Determinants of Intrinsic Value: Calculating FCF

Sales revenues Operating costs and taxes Required investments in operating capital =

Free cash flow (FCF)

Value =

FCF1 FCF2 FCF ... + + + (1 + WACC)1 (1 + WACC)2 (1 + WACC)

Weighted average cost of capital (WACC)

Market interest rates

Market risk aversion

Cost of debt Cost of equity

Firms debt/equity mix

Firms business risk
1

Calculating Free Cash Flow in 5 Easy Steps

Step 1 Step 2

Earning before interest and taxes X (1 Tax rate) Net operating profit after taxes

Operating current assets Operating current liabilities Net operating working capital
Step 3

Net operating working capital

Operating long-term assets Total net operating capital

Step 5 Step 4

Net operating profit after taxes Net investment in operating capital

Total net operating capital this year Total net operating capital last year Net investment in operating capital
2

Free cash flow

EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN g crecimiento

Cash Flow Op BAIT (1-t) -Inversiones -Cambios FM CFL1

Tasa de reinversin Crecimiento. * Rentabilidad Capital k a tasa g

Valor Empresa VEATN

Valor Terminal=CFLn+1 / (wacc-g) CFL2 CFL3 CFL4 ...... CFLn Continuidad Descontados al Coste de Capital (WACC)

K del Equity

K de la deuda TAE * (1-t)

Ponderacin

Tasa libre de Riesgo: misma moneda y apalancada + Beta trminos que los riesgo de empresa Flujos de Caja

Prima de mercado Por invertir en mercado Prima bsica Riesgo pas

Sector Riesgos Ope y Fin

Francisco J. Lpez Lubin

EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN

PUNTOS CRTICOS

EN GENERAL:

ENFOQUE

FLUJOS DE CAJA: PERODO COHERENCIA VALOR RESIDUAL WACC : PERSPECTIVA

Francisco J. Lpez Lubin

EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN

VALOR RESIDUAL: QU ES? CMO SE CUANTIFICA? ESTIMACIN DEL VALOR RESIDUAL: EL FLUJO DE CAJA BASE LA DURACIN EL CRECIMIENTO
Francisco J. Lpez Lubin

EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN

VALOR RESIDUAL: FLUJO DE CAJA BASE ROCE = WACC ROCE = BAIDT / ATN

AJUSTAR BAIDT

Francisco J. Lpez Lubin

EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN

QU SE OBTIENE?

VA (FCL @ WACC) = VEATN - DEUDA ASUM. +/- AJUSTES = VEE

REFLEJA EL VALOR DE CONTROL Y LQUIDO
Francisco J. Lpez Lubin

EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN

VALOR CONTROL + LIQUIDEZ - PRIMA CONTROL = VALOR MINORIA + LIQUIDEZ - PRIMA LIQUIDEZ = VALOR MINORA ILQUIDA

Francisco J. Lpez Lubin

EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN

VALOR CONTROL + LIQUIDEZ DFC VALOR MINORIA + LIQUIDEZ VALOR BURSTIL VALOR MINORA ILQUIDA VA (DFDiv @ Ke)
Francisco J. Lpez Lubin