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TEMA 11: LA EMPRESA Y SU ESTRUCTURA ECONMICOFINANCIERA" 1. 2. 3. 4. 5. 6. Introduccin La estructura econmica. La estructura financiera. Equilibrio entre inversiones y financiaciones. Fondo de Rotacin. Concepto de inversin Clases de inversin

Bibliografa
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La Viabilidad Financiera de la Empresa, Ramn Ruiz Martnez Introduccin a la administracin de empresas, Eduardo Prez Gorostegui, Editorial Centro Introduccin a las Finanzas Empresariales, Salvador Durvan Oliva, pags. 15-54
de Estudios Ramn Areces S.A. Madrid, 2001

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1. Introduccin. Para desarrollar su actividad y cumplir sus fines, las empresas necesitan realizar inversiones. El conjunto de bienes y derechos que tiene una empresa es el resultado del proceso de realizacin de inversiones que ha desarrollado a lo largo del tiempo. Para realizar esas inversiones en bienes y derechos, la empresa necesita medios financieros que puede obtener de diversas fuentes de financiacin. Desde el punto de vista de la fenomenologa econmica a la empresa la podemos definir como una sucesin en el tiempo de proyectos de inversin y financiacin. Por tanto, la estructura econmica o activo empresarial est compuesto por un conjunto de inversiones que ha realizado la empresa, mientras la estructura financiera o pasivo se compone del conjunto de recursos financieros que posibilitan la adquisicin y posterior utilizacin del activo. Inversiones en activos fijos y corrientes Recursos financieros

Estructura econmica

Estructura Financiera

Rentabilidad

Coste

Para realizar una inversin es necesario que la rentabilidad supere al coste, y la diferencia entre ambas debe ser lo suficientemente amplia para que compense el riesgo. Existe una relacin creciente entre la rentabilidad mnima exigida a la inversin y el riesgo soportado, por otra parte, las inversiones que no soportan ningn riesgo, se les debe exigir, como mnimo, la rentabilidad de la duda pblica a corto plazo. El Balance es un documento financiero de gran importancia. Para analizar la estructura econmica-financiera de la empresa es preciso realizar frecuentes referencias a este documento y a sus dos partes: el activo y el pasivo. Por ello, seguidamente se explica los conceptos bsicos del mismo. En el balance se detallan todas las inversiones que la empresa ha ido realizando a lo largo de su existencia, as como las fuentes de financiacin de esas inversiones. El total de bienes y derechos constituye el activo. Se denomina pasivo en sentido restringido a las deudas. De ah la denominada ecuacin del patrimonio, que es la siguiente: Activo = Pasivo + Neto patrimonial 2

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En sentido amplio, se denomina pasivo al conjunto de fuentes de financiacin del activo. El neto patrimonial lo constituyen los recursos propios, es decir todas las fuentes financieras que provienen de las aportaciones de los socios y de las reservas que se originan por los beneficios generados por la empresa con se reinvierten en la misma. En su representacin grfica, normalmente se sita al activo en la parte izquierda del informe y al pasivo (en sentido amplio) al lado derecho. El plan general de contabilidad es un conjunto de normas que tratan de homogenizar los criterios contables en muy diversos aspectos entre los que se incluye la terminologa empleada por las diversas empresas en sus documentos contables. Ejemplo: Una persona a la que llamaremos A posee los siguientes bienes (valorados en euros): Automvil Vivienda Dinero en cuenta corriente 20.000 180.000 3.000

Adems, otra persona, B le debe a A 17.000 euros, podemos decir que tiene derechos (en este caso de cobro) de 17.000 euros Para financiar parte del importe de su automvil, A solicit un crdito bancario de 10.000 euros del que todava no ha devuelto nada al Banco, y, tambin tiene una debe un prstamo hipotecario con el que financi parte del piso y que segn el ltimo extracto bancario, asciende a 80.000 euros, Se pide: 1) Determinar cuanto vale hoy el patrimonio neto de A. 2) Presente el Balance de A: 1) Para determinar el patrimonio neto. Aplicamos la ecuacin: Neto Patrimonial = Activo Deudas Activo = Bienes + Derechos = 20.000 + 180.000 + 3.000 + 17.000 = 220.000 Deudas = 10.000 + 80.000 = 90.000 Neto Patrimonial: 220.000 90.000 = 130.000 QUE EQUIVALEN A RECURSOS PROPIOS 3

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2) Balance ACTIVO PASIVO Automvil 20.000 Recursos Ajenos 90.000 Vivienda 180.000 Recursos Propios 130.000 Dinero en cuenta corriente 3.000 Crditos 17.000 Total Activo 220.000 Total Pasivo 220.000 2. La estructura econmica Las inversiones en la empresa se dividen en dos grupos: el activo fijo o inmovilizado y el activo circulante. El activo fijo son inversiones a largo plazo y se materializan en instalaciones, equipos, maquinarias etc. Por su parte, el activo corriente est formado por aquellos bienes ligados al ciclo productivo de la empresa, es decir, tesorera, materias primas, embalajes, productos terminados etc. y que se van renovando en los perodos de produccin, en otras palabras, son los bienes necesarios para poner en funcionamiento las inversiones de carcter temporal. En sentido ms estricto el activo circulante se encuentra formado por: La tesorera: Dinero en caja y saldos a la vista en entidades de crdito. El realizable: Que est integrado por todas las partidas a corto plazo que pueden venderse o liquidarse, es decir, transformarse en tesorera sin que se detenga la actividad de la empresa ( crditos sobre clientes, letras de cambio, efectos a cobrar etctera) Las existencias almacenadas (de materias primas, envases, productos semielaborados, productos terminados etctera.)

La dimensin del activo fijo depende de variables tales como: cuanta de la demanda insatisfecha, tipo de producto a fabricar, proceso productivo etc., con la limitacin de que tal dimensin esta sujeto a la disponibilidad de recursos financieros para conseguirlo. 3. La estructura financiera La estructura financiera o pasivo empresarial, recoge los distintos recursos financieros que en un momento determinado estn siendo utilizados por la unidad econmica. La clasificacin de estos recursos puede hacerse atendiendo a su origen (interna o propia, y externa o ajena), o bien, atendiendo al tiempo durante es cual estn disponibles para la misma (corto o largo plazo). Fundamentalmente podemos hablar de financiacin interna y financiacin externa, con las matizaciones y variantes que desarrollaremos en l0s siguientes epgrafes. La diferencia 4

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fundamental entre ambos capitales viene dada por su referencia o no a los recursos generados por la empresa, ya sean tpicos o atpicos. La eleccin de una estructura financiera que pretenda, como objetivo fundamental, la maximizacin del valor de la empresa a travs de la optimizacin del coste financiero, pasa por garantizar la liquidez como primera medida poltica. En este sentido, el tipo y el tamao de la empresa entre algunos factores internos as como el sector y dems factores externos, dificultan la posibilidad de buscar un modelo estndar. El conocimiento de las diversas fuentes financieras y su correspondiente coste financiero nos permitir analizar, comparar y elegir correctamente la que mejor se adapte a cada circunstancia concreta. Las diferentes formas de financiacin se pueden agrupar en siete grandes conjuntos de fuentes con caractersticas bien diferenciadas. 1. La autofinanciaciacin. 2. La ampliacin de capitales propios. 3. La obtencin de recursos casi propios o a largo plazo constituidos por obligaciones convertibles en acciones o con warrants de opcin de suscripcin de acciones. 4. La obtencin de recursos ajenos mediante crditos a largo, medio y corto plazo. 5. La emisin de obligaciones, bonos y dems ttulos valores reembolsables. 6. El crdito interempresarial ( pago aplazado a proveedores y acreedores) 7. Subvenciones. La seleccin de una estructura financiera concreta debe prestar atencin a tres aspectos fundamentales: El nivel de endeudamiento: Proporcin entre recursos financieros propios y ajenos. El equilibrio financiero entre las distintas masas patrimoniales de la empresa: Trata de preservar la liquidez de la empresa, es decir, la capacidad de hacer frente a los pagos en todo momento. La eleccin apropiada de fuentes de financiacin.

1. La autofinanciacin. La autofinanciacin es el recurso que ms potencia la empresa, puesto que supone la reinversin de los recursos generados, pero tiene que compaginarse con la adecuada remuneracin de los capitales propios y considerar cmo influye la fiscalidad en esta forma de financiacin. La autofinanciacin puede considerarse como la parte de los beneficios, o de los recursos generados, que permanece en el seno de la empresa, es decir, los beneficios no distribuidos, que pueden tomar la forma de reservas, los fondos de amortizacin y las provisiones. Esto es lo que se denomina autofinanciacin bruta o global. 1.1.La autofinanciacin por mantenimiento: la amortizacin. 5

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Est constituida por aquellos fondos que garantizan una continuidad en la cantidad de activo neto de la empresa, es decir mantienen intacto el valor real de la empresa. Como es lgico, esos fondos de mantenimiento son los creados por las dotaciones a amortizaciones, las provisiones y cualquier otra cuenta de correcciones de valoracin.

1.2.La autofinanciacin por enriquecimiento. Es la destinada a aumentar la potencialidad de la empresa. Est constituida por los beneficios no distribuidos y ahorrados, es decir, las reservas y el exceso de los fondos de amortizacin sobre la depreciacin econmica y de las provisiones sobre los riesgos y gastos a cubrir. 2. Ampliaciones de capital Se trata de la operacin mediante la cual la empresa incrementa su cifra de capital social Clases de ampliacin de capital: 1. Por nuevas aportaciones dinerarias 2. Por aportaciones no dinerarias, siendo preceptivo el informe de expertos independientes. 3. Por compensacin de crditos contra la sociedad, por ejemplo, la conversin de obligaciones en acciones. Por la transformacin de reservas o beneficios que ya figuraban en dicho patrimonio, pudiendo utilizar al efecto las reservas disponibles, las primas de emisin y la reserva legal si sta excede el 10% del capital ya aumentado. Tambin debemos mencionar que las acciones pueden ser ordinarias o preferentes. Las acciones ordinarias perciben el dividendo de acuerdo a la poltica de dividendos. Las acciones preferentes perciben un porcentaje fijo como si fuera un inters y tienen prioridad en el reparto antes que las acciones ordinarias. 3. Los ttulos convertibles y warrants Los ttulos convertibles ya sean bonos u obligaciones, son aquellos instrumentos hbridos entre renta fija y renta variable, o, entre recursos ajenos y propios, que llevan aparejada la posibilidad de convertirse en acciones.

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Los warrants ofrecen la posibilidad de negociar la opcin de conversin por separado del ttulo que la acompaa, de tal forma que su precio vara en fusin de cmo lo hagan las acciones de la compaa. En los ttulos convertibles, la opcin de convertibilidad no es separable del ttulo de la deuda en si. Cuando llega el momento de la realizacin, el suscriptor, o se convierte en accionista, o sigue siendo acreedor. 4. Operaciones bancarias: Pueden ser a corto o a largo plazo. Las operaciones a corto plazo, son en general, aquellas que tienen plazo inferior a un ao y que se llevan a cabo para solucionar problemas puntuales de liquidez como por ejemplo: operaciones de descuento comercial, prstamos a corto plazo, utilizacin de tarjetas de crdito etc. Las operaciones a largo plazo, tienen como fin financiar inversiones cuya rentabilidad esperada se prolongue por periodos superiores a un ao como es la adquisicin de activo fijo. 5. Emisin valores reembolsables. Para conseguir una financiacin de grandes proyectos se suele recurrir a la emisin de ttulos en los que pasado un plazo, se reembolsa al comprador el nominal del mismo. La empresa emisora se compromete a pagar un inters peridico previamente fijado en las condiciones de la emisin. 6. El crdito interempresarial. Est constituido por el crdito comercial o crdito por parte de los proveedores de la empresa. 7. Las subvenciones. El tema de las subvenciones ha sido bastante debatido tanto a nivel nacional como internacional ya que estas ayudas pblicas distorsionan la competencia y son una forma clarsima de intervensionismo de los poderes polticos en la Economa, adems estas ayudas implican riesgos de trfico de influencias. Las formas de ayuda ms utilizadas son:

Subvencin a fondo perdido. Subvencin de puntos de inters. Prstamo o crdito preferencial. Participacin de capital. Desgravacin de la seguridad social. Reduccin de impuestos. Premios. Asistencia no financiera.

Otras modalidades de financiacin ajena. El leasing o arrendamiento financiero es un trmino utilizado universalmente que puede definirse como un arrendamiento mercantil. Mediante un contrato, una compaa de leasing adquiere en propiedad los bienes objeto del contrato y simultneamente cede su uso al arrendatario durante un tiempo convenido por un precio distribuido en cuotas peridicas. Al cumplirse el plazo de vigencia establecido, y segn la modalidad de leasing, se cancelar el arrendamiento, se renovar o el arrendatario ejercer la opcin de compra, que es lo ms habitual. 7

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El factoring es un contrato en virtud del cual una de las partes (cedente) cede a la otra (factor) sus crditos comerciales o facturas frente a un tercero al efecto que la sociedad de factoring realice todas o alguno de los siguientes servicios: gestin de cobro, administracin de cuentas, cobertura de riesgos o financiacin. 4. Equilibrio entre inversiones y financiaciones. Fondo de Rotacin. En general, debe haber una cierta correspondencia entre la liquidez del a activo y la exigibilidad del pasivo, para evitar el riesgo de que la empresa se vea en la necesidad de suspender sus pagos durante un plazo ms o menos largo. Siguiendo este criterio conservador, el activo fijo ha de ser financiado con capitales permanentes y slo el activo circulante ha de serlo con pasivo a corto plazo. Adems, para evitar el riesgo de un desfase entre el ritmo de cobros generados por el activo corriente y el ritmo de pagos derivado de la exigibilidad del pasivo a corto, una parte del activo circulante ha de ser financiado con recursos permanentes. Es decir, el pasivo a corto plazo ha de ser menor que el activo circulante. El financiar todo el activo circulante con crditos a corto plazo (pasivo circulante), resultara excesivamente peligroso desde un punto de vista financiero, pues cualquier desfase en la corriente de cobros con relacin a la corriente de pagos originados en el ciclo de explotacin, llevara a la empresa a una situacin de crisis, ya que no podra cumplir sus compromisos con los acreedores por falta de liquidez. El fondo de maniobra o fondo de rotacin lo podemos definir de las siguientes formas: - Exceso de capitales permanentes sobre el activo. - Diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante. - Parte de los capitales permanentes que financian el activo circulante. - Parte de los capitales propios que financian el activo circulante (se supone que las deudas o crditos a mediano y largo plazo financian el activo fijo). Si FM < 0: Quiere decir que no existe, por lo tanto parte del activo fijo estara financiado con pasivo a corto plazo, para poder cumplir los compromisos se tendra que vender o realizar parte del activo fijo. Si FM = 0: El activo corriente = Pasivo corriente, al mnimo desfase en la corriente de cobros la empresa no podra cumplir sus compromisos. Si FM > 0: Quiere decir que existe, por lo tanto la empresa cuenta con un fondo al que recurrir en caso de eventuales incumplimientos de la corriente de cobros para poder cumplir con sus compromisos a corto plazo. 8

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Si FM = Activo Corriente: La empresa no utiliza la fuente de financiacin a corto plazo para sus activos. Es esto bueno? No necesariamente. Suele ocurrir en las actividades comerciales que los proveedores concedan crdito con coste cero, si la empresa no lo utiliza no estara empleando eficientemente los recursos. En realidad pocas empresas renuncian al crdito de este tipo, a no ser, que se concedan descuentos por pronto pago. 1. Concepto de Inversin En general, invertir consiste en adquirir ciertos bienes, sacrificar unos capitales financieros con la esperanza, ms o menos lejana, de obtener una rentabilidad. Representa la renuncia a una satisfaccin cierta e inmediata a cambio de la creencia de obtener unos beneficios futuros y distribuidos en el tiempo. Podemos definir la inversin en sentido econmico como el desembolso de recursos financieros para adquirir bienes o instrumentos de produccin (tanto de activo corriente como de activo fijo) que se denominan bienes de equipo y que la empresa utiliza durante varios ejercicios econmicos con la esperanza de obtener beneficios. En sentido financiero, invertir significa adquirir activos o productos financieros (acciones, depsitos a plazo, bonos etc.), con la esperanza de obtener una renta. La inversin en activo fijo viene determinada fundamentalmente por la demanda esperada, as como de los recursos financieros permanentes (capitales propios y pasivo a largo plazo) de que se disponga para financiar el activo fijo. La inversin en activo corriente viene determinada por el tamao del activo fijo y el perodo de maduracin. 2. Clases de Inversiones Desde un punto de vista amplio, podemos incluir la de cualquier activo destinado a la utilizacin permanente o temporal de la empresa (tanto en activos corrientes como fijos). Segn esta visin ampliada podemos clasificar las inversiones podemos clasificar las inversiones segn su materializacin en: Inversiones industriales y comerciales (estructura tcnica): Destinadas al proceso de produccin. Inversiones destinadas a mejorar las condiciones de trabajo o de carcter social. Inversiones de I+D.: nuevas tcnicas y productos para mantener y mejorar la posicin en el mercado. Inversiones consistentes en la formacin de stocks. Inversiones financieras: materializadas en activos financieros: bonos, letras del tesoro, acciones de otras compaas.

Tambin podemos clasificar las inversiones atendiendo a los motivos de realizacin de la inversin: 9

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Inversiones de renovacin: se trata de sustituir a inversiones hechas anteriormente por motivos de desgaste, averas u obsolescencia. Inversiones de expansin: La finalidad es aumentar la capacidad productiva. Inversiones de modernizacin: Para mantener y mejorar su situacin en el mercado tanto reduciendo los costes como mejorando la calidad de sus productos. Inversiones estratgicas: Tienen por objeto la reduccin de los riesgos de la empresa resultantes del progreso tecnolgico y la agresividad de la competencia.

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