M.D. Riesgo Financiero - Mayo.2012

M A T E R IA L D ID C T IC O
P A R A C U R S O D E
R IE S G O FIN A N C IE R O
JU LIO D E 2 0 1 1
P g in a | 1
M A T E R IA L D ID C T IC O - R IE S G O F IN A N C IE R O
IN TR O D U C C IO N
2 0 11
D e c im o s c e rte z a fu tu ro
que
una
a c c i n de la
d e t e r m in a d a m is m a . C o m o to d a s
t ie n e e s te la s
r ie s g o , lt im o
cu ando tie n e q ue
no
co nocem os un
con
e l r e s u lt a d o
lu g a r e n r e a lic e m o s
m o m e n to a la s
d e l t ie m p o , p r c t ic a m e n t e un o b je t iv o
a c c io n e s una
te n d e n te s ta n to
c o n s e g u ir d e c is io n e s
d e t e r m in a d o en
te n d r n
p o r c i n
de
r ie s g o . P o r unos
e m p r e s a r ia le s ,
c u a n to
p re te n d e
c o n s e g u ir
o b je t iv o s
d e t e r m in a d o s e n e l f u t u r o e s t n s o m e t id a s a l r ie s g o . E l r ie s g o y e l r e n d im ie n t o d e u n a e m p r e s a a f e c t a d ir e c t a m e n t e e l v a lo r d e e s a e m p r e s a ; e s t o s s o n d o s f a c t o r e s d e t e r m in a n t e s a d m in is t r a d o r to d a s la s c la v e del p r e c io e v a lu a r de la e m p re s a . Por el ta n to es y r e s p o n s a b ilid a d el r e n d i m ie n t o d el de
f in a n c ie r o
c u id a d o s a m e n t e p a ra
r ie s g o lo s
d e c is io n e s
im p o r t a n t e s
g a r a n t iz a r q u e
r e n d im ie n t o s
e s p e ra d o s
ju s t if iq u e n e l n iv e l d e r ie s g o in t r o d u c id o .
S a b e m o s q u e la p ie d r a a n g u la r d e la s f in a n z a s , a s a b e r , la e c u a c i n p a t r im o n ia l ( A = P + C)
1
nos de
p e r m it e una
conocer
el
p ro ce s o nos
a d m in is t r a t iv o p r o t e g e r la de la
de de
cm o
m e jo ra r
la en la
r e n t a b ilid a d sus a c t iv o s ,
e n t id a d , y de lo s
que
p e r m it e
c u a lq u ie r d a o n o rm a l de
o r ig in a d o
r ie s g o s
in h e r e n t e
o p e r a t iv id a d
e m p re s a .
D esde de la
e l p u n to e c u a c i n que
de
v is t a
f in a n c ie r o puede
p o d e m o s d e r iv a r q u e ser a la n o m b ra d a d e re ch a com o se
la
v a r ia b le
la y a
iz q u ie r d a la s dos
p a t r im o n ia l se
IN V E R S I N le s que
v a r ia b le s
e n c u e n tra n Si a
d e n o m in a r a IN V E R S I N
com o = y se
F IN A N C IA M IE N T O .
r e s u m im o s , que su una
te n d re m o s debe
F I N A N C I A M I E N T O ; d e b id o q u e e l f in a n c ia m ie n t o t ie n e
in v e r s i n
p r o p o r c io n a r n o s u n a
re n ta
c o s to
o g e s t i n f in a n c ie r a , e n t o n c e s la
e c u a c i n
v u e lv e e n u n a d e s ig u a ld a d a s : R E N T A > b a jo r ie s g o e l p r e c io de la e m p re s a .
C O S T O , e s t a d e s ig u a ld a d m a n t e n d r c o n lo a n te r io r m e n t e a tra v s de la
A m p lia m o s
s ig u ie n t e f ig u r a
A C T IV O IN V E R S I N R EN TA
T a b la 1
= = >
P A S IV O +
P A T R IM O N IO
F IN A N C IA M IE N T O CO STO
D E FIN IC IO N E S D E R IE S G O
A c tiv o =
P a s iv o + C a p ita l
P g in a | 1
1. En e l d ic c io n a r io W e b s t e r s se d e f in e com o
2 0 11
im p e d im e n t o , d if ic u lt a d , p e lig r o ,
e x p o s ic i n o u n a p r d id a o le s i n ; 2. E n e l d ic c io n a r io d e la R e a l A c a d e m ia E s p a o la r e z a : a) b) m . C o n t in g e n c ia o p r o x im id a d d e u n d a o . m . C a d a u n a d e la s c o n t in g e n c ia s q u e p u e d e n s e r o b je t o d e u n c o n t r a t o d e s e g u ro . 3. P o r lo t a n t o r ie s g o s e r e f ie r e a la p o s ib ilid a d d e q u e o c u r r a u n s u c e s o o e v e n t o d e s f a v o r a b le . - P o s ib ilid a d de p e r d id a f in a n c ie r a o, en un s e n t id o m s d e f in id o , e l g r a d o de
v a r ia c i n d e lo s r e n d im ie n t o s r e la c io n a d o s c o n u n a c t iv o e s p e c if ic o .
Q U P O D E M O S EN TE N D E R P O R EL R IE S G O ?
E l r ie s g o e s la p r o b a b ilid a d d e u n e v e n t o y s u s c o n s e c u e n c ia s .
A pesar de la f r e c u e n c ia del en y
2
el
uso po r .
del ta n to
t r m in o el
r ie s g o ,
no
e x is t e
una del
n ic a
d e f in ic i n
fo rm a l
v o c a b lo
e n t e n d im ie n t o
com n
t r m in o
p o s e e u n a in h e r e n t e s u b je t iv id a d
E l r ie s g o p u e d e d e f in ir s e c o m o e l e f e c t o d e la in c e r t id u m b r e e n lo s o b je t iv o s d e la o r g a n iz a c i n ; o b je t iv o s . Si e fe c to e s te que p uede es ser de n e g a t iv o , n a tu ra le z a p o s it iv o o una d e s v ia c i n de lo s en
o b je t iv o
f in a n c ie r a ,
e s ta m o s
3
e n to n c e s
p r e s e n c ia d e l r ie s g o f in a n c ie r o . l r ie s g o s e r a e n t o n c e s u n e v e n t o la s c ir c u n s t a n c ia s , u n a c o n s e c u e n c ia o una c o m b in a c i n de s ta s
, u n c a m b io e n tre s que a fe c ta
lo s o b je t iv o s f in a n c ie r o s . s t e r ie s g o p u e d e s e r e x p r e s a d o c o m o e s a c o m b in a c i n o a p a r t ir d e s u v e r o s im ilit u d ( i. e . s u p r o b a b ilid a d d e o c u r r e n c ia ) .
N o r m a t iv a d e G e s t i n d e R ie s g o s e n o t r o s p a s e s
L a n o r m a t iv a s o b r e r ie s g o c o m o : La p o s ib ilid a d
r ie s g o s f in a n c ie r o s e n
v a r io s p a s e s
la t in o a m e r ic a n o s d e f in e a l
de
que
se
p ro d u z ca
un
hecho
g e n e ra d o r
de
p r d id a s
que
a f e c t e n e l v a lo r e c o n m ic o d e la s in s t it u c io n e s ( E c u a d o r ) ; L a p o s ib ilid a d d e q u e s e p ro d u z ca u n a c o n t e c im ie n t o , q u e c o n lle v e a p r d id a s
m a t e r ia le s e n e l r e s u lt a d o d e la s o p e r a c io n e s y a c t iv id a d e s q u e d e s a r r o lle n la s in s t it u c io n e s f in a n c ie r a s ( V e n e z u e la ) ;
f . C u a l i d a d d e s u b j e t i v o . ( a d j . P e r t e n e c i e n t e o r e l a t iv o a n u e s t r o m o d o d e p e n s a r o d e s e n t i r , y n o
a l o b je to e n s m is m o ) .
3
m . E v e n tu a lid a d , h e c h o im p r e v is to , o q u e p u e d e a c a e c e r .
P g in a | 2
La c o n d ic i n en que e x is t e la p o s ib ilid a d de que un e v e n to o cu rra e
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im p a c t e
n e g a t iv a m e n t e s o b r e lo s o b je t iv o s d e la e m p r e s a ( P e r ) .
D im e n s io n e s d e l R ie s g o
D o s d im e n s io n e s d e l r ie s g o f in a n c ie r o p u e d e n e x t r a e r s e d e s t a s d e f in ic io n e s :
1.
E l r ie s g o
es un
e v e n to
que
an
no
ha
o c u r r id o
p e ro
que
p o d r a
o c u rrir, s o b re
c u y a o c u r r e n c ia e x is t e in c e r t id u m b r e . 2. L a o c u r r e n c ia d e l e v e n t o t e n d r a im p a c t o s f in a n c ie r o s n e g a t iv o s ( p r d id a s ) .
S o b re
e s ta s
p r o p ie d a d e s
f u n d a m e n t a le s
del
r ie s g o ,
se
c im ie n t a n
la s
d if e r e n t e s
p e r c e p c io n e s d e l r ie s g o f in a n c ie r o q u e a s u v e z o r ig in a n d if e r e n t e s d e f in ic io n e s d e r ie s g o , y q u e d e p e n d e n d e la p e r s p e c t iv a e n la p o r e je m p lo , u n a p e r c e p c i n a lg o que debe e v it a r s e que se e n fre n te la d e f in ic i n . A s
p s ic o l g ic a s u b je t iv a c o m n e n t ie n d e a l r ie s g o c o m o
a q ue es de supone q ue e s t d o ta d o puede y la de una c u a lid a d m enos a p e t it o
d e b id o
e s e n c ia lm e n t e b e n e f ic io s o o
n o c iv a . E s t a le s iv o
v is i n
im p r e c is a : e l r ie s g o la t o le r a n c ia a l r ie s g o
s e r ta n to a v e r s i n o
d e p e n d ie n d o
d e l r ie s g o q u e s e p o s e a e n la G e s t i n d e R ie s g o s .
C u a n t it a t iv a m e n t e p r o b a b ilid a d c o m b in a c i n d e de
es
p ru d e n te del
no
e n te n d e r s in o y m s su
el
r ie s g o b ie n
com o el
s in n im o d e
de la en
o c u r r e n c ia la
e v e n to , del
com o
r e s u lt a d o
p r o b a b ilid a d
e v e n to
im p a c t o
f in a n c ie r o
( p r d id a
u n id a d e s m o n e t a r ia s ) . E s t a d e f in ic i n s e a p r o x im a a la d e la n o r m a I S O / I E C G u id e 7 3 , q u e d e f in e e l r ie s g o c o m o la p r o b a b ilid a d d e u n e v e n t o y s u s c o n s e c u e n c ia s .
En
s te
s e n tid o
es
t a m b i n
r e le v a n t e
d is c e r n ir e n t r e
lo s
t r m in o s
q ue
r e f ie r e n
al
r ie s g o c o m o u n a p r d id a p o s ib le , u n a p r d id a p r o b a b le , o u n a p r d id a p o t e n c ia l: la d is t in c i n p o d r a d e p e n d e r d e la s u n id a d e s e n q u e la s q u e s e m id a e l r ie s g o .
U n a p r o b a b ilid a d d e p r d id a s e r a la p r o b a b ilid a d d e 0 se p ro d u z ca un suceso que o c a s io n e p r d id a s . E s t a
a 100%
(0 A 1 ) d e q u e es o b t e n id a
p r o b a b ilid a d
c o n m t o d o s c u a n t it a t iv o s ( e s t a d s t ic o s ) .
U na
p o s ib ilid a d que
de
p r d id a en
se
r e f ie r e
la
o c a s i n no
de es
que
se
p ro d u z ca con
un
suceso
r e s u lt e
p r d id a s . E s t a
p o s ib i lid a d
o b t e n id a
m to d o s
c u a n t it a t iv o s .
U na
p r d id a
p o t e n c ia l p u e d e
s e r e n t e n d id a
com o
una
p r d id a
c u a n t if ic a d a
en
u n id a d e s m o n e t a r ia s , n o e n t r m in o s d e p o s ib ilid a d o p r o b a b ilid a d .
P g in a | 3
2 0 11
Lo
a n t e r io r con
t r a s c ie n d e q ue se
la
d e f in ic i n cada
de
r ie s g o , in c lu s o
r e f ir i n d o s e a la s
m s
p r e c is a m e n t e
al
m to d o
m id e
rie s g o , e
p r o p ie d a d e s q u e
e l m to d o
c u a n t it a t iv o d e m e d ic i n d e b e r a p o s e e r p a r a s e r u n a m e d id a a d e c u a d a d e l r ie s g o .
R IE S G O
P A IS
D e fin ic io n e s d e R ie s g o p a s :
El
r ie s g o
p a s
es
una
h e r r a m ie n t a
de
a n lis is a la
e c o n m ic o , su
de
poca
p r o f u n d id a d , de c lc u lo .
p e ro
u t iliz a d a
a m p lia m e n t e
d e b id o de
p r a c t ic id a d q ue s u rg e
I n c e r t id u m b r e
a s o c ia d a
a l r e n d im ie n t o
in v e r s i n
a l n e g o c ia r c o n
la s e m p r e s a s o in s t it u c io n e s d e u n E s t a d o d e t e r m in a d o .
Q u e s e l r ie s g o p a s ?
E l n d ic e de r ie s g o p a s ha de d e pasado A m r ic a un a fo rm a r L a tin a , p a rte d e l le n g u a je en c o t id ia n o la s que en la s
p r in c ip a le s p ro fu n d a s
e c o n o m a s c r is is . S e
e s p e c ia lm e n t e p a ra
v iv e n d e
tra ta
in d ic a d o r
d e c is iv o
e l d e s tin o
f i n a n c ie r o
t o d o p a s e m e r g e n t e .
Q u e s e x a c t a m e n t e e l r ie s g o p a s ?
Es un n d ic e de d e n o m in a d o que E m e r g in g e n tra a en la s M a rk e ts un p a s B ond p a ra In d e x la s P lu s (E M B I + ) y
4
m id e
el
g ra d o E s te
" p e lig r o " se
in v e r s io n e s e n tre y
e x tra n je ra s . e ll a s la s tre s
in d ic a d o r
c o n c e n tra
n a c io n e s
e m e rg e n te s , B r a s il,
m a y o re s T a m b i n
e c o n o m a s b rin d a
la t in o a m e r ic a n a s :
M x ic o
A rg e n tin a .
d a to s s o b re
B u lg a r ia , M a r r u e c o s , N ig e r ia , F ilip in a s , P o lo n ia , R u s ia
y S u d f r ic a .
Q u v a r ia b le s fin a n c ie r a s s e t o m a n e n c u e n t a ?
J . P . M o rg a n a n a liz a el e l r e n d im ie n t o en fo rm a de de lo s in s t r u m e n t o s por lo s de la d euda se d e un p a s , una
p r in c ip a lm e n t e
d in e r o
bonos,
c u a le s
abona
d e t e r m in a d a t a s a d e in t e r s e n lo s m e r c a d o s . E l r ie s g o p a s e s , t c n ic a m e n t e h a b la n d o , la s o b r e t a s a q u e s e p a g a e n r e la c i n c o n lo s in t e r e s e s d e lo s b o n o s d e l T e s o r o d e s o lv e n t e d e l m u n d o . E s t a d o s U n id o s , p a s c o n s id e r a d o e l m s
S u f r m u la e s : ( T I R d e b o n o s d e l p a s d e a n li s i s T I R d e b o n o s d e l F E D ) X 1 0 0
P g in a | 4
C m o s e d e t e r m in a e s a s o b r e t a s a ?
2 0 11
Se
e v a l a n , e n t r e a s p e c to s
o tro s , a s p e c to s s o c ia le s , el
com o
e l n iv e l d e de la
d f ic it f is c a l, la s e c o n o m a ,
t u r b u le n c ia s m o n e t a r io
p o lt ic a s ,
c r e c im ie n t o
r ie s g o
( in f la c i n , t ip o d e c a m b io , t a s a s d e in t e r s ) y la r e la c i n in g r e s o s - d e u d a .
Las
p r in c ip a le s
c o n s e c u e n c ia s
(d e
un
a lt o
r ie s g o
p a s )
son
una
m e rm a
de
la s
in v e r s io n e s e x t r a n je r a s y u n c r e c im ie n t o e c o n m ic o m e n o r .
C m o s e e x p r e s a e l r ie s g o p a s ?
Se e x p re s a en p u n to s hay b s ic o s la ( c e n t s im a s de de una p u n to p o r c e n t u a l) y m a n if ie s t a s in la
d if e r e n c ia com o
que
e n tre la
r e n t a b ilid a d
in v e r s i n
c o n s id e r a d a
r ie s g o , 30
s o n lo s B o n o s d e
R e s e rv a F e d e ra l d e l T e s o ro
E s t a d o u n id e n s e
(F E D ) a
a o s , y la t a s a q u e d e b e e x ig ir s e a la s in v e r s io n e s e n e l p a s a l q u e c o r r e s p o n d e e l in d ic a d o r ; a s : R e n d im ie n t o d e B o n o d e l p a s d e a n lis is - R e n d im ie n t o d e B o n o d e E s t a d o s U n id o s ) x 1 0 0 = R ie s g o P a s
P o r e je m p lo , s i e l 8 d e ju lio d e 2 0 0 4 lo s B o n o s d e E E . U U an u al y el E M B I+
r e n d a n 5 , 2 2 %
d e in t e r s ta s a +
d e H o n d u r a s m a r c 9 3 1 p u n t o s ( e q u iv a le n t e s a 9 , 3 1 % ) , la
m n im a q u e e x ig ir a u n in v e r s io n is t a p a r a in v e r t ir e n e s e p a s d e b e r a s e r : 5 . 2 2 % 9 .3 1 % = 1 4 .5 3 % o , d e lo c o n t r a r io , o p t a r a p o r in v e r s io n e s a lt e r n a t iv a s .
E l r ie s g o p a s c a lc u la d o c o n b a s e e n e l E M B I +
s e s u s t e n t a e n la id e a d e q u e la t a s a
d e in t e r s d e lo s b o n o s d e E s t a d o s U n id o s e s t c o n f o r m a d a s o lo p o r e l p r e m io a la e s p e ra , U n id o s ta n to ya no que pague se c o n s id e r a que la es p o s ib i lid a d m uy es b a ja de q ue el G o b ie r n o de E s ta d o s por que
sus
o b lig a c io n e s en sus a la
(m e n o r q u e
c u a lq u ie r o t r a ) y (m e n o r
e l r ie s g o
im p lc it o
bonos e s p e ra
p r c tic a m e n t e
in e x is t e n t e
c u a lq u ie r o t r o ) . S i e l p r e m io
e s ig u a l e n
t o d o s lo s
p a s e s , e n t o n c e s la
d if e r e n c ia e n t r e t a s a s s e r e l c o m p o n e n t e d e r ie s g o d e l p a s a n a liz a d o . C o n c r e t a m e n t e , q u s ig n if ic a p a r a lo s in v e r s o r e s e s t e n d ic e ? Es una o r ie n t a c i n . I m p lic a q ue el p r e c io por a r r ie s g a r s e a hacer n e g o c io s en
d e t e r m in a d o p a s e s m s o m e n o s a lt o . C u a n t o m a y o r e s e l r ie s g o , m e n o s p r o y e c t o s d e in v e r s i n s o n c a p a c e s d e o b t e n e r u n a r e n t a b ilid a d a c o r d e c o n lo s f o n d o s c o lo c a d o s . P e r o c o m o p r in c ip io f in a n c ie r o a m a y o r r ie s g o m a y o r r e n t a b ilid a d ( r e n d im ie n t o )
P g in a | 5
2 0 11
Y q u e fe c to s t ie n e p a r a u n a e c o n o m a s e r c a t a lo g a d a c o m o " r ie s g o s a " ?
L a s p r in c ip a le s c o n s e c u e n c ia s s o n c r e c im ie n t o e c o n m ic o m e n o r. Y
una to d o
m e rm a e s to
de
la s in v e r s io n e s e x t r a n je r a s y s ig n if ic a r d e s o c u p a c i n y
un
puede
b a jo s
s a la r io s p a r a la p o b la c i n . R e s u m ie n d o : R ie s g o P a s : S e d e f in e e l r ie s g o - p a s c o m o e l q u e a f e c t a g lo b a lm e n t e h a b it u a l. C o m p r e n d e e l r ie s g o s o b e r a n o y e l r ie s g o d e t r a n s f e r e n c ia .
e n la s d e u d a s d e u n p a s , del r ie s g o c o m e r c ia l
c o n s id e r a d a s ,
por
c ir c u n s t a n c ia s
d is t in t a s
R ie s g o
S o b e ra n o po r
es
el
de
lo s
a cre e d o re s p ueden ser
de
lo s
e s ta d o s la s
de
e n t id a d e s le g a le s
g a r a n t iz a d a s
e llo s , e n
c u a n to
in e f ic a c e s
a c c io n e s
c o n t r a e l p r e s t a t a r io o lt im o o b lig a d o a l p a g o p o r r a z o n e s d e s o b e r a n a .
R ie s g o
d e de sus
T r a n s fe r e n c ia un p a s q ue por
es
el
de
lo s una la
a cre e d o re s in c a p a c id a d d iv is a o
e x tra n je ro s g e n e ra l p a ra en que
de
lo s
r e s id e n t e s fre n te a
e x p e r im e n t a ca re ce r de
ha cer e s t n
deu das,
d iv is a s
d e n o m in a d o s .
D e fin ic i n d e r ie s g o fin a n c ie r o :
E l rie s g o f in a n c ie r o
es se
la
p r o b a b ilid a d r e f ie r e a la
de
un
e v e n to de
a d v e rs o
sus
c o n s e c u e n c ia s . E l r ie s g o un e v e n to que te n g a
p r o b a b ilid a d n e g a t iv a s
o c u r r e n c ia una
de
c o n s e c u e n c ia s
f in a n c ie r a s
p a ra
o r g a n iz a c i n
cuando
d e c im o s
f in a n c ie r a s n o s r e f e r im o s p r in c ip a lm e n t e a p r d id a e n u n a c t iv o . O t r a s D e fin ic io n e s :
R ie s g o H ace
F i n a n c i e r o . T a m b i n a la s
c o n o c id o en
com o
r ie s g o
de
c r d it o
de
in s o lv e n c ia . de la
r e f e r e n c ia
in c e r t id u m b r e s
o p e r a c io n e s
f in a n c ie r a s
d e r iv a d a s
v o la t ilid a d d e lo s m e r c a d o s f in a n c ie r o s y d e c r d it o . P o r e je m p lo a la in c e r t id u m b r e a s o c ia d a a l r e n d im ie n t o d e la in v e r s i n d e b id a a la p o s ib ilid a d d e q u e la e m p r e s a n o p u e d a h a c e r f r e n t e a s u s o b lig a c io n e s f in a n c ie r a s (p a g o de lo s in t e r e s e s , a m o r t iz a c i n de la s d e u d a s ) . E s d e c ir , e l r ie s g o f in a n c ie r o
e s d e b id o a u n n ic o f a c t o r : la s o b li g a c io n e s f in a n c ie r a s f ija s e n la s q u e s e in c u r r e . El r ie s g o f in a n c ie r o e s t e s tre c h a m e n te r e la c io n a d o con el r ie s g o e c o n m ic o
p u e s t o q u e lo s t ip o s d e a c t iv o s q u e u n a e m p r e s a p o s e e y lo s p r o d u c t o s o s e r v ic io s que o fre ce ju e g a n un p a p e l im p o r t a n t s im o en e l s e r v ic io de su e n d e u d a m ie n t o .
( R ie s g o s e c o n m ic o y f in a n c ie r o - J u a n M a s c a r e a s - U C M ) .
P g in a | 6
2 0 11
R i e s g o E c o n m i c o . M e d id a d e la s p o s ib le s e v e n t u a lid a d e s q u e p u e d e n a f e c t a r a l r e s u lt a d o de e x p lo t a c i n de una e m p re s a , q u e ha cen que no se pueda g a r a n t iz a r
e s e r e s u lt a d o a lo la r g o d e l t ie m p o .
El
r ie s g o
e c o n m ic o de la
hace
r e f e r e n c ia d e b id a a
a lo s
la
in c e r t id u m b r e
p ro d u c id a en la
en
el
r e n d im ie n t o
in v e r s i n
c a m b io s
p r o d u c id o s
s it u a c i n
e c o n m ic a d e l s e c t o r e n e l q u e o p e r a . A s , a m o d o d e e j e m p lo , d ic h o r ie s g o p u e d e p r o v e n ir d e :

L a p o lt ic a d e g e s t i n d e la e m p r e s a , L a p o lt ic a d e d is t r ib u c i n d e p r o d u c t o s o s e r v ic io s , L a a p a r ic i n d e n u e v o s c o m p e t id o r e s , L a a lt e r a c i n e n lo s g u s t o s d e lo s c o n s u m id o r e s . . .
E s te
t ip o
de
rie s g o por
puede e je m p lo , que el
p r o d u c ir a de la la
g ra n d e s en
p r d id a s
en
un de
c o rto un
e s p a c io
de m s
t ie m p o ,
d e b id o y en
ir r u p c i n e m p re s a
e l m e rca d o c u e s t i n . . . f in a n c ie r o
p ro d u c to
avanzado p r d id a s U C M ).
b a ra to la
en y
p ro v o ca n d o Juan
g ra n d e s -
e m p re s a .
( R ie s g o s
e c o n m ic o
M a s ca re a s
C u l e s e l a lc a n c e d e l r ie s g o o p e r a c io n a l?
El
r ie s g o
o p e r a c io n a l
es
c o n c e p t u a lm e n t e
d is t in t o
al
r ie s g o
de
m e rca d o
de
in t e r m e d ia c i n o d e c r d it o ( a u n q u e , s in d u d a , u n a f a lla o p e r a c io n a l p u e d e d e v e n ir en un d e b ilit a m ie n t o de c o n tro l y un in c r e m e n t o en la e x p o s ic i n a ese t ip o de
r ie s g o s ) .
P a r a f o c a liz a r s u
c o n t e n id o a
p a r t ir d e u n a d e f in ic i n
a m p lia c o m o la e x p u e s t a
en
e l p r r a f o a n t e r io r , p o d e m o s c it a r c o m o e le m e n t o s c o n s t it u t iv o s a lo s s ig u ie n t e s :
I n t e g r id a d a s o c ia d o s
c o n s is t e n c ia
de
lo s
p r o c e d im ie n t o s
a d m in is t r a t iv o s
p ro ce s o s
C a lid a d d e la g e s t i n d e lo s r e c u r s o s h u m a n o s , a t r a v s f u n d a m e n t a lm e n t e d e s u s h a b ilid a d e s , p e r f ile s y e n t r e n a m ie n t o
P o lt ic a s y p r o c e d im ie n t o s d e s e g u r o s P o lt ic a d e s u m in is t r o s , e n e s p e c ia l e n lo r e f e r id o a t e r c e r a s p a r t e s I n f r a e s t r u c t u r a , s is t e m a s y t e le c o m u n ic a c io n e s S e g u r id a d f s ic a y d e la in f o r m a c i n
R A N K IN G D E C A L IF IC A C I N D E R IE S G O
P A IS
L a s in s t it u c io n e s e n c a r g a d a s d e e l r a n k in g d e la s e s c a la d e c a lific a c io n e s e q u iv a le n t e s p a r a d e u d a a la r g o p la z o h a n d e fin id o s u n o m e n c la t u r a d e
c a lific a c io n e s , e n la s ig u ie n te t a b la s e m u e s t r a n tr e s d e la s m a s p r e s tig io s a s
P g in a | 7
M A T E R IA LD ID C T IC O-R IE SG OF IN A N C IE R O2 0 1 1
C A T E G O R IA S P ase sco nb a jorie sg o P ase sco nrie sg on o rm al P ase sco nrie sg o su p e rio r al n o rm al P ase sco nd ificu ltad P ase sd u d o so s P ase sco np ro b le m asg rav e son o calificad o s S ta n d a rd M o d y sF itc h C o m e n ta rio &P o o r s o A A A A aa A A A M xim acap acid add ep ag od ecap ital e in te re se s A A + A a1 A A + A ltacalificaci n .M u yfu e rtecap acid adp a ra A A A a2 A A p ar e l se rviciod elad e u d a A A A a3 A A - ag A + A 1 A + C alid adm e d iasu p e rio r. Fu e rtecap acid ad A A 2 A p ag ar e l se rviciod elad e u d a. A A 3 A arap B B B + B aa1 B B B C a lific a c i nm e d ia .C a p a c id a da d e c u a d a B B B B aa2 B B B p rap ag ar e l se rviciod elad e u d a. B B B B aa3 B B B - a B B + B a1 B B + E le m e n to se sp e cu lativo s. In ce rtid u m b re B B B a2 B B sig ificativaco nre sp e ctoal p ag od ese rvicio B B B a3 B B - n B + B 1 B + G rad om u ye sp e cu lativo .R e d u cid acap acid ad B B 2 B d ag o .V u ln e rab ilid adam o ro sid ad . B B 3 B - ep C C C C aa C C C P o sici nd b il. P o sib lein cu m p lim ie n toco nlo s p ag o s. V u ln e rab ilid adam o ro sid ad . C C C a C C M u ye sp e cu lativa C C C C alid adm n im a. A trasod elo sp ag o s D D D In cu m p lim ie n toco ne lp ag od ecap ital e in te re se s.
T a b la2E s c a lad eC a lific ac io n e sE q u iv a le n te sP a raD e u d aaL a rg oP laz o . F u e n te :S ta n d a rd&P o o r s ,M o o d y syFitc h
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LA E S TA D S T IC A C O M O
U N A H E R R A M IE N TA P A R A M E D IR E L R IE S G O :
R E S U M E N
En
la s
c ie n c ia s e c o n m ic a s en el en en el m undo el
en
g e n e r a l, y
de
m a n e ra una y
5
p a r t ic u la r e n
la s f in a n z a s , la p a ra de la s la s
e s t a d s t ic a ,
m o d e rn o
son
h e r r a m ie n t a p a ra N o la se
e s e n c ia l
in v e s t ig a c io n e s o r g a n iz a c io n e s in v e s t ig a c io n e s o r g a n iz a c io n e s
cam po
a c a d m ic o ,
a d m in is t r a c i n c o n c ib e que hoy
cam po
p r o f e s io n a l ni
a m p lio . el
d e s a r r o lla r la s de
e c o n m ic a s en su a c t iv id a d
g e s t io n a r
rie s g o
e n fre n ta n el uso
s is t e m t ic a , p o r c it a r d o s
e je m p lo s , s in
t c n ic a s e s t a d s t ic a s .
En
el
m e d io
p r o f e s io n a l s u e le
h o n d u re o
de de
o tro s e s to s
p a s e s
la t in o a m e r ic a n o s , se
s in usan
e m b a rg o , s e m uy poco en
s o s la y a r la
im p o r t a n c ia
p r o c e d im ie n t o s , q u e
la p r c t ic a y
q u e , p o r lo t a n t o , s e v a n a le j a n d o d e l c o n o c im ie n t o d e
q u ie n e s d e b e r a n a p lic a r lo s .
En
e s te
c o n te x to ,
el
p re s e n te al
c a p t u lo
se un
p ro p o n e b re v e
c o n t r ib u ir r e c o r r id o
a por
re v e rtir la s
e s ta
s it u a c i n ,
p r e s e n t n d o le
p a r t ic ip a n t e
t c n ic a s
e s t a d s t ic a s m s u t iliz a d a s e n e l c a m p o d e la s f in a n z a s . C o m ie n z a p o r la s t c n ic a s m s que e le m e n t a le s , p a r a c o n s is t e en q ue lu e g o lo s a d e n tra rs e de lo s un poco en de e l a lis a m ie n t o la la s v a r ia b le e x p o n e n c ia l, se le
pesos h a s ta
re ta rd o s con lo
d e p e n d ie n t e q ue se
re d u ce n a t r ib u y e n de
e x p o n e n c ia lm e n t e a la s q ue en
ce ro ,
que
p o n d e r a c io n e s es
o b s e r v a c io n e s la s la m s
van
d e c r e c ie n d o p esan
segn
e l p e r o d o
m s t ie n e
a n t ig u o , s in g u la r
m a n e ra
r e c ie n t e s
m s . E s te
p r o c e d im ie n t o se p re te n d e la
im p o r t a n c ia e x p o s ic i n v o la t ilid a d
g e s t i n de
d e l r ie s g o
c a m b ia r io , c u a n d o y se to m a de una
d e t e r m in a r la que, dada la
a l r ie s g o que
t r a n s a c c i n al
m u e s tra , e n la s
c a r a c t e r iz a
m e rca d o
d iv is a s ,
o b s e r v a c io n e s
r e c ie n t e s
s u e le n s e r m s f ia b le s q u e la s m s a le ja d a s e n e l t ie m p o .
El
c a p t u lo
p re p a ra en un
pues
al
p a r t ic ip a n t e ta n
in t e r e s a d o com o la
en
u t iliz a r
e s te de lo s
t ip o
de
h e r r a m ie n t a f in a n c ie r o s .
a s p e c to
im p o r t a n t e ,
g e s t i n
r ie s g o s
IN TR O D U C C I N
E l r ie s g o
f in a n c ie r o
es
uno en
de la
lo s
a s p e c to s de
de
m a y o r r e le v a n c ia o r g a n iz a c io n e s
p a ra en
la el
to m a
de
d e c is io n e s
a c e rta d a s
d ir e c c i n
la s
m undo
c o n t e m p o r n e o . P a r a a d m in is t r a r d e b id a m e n t e e s o s r ie s g o s , e l p r im e r a s p e c t o q u e
H a c e r d i l i g e n c i a s c o n d u c e n t e s a l l o g r o d e u n n e g o c i o o d e u n d e s e o c u a l q u ie r a .
P g in a | 9
2 0 11
s e d e b e g a r a n t iz a r e s s u d e l c o m p o r t a m ie n t o c o n te x to , la
a d e c u a d a id e n t if ic a c i n y m e d ic i n , a s c o m o la p r e v is i n p r o b a b le un de la v a r ia b le s u je ta a v a r ia b ilid a d . E n t c n ic a s de e s te
fu tu ro
e s t a d s t ic a
p ro v e e
v a lio s s im o
a rs e n a l
de
p ro fu s a
u t iliz a c i n e n e l m u n d o m o d e r n o .
L a m e n t a b le m e n t e , e n e l m e d io d e lo s p r o f e s io n a le s y e m p r e s a r io s d e l p a s , a n n o se ha to m a d o en p le n a c o n c ie n c ia es s o b re la im p o r t a n c ia son la s de e s ta s h e r r a m ie n t a s que e x p lic a n es y su
uso,
c o n s e c u e n c ia , y no es
escaso. de
M lt ip le s e s te
causas Su
e s te m s
fe n m e n o
p r o p s it o
cu rs o
a n a liz a r la s .
o b je t iv o
m o d e s t o : p r o p ic ia r u n a c e r c a m ie n t o d e la p r o f e s i n e n m e d ia n t e un b re v e re c o rrid o que re s u m a la e s e n c ia y
H o n d u r a s a e s t a s t c n ic a s , u t ilid a d d e a lg u n a s de la s
m s e m p le a d a s .
T C N IC A S B S IC A S D e n tro de la s la s t c n ic a s m e d id a s y e s t a d s t ic a s d e s c r ip t iv a s la que f u n d a m e n t a le s y la de p a ra de m e d ir el r ie s g o , p a ra con de se la sus la s de
e n c u e n tra n a g r u p a c i n , r e s p e c t iv o s
d is t r ib u c i n m e d id a s la y
f r e c u e n c ia
c la s if ic a c i n h is t o g r a m a s , ya
d e s c r ip c i n
o b s e r v a c io n e s , g r fic a
c o n s t it u y e n en la
r e p r e s e n t a c i n de
o b s e r v a c io n e s
a g ru p a d a s
d is t r ib u c i n
f r e c u e n c ia ,
m to d o s
a lis a m ie n t o e x p o n e n c ia l, e n t r e o t r a s .
Las
m e d id a s de la un
de
t e n d e n c ia de y
c e n tra l
p r o p o r c io n a n lo s Las que se
n m e ro s
in d ic a t iv o s m e d ia son la
de
lo
m s o
t p ic o
g ru p o
d a to s , e n tre la m oda. se
e n c u e n t r a n : la de
a r it m t ic a
m e d ia ,
m e d ia n a
m e d id a s
d is p e r s i n lo s
p a r m e tro s d is t r ib u c i n .
e s t a d s t ic o s q u e
in d ic a n
c u n to
a le ja n
d e l c e n tro
v a lo r e s d e
L a s m s im p o r t a n t e s s o n la v a r ia n z a y la d e s v ia c i n t p ic a . D e n t r o d e la s d is t r ib u c io n e s d e p r o b a b ilid a d e s , la m s im p o r t a n t e e s la d is t r ib u c i n n o rm a l o de cam pana, que se d e f in e por una cu rv a s im t r ic a en fo rm a de
c a m p a n a y s e a p lic a a d a t o s m e d id o s e n la e s c a la c o n t in u a . L a d is t r ib u c i n n o r m a l t ie n e u n p a p e l im p o r t a n t e e n c u a lq u ie r c a m p o d e la e s t a d s t ic a y e n p a r t ic u la r e n la m e d ic i n d e r ie s g o s e n f in a n z a s . L o s p a r m e t r o s m s im p o r t a n t e s q u e d e f in e n la d is t r ib u c i n s o n la m e d ia y la d e s v ia c i n t p ic a y o t r o s in d ic a d o r e s s o n la s im e t r a y la c u r t o s is . L a
6
cu rv a
n o rm a l e s t
ce n tra d a
a lr e d e d o r d e
la
m e d ia
la
v a r ia c i n
E n t e o r a d e l a p r o b a b i l i d a d y e s t a d s t i c a , la c u r t o s i s e s u n a m e d i d a d e l a f o r m a o a p u n t a m ie n t o
d e l a s d i s t r i b u c i o n e s . A s la s m e d i d a s d e c u r t o s i s ( t a m b i n l l a m a d a s d e a p u n t a m ie n t o o d e
P g in a | 1 0
2 0 11
se
e n c u e n tra la
a lre d e d o r es la
de
e s ta ,
e x p re s a d a s im e t r a
en de
u n id a d e s la cu rva
de
d e s v ia c i n
t p ic a . p o s it iv a su
Cuando e s t
s im e t r a a
ig u a l a d e re ch a
0, hay y si es
p e rfe c ta , s i e s a la en
d e fo rm a d a c u r t o s is se
n e g a t iv a , d e f o r m a d a que s ig n if ic a
iz q u ie r d a . P o r tre s m enor
p a r t e , la e s t n d a r
debe
s e r ig u a l a e l 9 9 ,7 %
t r e s , lo de la s
que
d e s v ia c io n e s que tre s la
e n c u e n tra
o b s e r v a c io n e s ;
si es
c u r v a e s m e n o s a p u n t a d a y s i e s m a y o r q u e t r e s , m s a p u n t a d a q u e la n o r m a l.
LA V A R IA N Z A La v a r ia n z a e s la m e d ia a r it m t ic a d e l cu a d ra d o de la s d e s v ia c io n e s r e s p e c t o a la
m e d ia d e u n a d is t r ib u c i n e s t a d s t ic a . Y s u f r m u la s e r e p r e s e n t a :
n
2
(X j - X ) 1 N
i =
F r m u la N 1
D E S V IA C I N La
E S T N D A R est n d a r o d e s v ia c i n t p ic a ( ) es una m e d id a de
d e s v ia c i n
c e n t r a liz a c i n o d is p e r s i n p a r a v a r ia b le s d e r a z n ( r a t io o c o c ie n t e ) y d e in t e r v a lo , d e g r a n u t ilid a d e n la e s t a d s t ic a d e s c r i p t iv a .
S e d e f in e c o m o la r a z c u a d r a d a d e la v a r ia n z a . J u n t o c o n e s t e v a lo r , la d e s v ia c i n t p ic a e s u n a m e d id a ( c u a d r t ic a ) q u e in f o r m a d e la m e d ia d e d is t a n c ia s q u e t ie n e n lo s d a t o s r e s p e c t o d e s u m e d ia a r it m t ic a , e x p r e s a d a e n la s m is m a s u n id a d e s q u e la v a r ia b le .
F r m u la N 2
c o n c e n t r a c i n c e n t r a l ) t r a t a n d e e s t u d i a r la m a y o r o m e n o r c o n c e n t r a c i n d e f r e c u e n c i a s a l r e d e d o r d e l a m e d i a y e n la z o n a c e n t r a l d e l a d i s t r i b u c i n .
P g in a | 1 1
2 0 11
C o n la s ig u ie n t e in f o r m a c i n p r o c e d e r a c a lc u la r la v a r ia n z a y la d e s v ia c i n e s t n d a r. I n f o r m a c i n s o b r e t a s a s a c t iv a s / p a s iv a s d e l p e r o d o 2 0 1 0 P E R O D O D E L T a s a s A c t iv a s S o b re P r s ta m o s
7
T a s a s P a s iv a s p o r In s tru m e n to A h o rro P la z o
2 0 1 0 - M E S
Ene Feb M ar Abr M ay Jun Jul Ago Sep O ct N ov D ic
1 9 .0 7 % 1 9 .0 6 % 1 8 .8 9 % 1 8 .9 7 % 1 8 .7 8 % 1 8 .8 9 % 1 8 .8 8 % 1 8 .6 4 % 1 8 .6 4 % 1 8 .6 0 % 1 9 .0 3 % 1 8 .9 6 %
4 .1 0 % 4 .1 1 % 4 .1 8 % 4 .1 6 % 4 .2 0 % 4 .1 5 % 4 .1 5 % 4 .0 8 % 4 .0 3 % 4 .0 6 % 4 .0 4 % 3 .9 5 %
1 0 .8 0 % 1 0 .7 5 % 1 0 .6 6 % 1 0 .4 7 % 1 0 .2 6 % 1 0 .0 7 % 9 .7 3 % 9 .4 8 % 9 .1 6 % 8 .9 5 % 8 .7 6 % 8 .7 4 %
O b te n id o d e l W E B w w w .b c h .h n
P g in a | 1 2
2 0 11
C A L C U L O D E L A V A R IA N Z A P e r o d o E n e -1 0 F e b -1 0 M a r-1 0 A b r-1 0 M a y-1 0 Ju n -1 0 J u l- 1 0 A g o -1 0 S e p -1 0 O c t-1 0 N o v-1 0 D ic - 1 0 n X Xj 1 9 .0 7 % 1 9 .0 6 % 1 8 .8 9 % 1 8 .9 7 % 1 8 .7 8 % 1 8 .8 9 % 1 8 .8 8 % 1 8 .6 4 % 1 8 .6 4 % 1 8 .6 0 % 1 9 .0 3 % 1 8 .9 6 % 2 2 6 .4 1 % 12 1 8 .8 7 % V a r ia n z a X 1 8 .8 7 % 1 8 .8 7 % 1 8 .8 7 % 1 8 .8 7 % 1 8 .8 7 % 1 8 .8 7 % 1 8 .8 7 % 1 8 .8 7 % 1 8 .8 7 % 1 8 .8 7 % 1 8 .8 7 % 1 8 .8 7 % Xj - X 0 .2 0 % 0 .1 9 % 0 .0 2 % 0 .1 0 % - 0 .0 9 % 0 .0 2 % 0 .0 1 % - 0 .2 3 % - 0 .2 2 % - 0 .2 7 % 0 .1 6 % 0 .0 9 % 0 .0 0 % (X

j
- X)
0 .0 0 0 4 % 0 .0 0 0 4 % 0 .0 0 0 0 % 0 .0 0 0 1 % 0 .0 0 0 1 % 0 .0 0 0 0 % 0 .0 0 0 0 % 0 .0 0 0 5 % 0 .0 0 0 5 % 0 .0 0 0 7 % 0 .0 0 0 3 % 0 .0 0 0 1 % 0 .0 0 3 1 % 12 0 .0 0 0 2 5 % 0 .1 5 9 6 3 %
C A LC U LO
D E LA D E S V IA C I N
E S TA N D A R
8
(V A R )
V A R=
= 0.0 0 0 % 25
0 .1 5 8 1 1 4 %
C A L C U L O D E L A V A R IA N Z A - a h o rro s P e r o d o E n e -1 0 F e b -1 0 M a r-1 0 A b r-1 0 M a y-1 0 Ju n -1 0 J u l- 1 0 A g o -1 0 S e p -1 0 O c t-1 0 N o v-1 0 Yj 4 .1 0 % 4 .1 1 % 4 .1 8 % 4 .1 6 % 4 .2 0 % 4 .1 5 % 4 .1 5 % 4 .0 8 % 4 .0 3 % 4 .0 6 % 4 .0 4 % Y 4 .1 0 % 4 .1 0 % 4 .1 0 % 4 .1 0 % 4 .1 0 % 4 .1 0 % 4 .1 0 % 4 .1 0 % 4 .1 0 % 4 .1 0 % 4 .1 0 % Yj - Y 0 .0 0 % 0 .0 1 % 0 .0 8 % 0 .0 6 % 0 .1 0 % 0 .0 5 % 0 .0 5 % - 0 .0 2 % - 0 .0 7 % - 0 .0 4 % - 0 .0 6 % (Y

j
- Y)
0 .0 0 0 0 % 0 .0 0 0 0 % 0 .0 0 0 1 % 0 .0 0 0 0 % 0 .0 0 0 1 % 0 .0 0 0 0 % 0 .0 0 0 0 % 0 .0 0 0 0 % 0 .0 0 0 0 % 0 .0 0 0 0 % 0 .0 0 0 0 %
E s t e c l c u l o s e e f e c t u u t i l iz a n d o u n a c a l c u la d o r a , l o s o t r o s s e h i c i e r o n e n E x c e l
P g in a | 1 3
2 0 11
D ic - 1 0 n X
3 .9 5 % 4 9 .2 1 % 12 4 .1 0 %
4 .1 0 %
- 0 .1 5 % 0 .0 0 %
0 .0 0 0 2 % 0 .0 0 0 6 % 12
V a r ia n z a
0 .0 0 0 0 5 % 0 .0 6 9 3 8 %
C o v a r ia n z a
L a c o v a r i a n z a e n t r e d o s v a r ia b le s e s u n e s t a d s t ic o r e s u m e n in d ic a d o r d e s i la s p u n t u a c io n e s e s t n r e la c io n a d a s e n t r e s . L a f o r m u la c i n c l s ic a , s e s im b o liz a p o r la le t r a g r ie g a s ig m a ( ) c u a n d o h a s id o c a lc u la d a e n la p o b la c i n . S i s e o b t ie n e s o b r e u n a m u e s t r a , s e d e s ig n a p o r la le t r a " s
xy"
L a f o r m u la s u e le a p a r e c e r e x p r e s a d a c o m o :
F r m u la N 3
E s t e t ip o d e e s t a d s t ic o p u e d e u t iliz a r s e p a r a m e d ir e l g r a d o d e r e la c i n d e d o s v a r ia b le s s i a m b a s u t iliz a n u n a e s c a la d e m e d id a a n iv e l d e in t e r v a lo / r a z n ( v a r ia b le s c u a n t it a t iv a s ) .
L a e x p r e s i n s e r e s u e lv e p r o m e d ia n d o e l p r o d u c t o d e la s p u n t u a c io n e s d if e r e n c ia le s p o r s u t a m a o m u e s t r a l ( n p a r e s d e p u n t u a c io n e s , n - 1 e n s u f o r m a in s e s g a d a ) . E s t e e s t a d s t ic o , r e f le ja la r e la c i n lin e a l q u e e x is t e e n t r e d o s v a r ia b le s . E l r e s u lt a d o n u m r ic o f lu c t a e n t r e lo s r a n g o s d e + in f in it o a - in f in it o . A l n o t e n e r u n o s lm it e s e s t a b le c id o s n o p u e d e d e t e r m in a r s e e l g r a d o d e r e la c i n lin e a l q u e e x is t e e n t r e la s d o s v a r ia b le s , s o lo e s p o s ib le v e r la t e n d e n c ia .
P g in a | 1 4
2 0 11
C A L C U L O D E C O V A R IA N Z A C o rv (T a ,T p a ) Xj - X 0 .2 0 % 0 .1 9 % 0 .0 2 % 0 .1 0 % - 0 .0 9 % 0 .0 2 % 0 .0 1 % - 0 .2 3 % - 0 .2 2 % - 0 .2 7 % 0 .1 6 % 0 .0 9 % Yj - Y 0 .0 0 % 0 .0 1 % 0 .0 8 % 0 .0 6 % 0 .1 0 % 0 .0 5 % 0 .0 5 % - 0 .0 2 % - 0 .0 7 % - 0 .0 4 % - 0 .0 6 % - 0 .1 5 % (X j - X )(Y j - Y ) - 0 .0 0 0 0 0 2 % 0 .0 0 0 0 1 7 % 0 .0 0 0 0 1 8 % 0 .0 0 0 0 6 0 % - 0 .0 0 0 0 8 7 % 0 .0 0 0 0 1 1 % 0 .0 0 0 0 0 6 % 0 .0 0 0 0 4 8 % 0 .0 0 0 1 5 4 % 0 .0 0 0 1 1 0 % - 0 .0 0 0 0 9 9 % - 0 .0 0 0 1 3 9 % 0 .0 0 0 0 9 6 % 12 C o v a r ia n z a 0 .0 0 0 0 0 8 0 3 %
IN D IC E D E C O R R E L A C I N E n e l c a s o d e q u e s e e s t e s t u d ia n d o d o s v a r ia b le s a le a t o r ia s x e y s o b r e u n a p o b la c i n e s t a d s t ic a ; e l c o e f ic ie n t e d e c o r r e la c i n d e P e a r s o n s e s im b o liz a c o n la le t r a
x ,y
, s ie n d o la e x p r e s i n q u e n o s p e r m it e c a lc u la r lo :
P g in a | 1 5
2 0 11
F r m u la N 4
n d ic e d e C o r r e la c i n
0 .0 0 0 0 0 8 0 3 % 0 .0 0 0 1 1 0 7 5 % 7 .2 5 3 9 3 5 4 6 %
R E G R E S I N
LIN E A L :
E n e s t a d s t ic a la r e g r e s i n lin e a l o a ju s t e lin e a l e s u n m t o d o m a t e m t ic o q u e m o d e liz a la r e la c i n e n t r e u n a v a r ia b le d e p e n d ie n t e Y , la s v a r ia b le s in d e p e n d ie n t e s
y u n t r m in o a le a t o r io . E s t e m o d e lo p u e d e s e r e x p r e s a d o c o m o : F r m u la N 4 - A
R E G R E S I N
L IN E A L - f(x ) =
m x +
- - - R e a liz a n d o la f r m u la
x i y i - ( x i y i) / n
1 =
3 .1 7 3 0 4 5 %
2 i
- ( x i) / n
- - - R e a liz a n d o la f r m u la
0 =
- b 1
3 .5 0 2 3 4 4 %
x iy
( x i y i) / n
2 i
( x i) / n
0 .7 8 1 8 7 0 % 0 .7 8 3 3 6 6 % 0 .7 8 9 6 0 2 % 0 .7 8 9 1 5 2 % 0 .7 8 8 7 6 0 % 0 .7 8 3 9 3 5 % 0 .7 8 3 5 2 0 % 0 .7 6 0 5 1 2 % 0 .7 5 1 7 7 7 % 0 .7 5 5 1 6 0 %
3 .6 3 6 6 4 9 % 3 .6 3 2 8 3 6 % 3 .5 6 8 3 2 1 % 3 .5 9 8 6 0 9 % 3 .5 2 6 8 8 4 % 3 .5 6 8 3 2 1 % 3 .5 6 4 5 4 4 % 3 .4 7 4 4 9 6 % 3 .4 7 5 8 6 4 % 3 .4 5 9 6 0 0 %
P g in a | 1 6
2 0 11
0 .7 6 8 8 1 2 % 0 .7 4 8 9 2 0 % 9 .2 8 4 8 0 1 % 9 .2 8 4 6 9 7 %
3 .6 2 1 4 0 9 % 3 .5 9 4 8 1 6 % 4 2 ,7 2 0 9 8 1 % b
1
4 2 .7 1 7 9 0 6 % b
0
f(x ) = x b
1 +
f( x ) = 3 .1 7 3 0 4 5 x %
3 .5 0 2 3 4 4 %
P r o n s t ic o T a s a p a s iv a
A o T a s a A c t iv a F o r m u la E xce l ( p r o n o s t ic o ) P e r o d o - 1 P e r o d o - 2 P e r o d o - 3 P e r o d o - 4 P e r o d o - 5 1 9 .0 0 % 1 9 .5 6 % 1 9 .7 5 % 1 8 .9 9 % 1 8 .7 5 % 4 .1 0 5 2 % 4 .1 2 3 0 % 4 .1 2 9 0 % 4 .1 0 4 9 % 4 .0 9 7 3 %
a 1
4 .1 0 5 2 % 4 .1 2 2 9 % 4 .1 2 8 8 % 4 .1 0 4 9 % 4 .0 9 7 3 %
a1
= E S T I M A C I O N . L I N E A L ( c o n o c i d o _ y ; c o n o c i d o _ x ; c o n s t a n t e ; e s t a d s t ic a ) C o n o c id o _ y e s e l c o n ju n to d e v a lo r e s d e y q u e s e c o n o c e n e n la re la c i n y = m x + b .
S i l a m a t r i z d e f in i d a p o r e l a r g u m e n t o c o n o c i d o _ y o c u p a u n a s o l a c o lu m n a , c a d a c o l u m n a d e c o n o c i d o _ x s e i n t e r p r e t a c o m o u n a v a r ia b l e s e p a r a d a . S i l a m a t r i z d e f in i d a p o r e l a r g u m e n t o c o n o c i d o _ y o c u p a u n a s o l a f il a , c a d a f i l a d e c o n o c i d o _ x s e i n t e r p r e t a c o m o u n a v a r ia b l e s e p a r a d a . C o n o c id o _ x e s u n c o n ju n to o p c io n a l d e v a lo r e s x q u e s e c o n o c e n e n la r e la c i n y = m x + b .
L a m a t r i z d e f i n i d a p o r e l a r g u m e n t o c o n o c i d o _ x p u e d e i n c l u i r u n o o v a r i o s c o n j u n t o s d e v a r ia b l e s . S i s e u s a u n a s o l a v a r ia b l e , c o n o c i d o _ y y c o n o c i d o _ x p u e d e n s e r r a n g o s c o n c u a l q u ie r f o r m a , s i e m p r e y c u a n d o s u s d i m e n s i o n e s s e a n i g u a le s . S i s e u s a m s d e u n a v a r ia b l e , c o n o c i d o _ y t i e n e q u e s e r u n v e c t o r ( e s d e c i r , u n r a n g o c o m p u e s t o p o r u n a f i la o p o r u n a c o l u m n a ) .
S i s e o m i t e c o n o c i d o _ x , s e s u p o n e q u e s t a e s la m a t r i z { 1 ; 2 ; 3 ; . . . } q u e t i e n e e l m i s m o t a m a o q u e c o n o c id o _ y .
C o n sta n te
e s u n v a l o r l g i c o q u e e s p e c i f i c a s i s e h a d e h a c e r q u e la c o n s t a n t e b s e a i g u a l a 0 .
S i e l a r g u m e n t o c o n s t a n te e s V E R D A D E R O o s e o m it e , b s e c a lc u la n o r m a lm e n t e . S i c o n s ta n te e s F A L S O , b s e e s ta b le c e c o m o ig u a l a 0 y lo s v a lo re s m m x. E s t a d s t ic a a d ic io n a le s . e s u n v a l o r l g i c o q u e e s p e c i f i c a s i s e d e b e n d e v o lv e r e s t a d s t i c a s d e r e g r e s i n s e a ju s ta n p a r a e n c a ja r e n y =
S i e s t a d s tic a e s V E R D A D E R O , E S T I M A C I O N .L I N E A L d e v u e lv e la s e s ta d s t ic a s d e r e g r e s i n a d ic io n a le s , d e f o r m a q u e la m a tr iz d e v u e lta e s { m n ,m n - 1 ,...,m 1 ,b ; s e n ,s e n - 1 ,...,s e 1 ,s e b ; r 2 ,s e y ; F ,d f ; s s re g ,s s r e s id } .
P g in a | 1 7
2 0 11
S i e s t a d s t i c a e s F A L S O o s e o m i t e , E S T I M A C I O N . L I N E A L s l o d e v u e lv e l o s c o e f i c ie n t e s m c o n s ta n te b .
y la
D IS T R IB U C I N
N O R M A L
V e r a n e x o s e n p d f : D is t r D e n s N o r m 0 0 1 - D is t r D e n s N o r m 0 1 9
A D M IN IS TR A R E L R IE S G O C A P IT A L
E N
U N
P R O Y EC TO
D E PR E S U P U E S TO
D E
C o s to d e C a p it a l
E l c o s t o d e c a p it a l e s la t a s a d e r e n d im ie n t o q u e d e b e o b t e n e r la e m p r e s a s o b r e s u s in v e r s io n e s p a r a q u e s u v a lo r in t r n s e c o o d e m e r c a d o p e r m a n e z c a in a lt e r a d o ,
e s d e c ir q u e e c o n m ic a m e n t e e s t e n a u m e n t o . E s d e c ir q u e la la s o p e r a c io n e s d e la e n t id a d p r o p o r c io n e n u n V a lo r E c o n m ic o A g r e g a d o ( E V A - p o r s u s s ig la s e n in g le s E c o n o m ic V a lu e A d d e d ) .
C o s to P r o m e d io P o n d e r a d o D e C a p it a l ( C P P C )
L a f in a lid a d p r in c ip a l d e u n d ir e c t o r f in a n c ie r o e s la d e c r e a r v a lo r e n la s e m p r e s a s p a r a s u s a c c io n is t a s ( p r o p ie t a r io s ) , g a n a n d o u n a r e n t a b ilid a d s o b r e e l c a p it a l
in v e r t id o q u e e s t p o r e n c im a d e l c o s t o d e e s e c a p it a l. E l C P P C e s u n a e x p r e s i n d e e s t e c o s t o . S e u t iliz a p a r a v e r s i s e a g r e g a v a lo r c u a n d o s e e m p r e n d e n c ie r t a s in v e r s io n e s , e s t r a t e g ia s , p r o y e c t o s o c o m p r a s p r e v is t a s .
E l C P P C s e e x p r e s a c o m o u n p o r c e n t a je , c o m o u n in t e r s . P o r e je m p lo , s i u n a c o m p a a t r a b a ja c o n u n C P P C d e l 1 2 % , e s t o s ig n if ic a q u e c u a lq u ie r in v e r s i n s lo d e b e s e r h e c h a , s i p r o y e c t a u n r e n d im ie n t o m a y o r a l C P P C d e 1 2 % .
C lc u lo d e l C o s t o P r o m e d io P o n d e r a d o ( C P P C )
D t = D e u d a d e T e rce ro s
P g in a | 1 8
2 0 11
Tf
= T o t a l f in a n c ia m ie n t o
C d = C o s t o d e la d e u d a ( % ) T i = T a s a im p o s it iv a I S R 2 5 % Pm Cpm = P a t r im o n io = C o s t o d e l p a t r im o n io ( % ) H o n d u ra s
9
P r o c e d im ie n t o E n L a O b t e n c i n D e l C o s t o F in a n c ie r o D e C a d a F u e n t e D e F in a n c ia m ie n t o
C o m o y a h e m o s m e n c io n a m o s
e n la t a b la N 1 , p o r c a d a in v e r s i n q u e la
e m p r e s a r e a lic e s e t ie n e u n a f u e n t e d e f in a n c ia m ie n t o , p o r e s o :
0 1 . L a p r in c ip a l f u e n t e d e f in a n c ia m ie n t o q u e t ie n e la e m p r e s a s o n s u s p r o v e e d o r e s y e s t o s o t o r g a n d if e r e n t e s m o d a lid a d e s d e p a g o : a. D a n u n d e s c u e n t o p o r p r o n t o p a g o ; e j. 1 . 8 5 % / 1 0 , n / 3 0 , q u ie r e d e c ir q u e s i s e p a g a la f a c t u r a d e n t r o d e lo s d ie z d a s f e c h a f a c t u r a la e m p r e s a g o z a r d e u n d e s c u e n to p o r p ro n to p a g o d e 1 .8 5 % s o b r e v a lo r d e f a c t u r a .
P a r a d e t e r m in a r e l c o s t o f in a n c ie r o d e e s t a o p e r a c i n , e s d e c ir s i d e c id im o s u t iliz a r e l f in a n c ia m ie n t o q u e n o s d e e l p r o v e e d o r t e n d r e m o s :
i.
T ie m p o a t o m a r p o r e l f in a n c ia m ie n t o , n = p re s e n te C = U M
2 0 = ( 3 0 1 0 ) ; v a lo r
0 . 9 8 1 5 = ( 1 0 0 % - 1 . 8 5 % ) ; v a lo r f u t u r o S = U M
1 . 0 0 , s o lo n o s q u e d a e n c o n t r a r la t a s a =
i:
; r e s o lv ie n d o
la f r m u la t e n d r e m o s q u e i = 0 . 0 0 0 9 3 4 , e l c u a l e s t r e p r e s e n t a d o e n d a s , e s d e c ir e s e l in t e r s d ia r io , y la b a s e d e l a o p a r a d a s e s 3 6 0 , a s q u e t e n e m o s q u e m u lt ip lic a r i x 3 6 0 x 1 0 0 = 3 3 . 6 2 % a n u a l. b. E l p r o v e e d o r d a u n p r e c io d e c o n t a d o y o t r o d e c r d it o , e j. n o s d a u n p r e c io d e c o n t a d o U M 1 .0 0 y a 4 5 d a s u n p r e c io d e U M 1 . 0 2 5 ; u t iliz a n d o d e in t e r s
la m is m a f r m u la u t iliz a d a e n e l in c is o a . i a r r ib a : i. T ie m p o a t o m a r d e f in a n c ia c i n n = 4 5 ; C = 1 ; S = 1 .0 4 8 . D e b e m o s
e n c o n t r a r i; a l d e s a r r o lla r la f r m u la t e n e m o s : 3 7 . 5 3 % . c. P u e d e d a r s e l a o p c i n d e q u e l e f i r m e m o s l e t r a s d e c a m b io a u n a t a s a p r e v ia m e n t e e s t ip u la d a ; p o s t e r io r m e n t e e s a s le t r a s s o n d e s c o n t a d a s p o r e l
A la F e c h a , a n n o s e e s t c la r o c o n la r e f o r m a d e l a r tc u lo 2 2 , in c lu s i n in c is o c )
P g in a | 1 9
2 0 11
p r o v e e d o r e n u n a in s t it u c i n f in a n c ie r a y e l c o s t o d if e r e n c ia l, s i e x is t e , n o s e s c a rg a d o a n o s o tro s . E j. e l p r o v e e d o r n o s f a c t u r a m a t e r ia p r im a p o r u n m o n t o d e L p s . 1 , 2 5 0 , 7 5 0 , n o s l o f i n a n c i a a t r a v s d e 1 8 l e t r a s d e c a m b io c o n v e n c i m i e n t o m e n s u a l a u n a t a s a d e l 2 6 . 2 5 % ; y e s t e lo d e s c u e n t a e n u n a in s t it u c i n f in a n c ie r a q u e le c o b r a u n a t a s a d e d e s c u e n t o d e l 3 0 . 1 0 % . A d e m s s e c a n c e l a n e l L 3 . 0 0 / L 1 , 0 0 0 . 0 0 d e t i m b r e s s o b r e e l v a lo r d e l a s l e t r a s , h a y c o m is i n d e d e s c u e n t o d e l . 7 5 % i. s o b r e v a lo r le t r a s .
S e d e b e r p r im e r o e s t a b le c e r e l v a lo r d e la s le t r a s q u e s e f ir m a r n y q u e p o s t e r io r m e n t e s e d e s c o n t a r n ; a p lic a m o s la f r m u la p a r a o b t e n e r u n p a g o m e n s u a l ( r e n t a ) c o n o c ie n d o e l v a lo r p r e s e n t e , p la z o e in t e r s , a s a b e r:
( )
T e n d re m o s : A r = R e n ta =
?, i =
2 0 .2 5 % /1 2 ;
n =
18; P =
1 , 2 5 0 , 7 5 0 . R e s o lv ie n d o la f o r m u la t e n d r e m o s U N A L E T R A
M E N S U A L (A r) P O R 1 8 M E S E S D E L p s . 8 4 ,8 0 9 .2 9 . ii. L o s g a s t o s e n q u e in c u r r ir e m o s p o r e l d e s c u e n t o d e le t r a s e s e l s ig u ie n t e : a. L a c o m is i n d e d e s c u e n t o ( C d ) 0 . 7 5 % 8 4 ,8 0 9 .2 9 x 1 8 x 0 .7 5 % b. = L . 1 1 ,4 4 9 ; s o b r e v a lo r d e le t r a s =
L o s t im b r e s d e la le y d e p a p e l ( T m ) L 8 4 , 8 0 9 . 2 9 x 3 / 1 0 0 0 x 1 8 = 4 ,5 8 0
c.
D if e r e n c ia l ( D if ) e n t r e a b s o lu t a e n t r e la s t a s a s d e r e n t a y d e s c u e n to :
( )
; =
3 4 ,3 2 5 .5 9
iii.
A h o r a d e b e r e m o s c a lc u la r : a. E l m o n t o d e l f in a n c ia m ie n t o r e a l ( M f r ) q u e e s t a m o s o b t e n ie n d o : P Cd - Tm D if = M f r ; M f r = 1 , 2 5 0 , 7 5 0 - 1 1 ,4 4 9 - 4 ,5 8 0 -
3 4 ,3 2 5 .5 9 ; L . 1 ,2 0 0 ,3 9 5 . D e s p u s b. O b t e n e r u n a t a s a q u e h a g a c r e o ( o ) la s ig u ie n t e e c u a c i n
( )
0 =
; s e p u e d e o b t e n e r c o n e l u s o d e u n a t a b la d e
m a t e m t ic a s f in a n c ie r a s p a r a V p d e u n a a n u a lid a d ; p e r o a c t u a lm e n t e c o n t a m o s c o n e l a p o y o d e la s h e r r a m ie n t a s q u e p r o p o r c io n a n la s c a lc u la d o r a s f in a n c ie r a s y la s h o ja d e c lc u lo in f o r m a t iz a d a s . U t iliz a n d o la f o r m u la d e la T I R n o s d a u n a t a s a d e
3 1 . 9 5 % , q u e e s e l c o s t o r e a l d e e s t a o p e r a c i n .
P g in a | 2 0
2 0 11
02.
T o d o p a s iv o q u e o f r e z c a c o n d ic io n e s p a r e c id a s a la s e x p u e s t a s a n t e r io r m e n t e t e n d r n u n a t a s a n o m in a l y o t r a r e a l q u e e s la a u t iliz a r c u a n d o c a lc u le m o s e l C P P C . O t r a f u e n t e q u e c a s i s ie m p r e e s t p r e s e n t e e n la s e m p r e s a s s o n la s in s t it u c io n e s f in a n c ie r a s ; v e r e m o s u n e je m p lo p a r a t e n e r u n a r e f e r e n c ia d e c m o c a lc u la r e s t e c o s t o ( p u e d e n e x is t ir u n a ilim it a d a d e c o m b in a c io n e s d e la s c o n d ic io n e s d e f in a n c ia m ie n t o . a. E l B a n c o D e O c c id e n t e , S . A . n o s h a p r o p o r c io n a d o u n f in a n c ia m ie n t o c o n la s s ig u ie n t e s c o n d ic io n e s i. ii. iii. iv . N o s c o n c e d e u n f in a n c ia m ie n t o p o r la c a n t id a d d e L p s . 2 , 7 5 8 , 5 0 0 . P la z o d e l f in a n c ia m ie n t o 2 4 m e s e s . T a s a d e in t e r s n o m in a l d e l 2 4 . 9 5 % anual
N o s e x ig e m a n t e n e r e n n u e s t r a c u e n t a d e c h e q u e s n o m e n o s d e l 1 7 .5 0 % d e l m o n t o d e l p r s t a m o c o n c e d id o , e l c u a l q u e d a lib e r a d o u n o
v e z c a n c e la d o e l p r s t a m o c o n c e d id o . v. D e b e m o s s u s c r ib ir u n s e g u r o d e v id a p a r a n u e s t r o p r e s id e n t e p o r la c a n t id a d d e l L p s . 3 , 0 0 0 , 0 0 0 , t e n ie n d o u n a p r im a a n t ic ip a d a ( d e l p e r o d o d e l p r s t a m o ) d e l ( 4 . 7 5 / 1 0 0 0 ) a n u a l. v i. N o s c o b r a c o m is i n d e m a n e jo d e l . 0 2 6 8 % p r s ta m o . v ii. v iii. L o s t im b r e s a c a n c e la r s o n d e L p s . 3 . 0 0 / L p s . 1 , 0 0 0 . 0 0 L a s c o n d ic io n e s d e p a g o s o n , c a n c e la c i n d e in t e r s m e n s u a lm e n t e y e l c a p it a l a l f in a l d e l p la z o . ix . A c o n t in u a c i n d e t a lla m o s lo s f lu jo s d e e s t e f in a n c ia m ie n t o s o b re e l m o n to d e l
L ib e r a c i n D e p s ito Fecha p e r o d o M o n to d e l com penp r s ta m o s a to r io o r io d e v id a d e m a n e jo in te r s com pensat d e l p r in c ip a l S e g u ro C o m is i n P ago de d e p s ito C a n c e la c i n F lu jo n e to
P e r o d o - 0 P e r o d o - 1 P e r o d o - 2 P e r o d o - 3 P e r o d o - 4 P e r o d o - 5 P e r o d o - 6 P e r o d o - 7 P e r o d o - 8 P e r o d o - 9
2 ,7 5 8 ,5 0 0
( 4 8 2 ,7 3 8 )
( 1 0 ,5 0 0 )
(7 3 9 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 )
2 ,2 6 4 ,5 2 3 ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 )
P g in a | 2 1
2 0 11
P e r o d o - 1 0 P e r o d o - 1 1 P e r o d o - 1 2 P e r o d o - 1 3 P e r o d o - 1 4 P e r o d o - 1 5 P e r o d o - 1 6 P e r o d o - 1 7 P e r o d o - 1 8 P e r o d o - 1 9 P e r o d o - 2 0 P e r o d o - 2 1 P e r o d o - 2 2 P e r o d o - 2 3 P e r o d o - 2 4
( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) 4 8 2 ,7 3 8 ( 2 ,7 5 8 ,5 0 0 )
( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 5 7 ,3 5 4 ) ( 2 ,3 3 3 ,1 1 6 ) 2 .5 5 % 3 0 .5 8 %
T IR - M E N S U A L T IR A N U A L
E S TIM A C I N
B E T A ( )
D e f in ic io n e s d e B e t a ( ) : P a r t e d e la v a r ia c i n d e u n a a c c i n q u e e s t r e la c io n a d a c o n e l c o m p o r t a m ie n t o d e l n d ic e b u r s t il. S e g n la t e o r a d e c a r t e r a d e v a lo r e s , e s la p a r t e d e la v a r ia c i n d e u n a a c c i n q u e e s t r e la c io n a d a c o n e l c o m p o r t a m ie n t o d e l n d ic e b u r s t il. S e t r a t a d e u n in d ic a d o r d e r ie s g o q u e m a r c a e n q u m e d id a u n a a c c i n s ig u e la s f lu c t u a c io n e s d e l m e r c a d o . C u a n t o m a y o r d e 1 e s s u v a lo r , m a y o r e s e l r ie s g o . I n d ic a d o r d e r ie s g o q u e r e f le ja la s e n s ib ilid a d d e u n a a c c i n a la s f lu c t u a c io n e s d e l m e rca d o . S e g n e l C A P M , in d ic a d o r d e s e n s ib ilid a d d e l v a lo r d e u n a in v e r s i n ( o c a r t e r a d e in v e r s io n e s ) a l n d ic e d e s u c a t e g o r a d e in v e r s i n c o r r e s p o n d ie n t e . M e d id a d e la v o la t ilid a d d e u n a c t iv o . C o e f ic ie n t e q u e m u e s t r a c u n s e n s ib le e s u n a a c c i n a la s f lu c t u a c io n e s d e l m e rca d o .
P g in a | 2 2
2 0 11
I M P O R T A N T E : S i e l b e t a e s m a y o r a 1 , la a c c i n t e n d e r g e n e r a lm e n t e a s e r m s v o l t il q u e e l m e r c a d o y p o r lo t a n t o la s v a r ia c io n e s e n p r e c io s e r n m s d r s t ic a s (s u r ie s g o v a e n a u m e n to ) .
C o m o s e p o d r o b s e r v a r e l v a lo r b e t a s e u s a m s p a r a la s e c o n o m a s q u e t i e n e n b o ls a d e v a lo r e s , e s d e c ir m e r c a d o a c c io n a r io s / b o n o s . L o e n u n c ia d o a n t e r io r m e n t e n o n o s lim it a a q u e n o p o d a m o s u t iliz a r e n n u e s t r o p a s , H o n d u r a s , e s t a h e r r a m ie n t a e c o n m ic a f in a n c ie r a ; e s c ie r t o q u e n o s e c u e n t a c o n m e r c a d o d e v a lo r e s p e r o s i c o n in v e r s io n e s d e b a jo r ie s g o ( I n s t r u m e n t o s q u e c o m e r c ia liz a e l B a n c o C e n t r a l d e H o n d u r a s )
10
E l o b je t iv o d e e s t a s e c c i n e s c m o p o d e m o s d e t e r m in a r e l r e n d im ie n t o q u e d e b e p r o p o r c io n a r u n a in v e r s i n ( a c t iv o ) t o m a n d o c o m o c o s t o d e o p o r t u n id a d lo s in s t r u m e n t o s f in a n c ie r o s q u e o f r e c e e l B C H . P a r a e s t o h a r e m o s u s o d e la t c n ic a d e l B E T A ( ). F r m u la D e l B e t a ( ) ( ( ) )
C o v (R O I,R f) =
C o v a r ia n z a
de
la s v a r ia b le s r e n d im ie n t o
s o b re
la
in v e r s i n
(R O I) y
t a s a d e r ie s g o m n im o ( R f - b c h ) (R f) = v a r ia n z a d e la t a s a m n im o r ie s g o .
E l b e t a n o s s e r v ir p a r a o b t e n e r e l r e n d im ie n t o
e s p e r a d o R ( e ) e n u n a in v e r s i n d e
a c t i v o , a s a b e r , p r e s u p u e s t o d e c a p i t a l , p o r m e d i o d e l a s ig u i e n t e f r m u l a :
R (e ) =
R f + P r im a d e r ie s g o P r ; P r = ( R O I R f ) ;
R (e ) =
R f + (R O I R f)
D ebem os cada vez
re co rd a r q u e m as de la
s i lo s
d a to s
e s t a d s t ic o s p ie r d e n
to m a r s e g ra d o
a le ja n , e n de
e l t ie m p o , lo
a c t u a lid a d , e s t o s
c ie r t o
u t ilid a d . A s q u e
10
N o s e d e b e o l v i d a r q u e l o s i n s t r u m e n t o s d e r i e s g o 0 % , f i n a n c ie r a m e n t e h a b la n d o , s o n l o s b o n o s
d e l t e s o r o n a c i o n a l d e U S A ; p a r a e v a lu a r e l r i e s g o f i n a n c ie r o e n H o n d u r a , d e b e m o s t o m a r c o m o i n s t r u m e n t o d e r i e s g o m n i m o l o s q u e c o m e r c i a li z a e l B C H , l o s c u a l e s s e r n n u e s t r a p a r m e t r o d e c o m p a r a c i n .
P g in a | 2 3
2 0 11
r e c o m e n d a b le a t o m a r e s d e c in c o ( 5 ) a o s , s ie m p r e y c u a n d o e s t o s s e a n s im ila r e s ( t p ic o s ) .
P o n d re m o s r e n d im ie n t o s
com o de la
e je m p lo e m p re s a
la
s ig u ie n t e lo s
in f o r m a c i n r e n d im ie n t o s
donde de lo s
a p a re ce n in s t r u m e n t o s
lo s de
(R O I) co m o
r i e s g o m n i m o ( R f ) , e n lo s l t i m o s c i n c o ( 5 ) a o s , a s a b e r :
A o 2006 2007 2008 2009 2010
R O I 1 8 .5 0 % 2 4 .2 0 % 2 3 .9 0 % 2 0 .7 0 % 2 2 .6 0 %
4 .8 3 % 8 .2 9 % 6 .8 8 % 6 .4 2 % 7 .0 0 % S e d e b e o b t e n e r la s t a s a s p ro y e c ta d a s p a ra e l a o d e l 2 0 1 1 , d e a c u e rd o a l m to d o
CO V V AR
tl
0 .0 0 0 2 1 8 5 5 0 .0 0 0 1 2 4 4 9 0 .9 1 8 3 1 6 3 1 1 .7 6
y a e x p lic a d o .
C o r r e la .
R
T a b la 3
3 5 .9 3 %
E n la t a b la N 3 a n t e r io r h e m o s d e s a r r o lla d o la s f r m u la s d e l y R , lo c u a l n o s in d ic a que d e b id o al c o m p o r t a m ie n t o del R O I en r e la c i n a R f, el R es de
3 3 . 5 4 % , la c u a l d e b e r s e r m e n o r a la T I R , e s d e c ir la T I R >
R .
E l d e s a r r o llo d e l C P P C y e l n o s s ir v e d e in t r o d u c c i n
M O D E LO
D E S IM U LA C I N
D E M O N TE C A R LO
S e a d ju n t a a r c h iv o s d ig it a l e n * . p d f q u e f o r m a n p a r t e in t e g r a l d e e s t e m a t e r ia l.
S E N S IB ILIZ A C I N
En
m a t e r ia l d ig it a liz a d o
de
a r c h iv o s d e
Excel de
d e s a r r o lla
el caso
q ue
se
tra b a j
e n a r c h iv o d e p d f
P g in a | 2 4
2 0 11
B IB L IO G R A F A h t t p : / / g e s t io n r ie s g o s b o liv ia . b lo g s p o t . c o m / 2 0 0 8 / 0 2 / q u - e s - e l- r ie s g o - d im e n s io n e s o n t o lg ic a s . h t m l h t t p : / / w w w . d e p e r u . c o m / m is c e la n e a / r ie s g o - p a is . h t m l
h t t p : / / w w w . c o f in h a b a n a . f c f . u h . c u / in d e x . p h p ? o p t io n = c o m _ d o c m a n & t a s k .
LA S H E R R A M IE N TA S E S TA D S T IC A S P A R A LA M E D IC I N C O B E R TU R A D E L R IE S G O D r . F id e l d e la O liv a d e C o n P r o f e s o r T it u la r d e la F a c u lt a d d e C o n t a b ilid a d y F in a n z a s d e la U n iv e r s id a d d e la H a b a n a L ic . D b o r a G u e r r e r o D e L a S o t a L ic e n c ia d a e n E c o n o m a y M a s t e r e n F in a n z a s . M S c . M a r a V ic t o r ia S o ls C o r v o P r o f e s o r a d e e s t a d s t ic a s d e la U n iv e r s id a d d e la H a b a n a Y
F u e n t e : S t a n d a r d & P o o r r , M o o d y s y F it c h
h t t p : / / e s . w ik ip e d ia . o r g / w ik i/ C o e f ic ie n t e _ d e _ c o r r e la c i% C 3 % B 3 n _ d e _ P e a r s o n h t t p : / / w w w . e c o n f in a n z a s . c o m / e s t r a t e g ia s / e x p o / 0 1 _ c o s t o _ c a p . p d f
P g in a | 2 5

M.D. Riesgo Financiero - Mayo.2012

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M A T E R IA L D ID C T IC O

E l r ie s g o p u e d e d e f in ir s e c o m o e l e f e c t o d e la in c e r t id u m b r e e n lo s o b je t iv o s d e la o r g a n iz a c i n ; o b je t iv o s . Si e fe c to e s te que p uede es ser de n e g a t iv o , n a tu ra le z a p o s it iv o o una d e s v ia c i n de lo s en

U n a p r o b a b ilid a d d e p r d id a s e r a la p r o b a b ilid a d d e 0 se p ro d u z ca un suceso que o c a s io n e p r d id a s . E s t a

" p e lig r o " se

d e in t e r s d e lo s b o n o s d e E s t a d o s U n id o s e s t c o n f o r m a d a s o lo p o r e l p r e m io a la e s p e ra , U n id o s ta n to ya no que pague se c o n s id e r a que la es p o s ib i lid a d m uy es b a ja de q ue el G o b ie r n o de E s ta d o s por que

a cre e d o re s p ueden ser

e s d e b id o a u n n ic o f a c t o r : la s o b li g a c io n e s f in a n c ie r a s f ija s e n la s q u e s e in c u r r e . El r ie s g o f in a n c ie r o e s t e s tre c h a m e n te r e la c io n a d o con el r ie s g o e c o n m ic o

R i e s g o E c o n m i c o . M e d id a d e la s p o s ib le s e v e n t u a lid a d e s q u e p u e d e n a f e c t a r a l r e s u lt a d o de e x p lo t a c i n de una e m p re s a , q u e ha cen que no se pueda g a r a n t iz a r

in t e r m e d ia c i n o d e c r d it o ( a u n q u e , s in d u d a , u n a f a lla o p e r a c io n a l p u e d e d e v e n ir en un d e b ilit a m ie n t o de c o n tro l y un in c r e m e n t o en la e x p o s ic i n a ese t ip o de

C a lid a d d e la g e s t i n d e lo s r e c u r s o s h u m a n o s , a t r a v s f u n d a m e n t a lm e n t e d e s u s h a b ilid a d e s , p e r f ile s y e n t r e n a m ie n t o

T a b la2E s c a lad eC a lific ac io n e sE q u iv a le n te sP a raD e u d aaL a rg oP laz o . F u e n te :S ta n d a rd&P o o r s ,M o o d y syFitc h

L a m e n t a b le m e n t e , e n e l m e d io d e lo s p r o f e s io n a le s y e m p r e s a r io s d e l p a s , a n n o se ha to m a d o en p le n a c o n c ie n c ia es s o b re la im p o r t a n c ia son la s de e s ta s h e r r a m ie n t a s que e x p lic a n es y su

T C N IC A S B S IC A S D e n tro de la s la s t c n ic a s m e d id a s y e s t a d s t ic a s d e s c r ip t iv a s la que f u n d a m e n t a le s y la de p a ra de m e d ir el r ie s g o , p a ra con de se la sus la s de

Ene Feb M ar Abr M ay Jun Jul Ago Sep O ct N ov D ic

E n e s t a d s t ic a la r e g r e s i n lin e a l o a ju s t e lin e a l e s u n m t o d o m a t e m t ic o q u e m o d e liz a la r e la c i n e n t r e u n a v a r ia b le d e p e n d ie n t e Y , la s v a r ia b le s in d e p e n d ie n t e s

L ib e r a c i n D e p s ito Fecha p e r o d o M o n to d e l com penp r s ta m o s a to r io o r io d e v id a d e m a n e jo in te r s com pensat d e l p r in c ip a l S e g u ro C o m is i n P ago de d e p s ito C a n c e la c i n F lu jo n e to

D ebem os cada vez

A o 2006 2007 2008 2009 2010

E n la t a b la N 3 a n t e r io r h e m o s d e s a r r o lla d o la s f r m u la s d e l y R , lo c u a l n o s in d ic a que d e b id o al c o m p o r t a m ie n t o del R O I en r e la c i n a R f, el R es de

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