Posgrado en Administración Financiera

Cálculo Financiero Aplicado

Universidad de Buenos Aires
Presentación del curso

Dr. Guillermo López Dumrauf

Presentaciones sobre la asignatura pueden encontrarse en:

www.dumraufnet.com.ar
Agenda del curso

• Operaciones Simples

• Operaciones Complejas (Rentas)

• Sistemas de amortización de préstamos

Operaciones simples

Las operaciones “simples” involucran sólo un

capital

 Interés simple
 Interés compuesto
 Tasas de interés
 Operaciones en moneda extranjera – Teoría de las paridades
(tasa de interés, poder adquisitivo, efecto Fisher internacional y
teoría de las expectativas)
Interés simple: la caja de ahorro

Tasa Nominal anual: 3%

Fecha Concepto Depósitos/Extracciones Saldo Días

30/06/01 100 31
01/07/01 Depósito 100 200 30
15/07/01 Nota de débito -50 150 16
20/07/01 Crédito 200 350 11
25-07-01 Extracción -100 250 6
31/07/01 Capitalización intereses 0.57 250.57 0

Cálculo del devengamiento de intereses (TNA 3 %)

100 x 0,03 x 31/365 + 100 x 0,03 x 30/365 – 50 x 0,03 x
16/365 + 200 x 0,03 x 11/365 – 100 x 0,03 x 6/365 = 0,57
Reglas de la matemática financiera

 Entender el valor tiempo del dinero

 Saber usar el signo “igual” (=)

 Saber moverse en el eje de tiempo

Valor tiempo del dinero

0 1 año
$1 $ 1,10

0 1
a
ñ
o
1
=
0,
9
0 $
1
(
1
,
10
)
Valor tiempo del dinero – monto y valor actual
Valor tiempo del dinero
El interés representa la oportunidad que 4,00 i=10%

tiene el capital de obtener un 3,50

rendimiento a lo largo de un período de 3,00

i=20%
tiempo. 2,50

Monto
2,00
El monto obtenido en una operación i=30%
1,50
depende de dos variables: 1,00
0,50
 La tasa de interés 0,00
0 1 2 3 4 5
 El tiempo de la operación
Número de períodos

VA con i = 10%
VA con i = 20%
En el caso del valor actual, su valor
depende de las mismas variables, y éste 120

tiende a cero cuanto mayor es el 100

número de períodos y mayor es la tasa Valor Actual

80

de interés, por el efecto del interés 60

compuesto 40

20

0
0 20 40 60 80
Número de períodos
Valor presente
Valor presente
(¿por qué a en función
veces del
se lo llama tiempo
“actual”?)

Valor presente de $ 1 descontado por 10 años

$ 1,000

$ 0,909

Hoy Dentro de 10 años

Valor presente descontado por 40 años

$ 1,000

$ 0,022
Hoy Dentro de 40 años
Capitales equivalentes
Capitales equivalentes

Todos estos capitales son equivalentes…

Se encuentran unidos por el valor del
dinero en el tiempo (20% anual)

Hoy 1 año 2 años 3 años 4 años 5 años

$1 1,20 1,44 1,73 2,07 2,5

 La Bolsa y el Casino al revés Rendimiento
compuesto
equivalente anual
Acciones , bonos , letras del tesoro e inflación 1925 -2002
(Evolución de U$S 1 desde el final de 1925 hasta diciembre de 2002)
Retorno
  Acumulado
  $10,000 Compañias pequeñas $4.268 11,4%
  Compañias grandes
  $2.422 10,6%
 
T. Bonds
 
$1,000 T. Bills
 
 
Inflación
  $100
 
$50 5.2%
 
  $18 3.8%
  $10 $10 3.1%
 
 
 
  $1

$0
1925 1935 1945 1955 1965 1975 1985 2002

Fuente: G. L. Dumrauf “Finanzas Corporativas”

Inflación, bonos, depósitos a plazo fijo y acciones –
Argentina 3/1991-3/2003
Rendimientos en dólares, comenzando con U$S 100 el 31 de marzo
de 1991, asumiendo reinversión en el mismo activo
700,00

Acciones
600,00
Bonos en U$S
Plazo fijo en pesos Default y
Inflación devaluación
500,00

400,00
Rendimiento Rendimiento
acumulado anual
300,00
190% 8,7%

200,00

35% 0,2%

100,00 - 0,2%
- 34%
- 50% - 0,45%
0,00
Mar-91 Mar-92 Mar-93 Mar-94 Mar-95 Mar-96 Mar-97 Mar-98 Mar-99 Mar-00 Mar-01 Mar-02 Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-06 Mar-07

Fuente: Dr. Guillermo López Dumrauf. Extractado de “Cálculo Financiero Aplicado” – Un

enfoque profesional (2003) Copyright © by La Ley S.A.E. e I.
 Market risk premium en mercados emergentes

Sub-mergence Re-emergence
Rendimientos anuales
20 en U$S (promedio 89/07)
Capital acumulado en dólares

15
Bovespa 17,9%
Chile 15,0%
10 Colombia (*) 14,4%
Merval 12,5%
5 México 11,2%
S&P 500 8,7%
0
dic-89
dic-90
dic-91
dic-92
dic-93
dic-94
dic-95
dic-96
dic-97
dic-98
dic-99
dic-00
dic-01
dic-02
dic-03
dic-04
dic-05
dic-06
dic-07
Rendimientos anuales promedio en dólares para una inversión de U$S 1 el 1/1/89, hasta julio
2007, excepto Colombia cuya serie comienza en enero de 1993 y México en enero de 1992

En USA, la prima por el riesgo de mercado se ha ubicado, para un

período largo cerca del 5/6%. En dicho período, la prima de
mercado promedio para emergentes se ubica en cerca del 8%...
Tasa real de una operación

40% Tasa real

Tasa aparente
30% Inflación

20%

10%

0%

-10%
Agenda

• Operaciones Simples

• Operaciones Complejas

• Sistemas de amortización de préstamos

Operaciones complejas

Las operaciones “complejas” involucran más de

un capital. Se denomina “renta” a una sucesión
de pagos a intervalos equidistantes de tiempo.
Ejemplos de rentas son:

 Los pagos de un préstamo

 Los pagos de un alquiler
 Los pagos de un servicio en cuotas (colegios, atención médica,
educación)
 Los dividendos distribuidos por una empresa
 Los flujos de fondos de un proyecto de inversión
 Los aportes a una Administradora de Fondos de Jubilación y
Pensiones
 Otros
Rentas: saber moverse en el eje de tiempo
Relación fundamental entre una renta
inmediata y una imposición
Debemos ser capaces de valorar la corriente
de pagos en cualquier momento del tiempo…

Inmediata Imposición
MI=MV MV
0 n

(1i)n 1 (1+i)n AC

(1i)n 1
x(1i)n
V C
(1i)n.i (1i) .i
n
Rentas – aplicaciones de Excel

Resulta útil manejar

algunas herramientas
de Excel para realizar
cálculos más rápidos…

Y también análisis de
sensibilidad con la
función “tabla” (por ejemplo,
ver cómo cambia un valor presente si
aumenta la tasa de interés o el número
de períodos, o combinaciones de ambas)
Agenda

• Operaciones Simples

• Operaciones Complejas

• Sistemas de amortización de préstamos

Sistemas de amortización de préstamos

Francés Alemán
40,00
35,00
30,00
INTERES
25,00
AMORTIZACION
20,00

$
15,00
10,00
5,00
0,00
1 2 3 4
Núm ero de períodos

Americano
120,00

100,00

80,00
60,00
$

40,00

20,00
0,00 AMORTIZACION

Núm ero de períodos INTERES

Sistema Francés – Tabla de marcha

35

Amortización Total 30
Período Saldo inicial Interés periódica Cuota amortizado 25
1 100,00 10,00 21,55 31,55 21,55 20 Interés
2 78,45 7,85 23,70 31,55 45,25

$
15 Capital
3 54,75 5,48 26,07 31,55 71,32 10
4 28,68 2,87 28,68 31,55 100,00
5
TOTAL 26,19 100,00 126,19
0
1 2 3 4
Sistema francés – cuota para distintos plazos

Préstamo por sistema francés: $40.000

4000 TNA 12% anual (TEM 1%)
3500

3000

2500

2000
En el límite, si n tiende
1500 a infinito, el valor de la
cuota sería igual a los
1000 intereses ($400)

500

0
12 24 36 48 60 72 84 96 108 120 132 144 156 168 180
Sistema Alemán – tabla de marcha

Período Saldo inicial Interés Amortización Cuota Total

periódico periódica amortizado
1 100 10 25 35 25
2 75 7,5 25 32,5 50
3 50 5 25 30 75
4 25 2,5 25 27,5 100
Total 25

40
35
30
25
Interés
20
$

Capital
15
10
5
0
1 2 3 4
Núm ero de períodos
Tasa directa cargada

Período Saldo Interés Amortización Cuota Total Interés sobre

inicial periódica amortizado saldos
1 100 10 25 35 25 10,0%
2 75 10 25 35 50 13,3%
3 50 10 25 35 75 20,0%
4 25 10 25 35 100 40,0%
Total 40

40
35
30
25
Interés
20
Amortización periódica
15
10
5
0
1 2 3 4

35 35 35 35
100    
(1  i ) (1  i ) 2
(1  i ) 3
(1  i ) 4

Por interpolación 14,96%