Gestin Econmica y Financiera

Valoracin de
Acciones
Ing. Wilbert Zevallos Gonzales
DEFINICIONES DE VALOR DE UNA ACCIN
Valor nominal de la accin:

Es el valor al que es emitida la accin por la empresa,
teniendo en cuenta que es un ttulo representativo del
capital.
El valor nominal no determina el valor real de la accin y
slo sirve como aproximacin al valor real cuando se
constituye la empresa.
Es til debido a que el derecho a voto de cada accin,
junto con el porcentaje de dividendos a recibir, es fijado
de acuerdo con este valor, que representa un porcentaje
del capital de la empresa.
DEFINICIONES DE VALOR DE UNA ACCIN
Valor contable de la accin:

Este valor es estimado sobre la base del patrimonio neto
(activo de la empresa menos pasivo exigible), el cual es
dividido entre la cantidad de acciones en circulacin.

Como los activos de la empresa se registran a precio de
compra y estos ltimos pueden ser muy distintos a su
valor actual (real), el valor contable no es una buena
aproximacin al valor real.
DEFINICIONES DE VALOR DE UNA ACCIN
Valor de mercado de la accin:

Es la cotizacin de la accin en una bolsa de valores e
indica a cunto se debe comprar o vender este ttulo
representativo de deuda.

Hay que considerar que este ttulo puede ser
sobrevalorado o subvalorado en la bolsa de valores.
Son de dos tipos:
Las acciones comunes:

Representan el inters residual de la propiedad de una
compaa.
Los tenedores de estas acciones son los propietarios de
la empresa.
Reciben dividendos de la compaa, gana utilidades,
pero los dividendos no son una obligacin contractual.
Los tenedores de estas acciones corren ms riesgos
que los tenedores de bono ya que no tienen una
promesa explcita de pagos futuros.
DEFINICIONES DE VALOR DE UNA ACCIN
Las acciones preferentes:

Tienen derechos de mayor prioridad que las acciones
comunes, pero de inferior prioridad a la deuda de la
empresa.
Hay una tasa declarada de dividendos en efectivo, que
se parece a la tasa declarada de intereses sobre la
deuda.
Si la empresa no paga dividendos, lo tenedores no
pueden obligar a declarar a la empresa en bancarrota.
Tienen derechos muy limitados.
Las acciones preferentes son un hbrido entre un bono y
las acciones comunes. Por lo tanto, las obligaciones de
pago de las acciones preferentes se consideran como
obligaciones de deuda.
DEFINICIONES DE VALOR DE UNA ACCIN
Su valor se determina igual que otros activos financieros.
Es decir, es calculado como el valor presente de los flujos
esperados.

Al estimarlos tomamos en cuenta dos elementos: 1) los
dividendos esperados al ao, y 2) el precio que los
tenedores esperan recibir cuando las venden. El precio
final incluye el rendimiento de la inversin original ms una
ganancia de capital.
MTODOS PARA VALUACIN DE ACCIONES COMUNES
El precio justo de una accin comn

El precio justo de una accin depende slo de sus
dividendos en efectivo futuros esperados. Desde luego, los
flujos de efectivo futuros de una accin comn son sus
dividendos futuros y su precio futuro de venta.

Pero el precio futuro de venta depende de las mismas
variables subsecuentes. Al ir remplazando el precio futuro
de venta con los flujos de efectivos futuros descontados,
desaparece el precio futuro de venta.


n n
r
Pn
r
Dn
r
D
r
D
Po

1 1
........
1
2
1
1
2
El precio justo de una accin comn

La ecuacin anterior supone la venta de las acciones al
final del periodo n de tiempo. Pero, a qu precio se
vendern? Su valor a un segundo propietario que la
compra en el momento n y la retiene durante los siguientes
periodos m despus del tiempo de periodo n, puede
determinarse de manera similar. El segundo propietario
espera vender las acciones al momento n + m.


m n m n
r
m Pn
r
m Dn
r
D
r
D
Po

1 1
........
1
2
1
1
2
El precio justo de una accin comn

El resultado es que el precio justo para las acciones puede
expresarse como el valor actual de una corriente infinita de
pagos esperados de dividendos futuros , o,

1
2
1
........
1
2
1
1
t
t
r
Dt
r
D
r
D
Po
Ejemplo: Calcular el precio de una accin que reparte un dividendo anual
de $100 y que se espera que se mantenga constante a lo largo de los
aos. La rentabilidad exigida a esta empresa es del 10%
1000 ....
1 , 1
100
1 , 1
100
1 , 1
100
1 , 1
100
4 3 2
Po
Modelo creciente de dividendos
Abordaremos la valoracin de una accin cuyos dividendos
se esperan que crezcan anualmente a una tasa constante g.

Para ello de utiliza la frmula Gordon Shapiro
Ejemplo. Calcular el valor de una accin cuyo dividendo anual fue de 100
dlares y que se espera que crezca al 4% a lo largo de los aos. La
rentabilidad exigida a esta empresa es del 10%.





.......
1
1 3
1
1 2
1
1
3
2
2

r
g D
r
g D
r
D
Po
El precio de la accin se puede expresar como:
g r
D
Po

1
733 , 1
04 . 0 1 . 0
104

Po
Valoracin de acciones con crecimiento sper normal
Consideremos el caso de una empresa que tiene un alto
crecimiento en dividendos, que se espera que continu
durante cierto tiempo definido, luego su crecimiento ser a
una tasa normal.
Ejemplo. Una empresa que opera en una nueva industria que reciente
ha captado la atencin del pblico. Se espera que su gran tasa de ventas
se traduzca en una tasa de crecimiento del 25% en dividendos para los
prximos 4 aos. Despus de esto se espera que la tasa sea del 5%. El
ltimo dividendo anual, pagado anual fue de $0.75. El rendimiento
requerido para las acciones es del 22%.

Cunto vale la accin de la empresa?
TIEMPO DIVIDENDO CRECIMIENTO
0 0,75
25%
1 0,938
25%
2 1,172
25%
3 1,465
25%
4 1,831
5%
5 1,923
5%
6 2,019
5%

295 . 8 $
22 . 1
876 . 11
22 . 1
923 . 1
22 . 1
831 . 1
22 . 1
465 . 1
22 . 1
172 . 1
22 . 1
938 . 0
876 . 11 $
05 . 0 22 . 0
019 . 2 6
5
5 5 4 3 2

Po
Po
g r
D
P
Valoracin de acciones con crecimiento errtico
Consideremos el caso de una empresa tenga un crecimiento
errtico de dividendos durante algn tiempo finito, seguido
por una tasa de crecimiento normal para siempre en el
futuro.

Para calcular su precio, utilizamos la siguiente frmula:



g r r
Dn g
r
Dn
r
D
r
D
Po
n n

1
1
1
.....
1
2
1
1
2
Una empresa espera tener un dividendo de $1 para los prximos 3
aos, despus de desarrollar algunos proyectos espera que sus
dividendos crezcan en un 40% durante 2 aos. Despus se espera que
la tasa de crecimiento sea del 3% anual para siempre. El rendimiento
requerido para las acciones es del 12%. cunto vale una accin hoy?
TIEMPO DIVIDENDO CRECIMIENTO
0 1,00
0%
1 1,00
0%
2 1,00
0%
3 1,00
40%
4 1,40
40%
5 1,96
3%
6 2,019
3%
7 2,079
3%


13 . 17 $
03 . 0 12 . 0 12 . 1
96 . 1 03 . 0 1
12 . 1
96 . 1
12 . 1
40 . 1
12 . 1
00 . 1
12 . 1
00 . 1
12 . 1
00 . 1
5 5 4 3 2

Po
Obtencin de informacin sobre las acciones
Mx Mn Acccin Sm Dim % P/U 100s Mx Mn Ult Cam
91/8 43/4 PaylessC PCS ,,, 8 486 51/4 51/8 51/8 ,,,
501/4 353/8 Pennzoil PZL 1,00 2,4 11 1348 401/2 397/8 401/8 -1/8
523/4 317/8 PepsiCo PEP 0,80 1,6 24 14546 491/8 485/8 487/8 +1/4
385/8 261/4 PerkElaer PKN 0,68 1,8 28 1890 38 371/8 373/4 +1
667/8 361/8 Pfizer PFE 1,04 1,6 26 13254 641/8 621/4 623/8 -11/4
52 semanas Rendimiento Ventas
Analizamos a Pepsi Cola
Rango de precios de los ltimos 12 meses: Los precios ms altos y
ms bajos pagados en las ltimas 52 semanas fueron de $52.75 y
31.875 respectivamente.
Abreviatura de nombre: La abreviatura de PepsiCo en el NYSE es
PEP
Dividendo estimado: La tasa actual estimada del dividendo anual con
base en el ltimo trimestre es $ 0.80.
Obtencin de informacin sobre las acciones
Mx Mn Acccin Sm Dim % P/U 100s Mx Mn Ult Cam
91/8 43/4 PaylessC PCS ,,, 8 486 51/4 51/8 51/8 ,,,
501/4 353/8 Pennzoil PZL 1,00 2,4 11 1348 401/2 397/8 401/8 -1/8
523/4 317/8 PepsiCo PEP 0,80 1,6 24 14546 491/8 485/8 487/8 +1/4
385/8 261/4 PerkElaer PKN 0,68 1,8 28 1890 38 371/8 373/4 +1
667/8 361/8 Pfizer PFE 1,04 1,6 26 13254 641/8 621/4 623/8 -11/4
52 semanas Rendimiento Ventas
Analizamos a Pepsi Cola
Rendimiento del dividendo: El rendimiento del dividendo de PER es
del 1.6%; es la tasa de dividendo dividida entre el precio de cierre
(=0.80/48.875).
Razn de precio-utilidad: es de 24; es el precio de cierre por accin
dividida entre las utilidades de los ltimos 12 meses.
Volumen negociado: 14546X100 = 1454600 acciones cambiaron de
propietario ayer.
Obtencin de informacin sobre las acciones
Mx Mn Acccin Sm Dim % P/U 100s Mx Mn Ult Cam
91/8 43/4 PaylessC PCS ,,, 8 486 51/4 51/8 51/8 ,,,
501/4 353/8 Pennzoil PZL 1,00 2,4 11 1348 401/2 397/8 401/8 -1/8
523/4 317/8 PepsiCo PEP 0,80 1,6 24 14546 491/8 485/8 487/8 +1/4
385/8 261/4 PerkElaer PKN 0,68 1,8 28 1890 38 371/8 373/4 +1
667/8 361/8 Pfizer PFE 1,04 1,6 26 13254 641/8 621/4 623/8 -11/4
52 semanas Rendimiento Ventas
Analizamos a Pepsi Cola
Precios mximo, mnimo de cierre del da anterior: fueron de
$49.125, $48.625 y 48.875 respectivamente.
Cambio en el precio de cierre: El precio de cierre al da de ayer fue de
$0.25, ms alto que el precio de cierre del da anterior.
Estimacin del rendimiento requerido de una accin
En el caso de una accin que se negocia en la bolsa de
valores, el precio ms reciente que se haya pagado es la
mejor estimacin disponible de su valor.

Como en el caso de los bonos, podemos observar los precios
de las acciones, pero no los rendimientos.