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EVALUACIN ECONMICA

y FINANCIERA

DEFINICIN
La evaluacin de un proyecto consiste en comparar los costos con los beneficios que estos generan, para as decidir sobre la conveniencia de llevarlos a cabo. cabo.

TIPOS DE EVALUACIN DE UN PROYECTO


La evaluacin de un proyecto puede ser de dos tipos: tipos:

evaluacin privada y evaluacin social. social.


La primera pretende determinar el valor del proyecto para el inversionista, mientras que la segunda lo valora en cuanto a la importancia del mismo para la sociedad. sociedad.
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EVALUACIN PRIVADA DE UN PROYECTO DE INVERSIN


Supone que la riqueza constituye el nico inters del inversionista privado, es as como para la evaluacin privada es importante determinar los flujos anuales de dinero que para el inversionista privado involucra el proyecto en cuestin.

PROCESO DE EVALUACIN

Proyeccin del flujo de caja y de los estados financieros. financieros. Seleccin de los indicadores: indicadores: VAN, TIR, Perodo de Recuperacin, entre otros. otros. Determinacin de los criterios de evaluacin

Anlisis posteriores
El proyectista puede efectuar algunos anlisis complementarios, los cuales sera conveniente efectuar. efectuar. Riesgo e incertidumbre Anlisis de Sensibilidad

EVOLUCIN DEL IR APLICABLE AL SECTOR AGRARIO

PERIODO

TASA IR %

DEPRECIACIN

Hasta 1990 1991 - 1996 1997 - 2000 A partir del 2001

Tasa exonerado 30% 15% 15%


-Infraestructura de riego 20% -Otros activos 10%

FLUJO DE CAJA PROYECTADO


Detalle Ingresos afectos a impuestos (+) Egresos afectos a impuestos (-) (Gastos no desembolsables (-) (UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS Impuestos 10% (-) (UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS Ajuste por gastos no desembolsables (+) Egresos no afectos a impuestos (-) (Beneficios no afectos a impuestos(+) FLUJO DE CAJA ECONOMICO Prstamo (+) Intereses (-) (Amortizaciones (-) (Escudo fiscal (10% de intereses) (+) (10% intereses) FLUJO FINANCIERO -86 0 0 0 0 0 0 0 0 308 0 -308 222 44 44 4.4 40.46 36 44 3.6 47.66 27 44 2.7 434.66 18 44 1.8 442.76 9 44 0.9 1240.26 124.06 124.06 502.96 502.96 100 1292.36 1 896 765 61.6 69.4 6.94 62.46 61.6 2 896 765 61.6 69.4 6.94 62.46 61.6 3 1677 1125 61.6 490.4 49.04 441.36 61.6 4 1677 1125 61.6 490.4 49.04 441.36 61.6 5 2975 1657 61.6 1256.4 125.64 1130.76 61.6

VALOR ACTUAL NETO (VAN)


El VAN se define como el mtodo para evaluar la rentabilidad de un proyecto de inversin que consiste en comparar el valor actual de todo los flujos de entrada de efectivo con el valor actual de todo los flujos de salida de efectivo, a una determinada tasa de descuento: Flujo de entradas (+) : Ingresos, Valor residual, etc. Flujo de salidas (-) : Inversin, costos

VAN = Valor Actual ingresos - Valor Actual Egresos VAN= -I0 +


t=i n

(Yn En) (1+i)t

Donde: Io = inversin del proyecto Yn = Ingresos En = Egresos i = COK t = Periodo de evaluacin del proyecto

VAN= -INV + Flujo 1 + Flujo 2 + Flujo 3 + ....+ Flujo n (1 + i) (1 + i)2 (1 + i)3 (1 + I)n
En conclusin, acerca del uso del VAN, como mtodo de anlisis se puede decir lo siguiente: Su interpretacin es fcil, por que sus resultados se dan en trminos monetarios Supone una reinversin total de todas las ganancias anuales, lo cual no sucede en la mayora de las empresas. Su valor depende exclusivamente de la i aplicada y esto lo determina el evaluador. Los criterios de evaluacin son: S VAN 0 aceptar la inversin; si VAN < 0 rechazar la inversin.

Reglas de decisin:
Si VAN < 0 Si VAN = 0 Si VAN > 0 Proyecto no aceptable Proyecto es indiferente en relacin con otras alternativas de Inversin Proyecto es aceptable

El VAN es inversamente proporcional al valor de i aplicada, es decir: > i < < i > VAN VAN

Ejemplo: Flujo de fondos netos de un proyecto


Ao 0 1 2 3 Flujo de Fon.Neto i ( 20%) -150 000 100 000 100 000 100 000 VAN
VAN = - 150 000 + 100 000 + 100 000 + 100 000 (1 + 0.20)1 (1 + 0.20)2 (1 + 0.20)3

Flujo de F. Act. 1 -150 000 83 330 69 444 57 870 60 644

0.8333 0.6944 0.5787

VAN = 60 644,00, entonces que significa esto???...

VAN = 60 644,00
Que nos dice esto: Si la empresa ejecuta el proyecto, Recuperar la inversin inicial de 150,000 adems la Empresa aumentara su valor en 60, 644.00. Por ello, cada ves que la empresa ejecuta proyectos Con VAN > 0 , esta aumenta su valor econmico Y adems, indirectamente aumenta la riqueza de los accionistas

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)


Para la evaluacin de un proyecto se necesita un indicador que mida su rendimiento financiero; ese indicador es la tasa interna de retorno (TIR). La TIR es la tasa de descuento o de actualizacin que hace que el VAN = 0. Es decir, la TIR es la tasa de descuento que hace que los valores actualizados de las entradas sean iguales a los valores actualizados de las salidas. Si (VAN) * Tasa de descuento ( i ) = 0 es la TIR entonces i

VAN= -I0 +
t=i

(Yn En) = 0 (1+r)t

Donde: Io = inversin del proyecto Yn = Ingresos En = Egresos r = tasa interna de retorno TIR t = Periodo de evaluacin del proyecto

Tabla de decisiones: Si TIR > COK Si TIR = COK Proyecto financieramente conveniente Proyecto financieramente indiferente en relacin a otras alternativas de inversin. Proyecto financieramente inconveniente

Si TIR

<

COK

Ejemplo: Un inversionista tiene un proyecto y invierte 10 000 nuevos soles y dentro de un ao espera recibir 13 500 nuevos soles.
Partimos de la formula

F = P (1 + i )n
F=13500

o P=10000

i=?

n=1 Aplicando logaritmos:

13 500 = 10 000 ( 1 + i )1 log 13 500 = log 10 000 + 1 log (1 + i ) log (1+ i) = log 13 500 log 10 000 (1 + i) = antilog 3,54406 (1 + i) = 1,349 i = 1,349 1 i = 0.35%

Utilizando funcin ANALISIS Y SI en Excel

Comprobando:

Ao

Flujo fond.neto

F.A. 35%

VAN

0 1

-10 000 13 500

1 0.74074 VAN

-10 000 10 000 0.00

FORMULA DE INTERPOLACIN REDUCIDA

TIR = Tasa de desc.< + ( Dife. Entre las dos T.D.) (VAN +) (VAN + ) - (VAN - )

Ejemplo N 02

Ao 0 1 2 3

FF.Neto F.A (20%) -150 000 100 000 100 000 100 000

VAN1 Flujo.Act -150 000 83 330 69 444 57 870 60 644 1 0.8333 0.6944 0.5787 1 0.6896 0.3644 0.3280

VAN2 F.A (45 %) Flujo.Act. -150 000 68 965 47 562 32 808 -665

TIR = 20 + (25)(60 644) 60 644 (- 665) TIR = 44.72 %

Tasa Interna de Retorno


2500 2000 1500 1000 VAN (,000s) 500 0 -1000 -1500 -2000 Tasa de Descuento (%) -500

TIR

10 0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

RELACIN BENEFICIO/COSTO
La relacin beneficio costo, mide el rendimiento del Dinero sobre la base de la inversin. Expresa numricamente cuanto de capital retorna por Unidad monetaria invertida. R (B/C) = Ingresos Io + Costos totales

Esta versin no toma en cuenta el efecto de la temporalidad

n=1 R (B/C) = n

Yi
(1 + i) ^n

Io +

Ci n=1 (1 + i) ^n

Versin toma en cuenta el efecto de la temporalidad

TABLA DE DESISIONES RESPECTO AL R (B/C)


R (B/C) > 1 R (B/C) = 1 R (B/C) < 1 : Proyecto es conveniente : proyecto es indiferente : proyecto no conveniente

PERIODO DE RECUPERACIN DEL CAPITAL (PRI)


Es un instrumento que permite medir el plazo de tiempo que se Requiere para que los flujos netos de efectivo (FNE) de una Inversin, recuperen su costo o inversin inicial.
Py: A 0 1 2 3 4 5

-1000

200

300

300

200

500

Uno a uno se van acumulando los FNE hasta llegar a cubrir el monto De la inversin. En este caso, se logra en el periodo 4: 200+300+300+200= 1000

Py: B 0 1 2 3 4 5

-1000

600

300

300

200

500

Para determinar se desarrolla el siguiente procedimiento: Se toma el periodo anterior a la recuperacin (ao 02) Calcular el costo no recuperado al principio del ao 02: 1000 900=100 Dividir el costo no recuperado(100) entre el FNE del ao siguiente (ao 03) 300: 100/300 = 0.33 Sumar al periodo anterior de la recuperacin total (ao 02) : 2 + 0.33 = 2.33 periodos

Calculo del tiempo exacto:


Ao Meses Das

2 2 2 2

12 * 0.33 3.96 3 3 30 *0.96 28.8

Resultado: 2 aos + 3 meses + 29 das

Ejemplo 02

Ao 0 1 2 3

Flujo de Fon. Neto -150 000 100 000 100 000 100 000 VAN

i ( 20%) 1 0.8333 0.6944 0.5787

Flujo de F. Act. Act. -150 000 83 330 69 444 57 870 60 644

PRI -150 000 -66 670 2 774

PRI = 1 +

66 670 66 670 + 2774

PRI = 1.96 aos

Calculo del tiempo exacto:


Ao Meses Das

1 1 1 1

12 * 0.96 11.52 11 11 30 *0.52 15.6

Resultado: 1 aos + 11 meses + 16 das

EL VAN Y LA TIR COMO CRITERIOS PARA LA TOMA DE DECISIONES DE INVERSIN


En general, la necesidad de tener que establecer un orden de Prioridades se presenta normalmente, solo en dos situaciones: a). Que los fondos de capital sean limitados b). Cuando dos o mas proyectos son mutuamente excluyentes entre si

Aos 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 VAN(10%) TIR

Proyecto A -40 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 9.15 15.23%

Proyecto B -80 16 16 16 16 16 16 16 16 16 16 12.4 13.73%

Proyecto C -40 28 28

REGLA GENERAL
Cuando se trate de establecer un

orden de prioridades entre distintos proyectos, por restricciones de capital, el criterio de la TIR es el mas conveniente de utilizar; por que permite comparar proyectos de distinto tamao cuando se trate de un caso de seleccin de proyectos mutuamente excluyentes, el criterio mas adecuado para tomar una decisin seria el VAN; es decir elegir la alternativa de solucin que produzca el mayor aumento de la riqueza medido por el VAN generado.

8.59 25.70%

CONCLUSIN
PRIMERO: Seleccionar entre alternativas excluyentes aquellos que tengan el mas alto VAN SEGUNDO: Una vez despejado la primera, con la lista de proyectos no excluyentes entre si, producir un orden de prioridades con el criterio de la TIR

FINALMENTE: Para efectos de producir un orden de prioridades entre los proyectos, aunque sean de distinto tamao, se puede recurrir al VAN con algunas modificaciones. A este nuevo indicador se le denomina IVAN ( cociente entre el VAN y los costos de inversin del proyecto)

IVAN = VAN/Costos de inversin


INTERPRETACIN: VAN generado por cada unidad de inversin. Por lo tanto, mientras Mas alto es el IVAN, ms prioritario ser el proyecto

PRIORIZACIN DE PROYECTOS UTILIZANDO IVAN

Indicadores Inversin VAN TIR IVAN

Proy. A 40 9.15 15.23% 0.2287

Proy. B 80 12.14 13.73% 0.1517

Proy. C 40 8.59 25.70% 0.2147

Conclusin: Proyecto A tiene mayor IVAN; por tanto es el mas prioritario

VALOR ANUAL EQUIVALENTE (VAE)


Compara proyectos con periodos de vida til distintos

Entre varias alternativas de un proyecto, escoger el que tenga > VAE

(1 + i)^n * i CAE = VAN * (1 + i)^n - 1


Donde: n es la vida til de la alternativa

COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)


Cuando varias alternativas que solucionan una necesidad, generan idnticos Beneficios cada una de ellas, podemos estimar el Costo Anual Equivalente (CAE). Este indicador solo involucra los costos del proyecto Segn este criterio, debe escogerse la alternativa que tenga un menor CAE.

(1 + i)^n * i CAE = VAC * (1 + i)^n - 1


Donde: n es la vida til de la alternativa

Conclusin: SI VAN > 0, ENTONCES UTILIZAR VAE SI VAN < 0, ENTONCES UTILIZAR CAE

Costo anual equivalente: Ejemplo de seleccin de activos de distinta vida til

Decisin entre dos mquinas de igual output:


VAC 10% Mquina A Mquina B CAE A CAE B 0 1 (100) (150) 2 (100) (150) 3 (100) (150) 4 (100) 5 (100) 6 (100)

(1.436) (1.000) (1.173) (800) (330) (472)

La mquina B es ms barata, pero dura menos Considerando la necesidad de repetir la inversin en B en el ao 3, A es ms Horacio G. Roura - Evaluacin de Proyectos econmica
- Estudios Socioeconmicos

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Otro ejemplo:
Suponga que est enfrentando una situacin que involucra decidir entre dos mquinas. La mquina A, tiene una vida til de 4 aos; mientras la de la mquina B es 3 aos y su COK, asciende a 13%. Usted dir, dado que son proyectos con vidas tiles diferentes, el criterio de seleccin, debe basarse en el Valor Anual Equivalente (VAE). Hasta aqu, su razonamiento es impecable. Sigamos con el caso. Ambas mquinas producirn, anualmente, el mismo producto al mismo precio (digamos $25 000); pero, los costos y la inversin en cada uno de los casos ser diferente. Con la mquina A, el costo por ao ascender a $10 000, en tanto que la mquina B, le costar operarla $9 000. La inversin, por su parte, tal como mencionamos anteriormente ser diferente, por la mquina A deber pagar $25 000, mientras que la B, le costar $29 000. Para facilitar la comprensin dejaremos de lado los impuestos. observe que, dado que ambas mquinas le significarn tener el mismo ingreso anual ($25 000), este dato deviene en irrelevante para integrarlo a la solucin del problema que enfrenta. Eliminados los ingresos (es decir, las entradas de caja), slo le quedan como insumos para la decisin en ambos casos, el monto de la inversin y los costos (las cuales constituyen una salida de efectivo). Cuando se configure este tipo de situaciones, el criterio que debe utilizar es el del Costo Anual Equivalente (CAE).

Calculo del CAE utilizando excel Proyecto A B COK VAN A VAN B CAE A CAE B Ao 0 -25000 -29000 13% -54.744,71 -50.250,37 18.404,85 21.282,14 Siendo el CAE una anualidad, se puede calcular Con la funcin PAGO de las aplicaciones Financieras Ao 1 -10000 -9000 Ao 2 -10000 -9000 Ao 3 -10000 -9000 Ao 4 -10000

CONCLUSIN: El proyecto A es el escogido, puesto que tiene menor CAE en valor absoluto

EVALUACIN COSTO-EFECTIVIDAD COSTOCuando no es posible o resulta muy complicado expresar los beneficios en trminos monetarios

VAC Costo Efectividad = N de Unidades


REGLA DE DECISIN CE Pry < CE lnea de corte SE ACEPTA, CE Pry > CE lnea de corte SE RECHAZA, CE Pry = CE lnea de corte INDIFERENTE

ANALISIS DE SENSIBILIDAD CON:


ANALISIS Y SI en Excel

PROCEDIMIENTO: a) Ir a datos, luego a Anlisis y Si

b) Seleccionar: Administrador de escenarios

c) Clik en agregar: permite abrir un ventana de dialogo

d) Colocar el nombre del escenario Ejm. Optimista y definir las celdas cambiantes

e) Colocar los datos para cada escenario y aceptar

f) Definir las celdas de resultado y aceptar

ANALISIS DE IMPACTO AMBIENTAL

CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

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Aqu deben ser resumidos los resultados de la evaluacin, indicando los supuestos sobre los que se bas el estudio. estudio. Principales ventajas del proyecto Principales desventajas del proyecto Posibilidades de ejecutar el proyecto Tambin deben incorporarse las recomendaciones que se estima necesario hacer respecto al futuro del proyecto. proyecto.

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MUCHAS GRACIAS Y SUERTE PARA TODOS USTEDES