Tipo de cambio competitivo y su efecto sobre la distribucin de la riqueza social

Stefania Silva1

Resumen Con la fuerte depreciacin real del peso acontecida en el ao 2002 resurgi la discusin sobre las posibilidades que ofrece una poltica cambiaria de tipo de cambio depreciado o competitivo como motor de estmulo a la industria, el empleo y el crecimiento econmico. Es en el marco de esta discusin es que este trabajo presenta una primera aproximacin a la problemtica de la relacin entre el tipo de cambio real y la distribucin del ingreso, como as tambin, discute si las polticas de tipo de cambio depreciado constituyen una alternativa de desarrollo con beneficios sobre la economa en el largo plazo. Las conclusiones a las que se llega es que el tipo de cambio depreciado implica una distribucin regresiva del ingreso y no representa, necesariamente, un estmulo a los sectores no tradicionales de la economa, que nos permita vislumbrar la existencia de un canal de desarrollo.

UNGS. Correo electrnico: stefaniassilva@yahoo.com.ar

Introduccin
Luego de la devaluacin que dio fin al rgimen de convertibilidad de la dcada del 90 recobr vigencia en Argentina la discusin en torno a las posibilidades que ofrece un tipo de cambio real depreciado para otorgar competitividad al sector transable de la economa. Este trabajo se propone retomar esta nueva-vieja discusin, con la intensin de evaluar los efectos distributivos de este tipo de poltica y observar, a partir de la experiencia de Argentina durante la postconvertibilidad, los efectos de largo plazo a partir de un anlisis de la evolucin del patrn de especializacin comercial. La principal hiptesis de este trabajo es que una poltica de tipo de cambio depreciado implica una distribucin regresiva del ingreso y no involucra, necesariamente, un canal de desarrollo que permita alterar el patrn de especializacin de la economa. Es por esto, que en la primer seccin del trabajo se presentan los principales desarrollos en torno a la necesidad de la aplicacin de un tipo de cambio competitivo, mientras que en las secciones 2 y 3 se abordan las temticas del efecto distributivo y el efecto sobre el patrn de comercio, a su vez, en el apartado 4 se realiza una aproximacin emprica de Argentina en los ltimos aos. Por ltimo, se presentan las conclusiones que emergen del anlisis.

1. La competitividad como objetivo de la poltica cambiaria

Marcelo Diamand planteaba en la dcada de los 70 la necesidad de adecuar la poltica cambiaria para que todos los sectores de la economa pudieran participar del comercio internacional, en otras palabras, pudieran ser competitivos. Aquel autor argumentaba que Argentina se caracteriza por tener una estructura productiva desequilibrada, esto es, presenta un sector primario que produce a costos internacionales y en base al cual se fija el tipo de cambio, junto con un sector manufacturero que se desenvuelve con una productividad inferior a la internacional y, como consecuencia del tipo de cambio, con precios mayores (Diamand;1972).

la productividad determina el nivel de vida, no determina precios internacionales. Estos no dependen de la productividad, sino de la relacin entre los costos internos de un producto y el tipo de cambio (Diamand; 1972:9).
Por lo que el tipo de cambio puede permitir que compitan en el mercado internacional pases con las ms dismiles productividades. Por lo tanto, en la poltica cambiaria encontramos la decisin de los gobiernos de permitir el desarrollo de determinados sectores, como el industrial en Argentina. La salida de la convertibilidad en el ao 2002, y el pasaje a un rgimen de tipo de cambio fuertemente depreciado respecto del periodo anterior, permiti que se retome la discusin en torno a las posibilidades que otorga una poltica de tipo de cambio competitivo. Roberto Frenkel propone que la preservacin de un tipo de cambio real competitivo y estable (TCRCE) es central para una estrategia macroeconmica enfocada en el empleo y el crecimiento. Este autor encuentra que existen tres canales a partir de los cuales repercute el TCRCE sobre el nivel de empleo. A travs del primero de ellos, el macroeconmico, el tipo de cambio depreciado permite, en el corto plazo, mediante una mejora de la competitividad de la industria local y un aumento en las exportaciones

netas, aumentar el nivel de actividad y el empleo. En segundo lugar, menciona al canal del desarrollo que acta en el largo plazo, ya que al determinar el precio relativo de las exportaciones e importaciones, un tipo de cambio depreciado equivale a una poltica de industrializacin por promocin de exportaciones, ya que es un equivalente a establecer una tasa sobre las importaciones y un subsidio sobre las exportaciones, lo que determina un incentivo a la inversin en actividades transables. Por ltimo, seala que una poltica de cambio depreciado impacta sobre el nivel de empleo por el canal de la intensidad laboral, ya que el tipo de cambio depreciado encarece relativamente a los bienes de capital, que tienen un gran componente importado, en relacin al precio del trabajo medido en moneda internacional, por lo que la empresas tendern a aumentar el ratio trabajo/ bienes de capital (Frenkel;2003:7). Ahora bien, dos cosas llaman la atencin sobre estas perspectivas, muy distanciadas en el tiempo, no tanto en cuanto a las sugerencias de poltica cambiaria. En primer lugar, debemos notar que la preocupacin por una poltica cambiaria no surge a raz de las dificultades de la economa en general para su insercin en el comercio internacional sino que surge como respuesta a las dificultades que tiene un sector que trabaja con una productividad inferior a la del resto del mundo, y por ende, con mayores costos, a saber, en el caso argentino: la industria. Esto lo encontramos de manera manifiesta en Diamand, pero no as en Frenkel que plantea la necesidad de un TCRCE para toda la economa. En segundo lugar, si convenimos en que solo tiene sentido llevar a cabo una poltica cambiaria (esto es, desviar al tipo de cambio del de paridad de poder adquisitivo) si queremos estimular la produccin de un sector en particular que no cuenta con las ventajas comparativas como para ser competitivo a nivel internacional, cabe preguntarnos cul es el costo social de llevar adelante esta poltica de estmulo a un sector en particular. Este es, justamente, el objetivo de los siguientes apartados: poder dar cuenta de quin gana y quin pierde con una poltica de cambio depreciado o competitivo, como as tambin, poder identificar si existe (o si se verific en el caso argentino de la post-convertibilidad) el denominado canal del desarrollo que permite modificar la estructura productiva y por lo tanto el patrn de especializacin comercial.

2. TCRCE y distribucin del ingreso

Existen dos caminos para la depreciacin real de la moneda local, uno de ellos, consiste en que con un tipo de cambio estable, el nivel de inflacin local debe ser inferior al internacional durante un periodo de tiempo. El segundo de ellos, es la devaluacin del tipo de cambio nominal. Como la primer situacin es difcil de implementar en la prctica, ms an si se pretende una depreciacin tal que permita la competitividad de los sectores de la economa con desventajas comparativas, vamos a centrar nuestro anlisis en el segundo escenario. La depreciacin de la moneda, por cualquiera de los dos caminos, supone una mayor rentabilidad en moneda local de las actividades transables. En otras palabras, la depreciacin implica un cambio en los precios relativos entre los bienes transables y no transables, encareciendo los primeros respecto de los ltimos. Este cambio en los precios relativos conlleva una redistribucin del ingreso a favor de los productores de transables y en detrimento de los productores de no transables. Es oportuno sealar, que no todos los productores de transables se ven favorecidos en la misma cuanta. El beneficio obtenido como consecuencia de la depreciacin real depende de si estos productores de transables son exportadores o no lo son, y de si requieren de insumos importados para la produccin o no. Aquellos productores de transables exportadores que no

requieren de insumos importados, no solo se ven favorecidos por el aumento de los precios relativos sino tambin porque el poder adquisitivo en moneda local de sus exportaciones aumenta. Mientras que aquellos que no exportan y requieren de insumos importados para la produccin, si bien se ven expuestos a un aumento favorable de los precios relativos de su produccin, esta tendencia puede llegar a ser contrarrestada totalmente por el aumento del precio las importaciones que requieren. Sobre la base de este encarecimiento relativo de los insumos importados es que opera el canal de la intensidad laboral, que seala Frenkel, a travs del cu al repercute la depreciacin real sobre el nivel de empleo. Las firmas individuales con un TCR depreciado deciden aumentar el ratio trabajo/capital como consecuencia, del encarecimiento relativo de los bienes de capital y los insumos importados, esto es, como consecuencia de la cada de los salarios medidos en moneda extranjera. En palabras de Frenkel:

un TCR ms depreciado tambin fomenta el uso intensivo de trabajo, ya que el precio relativo de este factor productivo ha cado (el precio del trabajo medido en moneda internacional) (Frenkel;2003: 10).
Esta cada del precio del trabajo medido en moneda extranjera ocurre necesariamente con la depreciacin de la moneda ya que, nuevamente pensando en la situacin una devaluacin del TCN, no habra una depreciacin real si los salarios ajustaran automticamente para mantener su poder adquisitivo en moneda extrajera, ya que esto devendra en una espiral inflacionaria. Esto nos conduce a otro aspecto del efecto distributivo de una poltica de TCR depreciado, a saber, su repercusin sobre la distribucin funcional del ingreso. Como ya mencionamos el TCR depreciado implica una cada de los salarios medidos en moneda extranjera, esto implica necesariamente una cada en los salarios reales, ya que la mayor parte de los bienes de consumo de los asalariados estn constituidos por bienes transables que se encarecen ante la depreciacin de la moneda. Retomando a Graa, et al.:

Qu significa, para un pas como Argentina, semejante deterioro del salario medido en dlares? Dado que las exportaciones de nuestro pas se concentran en valores de uso agrarios que pertenecen a la canasta de consumo de los trabajadores, la devaluacin implica, por s misma, un incremento del precio interno de stos, reduciendo no slo la expresin en dlares del salario sino tambin su poder de compra, es decir, el salario real (Graa, et al.;2009:11) .
Numerosos trabajos sealan el efecto redistributivo desde el salario a la renta de una devaluacin (Krugman y Tylor(1978), Braun y Joy(1991)), porque se supone un rezago en el ajuste de los salarios y un inevitable efecto inflacionario de la devaluacin, pero poco se dice acerca de cmo se sostiene un tipo de cambio depreciado. Efectivamente, para sostener un tipo de cambio depreciado o competitivo es necesario que los salarios no ajusten (o por lo menos, no ajusten en la totalidad) ante la inflacin cambiaria. Por ende, podemos afirmar junto con Diamand que la productividad determina el nivel de vida, no determina precios internacionales (Diamand; 1972:9). Ya que efectivamente, a travs de la poltica cambiaria, se puede volver competitivos a sectores con productividades inferiores a las internacionales, o en otras palabras, con desventajas comparativas, ahora bien, es necesario resaltar el costo de esta poltica: el nivel de vida (o los ingresos reales) de la poblacin asalariada.

Y este costo representa un lmite social para la implementacin de una poltica de TCR depreciado, retomando a Diamand: en la Argentina lo usual es que en cada crisis de balanza de pagos los

gobiernos devalen fuertemente sin tomar en cuenta que no son capaces de imponer las cadas de ingresos a los sectores que deberan sufrirlos para que se opere el ajuste externo programado. En la prctica esta resistencia aparece y el esquema falla (Diamand; 1988:18).
Tener en cuenta este aspecto para la implementacin de un rgimen de TCRCE es importante, en especial, si nos permite pensar el origen de las presiones inflacionarias que caracterizan a este tipo de rgimen. Frenkel destaca que:

Un rasgo singular del rgimen macroeconmico de TCRCE es que la poltica cambiaria mantiene encendido un poderoso motor de expansin de la demanda agregada y del empleo. () [este] componente de poltica cambiaria del rgimen establece un elemento permanente de presin inflacionaria inexistente en otros regmenes cambiarios (Frenkel; 2008 :23).
Por lo que reivindica el papel que deben desempear la poltica monetaria y fiscal en este tipo de rgimen para controlar el ritmo de expansin de la demanda agregada. Sin embargo, a esta postura se le puede objetar, de acuerdo con Fiorito et al. (2012), que es cuestionable en un contexto econmico con capacidad ociosa la hiptesis de inflacin por exceso de demanda, sino que las causas de la presin inflacionaria en economas como la argentina deben buscarse en la inflacin de costos y la puja distributiva. En un contexto donde la inflacin es producto del aumento de los costos como consecuencia del tipo de cambio elevado, donde el aumento de costos se trasmite a precios, reduciendo los salarios reales e incentivando la puja distributiva, poco efecto pueden tener las polticas monetarias y fiscales para limitar la apreciacin real.

3. TCRCE como poltica de desarrollo industrial

En las secciones anteriores concluimos que una poltica de TCRC no es una poltica neutra, en trminos distributivos, ya que observamos que la mayor rentabilidad del sector productor de transables es financiada mediante mayores costos de aquellos productores que requieren insumos importados, y si estos costos se trasladan a precios, menores salarios reales. Una poltica de tipo de cambio competitivo exige, por lo tanto, una cada en el nivel de vida de los asalariados en pos del crecimiento y el nivel de empleo. En tanto se articule la puja distributiva para restaurar los salarios reales se cae en una espiral inflacionaria, que conlleva una apreciacin real, a menos que se indexe el tipo de cambio al nivel de inflacin, lo que hara perder a la poltica de TCRCE su componente de estable y, por lo tanto, su virtud de otorgar previsibilidad a las variables macroeconmicas. El presente apartado pretende poner en discusin si los costos sociales de esta poltica cambiaria se justifican por los beneficios que se obtienen de ella en el largo plazo. Es decir,

buscamos contestar la pregunta de si existe el denominado canal de desarrollo mediante el cual un TCRCE favorece una industrializacin por promocin de exportaciones. La literatura que destaca las bondades de un TCR depreciado insiste no solo en los efectos de corto plazo sino tambin en los efectos de largo plazo al considerarla como una estrategia de desarrollo o de industrializacin, al respecto Frenkel seala:

En verdad, el TCR determina los precios relativos de las exportaciones, importaciones y bienes no transables. Un TCR ms depreciado es equivalente a una tarifa uniforme sobre las importaciones. Como en la estrategia EPI [Industrializacin por promocin de exportaciones], un TCR depreciado no distorsiona los precios relativos en contra de las exportaciones porque implica simultneamente un subsidio a las exportaciones del mismo importe (una transferencia de ingresos). Un TCR ms depreciado implica la distorsin de los precios relativos domsticos transables/no transables a favor de las actividades transables: la combinacin de mayor proteccin de actividades locales que compiten con las importaciones junto a mayor competitividad de actividades exportadoras (Frenkel; 2004b:7).
Es decir, Frenkel encuentra que una poltica de TCRCE es una estrategia de desarrollo porque estimula la inversin en actividades transables ya que protege a las actividades locales de la competencia de las importaciones y mejora la competitividad de las exportaciones. A esta postura se le puede objetar que en lugar de poltica cambiaria puede utilizarse poltica comercial que supla los mismos objetivos (esto es, subsidios a las exportaciones y aranceles o cuotas sobre las importaciones) o bien poltica de industrializacin como polticas de subsidios en determinadas ramas industriales. Sin embargo, al respecto Frenkel retoma la argumentacin de Rodrik que:

argumenta a favor de un TCR competitivo dndole importancia a su fcil implementacin y a su cualidad market-friendly, porque es una forma de subsidiar todos los sectores no tradicionales (mayormente transables), sin costos administrativos y sin propiciar comportamientos de bsqueda de rentas y corrupcin (Frenkel; 2004b:9).
Ahora bien, acordamos en que la poltica comercial no puede ser aplicada en el caso argentino por las exigencias de la OMC, y que la poltica de subsidios implica un riesgo moral, que no se corre con la poltica cambiaria. Sin embargo, debemos notar que el TCR depreciado subsidia a todos los sectores transables por igual, no solo a los no tradicionales. De hecho, como destacamos en el apartado 2, los sectores no tradicionales requieren de abundancia de insumos importados, por lo que es difuso el efecto neto que tiene una poltica de TCR depreciado sobre estos sectores. En efecto, la existencia del denominado canal de desarrollo depende de la estructura productiva del pas. En casos como la economa argentina de la post-convertibilidad el estimulo a los sectores no tradicionales requiere de que los casilleros vacos de la matriz insumo-producto se suplan con importaciones que encarecen por el tipo de cambio elevado. Esto nos lleva a matizar la idea de que un TCR depreciado constituya una estrategia de desarrollo e industrializacin, incluso nos invita a plantear la posibilidad de que este tipo de poltica refuerce la especializacin en sectores con ventajas comparativas estticas. Esto, como ya se mencion, depende de la estructura

productiva de cada economa, por lo que profundizaremos sobre esta idea en el prximo apartado a travs de un anlisis emprico sobre lo ocurrido en Argentina en la ltima dcada.

4.

Argentina durante la post-convertibilidad.

En los apartados anteriores se discuti los efectos que puede tener una poltica de tipo de cambio depreciado sobre la distribucin del ingreso y sobre el perfil de especializacin de la economa. En el presente apartado se pretende abordar esta temtica a partir de una aproximacin emprica de lo sucedido en Argentina durante el periodo de la post-convertibilidad.

A. Distribucin del ingreso, puja distributiva e inflacin. En el ao 2002 se da fin al rgimen de convertibilidad que estableca un tipo de cambio fijo (y apreciado) del peso respecto del dlar mediante una fuerte devaluacin del tipo de cambio nominal. Esta devaluacin lleg a ser del 250% entre febrero y octubre del 2002, sin embargo, fue acompaada de una inflacin de tan solo el 30%durante el mismo ao medida por el ndice de Precios Implcitos del PBI (IPI). Esto determin una fuerte depreciacin real de la moneda, como puede observarse en el grfico N1. Grfico N1: ndice de TCR base 2001=100 250,0 200,0 150,0 100,0 50,0 0,0 TCR

Fuente: elaboracin propia en base a INDEC y BCRA. La depreciacin del TCR fue acompaada de una marcada expansin de la demanda agregada y del nivel de empleo, sin embargo, es destacable la prdida de participacin de la masa salarial sobre el producto, como puede observarse en los grficos N2 y N3.

Grfico N2: Evolucin masa salarial y PBI a precios corrientes 1.400.000 1.200.000 1.000.000 800.000 600.000 400.000 200.000 0

Ingreso laboral Asalariado (millones) VAB precios corrientes

Fuente: elaboracin propia en base a INDEC.

Grfico N3: Participacin asalariada sobre PBI 0,5 0,45 0,4 0,35 0,3 0,25 0,2 0,15 0,1 0,05 0 199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010 Participacin asalariada
Fuente: elaboracin propia en base a INDEC.

Como puede observarse en el grfico N3 la participacin de la masa salarial sobre el PBI fue cayendo a lo largo de la dcada de los 90, hasta sufrir una abrupta cada en el ao 2002, en un contexto de elevado desempleo, donde de la devaluacin del tipo de cambio nominal implic una inflacin superior al 30%, que no se acompa con indexacin salarial. Esta distribucin sumamente regresiva del ingreso comienza a revertirse en el ao 2004, pero an en el ao 2010 no se alcanza la participacin de la masa salarial sobre el producto previa a la devaluacin. Esto se puede explicar por el comportamiento de la masa salarial real que, si bien sufre una reduccin abrupta en el ao 2002, comienza a crecer junto con la economa, aunque su crecimiento es modesto e incluso similar al crecimiento de la poblacin asalariada. Luego de 2005 se acelera la tasa de crecimiento de la masa salarial real con respecto a la expansin de la poblacin asalariada, y conjuntamente observamos una aceleracin de la inflacin y una apreciacin real del tipo de cambio (Ver Cuadro N1 y Grfico N1).

Grfico N3: Evolucin poblacin asalariada y masa salarial real (base 1993=100). 350 300 250 200 150 100 50 0 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Asalariados Evolucin masa salarial real

Fuente: Elaboracin propia en base a INDEC.

Por lo hasta aqu expuesto podemos identificar las tendencias sealadas en el apartado 2 sobre las consecuencias redistributivas de una poltica de TCRCE. El periodo de marcada depreciacin de la moneda (2002-2007) se caracteriz por una distribucin funcional del ingreso regresiva y por un estancamiento de los salarios reales. Cuando esta tendencia comienza a revertirse, en el ao 2005, junto con el crecimiento de los salarios reales comienza a acelerarse la inflacin. Esta inflacin, como se sealo en el apartado 2 no tiene porqu identificarse con inflacin por exceso de demanda, ya que en el ao 2005 se cuenta con capacidad ociosa y un 12% de desocupacin, sino que se la puede asociar, en un principio a inflacin cambiaria, y luego a la puja distributiva. En otras palabras, podemos vincular este proceso a inflacin de costos en trminos de Diamand, ya que los mayores costos que significa tanto el tipo de cambio elevado como las mejoras salariales se trasladan a precios, y la puja distributiva desencadena la espiral inflacionaria.

B. Patrn de especializacin comercial. Hasta aqu hemos analizado cmo una poltica de TCRCE implica una distribucin regresiva del ingreso, ya que supone el sostenimiento en el tiempo de una depreciacin de los salarios reales. En el caso argentino de la post-convertibilidad observamos que cuando comienza a revertirse la situacin de depreciacin de los salarios reales, comienza a acelerarse un proceso inflacionario que al no ser acompaado de la devaluacin nominal del tipo de cambio, deviene en una apreciacin real. Una poltica de TCRCE, por su componente de estable, requiere que el tipo de cambio nominal no se indexe a la inflacin. Por lo que el nico camino para evitar la apreciacin real es lograr mantener estables el nivel de precios, lo que implica, como en el caso Argentino, sostener los salarios reales depreciados, y con ellos, mantener la distribucin regresiva del ingreso que produjo la devaluacin. Esta poltica pudo sostenerse con xito en Argentina entre los aos 2002 y 2007, hasta que la mejora en los salarios reales condujo a una aceleracin de la inflacin y a una apreciacin real. Debe resaltarse que durante este periodo se observo efectivamente un crecimiento en el nivel de actividad a tasas 8% anual traccionado en buena medida por la demanda de exportaciones, como puede observarse en el grfico N5. Podemos, por lo tanto, coincidir con Frenkel en que la poltica de TCR depreciado signific durante la post-convertibilidad un poderoso motor de expansin de la demanda agregada y del empleo (Frenkel;2008:23).

Ahora bien, esta poltica cambiaria que oper como un poderoso motor de expansin de la demanda agregada tuvo un costo social en Argentina: el nivel de vida de la poblacin asalariada. Este costo social podra justificarse si la poltica de TCRCE actuara, no solo en el corto plazo como motor de crecimiento, sino tambin en el largo plazo como poltica de desarrollo que estimula sectores no tradicionales de la economa o sectores con desventajas comparativas Grfico 600 500 400 300 200 100 0 IVF Expo IVF PBI N4: Evolucin ndice de volumen fsico del PBI y exportaciones.

Fuente: elaboracin propia en base a INDEC.

En el apartado 2 sealamos que no es tan evidente la existencia de un canal de desarrollo en estructuras productivas como la argentina, donde el estmulo a sectores no tradicionales implica una creciente demanda de importaciones que se ven encarecidas por el elevado tipo de cambio. En el presente sub-apartado nos proponemos poner en discusin si este canal de desarrollo se verific en Argentina a la luz de los cambios ocurridos sobre el patrn de especializacin comercial. En el grfico N6 podemos observar como la composicin de las exportaciones se mantiene prcticamente esttica a lo largo de los aos. En el ao 2001 el 68% de las exportaciones estaba compuesto por productos primarios (PP), manufacturas de origen agropecuario (MOA) y combustibles y energa, en el ao 2008 la composicin sigue siendo la misma por lo que no podemos hablar de un cambio en la insercin comercial de Argentina durante la postconvertibilidad. Lo que si podemos observar durante este periodo es un marcado cambio en los componentes de las importaciones. Mientras durante toda la dcada de los 90 y hasta el ao 2002 e l componente de bienes de consumo significaba el 20% de las importaciones totales, a partir del 2003 observamos que cae la participacin de este componente para mantenerse entre un 11% y un 13% durante todo el periodo de la post-convertibilidad.

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Grfico N5: Evolucin de la composicin de exportaciones. 90.000 80.000 70.000 60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Combustibles y energia MOI MOA Productos primarios

Fuente: Elaboracin propia en base a MECON.

Grfico N6: evolucin de la composicin de las importaciones. 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Fuente: Elaboracin propia en base a MECON.

Vehculos Bienes de consumo Combustibles y lubricantes Bienes intermedios Bienes de capital

El cambio en la composicin de las importaciones se debe a un marcado aumento en la demanda de bienes de capital e intermedios para la produccin, ya que efectivamente el rgimen de TCRCE signific un estmulo a las actividades transables no tradicionales, esto es, la industria local. Sin embargo, esto no se tradujo en un cambio en la composicin de las exportaciones porque el destacado desempeo de los precios del sector agropecuario opac el aumento en las cantidades transadas de MOI. Como puede observarse en el grfico N8, el IVF de MOI exportadas creci ms aceleradamente que las cantidades exportadas de otros orgenes, sin embargo, como ya se menciono, no hubo un cambio en la composicin de las exportaciones totales por el desempeo de los precios agrarios (ver cuadro N6).

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Grfico N7: Evolucin del IVF de exportaciones por origen. 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Volmen fsico exportado de combustibles Volmen fsico exportado de MOI Volmen fsico exportado de MOA Volmen fsico exportado de PP

Fuente: Elaboracin propia en base a MECON.

La evidencia emprica avala la hiptesis planteada en el apartado 3 que postulaba que el TCR depreciado no repercuti sobre el patrn de especializacin comercial en Argentina. Aunque debemos matizar esta afirmacin, ya que la coyuntura particular de elevados precios agrcolas permiti que los PP y las MOA sigan preponderando sobre las exportaciones, a pesar del destacado desempeo de las MOI. Evidencia en el mismo sentido nos aporta el anlisis de la participacin sobre el Valor Agregado Bruto (VAB) de los diferentes sectores. Lo primero que se evidencia es que aument marcadamente la participacin sobre el PBI de los sectores productores de bienes, que pasaron de aportar entre el 30% y el 35% de este a lo largo de los 90 a aportar ms del 40% del producto durante la post-convertibilidad. A su vez, podemos observar en el grfico N 9 que, si bien la participacin de la industria manufacturera sobre el producto aument con la depreciacin real del peso en los primeros aos de la post-convertibilidad, esta comenz a caer en el ao 2004 hasta volver a llegar a niveles cercanos a los vigentes a principios de la dcada del 90. Por el contrario, el sector agrario duplic su participacin sobre el PBI con la depreciacin real y la mantuvo durante todo el periodo. Grfico N 8: Participacin sobre el VAB de los sectores productores de bienes. 50,0 40,0 30,0 20,0 10,0 0,0 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009
Fuente: elaboracin propia en base a INDEC.

Participacin de industria manufacturera Participacin de sectores productores de bienes

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5. Conclusiones Es innegable el efecto expansivo que tiene una poltica de tipo de cambio real competitivo o depreciado sobre el nivel de actividad de la economa y el nivel de empleo. Sin embargo, es cuestionable que este rgimen cambiario sea una recomendacin de poltica en vista de sus consecuencias indeseables sobre la distribucin del ingreso, y su cuestionable impacto en el largo plazo sobre el perfil de especializacin de la economa. En cuanto al primer aspecto, hemos concluido que la detrs de la evocada competitividad de la moneda hay una transferencia de ingreso desde los sectores asalariados hacia los productores de transables, que debe perpetuarse en el tiempo, ya que de otra manera la puja distributiva por la restauracin de los salarios reales previos a la depreciacin puede llevar a una espiral inflacionaria y a la prdida de competitividad. El hecho de que la competitividad implique resignar el nivel de vida de los asalariados es, por lo menos, cuestionable. Este efecto distributivo de la poltica de TCRCE lleva a cuestionarnos tambin si es viable su sostenimiento en el largo plazo en un pas como Argentina, por sus caractersticas polticas, sociales y del mercado de trabajo, ya que es difcil imaginar una situacin de crecimiento en que los sectores asalariados no pujen por aumentar, o en este caso restablecer, su poder adquisitivo. Una digresin oportuna refiere a la inflacin endgena en un rgimen de TCRCE, cuya contencin es delegada a la poltica monetaria y fiscal en la literatura que toma a este rgimen como recomendacin de poltica, mientras que aqu hemos sealado, retomando a Fiorito et al., que poco efecto pueden tener estas polticas si el origen de la inflacin lo encontramos en la puja distributiva. De hecho, el efecto de una poltica fiscal contractiva tan solo agravara los efectos indeseables del rgimen de TCR depreciado y actuara en contra de los efectos positivos de este tipo de rgimen, esto es, el nivel de empleo, sin lograr controlar la inflacin originada por el intento de los asalariados de recuperar su poder adquisitivo. Al analizar el caso argentino de la post-convertibilidad observamos que efectivamente la depreciacin de la moneda signific una cada en los salarios reales que se mantuvo a lo largo de un periodo, al final del cual, la recomposicin de los salarios fue acompaada de una aceleracin de la inflacin y la prdida de competitividad del tipo de cambio. Respecto del segundo eje del trabajo, esto es, los efectos de largo plazo de la poltica de TCRCE concluimos que no es evidente la existencia de una canal de desarrollo que estimule la inversin en actividades transables no tradicionales. Observamos que el efecto neto sobre los sectores no tradicionales en pases como Argentina es ambiguo, ya que aunque mejora la competitividad de las exportaciones encarece los bienes de capital e intermedios importados. En la aproximacin emprica al caso Argentino encontramos que durante la post-convertibilidad se sostuvieron tanto la composicin de las exportaciones, preponderantemente compuestas de PP y MOA, como la participacin del sector manufacturero sobre el producto. Por lo que no podemos hablar de un cambio en el patrn de especializacin comercial y productiva que nos permita vislumbrar cambios estructurales o un canal de desarrollo. Todo lo anterior no implica que sea necesario descartar la poltica de TCRCE sino que deben analizarse mediante qu mecanismos pueden paliarse sus efectos indeseables y reforzarse los espacios que quedan vacantes. Una poltica de TCRCE acompaada de poltica comercial que grave a aquellos sectores con ventajas comparativas estticas que perciben una cuota de rentabilidad extraordinaria por la poltica de tipo de cambio elevado, junto con una poltica de ingresos

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redistributiva que intente compensar los efectos sobre el salario y una poltica industrial que promueva el desarrollo de los sectores no tradicionales contemplando sus requerimientos de importaciones e intentando remplazar estos ltimos por produccin local, puede ser un conjunto de polticas mucho ms virtuoso que el que se analiz.

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6. Bibliografa Braun, O. y L. Joy (1991): Un modelo de estancamiento econmico-Estudio de caso sobre la economa argentina, en Desarrollo Econmico, Vol. 20, N 80. Diamand, M (1972) La estructura productiva desequilibrada argentina y el tipo de cambio , en Desarrollo econmico Vol. 12. Diamand, M. (1973) Doctrinas econmicas, desarrollo e independencia. Paids. Fiorito A., Guita N. y S. Guaita (2012): El tipo de cambio competitivo y crecimiento, Frenkel, R. (2003): Globalizacin y crisis financieras en Amrica Latina, Revista de la CEPAL N 80, Santiago, Chile. Frenkel, R. (2004b): Tipo de cambio real y empleo en Argentina, Brasil, Chile y Mxico, paper preparado para el G24, Washington. Frenkel, R. (2008): Tipo de cambio real competitivo, inflacin y poltica monetaria, Revista de Economa Poltica de Buenos Aires, ao 2, vols. 3 y 4. Frenkel, R. y M. Damill (2009): Las polticas macroeconmicas en l a evolucin reciente de la economa argentina, Nuevos documentos CEDES, N65, Buenos Aires. Graa, J., Kennedy D. y Valdez J. (2009): El modelo de la post Convertibilidad: contenido, lmites y perspectivas, IV Jornadas de Economa Poltica, Universidad Nacional de General Sarmiento, Los Polvorines. Krugman, P. y L. Taylor. (1978): Contractionary Effects of Devaluation, Journal of International Economies, vol. 8 (August).

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