Captulo 1

Introduccin a los Mercados de Capitales

Objetivo
Comprender el funcionamiento e interrelaciones
que se producen en los mercados de capitales y
los agentes que actan en ellos

Parte I

LOS MERCADOS DE CAPITALES

Mercado de capitales

Lugares donde
aquellos que
requieren fondos
adicionales buscan
a aquellos que
desean invertir sus
fondos excedentes

Lugares donde los

participantes
pueden
administrar y
hacer un margen
por el riesgo que
asumen

Inicialmente eran
lugares fsicos

Actualmente se
constituyen por
plataformas
electrnicas y se
soportan por
servidores

Quines utilizan el mercado de capitales?

En el contexto ms amplio
Aquel que requiere comprar una casa, automvil o bien y requiere
financiar esta adquisicin
Los que ahorran para consumir en el futuro
Las empresas que bancarizan sus pagos
Las universidades que poseen sus cuentas de cobranza
En el sentido ms restringido
Las corporaciones como parte de sus decisiones de financiamiento
Los gobiernos para obtener recursos de inversin pblica
Las agencias internacionales para asignar sus capitales
Las instituciones financieras como parte de sus decisiones de
inversin y financiamiento
4

Qu es el riesgo crediticio?

Es el riesgo que
un prestamista
asume si el
prestatario
incumple sus
compromisos de
pago

A mayor riesgo
crediticio, mayor es la
tasa de inters que se
requiere en
compensacin
A mayor plazo, mayor
es la tasa de inters
que se requiere en
compensacin
A mayor
incertidumbre, mayor
es la tasa de inters
que se requiere en
compensacin

Qu es un mercado de bonos?
Aquel donde un agente que requiere recursos emite
un documento que establece
El valor de la acreencia o deuda
El compromiso de pagos peridicos por el uso del dinero
prestado o cupn (opcional si la deuda es de corto plazo)
El plazo en que dichos pagos se realizarn
El plazo en que se honrar la deuda

Aquel donde un agente est dispuesto a asignar los

recursos que el emisor requiere en las condiciones
establecidas
6

Cmo funciona el mercado de bonos?

Inversionista

Presta una suma de dinero

Repago del capital prestado

Pago de intereses o cupones

Emisor
Tiempo

Fecha de
Emisin

Fecha de Pago de Cupones

Fecha de
Madurez

Ejemplo de Bono

www.scripophily.com

Qu es un mercado de acciones?
Similar a uno de bonos, aquel donde un agente que
requiere recursos emite un documento que establece
El valor de la participacin
El compromiso de pagos peridicos proporcionales a la
participacin o dividendos
El plazo en que dichos pagos se realizarn
No se devuelve el capital

Aquel donde un agente est dispuesto a asignar los

recursos que el emisor requiere a cambio de
participacin en la propiedad y la gestin
9

Cmo funciona el mercado de acciones?

Inversionista

Asigna una suma de dinero

Adquiere la propiedad

Pago de dividendos

Emisor
Tiempo

10

Fecha de
Emisin

Fecha de Pago

Pagos a
Perpetuidad

Ejemplo de Accin

www.scripophily.com

11

Otros mercados financieros

12

Mercados de dinero
money markets

Mercados cambiarios
foreing exchange (ForEx)

Mercados a plazo o
mercado de
commodities forward
markets or commodities
markets

Mercado de futuros
futures markets

Mercado de opciones
options markets

Mercados de derivados
financieros derivatives
markets

Estructura y participantes en el mercado financiero

primario (Alex Kutznetsov)
Emisores
General
Motors

Banco
Mundial

US Treasury

Goldman
Sachs

Citygroup

Inversionistas
13

Microsoft

Morgan
Stanley

Bancos de
Inversin

Estructura y participantes en el mercado financiero

secundario (Alex Kutznetsov)
SELL-SIDE
Dealers

Interdealer
brokers

Exchanges

Brokers

Investors
14

BUY-SIDE

Participantes del mercado

Empresas
Emisoras
Comerciales
Construccin
Bancos
Financieras
Mineras,
Agro
exportadoras

Prestadores de
Servicios

Inversionistas

7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS

6. ICLV
5. BOLSA DE VALORES

4. INTERMEDIARIOS
3. TITULIZADORAS
2. CLASIFICADORAS
1. ESTRUCTURADORES

Supervisadas
por CONASEV
15

Participantes del mercado

Empresas
Emisoras

Prestadores de
Servicios

Inversionistas

7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS

6. ICLV
5. BOLSA DE VALORES
1. ESTRUCTURADORES
4. INTERMEDIARIOS
TITULIZADORAS
ORGANIZA Y DIRIGE3.LA
OFERTA
2. CLASIFICADORAS

16

Participantes del mercado

Empresas
Emisoras

Prestadores de
Servicios

Inversionistas

7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS

6. ICLV
2. CLASIFICADORAS
5. BOLSA DE VALORES

CALIFICA EL NIVEL DE RIESGO4. INTERMEDIARIOS

DE LOS VALORES
3. TITULIZADORAS

1. ESTRUCTURADORES

17

Participantes del mercado

Empresas
Emisoras

Prestadores de
Servicios

Inversionistas

7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS

3. TITULIZADORAS
6. ICLV

FACTOR FIDUCIARIO DE
PATRIMONIOS AUTNOMOS

5. BOLSA DE VALORES

4. INTERMEDIARIOS

2. CLASIFICADORAS
1. ESTRUCTURADORES

18

Participantes del mercado

Empresas
Emisoras

Prestadores de
Servicios

Inversionistas

7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS

4. INTERMEDIARIOS

COMPRA-VENTA DE VALORES

6. ICLV

5. BOLSA DE VALORES

3. TITULIZADORAS
2. CLASIFICADORAS
1. ESTRUCTURADORES

19

Participantes del mercado

Empresas
Emisoras

Prestadores de
Servicios

Inversionistas

5. BOLSA DE VALORES
7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS

INFRAESTRUCTURA Y SERVICIOS PARA

NEGOCIACIN SECUNDARIA

4. INTERMEDIARIOS
3. TITULIZADORAS
2. CLASIFICADORAS
1. ESTRUCTURADORES

20

6. ICLV

Participantes del mercado

Empresas
Emisoras

Prestadores de
Servicios

Inversionistas

7. ADMINISTRADORAS
DE FONDOS
REGISTRO ELECTRNICO, COMPENSA
Y
LIQUIDA OPERACIONES

5. BOLSA DE VALORES

4. INTERMEDIARIOS
3. TITULIZADORAS
2. CLASIFICADORAS
1. ESTRUCTURADORES

21

Participantes del mercado

Empresas
Emisoras

Prestadores de
Servicios

Inversionistas

7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS

ADMINISTRA FONDOS MUTUOS Y FONDOS DE

INVERSIN
6. ICLV
5. BOLSA DE VALORES

4. INTERMEDIARIOS
3. TITULIZADORAS
2. CLASIFICADORAS
1. ESTRUCTURADORES

22

Bondades del mercado de valores

Se pueden obtener rendimientos

mayores que en el sistema
financiero tradicional

Existe informacin disponible

respecto del emisor, la oferta y el
valor

Existe un ente regulador y

supervisor que vela por la
proteccin al inversionista

Existen mecanismos de proteccin

como el Fondo de Garanta de la
Bolsa de Valores de Lima (SABs) y
cartas fianzas (SIVs)
23

En el RPMV: hechos de importancia, estados financieros (situacin

econmica financiera de la empresa).
Noticias de la empresa, el sector, la situacin econmica y poltica interna
y externa

Riesgos del mercado de valores

24

No existe un
rendimiento asegurado
como en el caso de los
depsitos

Se asume directamente
el riesgo del emisor, no
existe un intermediario
que transforme riesgos

Los precios de los

valores pueden subir o
bajar, en gran o poca
medida: Riesgo de
mercado

La calidad crediticia del

emisor puede disminuir
y afectar su capacidad
de pago: Riesgo de
crdito

CONASEV y su rol de divulgacin de informacin

relevante
Objetivos
Velar porque la toma de decisiones se realice de manera adecuada sobre la
base de informacin veraz, oportuna, suficiente y clara
RENTABILIDAD
TRANSPARENCIA DEL
MERCADO DE
VALORES

RIESGOS
ASPECTOS
ECONMICOS

LIQUIDEZ
ASPECTOS
FINANCIEROS

ASPECTOS
LEGALES

SOLVENCIA
CONTINGENCIAS
25

Rol del regulador del mercado de valores

CONASEV

Velar por el desarrollo de

mercados eficientes

Nmero adecuado de ofertantes y

demandantes
Informacin suficiente, completa y oportuna
Costos de transaccin que no distorsionen la
determinacin de los precios

Proteccin a los
inversionistas
Estabilidad Sistmica

26

MBITOS
DE ACCIN

Regulacin

Supervisin y
control
Promocin:
educacin y
difusin

Rol del regulador del mercado de valores

FUNCIONES DE CONASEV
Estudiar, promover y reglamentar el mercado de valores, as como
controlar y supervisar a las instituciones que participan en l
Velar por la transparencia de los mercados de valores:

Transparencia de la informacin
Transparencia de las operaciones
Velar por la correcta formacin de precios en los mercados
secundarios
Promover el adecuado manejo de las empresas que participan en el
mercado de valores y normar la contabilidad de las mismas

27

Parte II

EL SISTEMA FINANCIERO

28

AP01 Asignacin Personal No. 1

Lecturas:
Fernndez Baca, Jorge (2004) Captulo I Por qu estudiar el dinero, la banca y los mercados
financieros?, en Dinero, Banca y Mercados Financieros, Universidad del Pacfico, Lima, Pg. 19
38
Court Monteverde, Eduardo (2010) Captulo I: La Comprensin de la Coyuntura y los
Equilibrios Macroeconmicos, en Finanzas Corporativas, CENGAGE Learning y CENTRUM
Catlica, Lima
Fernndez Baca, Jorge (2004) Captulo IX El dinero, en Dinero, Banca y Mercados Financieros,
Universidad del Pacfico, Lima, Pg. 377 418
Fernndez Baca, Jorge (2004) Captulo X La oferta de dinero y el manejo de la poltica
monetaria, en Dinero, Banca y Mercados Financieros, Universidad del Pacfico, Lima, Pg. 419
482

Condiciones de la asignacin:
Asignacin electrnica: meosodma@hotmail.com
Presentar un mapa mental que sintetice las ideas principales de cada lectura: 1 lmina en
PPTX por cada lectura
Plazo de la asignacin: 3 das tiles
Nota de control de lectura se promediar para la nota de la T1
29

AG01 Asignacin Grupal 1

Por qu estudiar los mercados de valores?
Tema: Introduccin al
estudio de los
mercados de
capitales

30

Leer las lecturas asignadas para

ala primera semana

Responder a las
siguientes preguntas:

Por qu es importante estudiar

los mercados de capitales?
Cules son las repercusiones del
desempeo de los mercados de
capitales en las economas de los
pases?

Condiciones:

Ensayo de 2000 palabras

Plazo 5 das
Remitir a:
meosodma@hotmail.com
Proporcionar la opinin del grupo
y no repetir la lectura

AP02 Asignacin Personal No. 2

Lecturas:
Fernndez Baca, Jorge (2004) Captulo III Las tasas de inters, en Dinero, Banca y
Mercados Financieros, Universidad del Pacfico, Lima, Pg. 71 102.
Fernndez Baca, Jorge (2004) Captulo IV Cmo se determinan las tasas de
inters?, en Dinero, Banca y Mercados Financieros, Universidad del Pacfico, Lima,
Pg. 103 172
Court Monteverde, Eduardo (2010) Captulo IV: Modigliani & Miller, Gordon &
Shapiro y Markowitz, en Finanzas Corporativas, CENGAGE Learning y CENTRUM
Catlica, Lima

Condiciones de la asignacin:
Asignacin electrnica: meosodma@hotmail.com
Presentar un mapa mental que sintetice las ideas principales de cada lectura: 1
lmina en PPTX por cada lectura
Plazo de la asignacin: Siguiente clase
Nota de control de lectura se promediar para la nota de la T1
31

La modernizacin del Banco Central de Reserva (Desde

Enero de 1992)
Misin
Preservar la estabilidad monetaria

Visin
Reconocidos como un Banco Central autnomo, moderno, modelo de institucionalidad en el
pas, de primer nivel internacional, con elevada credibilidad y que ha logrado recuperar la
confianza de la poblacin en la moneda nacional
Nuestro personal es altamente calificado, motivado, comprometido y eficiente, y se
desempea en un ambiente de colaboracin en el que se comparte informacin y
conocimiento

Funciones

32

Diseo e implementacin de la poltica monetaria para garantizar la estabilidad monetaria

Administracin de las reservas internacionales
Emisin de billetes y monedas y regulacin de la cantidad de dinero
Difusin de informacin econmica
Proyeccin institucional

Esquema de metas explcitas de inflacin

En enero el Directorio del BCRP adopta el esquema de metas
explcitas de inflacin
Evitar el peligro de deflacin
Meta inflacionaria: 2.0%
+/- 1% como punto de tolerancia en ambos sentidos
Dar una orientacin de mediano plazo sobre la inflacin meta de la poltica
monetaria

Nuevo esquema
Reemplazo de la meta de crecimiento de la emisin monetaria por un conjunto de
indicadores de inflacin futura
Decisiones mensuales sobre la disponibilidad de liquidez de banca y sobre las tasas
de inters de referencia del BCRP
Ms informacin: Reporte de inflacin
33

Video Institucional BCRP

34

IPC e inflacin subyacente

35

Creacin de la oferta monetaria en el Per

Sector Monetario
SECTOR EXTERNO

Bonos

SECTOR FISCAL
+ Impuestos
- Gasto pblico
- Inversin pblica

Dficit
Fiscal

Financiamiento
Externo

F
I
N
A
N
C
I
A
M
I
E
N

SECTOR PRODUCTIVO
- Capital de trabajo
- Inversiones

36

Necesidad
de crdito

Depsitos

Capacidad del
sistema financiero
de multiplicar el
dinero emitido por
el BCRP

Reservas
Internacionales
Netas del BCRP
RIN

Saldo en
dlares
de la
Balanza
de Pagos

+ Exportaciones
- Importaciones
- Pagos de duda
+ Ingresos de capital
+ Prstamos
+ Narcotrfico
+ Privatizaciones

T
O
I
N
T
E
R
N
O

Soles por
dlares a los
agentes
econmicos
Emisin
primaria
BCRP

Crdito al
Sector
Pblico del
BCRP

S
I
S
T
E
M
A

F
I
N
A
N
C
I
E
R
O

Economa Nacional

x Multiplicador

La popular
maquinita
llamada
tambin base
monetaria

Crdito
al
Sistema
Financi
ero del
BCRP

El nmero de veces que da

vueltas el dinero en un periodo
de tiempo dado. Tiene relacin
con el deseo del pblico de
mantener dinero en lugar de
gastarlo

OFERTA
MONETARIA

Dinero circulante
ms los depsitos
en el sistema
financiero

Disminuye cuando:
+ El BCRP exige ms
encaje a los bancos
+ El pblico decide tener
ms dinero en el bolsillo

Velocidad de
Circulacin
del Dinero

P
R
E
= C x
I
O
S

P
R
O
D
U
C
C
I

Variacin
brusca es
inflacin

Aumenta cuando:
+ Aumentan
expectativas de
Su crecimiento
inflacin
sostenido en el
+ La tasa de inters
tiempo es uno de
real es negativa
los objetivos ms
importantes de la
poltica econmica

Canales de transmisin de la poltica monetaria a

corto plazo
Liquidez en el Mercado
Interbancario

Tasas de Inters
Interbancarias
Tasas de Inters Activas y
Pasivas

Expectativas de Inflacin

Demanda Agregada

Brecha PBI PBI Potencial

Inflacin

37

Tipo de Cambio

Flotacin cambiaria con intervencin del BCRP para anular

movimientos abruptos insostenibles

38

Saldo diario de las cuentas corrientes de la banca en el

BCRP

39

TG02 Trabajo Grupal No. 2

Trabajo grupal
Recopilar noticias de diarios nacionales de hechos econmicos que fueron
influenciados por acontecimientos extra econmicos
Investigar en la pgina del BCRP la informacin estadstica sobre:
Tipo de cambio
Inflacin
Liquidez del sistema financiero y del sistema bancario
Identificar y sealar los movimientos abruptos en la serie

Condiciones
Presentacin de la serie estadstica de soporte MS Excel
Destacar los cambios abruptos
Indicar la relacin con los hechos extra econmicos
Plazo: 5 das tiles
La asignacin se remitir por correo electrnico a: meosodma@hotmail.com
40

Sistema financiero peruano

Banco Central de
Reserva

Superintendencia
de Banca y
Seguros

Sistema No
Bancario

Empresas
Financieras

41

Empresas de
Seguros

Sistema Bancario

Empresas de
Crdito de
Consumo

Banco de la
Nacin

Banca Mltiple

El sistema financiero

Bancos

Fondos Mutuos
Oferta Pblica

AFPs
Mercado
Primario

Empresas
Financieras
Intermediacin
Indirecta

Empresas de
Crdito de
Consumo
Sistema de
Seguros
Empresas de
Inversin

Otras Entidades

42

Emisin de
Gobierno
Empresas
Societarias

Intermediacin
Directa

Rueda de Bolsa

Valores

Mesa de
Negociacin

Resto

Otros

Mercado
Secundario

Tendencia de los negocios financieros

Prstamo sindicado
Oferta pblica de
acciones
Securitizacin de
activos
Bonos convertibles

Banca electrnica
Pagos en cuenta
Leasing
Pagars
Ctas. Corrientes
Cartas de Crdito

43

Pagars
Ctas. Corrientes
Cartas de Crdito

Oferta privada de
acciones
Opciones ME
Bonos MN y ME
Forwards

Oferta privada de
acciones
Opciones ME.
Bonos MN y ME
Forwards

Banca electrnica
Pagos en cuenta
Leasing

Banca electrnica
Pagos en cuenta
Leasing

Pagars
Ctas. Corrientes
Cartas de Crdito

Pagars
Ctas. Corrientes
Cartas de Crdito

Mercados financieros y activos financieros

44

Mercado de
dinero

Mercado de
capitales

Mercado de
derivados

Dinero: Instrumentos
de corto plazo, de
bajo riesgo y alta
rentabilidad

Capital: Instrumentos
para financiar
inversiones a largo
plazo

Se negocia derivados
financieros

Depsitos bancarios
Operaciones de reporte
Operaciones de doble
contado plazo
Certificados de depsito
del BCRP (CDBCRP)
Certificados de depsito
del sistema financiero
Papeles comerciales

Bonos
Acciones

Compra venta de divisas

Tasas de inters
Contratos a futuros y
forwards
Opciones
Swaps
Otros

Parte III

QU HA CAMBIADO DESDE LA CRISIS

DEL 2008?
45

 Jhon Bird qu pasara

si ustedes [los
inversionistas] no
recuperan este dinero [la
inversin en los bonos
hipotecarios]?
Jhon Fortune Bueno,
digamos que habra otro
desastre financiero y los
que sufriran son sus
fondos de pensiones
The Last Laught
George Parr
46

The ball of basket through the hole

47

Sound of trumpets - Angeles are approaching

48

The first trumpet - Victims in a warned war

Mortgage Loand Fraud Reporting Trend in US$
TM
30,000

25,000

20,000

15,000

10,000

5,000

49

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

1997

1996

The first trumpet - Victims in a warned war

50

The first trumpet - Victims in a warned war

51

The second trumpet - Impact on Dow Jones Industrial

52

The first trumpets impact on Peru

Primary exporting country
Metals: copper, zing, iron, gold, silver
Fish meal
Agro industry (food)
Fly to quality effect benefits at first
It raises minerals prices
It raises food prices and other commodities ones
The BVL became attracting for capital looking for higher returns
The exchange rate falls as the amount of dollars sale increases
Negative effect: a year's backlog
BCRP defends the national currency - political pressure
The foreign capital found less attractiveness for investing in Peru
The capital of foreign direct investment have to cover their losses in New York and other
develop markets
The BVL felt
Direct impact on pension funds and the scope of new investmente
53

The second trumpets impact Complications for the

medium scope growth

54

The second trumpets impact Complications for the

medium scope growth

55

The second trumpets impact Complications for the

medium scope growth

56

The second trumpets impact Complications for the

medium scope growth

57

The probable third, fourth and fifth trumpets

The third trumpet - the possible bankruptcy of the 3 Big
General Motors, Ford and Chrysler represent 10% of U.S. GDP
They have attracted investments from around the world
They are highly leveraged

The fourth trumpet - the American big money machine

Missing "lifeboat", bailouts added US $400 billion and requires
three or four times more
There is money in large amounts without any backing
Inflates an inflationary bubble

The fifth trumpet - possible moratorium on American

Government
25% of the US debt is in the hands of Asian investors
The crisis could hit more strong countries which still have
possibility to grow
58

About the third trumpet General Motors

59

About the third trumpet Chrysler

60

About the third trumpet Ford Motors

61

The fourth trumpet started to sound

62