CAP 66

Finanzas
internacionales

PROF. MIGUEL SOSA

Las finanzas internacionales son un área
del conocimiento en la que están
contempladas las finanzas corporativas y la
economía internacional.
Existen 5 aspectos principales que componen el
estudio de las finanzas internacionales:
• Tipo de Cambio y Divisas.
• Sistema Financiero Internacional.
• Principio de la paridad del poder de compra.
• Derivados Financieros. ...
• Riesgo Cambiario.
El sistema financiero ha sido un pilar del
desarrollo Cuando el sistema financiero
falla, todos sufren.
Sistemas Financiero Internacional

 El sistema financiero internacional es el conjunto de instituciones

públicas y privadas que proporcionan los medios de financiación a la
economía internacional para el desarrollo de sus actividades.

SMI = “conjunto de normas, reglas y acuerdos que dirigen las relaciones

financieras entre los países”.
 Línea del Tiempo del Sistema
Patrón Financiero Internacional
oro creación
clásic Gran del Euro
o depresión Acuerdo 1999
1875- smithsonia
1929- no 1971-
1914 1940 1973

Período Creación Crisis

entre Sistema del
Bretton del
guerras Sistema Euro
1918- Woods 2001-
1944-1971 monetario
1939 Europeo 2008
1979
 Diferencias de puntos
porcentuales con respecto a
las proyecciones de junio
PIB real1,2 2021
  2019 2020 2021e 2022f 2023f   2021e 2022f 2023f
Mundo 2.6 -3.4 5.5 4.1 3.2 -0.2 -0.2 0.1
Economías avanzadas 1.7 -4.6 5.0 3.8 2.3 -0.4 -0.2 0.1
Estados Unidos 2.3 -3.4 5.6 3.7 2.6 -1.2 -0.5 0.3
Zona Euro 1.6 -6.4 5.2 4.2 2.1 1.0 -0.2 -0.3
Japón -0.2 -4.5 1.7 2.9 1.2 -1.2 0.3 0.2
Economías emergentes y en desarrollo
3.8 -1.7 6.3 4.6 4.4 0.2 -0.1 0.0
(EMDEs)
Asia oriental y el Pacífico 5.8 1.2 7.1 5.1 5.2 -0.6 -0.2 0.0
China 6.0 2.2 8.0 5.1 5.3 -0.5 -0.3 0.0
Indonesia 5.0 -2.1 3.7 5.2 5.1 -0.7 0.2 0.0
Tailandia 2.3 -6.1 1.0 3.9 4.3 -1.2 -1.2 0.0
Europa y Asia central 2.7 -2.0 5.8 3.0 2.9 1.9 -0.9 -0.6
Rusia, Federación de 2.0 -3.0 4.3 2.4 1.8 1.1 -0.8 -0.5
Turquía 0.9 1.8 9.5 2.0 3.0 4.5 -2.5 -1.5
Polonia 4.7 -2.5 5.1 4.7 3.4 1.3 0.2 -0.5
América Latina y el Caribe 0.8 -6.4 6.7 2.6 2.7 1.5 -0.3 0.2
Brasil 1.2 -3.9 4.9 1.4 2.7 0.4 -1.1 0.4
México -0.2 -8.2 5.7 3.0 2.2 0.7 0.0 0.2
Argentina -2.0 -9.9 10.0 2.6 2.1 3.6 0.9 0.2

Fuente: Banco Mundial.

Las previsiones del Banco Mundial se actualizan frecuentemente con base en nueva
información y en circunstancias mundiales cambiantes.
Perspectivas económicas mundiales: América Latina y el Caribe

la pandemia de COVID-19, y los casos aumentaron de

forma abrupta tras haberse ralentizado a principios de 2021.
El crecimiento del producto interno bruto (PIB) regional fue
5,2 % en 2021, asimismo, se estima que el crecimiento de
la región disminuirá un 2,9 % en 2022.
Perspectivas para los países de América Latina y el Caribe
(Cambio porcentual anual, salvo que se indique lo
contrario)
2018 2019 2020e 2021f 2022f 2023f 2021f 2022f
Argentina -2.6 -2.1 -9.9 6.4 1.7 1.9 1.5 -0.2
Brasil 1.8 1.4 -4.1 4.5 2.5 2.3 1.5 0.0
Chile 3.7 0.9 -5.8 6.1 3.0 2.5 1.9 -0.1
Colombia 2.6 3.3 -6.8 5.9 4.1 4.0 1.0 -0.2
Costa Rica 2.1 2.2 -4.1 2.7 3.4 3.1 0.1 -0.3
Ecuador 1.3 0.1 -7.8 3.4 1.4 1.8 -0.1 0.1
Guatemala 3.3 3.9 -1.5 3.6 4.0 3.8 0.0 0.2
Honduras 3.8 2.7 -9.0 4.5 3.9 3.8 0.7 0.0
México 2.2 -0.2 -8.3 5.0 3.0 2.0 1.3 0.4
Nicaragua -3.4 -3.7 -2.0 0.9 1.2 1.4 1.8 0.0
Panama 3.6 3.0 -17.9 9.9 7.8 4.9 4.8 4.3
Paraguay 3.2 -0.4 -0.6 3.5 4.0 3.8 0.2 0.0
Perú 4.0 2.2 -11.1 10.3 3.9 3.5 2.7 -0.6
Uruguay 0.5 0.4 -5.9 3.4 3.1 2.5   0.0 -0.1
Fuente: Banco Mundial.
América Latina (10 países)a: tasa de variación interanual de la cartera hipotecaria,
promedio simple, 2015-2021 (En porcentajes, sobre la base de moneda nacional
constante)

Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de datos de Asociación
Brasileña de las Entidades de Crédito Inmobiliario y de Ahorro (ABECIP) .
Los países incluidos son: Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, Guatemala, México, Paraguay, Perú y
República Dominicana
 Mercados financieros
internacionales impacto del Covid-19

Debido a la contingencias provocadas por el Covid-19, las

instituciones y mercados financieros deben conocer los
mayores retos y desafíos a los que se enfrentan en la
recuperación económica; así como entender el papel que
están obligadas a tomar cuando la pandemia termine.
Existe un alto impacto en el mercado de
capitales como en el mercado de deuda
como señala el Banco Mundial afirma que el
segundo está siendo afectado por la
pandemia mientras que el primero tiene un
gran futuro. Los inversionistas buscan
inversiones de riesgo en empresas que tengan
potencial de crecimiento ya que todavía tienen
capital disponible y quieren alternativas de
inversión. 
 TABLA DE INDICADORES DIARIOS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS DE
PERÚ

  Variación hace...    
Nombre Último Dato 3 meses 1 año
Tipo de cambio con respecto al
Nuevo Sol/$ 23-07-21 3,902 3,69% 12,30%
dólar

Índices Bursátiles IGBVL 23-07-21 -0,10% -12,25% 18,56%

Tipo de interés interbancario TI Interbanc. 23-07-21 0,25 0,25 0,25

155
Indicador de riesgo país (EMBI) EMBI 23-07-21 170

https://www.cesla.com/analisis/informes- coyuntura/Informe_semestral_I_2021.pdf
Fuente :Circulo de estudios latinoamericanos (CESLA) CESLA.COM
De acuerdo a la información del CESLA los beneficios
obtenidos por el stock de capital extranjero en la zona han
ascendido a 105.491 M$, 5,5 puntos por debajo de 2018.
Equivalen al 2,2% del PIB.
Las perspectivas derivadas del COVID-19 para el 2021 son
dramáticas. Las previsiones apuntan a una caída de la IED
en la región este año del 50%, y las perspectivas de
recuperación son inciertas. Los principales sectores de la
IED en la zona: extractivo, turismo y automoción, están
siendo especialmente golpeados.
 Entradas de IED. Alianzas económicas en % del PIB

El dato de Mercosur a partir de 2016 no incluye a Venezuela

 
https://www.cesla.com/analisis/informes-coyuntura/Informe_semestral_I_2021.pd
Fuente: Cesla (www.cesla.com)
 EFICIENCIA DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
INTERNACIONALES

Un mercado es tanto más amplio cuanto mayor es

el número de activos distintos que se intercambian.
Se facilita así la satisfacción de los deseos de los
oferentes demandantes potenciales al propiciar una
gama de activos variada y acorde con las
necesidades de los inversores. La transparencia de
un mercado depende de la accesibilidad y coste de
la información que pueden lograr los agentes
económicos que participan en él.
Un mercado es tanto más profundo cuanto
mayor sea el número de órdenes de compra y
venta que existen para cada tipo de activo. Un
mercado es más flexible cuanto más rápida sea
la reacción de los agentes ante la aparición de
cambios en los precios de los activos u otras
condiciones de mercado.
Los factores más relevantes que inciden sobre el
precio de los activos.
- La coyuntura general de la economía
- La política económica, fiscal y monetaria seguida
por las autoridades económicas
- Las circunstancias políticas nacionales e
internacionales
- La situación económico-financiera de cada
empresa en particular
- Otros factores coyunturales tales como estabilidad
socio-política y conflictividad laboral
 Teoría del mercado eficiente
El concepto de mercados eficientes y las derivaciones del
mismo sobre diversas áreas de la inversión y la financiación
tanto referido a individuos como a empresas, ha generado una
fuerte controversia en las décadas precedentes. La controversia
que rodea la aceptación de las hipótesis de eficiencia de los
mercados alcanza a cuestiones tales como:
¿Debe un inversor analizar los precios pasados para predecir el
comportamiento futuro de tales precios?
¿Es rentable para el inversor analizar los estados financieros y
otros datos financieros para mejorar la rentabilidad de sus
inversiones?
¿Es rentable la información confidencial o privada?
¿Pueden los inversores realmente batir o superar al mercado?
 Hipótesis de eficiencia

La eficiencia de los mercados organizados en los que se

negocian títulos permite a la gran mayoría de los inversores
acudir a dichos mercados sin necesidad de dedicar esfuerzos a
procesar toda la información disponible correspondiente a los
títulos en los cuáles está pensando en invertir. A mayor eficiencia
del mercado, mayor la igualdad de resultados que obtendrán los
no informados y los informados.

ED – Eficiencia Débil Los precios actuales incluyen Información sobre

precios y volúmenes pasados
ESF – Eficiencia Semi Fuerte Los precios actuales incluyen también toda
la información pública Disponible
EF - Eficiencia Fuerte Los precios actuales incluyen toda la información
disponible, incluso la información privilegiada
En la forma débil de eficiencia de los mercados el conjunto
de información que reflejan los precios de los títulos viene
dado por todos los datos relativos a los precios históricos de
los títulos y al volumen de transacciones que representan
dichos títulos.
En la forma semifuerte de la hipótesis de eficiencia de los
mercados, el conjunto de información que reflejan los precios
en el mercado se refiere a toda la información pública (entra
la que también se encuentra la información sobre precios y
volúmenes pasados). Esta información incluye tanto la
información actual sobre la economía en general y sobre la
empresa en particular como cualquier
análisis o proyección que puedan hacer los analistas a partir
de los datos originales.
El conjunto de información reflejada en los precios de los
títulos en un mercado eficiente en la forma fuerte incluye toda
la información ya sea pública o privada. Así, el mercado
refleja toda la información confidencia además de toda la
información pública.
 Riesgos que enfrenta una empresa
Exportadora e Importadora

RIESGO
CAMBIARIO
¿En qué consiste el riesgo cambiario?

• Aquel que puede conllevar a pérdidas en la empresa

debido a variaciones en el tipo de cambio.
• Tiene un impacto directo sobre las ventas o ingresos
de una empresa exportadora.
• Afecta su competitividad.
 Desde el punto de vista del
exportador o vendedor: el
principal riesgo al realizar una
exportación es el de recibir el
pago en condiciones diferentes
de las solicitadas, o que
simplemente no se pague.
Desde el punto de vista del
importador o comprador: el
principal riesgo al realizar
una importación es el de
recibir las mercancías en
condiciones diferentes de
las solicitadas o,
simplemente, no recibirlas.
 COBRANZA INTERNACIONAL
Los bancos se encargan de la tramitación de documentos
asociados a la venta internacional

Los bancos realizan la gestión de

COBRANZA SIMPLE
cobro, sin ninguna responsabilidad
por falta de pago o aceptación de
los documentos.

La cobranzas documentarias y
simple se rigen por la publicación 522
COBRANZA
de la CCI. Para ello, se tiene que
DOCUMENTARIA
indicar de esta forma en la
instrucción dada a su banco.
 Se utiliza cuando existe un nivel moderado
COBRANZA AVALADA de confianza entre exportador e importador.
• Las comisiones son menores que en una
carta de crédito.
CARTA DE CRÉDITO
También conocida como crédito documentario, la carta de
crédito se considera uno de los medios de pago más seguros.
• El banco del importador contrae el compromiso escrito de
pagar al exportador en un plazo fijo y contra entrega de los
documentos que amparan la exportación.

• Puede ser utilizado como sustento de financiamiento pre y

post embarque.
• Es el medio de pago más seguro para el exportador, se
utiliza cuando no hay o no existe confianza con el
importador.
• Es aperturada por el importador.
 Transferencias internacionales
Son órdenes de pago que solicitan los compradores del
exterior (importadores) a sus bancos para realizar pagos a
favor de las empresas exportadoras. El banco del vendedor
actúa como receptor del dinero, con el único compromiso de
cumplir con las instrucciones proporcionadas.
 TRANSFERENCIA INTERNACIONAL

El comprador inicia los trámites en un banco de su localidad y

solicita un formato de transferencia al exterior o internacional
previamente definido.
 Seguro de crédito a la exportación: (Secrex)

Secrex tiene por objeto dotar de cobertura al exportador frente a los riesgos
comerciales a los que enfrenta en una operación de venta al crédito; lo
protege de los riesgos de impago de sus compradores. Mediante este
seguro, el exportador, que obtiene una póliza de seguro de crédito a la
exportación, es indemnizado, en el caso de insolvencia o incumplimiento de
pago del cliente del exterior, hasta en el 80 por ciento de la suma
asegurada.

La empresa aseguradora
(Secrex S. A.) cobra una prima por
la emisión de la póliza de acuerdo
con la duración de la cobertura y el
monto de la operación.
¿POR QUÉ FLUCTÚA EL TIPO DE CAMBIO?
• Balanza por cuenta corriente: transacciones comerciales +
transacciones por servicios + transferencias
DÉFICIT= disminución de las reservas = caída del tipo de
cambio
SUPERÁVIT = aumento de las reservas = subida del tipo de
cambio
• Evolución de los tipos de interés: Un tipo de interés alto
atrae capitales exteriores y aprecia el tipo de cambio; a largo
plazo, el reajuste de la balanza de pagos obliga a un
descenso del tipo de cambio.
 Valores presentes y tasas de rendimiento

El Principio principal de las finanzas es que un sol hoy vale

más que un sol mañana
Motivo por el cual puede invertirlo hoy para que genere
intereses de inmediato(valor del dinero en el tiempo).
Por ejemplo :

Supongamos que invertimos 400 soles hoy con un interés de

5%, cuanto pagará dentro de un año.
400(1.05) = 420.
Por lo tanto 420 soles el año que viene debe valer menos que
420 soles hoy.
VP = 420 /1.05 = 400
VALOR PRESENTE NETO (VPN)

VPN = VP – Inversión inicial

VPN = -I

Un sol seguro vale más que un sol riesgoso

La tasa de rendimiento es el :

𝐺𝑎𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎
Rendimiento =
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖 ó 𝑛
Ejemplo :
Una persona invierte 100 000 soles hoy dependiendo del
estado de la economía al final del año recibiendo uno de
estos pagos igualmente probables.
Crisis Normal auge
80 000 110 000 140 000

Las tres situaciones tiene la probabilidad de 1/3

1
( 80 000+110 000+140 000 )=110 000
3

Esto representa el rendimiento esperado sobre la inversión

de 100 000 soles el 10%
Si el precio actual de otra inversión alternativa es 95650, ¿Cuál será su
rendimiento?

Rendimiento = = = 15%

Éste es el rendimiento esperado al que se renuncia por invertir en la

primera alternativa (100000) en vez de la segunda. Es decir es el
costo de oportunidad del capital (COK)

Para valorar la inversión descontamos el COK, al flujo de efectivo esperado:

110000
𝑉𝑃 = =95650
(1+0.15)
Para calcular el VPN se le deduce de la inversión inicial:

VPN = 95650 – 100 000 = - 4350

La inversión vale 4350 menos de lo que cuesta y no vale la pena en lugar de

crear riqueza la pierde es peor invertir en la segunda alternativa.
Las decisiones de inversión y el riesgo cambiario

Supongamos que la compañía farmacéutica suiza Roche

está analizando una propuesta de construir una nueva
planta en Estados Unidos. Roche pronostica los flujos de
efectivo en dólares del proyecto para calcular su valor:

FLUJO DE EFECTIVO (MILLS DE $US)

Fo F1 F2 F3 F4 F5
1300 400 450 510 575 650

Estos flujos de efectivo se expresan en dólares. Roche los descuenta al costo

de capital en dólares es 12%. Calcular su valor presente neto,
 VPN

VPN = 513 mills. dólares

Para convertir este valor presente neto en francos suizos,

el administrador puede simplemente multiplicar el VPN en
dólares por el tipo de cambio de contado.

Si la tasa de contado es 2 francos suizos/dólar, entonces

el VPN en francos suizos es
VPN en francos = VPN en dólares x franco suizo/dólar =
513 x 2 = 1 026 millones de francos suizos

Roche no necesita pronosticar la probabilidad de que el

dólar se fortalezca o debilite frente al franco suizo, porque la
compañía puede proteger su exposición al riesgo cambiario.

Supongamos que la tasa de interés en dólares es 6% y 4%

en francos suizos. Entonces la teoría de la paridad de las
tasas de interés nos dice que el tipo de cambio forward a un
año es:
 Fw = S( SFr/$ )x (1 + rFr) /(1+r$)

Fw = S (FrS / $us)

Fw = = 1.962

Forward a 2 años
Así que si Roche cubre sus flujos de efectivo contra el riesgo
cambiario, el número de francos suizos que recibirá cada año
es igual al flujo de efectivo en dólares multiplicado por el tipo
de cambio forward:

F0 F1 F2 F3 F4 F5
-1300x2 400x1.962 450x1.925 510x1.889 575x1.853 650x1.818
-2600 = 785 = 866 = 963 =1066 =1182

Estos flujos de efectivo están denominados en francos

suizos, por lo que deben descontarse a la tasa de descuento
ajustada por el riesgo del franco suizo
1+ rendimiento del FrS = (1+rendimiento dólar)*
¿¿
1+ rendimiento del FrS = 1.12* 1.04 = 1.099
1.06
Así que la tasa de descuento ajustada al riesgo en dólares
es 12%, pero la tasa de descuento en francos suizos es
sólo de 9.9%.
VPN = -2600 + + +

VPN = 1025 FrS

 Los precios de los bonos y los
rendimientos de los bonos
Los bonos se diferencian en dos aspectos
básicos:

• Su riesgo de impago, el riesgo de que el emisor

del bono no devuelva la cantidad íntegra
prometida por el bono.
• El plazo, que es el período de tiempo en el que
el bono promete pagar al portador.
• Los bonos a diferentes plazos tienen un
precio distinto y un tipo de interés llamado
rendimiento a plazo o simplemente
rendimiento.
 Los precios de los bonos y los
rendimientos de los bonos
La relación entre el plazo y el rendimiento se
denomina curva de tipos o estructura temporal de los
tipos de interés.
En primer lugar hacemos un repaso
al año 2014. Se observa a través de
la siguiente imagen como el lado
largo de la curva ha caído durante
el año, desde el 4% al 2.75%. Este
movimiento se ha debido
principalmente al fuerte desbalance
de oferta y demanda en la deuda de
largo plazo.
.
Los bonos del Estado son bonos emitidos por
organismos públicos. Los pagarés de empresa son
bonos emitidos por las empresas.
• Las clasificaciones de los bonos son realizadas por
la Standard and Poor’s Corporation y el Moody’s
Investors Service. Las prima de riesgo es la
diferencia entre el tipo de interés pagado por un
bono y el tipo de interés pagado por el bono que
tenga la calificación más alta. Los bonos que tienen
un alto riesgo de impago se conocen a veces con el
nombre de bonos basura.
Los bonos que prometen pagar una única cantidad a
su vencimiento se denominan bonos de cupón cero.
El único pago se denomina valor nominal del bono.
• Los bonos que prometen efectuar múltiples pagos
antes de su vencimiento y uno cuando venzan se
denominan bonos a plazo fijo. Los pagos efectuados
antes del vencimiento se denominan cupones.
• El cociente entre los cupones y el valor nominal se
denomina rendimiento por cupón o tasa cupon.
• El rendimiento corriente es el cociente entre el cupón
y el precio del bono.
• La vida de un bono es el tiempo que queda hasta su
vencimiento.
La bolsa de valores y la actividad económica

Los precios de las acciones siguen un paseo aleatorio

si hay tantas probabilidades de que cada paso que
siga sea ascendente como de que sea descendente.
Aunque no se puedan predecir las grandes
variaciones de los precios de las acciones, se pueden
hacer dos cosas:
• Se puede mirar hacia atrás e identificar las noticias a
las que reaccionó el mercado.
• Se pueden hacer preguntas del tipo “qué ocurriría
si”.
La bolsa de valores y la actividad económica

Una expansión monetaria y la bolsa de valores

LM
L
M
Tasa nominal de interés
Tasa nominal de interés

LM 1
LM
i ¨
i

IS
IS

producción
yy

producción expansiva y la bolsa de valores Una

Una política monetaria
expansión monetaria reduce el tipo de interés y aumenta la
producción. El efecto que produce en la bolsa de valores
depende de que los mercados financieros la prevean o no.
 LM

A ªª
Tasa nominal de interés

LM
Aª

A
IS^

IS
y
producción

Un aumento del gasto de consumo y la bolsa de valores

Si la curva LM es inclinada, el tipo de interés sube
mucho y la producción aumenta poco. Los precios de
las acciones bajan. Si la curva LM es plana, el tipo de
interés sube poco y la producción aumenta mucho. Los
precios de las acciones suben
 Y1

En Naranja | Bolsa & Eurocopa: una victoria de España paga lo mismo que ocho
años invirtiendo en Apple
 Un aumento del gasto de consumo y la
bolsa de valores Un aumento del gasto de
i consumo y la bolsa de
LM 2
A2
valores
i1 LM
Si el banco central aumenta la
cantidad de dinero en la
LM1 economía, el tipo de interés no
A0 A1 sube, pero la producción
i0 aumenta, el precio de las
IS1 acciones suben. Si el banco
central decide mantener, por el
IS contrario, la producción
constante reduce la oferta
monetaria, el tipo de interés
Yo Y1 Y
sube, pero la producción no
aumenta, los precios de las
acciones bajan
 Burbujas, modas y precios de las
acciones
Los precios de las acciones no siempre son iguales
a su valor fundamental, que es el valor actual de los
dividendos esperados.
• Las burbujas especulativas racionales se
producen cuando los precios de las acciones suben
simplemente porque los inversores esperan que
suban.
• Las desviaciones de los precios de las acciones
con respecto a su valor fundamental se denominan
modas.
Burbujas famosas: de la tulipanomanía en la Holanda del
siglo XVII a Rusia en 1994
La tulipanomanía en Holanda
En el siglo XVII, los tulipanes se hicieron cada vez más
populares en los
jardines de Europa Occidental. En Holanda, surgió un mercado
tanto de bulbos raros como de bulbos más corrientes.
La pirámide MMM en Rusia
En 1994, un “financiero” ruso, Sergei Mavrody, creó una
compañía llamada MMM y procedió a vender acciones,
¡prometiendo a los accionistas una tasa de rendimiento del
3.000 por ciento como mínimo al año.
El problema era que la empresa no producía ni tenía activos,
salvo 140 oficinas en Rusia. Las acciones no tenían
intrínsecamente ningún valor. El éxito inicial de la compañía se
debió a un sistema piramidal convencional: MMM utilizaba los
fondos procedentes de la venta de nuevas acciones para pagar
los rendimientos prometidos por las antiguas.
Las principales crisis financiera de los
últimos 40 años
La crisis de la deuda externa 1982-1989
Bolsa de Nueva York 1987
Burbuja bursátil e inmobiliaria Japón 1990-2002
Crisis del Sistema Monetario Europeo 1994
Crisis del peso mexicano 1994-95
Crisis asiática 1997-98
Crisis del Long Term Capital Management 1998
Crisis del Nasdaq. Burbuja tecnológica 2000
Quiebra de Enron, World Com, Parmalat.
La gran crisis financiera 2007 
 Crisis del Sistema Monetario Europeo
1994
En 1992 los países de la Unión Europea pertenecientes
al Sistema Monetario Europeo (SME) sufrieron
una crisis intensa por la pérdida de confianza de los
mercados acerca de la viabilidad del mantenimiento de las
paridades entre monedas acordadas en dicho sistema
A mediados de septiembre de 1992, la libra esterlina y la lira
italiana abandonan el Mecanismo de Tipos de Cambio
(MTC) y la peseta se devalúa un 5%, pero manteniéndose
en su banda de fluctuación. Un mes después, la peseta de
vuelve a devaluar, pero esta vez acompañada del escudo
portugués. Dos meses más tarde, la libra irlandesa se
devalúa como consecuencia de la fuerte depreciación a la
que estaba siendo sometida la libra esterlina.
El detonante de la crisis fue el resultado del referéndum en
Dinamarca que, acompañado de la subida de tipos por parte
del banco central alemán, creó un estado de incertidumbre que
fue caldo de cultivo de ataques especulativos.
 Crisis de la Bolsa de Nueva York 1987
El 19 de octubre de 1987, el índice Dow Jones de valores
industriales cayó 508 puntos en la Bolsa de Nueva York, un
22,6% (el 28 de octubre de 1929 el descenso fue del 12,8%,
y al día siguiente, de un 11,7%), y se vendieron 605 millones
de acciones. Fue la mayor caída en un solo día.
El crack del 87 o Black Monday (lunes negro) fue uno de los
peores días de la historia de la Bolsa de Nueva York. El
crack del 87 anuló en una sola sesión bursátil buena parte
de las ganancias que se habían acumulado durante cinco
años de subidas continuadas en la Bolsa de Nueva York.
Se barajan muchas causas sobre la crisis: déficit
comercial récord  alza de tasas a causa de la elevada
inflación, guerra Iran-Irak y el consecuente problema de
suministro de petróleo, y problemas en el mercado
inmobiliario. Y es que esta crisis bursátil.
Causas:
• Malos datos de la balanza comercial de EEUU.
• Alto endeudamiento.
• Retrasos en las órdenes de compra y venta de valores,
que aumentaron la confusión de los inversores (diferencias
entre el valor actual de las acciones y los futuros y
opciones, provocando un desequilibrio de precios)
 Crisis de Long Term Capital Management 1998
En los meses de septiembre y octubre
de 1998 estallaron las tensiones acumuladas. La
situación de inestabilidad financiera abierta por
la crisis asiática continuó durante el primer
semestre de 1998 y se extendía el temor de graves
repercusiones sobre los mercados y las economías
de América Latina.

La crisis rusa de agosto parecía un hecho local sin

grandes ramificaciones internacionales, salvo la
conexión con algunos bancos europeos,
fundamentalmente alemanes y suizos.
Banco Internacional de Pagos de Basilea, durante
los dos meses siguientes a la moratoria rusa “(...) los
mercados financieros de todo el mundo
experimentaron extraordinarias tensiones, lo que
llevó a los participantes en el mercado y a los
responsables de la política económica a temer una
inminente implosión del sistema financiero. Como
parecía que los inversionistas huían de casi todos
los tipos de riesgos, se evaporó la liquidez en los
mercados financieros, tanto de las economías
industrializadas como de las emergentes, y muchos
prestatarios no pudieron conseguir financiación ni
siquiera a unos tipos de interés prohibitivos”
 Burbuja bursátil e inmobiliaria Japón 1990-2002
La burbuja financiera e inmobiliaria en Japón (baburu
keiki, literalmente, "boom de la burbuja") constituyó un
proceso de revalorización de activos financieros e
inmobiliarios ocurrido en Japón a partir de 1986, y que
finalizó en 1991.

El Japón a inicios de los 80 tuvo un

elevado superávit comercial, que fue empleado por
los bancos para la adquisición de tierra y acciones.
Los precios de tales activos comenzaron a crecer de
manera espectacular.
Entre principios de 1988 y agosto de 1990 el Banco
Central de Japón, ante el riesgo inflacionista de la
economía y la depreciación del yen frente
al dólar decidió aumentar el tipo de interés bancario,
que pasó del 2,5% al 6%. Los precios de las
acciones sufrieron un fuerte descenso (entre enero
de 1990 y agosto de 1992 el índice nikkei perdió un
63% de su valor) y los precios de los bienes
inmuebles cayeron. Dado que las acciones tenían
como garantía los bienes inmuebles, el sistema
financiero entró en una grave crisis. Al momento en
que la burbuja especulativa estalló se le conoce
como colapso de la burbuja
 Crisis del Nasdaq. Burbuja tecnológica 2000
burbuja.com
Burbuja puntocom1​ es un término que se refiere a
un período de crecimiento en los valores
económicos de empresas vinculadas a Internet.
Esta corriente económica especulativa muy fuerte
se dio entre 1997 y 2001. Durante este período, las
bolsas de valores de las naciones occidentales
vieron un rápido aumento de su valor debido al
avance de las empresas vinculadas al nuevo sector
de Internet y a la llamada nueva economía. Al pasar
el tiempo, muchas de estas empresas quebraron o
dejaron de operar.
 BURBUJA HIPOTECARIA EE.UU.
Cuando la FED empezó a restringir las tasas de interés en la
entre los años 2005 y 2006 las tasas de mercado siguieron sus
señales, los créditos subprime contratados en 2005-2006
vieron ajustadas hacia arriba sus tasas y cuotas, rebasando la
capacidad de pago de los deudores e incrementando la tasa
de morosidad y, en consecuencia, las ejecuciones
hipotecarias. Este fue el inicio del proceso que desencadenó la
turbulencia financiera global en el año 2007. las tasas de
morosidad de los préstamos hipotecarios comenzaron a subir,
a consecuencia del alza en las tasas de interés bancarias.
Conforme los problemas de mora en los créditos hipotecarios
se extendieron y creció la incertidumbre sobre las pérdidas
asociadas a instrumentos financieros de baja calidad crediticia,
la reevaluación del riesgo de crédito condujo a masivas rebajas
en las calificaciones de bonos de titularización hipotecaria
desde el 15 de junio de 2007.
 Efectos de las crisis bancarias sistémicas
 Pérdidas cuantiosas en el sector bancario

Rescates bancarios y nacionalizaciones de bancos

Grandes apoyo de liquidez de los bancos centrales, incluso a

entidades no bancos.
Grandes pérdidas de crecimientos económicos

Otorgamiento masivo de garantías de los gobiernos a los

bancos
Compras de activos deteriorados a los bancos por los

gobiernos
Crecimiento significativo de la deuda pública
Crisis bancarias sistémicas en el
período 2007-2011
Fecha Soporte Garantías Costes Compras activos Nacionalizaciones
País Inicio
sistémica liquidez significativas significativos significativas significativas
Alemania 2008 2009 x x x
Austria 2008 2008 x x x x
Bélgica 2008 2008 x x x x
Dinamarca 2008 2009 x x x
España 2008 2011 x x x x
Estados Unidos 2007 2008 x x x x x
Grecia 2008 2009 x x x x
Irlanda 2008 2009 x x x x x
Islandia 2008 2008 x x x x
Kajazistán 2008 2010 x x x
Letonia 2008 2008 x x x
Luxemburgo 2008 2008 x x x x
Mongolia 2008 2009 x x x x
Nigeria 2009 2011 x x x x x
Países Bajos 2008 2008 x x x x
Reino Unido 2007 2008 x x x x x
Ucrania 2009 2009 x x x
Los riesgos sistémicos
Los riesgos sistémicos son difíciles de definir, en el sentido de

obtener un modelo, por la enorme complejidad y diversidad de

factores que determinan la aparición de un evento sistémico.
Se dice que un evento es sistémico cuando un problema,

dificultad, deterioro de una entidad o un grupo de ellas, afecta

a la mayoría de las restantes entidades y termina influyendo
de forma negativa en la actividad económica general.
Los riesgos sistémicos
La investigación de la naturaleza profunda de las causas de los
eventos sistémicos conduce a un amplio número de problemas
teóricos y empíricos con sus complejidades específicas:
- La formación de expectativas en los mercados financieros,
 Las decisiones de gestión de los directivos de las entidades
financieras,
 El papel de los altos incentivos económicos a corto plazo de los
gestores,
 Las consecuencias del alto grado de oligopolio de la industria
financiera,
 Las facilidades para los movimientos internacionales de capitales,
 El grado de acumulación y concentración de la riqueza financiera y
 Las debilidades y carencias de la regulación y supervisión financieras.
Basilea I, II, III y …
El diseño de la regulación financiera es un problema con una
dimensión técnica y una dimensión política, que es la más
importante.
La regulación actual no modifica el statu quo sino que trata de
establecer los requerimientos de capital de las entidades
reguladas para soportar choques sistémicos.
La crisis reciente demostró el fracaso de los requerimientos de
capital establecidos respecto a la dimensión de las pérdidas.
La reacción de la regulación, en el nuevo Basilea III, ha sido,
esencialmente aumentar de forma sensible los requerimientos
de capital.
Los grandes ejes de Basilea III
Capital
 Más capital (colchones adicionales al 8%)
 Mejor calidad

Colchones de liquidez
Ratio de liquidez a corto plazo
Ratio de financiación estable neta
Limitación al apalancamiento
Derivados
Cámaras de contraparte
Entidades sistémicas
Mayores exigencias a las titulizaciones