Anlisis de Estados Contables Mdulo 2 Carrera: Contador Pblico - 3 Ao Administracin de Empresas - 4 Ao Profesor: Cr. Federico Guijarro J. Cr.

Guillermo Tabellione Ao: 2007 Salta

Indice General

UNIDAD III

1.- Anlisis de la Estructura Financiera .......... 7 2.- Relaciones y condicionamientos del mercado en el que actua ........................ 12 3.- La solvencia en el corto plazo ................. 17 4.- El Capital Corriente: conceptos y enfoques ................................................ 20 5.- Razones de liquidez: Conceptos e importancia ............................................ 27 6.- Liquidez Corriente: conceptos interpretacin ......................................... 31 7.- Liquidez Corriente Necesaria: conceptos interpretacin ......................................... 44 8.- Liquidez Severa o Prueba del Acido ........ 47 9.- Causas y efectos de los cambios en la Liquidez ................................................. 50 10.- Plazos de realizacin y exigibilidad ....... 53 11.- Anlisis de las Relaciones entre ambos plazos. Ciclo operativo ........................... 59 12.- Casos prcticos .................................... 62

7. Fuentes de financiacin externa ............. 112 8. Anlisis de las tendencias - Interpretacin de los resultados .................................. 118 9. Inmovilizacin de la inversin ................ 122 10. Financiacin de la inmovilizacin de la inversin .............................................. 130 11. Anlisis de los distintos tipos de empresas ............................................. 137

UNIDAD VI

1. Anlisis de la estructura econmica: conceptos e importancia ............................ 143 2. Rentabilidad: conceptos - importancia .... 147 3. Cambios en la rentabilidad. Causas y efectos. ............................................... 154 4. El estado de resultados - Tipos de resultados ............................................ 162 5. Razones de rentabilidad - Anlisis de cada una ...................................................... 166 6. Anlisis vertical del estado de resultados ............................................ 175 7. Otros indicadores econmicos ............... 183 8. Anlisis de la situacin del mercado en el cual acta ............................................ 187 9. Comparaciones con datos standard - Anlisis de distintos tipos de empresas ....... 190 10. Conclusin ........................................... 192

UNIDAD IV

1.- Anlisis del Flujo de Fondos ..................... 6 2.- Gestin Financiera .................................. 66 3.- Estado de origen y aplicacin de fondos .................................................... 69 4.- Anlisis de los datos Absolutos .............. 72 5.- Anlisis de los Datos Relativos ............... 75 6.- Anlisis de las tendencias ...................... 78

UNIDAD VII

UNIDAD V
1. Interrelaciones entre los indicadores financieros, patrimoniales y econmicos. .... 193 1. Anlisis de la Estructura Patrimonial: conceptos e importancia ........................ 81 2. Anlisis del mercado en el que actua ....... 89 3. Anlisis de la solvencia ........................... 92 4. Anlisis del endeudamiento ...................... 99 5. Endeudamiento en moneda extranjera ... 105 6. Situacin de Estabilidad y Inflacin ....... 108 2. Capacidad empresarial y moral .............. 198 3. Informe final - Conclusiones ................... 198

Anlisis de la estructura Financiera. Objetivo especfico de la Unidad III y IV

La idea de estudiar en forma absolutamente independiente, la estructura financiera se debe a la conveniencia que el alumno conozca en profundidad, uno de los aspectos ms difciles de llevar adelante: LA ADMINISTRACION DEL DINERO; ya que ste es esencial para el xito y la supervivencia de una Empresa. Por esta premisa, es que el desarrollo de este tema deber ser tratado con suma prudencia y partiendo de la base de conocimientos slidos en materia financiera, de la realidad que vive dinmicamente el Pas, y de la poltica implementada en una empresa en particular. Como OBJETIVO ESPECIFICO, nos propondremos : a) Identificar la estructura financiera de una empresa, b) Evaluar la gestin financiera, c) Diagnosticar sobre la situacin financiera, y d) Tomar decisiones para el futuro en relacin al movimiento de fondos.

Bibliografa
Bsica: * FOWLER NEWTON, Enrique - Anlisis de Estados Contables- 1984-Ediciones de Contabilidad Moderna. * SENDEROVICH Issac - TELIAS, Alejandro - Anlisis e interpretacin de Estados Contables- 3ra. Edicin - Ediciones Macchi * SENDEROVICH Issac - TELIAS, Alejandro - Anlisis e interpretacin de Estados contables - 5ta. Edicin - Ediciones Reisa. * BIONDI Mario - Interpretacin y anlisis de estados contables - 1990 - 2da. Edicin - Ediciones Macchi * CECYT - Resoluciones Tcnicas nmeros. 4, 6, 8, 9, 10. Complementaria: * DOUGLAS, Garbutt: El Control del Flujo de Fondos - 1990- Ediciones NORMA * Carlos A. Slosse y otros - Contabilidad para la gestin Empresaria - Editorial Tesis. * Sergio Garca - Miguel Mattera : Moneda Constante - Editorial Tesis.

UNIDAD III
1.- Anlisis de la Estructura Financiera
Conceptos e importancia
El autor Douglas Garbutt, en su libro EL CONTROL DEL FLUJO DE FONDOS, dice en su introduccin: Una administracin eficaz del flujo de dinero es esencial para el xito y la supervivencia de una compaa. El propsito de los negocios es generar un flujo de dinero. Pero el dinero se pone a trabajar. Es necesario comprar activos, pagar salarios y comprar materias primas. El dinero disponible es el punto clave de decisin para el gerente que paga hoy y espera recuperar su inversin con alguna utilidad en el futuro. En estos trminos, el citado autor ingls, pone de manifiesto la importancia clave y fundamental del dinero en la vida de toda empresa. Es por eso que, a medida que avancemos en el desarrollo de este apasionante tema, nos iremos convenciendo de que la estructura financiera en una empresa constituye un elemento al cual le debemos prestar una atencin muy especial y yo dira, preferencial. Cada vez que tratemos la problemtica financiera, nos estaremos refiriendo a todos aquellos bienes, derechos y obligaciones que se relacionan directamente con el ciclo operativo de la empresa y con algunas inversiones netamente especulativas y de corto plazo. Por lo expresado, es que la estructura financiera de una empresa est conformada bsicamente por las Disponibilidades, las Inversiones a Corto Plazo, Los Crditos a Corto Plazo, los Bienes de Cambio y las Deudas a Corto Plazo; lo cual significa sintticamente por el Activo CORRIENTE Y EL Pasivo CORRIENTE. Es decir, que en el desarrollo de este segundo mdulo, estaremos insertos en el estudio del Activo Corriente y del Pasivo Corriente, con todos sus elementos, con distintos niveles de anlisis, con el estudio de aquellas comparaciones y relaciones que nos aporten datos relevantes y significativos, tratando siempre de investigar sobre el significado, finalidad e interpretacin de cada resultado y las correspondientes decisiones. Es importante recordar los conceptos bsicos del Activo y Pasivo Corriente: Activo Corriente: Es aquella porcin del Activo total cuya realizacin se preve se producir dentro de los doce meses contados a partir de la fecha de cierre del Balance General. Pasivo Corriente: Es aquella porcin del Pasivo total, cuyo vencimiento se ubica dentro de los doce meses contados a partir de la fecha de cierre del Balance General.

El trmino REALIZACION es utilizado aqu como sinnimo de la posibilidad de convertirse en otro bien de mayor liquidez, llegando hasta el ms lquido que posee una empresa como lo es el efectivo representado por Caja. No debemos olvidar, que la estructura financiera, est expuesta en el Balance General, de acuerdo a lo previsto por las R.T. 8 y 9 del CECYT, de forma tal que en el Activo Corriente se respeta un ordenamiento decreciente segn su posibilidad de realizacin. Es por esto, que en primer trmino, encontramos CAJA Y BANCOS pues constituyen el bien ms lquido con el que puede contar una empresa, ya que su realizacin es un presupuesto de hecho: Ya es lquido; posteriormente encontramos a las Inversiones a Corto Plazo, luego a los Crditos a Corto Plazo y por ltimo a los Bienes de Cambio, concluyendo en este rubro el Activo Corriente. En cambio, el Pasivo Corriente est ordenado de acuerdo a los destinatarios o beneficiarios, es decir, clasificando en forma conceptual segn las distintas obligaciones, por ejemplo: Deudas Comerciales, Deudas financieras, etc., sin considerar un ordenamiento por fechas de vencimiento; la razn es simple: no se podra identificar el tipo de deudas si se tomara a las fechas de vencimiento como parmetro de clasificacin y ordenamiento y se tornar muy complejo su anlisis y su exposicin en el cuerpo del Balance General. Siempre que estudiemos las cifras contenidas en uno o ms Estados contables, partiremos de una premisa que debe ser considerada en TODOS LOS CASOS: Que estn expresadas en moneda homognea y a una misma fecha Continuando con el anlisis de la estructura financiera de una empresa, es necesario recordar los conceptos e importancia de cada uno de los elementos que la conforman:

Activo Corriente
Caja y Bancos: Este rubro est compuesto por el efectivo en poder de la empresa, sea en moneda de curso legal o en moneda extranjera, y los saldos depositados en las cuentas corrientes bancarias a una fecha cierta. A los efectos del anlisis, este rubro es el que menor complicaciones acarrea desde el punto de vista tcnico-contable, pero en l debemos prestar una atencin muy particular, ya que se depende de su saldo para llevar adelante el ciclo operativo de la empresa, que consiste en : Comprar, Vender, Cobrar y Pagar . Consecuentemente, su participacin en la estructura financiera es esencial. Tengamos en cuenta que el saldo de esta cuenta, como de las dems cuentas patrimoniales, es ESTATICO, por lo que el saldo al da del cierre del ejercicio, puede no ser demasiado representativo de la realidad financiera de la empresa, ya que puede estar en un nivel alto o bajo en relacin al promedio del ao.

Como veremos ms adelante, en muchos casos NO vamos a considerar para ciertos indicadores el saldo al cierre, sino, que intentaremos PONDERAR su importancia durante el ejercicio, para lo cual, recurriremos a promedios que resulten ms representativos y tiles que los saldos finales. Inversiones a Corto Plazo (o temporarias o corrientes): Incluyen todas aquellas colocaciones de fondos disponibles y no indispensables para el ciclo operativo, con la finalidad de obtener una renta adicional; tal es el caso de los Plazos fijos, de las Acciones con cotizacin en la Bolsa, Ttulos Pblicos. Su capacidad de realizacin suele ser muy rpida y se conoce exactamente la/s fecha/ s en las que se efectivizaron. Resultan ser una muy buena alternativa frente a excedentes de fondos. Las consideraciones efectuadas para Caja y Bancos son tambin de aplicacin en este rubro. Crditos a corto Plazo: Incluye todos aquellos derechos a cobrar que posee la empresa por cualquier motivo, razn o circunstancia y con distintas clase de garantas. El principal problema con el que nos enfrentamos al analizar este rubro es la NO certeza de su realizacin en el plazo previsto, pues hay que considerar los atrasos, los derechos a cobrar en gestin judicial, los posibles incobrables, etc., que originan ciertas consideraciones antes de su utilizacin a los efectos de los anlisis a efectuar. Al igual que en los rubros expuestos anteriormente, son vlidas los mismos condicionamientos. Bienes de Cambio: Es el ltimo rubro que encontramos en el Activo Corriente, representa aquellos bienes que fueron adquiridos o producidos con destino a su comercializacin. En l, se encuentran los bienes ms complejos de analizar desde el punto de vista financiero, ya que su realizacin depende de una serie de factores, algunos internos de la empresa y otros externos, ajenos a ella; como por ejemplo: * * * * * la situacin del mercado consumidor, la competencia, las distintas pocas del ao, la capacidad crediticia de la firma, la demanda del producto, etc.;

Estas situaciones hacen que las posibilidades de efectivizar un bien de cambio estn sujetas a continuos cambios y a la implementacin de siempre ingeniosos y actualizados sistemas de comercializacin.

Pasivo Corriente
Deudas a Corto Plazo: Se incluyen todas aquellas obligaciones cuyo vencimiento se producir durante el siguiente ejercicio comercial; asimismo, podemos encontrar ciertos Pasivos contingentes. Al igual que el caso del Activo, cada vez que consideramos a los efectos del anlisis una cuenta del Pasivo Corriente, debemos estudiar la conveniencia de trabajar con los saldos al final del ejercicio o con promedios que resulten ms significativos. La estructura de financiacin perteneciente a una determinada empresa, podr ser buena, regular o mala; pero estos calificativos no surgen de aseveraciones circunstanciales o infundadas, sino que nacen de un estudio de su composicin, de su evolucin a travs de tiempo, de su participacin en relacin a los activos y pasivos totales, de la relacin entre ambos componentes, de las caractersticas de la empresa, de su poltica de trabajo, y adems, de la situacin que existe a su alrededor: del mercado, de la regin, de la provincia, del pas y actualmente tambin del agrupamiento de pases como lo es en nuestro caso el MERCOSUR.

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Actividad N 1

1) Identifique con el mayor nivel de detalle posible las partidas que forman parte de la estructura financiera de una empresa, siguiendo el modelo previsto por la R.T. 9. 2) Investigue todos aquellos cuadros y notas anexas a un balance general que sean compatibles con el activo y pasivo corriente.

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2.- Relaciones y condicionamientos del mercado en el que actua

Muy mal podemos iniciar el anlisis de un estado contable sin antes conocer en profundidad la empresa y los factores externos que la rodean. En cuanto a la empresa: Sabemos que existen en nuestro planeta un universo repleto de organizaciones: Comerciales, industriales, profesionales, de servicios; en algunos casos sern pblicos, en otros privados, en otros mixtos; de distintos tamaos, algunas exportan, otras importan, otras llevan a cabo sus tareas en el mercado interno, etc.. Esta amplia gama de actividades y clases determinan la imperiosa necesidad de tratar cada Balance de un modo distinto. Desde el punto de vista tcnico del anlisis , las comparaciones y relaciones pueden resultar ser las mismas, pero desde el punto de vista de su interpretacin, seguramente, frente a indicadores semejantes, podrn existir distintas y muy diferentes opiniones y diagnsticos; consecuentemente, las decisiones a tomar podrn ser tambin muy variadas pero SIEMPRE fundamentadas. A los efectos de clarificar este aspecto, podemos recurrir a un simple ejemplo: La empresa A obtuvo una utilidad de $ 30.000.- en el ejercicio 1993 / 1994. La empresa B obtuvo una utilidad de $ 30.000.- en el mismo ejercicio comercial. Nuestra primera impresin: Las utilidades de ambas empresas son iguales, consecuentemente, consideramos a los efectos del primer anlisis que son buenas. Si suponemos que A tiene un Patrimonio Neto de $ 900.000.- y B de $ 50.000.-; que pensamos ....?: El analista de A determina que su inversin propia le rindi un 3.33% y el de B le rindi un 60%, por lo tanto, PODREMOS ARRIBAR A UNA MISMA CONCLUSION .... ?; Seguramente: NO!. En cuanto a los factores externos que la rodean: Debemos considerar aquellos elementos macro y microeconmicos que tengan alguna incidencia sobre la firma en consideracin, (estudiaremos en este punto solamente las facetas financieras de las problemticas existentes) como:

a.- La situacin financiera del Pas

Argentina es una Nacin que ha vivido convulsionada desde el punto de vista financiero durante muchos aos, lo cual ha creado a nivel mundial una imagen de inestabilidad y de cambios sorpresivos y a veces extraos.

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El fantasma de la inflacin convivi con las empresas y con cada argentino durante prolongados periodos de tiempo, por lo que existir como una especie de aceptacin, seguramente obligada, de esta situacin. Las decisiones tomadas en pocas inflacionarias, en las cuales la moneda sufre en forma sostenida y constante un deterioro en relacin a su poder adquisitivo, son absolutamente diferentes a las que se pueden tomar en pocas de estabilidad financiera. Por ejemplo: Las decisiones de inversin frente a no conocer que suceder "maana", son tomadas con un rigor excepcional y a plazos excesivamente cortos, ya que no se puede presupuestar por el desconocimiento de lo que suceder; Las decisiones de comercializacin son determinantes por la incertidumbre y los mrgenes son engrosados para cubrir oscilaciones inflacionarias (Colchones financieros) que perjudican en ltima instancia al consumidor que se apura a comprar antes que suban ms los precios; Las decisiones de endeudamiento son tomadas a plazos muy cortos (La oferta monetarias no existe en otra forma), y por razones de urgencia, ya que se complica la devolucin de las obligaciones en razn de la existencia de actualizaciones y/o devaluaciones imposibles de predecir. Veamos a continuacin que consideraciones se tienen en cuenta frente a tiempos con niveles de inflacin similares a los internacionales: Aproximadamente 3% anual. En pocas de estabilidad, la conducta de los empresarios y de los consumidores son muy distintas a las anteriores, pues para los primeros le es posible contraer obligaciones sobre bases ciertas, invertir a largo plazo, confeccionar presupuestos sobre elementos concretos; Para el consumidor, implica conocer exactamente los precios de los productos que puede llegar a demandar, puede comprar a plazos, puede planificar, no se apura para comprar porque los precios no varan, etc. Quizs nos faltar agregar un ingrediente demasiado importante y condicionante de las decisiones en tiempos de estabilidad: La CONFIANZA que el empresario, el inversionista (nacional o extranjero) y el consumidor, tenga en el plan de estabilidad. No olvidemos lo que sucedi en Mxico en los primeros meses de 1994, y cmo repercuti directamente en nuestro Pas; Como causa: Falta de confianza de los inversores nacionales e internacionales en Argentina por los malos antecedentes macroeconmicos que posee y por lgica, se extendi a casi toda Latinoamrica. De todas formas, las decisiones en tiempos de estabilidad son diferentes a las que se podrn tomar en pocas inflacionarias; se cuenta con mayor informacin de largo plazo.

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Siguiendo el mismo esquema planteado anteriormente, podemos citar, por ejemplo: Las decisiones de inversin: son tomadas sobre bases ms slidas, a mayores plazos, en moneda extranjera, con tasa de inters relativamente aceptables, (aunque en Argentina son muy elevadas en comparacin a las internacionales), y con una proyeccin cierta hacia el futuro. Las decisiones de comercializacin: preven posibilidades de financiacin, tanto para las compras como para las ventas, implementacin de recargos financieros compatibles con las posibilidades de los consumidores, y en general se tiende a flexibilizar todo el circuito comercial y a competir ms sanamente con un nivel de eficiencia absolutamente imprescindible para la evolucin y la supervivencia de las empresas. Las decisiones de endeudamiento: son tomadas con proyeccin a mediano y largo plazo sobre bases ciertas y con reglas de juego en las cuales se confa y se supone que se mantendrn durante tiempos prolongados.

b.- La situacin financiera de la Regin y de las Provincias

Si hemos razonado el esquema planteado en relacin a las condiciones imperantes en un pas, lo podemos hacer de la misma forma en funcin de una regin o provincia, tomando a stos como factores ms cercanos a la realidad de todos los das de una empresa. Las economas regionales y provinciales, al poseer una estructura sustancialmente ms pequea que las nacionales, sufren con mayor agudeza los problemas, por lo que el consumo disminuye, las empresas sienten una disminucin sustancial de su nivel de ingresos, se originan problemas de liquidez en el mercado y como consecuencia se llega al corte en la cadena de pagos que implica serios inconvenientes para todos aquellas partes intervinientes. Frente a buenas condiciones de mercado, la situacin econmico-financiera de la empresas y de los consumidores suele ser ms cmoda y consecuentemente la evolucin es positiva.

c.- La situacin de las Entidades Financiera

Como estamos inmersos en el estudio de los factores externos que condicionan la actividad econmica de las empresas, no podemos dejar de comentar las condiciones imperantes en el mercado financiero. Normalmente, en perodos de estabilidad, el movimiento financiero-bancario es bastante ms gil y competitivo, ya que la oferta y demanda de dinero requieren de mayor capacidad, ingenio y eficiencia. Cuando se dan condiciones compatibles con las realidades empresariales el flujo de fondos de y hacia los bancos resulta til para la evolucin y la inversin. Existen casos, como los que se originaron a partir del efecto Mxico ya comentado anteriormente, en los que se producen casos de iliquidez extrema a causa de retiros importantes de fondos por parte de inversionistas por razones de desconfianza en el sistema, lo cual incide directamente en las finanzas del sector productivo, comercial, de servicios, etc.

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d.- La Incidencia Impositiva

Otro aspecto de importancia en las finanzas de una estructura empresarial es la incidencia que tiene la carga impositiva que deben soportar, lo cual condiciona la toma de decisiones en cuanto a nuevas inversiones, a tomar nuevo personal, surge el fantasma de la evasin, se alejan posibles inversores potenciales extranjeros que no encuentran un marco adecuado, etc.

Conclusin :
Hemos visto en el desarrollo de este punto la magnitud de participacin que tiene en las decisiones empresariales los factores externos que interactan directa o indirectamente en las actividades econmicas y sin lugar a dudas, inciden en algunos casos tan violentamente, que originan bonanzas o caos simplemente por los cambios que se producen y que afectan de una forma u otra a las operaciones y hechos econmicos de cada da. Estas situaciones, descriptas brevemente, ya que son temas propios de economa, deben ser conocidas en profundidad por el analista, pues, como ya expresamos en varias oportunidades, la EMPRESA cuyos Estados Contables se est por analizar e interpretar, est formando parte de una estructura mucho ms grande que marca la propia vida en sociedad. Esto es una realidad, y por lo tanto debe ser considerada como tal para ponderar sus efectos microeconmicos en cada ente en particular. Con este comentario, ya estamos en condiciones de iniciar nuestro camino hacia el estudio del principal indicador de la estructura financiera como lo es: La Solvencia en el Corto Plazo.

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Actividad N 2
1) Al momento de estudiar este punto, sugiero al lector que tome conciencia y conocimiento de la realidad macroeconmica de hoy y defina aquellos condicionamientos existentes para el normal y mejor desenvolvimiento de una empresa de cada etapa de produccin: Extractiva, industrial, comercial y de servicios. 2) Investigue y sintetice los problemas financieros de nuestro Pas y de qu forma han incidido en el desenvolvimiento de las Entidades Financieras.

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3.- La solvencia en el corto plazo

La solvencia esta definida en el diccionario como la accin de solventar : pagar las deudas contradas; solucionar. Desde la ptica de nuestra materia tomaremos este concepto como un sinnimo de RESPALDO. Si este respaldo se origina en los elementos que forman parte de la estructura financiera, lo denominaremos SOLVENCIA FINANCIERA O EN EL CORTO PLAZO O LIQUIDEZ, y si surge de la estructura patrimonial, lo llamaremos SOLVENCIA PATRIMONIAL. Cada vez que utilizamos el trmino CORTO PLAZO, nos vamos a referir a todos aquellos elementos que forman parte de la estructura patrimonial cuya realizacin o exigibilidad se ubica dentro de los doce meses posteriores a la fecha de cierre del ejercicio comercial, o sea a lo corriente. La mayor o menor solvencia a corto plazo estar supeditada a la conformacin cuantitativa y cualitativa del Activo Corriente y del Pasivo Corriente, y por supuesto, a la relacin existente entre ambos. La determinacin de los indicadores representativos de la solvencia financiera es, quizs, uno de los aspectos que mayor relevancia presenta en el anlisis, pues la cantidad y calidad de usuarios que requieren de esta informacin es lo suficientemente amplia como para jerarquizar su significacin. Entre los principales usuarios internos tenemos a la gerencia financiera y a los directivos, que a partir de este resultado, comienzan a conocer sus reales posibilidades de financiacin, lo cual marcar su plan de accin futuro y las polticas a implementar. Entre los externos, tenemos bsicamente a los acreedores de cualquier caracterstica, por ejemplo: los bancos y los proveedores, los cuales debern decidir si financiarn o no, dicho de otra forma, si le otorgarn el crdito solicitado, ya sea ste en dinero o en bienes o servicios. No olvidemos que la interpretacin de este indicador, como de todos los dems que iremos estudiando, est condicionado: - A las interrelaciones con los dems resultados que se van a determinar. - A la situacin y caracterstica de cada empresa en particular y, - A los factores externos relacionados con sus actividades. En la introduccin de este punto, habamos expuesto la importancia del dinero, considerndolo como el bien ms representativo de la Liquidez; en este sentido, considerando todos los elementos que forman parte de la estructura financiera, debemos decir que la existencia de una adecuada solvencia en el corto plazo permitir a la empresa concretar su ciclo operativo con tranquilidad y seguridad, sin sobresaltos y con eficiencia. Eficiencia, utilizado en varias oportunidades, significa: Obtener el mejor rendimiento posible al menor costo posible.

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Podramos sintetizar algunas razones por las cuales es importante mantener una adecuada estructura financiera: a) Para concretar las operaciones inherentes al ciclo operativo, b) Para efectuar inversiones de carcter especulativo, transitorias o de oportunidad, c) Para contar con un respaldo frente a situaciones inesperadas, d) Para poder cumplir en trmino con las obligaciones contradas, e) Para mantener una capacidad moral adecuada. La no existencia de una adecuada estructura de financiacin produce inconvenientes serios que se van agravando con el tiempo y ponen en riesgo la supervivencia del ente. Un elemento importante a tener presente es la necesidad de contar con presupuestos de caja que permitan, con anticipacin, conocer los requerimientos de financiacin de la empresa a los fines de tomar los recaudos pertinentes en forma oportuna. Para concluir con estos conceptos, es preciso definir que la existencia de una estructura financiera normal en el marco de su presencia en el mercado, produce una dosis de confianza, que le permite acceder con mayor facilidad y a menores tasas a crditos y le permite una insercin slida frente a la competencia y a los dems terceros que se interrelacionan con el ente.

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Actividad N 3
1) Seleccione una empresa que Ud. conozca ( sin identificarla ) y exponga su problemtica de financiacin, buscando primordialmente las causas y sugiera las alternativas de solucin a niveles tericos, ya que hasta este punto, an no se han desarrollado comparaciones ni relaciones prcticas.

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4.- El Capital Corriente: conceptos y enfoques

El Capital Corriente es un concepto muy til y utilizado usualmente por el analista, ya que es una sntesis en valores absolutos de la cuantificacin de la estructura financiera de una empresa. Se origina por una diferencia entre los Activos Corrientes y Pasivos Corrientes; tambin se lo denomina Capital de Trabajo: CAPITAL DE TRABAJO = ACTIVO CORRIENTE - PASIVO CORRIENTE El resultado de esta operacin puede ser positivo o negativo, segn el Activo Corriente sea mayor o menor respectivamente que el Pasivo Corriente; en trminos absolutos, no indica una realidad buena o mala de una firma en relacin a otra; simplemente nos indica una magnitud que es importante ponderar con los dems elementos patrimoniales y con relaciones entre ellos. Sin duda, que el Capital de Trabajo implica la existencia de posibilidades concretas de llevar adelante el ciclo operativo, por lo cual resulta indispensable; adems, no olvidemos que mediante su puesta en marcha, se generan las operaciones bsicas que van a dar origen a la autogeneracin de utilidades, principal fuente de ingresos para una empresa. Es obvio visualizar, a travs de la frmula que, a mayores niveles de Activos Corrientes y por consecuencia a menores niveles de Pasivos Corrientes, la estructura de financiacin ser mejor, lo cual no significa que sea la mejor, pues la debemos comparar, por lo menos, con las necesidades del ciclo operativo ( ya que puede existir un pasivo corriente muy bajo o nulo y an as puede resultar insuficiente el C.T. con el que contamos ); y con los dems componentes del Patrimonio para poder ponderar su participacin en trminos relativos. A los fines de mejorar el nivel del Capital de Trabajo, ser necesario recurrir a: 1) Aumentos del Activo Corriente: Se logra mediante: a Realizacin de Activos no corrientes e incorporacin de lo obtenido al Activo Corriente. a Obtencin de crditos a largo plazo a Nuevos aportes de los propietarios con activos lquidos. 2) Disminucin del Pasivo Corriente: Se logra mediante: a Conversin de deudas a corto plazo en deudas a largo plazo. a Cancelacin de deudas a corto plazo con activos no corrientes. a Aportes de propietarios para cancelar deudas a corto plazo. No podemos fijar un Capital de trabajo Standard y catalogarlo como ptimo, pues, sabemos que existe una interrelacin directa con el tamao y las caractersticas de la empresa. De acuerdo a los conceptos dados, observamos lo relevante de la informacin a obtener, pero aqu es necesario introducir una serie de elementos que van a determinar si

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el Capital Corriente para UNA EMPRESA EN PARTICULAR es adecuado o no en relacin a sus reales necesidades de financiacin. Para esto debemos tener en cuenta: 1) La estructura interna del Capital Corriente, 2) Su interrelacin con la Inversin total y la Inversin inmovilizada, 3) Su relacin con el ciclo operativo y con las necesidades de inversin. Estudiaremos qu significa cada uno de estos puntos, los cuales nos brindarn los datos a considerar para poder evaluar si nuestro Capital de Trabajo es muy bueno, bueno, regular o malo. Tenga siempre en cuenta que ser preciso identificar UNA empresa en particular para poder arribar a una calificacin.

1.- La estructura interna de Capital Corriente

Como ya sabemos, el Capital Corriente est formado por el Activo y el Pasivo Corriente; para un conocimiento veraz de los mismos, resulta indispensable estudiar su composicin y la participacin de cada elemento que conforman su estructura. Tal como habamos estudiado anteriormente, de acuerdo a la R.T. 9, el Activo Corriente est compuesto por : Caja y Bancos Inversiones Crditos, y Bienes de Cambio El ordenamiento de estas partidas en el Estado de Situacin Patrimonial est efectuado en funcin de su posibilidad decreciente de liquidez, lo cual significa ubicar en primer trmino los bienes ms lquidos y desde all los dems con menores posibilidades de realizacin en el corto plazo. Y el Pasivo Corriente, estar expuesto segn los conceptos que los originan: Deudas Comerciales Deudas Financieras Deudas Laborales Deudas Previsionales Deudas Impositivas Otras Deudas Ahora bien, la composicin vertical de estos rubros, es condicionante para poder decidir sobre si su estructura es conveniente o no en relacin a las necesidades de cada empresa en particular.

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Vamos a analizar un caso prctico: Ejemplo: Empresa Comercial - Objeto Social: Mueblera Datos: Activo Corriente Caja y Bancos Inversiones Crditos Bienes de Cambio Total Activo Cte. Pasivo Corriente Deudas Comerciales Deudas Financieras Total Pasivo Cte. $ 3.000.- 75,00 % $ 1.000.- 25,00 % $ 4.000.- 100,00 % $ 1.000.7,94 % $ 600.4,77 % $ 3.000.23,81 % $ 8.000.- 63,48 % $ 12.600.- 100,00 %

Capital de Trabajo = 12.600 - 4.000 = 8.600.En este punto podemos visualizar a travs de una anlisis vertical cmo est conformado el Capital de Trabajo, pudiendo extraer alguna conclusin en este nivel de anlisis, con una serie de condicionamientos que an la limitan sustancialmente. Tal como estudiamos en el primer mdulo, a cada aspecto que intentamos analizar, le pretendemos buscar a los fines de conseguir nuestros objetivos: un significado, una finalidad, una interpretacin y una decisin ( o una base cierta para tomar una decisin ); apliquemos, pues, estas premisas al ejemplo dado. Significado: La composicin vertical nos muestra la participacin de cada rubro en funcin del total de Activo y Pasivo Corriente y la determinacin del Capital de trabajo ( C.T.) nos muestra la capacidad de financiacin de la empresa a una fecha dada para hacer frente a los requerimientos del ciclo operativo. Finalidad: extraer datos sobre la composicin del C.T. y determinar el monto del mismo. Interpretacin: mediante el anlisis de la estructura del Capital de Trabajo, podemos visualizar que esta empresa posee un saldo positivo bastante importante en relacin a sus componentes, pues representa un 68,25 % del Activo Corriente ( 8.600 ./. 12600 ), lo cual nos indica en principio que las necesidades de financiacin en el corto plazo estaran aseguradas. En cuanto a la participacin de cada rubro en la estructura de financiacin, podramos decir que son aceptables para las caractersticas de la empresa, ya que al ser una firma comercial, la mayor incidencia de los Bienes de Cambio, puede marcar una poltica de compras acorde a las necesidades de demanda; en cuanto a la participacin de los crditos, muestra una incidencia apreciable pero en principio aceptable, por lo cual: Podemos informar que, desde el punto de vista de este anlisis tomado en forma individual con las limitaciones originadas por no conocer el resto de los datos de esta firma, la misma se encuentra financieramente en condiciones de continuar sin mayores contratiempos aquellas operaciones inherentes al ciclo operativo.

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Decisin: Mantener como mnimo el mismo nivel de C.T. a los fines de asegurar el normal desenvolvimiento de la empresa y dentro de las posibilidades, tratar de incrementarlo. En este primer nivel de anlisis, no es posible llegar a conclusiones ms especificas, pues la falta de interrelaciones con otros parmetros nos condiciona y nos limita, por lo tanto ser necesario continuar con el desarrollo de este tema, estudiando:

2.- La interrelacin con la inversin total y la inversin inmovilizada

Podramos decir que ste es un anlisis complementario al anterior, pues lo que estamos tratando de lograr es obtener la mayor cantidad de datos que agreguen nuevas pautas para ir englobando e interrelacionando los mismos. Si pretendemos determinar si los niveles de Activo Corriente son aceptables o no, una forma de ponderarlos es relacionndolo con los dems componentes del Activo. No pensemos que ser posible una afirmacin categrica luego de estas relaciones, pues no olvidemos que las caractersticas de la empresa y su actividad van a hacer que definamos distintas interpretaciones sobre los mismos resultados. Supongamos que estamos en presencia de: a) una empresa comercial. b) una empresa de servicios profesionales (Estudio Jurdico). c) una empresa de servicios (transporte de personas). d) una empresa industrial. Con los siguientes datos: Activo Corriente Activo No Corriente Activo Total $ 30.000.- 33 % $ 60.000.- 67 % $ 90.000.- 100 %

Significado: Participacin del Activo Corriente y No Corriente en relacin al Activo Total. Finalidad: Conocer la participacin de cada uno de ellos a los fines de obtener su incidencia y poder ponderarla. Interpretacin: En este punto, ser necesario recurrir a cada una de las empresas mencionadas en el ejemplo: a) Para el caso de una empresa comercial, podramos definir que la participacin del primer componente del capital de trabajo (Activo Corriente) estara subdimensionado y en consecuencia la inversin en activos fijos tiene un volumen excesivo para el tipo de actividad. b) Para una empresa de servicios profesionales (Estudio jurdico): Quizs con mayor fundamento que para el caso anterior, la inversin fija estara sobredimensionada, por lo que el activo Corriente resultara insuficiente. c) Para una empresa de servicios (Transporte de personas): Podramos decir que la participacin de ambos componentes en relacin a la Inversin Total, puede resultar aceptable y hasta llegaramos a definir que la incidencia de la inversin fija debera ser, quizs, an ms elevada; por lo que en relacin al componente financiero concluimos que puede ser adecuado.

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d) Para el caso de una empresa industrial, llegaramos a una conclusin semejante a la anterior, ya que los requerimientos de inversiones permanentes necesitan ser significativas, por lo que en este supuesto, podramos decir que el nivel del C.T. es tambin aceptable. Por ltimo, y en relacin a la necesidad de complementar cada vez ms nuestras necesidades de informacin , ser muy til estudiar los resultados obtenidos de los datos que se originarn de considerar:

3.- Su relacin con el ciclo operativo y con las necesidades de inversin

Hasta ahora hemos procedido a agregar en forma ordenada y paulatina distintos elementos a los efectos de ir conformando una estructura de anlisis cada vez ms completa y consistente. Los niveles del C.T. deben ser lo suficientemente elevados como para cubrir las necesidades mnimas de financiacin de las operaciones bsicas de cualquier ciclo operativo, como lo son : comprar, pagar, vender y cobrar; este capital de giro es indispensable para mantener el normal ciclo operativo de la empresa. No es posible determinar niveles ptimos o por lo menos adecuados en cuanto al monto del C.T., ya que debe considerarse bsicamente: a) b) c) d) e) f) g) h) Las necesidades de fondos en lo inmediato, El flujo de ingresos de fondos previsto por ventas y / o cobranzas, Las alternativas de financiacin externa, Las obligaciones a cancelar, Los gastos y costos a pagar, Las inversiones a realizar en el corto plazo, Las posibilidades de aumentar nuestro stock frente a precios especiales, y algo muy importante a considerar: Los plazos de realizacin de los activos corrientes y los plazos de exigibilidad de los pasivos corrientes, temtica que analizaremos ms adelante en detalle.

Capital de Trabajo: Enfoques Existen algunos conceptos diferenciales en cuanto a las distintas modalidades de las que una empresa puede valerse para ampliar y profundizar sus niveles de anlisis en relacin al C.T.; algunas son de uso prctico y otras de muy dificultosa implementacin. Los distintos enfoques son: a) Temporal - Financiero. b) Temporal - Operativo. c) Funcional. d) Incremental. e) Sectorial.

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Estudiaremos brevemente cada uno de ellos: a) El enfoque Temporal - Financiero: Se determina Activo Corriente menos el Pasivo Corriente. Este enfoque pretende determinar si la empresa est en condiciones de afrontar sus obligaciones en funcin de los montos de cada componente del C.T. y de los plazos de realizacin y de exigibilidad. b) El enfoque Temporal - Operativo: Dirige su anlisis exclusivamente al Activo corriente ya que determina que ste es el origen de los fondos genuinos de la empresa que sern destinados a cubrir las necesidades bsicas de una empresa. c) El enfoque funcional: Se calcula mediante la diferencia entre el Activo circulante y Pasivo Circulante. La diferencia en este enfoque con los anteriores es que toma en cuenta el tiempo que demande el ciclo operativo y no necesariamente el plazo de doce meses coincidentes con el ejercicio comercial. d) El enfoque incremental: Se calcula mediante la diferencia entre el Activo directo y el Pasivo directo; su finalidad es la de buscar la variabilidad frente a los cambios que puedan producirse en los distintos niveles de trabajo de una empresa FRENTE A AUMENTOS en algunas de sus variables, por ejemplo: Ventas; y sus consecuencias frente a la necesidad de aumentar el C.T.. Se denomina directo porque puede seleccionarse slo una porcin del C.T. que se preve utilizar para hacer frente a este aumento de actividad. e) El enfoque sectorial: Implica la disgregacin del C.T. segn sectores o actividades dentro de la empresa, para lo cual es preciso asignarle una porcin del C.T. a cada sector.

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Actividad N 4
1) En funcin de lo estudiado hasta aqu en relacin al Capital de Trabajo y tomando como base cuatro empresas de diferentes caractersticas, analice las distintas situaciones y condicionamientos que existen en cada una de ellas en relacin a sus necesidades de proveer de fondos oportunos al ciclo operativo. Utilice para este trabajo un cuadro sinptico. 2) Efecte un cuadro comparativo de los distintos enfoques del C.T. y analice las diferencias en cuanto a su aplicacin prctica.

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5.- Razones de liquidez: Conceptos e importancia

La liquidez es utilizado como un sinnimo de la solvencia en el corto plazo. Representa la capacidad financiera de una empresa en cuanto a la posibilidad o no de poder cumplir en forma normal con los compromisos asumidos y con la operatoria correspondiente al su ciclo operativo. Hablar de una adecuada liquidez es definir, quizs, una posicin aceptable frente a determinados usuarios de la informacin contable, otorgndole a la empresa uno de los elementos ms importantes para sus posibilidades de recurrir a financiacin externa: Demostrar que podr cumplir con sus obligaciones; lo que implica en primer trmino poseer una dosis de confianza frente a terceros potenciales acreedores. Si nos ponemos a razonar sobre este trmino Liquidez, debemos decir que la intencin de la empresa no es ocupar todo o parte del activo corriente para pagar sus deudas, sino que frente a un buen nivel le otorga el calificativo de solvente en el corto plazo, lo cual indica una capacidad de satisfacerlas. Podramos definir LIQUIDEZ como la cantidad de pesos (o bienes o derechos realizables en el corto plazo) que una firma posee a un momento dado para hacer frente a cada peso de deuda corriente. Hacer frente no implica pagar, sino contar con un respaldo suficiente como para poder recurrir a algn elemento del C.T. y luego pagar. Aunque este tema se comienza a desarrollar con detalle a partir del siguiente punto, a los fines de interpretar nuestro fundamento terico, es necesario conocer que la liquidez, como principal indicador financiero, se calcula relacionando el Activo Corriente con el Pasivo Corriente: Activo Corriente Liquidez = Pasivo Corriente En mi opinin, la liquidez representa un margen de seguridad que garantiza la capacidad de pago, es decir, la solvencia en el corto plazo; pensemos lo siguiente: a) Si se tiene un Activo Corriente de $ 10.000 y un Pasivo Corriente de $ 10.000; La idea ser ocupar los $ 10.000 del Activo Corriente para cancelar las obligaciones....? ; seguramente NO; pues nos quedaramos sin Capital de Trabajo. Uds. pensarn: pero este caso es muy hipottico y no se puede dar en la prctica. Todo lo contrario, ya que podemos encontrar valores de liquidez que van a ubicarse a partir del cero en adelante y en nuestro ejemplo el resultado sera UNO, por lo tanto absolutamente racional.

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Entonces, con qu pago mis obligaciones a corto plazo ...?: No olvidemos que a partir del Capital de Trabajo, la empresa lleva adelante y cumple con todas las operaciones inherentes al ciclo operativo, y desde ste se originan los fondos genuinos que sern destinados: En parte para reponer lo vendido ( C.M.V.) y cubrir los gastos operativos, y el saldo (UTILIDAD) se destinar: 1. Para aumentar el stock 2. Para aumentar nuestros saldos ms lquidos 3. Para pagar alguna deuda a corto plazo 4. Para inversiones corrientes Podemos observar que desde este anlisis, el C.T. no disminuy en ningn momento, sino por el contrario, frente a una poltica financiera sana, Aument; esto es bueno ?: Sin duda es lo ptimo para el crecimiento genuino de una empresa; Se cumplieron con las obligaciones...?: No podemos afirmar con una respuesta contundente por no contar con datos especficos, pero la operatoria indica que S. Ciertamente, este concepto implica un desarrollo normal y adecuado del cumplimiento del ciclo operativo, y ser ms eficiente cada vez que sea ms representativo el C.T. en relacin a las necesidades de financiamiento a corto plazo. Debemos definir que los flujos de ingresos de fondos se originan: 1) Por ingresos genuinos provenientes de operaciones inherentes al ciclo operativo de la empresa, 2) Por incrementos de deudas, 3) Por disminuciones de activos. En relacin al primero, podemos ratificar lo expresado anteriormente: El incremento ms apto para la evolucin de una empresa se origina en su propio trabajo, es decir, en ese margen de utilidad que surge de sus operaciones normales de cada da, por lo que el C.T. aumentando con este flujo de ingresos de fondos, debe ser considerado como ideal. En relacin al segundo, la posibilidad de obtener financiacin de terceros, bajo condiciones adecuadas en relacin al costo financiero y a los plazos, puede resultar otra alternativa viable para conseguir fondos que permitan apoyar a la empresa en sus necesidades de financiacin, pero no olvidemos que en este punto dependemos de terceros y de sus limitaciones. Desde esta ptica, no olvidemos que los efectos causados por los factores externos inciden sustancialmente, ya que problemas macroeconmicos de tipo financiero son los que mayor impacto tienen sobre las economas regionales y consecuentemente sobre cada una de las empresas al momento de tratar de conseguir fondos de terceros, especialmente de Bancos. Bien podemos tomar como ejemplo lo sucedido en Latinoamrica a principios del ao 1995, conocido como efecto Mxico, donde se produjeron retiros masivos de fondos por parte de inversores internacionales a causa de desconfianza en ese pas y cmo afect

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a nuestro pas: produjo sensibles bajas de reservas monetarias y de depsitos en bancos, causando crisis en muchos de ellos; como consecuencia, la iliquidez de los mismos se traslad a los usuarios de esos fondos: clientes tomadores de crditos que en muy pocos das se quedaron sin la posibilidad de acceder a algunos fondos, sobre los cuales antes actuaban con fluidez y hasta, dira, con cierta facilidad. Esta situacin, absolutamente real, trajo como consecuencia un marcado descenso de la capacidad de pago en muchas empresas, originando problemas en cuanto a no poder cumplir en tiempo y forma con las obligaciones asumidas con anterioridad, en funcin de la existencia de otra realidad distinta, que luego desapareci o por lo menos se modific drsticamente. Si seguimos analizando esta problemtica estrictamente desde el punto de vista financiero, que es el que nos ocupa en esta parte de nuestro trabajo, podemos agregar que la imposibilidad de acceder a estos fondos por parte de muchas firmas, origin una serie de problemas no slo a las empresas sino tambin a todo su entorno. Pensemos que una empresa no puede cumplir regularmente con sus compromisos a causa de haber destinado todo lo disponible a cubrir deudas (antes de la crisis no exigibles, despus de sta s ), con aquellos fondos previstos a ser ocupados en otras necesidades operativas, como por ejemplo, compra de bienes de cambio, pago a proveedores, pagos de sueldos, pagos de servicios, etc. Paralelamente, los proveedores sienten la falta de efectivo en tiempo, impidindole cumplir a su vez con sus propios compromisos, los empleados no reciben en trmino sus haberes, formndose una cadena de incumplimientos sucesivos que profundizan financieramente los problemas de cada uno de los que intervienen: desde el productor primario hasta el consumidor final; consecuencia inmediata: recesin e iliquidez en todas las etapas, pues se daa la cadena de pagos y afecta a todos ellos. Qu sucede con el Capital de Trabajo en una realidad como sta?: Sin duda disminuir; y lo que sucede ms comnmente es que se reducirn ambos componentes del C.T., pero en mayor nivel el Activo Corriente, lo que puede llegar a provocar importantes problemas de subsistencia para la empresa. En relacin al tercer caso, surge como una consecuencia de lo que recin hemos expresado: debemos recurrir a la disminucin de activos, sean stos corrientes o no corrientes para poder mantener a la empresa en movimiento. En este punto puede iniciarse un conjunto de problemas cada vez ms severos.

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Actividad N 5
1) Frente a imposibilidad de cumplir en forma normal el ciclo operativo de una empresa, qu soluciones podra Ud. sugerir para mejorar o solucionar esta grave situacin financiera? Cmo recompondra el Capital de Trabajo? Proponga las distintas alternativas posibles en una situacin coyuntural de iliquidez bancaria como la existente en Argentina durante los primeros meses de 1995.

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6.- Liquidez Corriente: conceptos - interpretacin

Uno de los principales indicadores que tenemos a nuestra disposicin en relacin al anlisis de la situacin financiera de una empresa es la LIQUIDEZ. Surge de una relacin ( divisin ) entre el Activo Corriente y el Pasivo Corriente: Activo Corriente Liquidez = Pasivo Corriente Si deseamos analizar aritmticamente esta relacin podramos mencionar que: a) El resultado puede ser considerado como un valor absoluto. Desde esta ptica significa: Cuntos pesos posee la empresa de Activo Corriente para hacer frente a cada peso de Pasivo Corriente. b) El resultado puede ser analizado como un valor relativo. Desde este punto de vista significa: Cul es la participacin en tanto por uno o en forma porcentual ( si lo multiplicamos x 100 ) del Activo Corriente en relacin al Pasivo Corriente. Veremos seguidamente cules son los valores probables de este indicador: a) Valor mximo: se origina en el caso de que el Pasivo Corriente tienda a cero; en este caso, se entiende que el mayor valor que puede tomar es coincidente al activo corriente.( suponga un valor del Pasivo corriente = 1 y no igual a cero ya que en este caso el resultado de la divisin resultara indefinida); La idea es considerar un pasivo corriente muy pequeo en relacin al activo corriente. b) Valor Mnimo: se origina en el caso de considerar un valor del activo corriente muy pequeo en relacin al pasivo corriente, por lo que el resultado va a tender a cero. Nunca puede tomar un valor negativo, pues se consideran ambos elementos en trminos positivos. En ningn caso se podr definir un valor ptimo de este indicador, pues las caractersticas propias de cada empresa van a hacer modificar las interpretaciones de los resultados. No podemos dejar de decir que lo mejor es sin dudas, no poseer pasivos y mantener un activo circulante lo ms elevado posible. Algunos autores indican que una relacin de 2 a 1 se puede considerar normal y adecuada, situacin que personalmente no comparto pues, una empresa con esa relacin y hasta an con alguna mayor puede ubicarse en una situacin financiera que no represente la ms cmoda, quizs por el contrario, puede llegar a tener complicaciones para cumplir puntualmente con sus compromisos por la incidencia de los plazos de realizacin y de exigibilidad, y tambin por la incertidumbre existente en algunas partidas en relacin a su realizacin.

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Antes de que ingresemos en el anlisis e interpretacin de este indicador, es preciso conocer que se puede llegar a trabajar dentro de este ndice con un mayor grado de detalle, tratando de encontrar siempre mayores niveles de informacin, de mejor calidad y consecuentemente ms til para la toma de decisiones; tal es el caso de la posibilidad de determinar el ndice de LIQUIDEZ CORRIENTE NECESARIA donde se incluyen algunos ingredientes relacionados con los plazos y la LIQUIDEZ SEVERA o INMEDIATA o PRUEBA ACIDA donde los componentes incluidos para sus clculo son los de ms rpido poder de realizacin. Es importante, que mediante el clculo de este indicador financiero, se realicen comparaciones con los obtenidos en otros ejercicios o perodos de tiempo para comparar su evolucin y comportamiento, como tambin puede llegar a ser til compararlos con valores originados de estados contables de empresas de similares caractersticas de la que tenemos en estudio y con presupuestos que la empresa debera haber respetado a los fines de evaluar las distorsiones que se han producido, sus causas y sus consecuencias; sugiriendo un plan de accin coherente, ordenado y eficiente para el futuro financiero.

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Actividad N 6
1) En relacin a los conceptos estudiados en este punto indique en qu casos es cierta la aseveracin que se expresa a continuacin, fundamentando su respuesta: a) Conociendo el ndice de liquidez, podemos determinar que la situacin financiera de la empresa es buena, regular o mala. b) El ndice de liquidez es un indicador patrimonial. c) Qu indica desde el punto de vista aritmtico una liquidez igual a 0,68 . d) Si la liquidez = 2,55 ; la situacin financiera de la empresa permite cumplir con sus obligaciones en forma normal. e) La liquidez de una empresa puede ser = - 0,50 . f) El ndice de liquidez muestra la posibilidad de pagar las deudas en el corto plazo.

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Ingresamos en este punto a un anlisis profundo y cauteloso de este indicador financiero. Profundo en el sentido de tratar de incorporar al mismo todos aquellos elementos que lo pueden llegar a condicionarlo. Cauteloso desde el punto de vista del cuidado profesional en la opinin tcnica resultante de la interpretacin de los datos obtenidos y de las sugerencias que para el accionar futuro de la empresa se pueden llegar a efectuar. Vamos a evaluar la importancia relativa de cada uno de los componentes de este anlisis financiero. La liquidez, como uno de los fundamentales indicadores financieros considera para su clculo dos elementos esenciales: el activo y el pasivo corriente. A los fines de un anlisis adecuado y lo ms razonable posible, ser necesario evaluar algunas situaciones antes de decidir su clculo, como ser: a) Su composicin interna, tanto en valores absolutos como relativos. b) Los plazos totales y medios de realizacin de los activos corrientes y de exigibilidad de los pasivos corrientes. c) La valuacin de las distintas partidas. d) La adecuacin de la informacin contable a los efectos del anlisis.

En algunas de estas consideraciones surge la sensacin de que tenemos que modificar las cifras contenidas en los Estados Contables y por lo tanto surgira el calificativo de NO APTO. Esto no debe entenderse de esta forma por dos razones: La primera porque en muchos casos es posible efectuar las tareas de anlisis e interpretacin sobre informes contables que no corresponden a un balance de cierre, sino a perodos parciales dentro de ste, por lo que su composicin puede generar algunas discrepancias con la realidad por la falta de tiempo o de datos que suelen ser indispensables para la confeccin de un Balance General. En la segunda, en el caso de trabajar en un balance de cierre, debemos considerar que ste fue preparado por un profesional, con criterio y responsabilidad inherentes a su ttulo, por lo que nos debe merecer Confiabilidad. Desde esta ptica, las tareas EXTRACONTABLES que vamos a llevar a cabo son slo a nivel de lograr datos compatibles con las necesidades del anlisis, lo cual conocemos como adecuacin de la informacin contable, que no debe tomarse bajo ningn punto de vista como modificaciones a los datos expuestos en el B.G., ni como errores en stos; simplemente tratamos de utilizar cifras ms representativas para cada uno de los indicadores.

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Estudiaremos, entonces, cada una de las consideraciones expuestas: a) Composicin interna del activo y pasivo corriente: En el primer Item de esta unidad hemos estudiado los conceptos generales de los distintos rubros y partidas que los componen, por lo que en este punto nos remitimos a su nueva lectura para recordarlos. Ampliaremos estos conceptos en el sentido de mostrar la importancia que tiene la participacin de cada rubro y consecuentemente de cada cuenta que lo conforman en relacin a los totales, y cmo influyen en las tareas del anlisis. Activo Corriente: El primer rubro que encontramos es Caja y Bancos: En ste se ubican los bienes ms lquidos, pues las cuentas que participan son Caja en moneda nacional y extranjera, Bancos Cta. cte. en moneda nacional y extranjera y podemos encontrar a Bancos caja de ahorro en moneda nacional o extranjera ( tambin es factible ubicarlo dentro de las inversiones temporarias ). La primer pregunta que surge de nuestro razonamiento es: Es bueno o no tener altos niveles de caja y bancos ? . Quizs una buena respuesta sera considerar dentro de lo bueno a un punto ptimo o de equilibrio, es decir, tener lo suficiente y an un poco ms como para mantener el ciclo operativo y para permitir la evolucin necesaria a la empresa, por lo que estimo que los extremos deben ser en todos los casos evitados. Supongamos altos niveles de caja y bancos no necesarios: seguramente frente a la posibilidad de inversiones alternativas y seguras de corto plazo, la tenencia de estos bienes inmovilizados no es positiva, pues evita obtener resultados adicionales que siempre deben ser tenidos en cuenta. Frente al otro extremo, es decir poseer niveles muy bajos de caja y bancos, puede llegar a implicar problemas de corto plazo en el cumplimiento de los objetivos propuestos por la empresa. En relacin al activo corriente; qu proporcin debe corresponder a este primer rubro? No podemos llegar a una conclusin determinante de una cifra en particular, ya que las caractersticas propias de cada empresa con seguridad van a hacer modificar nuestra respuesta. Lo importante es ponderar las necesidades de financiamiento desde la ptica comercial, financiera y de inversin: desde este punto existir la mejor situacin cuando estas necesidades se satisfagan plenamente, inclusive con un margen de seguridad para solventar imprevistos. El segundo rubro es Inversiones: Este es el segundo rubro del activo corriente, en _l se ubican bienes de caractersticas muy particulares: son colocaciones de fondos temporarias, de corto plazo, especulativas y de muy rpida realizacin, lo que las convierten en una alternativa vlida de aprovecha-

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miento financiero frente a excedentes temporarios de fondos; tal es el caso de los plazos fijos en pesos y en dlares, las inversiones en ttulos pblicos y en acciones que cotizan en bolsa. El definir un buen nivel de este rubro es un poco condicionarse a los saldos de Caja y Bancos, donde ante un sobredimensionamiento, es mucho ms conveniente aprovechar las inversiones alternativas que le van a permitir obtener una renta adicional y evitar as la inmovilizacin de fondos no requeridos por el ciclo operativo. Podramos decir que la existencia de mayor o menor nivel en este rubro va a estar condicionada a que los otros componentes del capital de trabajo renan valores necesarios para el cumplimiento de las operaciones que demande el ciclo operativo, es decir, mientras se cumpla en forma normal las operaciones esenciales de la empresa, permita la evolucin prevista por la poltica empresarial tanto a nivel comercial como de inversiones, el mayor valor posible en inversiones ser, sin dudas, altamente positivo. Tambin es necesario dejar establecido que un mayor posicionamiento de este rubro nos va a brindar un margen de seguridad financiero muy importante frente a situaciones anormales, de inestabilidad, de fuertes influencias negativas originadas por situaciones coyunturales de caractersticas macroeconmicas y sin lugar a dudas, frente a imprevistos que en la vida real nunca estn ausentes de toda actividad comercial. El tercer rubro es Crditos: En ste se ubicarn todas aquellas partidas representativas de los derechos a cobrar por cualquier concepto. Sus niveles debern ser acordes al monto de las ventas a crdito en coordinacin a la poltica de financiacin a clientes impuesta por la empresa, por lo que ser necesario conocerla antes de evaluar la magnitud de sus saldos. En cuanto a los saldos de algunas partidas, ser necesario ciertas consideraciones que implican una adecuacin de la informacin contable a los efectos del anlisis. Tal es el caso de la cuenta Accionistas, o Socio X cuenta Aporte; ambas representativas de saldos pendientes de integracin. Para este caso en particular ser conveniente mostrar un menor valor en el Patrimonio Neto ( Capital ), y consecuentemente eliminar el saldo de las cuentas mencionadas del rubro crditos ( siempre extra-contablemente ), mostrando de esta forma una informacin ms apta a los efectos del anlisis . Tambin puede presentarse el caso de los documentos descontados de terceros, donde algunos analistas prefieren dejar la cuenta Documentos a cobrar en el activo y su correspondiente regularizadora tratarla como un pasivo hasta tanto se cancele. Es importante en este tema, que en analista verifique los niveles de seguridad con los que cuentan los distintos derechos a favor de la empresa, lo cual implica verificar los distintos tipos de garantas que se han implementado, las condiciones y caractersticas de los deudores, los niveles de morosidad, de gestin judicial y de incobrabilidad (stos ltimos sabemos que no figuran en el activo, sino como una cuenta de resultado negativo, pero que debe ser tenida en cuenta para evaluar la capacidad de pago y cumplimiento de los distintos deudores). Tambin en este rubro pueden existir cuentas de dudosa realizacin como por ejemplo las cuentas particulares de los socios, las cuales con un saldo deudor representan retiros a cuenta de futuras utilidades, consecuentemente, los fondos por este concepto no

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ingresarn, por lo menos hasta el momento de la distribucin de utilidades; por sto, ser preciso la adecuacin de esta partida a los efectos de un mejor anlisis, fundamentalmente en el caso que resulten montos de relativa significacin. Aclaro que algo resulta significativo cuando su inclusin o no puede hacer variar una decisin de cualquier potencial usuario de la informacin contable: en este caso en particular, el usuario resultara ser el analista. Los niveles de saldos en este rubro debern estar sujetos a la relacin que existe entre las ventas a crdito y la poltica de financiacin impuesta por la empresa, de tal forma, que se ubiquen en posiciones aceptables que no afecten de ninguna forma el desarrollo normal del las operaciones inherentes al ciclo operativo y que permita a la empresa insertarse en el mercado competitivo en el cual se tiene que desenvolver con sus productos y consecuentemente con sus condiciones de comercializacin. Por ltimo, en relacin a este rubro, ser preciso destacar que su probabilidad de realizacin en el corto plazo va a estar supeditada a los plazos de financiacin otorgados por la empresa y seguramente al grado de cumplimiento por parte de los distintos deudores, lo que nos de un margen de inseguridad en cuanto a que se cumplan los plazos de realizacin previstos y pactados en tiempo y forma. Debemos agregar que a los fines de las tareas de anlisis, puede ser ms positivo la utilizacin de promedios para el clculo de algunos indicadores, por lo que a criterio del analista, dando a ste la posibilidad de trabajar con elementos ms representativos de su saldo. ( No olvidemos la caracterstica de esttico de las cuentas patrimoniales ya analizado anteriormente.). El cuarto rubro es Bienes de Cambio: En esta partida es donde los niveles de inseguridad se destacan en mayor grado, ya que la posibilidad de convertirse en un bien ms lquido, est supeditado a condicionamientos tan variados como por ejemplo: * * * * * * * * La insercin de una empresa en particular en el medio, La situacin socio-econmica imperante en el mercado, El nivel de oferta y demanda de los productos que comercializa, Las distintas temporadas del ao, El accionar de la competencia, Los mrgenes de rentabilidad que impone sobre sus costos, La rotacin de los bienes que comercializa, La poltica de comercializacin puesta en prctica, etc.

En relacin a estas situaciones que limitan la posibilidad cierta de realizacin de las partidas podemos decir que su ponderacin en relacin al total del activo corriente debe efectuarse con cautela y precaucin, evitando mostrar alternativas de ingresos de fondos que luego no se van a cumplir en el tiempo previsto, causando problemas en la cadena interna de pagos. Pensemos que desde esta partida se inician todas aquellas actividades inherentes al ciclo operativo y consecuentemente es vital que los planes establecidos de comercializacin se vayan cumpliendo razonablemente a los fines de mantener en marcha la estructura comercial y financiera de la firma. Si debemos estudiar cules son los niveles ptimos de stock de bienes de cambio, es preciso ocuparnos de cada empresa en particular, las cuales por sus caractersticas y actividad, van a hacer que stos puedan variar sustancialmente.
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Distinto sern los stocks requeridos en grandes, medianas y pequeas empresas, como tambin van a ser diferentes en el caso de tratarse de: * * * * * Empresas comerciales, Industrias extractivas, Industrias manufactureras, Empresas de servicios profesionales, Empresas de servicios como transportes.

Al igual que en los casos anteriores no es posible determinar un valor absoluto o relativo standard y aplicable al conjunto de empresas. Podemos decir que lo mejor es mantener niveles de bienes de cambio en cantidad suficiente como para cumplir con normalidad los requerimientos de consumo internos (en caso de tratarse de industrias) y externos (en el caso de firmas comerciales), contando con un sobredimensionamiento conveniente para cubrir imprevistos o incrementos extraordinarios de la demanda. La situacin que se puede originar frente a stocks sobredimensionados es la que surge de cualquier inmovilizacin de activos: se pierde la posibilidad de obtener rentabilidades alternativas, por lo tanto resultan ser activos totalmente improductivos. Frente a subdimensionamiento de los stocks, se pueden originar dificultades en la operatoria normal del ciclo operativo, llevando a la empresa a insertarse en una serie de problemas, primero comerciales por la falta de productos para comercializar frente a demanda de los consumidores, con el riesgo de ir perdiendo clientela cada vez que existe un "no hay ", en este punto se pierde un capital potencial para la empresa; y luego financiero por la disminucin del flujo de ingresos de fondos. Para este tema ser positivo que el lector recurra a textos de economa para estudiar con mayor detalle este tema tan importante para la vida y evolucin de cualquier empresa. Es posible y en la mayora de los casos en relacin a esta partida, trabajar con saldos promedios que resultan para el analista ms representativos que el saldo final de la/s cuenta/s. Continuando con la composicin interna del capital de Trabajo, iniciaremos nuestro anlisis en relacin al: Pasivo Corriente: La distribucin propia de este elemento del C.T., tal como lo habamos estudiado anteriormente, est definida desde el punto de vista del origen y naturaleza de las distintas obligaciones que all deben incluirse, por lo que su anlisis resultara en teora aplicable al conjunto de partidas en forma semejante. La estructura del pasivo corriente de acuerdo al modelo expresado por la R.T. 9 es: * * * * * * * * Cuentas por Pagar Prstamos Remuneraciones y Cargas Sociales Cargas Fiscales Dividendos Anticipos de Clientes Otros Pasivos Previsiones
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No olvidemos que sta es una ejemplificacin de las partidas que pueden utilizarse, ya que la R.T. 8 en sus Normas Generales de Exposicin Contable establece la necesidad de adecuar la exposicin a cada empresa en particular, respetando los lineamientos bsicos indispensables para lograr el mayor nivel de uniformidad posible en la confeccin de los estados contables. Los plazos de exigibilidad de las distintas obligaciones es fcilmente determinable, por lo que las necesidades de contar con financiacin propia o de terceros para cumplir puntualmente con los compromisos puede ser prevista con bastante precisin. En cuanto a los niveles de pasivo, los mejores niveles existen cuando tienden a cero, es decir, cuando no existen deudas; pienso que para cualquier empresa sera lo ideal. Pero la realidad nos indica que los pasivos en las empresas siempre existen, por lo que su anlisis y composicin debe estar en todos los casos condicionados a las reales posibilidades de cumplimiento de las obligaciones contradas, tanto desde el punto de vista financiero (Pagos), como desde el punto de vista econmico (Costo financiero). No olvidemos la incidencia que los costos financieros van a tener sobre los costos finales, ya que los niveles de rentabilidad pueden verse seriamente comprometidos si no son medidos estos parmetros (este tema ser profundizado en el anlisis de los indicadores econmicos de la empresa). Luego de esta presentacin de aquellos elementos que constituyen la base de nuestro clculo de liquidez, trataremos de sumergirnos en la faz prctica a los fines de estudiar algunos ejemplos puntuales. Datos de una empresa al cierre del ejercicio econmico: Vamos a suponer ente la misma informacin los siguientes casos: a) Alternativa 1: Empresa Comercial b) Alternativa 2: Empresa Industrial c) Alternativa 3: Empresa de Servicios Profesionales d) Alternativa 4: Empresa de Servicios de Transporte de pasajeros ACTIVO CORRIENTE: Caja y Bancos Inversiones Crditos Bienes de Cambio Total Activo Cte. PASIVO CORRIENTE: Cuentas por Pagar Prstamos Remun. y C. Soc. Cargas Fiscales Otros pasivos Total pasivo Cte. $ 30.000.$ 55.000.$ 40.000.$ 16.000.$ 9.000.$ 150.000.20.00 % 36.67 % 26.67 % 10.33 % 6.33 % 100.00 % $ 100.000.$ 20.000.$ 60.000.$ 200.000.$ 380.000.Anlisis vertical(%) 26.31 % 5.26 % 15.79 % 52.64 % 100.00 %

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Anlisis a efectuar: 1) Anlisis vertical: Significado: participacin de cada uno de los rubros en relacin al activo y pasivos corrientes. Finalidad: ponderar la importancia relativa y el grado de utilizacin econmica de cada una de las partidas. Interpretacin: En este punto ser necesario recurrir a cada tipo de empresa de acuerdo a lo planteado en este ejemplo. Decisin: idem que para el caso anterior. Vamos a insertarnos en la interpretacin de los resultados obtenidos en el anlisis vertical ( utilizando slo los conocimientos adquiridos hasta aqu) en relacin a cada uno de los casos y luego daremos una opinin sobre cada una. Debemos recordar que la opinin que en este punto se exprese puede ser una de las tantas posibles en funcin de las caractersticas propias que en un caso real pueda presentarse; la idea es que sirva de ejemplo vlido para ser considerado en algunos otros casos y por supuesto comparado y evaluado. Alternativa 1) Empresa Comercial Para una firma comercial, se supone que los fondos se van a tratar de concentrar en mayor medida en los bienes de cambio, en este caso se ubican en el 52.64%, lo cual podemos catalogar como razonable; Los niveles del rubro Caja y Bancos del 26.31% y de Crditos del 15.79% aparentan contar con niveles adecuados, pues el primero representa alrededor del 50% en relacin a los bienes de cambio y los crditos en relacin a este mismo rubro representa casi un 30% por lo que la poltica de financiamiento se encuentra en niveles aceptables; ( no conocemos ni el flujo de ingresos ni el de egresos necesarios para llevar adelante el ciclo operativo, por lo que estamos suponiendo un equilibrio adecuado); En cuanto al rubro Inversiones con una participacin del 5.26% nos indica la intencin de la empresa de mantener aunque sea pequeos montos de reserva en colocaciones temporarias con la finalidad de obtener una renta adicional y para contar con una reserva financiera fcilmente realizable para hacer frente a imprevistos o negocios alternativos de inters que se puedan presentar. En cuanto a la participacin de los rubros dentro del pasivo corriente, su distribucin no marca un parmetro positivo o negativo, ya que no contamos con otros datos hasta aqu como para poder interpretarlos de mejor forma. Decisin: En esta primera alternativa la impresin muy limitada, por cierto, es que debe mantenerse los niveles actuales y dentro de las posibilidades incrementarlos para que la empresa evolucione.

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Alternativa 2) Empresa industrial: Las consideraciones anteriores son vlidas en este tipo de empresa, pues las particularidades de stas se ubican a nivel de los activos fijos que en nuestro anlisis an no la consideramos; por lo tanto podramos llegar a la misma conclusin que para el caso anterior. Alternativa 3) Empresa de Servicios Profesionales (Ejemplo: Estudio jurdico): Podemos definir que los valores de los Bienes de Cambio no tienen relacin con el tipo de actividad, por lo cual pensamos en que ste se encuentra sobredimensionado, considerando innecesario tales volmenes, ya que en esta partida podemos encontrar slo bienes de consumo interno. En cuanto a los dems valores, no podemos discernir sobre su aceptabilidad o no; pero con los datos que tenemos, los podramos calificar de adecuados. Decisin: Realizar gran parte de los bienes de cambio y si stos se convierten en disponibilidades, es preferible para este tipo de empresas la colocacin de esos fondos excedentes en inversiones temporarias. Alternativa 4) Empresa de servicios de transporte de pasajeros: Al igual que para la empresa industrial, en donde se requieren niveles importantes de activos inmovilizados valen, en consecuencia, las mismas interpretaciones y decisiones. Tal como podemos observar, con los datos obtenidos hasta este punto, las primeras interpretaciones son incompletas y por lo tanto, inseguras y con muchas dudas an. A medida que vayamos avanzando cada vez ms en los distintos indicadores, las conclusiones a las cuales arribaremos sern, sin dudas, cada vez ms ciertas y razonables. 2) Anlisis de la LIQUIDEZ: De acuerdo a la frmula conocida hasta ahora de este indicador financiero: LIQUIDEZ = ACTIVO CORRIENTE 380.000.---- = = PASIVO CORRIENTE 150.000.2.53

Significado: La empresa posee $ 2.53 de activo corriente para hacer frente a cada $1.de pasivo corriente. Si lo multiplicamos por 100, el resultado se convierte en un porcentaje que indica que el activo corriente contiene un volumen equivalente al 253 % del valor del pasivo corriente, o lo es lo mismo un 153% mayor al pasivo corriente. Finalidad: Obtener el margen de seguridad financiera o solvencia en el corto plazo de la empresa. Interpretacin: Para las cuatro empresas tomadas en este ejemplo, el resultado tiende a ser aceptable, por lo que podramos decir que las posibilidades de cumplir normalmente con las exigencias propias del ciclo operativo van a ser satisfechas.

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Aunque todava no se analiza el tema, una limitacin muy importante a esta opinin es la relacionada con los plazos de realizacin de los activos corrientes y de exigibilidad de los pasivos corrientes, los cuales deben ser adecuadamente estructurados para no ingresar por esta causa a incumplimientos de tipo financiero.

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Actividad N 7

1) Responda y fundamente si son ciertas o no las siguientes aseveraciones: a) La liquidez nos indica una posibilidad cierta e irrevocable de nuestra capacidad de pago. b) Teniendo niveles de liquidez mayores o iguales a 2, estamos seguros de no encontrarnos con problemas financieros aunque los niveles de ingresos y egresos se mantengan constantes . c) Una empresa con niveles de liquidez mayores a 2 muestra siempre solvencia frente a sus acreedores.

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7.- Liquidez Corriente Necesaria: conceptos - interpretacin

Este concepto no implica el clculo de un indicador financiero, sino un complemento del mismo, ya que se refiere a la relacin entre dos plazos: el plazo de realizacin de los activos corrientes y el plazo de exigibilidad de los pasivos corrientes. Un poco ms adelante, analizaremos el clculo de estos plazos en profundidad, aplicando los conocimientos adquiridos a algunos ejercicios prcticos. A los efectos de determinar la liquidez corriente necesaria, se relaciona el plazo medio de realizacin de los activos con el plazo medio de exigibilidad de los pasivos: Plazo medio realizacin Act. Cte. Liquidez corriente necesaria = Plazo medio exigibilidad Pas.Cte. Los resultados posibles de este indicador son: a) Que sea mayor a 1(uno) b) Que sea igual a 1(uno) c) Que sea menor a 1(uno) Analizaremos a continuacin la interpretacin de cada uno de los resultados obtenidos: a) En el caso en que la liquidez corriente necesaria sea mayor a uno, indica que la realizacin de los activos se produce en trminos de promedio en un plazo mayor que el plazo promedio de vencimiento de nuestras deudas. En consecuencia, podemos decir en este caso que pueden producirse dificultades en el cumplimiento de nuestras obligaciones en el corto plazo, ya que los fondos ingresaran en tiempo posterior al que el vencimiento de nuestras obligaciones lo requieren. Por ejemplo, suponemos que el plazo de realizacin de los activos corrientes es igual a 150 das y que el plazo de exigibilidad de los pasivos corrientes es de 100 das, en consecuencia, 150 das Liquidez corriente necesaria = = 1,50 100 das Podemos observar en este ejemplo que el plazo de realizacin promedio del activo corriente es mayor en 50 das respecto del pasivo corriente, por lo que los fondos ingresaran en teora despus del vencimiento medio de las obligaciones. No podemos ser categricos y decir que la empresa ingresar en dificultades en su cadena de pagos o en el normal desarrollo de su ciclo operativo, ya que este ndice no contempla los volmenes de ambos componentes, por lo cual, en el caso de poseer un alto nivel de liquidez corriente, lo ms probable es que pueda cumplir con sus compromisos en forma absolutamente normal, aunque los plazos indiquen una situacin no ptima. b) Si el indicador de la liquidez corriente necesaria es igual a uno, se presenta un equilibrio entre ambos plazos, lo cual, ante adecuados niveles de liquidez permite a la empresa cumplir regularmente con los compromisos contrados, an pensando en ndices de liquidez cercanos a uno; quizs deberamos en esta afirmacin ponderar la seguridad de la realizacin de los distintos bienes y derechos que forman parte del activo corriente.
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En la realidad, es muy difcil que este resultado sea exactamente uno, si se presenta, sera en verdad, una casualidad. c) Si el resultado de la liquidez corriente necesaria es menor a uno, por ejemplo: 50 das Liquidez corriente necesaria = = 0.50 100 das implica que la relacin es cmoda en el sentido que los activos en promedio se van a realizar antes de que venzan las deudas, consecuentemente, en teora las deudas podrn pagarse en tiempo si es que los ndices de liquidez corriente son mnimamente adecuados y razonables. La relacin de este indicador con los de la liquidez corriente y la liquidez severa o prueba del cido, sern analizados un poco ms adelante, luego de estudiar sta ltima mencionada: La liquidez severa.

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Actividad N 8
Responda fundamentando si las siguientes aseveraciones son ciertas o no: 1) Si la liquidez corriente necesaria es menor que uno, la empresa puede estar tranquila en el sentido que podr cancelar sus obligaciones en trmino. 2) Siempre, con un buen ndice de liquidez corriente, ser posible hacer frente a las obligaciones contradas. 3) En aquellos casos en que la liquidez corriente necesaria sea mayor a uno, la empresa siempre va a tener dificultades para cumplir con sus compromisos.

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8.- Liquidez Severa o Prueba del Acido

Esta es una relacin que se considera como complementaria a la determinada en la liquidez corriente, se denomina tambin Liquidez Inmediata o liquidez seca. Su finalidad es tratar de encontrar un elemento de anlisis referido a plazos ms cortos utilizando para tal fin elementos del activo corriente cuya realizacin sea ms rpida y con mayor niveles de seguridad, lo cual significa relacionar aquellos bienes y derechos de mayor liquidez. Para tal fin, y a los efectos de determinar esta relacin consideraremos como integrantes del numerador a las disponibilidades, a las inversiones temporarias de fcil realizacin y a los crditos realizables en los plazos que el analista considere convenientes, por lo que este indicador financiero del muy corto plazo se determina: Liquidez Inmediata = Dispon.+ Invers.C.P.+ Crditos Pasivos Corrientes

Por lo que observamos, el rubro que hemos eliminado en esta relacin es Bienes de Cambio, por la razn de que es el bien considerado como menos lquido o quizs, el que ms puede demorarse en convertirse en efectivo dentro del estado financiero. Tambin podrn segregarse aquellas cuentas a cobrar con vencimientos posteriores a los que se fija el analista como topes (menores a un ao). Deseo aclarar que si se trata de bienes de cambio de muy rpida rotacin (como por ejemplo: Pan), la posibilidad de incluir este rubro en la relacin es absolutamente vlida. Lo que se pretende es determinar una capacidad de pago para el muy corto plazo, es decir, ms exigente que en la determinacin de la liquidez corriente, por lo cual el resultado de este indicador ser en todos los casos menor que el obtenido en la liquidez corriente. Pensemos que este indicador, frente a distintas situaciones puede brindarnos informacin adicional bastante eficiente para la toma de decisiones, como podremos observar en los siguientes casos: Rubros Disponibilidades Inversiones a corto plazo Crditos a corto plazo Bienes de Cambio Deudas Corto plazo Alternativa a) $ 10.000.$ 5.000.$ 20.000.$ 40.000.$ 25.000.Alternativa b) $ 10.000.$ 5.000.$ 20.000.$ 5.000.$ 25.000.-

Podemos observar que en este ejemplo hemos variado solamente el rubro bienes de cambio, el cual para este anlisis debe ser segregado, por lo tanto analizaremos qu sucede en ambos casos: Liquidez Corriente = a) 75.000. = 5.00 25.000.40.000.b) = 1.60 25.000.-

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Liquidez inmediata =

35.000.35.000.a) = 1.40 b) = 1.40 25.000.25.000.-

En el caso a), la liquidez corriente es igual a 5.00 y la liquidez inmediata disminuye drsticamente a causa de no haber tenido en cuenta los bienes de cambio ( los cuales tenan una participacin muy importante ) a 1.40 . En el caso b) ambos indicadores permanecen casi en valores semejantes, por la pobre incidencia de los bienes de cambio, por lo que este rubro es de suma importancia en funcin del grado de participacin que mantiene dentro del activo corriente. Los posibles resultados que se pueden obtener en este indicador son : a) Mayores a 1 (uno) hasta que tiendan a igualarse con el numerador. b) Iguales a 1 (uno) c) Menores a 1 (uno) hasta que tiendan a cero. Sin dudas, que frente a un mayor resultado de este indicador del muy corto plazo, mejor ser muestra posicin financiera. Ante un resultado que tienda al 1(uno), podramos suponer que financieramente la empresa est en condiciones de hacer frente a sus compromisos, y esto puede ser cierto, ya que los elementos considerados son los ms lquidos, y por lo tanto esta aseveracin puede ser cierta. En cambio, ante un indicador igual a uno en la liquidez corriente, no podramos asegurar la posibilidad de cumplimiento en tiempo y forma, an por el contrario, diramos que la posibilidad de hacer frente a las obligaciones es bastante improbable. Lo importante que habra que considerar en este punto, y que todava no lo hemos estudiado, es la consideracin de los flujos de ingresos genuinos de fondos, de nuevos aportes de propietarios, de la posibilidad de obtener financiacin externa a largo plazo, y en general todos aquellos factores, que desde el punto de vista patrimonial, econmico y financiero permitan un ingreso de fondos que sea compatible con las obligaciones contradas en el corto plazo y con los requerimientos del ciclo operativo de la empresa.

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Actividad N 9
1) Determine en un ejercicio prctico planteado por Ud. los siguientes indicadores: a) Liquidez Corriente b) Liquidez Corriente necesaria c) Liquidez Inmediata Compare los valores, y exponga una opinin, slo en funcin de los temas estudiados hasta aqu, de las posibilidades financieras de la empresa que Ud. eligi, y efecte todos aquellos comentarios que estime pertinentes.

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9.- Causas y efectos de los cambios en la Liquidez

A los fines de estudiar este tema, es preciso recordar que la liquidez se origina de relacionar los componentes del capital de trabajo, o sea, activos y pasivos corrientes, por lo que, a partir de ellos, iniciaremos el anlisis de todas aquellas causas y consecuencias que se producen frente a cambios de este indicador financiero. Desarrollaremos las alternativas que podemos considerar como las ms importantes:

1.- Causas de aumentos en la liquidez

a) Incrementos del activo corriente por: Ingresos genuinos de fondos provenientes del ciclo operativo, de aportes de propietarios, de fondos originados en crditos a largo plazo, de ingresos por ventas de activos no corrientes. b) Disminuciones del pasivo corriente por: Pagos parciales o totales de deudas a corto plazo con fondos originados en ventas de activos no corrientes, en aportes de los propietarios para tal fin, en refinanciacin de deudas de corto plazo en largo plazo. c) Disminuciones del activo y pasivo corrientes por montos iguales: Este caso puede originar dudas, pero sucede que frente a disminuciones del mismo monto en ambos componentes del indicador, ste aumenta. Trataremos de entenderlo con un ejemplo: Activo Corriente = $ 100.000.Liquidez Corriente = 2,00 Supongamos una disminucin de ambos componentes en $ 30.000.-, tendramos: Activo Corriente = 70.000.Pasivo Corriente= $ 20.000.Pasivo Corriente = $ 50.000.-

Liquidez Corriente = 2.33 Podemos observar que aument, a pesar de mantenerse constante el capital de trabajo.

2.- Causas de disminuciones en la liquidez

a) Disminuciones del activo corriente por: Compras de activos fijos con capitales corrientes, retiro de fondos por parte de los propietarios, utilizacin de fondos para el pago de gastos inherentes o no a la explotacin.

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b) Aumentos del pasivo corriente por: Costos financieros que se van acumulando, obtencin de nuevos crditos a corto plazo para financiar activos no corrientes, por vencimientos se produce el traspaso de algunas deudas a largo plazo en corto plazo. c) Aumentos por el mismo monto en ambos componentes del Capital corriente: Siguiendo el mismo ejemplo que en el caso anterior, supongamos: Activo Corriente = $ 100.000.Liquidez Corriente = 2,00 Si se incrementan ambos componentes en $ 30.000.-, tendremos: Activo Corriente = $ 130.000.Pasivo Corriente = $ 80.000.Pasivo Corriente = $ 50.000.-

Liquidez Corriente = 1,625 Podemos observar que el indicador disminuy, tambin a pesar que el capital de trabajo se mantuvo constante.

3.- Efectos de los cambios en la Liquidez

Desde el punto de vista financiero, que es cual nos ocupa en este tema, los cambios en la liquidez originan, sin dudas consecuencias; en principio positivas si la liquidez aumenta y negativas si disminuye. En cuanto a la capacidad de pago se puede presentar que ante una disminucin de la liquidez, sta se mantenga o inclusive aumente por la incidencia que tienen la consideracin de los plazos de realizacin y de exigibilidad. Por lo tanto en ningn caso va a ser determinante que una u otra variacin origine un efecto siempre idntico, sino que estar condicionado a los dems factores que interactan en estas relaciones.

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Actividad N 10
1) Explique las siguientes situaciones: a) Una empresa aumenta su activo corriente y mantiene los mismos problemas financieros que antes de esta situacin. b) Una empresa ve incrementado su ndice de liquidez corriente pero origina una disminucin en el ndice de liquidez inmediata. 2) Frente a la necesidad de aumentar su ndice de liquidez corriente e inmediata, cules seran las principales medidas que Ud. tomara?

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10.- Plazos de realizacin y exigibilidad

La intencin de este tema es estudiar la forma en que se pueden llegar a determinar en cada uno de los rubros integrantes de la estructura financiera los plazos en que stos pueden llegar a convertirse en un bien ms lquido, es decir el plazo en que se realizarn y aquellos plazos en los que nuestras obligaciones van a vencer estimadas mediante promedios. Vamos a iniciar nuestro trabajo con el activo corriente, y dentro de _l, con su primer rubro: CAJA Y BANCOS (s/ Resolucin Tcnica Nro. 9) ; conocido tambin como Disponibilidades segn la acepcin utilizada oportunamente por la Resolucin Tcnica Nro. 1, hoy ya no en vigencia. Las Disponibilidades estn constituidas por aquellos bienes de mxima liquidez, por lo que su realizacin ya es un presupuesto de hecho, es decir, que ya por su naturaleza estn realizadas y no pueden convertirse en un bien ms lquido, pues ya lo estn. Por lo tanto, el plazo de realizacin de este rubro es de cero das. Al momento de realizar la ponderacin del plazo de realizacin de este rubro en relacin al total del activo corriente, habr que considerar su participacin sobre este total a los fines de calcular el plazo promedio de realizacin del activo corriente. Supongamos: Caja y Bancos Otros Activos Corrientes Total Activo Corriente $ 1.000.$ 5.000.$ 6.000.17 % 83 % 100 %

Otros datos para este ejemplo: Sabemos que el plazo de realizacin de los otros activos corrientes es de 60 das; Cul ser el plazo de realizacin promedio del activo corriente?. Caja y Bancos = 17 % Plazo Realiz.= 0 das Plazo Prom.= 17 x 0 Otros Activos = 83 % Plazo Realiz.= 60 das Plazo Prom.= 83 x 60 Por lo tanto, el plazo promedio del activo corriente ser: P.P.act.cte.= ( 17 x 0 ) + ( 83 x 60 ) = 49 das Es decir, buscamos un promedio ponderado entre los das de realizacin de cada rubro y la participacin del rubro en relacin al total del activo corriente. El segundo rubro est compuesto por las colocaciones temporarias de fondos excedentes del ciclo operativo o en razn de aprovechar alternativas de oportunidad para obtener una renta adicional a la del objeto principal de la empresa: INVERSIONES. En general, las partidas que forman parte de este rubro son de muy fcil comercializacin, ya que encontramos por ejemplo Ttulos Pblicos y Acciones que cotizan en bolsa, las cuales en un plazo de tres o cuatro das pueden liquidarse y consecuentemente ese sera su plazo de realizacin. Tambin encontramos a los plazos fijos, en los cuales la fecha de imposicin y de vencimientos son perfectamente determinables de la documentacin respaldatoria. De la misma forma podemos actuar con algunos documentos a cobrar cuyo origen sea una aplicacin financiera.
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Supongamos que tenemos los siguientes datos dentro de este rubro: a) Ttulos Pblicos b) Acciones c/ Cotiz. c) Plazos Fijos:Bco.A Bco.B $ 10.000.$ 5.000.$ 20.000.$ 40.000.Plazo realizacin: 4 das Plazo realizacin: 10 das Plazo Vencimiento: 90 das Plazo vencimiento: 240 das

Cul ser el plazo promedio de realizacin de este rubro?: a) Ttulos Pblicos b) Acciones c/ cot. c) Plazo fijo: A B 13% x 4 das = 0,52 7% x 10 das = 0.70 27% x 90 das = 24.30 53% x 240 das = 127.20

Plazo Promedio realizacin INVERSIONES = 153 das El tercer rubro del activo corriente est conformado por todos aquellos derechos a cobrar por cualquier concepto: CREDITOS. Lo que se va a tratar de determinar es la cantidad de das en que todo este rubro se va a convertir en efectivo. Se podra iniciar el estudio calculando el plazo medio de vencimiento de todas las cuentas a cobrar, analizando la documentacin pertinente o estimando un plazo promedio en funcin de la poltica de financiacin de las ventas a crdito impuesta por la empresa. Si es posible acceder al clculo mencionado en primer trmino, ser mucho ms acertado, pues podremos ponderar los vencimientos en funcin de los montos y suponiendo un nivel de cumplimiento razonable, los plazos determinados sern bastante correctos. Caso contrario, o ante la imposibilidad de obtener esta informacin por cualquier razn, se deber recurrir a estimarla utilizando los flujos de ventas con el IVA incluido, en razn de que las cuentas a cobrar tambin incluyen este importe, o los flujos de cobranzas, suponiendo que se mantendrn constantes los niveles de cobrabilidad. De acuerdo a algunos autores, la utilizacin del flujo de ventas sera ms adecuada porque se puede pensar que las cobranzas en el ejercicio siguiente se relacionan ms con las ventas que les dan origen que con otras cobranzas. . De acuerdo a lo expuesto por Fowler Newton, las relaciones se determinar: 1) Relacionando los crditos por ventas promedio con las ventas a crdito: Crditos p/vtas.promedio Cred.\vtas = Ventas a crdito Representa la incidencia de las cuentas a cobrar en funcin de las ventas del ejercicio. 2) Relacionando las ventas con los crditos por ventas promedio; en este punto podemos determinar la rotacin de los crditos por ventas: Ventas a crdito Rotacin cred./vtas = Crditos p/vtas promedio

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3) Determinando la antigedad de los crditos por ventas, que ser igual a n (das de ventas) dividido la rotacin obtenida en 2). Antig.crditos x vtas = n ./. rotacin cred/vtas o lo que es lo mismo: crd/vtas promedio Antig.crditos x ventas = n x Ventas a crdito Mediante esta relacin, se obtienen los das de cobranza necesarios para convertir los saldos pendientes de cobro en efectivo. En este punto se calcula el plazo promedio en que los crditos por ventas se van a reinsertar como efectivo en la empresa. En relacin a los otros crditos distintos a los originados por ventas de mercaderas a crdito, habra que analizarlos en forma particular, ya que su composicin y caractersticas van a ser especficos de cada empresa, y por lo tanto sus plazos debern ser determinados de acuerdo a las fechas reales de vencimiento. En el caso en que estos montos resulten no significativos, se podr estimar un plazo promedio, de acuerdo a las modalidades internas de la empresa; y si son montos representativos, por lo menos ser necesario identificar los de mayor incidencia y ponderar los plazos de la mejor forma posible. Una vez calculados los plazos de cada una de las cuentas que componen este rubro, se deber proceder como en el caso de las inversiones, es decir, ponderando los das de realizacin de cada rubro en funcin de sus respectivos importes. El cuarto rubro del activo corriente es BIENES DE CAMBIO, en el cual se incluyen todas aquellas partidas destinadas a su comercializacin o a su consumo interno para la elaboracin de productos para su posterior venta. Podemos advertir que en este rubro se encuentran fundamentalmente aquellos bienes que van a servir de base al xito de la gestin empresaria, pues a partir de stos se van a generar los recursos indispensables para el desarrollo de la empresa. En este tema lo que nos interesa determinar los tiempos en los cuales esperamos que los bienes que lo conforman se conviertan en un bien ms lquido, por lo que ser necesario tener en cuenta los flujos de salidas y los stocks. A los efectos de determinar los das de antigedad de las principales partidas que integran este rubro, podemos trabajar con las siguientes relaciones: Stock promedio P.T. a) Antig.Prod.Terminados = x n = X1 das Costo merc.vendidas Stock promedio P.Sem. b) Antig.de prod.semielab.= x n= X2 das Costo productos terminados

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Stock promedio materia Prima c)Antig.Mat. Primas= x n = X3 das Costo M.P. utilizadas El plazo de realizacin de cada una de las cuentas que conforman este rubro se determinar sumando su respectiva antigedad ( segn las relaciones obtenidas) con las antigedades que le siguen hasta concluir el ciclo operativo, es decir: Plazo realizacin M.P.= X1 + X2 + X3 + Antigedad crditos x vtas Plazo realizacin Prod.Semielab. = X1 + X2 + Antig.Crd. x vtas Plazo realizacin Prod.Terminados= X1 + Antigedad Crd.x vtas. A los fines de lograr una determinacin promedio del total de los bienes de cambio, podemos utilizar una sola frmula, relacionando el stock promedio de los bienes de cambio con el costo de los bienes vendidos y multiplicado por n ( das de ventas ). Stock promedio B. Cambio Antig.Bienes de Cambio = Costo merc. Vendida x n = Xn

Si a Xn le sumamos los das determinados de antigedad de los crditos por ventas, tendremos el plazo medio de realizacin de los bienes de cambio. A los efectos de calcular el plazo medio de realizacin del activo corriente, podramos efectuarlo utilizando el siguiente cuadro ( las cifras son ejemplificativas ):
Detalle Activo Cte. Caja y Bcos. Inversiones Crditos B.de Cambio Totales Monto 1.000.5.000.8.000.9.000.23.000.Particip.(%) 4.34 21.74 34.78 39.14 100.00 Das realiz. 0 15 30 55 no comparables Prom.ponderado 0 3.26 10.43 21.52 35.21

En este cuadro hemos determinado un plazo promedio de realizacin de activos corrientes de aproximadamente 35 das. En cuanto a los pasivos corrientes, se puede calcular su plazo de exigibilidad bsicamente de dos formas: una ms exacta que consiste en determinar un plazo promedio ponderado en funcin de los vencimientos reales de las obligaciones ms significativas y otro utilizando una relacin directa entre el flujo de salidas ( Compras de bienes y servicios que hayan sido financiadas con crditos a corto plazo). Es decir, que al total de las compras de bienes y servicios se le debe descontar los incrementos de pasivos no corrientes que hayan surgido por compras de estos bienes y servicios y tambin se deben deducir aquellas compras que se autofinanciaron con aportes propios, o sea con aumentos del patrimonio neto; y el pasivo corriente promedio:

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Pasivo corriente promedio Plazo de exigibilidad del P.Cte.= x n Flujo de salidas En el punto siguiente analizaremos las relaciones entre ambos plazos y la determinacin del n utilizado en todas estas frmulas como representativo de los das de actividades en el ejercicio comercial.

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Actividad N 11
1. Responda si las siguientes aseveraciones son ciertas o no y fundamente tcnicamente su respuesta: a) Los plazos de realizacin de los activos corrientes se pueden determinar directamente de la sumatoria de los plazos de realizacin promedio de cada uno de los rubros. b) El plazo de exigibilidad de los pasivos corrientes no puede ser determinado en forma casi exacta, sino que en todos los casos se va a recurrir a promedios globales para lograr una aproximacin. 2. Distinga la diferencia entre flujo de ingresos y flujo de salidas, analice esas diferencias y explique en qu casos se las ocupa a cada una y con qu limitaciones.

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11.- Anlisis de las Relaciones entre ambos plazos. Ciclo operativo

El objetivo de analizar este tema, es el de conocer aquellos resultados que pueden ser considerados como adecuados o como riesgosos en el cumplimiento de la poltica de financiacin de la empresa, por lo que en este punto relacionaremos: Los plazos con los ndices de liquidez. Vamos a suponer un ejemplo a los fines de poder comentar, evaluar e interpretar el margen de seguridad financiera con el que cuenta la empresa para cumplir con los requerimientos de su ciclo operativo: Detalle Empresa Empresa Empresa Empresa A B C D Liq.Cte. 3.20 3.20 2.00 1.00 Liq.Inmed. 1.50 0.80 1.00 0.30 Liq. Cte. a) 1.00 a) 1.00 a) 1.00 a) 2.00 Necesaria b) 2.00 b) 0.50 b) 0.50 b) 0.20

Iniciamos la interpretacin de estos resultados, aclarando que en la columna de la liquidez corriente necesaria se preven dos alternativas diferentes a) y b) dentro del mismo caso. Caso Empresa A: En este ejemplo, tanto la liquidez corriente como la liquidez inmediata, se encuentran en valores aceptables y razonables, que le permitiran a la empresa cumplir con sus obligaciones en forma normal y con niveles de seguridad adecuados para tal fin. Si evaluamos la alternativa a) de la liquidez corriente necesaria en donde se determina un valor igual a 1, implica que los plazos de realizacin y de exigibilidad se presentan en los mismos niveles, por lo que los fondos estarn disponibles en fechas semejantes a las de vencimiento de las obligaciones. Conclusin: Se podr hacer frente a los pagos en forma oportuna. Si analizamos la alternativa b), la L.C.N.= 2, lo cual implica que los plazos de vencimiento de las obligaciones son anteriores significativamente respecto a los plazos de realizacin, por ejemplo: Plazo realiz.= 100 das Plazo exig.= 50 das Esta situacin implica que debemos contar con un nivel de liquidez mnimo de 2 para poder cumplir en teora con los compromisos asumidos en trmino. Aclaramos que en este punto que an no conocemos los flujos de ingresos por ventas, por lo que nos basamos en los elementos que hasta aqu tenemos a nuestro alcance. Por lo tanto, en nuestro caso la liquidez corriente= 3,2 es adecuada; la liquidez inmediata = 1.5 resultara insuficiente en el caso de no poder realizar bienes de cambio, caso contrario la posicin financiera es razonablemente tranquila.

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Caso empresa B: La liquidez corriente es igual que en caso anterior, pero la liquidez inmediata es sustancialmente menor al caso a), por lo que la capacidad de pago en el corto plazo est bastante ms restringida. Frente a la alternativa a), la L.C.N. = 1.00 demuestra un equilibrio frente a los plazos; pero en la alternativa b) la situacin mejora sustancialmente, pues los plazos de exigibilidad son posteriores a los de realizacin. Por ejemplo: Plazo realizacin = 50 das Plazo de exigibilidad = 100 das

Por lo tanto, la necesidad de cumplir con los compromisos es razonablemente posible. Caso Empresa C: Los indicadores muestran una posicin bastante semejante al caso anterior, con la observacin que el nivel de Bienes de Cambio es menos, lo cual se nota en el inferior resultado obtenido en la liquidez corriente y se nota un leve aumento de la liquidez inmediata, lo cual implica un posicionamiento financiero un poco ms adecuado. Frente a la L.C.N. = 1 los compromisos se pueden cumplir; ante la L.C.N. = 0.50, estas posibilidades son ms adecuadas. Caso Empresa D: Los indicadores muestran una situacin financiera bastante comprometida ya que su liquidez corriente = 1 indica una posicin muy ajustada y riesgosa; la liquidez inmediata = 0.30 resulta sumamente insuficiente; hasta este punto las posibilidades de hacer frente a sus compromisos est seriamente comprometida. Ante la alternativa a), la L.C.N.= 2.00 indica un problema adicional: las deudas vencen antes que los activos se puedan realizar. La alternativa b) mejora de alguna forma esta situacin, pues permite realizar en forma algo cmoda los activos antes que venzan las deudas, por ejemplo: Plazo de realizacin = 20 das Plazo exigibilidad = 100 das

Considero que con estos ejemplos, se entender la importancia de relacionar, en este caso, dos relaciones para obtener algunas nuevas conclusiones e interpretaciones con mayor fundamento y adaptados a la realidad empresarial a una fecha dada.

Ciclo operativo
El ciclo operativo es el tiempo que existe en cumplirse las operaciones bsicas que hacen al objeto principal de la empresa: Comprar, Vender, Pagar y Cobrar; lo cual es lo mismo que decir que es el tiempo que demora el efectivo, luego de cumplir con las operaciones antes mencionadas, para nuevamente convertirse en efectivo.

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El ciclo operativo se determina sumando: a) Los das que tarda la empresa en cobrar sus ventas: ventas / ao Ventas de un da = = X1 Das de ventas Prom./mes ctas. a cobrar Das en cobrar las ventas = = N1 X1 b) Los das de permanencia de las existencias de materias primas: M.P. utilizadas Materias primas/da = = X2 das que dura el proceso Prom/mes M.P. Das de permanencia M.P = = N2 X2 c) Los das necesarios para el proceso de fabricacin: Produccin / ao Produccin diaria = = X3 Das de proceso Prom./mes prod.en curso Das proceso fabric.= = N3 X3 d) Los das de permanencia de las existencias de las mercaderas de reventa. Costo Mercad.Vendida Costo Vtas/da = = X4 X3 Das de ventas cubiertos con los stock de mercaderas: Prom./mes prod. terminados Das = = N4 X4 Ciclo operativo = N1 + N2 + N3 + N4 La determinacin del ciclo operativo es muy importante, pues de ste se puede calcular el tiempo aproximado de retorno del flujo de ingresos, que resulta ser un elemento muy importante para el anlisis financiero.

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12.- Casos prcticos

a) Determinar el ciclo operativo de la empresa SOL S.A., que cierra ejercicio el 30-04-95. Das de trabajo en el ao = 260 das Cuentas a cobrar promedio = $ 10.000.M.P. utilizadas = $ 25.000.Promedio stock M.P./mes = $ 3.000.Produccin anual = $ 60.000.Promedio stock/mes prod.en produccin = $ 5000.Idem Prod. terminados = $ 15.000.b) Cmo evala Ud. las siguientes situaciones?: 1. Empresa industrial con: Liquidez corriente = 1.22 Liquidez inmediata = 0.80 Liq.Cte.Necesaria = 0.50

2. Empresa Comercial con: Liquidez corriente = 3.50 Liquidez Inmediata = 1.20 Liq.Cte.Necesaria = 2.50 3. Empresa de Servicios: Liquidez corriente = 0.50 Liquidez inmediata = 0.40 Liq.Cte.Necesaria = 0.10

Las opiniones deben ser fundadas de acuerdo a los conocimientos tcnicos que desde el punto de vista financiero se ha estudiado hasta este punto.

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UNIDAD IV
1.- Anlisis del Flujo de Fondos
El objetivo de esta unidad es brindarle al lector algunas herramientas de utilizacin prctica y aplicables a la realidad actual en relacin a la problemtica financiera. En una empresa el dinero circula en un ciclo, el cual hemos denominado operativo, en el cual se utiliza para comprar activos; stos son utilizados para producir utilidades; y luego, el monto invertido ms las utilidades retornan a la empresa nuevamente en forma de dinero. En este punto es donde nace la figura del FLUJO DE FONDOS, a nivel de ingresos (o entradas) o de egresos (o salidas). Un retorno ms rpido del flujo de egresos y con el mayor nivel de utilidades posible es la concepcin ptima de cualquier empresa. Como en este tema nos encontramos analizando exclusivamente la problemtica financiera, es lgico continuar con la misma, lo cual implica mantenernos en el anlisis del flujo de fondos en relacin al Capital de Trabajo, o sea en el corto plazo. El ciclo de los fondos en una empresa de caractersticas industriales, podra ser: 1. EFECTIVO --------COMPRA-------- MATERIAS PRIMAS PAGA------------- MANO DE OBRA --------------------- GASTOS DE FABRICACION ?

(Se originan cuentas por pagar) 2. SURGEN--------------STOCK PRODUCTOS TERMINADOS ? 3. SE VENDEN a) SE OBTIENE EFECTIVO : Costo + Utilidades b) SURGEN : Las cuentas a Cobrar?

4. CUENTAS POR COBRAR: Se obtiene EFECTIVO: Costo + Utilidades Y de esta forma el ciclo se repite. Aunque los negocios o las empresas se tornen ms complejas, este ciclo bsico siempre se repite. Es realmente importante el dinero en una empresa? Tengamos en cuenta que el dinero es el activo de mayor disponibilidad; cuando una empresa invierte en inventarios, en crditos a sus clientes, sus recursos disminuyen; la pregunta es: hasta qu lmites puede disminuir? Es esta respuesta est la eficiencia de la gestin financiera, pues saber buscar el equilibrio en la utilizacin de los recursos financieros es la forma de encontrar el xito en la vida de los negocios.

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Paralelamente, no olvidemos que el dinero es el punto en donde la demanda y la oferta de recursos se encuentran, es decir, en una empresa en marcha siempre habr una oferta de dinero disponible de bancos, proveedores, etc., y una demanda de dinero disponible de, por ejemplo, clientes. Esta relacin es muy compleja y la fijacin de polticas adecuadas y estrictas en el manejo del dinero puede resultar la base de una evolucin constante e importante. No olvidemos que los factores externos que inciden en el manejo de los fondos en una empresa son muy condicionantes, por lo cual, frente a presupuestos preestablecidos y a metas que se fijan como ciertas, a veces, se originan factores externos que las distorsionan o las mejoran; en general, sucede lo primero. Traemos a colacin nuevamente el efecto Mxico de inicios del ao 1995 en nuestro pas, que origin cambios muy profundos desde el punto de vista macro y microeconmicos y afect directa y bruscamente a las finanzas de las empresas a causa de la iliquidez de las principales intermediadoras de fondos como son las entidades financieras que sufrieron retiros importantes de fondos no previstos afectando su normal funcionamiento y obligndose a restringir drsticamente su capacidad prestable. Como breve conclusin debemos decir que el manejo del dinero debe incluir una gran dosis de cuidado, cautela y precaucin de forma tal de : a) b) c) d) Poder cumplir normalmente con el ciclo operativo Mantener reservas razonables de fondos frente a imprevistos No mantener efectivo inmovilizado innecesario Ponderar los costos financieros frente a las posibilidades de financiacin externa, y e) Conocer las mejores posibilidades de inversiones alternativas, seguras y de corto plazo, ante la existencia de excedentes de fondos.

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Actividad N 12
1) Confeccionar un esquema referido a una empresa (preferiblemente grande) del medio en el cual Ud. reside ( sin identificarla) en donde se defina con todos los detalles posibles el movimiento global del flujo de fondos.

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2.- Gestin Financiera

En toda gestin podemos distinguir tres tareas bsicas: a El planeamiento a La decisin a El Control El planeamiento est referido a aquellas actividades intelectuales de concebir nuevas oportunidades de negocios, presupuestar a largo plazo, planificar a corto plazo y establecer cmo, cundo y quin debe revisar lo previsto. La decisin implica ejecutar lo planeado a corto y largo plazo; en estas actividades se interconectan los distintos elementos humanos y fsicos con que cuenta la empresa para concretarlos. Surgen a travs de las principales relaciones humanas dentro de una organizacin: la direccin, la autoridad, la comunicacin y la motivacin. Controlar es la etapa que tiene como finalidad verificar que se haya cumplido todo lo que estaba previsto. Podemos entonces decir que, la gestin empresaria preve: En la primera etapa: la confeccin de presupuestos (desde el punto de vista financiero a corto plazo); En la segunda etapa, se deber concretar las inversiones de capital, el manejo de CAJA y el manejo del CAPITAL DE TRABAJO. Podemos esquematizarla: PLANIFICACION ESTRATEGICA PRESUPUESTOS Y PLANIFICACION ? PLANIFICACION DE CAJA ? ? INVERSIONES DE CAPITAL ? ANALISIS OPERATIVO MANEJO DEL CAPITAL ? ANALISIS FINANCIERO

? INFORMACION

Al momento de hablar de informacin para la toma de decisiones y de los conceptos de manejo de caja, de capital de trabajo y de las inversiones, es preciso que la Contabilidad y todo el sistema de informacin de la empresa se ponga en marcha para registrarlos, elaborarlos, analizarlos e interpretarlos; todo esto, para una mejor toma de decisiones: OPORTUNA Y EFICIENTE. Para la persona que tiene a su cargo la difcil tarea de llevar sobre sus espaldas la responsabilidad de concretar la gestin empresaria, o parte de ella, como puede ser la gestin financiera, debe, sin dudas, mantenerse absolutamente informado permanente-

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mente de los factores internos de la empresa y de las situaciones coyunturales del entorno en el cual sta se desenvuelve. Nos dirigimos en este punto a todo lo estudiado respecto de la informacin contable, de sus cualidades o requisitos, de sus limitaciones, de sus condicionamientos, de sus virtudes, de sus defectos, etc. Es nuestra intencin en este tema que el lector tome conciencia de la gran importancia que la gestin empresaria, y en especial desde el punto de vista de la ptica financiera, tiene para el desarrollo sano y constante de una empresa, ya que desde all parten las instrucciones que deben concretarse en la realidad, las cuales en muchos casos son vitales para la mejor concrecin de los fines que se persiguen y que se pretenden lograr. La situacin externa a la empresa tiene en este punto una relevancia tal, que si no se preven los condicionamientos que sta impone en la vida real, seguramente los resultados no sern los esperados. Pensemos que ante situaciones particulares de los mercados, se debe concretar en forma inmediata una ADAPTACION DE LA EMPRESA A LAS CONDICIONES EXTERNAS Y NUNCA A LA INVERSA, pues sabemos que los factores macroeconmicos influyen siempre sobre los microeconmicos. Esto implica otorgarle una consideracin muy especial a los cambios que puedan producirse, los que en la mayora de los casos tienen, en primer trmino, una incidencia financiera en la mayora de las empresas, y en especial en aquellas que dependen de financiacin de terceros para cumplir con su ciclo operativo y para desarrollarse; luego inciden en el aspecto econmico afectando los resultados y por ltimo en la estructura patrimonial produciendo disminuciones que pueden llegar a originar consecuencias indeseables.

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Actividad N 13

1. En un texto especifico investigar y sintetizar: Las funciones de la gestin empresaria, su clasificacin, y la importancia de las decisiones que en cada una se toman. Analizar sus causas y sus posibles consecuencias.

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3.- Estado de origen y aplicacin de fondos

El Estado de Origen y Aplicacin de fondos es el cuarto estado contable bsico luego del Estado Patrimonial, Estado de Resultados y Estado de Evolucin del Patrimonio Neto. Resulta de aplicacin optativa para la mayora de las empresas y obligatorio para otras como por ejemplo: las que cotizan en bolsa o tienen Capitales Mixtos ( art. 299 de la Ley de Sociedades Comerciales ); a pesar de la no obligatoriedad, en muchos casos, la prctica contable est desarrollndolo por su importancia en la obtencin de informacin adicional y til en la toma de decisiones y en evaluacin de la gestin financiera. Adems de la importancia que tiene en s mismo, se remarca esta idea en que ante sus interrelacin con los otros estados contables bsicos constituye una fuente de informacin digna de ser tenida en cuenta. La Recomendacin N 8 del Instituto Tcnico de Contadores Pblicos expresa: La presentasen de este estado permitira a los distintos interesados en los estados contables, obtener informaciones sobre las actividades de financiacin y de inversin desarrolladas. Esta informacin slo podr ser obtenida en forma parcial de los otros estados contables. As, el estado de resultados informa las ganancias y prdidas producidas por las operaciones pero no muestra otros cambios en la situacin patrimonial, en tanto que los balances comparativos y el estado de evolucin del Patrimonio Neto aumentan significativamente esa informacin, pero en todos los casos resulta necesaria la reelaboracin de los datos pertinentes. En el desarrollo de nuestro tema, no estudiaremos cmo se prepara un estado de origen y aplicacin de fondos, para lo cual nos remitimos a textos especializados, sino que trataremos de analizar qu informacin adicional podemos extraer del mismo. La utilizacin del trmino FONDOS puede ser considerada como sinnimo de disponibilidades, de disponibilidades ms inversiones transitorias y de Capital Corriente. La modalidad ms til puede ser en funcin de la ltima mencionada, ya que en el Capital Corriente se incluyen toda la estructura de financiacin, por lo cual, la informacin va a resultar ms completa. Uno de los principales objetivos de este estado es permitir evaluar la posibilidad que tiene una empresa de generar recursos y hacer frente a las obligaciones contradas, por lo que los resultados aqu obtenidos deben ser relacionados con los distintos niveles de liquidez que ya conocemos y que fueron desarrollados anteriormente. La informacin que podemos obtener de este estado, la podemos sintetizar: a) Cules fueron las principales causas que produjeron ingresos de fondos. b) Cules fueron las principales causas que demandaron egresos de fondos. c) Aumentos o disminuciones de fondos ante operaciones realizadas en el ejercicio que hayan tenido incidencia en los resultados del ejercicio. d) Conocer las operaciones de inversin efectuadas durante el ejercicio. e) Conocer el funcionamiento de la poltica de financiamiento de terceros (niveles de incrementos o disminuciones del endeudamiento). f) Conocer los orgenes de fondos por causas distintas a la autogeneracin de recursos, como por ejemplo: aportes de propietarios.
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g) Identificar con el nivel de detalle que sea necesario las distintas partidas que han generado y han consumido fondos. Por lo mencionado, podemos observar que los datos que podemos extraer de este estado son relevantes y nos van a dar un panorama claro y preciso de la eficiencia de la gestin financiera, pues tomaremos conocimiento de las principales variaciones patrimoniales, ponderando sus causas y sus consecuencias.

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Actividad N 14
1. Preparar un estado de origen y aplicacin de fondos de acuerdo al mtodo directo e indirecto previsto por la R.T. 9, segn algn modelo inserto en textos de contabilidad superior, de tal forma que se conozca muy bien su estructura y las diferencias que las distinguen.

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4.- Anlisis de los datos Absolutos

Slo a ttulo de recordar, los principales ORIGENES de fondos surgen de: a) Disminuciones de activo b) Incrementos de pasivo c) Incrementos del patrimonio neto: por utilidades o por aumentos de algunas de sus partidas. y las principales APLICACIONES de fondos surgen de: a) Aumentos de activo b) Disminuciones de pasivo c) Disminuciones de patrimonio neto: por prdidas o por disminuciones de algunas de sus partidas. La informacin obtenida de este estado contable bsico, en trminos de valores absolutos, puede sintetizarse: a) Fondos generados o aplicados por las operaciones ordinarias y extraordinarias de la empresa: Estos deben estar separadas para permitir una correcta identificacin de las mismas y poder decidir sobre los importes que pertenecen a cada grupo; Este punto reviste vital importancia, porque sabemos que el flujo de ingresos y egresos de fondos ms relevante nace del ciclo operativo de la empresa, lo cual significa la generacin de resultados genuinos y de acuerdo a nuestra intencin como empresarios, aptos para evolucionar y crecer. b) Otros orgenes como por ejemplo nuevos aportes de los propietarios y aquellos que surgen de financiacin de terceros ( Bancos, proveedores, acreedores, etc.). Los aportes de los propietarios son siempre positivos porque permiten un incremento inmediato del capital de trabajo, pero hay que considerar las causas que originaron este nuevo aporte: si fue con intenciones de inversin y de crecimiento resulta ms que positivo; pero si su causa fue la necesidad de contar con fondos frescos ante problemas financieros, la situacin cambia y puede ser que estos aportes solucionen problemas en lo inmediato; habra que analizar que sucede una vez agotados esos fondos. Pensemos que si las distintas operaciones que realiza la empresa originan consumos permanentes de fondos, la situacin puede tornarse complicada. En el caso de orgenes provenientes de financiacin externa, las dos principales consideraciones que hay que tener en cuentas son: a. Por un lado la real posibilidad de cancelar esos crditos con fondos genuinos, y b. La posibilidad que tiene la empresa de acuerdo a sus mrgenes de rentabilidad de absorber el costo financiero que stos demanden.

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c) Las cifras que representan las distintas aplicaciones de fondos del perodo, como pueden ser: - La compra de bienes que integran el capital de trabajo, - La compra de bienes que integran el capital fijo, - La reduccin de Pasivos, tanto corrientes como no corrientes, - La distribucin de utilidades, - Retiros de los socios, - Generacin de resultados negativos en el perodo. Todas estas cifras permiten al analista identificar cmo ha evolucionado desde el punto de vista financiero la empresa en estudio, ya que a travs de su anlisis permitir evaluar situaciones como: - Los incrementos o disminuciones de activos corrientes y no corrientes, - Los incrementos o disminuciones del pasivo corriente y no corriente, - Los incrementos o disminuciones del patrimonio neto, Ante estas distintas situaciones se irn desarrollando los niveles de detalle que se necesiten para poder ponderar: - El flujo de ingresos de fondos del ejercicio y cules fueron aquellas partidas que lo originaron y - El flujo de egresos de fondos, mostrando aquellas partidas que identifican hacia dnde los recursos fueron aplicados. No es posible en este punto identificar standares o promedios que resulten mejores o peores que otros, ya que las caractersticas propias de cada empresa van a modificar estas cifras; pensemos, por ejemplo, que una empresa increment sus pasivos corrientes en X pesos: Para la empresa A puede resultar positivo ya que su aplicacin se concret en modernizacin operativa que logra mayor eficiencia y para la empresa B puede resultar negativo, porque se utilizaron esos fondos para cancelar sueldos. Quizs, como una conclusin vlida podemos afirmar que frente a incrementos en valores absolutos de fondos, sin existir causas ajenas a los movimientos operativos (ej.: aportes de propietarios) se puede definir una evolucin financiera positiva.

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Actividad N 15
1) De acuerdo a un caso planteado en un libro de Contabilidad Superior, extraer las siguientes conclusiones: a) Identificar las partidas que representan orgenes de fondos. b) Identificar las partidas que represente aplicaciones de fondos. Una vez efectuado este listado y teniendo en cuenta que "fondos" se aplicar en este ejercicio como sinnimo de capital de trabajo, determine: a) Las Variaciones: orgenes y aplicaciones, b) Las causas de esas variaciones. Utilice mtodo directo e indirecto, segn R.T.9.

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5.- Anlisis de los Datos Relativos

Como sucede en todos los estados contables bsicos, las limitaciones en cuanto a los datos obtenidos en forma individual, surgen tambin en el estado de origen y aplicacin de fondos, por lo que resulta necesario su relacin con los dems para poder extraer conclusiones ms amplias y completas. Una forma de estudiar en trminos relativos las cifras de este estado consiste en un anlisis vertical del mismo a los efectos de ponderar la participacin de cada una de las variaciones que implicaron orgenes y aplicaciones, tomando estos totales como 100 %. En este punto se pueden definir los distintos niveles de aportes de fondos y de sus respectivas asignaciones. Fowler Newton (1) determina que de este anlisis vertical, se puede extraer: - La participacin de las distintas partidas responsables de los orgenes y aplicaciones de fondos, En este punto, se puede visualizar la importancia y la incidencia de cada una de las partidas en cuanto al ingreso y al egreso de los fondos. - La relacin entre las distribuciones a los propietarios y los orgenes, Este resultado indica en qu medida fue necesario la utilizacin de fondos generados en el perodo para distribuir ganancias a los propietarios. Se calcula dividiendo la distribucin de utilidades sobre los orgenes de fondos. - La relacin entre los pagos de pasivos a largo plazo y los orgenes. De esta relacin se puede determinar en qu medida las operaciones ordinarias han generado fondos para el pago de deudas no corrientes. Se determina dividiendo los pagos efectuados sobre deudas a largo plazo sobre los orgenes de fondos. - La relacin entre los orgenes de fondos y las ventas, En este punto se puede determinar la incidencia de los orgenes de fondos y el nivel de operaciones de la empresa. Se determina dividiendo los fondos provistos por operaciones ordinarias sobre las ventas. - La relacin entre los orgenes de fondos y los resultados. Se puede llegar a expresar la correlacin existente entre los resultados de un ejercicio y los fondos que de all se generan. Se determina dividiendo los fondos provistos por las operaciones ordinarias sobre el resultado ordinario del ejercicio.

(1) Enrique Fowler Newton - Anlisis de Estados Contables-1990-Edic.interocenicas.

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Sabemos que tanto los ingresos como los egresos de fondos se originan fundamentalmente de:

a Las actividades relacionadas con la operatoria de la empresa, a Las actividades de inversin, y a Las actividades de financiacin.
Como conclusin podemos, adems de sugerir al lector el estudio de este estado desde el punto de vista tcnico-contable, definir que cada una de las distintas relaciones obtenidas nos marcan un resultado individual y propio para cada empresa, por lo que resulta muy dificultoso su evaluacin en trminos comparativos o en la utilizacin de stndares.

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Actividad N 16
1. En el mismo modelo utilizado en el ejercicio anterior, relacionar las distintas partidas, interpretando los resultados obtenidos.

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6.- Anlisis de las tendencias

Como ya hemos estudiado anteriormente, cada vez que hablamos de tendencias, nos estamos refiriendo a la comparacin de datos absolutos o relativos de una misma partida, pero en distintos perodos de tiempo, o de una misma partida originada de algn estado contable bsico con un Standar o un presupuesto. En este caso en particular, los conceptos se mantienen y la idea de efectuar comparaciones entre dos o ms ejercicios se lleva a cabo a los fines de evaluar el accionar y la eficiencia de la gestin financiera de una ejercicio a otro o desde un presupuesto hasta la realidad. Los procedimientos utilizados son los mismos que para un anlisis horizontal, es decir, se relacionan los valores obtenidos en el ltimo ejercicio con los obtenidos en el ejercicio anterior y desde all se puede determinar, por ejemplo: a) Los incrementos o disminuciones de fondos de un ejercicio respecto al anterior, b) Los incrementos o disminuciones de las distintas partidas responsables del ingreso de fondos a la empresa, c) Los incrementos o disminuciones de las partidas responsables del egreso de fondos, d) Las inversiones realizadas en un ejercicio respecto al anterior, e) El monto de distribucin de utilidades respecto a lo sucedido en el ejercicio anterior, f) El incremento o disminucin del capital de trabajo de un ejercicio respecto a otro, etc. De esta forma se puede llegar a evaluar cmo la gestin financiera actu en un ejercicio y cmo se desarroll en el siguiente en funcin de datos e informaciones tiles que supuestamente le han sugerido los mejores caminos para un mejor manejo de las finanzas.

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Actividad N 17
1) Responda fundamentando: Explicar qu causas pueden haber originado: a) Un incremento en el capital de trabajo de un ejercicio a otro. 2) Frente a un aumento en el activo no corriente no existiendo incremento de pasivos no corrientes, con qu fondos se puede haber financiado esta inversin? 3) Si en un ejercicio comercial, el resultado es una prdida, puede verse incrementado el capital de trabajo?

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Actividad N 18
ao 2 1. Activo Corriente:Caja y Bancos Inversiones Crditos Bienes de Cambio 100.000 40.000 60.000 300.000 ao 1 40.000 60.000 80.000 100.000 20.000 50.000 8.000 -.-

Pasivo Corriente:Deudas Comerciales 80.000 Deudas Financieras 100.000 Deudas Impositivas 20.000 Otras deudas 10.000

Empresa Comercial - Actividad: Supermercado - Cierre: Fin ao 2 Plazo medio de realizacin: 100 das Plazo medio de exigibilidad: 60 das Ventas del ejercicio = 200.000 Costo de la mercad. Vendida = 120.000 Gastos operativos = 25.000 Se pide: Aplicando los conocimientos adquiridos en estas dos unidades, y en relacin a la estructura financiera dada, analice todo lo que Ud. considere pertinente y exponga sus resultados interpretando con fundamento tcnico cada uno de ellos y concluya, a su criterio, cual es la situacin FINANCIERA de la empresa al final del ao 2. Proponga aquellas soluciones que considere oportunas para mejorar la estructura financiera de esta empresa.

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UNIDAD V

1. Anlisis de la estructura Patrimonial: conceptos e importancia 2. Anlisis del mercado en el que acta 3. Anlisis de la solvencia 4. Anlisis del endeudamiento 5. Endeudamiento en moneda extranjera 6. Situacin de estabilidad y de inflacin 7. Fuentes de financiacin externa 8. Anlisis de las tendencias - Interpretacin de los resultados 9. Inmovilizacin de la inversin 10. Financiacin de la inmovilizacin de la inversin 11. Anlisis de los distintos tipos de empresas - Conclusiones BIBLIOGRAFIA: BASICA: - Fowler Newton, Enrique: Anlisis de estados contables - 1984 - Ediciones Contabilidad Moderna. - Senderovich, Issac - Telias, Alejandro : Anlisis e interpretacin de Estados Contables - 3ra. edicin - Ediciones Macchi - Senderovich, Isaac - Telias Alejandro: Anlisis e interpretacin de estados Contables - 5ta. Edicin - Editorial Reisa - Biondi, Mario: Interpretacin y anlisis de estados contables - 1990- 2da. edicin - Ediciones Macchi. - CECYT : Resoluciones Tcnicas nros. 4, 6, 8, 9, 10 . COMPLEMENTARIA: - Rodrguez, Mario : Contabilidad Superior - Fowler Newton, Enrique : Contabilidad Superior - Biondi, Mario : Tratado de Contabilidad intermedia y superior

1. Anlisis de la Estructura Patrimonial: conceptos e importancia

Como hemos estado realizando en los temas anteriores, iniciaremos el estudio de este mdulo indicando las partidas que conforman la estructura patrimonial y desarrollando los conceptos bsicos de cada una de stas. La estructura patrimonial est inserta en el balance general: en el Estado de situacin patrimonial, el cual es el primer estado contable denominado bsico, complementado luego por el estado de resultados, de evolucin del patrimonio neto y por el estado de origen y aplicacin de fondos.

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El Estado de situacin patrimonial est formado por tres muy importantes agrupamientos de cuentas como lo son: - ACTIVO - PASIVO - PATRIMONIO NETO. En funcin de estos tres conceptos vamos a desarrollar el estudio de la estructura patrimonial de la empresa. El ACTIVO est formado por el conjunto de bienes ( materiales o inmateriales ) de carcter econmico y de propiedad de la empresa, ms los derechos a cobrar y por las partidas imputables contra ingresos atribuibles a perodos futuros. Todas las partidas que forman parte del Activo, son clasificadas en dos grandes grupos: el ACTIVO CORRIENTE y el ACTIVO NO CORRIENTE. El primero es conocido por el lector, ya que nos ocupamos de l en el estudio de la situacin financiera . El ACTIVO NO CORRIENTE est formado por aquella porcin del activo total cuya realizacin se preve para despus de los doce meses posteriores a la fecha de cierre del ejercicio comercial. La R.T. 8 expresa que comprenden a todos los bienes y derechos que no pueden ser clasificados como corrientes. Vamos a efectuar algunas consideraciones al respecto de este concepto de activo no corriente: a) Los bienes all incluidos existen por diversas razones, ( Uso, inversin, egresos imputables contra ingresos futuros, etc.) y la intencin es mantenerlos por perodos prolongados de tiempo. b) La realizacin de los mismos se produce en forma excepcional, excepto en el caso de la existencia de bienes de cambio o de crditos que pudieran estar incluidos en esta porcin del activo total. El modelo de presentacin previsto en la R.T. 9 expresa la siguiente estructura del Activo:
Activo Corriente Caja y Bancos Inversiones Crditos por Ventas Otros Crditos Bienes de Cambio Otros Activos Activo no Corriente Crditos por Ventas Otros Crditos Bienes de Cambio Inversiones Bienes de uso Bienes Intangibles Otros activos

Nos vamos a ocupar de los conceptos del activo no corriente, remitindonos para el activo corriente a los conceptos desarrollados con anterioridad.

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La idea es que el lector, antes de ingresar en las tareas inherentes al anlisis de la estructura patrimonial, adquiera los conocimientos necesarios respecto de los elementos que van a ser utilizados. Activo No Corriente Crditos/ Otros crditos Este rubro est formado por todos aquellos derechos a favor de la empresa por cualquier causa, sea sta comercial, financiera, impositiva, laboral, etc. La principal caracterstica es que su plazo de realizacin excede los doce meses previstos para el activo corriente; en aquel ejercicio comercial en el cual estos plazos se ubiquen dentro de los doce meses posteriores al cierre del ejercicio, debern ser incluidos en el activo corriente. Al momento de trabajar aplicando el anlisis vertical, el analista se podr preguntar: cul es el nivel ptimo a mantener en este rubro..? . La respuesta no es posible expresarla en trminos de stndares, ya que las caractersticas de la empresa lo van a condicionar. Pensemos en que nos encontramos ante una empresa: a) Un supermercado: Por lo menos en nuestro pas, la financiacin a largo plazo en esta clase de actividades no existe, por lo que frente a la existencia de este rubro en el activo no corriente, el analista deber verificar su naturaleza y evaluar su saldo. b) Concesionaria de Venta de automotores: Esta actividad prevee la financiacin a largo plazo de las unidades, por lo que la existencia de este rubro es totalmente posible y su volumen depender de las caractersticas de la compaia y de la poltica de financiacin implementada. Las principales cuentas que encontramos en este rubro son: a Deudores por ventas a Deudores Varios a Documentos a cobrar ( Por lo general, a largo plazo, los crditos son documentados, por lo que esta cuenta sera la ms usual).

Bienes de Cambio
Quizs al lector le resulte extrao la inclusin de este rubro en el activo no corriente, pues en principio, est conformado por bienes destinados a la comercializacin o al consumo interno. La R.T. 9 lo define como: Los bienes destinados a la venta en el curso habitual de la actividad del ente o que se encuentran en proceso de produccin para dicha venta o que resulten generalmente consumidos en la produccin de bienes o servicios que se destinan a la venta, as como los anticipos a proveedores por las compras de estos bienes.

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Su inclusin formando parte del activo no corriente se fundamenta en aquellos bienes que cumplen con las caractersticas antes mencionadas, pero que por alguna razn, generalmente tcnica, no pueden ponerse a disposicin del consumidor hasta pasado un tiempo, en este caso, superior a los doce meses contados a partir de la fecha de cierre del balance general; por ejemplo: la fabricacin de grandes maquinarias o embarcaciones, la elaboracin de bebidas alcohlicas que requieren perodos de aejamiento. Frente a la imposibilidad de vender estos productos hasta que tcnicamente se encuentren aptos, origina la necesidad de incluirlos dentro de los activos no corrientes, hasta que se encuentren dentro de los doce meses previstos para su incorporacin como corrientes. Entre las principales cuentas encontramos: Productos terminados Productos en curso de elaboracin

Inversiones
En este rubro vamos a encontrar aquellas colocaciones de fondos en bienes destinados a producir una renta adicional a la obtenida por el objeto principal de la empresa, con la intencin de mantenerlas durante tiempos prolongados. No podemos indicar un valor ptimo para este rubro, pues, al no intervenir en el ciclo normal que tiene relacin directa con el objeto principal de la empresa, sta podr o no mantener inversiones permanentes, segn sea la poltica implementada y las condiciones internas y externas que inciden sobre las decisiones. Las principales cuentas que podemos encontrar en este rubro son: Inmuebles ( u otros activos ) p/ Renta Acciones no cotizables en bolsa (participacin permanente en otros entes).

Bienes de Uso
Este es un rubro de suma importancia a considerar dentro de la composicin del activo no corriente y es, quizs, para determinados tipos de empresas, uno de los que mantienen mayor participacin en la estructura patrimonial. Podemos definir a los Bienes de Uso, de acuerdo a lo expuesto por la R.T.9, como aquellos bienes tangibles destinados a ser utilizados en la actividad principal del ente y no a la venta habitual, incluyendo a los que estn en construccin, trnsito o montaje y los anticipos a proveedores por compra de estos bienes. Una de las principales caractersticas es que se trata de bienes cuya vida til es en todos los casos superior a un ao. Para determinadas clases de empresas, este rubro tiene una gran relevancia, como por ejemplo en las empresas industriales y en algunas de servicios ( caso transportes ), y en otras como en las comerciales o algunas de servicios ( como estudios profesionales), este rubro suele no tener demasiada significacin y su ponderacin en el total no es importante.
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Entre las principales cuentas podemos citar: - Maquinarias - Muebles y Utiles - Instalaciones - Inmuebles - Obras en curso - Rodados - Anticipos a Proveedores

Bienes Intangibles
Segn la R.T. 9 : Son aquellos representativos de franquicias, privilegios u otros similares, incluyendo los anticipos por su adquisicin, que no son bienes tangibles ni derechos contra terceros, y que expresan un valor cuya existencia depende de la posibilidad futura de producir ingresos. Podemos distinguir dos sub-rubros: - Bienes Inmateriales - Cargos Diferidos.

Los bienes inmateriales

Pueden ser adquiridos o auto-generados, poseen un valor econmico y en muchos casos, suele ser de muy grande cuanta y por lo tanto significativos, es decir, ser en muchos casos necesario ser considerados individualmente a los efectos de las tareas del anlisis. Lo importante es que su permanencia en el activo de una empresa va a DEPENDER DIRECTAMENTE de su posibilidad de generar ingresos futuros; cuando esta condicin desaparezca o disminuya, el valor patrimonial de la cuenta que representa esta situacin, debe paralelamente dejar de existir o disminuir, respectivamente. Desde el punto de vista contable, esta operacin se concreta mediante la utilizacin de un sistema de amortizaciones que en relacin a las condiciones que se deban exponer, utilizarn los porcentajes adecuados para disminuir el valor del activo y transferir este valor a una cuenta de resultado, o a una cuenta de ajuste de ejercicios anteriores. Si la autogeneracin de utilidades tiende a incrementarse con el tiempo, el valor econmico del bien que las origina puede ser adecuado al mayor valor que se desprenda de su posibilidad de generar mayores ingresos futuros mediante, por ejemplo, un revalo tcnico. Entre las principales partidas, podemos mencionar: Llaves de negocio Marcas de fbrica Patentes Derechos de autor

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Los Cargos Diferidos:

Estn conformados por aquellas erogaciones originadas por causas tales como organizacin empresarial, reorganizacin, investigacin, etc. y en relacin a las cuales se estima que van a generar directa o indirectamente beneficios en ms de un ejercicio comercial, es decir, van a ser imputables a ingresos futuros. Tal es el caso de los: Gastos de Organizacin, Gastos de Investigacin y Desarrollo. A los efectos de lograr contablemente su afectacin a una cuenta de resultados negativa, se utiliza un sistema de amortizaciones, cuyos porcentajes pueden ser fijos o pueden variar segn sea considerado ms conveniente y adecuado a la actividad y a las caractersticas de la empresa. A nivel del PASIVO NO CORRIENTE, encontramos las DEUDAS a largo plazo, es decir, aquellas cuyo vencimiento se producir despus de los doce meses, contados a partir de la fecha de cierre del ejercicio comercial. Lo ms comn es que en esta porcin del Pasivo total se incluyan deudas financieras y otras originadas, por ejemplo, por moratorias impositivas y previsionales. Tambin pueden existir algunas deudas comerciales, pero la realidad de nuestro pas indica prcticamente una inexistencia de esta modalidad de financiacin. Podemos ubicar tambin algunas PREVISIONES que impliquen deudas contingentes o cuyo acontecimiento o no es incierto, como por ejemplo las previsiones para indemnizaciones y despidos. Por ltimo debemos considerar el tercer gran agrupamiento de cuentas como lo es el PATRIMONIO NETO, en cual indica la participacin de los propietarios de la empresa en relacin al Activo total. Entre las principales partidas, y siguiendo el modelo inserto en la R.T. 9, podemos citar: Capital Suscripto Ajuste de Capital Aportes no capitalizados Ganancias Reservadas Resultados no asignados

Cada uno de los elementos que conforman el Activo total, el Pasivo total y el Patrimonio Neto cuyos elementos ya son conocidos en este punto por el lector, van a ser la base de nuestro estudio, a los efectos de evaluar la situacin patrimonial de la empresa a una fecha cierta.

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Objetivos
Entre los principales objetivos que vamos a tratar de conseguir mediante el anlisis de la estructura patrimonial son: 1) La capacidad patrimonial o solvencia en el largo plazo; 2) Los distintos niveles de endeudamiento; 3) La composicin vertical de los rubros; 4) La evolucin de los distintos rubros de un ejercicio a otro; 5) La comparacin de los saldos con presupuestos o standares; 6) La inmovilizacin del Capital Fijo; 7) La financiacin de esa inmovilizacin; 8) La participacin de los propietarios en relacin a la estructura patrimonial; 9) La poltica de endeudamiento a largo plazo; 10) Las tendencias en relacin a la evolucin empresarial; Como podemos observar, es muy amplia la gama de resultados o datos que podemos obtener de las cifras de la estructura patrimonial, las cuales sin duda, nos brindarn la posibilidad de evaluar la situacin de la empresa desde esta ptica, que cual complementada con el anlisis de la estructura de financiacin ya estudiada, nos completar sustancialmente nuestros requerimientos de informacin. Posteriormente, cuando estudiemos la estructura econmica, terminaremos de recabar todos los datos indispensables para una opinin tcnica y global de la situacin de la empresa, con posibilidad de elevar un informe y sugerencias para modificar o mejorar algunos aspectos sobre los cuales se estime que no son los adecuados y de esta forma ayudar a tomar decisiones ms acertadas y correctas, lo cual en definitiva es la funcin eficiente y especfica que debe cumplir el analista.

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Actividad N 19
1. Detalle esquemticamente las partidas que conforman la estructura financiera y la estructura patrimonial de una empresa. 2. Desde el punto de vista patrimonial, qu le interesara conocer a Ud. en el caso que su funcin fuese: a) Un gerente financiero b) Un gerente del sector produccin c) Un gerente general d) El propietario de una empresa. 3. Existir alguna coordinacin entre estos cuatro usuarios de la informacin contable en relacin a lo consultado en la pregunta anterior? Ante una respuesta afirmativa o negativa, fundamentarla.

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2. Anlisis del mercado en el que actua

Tal como oportunamente hemos tratado este tema desde el punto de vista financiero y para el corto plazo, estudiaremos en este item cules son las posibles causas y consecuencias que se originan ante los distintos cambios y situaciones que pueden existir en el mercado, en la provincia, en la regin y en el pas, que inciden de una u otra forma en las decisiones respecto de disminuciones, aumentos o mantenimiento de la estructura patrimonial. A los efectos de ser coherentes con nuestro razonamiento, es conveniente que presentemos este anlisis ante momentos de inflacin y frente a perodos de estabilidad monetaria. Cuando en un pas se inserta el flajelo de la inflacin, las decisiones que se toman son generalmente relacionadas con el corto plazo, en razn de la incertidumbre financiera y de la inestabilidad que origina continuos y bruscos cambios en la modalidad de trabajo de las empresas, las cuales no tienen otra opcin que desarrollar sus actividades en un marco muy teido por la intuicin empresarial, ms que por una metodologa basada en datos potables, reales y compatibles con un mercado que genera permanentes dudas e interrogantes. Por lo tanto, desde la ptica patrimonial, las decisiones de inversin se encuentran muy limitadas y consecuentemente tienden a disminuir notablemente en las mayoras de las empresas, que deciden no inmovilizar fondos y destinarlos a inversiones alternativas de oportunidad que le resulten ms rentables y atractivas. Recordemos las pocas de inflacin con las cuales hemos convivido durante muchos aos en nuestro pas: Las tasas de inters eran tan altas, que los crditos prcticamente existan a nivel de adelantos en cuenta corriente o de operaciones con plazos excesivamente cortos que se utilizaban para cubrir problemas financieros inmediatos y no para evolucin o inversin en activos fijos. Los capitales disponibles eran colocados en inversiones financieras que nominalmente resultaban atractivas, aunque en trminos reales no lo eran, desatendiendo necesidades operativas inherentes al ciclo correspondiente de la empresa en la mayora de los casos. Durante perodos de estabilidad: Las tasas de inters resultan muy poco convenientes EN NUESTRO PAIS, por lo que las inversiones financieras en el corto plazo tienen a ser poco significativas y slo son utilizadas frente a necesidades temporarias de fondos. Los fondos disponibles son utilizados para evolucin operativa o para inversin. La posibilidad de proyectar en el mediano y largo plazo permite a las empresas tomar decisiones de riesgo que antes no podan tomar, por lo que pueden originarse adquisiciones de activos fijos con fondos propios o con financiacin a largo plazo de entidades financieras. Los Bancos comienzan a ofrecer en el mercado la posibilidad de acceder a crditos a largo plazo y con tasas compatibles con la realidad.

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(Si bien esto es lo que debera existir, las tasas de inters en nuestro pas en pocas de estabilidad como en la actualidad, son muy elevadas en comparacin a las tasas internacionales de pases con los mismos niveles de inflacin). La gran ventaja en pocas de estabilidad es que se puede preveer qu suceder al da siguiente... , por lo tanto, la posibilidad de poder confeccionar presupuestos y evaluar proyectos futuros permite a los directivos de las empresas tomar decisiones de inversin, basados adems, en informacin concreta y razonable, pues no olvidemos que el sistema de informacin en perodos de inflacin puede estar sobrecargado de estimaciones que en algunos casos no es posible verificar su razonabilidad. Tambin debemos expresar que la situacin financiera del mercado es una causa por dems importante a considerar, ya que el nivel de ingresos ( ventas ), ser un condicionante a tener presente frente a decisiones de inversin a largo plazo, pues debemos ponderar las posibilidades financieras para concretarla. Adems, no olvidemos que los mrgenes de rentabilidad en momentos de estabilidad tienden a ser muy reducidos, por lo cual, es necesario implementar en la empresa una reorganizacin por medio de la cual ,los costos sean los ms bajos posibles, de forma de lograr el mayor nivel de eficiencia, pues de lo contrario, los costos resultan no compatibles con los ingresos y consecuentemente los resultados son insuficientes para lograr una evolucin razonable pero sostenida. En este punto es conveniente expresar la necesidad que tienen muchas empresas de mejorar su plantel desde el punto de vista tecnolgico, pues sta es una forma de lograr reducir los costos mejorando e incrementando la calidad y la cantidad con amplias posibilidades de llegar al pblico consumidor a precios ms competitivos y accesibles. Debemos considerar que los niveles de activos y pasivos fijos, o a largo plazo van a tener una correlacin directa con las condiciones del mercado y consecuentemente existirn mayores o menores inversiones que impliquen inmovilizacin de fondos, ya sea en Bienes de uso u otros. Por ltimo, no olvidemos que las caractersticas propias de cada empresa tambin pasan a ser un factor predominante al momento de tomar decisiones de inversin, pues no slo inciden las condiciones externas, sino tambin la poltica empresarial, la situacin financiera interna, las posibilidades de obtener financiacin externa, el flujo de ingresos por operaciones comerciales propias de la empresa, etc. En el prximo item, iniciaremos nuestro estudio en relacin a uno de los principales indicadores patrimoniales como lo es la Solvencia a largo plazo, por medio del cual conoceremos datos que servirn por s solos para evaluar determinadas situaciones y que complementarn a los ya estudiados en relacin a la estructura de financiacin.

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Actividad N 20
1) Responda fundamentando: a) Ante la necesidad de efectuar la compra de un bien de uso, qu elementos tendra Ud. en cuenta para tomar esa decisin ? b) Teniendo en cuenta la respuesta anterior, cules seran sus consideraciones en situaciones de inflacin y de estabilidad.

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3. Anlisis de la solvencia
Tal como hemos expresado anteriormente, se dice que una persona o empresa es solvente cuando puede cumplir regularmente con los compromisos asumidos. En una primera instancia, hemos analizado este tema desde el punto de vista del corto plazo (liquidez), lo cual implica la capacidad de pago. Comenzaremos a estudiar este item en relacin al largo plazo, con lo que pretendemos evaluar la denominada SOLVENCIA PATRIMONIAL. Vamos a considerar el largo plazo como aquel que supera el plazo de los doce meses, contados a partir de la fecha de cierre del ejercicio econmico. Este standard surge en funcin de lo que se considera en los estados contables como NO CORRIENTES. Por lo tanto vamos a analizar este tema utilizando bsicamente: El Activo no Corriente, El Pasivo no Corriente, y El Patrimonio Neto; Complementaremos estos agrupamientos de partidas con elementos de la estructura financiera, ya que sta tambin forma parte de la estructura patrimonial, por lo que consideraremos, adems: El Activo Total, El Pasivo Total, y El Patrimonio Neto. El Activo no corriente y el Pasivo no corriente pueden ser comparados entre s, determinando el Capital Fijo: Capital Fijo = Activo no corriente - Pasivo no corriente Conceptualmente podemos indicar que el Capital fijo surge de la diferencia entre el activo no corriente, o inmovilizado o fijo y las deudas a largo plazo. Si deseamos determinar una relacin semejante en funcin de todos los elementos de la estructura patrimonial, llegaramos a mostrar la ecuacin patrimonial que sirve de base a la registracin contable y a las distintas variaciones patrimoniales que se originan de las operaciones que realiza la empresa:

Patrimonio Neto = Activo Total - Pasivo Total

La finalidad primaria del anlisis de la estructura patrimonial es la determinar la solvencia en el largo plazo, o lo que es lo mismo, la solvencia patrimonial. La solvencia patrimonial nos va a indicar la capacidad que tiene la empresa para avalar y/o respaldar las deudas contradas con aquella porcin del activo total, que surge luego de deducir las deudas.

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Considero en este punto una diferencia sustancial con la liquidez, la cual se entiende como una capacidad de pago frente a las obligaciones en el corto plazo ( solvencia en el corto plazo ). La frmula por medio de la cual se calcula en general la solvencia patrimonial es: PATRIMONIO NETO SOLVENCIA = PASIVO TOTAL Es posible tambin determinar un ndice de solvencia en el largo plazo relacionando el activo total con el pasivo total: ACTIVO TOTAL SOLVENCIA = PASIVO TOTAL Necesariamente es preciso interpretar cada uno de los resultados que puedan originarse de estas dos relaciones: 1) La relacin entre el Patrimonio Neto y el Pasivo Total va a indicar : a) En valores absolutos: Cuntos pesos posee la empresa de capitales propios por cada peso de Pasivo total. b) En valores relativos ( previo a restar 1 y para que se entienda mejor multiplicado por 100 ): el porcentaje de participacin del Patrimonio Neto en relacin al Pasivo Total. 2) La relacin entre el Activo Total y el Pasivo Total me va a indicar: a) En valores absolutos: Cuntos pesos de activo total posee la empresa para respaldar cada peso de pasivo total. b) En valores relativos ( idem caso b) anterior ): el porcentaje de participacin del activo total en relacin al pasivo total. Vamos a analizar algunos valores tericos teniendo en cuenta los posibles resultados de estos indicadores patrimoniales:

CASO I:

SOLVENCIA = PATRIMONIO NETO ./. PASIVO TOTAL:

a) Mayor resultado posible: Se dar cuando el pasivo total tienda a cero, por lo que el indicador sera equivalente al monto del patrimonio neto, lo cual indica que el patrimonio neto es igual al activo total. Sin duda pensamos en una primera instancia que este resultado es el ptimo, ya que no poseemos deudas; y si la empresa funciona operativamente en forma eficiente, podremos definir sin dudas, que es realmente la mejor posicin patrimonial que podemos mantener. Ejemplo: P.N. = $ 100.000.Pasivo Total = $ 1.-

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b) Caso en que el resultado sea igual a 1: Se originar cuando el P.N. es igual al Pasivo total: esto indica que el activo total est financiado por partes iguales en relacin a los capitales propios y de terceros. Ejemplo: P.N. = $ 100.000.Pasivo Total = $ 100.000.-

Nos podemos preguntar: ser sta, una buena posicin patrimonial?: Realmente es difcil responder sin conocer las caractersticas propias y factores externos que rodean a cada empresa en particular, pero en una primera evaluacin de este uno, comenzaramos a pensar que la mitad de los bienes y derechos que posee la empresa ( activo ) no es de propiedad de la misma, sino de terceros que la financian; considero que puede ser un indicador que debe preocupar a los propietarios. Esto puede significar que est o no cumpliendo regularmente con sus obligaciones, pues la estructura vertical que determina la participacin de las distintas partidas y los niveles de ingresos y de rentabilidad existentes, pueden modificar sustancialmente nuestra interpretacin. Adems, no olvidemos que la problemtica financiera ya estudiada, involucra fundamentalmente a los elementos del Capital Corriente, por lo que la incidencia de los dems componentes de la estructura patrimonial van a depender justamente de su composicin. c) Menor resultado posible: Surgir cuando el Patrimonio Neto tienda a cero, por lo cual el indicador tambin tender a cero; sto indica una posicin patrimonial muy comprometida, pues el indicador nos muestra que el activo total est financiado casi totalmente por terceros, lo que implica una situacin lmite de la existencia de ese ente en particular. Ejemplo: P.N. = $ 1.Pasivo Total = $ 100.000.-

Es Obvio que dentro del rango planteado existirn todos los posibles resultados que para cada empresa en particular debemos evaluar. CASO II: Analizaremos a continuacin los valores posibles que este indicador puede adoptar teniendo en cuenta la segunda ecuacin: SOLVENCIA = ACTIVO TOTAL ./. PASIVO TOTAL a) Mayor resultado posible: Surgir en el caso en que el nivel de endeudamiento tienda a cero, por lo que, al igual que en la interpretacin anterior, el indicador puede llegar a ser coincidente con el activo total. Tengamos en cuenta que para nuestro planteo, suponemos un caso extremo en donde puede no llegar a existir deudas, lo cual no significa llegar a una indefinicin al dividir por cero sino que lo que se pretende es considerar un pasivo total tan pequeo como puede ser $ 1.
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Tal como lo planteamos en el caso anterior, esta situacin es en general la ms buscada y ansiada por todos los empresarios, ya que ante una evolucin adecuada a las caractersticas de la empresa, no podemos dejar de decir que la no existencia de pasivos es lo mejor que le puede pasar a un ente desde el punto de vista de su estructura patrimonial. b) Caso en que la solvencia sea igual a 1: Esta situacin acontece en aquellos casos en que el activo total es igual al pasivo total. Uds. deben observar que en este punto, la interpretacin va a ser totalmente distinta al caso anterior donde planteamos el mismo supuesto. Ejemplo: Activo Total = $ 100.000.Pasivo Total = $ 100.000

Por lo tanto el Patrimonio Neto = Cero Desde esta ptica, podemos precisar una catica situacin patrimonial, ya que el total del activo est financiado por capitales de terceros, lo cual puede significar que hemos perdido la capacidad de decisin. c) Menor resultado posible: Se verifica cuando el activo total es tan bajo que tienda a cero, lo cual significa que la solvencia tambin tender a cero. Ejemplo: Activo Total = $ 1.- Pasivo Total = $ 100.000.La evaluacin en este caso es que la situacin de la empresa es an ms grave que en el mismo planteo c) del caso I, ya que en ste el activo existe y puede permitir una evolucin operativa, pero en el extremo analizado aqu, no hay posibilidad de ninguna actividad por la inexistencia de medios.

Consideraciones a tener en cuenta para el clculo de la Solvencia

De acuerdo a los conocimientos adquiridos hasta este punto el lector ya debe estar en condiciones de evaluar y de tener presente las pautas necesarias previas a la consideracin de las cifras que va a incorporar en el numerador y en el denominador de las ecuaciones determinantes de la solvencia; entre las principales podemos mencionar: a) La adecuacin de la informacin contable: En relacin a la estructura patrimonial podemos mencionar: - El ajuste de los aportes an no integrados - El ajuste de los resultados de ejercicios anteriores - Las distribuciones de utilidades aprobadas por asambleas y no insertas en los estados contables, - Los hechos posteriores al cierre, - Los pasivos Contingentes que pasan a ser ciertos, - La evaluacin de los cargos diferidos y de los bienes inmateriales, - Los revalos tcnicos de los bienes de uso, etc.

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Propongo al lector recurrir para ampliar este aspecto al anlisis efectuado por Mario Biondi en su libro Interpretacin y Anlisis de Estados Contables (Ed. Macchi 1990 ): Adecuacin de la informacin contable. b) Al estar efectuando las tareas de anlisis sobre estados contables dictaminados por un Contador Pblico Nacional, partimos de la base que las cifras contenidas en la estructura patrimonial son compatibles con la realidad econmica de la empresa, pero puede suceder que en algunos casos no sean compatibles con las necesidades del analista, en razn de no mostrar a travs de un saldo contable la realidad existente durante el perodo: No olvidemos la condicin de estticas de las cuentas patrimoniales, lo cual significa que el saldo que muestran corresponde a una fecha cierta sin tener en cuenta las oscilaciones del perodo, por lo cual ser sumamente positivo recurrir a promedios simples o ponderados cuando las circunstancias as lo requieran. Veremos a continuacin un caso prctico y trataremos de evaluar los resultados patrimoniales que podamos obtener de las relaciones estudiadas: Empresa A: Ao 1 Ao 2 Activo Total 100.000 150.000 Pasivo Total 30.000 70.000 Patrimonio Neto 70.000 80.000 -----------------------------------a) Anlisis vertical Activo Total Pasivo Total Patrimonio Neto 100% 30% 70% 100% 47% 53%

1ra.Conclusin: La estructura del PATRIMONIO de la empresa se modific de un ejercicio a otro, surgiendo una participacin financiera de terceros mayor en el ao 2, en consecuencia, la participacin de los propietarios de la empresa ha disminuido. b) Anlisis horizontal o de tendencias: Activo total Pasivo Total Patrimonio Neto Aumento del 50% Aumento del 133% Aumento del 14%

2da. Conclusin: Se nota un deterioro de la estructura patrimonial ya que a pesar de haberse incrementado el patrimonio neto, existe un incremento muy marcado de un ejercicio a otro del endeudamiento. c) Aplicacin de relaciones Patrimonio Neto Solvencia = = (ao 1) = 2.33 Pasivo

(ao 2)= 1.14

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3ra. Conclusin: El respaldo patrimonial del ao 1 es mayor que en el ao 2, ya que existe en el primer caso $2.33 de patrimonio neto para respaldar cada peso de pasivo y en el segundo caso existen $ 1.14 de patrimonio neto por cada peso de pasivo. Activo Total Solvencia= = ao 1) = 3.33 Pasivo Total (ao 2)=2.14

4ta. conclusin: Se ratifica lo expresado anteriormente, ya que en el primer ao la empresa posee un respaldo patrimonial de $ 3.33 por cada peso de deuda y en el segundo ao dispone de $ 2.14 de activo como respaldo de cada peso de pasivo. Interpretacin: Enmarcados solamente en este anlisis debemos decir que la situacin patrimonial de la empresa HA EMPEORADO de un ejercicio a otro. Cabe aclarar que la solvencia es un indicador que permite determinar el nivel de solidez de la empresa en el sentido de que mantiene una cantidad de bienes que le permiten avalar las deudas contradas, ya sea directamente a travs de garantas reales como prendas o hipotecas o simplemente con su propia firma que se encuentra respaldada por su solvencia. Que la empresa tenga un indicador de solvencia altamente positivo, no implica que no existan problemas financieros; esto hay que considerarlo al momento de la evaluacin de la situacin global de la empresa, pues podemos cometer errores de interpretacin frente a consideraciones aisladas; analicemos las siguientes situaciones: Liquidez= L = Activo cte ./. Pasivo cte. Solvencia = S = P.N. ./. Pasivo

Caso a)

Activo Cte = 10.000 P.N. = 40.000

Pasivo Cte.= 5.000 Pasivo = 10.000

L=2 S=4

Interpretacin: Ambos indicadores muestran resultados positivos; en principio, esta empresa no tiene problemas financieros ni patrimoniales.

Caso b)

Activo Cte. = 10.000 P.N. = 80.000

Pasivo Cte. = 20.000 Pasivo = 20.000

L = 0.50 S=4

Interpretacin: El indicador financiero no es bueno, mientras que el patrimonial es positivo (no defino que es bueno ni que es el mejor), lo cual indica que la empresa puede tener un respaldo patrimonial bastante aceptable, pero su capital de trabajo est deteriorado de forma tal que, a pesar de la S = 4, la empresa tiene problemas para cumplir en forma regular con sus deudas. Esto tampoco es definitivo, ya que habra que evaluar la liquidez corriente necesaria y los niveles de ingresos y de rentabilidad, para recin emitir una opinin global y razonable. A medida que avanzamos ms en el desarrollo de los distintos indicadores, nos vamos dando cuenta de la necesidad imperiosa de interrelacionar los distintos valores obtenidos para poder evaluar el estado de la empresa a una fecha dada.

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Actividad N 21
De acuerdo a los siguientes datos determine los ndices de solvencia para el largo plazo e interprete los resultados obtenidos. Relacinelo con los indicadores financieros que se informan. Activo Total Pasivo Total Liq.Cte. = 1.50 Liq.Seca = 0.65 Liq. Cte. Necesaria = 1.40 $ 150.000 $ 80.000

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4. Anlisis del endeudamiento

Introduccin
Es preciso mencionar que no todos los bienes que resultan necesarios para concretar las actividades de una empresa son adquiridos con fondos propios, sino que la utilizacin de financiacin de terceros es de primordial necesidad, hasta tal punto que el mantenimiento de un volumen importante de fondos de terceros, constituye una constante y una temtica generalizada y adoptada por casi todas las empresas. Lo importante es saber ponderar y fijar los lmites a los efectos de evitar complicaciones desde el punto de vista financiero y econmico que puedan, a partir de un punto, originar problemas de estructura y funcionamiento en una empresa, ante la imposibilidad de cumplir con los compromisos en forma normal, y/o ante la disminucin de los mrgenes de rentabilidad causados por la incidencia de los costos financieros. Siempre se dice que los extremos nunca son buenos, por lo que, si aqu expresamos que el endeudamiento es positivo para evolucionar, lo ser hasta el punto en que sea compatible con las caractersticas propias de cada empresa y no lo ser cuando este lmite sea superado.

Determinacin e interpretacin
Si razonamos en funcin de la relacin determinante de la solvencia ( S = P.N. ./. P ), podemos concluir que su inversa tambin nos indica una situacin muy particular. La solvencia, como ya conocemos, nos indica de acuerdo a esta relacin, cuntos pesos de capitales propios tenemos para respaldar cada peso de deuda; Si invertimos esta relacin: Pasivo ./. Patrimonio Neto El resultado me va a mostrar una situacin totalmente diferente; Trabajemos sobre un ejemplo: Pasivo Patrimonio Neto Por lo que : Pasivo ./. P.N. = 0.20 Qu me indica este resultado? Que la empresa por cada peso de P.N. debe $ 0.20; por lo que podemos definir que nos muestra el ENDEUDAMIENTO a una fecha dada, es decir que: PASIVO ENDEUDAMIENTO = PATRIMONIO NETO

$ 10.000 $ 50.000

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O lo que es lo mismo: 1 ENDEUDAMIENTO = SOLVENCIA Esto resulta desde el punto de vista de un razonamiento lgico, totalmente aceptable y correcto, ya que la interpretacin de la relacin inversa a la solvencia, es justamente la NO solvencia, lo cual equivale a los niveles de endeudamiento. Consecuentemente, decimos que la Solvencia es la inversa del endeudamiento: 1 SOLVENCIA = ENDEUDAMIENTO Si este mismo razonamiento lo aplicamos a la segunda frmula dada de solvencia, tendramos que: SOLVENCIA = ACTIVO ./. PASIVO Si consideramos la relacin inversa, determinaremos otro nivel de endeudamiento que ser interpretado tambin de manera diferente: PASIVO ENDEUDAMIENTO = ACTIVO Proponemos un ejemplo ( con las mismas cifras utilizadas en el caso anterior) y luego analizamos el resultado: ACTIVO $ 60.000 PASIVO $ 10.000 P.N. = $ 50.000

Aplicando esta ltima frmula, determinamos que el indicador es igual a 0,17 ; lo cual se interpreta diciendo que por cada peso de activo total, se tienen 0,17 pesos de deudas totales, o que el 17 % del activo total est financiado por capitales de terceros. Vamos a efectuar una comparacin grfica de las dos formas de calcular el endeudamiento, para definir sus diferencias y cual es la forma de evaluar a cada una de ellas: Si consideramos: A C T I V O $ 60.000 P A S I V O Si consideramos: a) S = P.N. ./. Pasivo $ 10.000 E = 1 ./. S E = 1 ./. 5 = 0.20 La relacin implica considerar al P.N. = 100% Resultado: indica que debemos $ 0,20 por cada $ 1 de Capitales propios.

P. N.$ 50.000

100

Si consideramos: b) S = Activo ./. Pasivo E = 1 ./. S = 0,17 La relacin implica considerar al Activo = 100% Resultado: indica que debemos $ 0.17 por cada $ 1 de Activo Total. Ambas relaciones son lgicas y razonables, pues si tratamos de determinar los niveles de endeudamiento podemos pensar que es tan viable basarse en el activo total como en el Patrimonio Neto, ya que lo que se trata de determinar es la participacin de terceros en relacin a la inversin propia y a la inversin total. Analizaremos ahora cules son los resultados posibles que puede tomar este indicador: a) Mximo valor posible: 1. E = P ./. P.N. Se presenta cuando el patrimonio neto tiende a ser muy pequeo, por lo cual el resultado se acercara al valor del Pasivo. 2. E = P ./. A Se presenta cuando el activo tiende a ser muy pequeo, por lo cual el resultado se acercara al valor del Pasivo. Son interpretaciones similares y en ambos casos nos marcan una situacin absolutamente insatisfactoria, peor an en el segundo caso, ya que es lgico suponer que el Activo siempre es mayor al P.N. cuando hay endeudamiento, por lo que en valores absolutos el endeudamiento en la segunda relacin es an mayor que en la primera. b) Mnimo valor posible: E = P ./. P.N. Se presenta en el caso en que el Pasivo tiende a ser muy pequeo, por lo que el resultado tiende a cero. E = P ./. A Se presenta en igual forma que en el caso anterior. Sin duda el valor mnimo en este indicador indica un mayor nivel de solidez en la empresa frente a la inexistencia de deudas, lo cual implica que la inversin total se est financiando ntegramente con capitales propios. c) Valor igual a 1 ( uno ) E = P ./. P.N. Se presenta cuando el Pasivo es igual al Patrimonio Neto, esto indica que la inversin total (activo total ), est financiado por partes iguales entre ambos, es decir, por terceros y por capitales propios.

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Por ejemplo: Activo Total Pasivo Total Patrimonio Neto E = P ./. A

$ 10.000 $ 5.000 $ 5.000

Se verifica cuando el Pasivo es igual al Activo lo que indica que la inversin total est financiada ntegramente por terceros, lo que supondra, en este caso, la inexistencia de Capitales propios. Podemos observar que en funcin de la primera relacin, el nivel de endeudamiento = 1 muestra la existencia de una porcin importante de capitales propios, lo cual puede significar una posicin de endeudamiento que permite el desarrollo normal operativo y financiero de la empresa. Dicho en otros trminos ste podra ser el mximo aceptable, ya que lo ideal es que la participacin de capitales propios en la financiacin de la inversin total sea mayor que la participacin de terceros. En la medida que esta participacin es mayor mejor ser su estructura patrimonial y por lo tanto, determinar la existencia de una empresa ms slida y patrimonialmente ms sana. En cambio, este mismo resultado obtenido de la segunda relacin, muestra una situacin extrema, pues prcticamente la empresa ya es ntegramente de terceros. Si necesitamos determinar los niveles de endeudamiento en el corto y en el largo plazo, lo realizamos: ENDEUDAMIENTO CORTO PLAZO = PASIVO CORRIENTE --PATRIMONIO NETO PASIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO NETO

ENDEUDAMIENTO A LARGO PLAZO =

Es importante mencionar que a travs de este indicador se determina el nivel de dependencia que tiene la empresa en relacin a terceros. Ante niveles de endeudamientos muy elevados, las posibilidades de acceso a nuevos crditos se ven muy restringidos y los que puedan conseguirse son a tasas que incluyen el ingrediente del riesgo, lo cual significa que tienden a ser sustancialmente ms altas que las tasas aplicadas a clientes en situacin normal de solvencia y endeudamiento. Esta situacin incide directamente en los resultados deteriorando los niveles de rentabilidad ,y consecuentemente la evolucin de la empresa se torna muy lenta, inexistente o por el contrario inicia un camino de decaimiento: primero financiero, luego econmico y por ltimo patrimonial. Esto es importante fundamentarlo: Frente a importantes niveles de endeudamiento, lo primero que sucede en la empre-

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sa es la disminucin (hasta llegar a la desaparicin) del capital de trabajo, ya que comienza a escasear cada vez ms los bienes ms lquidos e impiden cumplir con el ciclo operativo en forma normal. a) S = P.N. ./. Pasivo: Esta circunstancia origina que el movimiento operativo comience a disminuir, reduciendo los ingresos, los resultados en trminos absolutos y como consecuencia, se inicia el proceso de descapitalizacin pues es necesario recurrir a la liquidacin de bienes, lo cual puede llegar a un extremo insostenible, para mantener la empresa en funcionamiento. Por ltimo, esta descapitalizacin provoca la disminucin de la estructura patrimonial, afectando gravemente la subsistencia de la empresa. Tal como expresamos en el caso de la Liquidez o solvencia en el corto plazo la necesidad de evaluar la participacin de las distintas partidas de la estructura financiera para recin interpretar los resultados; ser preciso aplicar tambin esta consideracin tambin a la estructura patrimonial, pues no olvidemos que en este punto que nos ocupa: el endeudamiento, los niveles de exigibilidad y los plazos de vencimientos son tambin esenciales de ser ponderados y comparados con los resultados obtenidos. Tambin es preciso tener en cuenta las caractersticas de las deudas que conforman el endeudamiento, pues los niveles de responsabilidad frente a cada uno de ellos puede llegar a ser diferente. Podemos mencionar, siguiendo la R.T. 9, las deudas comerciales, las deudas financieras, las remuneraciones y cargas sociales, las cargas fiscales, los dividendos, los anticipos de clientes, y las otras deudas. Adems, pensemos que en la estructura del Pasivo pueden existir previsiones, cuya posibilidad de ser efectivizadas es menor que para el caso de las deudas por lo pueden ser segregadas o consideradas parcialmente, en funcin de la probabilidad de ocurrencia o no, a los fines de no mostrar un mayor endeudamiento que el representativo de la realidad. Por ltimo, debemos expresar que el ndice de endeudamiento NO muestra la posibilidad o imposibilidad de pago, sino el grado de participacin de terceros en relacin a los capitales propios o en relacin a la inversin total; esto implica la determinacin de una situacin comprometida o no desde el punto de vista patrimonial.

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Actividad N 22
De acuerdo a los datos que a continuacin se expresan, determinar los niveles de solvencia y endeudamiento, interpretando los resultados obtenidos e indicando la razonabilidad o no de los mismos en funcin de la realidad econmica actual del Pas y opine sobre ambos ejercicios de una misma empresa: ao 1 ao 2 Activo Pasivo 100.000 60.000 200.000 90.000

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5. Endeudamiento en moneda extranjera

Ciertamente este tema merece una especial atencin al momento de efectuar el anlisis del endeudamiento. En nuestro Pas donde los antecedentes macroeconmicos nos marcan una serie de perodos bastantes dismiles y variados, el contraer crditos en moneda extranjera siempre produjo reacciones y temores ante lo que poda suceder en el futuro, por lo cual el empresario trat de ser prudente en relacin a este tema. En la actualidad, con la vigencia en la Argentina de la Ley de Convertibilidad la situacin se ha modificado sustancialmente pues se expresa en la misma, una paridad entre el peso y el dlar de 1 a 1; lo cual implica una cierta seguridad y permite al empresario recurrir a crditos en dlares. En relacin a la determinacin del endeudamiento en moneda extranjera, se recurre a una segregacin de las deudas, clasificndolas en: DEUDAS EN MONEDA NACIONAL DEUDAS EN MONEDA EXTRANJERA Por lo que la frmula para determinar el endeudamiento sera:

PASIVO EN MONEDA NAC. + PASIVO EN MONEDA EXT.

ENDEUDAMIENTO = Por lo tanto:

PATRIMONIO NETO

PASIVO EN MONEDA NACIONAL

ENDEUDAMIENTO EN MONEDA NAC.

-- PATRIMONIO NETO

PASIVO EN MONEDA EXTRANJERA ENDEUDAMIENTO EN MONEDA EXTRANJERA = ---

PATRIMONIO NETO Lo cual significa que:

ENDEUDAMIENTO TOTAL = END. EN MONEDA NAC. + END. EN MONEDA EXT.

Cuando ingresemos en el anlisis de la estructura econmica, verificaremos los distintos casos en los cuales a una empresa le conviene recurrir a financiacin externa y en qu casos no; esto surge de una serie de relaciones muy particulares que reciben el nombre de EFECTO PALANCA o LEVERAGE, y por medio de la cual se determinar un resultado que al ser interpretado nos indicar las decisiones correctas a tomar en materia de financiacin de terceros. En este punto, en el cual an no conocemos el anlisis de la estructura econmica, slo nos limitaremos a transcribir esta relacin e indicar qu representa el resultado, para luego, oportunamente fundamentarla e interpretarla incluso frente a casos prcticos.

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EFECTO PALANCA =

RESULTADO NETO PATRIMONIO NETO RESULTADO NETO+COSTO FINANCIERO A LARGO PLAZO

PATRIMONIO NETO + PASIVO A LARGO PLAZO Resultados: a) Si es igual a 1 : es indiferente que la empresa se financie con capitales propios o con capitales de terceros. b) Si es menor que 1 : no le conviene a la empresa recurrir a capitales de terceros, pues su nivel de rentabilidad es inferior al costo financiero incurrido o a incurrir. c) Si es mayor que 1 : a la empresa le conviene endeudarse, pues el nivel de rentabilidad es superior a los costos financieros. Este anlisis tambin es aplicable tanto al endeudamiento en moneda nacional como en moneda extranjera; ampliaremos este tema al estudiar la estructura econmica. En el siguiente tema que vamos a estudiar, evaluaremos aquellos factores externos que condicionan a las empresas y que deben ser tenidas en cuenta, en relacin a la estructura patrimonial, ya que este es el tema que nos est ocupando en esta unidad.

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Actividad N 23
En el siguiente caso determine el endeudamiento en moneda nacional, extranjera y total, indicando su opinin en relacin al resultado y tambin que actitud tomara Ud. si el efecto palanca es igual a 1.45: PASIVO MONEDA NACIONAL $ 40.000 60.000 120.000

PASIVO MONEDA EXTRANJERA $ PATRIMONIO NETO $

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6. Situacin de Estabilidad y Inflacin

Si bien en este punto podemos pensar que es un tema relacionado con la economa en forma directa, nuestro planteo ser enfocado a la faz eminentemente de los estados contables y del anlisis de los mismos.

Situacin de Estabilidad
La situacin de estabilidad en un mercado productor y consumidor provoca en el empresario la motivacin para tomar una serie de decisiones especialmente de inversin. La posibilidad de poder preveer las distintas situaciones que pueden presentarse durante un plazo de tiempo representa un elemento de primordial necesidad en el desarrollo de una empresa; esto significa la posibilidad de elaborar PRESUPUESTOS que a medida que va avanzando el ejercicio econmico deben ser cumplidos, y por lo tanto son objeto de control y de anlisis. Con esta introduccin, lo que se pretende es lograr por parte del analista una serie de tareas tendientes a verificar y ponderar los resultados de la gestin gerencial, la cual como sabemos es la responsable de llevar adelante lo marcado por la poltica empresarial impuesta por los propietarios de la empresa. La comparacin que puede realizar el analista entre lo real y lo presupuestado, resulta de vital importancia al momento de la interpretacin de los resultados pues de all se desprenden: a) Si se han cumplido las pautas previstas en el presupuesto. b) Si en realidad se cumplieron, se podr evaluar el resultado o los niveles de eficiencia de las mismas. c) Si en realidad no se cumplieron, se podr evaluar las causas, consecuencias y responsables del no cumplimiento. d) Frente a las conclusiones, se podrn tomar las medidas de accin para el futuro, sean stas correctivas o no. Desde el punto de vista patrimonial, es posible concretar estas tareas utilizando cualquiera de los procedimientos conocidos de anlisis, como por ejemplo: a) Relaciones y comparaciones horizontales entre los real y lo presupuestado a los fines de evaluar en trminos de valores relativos y absolutos las distorsiones que se han producido. b) Una vez determinadas estas distorsiones o desviaciones, las que pueden ser positivas (Ejemplo: Volmenes de Disponibilidades superiores a lo previsto), o negativas ( Ejemplo: Niveles de endeudamiento superior a lo presupuestado), sern evaluadas y el analista interpretar los valores obtenidos a los efectos de elevar a los directivos de la empresa sus opiniones finales y las sugerencias que puedan permitir mejorar el rendimiento y la eficiencia. Tambin es positivo en perodos de estabilidad, efectuar comparaciones con relaciones Standard, es decir con aquellos valores que la doctrina y la prctica contable considera como adecuados.

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Estos valores pueden originarse de ponderaciones efectuadas en empresas de caractersticas semejantes y que resulten aptas de acuerdo a su tamao, actividad, insercin en el mercado, etc. De estas comparaciones se pueden determinar indicadores que pueden ser comparados con los obtenidos en la empresa que nos ocupa, a los fines de poder evaluar las causas y consecuencias de las diferencias significativas que se presenten, y posteriormente tomar decisiones correctivas o no para el mejor funcionamiento de la empresa. Todas estas relaciones y comparaciones son posibles en pocas de estabilidad, en donde encontramos una constante en los precios y en el poder adquisitivo de la moneda, lo cual permite actuar sobre datos homogneos sin necesidad de recurrir a reexpresiones o ajustes por causa de la inflacin.

Situacin de Inflacin
La evaluacin de la situacin patrimonial en perodos de inflacin, resulta mucho ms compleja ya que puede contener elementos de ajustes que puedan distorsionar la informacin obtenida en los Estados contables. Esto significa que, a pesar de tener elementos que nos permiten efectuar la reexpresin de las partidas( RT6) para lograr datos en valores constantes, es lgico poder pensar que estos elementos de ajustes pueden causar variaciones que resulten no razonables en las cifras de los estados contables, por lo que su anlisis requiere de mayor prudencia y cuidado profesional. Lo expuesto de ninguna manera significa la elaboracin de informes contables errneos por parte de los profesionales en Ciencias Econmicas, sino que frente a estimaciones y a datos que surgen extracontablemente (como por ejemplo: ndices publicados por el INDEC), se pueden originar valores, quizs no compatibles con la realidad particular de una empresa. Adems, desde el punto de vista de la poltica empresarial, las decisiones son tomadas dentro de un marco del corto plazo y en condiciones de inseguridad al no poder predecir la evolucin del proceso inflacionario; por lo que las decisiones de inversin y de endeudamiento existen en forma muy limitadas. La Entidades Financieras no disponen en estos perodos, de crditos a mediano o largo plazo, por lo que la existencia de pasivos no corrientes en pocas de inflacin, resulta en la mayora de los casos irrelevantes. Cuando existen en forma significativa, representan una situacin grave, pues el costo financiero y los incrementos de las deudas originados por el mismo proceso inflacionario, en la mayora de los casos genera inconvenientes muy serios para aquellas empresas en estas condiciones. La poltica de financiacin se concentra en el corto plazo, y en perodos de alta inflacin, en plazos excesivamente cortos. El lector podr imaginarse las limitaciones con las que tiene que enfrentarse el empresario en tiempos de inflacin, por ejemplo: No le ser posible invertir en un bien de uso necesario para su fbrica en aquellos casos que precise financiacin externa, ya que aunque existiese la posibilidad de conseguirla, los riesgos de devaluaciones y de cambios bruscos en la poltica financiera, podran crearle complicaciones bastante serias en el reembolso del crdito.
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Por otra parte, las posibilidades de comparaciones con Stndares y con presupuestos resultan irrelevantes o en el mejor de los casos, poco tiles, ya que la desactualizacin de las cifras se produce con tanta frecuencia y rapidez que la elaboracin de estos elementos tan importantes resultan inoportunos y por lo tanto no aptos para comparaciones y consecuentemente no tiles para la toma de decisiones. Desde el punto de vista del anlisis de los estados contables, la determinacin de los niveles de solvencia y endeudamiento deben ponderar en gran medida la incidencia de estos factores macroeconmicos que inciden directamente con la problemtica particular de cada empresa, a los efectos de evaluar los riesgos y poder sugerir alternativas vlidas de evolucin y crecimiento, de forma tal que el desarrollo de las operaciones del ente, se adecuen a la realidad del mercado en el que debe actuar y no a la inversa, ya que sta ltima resultara imposible de llevarla a cabo. Adems, como estamos inmersos en el anlisis de la estructura patrimonial, no debemos olvidar una realidad que existi en nuestro pas y que normalmente se presenta en procesos inflacionarios: Las deudas crecen inexorablemente y a un ritmo casi siempre superior a la evolucin de la inflacin, pero para el caso de los bienes que forman parte de la inversin total de la empresa, los valores aumentan relativamente en la misma proporcin de la inflacin, en muchos casos a un menor ritmo, y al momento de pretender realizar un bien, el precio que se obtiene es casi siempre con un resultado por exposicin a la inflacin negativo. Esto produce con el tiempo descapitalizacin y caos en la mayora de las empresas, especialmente las integrantes de las PYMES, que son en la mayora de los casos, las que ms sufren estos efectos al poseer una estructura que no siempre se adapta a los cambios profundos de las distintas polticas monetarias. Como conclusin a este punto, debemos mencionar que tanto en pocas de estabilidad monetaria como de inflacin, los riesgos empresariales siempre existen, por lo que una adecuada y oportuna informacin y asesoramiento, puede provocar decisiones positivas ante las distintas situaciones con las que cada empresa debe convivir en el mercado en el cual interacta. Y para cumplir con esta necesidad, toda la informacin que se puede obtener y procesar mediante las tcnicas del anlisis e interpretacin de los datos obtenidos de los estados contables, conforman una realidad que debe conocer cada uno de los potenciales usuarios de la informacin contable y por lo tanto, DEBE ser considerada y evaluada al momento de TOMAR DECISIONES.

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Actividad N 24
Suponga que Ud. es el analista de los estados contables de la Empresa COMPAIA S.A. (Compraventa de calzados), y en frente suyo se encuentra el propietario de la misma, a los efectos de evaluar su situacin patrimonial a la fecha de cierre de ejercicio. Suponga: a) Inflacin anual = 4 % b) Inflacin anual = 300 % Activo Corriente Activo No Corriente Pasivo Corriente Pasivo No corriente $ $ $ $ 200.000 100.000 80.000 80.000

Qu diagnstico de la empresa le trasmitira y cules seran sus sugerencias para cada una de las alternativas planteadas. NOTA: Si precisa crear supuestos que considere convenientes o necesarios ( por ejemplo : conformar una estructura determinada para el activo cte.), puede hacerlo con total libertad.

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7. Fuentes de financiacin externa

Al ingresar al estudio de este tema, pensamos que debemos evaluar y considerar a los componentes del PASIVO, tanto corrientes como no corrientes, pues contablemente en este agrupamiento de partidas se ubican todas las obligaciones ciertas y contingentes que mantiene la empresa a favor de terceros (ya sea que pertenezcan a la estructura de la empresa o que se trate de terceros ajenos a la empresa) , y que como ya sabemos, conforma una porcin muy importante de la estructura patrimonial de una empresa. Siguiendo el modelo previsto por la Resolucin Tcnica Nro. 9, podemos observar los siguientes rubros: Cuentas por Pagar Prstamos Remuneraciones y Cargas Sociales Cargas Fiscales Dividendos Anticipos de Clientes Otros Pasivos Previsiones

Si bien todas estas partidas representan obligaciones hacia terceros, sus orgenes son muy distintos: a) Algunas surgen por ingresos de bienes o por algn servicio a crdito provistos o efectuados por terceros ajenos a la empresa ( ejemplo: proveedores); b) Otras surgen por servicios realizados por personas pertenecientes a la empresa ( ejemplo: Remuneraciones); c) Otras surgen de fondos obtenidos por operaciones financieras ( ejemplo: Prstamos bancarios); d) Otras se originan por leyes ( ejemplo: cargas fiscales ) e) Otras se originan frente a posibles cargas que debern o no ser canceladas, sea que el hecho se produzca o no ( ejemplo: previsiones). Por lo antes expresado, debemos entonces, efectuar una clasificacin, a los efectos de ordenar el desarrollo de nuestro tema: a) Deudas que se originan por el ingreso de un bien o por una prestacin de un servicio efectuado por terceros ajenos a la empresa. b) Deudas que se origina por ingresos de fondos. c) Deudas que se originan por otras causas.
Partimos de la base que todas deben ser canceladas, por lo que el endeudamiento en todos los casos existe. El objetivo es determinar: - En qu casos son evitables y en qu casos no, - Cundo son convenientes y aconsejables y cundo no. - Sugerir medidas para que el costo que siempre acompaa al proceso del endeudamiento sea el ms bajo posible.

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Cuando hablamos de fuentes de financiacin externa, seguramente nos estamos refiriendo a las mencionadas en a) y en b), es decir, en aquellos casos en que el endeudamiento se produce frente a un incremento del activo; tal es el caso de un crdito bancario (ingresa caja) o de una compra de bienes de cambio a crdito (ingresa mercaderas), por lo que nuestro desarrollo se centrar en esa porcin del Pasivo Total que se origina de terceros ajenos a la empresa; podemos decir que la otra porcin del Pasivo total est compuesta por obligaciones que surgen de la operatividad (produccin, comercializacin, etc.) del ente. a) Deudas que se originan por compra de bienes o prestaciones de servicios efectuados por terceros:

Deudas Comerciales
Iniciamos nuestro anlisis considerando el primer rubro del Pasivo como lo es CUENTAS POR PAGAR: En este rubro se incorporan todas aquellas obligaciones que nacen por la compra de bienes, especialmente BIENES DE CAMBIO, por lo que encontramos cuentas como : PROVEEDORES DOCUMENTOS A PAGAR Bajo el nombre de estas dos principales y ms usuales cuentas, sintetizaremos el desarrollo de nuestro tema, considerando los objetivos antes mencionados. El lector se preguntar: Si financiacin es sinnimo de una problemtica relacionada directamente con el dinero, cul es entonces su conexin con el tema ? Pensemos lo siguiente: Al comprar bienes o al contratar un servicio a un tercero, la empresa deber cancelar estos bienes o estos servicios en dinero o mediante la entrega de otro bien u otro servicio; supongamos que lo debe cancelar con dinero. Si no lo hace, implica que lo est debiendo, por lo que en este punto nace el fundamento de nuestro anlisis disgregando la operacin en dos partes: una eminentemente comercial y otra exclusivamente financiera. La primera abarca la operacin de compra y la segunda operacin ser el pago( desde esta ptica, aqu surge la financiacin externa). Ahora consideremos el planteo en forma diferente: Si el proveedor nos enva bienes y no debemos pagrselos sino hasta dentro de un cierto tiempo: no implica que el proveedor puso parte de su capital financiero para proveernos de esos productos?; Si la respuesta es SI, podemos considerar que el incremento del activo que se produce por esta situacin, lo pag alguien distinto a la figura de la empresa, por lo tanto se conforma la FINANCIACION EXTERNA o DE UN TERCERO ajeno a la misma.

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Desde el punto de vista de los OBJETIVOS planteados: El endeudamiento originado por estas operaciones puede ser evitado o no? La respuesta a este interrogante puede ser muy variada, ya que depende de las caractersticas propias de cada empresa, y de la situacin coyuntural del mercado en el que acta. No olvidemos que comprar bienes o servicios y no pagarlos de contado o en forma anticipada, va a generar diferencias de precios, incrementando nuestros costos, pues la financiacin nunca estar exenta de componentes financieros. Cada vez que la empresa est en condiciones de comprar de contado obteniendo los mayores y mejores descuentos, seguramente lo har; pero puede presentarse situaciones que no le es posible esta forma de pago, en consecuencia, debe elegir entre: No comprar y evitar este endeudamiento, o Comprar y asumir el endeudamiento absorbiendo el costo financiero. En el caso de no comprar evitando en consecuencia el endeudamiento, puede suceder que se originen inconvenientes de comercializacin ( en el caso de bienes de cambio), o problemas de produccin ( en el caso de materias primas, insumos, algn bien de uso, etc.), pues la empresa no contara en tiempo y forma con los elementos que necesita para funcionar correctamente, por lo que frente a esta situacin habra que ponderar la decisin de endeudarse vs. la decisin de no contar con el bien. De esta ponderacin surgir la seleccin de la alternativa ms conveniente a los intereses de la empresa. Desde el punto de vista del segundo objetivo planteado, analizaremos en qu casos es conveniente y aconsejable y en cules no: Pensemos que el endeudamiento surge en las empresas en la gran mayora de los casos, por lo que nos preguntamos: Si casi todas las empresas estn endeudadas en mayor o menor grado, ser porque estos fondos le resultan indispensables y necesarios para su operatividad y para su evolucin?: Si la respuesta a este interrogante es S, debemos concluir que el endeudamiento es siempre conveniente y aconsejable, pero bajo ciertas condiciones: a) Que el destino est predeterminado y se hayan evaluado los riesgos y apoderado los resultados, los cuales brinden la certeza de poder cancelarlos en tiempo y forma, b) Que el costo financiero sea compatible con la realidad del mercado y con la tasa de rentabilidad de la empresa, c) Que el flujo de ingreso de fondos originado por la inversin efectuada con lo recibido, sea compatible con los montos a amortizar y consecuentemente con el tiempo. En ste, nuestro primer planteo, como nos estamos refiriendo a deudas eminentemente comerciales, lo ms importante a considerar es el nivel de demanda del produc-

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to, que permita la realizacin de los bienes por lo menos un poco antes de que las obligaciones venzan (recordemos lo desarrollado en el anlisis de la Liquidez Corriente Necesaria). Como el nivel de endeudamiento est ya inserto en los Estados Contables bajo anlisis, es realmente necesario estudiar el tercer objetivo planteado: Sugerir medidas para que el costo financiero sea el ms bajo posible: Si el analista slo se concentra en el desarrollo de su trabajo en analizar e interpretar las cifras del Estado Contable en consideracin, habr cumplido con un gran parte de su tarea: brindar un conjunto de datos complementarios y adicionales muy importantes para que los distintos usuarios de la informacin contable tomen las decisiones que les correspondan de acuerdo a sus funciones especficas. En muchos casos este diagnstico elaborado sobre datos pasados resulta insuficiente y debe ser acompaado por sugerencias que permitan elevar el nivel de calidad del informe a los fines de lograr que cada usuario cuente con una opinin especializada que le va a ayudar en gran medida a tomar su decisin en forma an ms EFICIENTE. Desde este razonamiento, el analista conocedor del mercado en el cual desarrolla sus actividades esa empresa en particular, elevar ideas para evitar costos financieros que resulten innecesarios o elevados ( por ejemplo: Pagar de contado al proveedor con un crdito a corto plazo cuya tasa de inters es menor que el descuento que realiza el proveedor ). b) Deudas que se originan por el ingreso de fondos:

Prstamos o deudas financieras

Esta fuente de financiacin externa es una de las ms usuales desde el punto de vista estrictamente financiero; el endeudamiento surge por el ingreso de fondos a la empresa, con destinos y formas muy variadas. Entre los principales destinos podemos mencionar: - Fondos para movimientos operativos reintegrables en el corto plazo, - Fondos para composicin o recomposicin del capital de trabajo, - Fondos para Inversin. Entre las principales formas podemos mencionar: Adelantos en cuenta corriente, Descuentos de documentos, Prstamos prendarios, Prstamos hipotecarios.

Los plazos y las tasas de inters tambin son muy variadas, dependiendo del tipo de operacin, de las garantas, del nivel de riesgo, etc. Es obvio, que el origen de estos fondos son las Entidades Financieras, las cuales actan como intermediarios entre la oferta y demanda de recursos monetarios.

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Muchas de las consideraciones efectuadas para las Deudas Comerciales, son tambin aplicables a stas; por lo que sintetizaremos en funcin de los objetivos planteados anteriormente para el analista: a) Son evitables o no: De acuerdo a las experiencias recogidas a travs de los aos, se visualiza que el crdito casi siempre fue utilizado por las empresas, por distintas razones y bajo diferentes circunstancias, por lo que podemos decir que, a pesar de ser evitables, se recurre a l; con la finalidad de cubrir algn vaco financiero, para evolucionar a nivel operativo, para invertir en bienes de uso, etc.; la realidad muestra que la empresa en algn momento comienza a endeudarse. Mientras que el nivel de endeudamiento est dentro de los lmites de lo racional, y la utilizacin de los fondos sea eficiente, estaremos en una situacin aceptable. b) Son convenientes o no: Si decimos que mantener deudas es bueno, estaramos frente a un contrasentido, pero si le adicionamos ingredientes que impliquen aplicaciones positivas de los fondos, nuestro razonamiento ser distinto, y podremos llegar a definir que en muchos casos es aconsejable, siempre enmarcado en una poltica financiera sana y potable. c) En cuanto a la obtencin de crditos a las menores tasas posibles, el analista deber sugerir las alternativas vigentes en el mercado financiero, a los efectos de seleccionar y elegir la ms econmica y por supuesto compatible con las necesidades y posibilidades de la empresa. Como conclusin, debemos expresar que la financiacin externa es parte de la vida cotidiana de las empresas, por lo que se debe aprender a convivir con esta participacin de terceros en la inversin total de las mismas. Al evaluar el analista esta situacin, que va a resultar particular y distinta para cada caso, debe siempre considerar los aspectos positivos del endeudamiento y contraponerlos a los costos necesarios para mantenerlos, debiendo minimizar siempre las situaciones de riesgo.

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Actividad N 25
Mediante la utilizacin de un cuadro sintetice las distintas variables de financiacin externa originadas en entidades financieras y vigentes en la actualidad, mencionando las tasas de inters vigentes en cada caso. Debe responder: Si su empresa tiene una rentabilidad neta de 15% y precisa adquirir una nueva mquina para su planta, cules de las alternativas descriptas por Ud. eligira? Fundamente.

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8. Anlisis de las tendencias - Interpretacin de los resultados

Como ya hemos estudiado, el anlisis de las tendencias nos permiten complementar la interpretacin de los resultados obtenidos, ya que nos muestra en forma dinmica la evolucin de la empresa a travs de dos o ms ejercicios econmicos. En este sentido, de acuerdo a las necesidades de informacin y de detalle que el analista pretenda obtener en relacin a la estructura patrimonial de la empresa, podr recurrir al clculo de las variaciones en valores absolutos o relativos, aplicando el procedimiento conocido como Anlisis Horizontal. Es realmente importante trabajar con los estados contables comparndolos en distintos momentos de la vida de la empresa, pues nos indicar de qu forma cada agrupamiento de cuentas, cada rubro y cada partida se comporta luego de haber transcurrido un tiempo determinado, que puede o no coincidir con el ejercicio econmico. De los resultados obtenidos, el analista podr efectuar una evaluacin de las variaciones y determinar las causas y consecuencias de las mismas en relacin a cada partida, trabajando con el nivel de detalle que le resulte compatible a sus necesidades de informacin. Por ejemplo, puede resultar bsico conocer la evolucin del activo inmovilizado, frente a innovaciones tecnolgicas llevadas a cabo por el ente, y relacionarla con el comportamiento de los niveles de rentabilidad. Tambin puede resultar til verificar la evolucin del capital de trabajo, como parte integrante de la estructura patrimonial, evaluando sus valores absolutos, su composicin y las variaciones existentes entre dos perodos de tiempo, analizando con el grado de detalle que se requiera el comportamiento de las distintas partidas, las cuales pueden ser comparadas, por ejemplo, con la evolucin de los volmenes de ventas a los efectos de emitir una opinin en relacin al movimiento del ciclo operativo. As como es posible y til evaluar la evolucin de las distintas partidas, puede aplicarse este mtodo a la comparacin de los distintos indicadores obtenidos durante dos o ms ejercicios a los efectos de ponderar sus variaciones, ya sean positivas o negativas. Como ejemplo analizaremos el siguiente caso prctico: Detalle Ao 1 Ao 2 Variaciones Val.Absolutos V.Relativos Activo Activo Cte. 10.000 15.000 + 5.000 + 50 % Activo no Cte. 80.000 100.000 + 20.000 + 25 % Pasivo Cte. 20.000 60.000 + 40.000 + 200 % Pasivo no Cte. 18.000 10.000 - 8.000 - 44 % Patrimonio Neto 52.000 45.000 - 7.000 - 14 % Interpretacin de los resultados obtenidos en este ejemplo: a) Teniendo en cuenta los valores absolutos, observamos que el incremento del activo total fue de $ 25.000 ( $5.000 + $ 20.000), mientras que el pasivo total aumen-

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t en $ 32.000 ( $ 40.000 - $ 8.000), lo cual origin un disminucin del patrimonio neto de $ 7.000.b) Teniendo en cuenta los valores relativos de las variaciones, observamos una gran dispersin en los mismos, pues hemos determinado que el activo corriente increment su valor en un 50 % ( representa $ 5.000), el activo no corriente se increment en un 25% (representa $ 20.000), el pasivo corriente en un 200 % (representa $ 40.000), y as hasta llegar al P.Neto. El lector debe notar que los porcentajes determinados no tienen relacin directa con las cifras en valores absolutos, por lo que su consideracin debe siempre acompaarse relacionndolos con stos, para fijar su representatividad o importancia relativa. Conclusin: La evolucin de un ao a otro fue negativa; si bien este anlisis horizontal no nos marcar una tendencia definitiva, la estructura patrimonial nos indica un deterioro importante, sobre el cual es preciso buscar las causas. Podramos citar algunas causas como ejemplo para que el lector en un caso prctico pueda definir la que corresponda a una empresa en particular; comenzaremos analizando las variaciones de cada agrupamiento de partidas, y luego emitiremos una opinin global:

- El activo Corriente increment su valor en $ 5.000 equivalente a un 50% en relacin

al ejercicio anterior: El aumento de los activos ms lquidos dentro del estado patrimonial siempre es bueno, cuando es acompaado, con un incremento que en ningn caso sea mayor de los pasivos a corto plazo como sucede en nuestro ejemplo, por lo que podramos decir que este incremento es realmente impropio y falso, ya que podramos afirmar que el incremento del activo corriente se origin por endeudamientos a corto plazo, lo cual no es para nada positivo, excepto que sea utilizado para una evolucin rentable del ciclo operativo de la empresa; pero la realidad nos muestra que normalmente estas situaciones acarrean problemas financieros en algn momento.

- El activo no corriente se increment en $ 20.000, pero como contrapartida, tenemos una situacin que puede ser considerada como la menos aconsejable: financiar activos a largo plazo con endeudamiento a corto plazo ( stos aumentaron en $ 40.000).
Bajo el estudio de estas causas de las variaciones patrimoniales de un ejercicio a otro, podemos definir una poltica empresarial equivocada que va a causar en el corto o mediano plazo inconvenientes, los cuales, como ya habamos mencionado anteriormente, se inician afectando la situacin financiera, luego la econmica y por ltimo la patrimonial. La mejor tendencia en la vida de una empresa est marcada por un sostenido incremento en la estructura de inversin, ya sea a corto y/o largo plazo y una paulatina disminucin del endeudamiento, cuando existiera; esta situacin ayudar a un crecimiento sano y slido de la estructura empresarial. Podr el lector observar que a medida que avanzamos en el estudio de los estados contables, vamos agregando elementos que complementan cada vez ms el nivel de conocimientos de la real situacin empresarial, con el objetivo final de elaborar conclu-

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siones que configuren un diagnstico lo ms compatible con la realidad posible, para que cada potencial usuario de esta informacin contable cuente con bases ciertas y confiables para tomar decisiones que sern aplicadas en el futuro para mejorar la eficiencia global de la empresa.

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Actividad N 26
De acuerdo a los datos que a continuacin se enuncian determinar la tendencia de la empresa Papel S.A. y explique las causas y consecuencias que originan las variaciones y qu sugerencias aportara Ud. al Propietario de esa firma para mejorar u optimizar su situacin patrimonial. Ao 1 Ao 2 Activo corriente Activo no cte. Pasivo Corriente Pasivo no Cte. 15.000 100.000 40.000 10.000 10.000 80.000 60.000 18.000

======================================

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9. Inmovilizacin de la inversin
Al iniciar el estudio de este tema, ingresamos en un anlisis detallado y analtico de los componentes del Activo no Corriente, en relacin a su estructura y a sus respectivos VOLUMENES. Bsicamente, el anlisis se concentrar en gran medida en uno de los rubros ms representativos de esta porcin del activo total: BIENES DE USO. Como Uds. ya conocen, el Activo No Corriente est conformado por una serie de rubros, algunos de los cuales surgen del ciclo operativo como por ejemplo : Crditos por ventas a largo plazo, Otros crditos, y, Bienes de Cambio Y los otros rubros se originan por decisin de la poltica empresarial en el aspecto de inversiones en bienes necesarios para cumplir con el objeto social y en bienes que incrementan la capacidad patrimonial mediante inversiones permanentes en bienes tangibles o intangibles, como son: Bienes de Uso Inversiones Activos Intangibles. Si pretendemos estudiar el tema de la inmovilizacin de activos, lo que se desea evaluar es: Si las cifras que conforman cada uno de los rubros son COMPATIBLES CON LA REALIDAD DE LA EMPRESA y que no existan sobredimensionamientos o subdimensionamientos en algunos o en todos que provoquen inconvenientes desde el punto de vista financiero o que simplemente existan sin cumplir con ningn objetivo, ni siquiera el bsico: Obtener alguna rentabilidad alternativa. Podemos expresar que un volumen adecuado de activos inmovilizados origina: a) Una eficiente poltica de inversin, b) Una utilizacin racional de los recursos, c) La existencia de bienes que son totalmente utilizables y aprovechables. Por el contrario, la existencia de activos inmovilizados en niveles superiores a los necesarios, puede provocar: a) Inconvenientes Financieros b) Incrementos de costos de mantenimiento, financieros, con la consecuente reduccin de la rentabilidad, etc. c) La no utilizacin de esos recursos en otras inversiones alternativas de oportunidad que sean rentables y seguras. d) El deterioro de los elementos no utilizados.

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Y en el caso de la existencia de activos inmovilizados subdimensionados en relacin a los realmente utilizables, puede originarse: a) Inconvenientes en el proceso productivo a causa de faltantes de bienes de uso, b) Incrementos de los costos de produccin e ineficiencia en el proceso, c) Insuficiente produccin en relacin a las posibilidades de demanda, d) Incumplimiento hacia los potenciales clientes; En general, el empresario toma conciencia de estos problemas, pero en la mayora de las veces, ya sea por falta de fondos o por un incremento sostenido de la demanda, llega a una posicin que no puede superar y como consecuencia, se originan en la empresa problemas que se inician desde el no abastecimiento en tiempo y forma hasta la prdida de ese capital potencial como lo es el cliente. Nivel Optimo de inmovilizacin: Si deseamos determinar el nivel ptimo de activos inmovilizados, debemos actuar con prudencia y con particularidad en cada una de las empresas en las que actuamos, pues el razonamiento y la interpretacin de los datos pueden resultar muy diferentes. Considerando que lo ptimo es mantener una cantidad de bienes inmovilizados que le permita a la empresa cumplir con sus objetivos en forma eficiente, No debemos olvidar que existen factores internos y externos que pueden condicionar esta determinacin, entre los que podemos citar: La situacin financiera: Este factor debe ser analizado desde el punto de vista interno de la empresa, es decir, ponderando sus niveles de liquidez; y desde la ptica externa, evaluando las condiciones financieras existentes en el mercado con el cual se interrelaciona. Los niveles de inversin seguramente tendrn mucho que ver con este factor, pues sabemos de la dependencia que existe entre las decisiones de incrementar los activos fijos frente las distintas variables posibles de posicin financiera. La situacin patrimonial: La situacin existente a nivel patrimonial (Solvencia) y la evolucin que se pretenda lograr en la empresa resultarn factores preponderantes al momento de decidir el volumen de activos fijos. La situacin econmica: Los niveles de rentabilidad de la empresa condicionarn, sin dudas, las decisiones de nuevas inversiones, ya que si es preciso recurrir a capitales externos para efectuar nuevas incorporaciones en activos fijos, habr que ponderar cuidadosamente lo que resulte ms aconsejable. El tamao de la empresa: Este factor propio de cada empresa tiene por su naturaleza una incidencia directa sobre los volmenes de inversin, pues, de acuerdo a las caractersticas de cada una, sern tomadas las decisiones relacionadas con sus necesidades individuales.

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La actividad que desarrolla: Este es uno de los condicionamientos ms relevantes, ya que de hecho la actividad que lleva a cabo una empresa representa una realidad bsica a considerar al momento de decidir sobre nuevas inversiones. La demanda y la competencia: Estos son dos factores que no dependen de la empresa, sino que se originan en el mercado en el cual acta. Seguramente un mayor nivel de demanda provoca un incremento en las ventas, por lo cual, en el caso de industrias, es probable que ante una mayor necesidad de produccin, surja tambin la necesidad de incrementar la capacidad de la planta para satisfacer estos requerimientos de ventas, de forma tal, que no se permita a la competencia aprovechar estas situaciones tan importantes ya sea para la captacin de clientes potenciales y por la posibilidad de obtener utilidades superiores. El poder adquisitivo de los consumidores: Este es un elemento que resulta muy necesario ponderar y est ntimamente relacionado con el anterior, ya que la demanda de un producto depende en gran medida de la capacidad de compra de los potenciales consumidores, consecuentemente el mayor o menor nivel de inversin tendr como limitante a este factor externo a la empresa. La situacin coyuntural del mercado en el cual acta: En relacin a este tema debemos expresar bsicamente dos situaciones econmicas: Perodos de recesin y perodos de consumo. El lector se podr imaginar de qu manera van a cambiar las decisiones de inversin en uno y en otro. Las fuentes de financiacin externa: Si bien este tema se desarroll analticamente, podemos expresar que la existencia en el mercado financiero, a tasas compatibles con la realidad, del crdito, puede crear muy buena predisposicin en las polticas de inversin de las empresas, considerando la existencia de plazos de amortizacin acorde a las caractersticas del Bien. La poltica empresarial: Este factor es esencial al momento de tomar una decisin, pues la intencin del empresario es la que marca el accionar futuro y por lo tanto pueden darse todas las condiciones de la forma ms positiva posible, y el empresario podr decidir quizs negativamente. Al expresar el trmino Inmovilizacin, NO nos estamos refiriendo a bienes que se encuentran en situacin de inutilidad o no funcionamiento, sino que se lo expresa en relacin a aquellos bienes adquiridos por la empresa con el objeto de cumplir con los fines especficos de la misma: Produccin, Comercializacin, Administracin, etc..

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Adems, no son adquiridos con el nimo de la reventa en el corto o mediano plazo, sino que la intencin es mantenerlos durante plazos relativamente prolongados, hasta que se produzca su total deterioro o se lo reemplace por otro ms conveniente desde el punto de vista operativo y tecnolgico. Podemos aplicar una relacin standard a los efectos de medir el grado de inmovilizacin de la inversin permanente y ver si podemos evaluar cundo es ptimo y en qu casos no: Activo no corriente Inmovilizacin = Activo Total Analicemos primeramente esta relacin desde el punto de vista aritmtico e interpretaremos sus posibles resultados: Si el Resultado es igual a 1: Significa que los valores del activo no corriente y del activo total son iguales. Esta sera una posicin lmite ( Lmite superior), ya que ante este resultado, no existira Capital de trabajo, y consecuentemente, no es posible que ninguna empresa funcione en estas condiciones. Podemos definir que no es posible la determinacin de un resultado mayor que 1 (uno), pues sera irracional, ya que no puede ser posible la existencia de un activo no corriente mayor que el activo total. Si el Resultado es menor a 1: Significa que los valores del activo no corriente son menores que el activo total, lo que resulta compatible con la realidad; tomemos algunos valores al azar a ttulo de ejemplo: a) Si el resultado es igual a 0.50: Significa que el activo total est conformado por valores iguales del activo corriente en relacin al activo no corriente:
Activo Corriente = 10.000 Inmovilizacin = 10.000 ./. 20.000 = 0.50 Activo No corriente= 10.000 Activo Total = 20.000

b) Si el resultado es igual a 0.10: Significa que el activo no corriente tiene una participacin del 10% en relacin al activo total:
Activo Corriente = 9.000 Activo no Corriente = 1.000 Activo Total = 10.000

Inmovilizacin = 1.000 ./. 10.000 = 0.10

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Nos podemos preguntar: Cul es el valor mnimo que puede tomar este indicador: Se originar en aquellos casos en que el activo no corriente posea valores que tiendan a cero, en consecuencia, el resultado tender tambin a cero. Si pretendemos evaluar la posibilidad de determinar un valor compatible y adecuado con la realidad de cada empresa, es posible relacionar los valores de los activos inmovilizados con los dems componentes patrimoniales, como por ejemplo, con los bienes de cambio y con el capital y luego ponderarlos con el conjunto de factores que condicionan su existencia. Normalmente estos ndices son pequeos en empresas comerciales y de servicios como por ejemplo: estudios profesionales y elevados en industrias y en empresas de servicios como el caso de compaas de transporte. Desde una ptica terica, los niveles de inmovilizacin estarn en valores aconsejables en aquellos casos en que: a) Exista una coordinacin aceptable: Entre el stock y los incrementos de activo fijo y la evolucin o expansin de la actividad productiva, entre el aumento en el volumen de las ventas y una mejora en los rendimientos operativos y consecuentemente en la rentabilidad. b) La capacidad de utilizacin: De los bienes que conforman el activo no corriente se encuentre en una posicin de uso y que no estn desaprovechados o inutilizados. c) Los costos de mantenimiento y las amortizaciones: De los bienes inmovilizados sean compatibles con los niveles de rendimiento productivo y con la rentabilidad econmica. Podemos tambin determinar un ndice de inmovilizacin, relacionndolo con el Patrimonio Neto:
Inmovilizacin = Activo Inmovilizado Patrimonio Neto

El resultado de esta relacin nos indica cunto tenemos de activo fijo por cada peso de Inversin propia. Es buena esta determinacin, porque puede marcar una coherencia o no de los niveles de inversin ante los capitales aportados por los propietarios. Teniendo en cuenta esta relacin, las conclusiones que podemos adoptar son diferentes a las determinadas anteriormente: a) Si el resultado es igual a 1: Significa que los valores del Activo inmovilizado y de la inversin propia son iguales, lo cual implica que el Activo corriente es igual al Pasivo Corriente ms el Pasivo no Corriente:

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Por ejemplo: Activo Corriente =

$ 10.000 = = = = $ $ $ $ 30.000 5.000 5.000 30.000

Activo No Corriente Pasivo Corriente Pasivo No Corriente Patrimonio Neto Esta situacin es aconsejable?:

Podemos observar que el activo no corriente est financiado en este caso ntegramente por los Capitales propios, lo cual es positivo; pero el Activo Corriente est financiado por el Pasivo Corriente y por el Pasivo No corriente y esto puede resultar adecuado desde el punto de vista financiero ( Liquidez = 2.00). Si no existiesen Pasivos No Corrientes, es decir, que todo el endeudamiento es a corto plazo, podramos decir que la situacin es menos adecuada desde el punto de vista financiero ( Liquidez= 1). Y si no existiesen Pasivos Corrientes, es decir, que todo el endeudamiento fuera a largo plazo, la situacin financiera sera la mejor ( Liquidez tiene a ser = al activo corriente). b) Si el resultado es menor a 1: Se determina en el caso en que el Activo inmovilizado es menor al Patrimonio Neto. Por ejemplo: Activo Corriente Activo No Corriente Pasivo Corriente Pasivo No Corriente Patrimonio Neto = = = = = $ $ $ $ $ 10.000 30.000 2.500 2.500 35.000

En este caso el resultado de la Inmovilizacin = 0,86 Esta situacin es mejor o peor que la anterior ?: Podemos observar que el activo fijo est ntegramente financiado por el Patrimonio Neto y an queda un remanente que seguramente es utilizado para financiar activos corrientes, por lo que la posicin es sin dudas, mejor; adems, para fundamentar esta afirmacin, vemos que los niveles de solvencia son mayores que en el caso anterior, los niveles de endeudamiento son menores y la liquidez se encuentra en una mejor posicin. Debe el lector observar que mantenemos los valores del Activo en forma constante, para que sean coherentes las comparaciones y las evaluaciones. No necesariamente cuando los resultados son menores, la situacin es ms aconsejable, pues puede suceder que existan marcados subdimensionamientos de activos inmovilizados y en este caso la interpretacin es muy distinta frente a las reales necesidades de produccin u operativas de la empresa.

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c) Si el resultado es mayor a 1: Se verifica en el caso en que el activo inmovilizado es mayor al Patrimonio Neto. Por ejemplo: Activo Corriente = $ 10.000 Activo No Cte. = $ 30.000 Pasivo Corriente = $ 10.000 Pasivo No Cte. = $ 10.000 Patrimonio Neto = $ 20.000 La inmovilizacin = 1.50 Qu podemos decir de este resultado mayor a 1: En este caso observamos que el activo inmovilizado est financiado por capitales propios y por pasivos a largo plazo, por lo cual podemos definir todava una situacin aceptable desde el punto de vista patrimonial y financiero. Observamos que el nivel de endeudamiento se ha incrementado, lo cual en consecuencia, implica un ndice de solvencia menor. Con esta realidad, podemos expresar en principio que este mayor nivel de inmovilizacin no es positivo; pero volvemos a la misma consideracin que en el caso anterior: la evaluacin de un activo fijo acorde a las necesidades operativas de la empresa. Debemos recordar, para terminar con este punto, que las interpretaciones son siempre subjetivas y particulares, por lo que frente a las distintas situaciones que se pueden presentar, su evaluacin puede y va a ser generalmente diferente, pues, an suponiendo que estamos analizando los estados contables de dos empresas idnticas desde el punto de vista operativo, comercial, tamao, etc., siempre vamos a encontrar por lo menos un ingrediente que las va a diferenciar: El empresario. El empresario piensa y decide segn la informacin con la que cuenta pero lo hace fundamentalmente de acuerdo a su propio CRITERIO implementando para SU empresa una poltica muy particular.

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Actividad N 27
De acuerdo a los siguientes datos evaluar la inmovilizacin de la inversin para una empresa dedicada al transporte de Pasajeros: Activo Corriente Activo No Corriente Pasivo Corriente Pasivo no Corriente $ 100.000 $ 800.000 $ 70.000 $ 300.000

La empresa mantiene un buen nivel de demanda encontrndose en plena expansin. Existen lneas de crditos en dlares a cinco aos a tasas del orden del 18% anual. La rentabilidad de la empresa es buena: aproximadamente 30%. Si existiese posibilidades de incrementos de demanda, qu decisiones sugerira al empresario?

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10. Financiacin de la inmovilizacin de la inversin

Este tema se complementa con el anterior y podemos decir que es una mezcla entre los factores financieros, econmicos y patrimoniales que forman parte de una empresa, los cuales nos van a permitir evaluar la existencia de los activos fijos en funcin de los capitales que los estn financiando, coordinando paralelamente este anlisis para verificar su conveniencia o no. A los efectos de entender el planteo que nos presenta este punto, podemos decir: a) Desde el punto de vista financiero: Un activo fijo se incorpor a la empresa en una fecha determinada: Produjo alguna complicacin financiera?

- Si la respuesta es No, significa que estos activos se incorporaron mediante la financiacin de Capitales Propios ( Patrimonio Neto ) y/o con la financiacin de capitales de terceros, pero con plazos compatibles con el retorno de los fondos que permiten cancelar las deudas contradas ( Pasivos NO Corrientes ). - Si la respuesta es S, significa que la incorporacin del bien fue efectuada mediante
la utilizacin de capitales ajenos, pero a plazos no compatibles con las posibilidades de retorno de los fondos ( Pasivos Corrientes ), aunque esta participacin sea parcial, lo cual determina que tambin se utilizaron capitales propios y posiblemente capitales de terceros a largo plazo. Puede definirse que esta alternativa de financiacin es la menos aconsejable, pues nunca deben ser utilizados crditos corrientes para la adquisicin de Bienes que permanecern en el activo de la empresa por tiempos prolongados; ejemplo tpico: Los Bienes de Uso. b) Desde el punto de vista econmico: Un activo fijo se incorpor a la empresa en una fecha determinada: Se evalu su rendimiento versus el costo financiero que implica? Si la respuesta es S, la incorporacin del bien ser positiva pues provocar un incremento en la rentabilidad del ente, en trminos de valores relativos y seguramente originar incremento en el resultado del ejercicio frente al mayor volumen de operaciones.

- Si la respuesta es No, la incorporacin del bien no se realiz, quizs, en el momento oportuno, por lo tanto el efecto ser contrario al anterior.
En este caso es muy posible que surjan problemas financieros originados por la causales econmicas planteadas. Observamos aqu la mezcla de un problema financiero creado por situaciones econmicas.

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c) Desde el punto de vista Patrimonial: Un activo fijo se incorpor a la empresa, qu efecto patrimonial se origin? En esta respuesta podemos definir que patrimonialmente las consecuencias siempre van a ser positivas, pues frente a una incremento patrimonial, se supone una mejora en los niveles del activo y sobre todo en la productividad. Si financieramente y econmicamente se evaluaron las posibilidades ciertas de pago y de costos, definimos una buena decisin. A los efectos de evaluar la eficiencia de la FINANCIACION de la inversin inmovilizada, vamos a recurrir en principio a una relacin bsica, sobre la cual ms adelante tendremos que complementarla hasta llegar a los resultados que el analista necesita para evaluar la eficiencia de la gestin financiera respecto a la poltica de inversiones. Una primera evaluacin se establecera mediante la relacin entre los activos inmovilizados y los capitales propios: Patrimonio Neto Financiacin de la Inversin Inmovilizada =Activo No Corriente Tenemos que evaluar e interpretar qu sucede frente a los posibles resultados de este indicador: a) Igual a 1: En este caso, el Patrimonio Neto es igual al Activo No Corriente. Qu significa este resultado? : Este valor, considerado como aceptable implica que totalmente el activo inmovilizado est financiado por capitales propios, lo cual resulta positivo. b) Mayor a 1: En este caso el valor del Patrimonio Neto es mayor que el Activo inmovilizado. Qu significa este resultado?: Representa una financiacin total del Activo no corriente por parte de los capitales propios, e inclusive queda an un remanente que seguramente est financiando activos corrientes, lo cual implica una situacin ms positiva que en caso anterior, por lo que a medida que mayor es este indicador podramos decir que la posicin es mejor. Puede el lector observar que la expresin est dicha potencialmente, pues, frente a este resultado mayor a 1, podran existir subdimensionamientos de activos fijos que perjudiquen la operatividad de la empresa.

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c) Menor a 1: Este resultado representa una valor del Patrimonio Neto menor al volumen del activo no corriente. Si deseamos interpretar este valor podemos decir que este indicador nos est mostrando que los activos inmovilizados estn financiados parcialmente por los capitales propios, por lo que la otra porcin de financiacin puede estar cubierta por Pasivos No Corrientes y hasta con Pasivos corrientes; sto ltimo sera muy riesgoso desde el punto de vista financiero. El valor ms pequeo posible de este indicador se verifica cuando el Patrimonio Neto tiende a cero, lo implica un altsimo nivel de endeudamiento, por lo tanto, el resultado tambin se aproximara a cero. Este esquema terico planteado, lo podemos visualizar mediante la aplicacin de relaciones que nos irn mostrando la real situacin respecto de la forma en que estn financiados los activos inmovilizados: - Primera relacin: Patrimonio Neto Financiacin Inv.Inmov. = Activo No Corriente Como hemos analizado precedentemente, cuando esta relacin es mayor o igual a 1, implica que la inversin inmovilizada est financiada ntegramente por los Capitales propios; pero si esta relacin es menor a 1, los capitales propios resultaron insuficientes y en consecuencia, se debi recurrir a capitales de terceros, en principio, suponemos a largo plazo, por lo cual necesitamos incorporarlo en la frmula: - Segunda relacin:
Patrimonio Neto + Pasivos No Corrientes Financiacin Inv.Inmov.

= Activo No Corriente Si esta relacin me determina un resultado mayor o igual a 1, implica que los activos inmovilizados estn financiados por capitales propios y por capitales de terceros a largo plazo, por lo que la situacin tiende an a ser aceptable. Es posible, en este caso, determinar las proporciones de la participacin del P.N. y del P.no Cte: Financiacin Inv.Inmov. = P.N. - + Act.No Cte. P. no Cte. Act. No Cte.

Pero en el caso que el resultado sea inferior a 1, estas dos fuentes de financiacin mencionadas resultaron insuficientes, por lo que se concluye que de la financiacin de los activos no corrientes, tambin participaron capitales de terceros a corto plazo, lo cual, en ningn caso resulta conveniente y menos aceptable; en este supuesto, podemos recurrir a una tercera frmula:

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- Tercera relacin:
Patrimonio Neto + P.No Cte.+ P. Cte. Financiacin Inv.Inmov. = Activo No Corriente

El resultado mnimo de esta relacin puede ser 1, en el supuesto que no existan activos corrientes. Al igual que en el caso anterior, es posible disgregar esta relacin a los efectos de visualizar las distintas proporciones de financiacin de cada uno de los capitales, tanto internos como externos, a los fines de poder evaluar los mismos.
P.N. P. No Cte. P.Cte. Financ.Inv.Inm. = + + Act.No Cte. Act. No Cte. Act. No Cte.

Cada vez que el anlisis de la financiacin de la inversin inmovilizada llega a este nivel de relacin, la situacin financiera de la empresa puede encontrarse en dificultades, ya que sabemos lo inconveniente que resulta recurrir a endeudamientos a corto plazo para financiar activos a largo plazo. Una de las soluciones a este problema, en el caso que el mercado financiero lo permita, es la refinanciacin de las deudas corrientes relacionadas con los activos inmovilizados, tomando como base plazos acordes a las posibilidades de retorno del flujo de fondos. Vamos a plantear un caso prctico con la finalidad de interpretar los resultados en el ejemplo intervienen los tres elementos posibles de financiacin: Patrimonio Neto, Pasivos No Corrientes y Pasivos Corrientes: Activo Corriente Activo No Corriente Pasivo Corriente Pasivo No Corriente Patrimonio Neto - Primera relacin:
Financ.Inv.Inmov. = P.N. = 0,50 Act.No Cte.

$ 100.000 $ 500.000 $ 250.000 $ 100.000 $ 250.000

Este resultado nos muestra que el 50% de la inversin inmovilizada ($ 500.000.-), est financiada por capitales propios ($ 250.000.-). Como el resultado es menor a 1, seguimos analizando en el prximo nivel: - Segunda relacin:
Financ. Inv.Inmov. = P.N. + P.No Cte. - = 0.70 Act. No Cte.

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Este resultado indica que la inversin inmovilizada est financiada en un 70% entre el P.N. y los Pasivos a largo Plazo; si deseamos verificar la participacin de cada uno:
Financ.Inv.Inmov. P.N. = Act.No Cte. + P. No Cte. = 0.50 + 0.20 Act. No Cte.

Observamos que la participacin de los capitales propios es, como habamos determinado anteriormente del 50%, y de los capitales de terceros no corrientes del 20%. Como este resultado es todava menor a 1, procedemos a aplicar el tercer nivel de anlisis: - Tercera relacin:
Financ. Inv. Inmov. = P.N. + P.No Cte. + P.Cte. = 1.2 Activo No Cte.

Este resultado es mayor que 1, y como recin decamos no es representativo; lo nico que muestra es que por lo menos parte de los pasivos corrientes est financiando activos corrientes, es decir, que nuestra relacin debe reducirse a un valor total igual a 1:
Financ. Inv. Inmov. P.N. =- + Act.No Cte. P.No Cte. P. Cte. -- + Act.No Cte. Act.No Cte.

Financ.Inv.Inmov. = 0.50 + 0.20 + 0.30 = 1

Lo cual implica que los capitales de terceros a corto plazo estn financiando un 30% de los activos fijos. Si deseamos conocer en valores absolutos el monto del pasivo corriente que est involucrado en esta financiacin:
Financ. Inv. Inmov. = P. Cte. - = 0.30 Act. No Cte

Si el Activo no corriente es $ 500.000, para que el resultado sea igual a 0,30 , el pasivo corriente es igual a $ 150.000.-, que es el monto que est financiado activos fijos. Como el Pasivo Corriente es de $ 250.000.- , implica que $ 100.000.- estn afectados al Activo Corriente. Cabe aclarar que a nivel de los activos no corrientes es conveniente considerar como tales, a los efectos de este anlisis, aquellos relacionados con la actividad principal de la empresa, es decir: Crditos a largo plazo, Bienes de cambio no corrientes y Bienes de uso. Si el analista considera conveniente y es representativo, podr tambin incorporar los bienes intangibles, pues se supone que los valores incluidos en este rubro estn involucrados tambin en la actividad operativa de la empresa.

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La determinacin de estos valores son muy tiles a los efectos de evaluar la gestin financiera en relacin a la poltica de inversiones a largo plazo, y lo que es ms importante, poder tomar decisiones eficientes para optimizar el accionar futuro desde el punto de vista patrimonial y adems evitar complicaciones financieras originadas por activos a largo plazo.

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Actividad N 28
En el siguiente ejercicio, determinar y evaluar la situacin de financiacin de los activos inmovilizados con todas las relaciones y valores que Ud. pueda calcular. Sugiera soluciones que puedan mejorar la posicin actual, si corresponde. Activo Corriente Activo No Corriente Pasivo Corriente Pasivo No Corriente Patrimonio Neto = = = = = $ 300.000 $ 700.000 $ 400.000 $ 200.000 $ 400.000

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11. Anlisis de los distintos tipos de empresas

En este ltimo punto relacionado con la estructura patrimonial de la empresa, realizaremos una serie de comentarios tendientes a identificar las diferencias potenciales entre las distintas clases de organizaciones empresariales, con el objeto de identificar sus diferencias, los puntos ms convenientes para cada una de ellas y las conclusiones a las que podramos llegar en cada caso. Debe pensar el lector que frente a cada situacin que se plantea, la subjetividad del analista y del empresario estar siempre presente, por lo que las opiniones seguramente van a ser distintas en funcin de estas realidades. Realizaremos una clasificacin general de las distintas clases de empresas, considerando las de mayor importancia que existen en el mercado. 1.- Extractivas. 2.- Industriales. 3.- Comerciales. 4.- De servicios. a) Personales. b) Otros.

1.- Extractivas
Esta clase de empresas se caracteriza por una estructura patrimonial a largo plazo bastante importante. En general, poseen una infraestructura destinada a satisfacer las necesidades operativas de la empresa, las cuales, en la actualidad, se valen normalmente de maquinarias y elementos que logren produccin de volmenes importantes y en forma eficiente. Al momento de estudiar la solvencia, es normal que una empresa de estas caractersticas, posean un indicador patrimonial importante, excepto que se encuentre muy endeudada. No podemos definir un Standard que puede ser considerado como aceptable, pues, los factores internos y externos que conforman la estructura empresarial, van a ser tan diferentes, que en todos los casos, ser preciso analizar las particularidades de cada una de ellas. Desde el punto de vista de la inmovilizacin, podemos encontrar resultados importantes, por la incidencia significativa de los activos no corrientes.

2.- Industriales
Al igual que las extractivas, la actividad industrial requiere de inversiones significativas para poder desarrollarse, en consecuencia, su grado de inmovilizacin suele ser bastante apreciable. No debemos olvidar que estas empresas poseen, por as expresarlo, dos actividades que no pueden ser disgregadas: la industrial y la comercial simultneamente; por lo que

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la incidencia del activo corriente a nivel de los Bienes de Cambio representan una porcin representativa del activo total, en consecuencia, si bien el indicador correspondiente a la inmovilizacin va a ser relativamente alto, es posible que en algunos casos, no lo sea tanto por los volmenes de Materias Primas, Productos en curso de Elaboracin, Productos terminados y Mercaderas destinadas a la venta. Observaciones: - Otra causa por la que en algunas situaciones no es tan alto el resultado originado por la relacin de inmovilizacin a pesar de poseer un volumen importante de activos fijos: I: A no Cte. ./. P.N., Es por la incidencia de un endeudamiento no significativo, lo cual implica un Patrimonio Neto elevado, y ya que acta como denominador en la relacin, hace que el ndice sea menor; por lo tanto considerar estos factores al momento del anlisis estas situaciones para poder interpretar correctamente el resultado. - Si trabajamos sobre la frmula: I = Act.no Cte. ./. Activo Total. El resultado depender de la estructura de la inversin total. En empresas de estas caractersticas, la inversin resulta tan importante, que sin ella no existe la produccin y sin sta no hay crecimiento. En alguna oportunidad expresamos que los extremos en ningn caso son aconsejables ni convenientes, por lo que el equilibrio eficiente entre los niveles de inversin y la productividad son factores decisivos de xito. Si a estos elementos le adicionamos una rentabilidad acorde a las condiciones internas y externas existentes, sin duda que estaremos en el camino del desarrollo y del progreso.

3.- Comerciales
Los niveles de inmovilizacin suelen ser bastante pequeos en relacin a los activos totales, ya que los requerimientos operativos se concentran en la infraestructura edilicia y en los elementos bsicos de exposicin, almacenaje, transportes y aquellos destinados a cubrir la gestin administrativa. Consecuentemente, el indicador ser relativamente bajo, excepto en el caso de mantener Inversiones a largo plazo y/o Bienes Intangibles, lo cual habr que analizar y evaluar la participacin de cada uno de estos rubros, a los efectos de poder interpretar correctamente el resultado obtenido.

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4.- Servicios
a) Personales: En el caso particular de estos servicios, la existencia de activos inmovilizados es prcticamente inexistente, por lo que el indicador puede resultar bajo. Debemos pensar que en estas actividades, suelen existir niveles de Patrimonio Neto tambin reducidos, por lo que en trminos relativos, esta inexistencia de activos inmovilizados, puede no visualizarse, ya que el denominador de la relacin tambin es bajo, en consecuencia, el resultado puede llegar a ser alto, por lo que deber ser evaluado considerando los valores absolutos, para evitar una interpretacin equivocada. b) Otros: Nos referimos en este punto a aquellas empresas que requieren de una infraestructura para poder prestar los servicios que ofrecen. Como ejemplo tipfico podemos mencionar a las empresas de transportes de carga y de personas, las cuales sin la inversin no pueden funcionar operativamente. En estos casos, el ndice de inmovilizacin suele ser bastante alto, debido fundamentalmente a la inexistencia o a la irrelevancia de los bienes de cambio, lo cual en la mayora de las situaciones origina una participacin bastante superior de los activos no corrientes, comparados con los corrientes; en consecuencia, el ratio va a tender a ser elevado.

Conclusin

Al llegar a este nivel de aprendizaje, luego de estudiar los conceptos bsicos y elementales de introduccin a la temtica del anlisis e interpretacin de los estados contables; posteriormente la estructura financiera; y hasta este punto, la situacin patrimonial, podemos observar la cantidad de informacin complementaria que hemos obtenido y sobre la cual fuimos elaborando distintas opiniones. Nos queda el desarrollo de la temtica econmica, la cual tiende a ser el complemento final de nuestro estudio, pues con sta, contaramos con todos los elementos necesarios para poder evaluar, diagnosticar y opinar sobre la situacin global de UNA EMPRESA, basados en datos confiables y oportunos. Tengamos presente que una buena situacin empresarial implica en todos los casos una buena estructura financiera y patrimonial, la cual se sostiene y evoluciona en funcin de la condiciones econmicas existentes, por la cual, el prximo tema, es de una trascendencia tal, que puede condicionar significativamente los indicadores obtenidos hasta aqu. Sugiero al lector, que frente a cada uno de los casos planteados, se efecte una tarea de razonamiento lgico, basados en el desarrollo de los distintos anlisis, y luego, ser aplicados a CADA EMPRESA EN PARTICULAR, ya que, aunque resulte reiterativo:

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La Interpretacin debe tener en cuenta: Las caractersticas individuales, y El medio en el cual acta.

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Actividad N 29
De acuerdo a su criterio y a los elementos conocidos hasta ahora, confeccionar una estructura patrimonial con la utilizacin de rubros, compatible con las empresas citadas y fundadamente. Partir de los siguientes valores: Activo Total Pasivo Total $ 400.000 $ 150.000

Determinar en cada caso todos los indicadores patrimoniales que Ud. conozca y que se hayan desarrollado en esta hora.

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UNIDAD VI

1. Anlisis de la estructura econmica: conceptos e importancia

Hablar de la estructura econmica de una empresa, significa insertarnos en el estudio de las partidas que representan las principales variaciones del Patrimonio Neto: Las cuentas de Resultados. Por lo tanto, la base para el anlisis de la estructura econmica ser: El Estado de Resultados, el cual es el segundo estado contable denominado Bsico, luego del Estado de Situacin Patrimonial. De acuerdo a lo expresado por la Resolucin Tcnica Nro.8 del CECYT, es el estado encargado de suministrar la informacin de las causas que generaron el resultado atribuible al perodo. Desde el punto de vista contable, se incluye toda la informacin relacionada con las Cuentas de Resultados: Ganancias y Prdidas, expuestas de acuerdo a un modelo establecido por la R.T. 9 y segn tres alternativas diferentes de exposicin. Desde la ptica del anlisis, este estado representa la potencialidad de la empresa, puesto que se muestran aquellas partidas que son la causa que generan un incremento o una disminucin en el Patrimonio Neto, conociendo sus causas y consecuencias. Aspectos contables de acuerdo a normas profesionales: De acuerdo a lo expresado por la RT 8, el Estado de Resultados debe mantener una estructura en la cual se identifiquen los Resultados Ordinarios y los Extraordinarios. Los RESULTADOS ORDINARIOS son aquellos acaecidos durante el ejercicio, excepto los resultados extraordinarios. Adems, determina que los resultados ordinarios deben clasificarse de modo que sea posible distinguir: a) Los Ingresos provenientes de la actividad principal del ente La R.T. 8 se refiere en este punto a los incrementos patrimoniales originados por el ciclo operativo de la empresa, es decir, por el desarrollo de su objeto principal. Contablemente, estos ingresos se imputan en la cuenta Ventas y se exponen en primer trmino en el estado de resultados. Desde el punto de vista del analista, esta cuenta resulta de uso primordial para determinar una serie de indicadores bsicos relacionados con la rentabilidad operativa, se utiliza como base para el clculo de la participacin de las distintas partidas dentro del estado, etc.

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b) El costo incurrido para lograr tales ingresos. Esta partida, se ubica inmediatamente a continuacin de Ventas y est formada por el costo de las mercaderas o servicios vendidos durante el ejercicio comercial, por lo cual es una partida eminentemente operativa. La diferencia entre ambas partidas ( Ventas - C.M.V.) constituye el Resultado Bruto, de vital importancia a los efectos del anlisis, por cuanto, nos indica los mrgenes de utilidad ocupados por la empresa. c) Los gastos operativos, clasificados sectorialmente. Este es el tercer y ltimo elemento que tiene relacin directa con el objeto principal de la empresa, y se incluyen, previa clasificacin ( ver cuadro de asignacin de gastos ), todos los gastos incurridos en el ejercicio econmico. La diferencia entre el Resultado Bruto y los gastos operativos nos determinan el resultado neto operativo del ejercicio, el cual al analista le sirve como base para una serie de relaciones, cuya interpretacin permitir evaluar la gestin comercial del ente. d) Los resultados producidos por inversiones permanentes en otros entes. En relacin a estos items, el estado de resultados comienza a mostrar datos que a pesar de ser ordinarios de acuerdo al concepto anteriormente mencionado, no pueden ser incluidos como operativos, por lo tanto, basados en su exposicin, tambin el anlisis y su interpretacin debe ser efectuado conociendo exactamente sus orgenes, a los efectos de ponderar su rendimiento. e) Los resultados provenientes de actividades secundarias. f) Los resultados financieros y por tenencia, incluyendo el REI. (Se recomienda que en su presentacin se identifiquen los generados por el activo y por el pasivo y de acuerdo al rubro que las origina) Estas partidas incluirn aquellas cuentas de caractersticas financieras, segregadas, en los casos de cierta significatividad, de acuerdo a su origen. g) El impuesto a las Ganancias atribuible a los resultados ordinarios, cuando se hayan optado por aplicar el mtodo del impuesto diferido. Esta es una partida muy especfica, por lo que la R.T. 8, preve su inclusin por separado. Y los RESULTADOS EXTRAORDINARIOS comprende los resultados atpicos y excepcionales acaecidos durante el ejercicio, de suceso infrecuente en el pasado y de comportamiento similar esperado en el futuro. El concepto expuesto es lo suficientemente claro como para poder identificar aquellas partidas que resulten extraordinarias, por lo que el analista las considerar como tales y las relacionar de acuerdo a sus propias caractersticas. Deben ser incluidas en un rengln del Estado de Resultados, Neto del efecto del impuesto a las Ganancias, discriminando en la informacin complementaria a las principales partidas, o exponerse en detalle en dicho estado.

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En cuanto a la EXPOSICION del Estado de Resultados, la RT 9, tal como habamos mencionado, preve tres alternativas para presentarlo: a) Alternativa A: Prevee que los componentes financieros implcitos que sean significativos deben ser segregados adecuadamente. Y adems que los Resultados Financieros y por Tenencia sean informados en detalle. b) Altenativa B: Prevee que los componentes financieros implcitos que sean significativos, al igual que en la alternativa anterior, deben ser segregados adecuadamente. Y los Resultados financieros y por tenencia pueden ser informados con un grado variable de detalle. Observamos que esta alternativa permite la exposicin ms resumida, en relacin a la alternativa A. c) Alternativa C: Es el modelo de presentacin que presenta la informacin de la forma ms sinttica, ya que prevee: - Que los componentes financieros implcitos significativos no sean segregados, - Que los resultados financieros y por tenencia sean expuestos en conjunto; - Adiciona la obligacin de revelar las limitaciones a las que est sujeta la exposicin de las causas del resultado del ejercicio. Nota: He decidido efectuar una resea de los aspectos contables de este Estado contable bsico, ya que nos va a servir de base para todo el desarrollo de nuestro tema, pues, investigaremos y evaluaremos la gestin econmica de la empresa relacionando y comparando muchas de las cifras contenidas en l, tanto dentro del mismo estado, como as tambin con cifras que se originan en la estructura patrimonial. Adems, la idea del analista, no se limita slo a la evaluacin econmica, sino que el aspecto fundamental es determinar aquellas partidas que no se adecan a la realidad empresarial, en razn de estar sobre o sub-dimensionadas, causando problemas de distintas caractersticas; con el objetivo de lograr el mayor nivel de eficiencia posible, mediante la mejor TOMA DE DECISIONES, en funcin de informacin de mxima calidad. Realmente, la estructura econmica posee una cantidad de informacin tan relevante para los distintos usuarios de la informacin contable, que su examen ser muy importante para concluir con el diagnstico global de una empresa a una fecha dada, y par algunos usuarios, especialmente externos, resulta decisivo al momento de calificarla.

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Actividad N 30
1) Enunciar una serie de cuentas de resultados (no menos de veinte), clasificarlas en: Ordinarias : Extraordinarias: Y exponerlas de acuerdo al modelo previsto por la R.T. 9, segn las alternativas A, B y C.. Operativas No Operativas

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2. Rentabilidad: conceptos - importancia

De acuerdo al Diccionario de la Real Academia Espaola: RENTA es la Utilidad o beneficio que rinde anualmente una cosa, o lo que de ella se cobra. El mismo texto expresa: RENTABILIDAD: cuando existe la calidad de RENTABLE: Dcese de las inversiones de fondos que producen un buen inters. Una empresa comercial siempre est basada en la posibilidad potencial de generar utilidades, caso contrario, no tendra razn de existir. Adems, no olvidemos que la financiacin de las actividades del ente y su evolucin dependen directamente de su posibilidad de generar RECURSOS, ya que los mismos deben ser utilizados para:

- Reponer los Bienes de cambio que se venden y el Remanente, que constituye la

Utilidad o Rentabilidad, se deber utilizar para: - Incrementar el Stock de los Bienes de Cambio, - Pagar las deudas contradas a causa del ciclo operativo - Pagar los gastos necesarios para cumplir con el ciclo operativo, - Efectuar inversiones en Capital Fijo, - Efectuar Inversiones alternativas, - Retiro de los socios, etc. Podemos observar, entonces, la enorme importancia de controlar y verificar los niveles de rentabilidad, para lo cual, las tareas del anlisis, resultan imprescindibles para poder diagnosticar sobre la estructura econmica y en consecuencia, tomar decisiones hacia el futuro, en base a informacin confiable y oportuna. De acuerdo a lo expresado, el destino de los fondos que ingresan del ciclo operativo y de otros orgenes, tiene una gama muy amplia de posibilidades, lo cual se define de acuerdo a la informacin obtenida, elaborada e interpretada, siempre en funcin de las caractersticas propias de cada empresa y de las condiciones externas imperantes en el mercado con el cual interacta. Factores internos y externos: Al estudiar las condiciones internas y externas que afectan o limitan el desenvolvimiento de una empresa, analizamos su relacin con las estructuras Financieras y Patrimonial; a continuacin, enfocaremos este tema en funcin de la situacin econmica. La idea es la siguiente: Partiendo de una estructura econmica determinada y de una empresa en particular (veremos varias alternativas), el analista y cada uno de los usuarios potenciales de la Informacin Contable, en relacin a los aspectos pertinentes que a cada uno le intere-

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se conocer, deber necesariamente evaluar las condiciones imperantes en el mercado y los resultados obtenidos a los efectos de poder recin all diagnosticar y decidir. FACTORES INTERNOS: Vamos a iniciar este razonamiento primeramente analizando los factores internos que inciden e influyen en la estructura econmica, entre los cuales podemos mencionar: El tamao, tipo de actividad, ubicacin en la cadena de comercializacin y la poltica empresarial. - El tamao de la empresa: La estructura econmica de un ente tiene una relacin directa a su tamao, pues ste demarca los volmenes de operaciones. Tengamos presente que el tamao no debe ser analizado solamente desde el punto de vista de la estructura patrimonial, ya que existen casos de empresas, como por ejemplo de servicios o consultoras profesionales, que con niveles patrimoniales relativamente bajos, poseen altos niveles de ingresos e importantes utilidades, es decir, pueden existir grandes empresas, en funcin del volumen de sus operaciones, partiendo de pequeos patrimonios. Considerando valores absolutos, los niveles de rentabilidad sern mayores o menores, como regla general y lgica, de acuerdo a este factor. No podemos ser taxativos en esta afirmacin, por cuanto en realidad sabemos que pueden existir empresas ms pequeas que otras y obtener, a pesar de esta situacin y tal como lo indicbamos en el prrafo anterior, mayores resultados que otra considerada de mayor tamao desde el punto de vista patrimonial. Quizs tenemos necesidad de reiterar algn concepto que ya se expres anteriormente: Cada ente debe considerarse en forma muy particular, consecuentemente, ante informes contables semejantes, las interpretaciones de los datos que contienen pueden ser muy variadas y en algunos casos puede separarse de la lgica aplicada como regla general. Cuando ms adelante estudiemos algunos indicadores econmicos, como por ejemplo la Rentabilidad sobre la Inversin propia o sobre la Inversin permanente, podremos profundizar estos conceptos y trataremos de interpretarlos frente, por lo menos, a las principales tipificaciones de empresas. - Actividad: Entre las principales encontramos a las extractivas, industriales, comerciales y de servicios. La estructura econmica tiene una relacin directa con este factor, pues los mrgenes de utilidad de cada empresa van a estar en funcin del mismo. Asimismo, los gastos operativos son particulares y en algunos casos especficos, segn la actividad que lleva a cabo. Consecuentemente, los niveles de rentabilidad sern tambin distintos, por lo que la consideracin de este factor interno deber ser efectuado al momento de interpretar los resultados a los efectos de su oportuna evaluacin.

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No olvidemos que la actividad, en la mayora de los casos, est vinculada directamente al tamao de la misma y a su ubicacin en la cadena de comercializacin, existiendo volmenes de operaciones muy diversos que van a marcar, en consecuencia, distintos niveles de operaciones econmicas. - Ubicacin en la cadena de comercializacin: Este factor, inherente a cada empresa, es fundamental de ser ponderado. Pensemos, a modo de ejemplo, que estamos analizando los informes contables de una firma dedicada a la distribucin mayorista de comestibles y a otra que tiene como actividad la venta minorista de comestibles a travs de un supermercado. Sin dudas, los mrgenes de rentabilidad sern muy diferentes, pues para el primer caso, ante altos niveles de operaciones y en razn de tratarse de una tarea de intermediacin, los mrgenes de utilidad suelen ser, en trminos relativos, sustancialmente inferiores a los del supermercado minorista. En nuestra tarea de anlisis, este factor es condicionante para la interpretacin de los resultados. - La poltica empresarial: Como ya vimos anteriormente, este tema merece una atencin preponderante, pues la subjetividad del empresario en el manejo de SU empresa es determinante al momento del efectuar nuestras evaluaciones y diagnsticos. Es preciso expresar, que el empresario tiene un aspecto muy particular de dirigir a su empresa: Sus Propias Ideas; y complementariamente tiene una serie de datos, algunos internos (Diagnsticos y evaluaciones de la estructura financiera, patrimonial y econmica) y otros externos (Competencia, poder adquisitivo de sus clientes, situacin financiera del mercado, etc.), que deber considerar cautelosamente al momento de tomar sus decisiones. El Primer aspecto conforma un elemento que el analista DEBE conocer, pues debemos adecuar nuestras evaluaciones al mismo y emitir las opiniones en consecuencia. Esto no significa la imposibilidad de efectuar sugerencias para un cambio oportuno en la marcha de los negocios, pues un buen empresario siempre est dispuesto a escuchar, cada vez que existan fundamentos que aconsejen una modificacin. Desde el punto de vista econmico, la poltica empresarial marca acciones tan variadas que inciden en la misma, como: La presentacin de los productos, las campaas y promociones publicitarias, la infraestructura interna de ventas, la atencin a los clientes y proveedores, las relaciones con las fuentes de financiacin externa, la poltica de financiacin de las ventas , los precios de ventas, los gastos que est dispuesto a absorber, los recargos financieros; y tantas otras situaciones que hacen a la vida diaria y a la evolucin o no del ente. FACTORES EXTERNOS: Entre los principales factores externos que condicionan la estructura econmica, podemos mencionar, entre otros: La situacin financiera del mercado, el poder adquisitivo de los compradores y la competencia.

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- La situacin financiera del mercado: Los niveles de oferta y demanda de dinero en las entidades financieras marcan una consideracin que debe ser muy bien evaluada por el analista. Desde la ptica econmica, en este punto debemos evaluar la problemtica de los costos. Adems de originar problemas significativos desde el punto de vista financiero y patrimonial, como ya vimos anteriormente, los costos en el mercado financiero tienden a variar sustancialmente ante cambios macroeconmicos. Frente a problemas de iliquidez en las entidades financieras (reiteramos, en nuestro pas: primeros meses del ao 1995) y a pesar de la existencia de una poltica de estabilidad monetaria, las tasas de inters, ya de por s altas antes de este efecto (aproximadamente 25 % anual), se remontaron en algunos casos a niveles cercanos al 70 % anual. La pregunta es: El empresario y SU empresa, estn en condiciones de absorber estos cambios bruscos, y lo que es peor, IMPREVISIBLES?: En algunos casos, la respuesta ser S, ya sea por la inexistencia o bajos niveles de pasivos o por poseer una estructura global muy slida. Pero en otros casos, la respuesta es por lo general: No; y se originan inconvenientes de toda ndole, hasta llegar al rompimiento de la cadena de pagos y a la modificacin de variables como por ejemplo los Precios, creando una estructura econmica inadecuada y generando resultados en muchos casos, negativos, pues partimos de un caso en el que los precios bajan y los costos (supongamos nicamente el financiero), suben. Piensen en esta situacin y de qu modo se comporta ante, adems, un descenso muy marcado en la demanda (Esto sucedi en la Argentina en el perodo antes sealado), es decir, una disminucin sostenida y constante del poder adquisitivo del consumidor, el cual se va agudizando paulatinamente, entre otras causas, por los altos niveles de desempleo. - El poder adquisitivo de los consumidores: Tal como sealbamos en el ltimo prrafo, y a ttulo de ejemplo, nos remontamos al perodo indicado a los efectos de razonar sobre la incidencia de este factor externo a cada empresa, tratando de encontrar las principales causas y consecuencias. Vamos a efectuar una serie de consideraciones actuales y existentes en nuestro Pas (No pretendo efectuar una resea en materia de economa, simplemente una sntesis de una realidad, a los fines de ponderar sus efectos en las empresas, y en consecuencia, comentar las actitudes de los distintos usuarios de la informacin contable y del analista): a) A mediados del ao 1995, la tasa de desocupacin segn datos oficiales, era de alrededor del 18%, lo cual implica la existencia de una masa de potenciales trabajadores que no poseen un ingreso (por lo menos fijo, seguro y dentro de los trminos de la legislacin vigente). Como consecuencia econmica directa: disminucin de su poder adquisitivo a niveles cercanos a la subsistencia. b) Desde el punto de vista de la empresa, se produce una disminucin de la demanda en trminos realmente alarmantes (en algunos casos hasta el 50 %, y quizs ms). Consecuencia: Disminucin de las ventas, necesidad de bajar los precios para tratar de vender algo ms, aplicar una poltica agresiva en el sentido de bajar los costos (en general se comienza por reducir personal > aumento de la des-

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ocupacin), complicaciones financieras (ver comentario anterior), .... ; Efecto: Disminucin en trminos ABSOLUTOS y RELATIVOS de los niveles de UTILIDAD. c) En tiempos de estabilidad, se supone un equilibrio entre la estabilidad monetaria y la estabilidad de los precios, situacin que sabemos no se present en la realidad, y en forma ms marcada an, en los principios del plan de estabilidad y en especial sobre aquellos productos de consumo indispensable y masivo. Podramos seguir citando aspectos relacionados con esta temtica (sugiero al lector actualice sus conocimientos en relacin a los problemas econmicos de nuestro Pas, del Mercosur y del Mundo), pero es mi intencin fundamentar la potencial incidencia que tiene este factor en las empresas, y en consecuencia en los diagnsticos, evaluaciones y sugerencias que el analista deber manejar con absoluta prudencia, a los efectos de poder brindar un informe acorde a las situaciones particulares y del entorno del ente sujeto a anlisis, con la finalidad de tomar aquellas medidas compatibles con ESA REALIDAD y adecuar el desarrollo de sus actividades a la misma. No debemos olvidar que el consumidor es el ltimo eslabn de la cadena de comercializacin. Si ste tiene problemas, esta cadena que se auto y retroalimenta comienza a sentir los temibles efectos de la crisis. Slo como una consideracin adicional y a ttulo de comentario: Al momento de estar escribiendo este punto, recibo la publicacin de un diario (25-7-95), en el cual, en la portada indica textualmente: Severo alerta por la desocupacin: Estamos sentados sobre un caldero y la temperatura sigue subiendo. Sea el lector el que ample este tema, pondere su importancia y emita sus propias concusiones. Tampoco debemos dejar de mencionar que en nuestro Pas, y en especial las grandes empresas (podemos poner como ejemplo las Automotrices), pueden estar atravesando situaciones muy positivas, por su solidez y porque las situaciones de demanda son bastante puntuales y significativas. - La competencia: Al momento de tratar los aspectos econmicos de las empresas, este factor externo que convive a diario en relacin a las operaciones comerciales, tiene obviamente, una incidencia fundamental, pues los niveles de ventas y los precios estn muy condicionados por el comportamiento de las otras empresas que realizan actividades similares al ente sujeto a anlisis. Se dice que una competencia sana es siempre positiva, lo cual comparto, pues se originan situaciones que obligan a los comerciantes a mejorar su atencin, la calidad de los productos, la atencin a los clientes, etc.; pensemos, ahora, desde el punto de vista de la empresa, que este factor tiende por un lado a incentivar la eficiencia empresarial, y por otro lado a tener que disminuir los precios de ventas para poder competir y en consecuencia para mantener los niveles de ingresos. Si a este tema le adicionamos los problemas de demanda, la situacin tiende a no ser de fcil resolucin. Los mrgenes de rentabilidad, si no se adecan los niveles de gastos, seguramente van a disminuir. No olvidemos que existen otras situaciones a ser tenidas en cuenta, tales como: pocas de estabilidad, de inflacin, de demanda en niveles altos,( por ejemplo, en el caso de productos novedosos, de aceptacin masiva, de moda, etc.), de demanda de-

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primida; por lo que, en nuestras tareas de anlisis e interpretacin deben ser muy bien evaluadas. Como conclusin a este tema, debemos decir que el Analista SIEMPRE debe considerar, a los efectos de la evaluacin de la situacin econmica, todos estos factores mencionados y tambin aquellos que, individualmente, se verifiquen como significativos y relevantes de ser tenidos en cuenta, ya que es la nica forma de emitir una opinin razonable y adecuada a la REALIDAD, y por lo tanto, APTA para la TOMA DE DECISIONES.

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Actividad N 31
Analice las siguientes afirmaciones, determine si son ciertas o no, fundamente su respuesta en funcin de la situacin coyuntural actual del Pas: 1) En perodos de estabilidad, los precios tienen siempre a bajar. 2) Frente a incrementos de demanda, los precios tienden en todos los casos a aumentar. 3) Ante incrementos de oferta de determinados productos, los precios bajan. 4) La desocupacin es una de las causas de disminucin de demanda. Conoce Ud. otras? 5) La competencia puede implicar una disminucin en los niveles de rentabilidad de una empresa. 6) La competencia es un condicionante importante para lograr la eficiencia empresarial. 7) Si en una determinada ubicacin se instala un negocio semejante al ya existente, implica que ste ltimo vender menos, y en consecuencia obtendr menores resultados econmicos?

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3. Cambios en la rentabilidad. Causas y efectos.

Tal como habamos mencionado, la estructura econmica de una empresa se sintetiza al final de cada ejercicio comercial, o al final de un perodo determinado mediantes informes contables parciales, en un ESTADO DE RESULTADOS. Consecuentemente, all se exponen las distintas partidas representativas de las operaciones que generaron alguna prdida o alguna ganancia, por lo tanto, es en este estado en donde se determinan los resultados obtenidos y por ende la rentabilidad empresarial desde el punto de vista exclusivo de las cuentas de resultados; y partiendo del mismo, y mediante relaciones con cifras de otros estados contables bsicos, podremos determinar niveles especficos de rentabilidad. Para poder evaluar los posibles cambios econmicos que se producen en una empresa entre un perodo y otro, vamos a analizar las distintas partidas (algunas individualmente, otras por grupos), buscando la naturaleza de esos cambios (CAUSAS) e interpretando sus incidencias (EFECTOS). Por lo tanto, vamos a efectuar un estudio dinmico, que tcnicamente lo podemos catalogar como un Anlisis Horizontal. Cuando el analista verifica importantes cambios en el resultado econmico de un perodo respecto a otro: Si son positivos busca sus causas para maximizarlo; y si son negativos, para evitarlos en el futuro. Anlisis de las causas y efectos de los CAMBIOS en la estructura econmica: - Iniciemos nuestro estudio con el primer y ms representativo elemento expuesto en el Estado de Resultados a nivel de Ingresos: Las VENTAS Si las ventas aumentaron o disminuyeron debemos verificar: a) Los motivos de ese cambio. b) Si origin mayores o menores resultados en trminos absolutos. c) Si origin mayores o menores niveles de utilidad en valores relativos. Comencemos por la primer tarea: a) 1. Porqu se incrementaron las ventas: Cada vez que en una empresa se verifica esta situacin, entendemos que es positivo y lgicamente debera ser as; entre las causas podemos citar: - Aumento de demanda - Aumentos de precios de ventas - Comercializacin de nuevos productos - Nuevos Servicios a los clientes. - Aumento de la demanda: Si la demanda aument por razones exclusivamente estacionales, no debe sorprendernos, pues, por un lado ya sabamos que iba a suceder y por otro lado, luego de ese perodo, retoma los niveles anteriores.

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Si aument por otras razones (suponemos aqu que los precios se mantienen constantes), la situacin tiende a ser ms alentadora, pues podemos pensar que existen razones que se originan desde el exterior, por ejemplo, aumento en el poder adquisitivo o aceptacin cada vez ms generalizada de los productos que se comercializan. Personalmente dira que ambas situaciones son altamente positivas, e inclusive la penetracin cada vez con mayor fuerza de los productos en el mercado, marca la incorporacin a la empresa de un capital potencialmente importante: El cliente; Ante estas situaciones la empresa debera evolucionar positivamente. Uds. se preguntarn: Porqu se utiliza en esta afirmacin un verbo en tiempo potencial?; Quizs ser porque no siempre se verifica esta situacin. Como decamos anteriormente, si vendemos ms, lo lgico es ganar ms; pero esto se da siempre como una regla matemtica?; les puedo asegurar que NO. Analizamos esta situacin un poco ms adelante, al desarrollar el item b) y c). a) 2. Aumentos en los precios de ventas: Si fue sta la causa del incremento en el monto de las ventas, y origina mayores resultados finales, estaramos en presencia de una de las mejores situaciones, pues comercializamos la misma cantidad de productos, manteniendo los costos y a un mayor valor. Efecto: niveles de rentabilidad superiores. a) 3. Comercializacin de nuevos productos: Ya se hizo referencia a este aspecto; la introduccin en el mercado de nuevas lneas de productos que se impongan y resulten de aceptacin generalizada, origina efectos altamente positivos para la empresa: por un lado produce un incremento en los volmenes de ventas y por otra parte incorpora nuevos y potenciales clientes, que al demandar el nuevo producto, suele consumir otros ya existentes y hasta puede convertirse en un cliente permanente de la firma. a) 4. Nuevos servicios a los clientes: Este aspecto tiene relacin directa con la competencia, ya que en muchos casos el xito se fundamenta en una mejor atencin. Qu significa?: En realidad, involucra muchos factores, entre los que podemos mencionar: una infraestructura adecuada, ambiente agradable y confortable, atencin personalizada, servicios adicionales (como estacionamiento, transportes, guarderas, juegos, sorteos, etc.), atencin cordial y respetuosa. Aquella frase el cliente siempre tiene razn debe ser aplicada e impuesta, pues ste es el capital potencial de la empresa. Si el monto de las ventas se incrementa por esta causa, originando mejores resultados, estaremos en una posicin de privilegio en el mercado. b) 1. Se produjeron mayores o menores utilidades, ante el cambio, en valores absolutos?: Lo lgico es : Si aumentan las ventas, la utilidad en valores absolutos tambin debe aumentar y si stas disminuyen, debera producirse el efecto inverso.

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Ahora bien, se pueden originar situaciones contrarias a las planteadas? Desde luego que s: debemos tener presente que existe una serie de contrapartidas en relacin a las ventas, las cuales las podemos clasificar en dos grupos: El costo de la mercadera vendida y los gastos operativos. Si alguno de estos dos componentes negativos que inciden sobre la utilidad del ejercicios se increment en proporciones superiores al aumento de las ventas, el resultado del ejercicio seguramente ser menor, en consecuencia, es conveniente en algunos casos mantener los mismos niveles de ventas, pues, por ejemplo, se puede haber incrementado el volumen de los montos de ventas simplemente por disminuciones en los precios ante recesin de demanda, pudindose llegar a niveles cercanos al costo. Otro ejemplo puede ser: El incremento de los montos de ventas se originaron por la implementacin de una campaa de publicidad y de promociones muy importante en relacin al tamao de la empresa: puede darse el caso que los costos incurridos en esta campaa sean superiores al beneficio obtenido por el incremento de ventas. El analista, al efectuar la interpretacin de estos resultados, debe, sin dudas, considerar estos efectos, a los fines de ponderarlos. c) 1. Se produjeron mayores o menores utilidades, ante el cambio, en valores relativos. Estudiaremos este aspecto partiendo de un ejemplo: Supongamos que la empresa: En el perodo 1, vendi $ 10.000 y el resultado neto fue de $ 3.000.-; En el perodo 2, vendi $ 15.000; y el resultado neto fue $ 3.500.-: En trminos relativos, la rentabilidad sobre las ventas fue: 3.000 Perodo 1: = 0.30 10.000 3.500 Perodo 2: = 0.23 15.000

Observamos, ante un incremento de $ 5.000 en el monto de las ventas: 1) Un incremento en el resultado del perodo 2 de $ 500.2) Una disminucin de la rentabilidad del 7 % Podemos observar que frente a esta situacin seguramente existe un incremento en el costo, en los gastos operativos o una disminucin en los precios de ventas ( el incremento del monto de las ventas se pudo originar por cualquier otra causa). Lo ideal sera que por lo menos la rentabilidad del perodo 2 sea tambin del 30 % , con lo cual no podemos decir que la posicin de este perodo es peor que la anterior, pues la utilidad aument en trminos reales. En muchas situaciones, las empresas recurren a esta estrategia para incrementar las ventas y conseguir de esta forma mayores volmenes de operaciones.

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- El segundo componente del estado de resultados sobre el cual es importante efectuar un estudio analtico por su incidencia e importancia es: EL COSTO DE LA MERCADERIA VENDIDA. Esta partida representa, en valores corrientes, el precio de compra o produccin, ms otros elementos que integran el costo, en relacin a aquellos bienes de cambio que ya fueron comercializados. De acuerdo a lo expresado por la R.T. 9: "Es el conjunto de los costos atribuibles a la produccin o adquisicin de los bienes o a la generacin de los servicios cuya venta da origen al resultado ordinario". Frente a cambios positivos o negativos en su saldo, debemos analizar: 1) Si los cambios se produjeron en relacin a las variaciones de ventas o no. 2) Si los cambios se deben a razones comerciales o financieras. 3) Si su incidencia en relacin al monto de las ventas es o no adecuado. Iniciamos el razonamiento considerando estas alternativas: 1) Es lgico pensar que ante el incremento en el monto de las ventas en valores absolutos, se produzca un incremento del costo en relacin a esos bienes que se han vendido en proporciones semejantes, por ejemplo: Suponemos que la incidencia del costo es del 70% en relacin al monto de las ventas: Perodo 1: Ventas $ 10.000.C.M.V. $ 7.000.Perodo 2: Ventas $ 20.000.C.M.V. $ 14.000.-

Ante estos cambios, debemos decir que la situacin mejor en valores absolutos, y se mantuvo a niveles constantes en trminos relativos. Esta sera la situacin ms conveniente. Otras posibilidades se originan en aumentos o disminuciones de su monto sin relacin alguna con el monto de las ventas, en este caso es necesario ubicar las causas que pueden ser muy variadas y entre las cuales podemos citar: - Razones comerciales como incrementos o disminuciones en la demanda, - Razones financieras como el caso de la inclusin o eliminacin de componentes financieros implcitos. 2) Si los cambios se deben a razones comerciales a financieras: Podemos identificar a las razones comerciales como aquellas que existen y dependen de las dos variables fundamentales de la economa: la oferta y la demanda. Si el precio de un bien o de un servicio aumenta (supongamos que no existe un proceso inflacionario) debemos pensar que se debe a incrementos en la demanda del mismo, sea o no por razones estacionales. Tengamos presente que los aumentos de precios poseen una limitacin natural como lo es la competencia, la cual tiende a regular los mismos; pero si el incremento es generalizado, este aspecto no tiene relevancia.

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En otro orden, en el supuesto de variaciones en la oferta de bienes, los precios de compra seguramente se van a modificar. Pensemos en un caso actual (mediados del ao 1995) para tomarlo como ejemplo vlido: la Harina. Si Uds. piensan la causa del incremento en el valor de la misma (ms del 200 %) en tiempos de estabilidad monetaria; seguramente citaremos a la especulacin, a las mejores condiciones para exportar que para comercializar en el mercado interno, a la existencia de cantidades inferiores a otros aos y quizs, otras tantas razones, algunas ciertas y otras no tanto. Lo real es que la oferta disminuy y el costo se increment en trminos alarmantes para perodos en los cuales la inflacin no existe. En la prctica comercial, para pocas de estabilidad, habamos expresado lo importante que resulta la planificacin para llevar adelante los negocios; ante incrementos imprevistos y significativos con certeza que debemos reaccionar rpidamente para absorber de la mejor forma posible estas distorsiones. Si estas situaciones se originan por razones estacionales, ciertamente la empresa las tiene evaluadas y las conoce, en consecuencia, sus efectos son menores. Si las variaciones surgen por razones financieras, es decir, relacionadas con la problemtica del dinero, lo ms comn es que el comprador sea el que origina el incremento o la disminucin del precio. Sabemos que los descuentos son considerados contablemente como resultados financieros, por lo tanto, no integran el costo del bien; en la prctica existen los componentes financieros implcitos, es decir, intereses y otros conceptos semejantes que estn formando parte del precio y su impacto final depende exclusivamente de la forma de pago. El analista, al momento de evaluar las cifras de esta partida, debe ponderar cuidadosamente las causas y los efectos de las variaciones a los fines de diagnosticar razonablemente y ayudar a maximizar el rendimiento bruto de las ventas, buscando las soluciones o alternativas pertinentes que resulten ms aconsejables. 3) Si la incidencia del C.M.V. es adecuado en relacin a las ventas. Para poder evaluar este aspecto ser necesario analizar la situacin del mercado y la competencia. La situacin del mercado en relacin a: los niveles de demanda y de oferta de los productos que se vayan a adquirir y a comercializar, la existencia de estabilidad o inflacin, el costo financiero en las entidades financieras y la competencia en cuanto a los precios vigentes en plaza. Adems, no debemos olvidar las caractersticas propias del producto y las particularidades de la empresa. Al momento de estudiar especficamente la rentabilidad, evaluaremos algunos resultados posibles y razonables. El C.M.V. ser adecuado en aquellos casos en los cuales la Utilidad Bruta sea suficiente como para satisfacer los requerimientos del ciclo operativo y la utilidad neta represente valores compatibles con la realidad econmica en un momento dado. - El tercer componente del Estado de Resultados son los:

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GASTOS ORDINARIOS OPERATIVOS La exposicin de estos gastos se efecta en el Estado de Resultados en forma sectorizada y sinttica, originada del Cuadro de Asignacin de Gastos, cuya informacin es requerida por el art. 64 inc. b) de la Ley de Sociedades Comerciales. La evaluacin de estas partidas por parte del analista merecen una especial atencin, pues forman parte del tercer trmino que interviene en la determinacin de las utilidades netas operativas del ejercicio. Entre las situaciones ms significativas que deben ser tenidas en cuenta a los fines del anlisis podemos citar: 1) La evolucin de cada una de las partidas de un perodo a otro, 2) La participacin de cada una de las partidas en relacin a las ventas del perodo, 3) Las causas y efectos de los cambios que se producen. Desarrollaremos cada uno de estos aspectos: 1) La evolucin de cada una de las partidas Los cambios que se producen de un perodo a otro son determinables mediante la aplicacin del anlisis horizontal, es decir, podemos evaluar las variaciones absolutas y relativas que se han verificado durante un lapso de tiempo prefijado. Existe una gran variedad de cuentas integrando estas erogaciones de carcter ordinario y operativo, entre las que podemos citar: Sueldos y Jornales, Contribuciones Sociales, Gastos de Publicidad y Propaganda, Impuestos y Tasas, Intereses a Proveedores, Intereses a Entidades Financieras, Amortizaciones, etc. Sin dudas que ante cambios positivos o negativos en alguna de estas cuentas, se producir modificaciones en el resultado del ejercicio, por lo que su ponderacin es esencial para diagnosticar sobre el comportamiento de cada una. Tomemos un ejemplo: Sueldos y Jornales (perodo 1) $ 100.000 Sueldos y Jornales ( 2) $ 120.000 Incremento: $ 20.000.- ; equivalente a un 20% El analista al observar esta variacin verificar: a) Aumentaron los sueldos al personal ya existente, o trabajaron mayor cantidad de horas, o se les pag premios, etc. b) Se mantuvo los mismos niveles de remuneraciones, pero aumentaron la cantidad de personal en relacin de dependencia. Frente a cualesquiera de estas dos situaciones, y siguiendo con su evaluacin, debe ubicar (si existe) la contrapartida que justifique este incremento: aumento en la produccin, incremento de las ventas, mayores niveles de eficiencia en la administracin; si stos son considerados compatibles con el incremento del monto de esta partida, opinaremos en forma positiva en relacin a la decisin ya tomada; caso contrario, cuando no existe ningn elemento que pueda llegar a justificar estos aumentos seguramente deben ser objetados y en consecuencia se informar sobre su inconveniencia a los fines de corregir este mayor egreso.
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Debe el analista considerar todos las cuentas que forman parte de estos gastos operativos ( por lo menos las que considere representativas) y conformar un informe de los cambios y por supuesto de sus efectos. 2) La participacin de cada una de las partidas en relacin al monto de las ventas: Esta evaluacin es complementaria a la anterior; la intencin es determinar las desviaciones que se producen en la participacin de cada partida en relacin a un elemento cuya incidencia e importancia se considera como preponderante: Las Ventas. Como ya conoce el lector, la forma de evaluar esta situacin es mediante el anlisis vertical cuya importancia ya fue estudiada anteriormente. 3) Las causas y efectos de los cambios La necesidad de analizar las distintas situaciones nacen con el objetivo de determinar un resultado que nos permita ponderar: El significado del mismo, La finalidad para la que fue evaluado. Emitir una opinin razonable y lgica mediante la interpretacin de los valores obtenidos evaluando cada uno de ellos y, por ltimo. Tomar una decisin como analistas para poder diagnosticar y elevar un informe a los usuarios, los cuales a su vez tomarn las medidas (correctivas o no) respecto de los cambios que se produjeron en el perodo que sern aplicables en el futuro. De igual modo debern evaluarse los dems resultados, tanto aquellos ordinarios no operativos (por ejemplo: Renta de inversiones) como los extraordinarios (por ejemplo: Resultado venta Bienes de Uso). Hemos podido observar en el desarrollo de este Item referido a las causas y efectos de los cambios en el resultado del ejercicio que se pueden presentar una amplia gama de casos y condicionamientos, algunos internos y otros externos, que siempre deben ser considerados y evaluados previo a la interpretacin de los resultados. Asimismo se pudo verificar que pueden existir una cantidad muy variada de causas que originen cambios en la estructura de resultados, razn por la cual, es de vital importancia poseer un conocimiento slido y profundo de la realidad econmica del ente y de su entorno antes de generar opiniones.

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Actividad N 32
1) Qu opina Ud. respecto de la situacin planteada a continuacin y cul sera el informe que elevara al propietario de la empresa: a) Ventas ao 1 C.M.V. $ 300.000.- Ventas ao 2 $ 500.000.C.M.V. $ 300.000.-

$ 210.000.-

Gtos. Operat. $ 40.000.-

Gtos. Operat. $ 60.000.-

Situacin externa: Estabilidad monetaria, razonable nivel de demanda, competencia sana y estable.

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4. El estado de resultados - Tipos de resultados

Como una tarea previa y antes de ingresar especficamente al anlisis de las distintas partidas que conforman el Estado de Resultados, he considerado conveniente y oportuno recordar las principales pautas contables y las normas legales y profesionales que rigen su preparacin y exposicin, pues sabemos que para el analista es la base de su tarea y en consecuencia, debe conocerlo en profundidad a los efectos de lograr una informacin complementaria, til y confiable de mxima calidad. Recordemos que: a) El estado de resultados es el encargado de suministrar informacin contables a sus usuarios determinando el resultado del perodo. b) Este resultado se mide por la diferencia entre las partidas representativas de Ingresos y de egresos. c) Los ingresos y egresos deben determinarse en funcin de la aplicacin de las normas legales y profesionales en vigencia. La VII Conferencia Interamericana de Contabilidad propuso el siguiente concepto en relacin al Estado de Resultados: Expone la Ganancia o Prdida obtenida por un ente en un perodo econmico y en el cual los ingresos y los gastos se ordenan conforme a normas generalmente aceptadas, a fin de facilitar su ANALISIS E INTERPRETACION. Puede el lector evaluar la gran importancia que como un objetivo primordial se propuso en este concepto: Brindar informacin til luego de las necesarias y convenientes tareas a realizar por el analista. La ley 19550 establece que el Estado de Resultados debe exponer: a) El producido por las ventas o servicios agrupados por tipo de actividad, b) El Costo de las mercaderas vendidas o servicios prestados, con el fin de determinar el resultado bruto, c) Los gastos ordinarios de administracin, comercializacin, financieros y otros que deban ser imputados al perodo, d) Los resultados extraordinarios, La Resolucin Tcnica Nmero 9, actualmente en vigencia, establece tres alternativas (A, B y C) de exposicin de este estado. Las diferencias sustanciales entre ellas se encuentran en la problemtica de exposicin de los componentes financieros, lo cual ya fue mencionado anteriormente. Es importante que el lector conozca lo establecido por esta R.T. 9 en relacin a los requerimientos de exposicin: Las causas que generaron el resultado del ejercicio se clasifican del modo que se indica a continuacin: A.1. Resultados ordinarios A.1.a. Ventas netas de bienes y servicios (se exponen netas de devoluciones y bonificaciones, as como de los impuestos que incidan directamente sobre ellas).

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Reintegros y Desgravaciones ( en el caso de existir reintegros o desgravaciones originadas directamente en las ventas efectuadas se incluyen en ellas. Cuando afecten tanto a las ventas como al costo se imputan segn su efecto en cada uno. Si tal discriminacin no es posible, el beneficio neto se suma al subtotal resultante de ventas menos el costo de ellas, para formar el resultado bruto). A.1.b. Costo de los bienes vendidos y servicios prestados (Es el conjunto de los costos atribuibles a la produccin o adquisicin de los bienes o a la generacin de los servicios cuya venta da origen al concepto del punto anterior). A.1.c. Resultado Bruto sobre Ventas ( Es el neto entre los dos conceptos anteriores). A.1.d. Realizacin de diferentes actividades (Cuando la sociedad se dedicare simultneamente a diversas actividades, es recomendable que los ingresos y sus costos se expongan por separado para cada actividad en el cuerpo de los estados o en la informacin complementaria). A.1.e. Gastos de comercializacin (Son los realizados por el ente en relacin directa con la venta y distribucin de sus productos o de los servicios que presta). A.1.f. Gastos de Administracin (Comprende los gastos realizados por el ente en razn de sus actividades, pero que no son atribuibles a las funciones de compra, produccin, comercializacin y financiacin de bienes o servicios). A.1.g. Resultado de Inversiones en entes relacionados (Comprende los ingresos y gastos generados por inversiones en sociedades controlantes, controladas o vinculadas, netos del efecto de la inflacin). A.1.h. Otros ingresos y egresos ( comprende todos los resultados del ente generados por actividades secundarias y los no contemplados en los conceptos anteriores, con excepcin de los resultados financieros y del impuesto a las ganancias). A.1.i. Resultados financieros y por tenencia ( Ver lo ya expuesto para las alternativas previstas en esta R.T.9). A.1.j. Impuesto a las Ganancias (Idem anterior). A.1.k. Participacin minoritarias sobre resultados (Comprende la participacin sobre los resultados del grupo econmico atribuible a los accionistas minoritarios ajenos a ste, que es quien consolida su informacin en virtud de la aplicacin de las normas contables vigentes [R.T.4]. Constituye para el grupo econmico el costo por los fondos provistos por esos accionistas para la financiacin de los recursos del ente. Se expone neta del impuesto a las ganancias). A.2. Resultados extraordinarios (Comprende los resultados atpicos y excepcionales acaecidos durante el ejercicio, de suceso infrecuente en el pasado y de comportamiento similar esperado para el futuro). Comentario: Al momento de iniciar las tareas de anlisis de los datos econmicos es de vital importancia efectuar las evaluaciones y los estudios correspondientes, separando muy bien los grandes agrupamientos de cuentas: a) Los resultados ordinarios operativos o generados por las operaciones principales, b) Los resultados ordinarios no operativos u originados por operaciones secundarias, c) Los resultados extraordinarios.

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Si no lo hacemos, podemos arribar a conclusiones muy distorsionadas y en consecuencia equivocadas. Por esta razn es que esta base de conocimientos contables, la cual siempre debe ser reforzada en los textos especializados, resulta de gran relevancia ya que es la fuente de informacin primaria para el analista. En aquellos casos en que la exposicin de los resultados no permita esta segregacin, deber el analista adecuar la informacin de acuerdo a las pautas que requiere su trabajo. No debe olvidar que para analizar e interpretar: Tiene la obligacin de conocer muy bien la fuente de sus datos; y stos se originan en la temtica contable.

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Actividad N 33
1) Sintetizar en un cuadro sinptico la exposicin del estado de resultados de acuerdo a la R.T. 9, diferenciando perfectamente los distintos resultados que forman parte del mismo. (Incluya la mayor cantidad de partidas posibles, inclusive utilizando el cuadro de asignacin de gastos).

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5. Razones de rentabilidad - Anlisis de cada una

La rentabilidad es el indicador econmico por excelencia; a partir de su estudio desde diferentes pticas y alcances, podremos definir: a) Si los niveles de rentabilidad son adecuados o no, b) Las causas que originan mayores o menores niveles, y c) Pautas para el mejoramiento de la estructura econmica. Estoy convencido que el lector puede evaluar la importancia del tema. A partir de este punto, iniciamos el desarrollo especfico de las tareas de anlisis e interpretacin, con el objetivo de llegar siempre respecto de cada relacin o comparacin, a: Un significado, una finalidad, una interpretacin y una decisin. Entre las principales razones de rentabilidad podemos mencionar: a) Rentabilidad bruta sobre ventas b) Rentabilidad Neta sobre ventas c) Rentabilidad de la inversin Propia d) Rentabilidad de la inversin Permanente e) Rentabilidad de la inversin total Desarrollaremos cada una de ellas: a) Rentabilidad bruta sobre Ventas: Este indicador se origina en una relacin en la cual los componentes son: El monto de las Ventas de Bienes o Servicios y el resultado Bruto del perodo (Ventas Netas C.M.V.). El monto de las ventas y del C.M.V. debe estar neto de bonificaciones, devoluciones e impuestos. La frmula es: Rentabilidad bruta s/vtas.= Resultado bruto Ventas Netas

Me indica cunto ha ganado (o perdido) la empresa ANTES DE CONSIDERAR LOS GASTOS por cada peso vendido ( x cada $ 100 si lo multiplicamos por 100). Qu resultados posibles puede tomar este indicador?: 1. Mayor Valor Posible Si el ente vende $ 1000.-, no puede obtener un Resultado bruto mayor a $ 1.000.- , pues una situacin extrema es que no exista costo de la mercadera que se comercializa, en este caso, el monto del resultado bruto es igual al monto de las ventas, por lo cual definimos que el resultado NUNCA puede ser > 1; implica que el mayor valor posible ser 1 o 100 % .

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2. Menor Valor Posible Colocar en el numerador resultado bruto implica que existe la posibilidad que el mismo sea positivo o negativo, por lo tanto, el menor valor posible se verificar en aquellos casos en que sea negativo, por ende, el resultado ser tambin negativo. Hasta qu punto puede ser negativo?: Plantearemos un ejemplo extremo: si compro un bien de cambio en $ 1.000.- y lo vendo a un valor cercano a $ 0.-, por ejemplo a $1.( no considero valores inferiores a 1 o cero para no llegar a un valor ilgico o a una indefinicin; lo que se pretende es considerar un valor lo suficientemente pequeo en el monto de las ventas para poder encontrar un valor extremo inferior que resulte probable, aunque de difcil ocurrencia), el resultado bruto ser (-) $ 1.000.-, por lo que la rentabilidad ser (-) 1.000.-, es decir, coincidente con la prdida bruta. Qu indica: que se ha perdido (antes de considerar los gastos) $ 1.000.- por cada peso vendido. 3. Valores posibles intermedios Si la Rentabilidad bruta s/vtas. es igual a 1: como ya vimos indica que el C.M.V. = 0 , lo cual es un valor posible, pero en la prctica no se verifica. Consideremos otros valores: - Rent. Bruta s/vtas. = 0,50 50 % Me indica que la rentabilidad bruta equivale a la mitad del monto de las ventas, lo que significa que por cada peso vendido, se obtiene una utilidad bruta de 0.50, en consecuencia, el costo de la mercadera vendida es igual a sta. Por lo tanto, en este caso la empresa utiliza un margen bruto de ganancia del 100 % en funcin del costo (Rdo. Bruto ./. C.M.V.). Ejemplo: Ventas ...................... $ 2.000.Costo Merc.vendida................. $ 1.000.Resultado bruto ....................... $ 1.000.- Rent. Bruta s/vtas. = 0,20 20 % Me indica que la Utilidad Bruta equivale al 20 % del monto de las ventas, o lo que es lo mismo: por cada peso vendido se obtiene una ganancia bruta de $ 0.20 . Esto significa que la empresa carga sobre el costo un 25 % ($ 400.- ./. $ 1.600.-). Ejemplo: Ventas ................... Costo Merc.vendida ............ Resultado Bruto ................... $ 2.000.$ 1.600.$ 400.100 % 80 % 20 % 100 % 50 % 50 %

- Rent.Bruta s/vtas. = 0,60 60 % Me indica que la utilidad bruta equivale al 60 % del monto de las ventas, o que por cada peso vendido se obtiene una ganancia bruta de $ 0,60 . Esto implica que la empresa carga sobre el costo un 150 % ($ 1.200.- ./. $ 800.-) Ejemplo: Ventas ................ Costo Merc.Vendida ......... Resultado Bruto ................. $ 2.000.$ 800.$ 1.200.100 % 40 % 60 %

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Este es un razonamiento desde el punto de vista matemtico y lgico; Uds. se preguntarn: Cul es un valor adecuado ... ?; la respuesta es realmente imposible de brindarla en trminos definitivos, pues sabemos que existen una serie de factores internos y externos que influyen en mayor o menor grado (Por ejemplo: Demanda y competencia). De todas formas el analista debe poseer la capacidad para evaluar si es adecuado o no; para ello puede y debe basarse en algunos elementos (internos y externos): - Si el resultado bruto permite o no cumplir con los requerimientos del ciclo operativo, - En el caso que lo indicado en a) tenga una respuesta afirmativa, permite a la empresa tener una evolucin razonable? - Los precios son competitivos? - El monto de las ventas es compatible con el tamao y caractersticas de la empresa? - Comparativamente, es compatible con indicadores Standart y con la situacin coyuntural del mercado? A medida que el analista va definiendo estos interrogantes seguramente podr ir precisando sus conclusiones y arribar a una opinin final vlida y representativa de la realidad econmica en relacin al Resultado Bruto. b) Rentabilidad Neta sobre Ventas (u Otros Ingresos): Los componentes de esta relacin son: La Utilidad Neta del ejercicio y el monto de las Ventas y otros ingresos. Es posible, y considero que es necesario, clasificar los resultados Netos en: ordinarios operativos, ordinarios no operativos y extraordinarios, de forma tal de poder determinar cada uno de los valores en forma independiente. La evaluacin de cada una de estas relaciones nos aportar datos compatibles con las distintas situaciones que originaron los diversos resultados y as podremos llegar a conclusiones individuales y precisas sobre el valor y el comportamiento de los mismos. Resultado neto ordinario operativo Rentabilidad Neta Total = + Ventas de Bienes y/o Servicios (1) Resultado Neto ordinario no operativo + + Ingresos Actividad Secundaria (2) Resultado Neto Operac.Extraordinarias + Ingresos Operaciones extraordinarias (3) (1) La Primera relacin la podemos denominar Rentabilidad Neta Ordinaria-Operativa y me indica cunto ha obtenido de ganancia o prdida por cada peso de Ventas; si lo multiplicamos x 100 nos indicar cul es el porcentaje de resultado neto obtenido en el perodo.

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Es quizs esta relacin la que ms interesa al analista, pues le muestra la eficiencia de la GESTION ECONOMICA ya que la base de su clculo son las operaciones inherentes al ciclo operativo que tiene relacin directas con el Objeto principal del ente. (2) La segunda relacin la podemos denominar Rentabilidad Neta de operaciones secundarias y me indicar el mismo concepto, pero referido a estas actividades. Es importante esta relacin, pues se trata de operaciones de ocurrencia frecuente, por lo tanto son repetitivas en el tiempo y pueden mantenerse durante varios ejercicios; esto le da un carcter de significativo y por ende ponderable. (3) La tercera relacin: Rentabilidad Neta de Operaciones extraordinarias me determinar lo mismo, pero en relacin a las operaciones excepcionales e infrecuentes, las cuales deben ser valorizadas con mucha cautela, pues no representa una constante que pueda repetirse en el/los ejercicios siguientes. Importante: Merece atencin del analista pero LIMITADO al ejercicio comercial en el cual se produjo y sin posibilidades de ser comparado o de presuponer una nueva ocurrencia en el futuro. Si deseamos resumir estas tres relaciones en una, con el objeto de determinar los niveles de rentabilidad en forma global, emplearemos la siguiente relacin: Resultado Neto del Ejercicio Rentabilidad Neta Total = Ventas + Otros Ingresos Nos indicar cunto hemos obtenido de ganancia o prdida neta, es decir despus de considerar los gastos, por cada peso originado por las ventas u otros ingresos. Si lo multiplicamos por 100, nos informar la misma situacin, pero por cada $ 100.00 de ventas u otros ingresos; lo podemos considerar tambin como un resultado relativo: cul es el porcentaje de resultado neto obtenido en funcin de los ingresos del ejercicio. Este valor sin dudas requiere de nuestra evaluacin, pero no debemos olvidar la incidencia que pueden tener los resultados extraordinarios, los cuales en el caso de ser significativos pueden llegar a alterar los valores ordinarios que se suponen son los que se van a mantener o evolucionarn en el futuro. Cada vea que utilizamos una relacin o una comparacin sabemos que nuestra intencin se basa en : una finalidad, un significado, una interpretacin y una decisin. Este indicador econmico es determinado en base a una: - Finalidad: Conocer los niveles de ganancias o prdidas en un perodo que puede o no coincidir con el ejercicio comercial. - Significado: Valor absoluto o relativo de los niveles de rentabilidad obtenidos en el perodo. - Interpretacin: Debemos evaluar el resultado del indicador para definir si es adecuado o no segn las caractersticas de la empresa y del entorno que la rodea. Podemos tomar algunos parmetros para lograr una opinin razonable y compatible con la realidad empresarial y del mercado como ser: Valores obtenidos en ejercicios anteriores, valores stndares, resultados obtenidos por empresas de caractersticas similares, valores presupuestados, valores que resulten compatibles con el patrimonio del ente, tasas de inters vigentes en el mercado financiero, etc.

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Al diagnosticar sobre la estructura econmica no debemos olvidar que la empresa depende de los valores que desde sta se originen para poder llevar a cabo en forma normal sus actividades, para desarrollarse y evolucionar, y para insertarse en el mercado con solidez y prestigio; entiendo que estos fundamentos son de vital importancia como para incentivar un trabajo por parte del analista que sea conciente, analtico, adecuado y razonable. Decisin: Sugerir mantener la misma poltica comercial (o no), indicar a los responsables de la empresas las posibles medidas tendientes a mejorar los resultados, elevar una anlisis de los gastos operativos con las objeciones que correspondan en cada caso y, en cada situacin en particular se definirn los elementos que afectan negativamente a los resultados con sus respectivas y posibles soluciones a los fines de aportar las bases ciertas y slidas para lograr las ms acertadas medidas empresariales. c) Rentabilidad de la Inversin Propia: Denominamos inversin propia al Patrimonio Neto. El resultado obtenido me va a indicar cunto se ganado (o perdido) en relacin al capital invertido por los propietarios de la empresa. Este es un indicador que se caracteriza por aportar al empresario la razn de su inversin, por lo cual se lo considera de vital importancia y seguramente su ponderacin estar supeditada a otras inversiones alternativas con niveles similares de riesgo. De acuerdo a lo expresado por Mario Biondi: RESUME LA EFICIENCIA GLOBAL DE LA EMPRESA, lo cual comparto pues el empresario invierte para obtener una utilidad por esa inversin y su decisin de continuar o no invirtiendo depender del resultado total obtenido mediante esta relacin. Se calcula de la siguiente forma: Resultado Neto Rentabilidad de la Inversin Propia = Patrimonio Neto En cuanto al Resultado Neto es conveniente considerar la ganancia o prdida neta final del perodo, es decir, incluyendo los resultados extraordinarios, en razn de que al empresario, como principal usuario de este indicador, le interesar conocer el rendimiento total de lo que invirti, independientemente del origen de esos resultados, los cuales sern considerados, pero con otros fines. Lo expresado anteriormente no significa que no se pueda calcular este ndice considerando por separado los resultados ordinarios y luego los extraordinarios para poder conocerlos y evaluarlos, todo lo contrario, pues cada vez que un anlisis se realiza con mayores niveles de detalle, seguramente las consideraciones a extraer de los mismos sern ms completas y tiles. En relacin al Patrimonio Neto se considera como ms razonable tomar un promedio calculado de la mejor forma posible, es decir, teniendo en cuenta las variaciones significativas que se sucedieron en el perodo y pudiendo recurrir a un ponderacin en funcin de los tiempos para lograr un valor representativo para ese ejercicio. Tengamos en cuenta lo necesario que resulta estudiar los componentes de las distintas relaciones a los fines de adecuar la informacin contable cada vez que sea necesario y aconsejable segn las necesidades propias del analista.
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En cuanto al Patrimonio Neto, por ejemplo, deberamos eliminar aquella porcin an no integrada, pues la realidad econmica nos indica que no forma parte de la inversin propia por cuanto todava no existe tal inversin y como contrapartida del asiento extracontable se debe segregar el crdito correspondiente al compromiso de aporte (ej.:Accionistas). Existen distintos criterios doctrinarios sobre la inclusin o no del resultado del ejercicio a los efectos de determinar el valor del denominador de la relacin. A mi juicio personal considero que s resulta conveniente su inclusin, pues los resultados se van generando permanentemente, es decir desde el primer da del ejercicio comercial hasta el ltimo, y a medida que stos se insertan en el patrimonio de una empresa ya estn modificando su estructura y consecuentemente la del Patrimonio Neto, por lo que continuamente (si es una ganancia) pueden estar incrementando el activo o disminuyendo el pasivo, incrementando simultneamente la inversin propia. Si no fuese as, el empresario lo podra ir retirando a medida que se generen. Analizaremos cules son los valores posibles que puede adoptar este ndice: Como la relacin se realiza entre dos partidas que forman parte de estados contables diferentes, los valores de la rentabilidad sobre la inversin propia pueden ser muy variados. Al tener en el numerador el valor del resultado del ejercicio, sabemos que ste puede representar una prdida, por lo que el resultado puede ser negativo. En los casos en que existe una ganancia, el ndice siempre ser positivo y los niveles dependern de las caractersticas propias de cada ente y de la situacin del mercado en el cual desarrolla sus actividades. No podemos mencionar un standard para todos los casos, pues la complejidad de empresas y cada una con sus particularidades, hace que no sea posible. En muchos casos puede considerarse como aceptable a un valor que resulte compatible con los resultados de inversiones alternativas (por ejemplo: empresas comerciales, industriales y algunas de servicios); en otros no es posible esta comparacin en razn de sus caractersticas (por ejemplo: empresas de prestacin de servicios profesionales). En el prrafo anterior hemos planteado dos variantes que nos pueden permitir llegar a evaluar como adecuada o no esta tasa de rendimiento de los capitales propios; expondremos unos ejemplos a los efectos de clarificar este tema:
Empresa Industrial/Comercial>Resultado del ejercicio $ 10.000.->Patrimonio Neto
Empresa Serv. Profesionales >Resultado del Ejercicio $ 10.000.->Patrimonio Neto

$ 100.000.$ 10.000.-

Para el primer caso, determinamos una Rentabilidad sobre la inversin propia igual a 0,10 ( 10%). En este planteo s es aconsejable compararlo con un valor promedio de rendimientos de inversiones alternativas ( por ejemplo: inversiones financieras las cuales en la actualidad rondan el 10% anual), por lo que podramos definir como adecuado al valor obtenido en el ejercicio. En el segundo ejemplo, determinamos un valor igual a 1.00 ( 100%). Por las caractersticas de estas empresas que no tienen necesidad de un patrimonio importante, este resultado puede ser razonable o no, ya que no puede relacionarse con otras inversiones alternativas que requieren de la imposicin de Capital; de todas formas, podra compararse con stndares, con valores de otros perodos, con valores presupuestados o previstos, etc.

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d) Rentabilidad de la Inversin Permanente: La inversin permanente es considerada por la doctrina como el Patrimonio Neto + Pasivo a largo plazo. Considero personalmente que debera plantearse como el Activo Total - Pasivo Corriente, o Capital de Trabajo + Activo no corriente. En todos los casos, el valor es idntico, pero tericamente entiendo que no podemos llamar inversin a una porcin del Pasivo. La frmula para su clculo es: Rdo.del ejerc.+Int.L.P. Rentabilidad de la Inversin Permanente = Inversin Permanente El lector puede observar que en el numerador se suma al resultado neto del ejercicio, los costos financieros que corresponden a los pasivos a largo plazo con el objeto de anular su incidencia en el Estado de Resultados. En esta relacin la utilizacin de valores promedios para el Patrimonio Neto sigue siendo la forma ms aconsejable de lograr un valor representativo. La finalidad de determinar este ndice no est muy bien definida, pero podemos expresar, siguiendo lo establecido por Senderovich-Telias, que : refleja la tasa de retribucin de los capitales afectados en forma permanente y como herramienta de informacin interna evala el conjunto de los capitales disponibles a largo plazo con prescindencia de la titularidad de los mismos. Asimismo, al compararla con la tasa de rentabilidad del Patrimonio Neto mide el efecto econmico del endeudamiento a largo plazo, comnmente conocido como efecto palanca. e) Rentabilidad de la Inversin Total: La Inversin Total es utilizada como sinnimo del Activo Total y lo que se pretende es evaluar el rendimiento de la totalidad de los capitales puestos a disposicin de la empresa para generar recursos. En el numerador de la relacin ubicaremos al resultado del ejercicio al cual le adicionaremos todos los costos financieros originados por el endeudamiento a los fines de eliminarlos del Resultado del ejercicio en el cual estn incidiendo, por lo tanto el valor que se obtendr es eminentemente econmico, pues, como ya dijimos, se neutralizan los efectos financieros; en consecuencia es un indicador que permite evaluar la eficiencia operativa y de las actividades complementarias o secundarias. En el denominador ubicaremos el activo total mediante un promedio calculado en funcin de una ponderacin que permita determinar un valor representativo del ejercicio. Cuando las variaciones durante el ao no sufrieron demasiadas desviaciones, se puede recurrir a un promedio simple entre el saldo inicial y final. La frmula para determinar este indicador es: Resultado Neto + Costos p/endeud. Rentabilidad de la Inv.Total = Activo Total promedio

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Pueden efectuarse disgregaciones de estos elementos a los fines de determinar los rendimientos, por ejemplo, del capital total invertido en la actividad principal y del capital invertido en las actividades secundarias. Este es un indicador muy importante y merece ser evaluado muy concientemente, pues muestra el rendimiento de todos los capitales invertidos; y como el activo total es igual al Pasivo ms el Patrimonio Neto, podemos decir que muestra la retribucin de los capitales invertidos por terceros y propios.

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Actividad N 34
1) Calcular y evaluar la situacin econmica de una empresa Comercial de acuerdo a los siguientes datos: Ventas .......................... C.M.V. ........................... Gastos operativos ....... Rdos.extraordinarios .... Activo Total .................... Pasivo Cte. ..................... Pasivo no cte. ................. Costos financieros:C.P. L.P. $ 100.000.$ 60.000.$ 15.000.$ + 5.000.$ 400.000.$ 50.000.$ 30.000.$ $ 3.000.1.000.-

Tasa de Inters Pasiva anual 9.45 %

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6. Anlisis vertical del estado de resultados

El estudio de la estructura econmica de una empresa determina una serie abundante de datos que deben ser aprovechados al mximo para lograr el mejor nivel de informacin posible. Como ya expresamos anteriormente, la eficiencia econmica origina aquellos recursos necesarios para el cumplimiento del ciclo operativo, para evolucionar y para satisfacer los rendimientos de los propietarios en forma razonable. No debemos olvidar que el empresario est dispuesto a asumir un riesgo al invertir en su empresa, pero a cambio pretende lograr resultados compatibles con esa inversin y el riesgo asumido. Al ingresar en el anlisis vertical del Estado de Resultados y relacionar las distintas partidas que se incluyen en l, se determinar la participacin de cada una de ellas en relacin a otra que se considera como parmetro vlido. Entre stas ltimas podemos citar: las ventas, los ingresos originados en operaciones secundarias, los ingresos extraordinarios, el total de gastos operativos y los gastos que surgen a causa de los ingresos extraordinarios. Dependiendo de las necesidades de informacin y del detalle que se requiera se efectuarn las tareas respetando distintos niveles de anlisis. El primer nivel de anlisis es de caractersticas generales y tiene como finalidad determinar la participacin de cada una de las partidas en relacin al monto de las ventas. A mi criterio, este anlisis debera realizarse tomando como base (o sea 100 %), tres partidas que constituyen el origen de los fondos: - Ingresos ordinarios operativos: Monto de las Ventas de Bienes y/o Servicios, - Ingresos ordinarios no operativos: Monto de los ingresos originados por las operaciones secundarias, e - Ingresos Extraordinarios. El fundamento de lo expresado anteriormente es: - Resulta ms adecuado estudiar la participacin de las distintas partidas de egresos en relacin a los ingresos que las originaron. - No es til relacionar, por ejemplo, un resultado extraordinario con el monto de las ventas ordinarias y operativas. Debemos recordar que la necesidad de recurrir al anlisis e interpretacin de un informe contable tiene como objetivo obtener datos adicionales y complementarios para una mejor toma de decisiones; por lo tanto esa informacin debe ser razonable y compatible a los requerimientos de informacin. Plantearemos un ejemplo a los efectos de poder visualizar las distintas alternativas de anlisis vertical que permite el Estado de Resultados.

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RUBROS INGRESOS IMPORTE %S/VTAS. %S/OTROS %S/GTOS.

Ventas C.M.V. Utilidad Bruta Gtos.operativos Gtos.Comercializ. Gtos.Administrac. Otros Gtos.Operat. Gtos.Financieros Total Gtos Operat. Utilid.Neta Operat. Ingresos Activ.Sec. Egresos Ord.no Operat. Utilid.Neta no Operat. Ingresos Extraord. Egresos Extraord. Utilid.Neta Extraord. Utilid.Neta Final ========= ===== Activo Total 200.000 100.000 100.000 100 % 50 % 50 %

20.000 25.000 10.000 10.000 65.000 35.000 15.000 8.000 7.000 20.000 15.000 5.000 47.000 $ 500.000.-

10 % 12 % 5% 5% 32 % 18 % 100 % 53 % 3% 100 % 75 % 2% 23 % Patrimonio Neto

31 % 39 % 15 % 15 % 100 %

47 %

25 %

$ 300.000.-

- El significado de este anlisis es: conformar la participacin de cada rubro en relacin a otro/s de mayor grado. - La finalidad de este anlisis es medir el grado de participacin de cada partida. - La interpretacin ser elaborada en base a los datos obtenidos y ponderada de acuerdo a algunos supuestos que sern planteados para tal fin. De acuerdo a los conceptos ya desarrollados determinamos: Rentabilidad Neta Operativa ............ = 18 % Rentab.Neta Act.Sec.s/ventas ........... = 3 % Rentab.Neta Extraord.s/ventas .......... = 2 % Rentabilidad Neta Final ................ = 23 % Rentabilidad Neta Activ.Secundaria ..... = 47 % Rentabilidad Neta s/Rdos.Extraordinarios = 25 % Rentabilidad Bruta s/Ventas ............ = 50 %

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Rentabilidad s/Inversin Total ......... = 9.40 % Rentabilidad s/Patrimonio Neto ......... = 15.67 % Evaluacin de los resultados obtenidos: La rentabilidad neta sobre Ventas del 18 % tiende a ser un porcentaje muy adecuado, pues pensemos que ya se han pagado todos los gastos. Implica que hemos obtenido $ 18.- de utilidad operativa neta por cada $ 100.- de ventas. Si esta empresa posee un nivel de rotacin razonable y compatible con las caractersticas del /los productos que comercializa, estaremos en presencia de un excelente comercial. Lo que no podemos determinar es si el volumen de ventas es razonable o no; presumimos que por el monto del activo s lo es. Los resultados de las actividades secundarias muestran un rendimiento del 47 %, por lo que podemos definir que es muy positivo desde el punto de vista del anlisis de los ingresos vs. sus respectivos gastos. Habra que relacionar el resultado neto con los activos que sirvieron de origen a este rendimiento para poder concluir sobre su conveniencia o no. En principio gener una ganancia, por lo tanto se debe presuponer positivo. La incidencia en relacin a las ventas fue del 3 %, lo que implica hasta aqu que la rentabilidad ordinaria total sobre las ventas es del 21 % (18 % + 3 %). Los resultados extraordinarios indican un rendimiento propio del 25 %, lo cual tiende a ser econmicamente favorable. No tenemos elementos para definir su origen, pero como es una operacin infrecuente y al tener una utilidad, se la puede considerar como positiva. Asimismo, le agrega a la rentabilidad neta sobre las ventas un 2 % de incidencia positiva, con lo cual el rendimiento final sobre las ventas se ubica en el 23 % (21 % + 2 %). La rentabilidad bruta sobre ventas es del 50 %, lo cual indica que se recarga sobre el costo un 100 % . En relacin a la situacin imperante en el mercado, estos mrgenes brutos resultan excesivamente elevados, por lo que su existencia en esta empresa es altamente positiva. La rentabilidad sobre la inversin total se ubica en el 9.40 %, por lo que podemos evaluarla como aceptable, pues podemos considerar que las inversiones financieras alternativas rinden actualmente (ao 1995) entre un 7 % y un 10 % . Asimismo, la rentabilidad sobre el Patrimonio Neto es del 15,67 % lo que representa un valor importante y aceptable en funcin de los parmetros mencionados en el prrafo anterior. Por otra parte, en el mismo cuadro hemos planteado el anlisis vertical de los gastos operativos en relacin a las ventas y en funcin de su propio total acumulado, pudindose a partir de estas cifras evaluar su participacin y volumen a los efectos de corregir excesos tomando las medidas que sean pertinentes en cada caso. Dara la impresin que los gastos administrativos son algo elevados (12% s/vtas.), en comparacin con los gastos relacionados directamente con la actividad comercial (10 % s/vtas.). Los dems gastos operativos aparentan encontrarse en niveles normales. - Las decisiones sern adoptadas por el analista en funcin de las evaluaciones efectuadas y sern elevadas a los respectivos usuarios de esta informacin para que cuente con bases slidas para tomar las medidas correctivas o no que considere perti-

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nente. Recordemos que el aspecto subjetivo tiene gran relevancia, tanto desde el punto de vista del analista como del empresario o de cualquier otro usuario que deba tomar decisiones en funcin de la informacin a su alcance. En el caso que se plante y que hemos evaluado sintticamente, podemos decidir como analistas, que la situacin econmica del ente es totalmente compatible a las caractersticas internas y con las condiciones imperantes en el mercado, por lo que se sugiere mantener la misma poltica comercial, por supuesto tratando de incrementar los volmenes de operaciones de acuerdo a las posibilidades operativas de la firma. A continuacin seguiremos avanzando en la temtica econmica, considerando algunas nuevas relaciones que tambin nos aportarn datos relevantes y significativos como son: - Anlisis de las Ventas: - Razn de las ventas sobre el Patrimonio Neto - Razn de las ventas sobre el Activo. - Razn de operacin Evaluaremos cada una de ellas: - Anlisis de las Ventas Sabemos que las empresas originan su principal fuente de ingresos en el volumen de la ventas, por lo que su evaluacin y consideracin debe ser muy bien interpretada. Su anlisis se basa fundamentalmente en el estudio del monto de las ventas y de su relacin con otras partidas como por ejemplo el Patrimonio Neto y la Inversin Total. En funcin del monto de las Ventas, podemos determinar el volumen mnimo de ventas necesarios para llegar a un punto de equilibrio en relacin a los costos (ser analizado ms adelante), lo cual nos informar a partir de qu volumen de ventas la empresa comienza a obtener utilidades, por lo que resulta ser un indicador muy importante y a ser tenido en cuenta. Adems, como ya expresamos anteriormente, el resultado del ejercicio que se origina fundamentalmente de las ventas cuando es compatible con el cumplimiento del ciclo operativo y una razonable evolucin nos indica, en consecuencia, que las ventas son adecuadas a la realidad de ESA empresa. Al estudiar el monto de las ventas en relacin a otras partidas, especialmente patrimoniales, podremos evaluar tanto su magnitud como la eficiencia en la utilizacin de los recursos. - Razn de las Ventas s/Activo: En el caso de relacionar el monto de las ventas con la inversin total, y sta disgregada en un segundo anlisis considerando la inversin corriente y la no corriente, podremos determinar la ROTACION de cada uno de estos agrupamientos de cuentas en relacin al volumen de las ventas. Ventas Rotacin del Activo Total = Activo Total

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Ventas Rotacin del Activo Corriente = Activo Corriente Ventas Rotacin del Activo No Corriente = Activo no Corriente A los efectos de buscar una coherencia entre los datos, no deberamos considerar aquellos bienes destinados a actividades secundarias ya sean de inversiones alternativas o financieras. La intencin de estas relaciones es determinar el nmero de veces que el activo est contenido en el monto de las ventas, lo cual es lo mismo que decir que se obtiene el nmero de veces que el activo rot en relacin a las ventas. A medida que el valor obtenido en esta relacin resulte mayor, significa que con menor monto de activo, en consecuencia, con menor inversin, se logran mayores volmenes de operaciones y se supone mejores utilidades finales. Recordemos que los niveles de rotacin de los activos en funcin de las ventas, nos proporcionar una idea respecto del rendimiento de los activos puestos a disposicin del ciclo operativo, por lo que la gestin comercial puede tener en este indicador un parmetro de su eficiencia. Los resultados posibles que puede tener este indicador pueden ser bastante diferentes; trataremos de encontrar los valores extremos y los razonables: - El mayor valor: Se origina en los casos en los que la Inversin Total de la Empresa es muy pequea, tanto que consideramos $ 1.- a los fines de desarrollar este ejemplo. En esta situacin, la rotacin es coincidente con el volumen de las ventas. Sin dudas, la posibilidad de generar ventas sin inversin puede ser la mejor alternativa de obtener utilidades sin asumir los riesgos de inversin empresarial. - El menor valor: Surge cuando la inversin es importante en relacin al volumen de las ventas, por lo cual, el resultado en este caso tiende a cero. Si deseamos encontrar un valor razonable, ser preciso ubicarnos en una empresa en particular y analizar sus caractersticas individuales. Podemos expresar que una rotacin igual a 2 puede considerarse como aceptable; sto implica que el monto de las ventas es el doble del monto de la inversin. Este valor no representa un parmetro de medicin estricta ni un standard, simplemente nos marca una posible razonabilidad, que se origina en un planteo ejemplificativo: Para que la rotacin sea igual a 2, el monto de las ventas sera $ 2.000.- y el monto del Activo $ 1.000.- ; Si suponemos una rentabilidad neta sobre las ventas del 10 % , es decir, de $ 200.- (200 ./. 2.000) obtenemos una Rentabilidad Neta sobre la Inversin Total del 20 % (200 ./. 1.000) que representa una posicin ms que conveniente tal como lo hemos desarrollado anteriormente.

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En los casos de empresas de servicios (por ejemplo profesionales) este valor ser mucho mayor en razn de la existencia de inversiones totales pequeas en relacin al volumen de sus operaciones, por lo que el nivel de rotacin ser mucho ms elevado. - Razn de las Ventas s/ Patrimonio Neto: Me indica el nmero de veces que los capitales propios es utilizado en relacin al monto de las ventas; esta relacin forma parte de otra que recibe el nombre de Du Pont y que analizaremos ms adelante. Las consideraciones que hemos expresado para la inversin total son de aplicacin tambin para esta relacin. Los valores que se obtienen de ella van a ser iguales o mayores en comparacin al caso anterior, pues el denominador ser igual (si no existen pasivos) o menor (si existen pasivos). La frmula ser: Ventas Rotacin del Patrimonio Neto = Patrimonio Neto Si pretendemos encontrar un valor razonable para el resultado de esta relacin, podemos partir del mismo ejemplo anterior (estar muy condicionado por el nivel de endeudamiento). Activo $ 1.000 Pasivo $ 400 Ventas $ 2.000

Utilidad Neta Final $ 200.Rotacin del patrimonio Neto = 2.000 ./. 600 = 3,33 Es decir que considerando un nivel de endeudamiento del 40% en relacin al activo total (o lo que es lo mismo un 66.66 % en relacin al Patrimonio Neto), podemos expresar con las mismas limitaciones expuestas anteriormente, que un valor cercano a 3 puede considerarse adecuado. Ya hemos mencionado que a medida que es mayor, mejor ser el posicionamiento de la estructura econmica en funcin de la inversin puesta a disposicin del sistema generador de recursos. Razn de Operacin: Este indicador econmico tiene como finalidad determinar el margen de participacin del costo de las mercaderas vendidas y los gastos ordinarios operativos en relacin al monto de las ventas. Estos datos surgen tambin del anlisis vertical de la estructura econmica, pues tenemos la participacin del costo por un lado y la incidencia de los gastos operativos por el otro. El objetivo de analizar esta relacin es: Evaluar la participacin de los principales elementos que se originan como consecuencia directa de las operaciones ordinarias. Dicho de otra forma, considera aquellos egresos que resultan necesarios efectuar para poder concretar una venta. La frmula es: Razn de Operacin = C.M.V. + Gastos Ord.Operativos Ventas
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Si observamos con detenimiento esta relacin, podemos definir que mediante su clculo podemos mostrar, como lo expresa Fowlew Newton, el porcentaje de los ingresos por ventas que han sido absorbido por el Costo de la Mercadera Vendida y los gastos operativos. Dicho porcentaje es complementario del que resulta de la resta: razn de la ganancia bruta s/ventas menos razn de los gastos operativos s/ventas. Vamos a elaborar un ejemplo para clarificar este indicador: Ventas .......................... C.M.V. .......................... Utilidad Bruta ............... Gtos. Operativos .......... Utilidad Neta operativa $ $ $ $ $ 10.000 6.000 4.000 2.000 2.000

La razn de operacin = ( 6.000 + 2.000 ) ./. 10.000 = 0,80 Complemento = Ganancia bruta s/vtas. - Gtos. operativos s/vtas. = (4.000 ./. 10.000) - (2.000 ./. 10.000) = 0,40 - 0,20 = 0,20 Lo que en realidad es el beneficio neto operativo s/Ventas. En este caso particular, el C.M.V. ms los Gastos ordinarios operativos representan y consumen el 80 % del monto de las ventas. Es una cifra que puede ser considerada y evaluada con presupuestos, stndares, valores obtenidos en ejercicios anteriores y valores originados en otras empresas de similares caracterstica. A pesar de determinarse estos resultados en el anlisis vertical, su consideracin por separado tiende a ser relevante y le da una importancia particular que debe ser evaluada.

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Actividad N 35
1) De acuerdo a los siguientes datos, efectuar el anlisis vertical y calcular los indicadores estudiados en este Item interpretando los resultados suponiendo que se trata de una empresa de Servicios (transporte de pasajeros). Ventas C.M.V. Gastos Ordinarios Operativos Ingresos ordinarios no operativos Egresos ordinarios no operativos $ 100.000 $ 50.000 $ 35.000 $ 5.000 $ 3.000

Resultado operaciones extraordinarias (ganancia) $ 6.000

Activo Total $ 200.000 Pasivo Total $ 60.000 Tasa Pasiva Bancaria = 0.10 anual Efectuar el diagnstico de la situacin econmica de la empresa.

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7. Otros indicadores econmicos

DU-PONT, PUNTO DE EQUILIBRIO, EFECTO PALANCA O LEVERAGE. INDICE DU-PONT
Este indicador tiene por finalidad determinar la rentabilidad de la inversin propia, pero con una particularidad: segrega la relacin bsica de la misma en dos ecuaciones, de forma tal, que logra en una de ellas la rentabilidad sobre las ventas y en la otra, la rotacin de la inversin propia en funcin del monto de las ventas. Utilidad Neta Ventas Du-Pont = x Ventas Inversin Propia Por ejemplo: Utilidad Neta Ventas Inversin Propia $ 10.000 $ 100.000 $ 150.000

Rentab.s/Inversin Propia = ( 10.000 ./. 150.000 ) = 0,067 Du-Pont = 0,10 x 0,67 = 0,067 ( 6,7 %) De acuerdo a lo expresado por Senderovich y Telias esta frmula permite utilizar el concepto de rentabilidad para control de gestin. La aplicacin prctica de esta relacin Du-Pont es quizs la posibilidad de analizar con mayor amplitud el rendimiento de los capitales propios, lo cual resulta esencial para el empresario o el accionista. Punto de equilibrio: El fundamento de este anlisis es determinar el nivel de ventas indispensable y mnimo para que la empresa no genere prdidas y a partir de este punto pueda comenzar a producir ganancias. Matemticamente podemos decir el nivel de ventas se encuentra en una situacin de equilibrio cuando el monto de las ventas es igual a la suma de los costos totales, es decir, costos fijos ms costos variables: Costo fijo + Costo Variable = Ventas (Pasamos el Costo Variable al otro miembro) : Costo Fijo = Ventas - Costo Variable (dividimos ambos miembros por las Ventas): Costo Fijo Ventas - Costo Variable = Ventas Ventas

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Costo Fijo Costo Variable = 1 - Ventas Ventas (Pasamos las ventas al segundo miembro y el segundo miembro al primero): Costos Fijos = Ventas > Punto de Equilibrio Costos Variables 1 - Ventas Ejemplo: Supongamos que: Costos Fijos = 10.000 Costos variables = 60 % = 0,60 10.000 Punto de equilibrio = = $ 25.000 1 - 0,60 Podemos verificar si se cumple que: Resolviendo > V = C.V. + C.F. = 25.000

V = (0,60 x 25.000) + 10.000 = 25.000

Es decir que el monto de ventas mnimo para no generar prdidas es de $ 25.000 ; a partir de ste y suponiendo que se mantienen los costos en niveles estables la empresa comenzar a originar utilidades. Este anlisis tambin puede graficarse mediante dos coordenadas, en una de las cuales definimos el monto de las ventas y en la otra los costos. Este anlisis es importante para las decisiones relacionadas con la poltica de comercializacin, pues estamos en presencia de tres elementos en esta relacin como lo son las ventas, los costos fijos y los costos variables. Sin dudas, para mejorar esta ecuacin debemos tratar de disminuir el monto de las ventas de equilibrio y la nica forma es incrementando los niveles de eficiencia en el rea de costos, de forma tal de lograr reducciones posibles y compatibles con las caractersticas de la empresa y con el entorno que la rodea. Efecto Palanca o Leverage: Existen dos formas para calcular este indicador que contiene ingredientes econmicos (niveles de rentabilidad) y financieros (costos del endeudamiento): 1) Relacionando la Rentabilidad del Patrimonio Neto con la Rentabilidad de la Inversin Permanente o total: La frmula es: Rentabilidad del Patrimonio Neto Efecto palanca = Rentab. Inv. Permanente o Total La Rentabilidad del Patrimonio Neto es = Rdo.Neto ./. P.Neto

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La Rentabilidad de la Inv.Permanente es = (Resultado Neto + Costo Financieros a Largo Plazo) ./. (Patrimonio Neto + Pasivo al Largo Plazo). Al sumar los costos financieros al Resultado neto logramos que los mismos se anulen, es decir, tomamos el resultado neto del ejercicio antes de considerar el efecto de stos. Si la Rentabilidad del Patrimonio Neto es mayor que la rentabilidad de la inversin permanente o total, el resultado de esta relacin ser mayor a 1, en consecuencia se verifica que el costo de los capitales ajenos son menores que la rentabilidad obtenida por la empresa, por lo que mantener mayores niveles de endeudamiento origina mejores rendimientos empresariales. Por el contrario, si es igual a 1, la relacin muestra indiferencia en la utilizacin o no de financiacin externa; y si es menor a uno, se define como no conveniente. 2) Relacionando la Rentabilidad de la Inversin permanente o total con el costo financiero originado por endeudamiento externo. La frmula es: Rentabilidad del Activo o Inv. Perm. Efecto Palanca = Costo financieros/Pasivos Promedios Las conclusiones a las cuales se puede arribar con esta segunda relacin son similares a las del primer caso. Con este indicador hemos concluido el estudio de los principales anlisis que la doctrina y la prctica contable utiliza .

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Actividad N 36
1) Calcular e interpretar todos los resultados obtenidos de los indicadores conocidos en relacin a la estructura econmica de una empresa de acuerdo a los siguientes datos: Ventas ........................ C.M.V. ........................ Gastos operativos ...... Patrimonio Neto ......... Activo Cte. ................. Activo No Cte. ............ Pasivo Cte. ................ Pasivo No Cte. ........... Costos Financ.L.P. ..... Costos Fijos ............... Costos Variables. ....... $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 100.000 60.000 25.000 200.000 100.000 400.000 100.000 200.000 3.000 12.000 13.000

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8. Anlisis de la situacin del mercado en el cual acta

Nuevamente nos introducimos en un tema que ya hemos tratado anteriormente desde el punto de vista de su incidencia en la estructura financiera y patrimonial; en este punto debemos relacionar los factores externos que influyen en la situacin econmica de una empresa. A los efectos de continuar con una uniformidad respecto de los casos ya desarrollados, iniciaremos nuestro tema suponiendo la existencia de perodos inflacionarios. Desde el punto de vista econmico, un proceso inflacionario puede originar situaciones muy variadas, por ejemplo: a) Algunas empresas suelen aprovechar esta coyuntura para aumentar los precios de manera excesiva, an incorporando componentes financieros para cubrirse con comodidad de los aumentos futuros que en la mayora de los casos no son previsibles; siempre que la demandada se lo permita. Los niveles reales de rentabilidad suelen incrementarse en estos casos. b) Otras ingresan en problemas financieros en aquellas situaciones que se encuentran con un nivel de endeudamiento importante y no son capaces de autogenerar fondos que compensen las actualizaciones monetarias que aplican las entidades financieras. Comercialmente se descapitalizan por la imposibilidad de cumplir a ritmo normal con las exigencias del ciclo operativo, en consecuencia, los niveles de rentabilidad pueden llegar a disminuir a valores insostenibles. Podemos observar en estos dos ejemplos que las consecuencias de un proceso inflacionario puede ser diferente para una empresa que para otra. Considero que la mayor o menor solidez en la estructura financiera y patrimonial son el soporte ideal para superar cualquier situacin externa que se presente en la vida de los negocios. Un adecuado sistema de informacin que se complemente con una serie de datos originados del anlisis e interpretacin de los saldos originados del proceso contable ayuda considerablemente en estas circunstancias, pues las personas responsables de tomar decisiones pueden depender de una base slida. Gran parte del xito empresarial se sustenta en ello. En perodos de estabilidad las situaciones que se presentan en las distintas empresas suelen ser tambin muy variadas. La exigencia de mayores niveles de eficiencia en cada uno de los sectores de las empresas es el elemento que ms se verifica. Como causa principal podemos mencionar a la competencia pues frente a la existencia de precios estables en el mercado y ante niveles en muchos casos deprimidos de la demanda, una de las decisiones que puede considerarse como vlida es la de bajar los precios para acomodarse a las nuevas reglas macroeconmicas del pas. Como podemos suponer, una rebaja en el valor de los precios de ventas acarrea en forma inmediata menores mrgenes de rentabilidad, por lo cual los responsables de tomar decisiones deben actuar con rapidez en el ajuste de las partidas que se contraponen a estos menores ingresos y que son, sin dudas, los costos de los bienes producidos o adquiridos y los gastos operativos. Adems, el comportamiento de los consumidores frente a excesos de ofertas no satisfechas tiende a evolucionar requiriendo ms y mejores servicios adems de buenos precios, como por ejemplo, una mejor infraestructura, ambiente agradable,

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guarderas, cocheras, promociones, ofertas, regalos, horarios especiales y tambin calidad; en sntesis se va evolucionando cada vez ms hacia una mayor selectividad. En nuestro pas desde la implementacin del plan de estabilidad se han podido visualizar muchas de estas particularidades originadas fundamentalmente por una competencia cada vez ms fuerte y agresiva. La situacin econmica de las empresas suelen mostrar evoluciones muy variadas. Las que se adecuaron rpidamente a las condiciones externas y acompaaron con su poltica empresarial los cambios que se producan (en especial las grandes empresas), pudieron ingresar a un mundo de competencia que los favoreci, pues dejaron atrs muchas otras que no se adaptaron a tiempo o que realmente por distintas circunstancias no pudieron hacerlo; esto ltimo se verific con mayor frecuencia en la PYMES. El dinamismo de los cambios es muy rpido en la actualidad, razn por la cual, la simple competencia est evolucionando de forma tal que podemos decir que estamos en presencia de una hipercompetencia que resulta positiva para algunos sectores empresariales y dramticas para otros. Desde el punto de vista de la situacin coyuntural actual de nuestro Pas (mediados de 1995) podemos expresar que las estructuras de muchas empresas estn muy comprometidas y como consecuencia, los problemas econmicos se agudizan y repercuten negativamente, an con mayor fuerza en la situacin financiera y sin lugar a dudas, en la estructura patrimonial reducindola a niveles no compatibles ni convenientes en relacin a sus caractersticas individuales. Desde nuestra posicin de analistas, las condiciones imperantes en el mercado tienen que ser prudentemente ponderadas con la finalidad de apoyar con informacin complementaria, til, oportuna y adecuada a esas circunstancias, y suministrar la mejor base para decidir la estrategia financiera y econmica de forma tal que los resultados se mantengan en mrgenes razonables. Debemos expresar que uno de los principales factores que ayudan al logro de los objetivos empresariales, adems de la adaptacin a los cambios, es la rapidez o velocidad para tomar decisiones implementando las medidas que se verifiquen como las ms compatibles en relacin a los mismos y tratar en todos los casos de ser pioneros en los emprendimientos, pues en este punto es donde se tienen las mayores posibilidades de obtener mejores rendimientos y de poder ingresar al mercado antes que la competencia. Debe el lector tomar conciencia de la importancia de adquirir todos los conocimientos necesarios relacionados con la REALIDAD EXTERNA que convive con cada empresa, pues de lo contrario, con seguridad emitir una opinin equivocada.

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Actividad N 37
1) Mediante tareas de investigacin (actual) en el mercado local a travs de consultas en organismos pblicos, bancos, comercios, industrias, publicaciones periodsticas e informativos especializados en temas econmicos, evaluar : a) La situacin del mercado consumidor. b) Las condiciones comerciales y financieras que existen, en especial en las PYMES. c) Las consecuencias que se originan por lo expuesto en a) y b). d) Las consideraciones que debe tener presente el analista frente a estas condiciones externas que inciden en la empresa. Sea lo ms amplio posible en el desarrollo de este tema, pues resulta bsico. Si es preciso recurra a textos de economa actualizados para justificar o fundamentar sus explicaciones.

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9. Comparaciones con datos standard - Anlisis de distintos tipos de empresas

Tratar de determinar valores econmicos que se verifiquen en una importante cantidad de empresas de caractersticas semejantes y que en consecuencia sean susceptibles de ser catalogarlos como standard, resulta en verdad muy dificultoso, pues las particularidades propias de cada organizacin y del entorno en el cual desarrolla sus actividades originan desviaciones importantes que dificultan la comparacin. Adems, y tal como se desarroll anteriormente, las distintas clases de empresas que actan en un mercado marcan sustanciales diferencias. Considero ms conveniente clasificar a las empresas de acuerdo a su ubicacin en la cadena de comercializacin y no segn sus propias caractersticas o actividad, pues, desde el punto de vista econmico los niveles de rentabilidad en cada una de las etapas de intermediacin puede llegar a determinar valores ms o menos constantes. Uno de los principales fundamentos de lo expuesto se basa por un lado en la CANTIDAD de empresas que se encuentran en cada lugar dentro del proceso de comercializacin, y por otra parte, la cantidad de compradores que pueden existir en cada etapa. En cada etapa se incorpora el elemento UTILIDAD, pero con diferentes incidencias. En general, los niveles de rentabilidad en las primeras etapas suelen ser en valores absolutos muchos ms elevados, pero en trminos relativos se ubican en mrgenes ms pequeos. El analista, cuando necesita recurrir a standards para decidir sobre la razonabilidad de un resultado, considero personalmente que lo hace simplemente porque desea tener una informacin adicional, complementaria y comparativa, y no para tomar alguna decisin o pretender que sta le resulte tan significativa que pueda hacerle modificar una opinin. Entiendo personalmente que la razonabilidad o no de un resultado se origina en la propia empresa y la mejor forma de medirla es en funcin de su compatibilidad con el volumen de operaciones, con la inversin puesta a disposicin de la organizacin y con el rendimiento de las inversiones alternativas. Comparativamente, la consideracin de resultados y rendimientos obtenidos en ejercicios anteriores s resultan vlidos, pues nos marcan un comportamiento a travs del tiempo y, en consecuencia una tendencia que es til ponderarla para evaluar los niveles de rendimientos actuales y adems, frente a desvos significativos, poder medir las causas y efectos y por ende, tomar decisiones correctivas en aquellos casos que sean aconsejables y oportunas.

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Actividad N 38
1) Tarea de Investigacin: En publicaciones especializadas en temas econmicos (actuales), efectuar un anlisis comparativo de los rendimientos de las principales empresas que cotizan en bolsa, seleccionando pares de empresas de caractersticas semejantes.

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10. Conclusin
Al finalizar el estudio de la estructura econmica y, anteriormente, de la financiera y patrimonial, el lector puede tomar conciencia de la magnitud e importancia de los datos obtenidos en el desarrollo de las tareas de anlisis e interpretacin. Este conjunto de datos adicionales para que resulten compatibles con la finalidad para lo cual fueron determinados, debe complementarse con: a) Una Opinin objetiva basada en resultados elaborados mediante la aplicacin de mtodos y procedimientos compatibles con las necesidades de informacin, b) Una Opinin final subjetiva basada en el criterio profesional y en la capacidad del analista, c) Una evaluacin de la capacidad moral y empresarial, que se interrelaciona con las anteriores, permitiendo al analista emitir un diagnstico final que sea utilizado como fuente para la toma de decisiones. En la prxima y ltima unidad, desarrollaremos estos aspectos y expondr un modelo de informe final tomando como destinatario principal al empresario y a su equipo ejecutivo responsable de tomar decisiones.

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UNIDAD VII

1. Interrelaciones entre los indicadores financieros, patrimoniales y econmicos.

Una empresa para funcionar necesita una mezcla de activos financieros ( disponibilidades, crditos, inversiones temporarias) y activos de intercambio y productivos (Bienes de Cambio, equipo, infraestructura); ambos financiados con una mezcla de fuentes (capitales externos, fondos propios) y todo esto retroalimentado por la autogeneracin de utilidades que origina la evolucin y el crecimiento. En todo momento la empresa para evolucionar deber invertir de acuerdo a los niveles que la poltica empresarial determine, pues ser la nica forma de conseguir los objetivos previstos. Esta inversin ser en activos operativos o en activos de oportunidad; en cualquiera de los dos casos se requiere de fondos, y estos fondos se originan de los resultados. Podemos observar mediante la lectura de estos dos razonamientos, la existencia permanente y elemental de los tres componentes que hemos estudiado a lo largo de este trabajo: financiero, patrimonial y econmico. En todos los casos la coexistencia de los mismos SIEMPRE es una realidad ineludible. Lo importante es el modelo que presenta una empresa en particular y que indica: De qu forma y en qu proporciones se interrelacionan y coordinan. En todos aquellos casos en los que se determinen indicadores compatibles con la empresa y con su entorno; y esta interrelacin y coordinacin es catalogada por el analista como EFICIENTE, estamos en presencia de una adecuada y razonable: GESTION EMPRESARIAL, es decir: una positiva gestin financiera, patrimonial y econmica. Si continuamos con nuestro razonamiento, observamos que evaluar esta situacin como buena, regular o mala parte de la base de un adecuado trabajo de ANALISIS E INTERPRETACION de la informacin contable y del mercado, por lo tanto, una vez que se han calculado los distintos valores mediante la aplicacin de los mtodos y procedimientos a nuestro alcance, nos queda la difcil tarea de relacionarlos y de emitir una opinin de la situacin global o general de la empresa a una fecha dada. Esto significa, en sntesis, evaluar y medir la capacidad financiera, patrimonial y econmica de una empresa ya no individualmente, sino en forma integral. Nuestro desarrollo en relacin a este tema tiene que limitarse a ejemplos o modelos , pues como ya hemos expuesto en varias oportunidades, los condicionamientos internos y externos y las caractersticas propias de cada ente en particular, van a exigir en casos reales su consideracin y ponderacin sin los cuales es muy posible que arribemos a conclusiones equivocadas, an cuando las tareas de anlisis sean impecables.

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Debemos pensar que una buena situacin financiera no es representativa de una idntica situacin general, y as podemos plantear las mismas premisas en relacin a lo patrimonial y econmico. Por lo tanto, cada vez nos convencemos ms de la necesidad de interrelacionar los distintos indicadores obtenidos y extraer de all una EVALUACION FINAL. Vamos a partir, entonces, de un ejemplo considerando algunos valores representativos: a) Indicadores Financieros: Liquidez Corriente= 1,00 Liquidez Seca = 0,30 L.C.N. = 1,40 b) Indicadores Patrimoniales: Solvencia = 3,50 Endeudamiento = 0,29 c) Indicadores Econmicos: Rentab.Neta s/ vtas = 0,10 Rentab.Neta s/P.N. = 0,30 Efecto Palanca = 1,90 Empresa: Supermercado - Tamao: PYME Mercado: en crisis Competencia: agresiva en manos de grandes empresas que se insertaron en el medio. Tendencia de las ventas: decreciente Perspectivas: Complicadas: a) por problemas para conseguir financiacin externa, b) por la disminucin sostenida en el poder adquisitivo de los consumidores y c) por la captacin de clientes por parte de grandes supermercados. Trabajo de interpretacin: Podr el lector visualizar que se trata de un caso extrado de la realidad actual y en especial verificable en interior del pas con mayor intensidad. 1ra. Evaluacin: Situacin financiera: Los indicadores financieros muestran una situacin comprometida para el corto plazo, dando la sensacin que la empresa no podr hacer frente a sus obligaciones corrientes en forma normal, pues, por un lado tenemos valores de liquidez demasiado ajustados y subdimensionados y por otro lado, la problemtica de los plazos nos indica la existencia de obligaciones antes de las posibilidades de realizacin de bienes, lo que complica an ms el desenvolvimiento normal del ciclo operativo. Verificando qu sucede en la realidad de la empresa respecto de este tema (Por ejemplo: si se est pagando a los proveedores, a los empleados en trmino, las cargas sociales y los impuestos, etc.), el analista debe tomar cabal conocimiento de todos estos aspectos especialmente mientras transcurre el tiempo de elaboracin y procesa-

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miento de los datos por parte del analista y complementar los valores obtenidos con lo que est aconteciendo cada da. En otro sentido, la imposibilidad de recurrir a financiacin externa complica an ms la situacin, pues, frente a disminuciones de demanda y a perspectivas no muy alentadores, es probable que la realidad financiera de la empresa se agrave. Por los resultados obtenidos en la liquidez corriente y en la seca, presumimos que existe una buena proporcin de bienes de cambio (no conocemos los valores absolutos) por la brusca reduccin entre ambos (de 1.00 a 0,30), razn por la cual, se debera sugerir una campaa para incentivar al cliente, en especial con reducciones de precios (ofertas) y algunas promociones que pueda llamar la atencin de los mismos. La estrategia e ingenio comercial debe ponerse en total movimiento rpidamente para evitar males mayores. Es posible que el lector piense que lo indicado es demasiado terico. Personalmente pienso que s lo es, pues en muchos casos, la realidad financiera est en una posicin tan deprimida que cumplir con la cadena de pagos y con las necesidades bsicas del ciclo operativo no puede ser posible. Ante esta realidad, debemos recurrir a la realizacin de otros bienes comenzando por aquellos que resulten menos necesarios, a la bsqueda de refinanciaciones de deudas a corto en largo plazo o a las posibilidades de nuevos aportes de capital. El esquema planteado presenta una realidad vigente y concreta, por lo cual, el analista debe ser muy prudente en la presentacin de su informe, ya que no slo debe elevar el diagnstico de la situacin, en este caso y hasta aqu, financiera, sino que adems tiene el deber de investigar las posibles soluciones y sugerirlas. Si el empresario o el usuario respectivo las considera o no para su decisin final ser ya su propia responsabilidad; lo importante es que nuestra tarea le aporte una base slida y coherente de informacin actual y proyectada. Hemos evaluado la estructura financiera; no podemos quedarnos aqu, pues ya expresamos la indispensable necesidad de correlacionarlos con los otros indicadores. Continuaremos con la estructura patrimonial. 2da. Evaluacin: Situacin patrimonial: El nivel de solvencia de (P.N. ./. Pasivo = 3,50) es potencialmente razonable; su inversa, el endeudamiento del 29% tiende tambin a serlo. Nos da la sensacin (con los datos que tenemos) que el activo fijo est sobredimensionado y como estamos en presencia de una empresa eminentemente comercial, podemos expresar que una de las principales medidas que el empresario puede tomar est relacionada con la posibilidad de realizar algunos de esos activos fijos, comenzando por los que menor utilidad le brinda. De esta forma podra mejorar la estructura financiera y en consecuencia podr mejorar el cumplimiento de los requerimientos bsicos del ciclo operativo. Si deseamos efectuar un diagnstico en relacin a la estructura patrimonial, debemos decir que es buena y que individualmente considerada no presenta dificultades. 3ra. Evaluacin: Situacin Econmica: Los niveles de rentabilidad aparecen como razonables frente a una situacin de estabilidad. La rentabilidad sobre el Patrimonio Neto marca una considerable utilidad muy superior a cualquier otra inversin alternativa que se pudiera evaluar. El efecto

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palanca de 1.90 es sumamente positivo, por lo que habra que insistir en la posibilidad de conseguir financiacin externa en los plazos ms extensos posibles, de forma tal de poder superar la coyuntura financiera negativa que est existiendo en la empresa. Debe asimismo tenerse en cuenta el flujo de ingresos probables para esta empresa en funcin de la crisis de consumo y de la competencia, pues pueden verse reducidos drsticamente y presentarse el problema de no poder amortizar las obligaciones. Desde el punto de vista eminentemente comercial es necesario abrir las mentes de los que tienen la responsabilidad de decidir para crear una estrategia de marketing que le permita por lo menos mantener su nivel de ventas y paralelamente su rentabilidad operativa. Este punto es esencial y supera las posibilidades de opinin del analista, el cual slo se limitar a suministrar informacin confiable y oportuna, adems de sugerir posibles soluciones, lo cual es sumamente importante. En esto debemos concretos y claros: en la realidad de los negocios resulta muy diferente emitir una opinin profesional respecto de un tema sustancialmente prctico que decidir a nivel empresario, en el cual los riesgos existen y las posibilidades de xito deben ser muy bien ponderadas. Cuando una empresa se encuentra en una slida situacin global, las decisiones tienden a ser ms objetivas y tomadas en funcin de datos originados de la informacin contable y del entorno; pero cuando una empresa se encuentra en dificultades por cualquier situacin y muchas puertas se les van cerrando, las decisiones de saneamiento y salvataje tienen una gran dosis de subjetividad por parte del empresario. Sintetizando, en relacin a nuestro planteo, podemos decir que la situacin global de la empresa es razonable desde el punto de vista patrimonial y econmico y presenta dificultades que pueden ser superadas en el aspecto financiero. La peor dificultad es la existencia de una competencia mucho ms fuerte y poderosa que nos puede crear complicaciones ms serias en el corto o mediano plazo, por lo cual habra que considerar, inclusive, la posibilidad de cambiar de rubro si se determina que no ser factible hacer frente a esa competencia y a la crisis del mercado.. Puede el lector observar el cambio rotundo que se produjo en la consideracin final: una evaluacin interna no demasiado negativa y una opinin final que puede llegar a sugerir el cierre de esa actividad comercial por incidencias de factores externos a la empresa. El empresario y/o sus colaboradores con poder de decisin tendrn la ltima palabra; y el analista continuar con su tarea de informar con el mayor nivel de calidad posible y de asesorar de acuerdo a sus conocimientos y a su mejor criterio profesional.

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Actividad N 39
1) Evaluar la situacin global de la empresa descripta en punto anterior, conformando la estructura patrimonial, financiera y econmica con valores absolutos que den como resultado los indicados en el mismo. Calcular e interpretar los dems indicadores no utilizados en el desarrollo anterior.

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2. Capacidad empresarial y moral

En general los usuarios internos no evalan ni consideran la importancia que tienen estos dos aspectos que complementan a los distintos niveles de capacidades que hemos analizado a lo largo de este tema. Los usuarios externos, y en especial aquellos que se interrelacionan con la empresa aportando parte de sus capitales (acreedores de cualquier caractersticas), y que en consecuencia estn asumiendo un riesgo, tienen especial cuidado en ponderar correctamente estos dos indicadores que tambin integran la capacidad global de la empresa. El primero de ellos es tcnico y por lo tanto evaluable mediante la utilizacin de los procedimientos ya expuestos en el desarrollo de las distintas estructuras empresariales. La Capacidad Empresarial nos indica el nivel de crecimiento o evolucin de la empresa a travs del tiempo, por lo tanto estamos midiendo las TENDENCIAS en relacin al crecimiento del Capital de Trabajo, del Capital Fijo, del Capital Propio y de los rendimientos econmicos. Una empresa que muestra una constante de crecimiento indica al usuario externo una Capacidad Empresarial positiva, razn por la cual debe ser apoyado para permitir que crezca ms rpidamente. El segundo de ellos es eminentemente evaluado de una realidad exterior y no se calcula ni se determina mediante relaciones o comparaciones. La Capacidad Moral se origina por el comportamiento empresarial en el mercado en el cual desarrolla sus actividades en relacin a: el cumplimiento de las obligaciones financieras, comerciales, impositivas, laborales y otras; las relaciones interpersonales internas y externas y tambin la propia personalidad del empresario, directores, gerentes, etc. Estos datos surgen generalmente de pedidos de referencias o del anlisis del comportamiento de la empresa a travs del tiempo en relacin a una entidad financiera, un proveedor, un acreedor, etc. lo que la califica como empresa positiva o negativamente. Finalmente podemos decir que existen algunas empresas con un buen posicionamiento patrimonial, financiero y econmico que no pueden acceder a cierta financiacin por la desconfianza que inspiran,

3. Informe final - Conclusiones

Tal como lo hemos anticipado anteriormente, todas las tareas efectuadas de anlisis e interpretacin de los informes contables deben ser presentadas a terceros, los cuales tendrn la gran responsabilidad de decidir. Si deseamos mostrar un modelo de informe final, podemos mencionar en primer trmino las formalidades como son: La identificacin del destinatario, la descripcin de los informes y estados contables analizados, el perodo de tiempo considerado, el alcance de los trabajos, las opiniones tcnicas del profesional con todas las consideraciones y observaciones pertinentes, las sugerencias respecto de los temas evaluados, la fecha y la firma que acredite la responsabilidad y seriedad del trabajo profesional. Mario Biondi, en su libro Interpretacin y anlisis de estados contables (ediciones Macchi-1990) muestra algunos MODELOS de informes, de los cuales me permito transcribir uno de ellos:
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1. Denominacin del informe ( Para propsitos generales o especficos). 2. Destinatarios 3. Estados contables objeto del anlisis 4. Alcance del informe 5. Aclaraciones previas a la opinin 6. Opinin del profesional 7. Lugar y fecha 8. Firma del profesional Modelo de presentacin de informe: Fui requerido por la empresa ...................... domiciliada en .......................... para emitir opinin sobre la situacin econmica y financiera que surge de los estados contables y documentacin detallados en el apartado 1. 1. Estados Contables objeto del anlisis: Balance General al .................. de los aos ............... Estado de Resultados por los ejercicios finalizados el ......... de los aos ................... Estado de Evolucin del Patrimonio Neto por los ejercicios finalizados al ........................ de los aos ................ Notas y anexos de los referidos estados contables Informacin adicional obtenida en la empresa. 2. Alcance del Informe: La labor fue realizada mediante el empleo de la informacin obtenida y la comparacin con promedios histricos de la empresa y del contexto .... Las opiniones del suscripto no implican recomendaciones del tipo de las que resultaran de una auditora operativa, por cuanto se trata de diferentes labores. 3. Aclaraciones: Todas las cifras han sido re-expresadas Se han eliminado en la medida de lo posible apreciaciones subjetivas o de coyuntura y las opiniones son las que resultan de 1. Los estados contables han sido auditados por otros profesionales(o por el suscripto) La empresa tiene como objeto principal:....................... 4. Informe: La Rentabilidad de la empresa ................. La utilizacin del capital ajeno................... La rotacin del capital .............................. La estructura de la empresa..................... Otros comentarios :.................................. La situacin financiera:............................. Opinin final: ............................................
Lugar y fecha Firma del profesional

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Ficha de Evaluacin Mdulo 2

Sr. alumno/a: El Instituto de Educacin Abierta y a Distancia, en su constante preocupacin por mejorar la calidad de su nivel acadmico y sistema administrativo, solicita su importante colaboracin para responder a esta ficha de evaluacin. Una vez realizada entrguela a su Tutora en el menor tiempo posible. 1) Marque con una cruz MODULO 1. Los contenidos de los mdulos fueron verdadera gua de aprendizaje. 2. Los contenidos proporcionados me ayudaron a resolver las actividades. 3. Los textos (anexos) seleccionados me permitieron conocer ms sobre cada tema. 4. La metodologa de Estudio (punto 4 del mdulo) me orient en el aprendizaje. 5. Las indicaciones para realizar actividades me resultaron claras. 6. Las actividades propuestas fueron accesibles. 7. Las actividades me permitieron una reflexin atenta sobre el contenido 8. El lenguaje empleado en cada mdulo fue accesible. CONSULTAS A TUTORIAS 1. Fueron importantes y ayudaron resolver mis dudas y actividades. 2) Para que la prxima salga mejor... (Agregue sugerencias sobre la lnea de puntos) 1.- Para mejorar este mdulo se podra ................................................................................................................................
...................................................................................................................................................................................................

En gran medida

Medianamente Escasamente

SI

NO

3) Evaluacin sinttica del Mdulo.

...................................................................................................................................................................................................

Evaluacin: MB - B - R - I 4) Otras sugerencias.............................................................................................................................................................

..................................................................................................................................................................................................

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Texto y Diagramacin: Mario Daniel Tolaba -2007-

Este mdulo fue realizado en el Departamento de Diagramacin, Composicin y Diseo Grfico del Instituto de Educacin Abierta y a Distancia de la Universidad Catlica de Salta.

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