EVOLUCION DE LA ECONOMIA DOMICANA DURANTE EL GOBIERNO DEL DR.

LEONEL FERNANDEZ REYNA (2004 2008) Durante los aos 2003-2004 la economa dominicana estuvo afectada por los desajustes macroeconmicos derivados de la crisis financiera ocasionada por la quiebra de 3 bancos privados. La situacin econmica se deterior an ms por la imposibilidad del Estado Dominicano de cumplir con las metas estipuladas en los 2 acuerdos que el pas suscribi con el Fondo Monetario Internacional, en agosto 2003 y febrero 2004, lo cual se tradujo en prdida de confianza y cada pronunciada del valor del peso. Para corregir estas distorsiones en la economa, las nuevas autoridades del pas, negociaron un nuevo Acuerdo Stand-By con el FMI, el cual tendr una duracin de 2 aos (2005-2006). No obstante, antes de que el Acuerdo entrase en vigencia, en la segunda mitad del 2004, se verific una desaceleracin en el ritmo de crecimiento de los precios internos, asociado a la revaluacin experimentada en la tasa de cambio. Esto como consecuencia de un aumento en la confianza y al mantenimiento de una estricta poltica monetaria combinada con importantes ajustes fiscales, fundamentalmente a partir de agosto de ese mismo ao. Para reforzar la senda de recuperacin econmica iniciada en el 2004, se ha diseado un Programa Monetario y Financiero para el 2005 consistente con el Programa Macroeconmico definido en el nuevo Acuerdo con el FMI. Este Programa, contempla un estricto control de los agregados monetarios combinado con una poltica fiscal austera, para lograr una meta de inflacin notablemente inferior a los niveles de cierre del 2004. Con la incipiente recuperacin econmica de trasfondo, las expectativas en cuanto al entorno internacional para el ao 2005 son de una desaceleracin del ritmo de crecimiento de la economa

mundial, de acuerdo a las proyecciones del Fondo Monetario Internacional. El PIB mundial, basado en esta fuente, deber crecer 4.3% en 2005. Varios factores tienen incidencia en esta desaceleracin, entre los que sobresalen las expectativas en torno al precio internacional del petrleo para el 2005, la debilitada demanda interna en la Zona Euro y una desaceleracin en el consumo domstico en los Estados Unidos. Es importante sealar que se espera un precio promedio por barril de petrleo superior al que prevaleci en el 2004, como resultado de nuevos recortes en la produccin de los miembros de la OPEC. De acuerdo a las ms recientes estimaciones de nuestra canasta, elaboradas por el Departamento Internacional del Banco Central de la Repblica Dominicana, el costo de la factura petrolera para el pas rondar los US$48 promedio por barril para el 2005. Esto as, porque ms de un 70% de la factura petrolera de la Repblica Dominicana est compuesta por derivados del petrleo y no por crudo. En el contexto local, para el ao 2005, con la implementacin y cumplimiento del nuevo Acuerdo con el FMI, se espera que la economa dominicana afiance el proceso de recuperacin que mostr durante el ltimo trimestre del 2004. En efecto, se estima un crecimiento econmico de 2.5% en trminos reales, lo cual an por debajo del crecimiento potencial de la economa, incorpora las restricciones fiscales en materia de gasto pblico y la reactivacin de la demanda interna por el aumento del consumo y la inversin privada, fundamentalmente. Se proyecta, adems, que la tasa de inflacin a diciembre del 2005 se coloque en un rango comprendido entre 12-15%. Esta proyeccin incorpora los ajustes de las tarifas de energa elctrica ocasionados por la reduccin de los subsidios, as como ajustes trimestrales a los

precios de los combustibles, como establece la Ley, conforme vare el IPC. Como se mencion anteriormente, en los ltimos cinco meses del 2004, la implementacin de la poltica monetaria junto al aumento de la confianza permiti contraer la base monetaria y reducir las tasas de inters de los instrumentos de poltica del Banco Central, al tiempo que se generaba una reduccin en la tasa de cambio. Para el 2005 se espera que, con la eliminacin del excedente monetario, los movimientos en las tasas de inters estn asociados a las condiciones prevalecientes en el mercado de dinero, principalmente, lo cual facilitar el envo de seales sobre la postura de la poltica monetaria al mercado por parte del Banco Central. Por otro lado, la reactivacin econmica, junto a la entrada en vigencia del acuerdo multifibras en el 2005, induciran a una reduccin del supervit de cuenta corriente de ese ao. El mantenimiento de una cuenta corriente superavitaria durante el 2005, creara las condiciones para que la reactivacin de las importaciones no generen mayores presiones sobre el mercado cambiario, al tiempo que el Banco Central incrementa sus reservas internacionales. En el aspecto fiscal, la meta de dficit de 0.7% del PIB establecida en el Acuerdo con el FMI, para el sector pblico no financiero, implica un manejo austero del gasto pblico, fundamentalmente en el gasto de capital. Al combinar el dficit del sector pblico no financiero de 0.7% del PIB con el dficit cuasi fiscal de 3.2%, el sector pblico consolidado refleja un dficit 3.9% del PIB, lo cual implica un esfuerzo fiscal de ms de 3.0% del PIB en un solo ao. En sentido general, el Programa diseado implica una estrecha colaboracin en los mbitos fiscal y monetario para asegurar el cumplimiento de las metas establecidas en el mismo. El cumplimiento de dichas metas ser crucial para poder

asegurar el xito dentro del marco del Acuerdo con el Fondo Monetario Internacional y para afianzar la recuperacin econmica que se ha logrado desde mediados del 2004. Variable Meta 2005, Inflacin 12-15%, Crecimiento PIB 2.5%, Reservas Internacionales Netas US$350.0 millones, Balance Sector Pblico No Financiero, 0.7% del PIB, Cuenta Corriente de Balanza de Pagos 2.2% del PIB. INFORME DELAECONOMIADOMINICANA 2006 La economa dominicana en los ltimos dos aos ha estado inmersa en un proceso de consolidacin de la recuperacin iniciada a finales del ao 2004. Se ha mantenido una estrecha coordinacin de las polticas monetarias y fiscales, con el objetivo de cumplir con las metas y criterios establecidos en el Acuerdo Stand By con el Fondo Monetario Internacional (FMI). Este desempeo de las autoridades permiti la recuperacin de la confianza por parte de los agentes econmicos, que se verific en una aceleracin del crecimiento del Producto Interno Bruto y una inflacin de un solo dgito para el ao 2005. En cuanto al entorno internacional, las proyecciones del FMI para el crecimiento mundial en 2006 se encuentran en torno a un 4.25%, lo que indica que en trminos reales, la economa mundial mantendr un crecimiento similar al obtenido en el ao 2005. En el Programa se contempla para Estados Unidos, principal socio comercial de la Repblica Dominicana, un crecimiento real de aproximadamente 3.25% en 2006. El petrleo ser una variable determinante en este ao, tanto en el comportamiento del producto mundial como de la inflacin, es importante para la efectividad de la poltica econmica darle especial seguimiento al comportamiento de los precios internacionales de dicho bien. En cuanto al contexto local, el Programa Monetario para el presente ao 2006 tiene como meta principal mantener la

tasa de inflacin en un rango comprendido entre 6-8%, orientado a cumplir con holgura las metas establecidas en el Acuerdo con el FMI. El diseo del programa se elabor sobre la base de una estrategia de poltica basada en un enfoque de metas monetarias, orientada a controlar los agregados monetarios con el fin de cumplir el objetivo de inflacin establecido por este Banco Central. Las proyecciones de crecimiento para la economa dominicana en el ao 2006 apuntan a una expansin del Producto Interno Bruto Real. Por el lado de la demanda, las reducciones observadas en el presente ao en la tasa de inters y en la inflacin continuarn generando incentivos para el incremento de la inversin y del consumo privado. Asimismo, la inversin pblica deber mostrar un mayor dinamismo en 2006, ao en que se celebrarn elecciones congresionales y municipales. Por el lado de la oferta, sectores como Comunicaciones, Comercio y Hoteles, Bares y Restaurantes se proyectan como los sectores que mostrarn un mayor dinamismo en el ao prximo. En 2006, la actividad econmica dominicana continuar desenvolvindose en el marco del Acuerdo Stand-By con el FMI. El acuerdo, establecido inicialmente por un perodo de 28 meses, establece pisos acumulados para el resultado operacional del SPNF y para las reservas internacionales netas. Asimismo, establece techos acumulados para la contratacin de deuda externa por el sector pblico y para los activos internos netos del Banco Central y mantiene un tope continuo para la acumulacin bruta de atrasos externos del sector pblico. Para el cierre de 2006 se espera, de acuerdo al programa que el SPNF registre un supervit cercano a 0% del PIB y que acumule cero atrasos. A esa misma fecha, las RIN debern tener un mnimo de US$650 millones y los activos

internos netos del Banco Central no debern superar los RD$20,009 millones al concluir el ao entrante. En cuanto a la tasa de inflacin para diciembre de 2006 se espera una tasa en el rango de 6%-8%, consistente con lo establecido en el Acuerdo Stand- By. Esta proyeccin tiene entre sus supuestos un incremento del promedio del precio del petrleo, cualquier efecto que pueda tener la reforma tributaria y las presiones estacionales sobre el tipo de cambio sobre el ndice de Precios al Consumidor. En el sector externo, se ha tomado en cuenta la entrada en vigencia del Tratado de Libre Comercio con Centroamrica y Estados Unidos representara un reto que podra transformarse en desvo de las proyecciones que mantiene el Banco Central sobre el comportamiento de la Balanza de Pagos para 2006. En el rea fiscal se contempla, en el marco del Acuerdo Stand-By, un balance para el sector pblico no financiero (SPNF) equivalente a 0.0% del Producto Interno Bruto. En 2006, entrarn en funcionamiento las modificaciones que se le hicieron al cdigo tributario, recientemente promulgadas por la Presidencia de la Repblica. Finalmente, es importante sealar que los principales riesgos que afectan este escenario macroeconmico para el ao 2006, son el comportamiento de los precios internacionales del petrleo, el alza de las tasas de inters a nivel mundial y su impacto en la economa global. Las autoridades monetarias, sin embargo, se encuentran confiadas de que la economa se mantendr operando en un sendero de estabilidad y que estos riesgos no tendrn mayores efectos sobre el escenario base. Variable Meta 2006, Inflacin 6-8%, Crecimiento PIB 5.5%, Reservas Internacionales Netas US$650.0 millones, Balance Sector Pblico No Financiero 0.0% del PIB, Cuenta Corriente de Balanza de Pagos -3.0% del PIB.

INFORME DELAECONOMIADOMINICANA 2007 Por tercer ao consecutivo, la economa dominicana exhibi un crecimiento slido al registrar un aumento de 8.5% en el perodo enerodiciembre de 2007. En promedio la economa, medida por el Producto Interno Bruto (PIB) real base 1991, creci 9.5% durante los ltimos tres aos. Durante el ao recin finalizado casi todos los sectores mostraron un comportamiento dinmico, sobresaliendo servicios de intermediacin financiera (25.6%), comunicaciones (14.9%), comercio (13.9%); energa y agua (9.7%), transporte (6.8%), enseanza (5.7%) y otras actividades de servicios (5.2%). Asimismo, el sector manufacturero local registr un aumento de 4.8% y los sectores construccin, hoteles bares y restaurantes y agricultura crecieron 3.2%, 3.7% y 1.2%, respectivamente. En contraste con el comportamiento de estas actividades, se observaron cadas en los sectores minera (-1.4%) y zonas francas (-10.0%). Por el lado del gasto, el consumo privado mostr un incremento de 12.3% como resultado de una mejora notable en los indicadores del mercado de trabajo en un entorno de estabilidad cambiaria y moderada inflacin. Otros factores que contribuyeron al dinamismo del consumo privado fueron el aumento de 31.4% observado en el crdito bancario al sector privado y la expansin de 22.0% registrada por las importaciones de bienes de consumo valoradas en dlares. Al cierre de 2007, la inflacin alcanz 8.88%, mantenindose en un dgito a pesar de que la economa enfrent un entorno internacional desfavorable. Este logro de la inflacin de un dgito indica que la poltica monetaria del Banco Central se ejecut con prudencia. Esto se confirma si se observa que la inflacin, excluyendo el impacto de las alzas de precios de los combustibles, fue de 5.68 por ciento. Es importante sealar que un factor determinante en el incremento de la inflacin en los ltimos dos meses del ao

fue el choque provocado por la ocurrencia de las tormentas Noel y Olga que afectaron el sector agrcola. En cuanto al mercado de trabajo, la Encuesta Nacional de Fuerza de Trabajo de octubre de 2007 arroj una tasa de desocupacin ampliada de 15.5%, lo que implica una disminucin de 0.1 punto porcentual en relacin con la verificada en abril del mismo ao y 4.2 puntos porcentuales con respecto a octubre de 2007. Esto se reflej en la creacin de 392,113 nuevos empleos desde abril de 2004 a octubre de 2007. Por otro lado, la tasa de desocupacin abierta reflej una disminucin de 0.3 puntos porcentuales al pasar de 4.6% a 4.3% de abril a octubre 2007. En el sector externo, el saldo de cuenta corriente de 2007 fue negativo en US$2,230.8 millones como consecuencia, principalmente, de un incremento en el dficit de la balanza comercial de bienes. En trminos absolutos, las importaciones totales ascendieron a US$13,817.1 millones, registrando un aumento de US$1,640.0 millones con respecto a lo observado en el ao anterior. Cabe destacar que el dficit de cuenta corriente refleja en parte, el ajuste en la valoracin de las importaciones nacionales realizado por la Direccin General de Aduanas, el cual viene registrndose desde octubre del ao 2006. Otro factor que influy en el comportamiento de las importaciones fue el valor de la factura petrolera que aument en US$479.3 millones durante el 2007. Por el lado de las exportaciones, incluyendo zonas francas, las de bienes nacionales crecieron en US$627.0millones en el periodo considerado. Estas exportaciones fueron impulsadas por el aumento de las mercancas generales (45.2%) como resultado del incremento de la demanda mundial de nquel. Otro factor determinante en la expansin de las exportaciones nacionales

fue el crecimiento de los productos menores no tradicionales, los cuales aumentaron en US$263.8 millones durante 2007. En contraste con este comportamiento, las exportaciones de zonas francas se redujeron en US$115 millones, lo que implica una cada de 2.5 por ciento. En la balanza de servicios, el turismo gener ingresos adicionales por US$108.7 millones, lo que se corresponde con un aumento de 1.7% en el nmero de visitantes y de 3.1% en el gasto promedio de los turistas, en tanto que la estada promedio se mantuvo alrededor de 9 noches al igual que el pasado ao. Las remesas familiares, por otro lado, crecieron 10.8%, representando un 7.4% del PIB y un 89% del total de transferencias registradas en balanza de pagos. En el 2007, el pas recibi tambin grandes flujos de capitales externos como se observa en la cuenta de capital de la balanza de pagos. Segn cifras preliminares, la cuenta de capital y financiera finaliz el ao con un balance positivo de US$2,554.5 millones, superior en US$764.0 millones al registrado en 2006. Se destaca a lo interno de esta cuenta el desempeo de la inversin extranjera directa la cual registr un nivel sin precedentes de US$1,698.0 millones. Las operaciones fiscales del Gobierno Central, sobre la base devengada, correspondientes al perodo enero - diciembre 2007, arrojaron un balance superavitario ascendente al monto de RD$1,619.4 millones, lo que contrasta con el dficit de RD$12,979.0 millones generado durante enero-diciembre 2006. El balance del Sector Pblico no Financiero (SPNF) consolidado alcanz un supervit de RD$1,450.7 millones. Esto se logr a pesar de que el Gobierno aument el ritmo de gasto pblico a fines del 2007, para atenuar los efectos devastadores de las tormentas Noel y Olga, cuyos daos en los diversos sectores de la economa, segn la evaluacin de la CEPAL se estiman en unos RD$14,125.0 millones.

En el perodo en estudio, los ingresos totales del Gobierno Central, sobre base devengada, aumentaron en 25% con respecto al mismo perodo del ao 2006, al pasar de RD$188,857.5 millones a RD$236,011.5 millones. El gasto del Gobierno Central, excluyendo el residual o discrepancia estadstica, ascendi a RD$241,320.6 millones, para un incremento absoluto de RD$36,138.3 millones y 17.6%, en comparacin con igual perodo del 2006. La poltica monetaria implementada por el Banco Central logr mantener la inflacin en un dgito conforme a lo establecido en el Programa Monetario de 2007. Este objetivo se logr utilizando como instrumento principal las operaciones de mercado abierto, llevadas a cabo en un entorno internacional adverso caracterizado por persistentes alzas de los precios internacionales del petrleo y de los bienes primarios como maz, sorgo y trigo, entre otros. La poltica monetaria del 2007 permiti una expansin de 13.7% en la emisin monetaria, indicador que funge como variable operativa en el esquema de metas monetarias. Este crecimiento de la emisin fue consistente con el Acuerdo Stand-by con el FMI. Durante el ao 2007, el sector financiero mantuvo un comportamiento dinmico en consonancia con la estabilidad macroeconmica que ha exhibido el pas y la mayor confianza en la economa mostrada por los agentes econmicos. Como resultado, los activos y pasivos totales del sector a diciembre de 2007 registraron incrementos de 13.6% y 14.9%, respectivamente, con respecto a igual perodo del ao anterior. Uno de los factores que contribuy al crecimiento de los activos del sistema financiero fue la reduccin de tasas de inters que se observ en 2007. Al 31 de diciembre de 2007 las tasas de inters pasivas anuales de la banca mltiple, las asociaciones de ahorros y prstamos y los bancos de ahorro y

crdito se situaron en 6.64%, 7.31% y 9.38%, respectivamente, disminuyendo en 1.05, 0.67 y 0.79 puntos porcentuales, respectivamente, con relacin a diciembre 2006. Las tasas activas de inters promediaron 15.34%, 13.50% y 29.03%, evidencindose en la banca mltiple y las asociaciones de ahorros y prstamos niveles inferiores a los registrados en diciembre 2006, cuando alcanzaron 16.44% y 16.04%, respectivamente. En lo que respecta al marco regulatorio que rige el sistema financiero, en el primer trimestre del ao se someti al Congreso Nacional el Proyecto de Modificacin de la Ley Monetaria y Financiera, cuyos cambios responden principalmente a la necesidad de continuar adecuando dicha ley a las mejores prcticas internacionales. INFORME DELAECONOMIADOMINICANA 2008 El ao 2008 se caracteriz por un deterioro progresivo de las condiciones financieras a nivel internacional desatado por el colapso del mercado inmobiliario estadounidense, particularmente en las denominadas hipotecas subprime. El inadecuado anlisis de riesgo combinado con la innovacin financiera en un ambiente de creciente desregulacin, facilitaron la repercusin de esta crisis sobre todo el sistema financiero estadounidense y las principales entidades financieras del mundo. Como consecuencia, se gener una profunda crisis de liquidez y un limitado acceso al crdito, que han provocado una desaceleracin de la actividad econmica a nivel global. Asimismo, los altos precios del petrleo, alimentos y metales, que prevalecieron durante gran parte del ao, exacerbaron la incertidumbre inherente al manejo de la poltica econmica, particularmente para economas emergentes como la dominicana. En este contexto, el Producto Interno Bruto (PIB)

de la Repblica Dominicana, medido en trminos reales, experiment un crecimiento de 5.3% durante el ao 2008. Esta expansin fue el resultado del desempeo de las actividades econmicas: comunicaciones (19.9%); servicios de intermediacin financiera y seguros (13.7%); energa y agua (10.3%); comercio (5.0%); otras actividades de servicios (4.8%); transporte (4.2%) y hoteles, bares y restaurantes (3.4%). Por otro lado, actividades como explotacin de minas y canteras (-30.3%), agropecuaria (-3.4%), zonas francas (1.1%) y construccin (0.4%) experimentaron disminuciones con respecto al PIB real alcanzado en 2007. Segn informaciones preliminares, en el contexto de la regin centroamericana, Repblica Dominicana, ocupa la segunda posicin en registrar el mayor crecimiento econmico, solo superado por Panam (9.2%). El crecimiento experimentado por la economa dominicana desde la ptica del gasto, fue explicado principalmente por la demanda interna. El consumo final, se expandi en 7.1% y la formacin bruta de capital creci 9.2 %, ambos resultaron inferiores al crecimiento registrado en el 2007. Por otro lado, las presiones inflacionarias en la Repblica Dominicana exhibieron grandes contrastes a lo largo del 2008. Durante los primeros seis meses del ao, la economa dominicana experiment fuertes presiones inflacionarias en un entorno caracterizado por el incremento histrico de los precios del petrleo y de otros bienes bsicos a nivel internacional, as como de un sobrecalentamiento en la demanda interna tanto pblica como privada. En el segundo semestre del ao, sin embargo, la crisis financiera internacional se agudiz, iniciando un proceso de descenso sostenido y estabilizacin de los precios del petrleo lo que eventualmente se tradujo en cadas en la inflacin

domstica durante el ltimo trimestre del ao. Con el objetivo de preservar la estabilidad macroeconmica, las autoridades monetarias adoptaron un conjunto de medidas restrictivas orientadas a reducir la inflacin va una menor demanda interna. Los efectos de estas medidas, entre las que se incluyen tres aumentos en la tasa de poltica monetaria (overnight), modificaciones importantes en la metodologa de clculo y en la composicin del encaje legal y venta de reservas internacionales, contribuyeron a que la inflacin cerrar en 4.52% en 2008, luego de haber alcanzado 10.76% durante los primeros nueve meses del ao y 8.88% en 2007. En adicin al logro de una baja inflacin, el mercado cambiario dominicano se mantuvo relativamente estable, tal y como se observa en el hecho de que el tipo de cambio experiment una depreciacin de apenas 3.46%, la segunda menor depreciacin a nivel latinoamericano despus de Guatemala. En el sector externo, la cuenta corriente de la balanza de pagos fue deficitaria en 2008 en US$4,436.8 millones, monto equivalente a 9.7% del PIB. Los principales determinantes del resultado deficitario de cuenta corriente fueron los precios internacionales del petrleo y de los alimentos, ya que aproximadamente 53.6% del incremento del dficit entre 2007 y 2008 puede ser explicado por el aumento en el valor de las importaciones de petrleo y de alimentos. En cuanto a las exportaciones nacionales, stas se redujeron en US$231.0 millones (-8.8%) debido principalmente a la cada en US$606.4 millones de las exportaciones de ferronquel. El mayor dficit de cuenta corriente fue financiado por la cuenta de capital y financiera, particularmente por los mayores influjos de inversin extranjera directa, la cual alcanz un nivel sin precedentes de US$2,884.7 millones en el

periodo considerado. En el rea fiscal se registr un dficit en el Balance del Sector Pblico no Financiero (SPNF) de 3.4% del PIB. Este resultado refleja las erogaciones adicionales en la primera mitad del ao por subsidios al gas licuado de petrleo, al sector elctrico y a los productos de la canasta bsica, debido a las alzas de los precios internacionales del petrleo y de los alimentos, junto al incremento del ritmo de gastos para paliar los efectos negativos de los cuatro fenmenos atmosfricos que afectaron al pas durante el 2008. Por otro lado, el dficit cuasi-fiscal del Banco Central alcanz 1.3% del PIB, nivel inferior a lo proyectado en el Programa Monetario para este ao. El sector financiero mantuvo durante 2008 una evolucin favorable, aunque con cierto grado de desaceleracin a partir del tercer trimestre del ao. El sector mantuvo su fortaleza y estabilidad sustentada en la estabilidad macroeconmica exhibida por el pas a pesar de las turbulencias del mercado internacional. Los activos y pasivos totales del sector financiero mostraron un crecimiento de 11.0% y 11.7%, respectivamente, con relacin a diciembre de 2007. El crecimiento de los activos estuvo sustentado por el aumento de la cartera de prstamos, mientras el aumento de los pasivos fue el resultado de un mayor financiamiento externo y un incremento en las captaciones del pblico va los valores en circulacin. El patrimonio del sistema se increment en un 10.1 por ciento. La cartera de crdito se mantiene como el rengln de mayor crecimiento y ponderacin dentro de los activos totales del sector al registrar una expansin de 17.7% en 2008. En el caso de los pasivos, el incremento registrado al 31 de diciembre de 2008 se explica por el aumento de los valores en circulacin de 31.4% y de los fondos tomados a prstamos por

el sector de RD$4,924.9 en diciembre de 2007 a RD$16,517.6 millones en diciembre de 2008. A esa fecha, el patrimonio del sector financiero aument en 10.1% lo que consolida la fortaleza patrimonial observada en los ltimos aos.

Objetivos: El objetivo es mantener el estado restrictivo de la poltica monetaria considerando el nivel de emisin monetaria logrado al cierre del mes de marzo.