Fusiones y Adquisiciones

Apuntes de Clases

FUSIONES

Una fusin implica una transaccin que forma una unidad econmica a partir de dos o ms unidades preexistentes.

Tipos de fusiones
No Conglomerados:

Horizontales: dos firmas operando en el mismo sector econmico. Verticales : dos firmas operando en distintas etapas de la operacin productiva en un sector econmico

 Conglomerados: dos firmas operando en sectores econmicos no relacionados. Aqu existen tres tipos a la vez; expansin de productos, expansin de rea geogrfica y otros. El objetivo de los conglomerados es buscar la diversificacin.

Creacin de Valor?
No Conglomerados
VC > VA + VB

Conglomerados
VC = VA + VB

Intercambio de Acciones
Empresa A
P Q Pat 40 2000 80000

Empresa B
50 1000 50000

Todo queda bajo Empresa A Proporciones 0,61538462 0,38461538 1,25 (Pb/Pa)

Tasa de Conversin Qa dQa Total Q 2000 1250 3250 Proporciones 0,61538462

0,38461538

Teoras que explican las Fusiones

1. Eficiencia a. Diferencial de Eficiencia en la Administracin: su limitacin est en la capacidad mxima de la administracin y la coordinacin.

b.Sinergas en la operacin: economas de escala y economas de mbito.

c. Diversificacin Pura: demanda de empleados y ejecutivos, preservacin del capital organizacional y reputacin, ventajas financieras y de impuestos.

d. Sinerga Financiera: en los conglomerados se genera un mercado de capital interno que evita algunos costos asociados al mercado de capitales.
e. Cambio en Estrategia debido a cambios en el Medio Ambiente: obtencin de capacidad ejecutiva para la nueva estrategia. f. Subvaloracin: la firma objetivo est subvalorada debido por ej. a problemas de administracin ineficiente. Esto se puede medir a travs de la Q de Tobin.

2. Informacin y Seales: si se hace una oferta de compra esto produce un aumento en el precio de las acciones de la empresa objetivo. Adems se si realiza intercambio de acciones se puede entregar informacin al mercado de sobrevaloracin.

3. Problemas de Agencia: mercado por el control corporativo. En el caso de los conglomerados se piensa que existe un fenmeno llamado managerialism, que se traduce en reducir el riesgo de la firma y aumentar el tamao.

5. Poder de Mercado: esto est limitado por regulaciones antimonoplicas. La mayor participacin de mercado puede estar fuertemente asociada con economas de escala.
6. Impuestos: aprovechar crditos tributarios por prdidas acumuladas. 7. Redistribuciones: en el mbito de los conglomerados pueden existir redistribuciones entre bonistas y accionistas.

Evidencia Emprica:
La evidencia internacional ms reciente [Comment y Jarrell (1995) y Maquieira, Megginson y Nail (1998) ] muestra que existen ganancias para los accionistas en los no conglomerados y prdidas en los conglomerados excepto para Alemania,
Lhin y Servaes (1998).

La forma de pago afecta los retornos obtenidos por el comprador y vendedor. Fusiones a travs de transacciones en dinero implican mayores retornos que las de intercambio de acciones (asimetra e

 En fusiones con intercambio de acciones no existe evidencia de redistribucin de riqueza entre accionistas y bonistasconglomerados y no-conglomerados. (Maquieira, Megginson y Nail, 1998). Fusiones permiten aumentar la capacidad de la firma en perodos de expansin de la economa. En perodos de crecimiento econmico aumentan las fusiones. A mayores tasas de inters menos actividad de fusiones.