Finanzas para no Financieros.

Programa diseado para Construcciones el

Condor.
Juan Mazo C.

Herramientas Bsicas de Anlisis

Financiero.

Objetivos

Entregar herramientas bsicas de anlisis de los

estados financieros de una compaa.
Identificar las cuentas claves de una empresa y
analizar su comportamiento para la toma de
decisiones gerenciales.

Temas que trataremos Viernes 24 y Sbado 25

Indicadores Financieros
Liquidez.
Rentabilidad
Endeudamiento.
Tasas de inters. (Nominales, anticipadas y vencidas, Efectivas.
Valor Presente.
Valor Futuro.
Anualidades.
Evaluacin Financiera de Proyectos
Tasa interna de Retorno TIR.
Valor Presente Neto.

Objetivo Bsico Financiero.

Aumentar la Riqueza del accionista o
lo que es lo mismo aumentar el valor
de la empresa en el largo plazo.

Finanzas.
Cumplir con el Objetivo Bsico
Financiero OBF.
Tradicionalmente se ha confundido
el OBF con la generacin de
utilidaes, esto es un concepto
cortoplacista.

La Funcin Financiera.
La empresa debe desagregarse en diferentes
partes y cada una cumplir un objetivo
estratgico.
Objetivos Empresariales.

Objetivos de Mercadeo.
Objetivos de Produccin.
Objetivos de Recursos Humanos.
Objetivos Finanzas.

Funcin Financiera.
Gerente Financiero.
Decisiones

Quien Decide?

Inversin

Dist.
Financiacin Utilidades.

Quien Informa?
Contralora.
Estados Financieros.
Estados de Costos.
Presupuestos de Efectivo.

Quien
Administra?.
Tesorero.
Creador de Riqueza.
Operaciones de Mesa de Dinero.

Decisiones de Inversin.

En que Invertir?
Cantidad
Activos Corrientes.
Inversiones Temporales.
Inventarios.

RIESGO

Activos no Corrientes.
Propiedad planta y Equipo.
Nuevos desarrollos.
Integracin con proveedores.
Compra de compaas.

Rentabilidad

Creacin de Valor.

Decisiones de Financiacin.

Composicin.

Como Financiarnos.?
Recursos Externos.

Pasivos Corriente.
Proveedores.
Obligaciones Fras. Cp
Papeles Comerciales

Recursos Internos.

Pasivos no Corrientes.

Patrimonio.

Prstamos de Largo Plazo.

Emisin de Bonos.
Mercado de Capitales.

Capital
Utilidades.

Riesgo.

Estructura ptima
De Capital.

CPPC

Creacin de Valor.

Distribucin de Utilidades.

ROIC
TMRR

>

CPPC

UTILIDADES
No afectar el FCL
Distribuyen

Reinvierten

OBF

Valor de la Empresa.
Valor presente de los flujos de caja
futuros arrojados por la empresa.
Valor de la
Empresa.

La tasa de descuento es el
Costo de Capital.
El Mayor valor de los flujos
de caja futuros aumenta el
valor de la empresa.

Cumplir con le OBF.

El flujo de caja debe permitirle a la
empresa:
Reponer el capital de trabajo necesario.
Inversin en Propiedad Planta y Equipo.
Distribur Utilidades.
Atender el servicio a la deuda.

OBF
Utilidades

Rentabilidad
Flujo de Caja

Permanencia

Crecimiento
Valor

Estructura Balance.
Activos Corrientes.

Pasivos Corrientes.

Pasivos Corrientes.

Activos Fijos.

Patrimonio

Activos Corrientes.

Pasivos Corrientes.

Pasivos Corrientes.

Activos Fijos.

Patrimonio

Supongamos que la empresa analizada tiene en activos

1.000 millones
Y una estructura de financiacin:
Pasivo con un costo de 20%

Utilidad operacional : 450 millones

Patrimonio con un costo 25%

Fuente

Peso %

Costo antes
de Imptos

Costo despus
Impuestos.

Ponderado.

Pasivo

30%

20%

20%*(1-0,385)=12,3%

3,69

Patrimonio

70%

25%

25%

17,5%

TOTAL

100%

21,19%

Concepto UODI
Utilidad Operacional despus de
impuestos.
UODI = UAII x (1-t)
Donde t es la tasa de impuestos.

Generacin de Valor.
Cuando la rentabilidad del patrimonio es igual al
costo de capital se presenta equilibrio econmico.
Cuando la rentabilidad del patrimonio es superior al
costo de capital se genera valor por encima de las
expectativas del accionista.
Cuando la rentabilidad del patrimonio es inferior al
costo de capital se dice que se destruye valor.

Contribucin Financiera.
El empresario corre varios riesgos; pero uno
de los ms comunes es el riesgo financiero;
este riesgo tiene varias caractersticas:

Riesgo iliquidez.
Riesgo tasa de inters.
Riesgo perfil de deuda.
Ayuda a bajar el costo de capital.

RENTABILIDAD

LIQUIDEZ

ENDEUDAMIENTO

Liquidez.
Hace referencia al flujo de caja que tiene la empresa
o que es capaz de generar para atender sus
compromisos operacionales, financieros y tributarios.
Se mide por los indicadores:

Capital de Trabajo.
Razn Corriente.
Preuba cida.
Ebitda

Rentabilidad.
Cuando hablamos de rentabilidad
estamos evaluando:
Eficiencia en el manejo de recursos.
Competitividad de nuestra empresa.

ES EL INDUCTOR DE VALOR
MS IMPORTANTE

Rentabilidad.
La rentabilidad se analiza desde varios puntos de
vista:
Rentabilidad de la operacin:

Margen Bruto.
Margen Operacional.
Margen Ebitda
Margen Neto.

Rentabilidad para el accionista:

Rentabilidad del patrimonio.
Rentabilidad del activo.

Endeudamiento.

Endeudamiento.
Se refiere a la porcin de activos que son
provistos por terceros; debemos tener en
cuenta varios puntos de vista cuando
hablamos de endeudamiento:
Agrega valor.
Es una fuente importante de tener recursos de
bajo costo.
La deuda debe tener un perfil adecuado.
Hay que controlarlo; un exceso de deuda es
peligroso.

Endeudamiento.
Endeudamiento
Concentracin del
endeudamiento.
Endeudamiento
sobre ventas.

Estructura Estado Resultados.

Cuenta

Valor en unidades monetarias.

Ventas

Ingresos obtenidos por el desarrollo del objeto social.

Costo de Ventas

Costo Directo Imputable a la produccin y

comercializacin del producto.

Utilidad Bruta

Diferencia entre las ventas y el costo de ventas.

Gastos Operacionales

Gastos Fijos.

Utilidad Operacional

Diferencia entre la Utilidad Bruta y Gastos

Operacionales.

Otros Ingresos no
operacionales.

Ingresos percibidos por actividades ajenas al objeto

social.

Otros Gastos no operacionales

Gastos Incurridos por actividades ajenas al objeto

social.

Utilidad Antes de Impuestos

Utilidad Operacional + Otros Ingresos - Otros Egresos

Impuestos

38,5% de la utilidad antes de Impuestos.

Utilidad Neta

Utilidad Antes de Impuestos - Impuestos.

Ventas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta en Ventas
Gastos Operacionales
Gastos al Personal
Gasto Seguros
Gasto Servicios
Gasto Honorarios
Gastos Legales
Gasto Depreciacin
Gasto Amortizacin

Total Gastos Operacionales

Utilidad Operacional
Otros Ingresos no Operacionales
Otros Gastos no Operacionales
Utilidad Antes de Impuestos
Provisin Impuestos
Utilidad Neta

Activo
Son los recursos con los que cuenta la
empresa para el desarrollo de su objeto
social, se clasifican en:
Activo Corriente: Corto Plazo
Activo Fijo: Largo Plazo

Activo Corriente.
Estos activos se
caracterizan entre otras
cosas por:
Ser lquidos.
Estn en la empresa por un
perodo inferior a un ao.
Definen en buena parte la
liquidez de la empresa.

Algunos Activos Corrientes

Rubro

Descripcin

Caja

Efectivo disponible en diferentes cuentas

Cuentas por Cobrar

Ventas hechas por la empresa que no han

sido canceladas por los clientes.

Inversiones Temporales

Inversiones realizadas con un perodo de

maduracin inferior a un ao.

Inventarios.

Existencias de materias primas productos

en proceso y producto terminado.

Activos Diferidos.

Son activos pagados que no se han usado;

seguros, licencias software etc.

Activos Fijos.
Estos activos estn en la empresa para soportar el
desarrollo del objeto social y entre
otras se caracterizan por:
Permanecen en la empresa por
largo tiempo.
Demandan inversiones importantes.
Determinan la competitividad de
los procesos productivos o de distribucin.

Activos Fijos.
Rubro

Descripcin

Terrenos

Terrenos disponibles o sobre los

cuales se construy la
infraestructura de la empresa.

Edificios

Infraestructura fsica de propiedad

de la empresa.

Maquinaria y Equipo

Maquinaria usada por la empresa

para el desarrollo de su actividad
econmica

Equipo de computo

Computadores disponibles para el

funcionamiento de la empresa

Muebles y Enseres

Escritorios, mobiliario en general.

Vehculo

Pasivo
Representa los recursos que han sido provistos
por terceros y que estn a disposicin de la
empresa, se clasifican en:

Pasivo Corriente: Corto Plazo

Pasivo no Corriente: Largo Plazo

Pasivo Corriente.

El pasivo corriente es el que permanece

en la empresa por un perodo inferior a
un ao; debe estar financiando el activo
corriente.

Pasivo Corriente.
Rubro

Descripcin

Obligaciones Financieras corto

plazo

Deudas bancarias que deben

atenderse en un perodo inferior
a un ao.

Proveedores

Proveedores de materias primas

e insumos para el proceso
productivo

Cuentas por pagar

Gastos operacionales pendientes

de pago, servicios, seguros etc.

Obligaciones laborales

Primas, Cesantas,
Indemnizaciones y otros gastos
laborales causados y no
pagados.

Impuestos por pagar.

Pasivo Largo Plazo

Este pasivo se debe atender en un
vigencias superiores a un ao; se debe
incurrir en el principalmente para
financiar activos de largo plazo como
maquinaria, edificios etc.

Pasivo Largo Plazo.

Rubro

Descripcin

Obligaciones Financieras Largo

Plazo

Deudas con bancos que deben

atenderse en un perodo
superior a un ao

Bonos

Instrumentos de deuda emitidos

en el mercado publico de
valores.

Patrimonio.
El patrimonio representa la inversin de
los accionistas en la empresa; son los
recursos que se dispusieron para el
inicio de la misma y los que se han
generado y permanecen en ella.

Patrimonio
Rubro

Descripcin

Capital

Aportes de los
accionistas

Utilidades

Excedentes generados
por la empresa

Reservas.

Recursos retenidos en
la empresa con
diferentes usos.

Activo Corriente
Caja
Inversiones Temporales
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Diferidos
Total Activo Corriente

Activo Fijo
Terrenos
Edificios
Maquinaria y Equipo
Vehculos
Equipo de computo
Muebles y Enseres
Total Activo Fijo
Total Activo

Pasivo Corriente
Obligaciones Financieras Corto Plazo
Proveedores
Cuentas por Pagar.
Obligaciones Laborarles
Impuestos por Pagar
Total Pasivo Corriente
Pasivo Largo Plazo
Obligaciones Financieras Largo Plazo
Bonos
Total Pasivo Largo Plazo
Patrimonio
Capital
Utilidades
Reservas
Total Patrimonio
Total Pasivo y Patrimonio

Indicadores Financieros.

Los indicadores financieros buscan convertir los estados

financieros Balance y Estado de Resultados en
informacin til para el anlisis e interpretacin.

Estos anlisis suelen dividirse en tres categoras que son

Liquidez, Rentabilidad, y Endeudamiento.

Balance General.

Estado Resultados.
2.005
136.750.000
50.597.500
86.152.500

2.006
153.765.700
50.742.681
103.023.019

20.714.500

23.127.490

Gasto Seguros

6.245.000

6.754.900

Gasto Servicios

12.100.700

14.534.900

Gasto Honorarios

5.600.000

7.320.000

Gastos Legales

7.400.000

9.100.000

Gasto Depreciacin

10.900.100

12.376.500

Gasto Amortizacin

2.650.000

4.556.900

65.610.300
20.542.200
3.150.600
12.750.650
10.942.150
4.212.728
6.729.422

77.770.690
25.252.329
4.326.700
14.321.090
15.257.939
5.874.307
9.383.632

Ventas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta en Ventas
Gastos Operacionales
Gastos al Personal

Total Gastos Operacionales

Utilidad Operacional
Otros Ingresos no Operac.
Otros Gastos no Operac
Utilidad Antes de Imptos
Provisin Impuestos
Utilidad Neta

Indicadores de Liquidez
Son aquellos indicadores que nos muestran la capacidad de pago
de una empresa en un momento determinado.
Tratan de establecer un equilibrio entre las cuentas corrientes o de corto
plazo del balance general.

Dnde est la liquidez?

La liquidez de una empresa se encuentra medida
en las cuentas de corto plazo, esto es activo

corriente y pasivo corriente.

Indicadores Liquidez.

Siempre los indicadores de liquidez hacen referencia a las

cuentas corrientes del balance; es decir, las cuentas de corto
plazo

Algunos indicadores de
Liquidez.

Capital de trabajo: Act Cte Pas Cte.

Razn corriente: Act Cte / Pas Cte
Prueba cida: (Act Cte Inventario)/Pas Cte.
KTNO: Capital de trabajo neto operativo.
EBITDA: Earnings Before Interests, Taxes,
Depreciation and Amortization.
Excedentes antes de intereses, impuestos,
depreciaciones y amortizaciones.

Indicadores de Liquidez.

Capital de Trabajo 2005

Capital de Trabajo 2006

Activo Cte 2005

Pasivo Cte 2005
Act Cte 2006
Pasivo Cte 2006

Act Cte
60.532.200
67.507.200

60.532.200
51.285.228

67.507.200
56.865.007

Pas Cte
51.285.228
56.865.007

9.246.972
10.642.193

Razn Corriente 2005

1,18

Razn Corriente 2006

1,19

Prueba cida

Activo Cte 2005

Inventario 2005
60.532.200
16.500.700
Pasivo Corriente 2005

Prueba cida

Activo Cte 2006

Inventario 2006
67.507.200
19.700.500
Pasivo Corriente 2006

44.031.500
51.285.228

47.806.700
56.865.007

Prueba cida 2005

0,86

Prueba cida 2006

0,84

Capital de Trabajo Neto Operativo KTNO

Analiza las cuentas que tienen que ver con el desarrollo
del objeto social de la empresa.

Estado Resultados.

Depreciacin y
amortizacin no
implican salida
de efectivo

EBITDA
Es una aproximacin a la generacin de caja de la empresa en un
perodo; se puede interpretar como Utilidad de Caja Operativa

Indicadores de Actividad.
Los indicadores de actividad nos ayudan a entender el movimiento
de las cuentas ms importantes del negocio.
Dentro de esta categoria de indicadores se hace especial nfasis
en rotaciones.

Rotacin de cartera.
Rotacin de inventarios.
Rotacin de cuentas por pagar.
Ciclo de caja.

Rotacin de Cartera

Rot CxC = Ventas/ CxC

Das CxC = 360/Rot CxC
Rotacin Cxc 2005
Ventas 2005
Cartera 2005

136.750.000
36.750.000

3,72
Das Cartera 2005

Das cartera
Rotacin Cxc 2005

360
3,72

97

Rotacin Cxc 2006

Ventas 2006
Cartera 2006

153.765.700
35.700.000

4,31
Das Cartera 2006

Das cartera
Rotacin Cxc 2006

360
4,31

84

Rotacin Inventario.
Este indicador nos ayuda a entender cuantas veces rota
el inventario en un perodo de anlisis.

Rot Inventario =

Costo de ventas
Inventario

Das Inventario =

360
Rotacin de Invent.

Costo Ventas 2005

Inventario 2005

50.597.500
16.500.700

Rotacin Inventarios 2005

3,07
Das Inventario 2005

Das Inventario
Rotacin Inventario 2005

Costo Ventas 2006

Inventario 2006

360
3,07

50.742.681
19.700.500

117

Rotacin Inventarios 2006

2,58
Das Inventario 2006

Das Inventario
Rotacin Inventario 2006

360
2,58

140

Rotacin de Proveedores.
Este indicador es clave para mirar como la empresa atiende las obligaciones
con sus proveedores.
Compras

Rot CxP = C x P Prov.

Las compras hacen parte del costo de ventas; las

compras se sacan por el juego de inventarios de la siguiente
forma:

Compras = Cmv +inv. Final Inv Inicial.

Compras 2005

Compras 2005
Proveedores 2005

Das Proveedores 2005

Rotacin Proveedores 2005

Costo de Ventas 2005

50.597.500

60.998.200
24.073.500

360
2,5

Inventario 2005
Inventario 2004 **
16.500.700
6.100.000

Compras 2005
60.998.200

Rotacin Proveedores 2005

2,5

142

** Dato Supuestos

Compras 2006

Compras 2006
Proveedores 2006

Das Proveedores 2006

Rotacin Proveedores 2006

Costo de Ventas 2006

50.742.681

53.942.481
17.540.000

360
3,1

1
Inventario 2006
19.700.500

Rotacin Proveedores 2006

3,1

117

Inventario 2005
16.500.700

1
Compras 2006
53.942.481

Ciclo de Caja
El ciclo de caja mide cuantos das de operacin
necesita financiar la empresa con sus propios
recursos.
Ciclo de Caja = Dias Invent. + Das de CxC - Das de Proveed.

Productividad KTNO
Este indicador nos muestra cuanto dinero necesita la
empresa en KTNO (CxC + Invent - Proveedores) para
generar las ventas que genera.

PKT =
PKT

KTNO
Ventas
0,21

0,25

Palanca de Crecimiento PDC

Este indicador nace de combinar el Margen Ebitda con
el PKT, mostrando que tan atractivo es para una
empresa crecer.

PDC =

M. Ebitda
PKT

Indicadores de Rentabilidad.
Uno de los principales objetivos que se tienen cuando se invierte es
precisamente como recuperar el dinero, cual es la rentabilidad de
esos recursos.
Que tan rentable es su operacin,
Que tan rentable es la inversin de los socios patrimonioQue tan rentable es el volmen de los activos invertidos en ella.

Rentabilidad.

Indicadores de Rentabilidad.
Margen Bruto
Margen Operativo
Margen EBITDA
Margen Neto
Rentabilidad del Patrimonio.

Rentabilidad de la Operacin
Estos indicadores parten del estado de resultados.
Este margen bruto nos ayuda a entender cuanto
le queda a la empresa despus de sacar el
costo asociado directamente al producto.

Margen Bruto = UBV

VENTAS
UBV= Utilidad Bruta de Ventas

UBV 2005
Ventas 2005

UBV 2006
Ventas 2006

86.152.500
136.750.000

103.023.019
153.765.700

Margen Bruto 2005

63,00%

Margen Bruto 2006

67,00%

Rentabilidad de la operacin.
Margen operativo =

UT. Operacional.
Ventas

Este margen operativo nos ayuda a entender cuanto le queda a la

empresa en el desarrollo de su objeto social.

Ut. Operat. 2005

Ventas 2005

Ut. Operat. 2006

Ventas 2006

20.542.200
136.750.000

25.252.329
153.765.700

Margen Operativo 2005

15,02%

Margen Operativo 2006

16,42%

Rentabilidad de la Operacin
Margen Neto =

Ut. Neta. 2005

Ventas 2005

Ut. Neta. 2006

Ventas 2006

U. Neta
Ventas

6.729.422
136.750.000

9.383.632
153.765.700

Margen Neto 2005

4,92%

Margen Neto 2006

6,10%

Rentabilidad de la empresa.
Rentabilidad del Activo =
Rentabilidad del Patrimonio=

U. Neta
Activos
U. Neta
Patrimonio

Ut. Neta. 2005

Activos 2005

6.729.422
374.532.200

Ut. Neta. 2006

Activos 2006

9.383.632
404.807.200

Ut. Neta. 2005

Patrimonio 2005

6.729.422
202.746.272

Ut. Neta. 2006

Patrimonio 2006

9.383.632
209.484.132

Rentabilidad Activo 2005

1,80%

Rentabilidad Activo 2006

2,32%

Rentabilidad Patrimonio 2005

3,32%

Rentabilidad Patrimonio 2006

4,48%

Margen EBITDA
Este indicador se interpreta como de

cada peso
que se vende se convierte, cuanto se
convierte en caja operacional.

M. Ebitda = EBITDA
Ventas

Margen Ebitda.
Ebitda 2005
Ventas 2005

Ebitda 2006
Ventas 2006

20.542.200
136.750.000

25.252.329
153.765.700

Mgen Ebitda 2005

15,02%

Mgen Ebitda 2006

16,42%

Indicadores de
Endeudamiento.
En este indicador puedes entender que porcentaje de los activos es financiado por
terceros. Su frmula es:
Pasivos

= xx %

Activos

En este sentido, nos indica que los activos son financiados en ese porcentaje con
dineros de terceros.

Palanca de Crecimiento
PDC
Este indicador nace de combinar el Margen Ebitda con
el PKT, mostrando que tan atractivo es para una
empresa crecer.
PDC =

M. Ebitda
PKT

Anlisis.
Este es un indicador de riesgo, algunos autores dicen que no debe
superar el 40% .
Es ms importante ligar este indicador con las ventas que son
realmente las que hacen posible pagar el pasivo.
En este sentido es importante entender que el activo que genera
caja es el activo que le permite a la empresa generar valor.

Endeudamiento.

Concentracin
Endeudamiento.
Este indicador nos muestra que tan
comprometida est el corto plazo de la
deuda, es decir, que tanta parte
tenemos que cancelar de la deuda en
el corto plazo.
Pasivo de Corto Plazo
Pasivo Total

Concent. Endeuda =

Concentracin
Endeudamiento.

1. Anlisis Vertical
El anlisis vertical nos ayuda a comparar la importancia de algunas cuentas
dentro de su grupo.
Su anlisis aplica tanto para el estado de resultados como para el balance
general.
Se dice que es un anlisis esttico, dado que solo hace referencia al
perodo de anlisis.

Anlisis Vertical.
Ventas
Costo de Ventas
Ut. Bruta en Ventas
Gastos Operacionales
Gastos al Personal
Gasto Seguros
Gasto Servicios
Gasto Honorarios
Gastos Legales
Gasto Depreciacin
Gasto Amortizacin

Total Gtos Operac.

Utilidad Operacional
Otros Ingresos no Operac.
Otros Gastos no Operac
Utilidad Antes de Imptos
Provisin Impuestos
Utilidad Neta

2.005
A. Verti.% 2005
136.750.000
100,00%
50.597.500
37,00%
86.152.500
63,00%
0,00%
20.714.500
15,15%
6.245.000
4,57%
12.100.700
8,85%
5.600.000
4,10%
7.400.000
5,41%
10.900.100
7,97%
2.650.000
1,94%
65.610.300
47,98%
20.542.200
15,02%
3.150.600
2,30%
12.750.650
9,32%
10.942.150
8,00%
4.212.728
3,08%
6.729.422
4,92%

2.006
A. Verti.% 2005
153.765.700
100,00%
50.742.681
33,00%
103.023.019
67,00%
0,00%
23.127.490
15,04%
6.754.900
4,39%
14.534.900
9,45%
7.320.000
4,76%
9.100.000
5,92%
12.376.500
8,05%
4.556.900
2,96%
77.770.690
50,58%
25.252.329
16,42%
4.326.700
2,81%
14.321.090
9,31%
15.257.939
9,92%
5.874.307
3,82%
9.383.632
6,10%

Anlisis Vertical.

Anlisis Horizontal

Analisis Horizontal