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UNIVERSIDAD FEDERICO SANTA MARA

Introduccin a la Ingeniera
Prof. Pedro Fernndez de la Reguera
2014

EVALUACIN DE PROYECTOS
ETAPA PRELIMINAR

Cap. 1: INTRODUCCIN

1. Ingeniera econmica

Conjunto de tcnicas matemticas para comparaciones econmicas. Permite decidir entre varios
proyectos alternativos o varias soluciones a un problema, desde un punto de vista econmico, no social.

Alternativas

Son posible soluciones o respuestas a una interrogante. Por ejemplo: Ud. necesita una vivienda.
Posibles soluciones alternativas:

A1 : Comprar un departamento A2 : Arrendar un departamento
A3 : Comprar una casa A4 : Arrendar una casa

Las alternativas son soluciones excluyentes: Adoptar una implica no adoptar las dems. En este
sentido, tambin son nicas.

La lista anterior no incluye otras soluciones alternativas al problema de la vivienda, como ser "vivir
allegado" o comprar a travs de un leasing habitacional. Estas alternativas pueden ser an, mejores que
las includas en la lista; pero, como NO estn en la lista, no se las considera vlidas.

2. Evaluacin de las alternativas

Con qu criterio(s) podemos determinar la mejor alternativa? - Los factores de evaluacin pueden ser
tangibles o intangibles.

Los factores intangibles no se pueden evaluar en dinero. En el ejemplo de la vivienda, para algunos una
casa puede ser " mejor " que un departamento en trminos de uso del jardn, acceso a una piscina. Para
otros, el departamento tiene mejor vista. En otro ejemplo, una empresa desea aplicar las normas ISO
9000 y decide cambiar la tica de sus vendedores.

Cunto valen estas cosas?. No tienen valor en dinero. En los proyectos sociales, se las evala de
acuerdo a su "impacto social", medido a menudo por variables macro-econmicas como tasas de
empleo / desempleo o aumento de la inversin, o bien por conceptos que tampoco se pueden medir en
dinero como el " mejorar la calidad de vida ".

Los factores tangibles se pueden convertir a un ndice de valoracin que permita compararlos. Este
ndice, en economa, es el dinero. Entonces, la mejor alternativa, en trminos tangibles o econmicos,
es la de menor costo.

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Al evaluar alternativas, algunas tienen costos demasiado elevados y se descartan por inadmisibles.
Otras, las admisibles, tienen costos relativamente bajos.

Desde el punto de vista de la ingeniera econmica, primero se determinan y estudian los factores
tangibles, luego se seleccionan las alternativas admisibles, las que, a su vez, se reducen a las de menor
costo e igualmente deseables. Finalmente, se decide por la alternativa de mayor valor social.

En la evaluacin social de proyectos, se opera a la inversa: Primero se consideran los factores
intangibles, se escogen las alternativas admisibles de mayor beneficio social y, de entre ellas, se opta
por la de menor costo.

Un ejemplo es el problema en ENACAR. Desde el punto de vista gubernamental y econmico, la mejor
alternativa era cerrar la mina. Desde un punto de vista social, es mantenerla en operaciones. La mina de
carbn se cerr y dej cientos de trabajadores cesantes durante mucho tiempo. Otro ejemplo es el
criadero de cerdos en Freirina, de AgroSper. La empresa, en vista de los reclamos por polucin
ambiental, decidi cerrar la planta, asumir la millonaria prdida que eso signific y evitar la mala
imagen y los juicios que pudieran seguir. Hoy, el pueblo est pidiendo su regreso por el impacto
econmico que eso le signific.

Cualquiera sea el enfoque, temprano o tarde se deben considerar los costos de implementar la
alternativa escogida.

3. Tipos de costos

Hay varias maneras de clasificar los costos. Por ejemplo, en el proceso productivo de una fbrica de
sobres, se puede (NO es que se DEBA) definir el costo marginal de producir un sobre, como el costo de
producir un sobre ms. En general, este concepto no es til: Si la produccin es de 100.000 sobres
mensuales, producir "uno ms" es mucho ms barato que producirlo cuando se fabrican 100 sobres al
mes.

En realidad, este costo marginal se define como la tasa o proporcin en que cambia el costo total
cuando se cambia el nmero de unidades producidas; es decir, es la derivada de la funcin de costo
total.

En ingeniera econmica, enfocada a la evaluacin de proyectos desde un punto de vista econmico,
podemos hablar de dos tipos de costos: Los implcitos o costos de oportunidad y los especficos o
contables.

El concepto de costo de oportunidad es netamente econmico. Se define como el valor de un recurso en
trminos de su mejor alternativa.

Este tipo de costos tiene varias caractersticas: Primero, no depende de quin est usando el recurso.
Segundo, los que deciden las alternativas deben tener conocimiento perfecto del entorno de esa
alternativa (o lo ms cercano a lo perfecto, en la prctica). Y, tercero, es un valor que no queda
registrado en los libros de contabilidad.

Ejemplo 1. La empresa LPD tiene un equipo proyector, E. El capital que E representa para LPD no es
el valor propio o contable de E, sino el hecho que E se encuentre en un lugar especfico, en un instante
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determinado (cuando se necesite).

Para evaluar el costo-oportunidad de E consideremos sus usos alternativos. Por ejemplo, LPD puede
prestarlo en arriendo, con lo cual ingresa cierta cantidad de dinero en forma peridica, la que, puesta a
inters, genera ms dinero. Tambin puede venderlo, generando una suma de dinero alta y nica, la que
tambin redituar intereses. Finalmente, puede entregarla en leasing con promesa de compra/venta.

Lo mejor que LPD podra hacer sera entregar E en leasing y venderlo despus. Naturalmente, LPD
necesita el equipo proyector E y, posiblemente, sacrifique esta alternativa a fin de mantener la mquina
en su poder. Entonces, el costo de oportunidad de E sera el valor que se sacrifica por no efectuar la
mejor transaccin alternativa.

Naturalmente, si no hay alternativas (nadie quiere el proyector pero es necesario que permanezca en
LPD) el costo de oportunidad de E es nulo o cero (aunque el valor libro siga siendo positivo).

Respecto a los costos especficos o contables, son valores reales que se registran en la contabilidad,
como los gastos por transporte.

Volviendo al ejemplo de la vivienda, los costos especficos seran:

a) Costo primario (de compra o arriendo)
b) Previsin de vida del activo (duracin de la vivienda o contrato de arriendo)
c) Costo (anual) de mantenimiento (mantencin y operacin del bien)
d) Costo de rescate o salvamento (valor estimado de recuperacin)

4. Valor del dinero

El valor del dinero en el tiempo es el concepto ms importante de la ingeniera econmica. Se mide por
la tasa de inters.

Inters es la cantidad que alguien paga a otro por usar su dinero.

Tasa de inters es el inters I acumulado en cierto perodo dividido por la cantidad original, C: i = tasa
inters en el perodo = I/C. Generalmente se expresa como porcentaje, pero se usa como decimal.

Ejemplo 2. Ud. deposita $100.000 en una cuenta de ahorros y, al cabo de un ao, su saldo es de
$106.000. El inters ganado fue de I = Suma final - Suma inicial = $106.000 - $100.000 = $6.000. La
tasa de inters en el ao fue i = $6.000/$100.000 = 0,06 = 6 %

Se llama inters simple a la cantidad pagada exclusivamente sobre el capital principal.

Por ejemplo, depositar M$ 500 al 7% inters simple significa: a) Que, al no especificarse perodo para
el inters, ste se supone anual; b) Que, si no hay otros movimientos en la cuenta, al final de cierto
nmero de perodos n (aos en este caso), se ha ganado un inters evaluado por la expresin

I = P i n (1)

de modo que, si el depsito se mantiene por tres aos, el inters es I = Pin = M$ 500 x 0,07 x 3 =
M$105; y, c) Que el saldo al final de los tres aos es de F = P + I = M$ 500 + M$ 105 = M$ 605.
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Ejemplo 3. Ud. compra bonos del Banco Central por $ 10.000 a inters simple del 3% trimestral. El
BC le enva sus intereses en un cheque por correo, cada tres meses. Los bonos tienen un plazo de
vencimiento de 5 aos, al cabo de los cuales Ud. recibe sus $10.000 originales ms el inters por el
ltimo trimestre. Cul es la tasa de inters?.

a) P = $10.000 i=0,03 trimestral n = 5 aos = 20 trimestres

b) Inters total: I = Pin = $10.000 x 0,03 x 20 = $6.000

c) $6.000 de inters en cinco (5) aos corresponden a $1.200 anuales. Luego, la tasa de inters anual es
i = $1.200/$10.000 = 0,12 12% (anual)

El inters compuesto es tpico de los prstamos hipotecarios y de ciertos depsitos a plazo (los
"renovables"). Se trata de la capitalizacin del inters, que consiste en que el inters generado en un
perodo se suma o agrega al capital al final de cada perodo. De esta forma, se paga inters sobre
intereses.

Ejemplo 4. Ud. deposita $10.000 en una cuenta de ahorro a plazo fijo, a un inters del 6% anual
capitalizable cuatrimestralmente. Cunto tiene al final del ao ?

a) En primer lugar, considere que el inters compuesto expresado anualmente se reparte en perodos
menores como inters simple. As, 6% anual corresponde a 2% cuatrimestral.

b) P = $10.000
I = Pin = $10.000 x 0,02 x 1 = $200 (fin primer cuatrimestre)

c) P = $10.200
I = Pin = $10.200 x 0,02 x 1 = $204 (fin segundo cuatrimestre)

d) P = $10.404
I = Pin = $10.404 x 0,02 x 1 = $208 (fin tercer cuatrimestre)

e) Saldo a fines del ao = F = P + I = $10.404 + $208 = $10.612

La frmula general para el inters compuesto, en el caso que no haya otros movimientos en el perodo,
se deduce de la siguiente forma:

Supongamos que P representa el capital inicial o principal en el instante 0 y F el monto final, al cabo de
la capitalizacin completa en n perodos. Entonces:

a) Al final del primer perodo, I
1
= Pi y el capital actualizado es P
1
= P + Pi.

b) Al final del segundo perodo se tiene:

P
2
= P
1
+ P
1
i
= (P + Pi) + (P + Pi)i = (P + Pi)(1 + i)
= P(1 + i)(1 + i)
= P(1 + i)
2

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c) En general,

F
n
= P(1 + i)
n
(2)

Ejemplo 5. Una persona decide crear su propio fondo de pensin comprando PRBC al 10%,
capitalizables trimestralmente. Su objetivo es tener UF 20.000 al cabo de 10 aos. Cunto deber
invertir ahora para lograr el objetivo?.

En este problema tenemos: F
n
= UF 20.000, i = 0,10 y n' = 10 aos. Como el inters se capitaliza
trimestralmente, n = 10 x 4 = 40 perodos trimestrales. El inters trimestral es i/4 = 0,10/4 = 0,025.

Entonces, aplicando la frmula (2):

F
40
= P(1 + i)
40
= P (1 + 0,025)
40
= UF 20.000

Despejando el valor presente P:

P = UF 20.000/(1 + 0,025)
40
= UF 20.000/2,68506 = UF 7.448,62

De modo que debe comprar (al menos) UF 7.448,62 en PRBC, hoy da, para tener UF 20.000 en 10
aos ms.

5. Anualidades

Anualidad es una serie de pagos peridicos, como los efectuados en compras por cuotas, leasing,
prstamos hipotecarios y semejantes. En primer lugar, supondremos que los pagos son todos iguales
(esto no es necesario, pero simplifica la exposicin y los clculos).

Para los clculos, supondremos el caso anualidad vencida; esto es, que los pagos se realizan al final de
cada perodo, que es lo corriente en inversiones. Cuando se realizan al inicio de los perodos, de habla
de anualidad debida o debitada. Finalmente, que la fecha de vencimiento del pago coincide con la fecha
de inicio del perodo siguiente.

Si A es el pago que debe hacerse en cada perodo, n el nmero de perodos y P es el monto principal,
considerando un inters compuesto i por perodo, se tiene que:

! ! !
!!!!!!
!
!!!!!
!!!
(3)

La ecuacin (3) es funcin de A, P e i. Conocidos dos de ellos se puede calcular el tercero. Volveremos
sobre este tema ms adelante.

6. Equivalencia

Diferente sumas de dinero, en diferentes pocas, que tienen igual valor econmico se dicen
equivalentes.

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Por ejemplo, si la tasa de inters es 12 %, $100 de hoy da equivalen a $112 dentro de un ao. As, si
alguien ofrece hoy $100 por la compra de un objeto o $112 el ao entrante, no hay diferencia entre las
ofertas. Al revs, $100 de hoy da equivalen a $100/1,12 = $89,29 de hace un ao atrs.

Respecto a las tasas de inters, podemos capitalizar el inters anualmente; pero, si se capitaliza
semestral, trimestral o mensualmente, se logra un mayor inters. Entonces, el problema es definir
tasas equivalentes; es decir, que produzcan el mismo monto compuesto.

El caso es tpico de las tasas de captacin de los bancos, que entregan una tasa, llamada nominal, anual,
para depsitos en UF y otra tasa mensual para depsitos en pesos. Generalmente, ambas tasas son
equivalentes y la decisin del inversionista por una u otra alternativa descansa en otras consideraciones.

Al capitalizar el inters con frecuencia mayor que anual, es necesario calcular la tasa efectiva de inters
anual. En estos casos, la manera corriente de expresar el hecho es decir, por ejemplo, que Ud. tiene un
inters del 12% anual capitalizable semestralmente. Esto significa que, en cada semestre, la tasa de
inters es del 6% y que se calcula compuesta al final del ao; es decir, la tasa real, efectiva, al final del
ao no es 12% sino que un poco ms.

Supongamos que i es la tasa nominal y r la tasa efectiva, ambas anuales, a las cuales se coloca un
monto P durante n aos. Si se capitaliza m veces dentro del ao y las tasas deben ser equivalentes,
tenemos la identidad:

P( 1 + r ) = P( 1 + i/m )
m


de donde despejamos la tasa efectiva:

r = ( 1 + i/m )
m
- 1

Por ejemplo, Ud. deposita $10.000 en una cuenta de ahorro a plazo fijo, a un inters del 6% anual
capitalizable cuatrimestralmente. Cul fue la tasa efectiva de inters ?

Aqu, i = 0,06 y m = 3, de modo que

r = (1 + 0,06/3)
3
- 1 = (1,06)
3
- 1 = 6,12 %

Ejemplo 6. Tomado de Blank y Tarkin. Caso: Prstamo de $5.000 a 5 aos, con 15% inters.
Situaciones: Cuatro planes de pago.

PLAN 1. Caso inters simple

PLAN 2. Inters simple con pagos anuales y rescate del capital al final del perodo

PLAN 3. Caso inters compuesto pagado anualmente

PLAN 4. Caso inters compuesto con pagos anuales iguales


Diferentes planes de pago de $5.000 al 15% durante 5 aos

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(1) (2) (3) (4) (5)
Final Inters Deuda total Pagos por Saldo des-
del ao anual fines del ao plan pus pagos
(2)=0,15(5) (3)=(2)+(5) (5)=(3)-(4)
Plan 1 0 $ 5.000,00
1 $ 750,00 5.750,00 0,00 5.750,00
2 862,50 6.612,50 0,00 6.612,50
3 991,88 7.604,38 0,00 7.604,38
4 1.140,66 8.745,04 0,00 8.745,04
5 1.311,76 10.056,80 10.056,80 0,00
$ 10.056,80
xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx
Plan 2 0 $ 5.000,00
1 $ 750,00 5.750,00 750,00 5.000,00
2 750,00 5.750,00 750,00 5.000,00
3 750,00 5.750,00 750,00 5.000,00
4 750,00 5.750,00 750,00 5.000,00
5 750,00 5.750,00 5.750,00 0,00
$8.750,00
xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx
Plan 3 0 $ 5.000,00
1 $ 750,00 5.750,00 1.750,00 4.000,00
2 600,00 4.600,00 1.600,00 3.000,00
3 450,00 3.450,00 1.450,00 2.000,00
4 300,00 2.300,00 1.300,00 1.000,00
5 150,00 1.150,00 1.150,00 0,00
$7.250,00
xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx
Plan 4 0 $ 5.000,00
1 $ 750,00 5.750,00 1.491,58 4.258,42
2 638,76 4.897,18 1.491,58 3.405,60
3 510,84 3.916,44 1.491,58 2.424,86
4 363,73 2.788,59 1.491,58 1.297,01
5 194,57 1.491,58 1.491,58 0,00
$7.457,90
xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx

Observamos que los montos totales pagados por el prstamo son diferentes en cada plan, lo que se debe
al valor del dinero en el tiempo. Respecto a la equivalencia, el Plan 1 indica que $5.000 en el instante 0
equivalen a $10.056,80 cinco aos ms tarde. Respecto a las tasas efectivas de inters, son
equivalentes los planes ?.

7. Diagramas de flujo de caja

La proyeccin del flujo de caja es uno de los elementos ms importantes en el estudio de un proyecto.
La informacin que se usa proviene de estudios de mercado y tcnicos, del clculo de las erogaciones
(pagos) y entradas (como ser retorno de inversiones, ventas, etc.).

En esta seccin no trataremos el tema de los flujos de caja. Simplemente usamos el nombre para la
representacin grfica de las entradas y salidas.

En general, el flujo de caja es una funcin del tiempo o fecha en la que ocurre la variacin.
Normalmente, la variacin en el saldo disponible en caja corresponde a la fecha final de un perodo y
es la diferencia entre las entradas y los desembolsos. Obviamente, puede ser negativo, nulo o positivo.

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El diagrama del flujo representa la variacin del estado de una caja en la fecha correspondiente.

Por ejemplo, Ud. solicita un prstamo por $2.000 y debe pagar la deuda ms el inters del 12% en
cinco aos. El diagrama de esta situacin es muy simple (ver abajo). En el instante t = 0 aos, ingresan
(positivo) $ 2.000 del prstamo, no hay otros movimientos durante cinco aos, fecha en la que se paga
(negativo) el principal y los intereses, o sea, F = $ 3.200.



El diagrama de flujo para el prstamo sealado en el ejemplo 6, plan de pago 3, es el siguiente:



La utilidad de estos diagramas es bastante clara: Una imagen vale por mil palabras.


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