Libro Digital Seminario Bolsa de Valores Negocios Fiduciarios y Securitizacion PDF

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Material editado para el desarrollo de las clases de postgrado de FOTRIEM
y otros que deseen utilizarlo con mencin de la fuente.
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Coordinacin General
Nora Luca Ruoti Cosp
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Diseo y Diagramacin
Gustavo Ravetti
Impresin Digital

Editora
Emprendimientos Nora Ruoti SRL
Asuncin Ofcina Central Tte. Hctor Vera 1761 e/ Viena y Blgica
Telf.: (595 21) 660 088 - Fax: (595 21) 612 753
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Asuncin - Paraguay
Queda hecho el depsito que establece la Ley N 1328/98, Arts. 150/152 y Arts. 18, 25 y 29.
Decreto Reglamentario N 5159/99.
ISBN
Setiembre 2012
Asuncin Paraguay
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Presentacin del Material
Este material corresponde a la Maestra Internacional de Derecho Comercial y Asesoramiento
Impositivo, especfcamente al Seminario de Negocios Fiduciarios y Securitizacin dictado por
el Prof. Dr. Vctor Dejess Chena, la Economista Gloria Ayala Person, el Lic. Carlos Amaral
y la Dra. Nora Luca Ruoti Cosp.
El mismo contiene el marco legal de los Negocios Fiduciarios, abarcando la Ley N 921/96 De
Negocios Fiduciarios y la Resolucin N 12 del Banco Central del Paraguay que reglamenta
dichas operaciones.
Incluye aspectos tericos y presentaciones esquemticas que desarrollan en forma didctica el
funcionamiento y la aplicacin del Negocio Fiduciario en sus distintas variantes, inmuebles,
acciones, loteamiento, construccin de edifcios, etc.
Abarca adems aspectos prcticos a travs de modelos relacionados a los contratos desarrollados,
de carcter meramente referencial, que pueden ser utilizados por el alumno, adaptndolos de
acuerdo a las situaciones particulares que se presenten.
Asimismo comprende el tratamiento contable aplicable a la transferencia de activos en los casos
de operaciones de fdeicomisos y ventas de cartera y el funcionamiento del Mercado de Valores.
Por ltimo desarrolla el tratamiento impositivo y los benefcios otorgados a las SAECAS y los
casos resueltos en la justicia sobre la regulacin monetaria y los mencionados benefcios, luego de
la puesta en vigencia de la Ley N 2421/04.
Con este trabajo, queremos demostrar la responsabilidad que tenemos hacia nuestros alumnos,
brindndoles los materiales necesarios y facilidades para su capacitacin como el sistema de
aprendizaje E - Learning, el sistema de video conferencia y la grabacin en DVD de los Seminarios
y el Foro de Discusin y Capacitacin.
Nora Luca Ruoti Cosp
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NDICE
CAPTULO I
MARCO LEGAL DE LOS NEGOCIOS FIDUCIARIOS
LEY N 921/96
De Negocios Fiduciarios
Captulo I
Disposiciones Generales Aplicables a los Negocios Fiduciarios
1. Concepto de negocio fduciario 15
2. Bienes objeto del negocio fduciario 15
3. Constitucin o celebracin del negocio fduciario 15
4. Formalidades para la celebracin y perfeccionamiento del negocio fduciario 15
5. De la inscripcin 16
6. Base para la liquidacin de los costos y gastos que originen la celebracin y ejecucin del
negocio fduciario 16
7. Efectos de la celebracin del negocio fduciario con relacin a terceros 16
8. Nulidad del negocio fduciario 16
9. Anulabilidad del negocio fduciario 16
10. Autonoma de los bienes fdeicomitidos 17
11. Facultades especiales del Banco Central del Paraguay 17
Captulo II
Disposiciones especiales aplicables a los negocios fduciarios
12. Efectos de la celebracin de fdeicomisos 17
13. Acciones sobre los bienes que conforman el patrimonio autnomo o especial 17
14. Efectos de la celebracin de encargos fduciarios 18
15. Normas aplicables a los encargos fduciarios 18
Captulo III
Del Fideicomitente, Fiduciante o Constituyente
16. Fideicomitente, fduciante o constituyente 18
17. Derechos y facultades del fdeicomitente, fduciante o constituyente 18
18. Obligaciones del fdeicomitente, fduciante o constituyente 19
Captulo IV
Del Fiduciario
19. Fiduciario 19
20. Negocios fduciarios de los bancos y empresas fnancieras 19
21. Supervisin y control de las empresas fduciarias 19
22. Requisitos para la autorizacin de empresas fduciarias 20
23. Pluralidad de fduciarios 20
24. Facultades y derechos del fduciario 20
25. Obligaciones y deberes indelegables del fduciario 21
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26. Naturaleza de las obligaciones del fduciario 22
27. Prohibiciones del fduciario 22
28. Remuneracin del fduciario 23
29. Renuncia del fduciario 24
30. Remocin del fduciario 24
31. Responsabilidad civil del fduciario 24
Captulo V
Del Benefciario o Fideicomisario
32. Benefciario o fdeicomisario 25
33. Facultades y derechos del benefciario o fdeicomisario
25
Captulo VI
Normas Contables Bsicas Aplicables a los Negocios Fiduciarios
34. Separacin econmica y contable de los bienes fdeicomitidos
25
35. Estados fnancieros bsicos 26
36. Facultades de la Superintendencia de Bancos 26
Captulo VII
Normas Fiscales Bsicas Aplicables a los Negocios Fiduciarios
37. Impuesto a la Renta
26
38. Impuesto al Valor Agregado
27
39. Impuesto a los Actos y Documentos
27
40. Otras exenciones
27
Captulo VIII
Normas Complementarias
41. Extincin o terminacin del negocio fduciario
28
42. Procedimiento para la liquidacin del negocio fduciario
28
43. Juez competente
29
44. Compromisos arbtrales
29
45. De forma
29
Resolucin N 12.
Reglamento de Operaciones Fiduciarias Ley N 921/96 de Negocios Fiduciarios
Anexo
Ttulo Primero
Normas Generales Aplicables a las Actividades Fiduciarias
1 mbito de aplicacin 31
2 Especies de operaciones y negocios fduciarios autorizados 31
3 Autorizacin general para la realizacin de operaciones y negocios fduciarios 32
4 Remisin de informacin a la Superintendencia de Bancos 32
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5 Verifcacin por la Superintendencia de Bancos 32
6 Organizacin de empresas fduciarias 33
7 Modelos de contrato 34
8 Obligaciones profesionales 35
9 Publicidad de productos y servicios fduciarios 36
10 Rendicin de informes peridicos y de cuentas 37
11 Remisin de informacin contable y fnanciera a la Superintendencia de Bancos 39
Ttulo Segundo
Del Negocio Fiduciario de Inversin
12 Concepto de fducia de inversin 42
13 Concepto de fondos comunes de inversin 42
14 Clases de fondos 42
15 Fondos comunes de inversin de mercado monetario 42
16 Concentracin de las inversiones en ttulos de un mismo emisor. Aceptante o garante 43
17 Fondos comunes de inversin inmobiliarios 43
18 Fondos comunes de inversin de capital privado 44
19 Constitucin y funcionamiento de los fondos comunes de inversin. 44
20 Monto total de suscripciones 45
21 Coberturas 45
22 Valoracin del fondo comn de inversin 45
23 Reglamento 46
24 Modifcacin o adicin al reglamento. 48
25 Prospecto. 48
26 Gastos del fondo 49
27 Remuneracin del fduciario 50
28 Representacin de las participaciones 50
29 Constitucin de las participaciones 50
30 Procedimiento para el rescate de las participaciones 50
31 Derechos de los fdeicomitentes o adherentes o de los benefciarios designados por aquellos. 51
32 Alcance de las obligaciones del administrador fduciario 51
33 Obligaciones especiales del fduciario 52
34 Prohibiciones generales 54
35 Derechos especiales 55
36 Cesin de fondos comunes de inversin. 55
37 Reglas para la cesin 55
38 Causales de liquidacin de los fondos comunes de inversin 56
39 Proceso liquidatorio 56
Ttulo Tercero
Otras Operaciones y Negocios Fiduciarios
Captulo I
De la Fiducia de Garanta
40 Concepto de fducia de garanta 58
41 Reglas para su celebracin 58
8
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42 Obligaciones especiales del fduciario 61
43 Efectos del fdeicomiso de garanta 61
44 Fiducia fuente de pago 62
Captulo II
De la Titulizacin de Activos
45 Concepto 62
46 Reglas para su celebracin 63
47 Modalidades 65
Captulo III
Del Negocio Fiduciario de Administracin
48 Negocio fduciario de administracin. 65
Captulo IV
49 Negocio fduciario de administracin de procesos de titularizacin o securitizacin 66
50 Determinacin de la estructura fnanciera de los procesos de titularizacin 66
51 Sujetos que intervienen en el proceso de titularizacin 67
52 Activos subyacentes susceptibles de ser titularizados 68
53 Clases de ttulos y plazo 68
54 Requisitos para la estructuracin de procesos de titularizacin 68
55 Titularizacin de cartera de crditos y otros activos generadores de un fujo de caja 70
56 Mecanismos internos de seguridad o de apoyo crediticio 71
57 Mecanismos externos de seguridad o de apoyo crediticio 72
58 Titularizacin de inmuebles 73
59 Emisin de ttulos de deuda o de contenido crediticio con garanta inmobiliaria 73
60 Titularizacin de proyectos de construccin 74
61 Procesos de titularizacin para la fnanciacin de obras de infraestructura y prestacin de
servicios pblicos 75
62 Procesos de titularizacin para la fnanciacin de proyectos de desarrollo agrcola, agroin-
dustrial, pecuario y tecnolgico
76
63 Otros procesos de titularizacin estructurados sobre fujos de caja 77
64 Procesos de titularizacin de contratos de leasing 77
65 Procesos de titularizacin estructurados sobre acciones 77
66 Procesos de titularizacin estructurados sobre ttulos de deuda pblica 77
67 Procesos de titularizacin de productos agropecuarios, agroindustriales o de otros commo-
dities 78
68 Revelacin contable del patrimonio autnomo y del riesgo de prdida o deterioro del fujo
de caja 78
69 Casos en los cuales no es procedente la estructuracin de procesos de titularizacin 78
Captulo V
Fondo de Garantas para las Micro, Pequeas y Medianas Empresas
70 Fondo de garantas para las micro, pequeas y medianas empresas. 79
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Ttulo Cuarto
Captulo Unico
71 Los bancos, las fnancieras y la agencia fnanciera de desarrollo como fdeicomitentes. 80
72 Efectos. 80
73 Negocios fduciarios con entidades pblicas. 81
Ttulo Quinto
Captulo nico
Disposiciones Finales
74 Fiscalizacion 82
75 Vigencia y derogatorias 82
CAPTULO II
NEGOCIOS FIDUCIARIOS Y SU APLICACIN
Autor: Abog. Victor Hugo Dejesus Chena
1. Concepto 83
2. Partes intervinientes en el negocio fduciario
83
3. Bienes que se pueden fdeicomitir y tipos de negocios fduciarios
83
4. Supervisin de los negocios fduciarios
83
5. Autonoma de los bienes fdeicomitidos
84
6. Costo de la transferencia de los bienes fdeicomitidos y tratamiento impositivo
84
7. Modos de constitucin del negocio fduciario
84
8. Caracteres del negocio fduciario 84
9. Modalidades de fdeicomiso o fducia mercantil
85
10. Concepto de la Securitizacin o Titularizacin. Etapas 85
CAPTULO III
PRESENTACIONES ESQUEMTICAS DEL FUNCIONAMIENTO DEL
NEGOCIO FIDUCIARIO Y SU APLICACIN
1. Cmo Funciona?
87
2. Fideicomiso de Garanta. (Inmuebles)
87
3. Fideicomiso de Garanta. (Inmuebles y con Fondos AFD)
88
4. Fideicomiso de Garanta .(Sobre Acciones)
88
5. Fideicomiso Inmobiliario. (Loteamiento, Construccin, Venta/Alquiler)
89
6. Fideicomiso Inmobiliario. (Construccin de Edifcio)
89
7. Securitizacin. (Cartera de Crditos)
90
8. Securitizacin. (Reestructuracin de Deudas)
90
9. Fiducia de Inversin Colectiva. (Derechos Patrimoniales Jugadores de Ftbol)
91
10
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10. Fiducia de Inversin Colectiva. (Ttulos Valores)
91
11. Fideicomiso de Administracin y Pago. (Empresa Concesionaria del Estado)
92
12. Fideicomiso de Administracin de Cartera de Crditos (Banco o Financiera como Constituyente) 92
13. Fideicomiso Ganadero. (Empresa Ganadera) 93
14. Fideicomiso Agrcola. (Cultivo de Tierras) 93
15. Fideicomiso Pblico. (De Asistencia Tcnica a Microempresas) 94
16 Fideicomiso Pblico. (Carteras Residuales de Crditos de Entidades del Estado) 94
17. Encargo Fiduciario Pblico. (Financiamiento de Proyectos Ambientales) 95
CAPTULO IV
FIDEICOMISO PBLICO Y SECURITIZACIN
Fideicomiso pblico
1. Negocios fduciarios 97
2. Fideicomiso pblico 97
3. Diferencias entre el fdeicomiso pblico y el privado 97
4. Sujetos intervinientes 98
5. Legislacion nacional 98
Securitizacin
1. Concepto 99
2. Caractersticas 99
3. Participantes del proceso 99
4. Cartera de crdito a securitizar 100
5. Mecanismos de securitizacin 100
6. Ttulos a emitir 100
7. Aspectos tecnicos de seguridad interna
100
8. Aspectos tecnicos de seguridad externa 101
9. Tipos: prctica internacional 101
10. Problemas que plantea 101
11. Ley N 1036/97 que crea y regula las sociedades securitizadoras 101
12. Esquema de funcionamiento de la securitizacion 102
13. Contrato de administracin, loteamiento y transferencia 102
14. Contrato de fdeicomiso de administracin, pago y Garanta 119
CAPTULO V
TRATAMIENTO CONTABLE DE LAS TRANSFERENCIAS DE ACTIVOS
FINANCIEROS SEGN IFRS
Autor: Lic. Carlos Amaral
1. Objetivos 137
2. Temas a tratar 137
3. Ley N 921/96 Referencias al tratamiento contable e impositivo 138
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4. IFRS Referencia a bajas de activos 139
5. Marco conceptual de las NIIF 139
5.1. Entidad contable 139
5.2. Esencia sobre la forma 139
5.3. Activo contable 140
5.4. Transferencias de activos 141
6. NIC 32 presentacin de instrumentos fnancieros 142
6.1. Ejemplos de instrumentos fnancieros 142
7. NIIF 9 instrumentos fnancieros: baja en cuentas de activos fnancieros 143
7.1. Contexto 143
7.2. Transferencia 143
7.3. Se cumplen requisitos para baja en cuentas 144
8. Tratamiento contable de las transferencia de activos Financieros. NIIF 9 147
8.1. Transferencia que cumplen los requisitos para la baja en cuentas 147
8.2. Todas las transferencias 147
8.3. Ejemplo 1 148
8.4. Ejemplo 2 149
9. Otros casos de bajas de activos 150
9.1. Propiedades, planta y equipos (NIC 16) 150
9.2. Propiedades de inversin (NIC 40) 150
9.3. Arrendamientos (NIC 17) 150
10. Normas contables profesionales vigentes en Paraguay 150
10.1. Ejemplo 1 151
10.2. Ejemplo 2 152
CAPTULO VI
BOLSA DE VALORES
Autora: Econ. Gloria Ayala Person
1. El mercado de valores 157
2. Qu es el mercado de capitales ? 157
3. Rol e importancia del mercado de valores 157
4. Sujetos del mercado de valores 158
5.
Comisin nacional de valores 158
6.
Bolsa de valores 158
6.1. Casas de bolsa 158
7.
Flujograma de operaciones 159
8.
Las bolsas de valores 159
9.
Cierre de negociaciones 159
10.
Cmo funciona el sistema? 160
11.
Instrumentos burstiles 160
12.
Renta variable 161
13.
Prdida del control de la empresa 162
12
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14.
Renta fja 162
15.
Regulaciones de la CNV 163
16.
Benefcios para los emisores 165
CAPTULO VII
MERCADOS DE VALORES
Autor: Abog. Vctor Hugo Dejess Chena
.1. El mercado de valores 169
2. Mercado primario 169
3. Mercado secundario 169
4. Oferta pblica 169
5. Bolsa de valores 169
6. Esquema de funcionamiento 170
7. Autorizacion para la oferta publica 170
8. Oferta publica de los ttulos securitizados 170
9. Requisitos generales de inscripcin del emisor de los ttulos 170
10 Contrato de emisin 171
11. Contenido del contrato de emisin 171
12. Certifcado del representante de tenedores de ttulos de deuda 171
13. Requisitos generales de inscripcin de los ttulos securitizados 171
14. Algunas diferencias entre la Ley N 921 y la Ley N 1036 sobre la securitizacion 172
15. Algunas diferencias entre la Ley N 921 y la Ley N 811 sobre fondos de inversin 172
CAPTULO VIII
ESQUEMA MERCADO DE VALORES (BOLSA)
1. El Mercado de Valores 173
2. Participantes del Mercado de Valores 173
3. Comisin Nacional de Valores 174
4. Bolsa de Valores 174
5. Bolsa de Valores otras Funciones 174
6. Casas de Bolsa 174
7. Servicios 174
7.1. Intermediacin de ttulos valores 174
7.2. Administracin de Cartera y Custodia 174
8. Emisores 175
9. Instrumentos Burstiles 175
10. Inversionistas 176
11. Esquema de Autorizaciones, Supervisin y Control 176
12. SAECAS. Sociedades Annimas Emisoras de Capital Abierto 176
12.1. Ley N 1.284/98 176
12.2 Ttulo V. De las Sociedades Annimas de Capital Abierto 176
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13. Normas para la Inscripcin de Sociedades Emisoras y Emisoras de Capital Abierto S/
RES. 763/04 de la C.N.V. 177
14. Normas para la Inscripcion de Ttulos Valores - Acciones - Res. 763/04 178
15. Normas para la Inscripcion de Ttulos de Deuda - Bonos - Res. 763/04 179
16. Como se Cierra una Operacin ? 182
CAPTULO IX
CAJA DE VALORES O SISTEMA DE DEPSITO CENTRALIZADO
1. Caja de Valores o Depsito Centralizado de Valores 183
2. Propsito y Funcin 183
3. Caja de Valoresprincipios del Sistema 183
4. Anteproyecto de Ley que Crea y Regula a la Caja de Valores 184
CAPTULO X
BENEFICIOS FISCALES A LAS SAECAS
Autor: Abog. Nora Luca Ruoti Cosp
1. Benefcios fscales otorgados a las SAECAS 187
1.1. Ley N 1284/98 Mercado de Valores y su modifcacin por la Ley N 2421/04 187
1.2. Consideraciones generales 187
1.3. Derogacin de los Benefcios Fiscales. Conficto de Interpretacin del Alcance de la
Exoneracin 188
1.4. Postura de la Subsecretara de Estado de Tributacin 189
1.5. Postura de los Afectados 189
1.6. Resolucin Judicial del Caso 190
1.7. De la Naturaleza de los Benefcios 191
1.8. Aplicacin del Principio de Favorabilidad 192
2. Tratamiento Impositivo de los Ttulos Valores y otros 193
2.1. Consulta Vinculante. Noviembre 2007 193
2.2. Tratamiento tributario de los intereses percibidos por las letras de regulacin moneta-
ria y cartas de compromiso del BCP 194
2.3. Postura del Tribunal de Cuentas 196
CAPTULO XI
CUESTIONARIOS DE COMPRENSIN
1.
Cuestionario de Comprensin N 1 199
2.
Cuestionario de Comprensin N 2 200
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Captulo I
MARCO LEGAL DE LOS NEGOCIOS FIDUCIARIOS
LEY N 921/96
De Negocios Fiduciarios
El Congreso de la Nacin Paraguaya sanciona con fuerza de Ley
Captulo I
Disposiciones Generales Aplicables a los Negocios Fiduciarios
Artculo 1.- Concepto de negocio fduciario: Por el negocio fduciario una persona llamada
fduciante, fdeicomitente o constituyente, entrega a otra, llamada fduciario, uno o ms bienes
especifcados, transfrindole o no la propiedad de los mismos, con el propsito de que sta los
administre o enajene y cumpla con ellos una determinada fnalidad, bien o sea en provecho de
aquella misma o de un tercero llamado fdeicomisario o benefciario.
El negocio fduciario que conlleve la transferencia de la propiedad de los bienes fdeicomitidos
se denominara fdeicomiso; en caso contrario, se denominara encargo fduciario.
El negocio fduciario por ningn motivo podr servir de instrumento para realizar actos o contratos
que no pueda celebrar directamente el fdeicomitente de acuerdo con la Ley.
Artculo 2.- Bienes objeto del negocio fduciario: Pueden ser objeto del negocio fduciario toda
clase de bienes o derechos cuya entrega no est prohibida por la Ley.
Artculo 3.- Constitucin o celebracin del negocio fduciario: El negocio fduciario podr
constituirse o celebrarse por acto entre vivos con sujecin a las reglas sealadas en el artculo
siguiente, o por acto testamentario con sujecin a las reglas del derecho sucesorio consagradas en
el Cdigo Civil.
Artculo 4.- Formalidades para la celebracin y perfeccionamiento del negocio fduciario:
La celebracin y perfeccionamiento de los negocios fduciarios de acuerdo con la naturaleza de los
bienes fdeicomitidos se sujetaran a las siguientes reglas:
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l. Si el negocio fduciario no conlleva la transferencia de la propiedad de los bienes
fdeicomitidos, su celebracin y perfeccionamiento no estarn sujetas a la observancia de
solemnidad o formalidad especial alguna, pero deber efectuarse su entrega material,
circunstancia de la cual quedara constancia escrita;
2. Si el negocio fduciario tiene exclusivamente por objeto la transferencia de la propiedad de
bienes muebles, se perfeccionara por el simple consentimiento de las partes contratantes
expresado mediante contrato escrito y la tradicin se efectuara mediante la entrega material
de los mismos;
3. Si la transferencia de la propiedad de los bienes fdeicomitidos se encuentra sujeta a registro,
el respectivo negocio fduciario deber constar en instrumento pblico que se inscribir en
el registro pblico en el que aquellos se hallen inscriptos; y
4. Si dentro de los bienes cuya propiedad se transfere existen inmuebles, el negocio fduciario
no se perfeccionara mientras no se haya otorgado la correspondiente escritura pblica y
efectuada la inscripcin del Ttulo en la respectiva ofcina de registro.
Artculo 5.- De la inscripcin: La inscripcin a que se refere el artculo anterior se efectuar de
acuerdo con lo que sobre el particular y en lo pertinente establezcan las disposiciones generales
de registro. A los efectos de tal inscripcin las respectivas ofcinas de registro especifcarn que el
modo de adquisicin del derecho de dominio corresponde a un negocio fduciario traslaticio.
Artculo 6.- Base para la liquidacin de los costos y gastos que originen la celebracin y
ejecucin del negocio fduciario: En los negocios fduciarios traslaticios de dominio que consten
en escritura pblica los derechos de escribana se liquidaran con base en el valor de la comisin
o remuneracin que percibir el fduciario por su gestin.
Esta misma regla se aplicar respecto de aquellos actos y contratos que deba celebrar el fduciario
para el cumplimiento de la fnalidad sealada en el acto constitutivo o cuando aquel deba restituir
los bienes fdeicomitidos al fdeicomitente, a sus herederos o al benefciario, segn el caso, una vez
terminado el negocio fduciario por cualquier causa.
Artculo 7.- Efectos de la celebracin del negocio fduciario con relacin a terceros: El negocio
fduciario solo producir efectos con relacin a terceros desde el momento en que se cumplan los
requisitos establecidos en la Ley de acuerdo con la clase y naturaleza de los bienes fdeicomitidos.
Artculo 8.- Nulidad del negocio fduciario: Sern nulos los negocios fduciarios en los siguientes
casos:
1. Cuando en un mismo negocio fduciario se rena la calidad de fdeicomitente y de
fduciario o de fduciario y benefciario;
2. Cuando contraran una norma en cuya observancia estn interesados el orden pblico o
las buenas costumbres.
3. Cuando recaigan sobre bienes o derechos cuya entrega est prohibida por la Ley; y
4. Cuando el fdeicomitente sea persona incapaz.
Artculo 9.- Anulabilidad del negocio fduciario: Sern anulables los negocios fduciarios en
los siguientes casos:
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1. Cuando el benefcio se concede a diversas personas sucesivamente que deban sustituirse
por muerte de la anterior, a menos que la sustitucin se realice en favor de personas que
estn vivas concebidas a la muerte del fdeicomitente; y
2. Cuando su duracin exceda de treinta aos, pero nicamente en cuanto al trmino de
duracin pactado en exceso. Se exceptan los negocios fduciarios celebrados en favor de
incapaces o de entidades de benefcencia o de utilidad comn.
Artculo 10.- Autonoma de los bienes fdeicomitidos: Los bienes fdeicomitidos y los que los
sustituyan no pertenecen a la prenda comn de los acreedores del fduciario ni a la masa de
bienes de su liquidacin. Dichos bienes nicamente garantizan las obligaciones contradas por el
fduciario para el cumplimiento de la fnalidad sealada por el fdeicomitente en el acto constitutivo;
por consiguiente, en desarrollo de su actividad de gestin, el fduciario deber expresar siempre la
calidad en la cual acta.
Artculo 11.- Facultades especiales del Banco Central del Paraguay: Corresponder al Banco
Central del Paraguay:
1. Reglamentar los negocios y operaciones fduciarios que pueden realizarse en desarrollo de
lo previsto en esta Ley, impartiendo las instrucciones necesarias sobre la manera como deben
cumplirse las disposiciones en ella contenidas, fjando los criterios tcnicos y jurdicos que
faciliten su cumplimiento y sealando los procedimientos para su correcta aplicacin; y
2. Califcar, de ofcio o a solicitud de parte interesada, determinadas actividades u operaciones
particulares como fduciarias en atencin a su naturaleza y contenido y ordenar que las
personas que las realicen se sometan a las disposiciones de esta Ley y sus reglamentaciones,
sin que para ello se requiera iniciar sumario administrativo alguno.
El Banco Central del Paraguay adoptar la correspondiente decisin mediante resolucin que se
motivara al menos sumariamente en sus aspectos fundamentales de hecho y de derecho y que ser
de inmediato cumplimiento, por lo que los recursos que por la va administrativa procedan contra
la misma no suspendern su ejecutoriedad.
Captulo II
Disposiciones Especiales Aplicables a los Negocios Fiduciarios
Artculo 12.- Efectos de la celebracin de fdeicomisos: Para todos los efectos legales, en el
fdeicomiso la transferencia de la propiedad de los bienes fdeicomitidos da lugar a la formacin
de un patrimonio autnomo o especial, el cual queda afectado al cumplimiento de la fnalidad
sealada por el fdeicomitente en el acto constitutivo.
Artculo 13.- Acciones sobre los bienes que conforman el patrimonio autnomo o especial:
Los bienes que conforman el patrimonio autnomo o especial no podrn ser perseguidos
judicialmente por los acreedores del fdeicomitente. El fdeicomiso celebrado en fraude de terceros
podr ser impugnado por los interesados.
Los acreedores del benefciario nicamente podrn perseguir los rendimientos que le reporten los
bienes fdeicomitidos.
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Artculo 14.- Efectos de la celebracin de encargos fduciarios: Los encargos fduciarios,
por no conllevar la transferencia de la propiedad de los bienes fdeicomitidos, no dan lugar a la
formacin de un patrimonio autnomo o especial. No obstante, dichos bienes deben destinarse al
cumplimiento de la fnalidad sealada por el fdeicomitente en el acto constitutivo.
Artculo 15.- Normas aplicables a los encargos fduciarios: A los encargos fduciarios se les
aplicaran, en lo pertinente , las disposiciones relativas al fdeicomiso y, subsidiariamente, las
disposiciones del Cdigo Civil que regulan el contrato de mandato, en cuanto unas y otras
sean compatibles con la naturaleza propia de estos negocios y no se opongan a las disposiciones
especiales previstas en esta Ley y su reglamentacin.
Captulo III
Artculo 16.- Fideicomitente, fduciante o constituyente: Slo pueden tener la calidad de
fdeicomitentes, fduciantes o constituyentes:
1. Las personas, fsicas o jurdicas, que tengan la capacidad necesaria para hacer la afectacin
de bienes que implica la celebracin del negocio fduciario.
2. Las autoridades judiciales o administrativas competentes, cuando se trate de bienes cuya
guarda, conservacin, administracin, liquidacin, reparto o enajenacin les corresponde a
ellas o a las personas que designen para el efecto.
Artculo 17.- Derechos y facultades del fdeicomitente, fduciante o constituyente: El
fdeicomitente, fduciante o constituyente tendr los siguientes derechos y facultades:
1. Los que se haya reservado para ejercerlos directamente sobre los bienes fdeicomitidos;
2. Incrementar o aprobar el incremento efectuado por un tercero de los bienes fdeicomitidos,
incluyendo la ampliacin del objeto y fnalidad del negocio fduciario. Todo incremento o
modifcacin requerir para su validez el cumplimiento de las formalidades exigidas para
la celebracin del negocio fduciario;
3. Nombrar uno o mas fdeicomisarios o benefciarios y designar uno o mas sustitutos
de stos para la eventualidad de que no puedan tener la calidad de tales en el negocio
fduciario;
4. Designar uno o ms fduciarios para que de manera sucesiva ejecuten el negocio fduciario,
estableciendo el orden y las condiciones en que hayan de sustituirse;
5. Designar uno o ms sustitutos del fduciario para que lo reemplacen en caso de
imposibilidad manifesta;
6. Revocar el negocio fduciario, cuando se haya reservado esta facultad al momento de su
celebracin;
7. Solicitar la remocin del fduciario por las causales previstas en esta Ley;
8. Obtener la devolucin de los bienes fdeicomitidos a la extincin del negocio fduciario, si
no hubieren de pasar a un tercer benefciario o si cosa distinta no se hubiere previsto en el
acto constitutivo;
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9. Establecer las condiciones suspensivas o resolutorias a las cuales quedara sometido el
negocio fduciario;
10. Exigirle al fduciario que le rinda informes peridicos, detallados y documentados acerca
de los resultados de la gestin encomendada;
11. Exigirle al fduciario que, a la extincin del negocio fduciario por cualquier causa, le
rinda cuentas comprobadas de su gestin;
12. Exigirle al fduciario que efecte un inventario de los bienes fdeicomitidos; y
13. En general, todos los derechos y facultades expresamente estipulados a su favor y que
no sean incompatibles con los del fduciario, los del benefciario o con la naturaleza del
negocio fduciario.
Artculo 18.- Obligaciones del fdeicomitente, fduciante o constituyente: Sin perjuicio de
lo dispuesto en el acto constitutivo del negocio fduciario, son obligaciones del fdeicomitente,
fduciante o constituyente las siguientes
1. Entregar al fduciario los bienes objeto del negocio fduciario;
2. Sealar la fnalidad a la cual deben destinarse los bienes fdeicomitidos;
3. Pagarle al fduciario la remuneracin a que tiene derecho por su gestin, en la forma que
se estipule en el respectivo negocio fduciario;
4. Sanear los bienes fdeicomitidos de vicios o defectos ocultos cuya causa sea anterior a
la celebracin del negocio fduciario, de vicios de eviccin o de hechos propios, que no
permitan destinarlos al cumplimiento de la fnalidad sealada en el acto constitutivo; y
5. Las dems que le imponga la Ley.
Captulo IV
Del Fiduciario
Artculo 19.- Fiduciario: Solamente podrn tener la calidad de fduciarios los bancos y empresas
fnancieras y las empresas fduciarias especialmente autorizadas por el Banco Central del
Paraguay, conforme a lo dispuesto en esta Ley.
En ningn caso el fduciario podr reunir la calidad de fdeicomitente o de benefciario en un
negocio fduciario.
Artculo 20.- Negocios fduciarios de los bancos y empresas fnancieras: Los bancos y las
empresas fnancieras podrn celebrar negocios fduciarios con sujecin a la reglamentacin al
efecto expedida por el Banco Central del Paraguay.
El Banco Central del Paraguay podr exigir la integracin de un capital adicional como garanta
de la correcta administracin y manejo de los bienes fdeicomitidos, el cual estar representado
en las inversiones o activos que ste autorice mediante normas de carcter general y que, adems,
deber contabilizarse separadamente conforme a las instrucciones que imparta.
Artculo 21.- Supervisin y control de las empresas fduciarias: Las empresas fduciarias
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cuya creacin se autorice tendrn el carcter de instituciones fnancieras de servicios auxiliares de
crdito y estarn sujetas a la supervisin y vigilancia de la Superintendencia de Bancos, las cuales
se ejercern, en lo pertinente, conforme a las normas de la Ley General de Bancos y otras Entidades
Financieras y sus modifcaciones.
Artculo 22.- Requisitos para la autorizacin de empresas fduciarias: A los efectos de
obtener la autorizacin para funcionar, las empresas fduciarias debern acreditar, como mnimo, el
cumplimiento de los siguientes requisitos especiales:
1. Constituirse bajo la forma de sociedades annimas que tengan por objeto social exclusivo
la celebracin, en calidad de fduciarias, de negocios fduciarios;
2. Disponer de un capital integrado igual, como mnimo al exigido para la constitucin de una
empresa fnanciera; y
3. Disponer de una infraestructura tcnica, administrativa y humana sufciente para
cumplir adecuadamente con la administracin y manejo de los bienes fdeicomitidos, de
acuerdo con lo que sobre el particular establezca el Banco Central del Paraguay mediante
normas de carcter general.
Artculo 23.- Pluralidad de fduciarios: Cuando el fdeicomitente designe uno o ms fduciarios
para que de manera sucesiva ejecuten el negocio fduciario, el fduciario saliente le rendir cuentas
comprobadas de su gestin y le entregara copia de los documentos sustentatorios al fduciario
sustituto, quin deber acusar recibo y emitir dictamen de su conformidad o disconformidad, sin
perjuicio de la facultad del fdeicomitente de objetar dicha rendicin de cuentas.
Si el fdeicomitente o el fduciario sustituto, segn el caso, objetan la rendicin de cuentas
presentada por el fduciario saliente, ste continuar en el ejercicio de sus funciones hasta que la
controversia se solucione judicial o extrajudicialmente.
Quin sea designado fduciario sustituto deber formalizar su aceptacin mediante comunicacin
escrita dirigida al fdeicomitente y al fduciario inicial, con frma certifcada por escribano pblico,
que se adjuntar al documento de constitucin del negocio fduciario.
El fduciario sustituto no responder por las actuaciones del fduciario saliente, salvo que las
encubra de mala fe o que no adopte oportunamente las medidas correctivas que el caso amerite.
Artculo 24.- Facultades y derechos del fduciario: Sin perjuicio de lo dispuesto en el acto
constitutivo del negocio fduciario, el fduciario tendr las siguientes facultades y derechos:
1. Celebrar y ejecutar todos los actos y contratos sean indispensables para el cumplimiento
de la fnalidad sealada por el fdeicomitente en acto constitutivo;
2. Administrar, libremente y con sujecin a la fnalidad sealada en el acto constitutivo, los
bienes fdeicomitidos, pudiendo mudar su forma aunque conservando su integridad y valor
salvo que el fdeicomitente al momento de la celebracin del negocio se haya reservado
algunos derechos para ejercerlos directamente sobre los mismos;
3. Percibir la remuneracin pactada con el fdeicomitente, en las condiciones, monto y forma
previstos en el acto constitutivo del negocio fduciario;
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4. Obtener el pago de las compensaciones estipuladas a su favor en el acto constitutivo
del negocio fduciario, as como el reembolso de los gastos razonables efectuados para el
cumplimiento de la fnalidad del mismo.
5. Renunciar a su gestin por los motivos expresamente sealados en el contrato y, en su
defecto en esta Ley; y
6. Los dems que establezca la Ley.
Artculo 25.- Obligaciones y deberes indelegables del fduciario: Adems de lo previsto en el
acto constitutivo del negocio fduciario, son obligaciones y deberes indelegables del fduciario lo
siguiente:
1. Realizar diligentemente todos los actos necesarios para la consecucin de la fnalidad
sealada en el acto constitutivo, efectuando todos los actos de administracin, enajenacin
y afectacin de los bienes fdeicomitidos indispensables para tales efectos;
2. Invertir o colocar los bienes fdeicomitidos en la forma y con los requisitos previstos en
el acto constitutivo, salvo que se le haya permitido obrar del modo que ms conveniente
le parezca;
3. Velar por la adecuada seguridad y liquidez de las inversiones o colocaciones efectuadas
con los bienes fdeicomitidos;
4. Cobrar oportunamente los intereses, dividendos y cualesquiera otros rendimientos
generados por las inversiones colocaciones efectuadas con los bienes fdeicomitidos;
5. Procurar el mayor rendimiento de los bienes fdeicomitidos, para lo cual todo acto de
disposicin que realice ser siempre oneroso y con fnes lucrativos, salvo estipulacin
contraria del acto constitutivo;
6. Mantener los bienes fdeicomitidos y, en general, los activos derivados de la ejecucin
del negocio fduciario, separados de los suyos y de los que correspondan a otros negocios
fduciarios, de manera que en todo momento pueda conocerse si un determinado bien o
activo es propiedad del fduciario o forma parte de los activos o bienes objeto del negocio
fduciario.
Cuando los bienes fdeicomitidos estn representados, total o parcialmente, en sumas
de dinero, stas podrn mantenerse depositadas en cuentas corrientes bancarias o
en depsitos de ahorro constituidos a la vista, identifcando claramente el negocio
fduciario al cual pertenece la cuenta corriente bancaria o el depsito de ahorro a la
vista. La cuenta corriente bancaria o el depsito de ahorro a la vista, segn el caso,
podr abrirse o constituirse en la propia entidad fduciaria siempre que se encuentre
debidamente autorizada por la Ley General de Bancos y otras Entidades Financieras
para captar recursos del pblico bajo cualquiera de tales modalidades. En todo caso,
los depsitos en cuenta corriente bancaria o de ahorro a la vista tendrn un carcter
eminentemente transitorio de acuerdo con la fnalidad del respectivo negocio fduciario;
7. Llevar una contabilidad separada que permita conocer la situacin fnanciera y los
resultados de cada negocio fduciario en particular, de conformidad con las disposiciones
legales y administrativas que regulan la materia. En todo caso, dicha contabilidad debe
llevarse conforme a las normas y principios de contabilidad generalmente aceptados;
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8. Mantener actualizada y en orden la informacin y documentacin relacionada con
las operaciones realizadas para el cumplimiento de la fnalidad sealada en el acto
constitutivo del negocio fduciario
9. Ejercer los derechos y acciones legales necesarios para la proteccin y defensa de los
bienes fdeicomitidos;
10. Oponerse a toda medida preventiva o de ejecucin tomada contra bienes fdeicomitidos
o por obligaciones que no los afecten.
11. Restituir los bienes fdeicomitidos al fdeicomitente o a sus herederos o al benefciario,
segn el caso, una vez terminado el negocio fduciario por cualquier causa y efectuada su
liquidacin conforme a la Ley. Toda estipulacin contractual que, directa o indirectamente,
disponga que el fduciario adquirir defnitivamente, por causa del negocio fduciario,
el dominio de la totalidad o parte de los bienes fdeicomitidos no producir efecto
alguno y se tendr por no estipulada.
12. Pedir instrucciones al fdeicomitente o al Superintendente de Bancos cuando tenga
fundadas dudas acerca de la naturaleza y alcance de sus obligaciones o deba apartarse
de las autorizaciones contenidas en el acto constitutivo, cuando las circunstancias as
lo exijan. Si las instrucciones se le solicitan al Superintendente de Bancos, ste citara
previamente al fdeicomitente y al benefciario;
13. Remitir al fdeicomitente y al benefciario, por lo menos cada tres meses, un informe
detallado y documentado acerca de los resultados de la gestin encomendada;
14. Rendir cuentas comprobadas de su gestin al fdeicomitente y al benefciario, segn el
caso, una vez terminado el negocio fduciario por cualquier causa;
15. Suministrar la informacin completa y fdedigna que le sea solicitada por el rgano
de supervisin o por cualquiera otra autoridad competente en cumplimiento de sus
funciones.
16. A solicitud del fdeicomitente, del benefciario o de sus ascendientes en caso de que an
no exista, efectuar el inventario de los bienes fdeicomitidos; y
17. Las dems que le imponga la Ley.
Artculo 26.- Naturaleza de las obligaciones del fduciario: Las obligaciones contradas por
el fduciario tienen el carcter de obligaciones de medio. En tal virtud, es deber del fduciario
desplegar todo su esfuerzo, conocimiento y diligencia para la consecucin de la fnalidad sealada
en el acto constitutivo del negocio fduciario.
Los negocios fduciarios no podrn tener por objeto la asuncin, por parte del fduciario, de
obligaciones de resultado. Por consiguiente, las prdidas originadas en cumplimiento de la fnalidad
sealada en el acto constitutivo, no imputables a negligencia o imprudencia en la administracin de
los bienes fdeicomitidos, afectaran al fdeicomitente o al benefciario, segn el caso.
Artculo 27.- Prohibiciones del fduciario: En desarrollo de sus actividades de gestin, el
fduciario se abstendr de :
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1. Celebrar operaciones de cualquier clase y naturaleza consigo mismo o para su propio
provecho, o el de los miembros de su directorio, o el de sus presidentes, o el de sus gerentes o,
en general, de las personas que tengan facultades de representacin legal. El Banco Central
del Paraguay podr autorizar, mediante disposiciones de carcter general, la realizacin de
determinadas operaciones cuando no impliquen confictos de inters.
2. Celebrar con los bienes fdeicomitidos operaciones de cualquier clase y naturaleza por cuya
virtud resulten o puedan resultar deudores los miembros de su directorio, sus presidentes,
gerentes, administradores y, en general, sus empleados, los sndicos y auditores internos y
externos, o su matriz, o las sociedades controladas por estas personas;
3. Conceder crditos a cualquier Ttulo con los bienes fdeicomitidos, excepto cuando estos
se originen en la celebracin de operaciones activas de reporto o en la celebracin de
operaciones de descuento de documentos de deuda y efectos de comercio en general.
4. Dar en prenda, otorgar avales o establecer cualquier otro gravamen que comprometa
los bienes fdeicomitidos y, en general, los activos derivados de la ejecucin del negocio
fduciario, salvo cuando se trate de actos destinados a garantizar crditos obtenidos para la
adquisicin de los mismos o en desarrollo de procesos de privatizacin.
5. Celebrar con los bienes fdeicomitidos operaciones de cualquier clase y naturaleza que
versen sobre ttulos cuya emisin o colocacin sea administrada o asesorada por el propio
fduciario;
6. Invertir los bienes fdeicomitidos en ttulos o documentos emitidos, aceptados , avalados o
garantizados en cualquier otra forma por el propio fduciario, excepto cuando la operacin
se realice a travs de la Bolsa de Valores y siempre que no se trate de practicas concertadas
que, directa o indirectamente, tengan por objeto o produzcan el efecto de impedir, restringir
o falsear el juego de la libre y leal competencia dentro del mercado;
7. Delegar de cualquier manera en terceros el cumplimiento de la gestin encomendada,
salvo que por la naturaleza de dicha gestin resulte indispensable hacerlo en personas
especializadas en determinadas materias;
8. Aceptar los contratos fduciarios o los derechos en ellos contenidos como garanta de
crditos que hayan concedido al fdeicomitente o al benefciario; y
9. Invertir los bienes fdeicomitidos en la fnanciacin o ejecucin de proyectos o
emprendimientos de cualquier naturaleza cuya administracin desarrolle el propio fduciario.
Artculo 28.- Remuneracin del fduciario: Salvo estipulacin en contrario del acto constitutivo,
el fduciario percibir por su gestin la remuneracin expresamente pactada a su favor en el
respectivo negocio fduciario y, en su defecto percibir la remuneracin usual en el comercio para
este gnero de negocios o la que se determine por expertos o peritos atendiendo a la naturaleza y
alcance de la gestin encomendada.
Cuando el negocio fduciario se extinga o termine antes de que se haya cumplido su fnalidad,
el fduciario tendr derecho a una remuneracin que se fjara teniendo en cuenta el valor de los
servicios prestados y la remuneracin total pactada por la gestin encomendada. Si la remuneracin
pactada contractualmente es manifestamente desproporcionada, el fdeicomitente podr solicitar
a un juez o a un Arbitro, segn el caso, que decrete su reduccin, acreditando que la remuneracin
usual en el comercio para la clase de gestin encomendada es notoriamente inferior a la pactada
en el negocio fduciario, o acreditando mediante expertos o peritos la desproporcin, a falta de
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remuneracin usual en el comercio. La reduccin no podr solicitarse cuando la remuneracin fue
voluntariamente pagada por el fdeicomitente despus de la extincin o terminacin del negocio
fduciario.
En cualquiera de los casos previstos en este artculo, no se podrn establecer formas de remuneracin
mediante las cuales se mimetice la garanta de un resultado o se desnaturalice la obligacin del
fduciario de procurar el mayor rendimiento de los bienes fdeicomitidos. La remuneracin tampoco
podr consistir en todo o parte de las utilidades, ganancias o benefcios que eventualmente generen
los bienes fdeicomitidos.
Artculo 29.- Renuncia del fduciario: El fduciario podr solicitar al Superintendente de
Bancos autorizacin para renunciar o excusarse del cumplimiento de la gestin encomendada por
las causas estipuladas contractualmente. A falta de estipulacin contractual, se presumen causas
justifcadas de renuncia las siguientes:
l. Que el benefciario no pueda o se niegue a recibir las prestaciones establecidas a su favor
de acuerdo con el acto constitutivo del negocio fduciario;
2. Que los bienes fdeicomitidos no rindan productos sufcientes para cubrir las compensa-
ciones estipuladas a favor del fduciario; y
3. Que el fdeicomitente, sus causahabientes o el benefciario, en su caso, se niegan a pagar
dichas compensaciones.
Artculo 30.- Remocin del fduciario. A solicitud del fdeicomitente o del benefciario y por
causa justifcada a criterio del Superintendente de Bancos, ste podr remover de su cargo
al fduciario. Y si es el caso, ordenar como medida preventiva la designacin de un fduciario
interino para que contine con la ejecucin del negocio fduciario.
El fduciario tambin ser removido de su cargo por el juez competente, a solicitud de parte
interesada y cuando se presente alguna de estas causales:
l. Por incapacidad o inhabilidad
2. Cuando tenga intereses incompatibles con los del fdeicomitente o el benefciario ;
3. Cuando se le compruebe dolo o grave negligencia o descuido en el cumplimiento de sus
funciones como fduciario o en cualesquiera otros negocios propios o ajenos, de tal modo
que se dude fundamentalmente del buen resultado de la gestin encomendada; y
4. Cuando rehus a verifcar el inventario de los bienes fdeicomitidos, o a tomar las medidas
de carcter conservatorio que le imponga el juez competente.
Las solicitudes de remocin judicial del fduciario se tramitaran por un proceso sumario, previa
citacin del fdeicomitente y el benefciario.
Artculo 31.- Responsabilidad civil del fduciario: El fduciario responder civilmente hasta de la
culpa leve por los daos y perjuicios que le ocasione al fdeicomitente o al benefciario derivados
de la falta de diligencia y cuidado en el cumplimiento de la gestin encomendada.
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Captulo V
Del Benefciario o Fideicomisario
Artculo 32.- Benefciario o fdeicomisario: Pueden ser benefciarios o fdeicomisarios las
personas fsicas o jurdicas que tengan capacidad de goce para recibir las prestaciones econmicas
o benefcios que el fdeicomiso implica.
La calidad de benefciario o fdeicomisario puede recaer en el propio fdeicomitente o en un tercero;
en este caso y mientras no medie su aceptacin expresa o tcita el benefcio podr ser revocado por
la sola voluntad del fdeicomitente.
El negocio fduciario puede celebrarse en favor de uno o varios benefciarios o fdeicomisarios.
Es vlido el negocio fduciario celebrado sin designar benefciario o fdeicomisario siempre que
su fn sea lcito y determinado. Tambin es vlido el negocio fduciario cuando al momento de
su celebracin no exista el benefciario o el fdeicomisario, siempre que la existencia de ste sea
posible y se realice dentro del trmino de su duracin, de suerte que sus fnes puedan tener plenos
efectos.
Artculo 33.- Facultades y derechos del benefciario o fdeicomisario: Adems de las facultades
y derechos que le conferen el acto constitutivo, el benefciario o fdeicomisario tendr las siguientes
facultades y derechos:.
1. Exigir el fel y oportuno cumplimiento de las obligaciones a cargo del fdeicomitente
derivadas del negocio fduciario y de la ley y hacer efectiva la responsabilidad por el
incumplimiento de las mismas;
2. Impugnar los actos anulables realizados por el fduciario, dentro de los cinco aos
contados desde el da en que el benefciario haya tenido noticia del acto que origina la
accin. Este trmino no empezara a correr para los menores e interdictos sino a partir de su
mayora de edad o desde la fecha en que cese la interdiccin;
3. Oponerse a toda medida preventiva o de ejecucin tomada contra los bienes fdeicomitidos
o por obligaciones que no los afecten, en caso de que el fduciario no lo hiciere
4. Solicitar al Superintendente de Bancos, por causa justifcada, la remocin del fduciario
y, como medida preventiva, la designacin de un fduciario interino para que contine
ejerciendo el negocio fduciario;
5. Exigirle al fduciario que efecte un inventario de los bienes fdeicomitidos; y
6. Las dems que le confera la Ley.
Captulo VI
Normas Contables Bsicas Aplicables a los Negocios Fiduciarios
Artculo 34.- Separacin econmica y contable de los bienes fdeicomitidos: Por ninguna
circunstancia los bienes fdeicomitidos, ni an el efectivo, podrn mezclarse o confundirse con
los propios del fduciario ni con los que correspondan a otros negocios fduciarios. El fduciario no
podr registrar contable ni fnancieramente como propios los bienes que haya recibido en virtud de
un negocio fduciario.
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Artculo 35.- Estados fnancieros bsicos: Con el fn de presentar razonablemente la situacin
fnanciera y el resultado de las operaciones realizadas para el cumplimiento de la fnalidad, por
cada negocio fduciario celebrado el fduciario deber elaborar los siguientes estados fnancieros
bsicos:
1.- Estado de situacin o balance del negocio fduciario y
2.- Estado de prdidas y ganancias o cuadro de resultados.
Los estados fnancieros bsicos debern acompaarse de las respectivas notas contables como
parte integrante de los mismos. Las notas debern ser claras y precisas y su contenido se limitar
a revelar la informacin necesaria para una mejor interpretacin de las cifras que aparecen en los
estados fnancieros bsicos o que, no teniendo relacin directa con ellos, se a indispensable para su
adecuada interpretacin.
Artculo 36.- Facultades de la Superintendencia de Bancos: Corresponder a la Superintendencia
de Bancos dictar las reglas generales a que debe sujetarse la contabilidad de los negocios fduciarios,
sin perjuicio de la autonoma reconocida al fduciario para escoger y utilizar mtodos accesorios,
siempre que stos no se opongan, directa o indirectamente, a las reglas generales dictadas por
aqulla.
Captulo VII
Normas Fiscales Bsicas Aplicables a los Negocios Fiduciarios
Artculo 37.- Impuesto a la Renta: Se consideran comprendidas dentro del hecho generador del
Impuesto a la Renta.
1. Las rentas percibidas por el fduciario a ttulo de remuneracin o comisin por los
servicios prestados en virtud de la celebracin de negocios fduciarios; y
2. Las rentas que, a la terminacin o extincin del negocio fduciario por cualquier causa,
llegaren a producir los bienes fdeicomitidos, ya provengan de rendimientos fnancieros,
intereses, dividendos, valorizaciones tcnicamente establecidas de los bienes y activos
derivados de la ejecucin del negocio fduciario o de cualquier otro ingreso. Estas rentas
se gravaran con cargo al benefciario o fdeicomisario, excepto en los siguientes casos:
a. Cuando provengan de la celebracin y ejecucin de negocios fduciarios que tengan por
objeto el otorgamiento de crditos y el fdeicomitente o el benefciario de los mismos
sea una entidad estatal o cuando los crditos se otorguen para el cumplimiento de
planes y programas de benefcio social o de utilidad pblica;
b. Cuando provengan de la celebracin y ejecucin de negocios fduciarios que tengan
por objeto la administracin de fondos de pensiones de jubilacin e invalidez
voluntarios y complementarios de los sistemas obligatorios;
c. Cuando provengan de la celebracin y ejecucin de fduciarios que tengan por objeto la
vinculacin a fondos comunes ordinarios de inversin o a fondos comunes especiales
de inversin que tengan por objeto el desarrollo de planes y programas de benefcio
social o de utilidad pblica;
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d. Cuando provengan de la celebracin y ejecucin de negocios fduciarios que tengan
exclusivamente por objeto la inversin en ttulos de deuda emitidos, avalados,
aceptados o garantizados en cualquiera otra forma por el Tesoro de la Nacin, otras
entidades estatales o el Banco Central del Paraguay;
e. Cuando provengan de la celebracin y ejecucin de negocios fduciarios que tengan
por objeto adelantar procesos de titulacin (securitizacin) estructurados a partir de
ttulos de deuda pblica emitidos, aceptados, avalados o garantizados en cualquier otra
forma por el Tesoro de la Nacin, otras entidades estatales o el Banco Central del
Paraguay, o estructurados con la fnalidad de fnanciar el desarrollo de la actividad
energtica, obras de infraestructura, prestacin de servicios y, en fn, de asegurar
el cumplimiento de planes y programas de desarrollo econmico, social, sanitario,
educativo y materias conexas considerados de carcter prioritario para el Gobierno
Nacional; y
f. Cuando provengan de la inversin de ttulos emitidos en desarrollo de negocios
fduciarios que tengan por objeto la estructuracin de procesos de movilizacin de
activos o titulacin (securitizacin).
Artculo 38.- Ser contribuyente del Impuesto al Valor Agregado el patrimonio autnomo,
siendo el Fiduciario el responsable del cumplimiento de las obligaciones tributarias.
La base imponible ser el 1% (uno por ciento) del valor de los bienes transferidos al patrimonio
autnomo. La misma base se aplicar cuando son transferidos del patrimonio autnomo a favor del
fdeicomitente.
Artculo 39.- Impuesto a los Actos y Documentos: Estarn exentos del Impuesto a los Actos y
Documentos
1.- Los instrumentos pblicos o privados en que se haga constar la constitucin,
modifcacin, extincin o liquidacin de un negocio fduciario;
2.- Los documentos pblicos o privados en que constan las operaciones y negocios
jurdicos celebrados por el fduciario en cumplimiento de la fnalidad sealada en el acto
constitutivo del negocio fduciario; y
3.- Los ttulos emitidos en desarrollo de negocios fduciarios que tengan por objeto la
estructuracin de procesos de movilizacin de activos o titularizacin (securitizacin).
Artculo 40.- Otras exenciones: Dada la naturaleza jurdica y funcin econmica de las
operaciones y negocios fduciarios a que se refere esta ley, los fduciarios no estarn obligados
a efectuar inversiones forzosas o a mantener depsitos en el Banco Central del Paraguay con el
carcter de encajes legales.
No obstante, con el fn de salvaguardar los intereses econmicos de los fdeicomitentes y de los
benefciarios designados por aquellos, el Banco Central del Paraguay podr disponer en cualquier
momento que los fduciarios constituyan garantas o seguridades especiales para los casos que
considere necesario y en las cuantas que determine mediante normas de carcter general.
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Captulo VIII
Normas Complementarias
Artculo 41.- Extincin o terminacin del negocio fduciario: Adems de las previstas en el
acto constitutivo, el negocio fduciario se extingue o termina por la ocurrencia de alguna de las
siguientes causales:
1. Por haberse cumplido plenamente su fnalidad;
2. Por la imposibilidad absoluta de cumplir la fnalidad sealada en el acto constitutivo;
3. Por expiracin del plazo o por haber transcurrido el trmino mximo de duracin sealado
en la Ley;
4. Por el cumplimiento de la condicin resolutoria a la cual est sometido;
5. Por hacerse imposible o no cumplirse dentro del termin sealado la condicin suspensiva
de cuyo acaecimiento depende su existencia;
6. Por la disolucin y liquidacin del fduciario;
7. Por la remocin del fduciario decretada judicialmente en los casos previstos en la ley;
8. Por mutuo acuerdo entre el fdeicomitente y el fduciario, sin perjuicio de los derechos
del benefciario;
9. Por la declaracin de la nulidad absoluta del acto constitutivo;
10. Por la imposibilidad de sustituir al fduciario, cuando en el acto constitutivo no se haya
previsto la existencia de fduciario sustituto;
11. Por revocacin del negocio fduciario efectuada por el fdeicomitente, cuando expresa-
mente se haya reservado ese derecho en el acto constitutivo; y
12. Por renuncia del fduciario, sin perjuicio de los derechos del fdeicomitente y del
benefciario.
Ocurrida cualquiera de las causales de extincin o terminacin del negocio fduciario, el fduciario
nicamente podr realizar los actos necesarios para su inmediata liquidacin.
Artculo 42.- Procedimiento para la liquidacin del negocio fduciario: La liquidacin del
negocio fduciario se sujetar al siguiente procedimiento:
1. El fduciario elaborar un inventario de los bienes fdeicomitidos, que incluir la relacin
pormenorizada de los activos y pasivos derivados de la ejecucin del negocio fduciario;
2. El fduciario notifcar al fdeicomitente y al benefciario, segn el caso, del estado de
liquidacin en que se encuentra el negocio fduciario, una vez extinguido o terminado;
3. El fduciario proceder a cobrar los crditos derivados de la ejecucin del negocio fduciario,
si los hay, y a realizar las diligencias necesarias para pagar los pasivos que afecten los
bienes fdeicomitidos. Pagados los pasivos el remanente de los bienes fdeicomitidos, si lo
hubiere, se restituir a la persona a quien corresponde conforme al acto constitutivo o la ley;
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4. Mientras los pasivos no hayan sido cancelados en su totalidad, el fduciario no podr
restituir parte alguna de los bienes fdeicomitidos a la persona a quien corresponda conforme
al acto constitutivo o la ley. Pero podr restituirse aquella parte de los bienes fdeicomitidos
que exceda del doble del pasivo inventariado y no cancelado al momento de hacerse la
restitucin.
5. Verifcado el procedimiento a que se referen los numerales anteriores, el fduciario
inmediatamente citar al fdeicomitente y al benefciario, segn el caso, para que aprueben
las cuentas fnales de la liquidacin. Si efectuada la citacin no concurre el fdeicomitente
o el benefciario o ambos, el fduciario los citara por segunda vez para dentro de los diez
das siguientes y si tampoco concurre cualquiera de stos, se tendrn por aprobadas las
cuentas, las que no podrn ser posteriormente impugnadas; y
6. Aprobada la cuenta fnal de la liquidacin, el fduciario restituir al fdeicomitente o a sus
herederos o al benefciario, segn el caso, lo que les corresponda. Para que la restitucin
surta efectos entre las partes y con relacin a terceros, debern cumplirse los mismos
requisitos previstos en esta ley para la constitucin del negocio fduciario.
Artculo 43.- Juez competente: Los litigios derivados de la celebracin del negocio fduciario
sern de competencia del juez civil y comercial del domicilio del fduciario.
Artculo 44.- Compromisos arbitrales: En el acto constitutivo podr estipularse que los confictos
surgidos entre el fdeicomitente y el fduciario o el benefciario, segn el caso, por razn de la
existencia, interpretacin, desarrollo o terminacin del negocio fduciario se sometan a la decisin
de rbitros. A estos efectos, en el acto constitutivo del negocio fduciario se determinarn
expresamente las normas sustantivas y adjetivas a que se someter la solucin arbitral y, en su
defecto se aplicarn las normas que en materia arbitral establece la ley.
Artculo 45.- Comunquese al Poder Ejecutivo.
Aprobada por la Honorable Cmara de Senadores, el nueve de abril del ao un mil novecientos
noventa y seis, y por la Honorable Cmara de Diputados, sancionndose la Ley, el 11 de julio del
ao un mil novecientos noventa y seis.
Atilio Martnez Casado
Presidente
H. Cmara de Diputados

Nelson Javier Vera Villar
Secretario Parlamentario
Miguel Abdn Saguier
Presidente
H. Cmara de Senadores

Nilda Estigarribia
Secretario Parlamentario
Asuncin, 28 de agosto de 1996.
Tngase por Ley de la Repblica, publquese, insrtese en el Registro Ofcial.
El Presidente de la Repblica
Juan Carlos Wasmosy
Carlos Facetti M.
Ministro de Hacienda
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Acta N 9 de fecha 15 de febrero de 2011.
Resolucin N 12.-
Reglamento de Operaciones Fiduciarias Ley N 921/96 de Negocios
Fiduciarios.
Visto: Los Artculos 40 numeral 22 y 73 numeral 20 de la Ley N 861/96 General de Bancos,
Financieras y otras entidades de credito, en concordancia con el artculo 19 de la Ley N 921/96
De Negocios Fiduciarios, la Ley N 2640/05 Que crea la Agencia Financiera de Desarrollo y
la Ley N 3330/07 Que modifca artculos de la Ley N 2640/05, que otorgan capacidad jurdica
a los Bancos, las Financieras, las Empresas Fiduciarias y la Agencia Financiera de Desarrollo para
celebrar negocios fduciarios actuando en calidad de fduciarios, con sujecin a la reglamentacin
vigente y a la que pueda emitir el Banco Central del Paraguay; el Artculo 11 de la Ley N 921/96
que faculta al Banco Central del Paraguay a reglamentar los negocios y operaciones fduciarias
que pueden realizar los Bancos, las Financieras, las Empresas Fiduciarias y la Agencia Financiera
de Desarrollo, directamente o por intermedio de sociedades fliales debidamente constituidas; la
Resolucin N 6, Acta N 104 de fecha 22 de noviembre de 2004; el memorando conjunto SB.II.
N 0018/10 y SB.IAFN. N 0016/10 de la Intendencia de Inspeccin y la Intendencia de Anlisis
Financiero y Normas de la Superintendencia de Bancos de fecha 4 de mayo de 2010; los memorandos
SB.IAFN.UC. Ns. 060/10, 103/10 y las providencias de la Intendencia de Anlisis Financiero y
Normas de fechas 8, 10 de junio, 20 de octubre y 1 de noviembre de 2010; las providencias y la
nota SB.SG. N 013/10 de la Superintendencia de Bancos de fechas 5 de mayo, 2, 11 de junio, 14,
28 de julio y 9 de noviembre de 2010; la nota del Banco Familiar S.A.E.C.A. de fecha 12 de julio
de 2010; la nota GI SG N 1447/10 de Interfsa Financiera SA de fecha 12 de julio de 2010; las
notas CNV Ns. 625/10 y 670/10 de la Comisin Nacional de Valores de fechas 13 y 27 de julio de
2010; la nota AFD N 195/10 de la Agencia Financiera de Desarrollo de fecha 16 de julio de 2010;
el memorando N 833/10 de la Unidad Jurdica de la Institucin de fecha 11 de mayo de 2010; las
providencias del Gabinete de la Presidencia de la Institucin de fechas 7, 12 de mayo, 14 de julio
y 10 de noviembre de 2010; y,
CONSIDERANDO: Que es necesario adecuar la reglamentacin actualmente vigente sobre
operaciones y negocios fduciarios al desarrollo del mercado; fjar los criterios tcnicos y
jurdicos que faciliten el cumplimiento de las disposiciones de la Ley N 921/96, y sealar los
procedimientos para su cabal aplicacin.
Por tanto, en uso de sus atribuciones, el Directorio del Banco Central del Paraguay, Resuelve:
1) Aprobar el Reglamento de Operaciones Fiduciarias autorizadas por la Ley N 921/96 De
Negocios Fiduciarios y concordantes, cuyo texto se anexa y forma parte de esta Resolucin.
2) Dejar sin efecto la Resolucin N 6, Acta N 104 de fecha 22 de noviembre de 2004 del
Directorio de la Institucin.
3) Comunicar a quienes corresponda, publicar y archivar.
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Anexo
Ttulo Primero
Normas Generales Aplicables a las Actividades Fiduciarias
1) mbito de aplicacin. Las disposiciones contenidas en la Ley N 921/96 De Negocios
Fiduciarios y en esta Resolucin debern ser obligatoriamente acatadas por las siguientes
entidades, en las operaciones y negocios fduciarios que celebren y/o ejecuten:
a) Bancos.
b) Financieras.
c) Empresas fduciarias legalmente autorizadas para celebrar negocios fduciarios actuando
en calidad de fduciarios, tengan o no el carcter de fliales de Bancos y Financieras.
d) Agencia Financiera de Desarrollo, tratndose de negocios fduciarios, de acuerdo a lo
establecido en la Ley N 2.640/05 y la Ley N 3.330/07 y sus modifcaciones.
Lo dispuesto en este artculo se entiende sin perjuicio del cumplimiento de las normas contenidas
en la Ley N 861/96 General de Bancos, Financieras y otras entidades de crdito.
2) Especies de operaciones y negocios fduciarios autorizados. Los bancos, las fnancieras, las
empresas fduciarias y la Agencia Financiera de Desarrollo conforme a las leyes Ns 2.640/05,
3.330/07 y sus modifcaciones, podrn celebrar, directamente o por intermedio de sociedades
fliales debidamente constituidas, segn el caso, las siguientes operaciones y negocios fduciarios,
entre otros:
a) Operaciones de fducia de inversin
b) Operaciones de fducia para el fnanciamiento de las actividades pblicas, permitido por las
leyes y reglamentaciones correspondientes.
c) Operaciones de fducia de garanta y fuente de pago.
d) Operaciones de fducia para la administracin inmobiliaria de proyectos de construccin.
e) Operaciones de fducia para la movilizacin de activos ilquidos o titularizacin.
f) Operaciones de fducia que tengan por fnalidad la colocacin entre el pblico, bajo la
modalidad de mayores esfuerzos, esto es, sin garanta de su colocacin, de todo o parte de
una emisin de ttulos o valores, a un precio fjo o no y dentro de un plazo determinado.
g) Operaciones de fducia que, de acuerdo con lo dispuesto por el artculo 1139 del Cdigo
Civil, tengan por fnalidad gestionar las suscripciones correspondientes a una emisin de
bonos, o controlar las integraciones y su depsito, o ejercer la representacin de los futuros
tenedores y la defensa conjunta de sus derechos e intereses durante la vigencia del emprstito
y hasta su cancelacin.
h) Operaciones de fducia en los casos previstos en la Ley N 2334/03.
i) Operaciones de fducia para la estructuracin de programas de fnanciamiento de obras de
infraestructura pblica.
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j) Operaciones de fducia para programas de fnanciamiento, para fnanciar proyectos
habitacionales, viviendas individuales, micro, pequeas y medianas empresas. La
enumeracin de las operaciones y negocios fduciarios prevista en este artculo no es taxativa
sino enunciativa.
Por consiguiente, tambin sern objeto de supervisin y control por parte de la Superintendencia
de Bancos todas aquellas operaciones y negocios que, aunque no aparezcan relacionados
en este artculo, se celebren dentro de los lmites y condiciones generales de contratacin
consagrados en la Ley N 921/96 De Negocios Fiduciarios y sus modifcaciones.
3) Autorizacin general para la realizacin de operaciones y negocios fduciarios. Los bancos,
las fnancieras, las empresas fduciarias y la Agencia Financiera de Desarrollo estn autorizadas
de manera general para celebrar y ejecutar, en calidad de fduciarios, las operaciones y negocios
fduciarios a que se refere la Ley N 921/96 De Negocios Fiduciarios y esta resolucin, siempre
y cuando cumplan con los requisitos al efecto consagrados en los artculos 18 y 42 de la Ley N
861/96 General de Bancos, Financieras y otras entidades de crdito y posean una adecuada
infraestructura humana, tecnolgica y administrativa.
Con el propsito de optimizar los recursos tecnolgicos y humanos con que cuenta la respectiva
entidad que funge como fduciaria, para los efectos aqu previstos se podrn emplear procesos de
sinergia empresarial que posibiliten la integracin administrativa entre las diferentes reas de la
entidad, llmese banco, empresa fnanciera, empresa fduciaria o se trate de la AFD.
No procede la autorizacin general para la constitucin y funcionamiento de Fondos Comunes
de Inversin y la estructuracin de procesos de titularizacin de Activos Subyacentes, los cuales
requerirn autorizacin previa de la Superintendencia de Bancos por comprometer recursos del
pblico y de la Comisin Nacional de Valores cuando se pretenda realizar una oferta pblica.
4) Remisin de informacin a la Superintendencia de Bancos. Los bancos, las fnancieras,
las empresas fduciarias y la Agencia Financiera de Desarrollo, al igual que las respectivas fliales
en su caso, que decidan dedicarse a la prestacin de servicios fduciarios actuando en calidad de
fduciarios, por hallarse dentro del rgimen de autorizacin general consagrado en el artculo
anterior de esta resolucin, debern enviar a la Superintendencia de Bancos, por lo menos
con treinta (30) das de antelacin al inicio de operaciones, una comunicacin en tal sentido
acompaada de copia o fotocopia autenticada del acta o de las actas correspondientes a la reunin
del Directorio o del rgano social competente de acuerdo con los estatutos, en la que conste que
se adopt la decisin de celebrar negocios fduciarios actuando en calidad de fduciarios.
La Superintendencia de Bancos notifcar al Fiduciario el cumplimiento de dichos requisitos
dentro del plazo de treinta (30) das mencionados en el prrafo anterior, con la cual podr iniciar sus
operaciones. Dicha notifcacin servir igualmente, para su presentacin a la Comisin Nacional
de Valores, autoridad tributaria y pblico en general, como acreditacin de cumplimiento de
los requisitos exigidos para realizar actividades de fdeicomiso en carcter de Fiduciario.
5) Verifcacin por la Superintendencia de Bancos. Si en cualquier momento la Superintendencia
de Bancos, actuando de ofcio o a solicitud de parte interesada, verifca que no se cumplen los
requisitos para acogerse al rgimen de autorizacin general previsto en esta resolucin, podr
ordenarle a la entidad que suspenda inmediatamente sus actividades como fduciario, o que se
abstenga de dar inicio a las mismas, segn el caso, y que se someta a la autorizacin individual
y previa. Dicha autorizacin individual y previa tambin se requerir en los siguientes casos:
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a) Cuando la respectiva entidad presente una relacin del patrimonio efectivo y el activo y
contingentes ponderados por riesgos por debajo del mnimo exigido por la Ley y sus
reglamentaciones.
b) Cuando la respectiva entidad se encuentre llevando a cabo o adelantando programas de
recuperacin o saneamiento econmico.
La suspensin de actividades como fduciario tambin proceder en el evento de resolverse la
regularizacin o la resolucin de la respectiva entidad por parte del Banco Central del Paraguay,
en los casos en que se adopten dichas medidas conforme a la Ley.
La suspensin de actividades como fduciario conlleva a la imposibilidad para celebrar o continuar
celebrando nuevas operaciones y negocios de este gnero, a partir del momento en que se haya
adoptado esta medida.
Adems, dicha suspensin de actividades no conlleva para la entidad exoneracin en el cumplimiento
de los deberes y responsabilidades que como administrador fduciario le corresponden respecto de
aquellas operaciones y negocios fduciarios celebrados hasta la fecha en que se, adopt la medida
de suspensin, que se encuentren en ejecucin.
6) Organizacin de empresas fduciarias. La organizacin y funcionamiento de las empresas
fduciarias, tengan o no el carcter de fliales de los bancos y las fnancieras, se sujetar al
procedimiento previsto en el Ttulo II, Captulo II de la Ley N 861/96 General de Bancos,
Financieras y otras entidades de Credito. A estos efectos, adems de los requisitos mnimos
consagrados en el Artculo 22 de la Ley N 921/96 De Negocios Fiduciarios y, en su caso, en
el Ttulo II, Captulo IV de la mencionada Ley 861/96, debern cumplirse los siguientes:
a) El capital estar representado por acciones; nominativas. La cifra representativa del
capital se actualizar anualmente, al cierre del ejercicio, en funcin del ndice de precios
al consumidor (I.P.C.) calculado por el Banco Central del Paraguay;
b) El Directorio estar compuesto por un presidente y, por lo menos, cuatro directores;
c) La infraestructura tcnica, administrativa y humana de la entidad que se pretende constituir
deber disearse de tal manera que le permita velar adecuadamente por los derechos de
los fdeicomitentes y/o de los benefciarios designados por aquellos, de acuerdo con las
modalidades especfcas de negocios fduciarios que se proponga desarrollar, vb. gr., fducia
de inversin, fducia de garanta, fducia inmobiliaria, etc.; y,
d) Los sistemas y procedimientos de control interno deben disearse de suerte que
contemplen los principios bsicos de una gerencia sana de riesgos, tales como, por
ejemplo, el apropiado seguimiento del Directorio y de la alta gerencia al desarrollo de la
actividad fduciaria; la responsabilidad del Directorio y de la alta gerencia para entender
completamente y a cabalidad los negocios fduciarios en los que se incursionar y de
mantenerse informados del proceso de asuncin de riesgos; el establecimiento y defnicin
de lmites de riesgo en funcin de los distintos tipos de negocios fduciarios que se propone
desarrollar la entidad; el adecuado establecimiento de atribuciones y responsabilidades
funcionales; la determinacin de reglas encaminadas a evitar la confguracin de confictos
de inters; la separacin y divisin de las tareas de tipo comercial con las de control y
anlisis de riesgo, etc.
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7) Modelos de contrato. Los modelos o tipos de contratos que las entidades fduciarias pretendan
utilizar para el desarrollo de la actividad fduciaria debern contener, por lo menos, las siguientes
estipulaciones:
a) La identifcacin del fdeicomitente y del benefciario si son personas distintas y las
direcciones de cada uno de ellos.
b) La fnalidad del contrato, haciendo una enunciacin clara y completa de las gestiones o
actividades especfcas que debe ejecutar el fduciario para el cumplimiento de la misma de
acuerdo con el tipo de negocio fduciario;
c) La relacin de los bienes fdeicomitidos, teniendo en cuenta al efecto lo dispuesto en el
artculo 2 de la Ley N 921/96; dejando constancia de su tradicin o entrega, de cul
ser el uso o destino que se le dar a los rendimientos o utilidades que stos llegaren a
producir y que tales bienes y los que los sustituyen no pertenecen a la prenda comn de
los acreedores del fduciario ni a la masa de bienes de su liquidacin, sino que nicamente
garantizan las obligaciones contradas por el fduciario para el cumplimiento de la fnalidad
sealada por el fdeicomitente en el acto constitutivo del negocio fduciario.
Adems, tratndose de fdeicomisos, deber expresarse, en caracteres destacados, que los
bienes fdeicomitidos forman un patrimonio autnomo o especial y que no podrn ser
perseguidos judicialmente por los acreedores del fdeicomitente;
d) La enumeracin de las obligaciones y derechos del fduciario, del fdeicomitente y del
benefciario;
e) La expresin, en caracteres destacados, que tratndose del cumplimiento de la fnalidad a
la que se encuentran afectados los bienes fdeicomitidos, las obligaciones contradas por el
fduciario son de medio y no de resultado, de manera que las prdidas originadas en y para
el cumplimiento de la fnalidad sealada en el acto constitutivo del negocio fduciario, no
imputables a negligencia o imprudencia en la administracin de los bienes fdeicomitidos,
afectarn al fdeicomitente y/o al benefciario, segn el caso;
f) La remuneracin que percibir el fduciario por su gestin, as como la forma y
oportunidad en que la misma ser liquidada y cobrada. A estos efectos, deber tenerse en
cuenta lo dispuesto en el artculo 28 de la Ley N 921/96;
g) La duracin del negocio fduciario, las causales de extincin del mismo y el procedimiento
para su liquidacin. A estos efectos, debern tenerse en cuenta las disposiciones contenidas
en los artculos 41 y 42 de la Ley N 921/96;
h) La enunciacin de las causales que facultan al fduciario para solicitarle al Superintendente
de Bancos autorizacin para renunciar o excusarse de cumplimiento de la gestin
encomendada.
A estos efectos, deber tenerse en cuenta lo dispuesto en el artculo 29 de la Ley N
921/96. La Superintendencia de Bancos deber expedirse en un plazo de 15 das hbiles
en caso de solicitrsele la autorizacin;
i) La enunciacin de las causales que facultan al fdeicomitente y al benefciario, segn el caso,
para solicitarle al Superintendente de Bancos la remocin del fduciario y el nombramiento
de un fduciario interino para que contine con la ejecucin del negocio fduciario. A estos
efectos, deber tenerse en cuenta lo dispuesto en el artculo 30 de la Ley N 921/96
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8) Obligaciones profesionales. Adems de las obligaciones consagradas en la Ley N 921/96
y de las expresamente pactadas en los contratos fduciarios, sobre las entidades autorizadas para
actuar en calidad de fduciarios pesan las siguientes obligaciones que se entienden tcitamente
incorporadas en los negocios fduciarios y, por lo mismo, implcitamente asumidas por tales
entidades, las cuales se fundamentan en el principio de la buena fe objetiva:
a) Deber de Informacin: Las entidades fduciarias debern suministrar al pblico en general
y a sus potenciales fdeicomitentes y benefciarios, segn el caso, la informacin necesaria
acerca del contenido y los alcances de los negocios fduciarios que la ley les autoriza a
prestar de modo que se logre la mayor transparencia y qu travs de elementos de juicio
claros y objetivos se puedan escoger las mejores opciones del mercado. La informacin
debe ser cierta, sufciente, oportuna, de fcil comprensin y adaptada a la necesidad
econmica que se pretende satisfacer a travs de la contratacin fduciaria. Las entidades
fduciarias debern cumplir con esta obligacin desde la etapa precontractual, durante
la ejecucin e incluso hasta la liquidacin del negocio fduciario y ser ms acentuada
cuando los potenciales fdeicomitentes y benefciarios, segn el caso, sean personas con
escasos conocimientos en temas fduciarios. Por consiguiente, le corresponde a las entidades
fduciarias tomar la iniciativa de suministrar dicha informacin, para lo cual deben solicitar a
sus potenciales fdeicomitentes las precisiones del caso e indagar acerca de sus necesidades.
Dentro de esta tarea, las entidades fduciarias tienen el deber de indicarle a sus fdeicomitentes
y benefciarios, segn el caso, los aspectos negativos o contraproducentes de los bienes o
servicios, o de las prestaciones que se le encomiendan, as como de las limitaciones tcnicas
de tales bienes o servicios o de los riesgos que conllevan, de manera que el fdeicomitente
y el benefciario deben ser advertidos de los riesgos que corren y de la forma de evitarlos.
Adicionalmente, las entidades fduciarias no deben dudar en disuadir a sus fdeicomitentes
y benefciarios de obrar en la forma que pretenden hacerlo, debiendo llegar al extremo de
rechazar el encargo que se le propone cuando dicho encargo exceda la competencia o las
capacidades de las entidades fduciarias, o cuando estas consideren que est condenado al
fracaso.
Para efectos de la prueba del cumplimiento de esta obligacin las entidades fduciarias
podrn dejar constancia escrita de las actuaciones realizadas con el fn de informar a su
cliente, as como de las sugerencias y advertencias que le haya hecho, si bien la ley no exige
prueba documentaria.
b) Deber de Consejo o Asesora: Esta obligacin se encuentra implcita en los negocios
fduciarios de inversin cualquiera que sea su modalidad y en aquellos en que se pacte
expresamente y exige de las entidades fduciarias una apreciacin fundamentada sobre los
servicios que se le encomiendan, o sobre el negocio, operacin o actividad que piensa llevar
a cabo el fdeicomitente. Se trata con ello de que las entidades fduciarias ilustren a sus
fdeicomitentes respecto de las distintas alternativas con que cuentan; que los orienten
en sus decisiones y eleccin y lo inciten o traten de persuadirlos a adoptar la solucin que
parece la ms conveniente, incluso si no es la ms barata.
Se entiende que las entidades fduciarias cumplen sus deberes de informacin y consejo
cuando los fdeicomitentes y benefciarios, segn el caso, tienen los datos, opiniones y
evaluaciones pertinentes, bien porque el fduciario mismo se los haya suministrado, o bien
porque tales fdeicomitentes y benefciarios dispongan de ellos por otros medios, como
puede ser su propia formacin o experiencia
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A este respecto es claro que fdeicomitentes y benefciarios tambin deben obrar con
diligencia para ilustrar a las entidades fduciarias respecto de sus condiciones especiales,
las necesidades que quieren satisfacer y los propsitos que persiguen. Con igual dinamismo
deben actuar para obtener ellos mismos, en la medida de sus capacidades, las informaciones
que sean indispensables para tomar acertadamente sus decisiones.
c) Deber de Vigilancia: Las entidades fduciarias deben ser dinmicas y activas, de manera
que no pueden esperar pasivamente el desarrollo de los acontecimientos, pues esa diligencia
es una condicin para su efciencia. Este deber le exige a las entidades fduciarias estar
atentas o vigilantes, poniendo el mximo empeo, de acuerdo con su experiencia, para
visualizar la ocurrencia de situaciones nocivas o el cambio de tendencia en los negocios.
d) Deber de lealtad y buena fe: La realizacin de los negocios fduciarios y la ejecucin
de los contratos a que stos den lugar, suponen el deber de respetar y salvaguardar el
inters o la utilidad del fdeicomitente y del benefciario, en su caso, abstenindose de
desarrollar actos que le ocasionen dao o lesionen sus intereses, por incurrir en situaciones
de conficto de inters. En este sentido, en todos los negocios fduciarios las entidades
fduciarias estn obligadas a evitar y evaluar, frente a cada caso particular, la posible
incursin en situaciones de confictos de inters. Por consiguiente, debern dejar constancia
expresa de la realizacin de tal evaluacin, a disposicin de los usuarios interesados sean
estos, fdeicomitentes, benefciarios, autoridad supervisora e inversionistas, junto con los
mecanismos previstos para impedir la eventual confguracin de situaciones que den origen
a confictos de inters y su solucin. Dicha circunstancia ser obligatoria cuando quiera
que la entidad fduciaria tenga como fdeicomitente, benefciario o acreedor garantizado a
entidades vinculadas a ella.
e) Deber de diligencia, profesionalidad y especialidad: En su actuar, las entidades fduciarias
debern tener los conocimientos tcnicos y prcticos de la profesin, emplearlos para
adoptar las medidas tendientes a la mejor ejecucin del negocio y prever las circunstancias
que puedan afectar su ejecucin. Por consiguiente, debern abstenerse de realizar negocios
fduciarios en los cuales no tengan la adecuada experiencia para llevarlos a cabo o no
cuenten con los recursos fsicos, tecnolgicos y humanos necesarios para el desarrollo de
tales negocios.
La Superintendencia de Bancos, en ejercicio de sus facultades de inspeccin y vigilancia,
verifcar el cumplimiento de las obligaciones consagradas en este artculo.
9) Publicidad de productos y servicios fduciarios. Los programas, campaas o materiales
publicitarios que se pretendan utilizar para promover operaciones y negocios fduciarios por
cualquier medio de comunicacin, sea masivo o no, debern ceirse estrictamente tanto a la
realidad jurdica y econmica de los servicios promovidos, como a las posibilidades reales
de prestacin de los mismos por parte de las respectivas entidades. Adems, se sujetarn a las
siguientes reglas:
a) Los mensajes publicitarios debern ser claros y precisos, distinguiendo la publicidad
institucional de aquella que tenga por fnalidad dar a conocer servicios o productos
especfcos, en cuyo caso deber informarse acerca del tipo de contrato mediante el cual se
instrumentalizar la relacin fduciaria;
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b) Las afrmaciones y representaciones visuales o auditivas debern ofrecer claridad,
fdelidad y precisin respecto al tipo de servicio promovido, evitando el empleo de frases
que induzcan a error en benefcio del inters particular, tales como aquellas mediante las
cuales se genera en el pblico la equivocada conviccin de que la entidad alcanzar el xito
en la gestin encomendada. En tal sentido, debe sealarse de manera fcilmente visible
que las obligaciones asumidas con ocasin de la celebracin de negocios fduciarios tienen
carcter de obligaciones de medio y no de resultado;
c) Si los textos comprenden el empleo de superlativos, trminos que indiquen preeminencia,
cifras o datos especfcos, ellos debern corresponder felmente a hechos objetivos, reales,
comprobables y verifcables a la fecha en que se difunda la respectiva campaa publicitaria.
Por consiguiente, no podrn utilizarse afrmaciones que permitan deducir como defnitivas
situaciones que en realidad responden a fenmenos coyunturales, transitorios o variables
en relacin con el mercado de capitales, como tampoco utilizar o insinuar ponderaciones
abstractas que por la propia naturaleza, de su contenido no refejen una situacin exacta.
10) Rendicin de informes peridicos y de cuentas. El Fiduciario tiene como deber
indelegable presentar al benefciario y/o al acreedor garantizado as como al fdeicomitente (sin
perjuicio de que contractualmente puedan ampliarse los destinatarios) un informe detallado
y pormenorizado de los resultados de la gestin encomendada. Por lo tanto, la mencionada
rendicin de informes debe refejar plenamente el estado econmico, jurdico, administrativo
y contable actual del negocio fduciario, as como la ocurrencia de cualquier hecho que incida
en el desarrollo normal de la labor encomendada, sealando las medidas correctivas adoptadas,
cuando sean del caso, sin perjuicio de que, para efecto de su necesaria verifcacin, se acompaen
los soportes que documenten la informacin presentada.
La rendicin de informes deber ser remitida al (los) benefciario(s) antes de fenecer el mes
siguiente de la fecha de corte que se est informando. En todo caso, las entidades fduciarias
debern dejar constancia del envo y recibo de las rendiciones de informes emitidas en desarrollo
de sus obligaciones.
Ante la negativa de aceptar o aprobar la rendicin de informes por parte de los benefciarios, de
los acreedores garantizados y/o de los fdeicomitentes, las entidades fduciarias podrn iniciar
demanda por aprobacin de cuentas para dar cumplimiento a su obligacin.
Las rendiciones de informes deben basarse en soportes o documentos que comprueben la veracidad
de la actuacin. A este respecto, las entidades fduciarias deben adoptar procedimientos que le
permitan a los benefciarios y/o acreedores garantizados y a los fdeicomitentes tener conocimiento
de la existencia de los soportes documentales que acrediten las diversas gestiones del fduciario,
en el entendido que deben hacer factible la verifcacin o revisin fsica de tales soportes cuando
aqullos as lo estimen pertinente. As las cosas, las rendiciones de informes que emitan las entidades
fduciarias a los benefciarios y/o acreedores garantizados y a los fdeicomitentes de los negocios
que administra, excepto para los fondos comunes de inversin, debern contar en todos los casos,
como mnimo, con la siguiente informacin:
a) Perodo en que se emite la rendicin de informes.
b) Partes del contrato.
c) Objeto y fnalidad del negocio fduciario.
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d) Estado actual, localizacin e identifcacin de los bienes fdeicomitidos. As mismo, se
deber incluir la fecha del ltimo avalo o estudio tcnico practicado a los bienes y el
resultado de dicho estudio o avalo, si a ello hay lugar.
e) Evolucin de los aportes y del patrimonio del fdeicomiso.
f) Monto de la comisin fduciaria efectivamente cobrada durante el perodo. As mismo, se
debern informar de manera acumulada las comisiones cobradas en desarrollo del negocio.
Si el negocio jurdico es complejo e involucra ms negocios fduciarios o de otra ndole
que deba celebrar la Fiduciaria en nombre del fdeicomiso o del fdeicomitente, debern
incluirse todas las comisiones cobradas y pagadas.
g) Breve descripcin del desarrollo y ejecucin del negocio, as como de la gestin del
Fiduciario de acuerdo con las obligaciones a su cargo, incluyendo las particularidades que
permitan lograr la fnalidad contratada, as como las variaciones signifcativas o importantes
presentadas durante el perodo reportado.
h) Relacin de los procesos, quejas y/o reclamos que se presenten en desarrollo del negocio
fduciario por parte de cualquier persona natural o jurdica.
i) Acreedores garantizados y estado de las garantas.
j) Cesionarios de los benefcios.
k) Estado de las condiciones suspensivas o resolutorias que afecten la adquisicin o prdida
de los derechos.
Adicionalmente, con base en los trminos del respectivo contrato, se deber informar:
a) Tratndose de negocios fduciarios de inversin deber informarse (i) cul es la composicin
del portafolio de inversin por plazo, especie, tasa y emisor; (ii) las polticas de inversin
aplicables; (iii) el valor de mercado del Portafolio y su comportamiento durante el perodo
reportado y (iv) la rentabilidad del portafolio y su comportamiento durante el perodo
reportado, expresadas en trminos efectivos anuales.
b) Tratndose de fondos comunes de inversin la rendicin de informes a los fdeicomitentes
o adherentes o a los benefciarios designados por aquellos, segn el caso, se efectuar
mediante el envo de una memoria escrita sobre la composicin de los activos y de
los resultados del fondo durante el perodo, acompaada de un estado de cuenta que
contenga, por lo menos, los siguientes datos: (i) las adiciones y retiros efectuados por
el fdeicomitente o adherente durante el perodo; (ii) el nmero de unidades a favor del
fdeicomitente o adherente en la fecha de corte; (iii) el valor de la unidad a la fecha de
corte; (iv) cul ha sido el comportamiento fnanciero y contable de las inversiones y
colocaciones efectuadas con los dineros fdeicomitidos.
c) Tratndose de negocios fduciarios para el desarrollo de proyectos de construccin en la
modalidad de preventas o ventas sobre planos, deber informarse a todas las personas
vinculadas a los mismas, los siguientes aspectos: (i) alcance de las funciones y actividades
que desarrolla la fduciaria; (ii) estado actual en la obtencin del punto de equilibrio
establecido para el proyecto, as como los temas asociados con la obtencin de licencias de
construccin y permisos necesarios para el desarrollo del proyecto.
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d) Tratndose de negocios fduciarios inmobiliarios, se debern informar por lo menos los
siguientes aspectos adicionales: (i) alcance de las funciones y actividades que desarrolla
la fduciaria; (ii) estado actual en la obtencin del punto de equilibrio establecido para
el proyecto, as como los temas asociados con las licencias de construccin y permisos
necesarios para el desarrollo del proyecto; (iii) nmero de unidades escrituradas y/o
prometidas en venta; (iv) ejecucin del desarrollo del proyecto inmobiliario durante el
perodo que se reporta, realizando una breve comparacin con el perodo inmediatamente
anterior.; (v) en el evento que el negocio posea un interventor, se deber incluir un resumen
de las principales manifestaciones realizadas por l en sus informes.
e) Tratndose de negocios fduciarios en los que se tengan registrados crditos a cargo o por
cuenta del negocio, as como garantas otorgadas por el mismo, deber informase adems
lo siguiente: (i) tipo de crdito contratado; (ii) tipo de garantas otorgadas; (iii) la relacin
de benefciarios en la que conste el valor de los crditos de cada uno y las condiciones de
los mismos (plazo, inters pactado, modalidad de pago, etc.); (iv) informe sobre el estado
de cada una de las obligaciones registradas incluyendo el monto de provisiones resultantes
del proceso de evaluacin del riesgo de crdito.
f) Tratndose de negocios fduciarios en que se realicen pagos, giros o abonos en cuenta
por cuenta o cargo del mismo, deber realizarse un informe adicional que contengan los
siguientes aspectos: (i) fuentes y usos de los recursos; (ii) nmero de pagos, giros o abonos
en cuenta realizados durante el perodo; (iii) mecanismos utilizados para efectuar los pagos.
La rendicin de informes debe ir acompaada de los estados fnancieros bsicos del negocio con la
informacin mnima que permita identifcar el estado de los activos, de los ingresos, de los gastos
y acreencias del fdeicomiso.
En caso de que los negocios fduciarios posean rganos de administracin y/o control, en la
redicin de cuentas deber presentarse una breve resea de los aspectos tratados en las reuniones
de dichos rganos.
La entidad fduciaria debe dejar constancia sobre la presentacin y contenido de estos informes,
de manera tal que puedan ser conocidos o consultados como soporte del respectivo negocio
fduciario. Los aspectos contables y fnancieros de la rendicin de informes deben guardar
armona con la informacin que deben presentar peridicamente las entidades fduciarias a la
Superintendencia de Bancos.
Sin perjuicio de lo dispuesto en este artculo, cuando por su importancia resulte necesario, la entidad
fduciaria deber remitir al fdeicomitente o al benefciario un reporte sobre hechos relevantes
que afecten el negocio y las actividades llevadas a cabo frente a los mismos. Este reporte deber
remitirse dentro de los quince das siguientes al momento de conocerse el hecho que lo motive.
En los casos de fdeicomisos de garanta de menor cuanta que no superen los guaranes quinientos
millones (500.000.000.-) su equivalente en moneda extranjera o por la naturaleza de los bienes
fdeicomitidos o mismo por las caractersticas de bajo dinamismo del negocio contratado, las
Fiduciarias podrn acordar con el fdeicomitente, benefciarios y/o acreedores un rgimen de
rendicin de informes y de cuentas acorde a las necesidades y naturaleza del negocio.
11) Remisin de informacin contable y fnanciera a la Superintendencia de Bancos. Las
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entidades fduciarias debern informar a la Superintendencia de Bancos los hechos o situaciones
que impidan el normal desarrollo del negocio fduciario y que retarden o puedan retardar de
manera sustancial su ejecucin y/o terminacin, de suerte que comprometan seriamente la obtencin
de los objetivos perseguidos. Dicho aviso deber darse a ms tardar dentro de los quince (15) das
siguientes a la ocurrencia del hecho o a la fecha en que tuvo o debi tener conocimiento del mismo.
Sin perjuicio de lo dispuesto en el Artculo 35 de la Ley N 921/96, las entidades fduciarias
debern reportar a la Superintendencia de Bancos la siguiente documentacin e informacin:
a) Tratndose de negocios fduciarios cuya fnalidad consista en el desarrollo de proyectos
inmobiliarios en los cuales los bienes resultantes de la ejecucin de los mismos hayan
de enajenarse a terceros distintos de los fdeicomitentes originales o de los benefciarios
designados por aquellos, con el primer envo de los estados fnancieros bsicos a que se
refere el artculo 35 de la Ley N 921/96 deber adjuntarse informacin general de las
caractersticas del proyecto, como tipo de obra a realizar, nmero y clase de unidades
a construir, identifcacin de las empresas constructoras e interventoras, presupuesto
inicial del proyecto y fuentes proyectadas de fnanciamiento. Con los envos peridicos se
adjuntar el estado de ejecucin de la obra por Captulos, comparado con los presupuestos
en tiempo y recursos, as como cualquiera otra informacin adicional que se estime relevante
para conocer el grado de desarrollo del proyecto.
b) La clasifcacin de los tipos y subtipos de negocios fduciarios, as como la informacin
detallada de la identifcacin de cada uno de los negocios fduciarios teniendo en cuenta las
caractersticas defnidas ms adelante en esta resolucin.
c) Los estados fnancieros bsicos se presentarn comparativamente con los del perodo
inmediatamente anterior. Los de fn de ejercicio, junto con sus correspondientes notas
explicativas, se presentarn comparativamente con los del ao precedente.
d) Los estados fnancieros bsicos debern presentarse a la Superintendencia de Bancos, para
efectos de su revisin y anlisis, dentro de los diez (10) das calendarios siguientes al fn
de cada mes calendario.
La presentacin de los estados fnancieros y sus anexos se har de acuerdo con lo que la
Superintendencia de Bancos disponga para el efecto. En todo caso, con el primer envo
debern remitirse tambin copia del respectivo contrato fduciario al cual se referen los
estados fnancieros presentados.
e) Para efectos del reporte de informacin de los negocios administrados por las entidades
fduciarias, estos se deben clasifcar en los tipos y subtipos que se enuncian a continuacin.
Tipo 1 Fiducia de Inversin
Subtipo 1: Fideicomisos de inversin con destinacin especfca.
Subtipo 2: Administracin de fondos comunes de inversin de mercado monetario.
Subtipo 3: Administracin de fondos comunes de inversin inmobiliario.
Subtipo 4: Administracin de fondos comunes de inversin de capital privado.
Subtipo 5: Otros.
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Tipo 2 Fiducia Inmobiliaria
Subtipo 1: Administracin y pagos.
Subtipo 2: Tesorera.
Subtipo 3: Preventas.
Subtipo 4: Otros.
Tipo 3 Fiducia de Administracin
Subtipo 1: Administracin y pagos.
Subtipo 2: Administracin de cartera.
Subtipo 3: Administracin de procesos concursales.
Subtipo 4: Administracin de empresas en situacin de crisis.
Subtipo 5: Otros.
Tipo 4 Fiducia de Administracin de Procesos de Titularizacin
Subtipo 1: Titularizacin de cartera hipotecaria para vivienda.
Subtipo 2: Titularizacin de cartera hipotecaria correspondiente a crditos hipotecarios
futuros para fnanciar la construccin y la adquisicin de vivienda.
Subtipo 3: Titularizacin de contratos de leasing.
Subtipo 4: Titularizacin de cartera de crditos distinta de vivienda y de contratos de
leasing.
Subtipo 5: Titularizacin de ttulos de deuda pblica.
Subtipo 6: Titularizacin de Documentos de crdito.
Subtipo 7: Titularizacin de Activos inmobiliarios construidos o por construir.
Subtipo 8: Titularizacin de Rentas o fujos de caja futuros para fnanciar el desarrollo
de actividades productivas, actividades energticas, obras de infraestructura y
prestacin de servicios pblicos a cargo de entidades pblicas o privadas.
Subtipo 9: Titularizacin de productos agropecuarios, agroindustriales u otros commodities.
Subtipo 10: Otros.
Tipo 5 Fiducia en Garanta
Subtipo 1: Fiducia en garanta y fuente de pago.
Subtipo 2: Fiducia fuente de pago.
f) La asignacin de los cdigos para los negocios fduciarios la efectuar directamente la entidad
fduciaria en forma secuencial y ascendente, utilizando la codifcacin establecida para cada tipo
de negocio.
g) A travs de los negocios fduciarios enunciados en el numeral e) anterior, las entidades fduciarias
tienen la posibilidad de administrar recursos de carcter pblico o privado; por consiguiente,
cada uno de los referidos subtipos se subdividir, a su vez, al momento de su comunicacin
ante la Superintendencia de Bancos en negocios fduciarios pblicos o privados, dependiendo
de la naturaleza de los recursos o bienes administrados. En tal sentido y para los efectos de esta
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resolucin se entiende que un negocio fduciario administra recursos o bienes de naturaleza
pblica cuando dichos recursos sean aportes patrimoniales al fdeicomiso y provengan directa
o indirectamente de una entidad de carcter pblico de las mencionadas en el artculo 1 de
la Ley N 2051/02. La Superintendencia de Bancos podr ordenar en cualquier momento la
reclasifcacin y exigir las modifcaciones a que haya lugar.
Ttulo Segundo
Del Negocio Fiduciario de Inversin
12) Concepto de fducia de inversin. Entindase por fducia de inversin todo negocio fduciario
traslaticio o no traslaticio que celebren las entidades fduciarias con sus clientes, para benefcio de
stos o de los terceros designados por ellos, en el cual se consagre como fnalidad principal o se
prevea la posibilidad de invertir o colocar, a cualquier ttulo, sumas de dinero, de conformidad
con las instrucciones expresamente impartidas por el fdeicomitente bajo su responsabilidad.
Cuando las instrucciones del fdeicomitente no sean sufcientemente claras y precisas o cuando se
deje a la discrecin del fduciario la determinacin de las inversiones y colocaciones, stas tendrn
que hacerse en ttulos o documentos del mercado burstil de adecuada seguridad, rentabilidad y
liquidez y, en su defecto, en el fondo comn de mercado monetario que administre.
Las entidades fduciarias podrn celebrar negocios fduciarios de inversin sin que para ello se
requiera de autorizacin previa de la Superintendencia de Bancos. No as, los negocios fduciarios
de inversin para la conformacin de fondos comunes de inversin, los cuales slo podrn entrar
en operacin previa autorizacin de la Superintendencia de Bancos.
13) Concepto de fondos comunes de inversin. Son mecanismos o vehculos de administracin
de sumas de dinero u otros activos, que estn conformados con los aportes, representados en
cuotas partes cartulares o escriturales, de un nmero plural de personas determinables, los cuales
son administrados de manera colectiva por el fduciario para la conformacin de un portafolio de
inversiones. Los fondos comunes de inversin no tienen el carcter de sociedades y carecen de
personera jurdica.
De conformidad con lo dispuesto en los Artculos 10, 12, 13 y 25 de la Ley N 921/96 De
Negocios Fiduciarios, los activos que formen parte del portafolio de inversiones de los fondos
comunes constituyen un patrimonio autnomo independiente y separado de los activos propios
del fduciario y de aquellos que este administre en virtud de otros negocios fduciarios.
Tales activos no hacen parte de los activos del fduciario, no constituyen prenda general de los
acreedores de ste y estarn excluidos de la masa de bienes que pueda conformarse para efectos
de cualquier procedimiento de insolvencia o de cualquier otra accin contra el fduciario. En todo
caso, cuando el fduciario acte por cuenta de un fondo comn de inversin se considerar que
compromete nicamente los recursos del respectivo fondo y no sus propios recursos.
14) Clases de fondos. Los fondos comunes podrn ser (i) de mercado monetario, (ii) inmobiliarios,
y (iii) de capital privado. No obstante, podrn conformarse fondos comunes de inversin distintos
de los sealados en este artculo, previa autorizacin de la Superintendencia de Bancos.
15) Fondos comunes de inversin de mercado monetario. Son aquellos cuyo portafolio de
inversiones est integrado por cualquier activo o derecho de contenido econmico, tales como:
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a) Ttulos de contenido crediticio, denominados en moneda nacional o extranjera, inscritos
en el Registro Nacional de Valores que lleva la Comisin Nacional de Valores, incluyendo
las letras de regulacin monetaria y los ttulos de deuda pblica emitidos, aceptados,
avalados o garantizados, por el Tesoro de la Nacin, otras entidades de derecho pblico o
el Banco Central del Paraguay.
b) Ttulos de deuda emitidos, aceptados, avalados o garantizados por las entidades sometidas
a la supervisin de la Superintendencia de Bancos que no tengan el carcter de matrices o
subordinadas del administrador fduciario.
c) Valores o documentos emitidos por entidades bancarias del exterior.
d) Valores emitidos por empresas extranjeras del sector real cuyas acciones aparezcan
inscritas en una o varias bolsas de valores internacionalmente reconocidas.
e) Bonos emitidos por organismos multilaterales de crdito, gobiernos extranjeros o
entidades pblicas.
f) Participaciones en fondos de inversin extranjeros o fondos que cuenten con califcaciones
de empresas califcadoras internacionales de riesgos.
g) Documentos representativos de participaciones en otros fondos comunes de inversin
nacionales, distintos de los administrados por el mismo fduciario.
h) Divisas.
i) Cualquier otro ttulo que autorice expresamente el Banco Central del Paraguay, siempre
y cuando las entidades emisoras, aceptantes o garantes no sean matrices ni subordinadas de
la institucin fduciaria.
16) Concentracin de las inversiones en ttulos de un mismo emisor, aceptante o garante.
Con el objeto de dispersar el riesgo, dentro del portafolio de inversin del fondo comn de mercado
monetario no podrn mantenerse ttulos de un mismo emisor, aceptante o garante que representen
ms del diez por ciento (10%) del mismo.
No obstante, dicha participacin podr ser aumentada hasta el veinte por ciento (20%) del
portafolio cuando la inversin se efecte en ttulos de deuda emitidos, aceptados, avalados o
garantizados por entidades supervisadas por la Superintendencia de Bancos.
Quedan exceptuados de la limitacin porcentual establecida en este artculo las letras de regulacin
monetaria y los ttulos de deuda pblica emitidos, aceptados, avalados o garantizados por el
Tesoro de la Nacin o por el Banco Central del Paraguay, porque no involucran riesgo alguno.
17) Fondos comunes de inversin inmobiliarios. Son aquellos cuyo portafolio de inversiones
est integrado por lo menos en un sesenta por ciento (60%) por bienes inmuebles ubicados en el
pas y en el extranjero.
Estos fondos podrn:
a) Realizar depsitos en cuentas corrientes bancarias o de ahorros e invertir en fondos
comunes de inversin de mercado monetario distintos de los propios, con el propsito de
atender sus requerimientos de liquidez, de conformidad con los lmites que se establezcan
en el reglamento de administracin del Fondo.
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b) Suscribir contratos de promesa de compraventa y opcin, con el fn de asegurar la compra
de inmuebles para el portafolio que administran, incluso cuando el proyecto de construccin
se encuentre en proceso de desarrollo. En tales casos, el plazo mximo para celebrar el
contrato prometido o ejercer la opcin ser de hasta dos (2) aos.
c) Obtener crditos de instituciones fnancieras para la adquisicin de bienes inmuebles,
hasta por el monto sealado en el reglamento de administracin del Fondo.
El reglamento de los fondos inmobiliarios podr establecer que se acepten aportes en inmuebles.
18) Fondos comunes de inversin de capital privado. Son aquellos en los que las dos terceras
partes, por lo menos, de los aportes de los inversionistas estn destinadas a la adquisicin de
activos o derechos de contenido econmico diferentes a valores inscritos en el Registro Nacional
de Valores que lleva la Comisin Nacional de Valores.
19) Constitucin y funcionamiento de los fondos comunes de inversin. Las entidades fduciarias
podrn administrar simultneamente varios fondos comunes de inversin, cuya constitucin y
funcionamiento haya sido aprobada por el Directorio o por el rgano competente de acuerdo con
sus respectivos estatutos. No obstante, para que un Fondo Comn de Inversin pueda entrar en
funcionamiento, se requerir de la previa autorizacin de la Superintendencia de Bancos, para
lo cual, con treinta das hbiles de antelacin a la fecha prevista para entrar en operacin, deber
acreditarse el cumplimiento de los siguientes requisitos:
a) Que la entidad tiene capacidad administrativa e infraestructura tecnolgica y operativa
sufciente para administrar el respectivo Fondo.
b) Que la entidad cuenta con personal responsable e idneo.
c) Que la entidad cuenta con un cdigo de conducta que le permite preservar los derechos de
los inversionistas de los Fondos Comunes de Inversin bajo su administracin, incluyendo
el establecimiento de reglas claras y concretas que permitan realizar un control a la
gestin de los administradores de la misma sobre el cumplimiento de las obligaciones y
responsabilidades asignadas, as como la prevencin y administracin de los posibles
confictos de inters que puedan afrontar tanto la sociedad administradora como sus
administradores.
A la respectiva solicitud deber acompaarse la siguiente documentacin:
a) Copia del acta del Directorio o del rgano competente de la entidad mediante la cual se
aprob el modelo del reglamento.
b) Certifcacin expedida por el representante legal de la entidad acerca de que sta cumple
con los requisitos previstos en este artculo.
c) Modelo de reglamento de administracin.
d) Modelo de documento representativo de las participaciones en el fondo.
La Superintendencia de Bancos podr introducir modifcaciones al reglamento de administracin
cuando estime conveniente o esta pueda oponerse a lo establecido en las leyes de ordenacin
bancarias.
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El Fondo Comn de Inversin no podr entrar en operacin hasta tanto se pronuncie la
Superintendencia de Bancos en un plazo de 30 das. No obstante, en cualquier momento la
Superintendencia de Bancos podr efectuar observaciones a los documentos presentados. Si
como consecuencia de esas observaciones es necesario introducir modifcaciones al reglamento o
al modelo de documento representativo de las participaciones en el fondo, tales modifcaciones
debern ser puestas en conocimiento de los fdeicomitentes o adherentes y del pblico en general
a travs de un aviso publicado en un diario de amplia difusin nacional dentro de los cinco das
hbiles siguientes a la fecha en que la Superintendencia notifque dichas modifcaciones.
La entidad fduciaria deber poner en operacin el respectivo Fondo Comn de Inversin dentro
de los seis (6) meses siguientes a la fecha del acto administrativo por medio del cual se autoriz
su funcionamiento. La Superintendencia de Bancos podr prorrogar dicho trmino por una sola
vez hasta por un tiempo igual, previa solicitud justifcada de la entidad fduciaria. Una vez vencido
el trmino anterior, sin que se hubiere iniciado operaciones, la autorizacin perder vigencia y la
entidad interesada deber solicitar una nueva autorizacin.
20) Monto total de suscripciones. El monto total de los recursos manejados por las entidades
fduciarias en desarrollo de la actividad de administracin de fondos comunes de inversin no
podr exceder del cuarenta por ciento (40%) de su patrimonio efectivo, calculado con sujecin
a lo dispuesto en el artculo 43 de la Ley N 861/96 General de Bancos, Financieras y otras
entidades de crdito.
21) Coberturas. Por cada uno de los fondos comunes de inversin administrados, el fduciario
deber mantener mecanismos que amparen los siguientes riesgos, por lo menos:
a) Prdida o dao por actos u omisiones culposos cometidos por sus directores,
administradores o cualquier persona vinculada contractualmente con el fduciario.
b) Prdida o dao causado al Fondo por actos de infdelidad de los directores, administradores
o cualquier persona vinculada contractualmente con el fduciario.
c) Prdida o dao de valores en establecimientos o dependencias del fduciario.
d) Prdida o dao por falsifcacin o alteracin de documentos.
e) Prdida o dao por falsifcacin de dinero.
f) Prdida o dao por fraude a travs de sistemas computarizados.
En el marco de la supervisin rutinaria, la Superintendencia de Bancos podr requerir o sugerir
modifcaciones al mecanismo de cobertura implementado por el fduciario.
22) Valoracin del fondo comun de inversin. El valor de los fondos comunes de inversin se
expresar en unidades, las cuales representan cuotas partes del valor patrimonial de los mismos.
Las unidades miden el valor del fondo y su mayor valor representa los rendimientos que s han
generado en el respectivo perodo como consecuencia de la gestin adelantada por el administrador
fduciario.
Por consiguiente, el incremento en el valor de la unidad debe originarse nica y exclusivamente en
los rendimientos fnancieros generados por los activos que conforman el respectivo fondo comn
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de inversin, sin injerencia de factores extraos que afecten la transparencia de su administracin y
que atenten contra los principios que inspiran una sana competencia en el mercado.
El valor del fondo comn de inversin se determinar diariamente o por periodos no inferiores a
un mes, segn corresponda.
23) Reglamento. Todo fondo comn de inversin tendr un reglamento de administracin escrito
con un lenguaje claro y de fcil entendimiento, sin clusulas ambiguas, confusas o ininteligibles,
el cual ser previamente aprobado por el Directorio o por el rgano competente de la entidad
fduciaria de acuerdo con sus estatutos, deber ponerse a disposicin de los fdeicomitentes o
adherentes y contendr, por lo menos las siguientes estipulaciones bsicas:
a) Nombre completo, nmero de identifcacin y domicilio principal de la entidad
administradora.
b) Nombre del Fondo
c) Trmino de duracin del Fondo;
d) Sede principal donde se gestiona el Fondo;
e) Si hay lugar a ello, el trmino de duracin del negocio fduciario de inversin mediante
el cual se vinculan al Fondo los fdeicomitentes o adherentes y el procedimiento para la
restitucin de los aportes por vencimiento de dicho trmino.
f) Naturaleza del patrimonio independiente y separado conformado por los bienes entregados
o transferidos a la entidad administradora por parte de los fdeicomitentes o adherentes.
g) Forma de constitucin y extensin de la cobertura que debe suscribir la entidad
administradora para amparar el funcionamiento del Fondo y los activos del portafolio de
inversiones de conformidad con lo establecido en esta resolucin.
h) Indicacin sobre la existencia de mecanismos que pueden proveer informacin para que
los potenciales fdeicomitentes tomen la decisin de inversin en el Fondo.
i) Mecanismos de seguimiento y control de las operaciones del Fondo.
j) Procedimiento para la constitucin y redencin de participaciones, incluyendo el monto
mnimo requerido para la vinculacin y permanencia en el Fondo y el plazo para los
desembolsos.
k) Porcentaje mximo de participacin que un slo fdeicomitente o adherente, por s o por
intermedio de otra persona, podr poseer en el Fondo.
l) Naturaleza y caractersticas de los documentos, registros electrnicos, comprobantes o
ttulos que representen las participaciones.
m) Descripcin de los casos en los cuales la asamblea de fdeicomitentes o adherentes podr
aprobar la suspensin de rescate de las participaciones, indicando las implicaciones de
esta medida y los procedimientos que permitan restablecer las condiciones que habiliten
el rescate.
n) El procedimiento tcnico mediante el cual se establecer el valor del fondo y de las
inversiones que conforman el portafolio para efectos de la determinacin, distribucin o
reinversin total o parcial de rendimientos o para la liquidacin fnal del fondo;
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o) Relacin pormenorizada de los gastos a cargo del Fondo y la preferencia con que se cubrirn,
Dentro de la descripcin del gasto por la remuneracin de la administracin que percibir la
entidad fduciaria deber establecerse en forma clara y completa su metodologa de clculo
y la forma de pago, al igual que los criterios objetivos que la entidad fduciaria aplicar
para la seleccin y remuneracin de intermediarios para la realizacin de operaciones del
Fondo, cuando tales intermediarios sean necesarios.
p) Facultades, derechos y obligaciones de la entidad fduciaria y de los fdeicomitentes o
adherentes.
q) Las reglas aplicables a la asamblea de fdeicomitentes o adherentes, incluyendo los
procedimientos para su convocatoria y las decisiones que podr tomar. La asamblea la
constituyen los respectivos fdeicomitentes o adherentes, reunidos con el qurum y en las
condiciones establecidas en el reglamento. En lo no previsto en el mismo, se aplicarn
las normas del Cdigo Civil previstas para la asamblea de accionistas de la sociedad
annima, en lo que resulte aplicable.
En todo caso, la asamblea de fdeicomitentes o adherentes se reunir cuando sea convocada
por la entidad fduciaria, o por fdeicomitentes o adherentes que representen no menos
del veinticinco por ciento (25%) de las participaciones, o por la Superintendencia de
Bancos.
El respectivo orden del da deber fgurar en la convocatoria, la cual deber realizarse a
travs de una publicacin en un diario de amplia difusin nacional sealado para el efecto
en el reglamento y en el sitio web de la entidad fduciaria.
La asamblea podr deliberar con la presencia de un nmero plural de fdeicomitentes o
adherentes que represente por lo menos el setenta por ciento (70%) de las participaciones
del Fondo. Salvo que el reglamento prevea una mayora inferior, las decisiones de la
asamblea se tomarn mediante el voto favorable de por lo menos la mitad ms una de
las participaciones presentes en la respectiva reunin. Cada participacin otorga un voto.
r) Los mecanismos de revelacin de informacin del fondo, sealando los medios para su
publicacin.
s) Las causales de terminacin o disolucin del fondo y el procedimiento para su
correspondiente liquidacin.
t) Una exposicin clara acerca de la poltica de inversin que seguir el fondo, la cual deber
contemplar, por lo menos, los siguientes aspectos.
1. El plan de inversiones del Fondo, precisando como mnimo (i) cul ser su estructura
de liquidez; (ii) cules sern las caractersticas de los activos que habrn de integrar
el portafolio de inversiones, de conformidad con el tipo de Fondo Comn de Inversin
de que se trate; (iii) cul es el listado de las inversiones admisibles; (iv) cules son
los lmites mnimos y mximos y las condiciones a los cuales deber ajustarse la
participacin de los activos que se consideran aceptables para invertir; (v) cules son
los niveles de inversin, directa o indirecta, en valores cuyo emisor, avalista, aceptante,
garante u originador de una titularizacin sea la matriz, las subordinadas de sta o las
subordinadas de la entidad fduciaria, si es del caso; y (vi) cul es el plazo promedio
ponderado de las inversiones que integran el portafolio.
2. Los parmetros para el manejo de las operaciones del mercado monetario que emplear
la entidad administradora, teniendo en cuenta la clase de Fondo Comn de Inversin de
que se trate.
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3. Perfl de riesgo del Fondo, el cual deber fundamentarse en el anlisis de los factores
de riesgo que puedan infuir en el portafolio de inversiones.
4. Poltica en relacin con los depsitos en cuentas corrientes o de ahorros.
5. Cuando circunstancias extraordinarias, imprevistas o imprevisibles en el mercado
hagan imposible el cumplimiento de la poltica de inversin del Fondo, la entidad
administradora podr ajustar de manera provisional y conforme a su buen juicio
profesional dicha poltica. Los cambios efectuados debern ser informados de manera
efectiva e inmediata a los fdeicomitentes o adherentes y a la Superintendencia de
Bancos, detallando las medidas adoptadas y la justifcacin tcnica de las mismas.
En el reglamento de administracin se podr establecer la obligacin de califcar el Fondo Comn
de Inversin por parte de una sociedad califcadora de riesgos. En este caso, la entidad fduciaria
deber revelar al pblico, por los medios de suministro de informacin previstos en el reglamento,
todas las califcaciones que contrate.
El administrador fduciario mantendr a disposicin de los fdeicomitentes o adherentes copia del
reglamento.
24) Modifcacin o adicin al reglamento. Las reformas que se introduzcan en el reglamento
de administracin de los fondos comunes de inversin debern ser aprobadas previamente por
el Directorio o por el rgano competente de la entidad fduciaria de acuerdo con sus estatutos y
enviadas a la Superintendencia de Bancos de forma previa a su entrada en vigencia, la cual podr
solicitar en cualquier tiempo los ajustes que estime necesarios.
Cuando dichas reformas impliquen modifcaciones o afectacin de los derechos econmicos
de los fdeicomitentes o adherentes, se deber informar a stos mediante una publicacin en un
diario de gran difusin nacional as como mediante el envo de una comunicacin dirigida a cada
uno de ellos, indicando las reformas que sern realizadas y la posibilidad que tienen de retirarse
del fondo en los trminos que a continuacin se indican. Dicha comunicacin podr ser enviada
conjuntamente con el extracto o por correo electrnico a la direccin que los fdeicomitentes o
adherentes hayan registrado en la entidad fduciaria.
Los fdeicomitentes o adherentes que manifesten formalmente su desacuerdo con las modifcaciones
podrn solicitar el rescate de sus participaciones sin que por este hecho se genere sancin ni
penalidad de ningn tipo. Este derecho podr ejercerse en un plazo mximo de un (1) mes contado
a partir de la fecha del recibo efectivo de la comunicacin a que se refere el prrafo anterior.
Los cambios que impliquen modifcacin o afectacin de los derechos econmicos de los
fdeicomitentes o adherentes, solo sern oponibles a ellos una vez se venza el plazo establecido en
el prrafo anterior.
25) Prospecto. Las entidades fduciarias debern implementar la fgura del prospecto para la
comercializacin de los fondos comunes de inversin bajo su administracin. El prospecto deber
darse a conocer previamente a la vinculacin de los fdeicomitentes o adherentes, dejando
constancia del recibo de la copia escrita del mismo y la aceptacin y entendimiento de la
informacin all consignada.
El prospecto deber estar escrito en un lenguaje claro y de fcil entendimiento, guardar
concordancia con la informacin del reglamento y no contener afrmaciones que puedan inducir
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a error a los fdeicomitentes o adherentes. Adems, debe contener en un mensaje claro y visible el
ofrecimiento del fduciario de entregar el reglamento cuando los fdeicomitentes o adherentes lo
soliciten, si consideran que requiere una mayor informacin.
El prospecto deber contener como mnimo:
a) Informacin general del fondo.
b) Poltica de inversin del fondo.
c) Informacin econmica del fondo, donde se incluya la forma, valor y clculo de la
remuneracin a pagar al fduciario e informacin sobre los dems gastos que puedan afectar
la rentabilidad del portafolio de inversiones.
d) Condiciones de la emisin de las participaciones en el Fondo y las enunciaciones necesarias
para identifcar el fondo comn al cual pertenecen.
e) Descripcin de los derechos que las participaciones le conferen a los fdeicomitentes o
adherentes.
f) Medios de reporte de informacin a los fdeicomitentes o adherentes y al pblico en
general. La Superintendencia de Bancos podr solicitar en cualquier momento los ajustes
necesarios en el prospecto para informar adecuadamente a los fdeicomitentes o adherentes.
26) Gastos del fondo. Sin perjuicio de lo dispuesto en los contratos o en los reglamentos de
administracin, los fondos comunes de inversin podrn registrar contablemente los siguientes
gastos:
a) El costo de custodia de los activos que integran los fondos cuando resulte necesario confar
tal custodia a una entidad legalmente facultada para recibir depsitos de valores;
b) La remuneracin del administrador fduciario;
c) Las prdidas originadas en la venta de inversiones;
d) Los honorarios y gastos en que haya de incurrirse para la defensa de los intereses de los
fondos administrados cuando las circunstancias as lo exijan;
e) Los gastos que ocasione el suministro de informacin a los fdeicomitentes o a los
benefciarios designados por aquellos;
f) Los intereses y dems rendimientos fnancieros que deban cancelarse por razn de
operaciones de reporto o repo y para la cobertura de los costos de operaciones de crdito
que se encuentren autorizadas.
g) Los gastos en que se incurra para la citacin y celebracin de las asambleas de los
inversionistas.
h) Los tributos que gravan directamente los valores, los activos o los ingresos de la cartera
colectiva.
i) El costo de la inscripcin de los valores representativos de derechos de participacin en
la Comisin Nacional de Valores y en la bolsa de valores, cuando tales participaciones
vayan a ser negociadas en el mercado pblico de valores (mercado secundario).
j) Los honorarios y gastos causados por la auditora externa del fondo, cuando haya lugar
a ella.
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k) Los correspondientes al pago de comisiones relacionados con la adquisicin o enajenacin
de activos y la realizacin de operaciones, as como la participacin en sistemas de
negociacin de la Bolsa de Valores.
l) El valor de los seguros y amparos de los activos del fondo.
m) Los gastos bancarios que se originen en el depsito de los recursos del fondo.
n) Las cuotas de administracin de inmuebles, en el caso de los fondos comunes inmobiliarios.
o) Los dems que ocasione la operacin normal de los fondos administrados, incluidos los
impuestos y tasas.
27) Remuneracin del fduciario. El fduciario percibir como nico benefcio por su gestin
de administracin de los fondos comunes de inversin, la remuneracin que se establezca en el
respectivo reglamento. Dicha remuneracin deber establecerse de forma previa y fja de tal
manera que su determinacin no vare segn el criterio del administrador fduciario y se causar
con la misma periodicidad que la establecida para la valoracin del Fondo.
El reglamento establecer la forma de remuneracin del administrador fduciario, incluyendo
la posibilidad de que esta se defna como un porcentaje calculado sobre los rendimientos del
portafolio de inversiones, o como una suma fja, o como una combinacin de tales factores.
Dicha remuneracin constituir un gasto del fondo comn, por lo cual deber ser uniforme para
todos los fdeicomitentes o adherentes.
El administrador fduciario deber revelar al mercado y a los fdeicomitentes o adherentes la
rentabilidad de las fondos comunes de inversin administrados con la misma periodicidad con
que se haga la valoracin de los mismos, y deber informar la rentabilidad antes de descontar la
comisin y luego de descontada la misma.
28) Representacin de las participaciones. Los derechos de los partcipes en los fondos comunes
de inversin estarn representados en cuotas partes cartulares o escriturales. Los documentos
representativos de estas participaciones sern nominativos y podrn negociarse en el mercado
pblico de valores, para cuyo efecto debern cumplirse previamente los requisitos establecidos
por la Comisin Nacional de Valores para las ofertas pblicas de valores e inscribirse en la Bolsa
de Valores. Estas cuotas partes podrn estar desmaterializadas cuando se trate de darles liquidez
a travs del mercado secundario de valores.
29) Constitucin de las participaciones. Las participaciones se constituirn una vez que el
fdeicomitente o adherente realice la entrega efectiva de los recursos al fduciario, quien deber
entregar en el mismo acto la constancia documental de la entrega de los recursos y, a ms tardar
al da hbil siguiente, deber poner a disposicin del fdeicomitente o adherente el documento
representativo de su inversin con la indicacin del nmero de unidades correspondientes a su
participacin en el respectivo fondo comn de inversin.
La suscripcin de cuotas partes implica la adhesin al reglamento de administracin del fondo,
cuya copia quedar a disposicin de los fdeicomitentes o adherentes, dejndose constancia de ello
en los comprobantes o certifcados representativos de aquellas.
30) Procedimiento para el rescate de las participaciones. En el reglamento y en el prospecto del
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fondo se deber defnir el procedimiento para el rescate de las participaciones, as como el plazo
mximo para su trmite, en concordancia con la poltica de inversin. En todo caso, cualquier retiro
o reembolso por concepto del rescate de participaciones deber calcularse con base en el valor de
la participacin vigente para el da en que efectivamente se cause el retiro. El pago deber hacerse
a ms tardar al da siguiente de la causacin del mismo.
31) Derechos de los fdeicomitentes o adherentes o de los benefciarios designados por aquellos.
Adems de los expresamente establecidos en los Artculos 17) y 33) de la Ley N 921/96, as
como de los expresamente pactados a su favor en los respectivos reglamentos de administracin,
los fdeicomitentes o adherentes a los fondos comunes de inversin o los benefciarios designados
por aquellos tendrn los siguientes derechos:
a) Participar en los rendimientos fnancieros generados por el respectivo fondo, sea que ellos
se deriven de intereses devengados, dividendos, valorizaciones tcnicamente establecidas
de los activos que lo integran o cualquier otro ingreso que corresponda al giro ordinario
de sus operaciones. Tratndose de valorizaciones tcnicamente establecidas de los activos
que integran el fondo, stas no podrn repartirse entre los fdeicomitentes, adherentes o
benefciarios, segn el caso, sino hasta el momento en que los correspondientes activos se
realicen efectivamente mediante su enajenacin a terceros. Por consiguiente, los mayores
valores de las inversiones del fondo derivadas de confrontar el costo de las mismas a su valor
de mercado, no constituyen ingresos realizados para efectos de las liquidaciones peridicas
a los fdeicomitentes, adherentes o benefciarios sino hasta el momento de su realizacin;
b) Examinar los documentos relacionados con el fondo respectivo, con excepcin de los
que correspondan a otras relaciones jurdicas independientes de los dems constituyentes
o adherentes.
Los documentos sujetos a examen debern ponerse a disposicin de los constituyentes o
adherentes cuando menos dentro de los diez (10) das hbiles siguientes a la terminacin
de cada trimestre calendario;
c) Ceder sus derechos en el fondo, siempre que no se haya pactado nada en contra en el
contrato y/o reglamento de administracin;
d) Solicitar la cancelacin o rescate total o parcial de los derechos que les correspondan en
el fondo, de conformidad con lo previsto en el contrato y/o reglamento de administracin
del mismo.
32) Alcance de las obligaciones del administrador fduciario. Las entidades fduciarias, en la
gestin de los recursos del fondo comn, adquieren obligaciones de medio y no de resultado. Por
lo tanto, no podrn garantizar, por cualquier medio, una tasa fja para las participaciones constituidas
ni asegurar rendimientos por valorizacin de los activos que integran los fondos comunes de
inversin que administran, de manera que las prdidas originadas como consecuencia de la baja
en el precio determinada por el mercado afectarn la inversin de los fdeicomitentes o adherentes.
Lo anterior sin perjuicio de que el fduciario, en su condicin de administrador del fondo, pueda
estructurar mecanismos de cobertura que busquen asegurar la recuperacin del capital o una
rentabilidad mnima determinada, siempre y cuando no comprometa su propio patrimonio para el
efecto.
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33) Obligaciones especiales del fduciario. Adems de las obligaciones establecidas en el
artculo 25 de la Ley N 921/96, en la administracin de los fondos comunes de inversin, las
instituciones fduciarias estarn obligadas a:
a) Actuar de manera profesional, con la diligencia exigible a un experto prudente y diligente,
de conformidad con la poltica de inversin de cada fondo. En el anlisis de prudencia y
diligencia del fduciario se tendr en cuenta la manera como este haya actuado para la
seleccin de las inversiones, independientemente de si las inversiones fueron exitosas o
no. As mismo, en el anlisis de la diligencia respecto de una inversin en particular se
tendr en cuenta el papel que dicha inversin tiene en la estrategia integral del respectivo
portafolio de inversiones, de acuerdo con la poltica de inversin correspondiente.
b) Darle prevalencia a los intereses de los fdeicomitentes o adherentes sobre cualquier otro
inters, incluyendo los del fduciario, sus accionistas, sus directores, sus funcionarios, sus
fliales o subsidiarias, su matriz o las fliales o subsidiarias de esta.
c) Administrar los fondos comunes de inversin en las mejores condiciones posibles para
los fdeicomitentes o adherentes, teniendo en cuenta las caractersticas de las operaciones
a ejecutar, la situacin del mercado al momento de la ejecucin, los costos asociados, la
oportunidad de mejorar el precio y dems factores relevantes. Para estos efectos se entiende
que el fduciario logra la mejor ejecucin de una operacin cuando obra con el cuidado
necesario para que el precio y las dems circunstancias de la operacin correspondan a las
mejores condiciones disponibles en el mercado al momento de la negociacin, teniendo en
cuenta la clase, el valor y el tamao de la operacin.
d) Actuar evitando situaciones que pongan en riesgo la normal y adecuada continuidad de la
operacin del portafolio de inversiones o la integridad del mercado.
e) Invertir los recursos del fondo comn de conformidad con la poltica de inversin sealada
en el reglamento, para lo cual deber implementar mecanismos adecuados de seguimiento
y supervisin.
f) Enviar a cada fdeicomitente, adherente o benefciario, con una periodicidad no mayor
de tres (3) meses, un informe por escrito sobre la composicin de los activos y de los
resultados del fondo durante el perodo.
g) Consagrar su actividad de administracin en favor de los intereses de los fdeicomitentes
o adherentes y de los benefciarios designados por aquellos;
h) Velar porque el respectivo fondo mantenga una adecuada estructura de liquidez,
particularmente, en lo concerniente a la atencin de las solicitudes de cancelacin o rescate
de los derechos de los fdeicomitentes o adherentes. Para estos efectos se tendrn en cuenta,
entre otros, los plazos de vencimiento de las inversiones que conforman el portafolio del
fondo, las posibilidades de realizacin o enajenacin de las mismas, las exigencias y
periodicidad de liquidacin de los rendimientos a favor de los fdeicomitentes o de los
benefciarios designados por aquellos, el lmite de las operaciones de reporto y los gastos
a cargo del fondo,
i) Cumplir con las correspondientes disposiciones fscales que sean aplicables.
j) Identifcar, medir, gestionar y administrar los riesgos del fondo y de los activos que
integran los portafolios de inversiones.
k) Valorar el portafolio de inversiones del fondo y de sus participaciones.
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l) Informar a la Superintendencia de Bancos los hechos o situaciones que impidan el normal
desarrollo del fondo o el adecuado cumplimiento de sus funciones como administrador
fduciario, o cuando se den causales de liquidacin del fondo. Dicho aviso deber darse
de manera inmediata a la ocurrencia del hecho o a la fecha en que el fduciario tuvo o
debi haber tenido conocimiento de los hechos. Este informe deber ser suscrito por el
representante legal del fduciario.
m) Establecer un adecuado manejo de la informacin relativa a los Fondos Comunes de
Inversin administrados para evitar confictos de inters y uso indebido de informacin
privilegiada, incluyendo la reserva o confdencialidad que sean necesarias.
n) Garantizar la independencia de funciones y del personal responsable de la administracin
de los Fondos Comunes de Inversin, para lo cual deber contar con estructuras
organizacionales adecuadas para lograr este objetivo.
o) Limitar el acceso a la informacin relacionada con el Fondo Comn de Inversin,
estableciendo controles, claves de seguridad y logs de auditora.
p) Presentar a las asambleas de inversionistas, cuando haya lugar a ello, toda la informacin
necesaria que permita establecer el estado del Fondo: En todo caso, como mnimo
debern presentarse los estados fnancieros bsicos, la descripcin general del portafolio
de inversiones, la evolucin del valor de la participacin, del valor del Fondo y de la
participacin de cada fdeicomitentes o adherente dentro del mismo.
q) Adoptar medidas de control y reglas de conducta necesarias, apropiadas y sufcientes,
que se orienten a evitar que los Fondos Comunes de Inversin puedan ser utilizados como
instrumentos para el ocultamiento, manejo, inversin o aprovechamiento en cualquier
forma de dineros u otros bienes provenientes de actividades delictivas, o para dar apariencia
de legalidad a las actividades delictivas o a las transacciones y recursos vinculados con las
mismas.
r) Conformar un comit de inversiones responsable del anlisis de las inversiones y de los
emisores, as como de la defnicin de los cupos de inversin y las polticas para adquisicin
y liquidacin de inversiones. Podr haber un mismo Comit de Inversiones para todas los
Fondos Comunes de Inversin administrados por la correspondiente entidad fduciaria.
En caso de existir entidades debidamente autorizadas para custodiar valores, entregar en
custodia todos los valores que integren el portafolio de inversiones del respectivo Fondo
a una de tales entidades. Las entidades depositarias asumen la responsabilidad fsica de
los activos cuya custodia se les encomienda, los cuales sern registrados a nombre de la
entidad fduciaria seguido por el nombre o identifcacin del Fondo del cual forman parte.
s) Administrar y revelar adecuadamente las situaciones que impliquen confictos de inters.
Para estos efectos se entendern como situaciones generadoras de confictos de inters,
entre otras, las siguientes:
1. La celebracin de operaciones donde concurran las rdenes de inversin de varios
Fondos Comunes de Inversin, fdeicomisos o portafolios administrados por una misma
entidad fduciaria sobre los mismos valores o derechos de contenido econmico, caso
en el cual se deber realizar una distribucin de la inversin sin favorecer ninguno de
los negocios fduciarios partcipes en detrimento de los dems.
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2. La inversin directa o indirecta que la entidad fduciaria pretenda hacer en los Fondos
Comunes de Inversin que administra, caso en el cual en el reglamento y en el prospecto
deber establecerse expresamente: (i) el porcentaje mximo de participaciones que la
respectiva entidad podr suscribir, el cual nunca podr superar el diez por ciento (10%)
del valor del Fondo al momento de hacer la inversin; y (ii) que deber conservar las
participaciones que haya adquirido durante un plazo mnimo de un (1) ao.
3. La inversin directa o indirecta de los recursos del Fondo en valores cuyo emisor,
avalista, aceptante, garante u originador de una titularizacin sea la propia entidad
fduciaria o las subordinadas de sta. Esta inversin slo podr efectuarse a travs de
sistemas de negociacin de valores debidamente autorizados por la Comisin Nacional
de Valores.
4. Tratndose de Fondos Comunes Inmobiliarios, la celebracin de operaciones de
crdito para el Fondo, directa o indirectamente, con la propia entidad fduciaria o las
subordinadas de sta, caso en el cual el monto del crdito nunca podr ser superior al
quince por ciento (15%) de los activos del respectivo Fondo.
34) Prohibiciones generales. En desarrollo del giro ordinario y normal de las operaciones de los
fondos comunes de inversin, adems de acatar las prohibiciones expresamente consagradas en el
artculo 27 de la Ley N 921/96, el administrador fduciario se abstendr de:
a) Desarrollar o promover operaciones que tengan como objetivo o resultado la evasin de
los controles estatales o la evolucin artifcial del valor de las participaciones.
b) Aceptar las participaciones en el Fondo como garanta de crditos que hayan concedido a
los fdeicomitentes o adherentes de dicho Fondo.
c) Invertir los recursos del Fondo en valores cuyo emisor, avalista, aceptante, garante u
originador de una titularizacin sea la propia entidad fduciaria.
d) Destinar los recursos de los Fondos, de manera directa o indirecta, para el apoyo de liquidez
de la entidad fduciaria, las subordinadas de la misma, su matriz o las subordinadas de sta.
e) Realizar operaciones y negocios de cualquier clase entre los distintos fondos administrados.
f) Actuar como contraparte del respectivo fondo comn administrado.
g) Llevar a cabo prcticas inequitativas o discriminatorias en detrimento de los intereses de
los fdeicomitentes o adherentes o de los benefciarios designados por aquellos, sea que las
mismas tengan por objeto el benefcio del administrador fduciario o de terceros.
h) Dar en prenda, otorgar avales o establecer cualquier otro gravamen que comprometa los
activos del fondo, salvo cuando se trate de actos destinados a garantizar crditos obtenidos
para la adquisicin de los mismos.
i) Aparentar operaciones de compra y venta de valores o dems activos que componen el
portafolio de inversiones del Fondo.
j) Manipular el valor del portafolio de inversiones del Fondo o el valor de sus participaciones.
k) Comprar o vender para el Fondo, directa o indirectamente, activos que pertenezcan a
los socios, representantes legales o empleados de la entidad fduciaria, o a sus cnyuges,
parientes dentro del segundo grado de consanguinidad y segundo de afnidad o a sociedades
en que stos sean benefciarios reales del diez por ciento (10%) o ms del capital social.
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35) Derechos especiales. Adems de los derechos expresamente estipulados a su favor en los
contratos y/o reglamentos, las entidades fduciarias que administren fondos comunes de inversin
podrn:
a) Defnir, dentro del marco sealado en esta resolucin y en el reglamento de administracin,
la composicin del portafolio general de inversiones del fondo, y
b) Celebrar con los activos del fondo operaciones de reporto hasta el lmite y con las
restricciones consagradas en esta resolucin.
36) Cesin de fondos comunes de inversin. Los fondos comunes de inversin podrn cederse
a otras entidades debidamente autorizadas por la ley para actuar en calidad de fduciarios en los
siguientes casos:
a) Por decisin de la junta de directores de la entidad fduciaria, la cual designar la nueva
entidad administradora, previa aprobacin de la Superintendencia de Bancos y aceptacin
por escrito de la entidad fduciaria cesionaria. Hasta tanto la Superintendencia de Bancos
no apruebe la designacin de la nueva entidad administradora, la anterior continuar en el
ejercicio de sus funciones. La Superintendencia de Bancos podr exigir que se otorguen
garantas o seguridades sufcientes para responder por el cumplimiento de las obligaciones
a cargo de la entidad administradora del fondo que se pretende ceder.
b) Por decisin del Banco Central del Paraguay adoptada como consecuencia de la resolucin
administrativa de la entidad administradora o como medida preventiva de la misma.
37) Reglas para la cesin. En cualquiera de los casos sealados en el artculo anterior, la cesin
de los fondos comunes de inversin se sujetar a las siguientes reglas:
a) En la fecha inmediatamente anterior a aquella en la cual se producir la cesin se efectuar
un corte de ejercicio y se determinar con exactitud el nmero de fdeicomitentes o
adherentes, indicando su participacin expresada en guaranes y unidades y el valor de la
unidad que rija para la misma fecha;
b) El fondo cedido se incorporar al administrado por la entidad cesionaria, la cual efectuar
la reliquidacin de todas las participaciones de los fdeicomitentes o adherentes en aqul
con base en el valor de las unidades del fondo comn por ella administrado vigente para el
da de la cesin;
c) La cesin del fondo comn ser informada, segn el caso, por la entidad cedente o por la
Superintendencia de Bancos a todos los fdeicomitentes o adherentes y a los benefciarios
designados por aquellos, mediante un aviso que se publicar en un diario de gran difusin
nacional en dos ocasiones con un intervalo no inferior a cinco (5) das hbiles ni superior
a quince (15) das hbiles y en el cual se indicar, por lo menos, la entidad a la cual se
efectuar la cesin, la fecha prevista para la misma y la fecha de la orden impartida por
el Banco Central del Paraguay cuando sta haya sido la causa de la cesin. La primera
publicacin se efectuar dentro de los tres (3) das hbiles inmediatamente siguientes a
la reunin de la junta de directores de la entidad fduciaria cedente en la cual se apruebe
la cesin o siguientes a la fecha de la orden impartida por el Banco Central del Paraguay.
d) La cesin no afecta la facultad que le asiste a los fdeicomitentes o adherentes para solicitar
la cancelacin o rescate de sus derechos en el fondo cedido.
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e) Los fdeicomitentes o adherentes participantes debern expresar su rechazo o aceptacin
dentro de los treinta (30) das siguientes a la fecha de publicacin del aviso de cesin.
De no recibirse respuesta dentro del trmino fjado se entender aceptada la cesin. Los
inversionistas que manifesten su desacuerdo con la cesin podrn solicitar la redencin
de su participacin, sin que por este hecho se genere sancin ni penalidad de ningn tipo.
f) No podr ser cesionaria una entidad que no cuente con la capacidad de suscripciones
prevista en el Artculo 20 de la presente Resolucin.
38) Causales de liquidacin de los fondos comunes de inversin. Son causales de liquidacin
de los fondos comunes de inversin:
a) El vencimiento del trmino de duracin.
b) La decisin vlida de la asamblea de fdeicomitentes o adherentes de liquidar el fondo.
c) La decisin motivada tcnica y econmicamente del Directorio de la entidad fduciaria de
liquidar el fondo.
d) Cualquier hecho o situacin que ponga a la entidad fduciaria en imposibilidad defnitiva
de continuar desarrollando su objeto social.
e) Cuando el patrimonio del fondo est por debajo del monto mnimo de activos establecido
para iniciar operaciones de acuerdo con su reglamento de administracin. Esta causal podr
ser aplazada, siempre que, a partir de la fecha en la cual se confgure la misma, el patrimonio
del fondo muestre una tendencia ascendente durante un perodo mximo de dos (2) meses,
de forma tal que, al fnal de dicho perodo, el valor de los activos sea igual o supere el
monto mnimo establecido.
f) La resolucin administrativa de la entidad fduciaria, si el Banco Central del Paraguay no
ordena su cesin a otra entidad autorizada para actuar en calidad de fduciario.
g) No contar con el nmero mnimo de fdeicomitentes o adherentes defnido en reglamento
de administracin. Esta causal podr ser aplazada durante un perodo mximo de dos (2)
meses, de forma tal que, al fnal de dicho perodo, el nmero de fdeicomitentes o adherentes
sea igual o supere el mnimo establecido.
h) La decisin de autoridad judicial competente debidamente ejecutoriada.
Cuando se presente alguna de las causales de liquidacin previstas anteriormente, la entidad
fduciaria deber comunicarla inmediatamente a la Superintendencia de Bancos, a la Comisin
Nacional de Valores y a la Bolsa de Valores, cuando haya lugar a ello. A los fdeicomitentes o
adherentes se les comunicar el acaecimiento de la causal de liquidacin del fondo por los medios
previstos en el reglamento de administracin. Estas comunicaciones debern realizarse a ms tardar
al da siguiente de la ocurrencia de la causal.
39) Proceso liquidatorio. La liquidacin del fondo comn se ajustar al siguiente procedimiento:
a) A partir de la fecha del suceso de la causal de liquidacin y mientras esta subsista, el fondo
no podr constituir nuevas participaciones ni atender rescates. Adicionalmente, cuando
haya lugar, se suspender la negociacin de los valores emitidos por el fondo, hasta que no
se agote la causal.
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b) Cuando la causal de liquidacin sea distinta de las previstas en los numerales a) y b) del
artculo anterior, la entidad fduciaria proceder a convocar a la asamblea de fdeicomitentes
o adherentes que deber celebrarse entre los cinco (5) y diez (10) das comunes siguientes
a la fecha de la comunicacin de la noticia de liquidacin. En caso de que esta asamblea
no se realizare por falta del qurum previsto para el efecto, esta se citar nuevamente
para celebrarse entre los tres (3) y seis (6) das siguientes a la asamblea fallida, pudiendo
deliberar con cualquier qurum.
c) En el evento de que la liquidacin haya ocurrido con base en las causales previstas en
los numerales c) y d) del artculo anterior, la asamblea de fdeicomitentes o adherentes
podr decidir si entrega la administracin del fondo a otra entidad legalmente habilitada
para administrar fondos comunes de inversin, caso en el cual se considerar aplazada
la respectiva causal de liquidacin. En este ltimo caso, la asamblea deber establecer
las fechas y condiciones en las que se realizar el traspaso del fondo al administrador
seleccionado.
d) Acontecida la causal de liquidacin si la misma no es objetada, la asamblea de fdeicomitentes
o adherentes deber decidir si la entidad fduciaria desarrollar el proceso de liquidacin o
si se designar un liquidador especial. En caso de que la asamblea no designe una persona,
se entender que la entidad fduciaria adelantar la liquidacin.
e) El liquidador proceder inmediatamente a liquidar todas las inversiones que constituyan
el portafolio del fondo en el plazo que para tal fn se haya sealado en el reglamento
de administracin, el cual no podr ser superior a seis (6) meses. Vencido este trmino,
si existieren activos cuya realizacin no hubiere sido posible, sern entregados a los
fdeicomitentes o adherentes, en proporcin a sus participaciones.
f) Una vez liquidadas todas las inversiones se proceder de inmediato a cancelar a los
fdeicomitentes o adherentes las participaciones, en un trmino no mayor de quince
(15) das hbiles siguientes al vencimiento del plazo previsto en el numeral anterior. No
obstante lo anterior, en cualquier tiempo se podrn efectuar pagos parciales a todos los
fdeicomitentes o adherentes, a prorrata de sus alcuotas, con los dineros que se obtengan en
el proceso liquidatorio y que excedan el doble del pasivo externo del fondo, si lo hubiere,
con corte al momento de hacerse la distribucin.
g) Si vencido el perodo mximo de pago de las participaciones, existieren sumas pendientes
de retiro a favor de los fdeicomitentes o adherentes, se seguir el siguiente procedimiento:
(i) Si el fdeicomitente o adherente ha informado a la entidad fduciaria, por medio escrito,
una cuenta bancaria para realizar depsitos o pagos, el liquidador deber consignar el valor
pendiente de retiro en dicha cuenta. (ii) De no ser posible la consignacin a que hace
referencia el literal anterior, y en caso de que el fdeicomitente o adherente haya sealado e
identifcado, por medio escrito, un mandatario para el pago o un benefciario, el liquidador
realizar el pago de los aportes pendientes de retiro a dicha persona; y, (iii) En imposibilidad
de realizar el pago de conformidad con alguno de los literales anteriores, se iniciar proceso
de pago por consignacin.
h) Cuando se liquide defnitivamente un fondo comn de inversin, la asamblea general de
fdeicomitentes o adherentes podr decidir que el valor de los derechos que les correspondan
en dicho fondo les sea pagado mediante la distribucin en especie de los activos que lo
integran, de acuerdo con el avalo tcnico que de los mismos se practique.
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Ttulo Tercero
Otras Operaciones y Negocios Fiduciarios
Captulo I
De La Fiducia de Garanta
40) Concepto de fducia de garanta. Entindase por fducia de garanta el negocio fduciario
en virtud del cual el fdeicomitente transfere al fduciario, de manera irrevocable, la titularidad
de un derecho o la propiedad de uno o ms bienes especifcados, con el objeto de asegurar el
cumplimiento de determinadas obligaciones, presentes o futuras, constituidas o por constituir, a su
cargo o a cargo de un tercero respecto del cual aqul desea servir como garante, y a favor de uno
o ms acreedores benefciarios, establecindose como fnalidad que, ante el incumplimiento del
deudor, los crditos asegurados se cancelen por el fduciario mediante la enajenacin de los bienes
fdeicomitidos.
A travs de esta modalidad de contratacin el fdeicomitente est previendo un mecanismo
para solucionar voluntariamente una obligacin si ella en el futuro no puede ser satisfecha
oportunamente, siendo claro que no es el acreedor quien realiza la garanta, sino un tercero, el
fduciario, en un todo de acuerdo con las instrucciones impartidas por el fdeicomitente en el acta
constitutiva del fdeicomiso.
Por consiguiente, como en el fdeicomiso de garanta existe el frme propsito de pago por parte
del fdeicomitente-deudor, quien a la par con el fduciario han acordado y establecido mecanismos
para realizar los bienes fdeicometidos con miras a cancelar deudas insatisfechas, esto constituye
un acto de buena fe, lo que descarta que el fdeicomiso de garanta comporte un fraude a la ley,
pues no implica de suyo una violacin de la misma ni, particularmente, contrara las normas del
Cdigo Civil que prohben la fgura conocida como pacto pignoraticio o pacto comisorio,
habida consideracin que (i) el fduciario no es el acreedor; (ii) el benefciario-acreedor no goza de
una garanta real sobre los bienes fdeicomitidos; (iii) no es el benefciario-acreedor el que realiza
la garanta fduciaria a su favor, y, (iv) el fduciario al pagar la deuda, cumple una obligacin
contractual.
41) Reglas para su celebracin. En la celebracin de fdeicomisos de garanta se tendrn en
cuenta las siguientes reglas:
a) Se pueden garantizar toda clase de obligaciones dinerarias cuya exigibilidad se
encuentre sujeta a plazo o condicin, independientemente del documento que sirva para
instrumentalizar tales obligaciones.
b) La garanta fduciaria puede avalar a ms de un acreedor-garantizado. En caso de existir
varios acreedores-garantizados, sus acreencias, en caso de incumplimiento, sern atendidas
en igualdad de proporciones, salvo que en el acto constitutivo del fdeicomiso se haya
estipulado un orden de prelacin diferente. En todo caso, cuando exista una pluralidad de
acreedores-garantizados, en el contrato de fdeicomiso deber quedar claramente estipulado
cul es el procedimiento a seguir en caso de incumplimiento de una de las obligaciones
garantizadas y si ese incumplimiento constituye causal de exigibilidad de las restantes
obligaciones garantizadas.
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Asimismo, cuando exista una pluralidad de acreedores-garantizados, el contrato de
fdeicomiso no podr modifcarse sin que exista consentimiento unnime de todos estos.
c) La calidad de acreedor-garantizado se adquiere por el simple hecho de aceptar como
respaldo del respectivo crdito esta modalidad de garanta, salvo que en el acto constitutivo
del fdeicomiso se haya estipulado un procedimiento diferente.
d) El acreedor, antes de aceptar la garanta y su calidad de benefciario, est obligado a
verifcar su efcacia, sufciencia o pertinencia y los riesgos inherentes, sin que pueda
afrmarse categricamente lo contrario por el slo hecho de intervenir en ella un fduciario,
toda vez que ste, en este tipo especfco de fdeicomiso, no asume responsabilidad puntual
por la efcacia de la garanta, a menos que haya recibido los bienes fdeicomitidos por
un valor que, a vista o por simple aplicacin de las reglas de la experiencia, se ofrezca
desproporcionado o inconsulto con las condiciones de aquellos; o incurra en actos culposos
en el cumplimiento de su gestin, que incidan en la idoneidad de aquella, o que, en general,
no realice diligentemente los actos necesarios para conseguir la fnalidad de la fducia,
como sera, por ejemplo, no proceder con diligencia a la venta de los bienes fdeicomitidos
en caso de incumplimiento del deudor, o proceder a la enajenacin de los mismos con
desconocimiento de las instrucciones dadas por el fdeicomitente, entre otros eventos.
e) A todo acreedor-garantizado la entidad fduciaria le expedir un certifcado o constancia
que acredite su calidad de tal, la cual contendr, entre otras menciones, las siguientes:
1. La denominacin social de la entidad fduciaria, la ciudad y fecha de expedicin de
la certifcacin o constancia.
2. El nombre del acreedor-garantizado; la clase de obligacin garantizada y su valor; el
plazo o la condicin de la cual depende su exigibilidad y el margen o porcentaje de
cobertura de la garanta fduciaria con relacin al valor del patrimonio autnomo.
3. La expresin, en caracteres destacados, que dicha constancia o certifcacin no es un
ttulo de deuda y que, por lo tanto, no tiene vocacin circulatoria en el mercado.
f) Las entidades fduciarias llevarn un registro de acreedores-garantizados en el cual consten
los datos que aparecen consignados en el certifcado o constancia. Slo ser reconocido como
acreedor garantizado quien fgure, a la vez, en el texto del certifcado o constancia expedida
por la entidad fduciaria y en el libro de registro. En caso de prdida, hurto o extravo
del certifcado o constancia, la entidad fduciaria lo sustituir entregndole un duplicado a
quien fgure inscrito en el registro de acreedores-garantizados, previa presentacin de copia
autntica de la respectiva denuncia policial.
g) Los certifcados o constancias expedidos por la entidad fduciaria son simples documentos
de prueba de la existencia de la garanta fduciaria; por lo tanto, no son negociables.
La transferencia, cesin o negociacin de la obligacin garantizada conlleva, asimismo,
la del certifcado de garanta. En este caso, el adquirente de la obligacin garantizada
tiene derecho a solicitarle a la entidad fduciaria su inscripcin en el registro como nuevo
acreedor garantizado.
h) Como en el fdeicomiso de garanta la fnalidad prctica buscada por las partes consiste en
que, en caso de incumplimiento de las obligaciones garantizadas, fduciario debe proceder a
la realizacin o enajenacin de los bienes fdeicomitidos, destinando el producto de dicha
realizacin o enajenacin a la satisfaccin o pago de las obligaciones caucionadas, con
el propsito de evitar que se comentan abusos que perjudiquen al fdeicomitente deudor,
dentro del contrato de fdeicomiso deben dejarse claramente estipulados los siguientes
aspectos:
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1. Para que el fduciario pueda proceder a la realizacin o enajenacin de los bienes
fdeicomitidos se requiere que exista solicitud previa del acreedor-benefciario y
que se compruebe el incumplimiento de la obligacin principal garantizada, con la
exhibicin de los documentos que acrediten la existencia de la obligacin y de los
cuales se desprenda el vencimiento anterior a la fecha de dicha solicitud
2. Acreditado el incumplimiento, el fduciario debe proceder a requerir al
fdeicomitente deudor, fjndole un plazo razonable para que demuestre que cumpli
la obligacin garantizada o para que la cumpla si no lo ha hecho, so pena de proceder
a la realizacin o enajenacin de los bienes fdeicomitidos. La fjacin del plazo
razonable para demostrar el cumplimiento de la obligacin garantizada, depender
de la naturaleza de la obligacin, residencia del deudor y cualquier aspecto que
pueda afectar imposibilidad de comunicar a tiempo haber honrado sus acreencias, la
cual se determinar explcitamente en el contrato.
3. Vencido el plazo sin que se haya acreditado el cumplimiento de la obligacin
garantizada, el fduciario proceder a la realizacin o enajenacin de los bienes
fdeicomitidos. El precio de la enajenacin ser el que se establezca en el acto
constitutivo del fdeicomiso y, en su defecto, el que se determine a travs de expertos
avaluadores.
En todo caso, lo aconsejable es que la enajenacin de los bienes fdeicomitidos se
haga en condiciones comerciales o de mercado, dentro del plazo y con sujecin al
procedimiento contractualmente estipulado para el efecto; es ms, en el contrato se
puede estipular que el procedimiento y las condiciones para la realizacin de los
bienes fdeicomitidos sean fjados por un rgano de asesora o administracin del
fdeicomiso, en el cual tengan representacin el fdeicomitente y los acreedores,
adems de que dicha enajenacin puede hacerse a ttulo de venta y, como ltima
opcin, a ttulo de dacin en pago si as lo acuerdan los extremos de la relacin
obligacional.
4. En el contrato de fdeicomiso debe quedar claramente estipulado cules son los
hechos y circunstancias que determinan el incumplimiento de las obligaciones
garantizadas y, por ende, hacen efectiva la garanta fduciaria. Del mismo modo,
debe quedar claramente stipulado si el fdeicomitente tiene derecho a participar en
el procedimiento de realizacin de los bienes fdeicomitidos y a que stos le sean
adjudicados en partes o remanentes, si fuese el caso.
5. Si contractualmente se estipul que el fdeicomitente se reserva el uso y goce de los
bienes fdeicomitidos, tambin es necesario estipular que en el evento en que deba
ejecutarse la garanta fduciaria, el fdeicomitente perder tales derechos y deber
entregarle al fduciario los bienes fdeicomitidos dentro de la oportunidad al efecto
consagrada en el contrato, so pena de indemnizar los perjuicios que la reticencia en
la entrega generen.
6. Si el fdeicomitente no seala en el contrato en forma inequvoca y objetiva las
condiciones y el procedimiento para la enajenacin de los bienes fdeicomitidos en
caso de incumplimiento de la obligacin o de las obligaciones garantizadas, aquella
slo podr efectuarse mediante subasta pblica a travs de rematador pblico,
bolsa de valores u otro establecimiento semejante que funcione en el domicilio
del administrador fduciario, previo avalo comercial practicado por expertos
avaluadores independientes de las partes contratantes.
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i) El fujo de caja proveniente de la enajenacin o realizacin de los bienes fdeicomitidos
estar destinado exclusivamente al pago de las obligaciones garantizadas en caso de
incumplimiento de las mismas, al igual que al pago de los dems gastos inherentes al
proceso de enajenacin, en la forma en que se establezca en el respectivo contrato.
j) El fujo de caja generado por los activos afectados a un fdeicomiso de garanta no puede
servir de base para que con cargo a ellos se estructure un proceso de titularizacin.
42) Obligaciones especiales del fduciario. Sin perjuicio de lo dispuesto en el Artculo 25 de
la Ley N 921/96, en la celebracin de negocios fduciarios de garanta el fduciario contrae las
siguientes obligaciones especiales:
a) Realizar todos los actos conservatorios encaminados a evitar que los bienes fdeicomitidos
se deterioren, menoscaben, pierdan o modifquen. Tratndose de crditos, esta obligacin
comprende la de cobrarlos oportunamente y ejercitar contra el o los deudores morosos
las correspondientes acciones tendientes a procurar su pago, siendo entendido que las
sumas resultantes del cobro, mientras no se hagan exigibles las obligaciones garantizadas,
debern invertirse en los bienes o actividades especfcas que seale el fdeicomitente y, en
su defecto, en instrumentos del mercado monetario de que trata esta resolucin;
b) Notifcar al fdeicomitente toda merma, deterioro o disminucin que sufran los bienes
fdeicomitidos por actos o hechos no imputables a su administracin negligente o irregular
y que los siten por debajo de la cuanta de las obligaciones garantizadas, con el fn de que,
dentro del trmino previsto en el contrato, adopte las medidas, del caso para restablecer
la cobertura de la garanta, salvo que dichas circunstancias hayan sido estipuladas como
un motivo para la exigibilidad anticipada de aquellas o como una causal de terminacin
del contrato fduciario, y, c) Disponer y gestionar por cuenta del fdeicomitente y con la
periodicidad sealada en el contrato, la prctica y/o actualizacin de avalos comerciales
de los bienes fdeicomitidos por parte de expertos avaluadores independientes del
fdeicomitente, los benefciarios y el propio fduciario, los cuales deben considerar la
posibilidad de realizacin de los mismos en funcin de la actividad a que se encuentren
afectos.
43) Efectos del fdeicomiso de garanta. En el fdeicomiso, por expreso mandato de la Ley N
921/96, los bienes fdeicomitidos salen defnitivamente del patrimonio del fdeicomitente siendo
reemplazados por derechos fduciarios. Producto de esa transferencia y para el cumplimiento de
la fnalidad de garanta prevista en el contrato, los bienes fdeicomitidos forman un verdadero
patrimonio de afectacin que la Ley N 921/96 califca como patrimonio autnomo, sobre el
que pierde potestad o facultad de disposicin el fdeicomitente, pero que tampoco forma parte
del patrimonio propio del fduciario.
En consecuencia, los bienes fdeicomitidos dejan de ser prenda general de los acreedores del
fdeicomitente, de suerte que no se restituirn al patrimonio del fdeicomitente en los casos en que
se encuentre en concordato, liquidacin o cualquier otro proceso de naturaleza concursal, ni podrn
ser perseguidos o embargados judicialmente por otros acreedores del fdeicomitente no cobijados
por la garanta fduciaria, tal y como lo seala el Artculo 13 de la Ley N 921/96.
Tampoco forman parte de la prenda general de los acreedores del fduciario y slo amparan las
obligaciones expresamente designadas en el acto constitutivo del fdeicomiso. Menos an, pueden
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ser perseguidos o embargados por los acreedores del o de los benefciarios, quienes, aunque no
tienen propiamente la calidad de parte contractual en el fdeicomiso, adquieren todos los derechos
que en ste y en la Ley N N 921/96 se establecen a su favor, particularmente, los relacionados con
el mantenimiento del valor de la garanta y con el pago preferencial de sus acreencias con cargo al
patrimonio autnomo.
Por la misma razn de la afectacin del patrimonio autnomo a servir de garanta y fuente de
pago de las obligaciones garantizadas, en ningn caso los acreedores del fdeicomitente podrn
solicitar o iniciar procesos divisorios respecto de los bienes fdeicomitidos y/o de las garantas que
los amparen, segn se desprende de lo dispuesto por el Artculo 13 de la Ley N 921/96.
44) Fiducia fuente de pago. Entindase por fducia fuente de pago el negocio fduciario en
virtud del cual el fdeicomitente entrega al fduciario, de manera irrevocable, un fujo futuro de
recursos producto de una cesin de derechos econmicos a su favor, que se destinan a asegurar el
pago de una obligacin y a la atencin de la deuda producto de la misma.
Estas fuentes de pago pueden instrumentarse a partir de la celebracin de fdeicomisos o de
encargos fduciarios en los que la fnalidad consista en establecer una obligacin a cargo de la
entidad fduciaria y a favor de los benefciarios, cuyo fn radique en que aquella le pague a stos,
en las fechas estipuladas contractualmente, el importe de las acreencias aseguradas a travs de este
esquema contractual hasta la concurrencia del valor de los bienes fdeicomitidos.
A diferencia de la fducia de garanta propiamente dicha, que opera ante el incumplimiento del
deudor garantizado, en las fuentes de pago su exigibilidad no depende del incumplimiento, sino
que su caracterstica estriba en radicar una obligacin directa de pago en cabeza de la sociedad
fduciaria, la cual est condicionada a la existencia de recursos en poder de la entidad fduciaria.
Captulo II
Del Fideicomiso para la Ejecucin y Desarrollo de Proyectos de Construccin.
45) Concepto. Entindase por fdeicomiso para la ejecucin de proyectos de construccin
el negocio fduciario en virtud del cual el fdeicomitente transfere al fduciario, de manera
irrevocable, la titularidad del derecho de dominio sobre un bien inmueble y/o sobre los planos,
diseos, estudios de factibilidad, etc., con el objeto de formar un patrimonio autnomo que estar
especialmente destinado al desarrollo de un proyecto de construccin en el que las unidades
resultantes del mismo se enajenarn a terceros distintos del fdeicomitente o de sus benefciarios.
Las entidades fduciarias, al momento de decidir si celebran o no el negocio fduciario, deben
evaluar, valorar y verifcar los siguientes aspectos, entre otros:
a) Que los terrenos en los cuales se va a desarrollar el proyecto se hayan adquirido o hayan
sido aportados de manera defnitiva y con el lleno de las formalidades que la ley exige para
este tipo de negociaciones.
b) Que la tradicin del inmueble no presente problemas de carcter legal que puedan
obstaculizar o impedir el traspaso de la propiedad de las unidades inmobiliarias resultantes
a los futuros adquirentes.
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c) Que el valor del inmueble que se transfere se encuentre debidamente determinado, para
cuyo efecto deber practicarse un avalo de reconocido valor tcnico por una persona
especializada y sin vinculacin de ninguna especie con el fdeicomitente y el fduciario.
d) Que existan estudios tcnicos, econmicos y jurdicos del proyecto inmobiliario a
desarrollarse, como, por ejemplo, planos arquitectnicos, estudios de ingeniera, condiciones
de fnanciacin, valor estimado del proyecto, ttulos de propiedad, etc.
e) Que el valor de los correspondientes planos arquitectnicos y tcnicos que sean objeto
de transferencia se encuentre debidamente determinado; la valoracin ser acordada entre
el fdeicomitente y el fduciario, basada en el informe practicado por un profesional sin
vinculacin de ninguna especie con el fdeicomitente y el fduciario.
f) Que no exista desviacin de los recursos obtenidos para la fnanciacin del proyecto.
g) Que el punto de equilibrio fnanciero establecido por parte del fdeicomitente o partcipe
no comprometa la viabilidad del proyecto.
h) Que se encuentren dadas las condiciones tcnicas y jurdicas para que el proyecto llegue
a trmino, antes de permitir que los constructores dispongan de los recursos de los futuros
compradores.
i) Que las licencias de construccin y permisos necesarios para el desarrollo de la obra, se
encuentren acordes con los requerimientos legales pertinentes.
j) Que el constructor o promotor del proyecto cumpla con unos niveles mnimos de solvencia,
capacidad tcnica, administrativa y fnanciera, acordes con la magnitud del proyecto.
k) Que exista certeza acerca de la obtencin de los crditos indispensables para la ejecucin
de la obra.
46) Reglas para su celebracin. Adoptada la decisin de celebrar el respectivo contrato, se
tendrn en cuenta las siguientes reglas:
a) El fduciario deber divulgar de manera adecuada y oportuna a sus posibles clientes y
usuarios el alcance que tiene su participacin en los proyectos inmobiliarios a los cuales
se vinculan bajo diferentes modalidades, pues su participacin involucra la confanza de
las personas que hacen parte de los mismos, llmense compradores, propietarios de los
terrenos, constructores, proveedores, establecimientos de crdito, etc., para quienes, por
regla general, la presencia de la sociedad fduciaria dentro del proyecto es determinante
para su participacin o contratacin
b) La fase de ejecucin o desarrollo material del proyecto de construccin no podr iniciarse
mientras no est debidamente garantizada su fnanciacin.
c) Para fnanciar la construccin se podr utilizar el mecanismo de la titularizacin para emitir
ttulos de participacin o ttulos de deuda o de contenido crediticio. Si se emiten ttulos de
participacin los inversionistas participarn del proyecto de construccin en su conjunto
y su rentabilidad se derivar de la valorizacin del inmueble, de la enajenacin de las
unidades de construccin o, en general, del benefcio obtenido en el desarrollo del proyecto.
Las entidades fduciarias velarn porque los dineros provenientes de la colocacin en el
mercado de los ttulos emitidos con cargo al patrimonio autnomo se destinen efectivamente
al desarrollo del proyecto de construccin, disponiendo los desembolsos al constructor de
acuerdo con la programacin de la obra y administrando los excedentes temporales en
ttulos de adecuada rentabilidad, liquidez y seguridad.
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Asimismo, se cerciorarn de que el presupuesto total de costos del proyecto de construccin,
incluidos los costos inherentes al proceso de titularizacin, no se encuentren subestimados
o sobreestimados.
Los procesos de titularizacin de que trata este artculo se sujetarn a las dems reglas
establecidas en esta resolucin para los procesos de titularizacin de inmuebles por
construir.
d) Asimismo, la fnanciacin del proyecto puede provenir de un Banco o de una Empresa
Financiera o de la Agencia Financiera de Desarrollo, caso en el cual dicha fnanciacin se
entender garantizada con la constancia de la aprobacin del respectivo crdito.
No obstante, para su otorgamiento, el establecimiento de crdito deber obtener y analizar
la informacin referente al respectivo proyecto de construccin y a la garanta, con base en
una metodologa tcnicamente idnea que permita proyectar la evolucin previsible tanto
del precio del inmueble, como de los ingresos del patrimonio autnomo, de manera que
razonablemente pueda concluirse que el crdito durante toda su vida ser puntualmente
atendido y estar sufcientemente garantizado. Los crditos de que aqu se trata podrn ser
desembolsados conforme avancen las obras.
e) El crdito otorgado al patrimonio autnomo o al constructor para fnanciar la fase de
construccin podr ser subrogado al adquirente de la unidad resultante del proceso de
construccin, de suerte que en una sola operacin se formalice el mutuo debidamente
aprobado al subrogatario cuando sea del caso, la hipoteca sobre el bien fnanciado en forma
individual y el levantamiento de la hipoteca de mayor extensin a favor de la entidad
vigilada, cuando el crdito para fnanciar la construccin se encuentre garantizado con
hipoteca.
Adicionalmente, en el contrato de crdito suscrito entre la entidad fnanciera y el patrimonio
autnomo o el constructor se deber estipular una clusula especial en la cual se precise
que la hipoteca en mayor extensin que afecta el inmueble se cancelar proporcionalmente
a medida que se vayan enajenando las unidades de vivienda y se haya recibido el pago de
la prorrata correspondiente.
f) El interventor o fscalizador de obras del proyecto no podr ser empleado o vinculado a
la entidad fduciaria ni haber elaborado los planos, diseos o estudios correspondientes y
deber tener la calidad de arquitecto o ingeniero.
g) En todos los programas o campaas publicitarias por medio de las cuales se promocionen
negocios de fducia inmobiliaria o de administracin de proyectos inmobiliarios, as como
en la papelera que se utilice para tales efectos, deber informarse de manera expresa y
destacada la gestin a desarrollar por el fduciario. Bajo este entendido, en la difusin de
sus programas publicitarios, bajo cualquier modalidad, al fduciario le corresponde, entre
otras cosas:
1. Explicar con claridad cul es el tipo de gestin que desarrollar la entidad en el
proyecto, es decir, si se adelantar la administracin de tesorera del proyecto, la
vigilancia de todas las etapas de la obra, la inversin de los recursos que ingresen al
fdeicomiso, y dems conceptos de este tipo de fdeicomiso, de manera que para el
adherente, inversionista o benefciario resulten claros e inequvocos los parmetros
dentro de los cuales se desarrollar la actividad del fduciario.
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2. En los puntos de venta de los proyectos inmobiliarios se deben exponer al pblico
carteles o afches fcilmente visibles en donde se explique de manera sencilla el
funcionamiento del fdeicomiso y el papel que desempea el fduciario dentro del
proyecto.
47) Modalidades. Esta clase de negocio fduciario puede desarrollarse fundamentalmente de dos
maneras, a saber:
a) A precio fjo, en cuyo caso el fdeicomitente asume integralmente el riesgo derivado de los
desfases que se presenten en los presupuestos de costos.
b) Al costo, caso en el cual los terceros interesados en adquirir un inmueble resultante de la
construccin asumen el riesgo derivado de los desfases que se presenten en los presupuestos
de costos.
Del mismo modo, esta clase de negocio fduciario puede presentar las siguientes modalidades,
entre otras:
a) De administracin y pagos: Es el negocio fduciario en virtud del cual se transfere un
bien inmueble a la entidad fduciaria, sin perjuicio de la transferencia o no de otros bienes
o recursos, para que administre el proyecto inmobiliario, efecte los pagos asociados a su
desarrollo de acuerdo con las instrucciones sealadas en el acto constitutivo y transfera las
unidades construidas a quienes resulten benefciarios del respectivo contrato. En desarrollo
de este negocio la entidad fduciaria puede asumir la obligacin de efectuar la escrituracin
de las unidades resultantes del proyecto inmobiliario.
b) De tesorera: Es el negocio fduciario que tiene como fnalidad principal encomendar a la
entidad fduciaria la inversin y administracin de los recursos en efectivo destinados a la
ejecucin de un proyecto inmobiliario.
c) De preventas: Es el negocio fduciario que conlleva para la entidad fduciaria como
obligacin principal, efectuar el recaudo de los dineros provenientes de la promocin y
consecucin de interesados en adquirir inmuebles dentro de un proyecto inmobiliario. En
este caso, la entidad fduciaria recibe los recursos como mecanismo de vinculacin a un
determinado proyecto inmobiliario y los administra e invierte mientras se cumplen las
condiciones establecidas para ser destinados al desarrollo del proyecto inmobiliario.
Captulo III
Del Negocio Fiduciario de Administracin
48) Negocio fduciario de administracin. Es el negocio fduciario en virtud del cual se entregan
bienes a una entidad fduciaria, transfriendo o no su propiedad, para que los administre y desarrolle
la gestin encomendada por el constituyente, destinando los bienes fdeicomitidos junto con sus
respectivos rendimientos, si los hay, al cumplimiento de la fnalidad sealada. Puede tener las
siguientes modalidades, entre otras:
a) Administracin y pagos: Es el negocio fduciario que tiene como fnalidad la administracin
de sumas de dinero y/u otros bienes que junto con sus rendimientos, si los hay, pueden ser
destinados al cumplimiento oportuno y adecuado de las obligaciones que el fdeicomitente
seale.
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Deben entenderse incluidos en este subtipo, aquellos patrimonios autnomos afectos
a la realizacin de actividades empresariales, entendiendo por empresa toda actividad
econmica organizada para desarrollar actividades de produccin, transformacin,
circulacin de bienes y prestacin de servicios.
b) Administracin de cartera: Es el negocio fduciario que tiene como fnalidad principal
la administracin de carteras productivas e improductivas de entidades fnancieras y/o del
sector real.
Para la administracin de carteras de entidades sujetas a supervisin de la Superintendencia
de Bancos, solo podrn fdeicomitirse carteras de Categoras 4, 5 y 6, para lo cual el Fiduciario
deber contar con la capacidad necesaria para seguir el proceso de califcacin de activos
del deudor, conforme a las Normas del Banco Central del Paraguay sobre Clasifcacin de
Riesgos del Activo.
c) Administracin de procesos concursales: Este negocio fduciario se genera en virtud de
la designacin efectuada a una entidad fduciaria como agente liquidador o promotor de
un proceso concursal y tiene como objetivo la administracin de los recursos afectos a
su fnalidad. Debe entenderse por procesos concursales, los acuerdos de reestructuracin
de empresas en situacin de crisis, el concordato, la quiebra y los procesos de liquidacin
judicial.

Captulo IV
49) Negocio fduciario de administracin de procesos de titularizacin o securitizacin. La
Titularizacin o Securitizacin es un mecanismo jurdico y fnanciero de movilizacin de activos,
que consiste en el agrupamiento o empaquetamiento de bienes presentes o futuros generadores
de Flujos de Caja, denominados Activos Subyacentes, mediante la creacin de una estructura
autofnanciada a travs de la conformacin de un patrimonio autnomo encargado de emitir valores
susceptibles de ser colocados en el mercado pblico de valores. La fuente exclusiva de pago de
tales valores ser el fujo de caja derivado de los Activos Subyacentes vinculados al proceso de
Titularizacin.
Los Activos Subyacentes estn, entonces, representados en bienes presentes o futuros, cuyo fujo de
caja constituye la fuente de pago de los ttulos emitidos en desarrollo del proceso de titularizacin.
Las caractersticas y condiciones de estos Activos Subyacentes debern determinarse e identifcarse
en el respectivo contrato de fdeicomiso.
50) Determinacin de la estructura fnanciera de los procesos de titularizacin. La estructura
fnanciera de los procesos de Titularizacin se determina a partir de la proyeccin del Flujo de Caja
derivado u originado en los Activos Subyacentes, a partir de la consideracin de los siguientes
factores:
a) Para proyectar el comportamiento del fujo de caja derivado de los Activos Subyacentes se
debern elaborar escenarios de tensin en los que se defnan las condiciones de los ttulos
que se pretenden emitir y los riesgos asociados a los mismos. Tales escenarios se establecern
a partir de la aplicacin de metodologas de prediccin de comportamiento que consideren,
entre otros aspectos, informacin estadstica e histrica de los Activos Subyacentes.
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b) Con base en los escenarios de tensin defnidos para la proyeccin del comportamiento de
los Activos Subyacentes y su fujo de caja, se establecer la probabilidad de insufciencia o
defecto del fujo de caja en trminos de monto y oportunidad, es decir de desplazamiento,
que podra generarse en la estructura de la emisin para el pago de los ttulos emitidos en
desarrollo del proceso de Titularizacin.
c) Asimismo, con base en las proyecciones de comportamiento del Flujo de Caja y la
estimacin de su riesgo de prdida, se defnen las condiciones y caractersticas de los ttulos
emitidos en desarrollo del proceso de Titularizacin.
51) Sujetos que intervienen en el proceso de titularizacin.
En un proceso de titularizacin pueden intervenir los siguientes sujetos:
a) La originadora: se considera como tal una o ms personas naturales o jurdicas que
transferen los Activos Subyacentes base del proceso de titularizacin. As mismo, pueden
tener la calidad de originador entidades fnancieras del exterior, al igual que entidades
pblicas y privadas extranjeras
b) El agente de manejo: que es la entidad fduciaria, quien como titular jurdico de los
Activos Subyacentes que conforman el patrimonio autnomo emite los ttulos o valores,
recauda los recursos provenientes de dicha emisin y se relaciona jurdicamente con los
inversionistas en virtud de su carcter de emisor, conforme a los derechos incorporados en
los ttulos.
Previa verifcacin del cumplimiento de los requisitos contenidos en esta resolucin, el
agente solicitar la autorizacin respectiva ante la Comisin Nacional de Valores para
efectos de realizar la correspondiente oferta pblica.
El agente pondr la mejor diligencia por el manejo seguro y efciente de los recursos que
ingresen al patrimonio autnomo o al fondo comn de inversin como producto de la
colocacin de los ttulos o procedentes de fujos generados por los Activos Subyacentes
titularizados.
En las emisiones de valores garantizadas el agente de manejo deber, adems, realizar
todas las gestiones judiciales o extrajudiciales a que haya lugar, encaminadas a la defensa
de los intereses de los inversionistas.
c) La administradora: es la entidad encargada de la conservacin, custodia y administracin
de los Activos Subyacentes objeto de la titularizacin, as como del recaudo y transferencia
al agente de los fujos provenientes de los Activos Subyacentes titularizados.
Puede tener esta calidad la originadora misma, el agente de manejo o una entidad diferente.
En cualquier caso, la actuacin de la administradora no exonera de responsabilidad al agente
en la realizacin diligente de los actos necesarios para la consecucin de la fnalidad del
proceso de titularizacin.
d) La colocadora: es la entidad que, facultada por su objeto social, puede actuar como
suscriptor profesional o underwriter, conforme al rgimen legal pertinente. La existencia
de esta entidad no es esencial en los procesos de titularizacin que no sean de oferta
pblica, toda vez que la emisin puede ser colocada directamente por el agente de manejo
o celebrando al efecto un contrato de comisin.
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52) Activos subyacentes susceptibles de ser titularizados. Podrn titularizarse las siguientes clases
de Activos Subyacentes, entre otros:
a) Cartera hipotecaria correspondiente a crditos hipotecarios futuros para fnanciar la
construccin y la adquisicin de vivienda, en desarrollo de contratos de compraventa de
crditos hipotecarios futuros.
b) Contratos de leasing, incluyendo los bienes que constituyen su objeto.
c) Ttulos de deuda pblica.
d) Documentos de crditos.
e) Activos inmobiliarios construidos y por construir.
f) Productos agropecuarios, agroindustriales u otros commodities.
g) Rentas o fujos de caja predecibles con base en estadsticas de los ltimos tres (3) aos o
en proyecciones de por lo menos tres (3) aos continuos.
La Superintendencia de Bancos podr autorizar la estructuracin de procesos de titularizacin con
Activos Subyacentes distintos de los anteriormente sealados.
53) Clases de ttulos y plazo. En los procesos de titularizacin se pueden emitir las siguientes
clases de ttulos:
a) Ttulos de deuda o de contenido crediticio, en los cuales la entidad fduciaria obrando en
nombre y por cuenta del fdeicomiso, se obliga a cancelarle a los inversionistas el principal
y los intereses de acuerdo con las condiciones determinadas en aquellos.
En ste caso, como los Activos Subyacentes que conforman el fdeicomiso respaldan el
pasivo adquirido con los inversionistas, la entidad fduciaria est obligada a adoptar las
medidas necesarias para obtener el ingreso o recaudacin de los fujos de fondos requeridos
para el oportuno pago del capital y los intereses correspondientes a los ttulos emitidos;
b) Ttulos de participacin, en los cuales el inversionista adquiere un derecho o alcuota en el
fdeicomiso conformado por los Activos Subyacentes objeto de movilizacin, participando
en las utilidades o prdidas que genere el respectivo negocio fduciario, y,
c) En los procesos de titularizacin no se podrn emitir ttulos con plazo de vencimiento
fnal inferior a un (1) ao. El plazo mximo de rescate o redencin de los ttulos no podr
superar el plazo del contrato de fdeicomiso que dio origen a la conformacin del patrimonio
o del fondo de valores, segn el caso.
Los ttulos emitidos en desarrollo de un proceso de titularizacin podrn ser desmaterializados.
54) Requisitos para la estructuracin de procesos de titularizacin. La emisin de ttulos en
desarrollo de mecanismos de titularizacin requiere de la previa autorizacin de la Superintendencia
de Bancos, para lo cual deber acreditarse el cumplimiento de los siguientes requisitos:
a) Que existe una transferencia o enajenacin en frme de los Activos Subyacentes vinculados
al proceso de titularizacin por parte del Originador (Fideicomitente) al Agente de Manejo
(entidad fduciaria), en desarrollo de un contrato de fdeicomiso.
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Por consiguiente, la enajenacin o transferencia de los Activos Subyacentes objeto de
Titularizacin no puede estar sujeta a ningn tipo de condicin resolutoria expresa ni tcita.
b) En desarrollo de la enajenacin o transferencia de los Activos Subyacentes objeto de
Titularizacin se deben transferir la totalidad de los benefcios y riesgos inherentes o
derivados de tales activos.
c) Como consecuencia de esa transferencia o enajenacin en frme de los Activos Subyacentes,
en ningn evento el Originador (Fideicomitente) podr tener respecto de stos (los Activos
Subyacentes) facultades potestativas de disposicin, control, limitacin, afectacin o
sustitucin, readquisicin, uso o aprovechamiento.
Tampoco tendr derecho para exigir unilateralmente cualquier tipo de benefcio derivado
de los Activos Subyacentes. Menos an tendr la posibilidad de exigir la restitucin de
los Activos Subyacentes por razn de las condiciones contractuales defnidas para la
transferencia o enajenacin en frme de tales Activos Subyacentes.
d) El desarrollo de un proceso de Titularizacin requiere en todos los casos que los Activos
Subyacentes que conforman el patrimonio autnomo se encuentren separados completamente
del patrimonio de las entidades que los originan y/o administran.
Por virtud de la separacin patrimonial se garantiza que los Activos Subyacentes y su
fujo de caja (i) no son parte de los bienes de las entidades que los originan o administran
y (ii) estn destinados exclusivamente al pago, tanto de los valores emitidos como de los
derechos consagrados a favor de todas las partes con derechos exigibles en el proceso de
Titularizacin, de acuerdo a lo sealado en el contrato de fdeicomiso y en el respectivo
reglamento de emisin.
e) En desarrollo del principio de indivisibilidad e intangibilidad consagrado en los Artculos
12, 13 y 25 de la Ley N 921/96, los Activos Subyacentes vinculados a procesos de
Titularizacin no constituirn prenda general de los acreedores de quienes los originen o
administren y estarn excluidos de la masa de bienes que pueda conformarse para efectos
de cualquier procedimiento concursal o de cualquier otra accin que pudiera afectarlos.
Adicionalmente, como consecuencia del principio de indivisibilidad, tampoco habr
lugar para que los tenedores de los valores emitidos soliciten la divisin de los Activos
Subyacentes que conforman el respectivo patrimonio autnomo.
f) Los patrimonios autnomos que se constituyan o conformen como resultado de la
enajenacin o transferencia en frme de los Activos Subyacentes vinculados al proceso de
Titularizacin, deben cumplir las condiciones para su creacin y funcionamiento defnidas
tanto en la Ley N 921/96 y sus modifcaciones como en esta resolucin y en las dems
normas aplicables que regulan el mercado pblico de valores.
g) Adems de las estipulaciones bsicas que debe contener todo contrato de fdeicomiso,
tratndose de procesos de titularizacin el contrato deber hacer especial nfasis en los
siguientes aspectos, por lo menos:
1. Los bienes cuya propiedad transfere el Originador (Fideicomitente) al Agente de
Manejo (entidad fduciaria) , con cargo a los cuales se emitirn los respectivos ttulos,
2. El mtodo o procedimiento de valuacin de los bienes fdeicomitidos, y la periodicidad
de la misma,
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3. El plazo de vencimiento de los ttulos que se emitirn,
4. La obligacin del Agente de Manejo (entidad fduciaria) de recaudar los fujos
provenientes de los activos, con cargo a los cuales se emitirn los respectivos ttulos y
los recursos provenientes de dicha emisin. No obstante, para efectos del recaudo de
los fujos provenientes de los activos con cargo a los cuales se efectuar la emisin,
podr celebrarse un contrato de mandato con el Originador (Fideicomitente) o con
otra entidad diferente, sin que ello en modo alguno conlleve para el Agente de Manejo
(entidad fduciaria) exoneracin de la responsabilidad que le asiste por la realizacin
diligente de los actos necesarios para la consecucin de la fnalidad del proceso de
titularizacin.
5. Cul ser el destino que se le dar al dinero, producto de la colocacin de los ttulos en
el mercado, tratndose de la emisin de ttulos de deuda o de contenido crediticio. Ser
obligacin de la entidad fduciaria verifcar que tales dineros se destinen al proyecto
especfco de inversin sealado en el contrato de fdeicomiso y en el respectivo
prospecto de emisin.
6. En el contrato y en el reglamento de emisin deber indicarse claramente si en el
evento en que no se coloque la totalidad de la emisin, los Activos Subyacentes
permanecern en su totalidad en el Patrimonio Autnomo, o si por el contrario, una
parte de ellos se reintegrar al Originador (Fideicomitente).
En este ltimo caso, deber sealarse (i) cul ser el criterio para la seleccin de
los Activos Subyacentes a reintegrar que ser aplicado por el Agente de Manejo,
(ii) cul ser la proporcin de los Activos Subyacentes que se mantendrn dentro
del Patrimonio Autnomo con relacin al valor de los ttulos colocados y (iii) la
obligacin de obtener previamente concepto favorable de la sociedad califcadora de
riesgo sobre la procedencia del reintegro de activos al Originador (Fideicomitente)
sin que se afecte la califcacin de riesgo de la emisin, cuando la emisin haya sido
previamente califcada.
La Superintendencia de Bancos deber pronunciarse acerca de los procesos de titularizacin que
se sometan a su autorizacin en un plazo de 30 das. En el evento en que los ttulos a emitir vayan a
ser colocados entre el pblico mediante oferta pblica, se requerir, adems, de la correspondiente
autorizacin por parte de la Comisin Nacional de Valores, previo el cumplimiento de las
disposiciones legales que regulan el mercado pblico de valores.
55) Titularizacin de cartera de crditos y otros activos generadores de un fujo de caja.
Adems de los requisitos sealados en el artculo 54, los procesos de titularizacin de documentos
de crditos se ceirn a las siguientes reglas especiales, cuyo cumplimiento ser previamente
verifcado por el Agente de Manejo de la titularizacin (Entidad Fiduciaria):
a) Debe establecerse matemtica o estadsticamente el fujo de caja generado por los Activos
Subyacentes, esto es, la cartera titularizada.
b) Tratndose de documentos de entidades no vigiladas por la Superintendencia de Bancos,
la calidad de los crditos deber corresponder a las condiciones de dichas categoras, segn
declaracin jurada del Representante Legal de la empresa.
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c) Cualquiera que sea los documentos de crditos objeto de un proceso de titularizacin, sta
debe reunir caractersticas de homogeneidad de los crditos en cuanto a su clase.
d) Se deben realizar anlisis que permitan establecer el ndice de siniestralidad o coefcientes
de desviacin de los documentos al cual corresponden los crditos objeto de movilizacin,
para lo cual se debern considerar las variables que puedan incidir en eventuales prdidas
del patrimonio constituido para efecto de la titularizacin, como en la desviacin del fujo
fnanciero esperado.
Dentro de tales variables se podrn considerar factores tales como, por ejemplo, el porcentaje
de incumplimientos durante los ltimos cinco (5) aos, excluyendo los documentos
efectivamente cobrados; porcentaje de los crditos documentados que hayan presentado
morosidad de 30, 60, 90 o ms das a partir de su vencimiento; las garantas, cobertura e
idoneidad de las mismas; los rangos de crditos; la ponderacin de factores indicativos de
riesgos dependiendo de la clase especifca de crditos conforme a las normas vigentes sobre
evaluacin y califcacin de crditos;
e) Deben estipularse clusulas de atencin a riesgos externos excepcionales que puedan llegar
a originar el deterioro de los documentos de crditos y el agotamiento de los mecanismos
de apoyo, como la clusula de prepago acelerado de los ttulos emitidos.
f) La cesin de cualquier crdito, garanta o derecho sobre los mismos que se realice para
movilizar activos fnancieros en desarrollo de lo dispuesto en el presente artculo, no
producir efectos de novacin y se perfeccionar nicamente con la transferencia del ttulo
representativo de la obligacin correspondiente. La cesin se har constar en el mismo
documento representativo de la obligacin titularizada.
g) A los procesos de titularizacin de documentos de crditos o de otros activos generadores
de un fujo debern incorporarse mecanismos de seguridad o de apoyo crediticio, a travs
de los cuales se cubra hasta en una y media veces por lo menos el ndice de siniestralidad
o coefciente de desviacin del fujo de caja esperado. Estos mecanismos de seguridad o de
apoyo crediticio se podrn utilizar alternativamente o en forma combinada y el alcance de
su cobertura deber quedar claramente estipulada en el contrato de fdeicomiso.
56) Mecanismos internos de seguridad o de apoyo crediticio. Son los instrumentos
implementados dentro de la estructura de un proceso de Titularizacin considerando
exclusivamente las caractersticas y condiciones de los Activos Subyacentes que conforman el
patrimonio autnomo y su fujo de caja. En los procesos de titularizacin de documentos de
crditos o de otros activos generadores de un fujo de caja se pueden incorporar los siguientes
mecanismos internos de seguridad o apoyo crediticio:
a) Subordinacin de la emisin: Implica que el fdeicomitente o una tercera entidad asume,
mediante la suscripcin de una porcin de los ttulos o valores emitidos, el cubrimiento
del ndice de siniestralidad de los documentos o del fujo de caja hasta el porcentaje que se
establezca en el contrato.
A la porcin subordinada se le imputarn hasta agotarla los siniestros o faltantes de activos,
mientras que a la porcin no subordinada se destinarn prioritariamente los fujos requeridos
para la atencin del capital y los intereses incorporados en tales ttulos.
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Los ttulos que conforman la porcin subordinada, sin que por ello pierdan el carcter
de subordinados, podrn ser colocados en el mercado pblico de valores, siempre que
previamente hayan sido objeto de califcacin por una sociedad califcadora de riesgos, la
cual deber considerar el riesgo derivado de su condicin de subordinados.
b) Sobrecolateralizacin de la cartera: Consiste en que el monto de los activos fdeicometidos
o entregados a la entidad que obra como agente de manejo de la titularizacin excede el valor
de los ttulos emitidos en forma tal que cubre el ndice de siniestralidad en el porcentaje
establecido en el contrato de fdeicomiso. A la porcin excedente se imputarn los siniestros
o faltantes en cartera.
c) Exceso de fujo de caja: Se presenta cuando existe un margen diferencial o excedente entre
el rendimiento generado por la cartera y la tasa de inters que se le pagar al inversionista.
Con dicho exceso se constituye un fondo de reserva que cubrir el ndice de siniestralidad
en el porcentaje establecido en el contrato de fdeicomiso.
d) Sustitucin de documentos que en el curso del proceso de titularizacin vari de categora
en forma tal que se incrementa el riesgo normal de su recaudacin. La obligacin de
sustitucin deber cubrir el ndice de siniestralidad en el porcentaje establecido en el
contrato de fdeicomiso.
e) Contratos de apertura de crdito a travs de los cuales se disponga, por cuenta del
fdeicomitente y a favor del fdeicomiso, de lneas de crdito para atender necesidades de
liquidez de ste, las cuales deben ser atendidas por la institucin fnanciera a solicitud del
fduciario quien, en representacin del fdeicomiso, reconstituir el fujo con base en el
crdito.
f) Fondo de reserva: Es un mecanismo interno de cobertura que permite disponer de recursos
para el pago de los ttulos emitidos, en caso de insufciencia o defecto del Flujo de Caja.
ste mecanismo podr conformarse (i) al momento de la creacin del patrimonio autnomo
mediante la asignacin desde el inicio de los recursos que conformarn el Fondo de Reserva
o (ii) durante el trmino de vigencia de la emisin mediante apropiaciones peridicas del
Flujo de Caja de los Activos Subyacentes.
En todos los casos, los recursos derivados de los Mecanismos de Seguridad o Apoyo Crediticio
harn parte del fujo de caja considerado para la estructuracin del proceso de Titularizacin
correspondiente, de acuerdo con la estructura defnida para el mismo.
57) Mecanismos externos de seguridad o de apoyo crediticio. Son aquellos instrumentos cuyo
funcionamiento se estructura a partir de recursos obtenidos de fuentes distintas del Flujo de Caja
de los Activos Subyacentes que conforman el patrimonio autnomo. Se consideran mecanismos
externos de seguridad o apoyo crediticio los siguientes:
a) Avales o garantas conferidos por instituciones fnancieras en los casos en que procedan
conforme a la ley.
b) Seguro de crdito.
c) Pignoracin de sumas de dinero depositadas en cuentas corrientes bancarias o de ahorro.
d) Contratos irrevocables de fdeicomiso de garanta en los cuales el patrimonio autnomo a
cuyo cargo se emiten los ttulos tenga la calidad de benefciario y siempre que:
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1. Los bienes fdeicomitidos sean ttulos de deuda emitidos, aceptados, avalados o
garantizados por el Tesoro de la Nacin, el Banco Central del Paraguay o las instituciones
fnancieras supervisadas por la Superintendencia de Bancos; o bonos inscritos en la
Bolsa de Valores o cualquier otro ttulo que rena similares caractersticas de seguridad
y liquidez.
2. El valor de los bienes transferidos no sea inferior al cubrimiento del ndice de
siniestralidad establecido en el contrato.
3. Se prevean en forma inequvoca y objetiva las condiciones para la enajenacin del bien
en caso de incumplimiento de las obligaciones incorporadas en los ttulos emitidos en
el proceso de titularizacin.
58) Titularizacin de inmuebles. Consiste en la transferencia de un inmueble con el propsito
de efectuar su transformacin en ttulos o valores para ser colocados en el mercado pblico de
valores. El patrimonio autnomo as constituido puede emitir ttulos de participacin y de contenido
crediticio.
Adems de las reglas consagradas en el Artculo 54, la realizacin de esta clase de procesos se
sujetar especialmente al cumplimiento de los siguientes requisitos mnimos:
a) Existencia de, cuando menos, dos avalos actualizados, elaborados de acuerdo con mtodos
de reconocido valor tcnico. Se entender como avalo actualizado aquel que no tenga ms
de seis meses de antelacin a la fecha de estructuracin del proceso de titularizacin. El
avalo deber ser efectuado por avaluadores independientes del originador y del agente de
manejo.
b) El inmueble objeto de titularizacin deber estar libre de gravmenes, condiciones resoluto
rias o limitaciones de dominio, acreditados con los respectivos certifcados emitidos por el
registro pblico correspondiente.
c) Tratndose de esquemas en los cuales el fujo de caja constituya factor preponderante en
la rentabilidad ofrecida al inversionista debern incorporarse mecanismos de cobertura
internos o externos que permitan cubrir en un cincuenta por ciento (50%) el coefciente de
desviacin del fujo ofrecido.
d) Los inmuebles objeto de la titularizacin debern permanecer asegurados contra el riesgo
de incendio durante la vigencia del contrato de fducia de titularizacin de inmueble.
e) En ningn caso el valor de la emisin podr exceder del 110% del avalo del inmueble.
59) Emisin de ttulos de deuda o de contenido crediticio con garanta inmobiliaria. Podrn
emitirse ttulos de contenido crediticio o de deuda a partir de la conformacin de patrimonios
autnomos con bienes inmuebles. Los recursos para atender oportunamente el pago de los intereses
y el capital de los ttulos podrn generarse de un fujo interno o de un fujo externo.
En el primer caso, la fuente de pago proviene directamente del originador. En el segundo, el
fujo de caja se origina en un contrato mediante el cual se explota comercialmente el inmueble que
conforma el patrimonio autnomo.
La atencin de los derechos de crdito se respaldar mediante cualesquiera de los mecanismos
externos de seguridad consagrados en el Artculo 57 de esta resolucin, pudindose prever la
liquidacin del patrimonio para atender con su producto al rescate o redencin de los ttulos.
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60) Titularizacin de proyectos de construccin. Podrn emitirse ttulos de deuda o de
contenido crediticio y ttulos de participacin que incorporen derechos alcuotas o porcentuales
sobre un patrimonio autnomo constituido con un lote y los diseos, estudios tcnicos y de
prefactibilidad econmica, programacin de obra y presupuestos necesarios para adelantar la
construccin del inmueble o inmuebles que contemple el proyecto inmobiliario objeto de la
titularizacin. Tratndose de ttulos de participacin, el inversionista ser partcipe del proyecto
en su conjunto, obteniendo una rentabilidad derivada de la valorizacin del inmueble, de la
enajenacin de unidades de construccin o, en general, del benefcio obtenido en el desarrollo del
proyecto.
El patrimonio autnomo tambin puede constituirse con sumas de dinero destinadas a la adquisicin
del lote o a la ejecucin del proyecto.
Adems de los requisitos previstos en el Artculo 54, la realizacin de esta clase de procesos se
sujetar especialmente al cumplimiento de los siguientes requisitos, cuya existencia ser verifcada
por el agente de manejo:
a) Si los ttulos a emitir tienen el carcter de ttulos de participacin, el monto de la emisin
no podr exceder del 110% del presupuesto total de costos del proyecto inmobiliario,
incluidos los costos inherentes al proceso de titularizacin.
b) Si los ttulos a emitir tienen el carcter de ttulos de deuda o de contenido crediticio,
la emisin no podr exceder del 80% del valor comercial de realizacin de los activos
inmobiliarios.
c) Existencia de por los menos dos avalos actualizados sobre el lote de terreno en el cual
se realizar la construccin, elaborados de acuerdo con mtodos de reconocido valor
tcnico. Se entender como avalo actualizado aquel que no tenga ms de seis meses de
antelacin a la fecha de estructuracin del proceso de titularizacin. El avalo deber
ser efectuado por avaluadores independientes del originador y del agente de manejo.
d) El lote deber estar libre de gravmenes o limitaciones de dominio.
e) Estudio tcnico econmico detallado que concluya razonablemente la viabilidad
fnanciera del proyecto.
f) En el presupuesto total del proyecto deber incluirse el valor del terreno y el costo de
los diseos, estudios tcnicos y de factibilidad econmica, programacin de obras y
presupuestos, as como los valores correspondientes a administracin, imprevistos y
utilidades.
g) El costo de los diseos, estudios tcnicos y de factibilidad econmica, programacin de
obras y presupuestos o de los estudios que sean equivalentes se valorarn hasta por el
20% del presupuesto total del proyecto.
h) El constructor deber acreditar trayectoria superior a tres (3) aos en el sector de la
construccin y experiencia en obras de similar envergadura.
i) El constructor deber constituir plizas de cumplimiento y de manejo del anticipo.
j) Se requerir de la vinculacin de un interventor o fscalizador de obras, cuya trayectoria,
experiencia y objetividad deber verifcarse por parte del agente de manejo.
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k) Se determinar claramente el punto de equilibrio para iniciar la ejecucin del proyecto. En
la determinacin de este factor no se considerarn las ventas o enajenaciones proyectadas,
pero s las promesas de compraventa formalmente celebradas.
l) El contrato que da origen al proceso de titularizacin deber incluir clusulas de condicin
resolutoria a travs de las cuales se prevea el reembolso del dinero a los inversionistas
en el evento de no alcanzarse el punto de equilibrio establecido para iniciar la ejecucin
del proyecto.
m) Se determinar el mtodo o procedimiento de valuacin del patrimonio autnomo con
cargo al cual se emiten los valores.
n) El desarrollo de proyectos de construccin mediante procesos de titularizacin requerir
la incorporacin del mecanismo de subordinacin, a travs del cual la participacin
de los fdeicomitentes iniciales u originadores del proceso se representar en ttulos de
participacin correspondientes al valor de sus derechos en el fdeicomiso, los cuales
constituirn la porcin subordinada. La liberacin de los ttulos subordinados se efectuar
por la entidad fduciaria al originador en proporcin directa al porcentaje de avance de
obra. Slo podr sustituirse este mecanismo mediante el otorgamiento de cualquiera de
los mecanismos de cobertura externos contemplados en el artculo 58 de esta resolucin.
o) En los procesos de titularizacin de proyectos de construccin la entidad fduciaria
que acte como agente de manejo de la titularizacin ejercer la representacin de los
intereses de los tenedores de los ttulos de participacin.
p) No obstante los requisitos sealados en el este artculo, se podrn estructurar procesos de
titularizacin de proyectos de construccin en los cuales se contemple el otorgamiento de
crditos por parte de los Bancos y/o las Empresas Financieras y/o la Agencia Financiera de
Desarrollo como va de fnanciacin complementaria a la titularizacin. En este evento,
el reglamento de emisin y colocacin de los ttulos deber contemplar claramente las
condiciones del endeudamiento.
q) La entidad fduciaria, como agente del proceso de titularizacin, se esforzar por el manejo
efciente de los recursos provenientes de la emisin, disponiendo los desembolsos al
constructor conforme con la programacin de la obra y administrando los excedentes
temporales en ttulos de adecuada liquidez, rentabilidad y seguridad.
61) Procesos de titularizacin para la fnanciacin de obras de infraestructura y prestacin
de servicios pblicos. A partir de la existencia de fujos futuros de fondos determinados con base
en estadsticas de los tres aos anteriores a la fecha de estructuracin del respectivo proceso
de titularizacin, o determinables con apoyo en proyecciones de tres aos, podrn emitirse
ttulos de participacin y ttulos de deuda o de contenido crediticio para la fnanciacin de obras
pblicas de infraestructura y de prestacin de servicios pblicos. En este caso, se tendrn en
cuenta los siguientes requisitos mnimos:
a) Que el proyecto o programa pblico no tenga limitaciones de carcter legal o normativo.
b) Existencia de estudios de factibilidad fnanciera de retorno de la inversin.
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c) Determinacin de costos del proyecto.
d) Plazo de retorno de la inversin a los potenciales adquirentes de ttulos.
e) Inscripcin de la sociedad constructora en el registro que determine el Estatuto de
Contrataciones Pblicas o de Concesiones, cuando sea el caso.
f) Presencia de una frma interventora inscrita como tal en el registro que determine el
Estatuto de Contrataciones Pblicas o de Concesiones, segn el caso.
g) La existencia del fujo proyectado debe ser respaldada por cualquiera de los mecanismos
de cobertura internos y externos previstos en esta resolucin o por otros que sirvan para los
mismos efectos. Para el clculo del ndice de desviacin del fujo esperado se considerar
la eventual existencia de garantas otorgadas por el Estado para su cobertura.
h) Tratndose de la fnanciacin de obras pblicas de infraestructura vial, la emisin de
ttulos de participacin y de ttulos de deuda o de contenido crediticio para coadyuvar a
su fnanciacin se sujetar a los requisitos dispuestos en este artculo y, adicionalmente,
requerir:
1. Estudios de proyeccin de demanda del trfco vehicular para la va objeto de la obra.
2. Estudio de tarifas de peaje proyectadas para la va objeto de la obra.
i) Podrn desarrollarse procesos de titularizacin de obras de infraestructura y de servicios
pblicos a travs de la constitucin de fondos comunes de inversin, con las siguientes
caractersticas:
1. Los recursos del fondo se destinarn a la inversin en (i) obras de infraestructura
y de prestacin de servicios pblicos, (ii) en ttulos provenientes de procesos
de titularizacin de obras de esa naturaleza y (iii) en ttulos considerados como
inversiones admisibles para los fondos comunes de inversin de mercado monetario.
2. Las inversiones a que se refere el numeral anterior, por parte de los fondos de obras
de infraestructura y de servicios pblicos, debern realizarse previa evaluacin de su
conveniencia y oportunidad por el agente de manejo.
3. Los fondos podrn determinar la garanta interna o externa necesaria para proteger
los activos adquiridos, previo estudio tcnico.
4. Los excedentes de liquidez y el manejo temporal de recursos se invertirn en activos
de alta seguridad, rentabilidad y liquidez.
5. Por tratarse de un fondo comn de inversin, slo podrn emitir ttulos de participacin.
62) Procesos de titularizacin para la fnanciacin de proyectos de desarrollo agrcola,
agroindustrial, pecuario y tecnolgico.
A partir de la existencia de fujos futuros de fondos determinados con base en estadsticas de
los tres aos anteriores a la fecha de estructuracin del respectivo proceso de titularizacin, o
determinables con apoyo en proyecciones de tres aos, podrn emitirse ttulos de participacin
y ttulos de deuda o de contenido crediticio para la fnanciacin de capital de trabajo e inversin
requeridos en las distintas fases del proceso de produccin, transformacin y comercializacin de
bienes de origen agrcola, agroindustrial, pecuario, acucola, pesquero, forestal y tecnolgico,
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entre otros, incluyendo el arrendamiento de predios, la preparacin de terrenos, la adquisicin de
semillas, la siembra, la fertilizacin, el control de malezas, el suministro de riego y drenajes, el
control ftosanitario, la asistencia tcnica, la infraestructura vial y de soporte, entre otras actividades.
En este caso, se tendrn en cuenta los siguientes requisitos mnimos:
a) Existencia de estudios de factibilidad fnanciera de retorno de la inversin.
b) Determinacin de costos del proyecto.
c) Plazo de retorno de la inversin a los potenciales adquirentes de ttulos.
d) La existencia del fujo proyectado debe ser respaldada por cualquiera de los mecanismos
de cobertura internos y externos previstos en esta resolucin o por otros que sirvan para los
mismos efectos. Para el clculo del ndice de desviacin del fujo esperado se considerar
la eventual existencia de garantas otorgadas por el Estado y su cubrimiento.
63) Otros procesos de titularizacin estructurados sobre fujos de caja. Cuando un proceso
de titularizacin se estructure con base en fujos de caja destinados a la cancelacin de los ttulos
emitidos, debern incorporarse mecanismos de seguridad a travs de los cuales se cubra el riesgo
de certeza del fujo, matemtica o estadsticamente determinable. Tal cobertura se efectuar como
mnimo sobre dos (2) veces el ndice de siniestralidad o desviacin del fujo proyectado.
64) Procesos de titularizacin de contratos de leasing. En los procesos de titularizacin
estructurados a partir de fujos de caja provenientes de contratos de leasing, se incorporarn
mecanismos de seguridad internos y externos conforme con lo previsto en la presente resolucin
para los procesos de titularizacin de cartera de crditos, a efecto de cubrir el ndice de riesgo del
fujo esperado hasta el porcentaje previsto en el contrato de fdeicomiso.
Adicionalmente, el originador deber respaldar por cualquier medio idneo el cumplimiento de
las obligaciones que le corresponden en desarrollo del contrato respecto del cual transfere los
derechos de percepcin del fujo al patrimonio autnomo.
Estos procesos de titularizacin se perfeccionarn mediante la cesin de los respectivos contratos
de leasing, la cual implica, a su vez, la transferencia de la propiedad de los bienes objeto de tales
contratos. Para tal efecto, en el documento de cesin correspondiente se deber dejar constancia
de que la misma tiene por fundamento exclusivo el desarrollo de un proceso de titularizacin del
contrato de leasing. Tratndose de inmuebles, slo ser necesaria la escritura pblica cuando
se efecte la transferencia del dominio del inmueble a ttulo de leasing habitacional a favor del
locatario, una vez se ejerza la opcin de adquisicin y se pague su valor.
65) Procesos de titularizacin estructurados sobre acciones. En los procesos estructurados
sobre acciones inscritas en el Registro Nacional de Valores de la Comisin Nacional de Valores
slo podrn emitirse ttulos de participacin, en los cuales el inversionista conoce y asume
el riesgo de mercado. Estos procesos no requerirn de mecanismos de apoyo crediticio ni de
califcacin previa.
66) Procesos de titularizacin estructurados sobre ttulos de deuda pblica. Los procesos
de titularizacin estructurados a partir de ttulos de deuda pblica emitidos o garantizados por
el Estado o por el Banco Central del Paraguay no requerirn de la presencia de mecanismos de
garanta, ni de la previa califcacin de los nuevos valores.
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67) Procesos de titularizacin de productos agropecuarios, agroindustriales o de otros
commodities. Consiste en la transferencia a un patrimonio autnomo de productos agropecuarios,
agroindustriales u otros commodities con el propsito de efectuar su transformacin en valores
mobiliarios. El patrimonio as constituido puede emitir ttulos de participacin y ttulos de deuda
o de contenido crediticio. La estructuracin de estos procesos de titularizacin se sujetar a la
observancia de las siguientes reglas particulares:
a) Existencia de una valoracin de los productos agropecuarios, agroindustriales u otros
commodities, elaborada con mtodos de reconocido valor tcnico. Esta valoracin debe ser
efectuada por avaluadores independientes del originador y del agente de manejo.
b) Los productos agropecuarios, agroindustriales u otros commodities debern estar libres de
gravmenes, condiciones resolutorias o limitaciones de dominio. c) Tratndose de esquemas
en los cuales el fujo de caja constituya factor preponderante en la rentabilidad ofrecida al
inversionista debern incorporarse mecanismos de cobertura internos o externos conforme a
lo previsto en la presente resolucin para los procesos de titularizacin de cartera de crditos,
a efecto de cubrir el coefciente de desviacin del fujo ofrecido hasta el porcentaje previsto
en el contrato de fdeicomiso.
68) Revelacin contable del patrimonio autnomo y del riesgo de prdida o deterioro del
fujo de caja. Para efectos de revelar adecuadamente las condiciones de creacin y funcionamiento
del patrimonio autnomo, es obligacin de la entidad fduciaria, en su condicin de Agente de
Manejo, mantener sistemas de informacin contable independientes para cada uno de los procesos
de titularizacin que administre, distintos a los propios, con la fnalidad de suministrar informacin
adecuada y sufciente con relacin a la condicin de los Activos Subyacentes y a los riesgos
inherentes a los mismos.
Adicionalmente, mediante notas a los estados fnancieros se debern revelar los siguientes aspectos:
a) Clase de valores emitidos, plazo y monto.
b) Caractersticas de los Activos Subyacentes, tanto al momento de su separacin patrimonial
como durante la vigencia del proceso de Titularizacin
c) Identifcacin clara de que los Activos Subyacentes se encuentran vinculados a un proceso
de Titularizacin, proveyendo de la informacin necesaria para facilitar la evaluacin de
los riesgos inherentes a dicho proceso.
d) Informacin relacionada con el comportamiento y sufciencia del fujo de caja de los
Activos Subyacentes con respecto al pasivo estructurado para la Titularizacin
e) Cualquier otra informacin adicional que resulte necesaria para el adecuado entendimiento
del patrimonio autnomo y sus perspectivas.
Asimismo, deber revelarse en notas a los estados fnancieros el riesgo de prdida del proceso de
titularizacin, el cual est determinado por la probabilidad de que el Flujo de Caja generado por el
Activo Subyacente no sea sufciente para el pago de los pasivos correlativos.
69) Casos en los cuales no es procedente la estructuracin de procesos de titularizacin.
No se podrn estructurar procesos de titularizacin en los siguientes casos:
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a) Cuando el fdeicomitente originador del proceso de titularizacin sea una entidad sometida
a la supervisin de la Superintendencia de Bancos y a juicio de sta dicho proceso ponga
en peligro la solvencia o la estabilidad fnanciera del originador o implique la asuncin de
riesgos o responsabilidades califcados como excesivos.
b) Cuando las condiciones fnancieras y econmicas del mercado de capitales as lo exijan.
c) Cuando con la operacin proyectada se desvirte la fnalidad que persigue el mecanismo
de la titularizacin.
d) No procede la titularizacin de activos subyacentes que conforman el portafolio de
inversiones de un fondo comn de inversiones.
Captulo V
Fondo de Garantas para las Micro, Pequeas y Medianas Empresas
70) Fondo de garantas para las micro, pequeas y medianas empresas. La Agencia
Financiera de Desarrollo podr constituir y administrar un Fondo de Garantas a travs de la
conformacin de un patrimonio autnomo o a travs de un encargo fduciario, con el objeto
de caucionar o asegurar el pago de las obligaciones presentes o futuras, constituidas o por
constituirse, a cargo de personas fsicas o jurdicas pertenecientes al segmento de las micro,
pequeas y medianas empresas, originadas en operaciones activas de crdito celebradas para
fnanciar la creacin y el fortalecimiento de tales empresas. Sern acreedores garantizados los
bancos, las fnancieras y otras entidades autorizadas por ley que otorguen crditos a las referidas
micro, pequeas y medianas empresas.
Los porcentajes de cobertura de las garantas otorgadas por el patrimonio autnomo, as como los
lmites de riesgo por parte de ste, sern determinados por la Agencia Financiera de Desarrollo.
Cada una de las garantas que se otorguen por parte del patrimonio autnomo se considerar como
un acto jurdico autnomo e independiente, que se regir individualmente por las estipulaciones
contractuales contenidas en el contrato de fdeicomiso que da origen a dicho patrimonio autnomo.
Por consiguiente, el patrimonio autnomo limitar su responsabilidad a la cobertura asignada
a cada una de las obligaciones garantizadas o caucionadas. Como contraprestacin por el riesgo
asumido, el patrimonio autnomo devengar las comisiones que determine la Agencia Financiera
de Desarrollo en su calidad de Fideicomitente, las cuales sern pagaderas por los deudores-
garantizados.
De optarse por la conformacin de un patrimonio autnomo para la constitucin del Fondo
de Garantas, en el respectivo contrato de fdeicomiso debern establecerse (i) las condiciones
generales para el otorgamiento de las garantas; (ii) los productos de garanta ofrecidos; (iii)
los procedimientos que regirn la actividad relacionada con el otorgamiento, administracin,
ejecucin, pago y recuperacin de las garantas otorgadas por el patrimonio autnomo.
La facultad de constituir y administrar un Fondo de Garantas a travs de la conformacin de
un patrimonio autnomo para los efectos previstos en este artculo, no es exclusiva de la Agencia
Financiera de Desarrollo.
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Ttulo Cuarto
Captulo nico
71) Los Bancos, las Financieras y la Agencia Financiera de Desarrollo como fdeicomitentes.
A los efectos previstos en el artculo 16 de la Ley N 921/96 De Negocios Fiduciarios y 3,
literal a) de la Ley N 2640/05, modifcado por el artculo 1 de la Ley N 3330/07, los Bancos,
las Financieras y la Agencia Financiera de Desarrollo podrn celebrar contratos de fdeicomiso y
de encargo fduciario actuando como fdeicomitentes en los negocios fduciarios de administracin
y titularizacin de inmuebles, siempre que tales negocios fduciarios tengan una relacin directa
de causalidad con el objeto social exclusivo de cada una de tales entidades y su fnalidad sea lcita,
so pena de que dichos negocios fduciarios queden viciados de nulidad absoluta conforme a lo
dispuesto en el artculo 8 numerales 2, 3 y 4 de la Ley N 921/96 De Negocios Fiduciarios.
La calidad de fdeicomitente de los Bancos, las Financieras y la Agencia Financiera de Desarrollo
es incompatible con la calidad de fduciario respecto de un mismo negocio fduciario, conforme a
lo dispuesto en los artculos 8 numeral 1 y 19 de la Ley N 921/96 De Negocios Fiduciarios.
72) Efectos. La celebracin de negocios fduciarios por parte de los Bancos, las Financieras y la
Agencia Financiera de Desarrollo, actuando en calidad de fdeicomitentes, produce los siguientes
efectos:
a) Tratndose de contratos de fdeicomiso, una vez perfeccionados y constituido el
correspondiente patrimonio autnomo, se reducen los saldos de las diferentes cuentas
del activo de la entidad fdeicomitente en las que se encuentren registrados los bienes
fdeicomitidos, para contabilizarlos en el activo bajo el rubro Derechos en Fideicomisos
en la cuenta o cuentas que para el efecto determine la Superintendencia de Bancos.
b) A partir del momento del traslado al rubro Derechos en Fideicomisos, las obligaciones
legales que desde el punto de vista contable y fnanciero afecten a los bienes fdeicomitidos,
tales como, por ejemplo, devengar rendimientos o productos fnancieros, actualizar el
valor de las garantas, constituir previsiones, etc., se radicarn en cabeza del respectivo
patrimonio autnomo.
c) La entidad fdeicomitente actualizar el saldo de los Derechos en Fideicomisos
teniendo en cuenta los valores que, con la periodicidad sealada en el contrato fduciario,
le reporte la entidad fduciaria como vocera y titular jurdico del patrimonio autnomo.
Dicha periodicidad no ser mayor a un mes.
d) Cuando el valor en libros de los bienes fdeicomitidos sea inferior al valor por el cual se
transferen al patrimonio autnomo, la diferencia constituir un ingreso diferido que se
abonar al estado de resultados de la entidad fdeicomitente siempre que se cumplan los
siguientes requisitos:
1. Que la transferencia de los bienes fdeicomitidos al patrimonio autnomo constituya
una operacin de intercambio en frme y defnitivo de un activo por otro.
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2. Que se transferan al patrimonio autnomo todos los riesgos y benefcios
esencialmente identifcados con la propiedad y la posesin de los bienes fdeicomitidos
y no se restrinja su uso o aprovechamiento; es decir, que la entidad fdeicomitente no
se reserve derecho alguno para ejercerlo en relacin con los bienes que conforman el
patrimonio autnomo.
e) Cuando el valor en libros de los bienes fdeicomitidos sea superior al valor por el cual se
transferen al patrimonio autnomo, el menor valor se contabilizar como una prdida en
la cuenta o cuentas que para el efecto seale la Superintendencia de Bancos.
f) Tratndose de encargos fduciarios, los bienes fdeicomitidos continuarn contabilizndose
en las cuentas del activo a que pertenecen, debindose revelar la celebracin de los mismos
mediante una nota a los estados fnancieros.
73) Negocios fduciarios con entidades pblicas. Tratndose de entidades estatales, entendiendo
por tales las sealadas en el artculo 1 de la Ley N 2051/02 De Contrataciones Pblicas, el literal
e) del Artculo 2 del mismo cuerpo legal, reconoce expresamente que las operaciones y negocios
fnancieros no estn sujetos a las limitaciones y restricciones previstas en dicha ley.
Por consiguiente, siendo los negocios fduciarios una operacin fnanciera en los trminos de las
Leyes N 861/96 y 921/96, las entidades estatales pueden celebrar, en calidad de fdeicomitentes,
negocios fduciarios cualquiera que sea su modalidad, siempre que la causa del respectivo negocio
fduciario sea la de atender al cumplimiento de los fnes estatales, o a la continua y efciente
prestacin de los servicios pblicos, o a la efectividad de los derechos e intereses de los administrados
reconocidos por la Constitucin Nacional y la Ley.
As, los negocios fduciarios que las entidades estatales celebren podrn tener por fnalidad, vb.gr.,
la ejecucin de proyectos de urbanizacin y programas habitacionales y de vivienda individual,
o la administracin o el manejo de los recursos vinculados a los contratos que las entidades
estatales fdeicomitentes celebren, o la administracin de los fondos o recursos destinados a la
cancelacin de obligaciones nacidas de la celebracin de contratos estatales, o la administracin
e inversin de los excedentes de liquidez, o la ejecucin de proyectos de infraestructura, o, en fn,
cualquier fnalidad lcita.
En este ltimo sentido se reitera la prohibicin general contenida en el artculo 1 de la Ley N
921/96, conforme a la cual el negocio fduciario por ningn motivo podr servir de instrumento
para realizar actos o contratos que no pueda celebrar directamente el fdeicomitente de acuerdo
con la ley, en razn de lo cual le corresponde a la entidad fduciaria desarrollar acciones que
le permitan evitar que cuando a un negocio fduciario se vinculen de manera directa o indirecta
recursos pblicos, ste se convierta en un instrumento de fraude a la ley.
Como corolario de lo anterior, toda entidad fduciaria est obligada, antes de celebrar con una
entidad estatal un negocio fduciario, a cerciorarse de que el mismo no adolece de ilicitud por
causa u objeto o por cualquiera otra circunstancia de la cual ella pueda derivarse. Al respecto,
debern tenerse en cuenta las siguientes restricciones y limitaciones a las cuales se hallan sujetos
los negocios fduciarios examinados:
a) Los negocios fduciarios debern tener un objeto y un plazo precisamente determinados.
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b) En ningn caso y por ningn motivo, a travs de los negocios fduciarios las entidades
fduciarias podrn asumir el cumplimiento de funciones pblicas propias de las entidades
estatales fdeicomitentes, como sucede, por ejemplo, con la adjudicacin de los contratos
que deban celebrarse en desarrollo de la fnalidad sealada en el acto constitutivo del
respectivo negocio fduciario.
Ttulo Quinto
Captulo nico
Disposiciones Finales
74) Fiscalizacin. La Superintendencia de Bancos fscalizar el fel cumplimiento de las
disposiciones contenidas en esta resolucin.
75) Vigencia y derogatorias. Esta Resolucin rige desde la fecha de su promulgacin o expedicin
para las nuevas operaciones y deroga la Resolucin N 6, Acta N 104 del 22 de noviembre de 2004
Superintendencia de Bancos Reglamento de Operaciones Fiduciarias del Banco Central del
Paraguay.
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CAPTULO II
Abog. Victor Hugo Dejesus Chena
vdejesus@bd-abogados.com.py
NEGOCIOS FIDUCIARIOS Y SU APLICACIN
1. Concepto de Negocio Fiduciarios
En el negocio Fiduciario, una persona llamada fduciante, fdeicomitente constituyente, entrega
a otra, llamada fduciario, uno o ms bienes transfrindole o no la propiedad de los mismos, con el
propsito de que sta los administre enajene y cumpla con ellos una fnalidad, ya sea en provecho
de aquella de un tercero llamado benefciario fdeicomisario
2. Partes Intervinientes en el Negocio Fiduciario
1. Puede ser toda persona capaz, sea fsica o jurdica. No podr ser quien en forma directa no
lo pueda celebrar por algn impedimento legal.
2. Bancos, Financieras o Empresas de objeto nico constituidas como SA para ese efecto. No
puede ser a la vez fdeicomitente o benefciario a quien se indique por el fdeicomitente en
el contrato fduciario. Puede ser a la vez fdeicomitente
3. Bienes que se pueden fdeicomitir y tipos de Negocios Fiduciarios
Se pueden transferir o fdeicomitir toda clase de bienes derechos cuya entrega no est prohibida
por la ley.
El negocio fduciario que conlleve la transferencia de la propiedad de los bienes fdeicomitidos, se
denomina fdeicomiso.
El negocio fduciario que no conlleve la transferencia de la propiedad de los bienes fdeicomitidos,
se denomina encargo fduciario.
4. Supervisin de los Negocios Fiduciarios
a Los bancos y fnancieras pueden celebrar negocios fduciarios de acuerdo a la
reglamentacin del Banco Central del Paraguay.
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a Las empresas fduciarias son asimiladas a las instituciones fnancieras de servicios
auxiliares de crdito y son vigiladas y fscalizadas por la Superintendencia de Bancos.
5. Autonoma de los Bienes Fideicomitidos
Los bienes fdeicomitidos y los que los sustituyen, no pertenecen a la prenda comn de los
acreedores del fduciario ni a la masa de bienes de su liquidacin. Con ellos se garantizan nicamente
las obligaciones que el fduciario contrajo para el cumplimiento de la fnalidad sealada por el
fdeicomitente.
La transferencia de la propiedad de los bienes fdeicomitidos, dan lugar a la formacin de un
patrimonio autnomo de afectacin.
Los bienes del patrimonio autnomo no podr ser perseguidos judicialmente por los acreedores del
fdeicomitente.
6. Costo de la Transferencia de los bienes fdeicomitidos y tratamiento impositivo
En los negocios fduciarios translaticios de dominio que consten en escrituras pblicas los
honorarios del escribano se calcularn en base a la comisin que percibir el fduciario.
Impuesto a la Renta: Las rentas producidas por los bienes fdeicomitidos, sean stos rendimientos
fnancieros, intereses, dividendos, valorizaciones, etc., o de cualquier otro ingreso, se gravarn con
cargo al benefciario o fdeicomisario, con algunas excepciones.
Impuesto al Valor Agregado: Ser contribuyente del Impuesto al Valor Agregado el patrimonio
autnomo, siendo el Fiduciario el responsable del cumplimiento de las obligaciones tributarias.
La base imponible ser el 1% (uno por ciento) del valor de los bienes transferidos al patrimonio
autnomo. La misma base se aplicar cuando son transferidos del patrimonio autnomo a favor del
fdeicomitente.
7. Modos de Constitucin del Negocio Fiduciario
Por acto entre vivos Ley N. 921/96.
Por acto testamentario Cdigo Civil
8. Caracteres del Negocio Fiduciario
a Es un negocio de confanza
a Es un negocio complejo: se integra con una relacin real y otra personal
a Es un negocio real
a Es un negocio de colaboracin
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9. Modalidades de Fideicomiso o Fiducia Mercantil
e Fideicomiso de Administracin
e Fideicomiso de Garanta
e Fideicomiso de Inversin
e Fideicomiso Financiero
e Fideicomiso de Seguros
e Fideicomiso de Desarrollo
e Fideicomiso de Empresa
e Fideicomiso Pblico
e Fideicomiso Testamentario
e Otros
10. Concepto de la Securitizacin o Titularizacin
Es un mecanismo de fnanciamiento consistente en la transformacin de activos fnancieros
inmovilizados o ilquidos homogneos o susceptibles de ser homogeneizados, en ttulos valores
negociables o de fcil liquidez.
El agrupamiento de crditos y conversin a ttulos valores, los que se suscriben y son colocados entre
los inversores, estando los crditos incorporados a los ttulos garantizados por activos subyacentes
y su fujo de fondos asociados.
El proceso por el que determinados fujos fnancieros se destinan al pago de la emisin de valores
negociables con cargo a los activos subyacentes productores de dichos fujos.
Etapas del Proceso
Mercado primario
El fduciario emite ttulos de deuda o de participacin.
Mercado secundario
Los inversionistas adquieren ttulos de deuda o de inversin en el Mercado primario.
Bolsa de Valores
Inversionista Mercado Secundario.
Obs: Los ttulos emitidos por el fduciario son colocados en el mercado primario (primera
colocacin) a los inversionistas y stos en caso de liquidez vuelven a colocarlos a otros
inversionistas en la bolsa de valores (segunda colocacin).
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Etapa fnal del Proceso
Cancelacin
de Deuda
El fideduciario entrega al fideicomitente
los bienes remanentes del patrimonio
autnomo, una vez cancelada
totalmente la obligacin emitida
Entrega de los bienes
remanentes del patrimonio
autnomo al
Fideicomitente
Fiduciario
Fideicomitente
Fiduciante
Constituyente
Inversionista
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CAPTULO III
PRESENTACIONES ESQUEMTICAS DEL FUNCIONAMIENTO DEL
NEGOCIO FIDUCIARIO Y SU APLICACIN EN LOS NEGOCIOS
1. Cmo funciona el Negocio Fiduciario?
BENEFICARIO
FIDUCIANTE
PATRIMONIO
AUTONOMO
FIDUCIARIO
RECIBE
BENEFICIOS
ADMINISTRA CONSTITUYE
2. Fideicomiso de Garanta (Inmuebles)
FIDUCIANTE
DEUDOR
FIDUCIARIO
BENEFICIARIO
ACREEDOR
PATRIMONIO
AUTNOMO
BIENINMUEBLE
Transmisinpor escritura pblica
CONTRATODEPRSTAMO
Administracin
Valoracin
Informacin
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3. Fideicomiso de Garanta (Inmuebles y con Fondos AFD)
La AFDse convierte en
BENEFICIARIOencaso
de resolucinde la IFI
FIDUCIANTE
DEUDOR
FIDUCIARIO
BENEFICIARIO
BANCO
ACREEDOR(IFI)
PATRIMONIO
AUTNOMO
BIENINMUEBLE
Transmisinpor escritura pblica
AGENCIA
FINANCIERADE
DESARROLLO
Entrega
fondos para
el prstamo Proyecto deadquisicin,
construccin oremodelacin
Aprobadopor la IFI y laAFD
Administracin
Valoracin
Informacin
CONTRATODEPRSTAMO
4. Fideicomiso de Garanta(Sobre Acciones)
FIDUCIANTE
DEUDOR
FIDUCIARIO
BENEFICIARIO
ACREEDOR
PATRIMONIO
AUTNOMO
ACCIONES DELA
SOCIEDAD
ANNIMA
CONTRATODEPRSTAMO
Participa como
accionista de la S.A. Contrato privado.
Endosode acciones.
Administracin
Valoracin
Informacin
La falta de pago de la obligacin garantizada a favor del acreedor, genera la disposicin del
bien por el fduciario y la entrega del producido al Benefciario acreedor.
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5. Fideicomiso Inmobiliario (Loteamiento, Construccin, Venta/Alquiler)
FIDUCIANTE
PATRIMONIO
AUTNOMO
FIDUCIARIO
Emisinde
ttulos
MERCADO DE
VALORES
Finalidad: Loteamiento,
construccin,
venta/alquiler
Financiamiento
Propietario
Inversionista
Empresa
constructora
Interventor
Comit de obra
Promotor
del proyecto
Asamblea de
inversionistas
6. Fideicomiso Inmobiliario (Construccin de Edifcio)
Finalidad: construccin de
edicio y venta de
departamentos
Financiamiento
Propietario
Inversionista
Empresa
constructora
Interventor
Comit de obra
Promotor
del proyecto
Asamblea de
inversionistas
FIDUCIANTES
PATRIMONIO
AUTNOMO
FIDUCIARIO
Emisinde
ttulos
MERCADO DE
VALORES
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7. Securitizacin (Cartera de Crditos)
Finalidad: Obtener liquidez
de la cartera de crditos.
FIDUCIANTEY
BENEFICIARIO
(empresa
comercial)
FIDUCIARIO
EMISIN DE
BONOS DE
OFERTA
PBLICA
PATRIMONIO
AUTNOMO
(cartera de crditos)
INVERSIONISTAS
OTENEDORES
DEBONOS
Contrato de
Gestin de
cobranzas
Los bonos sepagancon
el ujo de caja de la cartera
8. Securitizacin (Reestructuracin de Deudas)
Finalidad: Reestructuracin de deudas con bancos.
Cancelacin de obligaciones. Canje de ttulos.
FIDUCIANTE Y
BENEFICIARIO
(empresa
comercial)
FIDUCIARIO
EMISIN DE
BONOS DE
OFERTA
PBLICA
PATRIMONIO
AUTNOMO
(Inmueble y
Flujo futuro
de fondos)
INVERSIONISTAS
OTENEDORES
DEBONOS
(Bancos acreedores)
Contrato de
arrendamiento o
de comodato
Cancela obligaciones
con los bancos. Entrega los
nuevos ttulos de deuda
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9. Fiducia de Inversin Colectiva (Derechos Patrimoniales Jugadores de Ftbol)
FIDUCIANTEo
INVERSIONISTA
FIDUCIARIO
Adquisicin deporcentajes de
derechos patrimoniales s/ los
jugadores deftbol
PATRIMONIO
AUTNOMO
(derechos patrimoniales
jugadores deftbol)
APORTES DE
SUMAS DE
DINERO
COLOCACINENEL
MERCADODE
VALORES
Emisin de TTULOS
DE PARTICIPACIN
COMIT
ASESORDE
INVERSIONES
Emiteun informe
tcnico s/ la adquisicin
delos derechos
patrimoniales
10. Fiducia de Inversin Colectiva (Ttulos Valores)
FIDUCIANTEo
INVERSIONISTA
Inversin en
ttulos valores
APORTES DE
SUMAS DE
DINERO
COLOCACINENEL
MERCADODE
VALORES
Emisin de TTULOS
DE PARTICIPACIN
FIDUCIARIO
Reglamento de Administracin
Poltica de inversin
Diversicacin de riesgos
PATRIMONIO
AUTNOMO
(TTULOS VALORES)
(*) Similitud Fondos Mutuos Fondos de Inversin
92
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11. Fideicomiso de Administracin y Pago (Empresa Concesionaria del Estado)
CONTRATODE
FIDUCIANTE
(concesionaria)
FIDUCIARIO
BANCOS
ACREEDORES y
TENEDORESDE
BONOS
PATRIMONIO
AUTNOMO
CESINDE
DERECHOS DE
COBRODEPEAJE
BANCO
AGENTE
Contrato de prstamo
CONCESIN ESTADO
Financiadores
de la concesin
Emisin de bonos de oferta pblica
Contrato
12. Fideicomiso de Administracin de Cartera de Crditos(Banco o Financiera como
Constituyente)
FIDUCIANTE
(BANCOO
FINANCIERA)
FIDUCIARIO
BENEFICIARIO:
BANCOO
FINANCIERA
PATRIMONIO
AUTNOMO
CESINDE
CARTERADE
CRDITOS4 y 5
Contrato de
gestin de cobranzas
Finalidad: Cobrodela cartera de
Crditos. Administracin/Venta/
Ejecucin judicial
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13. Fideicomiso Ganadero (Empresa Ganadera)
Propietario del
ganado
FIDUCIARIO
PATRIMONIO
AUTNOMO
(ganadoy
fondos aportados)
BENEFICIARIOS:
PROPIETARIO
E INVERSIONISTAS
Destino: cra, engorde,
terminacin de ganado
vacuno
Fiscalizador tcnico
(especialista)
Inversionista
Contrato
Ttulos de participacin
Pueden ser colocados por oferta pblica
14. Fideicomiso Agrcola (Cultivo de Tierras)
PROPIETARIO
DELINMUEBLE
FIDUCIARIO
PATRIMONIO
AUTNOMO
(inmueble,
cultivos,
fondos o recursos
aportados)
Finalidad: cultivos agrcolas
Administralos bienes, contrata
servicios de profesionales tcnicos,
adquiereinsumosetc.
BENEFICIARIOS:
PROPIETARIODEL
INMUEBLE
E
INVERSIONISTAS
INVERSIONISTAS
APORTANDINERO
Contrato
Ttulos de
participacin
Pueden ser colocados por oferta pblica
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15. Fideicomiso Pblico (de Asistencia Tcnica a Microempresas)
Destino:Administracin
de fondos para asistencia
tcnica a MICROEMPRESAS.
Llamado a licitaciones
para presentacin de
proyectospara
fortalecimiento y
nanciacinde
Microempresas.
Vericacin del cumplimiento
de las condicionalidades
para lasadjudicaciones
COMIT DE
SELECCIN
ENTIDAD
DEL
ESTADO
FIDUCIARIO
PATRIMONIO
AUTNOMO
(Fondos entregados
por Convenio
de Cooperacin
tcnica con un
Banco Internacional)
MICROEMPRESAS
ELESTADO
CONVENIOENTRE
YELBANCO
INTERNACIONAL
16. Fideicomiso Pblico (Carteras Residuales de Crditos de Entidades del Estado)
(
)
Finalidad: Cobro de los ttulos/
Venta/ Ejecucinjudicial
Participa Ministerio
de Hacienda
Reglamento de gestin
ENTIDADES DEL
ESTADO
FIDUCIARIO
PATRIMONIO
AUTNOMO
carteras residuales
de crditos de
entidades del Estado
LEYDE
REESTRUCTURACIN
DEENTIDADES
DELESTADO
Destino de los fondos:
CAPITALIZACIN
DEENTIDADDEL
ESTADO
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17. Encargo Fiduciario Pblico (Financiamiento de Proyectos Ambientales)
Llamado a licitaciones
para que se presenten
los proyectos ambientales.
COMIT DE
SELECCIN
BIDdesembolsa
Fondosal duciario
paraquestelos administre
Contrata al Fiduciario.
Adems losupervisa
CONTRATODE
FINANCIAMIENTO
Finalidad: Financiar proyectos ambientales
reas temticas: produccin limpia, mejora de la calidad
ambiental, proteccin de ecosistemas, uso sustentables
de recursos naturales.
SECRETARADEL
MEDIOAMBIENTE
(SEAM)
FIDUCIARIO
ELFIDUCIARIO
ADMINISTRA
FONDOS PARAEL
APOYOALSISTEMA
NACIONAL
AMBIENTAL.
CONVENIOENTRE
ELESTADO
YELBID
ONGs
BENEFICIARIOS:
ambientalistas, SEAM,
Municipios, Gobernaciones,
PYMEs
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Captulo IV
FIDEICOMISO PBLICO Y SECURITIZACIN
Fideicomiso Pblico
1. Negocios Fiduciarios
Por el negocio fduciario una persona llamada fduciante, fdeicomitente o constituyente, entrega
a otra, llamada fduciario, uno o ms bienes especifcados, transfrindole o no la propiedad
de los mismos, con el propsito de que sta los administre o enajene y cumpla con ellos un
determinada fnalidad, bien sea en provecho de aquella misma o de un tercero llamado fdeicomisario
o benefciario. (Art. 1 Ley N 921/96 de Negocios Fiduciarios).
2. Fideicomiso Pblico
De acuerdo a la legislacin comparada se puede defnir al Fideicomiso Pblico como un contrato
por medio del cual la Administracin, por intermedio de alguna de sus dependencias facultadas y
en su carcter de fdeicomitente, transmite la propiedad de bienes del dominio pblico o privado
del Estado, o afecta fondos pblicos, a un Fiduciario (por lo general a instituciones nacionales de
crdito), para realizar un fn lcito, de inters pblico a favor de un sector de la sociedad.
3. Diferencias entre el Fideicomiso Pblico y el Privado
Fideicomiso Pblico Fideicomiso Privado
El contrato de fdeicomiso es una fase dentro
de un proceso que se inicia, en nuestro caso,
con una Ley.
El contrato de fdeicomiso se inicia por
voluntad de las partes, sin necesidad de una
Ley que autorice la creacin del fdeicomiso.
Necesariamente interviene el Estado como
Fideicomitente.
Los sujetos intervinientes son del derecho
privado, aunque el benefciario pueda ser de
derecho pblico.
El patrimonio autnomo est conformado
por bienes del dominio pblico o privado del
Estado o con fondo pblicos.
El patrimonio autnomo se conforma con
bienes del dominio privado.
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Es fscalizado por la Contralora General de la
Repblica y por otras instituciones que indique
la Ley de Creacin del Fideicomiso.
Es fscalizado por la Superintendencia de
Bancos.
En primer lugar rige la Ley de Creacin del
Fideicomiso y supletoriamente la Ley N
921/96.
Rige la Ley N 921/96 de Negocios Fiduciarios.
4. Sujetos Intervinientes
Fideicomitente: El estado en forma directa o por medio de las personas jurdicas pblicas.
Fiduciario: Institucin fnanciera pblica o privada.
Fideicomisario o
benefciario:
Sectores econmicos y sociales a los que el estado pretende apoyar o, el
propio estado.
Comit tcnico: Conformado de acuerdo a la ley o el acto administrativo que lo crea.
Es el que controla, asesora, y/o sugiere actividades en el desarrollo del
fdeicomiso de acuerdo a su fnalidad.
5. Legislacin Nacional
Ley N 921/96 De Negocios Fiduciarios
Artculo 16: Fideicomitente, fduciante o constituyente: Slo pueden tener la calidad de
fdeicomitentes, fduciantes o constituyentes:
(...) 2.- Las autoridades judiciales o administrativas competentes cuando se trate de
bienes cuya guarda, conservacin, administracin, liquidacin, reparto o enajenacin les
corresponda a ellas o a las personas que designen para el efecto.
Artculo 37.- Impuesto a la Renta: Se consideran comprendidas dentro del hecho generador del
Impuesto a la Renta:
(...) 2.- Las rentas que, a la terminacin o extincin del negocio fduciario por cualquier
causa, llegaren a producir los bienes fdeicomitidos, ya provengan de rendimientos
fnancieros, intereses, dividendos, valorizaciones tcnicamente establecidas de los bienes y
activos derivados de la ejecucin del negocio fduciario, o de cualquier otro ingreso. Estas
rentas se gravarn con cargo al benefciario o fdeicomisario, excepto en los siguientes casos:
a) Cuando provengan de la celebracin y ejecucin de negocios fduciarios que tengan por
objeto el otorgamiento de crditos y el fdeicomitente o el benefciario de los mismos
sea una entidad estatal o cuando los crditos se otorguen para el cumplimiento de planes
y programas de benefcio social o de utilidad pblica;
b) Cuando provengan de la celebracin y ejecucin de negocios fduciarios que tengan
por objeto adelantar procesos de titulizacin (securitizacin) estructurados a partir de
ttulos de deuda pblica emitidos, aceptados, avalados o garantizados en cualquier
otra forma por el Tesoro de la Nacin, otras entidades estatales o el Banco Central del
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Paraguay, o estructurados con la fnalidad de fnanciar el desarrollo de la actividad
energtica, obras de infraestructura, prestacin de servicios y, en fn, de asegurar
el cumplimiento de planes y programas de desarrollo econmico, social, sanitario,
educativo y materias conexas considerados de carcter prioritario para el Gobierno
Nacional;
Ley N 2334/03 de Garanta de Depsitos y Resolucin de Entidades de Intermediacin Financiera
sujetos a la Ley General de Bancos, Financieras y otras Entidades de Crditos.
Ley N 2148/03 que crea el Sistema de Infraestructura Vial del Paraguay.
Securitizacin
6. Concepto de Securitizacin
La securitizacin es un mecanismo o tcnica de fnanciacin que consiste en convertir activos
fnancieros homogneos o susceptibles de ser homogeneizados inmovilizados o de difcil realiza-
cin o ilquidos, por activos fnancieros homogneos lquidos o ttulos valores de fcil colocacin
en el mercado.
7. Caractersticas de Securitizacin
a Otorga liquidez a un activo fnanciero no negociable en el mercado secundario
a Permite la formacin de instrumentos fnancieros de menor riesgo y de mayores plazos que
los activos subyacentes
a Contribuye al desarrollo del mercado de valores, debido a que suministra nuevos ttulos
para la oferta pblica.
a Adelanta o acelera el fujo de fondos de una cartera de crditos
a Contribuye a mantener y a asegurar la liquidez de las empresas por medo de la transformacin
de activos inmovilizados en activos lquidos
a Reorganiza el fujo de caja de los activos subyacentes
a Emite ttulos con caractersticas del inversor al que quiere llegar
a Permite al pequeo inversionista acceder a inversiones a la que antes no tena acceso
3. Participantes del Proceso
1. Originador: Es el propietario o la entidad a quien pertenece la cartera de crditos a
securitizar.
2 Vehculo: Es la entidad intermediaria que recibe la cartera de crdito del originador y se
encarga de emitir los ttulos para el mercado.
3. Califcadoras de riesgo: Las que dictaminan sobre la calidad de los nuevos ttulos
emitidos.
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4. Agente colocador o underwritter: Es el suscriptor de los ttulos entre los inversores. Su
presencia no es esencial ya que la colocacin puede hacer directamente el vehculo.
5. FIduciario o mandatario: El que representa a los inversores.
6. Administradora: Es la empresa que se encarga de cobrar los crditos pertenecientes a los
activos subyacentes. Puede ser el originador o el vehculo.
7. Inversionista: Es el adquirente de los ttulos emitidos en el proceso de securitizacin.
8. Cartera de Crdito a Securitizar
1. Los ttulos que componen la cartera deben ser de similares u homogneas caractersticas.
2 La cartera de crdito se transforma en ttulos de participacin o como garanta de ttulos
de deuda emitidos.
3. Deben garantizar un fujo previsible de caja.
4. Pueden ser activos securitizables: crditos hipotecarios, prendarios (sin desplazamiento),
cupones de tarjetas de crditos, facturas de servicios pblicos etc.
5. Debe estar compuesta de activos de montos signifcativos.
9. Mecanismos de Securitizacin
1. Mecanismos fduciarios: utilizando el contrato de fdeicomiso y transfriendo los bienes a
securitizar para constituir un patrimonio autnomo. (Ley N 921/96).
2 Fondos de inversin: Transfriendo la cartera de crditos a un fondo de inversin que
debe ser cerrado, administrado por una sociedad especial o por una entidad fnanciera.
(Ley N 811/96).
3. Sociedad securitizadora: Transfriendo la cartera de crditos a una sociedad especial
autorizada a emitir ttulos que tengan como base y garanta el conjunto de crditos
transferidos. (Ley N 1036/97).
10. Ttulos a Emitir
1. Ttulos de Renta Fija
2 Ttulos de Participacin
3. Ttulos Mixtos
11. Aspectos Tcnicos de Seguridad Interna
1. Mejora de la calidad de los crditos.
2 Sistemas utilizados para reducir el riesgo crediticio: Emisin de ttulos de diferentes
rangos: Seniors y Juniors.
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3. Spread account.
4. Over collateralisation.
5. Reemplazo de crditos impagos.
12. Aspectos Tcnicos de Seguridad Externa
1. Garantes
2 Bonos de caucin
3. Plizas de seguros
4. Crditos stand by
13. Tipos: Prctica Internacional
1. Pass Trough: Se produce la venta de los activos del acreedor a un tercero.
2 Asset Backet Securities: El titular de los crditos no transfere la cartera a un tercero. Lo
securitiza l mismo.
3. Pay Trough: Es una combinacin de las dos anteriores. Hay transmisin de activos pero
los ttulos emitidos constituyen dcuda del originador.
14. Problemas que plantea
1. Existencia de mercados de valores vinculados internacionalmente.
2 Viabilidad jurdica y tcnica.
3. Ttulos emitidos con rentabilidad, liquidez y seguridad. Factores a tener en cuenta: calidad
de la cartera, adecuado fujo de fondos, adecuada cobertura del margen de mora comn.
4. Existencia de mecanismos legales que otorguen seguridad jurdica al inversor.
5. Reglas claras en materia tributaria.
6. Reglas que favorezcan los menores costos del negocio.
7. Libertad y estabilidad cambiaria.
15. Ley N 1036/97 Que Crea y Regula las Sociedades Securitizadoras
1. Sociedades annimas de objeto social exclusivo.
2 Denominacin social: Sociedad Securitizadora.
3. Capital integrado mnimo: G. 1.000 millones (ao 1997) ajustado al IPC. Representado
por acciones nominativas. El 50% del capital integrado no puede estar afectado con
gravmenes, inhibiciones o embargos.
4. Infraestructura adecuada.
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5. Autoridad de control: Comisin Nacional de Valores. Podr exigir un capital mnimo
superior.
6. La sociedad responde por los daos causados en su gestin de administracin.
7. La sociedad y los patrimonios que administra constituyen patrimonios autnomos y
separados.
8. Cartera a ser securitizada: Crditos hipotecarios, letras hipotecarias, mutuos hipotecarios
endosables. Transcurridos 3 aos de la vigencia la CNV podr determinar otras carteras de
crditos securitizables.
9. Costo de administracin, custodia de patrimonios, remuneracin del representantes y otros
gastos con cargo al patrimonio.
16. Esquema de Funcionamiento de la Securitizacin
Ttulos
Securitizados
Sociedad
Securitizadora
o Fiduciaria
Bolsa de
Valores
Activo
subyacente
Inversionistas
17. Modelo de Contrato de Administracin, Loteamiento y Transferencia
Contrato de Fideicomiso Celebrado entre.................., en calidad de Fideicomitente Benefciario-
Segundo; Inmuebles SRL en calidad se Benefciario-Primero, y Banco.......SA, en calidad de Fiduciario.
En la Ciudad de Asuncin, Capital de la Repblica del Paraguay, a los ...... das del mes de
............. del ao dos mil .........., se conviene en celebrar el presente Contrato de Fideicomiso de
Administracin, denominado en adelante El contrato;
Entre:

(1) El Sr. ............................., quien se identifca con C.I. N.............................., domiciliado en
........................... , de la ciudad de Asuncin, denominado en adelante el Fideicomitente
Benefciario segundo;
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(2) Banco SA., actuando en carcter de fduciario, quien se obliga a expresar
la calidad en que acta conforme a la Resolucin No. 12, Acta N. 9, de fecha 15 de febrero de
20..... del Directorio del Banco Central del Paraguay, denominada en adelante la Resolucin
BCP 12, representado a los efectos de este acto por el seor ., quien se identifca
con C.I. N XXX, y por el seor................... con C.I. N............., en su carcter de apoderados,
segn Escritura N 1 de fecha 2 de marzo del ao 20.... y Escritura N 5 de fecha 9 de marzo
del ao 20...., respectivamente, con domicilio en la calle.. de esta capital, denominado
indistintamente en adelante Banco SA o el Fiduciario, conjuntamente con el Fideicomitente
Benefciario segundo y el Benefciario primero denominados en adelante las Partes; y
(3) Inmuebles SRL, representada en este acto por el seor ., quien se identifca
con C.I. N .......... y el seor .., quien se identifca con C.I. N .................., en sus
caracteres de apoderados legales, domiciliados en la casa N 34 de la Avda. Per de esta Capital,
denominada en adelante el Benefciario primero.
Considerando:
Que, (i) El Fideicomiso es una de las modalidades de los negocios fduciarios regulados por la
Ley Paraguaya N 921/96, denominada en adelante la Ley de Negocios Fiduciarios, en virtud
del cual una persona denominada Fideicomitente entrega a otra denominada Fiduciario uno o
ms bienes especifcados, transfrindole la propiedad de los mismos, con el propsito de que sta
los administre o enajene y cumpla con ellos una determinada fnalidad, bien sea en provecho de
aquella misma o de uno o ms terceros denominados Benefciario/s; (ii) pueden ser objeto de un
Fideicomiso toda clase de bienes o de derechos cuya entrega no est prohibida por la Ley; (iii) en
el Fideicomiso la transferencia de la propiedad de los bien fdeicomitido da lugar a la formacin
de un Patrimonio Autnomo, el cual queda afectado al cumplimiento de la fnalidad sealada por
el Fideicomitente en el acto constitutivo.
Que, el Benefciario primero ha otorgado al Fideicomitente Benefciario segundo una lnea
de crdito de hasta la suma de Guaranes ............................ (G. ....................), documentado
debidamente de acuerdo a la operacin de prstamo, para cuyo cumplimiento de pago se constituye
el presente Fideicomiso de Administracin.
......................., Padrn N .......... del Distrito de Concepcin, inscripto en la Direccin General
de los Registros Pblicos bajo el No. 1, al folio uno y sgtes, de fecha ............., hoy con Cta. Cte.
Catastral No. ........., en adelante denominado Inmueble.
Que, el Benefciario primero acepta ser benefciario del fdeicomiso a los efectos de asegurar el
cobro de la deuda y cumplimiento de la obligacin que tiene el Fideicomitente - Benefciario
segundo, resultado del prstamo otorgado.
Que, el Banco SA, es una entidad fnanciera debidamente autorizada a operar por el Banco Central
del Paraguay, y en este fdeicomiso actuar en carcter de fduciario, aprobando la constitucin del
presente fdeicomiso con el Fideicomitente - Benefciario segundo conforme a las instrucciones
y condiciones establecidas en este Contrato, segn consta en Acta del Directorio N. de
fecha .
Que, el bien fdeicomitido constituye un activo del patrimonio autnomo o especial y que no podr
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ser perseguido judicialmente por los acreedores del Fideicomitente - Benefciario Segundo,
del Fiduciario, o del Benefciario Primero; el citado patrimonio autnomo se encuentra
especfcamente afectado al cumplimiento de la fnalidad establecida en el presente Contrato, en
forma exclusiva y excluyente.
Que, las obligaciones que asume el Fiduciario tienen la naturaleza de obligaciones de medio y
no de resultado, y que las prdidas originadas en el cumplimiento de su gestin que no fueran
imputables al mismo, solo afectarn a los benefciarios.
Que, las Partes convienen en celebrar el presente Contrato, el cual se regir por las clusulas
y condiciones que se sealan a continuacin y, en lo no previsto en ellas, por las disposiciones
contenidas en la Ley de Negocios Fiduciarios, y en la Resolucin N 12, Acta N 9 del 15 de febrero
de 2011 del BCP, y las que en el futuro las modifquen, adicionen o sustituyan.
Por tanto, el Fideicomitente - Benefciario segundo constituye el presente Fideicomiso de
Administracin, denominado en adelante el Fideicomiso, en las condiciones establecidas a
continuacin, en el presente Contrato.
Clusula Primera
Declaraciones del Fideicomitente Benefciario Segundo
1. El Fideicomitente - Benefciario segundo declara:
I. Que, la formalizacin y cumplimiento de este contrato, y de los actos que son su
consecuencia se encuentran dentro de sus facultades y atribuciones legales;
II. Que, a la fecha de la celebracin del presente contrato, tiene la libre disposicin de
sus bienes y que no le son aplicables las disposiciones de los artculos 671 y 672 del
Cdigo Civil;
III. Que, la constitucin de este Fideicomiso tiene un objeto lcito y una causa lcita, y
el Fideicomitente - Benefciario segundo no tiene intencin de irrogar perjuicios a
terceros con esta constitucin.
IV. Que reconoce y acepta que la naturaleza de las obligaciones que asume El fduciario
son de medio y no de resultado, y que las prdidas originadas en el cumplimiento de
su gestin no imputable al mismo por negligencia o imprudencia en su administracin,
solo afectarn a los benfciarios. Adems, que en el cumplimiento de las obligaciones
asumidas por el patrimonio autnomo constituido de conformidad a instrucciones del
Fideicomitente - Benefciario segundo en este contrato, no se encuentra comprometido
de ningn modo, el patrimonio social del Fiduciario.
V. Que mediante este instrumento, en la presente fecha y a ttulo de fdeicomiso, se transfere
al patrimonio autnomo, sin reserva ni limitacin alguna, el inmueble individualizado
en la clausula sexta, as como los derechos econmicos emergentes de la venta de los
lotes que conforman dicho inmueble, y con ello, el derecho a percibir los fujos futuros
generados por la misma.
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VI. Que, la constitucin del presente Fideicomiso no signifca en modo alguno una
alteracin de su estado patrimonial que puede signifcar un estado de insolvencia
que perjudique a eventuales acreedores, faltando as al derecho de igualdad de los
acreedores ante la insolvencia del deudor.
VII. Que, no tiene ningn juicio pendiente como demandado ante los Juzgados y Tribunales
de la Repblica de Paraguay.
VIII. Que, no est pendiente ni es inminente segn su leal saber y entender ninguna accin ante
los Juzgados y Tribunales de la Repblica del Paraguay, organismos gubernamentales
o rbitros, y ningn proceso que afecte al Fideicomitente - Benefciario segundo
que pueda tener un efecto adverso y signifcativo sobre su situacin fnanciera o sus
operaciones, o que pueda afectar la validez o exigibilidad de este contrato;
IX. Que, las operaciones crediticias y de otra ndole entre el Fideicomitente - Benefciario
Segundo y el Benefciario Primero que se encuentran relacionadas al presente
Fideicomiso son vlidas y exigibles y no contravienen la legislacin vigente, y se
encuentran debidamente asentadas en los libros societarios (actas) y contabilidad del
Benefciario primero, no constituyendo bajo concepto alguno operaciones que puedan
perjudicar los derechos de los acreedores del Fideicomitente - Benefciario segundo.
X. Que, la eleccin del Fiduciario ha sido realizada en razn de la solvencia, infraestructura
humana, administrativa, tecnolgica y capacidad tcnica del mismo, gozando de la
total confanza del Fideicomitente - Benefciario Segundo para el cumplimiento de la
fnalidad establecida en el presente contrato.
XI. Que, de conformidad al presente contrato se darn instrucciones a Inmuebles S.R.L
para ciertos actos relacionados con la administracin y venta de los lotes integrantes del
inmueble, fdeicomitido;
Clusula Segunda
Objeto del Contrato
2. Por el presente contrato el Fideicomitente - Benefciario segundo constituye este Fideicomiso
...................... y transfere real y materialmente al Fiduciario, de manera irrevocable, el
dominio fduciario y a ttulo de fdeicomiso, la propiedad del bien inmueble individualizado
como Finca No. 8 del Distrito de Concepcin, compuesto de las dimensiones y linderos
siguientes:..........
Le corresponde a ........................... por compra hecha del seor .............................. segn
testimonio de la de escritura pblica N . del ... de ........... del ao ......, autorizada por
la Notaria Pblica ....................... del que se tom razn en la Direccin General de los
Registros Pblicos, Cuarta Seccin, Registro de ........................, Finca ......., bajo el Nro.
..., al folio ... y sgtes. en fecha ... de ....... de ......
Conforme con el certifcado de condiciones de dominio con entrada N ......... del ../../....
expedido el ../../....., el inmueble de referencia no ha sufrido modifcacin, restriccin de
dominio y no reconoce gravamen; y conforme con el certifcado de anotaciones personales
con entrada N ........ del ../../20.. expedido el ../../20... El Fideicomitente - Benefciario
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Segundo puede disponer libremente de sus bienes y no se registran sentencias judiciales
de interdiccin e inhabilitacin.
Le corresponde el Padrn N ........., segn certifcado catastral N ....... El inmueble transferido
en fdeicomiso se encuentra valorado en la suma de Usd. ............ (Dlares americanos
.........................) considerando el cambio 1 Usd = G. ....., de conformidad a la tasacin realizada
en fecha .. de .... de 20.. por el Perito Tasador Ing. Agr. ............ Registro N ......, el cual
constituye el valor de dicho patrimonio autnomo.
Las partes se encuentran totalmente de acuerdo con la designacin del perito tasador y con el
monto de la tasacin realizada por el mismo.
En el desarrollo de su actividad de gestin, el Fiduciario siempre expresar la calidad en la cual
acta.
Clusula Tercera
Finalidad del Contrato
3. Finalidad del contrato: El Fideicomitente- Benefciario Segundo contituye este Fideicomiso,
en los trminos de la Ley N 921/96 de Negocios Fiduciarios y sus reglamentaciones, para:
3.1. Con el inmueble transferido al patrimonio autnomo se proceder al loteamiento,
administracin y transferencia de los lotes vendidos a los eventuales compradores, una vez
que stos abonen el precio del mismo y tengan derecho a ella, previa autorizacin expresa
por escrito del Fideicomitente. Para el cumplimiento de esta fnalidad, el Fideicomitente
autoriza al Benefciario Primero, especializado en el ramo inmobiliario, al loteamiento
y administracin del mismo, no as a la transferencia de los lotes, de acuerdo a las
disposiciones de este contrato de fdeicomiso.
3.2. El Benefcario Primero proceder al cobro del precio de los lotes correspondiente al
emprendimiento, y las sumas obtenidas aplicar a la amortizacin del capital e intereses
hasta la cancelacin total de la deuda que el Fideicomitente contrajo con l por motivo
del prstamo del que se hace referencia en este contrato. Cancelada la deuda, todas las
sumas obtenidas por la venta de lotes del emprendimiento inmobiliario sern entregadas
al Fideicomitente, deducidos los gastos, comisiones, honorarios, tanto de la empresa
inmobiliaria, como del Fiduciario.
Clusula Cuarta
Designacin y Aceptacin del Fiduciario
4 El Fideicomitente - Benefciario Segundo designa como Fiduciario a Banco SA, y este
acepta la designacin para actuar en este negocio en ese carcter.
El Fideicomitente - Benefciario segundo y el Benefciario primero declaran
expresamente que la eleccin del Fiduciario ha sido realizada en razn de la solvencia,
infraestructura humana, administrativa, tecnolgica y capacidad tcnica de la misma, para
el cumplimiento con imparcialidad de la fnalidad establecida en este contrato.
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Clusula Quinta
El Fideicomitente - Benefciario Segundo
5. El Fideicomitente - Benefciario Segundo, en ejercicio de la facultad que le otorga el Artculo
17 de la Ley de Negocios Fiduciarios, designa a Inmuebles SRL como Benefciario Primero
del Fideicomiso hasta la total cancelacin de la deuda que mantiene con ste, y el Benefciario
primero acepta expresamente el benefcio otorgado en esas condiciones, suscribiendo este
instrumento, de conformidad a lo establecido en el Artculo 32 de la Ley de Negocios
Fiduciarios, y declara igualmente conocer y aceptar las clusulas y condiciones estipuladas en
el presente contrato, as como la Ley de Negocios Fiduciarios y su reglamentacin.
Clusula Sexta
Conformacin del Patrimonio Autnomo
6. Por medio del presente contrato se constituye el Fideicomiso de Administracion Rincn
de Luna y en consecuencia, el Fideicomitente - Benefciario Segundo cede y transfere al
Patrimonio Autnomo el inmueble de su propiedad, conforme lo establecido en la clusula
segunda, en forma irrevocable.
Clusula Sptima
Instrucciones para el cumplimiento de la Finalidad;
Perfeccionamiento
7. El Fiduciario realizar la gestin encomendada, con sujecin a las siguientes instrucciones, sin
perjuicio de lo dispuesto en otras clusulas de este contrato:
I. Para el cumplimiento del objeto y fnalidad de este contrato, el Fiduciario tendr
plena capacidad jurdica para adquirir derechos y contraer obligaciones con cargo del
Patrimonio autnomo, pudiendo realizar todos aquellos actos que estn expresamente
autorizados por la Ley de Negocios Fiduciarios y el presente contrato;
II. El Fiduciario suscribir los boletos de compraventa, y escrituras de transferencia por
escritura pblica, de los lotes que sean vendidos durante la vigencia del presente contrato.
III. Ninguna modifcacin de este contrato ser vlida sin el acuerdo de las partes involucradas;
y
IV. El Fideicomitente - Benefciario Segundo, impartir sus instrucciones al Fiduciario
para la transferencia de los lotes, en cada caso por escrito, as como para cualquier otro,
conforme a lo establecido en el presente contrato.
Clusula Octava
Situacin jurdica del bien Fideicomitido.
Proteccin jurdica del bien Fideicomitido.
8. El Fideicomitente - Benefciario Segundo garantiza que es el nico y legtimo propietario
del bien fdeicomitido, que no tiene celebrados contratos que limiten de manera alguna la
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facultad de ceder dicho bien fdeicomitido, u otros derechos reales que le afecten y que los
mismos se encuentran y se encontrarn libres de embargos judiciales, limitaciones de dominio
y, en general, gravmenes de cualquier naturaleza. El Fideicomitente - Benefciario segundo
se obliga a levantar cualquier otro gravamen de carcter real y/o material que implique una
disminucin del bien transferido inicialmente y a realizar cuantas gestiones sean necesarias,
ya sea judicial o extrajudicialmente para liberar de dichas cargas al bien Fideicomitido, a fn
de que el Fiduciario disponga libremente del mismo.
El Fiduciario en su calidad de titular del bien fdeicomitido, adoptar todas las medidas
administrativas y judiciales tendientes a precautelar el bien fdeicomitido, con cargo al
fdeicomitente, y otorgar poderes para asuntos administrativos o judiciales a abogados
u otros profesionales, para realizar todo acto necesario para la mejor proteccin y defensa
del bien fdeicomitido. El Fideicomitente - Benefciario segundo se obliga a coadyuvar
con el Fiduciario en la adopcin de las medidas de proteccin y defensa, quedando a cargo
del Fideicomitente - Benefciario segundo los honorarios, costos y costas que dichos
actos pudieran generar. Los apoderados designados debern rendir cuentas de su gestin al
Fiduciario, con la periodicidad que el Fiduciario indique.
Clusula Novena
Valor inicial del patrimonio Autnomo
9. El valor inicial del Patrimonio Autnomo es de G.............., (Guaranes
.) de conformidad a la tasacin realizada por el Ing. ............ en
fecha ..... de .............. de 20. Las mejoras que se introduzcan y todo incremento en el valor
del patrimonio autnomo, formar parte del mismo.
Clusula Dcima
Derechos y Obligaciones de las Partes
10. Las Partes tendrn los derechos, facultades, deberes y obligaciones establecidas en este
contrato, en la Ley de Negocios Fiduciarios y en la Resolucin N 12 Acta N 9 del 15 de
febrero de 2011 del BCP, en lo que le fuere aplicable.
Clusula Dcimo Primera
Derechos del Fideicomitente Benefciario Segundo
11. El Fideicomitente - Benefciario Segundo tendr los siguientes derechos:
I. Percibir las sumas de dinero que se obtengan del loteamiento y cobro del precio de
los lotes vendidos, toda vez que se hayan cancelado el crdito a favor del Benefciario
Primero, y la remuneraciones pactadas con el Fiduciario, as como otros gastos e
impuestos que graven y demanden este fdeicomiso.

II. Exigir al Fiduciario que le rinda informes peridicos, detallados y documentados
acerca de los resultados de la gestin encomendada;
III. Exigir al Fiduciario que, a la extincin del Fideicomiso, por cualquier causa, le rinda
cuentas comprobadas de su gestin;
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IV. Contratar a la empresa Inmuebles SRL, en adelante La Inmobiliaria, para el
desarrollo del emprendimiento inmobiliario .
V. Suscribir un Contrato de Prestacion de Servicios, Administracion y Loteamientos
con La Inmobiliaria.
VI. Acordar con La Inmobiliaria que las liquidaciones mensuales de los lotes vendidos
sern presentadas directamente al Fideicomitente- Benefciario Segundo. Asimismo,
que el producido neto de dichas ventas sern entregadas directamente al Fideicomitente
- Benefciario segundo por La Inmobiliaria, de donde se deducirn los gastos en los
que deba incurrir el Fiduciario para ejercer los derechos y acciones legales necesarios
para la proteccin y defensa de los bienes fdeicomitidos. La Inmobiliaria, remitir
copia de las liquidaciones al Fiduciario para el control por parte de este.
VII. Exigir del Benefciario primero la rendicin de cuentas cada treinta (30) acerca de
su gestin en el desarrollo del loteamiento.
VIII. Las dems facultades emanadas de la naturaleza de este contrato y las que le
correspondan conforme a la Ley de Negocios Fiduciarios.
Clusula Dcimo Segunda
Obligaciones del Fideicomitente - Benefciario Segundo
12. Son obligaciones del Fideicomitente - Benefciario segundo:
12.1. Dar instrucciones al Fiduciario, por escrito.
12.2. Pagar al Fiduciario la remuneracin a que tiene derecho por su gestin, en la forma
estipulada en el presente contrato;
12.3. Abonar los costos, gastos e impuestos que demandan el presente contrato; y
12.4. Las dems obligaciones emanadas de la naturaleza de este contrato y las que le
correspondan conforme a la Ley de Negocios Fiduciarios.
Clusula Dcimo Tercera
Facultades del Fiduciario
13. El Fiduciario queda facultado a administrar libre y con sujeccin a la fnalidad sealada en
este contrato los bienes fdeicomitidos que conforman el Patrimonio autnomo y a ejercer los
derechos y acciones legales necesarias para la proteccin y defensa de los bienes fdeicomitidos,
con cargo al Patrimonio autnomo . Asimismo, se encuentra facultado a:
a) Suscribir las boletas de compraventa o contratos de compraventa de los lotes, conjuntamente
con los compradores.
b) Suscribir en su carcter de Fiduciario la transferencia, si fuere necesario, de calles, plazas
y edifcios pblicos al municipio respectivo segn lo establece la resolucin municipal, de
acuerdo a las instrucciones recibidas del Fideicomitente - Benefciario Segundo.
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c) Transferir los lotes cuyas cuotas se hallaren canceladas de acuerdo al informe proveido
por la Inmobiliaria, a las personas que acrediten haber cancelado las mismas. Todas las
escrituras pblicas de transferencias de los lotes y de constitucin de garanta, sea hipotecaria
o fduciaria, se realizarn ante los Escribanos Pblicos que se encuentren incluidos en el
listado que mantenga el Fiduciario. El costo de las mismas seran a cargo exclusivo del
Comprador.
d) En el caso que el Comprador solicite la formalizacin de la transferencia del lote antes del
pago total de las cuotas, el Fiduciario exigir al mismo la constitucin de una garanta por
el saldo del precio a favor del Patrimonio Autnomo
e) En caso de ausencia, negativa o resistencia del Comprador que impida otorgar las
correspondientes escrituras pblicas de transferencia de los lotes, podr iniciar el
correspondiente juicio por obligacin de otorgar escritura pblica. Los gastos que originen
estas acciones judiciales sern deducidas del producido neto de las ventas de los lotes que
componen el Patrimonio Autnomo. La designacin del profesional se realizar por el
Fiduciario.
f) Todas las Escrituras Pblicas de transferencia de los lotes se realizarn ante los Escribanos
Pblicos que se encuentren incluidos en el listado que mantenga el Fiduciario, el costo de
las mismas seran a cargo exclusivo del comprador.
Clusula Dcimo Cuarta
Derechos del Fiduciario
14. Sin perjuicio de las dems disposiciones establecidas en el presente contrato, el Fiduciario
tendr los siguientes derechos:
I Celebrar y ejecutar todos los actos que sean indispensables para el cumplimiento de la
fnalidad establecida en este contrato;
II Conservar la titularidad del inmueble, con sujecin a la fnalidad sealada en el presente
contrato con excepcin de aquellos derechos que sern ejercidos directamente por el
Fideicomitente - Benefciario segundo en virtud del presente contrato;
III Percibir la remuneracin pactada con el Fideicomitente-Benefciario Segundo, en
las condiciones, monto y forma previstos en el presente contrato;
IV. Obtener el reembolso de los gastos efectuados para el cumplimiento de la fnalidad del
presente negocio fduciario conforme a lo establecido en el presente contrato;
V Renunciar a su gestin por los motivos expresamente sealados en el presente contrato
y, en la Ley de Negocios Fiduciarios;
VI Requerir al Fideicomitente - Benefciario Segundo los recursos necesarios para el
ejercicio de las acciones legales que fueren necesarias, para la proteccin, conservacin
y defensa de bien fdeicomitido de conformidad a las contrato del presente contrato;
VII Recibir dentro de los plazos previstos en este contrato, de parte del Fideicomitente
- Benefciario segundo, las sumas de dinero en la moneda que se indique, que sean
necesarias y sufcientes para abonar los gastos requeridos para el cumplimiento de la
fnalidad de este contrato;
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VIII Las dems facultades emanadas de la naturaleza de este contrato y las que le
correspondan conforme a la Ley de Negocios Fiduciarios y sus Reglamentaciones.

Clusula Dcimo Quinta
Obligaciones Especiales del Fiduciario
15. Son obligaciones especiales del Fiduciario:
I. Expresar, en el desarrollo de sus actividades derivadas de este contrato, la calidad en
la cual acta;
II. Cumplir con todas las obligaciones que en virtud del presente contrato se le imponen,
y las que resultan de la Ley de Negocios Fiduciarios y sus Reglamentaciones, para lo
cual asume el compromiso de realizar sus mejores esfuerzos;
III. Realizar diligentemente todos los actos necesarios para la consecucin de la fnalidad
sealada;
IV. Mantener el bien fdeicomitido separado de los suyos y de los que correspondan
a otros negocios fduciarios, de manera que en todo momento pueda conocerse si
un determinado bien o activo es propiedad del Fiduciario o forma parte del bien
fdeicomitido, objeto de este Fideicomiso;
V. Llevar una contabilidad separada que permita conocer la situacin fnanciera y los
resultados de este Fideicomiso, de conformidad con lo dispuesto en los Artculos 34
y 35 de la Ley de Negocios Fiduciarios;
VI. Mantener actualizada y en orden la informacin y documentacin relacionada con
las operaciones realizadas en y para el cumplimiento de la fnalidad sealada en este
contrato;
VII. Ejercer todos los derechos y acciones legales judiciales o extrajudiciales necesarias
para la proteccin y defensa de los bienes que conforma el Patrimonio Autnomo,
siendo todos los costos por cuenta y cargo del Fideicomitente; as como a oponerse a
toda medida preventiva o de ejecucin tomada contra los bienes fdeicomitidos, o por
obligaciones no previstas en este contrato;
VIII. Restituir el remanente del bien fdeicomitido, en caso de existir, una vez terminado
este contrato y efectuada su correspondiente liquidacin, al Fideicomitente -
Benefciario Segundo o a quien ste indique mediante instrucciones por escrito, salvo
que el Fiduciario hubiera dado cumplimiento al procedimiento previsto en la clusula
dcimo octava;
IX. Remitir al Fideicomitente - Benefciario Segundo y al Benefciario Primero,
mensualmente, un informe detallado y documentado acerca de los resultados de la
gestin encomendada, conforme a las disposiciones del Artculo 10 de la Resolucin
N 12 Acta N 9 del 15 de febrero de 2011 del BCP;
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X. Rendir cuentas comprobadas de su gestin al Fideicomitente - Benefciario Segundo,
una vez terminado este contrato por cualquier causa y efectuada su correspondiente
liquidacin;
XI. Pedir previamente instrucciones al Fideicomitente - Benefciario Segundo o al
Superintendente de Bancos cuando tenga fundadas dudas acerca de la naturaleza
y alcance de sus obligaciones o deba apartarse de las autorizaciones contenidas en
este contrato, cuando las circunstancias as lo exijan; quedando entendido que si las
instrucciones se le solicitan al Superintendente de Bancos, ste citar previamente al
Fideicomitente - Benefciario segundo y al Benefciario primero, de conformidad
al Artculo 25, inc. 12) de la Ley de Negocios Fiduciarios;
XII. Realizar todos los actos conservatorios a favor del bien fdeicomitido;
XIII. Las dems obligaciones emanadas de la naturaleza de este contrato y las que le
correspondan conforme a la Ley de Negocios Fiduciarios y sus Reglamentaciones.
Clusula Dcimo Sexta
Derechos y Facultades del Benefciario
16. El Benefciario tendr las siguientes facultades y derechos:
I. Impugnar los actos anulables realizados por el Fiduciario, dentro de los cinco aos
contados desde el da en que el Benefciario Primero haya tenido noticia del acto
que origina la accin;
II. Oponerse a toda medida preventiva o de ejecucin tomada contra los bien
fdeicomitido o por obligaciones que no lo afecten, en caso de que el Fiduciario no
lo hiciere;
III. Solicitar al Superintendente de Bancos, por causa justifcada, la remocin del
Fiduciario y, como medida preventiva, la designacin de un fduciario interino para
que contine administrando el Fideicomiso;
IV. Los dems que le confera la Ley de Negocios Fiduciarios y sus reglamentaciones.
Clusula Dcimo Septima
Naturaleza de las Obligaciones del Fiduciario.
Indemnidad del Fiduciario
17. Las obligaciones contradas por el Fiduciario tienen el carcter de obligaciones de medio y
no de resultado. En el cumplimiento de la gestin que le ha sido encomendada, el Fiduciario
se compromete a desplegar todo su esfuerzo, conocimiento y diligencia para la consecucin
de la fnalidad sealada en el presente contrato.
Las prdidas originadas en cumplimiento de la fnalidad sealada en el presente contrato,
no imputables a negligencia o imprudencia en la administracin del Bien Fideicomitido,
afectarn directamente al Fideicomitente - Benefciario Segundo. Queda expresamente
establecido que dichas prdidas no podrn afectar el patrimonio del Fiduciario, salvo casos
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de culpa grave o dolo en el cumplimiento de sus cargas, deberes y responsabilidades bajo el
presente contrato.
El Fideicomitente - Benefciario Segundo mantendr indemne al Fiduciario y a sus
directores, gerentes, funcionarios, empleados y asesores externos de cualquier reclamo,
demanda, responsabilidad as como de todos los gastos relacionados (incluyendo honorarios
de abogados y asesores), incurridos por cualquiera de ellos, relacionado con, relativo a,
derivado de y como consecuencia de: (i) la ejecucin del presente contrato y del cumplimiento
de las obligaciones previstas en el, o de la celebracin de las operaciones previstas en el;
y (ii) cualquier demanda, litigio, investigacin, sumario, o procedimiento, real o potencial,
relacionado con cualquiera de las circunstancias previstas en este contrato, fundados en
razones contractuales, extra-contractuales o previstas en el derecho que resulte aplicable; en
la medida que tales prdidas, demandas, responsabilidades o gastos no resulten de la culpa
grave, dolo, falta de diligencia y cuidado en el cumplimiento de la gestin encomendada.
Clusula Dcimo Octava
Insufciencia del Patrimonio Autnomo
18. EL Fiduciario no responder ni se obliga, ni garantiza con su Patrimonio social particular,
en caso de que los bienes que componen el Patrimonio Autnomo no sean sufcientes para el
cumplimiento de las obligaciones para las que se constituy este Fideicomiso. EL Fiduciario
tampoco asume ninguna responsabilidad en caso de la desvalorizacin, prdidas u otros de
igual naturaleza o no, con respecto del bien que integra el Patrimonio autnomo, ni como
consecuencia de caso fortuitos o fuerza mayor.
Clusula Dcimo Novena
Renuncia del Fiduciario
19. El Fiduciario podr solicitar al Superintendente de Bancos autorizacin para renunciar o
excusarse del cumplimiento de la gestin encomendada en los casos previstos en el Artculo
29 de la Ley de Negocios Fiduciarios.
EL Fiduciario comunicar su renuncia por escrito al Fideicomitente - Benefciario
Segundo, al Benefciario primero y al Superintendente de Bancos, con 30 (treinta) das
hbiles de anticipacin. El Fideicomitente - Benefciario segundo con acuerdo expreso del
Benefciario primero, deber designar a un Fiduciario sustituto en el plazo de 30 (treinta)
das hbiles de recibida la renuncia. La falta de designacin del Fiduciario sustituto en
el plazo mximo de 30 (treinta) das hbiles a partir de la fecha de renuncia o remocin
del Fiduciario constituir un incumplimiento y dar lugar la liquidacin del presente
fdeicomiso.
No se considerar un incumplimiento, si el Fideicomitente - Benefciario Segundo
hubiera designado un nuevo Fiduciario dentro del plazo fjado, y el Benefciario primero
no prestase su conformidad para el mismo, en cuyo caso el Benefciario primero deber
designar una nuevo Fiduciario, liberando al Fideicomitente - Benefciario segundo de
caer en incumplimiento. Transcurrido el plazo de 30 (treinta das), el Fiduciario podr
desvincularse efectivamente de sus funciones sin responsabilidad alguna. Sin perjuicio de
ello, el Fiduciario saliente deber practicar una rendicin de cuentas fnal en el plazo y
forma previstos para la terminacin del Fideicomiso.
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Una vez transferido el Patrimonio autnomo y habiendo percibido los honorarios
correspondientes al momento de su renuncia o cesacin, el Fiduciario saliente no tendr
derecho a reclamar suma alguna en ningn concepto, ni como consecuencia de caso fortuitos
o fuerza mayor.
Clusula Vigsima
Remocin del Fiduciario
20. El Fideicomitente - Benefciario segundo o el Benefciario Primero podrn solicitar al
Superintendente de Bancos la remocin del Fiduciario en caso de incumplimiento, por
parte de ste, de las obligaciones, cargas, deberes y responsabilidades previstos en la Ley
de Negocios Fiduciarios o en el presente contrato. Comprobadas las causas que dieron lugar
al pedido de remocin, la autoridad podr remover de su cargo al Fiduciario y si es el
caso, ordenar como medida preventiva la designacin de un Fiduciario interino, para que
contine la administracin del Fideicomiso.
El Fiduciario tambin podr ser removido de su cargo por el juez competente, a solicitud
de parte interesada, conforme a lo establecido en el Artculo 30 de la Ley de Negocios
Fiduciarios. Las solicitudes de remocin judicial del Fiduciario se tramitarn por un proceso
sumario, previa citacin del Fideicomitente y del Benefciario.
Clusula Vigsima Primera
Sustitucin del Fiduciario
21. En caso de renuncia o remocin del Fiduciario, podrn ser designados en calidad de
Fiduciarios sustitutos los Bancos o Entidades Financieras de idntica califcacin o
solvencia fnanciera que el Fiduciario y que tengan constituidos sus Departamentos
Fiduciarios, o sus fliales o las empresas fduciarias constituidas de conformidad a la Ley de
Negocios Fiduciarios. La designacin del Fiduciario sustituto ser realizada con acuerdo
del Benefciario, previo pago de todas las remuneraciones, compensaciones o reembolsos
pendientes y a favor del Fiduciario, conforme a este contrato.
Se deja constancia que el Fiduciario adems de comunicar a las Partes de la manera antes
prevista, deber justifcar al Fideicomitente - Benefciario Segundo el motivo del gasto y
la razonabilidad de los costos en cuestin.
Clusula Vigsima Segunda
Remuneracin del Fiduciario
22. El Fiduciario, por el plazo de duracin de este contrato, percibir, como contraprestacin
por sus servicios como tal bajo el presente contrato, la suma de Guaranes
(G. ..............) ms IVA correspondiente al primer ao, a ser abonado al momento de la frma
del contrato y los aos siguientes un porcentaje de 1% (uno por ciento) anual ms IVA, en
concepto de todo lo percibido por la venta de los lotes, hasta la cancelacin del fdeicomiso.
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Clusula Vigsima Tercera
Costos y Gastos
23. Los costos y gastos que se detallan a continuacin sern abonados por el Fideicomitente-
Benefciario segundo:
I. los derechos de escribana, los impuestos, tasas y contribuciones que graven la formacin
del Patrimonio autnomo, as como los dems costos y gastos que sean necesarios para
o que deriven de la constitucin de dicho Patrimonio autnomo, de conformidad a lo
establecido en el Artculo 6 de la Ley de Negocios Fiduciarios, no pudiendo reclamarse
su importe ni al Fiduciario ni al Benefciario;
II. Los impuestos, tasas y contribuciones que afecten al bien fdeicomitido;
III. Los honorarios, conforme a lo establecido en el presente contrato;
IV. Todos los honorarios profesionales y gastos en que haya que incurrirse para la
conservacin, proteccin o defensa del bien fdeicomitido;
V. Los costos y gastos en que el Fiduciario incurra con relacin a la conservacin,
incluyendo pero sin limitarse a la custodia, del bien fdeicomitido, y si fuera necesario,
la transferencia u otra forma de disposicin del bien fdeicomitido; y
VI. Las primas en concepto de seguros que se tomen para proteccin del bien fdeicomitido,
de ser el caso.
23.1. Los costos y gastos que se detallan a continuacin sern a cargo del Patrimonio Autnomo:
I. Los gastos de liquidacin del Fideicomiso;
II. Los gastos, honorarios profesionales, costos, costas en que deba incurrir el Fiduciario
en su calidad de propietario, para obtener la restitucin de la tenencia de cualquiera
del bien fdeicomitido.
23.1. Las Partes acuerdan expresamente que, en caso de que el Fideicomitente - Benefciario
segundo no abonase los gastos previstos en este contrato, dichos gastos podrn ser abonados
por el Fiduciario, en cuyo caso se generar un crdito a favor del mismo, el cual estar
igualmente a cargo del Patrimonio autnomo.
Clusula Vigsima Cuarta
Supuestos de Incumplimiento
24. Sern considerados supuestos de incumplimiento, los siguientes:
I. Cuando el Fideicomitente - Benefciario segundo no cumpla, en tiempo y forma, con
cualquiera de las Obligaciones garantizadas por cualquier causa que fuera (incluyendo,
sin limitacin, situaciones de Caso Fortuito o Fuerza Mayor);
II. Cuando el Fideicomitente - Benefciario segundo no cumpla, en tiempo y forma, con
cualquiera de las obligaciones emergentes del presente Contrato por cualquier causa
que fuera (incluyendo, sin limitacin, situaciones de Caso Fortuito o Fuerza Mayor);
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Clusula Vigsima Quinta
Vigencia
25. El presente contrato y el Fideicomiso entrar en vigencia desde que se haya otorgado la
correspondiente escritura pblica y efectuada la inscripcin del ttulo en la respectiva ofcina
de registro, de acuerdo al Art. 4, num.) 4 de la Ley N 921/96, y tendr una duracin de
cuarenta y dos meses (42) meses o hasta el total cumplimiento de la fnalidad del presente
contrato.
Clusula Vigsima Sexta
Irrevocabilidad
26. Este contrato es irrevocable a favor del Benefciario primero. Por consiguiente, no podr
darse por terminado, ni modifcarse total o parcialmente, ni en su transferencia, ni en su
objeto, ni en su fnalidad, ni en sus instrucciones, sin el consentimiento previo, expreso y por
escrito del Benefciario primero.
Clusula Vigsima Septima
Liquidacin
27. Una vez terminado el presente contrato, el Fiduciario deber proceder a la liquidacin del
Fideicomiso de conformidad con el procedimiento establecido en el Artculo 42 de la Ley
de Negocios Fiduciarios.
Clusula Vigsima Octava
Ley de Negocios Fiduciarios
28. El Fideicomitente - Benefciario segundo, el Fiduciario y el Benefciario Primero
declaran que conocen en toda su extensin el texto de la Ley de Negocios Fiduciarios y
su respectiva Reglamentacin N 12 de la Superintendencia de Bancos y que han sido
advertidos que el bien fdeicomitido no goza de ninguna proteccin o garanta del Estado
Paraguayo o del Banco Central del Paraguay.
Clusula Vigsima Novena
Ley N 1015/97 Que Previene y Reprime los Actos ilcitos Destinados a la Legitimacin De
Dinero O Bienes
29. El fdeicomitente - benefciario segundo, el fduciario y el benefciario primero
expresamente declaran tener conocimiento de las disposiciones contenidas en la ley n
1015/97, leyes modifcatorias y sus reglamentaciones, que previene y reprime los actos
ilcitos destinados a la legitimacin de dinero o bienes, y el fdeicomitente - benefciario
segundo y el benefciario primero otorgan su consentimiento y conformidad con respecto
a todos los actos que el fduciario realice en cumplimiento de dicha legislacin.
Clusula Trigsima
Constitucin de Domicilios Especiales; Notifcaciones
30. Las Partes constituyen domicilios especiales para todos los efectos del presente contrato
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en los lugares sealados a continuacin, en donde se tendrn por vlidas las notifcaciones,
citaciones y diligencias judiciales o extrajudiciales que se practiquen:
I. El fdeicomitente
.................................
Madame Lynch N 4 esq. , Asuncin.
II. El Fiduciario:
Unidad de Negocios Fiduciarios
Banco . SA
N ......, Asuncin
III. El benefciario:
Inmuebles SRL
Avda. ......................., Asuncin.
30. Los domicilios indicados precedentemente se considerarn vlidos para todos los actos
emergentes de la ejecucin y cumplimiento de este contrato, salvo que por escrito y mediando
comunicacin en forma expresa entre las Partes, posteriormente fueren cambiados.
30. Todas las comunicaciones y notifcaciones debern ser realizadas por escrito, por correo
electrnico, carta frmada con recibo u otro medio fehaciente a las personas indicadas ms
arriba, salvo que la legislacin requiera otra forma. En caso de ausencia de alguna de las
personas indicadas ms arriba como representantes para notifcaciones de las Partes, la
parte involucrada deber comunicar este hecho, con 24 (veinticuatro) horas de anticipacin,
as como el nombre del representante a quien debern dirigirse las comunicaciones o
notifcaciones.
Clusula Trigsima Primera
Buena Fe Contractual. Interpretacin. Divisibilidad
31. Las Partes acuerdan que todas las disposiciones del presente contrato sern interpretadas y
cumplidas por las mismas de buena fe, considerando para su interpretacin, la fnalidad de
garanta a favor del Benefciario primero. La falta o demora en el ejercicio o en su caso, el
ejercicio parcial de cualquier derecho, facultad o privilegio establecido en virtud del presente
contrato por cualquiera de las Partes, no se considerar una renuncia al mismo ni impedir
todo otro ejercicio del mismo o el ejercicio de todo otro derecho, facultad o privilegio en
virtud del presente contrato.
Los derechos expuestos en el presente contrato son acumulativos y no excluyentes de todo
otro derecho previsto en la normativa aplicable. La declaracin de nulidad, inoponibilidad,
inaplicabilidad, invalidez o inefcacia de algunas de las clusulas de este contrato no invalidar
ni menoscabar de manera alguna el negocio jurdico realizado ni las dems clusulas. Dicha
declaracin no podr ser utilizada, opuesta o alegada por persona alguna en contra de la
plena vigencia, validez, efcacia, exigibilidad y oponibilidad de las restantes disposiciones
de este contrato, las que seguirn vigentes y surtirn todos sus efectos.
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Clusula Trigsima Segunda
Controversias
32. Para todos los efectos derivados del presente contrato, las Partes fjan domicilio especial
en los lugares enunciados en el presente contrato. La ley paraguaya se aplicar para
todas las cuestiones relativas al presente contrato y toda controversia, discrepancia,
desavenencia, reclamo por cualquier cuestin, sea cual fuere su ndole o naturaleza,
relativa a la interpretacin, validez, invalidez, califcacin, aplicacin y/o alcance acerca
del cumplimiento, incumplimiento, ejecucin o inejecucin total o parcial en cualquiera de
sus aspectos o con motivo o en ocasin de la rescisin, resolucin, conclusin o cualquier
otra contingencia que se relacione directa o indirectamente con el presente contrato, como
as tambin la indemnizacin de daos y perjuicios resultante del mismo que no pueda ser
resuelta por negociacin directa entre las Partes, ser sometida a un proceso de mediacin
ante el Centro de Arbitraje y Mediacin del Paraguay dependiente de la Cmara Nacional
de Comercio y Servicios del Paraguay, con sede en la ciudad de Asuncin, de acuerdo con
las normas de procedimiento para mediacin que posee dicha institucin.
En el caso de que la controversia no haya sido resuelta en el procedimiento de mediacin,
la diferencia ser sometida a arbitraje ante un Tribunal Arbitral conformado por tres rbitros
designados de la lista del Cuerpo Arbitral del Centro de Arbitraje y Mediacin, Paraguay,
que decidir conforme a derecho, siendo el laudo defnitivo vinculante para las Partes. En
ambos casos se aplicaran los reglamentos respectivos y dems disposiciones que regulan
dicho procedimiento al momento de recurrir a los mismos. El Fideicomitente Benefciario
segundo y el Fiduciario renuncian voluntariamente a cualquier otro fuero o jurisdiccin. La
ejecucin del laudo arbitral ser sometida a la competencia de los Tribunales de la Ciudad
de Asuncin de la Repblica del Paraguay.
Clusula Trigsima Tercera
Disposiciones Varias
33. La aceptacin a la propuesta de este Fideicomiso fue aprobada y autorizada por (i) el
Directorio del Fiduciario y consta en el Acta de Directorio N . de fecha ........ de
............... de 20; y (ii) Benefciario primero, acepta la propuesta de constitucin de
este Fideicomiso segn nota de fecha 1 de noviembre de 20...
Clusula Trigsima Cuarta
Previa lectura y ratifcacin de su contenido y en prueba de conformidad, las partes suscriben el
presente contrato En tres ejemplares de un mismo tenor y a un solo efecto, en los lugares y fechas
indicados ms abajo, quedando una copia en poder de cada parte.
................................................
FIDEICOMITENTE BENEFICIARIO
SEGUNDO
Por BANCO ......... SA
FIDUCIARIO
Por INMUEBLES SRL
BENEFICIARIO PRIMERO
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18. Modelo de Contrato de Fideicomiso de Administracin, Pago y Garanta.
En la ciudad de Asuncin, Capital de la Repblica del Paraguay, a los .......das del mes de ............
del ao ............; por una parte, los Seores ......................., obrando en nombre y representacin
de ....................Sociedad Annima, en carcter de Presidente y Directores respectivamente,
debidamente facultados para el efecto segn Acta del Directorio N ...........de fecha..........de........
de 20......, con domicilio en la calle ............... esq. de la ciudad de Asuncin,
que en adelante ser designado como EL Fideicomitente; y, los Sres. ..,
obrando en nombre y representacin de Financiera SA, quien acta en su carcter
de Fiduciario, en los trminos de la Ley N 921/96 De Negocios Fiduciarios, por la otra, en
sus caracteres de Presidente y Director Titular de la sociedad, debidamente facultados para este
acto de conformidad a la Resolucin N .... Acta de Directorio N .... de fecha ........ de ..........,
con domicilio en la calle ..de esta ciudad; en adelante designado como El
fduciario, convienen en celebrar el presente contrato denominado Contrato de Fideicomiso
de Administracin, Pago y Garanta SA. Ambas empresas en conjunto sern
denominadas Las partes en el presente contrato.
Suscriben tambin el presente contrato:
1) XXXXXX. Sucursal Paraguay, representado por el Seor.........................., en carcter de
Apoderado, con domicilio en Avenida ........................ N..........; 2) Banco
SA, representado por , con domicilio en N. , 3) Caja de
... representado por el Sr. ., en carcter de Presidente
del Consejo de Administracin, con domicilio en .. , y 4) Casa de
Bolsa (Representante de los Tenedores de Bonos), representado por , con domicilio
en Avda. ., en calidad de Benefciarios del Fideicomiso de Administracin,
pago y garanta; y
1) .. SA, representada en esta acto por .................. en su carcter
de .................., con domicilio en .................. , 2) ..................SA, representada en esta acto por
.................. en su carcter de .................., con domicilio en .................. , y 3) .................. SA,
representada en esta acto por .................. en su carcter de .................., con domicilio en ..................,
en calidad de Fiadores.
Capacidad Jurdica de los Contratantes:
1.- El Ingeniero.................., Presidente de la sociedad denominada................... Sociedad Annima,
debidamente inscripta en los Registros Pblicos correspondientes. La constitucin de este
Fideicomiso fue aprobada y autorizada por La Asamblea Extraordinaria de Fecha . de la
sociedad y consta en el Acta de Directorio N.................. de fecha .................. de..................
de ........................
2.- Los seores .., Presidente y Director Titular de la sociedad
denominada Financiera .. Sociedad Annima, debidamente inscripta en los
Registros Pblicos correspondientes. La aceptacin de la propuesta de la constitucin de
este Fideicomiso por parte de ..SA fue aprobada y autorizada a operar por el
Directorio de la sociedad fnanciera y consta en el Acta de Directorio N . de fecha ..
de de ................
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Consideraciones
Que, en el da de la fecha se celebr un Contrato de Facilidades Crediticias (en adelante Contrato
de Facilidades Crediticias) entre EL Fideicomitente (la Prestataria) y los Benefciarios (los
Financistas, en adelante los Benefciarios), mediante el cual se le otorg a EL Fideicomitente
(la Prestataria) una lnea de crdito bajo la cual se le concedieron diversas facilidades crediticias
por la suma mxima de hasta US$ ................................. (Dlares de los Estados Unidos de Amrica
............), conforme los trminos y condiciones previstos en dicho Contrato
de Facilidades Crediticias.
Que, a fn de facilitar y procurar asegurar a los Benefciarios (los Financistas) el fel y puntual
cumplimiento de todas y cualquiera de las obligaciones, tal como se las defne en el Contrato
de Facilidades Crediticias, y sin perjuicio de la plena responsabilidad de el Fideicomitente (la
Prestataria) hacia los Benefciarios (los Financistas) por todas y cada una de las obligaciones
de pago y de las obligaciones asumidas o a ser asumidas respectivamente bajo el Contrato
de Facilidades Crediticias, el Fideicomitente (la Prestataria) desea transferir en fducia al
Fiduciario, con fnes de administracin, pago y garanta, el derecho al cobro .., segn
se defne ms adelante.
Que, el Fiduciario se constituir en titular del dominio fduciario del derecho al cobro
(segn se defne ms adelante), a los efectos de facilitar y procurar asegurar el cumplimiento de
las obligaciones (segn se defne ms adelante), asumidas por el Fideicomitente (la Prestataria)
con los Benefciarios (los Financistas) con el alcance y sujeto a los trminos y condiciones
establecidos en el presente contrato.
Que, dentro de las fguras jurdicas contempladas en nuestro derecho positivo se cuenta con el
Negocio Fiduciario Traslaticio de Dominio o Fideicomiso, instrumento jurdico mediante el cual
se produce un verdadero desplazamiento del derecho de dominio o de propiedad de manos del
Fideicomitente a las del Fiduciario, y consecuentemente, los bienes o derechos fdeicomitidos
entran a constituir un Patrimonio Autnomo afectado al exclusivo cumplimiento de la fnalidad
sealada por el Fideicomitente en el acto constitutivo del negocio fduciario.
Que, la Ley N 921/96 De Negocios Fiduciarios expresa en una de sus partes que Pueden ser
objeto del negocio fduciario toda clase de bienes o derechos cuya entrega no est prohibida por la
ley. Asimismo, la Resolucin SIB N 6, Acta N 104 de fecha 22 de noviembre de 2004 Reglamento
de Operaciones Fiduciarias, del Directorio del Banco Central del Paraguay, enumera en su artculo
2) las especies de operaciones y negocios fduciarios autorizados, y seala que: La enumeracin
de las operaciones y negocios fduciarios prevista en este artculo no es taxativa sino enunciativa.
Por consiguiente, tambin sern objeto de supervisin y control por parte de la Superintendencia
de Bancos todas aquellas operaciones y negocios que, aunque no parezcan relacionados en este
artculo, se celebren dentro de los lmites y condiciones generales de contratacin consagrados en
la Ley N 921/96 De Negocios Fiduciarios y sus modifcaciones.
Que, las Partes han resuelto celebrar un Fideicomiso de Administracin, Pago y Garanta,
cuyo Patrimonio Autnomo estar constituido o integrado por los recursos dinerarios presentes
y futuros emergentes de los derechos al cobro del .. como consecuencia del Contrato
de Concesin suscrito por el Fideicomitente con el Estado Paraguayo en fecha......................para
la explotacin, conservacin y mantenimiento del tramo de la Ruta , y con cualquier otro bien o
derecho que transfera el Fideicomitente al Patrimonio autnomo en forma irrevocable, o un
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tercero en su nombre, as como sus frutos.
Que, esta especie de Fideicomiso no est contemplada en la ley ni en el reglamento en forma
expresa, debido a que son innumerables los fnes para los cuales puede constituirse un Fideicomiso
y es imposible prever o regular en forma especfca cada contrato de acuerdo a su individual o
particular caracterstica, y esto, lejos de ser un problema o una traba, constituye una ventaja,
sobre todo frente a otras clases de vehculos jurdicos en donde emerge en la comparacin, como
verdadera conveniencia, la versatilidad del fdeicomiso.
Que, el Contrato de Fideicomiso de Administracin, pago y Garanta es aquel por el cual el
Fideicomitente transfere al Fiduciario bienes o derechos presentes o futuros, para que ste los
administre y oportunamente aplique dichos bienes o derechos, as como sus frutos, al cumplimiento
de determinadas obligaciones que estn a cargo del Fideicomitente, y para cuya fnalidad fue
constituido el fdeicomiso, designando en el contrato como Benefciario o Benefciarios al o a
los acreedores en cuyo favor se administran y aplican tales bienes o derechos, de acuerdo a las
clusulas establecidas en el contrato. Y, el Fideicomiso de Garanta tiene la fnalidad, de acuerdo
a las instrucciones del fdeicomitente, de responder con los activos de su patrimonio autnomo
ante los acreedores del fdeicomitente en caso que este no cumpla a cabalidad con sus obligaciones
previstas.
La fnalidad de este tipo de fdeicomiso es permitir y optimizar la administracin de los recursos
del Fideicomitente por parte de una empresa especializada, Fiduciario, buscando asegurar de esta
forma el cumplimiento fel, oportuno y regular de las obligaciones contradas con sus acreedores.
Este Fideicomiso de Administracin, pago y Garanta es una herramienta jurdica sumamente
importante ya que adems de destinrsele para optimizar la administracin de recursos, presenta
invalorables ventajas a los efectos de proteger los legtimos derecho de los acreedores, asegurando
la aplicacin de los recursos a los crditos obtenidos por el Fideicomitente para el desarrollo de sus
actividades, permitindose con ello la continuidad de las mismas.
Que, adems, como resultado de la formacin del Patrimonio Autnomo, y mientras se encuentre
pendiente el cumplimiento de la fnalidad sealada en el contrato, los bienes y activos fdeicomitidos
no forman parte de la garanta personal de los acreedores del Fiduciario ni del Fideicomitente, ni
de la masa de bienes de su liquidacin y slo procuran garantizar las obligaciones contradas en y
para el cumplimiento de dicha fnalidad.
Que, la formacin del Patrimonio Autnomo y sus efectos jurdicos con respecto a la separacin
fsica, jurdica, econmica y contable de los bienes y activos que lo integran, as como la
independencia o autonoma de tales bienes y activos frente a la prenda comn o general de los
acreedores tanto del Fideicomitente como del Fiduciario, constituyen razones sufcientes para
reconocerle viabilidad jurdica a la utilizacin del negocio fduciario traslaticio de dominio o
fdeicomiso como mecanismo o vehculo idneo por medio del cual se procure facilitar y asegurar
el cumplimiento de alguna obligacin a cargo del Fideicomitente o de un tercero obligado.
Que, el Fideicomitente, manifesta que en reunin de la Asamblea Extraordinaria de fecha........
de.................de ........... que consta en el Acta de Asamblea N............. decidieron constituir el
Fideicomiso de Administracin, Pago y Garanta cuyo patrimonio autnomo estar constituido
o integrado por los recursos dinerarios presentes y futuros emergentes de los recursos provenientes
de los derechos al cobro del................como consecuencia del Contrato de Concesin suscrito con el
Estado Paraguayo en fecha ................ para la explotacin, conservacin y mantenimiento del tramo
de la Ruta.., y con cualquier otro bien o derecho que se transferan al patrimonio en
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forma irrevocable, as como sus frutos, por medio de este contrato o en el futuro para el incremento
del valor del citado patrimonio autnomo.
Que, el Fideicomitente cuenta con estudios tcnicos, econmicos y jurdicos que permiten
determinar razonablemente la factibilidad, viabilidad y certidumbre de la percepcin de los fujos
futuros de caja (peaje) a que se alude en el prrafo anterior.
Que, el Fideicomitente, el Fiduciario y los Benefciarios expresan y declaran mediante este
contrato que conocen en toda su extensin el texto de la Ley N 921/96 De Negocios Fiduciarios
y la Resolucin N 12/2011, Acta N 9 de fecha 15 de febrero de 2011 Reglamento de Operaciones
Fiduciarias del Directorio del Banco Central del Paraguay, y quedan advertidos los Benefciarios
que el presente contrato de fdeicomiso y el patrimonio autnomo o de afectacin constituido en
desarrollo del mismo no gozan de ninguna proteccin o garanta por parte del Estado Paraguayo ni
del Banco Central del Paraguay.
Que, con base en las anteriores consideraciones, se celebra este Contrato de Fideicomiso de
Administracin, Pago y Garanta, el que se regir por las clusulas especiales que se sealan
a continuacin y, en lo no previsto en ellas, por la Ley N 921/96 De Negocios Fiduciarios,
en la Resolucin N 12/11 , Acta N 9 del 15 de febrero de 2011 emanada del Directorio del
Banco Central del Paraguay, por lo dispuesto en el Cdigo Civil, las correcciones o ampliaciones
de los trminos establecidas entre las partes de mutuo acuerdo, por lo dispuesto en el Contrato
de Facilidades Crediticias celebrado en esta misma fecha, en cuanto le sean aplicables al caso
planteado, y en las dems disposiciones legales y administrativas que regulen la materia.
Que, todos los trminos en maysculas tendrn, segn el caso, el signifcado que se les otorga en
el Contrato de Facilidades Crediticias o en el Contrato de Concesin, o el que se les otorga por
medio del presente, que forman parte del presente contrato como Anexos y ., a los que
se recurrirn y aplicarn a ste contrato en todo cuanto sea pertinente y se ajuste su aplicacin al
caso planteado.
Primera: Declaraciones del Fideicomitente.
El Fideicomitente declara que tiene la libre disposicin de sus bienes, pero que, a la fecha de la
celebracin del presente contrato, los derechos de cobro de . emergentes del contrato de
concesin suscrito con el Estado Paraguayo en fecha .............. para la explotacin, conservacin
y mantenimiento del tramo de la Ruta , se encuentran prendados a favor
de .........., .......... y .............., en virtud al Contrato .........., obligndose a levantar dicha prenda
dentro de 50 (cincuenta) das corridos de frmado el presente contrato. Una vez cancelada dicha
prenda, el Fideicomitente se obliga a comunicar esta circunstancia al Fiduciario acompaando un
certifcado suscrito por todos los acreedores prendarios, en el cual stos manifestan la cancelacin
de todas las obligaciones emergentes del contrato antes referido y el levantamiento de la prenda que
afecta a los Derechos de Cobro .... En caso que la prenda no fuera levantada en el plazo
ms arriba indicado, el Fiduciario podr liquidar y dar por terminado el presente fdeicomiso.
El Fideicomitente declara adems que:
a) Conoce a cabalidad el texto de la Ley N 921/96 De Negocios Fiduciarios y, Resolucin
N 12/11 , Acta N 9 del 15 de febrero de 2011 emanada del Directorio del Banco Central
del Paraguay
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b) Conoce que la naturaleza de las obligaciones que asume el Fiduciario son de medio y
no de resultado, y que las prdidas originadas en el cumplimiento de su gestin no
imputable al mismo por negligencia o imprudencia en su administracin, solo afectarn
al Fideicomitente. Adems, en el cumplimiento de las obligaciones asumidas por el
Patrimonio Autnomo constituido de conformidad a instrucciones del Fideicomitente, no
se encuentra comprometido de ningn modo, el patrimonio social del Fiduciario.
c) Mediante este instrumento, en la presente fecha y a Ttulo de Fideicomiso de
Administracin, Pago y Garanta, transfere en forma irrevocable al Fiduciario para
la constitucin del Patrimonio Autnomo, sin reserva ni limitacin alguna, los derechos
al cobro .. correspondiente al tramo de la ruta ,
que le corresponden al Fideicomitente conforme los trminos y condiciones del Contrato
de Concesin suscrito con el Estado Paraguayo, y con ello el derecho a percibir los fujos
futuros de caja generados por el cobro de ...
d) Que, esta transferencia de los derechos al cobro del .es lcita y est permitida
expresamente por el artculo 29 de la Ley N 1618/00 De Concesiones de Servicios y
Obras Pblicas, sin que se requiera para ello autorizacin del ente concedente.
e) Que, como consecuencia de la transferencia de los derechos de cobro de .. los
fondos inicialmente aportados y los que se generen en el futuro a favor del Fideicomiso de
Administracin, Pago y Garanta, pertenecen al Patrimonio Autnomo, no pudiendo
stos fondos ser embargados por otros acreedores del Fideicomitente
f) Que, los fondos inicialmente aportados y los que se aporten en el futuro al Fideicomiso de
Administracin, Pago y Garanta, tienen y tendrn un origen lcito y legtimo.
g) Que, la constitucin de este Fideicomiso de Administracin, Pago y Garanta tienen
un objeto y una causa lcitos, y el Fideicomitente no tiene intencin de irrogar perjuicios
o sustraer bienes o derechos de su propiedad en detrimento de terceros acreedores con la
constitucin de este Fideicomiso.
h) Que, la informacin legal y fnanciera presentada y que a futuro se presente por el
Fideicomitente a la Empresa Fiduciaria, a los asesores y consultores que pudieran ser
contratados para el desarrollo de este fdeicomiso, a la Superintendencia de Bancos y a los
Benefciarios en general, es fdedigna, real y completa.
Segunda: Constitucin y Finalidad.
El Fideicomiso de Administracin, Pago y Garanta constituido en virtud del presente contrato
tiene por fnalidad custodiar los fondos emergentes del derecho de cobro de peaje, facilitar,
agilizar, procurar asegurar y garantizar el fel y puntual cumplimiento de las obligaciones asumidas
por Fideicomitente, y que el Fiduciario, actuando en nombre, representacin y con cargo al
Patrimonio Autnomo y de acuerdo a las instrucciones recibidas del Fideicomitente en este
contrato, cumpla con todas las obligaciones contradas por Sociedad
Annima en el Contrato de Facilidades Crediticias suscrito en esta misma fecha y en todos los
contratos modifcatorios o ampliatorios del mismo, entre: . SA en su carcter de
deudor y los siguientes acreedores instituidos aqu como Benefciarios, incluyendo por una parte
a: 1.).2.) ... 3.) , en
calidad de Inversionistas; y a los Tenedores de bonos a travs de su Representante por la otra.
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Por ende, queda expresamente establecido que el presente Fideicomiso de Administracin,
Pago y Garanta benefciar a todos y a cada uno de los Benefciarios (los Financistas) de
manera proporcional a la relacin que existiere, entre el capital total impago bajo el Contrato de
Facilidades Crediticias y las condiciones de emisin de bonos.
Como consecuencia de la transferencia de los Derechos (Crditos) al Cobro del . efectuado
en la clusula anterior, todos los fondos que se recauden en concepto de peaje pasarn a integrar
directamente el Patrimonio Autnomo, de propiedad del Fiduciario, e ingresarn a la cuenta
fduciaria, conforme a lo establecido en ste contrato y el Anexo X.
No obstante, cualquier disposicin en contrario contenida en este contrato queda entendido que:
La transferencia realizada en virtud de la clusula anterior del presente contrato, no
transferir, afectar, cancelar novar y/o modifcar las obligaciones y responsabilidades
del Fideicomitente (la Prestataria) en virtud del Contrato de Concesin y/o del Marco
Regulatorio y/o de las normas aplicables y/o de las dems disposiciones, contratos, normas
y/o reglamentaciones que le resultaren aplicables al Fideicomitente (la Prestataria)
en relacin con la concesin, la cual continuar sujeta al cumplimiento de todas sus
obligaciones y responsabilidades derivadas de las mismas, y
La transferencia antedicha no sujetar al Fiduciario a ninguna responsabilidad u obligacin
correspondiente al Fideicomitente (la Prestataria) en virtud del Contrato de Concesin
y/o del Marco Regulatorio y/o de las normas aplicables y/o de las dems aplicaciones,
contratos, normas y/o reglamentaciones que resultaren aplicables en relacin con la
concesin.
La transferencia de los derechos de cobro del instrumentada bajo el presente contrato
se mantendr en vigor, en forma irrevocable, hasta tanto la Prestataria, o el Fiduciario por expresas
instrucciones otorgadas por el Fideicomitente, pague y extinga totalmente todas sus obligaciones
de pago bajo las obligaciones contradas en virtud del Contrato de Facilidades Crediticias.
La transferencia de los derechos de cobro del a que se refere el presente contrato,
no limita en modo alguno la plena responsabilidad del Fideicomitente (la Prestataria) frente a los
Benefciarios (los Financistas), ni confgura dacin en pago de las obligaciones asumidas. Por el
contrario, ellas subsisten plenamente.
Tercera: Bienes que comprende el Patrimonio Autnomo.
Queda constituido, sin reserva ni limitacin alguna, el Patrimonio Autnomo que se denomina
Fideicomiso de Administracin, Pago y Garanta................SA con: Los derechos al
cobro del .., cualquiera sea su modalidad, correspondiente al tramo de la ruta
, que le corresponden al Fideicomitente conforme los trminos y condiciones
del Contrato de Concesin suscrito con el Estado Paraguayo en fecha............ para la explotacin,
conservacin y mantenimiento del tramo de la Ruta......................... Queda debidamente aclarado
que esta transferencia de los derechos al cobro del .. incluye todas las sumas que se
recauden en concepto de peaje correspondientes al tramo de la ruta ., cualquiera
sea el monto de los peajes e independientemente de cualquier variacin o modifcacin que pudieran
sufrir las tarifas de conformidad a los topes mximos establecidos en el Contrato de Concesin.
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Tambin integran el Patrimonio Autnomo aqu constituido, otros bienes y activos, derechos,
presentes o futuros, que el Fideicomitente o la persona que represente sus derechos o terceros
ajenos a esta relacin le transferan al Fiduciario y que permitan el cumplimiento de la fnalidad
sealada en este contrato.
Asimismo, integran el Patrimonio Autnomo todos los Derechos de Cobro de la indemnizacin
y/o Compensacin que le correspondiere recibir al Fideicomitente (la Prestataria) ante un evento
cualesquiera de rescate, rescisin y/o cancelacin y/o terminacin anticipada (con o sin culpa
del Fideicomitente -la Prestataria-) de la concesin otorgada bajo el Contrato de Concesin,
conforme los trminos y condiciones de la Clusula XXXVI de dicho Contrato de Concesin,
hasta el monto necesario para la cancelacin de todos los crditos y todas las obligaciones a cargo
del Fideicomitente de conformidad al Contrato de Facilidades Crediticias.
Respecto de este contrato y de los bienes y derechos transferidos y a todo otro bien o derecho
integrante del Patrimonio Autnomo, el Fiduciario tiene todas las facultades, atribuciones,
derechos y obligaciones que se establecen en este contrato y en la Ley N 921/96, con cargo al
patrimonio separado o autnomo.-
Se establece, adems, que el Fiduciario no asume ninguna responsabilidad, excepto en casos
negligencia o imprudencia en la administracin de los bienes y responde civilmente hasta de la
culpa leve por los daos y perjuicios que le ocasione al Fideicomitente o a los Benefciarios,
derivados de la falta de diligencia y cuidado en el cumplimiento de la gestin encomendada, en
la aplicacin de los activos del Patrimonio Autnomo. Tampoco el Fiduciario asume, garantiza
ni compromete ninguna obligacin para el caso de insufciencia de los bienes integrantes del
patrimonio autnomo.
Cuarta: Obligaciones Comprendidas
Bajo el presente contrato quedan comprendidas (en adelante las obligaciones) todas y cada una de
las obligaciones de pago presentes o futuras emergentes del Contrato de Facilidades Crediticias,
sea por capital por hasta la suma mxima de U$S ................. (Dlares de los Estados Unidos
de Amrica ........................), ms sus correspondientes intereses compensatorios, moratorios y
punitorios, costos y gastos, conforme se detalla en el anexo xx.
Quinta: Autonoma de los Bienes que conforman el Patrimonio Autnomo.
Los activos que conforman el Patrimonio Autnomo no podrn recibir un destino distinto de
los que expresamente estn consignados en el presente contrato y que constituyen el objeto y la
fnalidad exclusiva de la constitucin de este Fideicomiso de Administracin, Pago y Garanta.
Este Fideicomiso y los bienes y derechos que constituyen su PAtrimonio Autnomo no responden
por otras deudas u obligaciones del Fideicomitente, diferentes o distintas a las aqu establecidas
y previstas, ni del Fiduciario. Mientras subsista la relacin contractual fduciaria, El fduciario
mantendr dichos activos separados de los suyos y de los dems bienes y activos que correspondan
a otros negocios fduciarios administrados distintos al presente, debiendo llevar contabilidad
separada de cualquier otro negocio y del suyo propio, de acuerdo a las normas establecidas por la
Superintendencia de Bancos, a las normas y principios de contabilidad generalmente aceptadas, y
a la Ley N 921/96 y a la Resolucin N 06/04.
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Los bienes fdeicomitidos constituyen un Patrimonio Autnomo separado y diferente del
patrimonio propio del Fiduciario, del Fideicomitente y de los Benefciarios, con los derechos y
salvaguardas que se establecen en la Ley N 921/96.
Sexta: Valor del patrimonio Autnomo y Moneda de Expresin:
A la fecha de celebracin de este contrato, el valor nominal inicial del Patrimonio autnomo
mencionado en la clusula tercera, asciende en total a la suma USD ............ (Dlares americanos
.................... mil), ms G. ....................... (Guaranes ..................................................).-
Sptima: Destino de los Fondos Provenientes del Derecho Al Cobro De ..
Conforme a lo pactado en el presente contrato, los recursos captados por medio de derechos al
cobro del .. de acuerdo al Contrato de Concesin con el Estado Paraguayo tendrn,
como nica fnalidad, el cumplimiento de las obligaciones asumidas por el Fideicomitente en el
Contrato de Facilidades Crediticias y en los contratos modifcatorios y ampliatorios del mismo,
suscrito entre el Fideicomitente y los Financistas-benefciarios all individualizados, incluyendo
el presente Contrato de Fideicomiso de Administracin, Pago y Garanta . SA
Octava: Contratacin de un Banco Agente (Agente).
El Fiduciario, contratara los servicios de un bco. agente a cuyo cargo estar la parte operativa
de pagos de las obligaciones del Fideicomitente emergentes del contrato de facilidades
crediticias suscrita entre el Fideicomitente y los Financistas-benefciarios del presente contrato
individualizados en el contrato de facilidades crediticias, de conformidad con las instrucciones,
derechos, obligaciones y facultades emanadas del contrato de prestacin de servicios suscrita entre
el Fiduciario y el bco. agente. el Fiduciario comunicar al Fideicomitente y a los Financistas-
Benefciarios la contratacin del bco. agente.
Novena: Aplicacin de fondos Pertenecientes al Patrimonio Autnomo
Todos los fondos aportados a la frma de este contrato, y los correspondientes a la transferencia de
los derechos (crditos) de cobro al peaje, que el fdeicomitente (la prestataria) se obliga en forma
irrevocable a depositarlos, en cuentas, a nombre Patrimonio Autnomo y a la orden del fduciario,
que oportunamente abrir el fduciario (en adelante las cuentas fduciarias de administracin y
pago . SA, y cuenta fduciaria de reserva . SA) en el banco agente.
Los fondos depositados en la Cuenta Fiduciaria de Administracin y Pago sern administrados,
retenidos, aplicados y/o liberados por el Banco Agente, de conformidad con las instrucciones
emanadas del fduciario, en el contrato de prestacin de servicios y en especial de acuerdo a los
trminos y condiciones que se detallan seguidamente:
1.1. La totalidad de los fondos, hasta la suma anual de U$S ................... (Dlares de los Estados
Unidos de Amrica .....................), que reciba el fduciario en la cuenta fduciaria de
administracin, pago y garanta SA, resultante del ejercicio del derecho del cobro
de peaje, previa deduccin de todos los gastos y costos que le correspondieren al fduciario
como consecuencia del presente contrato, sern liberados y acreditados en una cuenta
bancaria a nombre del bco. agente. de los fondos retenidos, el banco agente por encargo e
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instrucciones del fduciario los aplicara, al pago, prioritariamente en el orden establecido a
continuacin:
1.1.1. Pago de los impuestos, tasas y contribuciones a los que hace referencia el contrato de
concesin.-
1.1.2. Gastos vinculados con la explotacin y conservacin del tramo de la ruta
., hasta la suma de U$S ................ (Dlares de los Estados Unidos
de Amrica ...................) mensuales y-o hasta la suma mxima de U$S ................
(Dlares de los Estados Unidos de Amrica ...................) anuales.-
1.1.3. Pago de las amortizaciones de intereses y capital del contrato de facilidades
crediticias. las cancelaciones mensuales de capital e intereses correspondientes al
prstamo fnanciero sern efectuadas, utilizando los fondos retenidos, directamente
por el banco agente por encargo del fduciario a los inversionistas, de acuerdo a
los trminos y condiciones indicados en el contrato de facilidades crediticias. las
cancelaciones de capital e intereses correspondientes a los bonos, segn el calendario
de pagos a ser presentado por el fdeicomitente (la prestataria) al fduciario, sern
tambin efectuadas utilizando los fondos retenidos, directamente por el banco agente
por encargo del fduciario a los tenedores de bonos, de acuerdo a los trminos y
condiciones indicados en el contrato de facilidades crediticias.
1.1.4. Gastos vinculados a Obras de Mantenimiento del tramo de la ruta.,
hasta la suma de U$S ................ (Dlares de los Estados Unidos de Amrica
...................) mensuales y-o hasta la suma mxima de U$S ................ (Dlares de los
Estados Unidos de Amrica ...................) anuales.- Los gastos aqu sealados sern
liberados a partir del mes de Enero del ao dos .
En cumplimiento de estas instrucciones, el banco agente deber retener en la cuenta fduciaria
todos los fondos que reciba como consecuencia de la transferencia de los derechos (crditos)
de cobro al peaje, hasta la suma anual de u$s ................ (dlares de los estados unidos de
amrica ...................). alcanzada sta suma anual, el banco agente, por instrucciones del
Fiduciario, deber liberar al fdeicomitente, hasta el prximo periodo de retencin, las sumas
que en adelante sigan ingresando en la cuenta fduciaria de administracion y pago ..........
SA, depositndolas en la cuenta que el fdeicomitente le indique por medio fehaciente. a los
efectos de lo establecido en estos prrafos se considerar el ao calendario, contado desde el
1 de enero hasta el 31 de diciembre de cada ao.
Estar a cargo del fdeicomitente comunicar al fduciario y al banco agente los conceptos/
rubros a los cuales debern ser imputados los gastos, en atencin a los tems 1.1.1.; 1.1.2. y
1.1.4. precedentemente detallados.
En el caso que ni la recaudacin mensual ni los fondos existentes en la Cuenta Fiduciaria
de Administracin y Pago sean sufcientes para el pago de los tems 1.1.1.; 1.1.2. y 1.1.3.,
se aplicarn a este efecto los fondos depositados en la Cuenta Fiduciaria de Reserva SA
1.2. El fdeicomitente (la prestataria), se obliga a depositar en la cuenta fduciaria de
administracin y pago .. SA, dentro de los tres das de la percepcin, todas las
sumas que sean producto de la recaudacin del cobro de peajes, para que el banco agente,
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por instrucciones del fduciario, lo aplique de acuerdo a lo estipulado en punto 1.1. de esta
misma clusula, y de acuerdo al anexo xx.
1.3. Sin perjuicio de lo establecido previamente, queda expresamente pactado que durante el
periodo comprendido entre la frma del presente contrato y el 31 de diciembre del 20..,
los fondos depositados por el fdeicomitente en la cuenta fduciaria de reserva .
SA sern retenidos y administrados por el fduciario a travs del banco agente para el
incremento de dicha cuenta, conforme lo previsto en este contrato, hasta la suma de u$s
................ (dlares de los estados unidos de amrica ...................), para lo cual, adems de
los ..................... dlares de capital inicial que sern depositados por el fdeicomitente a la
frma de este contrato, se destinarn u$s ................ (dlares de los estados unidos de amrica
...................) mensuales de los fondos recaudados en concepto de . de acuerdo a lo
previsto en el presente contrato.
1.4. Los fondos existentes en la cuenta fduciaria de reserva...........SA sern utilizados por
el fduciario a travs del banco agente para el pago de las obligaciones establecidas en
este contrato y sus anexos, cuando los fondos existentes en la/s cuenta/s fduciaria/s de
administracin y pago .. SA sean insufcientes para el pago de los tems
1.1.1., 1.1.2. y 1.1.3. del punto 1.1 de la clusula ............... del presente contrato.
En caso de que en sta/s cuenta/s no existan sufcientes fondos para ello, el fdeicomitente se
compromete a depositar los fondos en la cuenta fduciaria de administracin y pago con sus
propios recursos. independientemente a sta obligacin del fdeicomitente, los fadores se obligan
a proveer todos los fondos necesarios para mantener los ndices de transitabilidad mnimos
establecidos en el contrato de concesin y la operatividad de la concesin. la misma obligacin
asumen los sponsors en caso de darse un supuesto de incumplimiento conforme a la clusula
dcima del contrato de facilidades crediticias y los benefciarios declaren la caducidad de todos los
plazos previstos en dicho contrato.
Una vez utilizado completamente los fondos depositados en la Cuenta Fiduciaria de Garanta
.. SA, se invertir el orden de prelacin de Egresos/Gastos, y los Egresos Financieros
(item 1.1.3.) pasarn a ser cancelados en primer lugar a travs de los ingresos por la recaudacin de
peajes, y luego sern cubiertos los Egresos Operativos (item 1.1.2.), y de haber faltantes, entonces
los FIADORES cubrirn las diferencias mensuales para mantener los ndices de transitabilidad
mnimos establecidos en el Contrato de Concesin y la operatividad de la Concesin.
Si volvieran a existir excedentes en la recaudacin de peaje, los mismos seran nuevamente
depositados en la Cuenta Fiduciaria de Garanta .. SA, o a restituir lo utilizado de l,
hasta alcanzar nuevamente la suma mnima de U$S ................ (Dlares de los Estados Unidos de
Amrica ...................). A tal efecto, y hasta que la cuenta Fiduciaria de Garanta alcance nuevamente
la suma antes indicada, no regir el lmite anual de U$S ................ (Dlares de los Estados Unidos
de Amrica ...................)
Cumplidas las obligaciones del fdeicomitente (la prestataria), a travs del Fiduciario, en un
mnimo del 70%, asumidas en el contrato de las facilidades crediticias, los benefciarios (los
fnancistas) podrn analizar, a peticin del fdeicomitente (la prestataria), a travs del fduciario,
la posibilidad de liberar parcialmente los recursos pertenecientes a la cuenta fduciaria de garanta,
para lo cual se deber contar con la aprobacin del 100% de los benefciarios (los fnancistas).
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Dcima: De los Derechos, Facultades y Obligaciones del Fideicomitente.
El Fideicomitente tendr derecho a:
1. Examinar la informacin relacionada con las operaciones y negocios realizados y celebrados
por el fduciario para el cumplimiento de la fnalidad sealada en este contrato y requerir
a ste dichas informaciones, por lo menos cada tres meses o cuando por un control interno
lo estime pertinente.
2. Una vez extinguido o terminado este contrato por cualquier causa y efectuada su
liquidacin, y siempre y cuando hayan sido totalmente canceladas todas y cada una de las
obligaciones asumidas por el fdeicomitente en el contrato de facilidades crediticias y en
los contratos modifcatorios y ampliatorios del mismo, el fdeicomitente podr exigir que
le sean restituidos, de haber, los bienes fdeicomitidos o sus productos.
3. previa aprobacin y autorizacin de los benefciarios, solicitar la remocin del fduciario
por la ocurrencia de cualquiera de las causales consagradas en el artculo 30 de la ley n
921/96 de negocios fduciarios, a saber:
a. Por incapacidad o inhabilidad;
b. Cuando tenga intereses incompatibles con los del fdeicomitente.
c. Cuando se le compruebe dolo o grave negligencia o descuido en el cumplimiento de sus
funciones como fduciario o en cualesquiera otros negocios propios o ajenos, de modo
tal que se tenga fundada duda del buen resultado de la gestin encomendada, y
d. Cuando se rehse a verifcar infundadamente el inventario de los bienes fdeicomitidos,
o a tomar las medidas de carcter conservatorio que le imponga el juez competente.-
4. Incrementar o aprobar el incremento efectuado por un tercero de los bienes fdeicomitidos.
5. Exigirle al fduciario que, a la extincin del negocio fduciario, por cualquier motivo, le
rinda cuentas comprobadas de su gestin.
a Por el presente, el fdeicomitente declara y manifesta, bajo su responsabilidad que la presente
transferencia fduciaria ha sido efectuada reuniendo todas las aprobaciones internas necesarias
de la misma, sin violacin de disposicin legal, estatutaria ni contractual alguna, y que ninguna
autorizacin adicional es requerida y que ratifca la totalidad de las declaraciones vertidas en
el contrato de facilidades crediticias, y que constituye una transferencia vlida perfecta y
ejecutable de acuerdo con sus trminos. Asimismo, renuncia irrevocablemente a sus derechos
al cobro del peaje en virtud del presente contrato de fdeicomiso de administracin, pago y
garanta de las dems disposiciones, contratos, normas y/o reglamentaciones que les resultaren
aplicables al fdeicomitente, que fueren razonablemente necesarias a efectos de proteger la
existencia y ejercicio de los derechos del fduciario y los benefciarios.
a A abonar los gastos, costos, expensas, honorarios e impuestos de cualquier tipo, creados o a
crearse, que se generaren como consecuencia del presente contrato.
a A no realizar actos que implicaren una fusin, transformacin, absorcin, escisin, o cualquier
otro modo de reorganizacin societaria del fdeicomitente y/o que implicaren la participacin,
por cualquier forma que sea, del fdeicomitente en otros proyectos o negocios distintos a la
concesin y/o que implicaren la reduccin y/o la distribucin y/o el reintegro del capital social
del fdeicomitente a sus socios.
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a A cumplir en tiempo y forma con todas y cada una de las obligaciones a su cargo emergentes de
la normativa aplicable (incluyendo, pero no limitado, a las normas aplicables, al Contrato de
Concesin y al Marco Regulatorio) de forma tal de no poner en peligro la concesin y de no
afectar sustancial y negativamente su capacidad de repago de las obligaciones asumidas bajo
este Contrato y sus anexos.
a A no hacer uso del derecho establecido en el contrato de concesin de cobrar tarifas bsicas
de . inferiores a los topes mximos establecidos en el contrato de concesin
y previstos en el fujo de fondos base, salvo que resultare benefcioso para la concesin. en
caso de resultar necesario disminuir los montos cobrados actualmente en concepto de peaje, tal
decisin del fdeicomitente deber ser previamente aprobada por escrito por el fduciario y los
benefciarios a los efectos de su implementacin.
a A exigir a cada usuario que utilice las calzadas del acceso el pago de la tarifa bsica de peaje
respectiva de conformidad con lo establecido en el Contrato de Concesin.
a A no extinguir anticipadamente, ni permitir de acuerdo a derecho que se extinga anticipadamente
la concesin, ya sea por abandono, mutuo acuerdo o renuncia, as como tampoco por ninguna
otra cualquiera de las dems causales en la Clusula XXIII del Contrato de Concesin.
a A no autorizar que se realicen obras y trabajos adicionales a las obras principales y las obras
complementarias (segn stas se encuentran previstas en el Contrato de Concesin y sus
anexos), salvo que resultare conveniente para la concesin y el fduciario as lo autorizare.
a A contratar y mantener pagos todos los seguros que resultaren pertinentes conforme los
estndares de los negocios viales, el transporte y la construccin en la Repblica del Paraguay
y lo establecido en las Clusulas XX y XXI del Contrato de Concesin.
a A mantener informado al fduciario respecto de cualquier incumplimiento material en que
incurriere respecto de cualquier acuerdo o contrato en que fuere parte (incluyendo pero no
limitado al contrato de concesin), o de cualquier obligacin a su cargo emergente de los
mismos, que afectare o pudiere en forma sustancial y adversa a la concesin y/o a su capacidad
de repago de las obligaciones asumidas bajo el contrato.
a A brindar al fduciario toda la informacin de cualquier ndole relacionada con la concesin que
en cualquier momento ste requiera razonablemente al fdeicomitente a los fnes del presente
contrato, y a dar, y obtener que se d, al mismo libre y total acceso respecto todo documento,
archivo, informe, dato, registro, contrato, libro, estado contable, archivo informtico u cualquier
otro tipo de informacin (fuere o no de ndole confdencial) que resultare necesaria, a exclusivo
y libre criterio razonable del Fiduciario, ser analizada y/o consultada y/o revisada, a los fnes
del presente Contrato.
a A no enmendar, modifcar, alterar, cambiar, negociar y/o renegociar, y, de acuerdo a derecho, a
no permitir que se modifquen, alteren, enmienden y/o cambien, todos y/o cualesquier trminos
y condiciones sustanciales del contrato de concesin, salvo que resultare conveniente para la
concesin y el fduciario lo autorizare, y
a El Fideicomitente se obliga a presentar al fduciario mensualmente los documentos probatorios
de los depsitos de dinero efectuados obtenidos por el cobro de peaje, en la forma dispuesta en
este contrato.
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a El Fideicomitente se compromete a notifcar fehacientemente al ministerio de obras pblicas y
comunicaciones la suscripcin del presente contrato de fdeicomiso de administracin, pago
y garanta .SA, acompaado de una copia del texto integro del mismo, dentro de las
48 horas de frmado el presente contrato.
Dcimo Primera: Mandato.
A los fnes de implementar la percepcin de los fondos correspondientes a los derechos (crditos)
de cobro del .. cedidos por el presente, en cada una de las casillas o puestos
de peaje instaladas o a instalarse en virtud del contrato de concesin, el fduciario otorga el
correspondiente mandato al fdeicomitente para la realizacin de todas las tareas vinculadas con
la percepcin, el transporte y el movimiento de fondos (sujeto a un acuerdo posterior), incluyendo
la disposicin del personal necesario en las casillas, seguridad, etc., las cuales sern realizadas por
el fdeicomitente por cuenta y orden del fduciario. los servicios autorizados al fdeicomitente
a los fnes establecidos no tendran costo alguno para el fduciario ni para los fdeicomisos
administrados por el. los costos de realizacin de tales tareas estarn a cargo del fdeicomitente.
todas las contrataciones realizadas por el fdeicomitente con respecto a las personas que realizaran
las tareas presentemente mencionadas no tendrn ninguna relacin laboral y quedara a exclusivo
del fdeicomitente el cumplimiento de todas las obligaciones contenidas el cdigo laboral y las
obligaciones de seguro social correspondientes.
Dentro de los tres das los fondos recaudados sern retirados de las casillas de peaje por camiones
de caudales y depositados inmediatamente en la cuenta fduciaria abierta en el banco agente. la
empresa de caudales a designar deber ser satisfactoria para el fduciario.
Los fondos depositados en esta cuenta, constituirn un patrimonio autnomo, a favor de los
benefciarios (los fnancistas), en forma automtica para el pago de las obligaciones. el fduciario
contratar los servicios de un banco agente, segn se describe en este contrato y en el contrato de
facilidades crediticias, que realizar el dbito de sta cuenta a favor de todos los benefciarios (los
fnancistas) en la fecha de vencimiento de cada obligacin.
En cualquier momento durante la vigencia del presente contrato el fduciario podr en forma libre
y discrecional dejar sin efecto el mandato gratuito previsto en el apartado anterior. en tal caso, el
fdeicomitente deber retirar en forma inmediata al personal que tuviere afectado al cumplimiento
de esas tareas, las cuales sern ejercidas de all en ms directamente por el fduciario o por el quien
el designare al efecto, debitndose los costos al fdeicomitente en tanto los mismos se encuentren
a niveles de mercado.
El Fideicomitente acepta realizar las tareas a su cargo mencionadas al comienzo de esta Clusula,
sin remuneracin alguna por ningn motivo, en benefcio del Fiduciario, asumiendo plena
responsabilidad por los actos de sus dependientes y con respecto de sus dependientes, tales como
todas la obligaciones emergentes de la relacin laboral entre los mismos, previstas en el Cdigo
Laboral. El Fideicomitente no podr renunciar a realizar las tareas delegadas en esta Clusula, y el
Fiduciario podr pedirle informes y/o realizar auditorias sobre la marcha de tales tareas.
Con relacin a la venta de abonos o pases que se realicen a travs de entidades bancarias u otras
que presten similar servicio y/o a travs de cualquier otra forma tales como tarjetas magnticas,
electrnicas o de crdito, dbitos automticos, etc., el Fideicomitente deber obtener un previo
acuerdo del Fiduciario acerca de la nmina de dichas entidades a cargo de la venta de pases o
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abonos, o a cargo de la operacin de dichos sistemas de cobro y las condiciones en las cuales
se prestar dicho servicio. Asimismo, deber notifcar a dichas entidades que los fondos que se
recauden fueron cedidos al Fiduciario y que, consecuentemente, debern depositarse en la Cuenta
Fiduciaria. Se aplicarn en lo pertinente las dems reglas previstas en sta Clusula.
Para el caso que el fdeicomitente as no lo hiciere, y sin perjuicio de las responsabilidades que
le pudieren corresponder al efecto, el fduciario notifcar a dichas entidades acerca la cesin de
los derechos de cobro de peaje a su favor. en oportunidad de la notifcacin prevista en el presente
apartado se instruir a las entidades de que se trate, a que transferan y paguen cualquier y toda
suma de dinero que resulte pagadera en virtud de, o en relacin con, la presente cesin fduciaria,
al Fiduciario y a la cuenta fduciaria que ste indique.
Dcimo Segunda: De los Derechos del Fiduciario.
Sin perjuicio de lo establecido en la Ley N 921/96 y en otras clusulas de este contrato como
derecho y facultades del Fiduciario, adems tendr los siguientes:
1. Celebrar y ejecutar todos los actos y contratos que sean indispensables para el cumplimiento
de la fnalidad sealada por el fdeicomitente en este contrato, y especialmente la contratacin
de un Banco Agente, el cual tendr las facultades derivadas previstas en el contrato de
prestacin de servicios suscrita entre el Fiduciario y el Banco Agente.
2. Administrar, libremente y con sujecin a la fnalidad sealada en este contrato, los bienes
fdeicomitidos que conforman el patrimonio autnomo.
3. Percibir la remuneracin pactada con el fdeicomitente.
4. Obtener el pago de las compensaciones pactadas en este contrato, as como al reembolso
de las sumas adelantadas para el cumplimiento de la fnalidad perseguida por las partes.
5. Renunciar a su gestin en caso de incumplimiento de las obligaciones pactadas a cargo del
fdeicomitente.
6. Recibir en los momentos que se indica, de parte del fdeicomitente, los documentos
probatorios de los depsitos de dinero efectuados obtenidos por el cobro de peaje, en la
forma dispuesta en este contrato, as como de toda suma de dinero que se destinarn para
el pago de los peritos, tcnicos y cualquier otra persona idnea que sea necesaria para el
cumplimiento de la fnalidad de este fdeicomiso.
Dcimo Tercera: Remuneracin del Fiduciario.
El fduciario, por sus gestiones en la administracin y hasta la total liquidacin de este fdeicomiso
de administracin y pago percibir la suma total anual de u$s............... (dlares de los Estados
Unidos de Amrica...................) ms IVA, en concepto de remuneracin por sus gestiones, debiendo
percibir la suma citada por ao adelantado, y con preferencia a cualquier otro acreedor.
Este costo no incluye los honorarios fduciarios por la gestin correspondiente a la liquidacin
del presente fdeicomiso, debiendo estos ser calculados de mutuo acuerdo entre el fduciario, el
fdeicomitente y los benefciarios, en su caso.
En caso de cancelacin anticipada por cualquier motivo y no imputable al fduciario, del presente
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fdeicomiso, el fduciario tendr derecho al cobro de.......................de los honorarios pactados y no
cobrados a esa fecha.
Dcimo Cuarta: Duracin del Contrato.
Este contrato tendr la duracin necesaria para dar cabal cumplimiento a su fnalidad, sin exceder
el plazo de. aos (X) aos; este plazo no incluye el de la liquidacin, y podr ser renovado de
mutuo acuerdo entre las partes sin exceder el plazo mximo de treinta (30) aos.
Dcimo Quinta: Terminacin de la Fiducia
Sern causales de terminacin de la presente Fiducia las siguientes:
1. Por haberse cumplido plenamente su fnalidad.
2. La expiracin del plazo de duracin.
3. Las causales previstas en el Artculo 41 de la Ley N 921/96 De Negocios Fiduciarios,
excepto las contempladas en los numerales 7, 11 y 12.
Se tendr por cumplida la fnalidad del presente contrato, nicamente con la cancelacin y el pago
de la totalidad de las obligaciones contradas por el fdeicomitente en el contrato de facilidades
crediticias, sus modifcaciones y ampliaciones, y adems, previo cumplimiento con el pago de
las dems obligaciones propias del patrimonio autnomo. El cumplimiento de la fnalidad del
presente contrato deber acreditarse ineludiblemente con la constancia de la cancelacin y pago de
todas las obligaciones antes referidas, la cual deber ser suscrita por el 100% de los benefciarios.
Al producirse el pago total de las obligaciones asumidas por el fdeicomitente frente a los
benefciarios (los fnancistas), en virtud del contrato de facilidades crediticias, y una vez
recibida la constancia prevista en el prrafo anterior, el fduciario proceder a liquidar el presente
fdeicomiso, notifcando al fdeicomitente y a cualquier otro tercero respecto del cual pudieren
hacerse efectivos los derechos contemplados en el presente. los gastos de tales actos estarn a cargo
del fdeicomitente.
Dcimo Sexta: Substitucin o Renuncia del Fiduciario.
El fdeicomitente tendr facultad para designar nuevos fduciarios, de entre los autorizados para
operar como fduciarios por la Superintendencia de Bancos, en caso de renuncia o remocin de el
fduciario, conforme lo establece la ley n 921/96 de negocios fduciarios. la designacin de un
nuevo fduciario deber contar ineludiblemente con la aprobacin previa y por escrito del 100%
de los benefciarios, y una vez producida ser notifcada por el fdeicomitente a los benefciarios
individualizados en el contrato de facilidades crediticias, sus modifcaciones y ampliaciones y a
la Superintendencia de Bancos, tan pronto como sea posible.
Dcimo Sptima: Efectos del incumplimiento del Fideicomitente.
Producido el incumplimiento del fdeicomitente de sus obligaciones contenidas en este contrato
fduciario, as como en el contrato de facilidades crediticias, se deber proceder de la forma
siguiente:
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1. Los benefciarios (fnancistas) podrn, de acuerdo a la clusula dcima del contrato de
facilidades crediticias y de conformidad con lo establecido en los artculos 336, 567,
1297 y concordantes del cdigo civil, declarar caducos todos los plazos del prstamo,
y la facilidad crediticia en cuestin y consiguientemente, dar por vencido y caducos la
totalidad de los plazos previstos y pactados en el contrato de facilidades crediticias, sus
anexos, sus modifcaciones y ampliaciones, y exigir la inmediata e ntegra devolucin del
capital prestado, con ms los intereses adeudados, los intereses moratorios y/o punitorios
devengados adeudados, ajustes, comisiones, honorarios legales razonables, costos, costas
y dems gastos resultantes, como as tambin el pago de cualquier otra suma que, por
cualquier causa y/o concepto que fuere, correspondiere ser abonada o entregada a los
inversionistas en virtud del contrato de facilidades crediticias (incluyendo pero no
limitado a los pagars y los reconocimientos de deuda). en el supuesto que los inversionistas,
luego de ocurrido cualquiera de los hechos previstos en la clusula dcima del contrato de
facilidades crediticias, decidieren declarar la caducidad de los plazos en los trminos del
presente apartado, entonces, el fduciario deber comunicar tal decisin al fdeicomitente
(la prestataria), dentro de veinticuatro (24) horas de tomada la decisin respectiva.
2. Llegado este caso de que ocurriera un supuesto de incumplimiento bajo el contrato de
facilidades crediticias, eventualmente y llegado el caso que de conformidad al punto 1.
precedente, los benefciarios (los fnancistas) dieran por vencidos y caducos la totalidad
de los plazos previstos en los contratos antes referidos y/o en caso que se encontrare alguna
suma impaga y en mora bajo el contrato de facilidades crediticias, la totalidad de los
fondos que ingresan en la cuenta fduciaria sern aplicados por el banco agente a cancelar la
totalidad de las obligaciones impagas y en mora bajo el contrato de facilidades crediticias
conforme los trminos del acuerdo intercreditorio.
No obstante, el fduciario liberar al fdeicomitente los fondos que sean estrictamente
necesarios para el mantenimiento y explotacin de la concesin y el cumplimiento de las
obligaciones exigidas por el contrato de concesin, la cuanta de los cuales ser determinada
mensualmente por el banco agente, quin consultar con el fdeicomitente para proceder
a su determinacin y quin deber tener en cuenta el siguiente destino prioritario de los
fondos:
i. Pago de los impuestos, tasas y contribuciones a los que hace referencia la Clusula
XLI del Contrato de Concesin.
ii. Gastos vinculados con la explotacin y conservacin del tramo de la ruta ...
Esto ltimo ser sin perjuicio de la obligacin de los fadores de aportar los fondos
necesarios para el pago de los gastos necesarios para mantener los ndices de transitabilidad
mnimos establecidos en el contrato de concesin y la operatividad de la concesin.
3 De igual manera, llegado este caso, la totalidad de los fondos existentes en la cuenta
fduciaria de garanta, abierta de conformidad al presente contrato, sern retenidos y
aplicados al pago de la totalidad de las obligaciones impagas y en mora bajo el contrato
de facilidades crediticias.
4. Asimismo, se deja sin efecto la autorizacin otorgada al fdeicomitente para el cobro de
los .. en las estaciones de . en consecuencia, el fduciario se har cargo en
delante por s o por medio de terceros contratados de los citados cobros y con lo recaudado
se proceder a los depsitos en la cuenta fduciaria. Los benefciarios sern informados
de esta circunstancia por medio de notas a ser enviadas por el fduciario.
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Todos los gastos en que se incurran en esta operatoria sern por cuenta y cargo del
patrimonio autnomo. En este caso, el fduciario tendr derecho a una remuneracin
adicional a la estipulada, la que se fjar por el mismo y se pondr a consideracin de los
benefciarios. en caso de acuerdo, el fduciario aqu designado continuar en sus gestiones,
en caso contrario se proceder a su sustitucin para esa tarea.
5. Previa deduccin de todos los gastos, honorarios, remuneracin, comisin y/o cualquier
otra obligacin a cargo del patrimonio autnomo necesarios para el cumplimiento
del fdeicomiso y su fnalidad, y canceladas todas las obligaciones asumidas por el
fdeicomitente en el presente contrato y en el contrato de facilidades crediticias, sus
modifcaciones y ampliaciones, el remanente de los bienes fdeicomitidos o recursos
que integran el patrimonio autnomo, debern ser restituidos al fdeicomitente, o a sus
cesionarios, conforme a las instrucciones debidamente brindadas al fduciario.
6. El fduciario rendir cuentas de su gestin al fdeicomitente, a sus cesionarios y/o
benefciarios. Hecha la rendicin de cuentas y formuladas todas las aclaraciones que les
fueren requeridas, si en el plazo de quince (15) das no recibiese objeciones, dichas cuentas
se considerarn aprobadas.
Dcimo Octava: Valor de este Contrato.
Para todos los efectos, el valor del presente contrato es el equivalente a la totalidad de la remuneracin
percibida por el Fiduciario por su gestin encomendada en este contrato, que totaliza la suma de
US$ ............................... (Dlares de los Estados Unidos de Amrica...........................).
Dcimo Novena: Insufciencia Del Patrimonio Autnomo.
Queda establecido que el fduciario no responde ni se obliga con su patrimonio social particular en
caso que los bienes que componen el patrimonio autnomo no sean sufcientes para el cumplimiento
de las obligaciones para las que se constituye este fdeicomiso.
Vigsima: Modifcacin del Contrato.
El presente contrato solo podr ser modifcado de comn acuerdo expresado por escrito entre el
fduciario, el fdeicomitente y los benefciarios, de conformidad a lo previsto en la Clusula
Vigsimo Primera del Contrato de Facilidades Crediticias.
Vigsimo Primera: Aceptacin de los Benefciarios.
Los fnancistas del fdeicomitente individualizados en el contrato de facilidades crediticias,
sus modifcaciones y ampliaciones, aceptan ser benefciarios de este contrato fdeicomiso que
tiene por nica fnalidad facilitar, agilizar y procurar asegurar el cumplimiento de las obligaciones
asumidas por el fdeicomitente en el citado contrato de facilidades crediticias. en prueba de
aceptacin los mismos suscriben, adems, este contrato de fdeicomiso de administracin, pago
y garanta, conjuntamente con el fduciario y el fdeicomitente.
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Vigsimo Segunda: Divisibilidad del Contrato.
Con relacin a lo establecido en el Art. 365 del Cdigo Civil, la declaracin de nulidad, inexigibilidad,
inoponibilidad, inaplicabilidad, invalidez y/o inefcacia de alguna disposicin del presente Contrato,
ello afectar nicamente a dicha disposicin o clusula, pero no afectar ni menoscabar de manera
alguna, y no podr ser utilizada, opuesta y/o alegada por persona alguna en contra de la plena
vigencia, validez, efcacia, exigibilidad, oponibilidad de las restantes disposiciones del mismo.
Vigsimo Tercera: Domicilios.
A todos los efectos legales derivados del presente contrato, las partes constituyen domicilio especial
en los enunciados en el encabezamiento del presente contrato, donde ser vlida toda notifcacin
judicial o extrajudicial.
Todas las notifcaciones a ser enviadas entre las partes bajo el presente contrato debern ser
efectuadas mediante telex con clave, carta documento, facsmile confrmado, telegrama colacionado
u otro medio de notifcacin fehaciente.
Vigsima Cuarta: Ley Aplicable.
La validez y naturaleza del Contrato y de las obligaciones emanadas del mismo y cualquier otro
instrumento, contrato y/o documento relacionado con el Contrato, sern analizadas, interpretadas y
juzgadas por las leyes de la Repblica del Paraguay.
Vigsima Quinta: Jurisdiccin.
A todos los efectos legales derivados del presente contrato, las Partes se someten irrevocable, frme,
expresa e incondicionalmente a la jurisdiccin y competencia de los Tribunales Ordinarios en lo
Civil y Comercial de la Ciudad de Asuncin, renunciando a cualquier otro fuero o jurisdiccin que
le pudiere corresponder.
En la medida en que alguna de las partes tuviere o pudiere, en el futuro, tener inmunidad de
jurisdiccin con respecto a la posibilidad de ser demandada judicial o extrajudicialmente y/o
notifcada de cualquier demanda, judicial o extrajudicial, y/o de que cualquiera de sus bienes
sean embargados y/o ejecutados, la parte por el presente renuncia, irrevocable, expresa, frme e
incondicionalmente, a tales inmunidades.
En prueba de conformidad frman las partes el presente contrato, en ______ ejemplares de un
mismo tenor y a un slo efecto, en la Ciudad de Asuncin, Capital de la Repblica del Paraguaya,
a los ____das del mes de ................................ del ao .
______________________________ ______________________________
El Fideicomitente (La Prestataria) El Fiduciario
______________________________ ______________________________
Los Benefciarios (Los Financistas) Los Fiadores
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Captulo V
Lic. Carlos Amaral
TRATAMIENTO CONTABLE DE LAS TRANSFERENCIAS DE
ACTIVOS FINANCIEROS SEGN IFRS
1. Objetivos
Conocer el tratamiento contable de referencia internacional aplicable a las transferencias de activos
(con nfasis en activos fnancieros), focalizndonos en los casos de operaciones de fdeicomiso y
ventas de carteras, identifcando las particularidades del tratamiento contable prescripto por las
Normas Internacionales de Informacin Financiera (NIIF IFRS).
2. Temas a Tratar
a Particularidades de las normas contables establecidas en la Ley N 921/96 de Negocios
Fiduciarios, as como sus modifcaciones y reglamentaciones
a Tratamiento de las bajas de activos en IFRS
a Normas contables profesionales y fscales vigentes en Paraguay.
a Ejemplos prcticos
Fiduciante
(Fideicomitente)
Fiduciario
(Fideicomitido)
Patrimonio Fiduciario
Activos
Fideicomitidos
Activos
Fideicomitidos
Beneficiario
Activos
Fideicomitidos
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Negocio Fiduciario
Entrega de Bienes
a
Transfere
propiedad
a
Fideicomiso
No transfere
propiedad
a
Encargo
Fiduciario
3. Ley N 921/96 Referencias al Tratamiento Contable e Impositivo
Referencias a temas contables e impositivos en la Ley N 921/96 de Negocios Fiduciarios:
Art. 27 - Num. 7 El Fidicuario est obligado a llevar una contabilidad separada que permita
conocer la situacin fnanciera y los resultados de cada negocio fduciario en particular, de
conformidad con las disposiciones legales y administrativas que regulan la materia. En todo caso
dicha contabilidad debe llevarse conforme a las normas y principios de contabilidad generalmente
aceptados.
Art. 34 Separacin econmica y contable de los bienes fdeicomitidos. Por ninguna
circunstancia los bienes fdeicomitidos, ni aun el efectivo, podrn mezclarse o confundirse con los
propios del fduciario ni con los que correspondan a otros negocios fduciarios. El fduciario no
podr registrar contable ni fnancieramente como propios los bienes que haya recibido en virtud de
un negocio fduciario.
Art. 35- Estados fnancieros bsicos. Por cada negocio fduciario celebrado el fduciario debe
elaborar los EEFF bsicos (balance, estado de prdidas y ganancias, acompaados de sus notas).
Art. 36 Facultados de la SIB. La SIB tiene la facultad de dictar las reglas generales a que debe
sujetarse la contabilidad de los negocios fduciarios, sin perjuicio de la autonoma reconocida al
fduciario para escoger y utilizar mtodos accesorios, siempre que stos no se opongan a las reglas
generales dictadas por la SIB.
Art. 37 Impuesto a la Renta - Estn comprendidas dentro del hecho generador del Impuesto a
la Renta:
Las rentas percibidas por el Fiduciario a ttulo de remuneracin o comisin por los servicios
prestados en virtud de la celebracin de negocios fduciarios.
Las rentas que, a la terminacin o extincin del negocio fduciario por cualquier causa, llegaren a
producir los bienes fdeicomitidos, ya provengan de rendimientos fnancieros, intereses, dividendos,
valorizaciones tcnicamente establecidas de los bienes y activos derivados de la ejecucin del
negocio fduciario o de cualquier otro ingreso. Estas rentas, salvo determinadas excepciones
establecidas en la Ley, se gravarn con cargo al benefciario o fdeicomisario.
Art. 38 IVA (Con la nueva redaccin dada en la Ley N 2421/04):
Ser contribuyente del IVA el patrimonio autnomo, siendo el Fiduciario el responsable del
cumplimiento de las obligaciones tributarias.
La base imponible ser del 1% del valor de los bienes transferidos al patrimonio autnomo.
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La misma base se aplicar cuando son transferidos del patrimonio autnomo a favor del
fdeicomitente.
4. IFRS Referencias a Bajas de Activos
a Marco Conceptual de las NIIF
a NIC 32 Instrumentos Financieros Presentacin Defnicin de Instrumentos Financieros
a NIIF 9 Instrumentos Financieros Baja de Cuentas
a NIC 16 Propiedad, Planta Y Equipo
a NIC 17 Arrendamientos
a NIC 40 Propiedades de Inversin
5. Marco Conceptual de las NIIF
5.1. Entidad Contable
Cmo se determina la unidad que debe preparar y presentar informacin contable de propsito
general?
Posiciones tcnicas posibles:
a Entidad legal (la persona jurdica titular de los bienes, derechos y obligaciones)
a
Unidad econmica (pueden haber unidades contables que se compongan de ms de una
entidad legal, tales como los Grupos Econmicos que consolidan)
a
Segn los intereses de los usuarios (la entidad contable es aquella unidad de la que es
razonable esperar la existencia de un grupo de usuarios que dependan de informacin
contable sobre la misma a efectos de poder tomar decisiones relativas a la asignacin de
recursos) Este enfoque constituye la base conceptual principal de las normas contables
adecuadas vigentes.
Art. 27 Num. 7 Ley N 921/96 - El Fiduciario est obligado a llevar una contabilidad separada
que permita conocer la situacin fnanciera y los resultados de cada negocio fduciario en particular,
de conformidad con las disposiciones legales y administrativas que regulan la materia. En todo caso
dicha contabilidad debe llevarse conforme a las normas y principios de contabilidad generalmente
aceptados.
Queda claro entonces que la ley considera al patrimonio fduciario como una entidad distinta del
fduciante, fduciario y benefciario que ser titular de los activos, pasivos, ganancias y prdidas.
5.2. Esencia sobre la Forma
El marco conceptual de las NIIF establece que una de las caractersticas fundamentales de la
informacin debe ser la confabilidad, lo cual implica que la referida informacin debe representar
felmente la realidad econmico fnanciera de la entidad, estando libre de errores materiales o
sesgos.
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Prrafo 35 del Marco Conceptual: Si la informacin sirve para representar felmente las
transacciones y dems sucesos que se pretende refejar, es necesario que stos se contabilicen
y presenten de acuerdo con su esencia y realidad econmica y no meramente segn su forma
legal. La esencia de las transacciones y dems sucesos no siempre es consistente con lo que
aparenta su forma legal o trama externa..
... Por ejemplo, una empresa puede vender un activo a un tercero de tal manera que la
documentacin aportada d a entender que la propiedad ha pasado a este tercero. Sin embargo,
pueden existir simultneamente acuerdos que aseguren a la empresa el continuar disfrutando
de los benefcios econmicos incorporados en el activo en cuestin. En tales circunstancias,
presentar informacin sobre la existencia de una venta, podra no representar felmente la
transaccin efectuada (en el caso que verdaderamente haya habido tal transaccin).
Una particularidad de los Fideicomisos es que constituyen formas jurdicas que sirven para la
implementacin de negocios econmicos que estn subyacentes y que en defnitiva son el propsito
ltimo de su constitucin.
Por tanto, la aplicacin del principio de preponderancia de la esencia sobre la forma nos obliga a
entender cul es ese negocio subyacente al fdeicomiso (La Esencia) que fue la intencin de las
partes, lo cual resulta clave para defnir el tratamiento contable a utilizar en cada operacin que use
ese instrumento jurdico (La Forma).
Negocio Subyacente: (La Sustancia)
Fideicomiso (Aspecto Formal)
(
)
CONTABLE
TRATAMIENTO
SUSTANCIA
SOBRE LA FORMA
Ejemplo de aplicacin del principio anterior: La recepcin de un prstamo por parte de una
empresa con la garanta de un bien inmueble puesto en un fdeicomiso de garanta, debera tener
un tratamiento similar que un prstamo recibido con garanta del mismo bien mediante hipoteca.
En ambos casos estaramos ante una operacin econmica asimilable a un prstamo hipotecario.
5.3. Activo Contable
El marco conceptual de las NIIF establece que una partida podr ser reconocida en los estados
contables como activo si cumple con:
a. La defnicin de activo
b. Los criterios de reconocimiento establecidos por dicho marco
a. La defnicin de activo: Es un recurso controlado por una empresa como resultado de sucesos
pasados, del que la empresa espera obtener en el futuro, benefcios econmicos.
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Al evaluar si una partida cumple la defnicin de activo, debe prestarse atencin a las condiciones
esenciales y a la realidad econmica que subyacen en la misma, y no meramente a su forma legal.
a La obtencin de benefcios futuros provenientes del recurso es la esencia que determina si
el mismo constituye o no un activo.
a El control sobre un recurso se refere a la capacidad de una entidad de obtener los benefcios
generados por el recurso y de negar el acceso a terceros de dichos benefcios. Una entidad
que controla un recurso puede intercambiarlo, utilizarlo para obtener bienes y servicios,
cobrar un precio por el uso del recurso por parte de terceros, utilizar el recurso para cancelar
obligaciones y compromisos, mantenerlo en su patrimonio, o distribuirlo a sus propietarios.
a Cada recurso es un activo de una cierta entidad, por tanto un recurso no puede ser
simultneamente un activo de ms de una entidad, a pesar de que cierto bien o cosa puede
proveer benefcios econmicos futuros separados a dos o ms entidades.
a Dos entidades pueden tener una participacin compartida en la propiedad de un inmueble,
y cada entidad tendr derecho a su porcin de los benefcios econmicos producidos por
dicho bien. Ese bien genera dos activos, uno en cada entidad.
a El derecho legal no es un requisito indispensable para que una entidad tenga un activo, en
tanto la entidad pueda controlar el acceso a los benefcios futuros de otra forma (ejemplo,
el caso de las frmulas y procesos industriales mantenidos en secreto).
a Solamente los recursos presentes que provienen de una transaccin o evento pasado, con
potencialidad de benefcios futuros, se reconocen como activos. En aquellos fdeicomisos
donde el fduciante transfere al fdeicomiso derechos sobre ingresos futuros, stos no sern
activos reconocidos contablemente.
b. Los criterios de reconocimiento establecidos por dicho marco
Debe ser objeto de reconocimiento toda partida que cumpla con la defnicin de elemento siempre
que:
a
Sea probable que cualquier benefcio econmico asociado con la partida llegue a la empresa,
y;
a La partida tenga un costo o valor que pueda ser medido con fabilidad.
5.4. Transferencias de Activos
En una transferencia de un activo determinado puede ocurrir que:
1. La entidad transferente entregue el control de los benefcios econmicos inherentes al activo
y la entidad transferida lo tome.
En este caso, la entidad transferente da de baja el activo, mientras que la entidad transferida
reconoce un nuevo activo en su patrimonio.
Ejemplo: Venta directa de un activo sin derecho de repeticin. El comprador ha tomado el
control del activo y puede disponer de l sin restricciones.
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2. La transferencia no conlleve la entrega del control sobre el activo.
No se produce la baja del activo en los libros de la entidad transferente, ni el alta del mismo
en los libros de la entidad transferida.
Ejemplo: La venta de una activo con derecho de recompra. En este caso el vendedor no
ha cedido totalmente el control ya que el mismo puede retornar a su patrimonio a su propia
opcin.
En qu circunstancias se considera que una entidad ha entregado o cedido el control de los
benefcios econmicos futuros a otra entidad?
1. Enfoque de riesgo benefcio.
Un activo debe ser desafectado del patrimonio de una entidad cuando sta ha entregado el
control de sustancialmente todos los benefcios y riesgos asociados al activo.
2. Enfoque de componentes.
Un activo es una agregacin de componentes que se transferen separada o conjuntamente.
Un activo puede ser dado de baja en los libros de una entidad por aquella porcin sobre la
que la entidad ha entregado o perdido el control.
Las NIIF siguen un enfoque mixto para reconocer la baja de activos fnancieros (combinan
el enfoque de riesgo benefcio, con aspectos del enfoque por componentes).
6. NIC 32 Presentacin de Instrumentos Financieros
Instrumento fnanciero: Es un contrato que da lugar simultneamente a un activo fnanciero en
una entidad, y a un pasivo fnanciero o un instrumento de patrimonio (equity) para la otra entidad.
Activo fnanciero: Es cualquier activo que posea una de las siguientes caractersticas: es efectivo,
un derecho contractual para recibir efectivo u otro activo fnanciero de otra entidad, un derecho
contractual para intercambiar activos o pasivos fnancieros con otra entidad en condiciones
potencialmente favorables para la entidad, o un instrumento de patrimonio neto (equity) de otra
entidad.
6.1. Ejemplos de Instrumentos Financieros
Efectivo en caja.
Depsitos bancarios en cuenta corriente, a la vista o a plazo.
Letras, papeles o documentos comerciales.
Cuentas, facturas y prstamos a cobrar y a pagar.
Ttulos de deuda y de capital. Estos son instrumentos fnancieros desde la perspectiva del
tenedor y del emisor del ttulo. Esta categora incluye inversiones en subsidiarias, asociadas
y joint ventures
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Ttulos respaldados por activos, tales como obligaciones hipotecarias colateralizadas,

acuerdos de recompra, y paquetes titularizados de cuentas a cobrar
Instrumentos fnancieros derivados (a diferencia de los antes mencionados que son

instrumentos fnancieros primarios), incluyendo opciones, derechos, warrants, contratos de
futuros, contratos forward, y swaps.
7. NIIF 9 Instrumentos Financieros: Baja en Cuentas de Activos Financieros
7.1. Contexto
En los ltimos aos se han observado sofsticadas operaciones de fnanciamiento a travs de la
venta de portafolios de cuentas a cobrar o prstamos, que en esencia representan operaciones de
fnanciamiento no registradas como tal. Son en muchos casos operaciones con recurso, simples
fnanciamientos sin transferencia econmica real de los activos.
Muchas operaciones de Factoring o de Securitizacin, se registraban off the balance.
Esta norma es especialmente aplicable a los casos de Factoring, Securitizacin, Transferencias de
activos a Entidades con Propsitos Especiales y Reestructuracin de Deudas.
En qu momento una entidad da de baja en cuentas un activo fnanciero?
Cuando expiren los derechos contractuales sobre los fujos de efectivo del activo fnanciero,
o
Se transfera el activo fnanciero, y
La transferencia cumpla con los requisitos para la baja en cuentas

Baja de AF
a
Expiran derechos contractuales
sobre los fujos de efectivo
o
1. Transferencia
a
Transferencia
+
2. Se cumplen requisitos para Baja
en cuentas
a
Baja en
Cuentas
7.2. Transferencia
En qu momento se transfere un activo fnanciero?
Cuando la entidad ha transferido los derechos contractuales a recibir los fujos de efectivo
de un activo fnanciero, o;
Cuando la entidad retiene los derechos contractuales a recibir los fujos de efectivo del
activo fnanciero, pero asume la obligacin contractual de pagarlos a uno o ms perceptores
dentro de un acuerdo que cumpla ciertas condiciones.
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Cules son esas 3 condiciones que deben cumplirse simultneamente?
La entidad no est obligada a pagar ningn importe a los perceptores posibles, a menos que
cobre importes equivalentes del activo original.
La entidad tiene prohibido, segn las condiciones del contrato de transferencia, la venta o
pignoracin del activo original, excepto como garanta con los perceptores posibles de la
obligacin de pagarles los fujos de efectivo.
La entidad tiene una obligacin de remitir sin retraso signifcativo cualquier fujo de
efectivo que cobre en nombre de los perceptores posibles.
7.3. Se cumplen requisitos para baja en cuentas
Cules son los requisitos para la baja en cuentas?
Cuando una entidad transfera un AF, evaluar en qu medida retiene los riesgos y recompensas
inherentes a su propiedad. En este caso:
Si la entidad transfere de forma sustancial los riesgos y recompensas inherentes a la

propiedad del AF, lo dar de baja en cuentas y reconocer separadamente, como activos o
pasivos, cualesquiera derecho y obligaciones creados o retenidos en la transferencia.
Si la entidad retiene en forma sustancial los riesgos y recompensas inherentes a la propiedad

de un AF, continuar reconocindolo.
Si la entidad no transfere ni retiene en forma sustancial todos los riesgos y recompensas

inherentes a la propiedad del AF, determinar si ha retenido el control del activo
fnanciero.
Qu implica transferir los riesgos y recompensas?
Se evala comparando la exposicin de la entidad, antes y despus de la transferencia, a

la variacin en los importes y en el calendario de los fujos netos de efectivo del activo
transferido.
Una entidad retiene de manera sustancial todos los riesgos y recompensas inherentes a
la propiedad de un AF si su exposicin a la variacin en el valor presente de los fujos
de efectivo futuros netos del mismo, no vara en forma signifcativa como resultado de
la transferencia (por ejemplo, porque la entidad ha vendido un AF sujeto a un acuerdo
para su recompra a un precio fjo o al precio de venta ms la rentabilidad habitual de un
prestamista).
Una entidad transfere de manera sustancial todos los riesgos y recompensas inherentes a
la propiedad de un AF si su exposicin a tal variacin deja de ser signifcativa en relacin
con la variabilidad total del valor presente de los fujos de efectivo futuros netos asociados
al AF (ejemplo, si la entidad ha vendido un AF sujeto solo a una opcin de recompra por
su valor razonable al momento de ejercerla).
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En todos los casos, para hacer las comparaciones fnancieras, se considera una tasa de inters de
mercado.
CONTINA
RECONOCI ENDO
ELACTIVO
REQUISITOS
PARA LA
BAJA EN
CUENTAS
Transfiere de
forma sustancial
todos los riesgos
y recompensas
DA DE BAJA
EN CUENTAS
Retiene en forma
sustancial todos
los riesgos y
recompensas
No transfiere ni
retiene en forma
sustancial todos
los riesgos y
recompensas
DETERMINA SI
HA RETENIDO
EL CONTROL
En este caso:
Si la entidad no ha retenido el control, dar de baja el AF y reconocer por separado, como

activos o pasivos, cualesquiera derechos u obligaciones creados o retenidos por efecto de
la transferencia.
Si la entidad ha retenido el control, continuar reconociendo el AF en la medida de su

implicacin continuada en el activo fnanciero.
Qu signifca retener el control del activo transferido?
La retencin o no del control del AF depende de la capacidad del receptor del AF transferido
para venderlo.
Si el receptor de la transferencia tiene la capacidad prctica de venderlo en su integridad a

una tercera parte no relacionada, y es capaz de ejercerla unilateralmente y sin necesidad de
imponer restricciones adicionales sobre la transferencia, la entidad no ha retenido el control.
En cualquier otro caso, la entidad transferente ha retenido el control.

Qu es la implicacin continuada de la entidad en un activo transferido?
Es la medida en que la entidad transferente sigue expuesta a cambios en el valor del activo
transferido.
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SERETIENE
EL
CONTROL?
NO
SI
CONTINUA
RECONOCIENDOEL
ACTIVOENLAMEDIDA
DESUINMPLICACIN
CONTINUADA
DADEBAJAEN
CUENTAS
Hanexpirado losderechos a los ujos deefectivodel activo?
S
Dar de baja el activoencuentas
Ha transferidola entidadsus derechosa recibir los ujos
de efectivodel activo?
No
No
Continuarreconociendoel activo
No
Ha transferido la entidad sustancialmente todos
los riesgos y recompensas?
Si
No
Ha retenido la entidad sustancialmente todos los
riesgos y recompensas?
No
Ha retenido la entidad el control del activo?
Continuarreconociendoel activoen la medida dela implicacincontinuada dela entidad
Si
S
Continuarreconociendoel activo
S
No
S
Ha asumido la entidad unaobligacin depagarlos
ujos de efectivoprocedentes deun activoque
cumple las condicionesestablecidasen NIIF9?
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Aplicacin al Fideicomiso
El Fideicomiso implica la transferencia de ciertos activos desde el fduciante hacia el

fduciario que coloca dichos activos en un patrimonio autnomo o de afectacin.
Para hablar de la aplicabilidad de la NIIF 9 a Fideicomisos, deberamos estar en presencia

de transferencias de activos fnancieros fdeicomitidos, en caso contrario no sera aplicable.
8. Tratamiento Contable de las Transferencia de Activos Financieros. NIIF 9
8.1. Transferencia que cumplen los requisitos para la baja en cuentas
Si una entidad transfere un activo fnanciero, en una transferencia que cumple los requisitos para
la baja en cuentas en su integridad, y retiene el derecho de administracin del AF a cambio de una
comisin, reconocer un activo o un pasivo por tal contrato de servicio de administracin del AF.
Si como resultado de una transferencia, un AF se da de baja totalmente pero la transferencia
conlleva la obtencin de un nuevo AF o la asuncin de un nuevo pasivo fnanciero, o un pasivo por
la prestacin del servicio de administracin del AF, la entidad reconocer un nuevo AF, el nuevo
PF o el nuevo pasivo por la obligacin de administracin a su valores razonables
Al dar de baja en cuentas un AF, la diferencia entre:
El importe en libros (medido en la fecha de la baja en cuentas) y
La contraprestacin recibida (incluyendo los nuevos activos obtenidos menos los pasivos
asumidos).
Se reconocer en el resultado del perodo.

Si una transferencia no produce una baja en cuentas porque la entidad ha retenido sustancialmente
todos los riesgos y recompensas inherentes a la propiedad del AF transferido, la entidad continuar
reconociendo dicho AF en su integridad, y reconocer un pasivo fnanciero por la contraprestacin
recibida.
En perodos posteriores, la entidad reconocer cualquier ingreso por el AF transferido y cualquier
gasto incurrido por el pasivo fnanciero.
En estos casos, el receptor del AF transferido, no debe reconocer el activo transferido como un
activo. Ejemplo: Venta de cartera con recurso.
8.2. Todas las Transferencias
Si se contina reconociendo un activo transferido, ni ste ni el pasivo asociado, podrn ser com-
pensados.
La entidad no podr compensar ningn ingreso que surja del activo transferido con ningn gasto
incurrido por causa del pasivo asociado.
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8.3. Ejemplo 1
Operaciones de Fideicomiso Tratamiento Contable. Particularidades
En un Fideicomiso se produce un intercambio de recursos entre quien desempea el rol de

fduciante y el benefciario, con la particularidad de que entre ambas partes se interpone una
estructura intermedia que es el patrimonio fduciario que jurdicamente recibe los recursos
transferidos del fduciante y los mantiene segregados de los patrimonios de cada una de las
partes de la operacin. Esa estructura es a su vez propiedad de una tercera parte llamada
fduciario.
Entidad contable, en inters de los usuarios de la informacin contable
Preponderancia de la sustancia sobre la forma
Simetra en la contabilizacin. Cada recurso es un activo de una cierta entidad y no puede

ser tal para ms de una entidad a la vez.
Contabilizacin de la Transferencia Fiduciaria. Contabilidad del Fiduciante
Tipos de Transferencias:
Transferencia de activos con entrega del control.
Se da de baja el activo fnanciero en los libros del fduciante.
Transferencias de activos sin entrega del control.
No ocurre la baja de activos porque el fduciante no ha entregado el control.
Transferencia de recursos no reconocidos contablemente como activo (Ej, securitizaciones
de ingresos futuros mediante fdeicomisos fnancieros)
No ocurre la baja de activos porque el recurso fnanciero transferido aun no ha sido
reconocido como activo por el fduciante.
1- Baja de activos Transferencia fduciaria tipo venta:
Contraprestacin recibida por la venta
Resultado por la transferencia
Activo transferido
Resultado por la transferencia
2 - Baja de activos Transferencia fduciaria tipo donacin:
Prdida por entrega gratuita
Activo transferido
3 - No Baja de activos Transferencia fduciaria tipo garanta.
Contraprestacin recibida
Obligaciones a pagar
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Contabilidad del Fiduciario
En las transferencias fduciarias el fduciario adquiere la propiedad legal de los activos fdeicomi-
tidos.
Segn el marco conceptual de la IASB, para determinar si un recurso es un activo de una

entidad, es necesario determinar si la misma tiene el control de los benefcios futuros
asociados a dicho recurso.
La caracterstica tpica del fdeicomiso es que es el fduciario no es el destinatario fnal de

los benefcios producidos por los activos, ni est expuesto a su riesgo inherente. Por tanto la
propiedad legal que tiene el fduciario carece de contenido econmico y este ltimo no debe
reconocer dichos activos como activos propios.
Contabilidad del Fideicomiso
El fdeicomiso debe reconocer los activos en sus registros cuando el fduciante pierde el
control sobre los mismos y los da de baja.
Si los activos pasan al fdeicomiso, pero su control queda en manos del benefciario, este
ltimo deber reconocer los activos en su balance.
Si se determina que el fdeicomiso ha tomado el control sobre los activos fdeicomitidos,

la contrapartida podr ser un pasivo, una participacin patrimonial o un resultados,
dependiendo de cada tipo de contrato.
8.4. Ejemplo 2
Se denomina Securitizacin (o Titulizacin) al proceso de transformacin de activos ilquidos
en valores negociables.
Originador
(Fiduciante)
Crditos a
Securitizar
Pago por Crditos
Transferidos
$$$$$$
Inversor
(beneciario)
Crditos
a Securitizar
Emisor
(Fiduciario)
Ttulos y
Certicados
Ttulos y
Certicados
Patrimonio Fiduciario
Pago por Compra de
Ttulos y Certicados
$$$$$$
Trasferencia
Fiduciaria
Pago por Compra de
Ttulos y Certicados
$$$$$$
Colocador
(Underwriter)
Pago de Inters y Capital
$$$$$$$$ Realizacin de Crditos
$$$$$$$
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9. Otros Casos de Bajas de Activos
9.1. Propiedades, Planta y Equipos (NIC 16)
El importe en libros de un elemento de propiedad, planta y equipos se dar de baja en cuentas:
Por su disposicin
Cuando no se espere obtener benefcios econmicos futuros por su uso o disposicin.

El resultado de la baja de un elemento de PPE, se incluir en el resultado del periodo en que la
partida sea dada de baja en cuentas. No se registra como resultado ordinario.
El resultado neto se determinar por la diferencia entre lo que se obtenga por la disposicin y el
importe en libros del elemento dado de baja.
9.2. Propiedades de Inversin (NIC 40)
Las PI se dan de baja en cuentas (se eliminan del balance) en el momento de su disposicin o
cuando las PI queden permanentemente retiradas de uso y no se esperen benefcios econmicos
futuros procedentes de su disposicin.
La disposicin puede producirse por su venta o por su incorporacin a un arrendamiento fnanciero.
El resultado del retiro o disposicin de una PI se determina por la diferencia entre los ingresos netos
de la transaccin y el importe en libros del activo.
9.3. Arrendamientos (NIC 17)
Arrendamiento fnanciero: Es un tipo de arrendamiento en el que se transferen sustancialmente
todos los riesgos y ventajas inherentes a la propiedad del activo. La propiedad del activo, en su
caso, puede o no ser transferida.
En el caso de los arrendamientos fnancieros, el arrendador reconoce en su balance los activos
mantenidos en arrendamiento fnanciero, y los presentan como una partida a cobrar, por un importe
igual a la inversin neta en el arrendamiento.
Por su parte el arrendatario reconoce en su balance un activo y un pasivo por el mismo importe
(inicialmente) igual al valor razonable del bien arrendado o bien el valor presente de los pagos
mnimos por arrendamiento si ste fuera menor al inicio del arrendamiento.
10. Normas Contables Profesionales vigentes en Paraguay
Las Normas de Informacin Financiera emitidas por el Consejo de Contadores Pblicos del
Paraguay en el ao 2008 no tratan especfcamente el tema de transferencia de activos fnancieros
en general ni el de Fideicomisos en particular.
La norma sobre bajas de Propiedad, Planta y Equipo de la NIF 11 del CCPP es similar a la NIC 16.
Las NIF del CCPP no contemplan particularmente los casos de propiedad de inversin ni
arrendamientos fnancieros.
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10.1. Ejemplo 1
Bajas de Activos Financieros. Ejercicio 1
A) La empresa X vende al contado un portafolio de cuentas a cobrar con un valor contable de Gs.
1.000 millones a la compaa Y en un monto fjo de Gs. 900 millones, sin recurso contra X en
caso de que existan deudores incobrables.
La empresa Y asume el riesgo total de la cobranza, lo cual est refejado en el precio pagado por
la operacin.
Se notifca a los deudores acerca de la transferencia y se les solicita que efecten sus pagos
directamente a la empresa Y.
X ha perdido el control del activo e Y ha asumido el riesgo total sin recurso contra X si alguno
de los deudores cae en default.
Se produce una efectiva transferencia de los activos fnancieros? Como tratara contablemente
esta operacin en X?
S se produce.
Caja 900.000.000
Prdidas por venta de cartera 100.000.000
Cuentas por cobrar 1.000.000.000
******************************************************************************
Bajas de Activos Financieros. Ejercicio 2
B) La empresa A vende ciertas cuentas a cobrar a un plazo de 2 meses, con un valor contable
de Gs. 1.000 millones a la compaa B por un valor de Gs. 950 millones, con derecho de
recurso completo ante A. Bajo los trminos de esta provisin de recurso, el cedente est
obligado a readquirir ciertas cuentas a cobrar, a su precio original ms intereses, si la compaa
B elige devolverlos a A. La compaa B, tiene una opcin put incondicional sobre los activos
transferidos.
La vendedora A est obligada a recomprar las cuentas a cobrar transferidas en trminos tales
que le proveen los benefcios concedidos a un prestamista.
Consecuentemente, el vendedor sigue expuesto al riesgo de default de esos deudores.
Se produce una efectiva transferencia de los activos? Cmo registrara esta operacin en los
libros de la empresa A?
No se produce una transferencia de activos, ya que la empresa A no ha perdido el control de
los activos.
La operacin debe contabilizarse en A como un prstamo colateralizado
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a. Al producirse la venta con recurso:
Caja/Bancos 950.000.000
Pasivos colateralizados 950.000.000
Intereses a vencer 50.000.000
Intereses a pagar 50.000.000
b. Al cumplirse un mes de haberse producido la operacin:
Intereses perdidos 25.000.000
c. Al cumplirse dos meses de haberse producido la operacin:
Intereses perdidos 25.000.000
d. Al comunicarse por parte del comprador de la cartera, el cobro de los documentos:
Intereses a pagar 50.000.000
Cuentas a cobrar 1.000.000.000
Si B devolviera deudas a A, el pago a cambio, se toma como un pago parcial de la deuda colateralizada
de A con B. Si la devolucin fuera de 100.000.000, se registrara:
Caja 100.000.000
Prdida por previsiones 100.000.000
Previsiones para incobrables 100.000.000
Debe previsionarse el saldo de las cuentas a cobrar devueltas por B a A.
10.2. Ejemplo 2
Fideicomiso de Administracin de Crditos para el Pago de Prstamo Bancario
Planteo del caso
Una empresa fnanciera que otorga prstamos hipotecarios obtiene un prstamo de un banco por
US$ 1.200.000, a 3 aos, a una tasa de inters del 9%, cuyas cuotas se presentan a continuacin:
Flujos de fondos del prstamo bancario (cifras en miles de US$)
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Inicio Ao 1 Ao 2 Ao 3
Capital
US$
1.200.000
400 400 400
Intereses 108 72 36
Flujo de fondos 508 472 436
Valor actual neto (9%)
Total a pagar: 1.416.000
Como garanta del pago del prstamo, la empresa fnanciera que otorga prstamos hipotecarios
como parte de su negocio, constituye un fdeicomiso al cual le transfere crditos hipotecarios de
su cartera por un valor contable de US$ 1.350.000 con amortizacin de capital e intereses al 10%
anual, como sigue:
Flujos de fondos de los prstamos hipotecarios a la tasa de inters original
Inicio Ao 1 Ao 2 Ao 3

Capital
US$
1.350.000
450 450 450
Intereses 135 90 45
Flujo de fondos 585 540 495
Valor actual (10%)
Total a cobrar: 1.620.000
El fdeicomiso se encarga de la cobranza de los crditos hipotecarios y del pago de las cuotas
correspondientes del prstamo bancario contrado por la empresa fnanciera que otorga prstamos.
hipotecarios. El fdeicomiso incurre en el pago de una comisin al fduciario de US$ 20.000 anual
y de gastos de funcionamiento de US$ 5.000 por ao.
Peridicamente el fduciario efecta una rendicin de cuentas de la actividad realizada por el
fdeicomiso, reteniendo disponibilidades como fondo de garanta. Este fondo se reintegrar a la
empresa fnanciera fduciante que otorga prstamos hipotecarios al momento de la cancelacin fnal
del prstamo bancario y de la liquidacin fnal del fdeicomiso.
Solucin del caso
La evaluacin de la sustancia de la operacin econmica nos indica que se trata de un prstamo
bancario garantizado con el fujo de fondos proveniente de crditos hipotecarios de la empresa
fnanciera que otorga prstamos hipotecarios.
Estos son los asientos que deberan registrarse, expresados en miles de US$:
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A. Contabilidad del Fiduciante
1) Al momento de la constitucin del fdeicomiso
1.1) Firma del contrato y transferencia de activos al fdeicomiso
Crditos hipotecarios fdeicomitidos 1.350
Crditos hipotecarios 1.350
1.2) Otorgamiento del prstamo bancario
Caja 1.200
Prstamos a pagar 1.200
2) Durante el primer ejercicio
2.1) Intereses de los crditos hipotecarios
Intereses a cobrar Crd. hipot. fdeic. 135
Intereses ganados 135
2.2) Cobro de crditos fdeicomitidos
2.3) Intereses del prstamo bancario
Intereses perdidos 108
Intereses a pagar 108
2.4) Pago de prstamo bancario
No se registra
2.5) Comisin del fduciario
No se registra porque lo efecta el fdeicomiso
2.6) Gastos de funcionamiento del fdeicomiso
No se registra
2.7) Rendicin de cuentas al fduciante
Fondos en fdeicomiso a recibir 52
Prstamos a pagar 400
Intereses a pagar 108
Gastos de fdeicomiso 25
Crditos hipotecarios fdeicomitidos 450
Intereses a cobrar Crd. hipot. fdeic. 135
3) Al cierre de ejercicio
Asientos de cierre contable correspondientes.
4) Liquidacin del fdeicomiso
4.1) Devolucin del fondo de garanta al fduciante
Caja 129
Fondos en fdeicomiso a recibir 129
Los US$ 129.000 surgen por la diferencia entre el total cobrado en concepto de capital e intereses de
los prstamos hipotecarios (US$ 1.620.000), cifra a la cual se le resta el total de capital e intereses
por el prstamo bancario (US$ 1.416.000), y las 3 cuotas anuales de gastos y honorarios pagadas al
Fiduciario, por US$ 25.000 por ao.
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B. Contabilidad del Fideicomiso
1) Al momento de la constitucin del fdeicomiso
1.1) Firma del contrato y transferencia de activos al fdeicomiso
No se registra
1.2) Otorgamiento del prstamo bancario
No se registra
2) Durante el primer ejercicio
2.1) Intereses de los crditos hipotecarios
No se registra
2.2) Cobro de crditos fdeicomitidos
Caja 585
Cobranzas a rendir 585
2.3) Intereses del prstamo bancario
No se registra
2.4) Pago de prstamo bancario
Pagos a rendir 508
Caja 508
2.5) Comisin del fduciario y gastos a rendir
Gastos a rendir 20
Caja (o Cuentas a pagar) 20
2.6) Gastos de funcionamiento del fdeicomiso
Gastos a rendir 5
Caja (o Cuentas a pagar) 5
2.7) Rendicin de cuentas al fduciante
Cobranzas a rendir 585
Pagos a rendir 508
Gastos a rendir 25
Fondos acumulados a rendir 52
3) Al cierre de ejercicio
Asientos de cierre contable correspondientes.
4) Liquidacin del fdeicomiso
4.1) Devolucin del fondo de garanta al fduciante
Fondos acumulados a rendir 129
Caja 129
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Captulo VI
Econ. Gloria Ayala Person
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BOLSA DE VALORES
1. El Mercado de Valores
En este Mercado se colocan y negocian valores, con el objeto de satisfacer las necesidades de
capital de las empresas para la fnanciacin, y as hacer posible la realizacin de los proyectos de
inversin.
2. Qu es el Mercado de Capitales?
Es el sector de la economa que cuida de la captacin y aplicacin de inversiones.
En este mercado operan instituciones y profesionales especializados.
Como centro vital del Mercado de Capitales se sita la Bolsa de Valores, donde la compra - venta de
Ttulos valores son realizados en forma gil y efciente, en una gran transparencia y un benefcioso
grado de control.
3. Rol e Importancia del Mercado de Valores
a Promueve el desarrollo del sector real de la economa.
a Contribuye a la estabilidad de las empresas.
a Permite la sustitucin de endeudamiento por capital.
a Estimula la redistribucin del ingreso y la riqueza .
a Es un mecanismo de transferencia del ahorro.
a Propicia la desconcentracin del poder econmico.
a Contribuye al control de la infacin.
a Para el Estado representa una fuente alternativa de fnanciamiento, donde encuentra recursos
no tributarios ni infacionarios.
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4. Sujetos del Mercado de Valores
a Comisin Nacional de Valores.
a Bolsa de Valores y Productos de Asuncin SA
a Casas de Bolsa.
a Emisores.
a Inversionistas.
a Auditores Externos.
a Califcadoras de Riesgo.
a Administradoras de Fondos Patrimoniales.
a Securitizadoras.
5. Comisn Nacional de Valores
La Comisin es una entidad de derecho pblico, autrquica y autnoma, con jurisdiccin en toda la
Repblica. Es la autoridad fscalizadora del Mercado de Valores.
Sus relaciones con el Poder Ejecutivo se mantienen por intermedio del Ministerio de Industria y
Comercio y tendr la organizacin que la ley 1284 y sus reglamentos establezcan.
6. Bolsa de Valores
Podemos defnir a una Bolsa de Valores como: Es una Institucin privada, cuya funcin
primordial es proporcionar la infraestructura y los servicios necesarios para la realizacin efcaz de
los procesos de emisin, colocacin e intercambio de Ttulos - Valores.
6.1. Casas de Bolsas
Son los intermediarios de Ttulos - Valores, denominados tambin Corredores de Bolsa porque
median entre clientes. En Paraguay deben constituirse en Sociedades Annimas.
Tambin reciben otras denominaciones, como Agentes de Bolsa, Brokers, Banquero de Inversin,
Agente Registrado, etc.
El proyecto de una empresa tiene 3 alternativasde fnanciamiento:
a Utilizar su propio capital: Si el empresario utilizara su propio capital, pronto se quedara
sin capital operativo.
a Utilizar un prstamo bancario: Exigen garanta real, los plazos son cortos, y las tasas de
inters muy elevadas.
a Recurrir al Mercado de Capitales: Esta opcin, ofrece a la empresa la posibilidad de
obtener recursos genuinos sin intermediarios bancarios.
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7. Flujograma de Operaciones
Comisin Nacional de Valores
Bolsa de Valores
Casas de Bolsa Casas de Bolsa Casas de Bolsa
Rueda
de Bolsa
Inversionistas
Mercado
Secundario
Sociedades
Emisoras de
Ttulos/Valores
Mercado
Primario
Flujo de
Informacin
Aprueba la emisin
de Ttulos -Valores
Flujo de
Informacin
Aprueba la cotizacin
de Ttulos -valores
Comisin Nacional de Valores
Bolsa de Valores
Casas de Bolsa Casas de Bolsa Casas de Bolsa
Rueda
de Bolsa
Inversionistas
Mercado
Secundario
Sociedades
Emisoras de
Ttulos/Valores
Mercado
Primario
Flujo de
Informacin
Aprueba la emisin
de Ttulos -Valores
Flujo de
Informacin
Aprueba la cotizacin
de Ttulos -valores
8. Las Bolsas de Valores
Cuando indicbamos el trnsito que debe seguir una emisin antes de su llegada al pblico inversor,
se destacaba la intervencin que les corresponda a las Bolsas de Valores, en su funcin de autorizar
la cotizacin y asegurar la veracidad del registro de las operaciones realizadas en sus recintos, y su
publicacin para informar el precio corriente de los bienes y servicios negociados.
9. Cierre de Negociaciones
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Mercado Primario Mercado Secundario
Es aquel que se relaciona con la oferta pblica
o colocacin inicial de ttulos de la empresa
emisora a los inversionistas.
Es aquel que se origina posterior a la colocacin
primaria, mediante la libre compra-venta de
los Ttulos/Valores inscriptos.
Su funcin y de ah su gran importancia radica
en que aporta recursos frescos a las emisoras.
Se realiza entre inversionistas a travs de las
Casas de Bolsas.
10. Cmo Funciona el Sistema?
Despus de abrir una cuenta con una Casa de Bolsa, lo cual es similar en muchas formas a la
apertura de una cuenta bancaria, el inversionista tiene libertad para comprar o vender ttulos valores
travs de la Bolsa de Valores o en el mercado OTC.
Es el nuevo comprador quien deber asumir el riesgo de adquirir un ttulo fuera de Bolsa y por lo
tanto el mayor interesado en efectuar la operacin burstil.
11. Instrumentos Burstiles
Se clasifcan de acuerdo a su renta en:
Renta Fija: En el momento de la compra del Ttulo - Valor ya se conoce el resultado de la inversin
en el plazo establecido.
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a Certifcado de Depsitos de Ahorros
a Pagars
a Bonos
a Certifcado de Call Interfnanciero
a Letras de Regulacin Monetaria
Renta Variable: En el momento de la compra del Ttulo - Valor se desconoce el resultado de la
inversin, y puede tener o no un plazo establecido.
a Acciones
a Fondos de Inversin
12. Renta Variable
Acciones
Qu es una Accin ?
Es el ttulo representativo de capital emitido por las Sociedades Annimas.
Es la mnima parte en que puede dividirse el capital de una empresa.
La empresa deber entregar a cada accionista el Ttulo Representativo de la cantidad de acciones
que este haya integrado en la sociedad.
Qu condiciones deben reunir las acciones de una sociedad para lograr el objetivo de
captar capital con xito ?
a Rentabilidad: Tasa histrica atractiva para los inversionistas.
a Liquidez: Cuando existe oferta , existe demanda.
a Seguridad: Imagen que transmite.
a Respeto: Pago puntual de dividendos.
a Informacin: Creacin de un sector especializado: Departamento de Accionistas.
a Administracin: Quienes son los directivos?, Quienes son los ejecutivos?, Qu
experiencia tienen?
Clases de Acciones
a Ordinarias:
Ordinarias de Voto Mltiple
Ordinarias Simples (de un Voto)
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a Preferidas:
Indica el pago preferente de los dividendos
a Tipos de Acciones
Normativas
13. Prdida del Control de la Empresa
14. Renta Fija
a Bonos de corto plazo
a Bonos
a Ttulos de Crdito
a Bonos Subordinados
Qu es una obligacin negociable?
Es el ttulo que representa una deuda de la sociedad.
En el Mercado de Capitales la normativa permite emitir Bonos de Corto Plazo y de ms de un ao.
Pueden ser quirografarias (hasta el 100% del Patrimonio Neto) o pueden emitirse con las garantas
permitidas por la ley (hipotecarias, prendarias o fduciarias).
Bonos burstiles de Corto Plazo
Son emitidos por las sociedades emisoras que no sean entidades fnancieras. No es aplicable para
las entidades emisoras que no tengan informacin histrica, al igual que por las Pymes.
Se registran directamente en la Bolsa.
Limites: Las sociedades emisoras hasta el 15% si no tuvieran emisiones de deuda anteriores, y
hasta el 25% para las que tuvieran emisiones de deuda previas.
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Bonos
Son Ttulos de deuda emitidos por el Directorio o la Asamblea General Extraordinaria de las
Sociedades Emisoras, por un plazo mayor a 1 ao.
El Gobierno y las Municipalidades tambin pueden emitir estos Ttulos / Valores para fnanciar
obras de infraestructura, y de esta forma captar recursos, sin recurrir a crear o aumentar nuevos
tributos inmediatamente.
El monto mximo de endeudamiento ser del 100% del Patrimonio Neto, incluido los Bonos de
Corto Plazo.
Tipos de garantas
a Comn (quirografaria o a sola frma).
a Hipotecaria.
a Prendaria.
a Fiduciaria (se explica ms adelante).
15. Regulaciones de la CNV
Resolucin 806
Permite emitir Bonos a sola frma sin necesidad de protocolizar e inscribir en el Registro
Pblico de Comercio.
Ahorra alrededor de 90 das en trmites en el Registro.
Ahorra alrededor de 0.75% de costo de Escribana y tasas judiciales.
Permite tener listas las emisiones en un plazo de 30 das, en lugar de 120 das de antes.
Resolucin N 763
Permite emitir a empresas no SA ni S.A.E.C.A., por ej. una SRL.
Prcticamente cualquier sociedad puede emitir si cumple con la Auditora Externa.

Obs.: Por la ley de Adecuacin Fiscal, la Auditora Externa ser una obligacin desde el 2006,
para las empresas que facturan ms de G. 6.000 millones.
Ampla el mximo a emitir al 100% del P.N.
Informe del Sndico sobre el pasivo total.
La publicacin obligatoria es de 1 da.

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Tipos de Sociedades que Cotizan
a Sociedades Annimas Emisoras de Capital Abierto (SAECAs): que pueden cotizar
acciones y ttulos de deuda (pagars y bonos).
a Sociedades Annimas Emisoras (SAEs) : que pueden emitir solo ttulos de deuda (pagars
y bonos), no introducen la palabra Emisora en su denominacin social.
a Otras personas jurdicas, no sociedades annimas.
a PYMEs: que pueden emitir solo ttulos de deuda, pero con un rgimen especial.
Requisitos Principales para Emisores
a Asamblea Extraordinaria que aprueba la inscripcin en Bolsa y modifca artculos del
Estatuto Social para adaptarlos a la legislacin vigente en materia de Mercado de Valores.
a Estados contables auditados del ltimo ejercicio fscal.
a Estados contables trimestrales en formato especial.
a Antecedentes adicionales.
Requisitos para SAEs
Todos los que corresponden a las SAECAs, con las siguientes diferencias:
a No inscriben sus acciones para cotizar en bolsa.
a No llevan la inscripcin SAECA en su denominacin social.
Otras Personas Jurdicas no SA
a Requisitos similares a las de las SAEs.
a En el caso de las cooperativas, pueden emitir en bolsa solo las de Produccin, no las de
ahorro y crdito.
a Solo pueden emitir ttulos de deuda.
a Tienen que tener autorizacin de su organismo controlador (Ej. Cooperativas, del Incoop).
Rgimen Especial para PYMEs
a Son PYMEs las que tienen capital integrado mayor a 100 y menor a 600 salarios mnimos
mensuales. Personas jurdicas no SA
a Solo pueden emitir ttulos de deuda.
a No necesitan auditora externa, solo frmas del contador y representante legal en balances.
a Estados contables en formato especial.

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Requisitos Principales para Emitir Deuda
Acta de Asamblea o de Directorio que aprueba la Emisin:
a) Depende del Estatuto o el tipo de sociedad que emite,
b) Ya no se necesita protocolizar si la emisin es con garanta comn.
Prospecto de Emision:
a Resea histrica,
a Composicin accionaria con los porcentajes de mayor a menor,
a Destino de los fondos (no puede ser intermediacin fnanciera),
a Currculo de los Directivos, Gerentes y Sndicos,
a Organigrama,
a Indicacin de vinculaciones societarias o de gestin,
a Detalle de garantas, deudas privilegiadas y emisiones vigentes,
a Resumen comparativo de Estados contables de los ltimos tres aos y del trimestre anterior,
a Lugar de pago, agentes colocadores, etc
Antecedentes Adicionales
a Estados contables del ltimo trimestre en formato CNV.
a Informe del Sndico sobre las deudas de la sociedad.
a Modelo del Ttulo y Modelo del aviso a publicar (se publica un aviso destacado en un diario
de circulacin nacional).
a Declaraciones Juradas varias, notas, actas, etc.
Conclusin
a Auditora Externa del ltimo ejercicio cerrado.
a Estados Contables de los trimestres cerrados a la fecha de la solicitud.
a Adecuacin de los Estatutos sociales a la Ley 1284.
a Antecedentes Adicionales.
16. Benefcios para los Emisores
Ms alternativas de fnanciamiento:
Al cotizar en Bolsa sus obligaciones, una empresa tiene acceso a una de las formas de fnanciamiento
ms utilizada en pases con mercado de capitales desarrollados, permitindole fnanciar un proyecto
de inversin al plazo necesario, sin recurrir a sus actuales accionistas o al crdito bancario con los
elevados costos que ello implica.
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Abarata el costo de fnanciamiento:
La emisin de obligaciones compite con las tradicionales alternativas, permitiendo que la oferta de
dinero de parte de los inversionistas y entidades logre captar los recursos requeridos a costos ms
bajos y plazos ms convenientes para el proyecto de inversin.
Diversifcacin del riesgo de los accionistas:
A medida que una empresa crece y se hace ms valiosa, muchas veces sucede que los socios
fundadores tienen gran parte del patrimonio personal comprometido en esa actividad en particular.
Mediante la captacin de recursos a travs de la oferta pblica de obligaciones, se consiguen
recursos en forma de deuda que permiten a terceros participar de los proyectos de inversin y de
una parte del xito de la empresa, sin necesidad de compartir el capital de la misma. Permitiendo a
los accionistas diversifcar su patrimonio en otros proyectos.
Aumento de liquidez:
Cuando los ttulos de deuda de una empresa son ofertados en forma pblica, los inversionistas
pueden hacer lquidos esos compromisos en cualquier momento, permitiendo a travs del mercado
secundario salirse de una posicin sin perjudicar el fujo de caja del proyecto de una empresa.
17. Cuestionario de Comprensin
1. Cuales son los dos tipos de Mercado de Capitales?
2. Cul es el objeto del Mercado de Valores?
4. Qu se entiende por mercado primario y secundario?
5. Cul es la caracterstica del Mercado paraguayo. Vende acciones o vende deudas?
6. Investiga el funcionamiento de www.Bupasa.com.py
7. Cuntos accionistas tienen?
8. Cul es el requisito para constituirse casa de bolsa?
9. Realiza un anlisis de las disposiciones legales referente a la Bolsa de Valores incluyendo las
siguientes disposiciones y resumiendo sus normativas.
Ley N 94/91
Ley N 210/93
Ley N 598/95
10. Cul fue la importancia de los bonos para su cotizacin en la bolsa de Valores?
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11. Cuntas casa de bolsa hay en Paraguay actualmente? Busca informaciones al respecto.
12. Cul es la diferencia entre capitalizarse y adeudarse?
13. Cules son las formas de capitalizarse? Qu aconsejara a su cliente?
14. Cul es la funcin de la Comisin Nacional de Valores?
15. Qu es la Rueda de Bolsa? Es mecnica o electrnica?
16. Cmo funciona el fdeicomiso de garanta? Porque esta herramienta es tan importante para
el mercado burstil?
17. Cules son los principales ejes con los cuales se maneja actualmente la bolsa de valores en
Paraguay es decir el universo de productos?
18. Investiga la garanta que ofrecen los bancos y el lmite de la misma.
19. Que son los bonos subordinados? Tienen garanta estatal?
20. Es sufciente invertir o es importante reinvertir? Explica esta frase.
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Captulo VII
MERCADOS DE VALORES
Es aquella parte del mercado de capitales que facilita los recursos a mediano y largo plazo necesarios
para el normal desenvolvimiento del sector productivo de la economa, mediante la emisin de
Ttulos valores de oferta pblica.
2. Mercado Primario
Aquellas operaciones o negociaciones realizadas por el propio emisor o a traves de un intermediario
colocador, con el fn de obtener directamente del pblico la captacin de recursos fnancieros por
los valores colocados por primera vez.
3. Mercado Secundario
Aquellas operaciones o negociaciones que se realizan con posterioridad a la primera colocacin y
quienes reciben los recursos son los titulares de los valores como vendedores de los mismos, sea a
travs de un intermediario de valores o actuando su titular directa y privadamente, fuera de bolsa.
4. Oferta Pblica
Es oferta pblica de valores aquella que se hace al pblico en general o grupos determinados, por
cualquier medio de comunicacin o mediante ofrecimientos personales para efectuar cualquier acto
jurdico sobre los mismos.
5. Bolsa de Valores
Entidad privada sin fnes de lucro y de objeto exclusivo que proporciona la infraestructura adecuada
para la concentracin de la oferta y la demanda de ttulos valores.
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6. Esquema de funcionamiento
7. Autorizacin para la Oferta Pblica
a Requiere autorizacin de la Comisin Nacional de Valores.
a Requiere de la inscripcin en la Bolsa de Valores.
a Deben hallarse inscriptos el emisor y la emisin de los valores.
8. Oferta pblica de los ttulos securitizados
La Ley N 1036/97 de sociedades securitizadoras establece que los ttulos de deuda emitidos por las
mismas deben colocarse por medio de la oferta pblica en las Bolsas de Valores y, por tanto deben
inscribirse en el Registro de Valores de la CNV. Adems, deben contar con califcacin de riesgo.
Sin embargo, la Ley N 921/96 de Negocios Fiduciarios no obliga a la oferta pblica de los ttulos
y la inscripcin de los mismos en la CNV. Tampoco exige la califcacin de riesgo.
9. Requisitos generales de inscripcin del emisor de los ttulos
a Nota solicitud.
a Datos del emisor.
a Objeto social.
a Resea histrica.
a Indicacin de personas vinculadas.
a Organigrama de la sociedad.
a Nmina de directores y sndicos.
a Registro de frmas.
a Listado de accionistas y su participacin.
a Estatutos sociales y poderes.
a Estados contables auditados.
a Memoria del Directorio.
a Informe del Sndico.
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10. Contrato de Emisin
Se debe presentar a la CNV conjuntamente con la solicitud de inscripcin de la emisin de los
ttulos securitizados, la escritura pblica en que conste el contrato de emisin.
11. Contenido del Contrato de Emisin
a Caractersticas y modalidades de la emisin.
a Procedimiento de eleccin y reemplazo del representante de los tenedores de ttulos de
deuda.
a Normas sobre el funcionamiento de la Asamblea de tenedores.
a Custodia de los ttulos valores.
a Rescate anticipado de los ttulos de deuda o la sustitucin de los bienes que conformen el
patrimonio separado.
a Formas de comunicacin de la sociedad con los tenedores.
a Derecho del tenedor de cobrar su crdito impago con el patrimonio del emisor.
12. Certifcado del representante de tenedores de ttulos de deuda
Slo se entender cumplida por la Sociedad la obligacin de integracin del activo del patrimonio
separado cuando se adicione a la inscripcin de la emisin de ttulos de deuda en la Comisin,
el certifcado que al efecto debe otorgar el representante de tenedores de ttulos de deuda, en
el que constar que los bienes que conforman el activo se encuentran debidamente aportados y en
custodia, libre de gravmenes, inhibiciones o embargos, y en su caso, que se han constituido los
aportes adicionales pactados.
13. Requisitos Generales de Inscripcin de los Ttulos Securitizados
a Nota solicitud.
a Facsmil de los ttulos de acuerdo al Artculo 1137 del C.C..
a Prospecto de emisin.
a Contrato de emisin.
a Modelo del aviso a publicar informando la emisin.
a Normas de seguridad sobre la confeccin de los ttulos.
a Informe del Sndico sobre el estado de las deudas.
a Estados contables bsicos del ltimo trimestre.
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14. Algunas diferencias entre la Ley N 921/96 y la Ley N 1036/97 sobre la securitizacin
Ley N 1036/97 Ley N 921/96
a Fiscaliza la CNV. a Fiscaliza el BCP.
a Sociedad de objeto exclusivo. a Sociedad con objeto amplio.
a Capital de 1.000 millones de Gs. a Capital exigido a entidades fnancieras.
a Oferta pblica de los ttulos. a No se obliga a la oferta pblica de los
ttulos.
a Los ttulos deben ser califcados por una
Califcadora de Riesgo.
a No exige la califcacin por una
Califcadora de Riesgo, hasta un monto
determinado.
a Representante de tenedores de ttulos de
deuda.
a No contempla esta fgura.
a Patrimonio social responde por los ttulos
impagos, adems del patrimonio autnomo.
a No prev esta situacin.
a Los bienes del patrimonio no vuelven al
constituyente.
a Los bienes del patrimonio autnomo
pueden volver al constituyente.
15. Algunas diferencias entre la Ley N 921/96 y Ley N 811/96 sobre Fondos de Inversin
Ley N 811/96 Ley N 921/96
a Fiscaliza la CNV. a Fiscaliza el BCP.
a Sociedad de objeto exclusivo. a Sociedad de objeto amplio.
a Capital 600 millones por cada fondo. a Capital exigido entidades fnancieras.
a Captacin de recursos monetarios para
inversin.
a Participacin en las carteras fdeicomi-
tidas.
a Establece las clases de Fondos: Mutuos,
de Inversin y de Inversin de Capital
extranjero.Existe un rgimen especial para
cada fondo.
a No establece las clases de fondos.
a Establece lmites de inversin en ttulos
valores.
a No contempla estos lmites.
a Establece las caractersticas de las cuotas
partes.
a No contempla.
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Captulo VIII
Esquema Mercado de Valores (Bolsa)
Al Mercado de Valores concurren las personas que ofertan ttulos-valores (emisores) y las personas
que desean invertir su dinero en ellos para obtener ganancias (inversionistas). Estos negocios se
realizan en el recinto de la Bolsa de Valores, ah es donde los emisores por intermedio de las Casas
de Bolsa ofrecen los ttulos-valores que emitieron.
2. Participantes del Mercado de Valores
a Comisin Nacional de Valores.
a Las Bolsas de Valores.
a Casas de Bolsa.
a Emisores.
a Inversionistas.
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3. Comisin Nacional de Valores
a Autoridad estatal mxima en el mercado de valores.
a Ente autnomo y autrquico, se relaciona con el P.E. por medio del MIC.
a Actividades principales en el mercado de valores.
a Promover.
a Legislar.
a Vigilar y supervisar.
a Facilitar la difusin de informacin.
a Llevar registros pblicos.
a Defensa de los inversionistas.
4. Bolsa de Valores
Es una institucin privada, cuya funcin primordial es proporcionar la infraestructura y los
servicios necesarios para la realizacin efcaz de los procesos de emisin, colocacin e intercambio
de Ttulos - Valores.
5. Bolsa de Valores otras Funciones
a Autorizar la cotizacin y asegurar la veracidad del registro de las operaciones realizadas
en las Ruedas de Bolsa.
a Promover y fomentar el desarrollo de un mercado regular, gil, transparente, ordenado,
competitivo y pblico de valores.
6. Casas de Bolsa
Sociedades Annimas, Accionistas de una Bolsa de Valores Autorizadas, supervisadas y controladas
por la C.N.V.
7. Servicios
7.1. Intermediacin de ttulos valores
Buscar reunir las puntas vendedora y compradora, a solicitud y por cuenta y riesgo de su cliente o
dar satisfaccin al mismo mediante su cartera.
7.2. Administracin de Cartera y Custodia
Formar y administrar portafolios de inversin para sus clientes y a la vez actuar como custodio de
los ttulos valores adquiridos.
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8. Emisores
a Sociedades Emisores de Capital Abierto.
a Sociedades Annimas Emisoras.
a Fondos de Inversin.
a Cooperativas.
a Fundaciones.
a Estado.
a Municipios.
a Gobernacin.
a Hacen oferta pblica de ttulos valores de su emisin.
a Son supervisadas y controladas.
a La informacin acerca de su gestin y resultados es auditada y pblica.
9. Instrumentos Burstiles
Se clasifcan de acuerdo a su renta en:
Renta Fija: En el momento de la compra del ttulo - valor ya se conoce el resultado de la inversin
en el plazo establecido.
a Certifcado de Depsitos de Ahorros.
a Pagars.
a Bonos.
a Certifcado de Call Interfnanciero.
a Letras de Regulacin Monetaria.
Renta Variable: En el momento de la compra del ttulo - valor se desconoce el resultado de la
inversin, y puede tener o no un plazo establecido.
a Acciones.
a Fondos de Inversin.
10. Inversionistas
A) Personas Fsicas.
B) Personas Jurdicas.
B.1) Empresas.
B.2) Inversionistas Institucionales.
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Son las entidades que tienen por objeto invertir. Administran las inversiones de pequeos, medianos
y grandes, inversionistas, con ello generan un volumen importante de recursos que pueden afectar
el nivel de precios de mercados que no sean muy activos.
11. Esquema de Autorizaciones, Supervisin y Control
12. SAECAS. Sociedades Annimas Emisoras de Capital Abierto
12.1. Ley N 1.284/98
Artculo 120. Las sociedades annimas de capital abierto son las que hacen oferta pblica de sus
acciones conforme a esta ley.
En su denominacin social debern incluir, aunque no est prevista en los estatutos, la expresin
Sociedad Annima Emisora de Capital Abierto, pudiendo hacerlo tambin en forma abreviada
por la sigla S.A.E.C.A.
No podrn agregar dicha expresin o su abreviatura, las sociedades annimas que hagan oferta
pblica de otros valores que no sean acciones, las cuales estarn sujetas sin embargo a las dems
disposiciones que rigen a las sociedades de capital abierto.
12.2. Ttulo V. De las Sociedades Annimas de Capital Abierto
Captulo I De la constitucin.
Captulo II Del capital social, las acciones y los accionistas.
Captulo III Del directorio.
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Captulo IV De las asambleas de accionistas
Captulo V De la fscalizacin externa
Captulo VI De la memoria y la distribucin de utilidades
Captulo VII Del retiro del rgimen de la oferta pblica
13. Normas para la Inscripcin de Sociedades Emisoras y Emisoras de Capital Abierto
segn Resolucin N 763/04 de la Comisin Nacional de Valores.
1) Requerimiento de capital mnimo: Capital integrado no inferior a 600 (seiscientos) salarios
mnimos
2) Forma de integracin de capital: Deber ser realizada en dinero en efectivo. Slo podr
integrarse en otros bienes, cuando se trate de colocaciones de acciones fuera de la Bolsa de
Valores, siempre que dichos bienes sean relacionados al giro social de la empresa y que la
operacin sea realizada con la previa comunicacin a la Comisin Nacional de Valores.
3) Solicitud de registro: Las sociedades annimas emisoras y emisoras de capital abierto debern
acompaar a la solicitud la siguiente informacin y documentacin:
a) Datos de la sociedad emisora: Objeto social, domicilio, telfono, telefax, direccin de correo
electrnico, nmero de inscripcin en el Registro nico de Contribuyentes.
b) Breve resea histrica del emisor, con detalles que puedan ser de inters a inversores y al
pblico en general.
c) En caso que el emisor tenga vinculacin con algn grupo econmico, deber indicarse su
calidad de matriz o subsidiaria en su caso, y la participacin porcentual en dichas entidades,
con descripcin de las actividades a que estas se dedican; las vinculaciones podrn ser
por propiedad (tenencia de acciones) o por gestin (participacin en la administracin de
sociedades o personas jurdicas).
d) Sectores de la economa en que la entidad ejerce sus actividades, factores de riesgo inherentes
a su funcionamiento.
e) Organigrama de la sociedad.
f) Nmina de directores y sndicos, acompaada del acta en donde conste la designacin de
los mismos.
g) Principales ejecutivos, sntesis de la trayectoria profesional y experiencia de los Directores,
Sndicos y Gerentes.
h) Indicar la existencia de vinculacin de los directores y sndicos, con otras empresas en
calidad de socios o accionistas o por formar parte de sus rganos de administracin o
fscalizacin.
i) Composicin accionaria actualizada, Anexo B.
j) Copia autenticada de la constitucin social y modifcaciones de los estatutos sociales,
ajustados a la ley que rige al mercado de valores, inscriptos en la Direccin de los Registros
Pblicos.
k) Registro de frmas, segn Anexo A y; copia autenticada del documento de identidad de los
directores y sndicos de la sociedad.
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l) Estados contables comparativos de los tres ltimos ejercicios.
m) Estados contables bsicos correspondientes al ltimo trimestre.
n) Estados contables bsicos auditados por un auditor externo registrado en la CNV,
correspondiente al ltimo ejercicio fscal.
o) Memoria del Directorio correspondiente al ltimo ejercicio fscal, y copia autenticada del
acta de asamblea que aprueba los estados contables.
p) Informe del sndico sobre los estados contables del ltimo ejercicio fscal.
q) Copia autenticada del acta de asamblea donde conste la decisin de solicitar el registro
como emisor.
r) Declaracin jurada sobre la veracidad de los datos, antecedentes e informaciones
proporcionados para la inscripcin.
s) Declaracin Jurada sobre la existencia o no de acciones judiciales pendientes, ya sea
administrativa, civil o penal, seguida en contra de la sociedad , de sus directores y sndicos;
t) Certifcado de antecedentes judiciales y policiales de los directores y sndicos de la sociedad
(con fecha de expedicin no mayor a 30 das).
u) Certifcado expedido por el Registro de Interdicciones y el de Quiebras, de la Sociedad y de
los Directores y Sndicos (con fecha de expedicin no mayor a 30 das).
v) Copia del Registro nico de Contribuyentes.
w) Declaracin jurada suscripta por sus Directores, Sndicos y Gerentes, en que stos afrmen
no hallarse comprendidos en las causales de inhabilidad establecidas en la Ley.
14. Normas para la Inscripcion de Ttulos Valores - Acciones - Resolucin N 763/04
Artculo 33. Nota de Solicitud de inscripcin frmada por el representante de la persona jurdica
debidamente habilitado, acompaada de la siguiente documentacin.
a) Prospecto de Emisin segn Anexo C.
b) Antecedentes Adicionales de acuerdo al Artculo 36 de esta resolucin reglamentaria.

Artculo 34. Avisos para aumento de capital. Al da siguiente de la primera publicacin del aviso
de convocatoria a Asamblea, debe remitirse a la Comisin Nacional de Valores copia del primer
aviso con indicacin del peridico en que se ha publicado y de los das en que se publicarn los
restantes. No ser necesario remitir a la Comisin Nacional de Valores los avisos posteriores.
Artculo 36. Antecedentes Adicionales: Debern remitirse a la Comisin Nacional de Valores los
siguientes antecedentes adicionales:
a) Facsmil de acciones.
b) Copia del instrumento en que se acord la emisin, segn corresponda.
c) Indicacin de las normas de seguridad a utilizar por la sociedad en la confeccin de sus
ttulos.
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d) Certifcado expedido por la Direccin General de los Registros Pblicos de no haberse
solicitado convocatoria de acreedores ni haberse decretado la quiebra del emisor; y de no
encontrarse en estado de interdiccin (con fecha de expedicin no mayor a 30 das).
e) Estados contables bsicos correspondientes al ltimo trimestre. Cuando la solicitud de
inscripcin fuera presentada entre el 15 de febrero y el 30 de marzo inclusive, deber
presentar los estados contables bsicos correspondientes al cierre de ejercicio anual en
carcter de declaracin jurada.
f) Copia del aviso a publicar, informando el periodo para el ejercicio del derecho de opcin
preferente e indicando las caractersticas de la emisin, sin perjuicio de la comunicacin
cursada a cada uno de los accionistas segn Anexo D.
g) Copia del aviso a publicar sobre la emisin de acciones, antes de proceder a la colocacin
de la emisin segn Anexo E.
h) Declaracin jurada sobre la veracidad de la informacin.
Artculo 37. Acciones liberadas de pago. no se requerir de la presentacin del prospecto de
emisin. La solicitud deber acompaarse con los antecedentes adicionales indicados en el Artculo
36, excepto los literales e), f) y g).
Las entidades fscalizadas por otras autoridades de control, debern contar con la aprobacin de
dichas autoridades para la capitalizacin de reservas o de utilidades, segn corresponda.
Artculo 38. Informacin especifca a entregar a los inversionistas por las Casas de Bolsas y/o las
SAECAS:
a) Copia de la ltima memoria anual de la entidad emisora.
b) Copia de los estados fnancieros trimestrales y el anual auditado.
c) Prospecto de emisin.
d) Copia de la informacin esencial divulgada por la entidad.
e) Copia de la resolucin de la Comisin Nacional de Valores y de la Bolsa de Valores que
inscribe la emisin de acciones.
15. Normas para la Inscripcin de Ttulos de Deuda - Bonos - Resolucin N 763/04
Artculo 44. Nota de Solicitud de inscripcin frmada por el representante de la persona jurdica
debidamente habilitado y deber acompaarse la siguiente informacin y documentacin:
a) Prospecto de Emisin segn Anexo F.
b) Antecedentes Adicionales de acuerdo Artculo 54, Res. 763/04
Artculo 45. Lmites de endeudamiento. No podr exceder el 100% del P.N. del emisor.
Este lmite podr ser ampliado con expresa autorizacin de la Comisin Nacional de Valores,
previa verifcacin de la constitucin de las garantas previstas en la Ley de Mercado de Valores y
el Cdigo Civil.
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Artculo 46. Plazo mnimo de vencimiento. 90 das.
Artculo 47. Cortes mnimos de los ttulos de deuda
En Guaranes: Un Milln (G. 1.000.000)
En moneda extranjera: el equivalente a US$. 500 o sus mltiplos.
Podrn emitirse ttulos que representen ms de un corte.

Artculo 48. Plazo de colocacin.
365 das para plazos de vencimientos superior a un ao.
180 das para plazos de vencimientos hasta un ao.
Plazos que sern contados desde la fecha de inscripcin de la emisin en la Bolsa de Valores.
La Comisin Nacional de Valores podr ampliar por una vez dicho plazo de colocacin
previa solicitud fundada del emisor.
Artculo 49. Emisin no colocada en plazo.
El emisor proceder a cancelar el saldo no colocado e informar esta situacin a la CNV y a la
Bolsa de Valores dentro del plazo de tres das de vencido dicho plazo.
Artculo 50. Prohibicin de realizacin de intermediacin fnanciera.
Los recursos obtenidos mediante emisiones de ttulos representativos de deuda, por Emisores que no
sean entidades fnancieras regidas por la Ley 861/96, no podrn ser destinados a la intermediacin
fnanciera.
Artculo 51. Prohibicin de adquirir acciones o bonos convertibles.
Artculo 53. Contenido del acta de emisin de ttulos de deuda.
a) Indicacin de las deudas preferentes o privilegiadas vigentes de pago que tenga a la fecha
en que se decidi la emisin.
b) Indicacin del representante de los obligacionistas, si lo hubiere, en cuyo caso ste celebrar
con el emisor un Contrato de Emisin, que contendr las previsiones mnimas de los artculos
1140 y 1141 del Cdigo Civil y lo prescripto en la Ley 1284/98, a este respecto.
c) Antecedentes y caractersticas de la emisin:
1. Monto total.
2. Series, cantidad y forma de numeracin de los ttulos.
3. Valor nominal.
4. Destino de los fondos.
5. Plazo de colocacin de la emisin.
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6 Indicacin de si los ttulos sern nominativos o al portador.
7. Indicacin de si los ttulos llevarn cupones para el pago de intereses.
8. Indicacin de la forma de pago de capital e intereses, tasa, fecha y lugar de pago.
9. Indicacin de garantas, si las hubiere descripcin e indicacin de su naturaleza jurdica;
monto estimativo y fundamento de la estimacin; indicacin del procedimiento y plazo
para su constitucin; procedimientos de sustitucin o modifcacin; indicacin de si
existen seguros contratados respecto de las garantas; en caso de garantas otorgadas por
terceros, deber indicarse el lugar donde el inversionista puede obtener informacin.
10. Referencia a las obligaciones especfcas de informacin que el emisor deber proporcionar
a los tenedores y al representante de obligacionistas, si lo hubiere.
11. Referencia a procedimientos para canje de ttulos o cupones, o reemplazo de stos en caso
de extravo, hurto o robo, inutilizacin o destruccin.
12. Referencia en caso de una eventual fusin, divisin del emisor, y creacin de fliales o
enajenacin de activos y pasivos a personas relacionadas.
13. Normas relativas a la constitucin y funcionamiento de la asamblea de obligacionistas.
Artculo 54. Antecedentes Adicionales:
a) Facsmil de los ttulos: Artculo 1137 del Cdigo Civil.
Los nicos responsables del pago de este bono son el emisor y quienes resulten obligados
a ello. La circunstancia de que la Comisin Nacional de Valores haya registrado la emisin
no signifca que garantice su pago o la solvencia del emisor. En consecuencia, el riesgo en
su adquisicin es de responsabilidad exclusiva del adquirente.
b) Copia del Acta, de Asamblea o del Directorio, en que se acord la emisin, segn corresponda,
debidamente protocolizada e inscripta en los Registros Pblicos correspondientes;
c) Copia del aviso a publicar, Anexo G;
d) Constancia de la constitucin de garantas, si correspondiere;
e) Normas de seguridad para la confeccin de sus ttulos;
f) Informe frmado por el Sndico, que contenga: el estado de las deudas contradas con
indicacin de los vencimientos clasifcados en corriente y no corriente, y situacin de pago
de los mismos (capital e intereses) al cierre del mes anterior a la fecha de solicitud de
inscripcin de los bonos.
Asimismo debern indicarse las deudas preferentes o privilegiadas;
g) Estados Contables Bsicos al ltimo trimestre.
h) Certifcado expedido por la Direccin General de los Registros Pblicos de no haberse
solicitado convocatoria de acreedores ni haberse decretado la quiebra del emisor; y de no
encontrarse en estado de interdiccin (con fecha de expedicin no mayor a 30 das).
Artculo 56. Informacin al pblico de la emisin. Por lo menos tres das antes del inicio de
la colocacin, deber publicarse un aviso en un diario de gran circulacin y en los medios de
difusin de que dispone la Bolsa de Valores, sobre las caractersticas de la emisin, de acuerdo a
las instrucciones contenidas en el Anexo G.
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Artculo 57. Informacin especifca a entregar a los inversionistas.
a) Copia de la ltima memoria anual.
b) Copia de los estados fnancieros trimestrales y el anual auditado.
c) Prospecto de emisin.
d) Copia de la resolucin de la Comisin Nacional de Valores y de la Bolsa de Valores que
inscribe la emisin de ttulos de deuda.
Artculo 58. Conformidad del inversionista. Anexo M.
Artculo 59. Registro de ttulos representantivos de deuda.
Artculo 60. Informacin a ser remitida por representantes de obligacionistas.
a) Copia de la escritura pblica en la que conste la designacin del representante de
obligacionistas y la constitucin de garantas a su nombre, si procediera;
b) La renuncia o remocin del representante de los obligacionistas, con expresin de los
motivos de la misma;
c) Los avisos de convocatoria a asamblea de tenedores y copia del acta de la asamblea;
Artculo 61. Asamblea de Obligacionistas.
a) Las asambleas sern convocadas por el Directorio de la emisora o, por el Sndico, cuando
lo soliciten los obligacionistas que representen por lo menos el 5% del monto de la
emisin colocada.
b) La convocatoria deber ser realizada en un plazo no mayor a 30 das a contar de la fecha de
la respectiva solicitud.
c) Las convocatorias a Asamblea debern ser comunicadas a la CNV y a la Bolsa con 10 das
de anticipacin a la celebracin de la misma.
d) las copias de las Actas de Asambleas debern ser remitidas a la CNV y a la Bolsa dentro
del plazo de 10 das siguientes a su realizacin.
16. Como se Cierra una Operacin ?
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Captulo IX
CAJA DE VALORES O SISTEMA DE DEPSITO CENTRALIZADO
1. Caja de Valores o Depsito Centralizado de Valores
Es una entidad que tiene por objeto representar, registrar, custodiar y transferir ttulos valores de
oferta pblica, as como a realizar la compensacion y liquidacin de las operaciones que se realicen
con ellas.
2. Propsito y Funcin
Este depsito mantendr en custodia los ttulos valores fsicos y llevar los registros en cuenta,
en el caso de ttulos desmaterializados, para evitar que los participantes en el mercado asuman
costos y demoras implcitos en el manejo fsico de las operaciones con los ttulos y no afronten
los riesgos inherentes al esquema actual de transacciones; tales como deterioro, extravo, robos,
falsifcaciones y fraudes.
3. Caja de Valoresprincipios del Sistema
a Limitacin de la identifcacin nmerica de los valores.
a Fungibilidad de los ttulos.
a La inmovilizacin de los ttulos.
a La multilateralidad y el automatismo.
a Seguridad jurdica.
a Voluntariedad.
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4. Anteproyecto de Ley que Crea y Regula a la Caja de Valores
Autoridad de control: Comisin Nacional de Valores.
Forma de constitucin: Sociedad annima con objeto exclusivo.
Accionistas: Slo pueden ser Bolsas de Valores, Casas de Bolsa, Bancos y Financieras,
Compaas de Seguros y Reaseguros, otras entidades que administren sistemas de negociacin
electrnica y otras Bolsas del extranjero.
Requisitos de constitucin: Adems de lo establecido en el Codigo Civil para una S.A, debern:
1.- Incluir en su denominacin social la expresin: Caja de Valores.
2.- Duracin: indefnida.
3.- Capital mnimo integrado: 1.000 millones de guaranes en efectivo representado por
acciones nominativas.
4.- Cada accin dar derecho a un voto.
5.- Tenencia mx. de acciones por accionista: 10%. Excepto la Bolsa de Valores que puede
tener el 30%.
6.- Directorio: 5 titulares como mnimo.
7.- Distribucin mx. de dividendos en efectivo: 10%. Remanente es destinado a reserva
especial, afectada a garanta, desarrollo de tecnologa y equipamiento de la Caja.
Depositantes: Slo pueden serlo: las Casas de Bolsa, Bancos, Financieras, Administradoras de
Fondos, Compaas de Seguros y Reaseguros, Sociedades Securitizadoras, el Estado Paraguayo,
por medio del Ministerio de Hacienda o el BCP, Sociedades fduciarias y otras autorizadas por la
CNV.
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Funciones
a Llevar los registros.
a Recibir en depsito ttulos pblicos o privados.
a Transferir, compensar y liquidar los valores que se hayan negociado en Bolsas o en sistemas
de negociacin electrnica.
a Administrar garantas.
a Velar por la informacin de sus registros y que estos concuerden con la de los depositantes
y de las Bolsas.
a Proporcionar informacin a los emisores respecto de las transferencias de los valores.
a Actuar como contraparte en todas las operaciones.
a Efectuar cobro de dividendos, intereses y capital a los emisores.
Fondo de Garanta: La Caja administra un fondo de garanta para seguridad del proceso de
compensacin y liquidacin.
Se constituye con el aporte de los depositantes. Los aportes y el reglamento del fondo deben
contar con la aprobacin de la CNV.
Deber de Reserva: Slo proporcionarn informacin a los depositantes, a los jueces, a la CNV,
a la Seprelad, y a sus auditores externos.
Prohibiciones: No puede ejercer derechos sobre los valores depositados, sin autorizacin del
depositantes o del comitente.
Retribucin: La Caja tiene derecho a percibir una remuneracin por sus servicios.
Forma de Representacin de Ttulos: A eleccin del emisor puede ser mediante Anotaciones
en Cuenta en forma total o parcial de la emisin. Se puede modifcar a pedido del depositante.
Obligacin de Depsito: Los ttulos que se negocian en Bolsa deben ser depositados o
registrados previamente en la Caja de Valores.
Escritura Pblica: Las condiciones y caractersticas de los valores a ser representados por
anotaciones en cuenta deben constar en Escritura Pblica.
Registro Contable: El Registro contable de los valores representados por anotaciones en cuenta
se atribuye a la Caja.
Transmision de los Valores: La transmisin de los valores representados por anotaciones
en cuenta opera por transferencia contable. La inscripcin a favor del adquirente produce los
mismos efectos que la tradicin pura y simple de los ttulos y es oponible a terceros desde el
momento en que se efecta.
Validez Legal del Registro Contable: Quien aparezca en los asientos del registro contable de la
Caja es reputado titular o propietario legtimo del valor y puede exigir al emisor el cumplimiento
de las presentaciones que derivan del mismo.
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Captulo X
Abog. Nora Lucia Ruoti Cosp
BENEFICIOS FISCALES A LAS SAECAS
1. Benefcios fscales otorgados a las SAECAS
1.1. Ley N 1284/98 Mercado de Valores y su modifcacin por la Ley N 2421/04
La Ley N 1284/98 Mercado de Valores otorgaba exoneraciones fscales a las Sociedades Annimas
Emisoras de Capital Abierto en carcter de incentivos fscales y econmicos para la promocin y
fortalecimiento del Mercado de Valores.
Tributos exonerados
Las Sociedades Annimas Emisoras de Capital Abierto tendrn un rgimen tributario especial,
por un plazo de diez ejercicios fscales, a partir de la vigencia de la Ley, previo cumplimiento de
ciertos requisitos.
El rgimen tributario especial consista en el pago del 50% (cincuenta por ciento) del Impuesto
a la Renta para ejercicios fscales cerrados, cualquiera sea la tasa establecida, siempre y cuando
abran su capital en la forma dispuesta en el Art. 234.
La reduccin fscal se aplicar cuando en el plazo de cinco aos establecido abran anualmente por
lo menos el 10% (diez por ciento) del mnimo previsto en el punto a) del Art. 234 y cumplan con
los dems requisitos establecidos en dicho artculo.
1.2. Consideraciones generales
Las sociedades acogidas al rgimen tributario especial del presente ttulo, no podrn acordar reducir
su capital social, disolverse o liquidarse anticipadamente sino transcurrido el plazo de diez aos,
contados desde la fecha de la primera emisin que se haga en vigencia de la presente ley o por el
plazo superior, si tuvieren emisiones de ttulos representativos de deuda pendientes de pago.
En caso contrario, perdern todos los benefcios fscales otorgados en esta ley y quedarn obligadas
a abonar los impuestos correspondientes a los tres ltimos aos que hubieran dejado de pagar a la
administracin tributaria. No se aplicarn multas, intereses ni accesorios legales. Sin embargo, se
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establece una penalidad del 2% (dos por ciento) sobre el monto de los impuestos referidos en el
presente prrafo, por cada ao o fraccin que falte para completar los diez aos de permanencia
obligatoria en el sistema del mercado de valores.
La misma sancin se aplicar en caso de que los accionistas no suscriban e integren el saldo del
aumento previsto en el Art. 235, si lo hubiera, transcurridos treinta das a partir de los tres aos
previstos en el referido artculo.
Las sociedades annimas emisoras de capital abierto acogidas al rgimen extraordinario de
retasacin y regularizacin segn la Ley N 548/95 y su modifcacin, la Ley N 1106/97,
conservarn los benefcios fscales all establecidos siempre y cuando hayan dado cumplimiento a
las obligaciones impuestas por las referidas leyes.
Una vez fnalizado el plazo para el otorgamiento de los benefcios fscales estipulados en la Ley N
548/95 y su modifcacin, la Ley N 1106/97, las sociedades annimas emisoras de capital abierto
acogidas a los mismos podrn acogerse a su vez al rgimen de incentivos fscales previsto en esta
ley, toda vez que cumplan con los requisitos establecidos en ella.
1.3. Derogacin de los Benefcios Fiscales. Conficto de Interpretacin del Alcance de la
Exoneracin
A partir de la vigencia de la Ley N 2421/04 quedaron derogados los benefcios fscales concedidos
por la Ley de Mercado de Valores. Sin embargo, en virtud del Principio de Irretroactividad de la
Ley, aquellos benefcios concedidos continuaban vigentes.
El problema se suscit con la interpretacin de la tasa impositiva del Impuesto a la Renta aplicable
a las empresas benefciaria de los benefcios fscales y lo dispuesto en el Artculo 42 de la Ley N
2421/04 en los siguientes trminos:
Artculo 42.- Todos los benefcios fscales acordados por las leyes generales o especiales
quedarn derogados a partir de la fecha de sancin, promulgacin y publicacin de esta Ley.
Se excepta de esta derogacin los acordados expresamente a las personas benefciarias de
algn rgimen general o especial y que a la fecha de entrada en vigencia de esta Ley tengan un
plazo de aplicacin otorgado que se encuentre vigente, los que no quedarn derogados hasta el
cumplimiento del trmino establecido.
Los benefcios fscales se aplican sobre la tasa general de los impuestos vigentes en el momento
de la promulgacin o aprobacin de los benefcios y franquicias previstos en los regmenes
mencionados. Incluyese dentro de esta excepcin, la tasa del 5% (cinco por ciento) prevista
en el Artculo 20 numeral 2) de la Ley N 125/91, del 9 de enero de 1992, aplicable sobre las
utilidades acreditadas o distribuidas por las empresas exceptuadas de la derogacin indicadas
precedentemente.
Una vez cumplido el plazo de la exoneracin, quedan derogadas las exoneraciones, benefcios e
incentivos concedidos, de pleno derecho y a partir de dicha fecha sern aplicables las tasas previstas
en el Artculo 20 de la Ley N 125/91, del 9 de enero de 1992, conforme al texto modifcado por
la presente Ley. Como puede apreciarse, la Ley de Adecuacin Fiscal ha respetado los benefcios
fscales acordados no obstante derogar las normas que acuerden benefcios fscales, disponiendo
expresamente que no quedarn derogados hasta el cumplimiento del trmino establecido.
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Las modifcaciones sustanciales de las tasas impositivas eran las siguientes y la interpretacin de la
aplicacin de las mismas por parte de la SET y de los afectados que debieron recurrir a la justicia
se presentaba de la siguiente manera:
Ejercicio Tasa General
Tasa por
distribucin
Tasa por
Remesa
Reduccin para
SAECAS
SEGN LA
SET
Hasta el 2004 30% 0 5% 15 % (50% de la
Tasa General)
15% (50% de la
Tasa General)
2005 20% 0 15% 10 % (50% de
la Tasa General
vigente)
15 % (50% de la
Tasa General del
30%
2006 10% 5% 15% 5% (50% de la
Tasa General
Vigente
15 %
1.4. Postura de la Subsecretara de Estado de Tributacin
Segn la Subsecretara de Estado de Tributacin: Siendo anteriormente la tasa general del
Impuesto a la Renta del 30%, el benefcio fscal es una reduccin del 50% sobre dicha tasa.
El Consejo Consultivo responde que aquellas empresas acogidas por los benefcios de la Ley
1284/98 resolucin mediante, con anterioridad a la fecha de promulgacin del Decreto N 2939/04,
no sufrirn alteraciones con relacin al rgimen fscal previsto por la mencionada Ley en su Art.
236, es decir que los mismos tributarn el (50%) cincuenta por ciento sobre la tasa general del
(30%) treinta por ciento de los impuesto vigentes en el momento de la promulgacin o aprobacin
de los benefcios y franquicias previstos en los regmenes mencionados, dando como resultado una
tasa efectiva del (15%) quince por ciento hasta el plazo previsto en la resolucin respectiva.
Por otro lado, es dable destacar que si la frma XXX opta por dejar sin efecto el mencionado
benefcio, sern de aplicacin las tasas contenidas en la Ley N 125/91, modifcada por la Ley
N 2421/04, es decir Tasa general del Impuesto a la Renta del 10% y la adicional del 5% cuando
sus utilidades fueren distribuidas, siempre y cuando no contravenga lo estipulado en la Ley N
1284/98 y haya realizado las comunicaciones correspondientes a esta Subsecretara de Estado de
Tributacin y a la Comisin Nacional de Valores.
1.5. Postura de los Afectados
Segn los afectados:
Durante el ao 2005 la nueva tasa del Impuesto a la Renta se fj en el 20% y las SAECAS
tributaron sobre la tasa del 15%. (50% del 30%) cuando que debieron tributar solamente el 10%.
A partir del ao 2006 la nueva tasa del Impuesto a la Renta se fj en 10% y las SAECAS deben
tributar sobre la tasa del 15% (50% del 30%), cuando que deben tributar solamente el 5%.
Resulta verdaderamente absurdo al grado de una paranoia que la Ley de Adecuacin Fiscal
disponga expresamente la vigencia de los benefcios fscales, y sin embargo, a partir del ejercicio
2005, las SAECAS, titulares de tales benefcios fscales debern tributar a una tasa mayor que
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las empresas que no tienen ningn benefcio. Estas tributarn solamente 10% y las benefciarias
15%.
Las leyes no son irracionales, y solamente en la irracionalidad puede sostenerse que tenga algn
sentido lgico que una persona benefciada por la Ley sea al mismo tiempo perjudicada por la
Ley.
El que debe pagar menos (el benefciario) resulta que tiene que tributar ms que el no benefciario.
No se requiere de erudicin alguna para comprobar, por la va absurdo, que un premio es lo opuesto
a un castigo.
1.6. Resolucin Judicial del Caso
Acuerdo y Sentencia N 204/11. Financiera Atlas SAECA c/ SET.
Tribunal de Cuentas Primera Sala.
Resumen de lo Resuelto:
La Ley N 2421/04, ha modifcado el Artculo 20 de la Ley N 125/91, que fjaba la tasa del
IRACIS en 30%; disponiendo la nueva ley, que la tasa del IRACIS, ser del 20% para el Ejercicio
fscal 2005, y del 10% para el Ejercicio fscal 2006 en adelante, vale decir la nueva ley dispone la
reduccin de la alcuota del IRACIS.
Esta situacin, nos presenta un escenario nuevo, para los benefciarios de La Ley N 1284/98,
quienes siendo benefciados de una reduccin del 50% sobre la tasa del 30% del Impuesto a la
Renta pagaban sobre una tasa efectiva del 15% (50% s/30%); y que ahora al fjarse las nuevas
alcuotas para el Rgimen General del IRACIS, 20% para el ejercicio 2005; y 10% para el ejercicio
2006 en adelante, sostienen que la reduccin del 50%, lo deben seguir aplicando sobre las nuevas
tasas vigentes, y no sobre la tasa general que rega en el momento de la promulgacin o aprobacin
del benefcio. (Artculo 42 de la Ley N 2421/04).
Que, la interpretacin que realiza el actor del referido Artculo 42 de la Ley N 2421/04, es que la
norma no se refere a la tasa general vigente, sino a los impuestos vigentes, concluyendo que la
norma no dispone que la tasa vigente al momento de la promulgacin sea sobre la cual se aplican
los benefcios fscales.
Esta posicin sustenta que siendo el IRACIS un impuesto vigente a la fecha de la promulgacin de
la ley especial, los benefcios se acordarn sobre este impuesto, aplicndose el benefcio sobre la
tasa del IRACIS que se encuentre vigente.
Para arrojar mayor claridad sobre la interpretacin pretendida por el actor, ejemplifcaremos esta
situacin:
Periodo Fiscal
Tasa IRACIS vigente en cada
perodo fscal
Benefcio fscal tasa efectiva
aplicar
2005 20% 50% s/20% = 10%
2006 en adelante 10% 50% s/10% = 5%
Por otro lado, la Administracin Tributaria, interpreta que los benefcios deben ser aplicados sobre
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la tasa del IRACIS vigente al momento de la promulgacin de la ley que la otorga, y no sobre lo
impuestos vigentes, vale decir:
Periodo Fiscal
Tasa IRACIS vigente en cada
perodo fscal
Benefcio fscal tasa efectiva
aplicar
2005 30% 50% s/20% = 10%
2006 en adelante 30% 50% s/10% = 5%
Que, de la comparacin de ambas situaciones surgen diferencias de tasas resultantes a aplicar, a
partir del perodo fscal ao 2005 en adelante.
Que, resulta innegable al respecto de los Benefciarios, que las fnalidades pretendidas por las
modifcaciones introducidas por la Ley N 2421/04 fueron:
Eliminar a partir de la entrada en vigencia de la Ley N 2421/04 y en adelante, para

futuros posibles benefciarios, todos los benefcios otorgados por la Ley N 125/91, o por
otras leyes generales o especiales.
Esto resulta claro ya que, tanto en el Art. 35, como en el Artculo 42 de la Ley N 2421/04 y en
este artculo hace mencin en dos oportunidades, se refere a la derogacin de leyes que otorgan
benefcios o incentivos, y en particular en este artculo categricamente enfatiza la derogacin de
pleno derecho, de las exoneraciones, benefcios e incentivos concedidos, con anterioridad.
Respetar la vigencia de los benefcios acordados (benefciarios del pasado) con anterioridad
a la derogacin, tal es as que primeramente realiza la salvedad cuando expresa en el Artculo
42 los que no quedarn derogados hasta el cumplimiento del trmino establecido; y a
continuacin establece: incluyese dentro de esta excepcin, la tasa del 5% prevista en el
Artculo 20 numeral 2) de la Ley N 125/91....,
y por ltimo ratifca esta intencin cuando expresa: Una vez cumplido el plazo de la exo-
neracin, quedan derogadas las exoneraciones, benefcios e incentivos concedidos....
1.7. De la Naturaleza de los Benefcios
Que, es reconocida la utilidad que reporta a la economa un mercado de valores desarrollado, ya
que otorga al empresario la posibilidad de obtener fnanciacin para sus proyectos y al ahorrista
ofrece las opciones de colocacin de sus ahorros, incentivando la inversin y evitando la fuga de
capitales.
Con esta fnalidad es que se han establecido los benefcios fscales, pero en contrapartida las normas
han exigido a las empresas que operan en el mercado de valores, el cumplimiento de una serie de
requisitos, de orden legal, fnanciero, contable y administrativo para poder acceder a los benefcios
pretendidos.
Vale decir, se les ha impuesto una serie de sacrifcios organizativos y operativos muy diferentes a
las otras empresas sometidas al rgimen general del impuesto.
Entonces, pretender aplicar a estas empresas una tasa superior a la vigente para los dems
contribuyentes de la misma categora tributaria, resultara un despropsito carente de objetividad,
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que contrara la naturaleza de los benefcios, la fnalidad de las normas y los principios generales
de la imposicin.
Que, al derogar los benefcios la Ley N 2421/04, ha pretendido al mismo tiempo y por el plazo de
aplicacin, mantener la vigencia de los benefcios otorgados con anterioridad, es por esto que por un
lado se empea expresamente en establecer las excepciones, por otro, en incluir otras excepciones,
y por ltimo en aclarar que una vez cumplido el plazo de la exoneracin, benefcios e incentivos,
recin en ese momento quedarn derogadas de pleno derecho.
Esta es la verdadera fnalidad de la norma, la de conservar y respetar los benefcios otorgados con
anterioridad a la vigencia de la Ley N 2421/04 por el plazo en que fueron concedidos; entonces
considerar que tan virtud a la modifcacin de la tasa, se ha perdido el benefcio o lo que es ms,
se ha empeorado la situacin del contribuyente violenta el principio de la seguridad jurdica,
primordial en las relaciones tributarias.
1.8. Aplicacin del Principio de Favorabilidad
La modifcacin de la Ley Tributaria, ha trado consigo importantes cambios en materia de la
aplicacin del Impuesto a la Renta entre otras disposiciones. En lo que tiene que ver sobre la tasa
del IRACIS, como ya hemos manifestado sta ha sufrido una reduccin, situacin que trajo como
consecuencia la controversia motivo de esta litis, en lo que respecta a determinar:
Cul es la tasa del Impuesto a la Renta a aplicar a los benefciarios de la Ley N 1284/98,
tomando en consideracin la disminucin que ha sufrido la tasa y la interpretacin que se debe
dar al Artculo 42 de la Ley N 2421/04?
Al, respecto, el principio de irretroactividad de la norma tributaria, constituye un garanta a
favor del administrado con el propsito de evitar no solamente que se modifquen los componentes
esenciales del tributo en perjuicio del contribuyente, sino tambin asegurar la vigencia de la
seguridad jurdica cuando ya se han confgurado y consolidado los hechos econmicos sobre la
base de las normas preexistentes.
Que, en estricto rigor y del anlisis de las modifcaciones legales que motivan la presente causa,
sostenemos que el principio de irretroactividad de las leyes tributarias, se aplica cuando las nuevas
disposiciones afectan de manera negativa al contribuyente, pero si la nueva disposicin le concede
benefcios al contribuyente, pueden tener aplicacin retroactiva, sin que ello de manera alguna
vulnere los Principios Constitucionales.
En este caso y en aplicacin del Principio de Favorabilidad o in dubio contra fscum (Art.
248 in fne de la Ley N 125/91) los contribuyentes del Impuesto a la Renta, podrn aplicar
preferentemente las normas ms favorables para sus intereses, aunque esta norma sea posterior o
desfavorable. Este principio universal se aplica en materia penal, laboral, entre otras tantas, y por
supuesto tiene cabida en la legislacin tributaria, por razones de justicia y equidad.
Por tanto, si desde esta perspectiva lgica devienen perjuicios al fsco, no es un tema que atae al
contribuyente, pues el Estado, dentro de su poltica fscal, debe respetar y velar que los derechos
del contribuyente no se vean afectados por defciencias, no slo por la falta de tcnica legislativa,
sino, ms importante an, por la estructura legal de fondo.
Que, en base a estos argumentos, entiendo que los benefcios acordados con anterioridad a la
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vigencia de la nueva ley deben ser considerados como tales, es decir como benefcios adquiridos, en
razn de haber cumplido los benefciarios los requisitos establecidos para acogerse a los mismos, y
en consideracin al Principio de Favorabilidad, determinaran el Impuesto a la Renta por el plazo
de aplicacin otorgado por la ley especial, aplicando la tasa que le resulte ms favorable.
2. Tratamiento Impositivo de los Ttulos Valores y otros
El Artculo 14 de la Ley N 125/91 modifcada por la Ley N 2421/04 que dispone las exoneraciones
del Impuesto a la Renta. Los Ttulos Valores en los siguientes trminos:
Estn exentos c) Los intereses y las utilidades provenientes del mayor valor obtenido de la venta
de bonos burstiles colocados a travs de la bolsa de valores, as como los de los ttulos de deuda
pblica emitidos por el Estado o por las municipalidades
Debemos recordar que, con la Ley de Adecuacin Fiscal quedaron derogadas la mayora de las
exoneraciones contempladas en leyes especiales, entre las cuales se incluye el rgimen especial
de la Ley 210/93 Incentivos Fiscales para el Mercado de Capitales y la Ley N 1.284/98
Mercado de Valores.
Mediante esta exoneracin se pretende incentivar la colocacin de dinero en estas instituciones y la
adquisicin de ttulos de la deuda pblica emitidos por el Estado o por las municipalidades, cuyos
intereses y rendimientos no pagarn IRACIS.
Por otro lado, el Artculo 83 de la Ley N 125/91 modifcada por la Ley N 2421/04 dispone que
estn exentas de IVA: c) Moneda extranjera y valores pblicos y privados.
2.1. Consulta Vinculante. Noviembre 2007
Tema: Tratamiento Impositivo de los Ttulos Valores de la Bolsa. Su exoneracin con respecto
al IVA. IRACIS y Renta Personal.
Se consulta el tratamiento impositivo de los ttulos valores y el alcance de la exoneracin,
contemplada en la Ley N 125/91.
Respuesta:
La SET, luego de mencionar la Ley N 1284/94 Mercado de Valores y el Art. 14 de la Ley N
125/91, modifcado por la Ley N 2421/04, en su inc. c) concluye que todas las negociaciones tanto
de las personas fsicas y jurdicas a travs de la bolsa de valores estn exoneradas del IRACIS.
Tambin estn exentas de Renta Personal y del IVA, en virtud al Art. 83, numeral 2) que expresa
que los intereses de valores pblicos y privados tanto de personas fsicas como jurdica, obtenidos
de la adquisicin de valores a travs de la Bolsa de Valores se encuentran exentos del IVA.
Comentarios:
Este es uno de los nicos incentivos para los poseedores de ttulos valores. La consulta es clara en
el sentido de que las negociaciones de los mismos, a travs de la Bolsa de Valores y los intereses
que puedan generar dichos ttulos, estn exentas de IVA.
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2.2. Tratamiento tributario de los intereses percibidos por las letras de regulacin mo-
netaria y cartas de compromiso del BCP
En tres consultas vinculantes realizadas en agosto del 2009 se solicita la confrmacin de que los
intereses percibidos por las Letras de Regulacin Monetaria y cartas de compromiso del Banco
Central del Paraguay se hallan exonerados del IRACIS y del IVA.
Las consultas citan como fundamento legal el Artculo 14 inciso c) de la Ley N 125/91 que
dispone que estn exentos los intereses y las utilidades de los ttulos de deuda pblica emitidos por
el Estado o por las Municipalidades. Cita igualmente el Art. 83 numeral 2) inciso a) que exonera
Intereses de valores pblicos o privados.
Respuesta:
En los tres casos la SET interpreta que estos documentos emitidos por el BCP, no son ttulos de la
Renta Pblica y no se encuentran exentos de Renta.
Se transcribe la respuesta:
Con relacin a la consulta planteada, respecto a las Letras de Regulacin Monetaria y Cartas de
Compromiso emitidas por el Banco Central del Paraguay, en lo que se refere a la exoneracin del
Impuesto a la Renta de las utilidades generadas por las mismas, cabe mencionar que estos ttulos
constituyen una promesa de pago, a su vencimiento, de una determinada suma de dinero por parte
del Banco Central del Paraguay.
Estos instrumentos rinden una tasa de inters que depende de las condiciones de liquidez del
mercado y de los objetivos de la poltica monetaria prevaleciente en el momento. Ambos ttulos son
colocados por dicha entidad a travs de licitaciones, competitivas y no competitivas, y pueden ser
cancelados anticipadamente a criterio del mismo.
Tanto las LRM como las Cartas de Compromiso son ttulos de deuda cupn cero, de corto plazo y
emitidos al portador, conforme lo manifestado por los tcnicos del BCP.
Dentro de ese contexto, es importante destacar lo que estableca la Ley N 125/91, Artculo
14 Exoneraciones, numeral 1) Estn exentas las siguientes rentas: e) Los intereses sobre las
colocaciones contra letras y pagars en las entidades fnancieras del pas. Por su lado, el texto
modifcado de la Ley N 2421/04 De Reordenamiento Administrativo y de Adecuacin Fiscal en
su Libro I Ttulo 1, Capitulo I Rentas de Actividades Comerciales, Industriales o de Servicios ya
no contempla la exoneracin relacionada a los intereses provenientes de colocaciones contra letras
mencionados precedentemente.
Si bien es cierto, el Artculo 14 de la Ley N 125/91 texto modifcado por la Ley N 2421/04
de reordenamiento administrativo y de adecuacin fscal seala como exonerada las rentas que
producen los intereses y las utilidades provenientes del mayor valor obtenido de la venta de
bonos burstiles colocados a travs de la bolsa de valores, as como los de los ttulos de deuda
pblica emitidos por el Estado o por las Municipalidades, las comisiones o intereses que generen
tanto las Letras de Regulacin Monetaria como las Cartas de Compromiso como ya sealramos
no estn comprendidos dentro de las exoneraciones, al quedar eliminados del artculo 14 de la
Ley Tributaria, los intereses sobre las colocaciones contra letras y pagares; como tampoco estas
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operaciones constituyen ttulos de deuda publica, segn antecedentes de dictmenes emitidos
por la Subsecretaria de Administracin Financiera y la Abogaca del Tesoro.
En tal sentido, se resalta el informe mencionado por la Abogaca del Tesoro en su presentacin
elaborado por la Subsecretaria de Estado de Administracin Financiera - Memorando DGCDP
No. 737 del 15 de septiembre de 2006 de la Direccin General de Crdito y Deuda Pblica, que
en su parte pertinente dice: De conformidad a lo establecido en el Art. 42 de la Ley No. 1535/99,
las normas y tcnicas vigentes de la materia, la programacin de ingresos presentada por el
Banco Central del Paraguay no constituyen Crdito Interno. Y por lo tanto corresponde que la
programacin de ingresos presentada se ajuste a Ingresos de Operacin, considerando que el
hecho econmico es propio de las funciones inherentes a la Entidad.
La emisin de ttulos valores por parte del Banco Central del Paraguay y la colocacin de los
Instrumentos de Regulacin Monetaria se realiza con el objetivo distinto de contraer un emprstito,
ya que estos ttulos se emiten y colocan con la fnalidad de regular la cantidad de dinero en
mano del pblico. Los instrumentos de Regulacin Monetaria, son herramientas indispensables
para que el B.C.P. cumpla con el objetivo para el que fue creado cual es, el mantener el poder
adquisitivo de la moneda nacional.
Es la razn por la que el BCP a diferencia de otras entidades del Estado, no necesita de
autorizacin previa para la emisin y colocacin de los Instrumentos de Regulacin Monetaria.
Los instrumentos de Regulacin Monetaria, tienen fnalidad distinta a la de un emprstito, por
lo que no puede ser considerada un crdito pblico interno conforme se establecen en el Art. 42
y concordantes de la Ley No. 1535/99 De Administracin Financiera. Asimismo, aclara que: esta
Direccin no cuenta dentro de los registros de la deuda lo relacionado a las Letras de Regulacin
Monetaria y Cartas de Compromiso.
En otras palabras estas obligaciones del Banco Central del Paraguay no se encuentran comprendidas
dentro de los denominados Ttulos de la Deuda Pblica y, adems, no estn registrados dentro de
la Contabilidad Gubernamental.
Volviendo a puntualizar, por su importancia, que el avance de la normativa tributaria en este punto
transcurri desde la redaccin anterior de la Ley N 125/91 que en su Art. 14 sealaba expresamente
que Estn exentas las siguientes rentas: ...e) Los intereses sobre las colocaciones contra letras y
pagars en las entidades fnancieras del pas... Situacin esta que se vio modifcada con la entrada
en vigencia de la Ley N 2421 del 5 de Julio de 2004 De Reordenamiento Administrativo y de
Adecuacin Fiscal, que modifco y dejo sin efecto de forma expresa esta exoneracin. Es as
porque no se previ dentro de las exoneraciones admitidas las rentas de... los intereses sobre las
colocaciones contra letras y pagars en las entidades fnancieras del pas...
Esta perdida o exclusin de la exoneracin por decirlo de alguna manera, no fue un acto fortuito,
sino que fue una medida de poltica fscal asumida por el Poder Legislativo, a instancia del
Poder Ejecutivo. Por tanto, el gravamen sobre estos instrumentos fue deliberado, adrede y con
conocimiento pleno de causa. Todo ello al confgurarlo de forma expresa como hecho imponible.
Por lo tanto, en base a lo expuesto precedentemente, validamente podemos concluir conforme a
las manifestaciones de las unidades competentes citadas precedentemente que las utilidades que
generen las letras de regulacin monetaria y las cartas de compromiso se encuentran gravadas
por el Impuesto a la Renta.
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2.3. Postura del Tribunal de Cuentas
Casos:
Banco de la Nacin Argentina. SD N 119/09 y SD N 09/10 Tribunal de Cuentas, Segunda

Sala.
BBVA Paraguay SA. SD N 07/10 Tribunal de Cuentas, Primera Sala.
Banco Regional SD N 16/10 Tribunal de Cuentas, Segunda Sala.

En los dos primeros casos judiciales citados, se resuelve que las letras de regulacin monetaria y las
cartas de compromiso emitidas por el Banco Central del Paraguay se encuentran exoneradas tanto
del Impuesto a la Renta como del IVA, por constituir una deuda pblica y no una deuda privada.
En caso de dudas a favor del Contribuyente
En el Caso Banco Regional, se realizan importantes consideraciones sobre la interpretacin de la
Ley Tributaria y lo dispuesto en el Artculo 247 de la Ley N 125/91 en caso de dudas, se debe
estar a favor del contribuyente.
Para aquellos interesados en precisar estos conceptos y tambin aquellos que hacen relacin a la
clasifcacin en deuda pblica y privada, le recomendamos la lectura de estas sentencias.
Devolucin de impuestos abonados de ms o en exceso
Muchos fueron los bancos, que a los efectos de evitar contingencias, han elegido considerar ingresos
gravados por IVA y Renta tales intereses. Sin embargo, al recurrir a la Justicia, corresponde la
devolucin de las sumas de dinero al contribuyente por la liquidacin incorrecta del IRACIS
sobre los intereses generados por las letras de regulacin monetaria y cartas compromiso del Banco
Central del Paraguay.
La primera entidad bancaria con la cual hubo una postura favorable ha sido el Banco de la Nacin
Argentina. Lo llamativo del tema es que para los casos Banco Regional y BBVA la SET acepta el
Acuerdo y Sentencia N 119/09.
Este reconocimiento de la postura de los Tribunales de la Repblica vertida en una de una
sentencia, es sumamente importante, puesto que normalmente la SET es renuente a aplicar la
interpretacin judicial a los casos anlogos.
De esta manera acepta para los bancos que han recurrido a la justicia que los intereses generados
por las letras de regulacin monetaria y cartas compromiso del Banco Central del Paraguay estn
exonerados del pago del Impuesto a la Renta y del IVA.
Por el Principio de Igualdad, establecido en la Constitucin Nacional, las dems entidades
bancarias podran tomar como defnitiva esta postura de la SET.
Se puede llegar a un acuerdo con la SET para que no se apele, pero se debe dar algo a cambio.
Los recurrentes solicitan la devolucin al fsco de las sumas pagadas de ms o en exceso en
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virtud del Artculo 217 de la Ley N 125/91. En los tres casos, las entidades bancarias llegan a un
acuerdo a los efectos de recuperar los pagos indebidos: Los mismos se van a devolver en cuatro
cuotas anuales, pero sin el cobro de los intereses y otros accesorios legales que legtimamente
le corresponden.
Es que en el caso que la SET apele la sentencia o no se llegue a un acuerdo, se dilatara an ms la
devolucin y por dicho motivo prefrieron renunciar a los intereses.
La devolucin adems se realizar va reconocimiento de Crdito Tributario intransferible,
aplicable slo al pago de tributos futuros de los afectados por estas sentencias.
Se imponen las Costas en el orden causado, es decir tambin renuncian al cobro de los honorarios
de los abogados que les han representado.
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Captulo XI
CUESTIONARIOS DE COMPRENSIN
1. Cuestionario de Comprensin N 1
1. Cuales son los dos tipos de Mercado de Capitales?
2. Cul es el objeto del Mercado de Valores?
4. Qu se entiende por mercado primario y secundario?
5. Cul es la caracterstica del Mercado paraguayo. Vende acciones o vende deudas?
6. Investiga el funcionamiento de www.bupasa.com.py
7. Cuntos accionistas tienen?
8. Cul es el requisito para constituirse casa de bolsa?
9. Realiza un anlisis de las disposiciones legales referente a la Bolsa de Valores incluyendo las
siguientes disposiciones y resumiendo sus normativas.
Ley 94/91
Ley 210/93
Ley 598/95
10. Cul fue la importancia de los bonos para su cotizacin en la bolsa de Valores?
11. Cuntas casa de bolsa hay en Paraguay actualmente? Busca informaciones al respecto.
12. Cul es la diferencia entre capitalizarse y adeudarse?
13. Cules son las formas de capitalizarse? Qu aconsejara a su cliente?
14. Cul es la funcin de la Comisin Nacional de Valores?
15. Qu es la Rueda de Bolsa? Es mecnica o electrnica?
16. Cmo funciona el fdeicomiso de garanta? Porque esta herramienta es tan importante para
el mercado burstil?
200
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17. Cules son los principales ejes con los cuales se maneja actualmente la bolsa de valores en
Paraguay es decir el universo de productos?
18. Investiga la garanta que ofrecen los bancos y el lmite de la misma
19. Que son los bonos subordinados? Tienen garanta estatal?
20. Es sufciente invertir o es importante reinvertir? Explica esta frase.
2. Cuestionario de Comprensin N 2
1. Cul es la diferencia entre mercado de valores y mercado fnanciero?
2. Explica brevemente en que consiste el mercado primario y el mercado secundario
3. Qu se puede negociar en la Bolsa de Valores?
4. Cules son las empresas que pueden obtener la autorizacin para cotizar en la Bolsa?
5. Qu tipo de acciones pueden ser emitidas?
6. Cul es la diferencia entre una SAE y una SAECA?
7. Cules son las disposiciones legales que se aplican en el fdeicomiso? Y en el encargo
fduciario?
8. La labor del fduciario es de medios o de resultados?
9. En el caso que el patrimonio autnomo no sea sufciente para cubrir deudas del negocio? Se
satisface la deuda sobre los bienes de los fduciantes?
10. Puede declararse la quiebra del patrimonio autnomo o llamarse a convocatoria de acreedores?
11. Cul es la ventaja del fdeicomiso de garanta respecto a la liquidacin del bien dado en
garanta?
12. En el caso de liquidacin del fdeicomiso, puede adquirir el bien el acreedor del contribuyente?
13. En el fdeicomiso de garanta sobre acciones, quien participa como socio de la SA?
14. El constituyente puede disponer de los dividendos de sus acciones?
15. Tengo que sacar un prstamo y el acreedor me solicita una garanta. No quiero contratar una
hipoteca. Qu otra opcin tengo?
16. Tengo una propiedad/lugar/Shopping. No tengo capital. No quiero perder la propiedad del
inmueble Qu opcin podra utilizar para explotar ese inmueble?
17. Servira realizar un fdeicomiso para la realizacin de emprendimientos inmobiliario, como
por ejemplo la construccin de un barrio cerrado?
18. En el caso de loteamientos Cmo puede hacer para dar mayor seguridad a los compradores?
19. Mi negocio vende a crdito y poseo una cartera de pagars con 2 aos de plazo de vencimiento
y necesito capital el da de hoy. Qu operacin recomendaras realizar en este caso?

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Depsitos bancarios en cuenta corriente, a la vista o a plazo.

Letras, papeles o documentos comerciales.

Cuentas, facturas y prstamos a cobrar y a pagar.

Ttulos respaldados por activos, tales como obligaciones hipotecarias colateralizadas,

Instrumentos fnancieros derivados (a diferencia de los antes mencionados que son

Se transfera el activo fnanciero, y

La transferencia cumpla con los requisitos para la baja en cuentas

Si la entidad transfere de forma sustancial los riesgos y recompensas inherentes a la

Si la entidad retiene en forma sustancial los riesgos y recompensas inherentes a la propiedad

Si la entidad no transfere ni retiene en forma sustancial todos los riesgos y recompensas

Se evala comparando la exposicin de la entidad, antes y despus de la transferencia, a

Si la entidad no ha retenido el control, dar de baja el AF y reconocer por separado, como

Si la entidad ha retenido el control, continuar reconociendo el AF en la medida de su

Si el receptor de la transferencia tiene la capacidad prctica de venderlo en su integridad a

En cualquier otro caso, la entidad transferente ha retenido el control.

El Fideicomiso implica la transferencia de ciertos activos desde el fduciante hacia el

Para hablar de la aplicabilidad de la NIIF 9 a Fideicomisos, deberamos estar en presencia

El importe en libros (medido en la fecha de la baja en cuentas) y

Se reconocer en el resultado del perodo.

En un Fideicomiso se produce un intercambio de recursos entre quien desempea el rol de

Entidad contable, en inters de los usuarios de la informacin contable

Preponderancia de la sustancia sobre la forma

Simetra en la contabilizacin. Cada recurso es un activo de una cierta entidad y no puede

Segn el marco conceptual de la IASB, para determinar si un recurso es un activo de una

La caracterstica tpica del fdeicomiso es que es el fduciario no es el destinatario fnal de

Si se determina que el fdeicomiso ha tomado el control sobre los activos fdeicomitidos,

Cuando no se espere obtener benefcios econmicos futuros por su uso o disposicin.

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La publicacin obligatoria es de 1 da.

En Guaranes: Un Milln (G. 1.000.000)

En moneda extranjera: el equivalente a US$. 500 o sus mltiplos.

Podrn emitirse ttulos que representen ms de un corte.

365 das para plazos de vencimientos superior a un ao.

180 das para plazos de vencimientos hasta un ao.

Eliminar a partir de la entrada en vigencia de la Ley N 2421/04 y en adelante, para

Banco de la Nacin Argentina. SD N 119/09 y SD N 09/10 Tribunal de Cuentas, Segunda

BBVA Paraguay SA. SD N 07/10 Tribunal de Cuentas, Primera Sala.

Banco Regional SD N 16/10 Tribunal de Cuentas, Segunda Sala.

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