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Anlisis vertical
Anlisis horizontal
Unidad II. Mtodos de anlisis de anlisis financiero LAE. Samuel Gmez Patio
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UNIVERSIDAD AUTNOMA DE BAJA CALIFORNIA FACULTAD DE CONTADURA Y ADMINISTRACIN Anlisis Financiero Licenciado en Negocios Internacionales 2.2.1 Caractersticas del anlisis vertical
Los mtodos verticales de anlisis se refieren exclusivamente a los estados financieros a una fecha o periodo determinado segn corresponda, es decir, al Balance General, estado de Resultados y el estado de Cambios en la Situacin Financiera. Los mtodos verticales son: las razones simples y las razones estndar, y para algunos autores la aplicacin de porcentajes 1.
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integrantes, con el fin de poder determinar la proporcin que guarda cada una de ellas en relacin con el todo. Su aplicacin puede enfocarse a estados financieros estticos, dinmicos, bsicos o secundarios, tales como Balance General, Estado de Resultados, Estado de Costos de Produccin, etc. El procedimiento facilita la comparacin de los conceptos y las cifras de los estados financieros de una empresa, con los conceptos y las cifras de los estados financieros de empresas similares a la misma fecha o del mismo periodo, con lo cual se podr determinar la probable anormalidad o defecto de la empresa que es objeto de nuestro trabajo.
Las razones simples, es un procedimiento que consiste en determinar las diferentes relaciones de dependencia que existen al comparar geomtricamente las cifras de dos o ms conceptos que integran el contenido de los estados financieros de una empresa determinada. En el procedimiento de razones simples se aplican razones geomtricas, supuesto que las relaciones de dependencia son las que tienen verdadera importancia y no los valores absolutos que de las cifras de los estados financieros pudieran obtenerse. Sern Razones Estticas, cuando el antecedente y consecuente, emanan o proceden de estados financieros estticos, como el Balance General. Sern Razones Dinmicas, cuando el numerador y denominador, emanan de un estado financiero dinmico, como el Estado de Resultados. Sern Razones Esttico-dinmicas, cuando el antecedente corresponde a conceptos y cifras de un estado financiero esttico y, el consecuente emana de conceptos y cifras de un estado financiero dinmico. Sern Razones Dinmico-estticas, cuando el numerador corresponde a un estado financiero dinmico y, el denominador a un estado financiero esttico. Las Razones Financieras, son aquellas que se leen en unidades monetarias. Las Razones de Rotacin, son aquellas que se leen en ocasiones (nmero de rotaciones o vueltas al crculo comercial o industrial). Las Razones Cronolgicas, son aquellas que se leen en das (unidad de tiempo). La aplicacin de las razones simples son til para: a) Puntos dbiles de una empresa. b) Probables anomalas. c) En ciertos casos como base para formular un juicio personal. Mtodo de Razones Estndar9: Una razn estndar es la interdependencia geomtrica del promedio de conceptos y cifras obtenidas de una serie de datos de empresas dedicadas a la misma actividad. Tambin se le puede considerar una medida de eficiencia o de control basada en la interdependencia geomtrica de cifras
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promedio que se comparan entre s. En otras palabras, son una cifra representativa, normal o ideal, a la cual se trata de igualar o llegar. La razn estndar es igual al promedio de una serie de cifras o razones simples de estados financieros de la misma empresa a distintas fechas o perodos, o bien, el promedio de una serie de cifras o razones simples de estados financieros a la misma fecha o perodo de distintas empresas dedicadas a la misma actividad.
Cuadro 2.3 Cuadro de razones financieras
Razones: Solvencia
ndice de circulante Capital neto de trabajo
Frmulas:
Activos circulantes Pasivos circulantes Activo circulante Pasivo circulante (Activos Circulantes Inventarios) Pasivo circulante Costo de ventas Inventarios Ventas netas Activo total Ventas netas Activo fijo Clientes Ventas promedio diarias Ventas netas Promedio de clientes Proveedores Compras promedio por da Compras netas Promedio de proveedores
Objetivos:
Medir la capacidad para cubrir compromisos inmediatos Medir la liquidez de operacin Medir la capacidad de pago sin depender de inventarios Medir le eficacia en los inventarios de la empresa Medir la eficacia en el uso de los activos Medir le eficacia en el uso de los activos fijos Medir la eficacia del crdito a los clientes en das Medir la eficacia en el manejo de crdito a clientes Medir la eficacia del uso del crdito en das Medir la eficacia en el uso de crdito de proveedores Medir la porcin de activos financiados por deuda Medir la relacin entre deudas a largo plazo y capital Medir el impacto relacionado con los riesgos financieros y la inversin de capital
Liquidez
Prueba del cido
Actividad
Rotacin de inventarios Rotacin de activo total Rotacin de activo fijo Plazo promedio de cobro Rotacin de clientes Plazo promedio de pago Rotacin de proveedores
Endeudamiento
Endeudamiento Pasivo a Capital
IDRA (Impacto de la deuda en la rentabilidad del accionista)
Rentabilidad
Rendimiento sobre ventas: Margen bruto de utilidad De utilidad de operacin Margen de utilidad neta Rendimiento sobre inversin: Rendimiento sobre activos Frmula Dupont Rendimiento del capital Rendimiento sobre capital comn Utilidad por accin Utilidad bruta Ventas netas Utilidad de operacin Ventas netas Utilidad neta Ventas netas Medir el rendimiento despus de costos operativos Medir el rendimiento despus de gastos operativos Medir el rendimiento neto de la empresa
Medir el rendimiento neto de los activos totales Medir el rendimiento neto de los activos totales Medir el rendimiento neto del capital social Medir la rentabilidad por accin Medir la capacidad de cubrir los intereses contratados
Utilidad neta Capital social Utilidad disponible Nmero de acciones Utilidad de financieros operacin Cargos
Cobertura
Cobertura de intereses
a) Internas Son aquellas que se obtienen con los datos acumulados de varios estados financieros a distintas fechas o periodos de la misma empresa. Sirven de gua para regular la actuacin presente de la empresa, para fijar metas futuras que ayudan al mejor desarrollo y xito de la misma. Los requisitos para obtener las razones medias (estndar) internas son: 1. Reunir estados financieros recientes de la misma empresa. 2. Obtener las cifras o razones simples que van a servir de base para las razones medias. 3. Confeccionar una cdula con las cifras o razones anteriores por el tiempo que juzgue satisfactorio el analista. 4. Calcular las razones medias por medio del: a) Promedio aritmtico simple b) Mediana c) Moda d) Promedio geomtrico e) Promedio armnico
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b) Externas Son aquellas que se obtienen con los datos acumulados de varios estados financieros a la misma fecha o periodo de distintas empresas dedicadas a la misma actividad, y del mismo tamao. Se aplican generalmente en las empresas financieras, para efectos de concesin de crditos; de inversin, etc., asimismo, stas razones son muy tiles para efectos de estudios econmicos por parte del Estado o de otras Instituciones con inters en la informacin. Los requisitos para obtener las razones medias externas son: 1. Reunir cifras o razones simples de estados financieros de empresas dedicadas a la misma actividad, es decir, que los productos que manejan, producen y venden sean relativamente iguales, adems que el tamao del negocio sea ms o menos similar. 2. Que las empresas estn localizadas geogrficamente en la misma regin. 3. Que su poltica de ventas y crdito sean ms o menos similares. 4. Qu los mtodos de registro, contabilidad y valuacin sean relativamente uniformes. 5. Que las cifras correspondientes a estados financieros dinmicos muestren aquellos periodos en los cuales las empresas pasan por situaciones similares, ya sean buenas o malas. 6. Confeccionar una cdula con las cifras o razones simples de los datos anteriores. 7. Eliminar las cifras o razones simples que tengan mucha dispersin en relacin con los dems. 8. Calcular las razones medias, con algunos de los mismos mtodos
ndice de liquidez
Ayuda a determinar la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones a corto plazo. Se lee cuantas veces (x) se logra cubrir nuestras obligaciones de corto plazo.
Esta cifra no es til para comparar el rendimiento de diferentes empresas, pero s lo es para el control Capital Neto de Trabajo interno. Con frecuencia, un convenio C. N. T. = Activo circulante Pasivo circulante = $ restrictivo incluido en un contrato de endeudamiento por obligaciones especifica el nivel mnimo de capital neto de trabajo (en unidades monetarias) que la empresa debe mantener. Este requisito protege a los tenedores de obligaciones al forzar a la empresa a mantener una liquidez adecuada. Similar al ndice de circulante, exceptuando que excluye el inventario. Al eliminar los inventarios del activo circulante, se reconoce que muchas veces stos son uno de los activos circulantes menos lquidos. Los inventarios, en especial el trabajo en proceso (productos incompletos, similares o para propsitos especiales), son muy difciles de convertir con rapidez a efectivo. Tambin los inventarios que se venden normalmente a crdito, se transforman primero en una cuenta por cobrar antes de convertirse en dinero. Nos mide la capacidad de cubrir nuestras obligaciones (x o veces) sin depender de nuestros inventarios. En algunos casos pueden descontarse algunas otras cuentas (como las cuentas por cobrar) al considerarse que pueden ser de difcil conversin en efectivo. Razn de la prueba del cido o prueba rpida I. C. = Activos circulantes - Inventarios = x Pasivos circulantes
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UNIVERSIDAD AUTNOMA DE BAJA CALIFORNIA FACULTAD DE CONTADURA Y ADMINISTRACIN Anlisis Financiero Licenciado en Negocios Internacionales 2.6.2 ndices de endeudamiento o apalancamiento
Los indicadores de apalancamiento financiero, indican la capacidad que tiene una empresa para cumplir con sus obligaciones de deuda a corto y largo plazos.
ndices de Apalancamiento
Mide la proporcin de activos totales financiados por los fondos de los acreedores de la empresa. Los tenedores de bonos y otros acreedores a largo plazo son los interesados en el nivel de deuda de una organizacin.
Relaciona la cantidad de financiamiento por deuda a largo plazo con la cantidad de financiamiento por capital (social o contable). A mayor grado, menor es el margen de seguridad. El riesgo potencial de problemas financieros aumenta si los ingresos no logran superar el costo de los fondos prestados. Razn de deuda a largo plazo a capital R. D. A. L. P. = Deuda a largo plazo x 100 = % Capital contable (social)
El riesgo solicitar IDRA = [UAII (pasivo total/activo total)-intereses] (1-t) = % financiamiento Capital contable externo se puede medir con est formula desarrollada por el C. P. Sergio Vzquez Lpez, y se utiliza para poder medir los costos financieros del financiamiento y que tan bien aprovechados fueron por la empresa. Entre ms alto sea este indicador, mejor aprovechados fueron los intereses por la empresa. Impacto de la Deuda en la rentabilidad del accionista de
ndices de Actividad
Mide comnmente la actividad, o la liquidez, del inventario de una empresa. La relacin entre los costos de las mercancas comparadas contra el inventario, muestra que tan rpido movemos estos, entre mayor velocidad nos d el indicador (x), menos costos de inventario por excesos o por obsolescencia; por el contrario, una rotacin de inventario demasiado elevada, quiz signifique que la empresa con frecuencia se queda sin artculos en inventario y pierde ventas frente a los competidores. Para que el inventario contribuya plenamente a la rentabilidad, le empresa debe mantener un equilibrio razonable en todos los niveles de inventario.
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Indica la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para generar ventas. Esta medida (las veces que los activos me producen ventas), es quiz la ms importante para la gerencia porque indica si las operaciones de la empresa han sido eficientes en el aspecto financiero. Indica la medida en que la empresa utiliza las propiedades, plantas y equipo existentes para generar ventas. El analista financiero deber reconocer las deficiencias de esta razn ya que se puede ver afectada por diversos factores como pueden ser el costo de los activos al adquirirse, el tiempo que ha transcurrido desde su adquisicin o la proporcin en que los Es el promedio de das que una cuenta por cobrar permanece sin ser liquidada. No es deseable un periodo muy alto, ya que puede significar una poltica de crdito muy liberal, en cambio un promedio de recuperacin muy bajo, significara polticas restringidas de crdito, o muy selectivas. Es ms significativo en relacin con las
Rotacin del activo fijo R. A. F. = Ventas = x Activo fijo activos fijos han sido arrendados.
Periodo promedio de cobranza P. P. C. = Cuentas por cobrar = das Ventas anuales a crdito / 360
condiciones de crdito que otorga la empresa. Mide la eficacia de las cuentas por cobrar (las veces que se recuperan los crditos). Se trata de tener una rotacin lo ms alta posible, ya que esto significa darle mayor movimiento a las cuentas por cobrar y eventualmente que recuperamos ms rpido los crditos otorgados.
Es la cantidad promedio de tiempo que se requiere para liquidar las cuentas por pagar. Periodo promedio de pago Normalmente, las compras se calculan como un P. P. P. = Cuentas por pagar = das porcentaje determinado del costo de los productos Compras anuales a crdito / 360 vendidos. Esta medida es ms importante relacionada con las condiciones de crdito otorgadas a la empresa. Mide la eficiencia de pagos en relacin a los crditos recibos por parte de los proveedores. Sin deteriorar la imagen crediticia, la empresa trata de pagar lo ms tarde posible, por lo que una rotacin lenta, muestra una mayor cantidad de das aprovechados por los crditos recibidos.
ndices de Rentabilidad
Rendimiento sobre las ventas Margen de utilidad bruta M. U. B. = Utilidad bruta x 100 = % Ventas Esta razn mide la rentabilidad relativa de las ventas de una empresa despus de deducir el costo de venta (o de produccin), revelando as con qu 36
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eficacia la administracin de la empresa toma las decisiones relativas al precio y al control de los costos de produccin o de ventas. Mide el porcentaje de cada unidad monetaria de Margen de utilidad de operacin ventas que queda despus de M. U. O. = Utilidad antes de intereses e impuestos x 100 = % deducir todos los costos y Ventas gastos que no sean intereses e impuestos. Representa la utilidad pura obtenida de cada unidad monetaria de ventas. La utilidad es pura porque solo mide la utilidad obtenida de las operaciones e ignora los cargos financieros y gubernamentales (intereses e impuestos). Mide lo rentable que son las ventas de una empresa despus de deducir todos los gastos, incluyendo intereses e impuestos. Este margen se usa comnmente para medir el xito de la empresa en relacin con las utilidades sobre las ventas. Margen de utilidad neta M. U. N. = Utilidad neta despus de impuestos x 100 = % Ventas Rendimiento sobre la inversin El rendimiento sobre activos (ROA, return on total % assets), tambin conocido como rendimiento de la inversin (RSI) (ROI, return on investment), determina la eficacia de la gerencia para obtener utilidades con sus activos disponibles. Cuanto ms alto sea el rendimiento sobre los activos de la empresa, mejor. Rendimiento sobre activos R. S. A. = Utilidad neta despus de impuestos x 100 = Activos totales La frmula DuPont relaciona la rentabilidad de las ventas con la eficacia con que maneja la empresa sus activos. La relacin de activos nos muestra las ventas producidas por los mismos, por lo que el resultado obtenido multiplicado por la rentabilidad de las ventas le indica a la empresa la rentabilidad obtenida por los activos. El resultado es igual al rendimiento de la inversin. Frmula Dupont F. D. = (MUN) (RAT)= % La formula DuPont modificada relaciona el rendimiento sobre los activos (RSA) con el rendimiento sobre el capital contable de la empresa (RSC). Este ltimo se calcula multiplicando el rendimiento sobre los activos (RSA) por el multiplicador de apalancamiento financiero (MAF = FLM, financial leverage multiplier), que es la razn de activos totales entre el capital contable. Frmula Dupont modificada F. D. = (RSA) (MAF)= %
Rendimiento sobre el capital El rendimiento sobre el capital contable (ROE, return on equity), estima el rendimiento obtenido de la inversin de los propietarios en la empresa. Por lo general, cuanto mayor sea el rendimiento, mejor ser para los propietarios. Tambin puede considerarse con slo las aportaciones de capital, por lo que tomaramos el capital social en lugar del capital contable. Rendimiento sobre el capital R. C. C. = Utilidad despus de impuestos x 100 = % Capital contable
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UNIVERSIDAD AUTNOMA DE BAJA CALIFORNIA FACULTAD DE CONTADURA Y ADMINISTRACIN Anlisis Financiero Licenciado en Negocios Internacionales 2.6.5 ndices de valor de mercado y cobertura
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e) El procedimiento de las tendencias facilita la retencin y apreciacin en la mente de la propensin de las cifras relativas, situacin importante para hacer la estimacin con bases adecuadas de los posibles cambios futuros de la empresa. f) Para su aplicacin debe remontarse al pasado, haciendo uso de estados financieros de ejercicios anteriores, con el objeto de observar cronolgicamente la propensin que han tenido las cifras hasta el presente. g) El procedimiento de las tendencias como los anteriores, son procedimientos explorativos, generalmente nos indican probables anormalidades, tal vez sospechas de cmo se encuentra la empresa, de ah que el analista de estados financieros debe hacer estudios posteriores, para poder determinar las causas que originan la buena o mala situacin de la empresa recomendando, en su caso, las medidas que a su juicio juzgue necesarias.
Activo no circulante
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resultados y el balance general en dos medidas sumarias de rentabilidad: el rendimiento sobre los activos (RSA) y el rendimiento sobre el capital contable (RSC). La parte superior del esquema resume las actividades del estado de resultados; la parte inferior condensa las actividades del balance general. El sistema DuPont rene el margen de utilidad neta, que mide la rentabilidad de la empresa en ventas, con su rotacin de activos totales, que indica la eficiencia con que la empresa utilizo sus activos para generar ventas. La ventaja del sistema DuPont es que la empresa tiene la posibilidad de desglosar su rendimiento sobre el capital contable en un componente de utilidad sobre las ventas (MUN = margen de utilidad neta), un componente de eficiencia en la utilizacin de activos (RAT = rotacin de activos totales) y un componente de uso de apalancamiento (multiplicador de apalancamiento financiero). Por tanto, el rendimiento total para los propietarios se analiza en estas importantes dimensiones.
Ventas Menos
Utilidad neta Margen de utilidad neta
De venta
Entre
Ventas
Rendimiento de la inversin
Impuestos Por
Ventas
Financieros
Terrenos Por
Rotacin del activo
Entre
Circulante
Edificaciones Maquinaria
Activo total
Suma de pasivo y capital
Entre
Capital contable
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Qu pensara usted de alguien a quin le preguntara cunto pesa y le contestar que un metro con 78 centmetros? Lo que menos pensara es que anda mal de la cabeza pues confunde la medicin de la altura con la del peso. Pues con frecuencia es lo que ocurre tanto en las empresas como en el sector pblico. Simple y sencillamente confunden las mtricas, acaban midiendo una cosa cuando lo que deberan estar midiendo es otra. Cuntas veces no se ha visto una empresa que logra un extraordinario incremento de sus ventas y que parece tener un gran xito cuando se mira su estado de resultados? Pero si se viera su balance, encontraramos que se ha endeudado hasta el tope y que los buenos nmeros se van a esfumar muy pronto porque las deudas y sus intereses se van a comer los ingresos de la empresa. O al revs. Bien podra parecer que una empresa anda muy mal porque ha hecho inversiones que se reflejan de modo inmediato en los costos y en las utilidades, pero que a la vuelta del tiempo van a crear una capacidad de crecimiento y de generacin de utilidades. Sucede lo mismo con el gobierno. Podemos presumir a diestra y siniestra el bajo dficit de las finanzas pblicas. Pero si se hace cuentas de las deudas como las del IPAB, los Pidiregas y otras ms, el pequeo dficit se multiplica por ms de seis veces. Sea en el mbito macro o en la escala de una operacin empresarial, una
de las cuestiones cruciales es poder medir correctamente las cosas. Michael Sisk escribe un texto en Harvard Business Review titulado Are the wrong metric driving your strategy? en el que focaliza tres clases de problemas que se presentan a la hora de medir el xito o el fracaso de una estrategia. El primero es el exceso de datos que acaba ocultando la informacin. El segundo es la pobreza de los datos o el hecho de que sean construidos a travs de promedios que ocultan diferencias cruciales. El tercero, es guiarse por datos que apuntan solo al corto plazo, como las empresas a veces lo hacen con la Bolsa. Veamos cada uno de esos puntos con ms detalle. Hay directores de empresas que reciben un reporte de 50 pginas de cifras de diversa naturaleza, desde las utilidades hasta el porcentaje de empleados que llega tarde a trabajar. Si los datos son excesivos y no estn jerarquizados, o bien si son intiles para tomar decisiones respecto a cambios que permitan mejorar las cosas, se tendr la mejor estadstica pero habr cero informacin. Lo que se necesita en las empresas, en el gobierno o en la sociedad en general, es informacin til y no simplemente cifras. Si el objetivo de su empresa es lograr una mayor penetracin del mercado necesita que le digan cmo evoluciona el porcentaje del mercado que tiene y no 41
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que le den cifras acerca de la marchas de las ventas. Si el propsito es controlar los gastos operativos, requiere datos detallados y en secuencia respecto a la evolucin de sus costos operativos y no estadsticas sobre utilidades. Si el objetivo del gobierno es crear puestos de trabajo, que no nos vengan a presumir las cifras de exportaciones y que nos digan cmo va el empleo. Parece de sentido comn, pero todos los das se puede detectar en lo micro y en lo macro ese error de medir lo irrelevante o de ocultar entre lo accesorio la medicin de lo esencial. Para referirnos al segundo tema permtale citarle una ancdota. Una persona contaba lo agradable que era vivir en una poblacin muy cercana al desierto en el norte de la Repblica y deca: Nuestro clima es muy bueno. Tenemos una temperatura promedio de 20 grados centgrados, Su interlocutor le pregunt intrigado, Cmo puede ser posible si aqu el tiempo es bien extremoso?. La respuesta fue muy clara. Fcil. En la poca de calor nuestra temperatura media es de 40 grados y en la poca de fro es de cero grados. As que saque cuentas. Cuidado con esas estadsticas de promedios que muchas veces ocultan los detalles que realmente son los esenciales. Hoy, por ejemplo, nos vamos a enterar que el PIB del tercer trimestre quedar prcticamente en cero crecimientos respecto al del mismo periodo del ao pasado. Pero en la realidad lo que eso significa es que en el tercer trimestre hubo una depresin en la industria manufacturera y un crecimiento moderado en otros sectores como el comercio o la agricultura. Sobre el tercer tema, los asuntos relativos al plazo, hay que ser muy cuidadosos. A veces, a una empresa se le maquilla para que salga muy bien en su reporte trimestral y para que los accionistas premien a los administradores. Pero, es cuestin de rascar un poco y se revela la crtica condicin en la que se encuentra. Es como un boxeador que se deshidrata para dar el peso antes de la pelea y que al subir al ring se desmorona por debilidad. En el mbito del sector pblico, las finanzas del Gobierno no van a estar tan mal este ao gracias a los rebeldes iraques. Los constantes atentados han impactado negativamente en el clima del mercado petrolero y el resultado ha sido que los precios estn por arriba de lo esperado. Pero nadie duda de que en el largo plazo van a caer. As que bien haramos en ver cmo van las finanzas pblicas sin considerar este peculiar y azaroso asunto. Muchas veces no nos detenemos lo suficiente a considerar la mtrica que empleamos para ver si nuestra estrategia va funcionando bien. Ahora que si lo que quiere usted, como empresario o como funcionario pblico, es salir bien en la foto y busca indicadores que as lo digan, independientemente de lo que pase en la realidad, pues entonces ya para qu hablar.
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Tomado del libro ABC del anlisis financiero, del autor; Francisco Escobar R., de la editorial Ariel Divulgacin, captulo 6. Mtodos verticales, pg. 83 2 Tomado del libro ABC del anlisis financiero, del autor; Francisco Escobar R., de la editorial Ariel Divulgacin, captulo 7. Mtodos horizontales, pg. 133 3 Tomado del libro: Glosario de trminos financieros, del autor Leonel Vidales Rub, de la editorial Plaza y Valdez editores, pg. 292 4 Tomado del libro: Glosario de trminos financieros, del autor Leonel Vidales Rub, de la editorial Plaza y Valdez editores, pg. 393 5 Tomada del libro: Glosario de trminos financieros, del autor Leonel Vidales Rub, de la editorial Plaza y Valdez editores, pg. 367 6 Tomada del libro: Glosario de trminos financieros, del autor Leonel Vidales Rub, de la editorial Plaza y Valdez editores, pg. 44 7 Tomada del libro: Glosario de trminos financieros, del autor Leonel Vidales Rub, de la editorial Plaza y Valdez editores, pg. 346 8 Tomado del libro: Anlisis e interpretacin de Estados Financieros, del autor Abraham Perdomo Moreno, de la editorial ECASA, captulo 20 Procedimiento de razones simples, pg. 105 a 107 9 Tomado del libro: Anlisis e interpretacin de Estados Financieros, del autor Abraham Perdomo Moreno, de la editorial ECASA, captulo 22 Procedimiento de razones estndar, pg. 157 a 160 10 Tomado del libro: Administracin financiera, del autor Lawrence J. Gitman, de la editorial Prentice Hall, 8. Edicin, captulo 5, Anlisis de estados financieros, pgs. 130-133 11 De la columna Coordenadas publicada en peridico Frontera, el 14 de noviembre del 2003. El autor es analista econmico y cuenta con una experiencia de 10 aos.
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