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VALOR PRESENTE NETO

Proyectos de Vidas Iguales y Diferentes

Evaluacin de Proyectos II
Luz I. Urbiola D. 9 de junio de 2011

Objetivo
y

Estudiar las ventajas de usar el mtodo del Valor Presente Neto para comparar alternativas de inversin. Estudiar las implicaciones del Valor Presente Neto al comparar alternativas con diferentes perodos de vida.

Estructura
1.

VPN (Introduccin)
1. Shadow Price

2. 3. 4.

Mtodos que compiten con el VPN Anlisis de VPN para proyectos con vidas iguales Anlisis de VPN para proyectos con vidas diferentes
1. 2. 3. Mnimo Comn Mltiplo Horizonte de Planeacin Ejemplos

5.

Valor Futuro
1. Ejemplo

6. 7. 8.

Inversin con recursos limitados Conclusiones Ejercicios

Valor Presente Neto


y

Reconoce el valor del dinero en el tiempo.


Es decir, el dinero podra invertirse y ganar intereses de inmediato.

Depende nicamente de los flujos de efectivo pronosticados y del costo de oportunidad del capital.
Los flujos de efectivo y los ingresos en libros pueden ser muy diferentes. El costo de oportunidad es la tasa de retorno esperada que podras haberse obtenido invirtiendo en activos financieros de riesgo similar.

Tiene la propiedad de aditividad


x

VPN(A+B)=VPN(A)+VPN(B)

Valor Presente Neto


FEi VPN ! i i ! 0 (1  ri )
y

Donde r puede ser constante o ser diferente para cada perodo.

Regla de decisin:
Si el VPN 0, entonces la alternativa es financieramente viable. y Si hay que elegir slo una alternativa, elegir la de mayor VPN de entre las que son financieramente viables. y Cuando hay que elegir dos o ms, depender de la duracin de los proyectos y de las opciones para reinvertir.
y

Shadow Price
y

El precio sombra (shadow price) es un precio de referencia que se asigna como se establecera en condiciones de competencia perfecta (informacin completa) Es el costo de oportunidad de una actividad o proyecto para una sociedad que se calcula cuando el precio real no es conocido, o si lo es, no refleja el riesgo o sacrificio real que implica dicha actividad o proyecto.

Estructura
1.

VPN (Introduccin)
1. Shadow Price

2. 3. 4.

Mtodos que compiten con el VPN Anlisis de VPN para proyectos con vidas iguales Anlisis de VPN para proyectos con vidas diferentes
1. 2. 3. Mnimo Comn Mltiplo Horizonte de Planeacin Ejemplos

5.

Valor Futuro
1. Ejemplo

6. 7. 8.

Inversin con recursos limitados Conclusiones Ejercicios

Mtodos que compiten con el VPN


ndice de Rentabilidad y Tasa de retorno sobre libros
y
x TRL=Ingresos en libros/Activos en libros

Perodo de Recuperacin y Tasa Interna de Retorno


y
x Es la tasa que hace que el VPN del proyecto sea igual a cero. x Puede llevar a mltiples TIR cuando existen cambios de signo en los flujos de efectivo. x Puede llevar a conclusiones confusas cuando se comparan proyectos de diferente duracin.

Estructura
1.

VPN (Introduccin)
1. Shadow Price

2. 3. 4.

Mtodos que compiten con el VPN Anlisis de VPN para proyectos con vidas iguales Anlisis de VPN para proyectos con vidas diferentes
1. 2. 3. Mnimo Comn Mltiplo Horizonte de Planeacin Ejemplos

5.

Valor Futuro
1. Ejemplo

6. 7. 8.

Inversin con recursos limitados Conclusiones Ejercicios

Anlisis de VPN para proyectos con vidas iguales


y

Cuando los proyectos que analizamos todos tienen la misma duracin, debemos elegir aqul que genere mayor VPN de los ingresos o menor VPN de los costos.
Compra de A Compra de B

VPN A VPN B

-1500 -1000

Elegiramos comprar B puesto que el VPN de los costos que genera es menor que los de comprar A

Estructura
1.

VPN (Introduccin)
1. Shadow Price

2. 3. 4.

Mtodos que compiten con el VPN Anlisis de VPN para proyectos con vidas iguales Anlisis de VPN para proyectos con vidas diferentes
1. 2. 3. Mnimo Comn Mltiplo Horizonte de Planeacin Ejemplos

5.

Valor Futuro
1. Ejemplo

6. 7. 8.

Inversin con recursos limitados Conclusiones Ejercicios

Anlisis de VPN para proyectos con vidas diferentes


y

El VPN de las alternativas deber compararse sobre el mismo nmero de aos. Esto es porque la comparacin del VPN implica calcular el VP equivalente para flujos de efectivo futuros en cada alternativa. Al no comparar iguales perodos se favorece a los proyectos ms cortos (para costos) o a los ms largos ( para ingresos)

Anlisis de VPN para proyectos con vidas diferentes


y

Existen dos alternativas:


Comparar las alternativas durante un perodo igual al mnimo comn mltiplo de sus vidas. Usar un horizonte de planeacin: Comparar las alternativas usando un periodo de estudio de n cantidad de aos.

Mnimo Comn Mltiplo


y y

Hace que los flujos de efectivo para todas las alternativas se extiendan para el mismo periodo. Las suposiciones de hacer este anlisis son:
1. 2. 3. El servicio ofrecido por las alternativas ser necesario por el MCM de aos o ms. La alternativa seleccionada se repetir durante cada ciclo de vida del MCM exactamente de la misma forma. Los estimados del flujo de efectivo sern los mismos en cada ciclo de vida.

El anlisis de MCM requiere que el valor de salvamento estimado se incluya en cada ciclo de vida.

Horizonte de Planeacin
y

y y y

Slo aquellos flujos de efectivo que ocurran en ese periodo de tiempo se consideran relevantes al anlisis. Se ignoran todos los flujos de efectivo ocurridos ms all del periodo de estudio. Deber considerarse un valor de mercado estimado al final de este periodo. A menudo este enfoque se utiliza en el anlisis de reemplazo o cuando el MCM de las alternativas da un resultado de evaluacin irreal (ej. 8 y 9 aos)

Ejemplo 5.12 (Blank y Tarquin) (Blank Tarquin)


y

Southeastern Cement tiene planes de abrir una nueva mina de roca. La empresa contempla dos planes para la transportacin de materia prima de la cantera a la planta.
Plan A: Requiere comprar dos mquinas para mover tierra y la construccin de un rea de descarga en la planta Plan B: Implica la construccin de un sistema de transporte de la cantera a la planta.
Plan A Mquina Area -45000 -28000 -6000 -300 5000 2000 8 12 Plan B Sistema -175000 -2500 10000 24

Costo Inicial Costo anual de operacin Valor de salvamento Vida, aos


y

(a)Qu plan debera elegirse si el dinero se incrementa 15% anual? (b)Utilice un periodo de estudio de 6 aos para establecer el mejor plan desde un punto de vista econmico.

Ejemplo 6.4 (Blank y Tarquin) (Blank Tarquin)


y

Si la tasa de retorno mnima requerida anual es del 15%, cul mquina debe seleccionarse?
Costo Inicial Costo de mantenimiento anual Costo de mano de obra anual Impuesto sobre la renta anuales extra Valor de salvamento Vida aos
2,000

Mquina A Mquina B 26,000 36,000 800 300 11000 7000 2600 2000 3000 6 10
3,000

11,800 26,000 9,900

Mquina A

36,000

Mquina B

Estructura
1.

VPN (Introduccin)
1. Shadow Price

2. 3. 4.

Mtodos que compiten con el VPN Anlisis de VPN para proyectos con vidas iguales Anlisis de VPN para proyectos con vidas diferentes
1. 2. 3. Mnimo Comn Mltiplo Horizonte de Planeacin Ejemplos

5.

Valor Futuro
1. Ejemplo

6. 7. 8.

Inversin con recursos ilimitados Conclusiones Ejercicios

Valor Futuro
y

Es una extensin del anlisis del valor presente ya que puede obtenerse directamente multiplicando el VP por el factor F/P a partir de la tasa r establecida. Este anlisis se utiliza frecuentemente si el activo se vende o cambia algn tiempo despus de haber sido puestos en marcha o adquiridos, pero antes de que se alcance su vida esperada. Un VF en un ao intermedio estimar el valor de la alternativa al momento de venta o desecho.

Ejemplo
y

Dos alternativas: comprar o arrendar una pala mecnica. Si la comrpa costara $150,000 y se espera que su valor de rescate sea de $65,000 en 6 aos. Adems se rentara siempre que fuera posible, lo cual se espera que produzca $12,000 por ao. Si la arrenda pagara $30,000 por ao (al inicio del ao). r=15% Debera de comprar o arrendar?
$77,000 $12,000 por ao

$150,000

$30,000 por ao

Estructura
1.

VPN (Introduccin)
1. Shadow Price

2. 3. 4.

Mtodos que compiten con el VPN Anlisis de VPN para proyectos con vidas iguales Anlisis de VPN para proyectos con vidas diferentes
1. 2. 3. Mnimo Comn Mltiplo Horizonte de Planeacin Ejemplos

5.

Valor Futuro
1. Ejemplo

6. 7. 8.

Inversin con recursos limitados Conclusiones Ejercicios

Inversin con recursos limitados


y

Cuando existen limitaciones en el programa de inversin que evitan que la compaa realice todos los proyectos que generan un VPN>0. En este caso hay que encontrar el paquete de proyectos que satisface todas las restricciones (presupuestales, de tipo de proyecto, etc.) y que genere el mayor VPN. Usando programacin lineal, se comparan todas las combinaciones posibles de proyectos que satisfagan las restricciones y elige la que genera el mayor VPN.

Estructura
1.

VPN (Introduccin)
1. Shadow Price

2. 3. 4.

Mtodos que compiten con el VPN Anlisis de VPN para proyectos con vidas iguales Anlisis de VPN para proyectos con vidas diferentes
1. 2. 3. Mnimo Comn Mltiplo Horizonte de Planeacin Ejemplos

5.

Valor Futuro
1. Ejemplo

6. 7. 8.

Inversin con recursos limitados Conclusiones Ejercicios

Conclusiones
y

y y

El mtodo de Valor Presente para comparar alternativas implica la conversin de todos los flujos de efectivo a pesos actuales. Es el ms usado para comparar alternativas por la facilidad y la lgica de su clculo. Cuando se comparan alternativas que poseen vidas diferentes, la comparacin debe llevarse a capo para perodos de servicio iguales. Cuando existe racionamiento de capital en uno o ms periodos, se puede utilizar la programacin lineal para encontrar la combinacin que maximiza la suma de los VPN s.

Estructura
1.

VPN (Introduccin)
1. Shadow Price

2. 3. 4.

Mtodos que compiten con el VPN Anlisis de VPN para proyectos con vidas iguales Anlisis de VPN para proyectos con vidas diferentes
1. 2. 3. Mnimo Comn Mltiplo Horizonte de Planeacin Ejemplos

5.

Valor Futuro
1. Ejemplo

6. 7. 8.

Inversin con recursos limitados Conclusiones Ejercicios

Practice Question 8 (Brealey-Myers) (Brealeyy

Borghia Pharmaceuticals tiene 15 mde asignados para gastos de capital. Cul de los siguientes proyectos debera aceptar la compaa para quedarse dentro del presupuesto? Cuanto le cuesta a la compaa ese lmite presupuestal en trminos de su valor de mercado? El costo de oportunidad del capital para cada proyecto es del 11%
Proyecto 1 2 3 4 5 6 7 Inversin VPN (mde) (mde) 1.8 1.4 3 -0.2 3.75 1.1 1.5 1 1.8 1.9 5.4 3 6 3 TIR (%) 15 10 12 20 25 14 12.5

Challenge Question 3 (Brealey(BrealeyMyers)


y

Considere el siguiente problema de racionamiento de capital:


C0 -10000 0 -10000 -15000 20000 C1 -10000 -20000 5000 5000 20000 C2 0 5000 5000 4000 20000 VPN 6700 9000 0 -1500

Proyecto W X Y Z Financiamiento disponible

Plantelo como un problema de programacin lineal y resulvalo. Puede permitir inversiones parciales, esto es, 0 x 1. Calcule e interprete los precios sombra sobre las restricciones al capital.

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