Grupos 14/15 MICROECON0MA II Licenciatura: Direccin y Administracin de Empresas Curso 2007-08 (2 semestre) Cdigo 14474 Parte II: Mercados de Factores Tema 5. El mercado de trabajo y del capital El mercado de trabajo La demanda de trabajo de la empresa en condiciones de competencia perfecta, de monopolio y de monopsonio Mercado de trabajo: sindicatos y salario mnimo El mercado de capital Capital financiero y capital real La demanda de capital real La financiacin del capital Fondos prestables y tipos de inters Acciones y bonos La renta econmica El objetivo de este tema es estudiar la determinacin del salario del factor trabajo y otras condiciones de empleo que conllevan diversas estructuras del mercado de trabajo. La demanda de trabajo a c/p de la empresa en competencia perfecta Partiendo del objetivo de cualquier empresa relativo a la maximizacin del beneficio (Q i )=I(Q i )-C(Q i ), cuya tecnologa queda representada por la funcin de produccin: Q i = Q(L,K), y asumiendo el marco temporal del corto plazo en el que el capital puede considerarse como el factor fijo, es posible determinar la demanda ptima del trabajo como factor variable. Si (L,K) = PQ(L,K) (wL+r ) d/dL = PPMg L w = 0 VPMg L = w. Desde una perspectiva marginalista, el empresario contratar unidades de factor trabajo hasta el punto en que su contribucin al ingreso sea igual al coste que conlleva, pues en caso de que sea superior interesar incorporar ms trabajo (contratar), mientras que si es inferior interesar reducirlo (despedir). 5.1 El mercado de trabajo. k La contribucin a los ingresos del factor trabajo se corresponde con el valor de su producto marginal: VPMg L = PPMg L , donde P es el precio del producto y PMg L es el producto marginal. A su vez, el coste que conlleva contratar una unidad ms de trabajo se corresponde con el coste marginal, que es igual al salario (precio del factor trabajo). As, la empresa contratar la cuanta de trabajo para la que el valor de su producto marginal sea igual al salario: VPMg L = w. No obstante, para que exista demanda de trabajo es necesario que se cumpla la condicin de que el valor del producto medio del trabajo no sea inferior, asimismo, al salario, porque entonces el coste de la masa salarial sera superior a los ingresos, incurriendo en perdidas, y la empresa no contratar trabajadores no producir cerrar. Dado que la condicin de cierre implica no cubrir los costes fijos: P < CVMd L = (wL)/Q = w/PMdL VPMdL = PPMdL < w. 5.1 El mercado de trabajo. 5.1 El mercado de trabajo. Demanda de trabajo a c/p de la empresa competitiva: Producto marginal del trabajo (unidades de producto por unidad de trabajo) PMg L = 10-1/20L Valor del producto marginal del trabajo ( por unidad de trabajo) L (personas/da) L (personas/da) VPMg L = P PMg L = 2(10-1/20L) Demanda ptima cuando w = 12 La demanda de trabajo a l/p de la empresa en competencia perfecta En el largo plazo las empresas alteran la demanda de cualquier factor productivo incluido el capital- al variar su precio relativo, por lo que una variacin al alza (a la baja) del salario conllevar el despido (contratacin) de trabajadores y un mayor (menor) uso de capital, produciendo igual cantidad del producto. La cantidad demandada de factores que minimiza el coste ser aquella cuya RMST K L = -dK/dL = PMg L /PMg K = -w/r (Frank, cap 10. pg. 321). Esta solucin equivale a las condiciones de primer orden de maximizacin del beneficio: Si (L,K) = PQ(L,K) (wL+rK) d/dL = PPMg L w = 0 VPMg L = w d/dK = PPMg K r = 0 VPMg L = r En general, dado que en el largo plazo es posible sustituir capital por trabajo viceversa, la elasticidad-precio (salario) de la demanda de trabajo de la empresa individual ser superior a la del corto plazo. 5.1 El mercado de trabajo. Dividiendo las condiciones entre s: RMST K L = PMg L /PMg K = w/r
5.1 El mercado de trabajo.
Variacin en la demanda de factores ante cambios de salario: 1 /r Pend. Pend. w (/da) Largo plazo Corto plazo L (per. h /da) Incremento del salario: w 1 < w 2 w 1 w 2 2 /r
L* 1 L* 2CP L* 2LP L* 1 L* 2LP K* 1 K* 2 La demanda de trabajo a l/p de mercado en competencia perfecta A diferencia de la demanda de mercado de un producto, la demanda de trabajo de mercado no se corresponde con la suma horizontal de las demandas de trabajo individuales para distintos precios: VPMg L = PPMg L . Esto se debe a que la variacin del salario afecta al coste marginal de las empresas, que reajustan su produccin ptima y, con ello, a la oferta de mercado, situacin que: 1) altera el precio del producto, y 2) por tanto, altera el propio valor de la productividad marginal. As, por ejemplo, una reduccin del salario: w 2 < w 1 , incrementa la cantidad contratada de trabajo a la par que reduce el coste marginal de las empresas: CMg 2 < CMg 1 y, por tanto, aumenta la cuanta ofrecida para igual precio de mercado: CMg 2 > CMg 1 . Al generarse un exceso de oferta el precio caer: P 2 < P 1 , y con ello el valor del producto marginal: VPMg L2 < VPMg L1 , lo que hace que la contratacin de trabajo sea inferior a la que se hubiese observado de no variar el precio de mercado. 5.1 El mercado de trabajo. 5.1 El mercado de trabajo. La demanda de trabajo de mercado a largo plazo w (/da) VPMg L1 , P = P1 VPMg L2 , P = P 2 En este anlisis est implcito que el trabajo es homogneo, y que todo l se emplea en la industria competitiva, pero en realidad el factor trabajo es muy heterogneo y su demanda est repartida entre diversas industrias, por lo que el incremento en la demanda de un nico tipo de trabajadores (administrativos, electricistas, cientficos, etc.) apenas si tendr repercusiones en los costes marginales de las empresas en una industria. As, el precio del mercado no se vera alterado, y la funcin de demanda de trabajo a largo plazo se correspondera prcticamente con el sumatorio de los valores de la produccin marginal. 5.1 El mercado de trabajo. La demanda de trabajo a c/p de la empresa en competencia imperfecta En caso de que la industria no sea perfectamente competitiva, las empresas tendrn poder de mercado y su demanda de producto no ser elstica no tendr elasticidad infinita-. En este caso precio e ingreso marginal dejan de coincidir, por lo que el valor a tomar en consideracin para determinar la cuanta ptima que se demanda de trabajo no ser el valor del producto marginal, sino el ingreso del producto marginal: IPMg L = IMgPMg L = (I/Q)(Q/L) = I/L Como en el caso de la industria perfectamente competitiva, la empresa individual contratar la cuanta de trabajo para la que el ingreso de su producto marginal sea igual al salario: IPMg L = w. La demanda de trabajo tiene de nuevo pendiente negativa debido a la ley de rendimientos marginales decrecientes, y cuanto mayor sea el uso del factor trabajo menor ser su producto marginal. Esto se traslada al conjunto de la demanda de trabajo de la industria, donde el proceso de reajuste que trae consigo una variacin en los salarios tambin tiene lugar. 5.1 El mercado de trabajo. La oferta de trabajo individual y de mercado La oferta de trabajo de un individuo se corresponde con la asignacin ptima que realiza de su tiempo entre horas de trabajo y ocio (modelo renta-ocio: Frank. Cap. 14, pgs. 480-488). 5.1 El mercado de trabajo. Ocio (h./da) Renta (/da) w (/hora) Si (h./da) La oferta de trabajo de mercado se corresponde con la suma horizontal de las ofertas de trabajo individuales para una determinada categora (p.e. administrativos). Incluso en el caso de que las preferencias individuales puedan llevar a una reduccin en la oferta de trabajo a partir de un nivel de salario, es improbable que en el mercado se d esta circunstancia porque el incremento de los salarios, aparte de alterar las decisiones de los trabajadores existentes, atraen a otros individuos de otras categoras e inactivos (p.e. mujeres), cuyo efecto final ser un incremento en la oferta de trabajo. El salario de equilibrio Como en cualquier otro mercado, en caso de que empresas y trabajadores acten en condiciones de competencia perfecta, el salario (precio) de equilibrio ser aquel para el que la demanda y oferta de trabajo son iguales, no existiendo incentivos que presionen el salario a la baja (exceso de oferta-abundancia) o al alza (exceso de demanda-escasez). 5.1 El mercado de trabajo. El monopsonio Con frecuencia la demanda de trabajo que corresponde a las empresas no se desarrolla en condiciones perfectamente competitivas, sino que las empresas exhiben cierto poder de mercado (en una regin especializada, por la inmovilidad del factor trabajo, etc.). El caso lmite es cuando una empresa es la nica demandante de trabajo y se origina un monopsonio. En esta situacin, la demanda de trabajo de la empresa se corresponde con la de mercado, de forma que sus variaciones afectarn a los salarios recibidos por los trabajadores. As, por ejemplo, una reduccin (alza) en el precio del producto reduce (eleva) el valor del producto marginal, VPMg L (si el mercado en que vende la empresa su producto es perfectamente competitivo), el ingreso del producto marginal, IPMg L (si opera en competencia imperfecta). Respecto al coste de contratacin, al ser un monopsonio, la empresa no puede contratar cualquier cantidad de trabajo a igual precio, por lo que el 5.1 El mercado de trabajo. salario deja de ser constante (no es ya una curva de trabajo perfectamente elstica al no influir la demanda de la empresa en el salario de mercado). De hecho, la curva de oferta de trabajo a la que se enfrenta el monopsonista es la de mercado, y si quiere contratar ms trabajo tendr que incentivar al ltimo individuo incrementando el salario. Como el nuevo salario se aplica a todos lo trabajadores, la curva de oferta de trabajo es, a su vez, la curva que representa el coste medio del factor trabajo, CMdF. El coste total del factor trabajo se obtiene multiplicando el coste medio del factor por el nmero de trabajadores: CTF= CMdFL, mientras que el coste marginal del factor trabajo es la variacin en el coste total ante variaciones en el trabajo: CMgF = CMdF/L. Esta ltima expresin es la que el monopsonista confrontr con el coste marginal del trabajo a la hora de determinar su demanda ptima. El salario que iguala el valor o el ingreso del producto marginal del trabajo con el coste marginal del trabajo ser el de equilibrio. 5.1 El mercado de trabajo. 5.1 El mercado de trabajo. La demanda de trabajo de un monopsonista w (/da) D = VPMg L IPMg L w (/da) CMgF=CTF/L CMgF=CTF/L S=CMdF S=CMdF Es posible comparar el salario y empleo generado en condiciones monopsonsticas con las de competencia perfecta. En este ltimo caso el poder de mercado de la empresa a la hora de demandar trabajo es nulo, por lo que salario y empleo se fijan en el mercado competitivo, siendo ambos superiores al equilibrio monopsonista (w M < w CP ; L M < L CP ). As, el equilibrio monopsonista es ineficiente respecto a la competencia perfecta porque no agota las capacidades que otorga el mercado para hacer transacciones, resultando en un nivel de salario y empleo inferior al posible. En el equilibrio monopsonista los trabajadores estn dispuestos a ofrecer ms trabajo a un salario marginalmente superior a w M , que el contratado (L M ), mientras que el ingreso adicional que origina esa cuanta es superior (VPMg L IPMg L ). Si la empresa fuese competitiva el coste marginal del trabajo sera igual al salario CMgF = w CP (mientras que en monopsonio es superior), y para w M existiran incentivos para contratar ms trabajo. 5.1 El mercado de trabajo. El monopsonio es una situacin extrema que no suele observarse en la realidad dado que las empresas demandan trabajo en entornos de competencia imperfecta, pero sin tener poder de mercado total. De hecho no hay barrares tcnicas o legales que otorguen ese poder de mercado. No obstante, por un lado los incentivos a coludir existen (monopsonio tcito), dado que actuando conjuntamente las empresas obtienen un mayor beneficio por la va de un menor coste de produccin, pero, como contrapeso, al ser posible la entrada de empresas atradas por los menores costes salariales, se romper la situacin de monopsonio tcito. 5.1 El mercado de trabajo. 5.1 El mercado de trabajo. w (/da) D = VPMg L IPMg L CMgF=CTF/L S=CMdF CMgF M w CP w M L CP L M Equilibrios en el mercado de trabajo monopsonista y en comp. perfecta Sindicatos Los sindicatos constituyen una asociacin de trabajadores cuyo objetivo es mejorar el poder de negociacin que tendran individualmente, y que se materializa en la negociacin colectiva. Desde esta perspectiva disponen de poder de mercado en la oferta de trabajo de forma equivalente al de los carteles en el mercado de productos (colusin tcita). La existencia o ausencia de sindicatos entre los distintos sectores da origen a mercados de trabajo diferenciados entre s. Supngase que en la economa existen dos sectores cuya nica diferencia es que la mano de obra est o no sindicada. En ambos sectores la demanda de trabajo es D S y D N , y la oferta de trabajo agregada entre ambos sectores es S L . En ausencia de negociacin colectiva el salario sera el mismo en ambos sectores, w 0 , y los niveles de empleo seran L S0 y L N0 , con L S0 + L N0 = S 0 . Con la negociacin colectiva: i) el salario se eleva a w S > w 0 reducindose la demanda de trabajo a L S1 > L S0 ; ii) los trabajadores en paro acuden al mercado no sindicado aumentando su oferta y reduciendo el salario de equilibrio a w N < w 0 , por lo que el empleo se eleva hasta L N1 > L N0 . 5.1 El mercado de trabajo. 5.1 El mercado de trabajo. Mercado de trabajo y sindicatos: salarios de equilibrio D = VPMg L IPMg L w S (/da) Sector no sindicado w S L S0 L S1 w N (/da) D = VPMg L IPMg L L N0 L N1 Sector sindicado w 0 w 0 w N L S L N De acuerdo a este anlisis, la existencia de sindicatos genera unas asimetras en el mercado de trabajo que, a la par que benefician a algunos trabajadores frente a otros, reduce el valor de la produccin total, porque la reduccin del empleo del sector sindicado origina una perdida equivalente a VPMg = w 0 , que es superior a la que obtiene el trabajador en el sector no sindicado VPMg = w N (e.d. no es un juego de suma cero donde lo que se pierde en un sector se gana en el otro). As, puede concluirse que el poder de mercado asociado a los sindicatos conlleva una perdida de bienestar. Esta distorsin no es tan elevada porque de hecho los trabajadores sindicados suelen estar mejor cualificados que los no sindicados, siendo ms productivos los primeros que los segundos. Por ello, existe una justificacin econmica a la existencia de diferencias salariales entre ambos sectores que no se debe solo a la presencia de sindicatos. Adems, diversos estudios revisionistas muestran cmo los sindicatos tambin contribuyen a elevar la productividad relativa de las empresas en las que se encuentran, al canalizar las sugerencias de los trabajadores (moral) y coordinar los proceso de ajuste que conllevan los ciclos (formacin). 5.1 El mercado de trabajo. Salario mnimo En los pases desarrollados con economa mixta el Estado asegura un salario mnimo a los trabajadores no cualificados al objeto de garantizar un determinado nivel de poder adquisitivo, que se situara por encima del umbral de la pobreza. No obstante, como en cualquier otro mercado, el establecimiento de un precio mnimo conlleva efectos econmicos que no pueden soslayarse. La imposicin de un salario mnimo superior al de equilibrio: w m > w 0 , crea un exceso de oferta de trabajo que no es absorbido por las empresas, y que es equivalente al desempleo: S m -D m . La imposicin del salario mnimo conlleva tanto ganadores como perdedores, pues los trabajadores que conservan el empleo ganarn ms (por hora/da/mes trabajado), mientras que otros acaban en el paro. Que el conjunto de los trabajadores empleados acabe finalmente ingresando ms menos depender de s la demanda es inelstica (ms) o elstica (menos). Los defensores del salario mnimo, apoyados en diversos estudios empricos, consideran que es inelstica por lo que las empresas apenas reducirn su demanda de trabajo, y los ingresos aumentan. 5.1 El mercado de trabajo. 5.1 El mercado de trabajo. Mercado de trabajo y salario mnimo D = VPMg L IPMg L CMF w m L w N (/da) D = VPMg L IPMg L L m Desempleo w 0 L S L w N (/da) CMF* w m w * L 1 L* L 0 S D m Este resultado general debe ser matizado por categoras; as, por ejemplo, en el mercado de trabajo juvenil, cuya productividad es inferior, y con independencia de la elasticidad de la demanda, la imposicin de un salario mnimo sustancialmente superior al de equilibrio puede reducir el incentivo a contratar personas en formacin. Finalmente, es interesante constatar que la proposicin general de que la imposicin de un salario mnimo reduce el empleo tiene en el monopsonio una interesante excepcin. Frene al equilibrio sin interferencias que genera un salario w* con un nivel de empleo L*, la imposicin de w m > w* hace que el coste marginal de contratacin sea constante entre 0 y L 1 (oferta de trabajo a w m ). Dado el nuevo coste marginal, la C.P.O. de mximo beneficio implica contratar el nivel de empleo L m > L 0 . As, el salario mnimo incrementa el salario y el empleo a costa del excedente que perciba el monopsonista en el mercado de trabajo (vase el ejercicio 14.8). 5.1 El mercado de trabajo. Capital financiero y capital real El factor capital utilizado por las empresas es un servicio productivo prestado por activos de naturaleza intangible y tangible de acuerdo a la tecnologa existente. Por capital financiero se entienden activos intangibles de elevada liquidez normalmente asociados a medios de pago (p.e. dinero). Por capital real ( fsico) se entienden activos tangibles asociados a equipos e infraestructuras (p.e. maquinaria). Coloquialmente, al referirse al capital como factor productivo se considera el real, que genera un flujo de servicios productivos (p.e. horas/maquina). Por el contrario, al referirse al mercado de capitales, donde las empresas demandan fondos prestables, se hace referencia al capital financiero (p.e. prestamos, acciones, bonos, etc.). El objeto de anlisis de este epgrafe son los servicios productivos prestados por el capital real, que por simpleza se considera de alquiler; si bien los mercados financieros tambin deben ser analizados dado que es donde la empresas encuentran financiacin para adquirir el capital real necesario para desarrollar su actividad. 5.2 El mercado de capital. La demanda de capital real Demanda individual de capital real a corto plazo Al igual que en caso de la demanda de trabajo, y partiendo del objetivo de cualquier empresa de maximizar el beneficio (Q i )=I(Q i )-C(Q i ), y cuya tecnologa queda representada por la funcin de produccin: Q i = Q(L,K), en un corto plazo que considera al trabajo como factor fijo, es posible determinar la demanda ptima del capital como factor variable. En mercados de productos perfectamente competitivos: Si (L,K) = PQ(L,K) (w +r K) d/dK = PPMg K r = 0 VPMg K = r. En mercados de productos en competencia imperfecta: Si (L,K) = P(Q)Q(L,K) (w +r K) d/dK = IMgPMg K r = 0 IPMg L = r. Desde una perspectiva marginalista, el empresario contratar unidades de capital hasta el punto en que su contribucin al ingreso sea igual al coste que conlleva, pues en caso de que sea superior interesar instalar ms capital (invertir), mientras que si es inferior interesar reducirlo (amortizar). 5.2 El mercado de capital. L L Demanda individual de capital real a largo plazo En el largo plazo las empresas alteran la demanda de cualquier factor productivo incluido el capital- al variar su precio relativo, por lo que una variacin al alza (a la baja) de precio del capital (precio de alquiler, tipo de inters, etc.) conllevar la amortizacin (inversin) de capital y un mayor (menor) uso del trabajo, produciendo igual cantidad del producto. La cantidad demandada de factores que minimiza el coste ser aquella cuya RMST K L = -dK/dL = PMg L /PMg K = -w/r (Frank, cap 10. pg. 321). Esta solucin equivale a las condiciones de primer orden de maximizacin del beneficio: Si (K,L) = PQ(K,L) (wK+rK) d/dL = PPMg L w = 0 VPMg L = w d/dK = PPMg K r = 0 VPMg L = r En general, dado que en el largo plazo es posible sustituir trabajo por capital ( viceversa), la elasticidad-precio de la demanda de capital de la empresa individual ser superior a la del corto plazo. 5.2 El mercado de capital. Dividiendo las condiciones entre s: RMST K L = PMg L /PMg K = w/r
5.2 El mercado de capital.
Variacin en la demanda de factores ante cambios en el precio del capital K (h. maq. /da) Pend. Pend. r (/mes) Largo plazo Corto plazo Reduccin del precio del capital: r 1 > r 2 r 1 r 2 /r 2
/r 1 L* 1 L* 2 K* 1 K* 2LP K* 1 K* 2CP K* 2LP La demanda de capital a l/p del mercado en competencia perfecta A diferencia de la demanda de mercado de un producto, la demanda de capital de mercado no se corresponde con la suma horizontal de las demandas de capital individuales para distintos precios: VPMg L = PPMg L , debido a que la variacin del coste del capital (r) afecta al coste marginal de las empresas, que reajustan su produccin ptima y, con ello, a la oferta de mercado, situacin que: 1) altera el precio del producto, y 2) por tanto, al propio valor de la productividad marginal. As, por ejemplo, una reduccin del coste del capital: r 2 < r 1 , incrementa la cantidad contratada de capital a la par que reduce el coste marginal de las empresas: CMg 2 < CMg 1 y, por tanto, aumenta la cuanta ofrecida para igual precio de mercado: CMg 2 > CMg 1 . Al generarse un exceso de oferta el precio caer: P 2 < P 1 , y con ello, el valor del producto marginal: VPMg K2 < VPMg K1 lo que hace que la contratacin de trabajo sea inferior a la que se hubiese observado de no variar el precio de mercado. 5.2 El mercado de capital. 5.2 El mercado de capital. La demanda de capital de mercado a largo plazo r (/mes) VPMg K1 , P = P1 VPMg K2 , P = P 2 r 1 r 2 K 2 K 1 K La financiacin del capital Relacin entre el alquiler y el tipo de inters En el caso conceptualmente ms simple en el que los servicios prestados por el capital real provienen de equipos alquilados, es posible establecer la relacin existente entre el precio de alquiler y el tipo de inters. Sea el precio de alquiler del capital, r = i + m + , donde i es el tipo de inters, m son los costes de mantenimiento y la perdida de valor debido a la depreciacin y obsolescencia tecnolgica, entonces el precio del alquiler del capital ser en general superior al del tipo de inters existente en el mercado (coste de oportunidad normalmente aceptado). El criterio para comprar un bien de capital No obstante, las empresas tienen la opcin de adquirir capital real en propiedad (invertir). La decisin depender de la contraposicin de los ingresos adicionales que reportar adquirir el equipo frente a los costes que conlleva. Dado que ingresos y costes tienen un horizonte plurianual N, la decisin se adoptar dependiendo del signo del Valor Actual Neto: 5.2 El mercado de capital. L donde R y M son los ingresos y costes marginales de mantenimiento que conlleva la adquisicin del capital real, i el tipo de inters (entendido como coste de oportunidad) y S el valor residual que tenga en el ltimo ao de vida. La empresa adquirir el equipo si el VAN de la corriente de rendimientos generados por la inversin es positivo y superior a su coste P K . Si es igual ser indiferente y si es inferior no lo adquirir. Al depender inversamente del tipo de inters, una reduccin de i incentivar la adquisicin de capital real, mientras que un incremento la desincentivara. Fondos prestables y tipos de inters Determinacin del tipo de inters A su vez, el tipo de inters queda determinado en los mercados de capitales financieros (fondos prestables), donde se observan muchas de las caractersticas de la competencia perfecta, de forma que el tipo de inters es igual en todos los lugares para el mismo tipo de prestatario. 5.2 El mercado de capital. , i) (1 S i) (1 M - R ... i) (1 M - R i) (1 M - R VA N N 2 + + + + + + + = 5.2 El mercado de capital. El equilibrio en el mercado de fondos prestables i (tipo de inters) Fondos prestables (/ao) i* FP* La demanda de capital real en alquiler en propiedad de una empresa indica la cuanta que habr de contratar al objeto de maximizar los beneficios a un precio de alquiler r en funcin del VA de la adquisicin. En caso de que desee incrementar la cuanta de capital en propiedad (invertir) deber financiar su adquisicin. Una posibilidad para la empresa es acudir a los mercados financieros a demandar fondos prestables, mientras que los que ofrecen fondos prestables (a travs de prestamistas internacionales) son los individuos (ahorro) y las empresas (beneficios no distribuidos). El tipo de inters de equilibrio se corresponde con aquel precio de los fondos prestables (dinero) para los que es igual la cuanta demandada y ofrecida. Tipos de inters reales y nominales El tipo de inters establecido en los mercados financieros incorpora las perspectivas de inflacin que los oferentes y demandantes de fondos prestables puedan tener. La relacin entre el tipo de inters real i, y el nominal n, queda establecida por la siguiente expresin: 5.2 El mercado de capital. donde q es la tasa anual de inflacin. As, cuando la tasa de inflacin es reducida, el tipo de inters real es aproximadamente igual a la diferencia entre el tipo de inters nominal y la inflacin (si q = 0, entonces coinciden). As, por ejemplo, si el tipo de inters nominal es del 0,05 (5%) y la inflacin del 0,1(10%), el tipo de inters real ser -0,0455=(0,05-0,1)/1,1 (-4,55%). Si las oferentes de fondos prestasen dinero a este tipo de inters, no solo no podran obtener una remuneracin adecuada a sus fondos (equiparable al coste de oportunidad del capital), sino que perderan dinero en trminos reales. Acciones y bonos Las formas de financiacin de las empresas no se agotan en la demanda de fondos prestables (p.e. lneas de crdito), sino que pueden emitir bonos suscribibles por inversores que estn dispuestos a financiarlas. 5.2 El mercado de capital. , q) (1 q - n i + = El bono es un documento contractual por el que el emisor se compromete a pagar un tipo de inters fijo sobre el valor facial (p.e. 10.000) por un periodo de tiempo variable (desde el corto plazo -90 das- hasta el largo plazo -30 aos-, e incluso a perpetuidad). Los bonos son un activo para los inversores (y un pasivo para los emisores), quienes pueden ponerlo a la venta en los mercados financieros. Si el bono es a corto plazo su valor ser cercano al valor facial, pero si es a largo plazo depender de la evolucin (y expectativas) del tipo de inters vigente respecto al comprometido en el bono. As, por ejemplo si el tipo de inters se reduce respecto al de los bonos en circulacin, su precio aumentar porque la rentabilidad que conllevan es superior (viceversa si el tipo se eleva). En el caso particular de los bonos a perpetuidad, la relacin entre el precio P c , la rentabilidad fija I, y el tipo de inters i es la siguiente: 5.2 El mercado de capital. , i I P C = Ejemplo: si la rentabilidad de un bono a perpetuidad de 10.000 es del 0,1 (10%) y el inters baja al 0,05 (5%), el precio del bono se duplicar: 2 = 0,1/0,05, pasando a valer 20.000. La prima de riesgo El tipo de inters fijo al que los emisores (p.e. empresas, administraciones,) debern ofrecer sus bonos al objeto de atraer demandantes y conseguir colocarlos, no solo incorporar las expectativas de inflacin (si se quiere ofrecer un 5% de rentabilidad (inters) real y la inflacin es del 5%, el tipo nominal habr de ser del 10,25%), sino que, adems, deber compensar por el riesgo de impago que pueda conllevar la operacin. El inters adicional que un determinado emisor debe aadir al objeto de atraer demandantes respecto al tipo de inters ofrecido por el emisor con menor riesgo (normalmente el Estado) se corresponde con la prima de riesgo (si la letras del tesoro a un ao rinden el 5% y una empresa debe ofrecer el 7% para colocar su emisin de bonos, entonces la prima de riesgo es del 2%) 5.2 El mercado de capital. Una tercera forma que tiene la empresa para financiar su adquisicin de capita real tras los prstamos y los bonos es la emisin de acciones que, a diferencia de las anteriores, conlleva ser participe en la propiedad de la empresa (capital social). La rentabilidad de la accin viene determinada por los beneficios de la empresa, que pueden repartirse como dividendos o ser reinvertidos. En esta situacin el precio de venta de las acciones que se emiten ser el valor actual de los flujos de beneficios presentes y futuros esperados por accin. Ejemplo: si el nmero de acciones es 1.000 y el beneficio esperado es de 500.000, el precio de la accin ser de 500/ accin = 50.000/1.000 acciones. Si el precio de colocacin en los mercados financieros fuese ms bajo entonces hay una ganancia inmediata, mientras que si fuese superior habra una perdida. No obstante, el flujo futuro de los beneficios de la empresa es desconocido por lo que est sujeto a riesgo e incertidumbre, de forma que la decisin de inversin implica un equilibrio entre rentabilidad y riesgo. 5.2 El mercado de capital. Si el riesgo de la actividad empresarial es alto (p.e. biomedicina, informtica,), deber compensarlo con una mayor rentabilidad esperada (menor precio de la accin), mientras que si es bajo (bancos, telecomunicaciones,), la rentabilidad esperada podr ser menor (mayor precio de la accin). Ejemplo: supngase que el valor actual de los beneficios futuros de dos empresas es de 100 mill. de , pero mientras que en la primera de ellas es un suceso cierto, en la segunda hay un 50% de probabilidad de que la empresa fracase. Ante igual rentabilidad la mayora de los individuos preferirn comprar las acciones de la primera empresa al ser aversos al riesgo (tema 6). La (in)seguridad relativa en la rentabilidad hace que el precio de las acciones est inversamente relacionado con el riesgo que conllevan (al igual que bonos con peor calificacin deben ofrecer un mayor inters), quedando la decisin de inversin de un individuo supeditada a sus preferencia respecto a rentabilidad y seguridad (riesgo). 5.2 El mercado de capital. 5.2 El mercado de capital. Disyuntiva entre la seguridad y el rendimiento esperado Rendimiento esperado Seguridad Curva de indiferencia de un inversor menos cauto Curva de indiferencia de un inversor ms cauto Se define como renta econmica la diferencia entre el dinero que recibe el propietario de un factor de produccin y el precio de reserva que garantiza el uso que le esta dando en la actualidad (excedente del propietario). P.e., si un empresario decide alquilar un local 100m 2 por 1.000/mes, pero no esta dispuesto a hacerlo por menos de 300, la renta econmica es de 700. Si la oferta de un factor productivo es completamente inelstica, lo que implica que el precio de reserva es nulo, todo el dinero ingresado (por unidad y de forma agregada) puede considerarse como renta econmica, mientras que si es elstica la renta econmica por unidad sera la definida, y de forma agregada la suma del total de las unidades individuales. En caso de que los demandantes pudiesen coludir en su demanda del medio de produccin, la cuanta mnima por la que el propietario estara dispuesto a alquilarlo se corresponde con el precio mnimo de reserva de las distintas unidades, y la renta econmica sera nula. En caso de que no pudiesen hacerlo, ingresara un precio superior al mnimo de reserva, siendo la diferencia entre ambos la renta econmica. 5.3 La renta econmica. 5.3 La renta econmica. La renta econmica: oferta inelstica (a) y elstica (b)