INVERSIN Y FINANCIAMIENTO

CLASIFICACIN DE LAS INVERSIONES

Inversin en activos fijos
Son activos tangibles necesarios para que el proyecto
pueda entregar los bienes y servicios para los cuales fue
diseado
Inversin en intangibles
Son activos no fsicos. Pagos por servicios y derechos que
tienen que realizarse para que el proyecto se implemente
Inversin en capital de trabajo
Son inversiones que se deben mantener en activos
corrientes para financiar el ciclo productivo del negocio
EL CAPITAL DE TRABAJO
CAPITAL DE TRABAJO
Se refiere primordialmente al activo corriente el cual la
empresa debe tener para poder operar normalmente.
Esta compuesto primordialmente por:

Disponible
Cartera
Inventarios

CAPITAL DE TRABAJO NETO
En el valor neto que la empresa debe invertir para
la operacin normal deben tomarse en cuenta las
cuentas por pagar que primordialmente son el
pasivo corriente :

Bancos
Proveedores
Empleados
CAPITAL DE TRABAJO NETO
El total de la inversin que debe hacer la empresa
en trminos de operacin da a da corto plazo
sera:

CT = Activo Corriente Pasivo Corriente
CICLO DE EFECTIVO
El tiempo que transcurre el dinero desde que sale de la
empresa hasta que vuelve a entrar a la misma obviamente
son su respectiva utilidad.

En este caso se toman del capital de trabajo los rubros de
mayor inversin que son la cartera, los inventarios y
proveedores.

C.E. = Rotacin de cartera + Rotacin de inventarios
Rotacin de proveedores.
CICLO DE EFECTIVO

CICLO DE EFECTIVO
CICLO OPERATIVO VS
ROTACIN DE CAPITAL DE TRABAJO
Tanto el ciclo operativo como la rotacin del capital de trabajo son
trminos equivalentes, dado que cuanto menor sea el ciclo dinero -
mercadera - dinero mayor ser la rotacin del capital de trabajo, o
sea menor la inversin en capital de trabajo

La magnitud del ciclo est ntimamente relacionada con el sector de
la economa en que opera la empresa, la tecnologa con que se
dispone y las decisiones polticas que toma la empresa para lograr
el desarrollo de su actividad

Cuanto mayor sea la duracin del ciclo operativo y mayor la
cantidad de solapamientos que se produzcan, se obtendr como
resultado un requerimiento de capital de trabajo mayor


CRONOGRAMA DE INVERSIONES
El flujo de caja de inversiones registra todos los
desembolsos destinados para adquirir los activos y
constituir el capital de trabajo
EJERCICIO 1
Determinar el capital de trabajo para una empresa, si se sabe que
para producir una unidad de su producto invierte S/. 5 en
materiales, S/. 10 en mano de obra y S/. 2 en costos indirectos
desembolsables. Adems se sabe que su planta tiene una
capacidad de 10000 unidades y que el primer ao trabajar al 50%
de su capacidad y a partir del segundo ao al 100% de su
capacidad.
Debe considerar tambin que su poltica de pagos es de 60 das, su
poltica de cobranzas es de 90 das y el precio de venta de su
producto es de S/. 25

FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Fuentes
Segn plazo de
devolucin
Corto
Plazo
Largo
Plazo
Segn su
origen
Internas Externas
Segn su
titularidad
Ajenas Propias
COSTO DEL CAPITAL
Activos
corrientes
Pasivo
corriente
1,000 2,000
Activos fijos
Pasivo no
corriente
5,000
2,000
Capital
2,000
Balance General
Costo de
oportunidad
del capital
(COK)
Costo
de la
deuda
(inters)
Costo
del
capital
CLCULO DEL COSTO DEL CAPITAL
Activos
corrientes
Pasivo
corriente
1,000 2,000
Activos fijos
Pasivo no
corriente
5,000
2,000
Capital
2,000
Balance General
(CAPM)
(Inters)
WACC
CLCULO DEL COSTO DEL CAPITAL
CAPM: Capital Asset Pricing Model
Sirve para calcular la tasa de descuento
del inversionista

WACC:
Sirve para determinar el costo de capital
de la empresa, cuando existe
financiamiento
CAPM: CAPITAL ASSET PRICING MODEL
Supone que los individuos tienen aversin al riesgo,
por lo cual exigen una compensacin para afrontarlo.

Un inversor slo debe ser remunerado por el riesgo
sistmico (no diversificable) que enfrenta.

El rendimiento de un activo depende de su
contribucin a la variabilidad de la cartera, medida
por beta.
MS SOBRE EL CAPM
CAPM:
E(R
i
) = R
f
+
i
* (E(R
M
) R
f
)

El retorno requerido tiene dos componentes: la
tasa libre de riesgo (compensacin requerida
por la prdida esperada de poder adquisitivo) y
la prima de riesgo (compensacin extra por
afrontar el riesgo).
PRIMA
EL COEFICIENTE BETA
Representa el riesgo de mercado de un activo

Interpretacin: si el retorno del mercado vara en una
unidad, se espera que el retorno de la accin j vare en
beta unidades. Esto es, la beta es una medida de la
sensibilidad del retorno del activo j en relacin a la
variacin del retorno del mercado.

La beta mide varios tipos de riesgos: el fundamental del
negocio, el riesgo financiero, el operativo, el regulatorio,
etc.

CLCULO DEL BETA
proyecto =
Rentabilidad de accin
rentabilidad del mercado
IMPORTANTE
La tasa de rendimiento que se le exige a un proyecto,
est en funcin directa de su riesgo y no del de la
empresa que lo ejecuta

Las tasas de descuento que importan son el WACC y el
COK para descontar el flujo de caja libre y el flujo de
caja del accionista

El COK es la nica variable a determinar, puesto que la
tasa de inters es un precio dado

Si se emplea el CAPM para determinar el COK del
proyecto, entonces solo debe preocupar hallar el Beta
del proyecto
CLCULO DEL COSTO DE CAPITAL EN
PASES EMERGENTES
La nueva frmula es:

r
kp
= r
f
+ beta (r
m
- r
f
) + r
pas


donde r
pas
es el riego pas.
EJERCICIOS
Calcular el costo del capital propio si se sabe que:
Rf = 5%, Rm= 15%, B=0.5, Rpas= 5%

Calcular el costo del capital propio si se sabe que:
Rf = 8%, Rm= 10%, B=1.5, Rpas= 7%

Tarea para casa: Calcular el costo del capital propio para el sector
de su trabajo final

COSTO DE CAPITAL PROMEDIO
PONDERADO (WACC)
El WACC es el promedio del costo de la deuda y del
capital propio de la firma teniendo en cuenta la
estructura de capital de la misma, y haciendo los ajustes
pertinentes de acuerdo a las tasas impositivas vigentes.

Es un concepto que involucra expectativas (a pesar de
que sus parmetros estn condicionados por el pasado).

Dos formas alternativas de calcularlo:
Despus de impuestos (post-tax)
Antes de impuestos (pre-tax)
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Activos
corrientes
Pasivo
corriente
1,000 2,000
Activos fijos
Pasivo no
corriente
5,000
2,000
Capital
2,000
Balance General
CAPM
WACC
WACC = R
D
(1-T) D/V + R
KP
KP/V

WACC es el costo de capital de la firma despus de impuesto

t es la alcuota del impuesto a las ganancias pagado por las
empresas

r
d
es el costo de endeudamiento de la empresa

r
kp
es el costo de capital propio

KP es el valor del capital propio, D es el valor de la deuda y V
es el valor total de los activos o el capital total de la empresa (V
= D + KP).
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Activos
corrientes
Pasivo
corriente
1,000 2,000
Activos fijos
Pasivo no
corriente
5,000
2,000
Capital
2,000
Balance General
KP
v
D
LOS PONDERADORES: D/V Y KP/V
Son variables de decisin de las empresas.

Tienen que ver con la estructura de capital.

Pueden calcularse a partir del valor libros, o
del valor de mercado.
EL COSTO DE ENDEUDAMIENTO: RD
El costo de endeudamiento es igual al costo de
endeudamiento a mediano y largo plazo en el que
incurre la empresa para obtener fondos para financiar
sus proyectos.

En principio, hay dos opciones tericas que deben ser
consideradas:
el costo medio, y
el costo marginal de endeudamiento.

EL COSTO DE ENDEUDAMIENTO ES
FUNCIN DE:
El nivel de la tasa de inters.

El riesgo de incumplimiento de la empresa. Dado que las firmas
solo responden a sus acreedores con el capital propio, la relacin
D/KP es un buen indicador del riesgo de default.

Ventajas impositivas asociadas al endeudamiento. Dado que los
intereses pagados permiten descontar impuesto, el costo de
endeudamiento despus de impuesto es funcin de la alcuota
impositiva.

Plazo. Cuanto mayor sea el plazo mayor es la tasa que se debe
pagar para poder acceder a financiamiento.

CLCULO DEL WACC
Concepto Costo Ponderado
%K COK %K*COK
%D i %D*i
WACC %K*COK+%D*i
%K = Porcentaje de capital
%D = Porcentaje de deuda
I = Inters
COK= Costo del capital propio
EJERCICIOS
Calcular el costo promedio ponderado del capital si se sabe que:
Deuda 50%, Capital 30%, costo de deuda 20%, costo de capital
30%

Calcular el costo promedio de capital si se sabe que: Deuda
corriente S/ 50,000, Deuda No corriente S/. 150,000 Activos totales
S/ 400,000. Ademas se sabe que costo de deuda corriente 15%
Costo de deuda no corriente 10% Costo del capital (30%)

Calcular el costo promedio de capital para su proyecto final
ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS
EL BALANCE GENERAL
Balance General
Es el documento en el cual se describe la posicin
financiera de la empresa en un momento dado (en un punto
especfico del tiempo).
Indica las inversiones realizadas por la empresa bajo la
forma de Activos, y los medios a travs de los cuales se
financiaron dichos activos, ya sea que los fondos se
obtuvieron bajo la modalidad de prstamos (Pasivos) o
mediante la venta de acciones (Capital Contable).
Es como una FOTOGRAFIA que muestra la posicin
financiera de la empresa en un momento determinado del
tiempo. Est compuesto por el Activo, Pasivo y Patrimonio.
Balance General

ACTIVO
CORRIENTE


ACTIVO
NO
CORRIENTE

PASIVO
CORRIENTE

PASIVO
NO
CORRIENTE

PATRIMONIO

Balance General

ACTIVO
CORRIENTE


ACTIVO
NO
CORRIENTE

PASIVO
CORRIENTE

PASIVO
NO
CORRIENTE

PATRIMONIO

Componentes del Balance General
Activo: se refiere a todo aquello que le pertenece a la
empresa y se clasifican segn su grado de liquidez,es decir,
la facilidad con la que se pueden convertir en efectivo. Se
ordenan segn el grado de liquidez, de mayor a menor
grado. Se dividen en Activo Corriente y Activo No Corriente.
Activo Corriente: son aquellos Activos con mayor grado de
liquidez (aquellos que se pueden convertir en efectivo en un
perodo mximo de un ao, es decir, el ciclo normal de
operacin de un negocio). Entre ellos tenemos: Caja y
Bancos, Cuentas por Cobrar, Otras cuentas por cobrar,
Inventarios y Gastos Pagados por Anticipado.
Componentes del Balance General
Caja y Bancos: representa el Efectivo de la empresa (en la
misma empresa o en Bancos). Este activo tiene un 100% de
liquidez.
Cuentas por cobrar: son producto de las ventas al crdito y
representan aquellos montos que la empresa va a recibir
como pago de sus clientes (deudores).
Otras Cuentas por cobrar: son cuentas por cobrar
producto de alguna transaccin distinta al giro del negocio
(alquiler de algn ambiente propiedad del negocio).

Componentes del Balance General
Inventarios: representan las existencias que tiene la
empresa en su almacn, pudiendo ser: insumos, materia
prima, productos en proceso y productos terminados,
dependiendo del giro del negocio (empresa productora,
comercial o de servicios).
Gastos pagados por anticipado: representas pagos
que la empresa realiza por adelantado por algn producto
o servicio que utilizar en el futuro (seguros, alquileres).
Balance General

ACTIVO
CORRIENTE


ACTIVO
NO
CORRIENTE

PASIVO
CORRIENTE

PASIVO
NO
CORRIENTE

PATRIMONIO

Componentes del Balance General
Activo No Corriente: son aquellos Activos con menor
grado de liquidez (aquellos que se pueden convertir en
efectivo en un plazo mayor a un ao). Entre ellos tenemos
los Activos Fijos (terrenos, inmuebles, maquinarias, equipos)
y Depreciacin.
Activos Fijos: son el Terreno, Edificios (Inmueble),
Maquinaria y Mobiliario propiedad de la Empresa.
Depreciacin: representa el desgaste de los Activos Fijos
propiedad de la empresa, por su uso en el tiempo. El nico
Activo Fijo que no se deprecia es el Terreno.
Balance General

ACTIVO
CORRIENTE


ACTIVO
NO
CORRIENTE

PASIVO
CORRIENTE

PASIVO
NO
CORRIENTE

PATRIMONIO

Componentes del Balance General
Pasivo: son las obligaciones que tiene la empresa para
con terceros (excepto dueos). Se clasifican segn el plazo
en el cual se tiene que honrar dicha obligacin y se dividen
en Pasivo Corriente y Pasivo No Corriente.
Pasivo Corriente: son aquellas deudas que deben
honrarse en el corto plazo (un ao como mximo). Se
tienen: Proveedores, Bancos, Empleados, Estado, entre
otros.
Proveedores: son las obligaciones que tiene la
empresa para con sus Proveedores, por los crditos que
estos le hayan otorgado.
Bancos: son las deudas que tiene la empresa con los
bancos por prstamos de corto plazo que estos le hayan
otorgado.
Empleados: son las deudas que tiene la empresa con
sus empleados (trabajadores) por concepto de sueldos,
gratificacin, beneficios sociales, entre otros.
Estado: son las deudas que tiene la empresa con el
Estado por el pago de impuestos.
Componentes del Balance General
Balance General

ACTIVO
CORRIENTE


ACTIVO
NO
CORRIENTE

PASIVO
CORRIENTE

PASIVO
NO
CORRIENTE

PATRIMONIO

Pasivo No Corriente: son aquellas deudas que deben
honrarse en el largo plazo (ms de un ao). Se tienen
Hipotecas, Tenedores de Bonos, entre otros.
Hipotecas: son deudas de largo plazo que tiene la
empresa con entidades financieras por algn crdito
hipotecario.
Tenedores de Bonos: son deudas de largo plazo que tiene
la empresa con inversionistas de bonos emitidos por esta.
Componentes del Balance General
Balance General

ACTIVO
CORRIENTE


ACTIVO
NO
CORRIENTE

PASIVO
CORRIENTE

PASIVO
NO
CORRIENTE

PATRIMONIO

Patrimonio: son las obligaciones que la empresa tiene con
accionistas. Se tienen: Capital y Utilidades Acumuladas
Capital: representa la inversin inicial y aportes posteriores
que hayan realizado los dueos o accionistas de la empresa
para la constitucin y operacin de la misma.
Utilidades Acumuladas: son las ganancias que la
empresa va teniendo en el tiempo las cules se van
acumulando. Estas se pueden capitalizar (convertirse en
Capital) o distribuirse a los dueos a travs del pago de
dividendos.
Componentes del Balance General
Estructura del Balance General
ACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO
PASIVO
Activo Corriente Pasivo Corriente
Caja y Bancos Proveedores
Clientes Bancos
Otras Cuentas por Cobrar Empleados
Inventarios Estado
Gastos Pagados por Anticipado Total Pasivo Corriente
Total Activo Corriente Pasivo No Corriente
Deudas a Largo Plazo
Activo No Corriente Total Pasivo No Corriente
Activo Fijo Total Pasivo
Depreciacin Patrimonio
Acitvo Fijo Neto Capital
Total Activo No Corriente Utilidades Acumuladas
Total Patrimonio
TOTAL ACTIVO TOTAL PASIVO + PATRIMONIO
Ejemplo del Balance General
2002 2003 VARIACION
Efectivo y Valores negociables 100.0 120.0 20.0
Cuentas po Cobrar 50.0 60.0 10.0
Inventarios 150.0 180.0 30.0
Total Activo Corriente 300.0 360.0 60.0
Propiedades, planta y equipo 400.0 490.0 90.0
Depreciacin acumulada (100.0) (130.0) (30.0)
Activo Fijo Neto 300.0 360.0 60.0
Activos Totales 600.0 720.0 120.0
Cuentas por pagar 60.0 72.0 12.0
Deuda de corto plazo 90.0 184.6 94.6
Total Pasivo Corriente 150.0 256.6 106.6
Deuda de largo plazo 150.0 150.0 0.0
Total Pasivo 300.0 406.6 106.6
Capital de los accionistas 200.0 200.0 0.0
Utilidades retenidas 100.0 113.4 13.4
Total Patrimonio 300.0 313.4 13.4
Total Pasivo y Patrimonio 600.0 720.0 120.0
BALANCE GENERAL DE CPG AL 31 DE DICIEMBRE
ACTIVO
PASIVO Y PATRIMONIO
Supongamos el caso de un pequeo negocio que se ha
iniciado con S/. 10,000, ahorros del propietario. Entonces,
el Balance General inicial de este negocio ser el siguiente:

ACTIVO PATRIMONIO
Caja y Bancos 10,000 Capital 10,000
TOTAL ACTIVO 10,000 TOTAL PATRIMONIO 10,000
BALANCE GENERAL DE APERTURA
Ejercicio
El dueo del negocio decidi comprar equipos e inmuebles
e instalarlos en un pequeo local que alquil. El precio de
compra fue de $ 6,000 y pag de contado.
ACTIVO PATRIMONIO
Caja y Bancos 4,000 Capital 10,000
Activo Fijo 6,000
TOTAL ACTIVO 10,000 TOTAL PATRIMONIO 10,000
BALANCE GENERAL 1
Ejercicio
Luego, el dueo adquiri mercancia para iniciar el proceso de
comercializacin. Para obtener un descuento por volumen
hizo un pedido por $ 5,000. Como no tena suficiente
efectivo para cubrir esta compra, la hizo al crdito.
ACTIVO PATRIMONIO
Caja y Bancos 4,000 Proveedores 5,000
Inventarios 5,000
Activo Fijo 6,000 Capital 10,000
TOTAL ACTIVO 15,000 TOTAL PATRIMONIO 15,000
BALANCE GENERAL 2
Ejercicio
Del total de mercanca adquirida se retir del almacn $
3,000 para su venta. Estos inventarios se vendieron a
crdito a un cliente a $ 4,500, obtenindose una ganancia de
$ 1,500.
ACTIVO PATRIMONIO
Caja y Bancos 4,000 Proveedores 5,000
Clientes 4,500
Inventarios 2,000 Capital 10,000
Activo Fijo 6,000 Utilidades Acumuladas 1,500
TOTAL ACTIVO 16,500 TOTAL PATRIMONIO 16,500
BALANCE GENERAL 3
Ejercicio
Se recibi un pago de $ 3,000 del cliente al que se le vendi
la mercanca a crdito.
ACTIVO PATRIMONIO
Caja y Bancos 7,000 Proveedores 5,000
Clientes 1,500
Inventarios 2,000 Capital 10,000
Activo Fijo 6,000 Utilidades Acumuladas 1,500
TOTAL ACTIVO 16,500 TOTAL PATRIMONIO 16,500
BALANCE GENERAL 4
Ejercicio
Se cancel la cuenta correspondiente a la mercanca
adquirida a crdito.
ACTIVO PATRIMONIO
Caja y Bancos 2,000
Clientes 1,500
Inventarios 2,000 Capital 10,000
Activo Fijo 6,000 Utilidades Acumuladas 1,500
TOTAL ACTIVO 11,500 TOTAL PATRIMONIO 11,500
BALANCE GENERAL 5
Ejercicio