3.3.1.

1 Por medio del valor presente

POR MEDIO DEL VALOR ANUAL.
En este tema se demuestra un mtodo para calcular la tasa de retorno sobre
una
inversin
cuando
se
involucran
varios
factores.
En los clculos de la tasa de retorno, el objetivo es encontrar la tasa de inters
a la cual la suma presente y la suma futura sean equivalentes.
La esencia del mtodo de la tasa de retorno es una ecuacin de tasa de
retorno, que es simplemente una expresin que iguala una suma presente de
dinero a valor presente de sumas futuras.
Ejemplo 1: Si usted invierte $ 1 000 hoy y le prometen $ 500 en tres aos y $ 1
500 en 5 aos, la ecuacin de la tasa de retorno seria:
Ec. 3.3.1.1. A.
Donde se debe calcular el valor de i que satisfaga la igualdad (ver Fig. 3.3.1.1.
a). Si se trasladan los $ 1 000 al lado derecho de la Ec. 3.3.1.1. A. Tenemos:
Ec. 3.3.1.1. B.
La ecuacin Ec. 3.3.1.1. B. es la forma que se seguir para establecer todos
los clculos de tasa de retorno. La ecuacin debe resolverse para i por ensayo
y error para obtener i =16.95%. Dado que un proyecto siempre incluye
desembolsos e ingresos, se puede encontrar algn valor de i; sin embargo,
solo si la cantidad total de ingresos es mayor que la cantidad total de
desembolsos la tasa d retorno ser mayor que cero.

Debera ser evidente que los clculos de la tasa de retorno son tan solo lo
contrario de los clculos de valor presente. Es decir, si se diera la tasa de
inters anterior (16.95%) y se deseara encontrar el valor presente de $ 500 en
3 aos y $ 1 500 en 5 aos, la ecuacin seria:
La

que

se

puede

arreglar

de

la

siguiente

manera:

Ec. 3.3.1.1. C.
La Ec. 3.3.1.1. C. esta ilustrando, al igual que la Ec. 3.3.1.1. B, que las
ecuaciones de la tasa de retorno y el valor presente se establecen exactamente

de la misma manera. La nica diferencia radica en lo que se da y en lo que se

busca.
El procedimiento general utilizado para hacer un clculo de la tasa de retorno
es el siguiente:
4)
Dibujar
un
diagrama
de
flujo
de
caja.
5) Establecer la ecuacin de la tasa de retorno en la forma:
Ec.
3.3.1.1
D.
6) Seleccionar los valores i por ensayo y error hasta que la ecuacin este
balanceada.
En una solucin de ensayo y error es til acercarse a la respuesta correcta en
la primera prueba. Si los flujos de caja se pudiesen combinar de tal manera que
se pudiesen utilizar los ingresos y desembolsos para calcular un factor nico tal
como P/F, P/A, etc. Sera posible buscar la tasa de inters correspondiente al
valor de dicho factor para n aos. El problema es entonces combinar los flujos
de caja en el formato de solo uno de los factores estndar. Esto se puede
lograr mediante el siguiente procedimiento:
1) Convertir todos los desembolsos ya sea a cantidades nicas (P o F) o
cantidades uniformes (A) sin tener en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
Por ejemplo, si se deseara convertir un valor A en un valor F, simplemente
multiplique A por el nmero de aos (n). El movimiento de los flujos de caja
debe minimizar el error causado al no tener en cuenta el valor del dinero en el
tiempo.
2) Convierta todos los ingresos en un valor nico o a valores uniformes como
en
el
paso
1.
3) Habiendo reducido todos los ingresos y los desembolsos ya sea a un
formato P/F, P/A o A/F utilice las tablas de inters para encontrar la tasa de
inters aproximada a la cual el valor respectivo de P/F, P/A, o A/F se satisface
para el valor n adecuada. La tasa obtenida es una buena cifra bsica para
utilizar en la primera prueba.
Ejemplo 2: Si se invierten $ 5 000 hoy en acciones comunes y se espera que
produzcan $ 100 anuales durante 10 aos y $ 7 000 al final de los 10 aos,
Cul es la tasa de retorno?

Solucin: El diagrama de flujo de caja (fig.3.3.1.1. a) indica que la tasa de

retorno se puede calcular utilizando la Ec. 3.3.1.1. B. en la forma:

Para calcular la tasa en la primera prueba, todos los ingresos se consideraran

como un simple F en el ao 10 para poder utilizar el factor P/F. Se selecciona el
factor P/F puesto que casi todo el flujo de caja se ajusta ya a ese factor y se
minimizaran los errores causados al no tener en cuenta el valor del dinero en el
tiempo. De esta manera,
P
=
$
5,
000
F = 10 (100) + 7,000 = $ 8 000.
1.

2.

3.

4.

5.

Ya lo mencionamos pero repitmoslo por la trascendencia que tiene

cuando evaluamos proyectos. La capacidad que tiene cualquier sistema
para generar flujo de utilidades depende de las restricciones o del cuello
de botella, es este el motivo por el cual una mejor local, no conduce
necesariamente a una mejora global. Para impactar a la empresa como
un todo, que conduzca al incremento de la riqueza de los dueos,
debemos de explotar (sacarle el mximo jugo) y elevar (lograr ms con
los recursos disponibles) la restriccin. En la evaluacin de proyectos de
inversin y alternativas operacionales, la restriccin es el dinero. En la
empresa todos los gerentes (produccin, mercadeo, personal, etc.) son
generadores de proyecto, estn sugiriendo permanentemente como
lograr que la empresa alcance su objetivo y lgicamente todas estas
ideas de proyecto demandan dinero y evaluando proyectos es
precisamente el dinero el recurso ms escaso, es la restriccin.
Vamos a efectuar una afirmacin, la cual demostraremos en el sentido
de que la TIR solamente es un criterio que evala impactos locales y por
lo tanto no permite optimizar el uso del dinero. El criterio del VPN, es un
indicador de impacto global y con este tendremos que seguir evaluando
para explotar y elevar la restriccin, este criterio coincide con el valor
econmico agregado VEA. En conclusin hemos establecido el objetivo
de los proyectos, el cual es agregar ms valor a la empresa ahora y en
el futuro (aumentar la velocidad de generar dinero) y tambin
determinamos la brjula o el indicador, el VPN, que nos permita
comprobar si nos acercamos o alejamos de nuestro objetivo.
Tratemos de seleccionar el mejor proyecto entre estos dos: el proyecto A
tiene una TIR del 80% y la TIR del B del 20%. Cul proyecto debemos
de escoger para optimizar el uso de los recursos? Tanto el proyecto A
como el B, supongamos, pertenecen al mismo sector econmico, es
decir tienen los mismos niveles de riesgo y son evaluados en el mismo
horizonte de tiempo. Estaremos seguros de nuestra escogencia? Si no
estamos seguros, definitivamente la TIR no nos satisface y necesitamos
tener el criterio totalmente valido para realizar la seleccin.
Realicemos el anlisis y confirmemos nuestras apreciaciones con el
siguiente ejercicio:
Seleccionar con la TIR y verificar con el VPN los resultados en la
evaluacin financiera entre los siguientes proyectos de inversin:

6.

7.
8.
9.

10.

TIRA : VPIA = VPEA

TIRB : VPIB = VPEB
Supongamos que la tasa de inters de oportunidad, iop (la cual todava
no hemos mencionado cmo se calcula) sea del 5% peridica para que
establezcamos la comparacin y efectuemos la seleccin apropiada.

11.

12.

Como la TIRA>TIRB y adems ambas tasas superan la tasa de inters de

oportunidad del 5%, escogemos el proyecto A. Estamos partiendo del
supuesto que ambos proyectos tengan el mismo nivel de riesgo y que
los recursos de dinero son limitados, sino fuera as la capacidad de
generar riqueza de la empresa seria ilimitado, ocurre esto en la
realidad?
Verifiquemos los anteriores resultados con el criterio del VPN y
establezcamos las conclusiones pertinentes:

13.
14.

15.

Como el VPNB>VPNA y ambos valores son mayores que cero preferimos

seleccionar el proyecto B.
El orden arrojado por la TIR y el VPN ha sido totalmente contradictorio,
quin tiene la razn? Destruyamos la contradiccin y mencionemos
algunos mtodos que nos aclaren la situacin presentada: