Fusiones y adquisiciones de empresas (M&A)

• Las fusiones y adquisiciones de empresas,

conocidas también por su acrónimo en inglés
“M&A” (siglas de "Mergers and Acquisitions")
se refieren a un aspecto de la estrategia
corporativa que se ocupa de la combinación y
adquisición de otras compañías así como otros
activos.
• La decisión de realizar una fusión o una
adquisición, es una decisión de tipo
económico, específicamente consiste en una
decisión de inversión, entendiéndose como
tal, la asignación de recursos con la esperanza
de obtener ingresos futuros que permitan
recuperar los fondos invertidos y lograr un
cierto beneficio.
• Por lo tanto una fusión o una adquisición será
exitosa si el precio de compra es inferior al
valor actual (VA) del flujo efectivo (FE)
incremental asociado a la operación. Si esto es
así, esta decisión de inversión crea valor para
los accionistas y se puede considerar exitosa,
de lo contrario se dice que destruye valor y es
considerada como un fracaso.
 PORQUE LAS EMPRESAS ENTRAN EN CRISIS

• Varios son los factores que inciden para una empresa tenga un buen
desempeño. 

Aspectos tanto internos como externos influyen y deben ser tenidos en

cuenta para el desarrollo de una compañía.

De esta manera, así como cualquier persona puede entrar en bancarrota

por un mal manejo de sus finanzas personales, una empresa puede
quedar en la quiebra por varios motivos.

Aunque en ocasiones las empresas entran en crisis por malos manejos

financieros o propósitos mal intencionados, otras veces las razones se
deben a factores externos o por falta de previsión.
 PRINCIPALES CAUSAS
• 1. Alto endeudamiento: El sobreendeudamiento es una de las causas
por la que las empresas pueden estar en peligro. Solicitar préstamos
por cantidades superiores a las que puede respaldar la empresa o
destinar el dinero a un uso diferente al que fue previsto inicialmente,
es una falla que cometen las compañías y les puede costar caro.

• 2. Deficiencia organizacional, administrativa, financiera y empresarial:

No tener un orden, ni una estructuración sobre el funcionamiento de
la empresa en aspectos fundamentales como el administrativo y
financiero, pueden poner en serios a cualquier empresa, así ésta
tenga buenos niveles de venta. El no administrar bien los recursos
genera caos y debilidades frente a la competencia.
• 3. Competencia y contrabando: Estas razones están entre los
factores externos que influyen en el crecimiento y posicionamiento
de las empresas. Muchas denuncian la complejidad que tienen al
tener que competir en desigualdad de condiciones. 

4. Revaluación: La apreciación del peso frente al dólar ha sido uno

de los factores que ha afectado a varios exportadores, quienes en
los últimos años empezaron a recibir menos dinero por la venta de
sus productos. Aunque actualmente existen coberturas cambiarias
para atenuar el impacto de la revaluación, muchos empresarios
siguen afectados por el comportamiento de la tasa de cambio
• 5. Problemas en la empresa: Las diferencias y discusiones de los
miembros de la empresa generan conflictos que no dejan
evolucionar a las empresas. Numerosos estudios señalan que la
mayoría de fallas en empresas familiares se presentan en la tercera
generación, cuando los jóvenes tienen conocimiento porque han
estudiado fuera del país, pero no tienen la experiencia. Esto crea
una falencia que puede llevar las empresas a desaparecer. 

6. Fenómenos naturales: Inundaciones, terremotos, entre otros

desastres naturales pueden causar un enorme daño a una
empresa, especialmente, cuando no se cuenta con un seguro,
ahorros o un plan para afrontar esas situaciones. 
• 7. Problemas con proveedores: La compra de materias
primas e insumos para la producción, comercialización o
distribución de los productos es clave para el sostenimiento
financiero. Tener problemas en esta sección es una de las
mayores debilidades que puede tener una empresa. 

8. Baja rotación de cartera: Cuando los clientes no pagan,

las compañías pueden entrar en una falta de liquidez que
los pone en la cuerda floja. Es primordial que las empresas
evalúen la calidad de la cartera para evitar problemas a
futuro. 
 ALIANZAS ESTRATÉGICAS
• Una alianza estratégica es una relación entre
dos o más entidades que acuerdan compartir
los recursos para lograr un objetivo de
beneficio mutuo.
• Por ejemplo, una empresa fabrica y distribuye
un producto en los Estados Unidos y desea
venderlo en otros países. Otra compañía
quiere expandir su línea de productos con el
tipo de producto que la primera empresa
fabrica y tiene un canal de distribución en
todo el mundo. Las dos compañías establecen
una alianza para ampliar la distribución del
producto de la primera compañía.
 VENTAJAS

• Las alianzas estratégicas permiten a una

empresa buscar una oportunidad más
rápidamente, aprovechando los recursos y el
conocimiento de la otra parte. Se necesitan
menos recursos que si una empresa persigue
una oportunidad por sí sola. Una alianza
puede proporcionar un acceso más fácil a las
nuevas oportunidades y una barrera baja de
entrada.
 DESVENTAJAS

• La implementación y la gestión de una alianza

estratégica puede ser difícil, ya que cada socio
en la alianza tiene una forma diferente de
operar. La desconfianza puede ocurrir, sobre
todo cuando se involucra información
competitiva o privada. Los socios de la alianza
podrían ser más dependientes entre sí, lo que
hace difícil volver a funcionar como entidades
separadas si es necesario.
 QUE ES FUSIÓN?
La fusión puede definirse como un proceso de
concentración de empresas, que da lugar a una
unión de patrimonios y de socios de las
sociedades intervinientes en la operación. Fruto
de la misma se extinguen personalidades
jurídicas independientes, con el fin de ampliar el
patrimonio de otra personalidad jurídica
preexistente o de nueva constitución.
 LA FUSIÒN PUEDE SER DE DOS TIPOS

 FUSIÓN PURA: Dos o más compañías se unen

para constituir una nueva. Estas se disuelven
pero no se liquidan.
 FUSIÓN POR ABSORCIÓN: Una sociedad
absorbe a otra u otras sociedades quetambién
se disuelven pero no se liquidan.
 Clasificacin Según competencia e interés
Comercial
 FUSIÓN HORIZONTAL: dos sociedades que compiten
ambas en una misma rama del comercio:

 FUSIÓN VERTICAL: una de las compañías es cliente de

la otra en una rama del comercio en que es suplidora

 CONGLOMERADO: estas compañías ni compiten, ni

existe ninguna relación de negocios entre las mismas.
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE UNA FUSION
• Ventajas
 Disminución considerable de los gastos de operación y/o producción, al reducirse
el personal.
 Cese de la rivalidad y la competencia, leal o desleal, que les impide un mayor
poder económico y la realización de mayores beneficios.

 Mayor rentabilidad, porque los instrumentos de producción son más

convenientemente utilizados cuando son manejados bajo una gestión única o se
encuentran concentrados en un mismo espacio, reduciéndose consecuentemente
los costos.

 La compañía absorbente se convierte en una sociedad más sólida, con disfrute de

mayor crédito comercial.
– Garantiza una administración más metódica y una fiscalización más
centralizada.
• Desventajas
 Algunas fusiones pueden suponer ciertos riesgos e inconvenientes, sobretodo
cuando se fusionan empresas paralíticas y empresas activas, ya que podrían
aumentar las dificultades o distorsiones anteriores en lugar de reducirse.
 Desde el punto de vista de las sociedades interesadas:

-Una fusión mal llevada, puede aumentar las dificultades.

 Desde el punto de vista de los trabajadores:
-Se reduce las oportunidades de empleo.

 Desde el punto de vista del perjuicio de carácter general:


– La fusión de hecho puede crear monopolios y oligopolios.
– Debe ser bien informada a los terceros para evitar pánicos o confusiones.
– Las fusiones improvisadas, mal concebidas o ejecutadas, pueden favorecer el
alza de los precios del producto y hasta la calidad de los bienes producidos.
•  
 Fusión por absorción
• Es la negociación entre dos empresas, una de
las cuales desaparece. La una subsiste
conservando el nombre, su estructura
administrativa, aumentando su capital y
acrecentándose basándose en financiación
externa o con recursos propios. Dependiendo
de los términos de la negociación, puede
pagarse en acciones o en dinero a los dueños
de la empresa adquirida.
 Características
Los socios de las empresas previas continúan siendo socios de la nueva
empresa pero no recibirán dinero por la fusión, dado que, no es una
liquidación de bienes de la empresa y por ello, sólo recibirán nuevas
acciones.
Disolución de la sociedad absorbida que desaparece.

Transmisión de la universalidad de los bienes de la sociedad

absorbida a la sociedad absorbente.

Los accionistas de la sociedad absorbida devienen en socios de la

absorbente.

Las fusiones son operaciones generalmente practicadas en períodos

de expansión económica o de crisis.
 La transferencia de todo el patrimonio activo y pasivo
de las sociedades absorbidas a las sociedades
absorbentes o de las sociedades a fusionarse a la
nueva sociedad

 La disolución sin liquidación de las sociedades

absorbidas a fusionarse .

 Atribución de nuevos derechos sociales a los asociados

de las sociedades desaparecidas.
 Las adquisiciones

La participación o adquisición de empresas tiene lugar

cuando una empresa compra parte del capital social de
otra empresa, con la intención de dominarla total o
parcialmente.
La adquisición o participación en empresas dará lugar a
distintos niveles o grados de control según el porcentaje
de capital social de la adquirida en su poder y según la
manera en que estén distribuidos el resto de los títulos
entre los demás accionistas: grandes paquetes de
acciones en manos de muy pocos individuos o, gran
número de accionistas con escasa participación individual.
Pasos de un proceso de adquicision
 Búsqueda de asesoramiento externo (Bancos de Inversión)

 Definición y búsqueda de potenciales compradores /vendedores

 Valuación de la empresa a ser vendida / adquirida

 Carta de Intención

 auditoria de compra.

 Cierre y acuerdo contractual

 Fracaso en las adquisiciones
 Las principales razones de estos fracasos son:

 Problemas de integración cultural entre las compañías participantes.

 Sobreestimación de las sinergias.

 Precio excesivo.

 Incorrecta definición de los objetivos económicos y/o financieros

perseguidos con la operación.

 Proyecciones muy optimistas

 TIPOS DE COMPRADORES

• Las fusiones y adquisiciones están motivadas por diferentes objetivos

que definen a dos distintos tipos de compradores:

 Compradores Estratégicos: Se denomina compradores estratégicos a

aquellos que desarrollan sus actividades en una industria determinada
y tratan de permanecer en ella y consolidarse en el mercado.

 Compradores Financieros o Capital de Inversión: Se caracterizan por

adquirir una empresa con el objetivo de incrementar su valor y luego
venderla a un precio superior. En este tipo de operación es
fundamental, antes de realizar la compra, saber de qué forma se puede
salir del negocio, siendo ésta, la principal diferencia con los
compradores estratégicos.
• Estos objetivos diferentes, tienen en común la
necesidad de agregarle valor a la empresa
adquirida. Las fusiones y adquisiciones son una
buena idea cuando el valor de mercado de la
empresa combinada es mayor que el valor de las
dos sociedades independientemente consideradas,
cuando el resultado es superior a la suma de las
partes, se dice que se ha producido un efecto
sinérgico. De la misma forma, todas las fusiones y
combinaciones de empresas tienen un potencial
para eliminar la competencia entre ellas creando
así monopolios.
Los motivos para que una empresa se decida
por el desarrollo externo 
• 1. Motivos económicos:
 Reducción de costes: A través de economías de escala y/o
economías de alcance mediante la integración de dos empresas
cuyos sistemas productivos, comerciales, sean complementarios
entre sí, generando sinergias.
 Conseguir nuevos recursos y capacidades mediante la unión o
adquisición de otra empresa.
 Sustitución del equipo directivo: Suele ocurrir que, cuando la
dirección es sustituida, se produce un mayor incremento de valor.
 Obtención de incentivos fiscales que pueden aumentar los
beneficios de las adquisiciones y fusiones, por la existencia de
exenciones o de bonificaciones.
• 2. Motivos de poder de mercado:
 Puede ser la única forma de entrar en una industria y/o
un país, por tener fuertes barreras de entrada.
 Cuando las fusiones y adquisiciones son de integración
horizontal se busca un incremento de poder de mercado
de la empresa resultante y, en consecuencia, una
reducción del nivel de la competencia en la industria.
 Cuando las fusiones y adquisiciones son de integración
vertical se integran empresas que actúan en distintas
etapas del ciclo productivo, el objetivo es conseguir de
manera inmediata las ventajas de la integración vertical,
tanto sea hacia atrás como hacia delante.
 ABSORCIÓN

• El término absorción puede ser definido

como el crecimiento de una empresa, a
costa del patrimonio de otra que
desaparece. una se disuelve y la otra asume
sus elementos de activo y sus deudas, lo cual
implica, normalmente, que crece, puesto
que la empresa absorbente no era
necesariamente propietaria del 100% del
capital de la absorbida, porque algunos
accionistas no aceptan.
Las 10 fusiones y adquisiciones más grandes
del mundo:
Empresa Empresa Valores de la transacción Año Rubro
(miles de Millones de U$S)

Vodafone -Airtouch Mannesmann 188,1 2000 Telecomunicaciones

AOL Time Warner 155 1999 Telecomunicaciones

Sprint Corp MCI Worldcom 129 1999 Telecomunicaciones

Mobil Exxon 78,9 1998 Petróleo

Citicorp Travelers 72,5 1998 Servicios Financieros

Ameritech SBC Comm 62,6 1998 Telecomunicaciones

Bankamerica Nationsbank 61,6 1998 Servicios Financieros

Mediaone AT & T 60,5 1999 Telecomunicaciones

Airtouch Vodafone 60,3 1999 Telecomunicaciones

Tele - Communications AT & T 53,6 1998 Telecomunicaciones

Inc.