LA ACTUAL CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL

Y SUS EFECTOS EN AMRICA LATINA

Y EL CARIBE

Alicia Brcena
Secretaria Ejecutiva

Laura Lpez
Secretaria de la Comisin

Ren A. Hernndez
Economista Senior,
Oficina de la Secretara Ejecutiva

Diane Frishman
Oficial a cargo
Divisin de Documentos y Publicaciones

El presente documento fue coordinado por Alicia Brcena, Secretaria Ejecutiva de

la CEPAL, con la colaboracin de Ren A. Hernndez, Economista Senior, y Filipa
Correia, Oficial de Asuntos Econmicos, de la Oficina de la Secretaria Ejecutiva.
Contribuyeron con insumos y comentarios Mario Cimoli, Martine Dirven, Martn
Hopenhayn, Osvaldo Kacef, Wilson Peres, Esteban Prez, Ramn Pineda, Carlos
Razo, Giovanni Stumpo, Marcia Tavares, Daniel Titelman y Sebastin Vergara.

LC/L.2999 Enero de 2009

Naciones Unidas Impreso en Santiago de Chile
2009-25

La actual crisis financiera internacional y sus efectos en Amrica Latina y el Caribe

Los orgenes
Los factores determinantes de la actual crisis econmica y financiera
internacional son de naturaleza estructural. En primer trmino, las instituciones
y prcticas de la denominada nueva arquitectura financiera internacional,
compuesta por un sistema global de grandes bancos de inversiones, fondos
de cobertura y vehculos especiales de inversin, estn inadecuadamente
reguladas o carecen de cualquier tipo de regulacin. En segundo lugar, la
crisis se ha desatado en momentos en que se registran fuertes desequilibrios
mundiales: entre el trabajo y la circulacin de capitales, el dficit comercial
de los Estados Unidos y el predominio del capital financiero sobre el capital
productivo, entre otros. As, la burbuja del mercado de crdito hipotecario de
alto riesgo y la consiguiente deflacin de la deuda, junto con el largo perodo
de abundante liquidez y las bajas tasas de inters antes de la crisis, llevaron
a los inversionistas a buscar mayor rentabilidad y a subestimar los riesgos.
El alto nivel de endeudamiento del sector privado, sobre todo de los hogares
estadounidenses, es ms bien un sntoma, que refleja los factores estructurales
de la crisis, tanto financieros como no financieros, que constituyen la esencia
de las economas contemporneas.
En los Estados Unidos, la crisis estuvo determinada por incentivos
perversos y riesgos excesivos en el sistema financiero sombra, que incluye a
intermediarios financieros escasamente regulados y estructuras e instrumentos
de securitizacin complejos y poco claros (tales como los canjes de riesgo de
incumplimiento del deudor y obligaciones de deuda garantizadas) que no se
valoraron correctamente. El alto grado de apalancamiento y el amplio riesgo
sistmico generados con este sistema traspasaron la frontera estadounidense
y provocaron tensiones de un alcance indito no observado en las ltimas
tres cuartas partes del siglo. Conviene puntualizar que el riesgo sistmico se

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

fue incrementando de manera progresiva en el sistema y que este incremento

pas inadvertido hasta que fue demasiado tarde, lo que puede atribuirse a la
innovacin financiera durante el auge econmico.
Tras la conmocin en el mercado de las hipotecas de alto riesgo y la
prdida de valor de una enorme cantidad de derivados construidos sobre la
base de dichas hipotecas, las condiciones econmicas mundiales sufrieron
un marcado deterioro desde mediados de septiembre de 2008, con lo cual
las perspectivas y el contexto externo para Amrica Latina y el Caribe
tambin empeoraron. Este deterioro comenz en realidad a mediados de
2007, cuando el aumento de la tasa de desempleo de los Estados Unidos
provoc el colapso del mercado de las hipotecas de alto riesgo. La crisis de
este mercado comenz a repercutir rpidamente en los estados financieros
de instituciones financieras slidas, que tenan y vendan derivados con
hipotecas de alto riesgo como activos subyacentes. Al mismo tiempo, las
fuertes alzas de los precios de los alimentos y la energa golpeaban a la
economa mundial, lo que llev a algunos bancos centrales a aumentar las
tasas de inters para controlar las presiones inflacionarias, mientras otros
simplemente mantenan las estrictas condiciones monetarias adoptadas en
la etapa de prosperidad.
La CEPAL predijo que la gran volatilidad de los precios de las materias
primas, sobre todo alimentos e hidrocarburos, era un fenmeno global
atribuible a una combinacin de factores. Algunos de ellos son de ndole
estructural: el aumento de la poblacin y de los ingresos, a su vez asociado
a la creciente demanda de alimentos; la rpida industrializacin de Asia,
que promovi la demanda de materia prima y energa, y el otorgamiento
generalizado de subsidios a la produccin de biocombustibles en Europa
y los Estados Unidos, que se agrega a la presin sobre los precios en los
mercados agrcolas. Hay otros factores de naturaleza ms especulativa, como
el exceso de liquidez y la influencia de los fondos de cobertura, que cada
vez se orientan ms hacia los mercados de los productos bsicos. Si bien
el reciente descenso de precios de algunas materias primas refleja cunto
influyen los movimientos especulativos en la volatilidad de esos mercados,
an no se ha definido claramente el peso relativo de los factores estructurales
y especulativos en las fluctuaciones de precios.

La actual crisis financiera internacional y sus efectos en Amrica Latina y el Caribe

A continuacin se enumeran tres fenmenos interrelacionados

que sacuden a la economa mundial y se refuerzan mutuamente: la crisis
financiera, la desaceleracin del crecimiento y los cambios de los precios
relativos internacionales. La quiebra de Lehman Brothers marc el comienzo
del derrumbe de los mercados financieros mundiales, al evaporarse la
confianza entre las instituciones financieras. Tras el colapso de esa entidad,
los mercados monetarios mundiales a corto plazo se paralizaron y las
transacciones comerciales a corto plazo se volvieron sumamente onerosas.
El mercado de ttulos comerciales a corto plazo se paraliz y nadie estaba
dispuesto a prestar. Desde entonces, los diferenciales de crdito se ampliaron
significativamente, las bolsas se desplomaron y las economas del mundo
tambalean. El contagio financiero se extendi al resto de la economa y al
mundo en general. La respuesta a la crisis se centr en desbloquear el crdito
y evitar mayores daos a la economa mundial, pero la crisis ya golpea a la
regin de Amrica Latina y el Caribe y reina la incertidumbre.
Si bien los pases del G-20 acordaron un conjunto de principios para
transformar los mercados financieros, la reforma del sistema regulatorio
mundial deber esperar a que se aclare el panorama en cuanto a lo que
se ha aprendido de esta crisis y hasta qu punto la regulacin debe ser
transnacional. La Cumbre sobre Mercados Financieros y la Economa
Mundial, realizada en noviembre de 2008, fue el primer paso para definir
el marco adecuado para la arquitectura financiera internacional del siglo
XXI y tiene un carcter simblico, ya que parece indicar que, en el futuro,
el G-20 puede reemplazar al Grupo de los Ocho como comit directivo
de la economa mundial.
Pese a que esta vez los mercados emergentes no fueron los que
provocaron la crisis, hoy su demanda agregada es ms vulnerable a una
contraccin de la actividad econmica mundial debido a la dependencia de
la demanda externa y la inversin extranjera. Las instituciones financieras y
los fondos de cobertura de las economas desarrolladas rpidamente retiraron
grandes sumas de dinero de los mercados emergentes, lo que caus problemas
a los bancos y mercados locales. Las lneas de crdito, fundamentales para
las transacciones internacionales, tambin se congelaron, lo que afect el
comercio y redujo los ingresos de exportaciones.

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Los gobiernos de las economas emergentes tambin han actuado con

decisin, bajando las tasas e inyectando liquidez a los sistemas bancarios. Si
bien en algunos pases se podran aplicar ms estmulos fiscales, no es el caso
de los ms pobres, que no tienen suficiente margen fiscal para implementar
polticas anticclicas. La asistencia internacional es importantsima, por
eso es preciso que los pases desarrollados cumplan con los compromisos
asumidos de aumentar la asistencia a los pases en desarrollo.
Cabe preguntarse si la actual crisis financiera internacional es un
accidente ocurrido en un sistema financiero global bsicamente bien diseado
o representa una ruptura fundamental y estructural con el sistema actual, que
exige un nuevo orden financiero internacional. Sea cual fuere la respuesta,
en pocas de contraccin los formuladores de poltica debern poner ms
nfasis en la elaboracin de polticas anticclicas para enfrentar las peores
condiciones econmicas y financieras.
La CEPAL siempre ha insistido en la importancia de la diversificacin
de la estructura productiva, tanto en trminos de composicin de la produccin
como de mercados de exportaciones, para lograr un crecimiento econmico
slido y sostenido. Independientemente de otros elementos, este tipo de
estructura productiva subraya la necesidad de crear las bases necesarias para
aumentar las inversiones en el capital fsico y humano y en la productividad
total de los factores. Sin ellas, la regin no podr insertarse con xito en la
economa mundial ni consolidar una trayectoria de crecimiento sostenible.
En definitiva, la conclusin de este debate es que la regin necesita
formular una nueva agenda de desarrollo, que deje atrs el denominado consenso
de Washington y permita eliminar los permanentes obstculos del crecimiento
econmico. El desafo que hoy se plantea es enorme y exigir ms que pequeos
ajustes en el sistema de insercin de la regin en la economa mundial.

Canales de transmisin
Se prev que el impacto de la crisis econmica y financiera mundial en
las economas de Amrica Latina y el Caribe se canalizar por cinco vas:
i)contagio financiero y endeudamiento externo, ii) inversin extranjera

La actual crisis financiera internacional y sus efectos en Amrica Latina y el Caribe

directa, iii) demanda externa, iv) remesas de los trabajadores y v) cambios

de los precios relativos (sobre todo de los productos bsicos). Los efectos de
la crisis se propagarn tanto a nivel macroeconmico como microeconmico
y los grupos sociales ms vulnerables sern los ms afectados. Se espera un
aumento de la pobreza, sobre todo debido al incremento de los precios de los
alimentos y la energa y al deterioro de las condiciones del mercado laboral.
El empleo ser la variable de ajuste y el resultado final depender del marco
econmico, social e institucional propio de cada pas.
Tras la quiebra de Lehman Brothers, la crisis tuvo un impacto an
mayor en los mercados financieros de Amrica Latina y el Caribe. En los
ltimos cuatro meses de 2008, la entrada de inversiones de cartera a la
regin experiment una desaceleracin para despus comenzar a disminuir.
Asimismo, los mercados burstiles se desplomaron y las monedas
se depreciaron drsticamente, en parte como resultado de posiciones
especulativas previas basadas en expectativas de apreciacin de las
monedas latinoamericanas. Las empresas con deuda en moneda extranjera
sufrieron un impacto negativo en sus balances a raz de la devaluacin de
varias monedas de la regin. A diferencia de otras crisis, en esta ocasin el
sector privado parece haber sido el ms expuesto a la volatilidad del tipo
de cambio en muchos pases. Adems, el costo del endeudamiento externo
se dispar, sobre todo para las empresas, pero tambin para los deudores
soberanos, y el incremento de las primas de riesgo soberano en la regin ha
sido algo menor que en otras crisis, aunque con diferencias significativas
entre un pas y otro.
Pese a que la actividad financiera de la regin no ha estado expuesta a
activos txicos, los problemas del mercado interbancario internacional y
el impacto de la restriccin del crdito externo en los mercados de crdito
locales traspasaron a la regin parte de la confusin reinante en los mercados
financieros de los pases desarrollados. Sin embargo, la dimensin de este
impacto an no se conoce a cabalidad. Motivo de especial preocupacin son
las condiciones de acceso al crdito de algunas grandes empresas locales
que suelen buscar financiamiento en los mercados internacionales. Teniendo
en cuenta la restriccin del crdito y su encarecimiento en los mercados
financieros globales, ser ms difcil cumplir con los requisitos para acceder
a un prstamo.

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La reducida disponibilidad del financiamiento externo obligar a

las empresas privadas ms grandes a recurrir a los mercados internos,
que probablemente tendrn problemas de liquidez. Este hecho, sumado al
aumento de la incertidumbre, pondr en aprietos a las pequeas y medianas
empresas que deseen acceder a recursos financieros. El endeudamiento
interempresarial a lo largo de la cadena de produccin tambin ha registrado
un marcado descenso en la regin, paralizando los proyectos de inversin y
las prcticas establecidas y afectando seriamente la posicin financiera de un
creciente nmero de empresas.
La restriccin de las condiciones financieras internacionales tambin
tendr un efecto negativo en la entrada de inversin extranjera directa,
que en los ltimos aos era una importante fuente de financiamiento para
algunos pases y que en 2009 se espera que se reduzca. En 2008, la inversin
extranjera directa que ingres a los pases del Caribe, en su mayora vinculada
al turismo, represent entre el 15% y el 25% del PIB. En Costa Rica, Panam
y la Repblica Dominicana, se situ entre el 6,5% y el 8% del PIB y en Chile
y el Per fue de alrededor del 5% del PIB. La inversin extranjera directa
total que ingres a la regin fue levemente menor que la cifra registrada en
2007, como consecuencia de un aumento estimado del 7% en los pases ricos
en recursos, especialmente en Amrica del Sur, y un descenso previsto del
25% en las economas ms dependientes de las exportaciones, sobre todo
de manufacturas, y el turismo, como las de Mxico, Centroamrica y los
pases del Caribe. A medida que el crecimiento econmico mundial pierde
impulso, lo mismo ocurre con la entrada de inversin extranjera directa. La
desaceleracin de los pases desarrollados reduce la necesidad de inversin
extranjera directa destinada a la bsqueda de la eficiencia y de recursos en la
regin, mientras que la desaceleracin de las economas de la regin reduce
los incentivos para la inversin extranjera directa destinada a la bsqueda de
mercados. Adems, la crisis de liquidez limita la capacidad de las empresas de
financiar operaciones de fusin y adquisicin, que constituyen la forma ms
importante de inversin extranjera directa en Amrica Latina y el Caribe.
La recesin en los mercados desarrollados y la significativa
desaceleracin en las economas emergentes reducirn la demanda de
exportaciones de la regin. La posicin de los Estados Unidos como importador
de productos de Amrica Latina y el Caribe ha variado considerablemente

La actual crisis financiera internacional y sus efectos en Amrica Latina y el Caribe

segn el pas. Las importaciones no petroleras desde Mxico comenzaron

a desacelerarse a mediados de 2007 y continuaron bajando hasta registrar
una contraccin interanual del 2,4% en el tercer trimestre de 2008. Por su
parte, las importaciones provenientes de los pases centroamericanos se
comportaron prcticamente igual que las de otras regiones del mundo, lo
que puede atribuirse a que, pese a que hay indicios de una desaceleracin e
incluso una contraccin de las manufacturas de Centroamrica destinadas
al mercado estadounidense, este descenso se ha visto compensado por el
aumento de precios obtenido en las exportaciones de productos bsicos. Las
importaciones de los Estados Unidos provenientes de los pases andinos y el
MERCOSUR (en su mayora productos bsicos) aumentaron conjuntamente
con los precios de estos productos desde mediados de 2007 hasta el tercer
trimestre de 2008, cuando comenzaron a estabilizarse. Las importaciones de
China desde Amrica Latina y el Caribe, que provienen en su mayora de
los pases andinos y el MERCOSUR, siguieron una trayectoria similar. Este
pas asitico tambin enfrenta una cada de la demanda de sus productos
manufacturados por parte de los mercados desarrollados, lo que socavar su
vitalidad econmica y por ende su demanda de los productos bsicos que
exporta la regin.
Cabe esperar que el descenso de las exportaciones de mercadera tenga
un mayor impacto en el crecimiento de las economas ms abiertas, de las que
realizan ms transacciones comerciales con los pases desarrollados y, sobre
todo, de las que venden una mayor proporcin de bienes manufacturados a
los mercados desarrollados, porque ser ms difcil encontrar rpidamente
mercados alternativos para esos productos. Por otro lado, parte del impacto
negativo en el crecimiento de algunos pases de la regin obedecer a una
reduccin de la demanda de servicios, especialmente del turismo, cuya
demanda es muy elstica respecto de los ingresos. Los pases del Caribe y
algunas economas centroamericanas pueden estar entre los ms afectados
por la contraccin de la actividad econmica en este sector.
El debilitado mercado laboral de las economas desarrolladas tendr un
efecto negativo en las remesas que los trabajadores emigrantes envan a sus
familias en sus pases de origen. Las remesas han sido una importantsima
fuente de ingresos externos para Amrica Latina y el Caribe, ya que ayudan
a mejorar el bienestar de las familias de bajos ingresos. En algunos pases de

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Centroamrica y el Caribe en orden decreciente, Hait, Honduras, Jamaica,

El Salvador, Nicaragua y Guatemala las remesas de los trabajadores
representan entre un 15% y un 40% del PIB. En Belice, Bolivia, el Ecuador,
Granada y la Repblica Dominicana, estas entradas representan entre un
5% y un 10% del PIB. Por consiguiente, cualquier reduccin de las remesas
afectar la situacin de las familias de bajos ingresos de esos pases. Se trata
de un factor determinante en trminos del impacto de la crisis econmica y
financiera mundial en el empleo y la pobreza de la regin.
La cada de los precios de los productos bsicos tras la desaceleracin
del crecimiento mundial redundar en un deterioro de los trminos de
intercambio de la regin en su conjunto, aunque con diversos efectos en los
distintos pases. La tasa de aumento de los precios de los productos bsicos se
increment a un ritmo constante entre mediados de 2007 y mediados de 2008.
Si bien se registr un aumento generalizado del precio de estos productos, el
incremento fue especialmente llamativo en los casos del petrleo, de algunos
metales, como el cobre, y de ciertos alimentos, como la soja, el maz y el
trigo. El ndice de la mayora de las exportaciones de la regin lleg a su
punto mximo entre junio y agosto de 2008 y desde entonces se observaron
fuertes descensos, que anunciaron la nueva fase de recesin y deflacin de
la crisis internacional. Hacia fines de noviembre de 2008, los precios del
petrleo eran similares a los registrados a fines de 2004, mientras que los de
los metales eran parecidos a los de fines de 2005. Los precios de los alimentos,
que antes haban mostrado un incremento menor, registraron un descenso
menos marcado y los niveles de noviembre de 2008 fueron similares a los de
mediados de 2007.
Los productos bsicos constituyen una proporcin considerable de la
canasta de exportaciones de muchos pases de Amrica Latina y el Caribe
y en algunos tambin son una importante fuente de ingresos pblicos. Por
lo tanto, se espera que el descenso o la volatilidad de los precios de los
productos bsicos provoquen la paralizacin de uno de los recientes motores
del crecimiento regional. Para la regin en su conjunto, los trminos de
intercambio habrn mejorado un 0,8% en 2008 y se prev que empeoren
un 7,8% en 2009. En Chile y el Per, ambos exportadores de metales, se
estima que los trminos de intercambio han sufrido un deterioro en torno
al 8% en 2008 y que bajarn un 30% en 2009. En los pases exportadores

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La actual crisis financiera internacional y sus efectos en Amrica Latina y el Caribe

de combustible, se prev que los trminos de intercambio mejoren un 13%

en 2008, antes de registrar un descenso en torno al 20% en 2009. En cuanto
al MERCOSUR, donde los alimentos constituyen gran parte del total de
exportaciones, el alza de 2008 ser casi compensada en su totalidad por el
descenso proyectado para 2009. En Mxico, se espera que los trminos de
intercambio registren una leve mejora en 2008 y un descenso de ms del 2%
en 2009. En cambio, como Centroamrica y el Caribe son importadores netos
de productos bsicos, la cada de los precios del petrleo, los metales y los
cereales alivia, y en parte compensa, las consecuencias de la desaceleracin
econmica mundial y la mencionada reduccin de las remesas.
El impacto sobre las condiciones de empleo y pobreza en la regin se
canalizar por todas estas vas de transmisin, cuya mayor o menor importancia
relativa depender de la estructura productiva de los distintos pases. A corto
plazo, se espera que el desempleo aumente en varios pases y que el salario
real se estanque. A mediano plazo, la tasa de participacin laboral podra bajar
dado que las dificultades para encontrar empleo desincentivan la bsqueda
activa de puestos de trabajo. Al mismo tiempo, por la desaceleracin de las
economas de Amrica Latina y el Caribe, bajar la demanda de mano de
obra de las empresas ms grandes, lo que a su vez aumentar el empleo en
los sectores de baja productividad, sobre todo cuando no existe seguro de
desempleo. Pese a los recientes avances, la tasa de informalidad en la regin
ronda el 52%. Los trabajadores informales suelen ocupar puestos de trabajo
de mala calidad, es decir, inestables, mal remunerados y sin cobertura de
seguridad social. Adems, como tradicionalmente las pequeas y medianas
empresas son las que crean ms puestos de trabajo, el impacto en el empleo
depender, en gran parte, de la resistencia de estas empresas a las condiciones
adversas actuales.
El aumento del empleo en el sector informal aumentar la proporcin
de trabajadores pobres o muy pobres, es decir, los que no ganan lo suficiente
para mejorar las condiciones de vida de sus familias. En 2006, el 33,2% de
los trabajadores informales eran pobres, en comparacin con el 15,9% de los
trabajadores formales. Dado el fuerte vnculo que hay entre informalidad y
pobreza o pobreza extrema, hay un alto riesgo de que la pobreza y la pobreza
extrema aumenten si la actual crisis mundial afecta las condiciones de empleo
y crece la informalidad. Adems, si los hogares de menores ingresos pierden

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Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

otras posibles fuentes de ingresos (como las remesas), sin duda aumentarn
la pobreza y la pobreza extrema. Si bien la CEPAL prev que la magnitud
de estos incrementos ser moderada, 2008 puede haber marcado el fin de un
quinquenio de descenso de la incidencia de la pobreza y la pobreza extrema
en la regin. Segn estimaciones de la CEPAL, la pobreza extrema baj del
19,4% al 12,6% entre 2002 y 2007 y se mantuvo en 12,9% en 2008.

Las polticas adoptadas para enfrentar la crisis

Los pases de Amrica Latina y el Caribe han adoptado diversas medidas para
enfrentar la crisis financiera. Aunque sus fundamentos macroeconmicos son
mucho ms firmes que en otras pocas, la regin no ser inmune a los efectos
de la inestabilidad de los mercados financieros mundiales ni a la recesin en
las economas desarrolladas.
La variedad de medidas adoptadas es bastante amplia, ya que los efectos
difieren de un pas a otro y los instrumentos necesarios tambin varan debido
a las diferencias de recursos disponibles en los pases y de su capacidad
para implementar las iniciativas. En general, los instrumentos y recursos de
que dispone un pas dependen del espacio fiscal para financiar las medidas
que suponen el uso de fondos pblicos o la realizacin de transacciones en
moneda extranjera. Tambin dependen de los activos externos disponibles o
del acceso al crdito en moneda extranjera. En las actuales circunstancias, esto
ltimo se limita a las gestiones con instituciones financieras internacionales.
Cabe sealar que si bien el estmulo fiscal de tipo keynesiano (que incluye,
entre otras cosas, aumentar el gasto pblico en proyectos de infraestructura)
puede ser una solucin positiva, los encargados de formular polticas deben
asegurarse de que el paquete de estmulos se implemente en el momento
adecuado, a fin de lograr un nivel de credibilidad suficiente para ahuyentar
preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda.
Ms all de cualquier consideracin, teniendo en cuenta el impacto que
estas medidas pueden tener en el resto de la economa, el anlisis completo
de la capacidad de los pases debera abarcar otros elementos, como el grado
de monetizacin, la profundidad del mercado financiero y el saldo en cuenta
corriente de la balanza de pagos. Cabe recordar que, adems de tener un

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La actual crisis financiera internacional y sus efectos en Amrica Latina y el Caribe

cierto impacto fiscal, una estrategia de impulso a la demanda y basada en el

aumento del gasto pblico puede ampliar el dficit externo a un nivel difcil
de financiar. En este caso, la disponibilidad de recursos en moneda extranjera
ser una restriccin, aunque haya suficiente espacio fiscal de maniobra.
A corto plazo, las polticas monetarias y financieras suelen producir
una reaccin rpida en la economa y su objetivo central es evitar el contagio
de la inestabilidad financiera externa. Entre estas medidas se incluye
la reduccin del encaje, el otorgamiento de lneas de crdito a bancos
nacionales, la intervencin de instituciones financieras en problemas
y los acuerdos de recompra de bonos del gobierno. Es posible disear
medidas para otorgar liquidez en moneda nacional o extranjera. Estas
medidas suelen utilizarse junto con otras, tales como instrumentos a corto
plazo para evitar una mayor prdida de confianza, suministrar liquidez
y permitir que los mercados de crdito locales operen normalmente
y proporcionar fondos en caso de que los mercados no puedan. Pese a
que en general la economa reacciona rpidamente a estas medidas, no
queda claro si dan resultado para promover un crecimiento real. Adems,
pueden estar limitadas por la escasa disponibilidad de activos externos o
crditos en moneda extranjera, el grado de monetizacin de la economa y
la profundidad del mercado financiero.
La poltica fiscal puede servir como instrumento anticclico para llevar
la economa a su nivel de crecimiento potencial; en general sus efectos
se observan despus de un tiempo ms prolongado que con las polticas
monetarias. Estas medidas suelen presentarse en dos modalidades: recortes
impositivos o aumentos de los subsidios. Entre otras medidas que tambin
tienen efectos positivos sobre la demanda a mediano plazo se incluyen la
poltica comercial (mediante modificaciones de los aranceles, restricciones a
las importaciones o financiamiento de las exportaciones), la poltica sectorial
(dirigida a sectores especficos, como la agricultura, las pequeas y medianas
empresas, el turismo, la industria y la construccin) y la poltica social y
laboral para ayudar a los ms afectados por la contraccin de la actividad
econmica. Si bien los resultados no son inmediatos, estas medidas tienen un
gran efecto sobre la demanda interna y sirven como medidas compensatorias
esenciales. Sin embargo, su puesta en prctica puede afectar las cuentas
pblicas dado que, si se financian con nueva deuda pblica, puede aumentar

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Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

la ya elevada deuda de las economas de la regin. Por ltimo, pueden ejercer

presin sobre las cuentas externas, lo que conduce a una situacin insostenible
de dficits gemelos.
Por ltimo, existen otras medidas que no tienen muchos beneficios
inmediatos, pero contribuyen al crecimiento econmico a largo plazo. Entre
ellas se incluyen las inversiones en infraestructura, la creacin de sistemas
educativos y sanitarios, las polticas explcitas de creacin de capacidad
dirigidas no solo a la educacin y la capacitacin sino tambin a alimentar
y formar a determinados actores corporativos, las reformas estructurales
esenciales (en el rea electoral, laboral, energtica y otras) y la promocin de
la cooperacin y la integracin regionales.

Los desafos del futuro y el papel de la CEPAL

El marco de estabilidad y dinamismo econmico que prevaleci entre 2003 y
2007 est cambiando notablemente y han reaparecido restricciones externas
al crecimiento que parecan superadas. Las asimetras entre la extrema
movilidad del capital y la falta de regulacin de los mercados financieros, por
un lado, y la rigidez de la estructura productiva, su limitada diversificacin y
dependencia de las ventajas comparativas estticas en la produccin de bienes
de uso intensivo de recursos, por el otro, amenazan el crecimiento econmico
y el desarrollo de la regin. Dada la fuerte desigualdad en la distribucin de
los ingresos, esta contraccin de la actividad econmica podra perjudicar
seriamente los avances logrados en cuanto a la democracia como forma de
gobierno en la regin.
Junto a estas inquietudes que requieren de urgente atencin se plantea
la necesidad de revisar los acuerdos globales. En este contexto, el Secretario
General Ban Ki-moon ha reafirmado el papel indiscutible de las Naciones
Unidas como foro universal para asegurar el suministro de bienes pblicos
mundiales relacionados con el desarrollo, como la estabilidad financiera, la
salud de las personas a nivel mundial, la seguridad alimentaria y la estabilidad
climtica. Para reducir la desigualdad es preciso avanzar hacia una sociedad
basada en el conocimiento y la innovacin, que permita el pleno acceso a una
educacin de calidad para todos. Ello supone encontrar un nuevo equilibrio

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La actual crisis financiera internacional y sus efectos en Amrica Latina y el Caribe

entre el Estado, el mercado y la ciudadana. Este legado tiene cuatro aspectos

que pueden resultar de inters: en primer lugar, la importancia de crear y
reinventar instituciones, ya sean pblicas o privadas, basadas en la solidaridad
o vinculadas con la comunidad; en segundo trmino, la creacin de mejores
formas de organizacin y evaluacin de la gobernanza pblica para asegurar
la responsabilidad y la transparencia; en tercer lugar, cabe destacar que el
rediseo institucional abarca instituciones tanto a nivel nacional como
local e internacional; por ltimo, esta tarea tiene como factor subyacente la
construccin de lo que la CEPAL ha denominado el pacto fiscal, o sea, el
establecimiento de acuerdos polticos explcitos o implcitos sobre el nivel, la
composicin y las tendencias en materia de financiamiento y gasto pblico.
La CEPAL mantiene el compromiso de apoyar a los pases de la regin en
la ampliacin del concepto de desarrollo, de modo que este sea verdaderamente
sostenible en todos los aspectos, mediante una combinacin ms adecuada de
investigacin aplicada, cooperacin tcnica y capacitacin, y su gran poder
de convocatoria a nivel regional es un elemento importante en esta tarea. El
poder de convocatoria y la capacidad analtica y poltica mencionadas cobran
especial importancia en las condiciones econmicas imperantes tanto a nivel
mundial como regional y son de gran valor a la hora de lograr un consenso
efectivo sobre asuntos tan cruciales para la regin como la coordinacin de
propuestas para la gestin macroeconmica mediante polticas anticclicas,
la promocin y el manejo de acuerdos comerciales sobre la base del concepto
de regionalismo abierto, la modernizacin de las estructuras productivas
centrada en la economa real, as como en la tecnologa y la innovacin, la
urgente necesidad de hacer un amplio replanteamiento del papel del Estado
y la coordinacin de acciones destinadas a lograr una mejor adaptacin al
cambio climtico y una mitigacin de sus efectos.
En otras pocas, la CEPAL destac que, pese al xito generalizado
de la industrializacin, persisten problemas como el nivel insatisfactorio
de integracin internacional, los recurrentes cuellos de botella externos, el
crecimiento bajo e inestable, el desempleo, el subempleo y la pobreza y
la creciente brecha de los niveles de riqueza e ingresos entre el centro y la
periferia. Si bien en el nuevo contexto el mensaje es similar, en vez de abogar
por la industrializacin como nico motor del crecimiento y el cambio
tcnico, la nueva estrategia de cambio estructural que defiende la CEPAL

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Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

se vincula conceptualmente a la idea de diversificacin de la produccin y

las exportaciones, agregando valor mediante la innovacin y ampliando y
fortaleciendo las estructuras productivas.
Los marcos analticos formulados recientemente por la CEPAL
transmiten esta misma idea, que se destaca an ms por la perspectiva de
las oportunidades creadas por diversas vas para el adelanto tcnico en
varios sectores productivos, sobre la base de la estructura de especializacin
de la produccin de los pases, ms all de la del sector manufacturero.
De no lograrse la ejecucin de una estrategia de cambio estructural, la
insercin de la regin en la economa mundial seguir siendo insuficiente,
las dificultades para competir con los pases asiticos aumentarn y se
alzarn ms cuellos de botella externos que entorpecern el crecimiento y
no permitirn la creacin de suficientes puestos de trabajo, la superacin de
la pobreza y de la desigualdad ni la reduccin de la divergencia en relacin
con los pases desarrollados.
Si bien la CEPAL adapt su lnea de pensamiento al nuevo contexto,
los conceptos analticos empleados en las primeras etapas mantienen plena
vigencia. De hecho, su reciente interpretacin intelectual del crecimiento
econmico y el comercio internacional representa una progresin en el
anlisis y la sistematizacin del conocimiento emprico y se basa en su
marco analtico clsico. En otras palabras, el proceso de produccin del
conocimiento refleja la importancia de la estructura tradicional y se adapta a
la actual era de la globalizacin.

Una agenda de siete puntos para Amrica Latina y el Caribe

centrada en la economa real
Hasta el momento, la respuesta a la crisis se ha centrado en desbloquear
el crdito y evitar mayores daos a la economa real. No obstante, en toda
economa de mercado hay algunos sectores los ms importantes entre
ellos son energa, transporte, finanzas y telecomunicaciones que pueden
afectar a toda la economa o, lo que es peor, paralizarla. Los efectos de los
ciclos econmicos y las crisis en el sector real han sido objeto de frecuentes
anlisis en trminos de variables globales: producto, empleo y demanda.

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La actual crisis financiera internacional y sus efectos en Amrica Latina y el Caribe

No obstante, tambin existen efectos microeconmicos que influyen en el

desarrollo econmico. De modo que es momento de repensar las instituciones
y normas que rigen los mercados financieros, as como las polticas que
operan en el campo de la tecnologa y la diversificacin industrial, sobre
todo en las economas que cierran la brecha. Todas las razones a favor
de la intervencin en el sistema financiero tambin valen para el sistema
industrial y la importancia de adoptar polticas adecuadas para la creacin
de capacidades tecnolgicas no puede ignorarse en un perodo de crisis
financiera; de hecho, son ms necesarias que nunca.
A continuacin se presenta una agenda de siete puntos centrada en la
economa real, que no es exhaustiva para Amrica Latina y el Caribe:
1.

La crisis financiera entraa ms que un impacto sistmico en las

variables macroeconmicas agregadas y conduce a la recomposicin
de la estructura microeconmica, lo que a su vez determina la respuesta
de la economa a la crisis.

2.

En situaciones de crisis, las empresas y sectores readaptan sus

capacidades, procesos de aprendizaje y estrategias de produccin e
inversin. La reorganizacin de la estructura productiva puede traer
aparejada la destruccin de determinadas capacidades productivas,
tecnolgicas y humanas.

3.

Las estructuras industriales y tecnolgicas no son menos sistmicas que

las finanzas y los efectos domin tambin estn presentes en la economa
real. La rigidez de las capacidades tecnolgicas y productivas supone
que estos efectos sean ms difcilmente reversibles en la economa real
que en los mercados financieros.

4.

Las capacidades de los nuevos paradigmas de ciencia, tecnologa

y produccin servirn para salir de la crisis actual y determinarn el
reposicionamiento de la regin en la economa mundial.

5.

Enfrentar la crisis significa pensar en el futuro y entender que, hoy

ms que nunca, es preciso aplicar polticas industriales y tecnolgicas
activas.

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Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

6.

Una buena combinacin de polticas consiste en medidas para evitar

la destruccin de las capacidades tecnolgicas y productivas y nuevos
incentivos para la acumulacin y adopcin de nuevas tecnologas.

7.

Para enfrentar la incertidumbre es necesario anticiparse en el mbito

tecnolgico a fin de tener un panorama completo de los futuros
paradigmas de produccin, estableciendo asociaciones entre cientficos,
ingenieros, industriales y funcionarios pblicos.

Conclusiones
El principal problema que se plantea ahora es cmo reforzar los vnculos
que siempre han sido tan esquivos en la regin entre el desarrollo
econmico, el desarrollo social y la sostenibilidad ambiental. Hay que
reconocer que estas tres dimensiones son igualmente importantes y deberan
avanzar juntas, reforzndose unas a otras.
Se espera que las economas de Amrica Latina sufran en 2009 una
importante desaceleracin del crecimiento econmico, cuyo aumento
previsto no superar el 2%, tras cinco aos de expansin constante. Si
bien en un principio la crisis pareci repercutir solo en los pases ms
integrados a los mercados financieros y la economa internacional (como
la Argentina, el Brasil, Chile, Colombia y Mxico), hoy se prev que como
consecuencia de una nueva fase de la crisis tambin se vean afectados los
precios de los productos bsicos. Mientras que esto perjudicara mucho
a la Argentina, Bolivia, el Ecuador, el Per y la Repblica Bolivariana
de Venezuela, en Centroamrica y el Caribe, ambos importadores netos
de productos bsicos, la baja de los precios de estos productos mitigara
y compensara parcialmente las consecuencias de la desaceleracin
econmica mundial.
El diseo de respuestas coordinadas para enfrentar las actuales
condiciones econmicas conlleva la bsqueda activa de complementariedades
entre crecimiento y equidad y entre competitividad y cohesin social, entre
estos dos pares de objetivos y el desarrollo democrtico y entre el desarrollo
econmico y la sostenibilidad ambiental. Si bien estas metas a menudo entran

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La actual crisis financiera internacional y sus efectos en Amrica Latina y el Caribe

en conflicto y plantean mltiples dilemas vinculados al diseo de polticas, es

necesario encontrar maneras creativas de alcanzarlas en forma simultnea a
mediano o largo plazo.
Por tanto, la respuesta adoptada por cualquier pas ante la actual crisis
financiera mundial debe implicar la responsabilidad tica de reconocer
y fortalecer las interrelaciones entre las polticas econmicas, sociales y
ambientales, sumada al igualmente importante progreso democrtico de la
regin. Esto es crucial en el contexto actual de incertidumbre respecto de los
beneficios econmicos y sociales de la democracia, la integracin econmica
mundial y el progreso desigual hacia la integracin regional y subregional.

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