una tendencia ascendente. Para ese contexto, el tipo de
rgimen cambiario era el de Bandas cambiarias, que hasta el ao 2000 funcionaron muy
bien gracias a los altos precios del petrleo. El panorama fue diferente un ao despus.
Durante los ltimos meses del 2001 y los ltimos del 2002, se produjo un recorte de la
produccin por acuerdos con la OPEP, a lo cual se sum una nueva disminucin en los
precios del petrleo y una cada en los ingresos. Como respuesta a este problema, el BCV
inyect dinero a la economa para mantener al bolvar dentro de la banda de flotacin. La
baja en los precios y la produccin del petrleo hizo que el mantenimiento de las bandas
de flotacin ya no fuera sostenible. Dado que ahora la cantidad de dlares era ms escasa,
el objetivo del BCV era cada vez ms difcil porque la inyeccin de dinero implicaba una
reduccin de sus reservas Internacionales netas que, de seguir con ese modelo, en el
mediano y/o largo plazo podran acabarse.
En el 2002, ao en que se impuso el tipo de cambio flexible, se nota cmo las
importaciones bajaron en relacin al 2001. Esto se debe a que el tipo de cambio flexible,
que se regula por la oferta y demanda del mercado monetario, hizo que el bolvar se
devale ms, porque en trminos relativos este abundaba, mientras que los dlares cada
vez se hacan ms escasos. Dicha devaluacin encareci las importaciones, por lo que era
evidente una reduccin en el consumo de las mismas.
Finalmente, entre el 2003 y 2005, intervalo de tiempo en el que se aplic el tipo de cambio
fijo, las importaciones vuelven a incrementarse, por el aumento en las exportaciones de
petrleo. El efecto del incremento en las exportaciones de petrleo fue una mayor entrada
de divisas estadounidenses que revaluaron la moneda local y, por lo tanto, hicieron ms
baratas las importaciones, las cuales durante dicho periodo se incrementaron en un 14.5%
aproximadamente. En general, la revaluacin de la moneda local estimula la demanda de
divisas ya que resultan relativamente ms baratas. Este efecto se multiplica si el pblico
cree que el gobierno no estar en capacidad de sostener el tipo de cambio por mucho
tiempo y, por lo tanto, los agentes econmicos compran ms divisas para aprovechar el

precio relativamente bajo. Aumentarn, as, las importaciones y los gastos en turismo en el
exterior.
Ahora bien, puede surgir la interrogante: por qu si se trata de un rgimen cambiario fijo,
la moneda tendra que revaluarse/devaluarse? el tipo de cambio fijo es un precio
establecido como un precio mnimo o mximo. Siempre van a existir variaciones en el tipo
de cambio. El hecho es que al establecer un precio fijo, va a haber exceso de demanda o
de oferta y ah es donde el BCV, si quiere que el tipo de cambio siga como lo ha fijado,
tiene que comprar o vender dlares (dependiendo el caso). Esto nos lleva a concluir, por
teora, que el establecimiento de un tipo de cambio fijo, al igual que la imposicin de
precios mximos y mnimos, luego de alterar los precios relativos, no genera una eficiente
distribucin de los recursos y puede ocasionar desajustes en la balanza de pagos en un
mediano/ largo plazo.
Grfico 6

Fuente: BCV (2012)

A pesar del sostenido incremento de las importaciones durante el periodo 1997-2011, el
simultneo aumento de las exportaciones ha permitido la presencia de supervits
comerciales para la gran mayora de los aos considerados (Marquina, 2002). En
nuestro periodo de anlisis, dicho incremento se hace visible entre 2001-2005. El
incremento en el supervit comercial del 2001 al 2002 en que prevalecen las bandas
cambiarias es mucho mayor que el incremento que se origina del 2002 al 2003, periodo
en que se decide adoptar el tipo de cambio flexible. Con el rgimen flexible, las
exportaciones venezolanas se abaratan y las importaciones se encarecen. Dado que
Venezuela es muy dependiente de sus importaciones, el gasto fue mayor y, por ende, el
supervit comercial creci a una tasa menor que el ao previo. Finalmente, entre el
2003 y 2005 en que funciona el tipo de cambio fijo, se pueden observar crecimientos
importantes en el supervit comercial. Dado que se haba establecido el tipo de cambio

fijo, la autoridad monetaria deba mantener la paridad bolvar/dlar, aunque ello

implicase variaciones en las RIN. Como los resultados en su balanza comercial eran
favorables, por teora, la cantidad de dlares se haba incrementado y, por ende, haba
perdido valor respecto al bolvar. Para regular dicha situacin, el BCV se vio en la
necesidad de comprar dlares e incrementar sus reservas. Ello se evidenci en la
realidad con la recuperacin de las reservas, que pasaron de ser 13.898 millones de
dlares en enero del ao 2003 a 24.786 millones de dlares en febrero de 2005.

El tipo de cambio fijo y su relacin con la inflacin:

El anlisis de ambas variables en la economa venezolana es tratado directamente por el
Programa Econmico de Transicin, el cual lleva, an en aos posteriores, ms reformas. Para
analizar la correlacin de ambas variables se tienen las siguientes tablas:

Grfico 7: Tipo de cambio - Bolvar por dlar

2

2.09

2.15

2.15

2005

2006

2007

1.8
1.61
1.16

1
0.68

0.49

0.61

0.72

0.55

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

Aos

Grfico 8: Inflacin - IPC

38.42
33.02

34.93

33.95
29.6

29.45
26.19

18.89

17.9

15.45

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

Aos

Fuente: BANCO MUNDIAL

2004

2005

2006

2007

Elaboracin propia
Hasta finales del 2001, se puede notar que la variacin del tipo de cambio es muy baja: la
moneda local mantuvo su valor respecto al dlar1. Por el contrario, la inflacin sigue una lnea
de tendencia de pendiente negativa hasta el 2001, lo cual representa un progreso al salir de un
periodo de hiperinflacin que superaba el 35% anual hasta llegar a un 8%. El comportamiento
de dicha regulacin de la inflacin y la relativa poca variabilidad de la tasa de cambio
encuentran sentido en tanto se suponga que no hubo necesidad de impresin de billetes y
monedas para el balance de la relacin dlar-moneda local. Esto se explicara en un balance
entre importaciones y exportaciones, es decir, una entrada igual a la salida de dlares.
Como se menciona anteriormente, se estimaba que estaban dadas las condiciones para un
despegue econmico firme con baja inflacin. Una repentina disminucin en el precio del
petrleo hace notar su tendencia en los grficos tras una menor entrada de dlares por su
venta y consecuente aumento en el valor del dlar. En caso quiera mantenerse la tasa de
cambio establecida, se retirarn unidades de circulante nacional del mercado, lo que har
disminuir la inflacin pero aumentar el dficit fiscal por menores ingresos (menor PBI).
Para tratar de lograr el ajuste de las cuentas fiscales, el 2002 se instaura el Rgimen Cambiario
Flexible, la cual dara un respiro a las reservas o a la impresin de billetes para mantener el
tipo de cambio dentro del rango de las bandas. El golpe de estado y la huelga de la alta
gerencia de la empresa estatal Petrleos de Venezuela hacen huir capitales extranjeros, lo que
aumentar el valor del dlar y, con l, el tipo de cambio. Al encarecerse las importaciones, no
solo el consumo se torna al interior, aumentando su cantidad, sino que los precios de
produccin se hacen ms caros, razn por la que se sigue con el aumento de inflacin. No se
lograron los resultados deseados y la inflacin contina junto a la alta variabilidad del tipo de
cambio.
A partir del 2003, con la instauracin del Rgimen Cambiario Fijo, el grfico 8 evidencia,
aunque en un valor alto, la estabilizacin de la inflacin; se haba logrado detener el incremento
desmesurado de la inflacin. A pesar de que la estabilizacin de la inflacin a partir de un
rgimen de cambio fijo parezca contradictoria, dicho comportamiento se explica tras la efectiva
intencin de evitar la fuga de capitales mediante la restriccin de la obtencin de divisas. Uno
de los mtodos de restriccin se apoya en el creciente aumento del tipo de cambio, o lo que es
lo mismo, el aumento del valor de dlar frente a la moneda local, lo que hace ms difcil su
adquisicin. El propsito de estas medidas fue el aumento de la inversin y, por ende, de la
demanda agregada.
Si bien la teora propone que la inflacin puede ser causada por la apreciacin del tipo de
cambio o viceversa (no existe causalidad a lo granger), es fcil notar que, en el caso de
Venezuela, el esfuerzo por mantener el tipo de cambio fijo conllev a incrementos en la
inflacin.

1 Ver informacin adicional de aos anteriores en el anexo.

Relacin entre el tipo de cambio fijo y las polticas econmicas adoptadas

en Venezuela
Poltica fi scal: Venezuela y el crowding out
La poltica fiscal en Venezuela se ha caracterizado por ser principalmente expansiva y procclica. Sumado a esto, el cierre de empresas venezolanas ha provocado que exista una menor
cantidad de ingresos fiscales. Como se puede observar en el grfico anexo, la poltica fiscal
empleada y la disminucin de ingresos por impuestos en Venezuela han provocado que entre
los aos 1997-2012 existan dficits fiscales recurrentes.
Grfico 9: Indicadores de Poltica Fiscal

Fuente: Banco Central de Venezuela

Como es sabido de acuerdo a la teora econmica, este dficit debe ser cubierto y, para ello, el
Estado Venezolano ha recurrido a endeudarse interna y externamente. De acuerdo al modelo
IS-LM, este tipo de poltica origina una expansin de la curva IS, puesto que un elemento
exgeno, el gasto pblico, se ve incrementado. No obstante, el endeudamiento al que se ve
obligado a recurrir el gobierno venezolano causa que haya menores posibilidades de los
inversionistas para invertir, por lo que el efecto expansivo se ve menguado y el PBI no crece al
nivel esperado. Lo anterior se puede observar en los siguientes grficos:

No obstante, el nivel de la deuda pblica se ha incrementado de manera exponencial, como se

puede apreciar en la tabla de abajo.
Grfico 10: Evolucin de la Deuda Pblica en Venezuela

Fuente: http://www.datosmacro.com/deuda/venezuela
Poltica monetaria
Continuando la situacin presentada anteriormente, el gobierno venezolano, como una medida
aparte para tratar de solucionar esta situacin, ha optado por incrementar la oferta monetaria y
as financiar estos dficits recurrentes. El incremento continuo en los niveles de los indicadores
monetarios M1 y M2 queda evidenciado en la siguiente grfica:
Grfico 11: Evolucin de los indicadores M1 y M2 en Venezuela

Fuente: http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Venezuela.liquidez.monetaria.png
Los continuos incrementos en la oferta monetaria realizados por el gobierno venezolano han
ocasionado desestabilidad entre la relacin de estos cambios en el nivel de la oferta monetaria
y las variaciones en la tasa de inters; una razn que, sumada al endeudamiento que se
intentaba solucionar, explica la disminucin en el inters de los inversionistas para con el pas

venezolano. El exceso de liquidez ocasionado por estos incrementos, a su vez, ha provocado

una mayor demanda de bienes transables importados que la economa venezolana no tiene la
capacidad de producir. Esto y la disminucin de las exportaciones por causas explicadas
anteriormente se reflejan en el siguiente grfico:
Grfico 12: Importaciones y Exportaciones como porcentaje del PBI en Venezuela1997-2009

Fuente: http://revistaeconomicadevenezuela.blogspot.com/2011/07/las-importaciones-yexportaciones.html (Basado en estadsticas del Banco Mundial)

En conclusin, el incremento de la oferta monetaria origina una mayor abundancia relativa de
su moneda, el bolvar, frente a la moneda extranjera, el dlar, lo que debera provocar un
incremento en el tipo de cambio. A esto se suma una mayor salida de dlares del pas por el
aumento de las importaciones. Sin embargo, al tener Venezuela un rgimen de tipo de cambio
fijo, el comportamiento alcista que debera presentar el tipo de cambio no puede efectuarse, lo
que da lugar a tener un tipo de cambio sobrevaluado.

VENEZUELA: LA SITUACIN ACTUAL

Como se mencion en las primeras pginas del presente trabajo, el objetivo de la investigacin
tambin pretende relacionar las decisiones tomadas en el periodo de tiempo analizado con la
situacin que vive Venezuela hoy en da, la cual ser expuesta a continuacin.
Actualmente y luego del reciente lanzamiento del SICAD II, Venezuela cuenta con cuatro tipos
de cambio diferentes, tres de los cuales son regulados por el Estado, mientras que un cuarto
resulta del mercado paralelo (o tambin denominado mercado negro) que apareci
inmediatamente luego del paso al rgimen de tipo de cambio fijo en el 2003.
Estos cuatro tipos de cambio reflejan la situacin de inestabilidad que se vive hoy en
Venezuela, a lo que se suman una tasa de inflacin de alrededor de 75% y una escasez de
cerca del 30%. La tasa de inflacin proporciona una cifra alarmante para una economa que se
basa principalmente en la actividad petrolera y que en los ltimos seis aos ha visto reducidos
sus ingresos por petrleo en un 38%. Hoy en da, por un dlar se tiene que pagar,
aproximadamente, seis mil trescientos bolvares, situacin que refleja la inflacin en Venezuela.
El gobierno venezolano intent a travs de la creacin del bolvar fuerte, una nueva moneda,
combatir la inflacin, pues se eliminaban tres cifras en comparacin con el bolvar. Sin embargo
el cambio fue slo en trminos nominales no reales. A lo anterior se suma el aumento del
desempleo, la contraccin de las exportaciones en un 9%, el saldo de la balanza de pagos fue
negativo en 2,400 millones y hubo un aumento de la deuda externa, entre 2005 y 2013, de
cuatro veces (Hernndez, 2014).
Esta situacin lleva a plantear una posible respuesta a la hiptesis propugnada y es que, si
bien el paso al rgimen cambiario fijo favoreci a Venezuela en el periodo de tiempo
inmediatamente posterior a la adopcin, a largo plazo los efectos que se pueden apreciar
resultan calamitosos para la economa. Asimismo, se puede apreciar la misma situacin en la
que terminaron los pases asiticos en 1997: el comienzo del agotamiento de las RIN. Por otro
lado, es observable el hecho de que el gobierno desarrolla medidas contrarias a las propuestas
de solucin ofrecidas por expertos como la implementacin de ms controles de precios en
lugar de su eliminacin.
La industria en Venezuela se deteriora progresivamente y esto tambin aumenta la escasez de
productos, llevando al pas a una situacin que no podr ser sostenida ni siquiera por los
ingresos petrolferos (Hernndez, 2014).
El establecimiento de diferentes tipos de cambio es una poltica econmica cuya finalidad
radica en distribuir eficientemente los pocos dlares disponibles. Sin embargo, resulta
paradjico cmo este intento de dividir eficientemente los recursos le abre las puertas a la otra
cara de la moneda: el mercado negro. As, el tipo de cambio fijo puede ser entendido como un
precio mximo que, a su vez, genera prdida de eficiencia social: habr una discordancia entre
las transacciones deseadas y las realmente realizadas. Las siguientes grficas contribuyen, de
modo ilustrativo, a simplificar el rgimen cambiario fijo como precio mximo:

Grfico 13: relaciones PBI tipo de cambio

Fuente: http://martinblancot.blogspot.com/2011/04/controles-de-precos-que-dice-la.html

Grfico 14: relaciones precio cantidad

Fuente: http://www.eumed.net/cursecon/libreria/cl-mm-macro/31.htm

Como se sabe, para establecer un rgimen cambiario fijo, es fundamental contar con reservas
internacionales netas en abundancia. El resumen de la balanza de pagos general de Venezuela
(2007-2012) nos muestra cmo han ido disminuyendo las RIN desde el ao 2009.

Fuente: http://www.bcv.org.ve/Upload/Publicaciones/anuasectorexterno77-12.pdf

Venezuela, en la actualidad, cuenta con alrededor de $21 025 millones de reservas

internacionales netas (Impulso, 2012).Por otra parte, como se vio lneas atrs, la economa de
Venezuela depende de sus exportaciones. Dado que habr certidumbre en el mercado
internacional, el establecimiento de un tipo de cambio fijo para las exportaciones facilitar las
transacciones.
La imposicin de un tipo de cambio fijo actualmente en Venezuela, aparentemente, facilita la
estabilidad de la moneda local, pues su valor est fijado. Sin embargo, dado que el nmero de
transacciones (bolvares-dlares) deseadas es mayor que el nmero de transacciones
efectivamente realizadas en el mercado por la imposicin de este tipo de cambio fijo, existe un
exceso de demanda. Esto, por un lado, conlleva a una devaluacin de la moneda local y
genera, a su vez, mercado negro.
Es imprescindible contar con abundancia de reservas internacionales netas para que el BCV se
encargue de fijar, por cierto tiempo, el tipo o tipos de cambio fijos. Sin embargo, Venezuela no
cuenta con dicha caracterstica y, como muestra su balanza de pagos, sus RIN estn
acabndose. Sin perjuicio de ello, dada la abrupta dependencia del mercado internacional para
la economa venezolana en cuanto a exportacin de petrleo- el tipo de cambio fijo genera la
indispensable certidumbre para que su PIB crezca.

CONCLUSIONES FINALES

Finalmente, la hiptesis planteada se valida para el periodo de anlisis, debido a que se

demostr que el establecimiento del tipo de cambio fijo fue una medida de poltica cambiaria
idnea para lograr los objetivos del gobierno en materia econmica. Las conclusiones, entre las
cuales se incluyen las fortalezas y deficiencias de este rgimen cambiario en Venezuela, se
presentan a continuacin.
En primer lugar, dada la gran exposicin de la economa venezolana a shocks nominales
externos, lo ms adecuado para el gobierno venezolano fue adoptar el tipo de cambio fijo, para
evitar la gran volatilidad y las presiones inflacionarias. As pues, se evidenci una estabilizacin
sostenida en los niveles de inflacin y grandes supervits de balanza comercial. La
estabilizacin de la inflacin contribuy a evitar una fuga masiva de capitales y, por el contrario,
foment la inversin directa al eliminarse la incertidumbre con respecto a la volatilidad del tipo
de cambio. Otra ventaja fue que brind la oportunidad perfecta para reactivar la economa,
equilibrar el mbito fiscal -el cual vena sufriendo de constante dficit- y erradicar la fluctuacin
de los precios.
Asimismo, las condiciones favorables en la exportacin de petrleo permitieron tener grandes
ingresos de divisas. Con el tipo de cambio fijo y con la meta de mantener una paridad entre el
bolvar y el dlar, el BCV acumul una mayor cantidad de Reservas Internacionales Netas. Este
es un factor esencial para la conservacin de un rgimen cambiario fijo, porque por teora
econmica, un pas puede adoptar dicho rgimen siempre y cuando cuente con un nivel
considerable de reservas que le permitan utilizarlas cuando sea necesario, es decir, cuando
haya presiones inflacionarias a raz de la devaluacin de la moneda local.
En cuanto a las desventajas, la principal fue la aparicin de mercados paralelos debido al
exceso de demanda que involucra un rgimen fijo evidenciado, principalmente, en la abismal
diferencia entre el tipo de cambio nominal y el paralelo. Sin dudas, para una aplicacin de muy
corto y corto plazo, el rgimen fijo fue idneo, pues demostr brindar la tan necesaria
estabilidad a Venezuela, incrementar el consumo de bienes internos, la inversin y las
exportaciones, reducir el dficit fiscal e incrementar sus reservas.
No obstante, a mediano y largo plazo los efectos ocasionados -tanto por el propio rgimen
como por los golpes externos- resultaron completamente perjudiciales, como se percibe en la
actualidad, principalmente porque no se pudo mantener fijo. Se tuvo que devaluar la moneda
local ante la prdida de autonoma que sufri la autoridad venezolana lo cual conllev, entre
otras consecuencias, a una mayor escasez de bienes, incremento de precios, la aparicin de
mercado paralelo con un bolvar ms depreciado y a la asignacin ineficiente de recursos en
general.

ANEXOS
PBI e Inflacin venezolana 2000 - 2005

Fuentes: www.monedasdevenezuela.net
http://www.eldiario.es/escolar/Venezuela-Hugo-Chavez-punadograficos_6_86151394.html
Precio del petrleo por barril 2001 - 2005

Fuentes: www.monedasdevenezuela.net
http://www.eldiario.es/escolar/Venezuela-Hugo-Chavez-punadograficos_6_86151394.html

Inflacin anual Venezuela contra el mundo 2009 2013

Fuente: http://datos.bancomundial.org/indicador/FP.CPI.TOTL.ZG/countries/VE-1W?
display=graph
Crecimiento del PIB Venezuela contra pases en desarrollo de Amrica
Latina y el Caribe 2004-2013

Fuente: http://www.bancomundial.org/es/country/venezuela

PIB de Venezuela (US$ a precios constantes de 2005)

Fuente: http://datos.bancomundial.org/indicador/NY.GDP.MKTP.KD/countries/VE?
display=graph

PIB de Venezuela (US$ a precios actuales)

Fuente: http://datos.bancomundial.org/indicador/NY.GDP.MKTP.CD/countries/VE?
display=graph

Precio de petrleo por barril 1999-2013 en dlares

Fuente:
http://internacional.elpais.com/internacional/imagenes/2013/03/06/actualidad/1362
567840_803739_1362601633_sumario_grande.pn

PIB nominal y real 1997-2011 (a precios constantes de 1997 en bolvares)

Fuente: http://www.eumed.net/oe-ve/doc/icm.pdf

Tipo de cambio real 1954-2003

Fuente: http://www.scielo.org.co/scielo.php?script=sci_arttext&pid=S012459962008000200011

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