MARCO MACRO ECONMICO DEL PER

En el 2010 la economa mundial se expandi 5% luego de caer 0,5% en el 2009 (la mayor contraccin desde la Segunda Guerra Mundial). El crecimiento del 2010 fue explicado por la expansin de las economas emergentes y en desarrollo (7,1%) y en menor medida por la recuperacin de las economas avanzadas (3%). En este perodo el PBI de nuestros 20 principales socios comerciales creci 4,4%, y el comercio mundial creci 15,4% luego de que en el 2009 experimentara una cada de 10,9% (el mayor retroceso desde que se tiene registros).

Los determinantes del crecimiento y la velocidad de recuperacin entre economas avanzadas y emergentes difirieron en el 2010. El crecimiento de las economas avanzadas estuvo explicado principalmente por el impulso fiscal y monetario, as como por la recomposicin de inventarios y la demanda externa por parte de las economas emergentes. EE.UU. recin logr recuperar su nivel de PBI pre crisis luego de 12 trimestres y a la fecha el resto de economas avanzadas todava no lo alcanza. Por otro lado, los determinantes del crecimiento en las economas emergentes estuvieron mayormente explicados por la demanda privada, tanto consumo como inversin, y no slo por el impulso fiscal y monetario que tuvo lugar desde inicios del 2009. La mayora de estos pases recuper su PBI pre crisis a lo largo del 2010. Por ejemplo, Brasil recuper estos niveles despus de 6 trimestres, la mitad de lo que le tom a EE.UU. En las economas avanzadas la recuperacin fue lenta y estuvo expuesta a diversos riesgos internos. En el 2010 EE.UU., la Zona Euro y Japn crecieron a tasas de 2,8%, 1,7% y 3,9%, respectivamente. Hacia fines de ao en EE.UU. el PBI se recuper, explicado por una reactivacin del consumo privado, el cual retorn a su nivel pre crisis luego de 8 trimestres. No obstante, a pesar de haber registrado incrementos desde el 1T2010, la inversin bruta fija an se encuentra por debajo de dicho punto. Por otro lado, en la Zona Euro y Japn el nivel de actividad econmica se desaceler respecto a trimestres previos debido al grado de ajuste de su poltica fiscal y a la falta de dinamismo interno. El consumo privado del 4T2010 en la Zona Euro y Japn est cerca de sus niveles pre crisis, pero la inversin fija bruta todava se encuentra 14% por debajo de estos niveles. Cabe destacar que dentro de Europa la velocidad de recuperacin tampoco fue homognea. En el 2010 Alemania mostr un crecimiento de 3,5%, en lnea con los avances en el consumo e inversin, mientras que sus pares con problemas fiscales como Grecia e Irlanda registraron cadas de 4,5% y 1%, respectivamente.

El 2010 permiti evidenciar la fragilidad de la recuperacin en varias economas desarrolladas, en las cuales los altos niveles de desempleo y de dficits fiscales persistieron a pesar del mayor crecimiento. En este perodo la tasa de desempleo en EE.UU. ascendi a 9,6% (su nivel mximo en casi 30 aos), y en la Eurozona se ubic en 9,9% (la mayor tasa en los ltimos doce aos). Asimismo, a lo largo del 2010 se registraron eventos relacionados a los desequilibrios fiscales en la Zona Euro, en especial en Portugal, Irlanda, Grecia, Espaa e Italia (PIGSI), que sorprendieron negativamente al mercado y acrecentaron la incertidumbre sobre la fortaleza de la recuperacin. En abril, Grecia perdi su calificacin de grado de inversin4 y tuvo dificultades para cumplir con los vencimientos de sus bonos soberanos. En el 2010 la deuda del gobierno griego como porcentaje del PBI ascendi a 142%, frente al 85% registrado en promedio en la Zona Euro. En noviembre Irlanda tuvo que afrontar el incumplimiento de las obligaciones de sus bancos privados, debilitando an ms sus finanzas pblicas. De este modo, el dficit fiscal y la deuda bruta como porcentaje del PBI se elevaron de 13% y 65,5% en el 2009 a 29,7% y 96,2% en el 2010, respectivamente. En este contexto, el temor de contagio a economas con caractersticas similares como Espaa y Portugal (alto endeudamiento y abultados dficits fiscales) llev al FMI y Unin Europea a respaldar la deuda de este grupo de pases y del resto de la Comunidad Europea mediante mecanismos de rescate. As, Grecia recibi un plan de rescate de US$ 145 mil millones en mayo e Irlanda uno de US$ 113 mil millones en noviembre. A cambio, los estados europeos se comprometieron a implementar ajustes fiscales que operaran por lo menos hasta el 2014.

Por su parte, las economas emergentes se recuperaron rpidamente a partir del 2S2009 gracias al fuerte dinamismo interno y al impulso de las polticas fiscal y monetaria expansivas adoptadas desde inicios del 2009. Sus fortalezas macroeconmicas evitaron que se generen daos permanentes en su actividad econmica, tales como altas tasas de desempleo y una depresin aguda del consumo. El crecimiento del 2010 estuvo liderado por China, India y Brasil, economas que registraron tasas de crecimiento de 10,3%, 8,7% y 7,6%, respectivamente. Cabe resaltar que en el 2010 estos pases empezaron a tomar medidas para evitar el sobrecalentamiento y las presiones inflacionarias, las cuales se intensificaron a fines del ao. En el 2010 Latinoamrica experiment una robusta recuperacin con un crecimiento de 6,1%. Brasil, Chile y Colombia registraron un incremento de su nivel de actividad econmica de 7,5%, 5,3% y 4,3%, respectivamente. Al igual que la mayora de las economas emergentes, el principal motor de crecimiento de la regin fue el dinamismo de la demanda interna, lo cual permiti una rpida recuperacin en el empleo y crdito. No obstante, en Mxico y los pases del Caribe, economas que registraron fuertes cadas en el 2009, el crecimiento del 2010 no ha sido lo suficiente grande para recuperar los niveles pre crisis y revertir la cada del empleo. As, el crecimiento de Mxico de 5,5% en el 2010 no pudo compensar la contraccin de 6,1% registrada el ao previo.