10 Martes 14 de octubre del 2014 GESTIN

lo cual sera un problema particu-

lar en pases donde los gobiernos
y las empresas se han endeudado
en dlares pese a tener sus ingre-
sos en moneda local.
Una racha prolongada tambin
puede tener ramicaciones pol-
ticas. Un artculo de Douglas
Campbell, de la Universidad de
California en Davis, concluye que
las dos subidas previas generaron
un declive del empleo industrial.
Ello provoc reclamos de los po-
lticos en Estados Unidos de que
primero Japn y luego China es-
taban frenando el alza de sus mo-
nedas a n de apropiarse de pues-
tos de trabajo estadounidenses.
Es fcil imaginar que los mis-
mos argumentos resurgirn, aun-
que est vez ser contra Alema-
nia, que maneja un supervit en
cuenta corriente de 7.2% del PBI
y la reciente debilidad del euro lo
impulsara an ms. En el pasado,
los gobiernos resistieron los lla-
mados al proteccionismo, pero
sus economas estaban fuertes.
Evitarlos en el futuro podra ser
ms complicado, dado que los vo-
tantes ya estn encrespados tras
aos de austeridad y de cadas en
sus remuneraciones reales.
TraducidoparaGestinporAntonioYonz
Martnez
TheEconomistNewspaperLtd,
London, 2014
DE LA EDICIN IMPRESA
E
l dlar se ha convertido
en la moneda del mo-
mento. El precio del bi-
llete verde se ha elevado
6.3%, ponderado en funcin del
comercio internacional, en los l-
timos tres meses, y recientemen-
te alcanz un pico de seis aos
frente al yen y de dos aos frente
al euro.
La tendencia reeja conanza
en las perspectivas de la econo-
ma estadounidense, combinada
con la preocupacin por la salud
del resto del mundo. El 7 de octu-
bre, el Fondo Monetario Interna-
cional (FMI) redujo su proyeccin
del crecimiento econmico global
para el 2014 de 3.7% a 3.4% y al-
gunas de las mayores reducciones
corresponden a Europa: Francia
solo se expandir 0.4% y para con-
rmar el pesimismo del organis-
mo, la produccin industrial de
Alemania cay 4% en agosto, la
baja ms profunda en ms de cin-
co aos. En contraste, en Estados
Unidos se crearon 248,000 pues-
tos de trabajo en setiembre y la ta-
sa de desempleo se redujo a 5.9%.
Este buen desempeo ha refor-
zado las expectativas de que la Re-
serva Federal (Fed) comience a
inducir el alza de las tasas de inte-
rs el prximo ao, mientras que
el Banco Central Europeo y el
Banco de Japn las mantendrn
BLOOMBERG
Granapreciacindel dlarrecortael creci-
mientodel PBI enmediopuntoporcentual.
bajas. Unas tasas ms altas atraern
a los inversionistas hacia el dlar,
particularmente quienes siguen la
estrategia llamada carry trade,
mediante la cual se endeudan en la
moneda de un pas que tiene bajos
intereses y la invierten en otro con
tasas elevadas. Esta prctica no ha
sido fcil en aos recientes porque
casi todos los pases ricos han man-
tenido tasas cercanas a 0%.
Una economa fortalecida tam-
bin hace ms atractivas para los
inversionistas a las empresas esta-
dounidenses. Los mercados de va-
lores de este pas han estado mejor
que sus rivales de Europa y Japn
este ao: compaas extranjeras
han ofrecido un total de US$
325,000 millones por sus pares es-
tadounidenses, lo que incrementa
la demanda por el billete verde.
La gran pregunta es cun prolon-
gada ser esta tendencia. El ltimo
rebote es pequeo comparado con
las rachas alcistas de principios de
los ochenta y nales de los noventa.
Un dlar fortalecido tiene ventajas
para Estados Unidos, ya que los in-
versionistas extranjeros estarn
ms dispuestos a mantener bonos
del Tesoro, facilitndole al Gobier-
no el nanciamiento del dcit s-
cal. Los turistas estadounidenses
descubrirn que su dinero les dura
ms y los precios de las importacio-
nes descendern, anclando la ina-
cin a pesar de la buena salud de la
economa.
No obstante, tambin hay des-
ventajas. Las ganancias de ultra-
mar de las compaas estadouni-
denses expresadas en dlares val-
drn menos cerca de un tercio de
los ingresos de las empresas del n-
dice S&P 500 proviene del exte-
rior. Asimismo, las exportacio-
nes sern menos competitivas, en
un momento en que el pas todava
tiene un dcit en cuenta corriente
de 2.3% del PBI.
Como resultado, una gran apre-
ciacin del dlar recorta el creci-
miento del PBI en alrededor de me-
dio punto porcentual en un ao, de
acuerdo con los modelos de la Fed.
Esto podra signicar que la enti-
dad es ms lenta de lo que los mer-
cados esperan para ajustar la pol-
tica monetaria, un factor que a la
larga podra limitar el auge de la di-
visa estadounidense.
Entretanto, el efecto ser inverso
en Europa y Japn, pues abaratar
sus exportaciones y elevar los pre-
cios de sus importaciones. Los en-
cargados de la poltica econmica
lo aceptaran de buena gana, ya que
estn luchando para generar creci-
miento y evitar la deacin. David
Bloom, jefe de Estrategia Cambia-
ria del banco HSBC, seala, puede
que el dlar no sea capaz de salvar
al mundo, pero ciertamente les da-
r un respiro a estas economas.
Para los mercados emergentes,
probablemente el efecto sea menos
positivo. El ministro de Finanzas de
Brasil, Guido Mantega, advirti el
2010 que la poltica monetaria
exible en Estados Unidos y otros
lugares estaba generando una
guerra de divisas, en la que los
pases ricos intentaban mejorar la
competitividad de sus exportacio-
nes devaluando sus monedas.
Los inversionistas tambin estu-
vieron introduciendo grandes vo-
lmenes de dinero en los mercados
emergentes, atrados por sus pers-
pectivas de crecimiento, lo que pro-
voc que algunos (entre ellos Bra-
sil) impusieran controles de capi-
tales. Un dlar fuerte podra gene-
rar una rpida salida de capitales,
Incluye contenido de The Economist
El verde est de moda
EST INICINDOSE UNA NUEVA TENDENCIA ALCISTA DEL DLAR?