RIESGO Y RENDIMIENTO

Noviembre 2010

La hiptesis de la eficiencia del mercado de capital.La teora financiera se edifica sobre la hiptesis de la existencia de mercados de capitales eficientes. Si los precios se ajustan con rapidez y en forma correcta a lo que se consideran precios justos, conforme el mercado recibe nueva informacin. Si el mercado ajusta velozmente, reflejando por completo la informacin disponible, se dice que es un mercado de capital eficiente.

En que grados se mide la eficiencia del mercado.

Eficiente en forma fuerte: Toda la informacin se refleja en los precios de los ttulos y no existe informacin privilegiada. Eficiente en forma semi-fuerte: Solamente la informacin pblica se refleja en el precio de los ttulos. Todo lo que represente informacin pblica: EEFF, anuncios de inversores, etc, es conocido por el mercado y se refleja en el precio. Eficiente en forma dbil: El precio de los ttulos refleja el comportamiento histrico de su precio, entonces de nada vale estudiar el pasado para detectar activos incorrectamente valuados, pues ya se encuentra reflejado en el precio de los ttulos.

CALCULO DE LA VARIANZA Y LA DESVIACION ESTANDAR.-

Este clculo es realizado en 6 pasos: 1. Se calcula primero el valor esperado E(x). 2. Se calcula la desviacin de cada posible rendimiento respecto del valor esperado. 3. Se calcula el cuadrado de cada desviacin. 4. Se multiplicada cada una des las desviaciones cuadradas por su probabilidad de ocurrencia. 5. Se suman las desviaciones cuadradas: el valor obtenido es la varianza de los posibles rendimientos respecto de su valor esperado. 6. Se obtiene la desv. Estandar calculando la raz cuadrada de la varianza.

La Covarianza.

La Covarianza es una medida acerca de cmo dos variables aleatorias tienden a moverse en la misma direccin ( si se mueven en forma conjunta, decimos que covaran). La Covarianza puede ser negativa, positiva o cero. Si es positiva, quiere decir que si una de las dos variables tiene un resultado por encima de su media, la otra tambin mostrar un resultado por sobre la media. Si es negativa, significa que las variables se mueven inversamente.

Coeficiente de Correlacin.

Representa una medida de la fuerza de asociacin que existe entre dos variables aleatorias para variar conjuntamente o covariar. Mientras la covarianza puede tener cualquier valor, el coeficiente de correlacin (p) slo puede tomar valores entre 1 y -1.
FORMULA:

El rendimiento esperado de un portafolio.

Ejm: Usted tiene una inversin repartida entre dos activos:

ACTIVO A B % 20 80 RENDIMIENT O ESPERADO 21 15 DESV.STANDA R 40 20

R( e) = (0.20 x 21%) + (0.80 x 15%) = 16.2%

El clculo del riesgo del portafolio.

Sabemos que el desvo estndar del activo A es del 40% mientras que del activo B es del 20%.

Varianza del portafolio = (W1 01)2 + (W202)2 + 2W1W2P1,20102

Riesgo no sistemtico y riesgo sistemtico: El riesgo propio de cada activo se denomina riesgo no sistemtico. Un riesgo no sistemtico es el que afecta a un solo activo o a un pequeo grupo de activos. Debido a que afecta a unos pocos activos , se denomina tambin riesgo nico o especifico.

Riesgo no sistemtico.

Es el que afecta a un gran grupo de activos. Ejm: los cambios en la tasa de inters, el nivel de actividad econmica general, las variaciones en el tipo de cambio, la tasa de inflacin. Estos riesgos afectan de alguna manera a todas las empresas. El riesgo sistemtico esta compuesto por los cambios en las variables macroeconmicas, que suele tener un efecto sorpresa.

Rentabilidad y riesgo. Ideas fundamentales:

El riesgo de un portafolio bien diversificado depende del riesgo de mercado de los ttulos incluidos en l, no del riesgo del ttulo por separado. Los inversores prefieren una rentabilidad esperada alta y una desviacin tpica baja. Las carteras de acciones ordinarias que ofrecen la rentabilidad esperada ms alta para una desviacin tpica dada, son conocidas como carteras eficientes.

La sensibilidad de los rendimientos de una accin con respecto a las variaciones en el rendimiento del portafolio de mercado es conocida como coeficiente beta. Beta mide la contribucin marginal de una accin al riesgo del portafolio de mercado. El rendimiento esperado de una accin vara en proporcin a su beta.

LA CONSTRUCCION DE PORTAFOLIOS EN LA PRACTICA.En la prctica se usa mucho una mezcla de anlisis cuantitativo y subjetivo. As, se combinan el anlisis de ciclo econmico y las medidas de valuacin. Algunas medidas involucran estimar el retorno total, mientras otros quieren proveer valuaciones cuantitativas (por ejemplo el ratio de rendimiento). Los administradores profesionales siguen algunas de estas prcticas:

Determinacin del portafolio que se recomienda a un cliente: los distintos tipos de portafolio, (conservador, moderado y agresivo) que peridicamente se le recomiendan a los clientes surgen del clculo de una frontera eficiente. b) Determinacin de la asignacin estratgica por pases: Un portafolio manager internacional que debe decidir cunto invertir en cada uno de los pasis debera hacer uso de la frontera eficiente para su anlisis.
a)