MATERIAL DIDCTICO

PARA CURSO DE

ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

JULIO DE 2011

Anlisis e interpretacin de Estados Financieros 2011

Objetivo educacional. El alumno conocer y utilizar las principales herramientas para el desarrollo del anlisis de estados financieros, las cuales le permitirn una toma de decisiones ms adecuada y acorde a la realidad financiera de la empresa y su comunidad. METODOLOGA DEL INFORMACIN FINANCIERA. ANLISIS E INTERPRETACIN DE LA

Es trascendental que iniciemos el desarrollo de este material didctico con:

ECUACIN PATRIMONIAL ECUACIN PATRIMONIAL ACTIVO = ACTIVO = Inversiin = Invers n = Renttabiilliidad Rentta > Ren ab dad Ren a >
Tabla 1

PASIVO + CAPITAL PASIVO + CAPITAL Fiinanciiamiientto F nanc am en o Costto Gesttiin ffiinanciiera Cos o Ges n nanc era

ANLISIS E INTERPRETACIN ANTECEDENTES En este punto comentaremos las principales etapas por las que han pasado las herramientas y modelos de anlisis financiero hasta llegar al estado actual de desarrollo en que se encuentran. Esta clasificacin en etapas se basa en la forma y poca en que la evolucin de la disciplina se fue reflejando en la literatura especializada. 1. Etapa El inters de las empresas se centraba en la emisin de acciones y obligaciones, siendo su problema bsico la obtencin de fondos y sus fuentes de financiamiento; era lgico que comenzaran a desarrollarse nuevas herramientas, que permitiesen apreciar a los bancos el potencial del inversionista, la capacidad de endeudamiento de sus clientes, su estructura financiera, su posicin de cobertura y su riesgo a largo plazo. Aparecen as, los aspectos jurdicos e institucionales de la emisin de nuevos valores mobiliarios, a los que se les otorga importancia, y se insinan los conceptos analticos que posteriormente constituiran el instrumental del analista de valores basados en diversos ndices o coeficientes como son: a) Los ndices de cobertura, que relacionan la carga fija presente y futura en concepto de intereses, con la posible generacin estimada de utilidades.
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b) Los ndices de la estructura financiera, que vinculan de distintos modos el endeudamiento con el capital propio. c) Las tasas de rentabilidad, que indican el porcentaje de utilidades sobre el capital o sobre las ventas, la utilidad por accin, etc. Durante esta etapa, el segundo paso lo constituye el desarrollo del analista de valores. Con la complicacin peridica del rendimiento de bonos y acciones, con una fusin entre matemtica financiera, por una parte, y anlisis de estados contables con vistas a proyectar utilidades, por la otra. 2da. Etapa Esta la ubicamos alrededor de 1930. Ya la profesin de contador pblico independiente ha hecho considerables progresos, se dispone cada vez en mayor escala de mejor informacin para uso externo de la empresa. Esto hace variar un tanto la atencin del anlisis y si bien sigue siendo principal el problema de las fuentes de recursos, comienza un inters por los usos y aplicaciones de esos recursos. Y el problema comienza a ser preocupacin no solo de los analistas externos sino tambin de los internos. Este es el momento en que resulta preciso sealar un avance notorio en el desarrollo de: a) La contabilidad de costos1

b) El anlisis de estados financieros, que deja de estar limitado al uso de ndices y emplea cada vez ms los estados de origen y aplicacin de recursos2. c) La consolidacin de las agencias de informacin comercial o de crdito, cuyo objetivo es brindar informacin para evaluar el riesgo crediticio. 3ra. Etapa Esta abarca de 1935 hasta fines de 1940. Para describirla brevemente, es una etapa de consolidacin del desarrollo de las fuentes bsicas que hasta ese momento alimentaban el anlisis financiero: El anlisis de valores mobiliarios; la contabilidad, especialmente la de costos en su acepcin mas amplia; y el anlisis de estados financieros.
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En la actualidad se le conoce tambin con el nombre de CONTABILIDAD ADMINISTRATIVA Se basaba en el uso / manejo del capital de trabajo

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Es de destacar que en este periodo, el hecho de que la informacin histrica y las herramientas creadas originalmente para el estudio del pasado, empezaron a utilizarse con mayor frecuencia en las proyecciones y pronsticos. En la literatura avanzada de este tiempo comienzan a estudiarse los estados financieros proyectados, especialmente la proyeccin de orgenes y aplicaciones de recursos con fines de administracin financiera. 4ta. Etapa Por los nuevos aportes y los efectos que tuvo en lo que hoy es la administracin financiera, esta puede considerarse como la etapa expansiva y la podemos ubicar en la dcada de los cincuenta y los primeros aos de la dcada de los sesenta. Aparecieron las herramientas tales como: a) b) c) d) La investigacin de operaciones El desarrollo de las disciplinas de administracin Un cambio importante del enfoque de la administracin financiera Nuevos avances en el anlisis econmico

e) Creciente aplicacin de la estadstica e instrumental matemtico, en la solucin de problemas administrativos, financieros y econmicos. f) El desarrollo de los sistemas de computacin

La sola mencin de la investigacin de operaciones explica la contribucin de esta herramienta a la expansin. La creciente aplicacin de los primeros modelos matemticos, surgidos durante el curso de la Segunda Guerra Mundial; el efecto de difusin que tuvo esta disciplina hacia un tratamiento mas riguroso y cuantitativo de los problemas de cada una de las reas funcionales de la administracin, y la aparicin de la computadora, que permiti acelerar y en algunos casos hacer viable ciertas aplicaciones, son los factores bsicos que merecen mencin especial y particular. La administracin financiera y consecuentemente el anlisis financiero, recibieron favorablemente ese efecto de difusin, con lo cual fue este uno de los estmulos para transformar el contenido de sta rea, pasando de su orientacin descriptivoinstitucional a otra mucho ms instrumental y cuantitativa. Un elemento de gran influencia sobre el anlisis financiero fue el desarrollo de la administracin financiera, tanto en los aspectos que hacen a las variables internas a la
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empresa, como en lo referente a las externas, en especial lo vinculado a mercados financieros, el enfoque prevaleciente hasta mediados de la dcada de los cincuenta era institucional. En materia de artculos, continan elaborndose sobre tpicos como: a) b) c) d) e) Decisiones de inversin bajo incertidumbre Teora de la cartera de inversiones y teora del precio de los activos. Estructura financiera y costo del capital Mercados financieros Nuevas aplicaciones de tcnicas cuantitativas

Los elementos que cambiaron, la fisonoma y el contenido de la administracin financiera y por ende revolucionaron el anlisis financiero fueron la aplicacin del instrumental matemtico y el desarrollo de los sistemas de computacin. 5 Etapa Es la etapa actual que vivimos. Aqu el analista cuenta con muchas herramientas y modelos, la mayor parte de los cuales han sido ya probados en sus aplicaciones en la empresa. Esto le permite al analista afrontar cuantitativamente y cada vez con mayor precisin una creciente variedad de problemas. Esto a su vez, incrementa su responsabilidad y exige una formacin profesional cada vez ms afinada, ya que las decisiones gerenciales requieren cada vez el soporte del anlisis financiero, a medida que aumenta el nmero de variables internas y externas y las interrelaciones y cursos de accin posibles. El nombre de anlisis financiero se aplica a un conjunto de herramientas relacionadas con los aspectos econmico-financiero de diversas e importantes decisiones gerenciales de la empresa moderna. El enfoque actual del anlisis de la informacin financiera, comprende el instrumental, del anlisis macroeconmico, la parte de la contabilidad que se conoce como contabilidad gerencial y que constituye la parte del instrumento cuantitativo y analtico del sistema contable de informacin3 a los procesos administrativos dentro de la organizacin, la parte instrumental de la organizacin, la parte instrumental de la
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Tambin conocido como Sistema de Informacin Gerencial (SIG) el cual es soportado en una plataforma de un ERP (por sus siglas en ingls, Enterprise resource planning)

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administracin financiera, el conjunto de modelos en la investigacin de operaciones, la parte del anlisis e inferencia estadstica y aquellos aspectos de las matemticas ms utilizados, en especial, las matemticas financieras. DEFINICIN DEL ANLISIS E INTERPRETACIN DE LA INFORMACIN FINANCIERA ANLISIS El diccionario seala: que es la distincin o separacin de las partes de un todo hasta llegar a conocer sus principios o elementos. En el terreno del anlisis financiero las definiciones ms importantes son: Roberto Macas Pineda "el anlisis de los estados financieros, es un estudio de las relaciones que existen entre los diversos elementos de un negocio, manifestados por un conjunto de estados contables pertenecientes a un mismo ejercicio y de la tendencia de esos elementos, mostradas en una serie de estados financieros correspondientes a varios estados sucesivos". [1] Alfredo F. Gutirrez "anlisis quiere decir distincin y separacin de la partes de un todo hasta llegar a conocer sus principios o elementos. Anlisis de los estados financieros es la distincin y la separacin de los elementos financieros que forman la estructura de una empresa y, consecuentemente, su comparacin con el todo que forman parte, sealando el comportamiento de dichos elementos en el transcurso del tiempo; estudio encaminado a la calificacin, sntesis del equilibrio financiero y la productividad de un negocio en trminos cuantitativos". [2] INTERPRETACIN La definicin del diccionario indica que interpretacin consiste en "Explorar o declarar el sentido de una cosa y principalmente el de textos faltos de claridad. Atribuir una accin a determinado fin o causa, comprender bien y explicar bien o mal el asunto o materia de que se trata. Interpretacin es la explicacin que concierne frecuentemente al suministro de informacin relacionada con el propsito, el contexto o las implicaciones de un estado o de una accin. Las interpretaciones razonables son las ms compatibles con el acopio de informaciones consideradas como verdaderas y como las ms adecuadas. Puede concluirse que si anlisis quiere decir "distincin y separacin de las partes de un todo hasta llegar a conocer sus principios o elementos" y la interpretacin significa "explorar o declarar el sentido de una cosa", anlisis e interpretacin de la informacin financiera ser, por consecuencia las actividades de distinguir o separar los
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componentes de los estados financieros para conocer sus principios o elementos que los forman. O sea que el anlisis e interpretacin de los estados financieros consiste en obtener los suficientes elementos de juicio para apoyar las opiniones que se hayan formulado con respecto a los detalles de la situacin financiera y de la productividad de la empresa. ANLISIS FINANCIERO: El pilar fundamental del anlisis financiero est contemplado en la informacin que proporcionan los estados financieros de la empresa, teniendo en cuenta las caractersticas de los usuarios a quienes van dirigidos y los objetivos especficos que los originan, entre los ms conocidos y usados son el Balance General y el Estado de Resultados (tambin llamado de Prdidas y Ganancias), que son preparados, casi siempre, al final del periodo de operaciones por los administradores y en los cuales se evala la capacidad del ente para generar flujos favorables segn la recopilacin de los datos contables derivados de los hechos econmicos. Tambin existen otros estados financieros que en ocasiones no son muy tomados en cuenta y que proporcionan informacin til e importante sobre el funcionamiento de la empresa, entre estos estn: el estado de Cambios en el Patrimonio, el de Cambios en la Situacin Financiera4 y el de Flujos de Efectivo. Tcnicas Del Anlisis Financiero

Las tcnicas de anlisis financiero contribuyen a la obtencin de las metas asignadas a cualquier sistema gerencial de administracin financiera, al dotar al gerente del rea, de indicadores y otras herramientas que permitan realizar un seguimiento permanente y tomar decisiones acerca de cuestiones tales como: Supervivencia Evitar riesgos de prdida o insolvencia Competir eficientemente Maximizar la participacin en el mercado Minimizar los costos Maximizar las utilidades Agregar valor a la empresa Mantener un crecimiento uniforme en utilidades Maximizar el valor unitario de las acciones
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Octubre 1977 - NIC 7 Estado de cambios en la posicin financiera

Julio 1991 - Borrador para discusin pblica E36 Estados de flujo de efectivo Diciembre 1992 - NIC 7 (1992) Estados de flujo de efectivo 1 Enero 1994 - Fecha efectiva de la NIC 7 (1992)

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Anlisis comparativo u horizontal Es el anlisis, como su nombre lo indica, de los mismos datos o informes en dos o ms periodos de manera que puedan determinarse las diferencias entre dos. Este se realiza horizontal porque va de izquierda a derecha, y es comparativo por las relaciones que se establecen con los factores de la derecha respecto a la izquierda para la posterior toma de decisiones. Son bases comparables: otros periodos (plan - real), otras empresas y parmetros de la misma rama o sector, segn caractersticas propias. En el anlisis, el analista puede concentrarse en una partida y determinar su tendencia, es decir, si muestra un crecimiento o decrecimiento ao por ao y en la proporcin o medida en que lo hace. Para que la comparacin entre los perodos pueda cumplir con su objetivo, los estados financieros debern ser deflactados, tomando como base el ltimo ao. Es decir se tendr que hacer uso del I.P.C.

Deflactacin de cifras: Deflactar unas cifras significa expresarlas en unidades monetarias del mismo perodo. Aqu se supone que esta conversin se puede hacer utilizando los ndices de inflacin. Normalmente se habla de deflactar cuando se expresan las cifras en pesos de un ao base, futuro o pasado; sin embargo, aqu se prefiere utilizar deflactada para referirse a cifras en pesos de un ao anterior e infladas cuando se refiere a cifras de un ao posterior. ANALISIS VERTICAL El anlisis vertical, que consiste en determinar el peso proporcional (en porcentaje) que tiene cada cuenta dentro del estado financiero analizado. Esto permite determinar la composicin y estructura de los estados financieros. El anlisis vertical es de gran importancia a la hora de establecer si una empresa tiene una distribucin de sus activos equitativa y de acuerdo a las necesidades financieras y operativas. Por ejemplo, una empresa que tenga unos activos totales de 5.000 y su cartera sea de 800, quiere decir que el 16% (800 5000 x 100) de sus activos est representado en cartera, lo cual puede significar que la empresa pueda tener problemas de liquidez, o tambin puede significar unas equivocadas o deficientes polticas de cartera. Como se puede observar, el anlisis vertical de un estado financiero permite identificar con claridad cmo est compuesto. Una vez determinada la estructura y composicin del estado financiero, se procede a interpretar dicha informacin. Para esto, cada empresa es un caso particular que se debe evaluar
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individualmente, puesto que no existen reglas que se puedan generalizar, aunque si existen pautas que permiten vislumbrar si una determinada situacin puede ser negativa o positiva. Se puede decir, por ejemplo, que el disponible (caja y bancos) no debe ser muy representativo, puesto que no es rentable tener una gran cantidad de dinero en efectivo en la caja o en el banco donde no est generando rentabilidad alguna. Toda empresa debe procurar por no tener ms efectivo de lo estrictamente necesario, a excepcin de las entidades financieras, que por su objeto social deben necesariamente deben conservar importantes recursos en efectivo. RAZONES FINANCIERAS Para evaluar la situacin y desempeo financieros de una empresa, el analista requiere de algunos criterios. Estos se utilizan frecuentemente como razones, o ndices, que relacionan datos financieros entre s. El anlisis e interpretacin de varias razones debe permitir a analistas expertos y capaces tener un mejor conocimiento de la situacin y desempeo financieros de la empresa que el que podran obtener mediante el anlisis aislado de los datos financieros. El anlisis de las razones financieras involucra dos tipos de comparaciones: en primer lugar, el analista puede comparar una razn presente con las razones pasadas y futuras esperadas para la misma compaa. La razn circulante (razn de activo circulante o pasivo circulante) para el final del ao actual podra ser comparada con la razn circulante del final del ao anterior. Cuando las razones financieras correspondientes a varios aos se presentan en una hoja de clculo, el analista puede estudiar la forma en que se da el cambio y determinar si ha habido una mejora o un empeoramiento en las condiciones y desempeo financieros a travs del tiempo. Las razones financieras tambin pueden ser calculadas para su proyeccin, o estados proforma, y comparadas con las razones presentes y pasadas. En las comparaciones a travs del tiempo, lo mejor es comparar no solo las razones financieras sino tambin las cifras absolutas. Iniciaremos nuestro anlisis financiero utilizando el mtodo de examen de valuacin horizontal / vertical; este generalmente requiere de por lo menos tres (3) estados financieros5 de tres (3) perodos diferentes, a saber, 2008, 2009, 2010. ]Como ya mencionamos, para hacer el anlisis horizontal requerimos de convertir los valores corrientes en valores constantes en relacin al ao base de comparacin, el cual puede ser el primero o el ltimo, por lo que nos auxiliaremos del IPC del B.C.H. El objetivo de esta comparacin es ver el comportamiento de cada uno de los elementos de los
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Balance general y estado de resultados

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estados financieros ao con ao. Para el anlisis vertical no se requiere la deflactacin, pues integramos la composicin de los estados financieros comparando cifras del mismo ao (perodo). Para desarrollar el ejercicio requeriremos de los anexos N 1 al 3; en la siguiente pgina detallamos el esqueleto que utilizaremos para la ejecucin del problema:

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COMPAA EL PRODUCTO X, S. A. BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE Expresado en unidades monetarias enteras - corrientes IPC - B.C.H. Activos Circulantes Caja y Bancos Cuentas por cobrar Inventario Suma activo circulante Propiedad Planta y Equipo Terrenos Edificios Mobiliario y Equipo de Oficina Maquinaria y equipo Transporte de Distribucin (-) Depreciacin Acumulada Suma Propiedad Planta y Equipo Diferido Gastos de constitucin Honorarios de constitucin (-) Amortizacin acumulada Suma Diferido Total Activos Pasivo y Patrimonio Circulante 206.7 2008 212.8 2009 226.6 2010 Variacin - Absoluta 2008-2009 2009-2010 Variacin - Relativa 2008-2009 2009-2010

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Proveedores Prstamos a corto plazo Impuestos sobre la renta Suma pasivo circulante No Circulante Prstamo a largo plazo Total Pasivos Patrimonio Capital social Resultado del ejercicio Reserva Legal Resultado Acumulada Variacin por deflactacin Suma Patrimonio Total Pasivo y Patrimonio Tabla 2

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COMPAA EL PRODUCTO X, S. A. ESTADO DE RESULTADOS POR EL PERODO DEL 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DE Expresado en unidades monetarias enteras - corrientes IPC - B.C.H. Ventas Totales (-) Costo de Ventas Utilidad Bruta en Ventas Gastos de Operacin (-) Gastos de venta (-) Gastos de Administracin Total Gastos de Operacin = Resultado de Operacin Otros (gastos) ingresos no operativos (-) Gestin Financiera Otros ingresos Suma = Utilidad antes del I.S.R. (-) Impuesto Sobre la Renta - Gasto = Resultado Neto del Perodo 199.4 2008 210.3 2009 220.2 2010 Variacin - Absoluta 2008-2009 2009-2010 Variacin - Relativa 2008-2009 2009-2010

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(-) Reserva Legal (5%) = Resultado a distribuir Tabla 3

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Lo importante del anlisis horizontal no es determinar las diferencias y las relaciones porcentuales sino que racionalizar esas variacin e interpretar si son malas, regulares, buena o muy buenas para la posicin FINANCIERA de la entidad. TEMA QUE EXPONDREMOS EN EL DESARROLLO DE LA CLASE. El anlisis vertical se efecta: 1) Para cada ao se toma la relacin porcentual de cada elemento de la posicin financiera en relacin a los activos totales, y para el pasivo + patrimonio, cada tem en relacin al total de pasivo + patrimonio. 2) Para el estado de resultados la relacin de cada tem va en relacin a las ventas netas. Igual que el anlisis horizontal desarrollaremos su interpretacin en clase. Hay que recordar que no se requiere deflactar los estados financieros cuando realizamos el estudio vertical. RAZONES FINANCIERAS: Uno de los instrumentos ms usados para realizar anlisis financiero de entidades es el uso de las Razones Financieras, ya que estas pueden medir en un alto grado la eficacia y comportamiento de la empresa. Estas presentan una perspectiva amplia de la situacin financiera, puede precisar el grado de liquidez, de rentabilidad, el apalancamiento financiero, la cobertura y todo lo que tenga que ver con su actividad. Las Razones Financieras, en vista que en nuestro pas no tenemos fuentes de comparacin de nuestras razones financieras, nos limitaremos a cotejarlas con la informacin interna de la empresa, a saber, las estadsticas y los presupuestos y proyecciones; a continuacin se explican los fundamentos de aplicacin y calculo de cada una de ellas. RAZONES DE LIQUIDEZ6: La liquidez de una organizacin es juzgada por la capacidad para saldar las obligaciones a corto plazo que se han adquirido a medida que stas se vencen. Se refieren no solamente a las finanzas totales de la empresa, sino a su habilidad para convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes.

Utilizaremos los datos incluidos en la seccin de anexos, los N 1 y 2 todos del ao 2010

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CAPITAL NETO DE TRABAJO (CNT): Esta razn se obtiene al descontar las obligaciones corrientes de la empresa de todos sus derechos corrientes. CNT = 21,644,071 = RAZONES DE LIQUIDEZ NDICE DE SOLVENCIA (IS): Este considera la verdadera magnitud de la empresa en cualquier instancia del tiempo y es comparable con diferentes entidades de la misma actividad, e indica con cuantas UM se tiene de activos para hacerle frente a las UM de pasivos. IS 7.53 = = Activo Corriente Pasivo Corriente 24,959,800 3,315,729 Activo Corriente - Pasivo Corriente 24,959,800 - 3,315,729

NDICE DE LA PRUEBA DEL ACIDO (ACIDO): Esta prueba es semejante al ndice de solvencia, pero dentro del activo corriente no se tiene en cuenta el inventario de productos, ya que este es el activo con menor liquidez. ACIDO 7.28 = = (Activo Corriente Inventario) Pasivo Corriente (24,959,800-817,811) 3,315,729

CASH RATIO (C.R.): La relacin de caja total y equivalentes de efectivo de una empresa enfrenta a sus responsabilidades actuales. Este coeficiente de caja es ms comnmente utilizado como una medida de liquidez de la empresa. Por lo tanto, puede determinar si, y la rapidez, que la empresa puede pagar su deuda a corto plazo. Un coeficiente de caja fuerte es til a los acreedores para decidir la cantidad de deuda que puede asumir una empresa, en su caso, estaran dispuestos a extender el crdito a la parte solicitante. C.R. 7.02 = = Efectivo y equivalente de efectivo Pasivo Corriente 23,284,095 3,315,729

RAZONES DE ACTIVIDAD ROTACION DE INVENTARIO (RI): Este mide la liquidez del inventario por medio de su movimiento durante el periodo. RI 12.94 = = Costo de lo vendido Inventario promedio 9,781,644 755,733

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PLAZO PROMEDIO DE INVENTARIO (PPI): Representa el promedio de das que un artculo permanece en el inventario de la empresa. PPI 28 = = 360 Rotacin del Inventario 360 12.94

ROTACIN DE CUENTAS POR COBRAR (RCC): Mide la liquidez de las cuentas por cobrar por medio de su rotacin (cuantas veces se cobran en el perodo. RCC 34 = = Ventas anuales a crdito Promedio de Cuentas por Cobrar 25,736,816 760,117

PLAZO PROMEDIO DE CUENTAS POR COBRAR (PPCC): Es una razn que indica la evaluacin de la poltica de crditos y cobros de la empresa. PPCC 11 = = 360 Rotacin de Cuentas por Cobrar 360 34

ROTACION DE CUENTAS POR PAGAR (RCP): Sirve para calcular el nmero de veces que las cuentas por pagar se cancelan con efectivo en el curso del perodo. RCP 23 = = Compras anuales a crdito Promedio de Cuentas por Pagar 9,905,801 435,669

PLAZO PROMEDIO DE CUENTAS POR PAGAR (PPCP): Permite vislumbrar las normas de pago de la empresa. PPCP 16 = = 360 Rotacin de Cuentas por Pagar 360 23

CICLO DE OPERACIONES (CdO) Periodo que transcurre entre la adquisicin de los materiales que entran en el proceso productivo y su realizacin en efectivo o equivalentes de efectivo. CdO 39 = = Plazo Prom. Inventa. + Plazo Prom. Cts. X Cobrar + 28 11

RAZONES DE ENDEUDAMIENTO

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Relaciones que indican la carga financiera que pesa sobre los activos de una empresa, en trminos de la cantidad de deuda que se ha utilizado para financiarlos. RAZN DE AUTONOMA (RdA): Nos indica el grado (%) de la libertad que tiene la empresa para poder obtener ms financiamiento de terceros. RE 87.99% = = Patrimonio Activos Totales 24,287,135 + 27,602,864

RAZN DE ENDEUDAMIENTO (RE): Mide la proporcin del total de activos financiados por los acreedores de la empresa. RE 12.01% = = Pasivo Total. Activos Totales 3,315,729 27,602,864

RAZN DE ENDEUDAMIENTO FUTURO (REF): Indica la nueva razn de endeudamiento que quedara al adquirir nuevos prstamos. REF 12.01% = = (Pasivo Total + PRESTAMOS) (Activos Totales + PRESTAMOS) 3,315,729 27,602,864

RAZN PASIVO-CAPITAL (RPC): Indica la relacin entre los fondos a largo plazo que suministran los acreedores y los que aportan los dueos de las empresas. RPC 0.00% = = Pasivo a largo plazo 0 Patrimonio 24,287,135

RAZN PASIVO A CAPITALIZACIN TOTAL (RPCT): Tiene el mismo objetivo de la razn anterior, pero tambin sirve para calcular el porcentaje de los fondos a largo plazo que suministran los acreedores, incluyendo las deudas de largo plazo, as como el capital contable. RPCT 0.00% = = Deuda a largo plazo 0
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Capitalizacin Total 24,287,1358

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Se refiere a todos los pasivos a largo plazo Se refiere a la suma de pasivos a largo plazo ms el patrimonio

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RAZONES DE RENTABILIDAD: Estas razones permiten analizar y evaluar las ganancias de la empresa con respecto a un nivel dado de ventas, de activos o la inversin de los dueos. MARGEN BRUTO DE UTILIDADES (MB): Indica el porcentaje que queda sobre las ventas despus que la empresa ha pagado sus existencias. MB 61.99% = = (Ventas (25,736,816 Costo de lo Vendido) 9,781,644) Ventas 25,736,816

MARGEN DE UTILIDADES OPERACIONALES (MO): Representa las utilidades netas que gana la empresa en el valor de cada venta. Estas se deben tener en cuenta deducindoles los cargos financieros o gubernamentales y determina solamente la utilidad de la operacin de la empresa. MO 46.72% = = (Margen Bruto (15,955,172 Gastos de Operacin) 3,932,038) Ventas 25,736,816

MARGEN NETO DE UTILIDADES (MN): Determina el porcentaje que queda en cada venta despus de deducir todos los gastos incluyendo los impuestos. MN 34.89% = = Resultado Neto del Ejercicio 8,980,179 Ventas 25,736,816

ROTACIN DEL ACTIVO TOTAL (RAT): Indica la eficiencia con que la empresa puede utilizar sus activos para generar ventas. RAT 0.93 = = Ventas Anuales 25,736,816 Activos Totales 27,602,864

RENDIMIENTO DE LA INVERSIN (REI): Determina la efectividad total de la administracin para producir utilidades con los activos disponibles. REI 32.53% = = Resultado Neto del Ejercicio 8,980,179 Activos Totales 27,602,864

RENDIMIENTO DEL PATRIMONIO (ROE): Indica el rendimiento que se obtiene sobre el valor en libros del capital contable. ROE 32.53% = = Resultado Neto del Ejercicio 8,980,179 Patrimonio 27,602,864
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RAZONES DE COBERTURA: Estas razones evalan la capacidad de la empresa para cubrir determinados cargos fijos. Estas se relacionan ms frecuentemente con los cargos fijos que resultan por las deudas de la empresa. VECES QUE SE HA GANADO EL INTERS (VGI): Calcula la capacidad de la empresa para efectuar los pagos contractuales de intereses. VGI 152.13 = = Resultado de Operacin 12,023,134 Gestin Financiera 79,030

COBERTURA TOTAL DEL PASIVO (CTP): Esta razn considera la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones por intereses y la capacidad para reembolsar el principal de los prstamos o hacer abonos a los fondos de amortizacin. CTP 31.39 = = Resultado de Operacin 12,023,134 Intereses + abonos al principal 382,993

RAZN DE COBERTURA TOTAL (CT): Esta razn incluye todos los tipos de obligaciones, tanto los fijos como los temporales, determina la capacidad de la empresa para cubrir todos sus cargos financieros. CT 12.97 = = Resultado de Operacin + Gastos por arrendamiento9 12,612,940 Intereses + abonos al principal + pago de arrendamientos 972,799

Los datos anteriormente obtenidos, por si solos no nos indican ni informan sobre la situacin o salud financiera de la empresa, es imprescindible que se cuente con parmetros de comparacin; debido a que en Honduras no existe una institucin que proporcione medidas de las diversas industrias que sirvan para establecer comparaciones, las empresas hondureas se ven en la necesidad de recurrir a las estadsticas10 de la misma empresa y el presupuesto maestro. Con el resultado de las comparaciones y evaluacin y anlisis de los resultados, se deben tener los criterios y las bases suficientes para tomar las decisiones que mejor le convengan a la empresa, aquellas que ayuden a mantener los recursos obtenidos anteriormente y adquirir nuevos que garanticen el beneficio
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Se asume que los gastos por arredramientos ascendieron en el perodo la cantidad de U.M. 589,806
10 Datos de aos anteriores.

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econmico futuro, tambin verificar y cumplir con las obligaciones con terceros para as llegar al objetivo primordial de la gestin administrativa, posesionarse en el mercado obteniendo amplios mrgenes de utilidad con una vigencia permanente y slida frente a los competidores, otorgando un grado de satisfaccin para todos los rganos gestores de esta colectividad; sin olvidar el compromiso social que las empresas tienen en la sociedad que se desenvuelven. No olvidemos que el objetivo primordial de todo administrador financiero es maximizar la requisa de los accionistas, es decir que la renta de los activos siempre deber ser lo suficiente grande para que produzca VALOR ECONMICO AGREGADO (EVA) No hay que olvidar que el costo financiero (gestin financiera) del patrimonio no se refleja en los estados financieros producidos por la contabilidad. DIFERENTES FINANCIERA TIPOS DE ANLISIS DE LA INFORMACIN

En la prctica cotidiana son varios los tipos de anlisis financiero que pueden aplicarse, todo est en funcin a los fines que se persigan en el anlisis y la interpretacin de la informacin financiera de la empresa y de la persona que haga uso de los mismos. Los diferentes tipos de anlisis que se conocen no son excluyentes entre s. Tampoco ninguno de los tipos de anlisis se puede considerar exhaustivo ni perfecto, pues toda informacin contable-financiera est sujeta a un estudio ms completo o adicional. Esto permite al analista aplicar su creatividad en el anlisis mismo, adems de poder encontrar nuevas e interesantes facetas, no se debe limitar el anlisis a las razones aqu expuestas. EL LIMITE DE LA IMAGINACIN ES EL CIELO. Para obtener una buena informacin de la situacin financiera y del funcionamiento de un negocio, que requiere cundo menos disponer de un estado de situacin financiera y de un estado resultados si se tienen de dos o ms ejercicios anteriores es mucho mejor el estudio financiero que se realice, ya que podrn utilizarse un mayor nmero de tipos de anlisis diferentes. Los tipos de anlisis pueden clasificarse desde varios ngulos de inters, dependiendo de los fines que se pretendan lograr. Una clasificacin de los tipos de anlisis se presenta en el cuadro siguiente:

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Cuadro N 111

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Cuadro adaptado de: Interpretacin de Estados Financieros por A. Perdomo Moreno, Edit. IHS, 2. Edicin.

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ESTADO DE FLUJO DEL EFECTIVO. A continuacin se resumen algunos prrafos enunciados en la NIC 7 de las NIIF que se consideran de importancia para el mejor entendimiento de este estado financiero; es importante tambin conocer sobre la NIC 1 Presentacin de Estados

Financieros

1. Las empresas deben confeccionar un estado de flujos de efectivo, de acuerdo con los requisitos establecidos en esta Norma, y deben presentarlo como parte integrante de sus estados financieros, para cada ejercicio en que sea obligatoria la presentacin de stos.
2. Esta Norma sustituye a la antigua NIC 7, Estado de Cambios en la Posicin Financiera, aprobada en julio de 1977. Beneficios de la informacin sobre flujos de efectivo 4. El estado de flujos de efectivo, cuando se usa de forma conjunta con el resto de los estados financieros, suministra informacin que permite a los usuarios evaluar los cambios en los activos netos de la empresa, su estructura financiera (incluyendo su liquidez y solvencia) y su capacidad para modificar tanto los importes como las fechas de cobros y pagos, a fin de adaptarse a la evolucin de las circunstancias y a las oportunidades que se puedan presentar. La informacin acerca de los flujos de efectivo es til para evaluar la capacidad que la empresa tiene para generar efectivo y equivalentes al efectivo, permitiendo a los usuarios desarrollar modelos para evaluar y comparar el valor actual de los flujos netos de efectivo de diferentes empresas. Tambin posibilita la comparacin de la informacin sobre el rendimiento de la explotacin de diferentes empresas, ya que elimina los efectos de utilizar distintos tratamientos contables para las mismas transacciones y sucesos econmicos. 5. Con frecuencia, la informacin histrica sobre flujos de efectivo se usa como indicador del importe, momento de la aparicin y certidumbre de flujos de efectivo futuros. Es tambin til para comprobar la exactitud de evaluaciones pasadas respecto de los flujos futuros, as como para examinar la relacin entre rendimiento, flujos de efectivo netos y el impacto de los cambios en los precios.

Definiciones
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6. Los siguientes trminos se usan, en la presente Norma, con el significado que a continuacin se especifica: El efectivo comprende tanto la caja como los depsitos bancarios a la vista. Los equivalentes al efectivo son inversiones a corto plazo de gran liquidez, que son fcilmente convertibles en importes determinados de efectivo, estando sujetos a un riesgo poco significativo de cambios en su valor. Flujos de efectivo son las entradas y salidas de efectivo y equivalentes al efectivo. Actividades de explotacin son las actividades que constituyen la principal fuente de ingresos ordinarios de la empresa, as como otras actividades que no puedan ser calificadas como de inversin o financiacin. Actividades de inversin son las de adquisicin, enajenacin o abandono de activos a largo plazo, as como de otras inversiones no incluidas en el efectivo y los equivalentes al efectivo. Actividades de financiacin son las actividades que producen cambios en el tamao y composicin de los capitales propios y de los prstamos tomados por parte de la empresa.
OTROS ASPECTOS A TOMAR El flujo de efectivo es uno de los estados financieros ms complejos de realizar y que exigen un conocimiento profundo de la contabilidad de la empresa para poderlo desarrollar. Se entiende que el flujo de efectivo es un estado financiero bsico que muestra el efectivo generado y utilizado en las actividades de operacin, inversin y financiacin. Para el efecto debe determinarse el cambio en las diferentes partidas del balance general que inciden en el efectivo. El objetivo del flujo de efectivo es bsicamente determinar la capacidad de la empresa para generar efectivo, con el cual pueda cumplir con sus obligaciones y con sus proyectos de inversin y expansin. Adicionalmente, el flujo de efectivo permite hacer un estudio o anlisis de cada una de las partidas con incidencia en la generacin de efectivo, datos que pueden ser de gran utilidad para el diseo de polticas y estrategias encaminadas a realizar una utilizacin de los recursos de la empresa de forma ms eficiente. Es importante que la empresa tenga claridad sobre su capacidad para generar efectivo, de cmo genera ese efectivo, para as mismo poderse proyectar y tomar decisiones acordes con su verdadera capacidad de liquidez.
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Por regla general, se considera efectivo los valores contabilizados como caja, bancos, remesas en trnsito, cuentas de ahorro y fondos, por lo que los saldos de estas cuentas deben coincidir con el resultado arrojado por el estado de flujos de efectivo. Estructura del estado de flujo de efectivo De la definicin generalizada, advertimos tres elementos muy importantes que conforma un estado de flujo de efecto: actividades de Operacin, Inversin y Financiacin. Veamos a grandes rasgos que significa y que comprende cada una de esas actividades. o Actividades de operacin. Las actividades de operacin, hacen referencia bsicamente a las actividades relacionadas con el desarrollo de la razn de ser de la empresa, esto es a la produccin o comercializacin de sus bienes, o la prestacin de servicios. o Entre los elementos a considerar tenemos la venta y compra de mercancas. Los pagos de servicios pblicos, nmina, impuestos, etc. En este grupo encontramos las cuentas de inventarios, cuantas por cobrar y por pagar, los pasivos relacionados con la nmina y los impuestos. o Actividades de inversin. Las actividades de inversin hacen referencia a las inversiones de la empresa en activos fijos, en compra de inversiones en otras empresas, ttulos valores, etc. o Aqu se incluyen todas las compras que la empresa haga diferentes a los inventarios y a gastos, destinadas al mantenimiento o incremento de la capacidad productiva de la empresa. Hacen parte de este grupo las cuentas correspondientes a la propiedad, planta y equipo, intangibles y las de inversiones. o Actividades de financiacin. Las actividades de financiacin hacen referencia a la adquisicin de recursos para la empresa, que bien puede ser de terceros [pasivos] o de sus socios [patrimonio]. o En las actividades de financiacin se deben excluir los pasivos que corresponden a las actividades de operacin, eso es proveedores, pasivos laborales, impuestos, etc. Bsicamente corresponde a obligaciones financieras y a colocacin de bonos. o Es una actividad de financiacin la capitalizacin de empresa ya sea mediante nuevos aportes de los socios o mediante la incorporacin de nuevos socios mediante la venta de acciones. Elementos necesarios para desarrollar el flujo de efectivo Para desarrollar el flujo de efectivo es preciso contar el balance general de los dos ltimos aos y el ltimo estado de resultados. Los balances los

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necesitamos para determinar las variaciones de las cuentas de balance [Balance comparativo]. Es esencial contar tambin con las notas a los estados financieros en donde conste ciertas operaciones que hayan implicado la salida o entrada de efectivo, o de partidas que no tienen efecto alguno en el efectivo. El estado de flujo de efectivo se puede hacer utilizando dos mtodos: El mtodo directo y el Mtodo indirecto o El mtodo directo, el cual bsicamente consiste en rehacer el estado de resultados utilizando el sistema de caja, principalmente para determinar el flujo de efectivo en las actividades de operacin. o El mtodo indirecto, el cual consiste en partir de la utilidad arrojada por el estado de resultados para luego proceder a depurarla hasta llegar al saldo de efectivo que hay en los libros de contabilidad.

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COMPAA EL PRODUCTO X, S. A. HOJA DE TRABAJO PARA LA ELABORACIN DEL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2009 Expresado en unidades monetarias enteras - corrientes Variaciones Debe Haber Partidas De Eliminacin Debe Haber Estado de Flujo de Efectivo Usos Fuente

2008 Activos Circulantes Caja y Bancos Cuentas por cobrar Inventario Suma activo circulante Propiedad Planta y Equipo Terrenos Edificios Mobiliario y Equipo de Oficina Maquinaria y equipo Transporte de Distribucin (-) Depreciacin Acumulada Suma Propiedad Planta y Equipo Diferido Gastos de constitucin Honorarios de constitucin (-) Amortizacin acumulada Suma Diferido Total Activos Pasivo y Patrimonia Circulante Proveedores Prstamos a corto plazo

2009

7,284,119 13,505,207 508,914 662,340 575,171 693,654 8,368,204 14,861,201

6,221,088 153,426 118,483 (b) 153,426 118,483

6,221,088

455,000 1,538,300 219,771 1,214,956 362,205 (573,584) 3,216,648

455,000 1,538,300 219,771 1,214,956 362,205 (860,376) 2,929,856

286,792

(d)

286,792

7,640 113,707 (60,674) 60,673

7,640 113,707 (91,010) 30,337

30,336

30,336

11,645,525 17,821,394

332,597 191,461

399,363 241,240

66,766 (f) 49,779 (h)

66,766 49,779

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Impuestos sobre la renta Suma pasivo circulante No Circulante Prstamo a largo plazo Total Pasivos Patrimonio Capital social Resultado del ejercicio Ajuste, reversin ingresos ao anterior Reserva Legal Resultado Acumulada Suma Patrimonio Total Pasivo y Patrimonio Estado flujo de efectivo Actividades de Operacin Utilidad del ejercicio Efecto en la reserva legal por ajuste Partidas que no utilizan efectivo Depreciacin Amortizaciones Partidas que integran el capital de trabajo Obtencin (CR) Uso (Dr.) Cartera Inventarios (a) (a) 5,889,767 15,876 5,889,767 15,876 391,775 353,743 2,295,845 62,723 2,566,071 291,020 (h) 291,020 1,418,044 1,942,102 1,862,745 2,503,348 444,701 (g) 444,701

3,790,200 3,308,701

3,790,200 5,889,767 (317,514) 799,800 317,514 408,025 3,234,066 (a) (a) 408,025 3,234,066 2,581,067 (a) 2,581,067 (a) 317,514

1,859,004 5,093,070 9,349,680 15,255,323 11,645,525 17,821,394 (0)

(d)

286,792 30,336

286,792 30,336

(b)

153,426 118,483

153426 118483

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Proveedores varios Imporrenta por pagar (f) (g) Actividades de Financiamiento Prestamos por pagar Actividades de Inversin Activos Fijos Cargos Diferidos 66,766 444,701 66,766 444,701

(h)

241,241

241241

7,101,531

7,101,531

7,614,681

7,614,681

6,734,238

6,734,238

Tabla 4

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COMPAA X, Y, Z, S. A. ESTADO FLUJO DE EFECTIVO POR EL PERODO DEL 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2009 Valores expresados en Unidades Monetarias

Efectivo provisto (usado) por: Actividades de Operacin Utilidad del ejercicio Efecto en la reserva legal por ajuste Partidas que no utilizan efectivo Depreciacin Amortizaciones Partidas que integran el capital de trabajo Obtencin (CR) Uso (Dr.) Cartera Inventarios Proveedores varios Imporrenta por pagar Efectivo Provisto por las Actividades de Operacin Actividades de Financiamiento Prestamos por pagar Efectivo Provisto por las Actividades de Operacin Actividades de Inversin Activos Fijos Cargos Diferidos Efectivo provisto por las actividades de inversin Efectivo (usado) provisto en el ejercicio Efectivo y equivalente de efectivo al inicio Efectivo y equivalente de efectivo al final Tabla 5 U. M. (153,426) (118,483) 66,766 444,701 6,462,329 U. M. 5,889,767 15,876 286,792 30,336 6,222,771

(241,241) (241,241)

0 0 0 6,221,088 7,284,119 13,505,207

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ESTADO DE CAJA PROYECTADO GENERALES 1. El presupuesto de caja (flujo de caja proyectado) les ofrece a los encargados de la dependencia financiera de la empresa, una perspectiva muy amplia sobre la ocurrencia de entradas y salidas de efectivo en un perodo determinado, permitindole tomar las decisiones adecuadas sobre su utilizacin y manejo. 2. El presupuesto de caja o pronostico de caja, permite que la empresa programe sus necesidades de corto plazo, el departamento financiero de la empresa en casi todas las ocasiones presta atencin a la planeacin de excedentes de caja como a la planeacin de sus dficits, ya que al obtener remanentes estos pueden ser invertidos, pero por el contrario si hay faltante planear la forma de buscar financiamiento a corto plazo. 3. Los factores fundamentales en el anlisis del presupuesto de caja se encuentran en los pronsticos que se hacen sobre las ventas, los que se hacen con terceros y los propios de la organizacin, todos los inputs y outputs de efectivo y el flujo neto de efectivo se explicarn a continuacin sus planteamientos bsicos. NORMALIZACIN: 4. El presupuesto de caja se proyecta para cubrir el perodo de un ao, aunque cualquier perodo futuro es aceptable; asimismo podrn utilizarse perodo menores a un ao a lo que se llama flujos de caja flexibles EL PRONSTICO DE VENTAS 5. El insumo fundamental en cualquier presupuesto de caja es el pronstico de ventas, este es suministrado por el departamento de comercializacin, con base en este pronstico se calculan los flujos de caja mensuales que vayan a resultar de entradas por ventas proyectadas y por los desembolsos relacionados con el costo de produccin, gastos operativos, as mismo por el monto del financiamiento que se requiera para sostener el nivel del pronstico de produccin y ventas. 6. Este pronstico puede basarse en un anlisis de los datos de pronsticos internos como externos.
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Pronsticos internos: Estos se basan fundamentalmente en una estructuracin de los pronsticos de ventas por medio de los canales de distribucin de la empresa. Los datos que arroja este anlisis dan una idea clara de las expectativas de ventas. Pronsticos externos: Estos estn sujetos a la relacin que se pueda observar entre las ventas de la empresa y determinados indicadores econmicos como el Producto Interno Bruto, el Ingreso Privado Disponible12, crecimiento en la poblacin econmicamente activa, etc., estos dan un lineamiento de cmo se pueden comportar las ventas en un futuro. Los datos que suministra este pronstico ofrecen la manera de ajustar las expectativas de ventas teniendo en cuenta los factores econmicos generales. ENTRADAS DE CAJA: 7. Las entradas de caja incluyen la totalidad de entradas de efectivo en un perodo de tiempo cualquiera, entre los ms usuales se encuentran las ventas al contado, el recaudo de las cuentas por cobrar o a crdito, gestin financiera colocacin en instrumentos financieros a corto plazo y todas aquellas que en el corto plazo sean susceptibles de representar una entrada de efectivo.

EL PRESUPUESTO DE CAJA SUMINISTRA CIFRAS QUE INDICAN EL SALDO FINAL EN CAJA, ESTE PUEDE ANALIZARSE PARA DETERMINAR SI SE ESPERA UN DFICIT O UN EXCEDENTE.
DESEMBOLSOS (SALIDAS) DE EFECTIVO: 8. Los desembolsos de efectivo comprenden todas aquellas erogaciones efectivo que se presentan por el funcionamiento total de la empresa, cualquier perodo de tiempo, entre los ms comunes estn las compras efectivo, cancelacin de cuentas por pagar, el pago de dividendos, arrendamientos, los sueldos y los salarios, pago de impuestos, compra de en en los de

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Ingreso personal menos el Impuesto sobre la renta personal, es el monto del cual pueden disponer las familias con fines de gastos ahorro.

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activos fijos, pago de intereses sobre los pasivos, el pago de prstamos y abonos a fondos de amortizacin y la readquisicin o retiro de acciones, etc. EL FLUJO NETO DE EFECTIVO, CAJA FINAL Y FINANCIAMIENTO: 9. El flujo neto de efectivo de una empresa se encuentra deduciendo de cada mes los desembolsos de las entradas durante el mes. Agregando el saldo inicial en caja al flujo neto de efectivo de la empresa, puede encontrarse el saldo final de caja en cada mes y por ltimo cualquier financiamiento necesario para mantener un saldo mnimo predeterminado de caja debe agregarse al saldo final en caja para hallar un saldo final de caja con financiamiento. INTERPRETACIN DEL PRESUPUESTO DE CAJA: 10. El presupuesto de caja suministra a la empresa cifras que indican el saldo final en caja, que puede analizarse para determinar si se espera un dficit o un excedente de efectivo durante cada perodo que abarca el pronstico. El encargado del anlisis y de los recursos financieros debe tomar las medidas necesarias para solicitar financiamiento mximo, si es necesario, indicando en el presupuesto de caja la causa de la incertidumbre en los valores finales de caja, que se basan en los pronsticos de ventas (recuperacin cartera). Asimismo saber que poltica debe manejarse en cuanto a la administracin eficiente de los excedentes. COMPONENTES FUNDAMENTALES: 11. Para la preparacin del presupuesto de caja se requiere inicialmente la elaboracin de los siguientes presupuestos / informacin Pronsticos de ventas Presupuesto de Venta (polticas en el manejo de recuperacin contado / crdito, plazo de crdito) Presupuesto de produccin (estimados producido y en proceso, incluye costos directos e indirectos) Presupuesto de requerimiento / compra de materiales (Materia prima, insumos, auto partes etc.) Presupuesto mano de obra directa. Presupuesto costos indirectos de fabricacin (CIF).
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Presupuesto gasto de venta / distribucin (capacitacin, vendedores, publicidad) Presupuesto gasto de administracin (requerimiento de todo tipo de mano de obra) Requerimiento de Caja / efectivo mnima. Los requerimientos de financiamiento sern obtenidos dentro del presupuesto de caja, as como la inversin temporal de los excedentes de efectivo. REDUCCIN DE LA INCERTIDUMBRE EN EL PRESUPUESTO DE CAJA 12. Aparte del cuidado necesario en la preparacin del pronstico de ventas y todos los componentes del presupuesto de caja, hay tres (3) maneras de reducir la incertidumbre (Entendida como "la variabilidad de los resultados que realmente puede presentarse") del presupuesto de caja; a saber:: El primero consiste en preparar varios presupuestos de caja, uno inicial que se base en pronsticos optimistas, otro en pronsticos probables y otro en pronsticos pesimistas, para as ver el impacto que tendra en la empresa cada uno de los escenarios y hacer las correcciones y los planteamientos ms adecuados al presentarse una situacin adversa. El segundo es un poco ms complicado, es por medio de la simulacin por computador, esta se basa en establecer una distribucin de probabilidades acerca de los flujos de caja finales en un perodo de tiempo teniendo as una mayor confiabilidad de las posibles desviaciones y un anlisis de riesgo ms cercano a la realidad. El tercero es mediante la sensibilizacin de las principales variables que intervienen en su preparacin: cantidades a vender; precios unitarios de venta, precios unitarios de compra de materiales, porcentaje (%) de los costos variables, costos / gastos fijos, etc. Asimismo como buscar el punto de indiferencia. RESUMEN 13. La preparacin de un presupuesto de caja debe hacerse de forma muy cuidadosa ya que por estar tan ntimamente ligado con los datos de pronstico,
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son estos los que permitirn tomar las decisiones adecuadas por los administradores financieros13.

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Bibliografa: informacin base tomada de: http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/no%204/presupuestocaja.htm

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FLUJO DE CAJA PROYECTADO Para elaborar un Flujo de Caja Proyectado (tambin conocido como Presupuesto de Efectivo), necesitaremos las proyecciones de los futuros ingresos y egresos de efectivo que realizar la empresa para un periodo de tiempo determinado. La importancia de elaborar un Flujo de Caja Proyectado es que nos permite, por ejemplo: Anticiparnos a futuros dficit (o falta) de efectivo y, de ese modo, por ejemplo, poder tomar la decisin de buscar financiamiento oportunamente. Establecer una base slida para sustentar el requerimiento de crditos, por ejemplo, al presentarlo dentro de nuestro plan o proyecto de negocios. EJERCICIO A DESARROLLAR LA EMPRESA X, Y, Z, S. A. cuenta con la siguiente informacin para la elaboracin de su flujo de caja proyectado para el primer semestre del perodo de 2011 Las cifras estan expresadas en unidades monetarias U.M., donde aplique

Productos a comercializar, sus ventas son en kilos, la estimacin de sus ventas en unidades se detallan a continuacin Nmero de perodos KILOS Producto A Producto B Producto C Producto A Producto B Producto C 1 Mes 1 135,000 151,200 104,600 PRECIO DE VENTA P(x) / KILO - UM 12.65 14.25 10.65 2 Mes - 2 121,950 136,600 94,500 12.65 14.25 10.65 3 Mes - 3 142,750 159,900 110,650 12.65 14.25 10.65 4 Mes - 4 133,250 149,250 103,300 12.65 14.25 10.65 5 Mes - 5 156,200 174,950 121,050 12.65 14.25 10.65 6 Mes - 6 166,300 1 186,250 128,900 12.65 14.25 10.65

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La distribucin de las ventas en cuanto a su recuperacin: Contado 25% Crdito 75% La poltica de crdito es Das 30 de crdito Datos relacionados con la produccin % de Merma Producto A 2.23% Producto B 2.50% Producto C 1.94% Para producir los productos se requiere 1 a 1 de materias primas, los costos por producto son: Producto A 4.22 4.22 4.22 4.22 Producto B 4.75 4.75 4.75 4.75 Producto C 3.55 3.55 3.55 3.55 Los costos variables ascienden sobre el precio de venta Produccin 10.00% S/ P(x) Ventas 5.25% S/ P(x) Costos fijos, a saber: Produccin 748,000 748,000 748,000 748,000 Ventas 398,000 398,000 398,000 398,000 Administracin 675,000 675,000 675,000 675,000 Depreciacin Produccin, Ventas y Admn. 336,500 336,500 336,500 336,500 Poltica de Stock Materias Primas 30 Das de produccin Producto terminado 15 Das de ventas Financiamiento obtenidos al 31 del Mes - 0 Capital 1,250,000 Plazo 15 Meses Tasa de inters anual 21.89% Necesidades de produccin - Producto Terminado Mes-0 Mes-1 Kilos I. Final Producto A 67,500 128,475 Producto B 75,600 143,900

4.22 4.75 3.55

4.22 4.75 3.55

748,000 398,000 675,000 336,500

748,000 398,000 675,000 336,500

Mes-2 150,500 168,583

Mes-3 159,208 178,331

Mes-4 158,281 177,281

Mes-5 186,590 208,981

Mes-6 187,253 209,715

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Producto C Necesidades de compra de materia prima Kilos Producto A Producto B Producto C U. M. 52,300 99,550 116,642 123,419 122,685 144,605 145,148

131,405 147,182 101,821

153,933 172,428 119,302

162,840 182,398 126,234

161,891 181,325 125,483

190,846 213,748 147,903

191,524 214,498 148,459

191,524 214,498 148,459

Total de Compras mensuales en U. M.

542,165 635,110 671,859 667,944 787,409 790,209 683,525 800,771 847,070 842,087 992,661 996,144 353,403 414,078 438,139 435,532 513,348 515,277 1,579,092 1,849,959 1,957,068 1,945,563 2,293,417 2,301,630

Los proveedores debern ser pagados de contados por efectos de negociacin La cartera al 31- Mes - 0 asciende a 3,732,255 El saldo de caja al 31 del Mes - 0 es de UM 389,500 Los costos de produccin se pagan de contado as como los gastos operativos La poltica de efectivo es mantener un saldo en efectivo y equivalente del efectivo del 20% de los egresos del siguiente mes; exceptuando los intereses por nuevos prstamos Todo nuevo financiamiento se obtiene a corto plazo y a la misma tasa de inters Mes - 4 Mes - 6 Los pago del impuesto sobre la renta se efectan Pago de Dividendos en 1,253,600 1,895,300 Mes - 2 1,875,600

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PUNTO DE EQUILIBRIO Todas las organizaciones son creadas con un fin, algunas son de lucro, para estas el objetivo del director financiero es la maximizacin de la riqueza

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ANEXOS
COMPAA EL PRODUCTO X, S. A. BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE Expresado en unidades monetarias enteras - corrientes 2008 Activos Circulantes Caja y Bancos Cuentas por cobrar Inventario Suma activo circulante Propiedad Planta y Equipo Terrenos Edificios Mobiliario y Equipo de Oficina Maquinaria y equipo Transporte de Distribucin (-) Depreciacin Acumulada Suma Propiedad Planta y Equipo Diferido Gastos de constitucin Honorarios de constitucin (-)Amortizacin acumulada Suma Diferido Total Activos Pasivo y Patrimonio Circulante Proveedores Prstamos a corto plazo 2009 2010

7,284,119 13,505,207 23,284,095 508,914 662,340 857,894 575,171 693,654 817,811 8,368,204 14,861,201 24,959,800

455,000 1,538,300 219,771 1,214,956 362,205 (573,584) 3,216,648

455,000 1,538,300 219,771 1,214,956 362,205 (860,376) 2,929,856

455,000 1,538,300 219,771 1,214,956 362,205 (1,147,168) 2,643,064

7,640 113,707 (60,674) 60,673

7,640 113,707 (91,010) 30,337

7,640 113,707 (121,347) 0

11,645,525 17,821,394 27,602,864

332,597 191,461

399,363 241,240

471,974 0
39 | P g i n a

Anlisis e interpretacin de Estados Financieros 2011

Impuestos sobre la renta Suma pasivo circulante No Circulante Prstamo a largo plazo Total Pasivos Patrimonio Capital social Resultado del ejercicio Reserva Legal Resultado Acumulada Suma Patrimonio Total Pasivo y Patrimonio
ANEXO N 1

1,418,044 1,942,102

1,862,745 2,503,348

2,843,755 3,315,729

353,743 2,295,845

62,723 2,566,071

0 3,315,729

3,790,200 3,790,200 3,790,200 3,308,701 5,588,129 8,531,170 391,775 783,924 1,382,603 1,859,004 5,093,070 10,583,162 9,349,680 15,255,323 24,287,135 11,645,525 17,821,394 27,602,864

COMPAA EL PRODUCTO X, S. A. ESTADO DE RESULTADOS POR EL PERODO DEL 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DE Expresado en unidades monetarias enteras - corrientes 2008 2009 2010 15,267,413 19,870,182 25,736,816 (6,877,655) (8,293,361) (9,781,644) 8,389,758 11,576,821 15,955,172

Ventas Totales (-) Costo de Ventas Utilidad Bruta en Ventas Gastos de Operacin (-) Gastos de venta (-) Gastos de Administracin Total Gastos de Operacin = Resultado de Operacin Otros (gastos) ingresos no operativos (-) Gestin Financiera Otros ingresos Suma

(2,144,585) (2,358,520) (2,558,416) (1,100,987) (1,259,710) (1,373,622) (3,245,572) (3,618,230) (3,932,038) 5,144,186 7,958,591 12,023,134

(191,533) 22,833 (168,700)

(141,753) 26,150 (115,603)

(79,030) 29,468 (49,562)

40 | P g i n a

Anlisis e interpretacin de Estados Financieros 2011

= Utilidad antes del I.S.R. (-) Impuesto Sobre la Renta - Gasto = Resultado Neto del Perodo (-) Reserva Legal (5%) = Resultado a distribuir
ANEXO N 2

4,975,486

7,842,988 11,973,572

(1,492,643) (1,960,747) (2,993,393) 3,482,843 (174,142) 3,308,701 5,882,241 (294,112) 5,588,129 8,980,179 (449,009) 8,531,170

NDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR Diciembre 1999 = 100

MESES ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE PROMEDIO
ANEXO N 3

2008 187.7 189.7 191.4 193.3 196.8 199.2 203.4 205.3 205.6 206.9 206.5 206.7 199.4

2009 206.6 208.2 208.2 208.9 208.9 210.0 211.5 211.7 211.9 212.4 212.9 212.8 210.3

2010 214.0 215.5 216.5 217.6 218.0 218.9 220.3 221.3 222.6 224.7 226.6 226.6 220.2

41 | P g i n a

Anlisis e interpretacin de Estados Financieros 2011

COMPAA EL PRODUCTO X, S. A. BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE ANLISIS HORIZONTAL DEL ESTADO DE SITUACIN Expresado en unidades monetarias enteras - constantes VALORES CONSTANTES VARIACINES ABSOLUTAS 2008 2009 2010 2008 - 2009 2009-2010 206.70 212.80 226.60

VARIACINES RELATIVAS 2008 - 2009 2009-2010

IPC Activos Circulantes Caja y Bancos Cuentas por cobrar Inventario Suma activo circulante Propiedad Planta y Equipo Terrenos Edificios Mobiliario y Equipo de Oficina Maquinaria y equipo Transporte de Distribucin (-) Depreciacin Acumulada Suma Propiedad Planta y Equipo Diferido Gastos de constitucin Honorarios de constitucin (-) Amortizacin acumulada Suma Diferido Total Activos Pasivo y Patrimonia Circulante Proveedores Prstamos a corto plazo Impuestos sobre la renta Suma pasivo circulante No Circulante

7,284,119 508,914 575,171 8,368,204

13,118,075 643,354 673,770 14,435,199

21,239,287 782,554 745,991 22,767,832 -

5,833,956 134,440 98,599 6,066,995 13,043 44,096 6,300 34,827 10,383 262,129 370,778 219 3,259 27,727 31,206 5,665,011 -

8,121,212 139,200 72,221 8,332,633 26,915 90,997 13,000 71,870 21,426 210,711 434,920 452 6,726 22,289 29,467 7,868,246

80.09% 26.42% 17.14%

61.91% 21.64% 10.72%

455,000 441,957 415,042 1,538,300 1,494,204 1,403,207 219,771 213,471 200,471 1,214,956 1,180,129 1,108,259 362,205 351,822 330,396 573,584 835,713 - 1,046,424 3,216,648 2,845,870 2,410,950 7,640 113,707 60,674 60,673 11,645,525 7,421 110,448 88,401 29,467 17,310,536 6,969 103,721 110,690 25,178,782

-2.87% -2.87% -2.87% -2.87% -2.87% 45.70%

-6.09% -6.09% -6.09% -6.09% -6.09% 25.21%

-2.87% -2.87% 45.70%

-6.09% -6.09% 25.21%

332,597 191,461 1,418,044 1,942,102

387,915 234,325 1,809,349 2,431,588

430,525 2,594,017 3,024,542

55,318 42,864 391,305 489,486

42,610 234,325 784,668 592,953

16.63% 22.39% 27.59% 25.20%

10.98% -100.00% 43.37% 24.39%

42 | P g i n a

Anlisis e interpretacin de Estados Financieros 2011

Prstamo a largo plazo Total Pasivos Patrimonio Capital social Resultado del ejercicio Reserva Legal Resultado Acumulada Efecto de deflactacin Suma Patrimonio Total Pasivo y Patrimonio ANEXO N 4 353,743 2,295,845 3,790,200 3,308,701 391,775 1,859,004 9,349,680 11,645,525 60,925 2,492,514 3,681,552 5,371,737 761,452 4,947,075 56,206 14,818,023 17,310,537 3,024,542 3,457,345 7,519,084 1,261,183 9,653,749 262,880 22,154,241 25,178,782 292,818 196,669 108,648 2,063,036 369,677 3,088,071 56,206 5,468,343 5,665,012 60,925 532,028 224,208 2,147,346 499,730 4,706,674 206,674 7,336,217 7,868,246 -82.78% 8.57% -2.87% 62.35% 94.36% 166.11% 100.00% 58.49% -100.00% 21.35% -6.09% 39.97% 65.63% 95.14% 367.71% 49.51%

IPC Ventas Totales (-) Costo de Ventas Utilidad Bruta en Ventas Gastos de Operacin (-) Gastos de venta (-) Gastos de Administracin Total Gastos de Operacin = Resultado de Operacin Otros (gastos) ingresos no operativos (-) Gestin Financiera

COMPAA EL PRODUCTO X, S. A. ESTADO DE RESULTADOS POR EL PERODO DEL 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DE Expresado en unidades monetarias enteras - constantes VALORES CONSTANTES VARIACINES ABSOLUTAS 2008 2009 2010 2008 - 2009 2009-2010 206.70 212.80 226.60 15,267,413 - 6,877,655 8,389,758 19,300,595 - 8,055,628 11,244,967 23,476,610 - 8,922,621 14,553,990 4,033,182 1,177,973 2,855,209 4,176,015 866,992 3,309,023

VARIACINES RELATIVAS 2008 - 2009 2009-2010

26.42% 17.13%

21.64% 10.76%

- 2,144,585 - 1,100,987 - 3,245,572 5,144,186

- 2,290,912 - 1,223,600 - 3,514,512 7,730,455

- 2,333,736 - 1,252,991 - 3,586,727 10,967,263

146,327 122,613 268,940 2,586,269

42,824 29,391 72,215 3,236,808

6.82% 11.14%

1.87% 2.40%

191,533

137,690

72,090

53,843

65,600

-28.11%

-47.64%

43 | P g i n a

Anlisis e interpretacin de Estados Financieros 2011

Otros ingresos Suma = Utilidad antes del I.S.R. (-) Impuesto Sobre la Renta - Gasto = Resultado Neto del Perodo (-) Reserva Legal (5%) = Resultado a distribuir ANEXO N 5 22,833 168,700 4,975,486 - 1,492,643 3,482,843 174,142 3,308,701 25,400 112,289 7,618,166 - 1,960,747 5,657,419 285,681 5,371,737 26,880 45,209 10,922,054 - 2,993,393 7,928,661 409,577 7,519,084 2,567 56,411 2,642,680 468,104 2,174,576 111,539 2,063,036 1,480 67,080 3,303,888 - 1,032,646 2,271,242 123,896 2,147,346 64.05% 43.37% 31.36% 52.67% 11.24% 5.83%

COMPAA EL PRODUCTO X, S. A. BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE Expresado en unidades monetarias enteras - corrientes
ANLISIS VERTICAL BASE = TOTALES

2008 Activos Circulantes Caja y Bancos Cuentas por cobrar Inventario Suma activo circulante Propiedad Planta y Equipo Terrenos 455,000 7,284,119 508,914 575,171 8,368,204

2009

2010

2008

2009

2010

13,505,207 662,340 693,654 14,861,201

23,284,095 857,894 817,811 24,959,800

62.55% 4.37% 4.94% 71.86%

75.78% 3.72% 3.89% 83.39%

84.35% 3.11% 2.96% 90.42%

455,000

455,000

3.91%

2.55%

1.65%

44 | P g i n a

Anlisis e interpretacin de Estados Financieros 2011

Edificios Mobiliario y Equipo de Oficina Maquinaria y equipo Transporte de Distribucin (-) Depreciacin Acumulada Suma Propiedad Planta y Equipo Diferido Gastos de constitucin Honorarios de constitucin (-) Amortizacin acumulada Suma Diferido Total Activos 7,640 113,707 (60,674) 60,673 11,645,525 7,640 113,707 (91,010) 30,337 17,821,394 7,640 113,707 (121,347) 0 27,602,864 0.07% 0.98% -0.52% 0.52% 100.00% 0.04% 0.64% -0.51% 0.17% 100.00% 0.03% 0.41% -0.44% 0.00% 100.00% 1,538,300 219,771 1,214,956 362,205 (573,584) 3,216,648 1,538,300 219,771 1,214,956 362,205 (860,376) 2,929,856 1,538,300 219,771 1,214,956 362,205 (1,147,168) 2,643,064 13.21% 1.89% 10.43% 3.11% -4.93% 27.62% 8.63% 1.23% 6.82% 2.03% -4.83% 16.44% 5.57% 0.80% 4.40% 1.31% -4.16% 9.58%

Pasivo y Patrimonia Circulante Proveedores Prstamos a corto plazo Impuestos sobre la renta Suma pasivo circulante No Circulante Prstamo a largo plazo Total Pasivos Patrimonio 353,743 2,295,845 62,723 2,566,071 0 3,315,729 3.04% 19.71% 0.35% 14.40% 0.00% 12.01% 332,597 191,461 1,418,044 1,942,102 399,363 241,240 1,862,745 2,503,348 471,974 0 2,843,755 3,315,729 2.86% 1.64% 12.18% 16.68% 2.24% 1.35% 10.45% 14.05% 1.71% 0.00% 10.30% 12.01%

45 | P g i n a

Anlisis e interpretacin de Estados Financieros 2011

Capital social Resultado del ejercicio Reserva Legal Resultado Acumulada Suma Patrimonio Total Pasivo y Patrimonio ANEXO N 6 3,790,200 3,308,701 391,775 1,859,004 9,349,680 11,645,525 3,790,200 5,588,129 783,924 5,093,070 15,255,323 17,821,394 3,790,200 8,531,170 1,382,603 10,583,162 24,287,135 27,602,864 32.55% 28.41% 3.36% 15.96% 80.29% 100.00% 21.27% 31.36% 4.40% 28.58% 85.60% 100.00% 13.73% 30.91% 5.01% 38.34% 87.99% 100.00%

COMPAA EL PRODUCTO X, S. A. ESTADO DE RESULTADOS POR EL PERODO DEL 1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DE Expresado en unidades monetarias enteras - corrientes ANLISIS VERTICAL BASE = TOTALES 2008 Ventas Totales (-) Costo de Ventas Utilidad Bruta en Ventas Gastos de Operacin (-) Gastos de venta (-) Gastos de Administracin Total Gastos de Operacin = Resultado de Operacin - 2,144,585 - 1,100,987 - 3,245,572 5,144,186 - 2,358,520 - 1,259,710 - 3,618,230 7,958,591 - 2,558,416 - 1,373,622 - 3,932,038 12,023,134 -14.05% -7.21% -21.26% 33.69% -11.87% -6.34% -18.21% 40.05% -9.94% -5.34% -15.28% 46.72% 15,267,413 - 6,877,655 8,389,758 2009 19,870,182 - 8,293,361 11,576,821 2010 25,736,816 - 9,781,644 15,955,172 2008 100.00% -45.05% 54.95% 2009 100.00% -41.74% 58.26% 2010 100.00% -38.01% 61.99%

46 | P g i n a

Anlisis e interpretacin de Estados Financieros 2011

Otros (gastos) ingresos no operativos (-) Gestin Financiera Otros ingresos Suma = Utilidad antes del I.S.R. (-) Impuesto Sobre la Renta - Gasto = Resultado Neto del Perodo (-) Reserva Legal (5%) = Resultado a distribuir ANEXO N 7 191,533 22,833 168,700 4,975,486 - 1,492,643 3,482,843 174,142 3,308,701 141,753 26,150 115,603 7,842,988 - 1,960,747 5,882,241 294,112 5,588,129 79,030 29,468 49,562 11,973,572 - 2,993,393 8,980,179 449,009 8,531,170 -1.25% 0.15% -1.10% 32.59% -9.78% 22.81% -1.14% 21.67% -0.71% 0.13% -0.58% 39.47% -9.87% 29.60% -1.48% 28.12% -0.31% 0.11% -0.19% 46.52% -11.63% 34.89% -1.74% 33.15%

47 | P g i n a